研报评级☆ ◇603214 爱婴室 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 2 1 0 0 0 3
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 8 1 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.75│ 0.77│ 0.59│ 0.73│ 0.87│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 8.10│ 8.33│ 8.52│ 9.01│ 9.61│ 10.36│
│净资产收益率% │ 9.20│ 9.22│ 6.90│ 8.59│ 9.56│ 10.32│
│归母净利润(百万元) │ 104.72│ 106.41│ 81.46│ 101.20│ 120.60│ 141.40│
│营业收入(百万元) │ 3331.54│ 3466.82│ 3782.10│ 3971.20│ 4316.80│ 4685.00│
│营业利润(百万元) │ 137.89│ 140.54│ 135.41│ 155.80│ 188.00│ 222.20│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-28 买入 维持 --- 0.66 0.78 0.90 开源证券
2026-09-27 增持 维持 --- 0.71 0.86 0.99 西部证券
2026-09-08 买入 维持 16.68 0.73 0.86 0.99 国泰海通
2026-08-28 买入 维持 --- 0.67 0.77 0.91 国联民生
2026-08-25 买入 维持 --- 0.89 1.08 1.31 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-28│爱婴室(603214)公司信息更新报告：单三季度利润同比翻倍，加盟扩张与毛利│开源证券 │买入
│改善共振 │ │
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事件：公司2026Q3盈利能力改善，单季度归母净利润同比+109.4%
公司发布三季报：2026Q1-Q3实现营收26.98亿元（同比-1.0%，下同）、归母净利润5399万元（+3.2%）；单2026Q3实
现营收8.91亿元（+0.0%）、归母净利润1172万元（+109.4%）。考虑终端消费环境偏弱，我们下调盈利预测，预计公司20
26-2028年归母净利润为0.91/1.08/1.25亿元（原值1.23/1.50/1.82亿元），对应EPS为0.66/0.78/0.90元，当前股价对应
PE为20.2/17.0/14.8倍。我们长期看好公司依托加盟模式全国化扩张潜力，当前估值合理，维持“买入”评级。
线下门店增长稳健，加盟并表及自有品牌占比提升驱动盈利改善
2026Q1-Q3分渠道看，公司门店/电商/母婴及会员服务/供应商服务/分销业务分别实现营收20.21/4.62/0.21/1.19/0.
72亿元，同比分别+5.8%/-26.5%/-19.3%/-23.8%/+2761.7%，线下门店稳健增长、加盟并表带动分销业务高增。分产品看
，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行类分别实现营收16.15/2.85/3.99/1.66/0.91亿元，同比分别-4.4%/+7.6%/+5.4%/+12
.4%/+50.5%，食品、棉纺及玩具品类表现较好。盈利能力方面，2026Q1-Q3整体毛利率为26.6%（+1.2pct），其中奶粉/食
品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.4%（+2.4pct）/35.9%（+3.7pct）/27.5%（-2.5pct）/48.8%（+1.5pct）/37.
2%（+0.7pct），自有品牌及定制化商品销售提升叠加产品结构优化，推动整体毛利率改善。费用方面，销售/管理/财务
费用率分别为20.1%/3.1%/0.6%，同比分别+1.0pct/+0.1pct/基本持平，拓店期销售费率阶段上升。
门店扩张持续提速，直营+加盟加速驱动全国化布局
（1）渠道：2026Q1-Q3公司新开门店80家，期末门店总数590家，较2026H1末增加49家，其中华南、华中区域分别新
开45/22家，跨区域布局持续深化；加盟业务自5月开放全国市场后快速推进，8月首家加盟店落地山东威海，截至9月中旬
加盟店近400家，由原有优势市场向山东等新区域延伸，直营+加盟双轮驱动全国扩张。（2）品牌化：公司自有品牌及定
制化商品销售持续提升，带动盈利水平改善。（3）万代合作：IP潮玩业务持续拓展，打开第二增长空间。
风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。
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2026-09-27│爱婴室(603214)跟踪点评：线下主业稳健，门店提效，加盟加速全国化布局 │西部证券 │增持
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线下主业保持韧性，区域及品类结构持续优化。2026H1公司实现营业收入18.08亿元，同比下降1.49%。分渠道看，门
店销售收入13.49亿元，同比增长4.67%，占收入比重约74.61%，仍为收入核心基本盘；电子商务收入3.52亿元，同比下降
15.79%，主要受代运营业务合作模式调整以及资源向线下渠道倾斜影响。分区域看，华南、华中收入分别同比增长11.04%
/11.33%，显著优于华东的-1.57%，增量市场延续较快增长；分品类看，食品、棉纺、玩具及出行收入分别同比增长9.01%
/12.12%/44.10%，非奶粉品类保持较快增长，商品结构持续优化。
持续推进门店加密与模型优化，全国化布局进一步提速。2026H1公司新开门店33家、关闭19家，期末门店548家，净
增14家，其中华南、华中分别净增5家和10家；截至6月底另有30家签约待开门店，其中华南、华中合计22家，占比约73%
，后续开店重心进一步向华南、华中等高潜市场倾斜。门店模型持续轻量化，新开门店平均面积约144平方米，低于关闭
门店约313平方米；目前主力店型约150平方米，配置约1500个常规SKU，开业约6个月可实现盈亏平衡，有助于降低单店投
入、缩短培育周期、提升复制效率。公司5月开放全国加盟，8月首店落地山东威海，截至9月加盟店已接近400家，近期目
标1000家，加盟体系有望进一步提升全国渠道覆盖效率。
商品力提升与供应链效率改善有望进一步释放经营活力。公司持续推进自有品牌、定制商品及新品类开发，丰富差异
化商品供给，并依托直营及加盟网络扩张形成的渠道规模，进一步提升采购议价、商品组织及供应链协同能力。随着新店
逐步成熟、加盟体系持续放量以及非奶粉品类占比提升，公司商品结构和经营效率有望持续改善。我们预计公司2026
2028年EPS为0.71/0.86/0.99元，维持“增持”评级。
风险提示：消费需求不及预期；加盟及新店拓展不及预期；成本上升风险。
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2026-09-08│爱婴室(603214)2026年半年报点评：线下主业稳健扩张，加盟与IP新业态蓄势│国泰海通 │买入
│成长 │ │
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本报告导读：
线下门店延续稳健增长，自有品牌持续增强；开放全国加盟，IP潮玩版图持续扩张。
投资要点：
维持增持。我们预计2026-2028年公司EPS分别为0.73/0.86/0.99元，分别同比+24.2%/+17.5%/+15.0%。考虑公司主业
稳健扩张，给予公司2026年23xPE，对应目标价16.79元。
业绩：2026H1实现营业收入18.08亿元/同比-1.49%，归母净利润0.42亿元/同比-9.56%，扣非归母净利润0.26亿元/同
比-30.61%；其中2026Q2实现营业收入9.18亿元/同比-5.91%，归母净利润0.34亿元/同比-15.82%，扣非归母净利润0.21亿
元/同比-39.68%。
主业：线下门店延续稳健增长，自有品牌加速渗透。1）分渠道看，①线下：2026H1门店销售实现收入13.49亿元/同
比+4.67%。公司持续加密杭州、苏州、深圳、成都、厦门等优势及高潜力市场，上半年新开优质母婴门店31家，期末母婴
门店541家/较年初净增12家；公司同时收购佛山本土母婴连锁品牌亲子坊，进一步补强华南市场。②线上：2026H1电子商
务/供应商服务分别实现收入3.52/0.83亿元，同比-15.79%/-21.03%；线上主要系奶粉品牌调整渠道策略，原有代运营合
作模式面临重构，同时公司主动将资金及资源向直营门店扩张和加盟体系建设倾斜。2）分产品看，2026H1奶粉/食品/用
品/棉纺/玩具及出行分别实现收入10.83/1.85/2.68/1.13/0.58亿元，同比-4.88%/+9.01%/+3.34%/+12.12%/+44.10%。旗
下品牌销售额同比增长20%，其中食品/棉品销售额分别同比增长42%/23%，自有品牌产品力持续增强。
新业态：开放全国加盟，IP潮玩版图持续扩张。1）2026年5月，公司正式开放全国母婴加盟，通过统一供应链、会员
系统、数字化运营平台及品牌形象，向区域中小母婴连锁输出标准化体系；8月，加盟体系全国首店在山东威海开业。2）
IP潮玩方面，公司进一步深化与万代南梦宫的合作，继苏州、合肥、长沙、沈阳后，上半年在昆明、青岛新开高达基地，
期末运营的高达基地达到6家。
财务：毛利率保持稳定，门店扩张带动费用率上升。1）毛利端，2026Q2毛利率同比+0.03pct至27.81%，系自有品牌
及商品结构优化带动。2）费用端，2026Q2销售/管理/财务费用率分别同比+1.48/+0.04/+0.00pct至19.79%/3.28%/0.62%
，整体期间费用率同比+1.59pct至23.76%；
风险提示：消费环境扰动；行业竞争严重加剧等风险。
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2026-08-28│爱婴室(603214)2026年半年报点评：聚焦线下门店业务，开放加盟加速全国化│国联民生 │买入
│布局 │ │
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事件：爱婴室发布2026年半年报。2026H1公司实现营收18.08亿元，yoy1.49%，归母净利润0.42亿元，yoy-9.56%，扣
非归母净利润0.26亿元，yoy30.61%。其中26Q2单季实现营收9.18亿元，yoy-5.90%，主要系线上母婴及大健康供应链综合
管理业务品牌调整所致，归母净利润0.34亿元，yoy-15.82%，扣非归母净利润0.21亿元，yoy-39.68%。
线下门店稳步拓展，电商业务结构调整。26H1分渠道来看，门店销售收入13.49亿元，同增4.67%，公司线下零售业务
发展速度稳健，门店数量持续增长，截至2026H1末，公司全国母婴门店数量超540家，较年初净增长12家；电子商务收入3
.52亿元，同减15.79%，主要系代运营业务受品牌渠道策略调整影响收入持续收缩，以及公司主动进行战略资源再配置，
将更多精力与资金集中于线下门店业务拓展；供应商服务收入0.83亿元，同减21.03%。
26H1毛利率26.42%，归母净利率2.34%。26H1公司毛利率为26.42%，同增0.52pct，毛利率提升主要系产品结构优化及
自有品牌占比提升。费用率方面，26H1销售费用率19.83%，同增0.96pct，主要系线下门店业务拓展，装修投入有所增长
，同时相应人力成本受业务规模扩大及绩效激励增加影响有所上升；管理费用率2.97%，同增0.08pct。净利率方面，26H1
归母净利率2.34%，同减0.21pct，扣非归母净利率为1.42%，同减0.60pct。
开放加盟加速全国化布局，万代合作进一步深化。线下门店方面，2026年5月，公司携手佛山本土母婴连锁品牌亲子
坊达成全面战略合作，通过收购并接管其运营，强化华南市场渗透率。2026年5月公司正式开放全国母婴加盟，为加盟商
提供统一的供应链体系、会员管理系统、数字化运营平台及品牌形象，通过"一盘货"标准化输出加速全国化布局。IP潮玩
方面，公司深化与万代南梦宫的战略合作，截至2026H1末，公司运营的高达基地总数达6家，上半年陆续在昆明、青岛开
设新店，进一步扩大IP潮玩业态市场覆盖。
投资建议：公司有望通过持续扩张的门店网络、高效的供应链体系，实现主业的稳健增长；同时合作万代挖掘“谷子
经济”，贡献业绩增量，我们预计2026-2028年公司营收分别为39.24/42.34/46.67亿元，分别同增3.8%/7.9%/10.2%，归
母净利润分别为0.92/1.06/1.26亿元，分别同增13.2%/15.4%/18.7%，当前估值对应PE为21X/18X/15X，维持“推荐”评级
。
风险提示：行业竞争加剧、生育率超预期下滑、与万代的合作进展不及预期。
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2026-08-25│爱婴室(603214)公司信息更新报告：线下主业稳健增长，加盟业务打开全国化│开源证券 │买入
│空间 │ │
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事件：公司2026H1归母净利润同比-9.6%
公司发布中报：2026H1实现营收18.08亿元（同比-1.5%，下同）、归母净利润0.42亿元（-9.6%），单2026Q2实现营
收9.18亿元（-5.9%）、归母净利润0.34亿元（-15.8%）。我们认为，线上业务调整短期拖累业绩，但线下门店持续扩张
，叠加加盟落地、自有品牌较快增长，公司经营有望逐步改善。我们维持盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1
.23/1.50/1.82亿元，对应EPS为0.89/1.08/1.31元，当前股价对应PE为15.6/12.7/10.5倍，维持“买入”评级。
线下门店稳健增长，产品结构优化推动毛利率提升
2026H1分渠道看，公司门店/电商/母婴服务/供应商服务分别实现营收13.49/3.52/0.17/0.83亿元，同比分别+4.7%/-
15.8%/-18.0%/-21.0%，电商业务受渠道调整影响阶段性承压。分产品看，奶粉类/食品/用品/棉纺/玩具及出行类则分别
实现营收10.83/1.85/2.68/1.13/0.58亿元，同比分别-4.9%/+9.0%/+3.3%/+12.1%/+44.1%。盈利能力方面，整体毛利率为
26.4%（+0.5pct），其中奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行毛利率分别为17.2%（+1.5pct）/35.7%（+3.2pct）/27.8%（-
1.9pct）/48.6%（+2.4pct）/37.4%（+0.9pct），奶粉毛利率改善+高毛利品类较快增长推动整体毛利率提升。费用方面
，销售/管理/财务费用率分别为19.8%/3.0%/0.6%，同比分别+1.2pct/-0.2pct/持平，门店扩张带来销售费用率阶段性上
升。
直营加盟双轮驱动，自有品牌与数字化强化全国复制能力
（1）渠道：2026H1公司持续加密杭州、苏州、深圳、成都、厦门等优势市场，新开优质母婴门店31家，2026H1末门
店总数达541家；同时5月正式开放全国母婴加盟，通过统一供应链、会员管理、数字化平台及品牌形象输出标准化经营体
系，直营+加盟双轮驱动全国布局。（2）品牌及数字化：2026H1公司自有品牌销售额同比+20%，其中食品/棉品分别同比+
42%/+23%；同时上线“Babe云店务”等数字化系统，持续提升终端标准化运营及加盟赋能能力；（3）万代合作：2026H1
新增昆明、青岛高达基地，2026H1末高达基地达6家，IP潮玩覆盖范围扩大。
风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-09-16│爱婴室(603214)2026年9月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司深耕母婴行业多年，然而在当下新生儿不断减少的大背景下，仍在“逆势”扩张门店，请问独董，公司对门店
（尤其是新增的门店）是否有严格的考核机制？这样逆周期扩张，公司是否存在盲目扩张的行为？
公司逆势扩张并非盲目之举，而是基于对门店模型持续优化后的审慎决策。近年来，公司对单店模型进行了系统性调
整，以适应新生儿减少的市场环境。目前新开门店以150平左右的主力店型为主，配置约1500个常规SKU加服装品类，SKU
更加精简、商品结构更加聚焦，单店投资回收期明显缩短，开业后6个月左右即可实现盈亏平衡。基于高效的门店模型，
公司采取扩张策略，主要基于两点判断：一是尽管出生率有所下降，但母婴市场规模依然庞大，仍有足够的市场值得扩张
；二是公司调整后的门店模型更具效率和竞争力，能够进入更多此前尚未覆盖的市场，以更低的成本实现更快盈利。未来
，公司将在保障单店盈利模型稳定的前提下，继续稳步推进全国化布局。
2.公司上半年扣非净利润下跌近三成，为何经营现金流却逆势增长超一倍？
本期经营活动现金流净额同比大幅增加，主要是公司针对线上母婴及大健康供应链综合管理业务的变化，强化采购端
管控，加大库存梳理和优化，加速存量库存消化。随着库存持续出清，本期购买商品支付的现金同比减少，经营现金流出
得到有效控制，推动经营现金流显著改善。
3.公司深耕母婴行业多年，然而面对不断减少的新生儿数量，公司将如何向资本市场讲好公司的故事？
尽管面临出生率下行的宏观挑战，中国母婴市场规模仍维持在万亿级高位。基于对行业韧性的信心，公司将从以下三
个方面实现公司高质量发展：
一是将战略重心聚焦于门店网络扩张与深化运营改革。近两年新店达191家，占比35%。在扩张的同时，我们通过优化
运营、精简SKU，实现了新店库存周转与盈利周期的双重改善。这些优质新店正逐步兑现业绩，为公司的高质量发展奠定
坚实基础。
二是公司正积极、审慎地寻找具有战略协同价值的并购与投资机会，计划通过并购实现快速扩张，进入更多新的区域
，渗透更广的市场，进而增强规模效应，提升供应链优势，保持在母婴市场的领先地位。
三是借助渠道规模优势，深耕自有品牌，加快开辟新的产品线与新品类，以更高品质和更具竞争力的价格丰富供给，
实现在核心品类上更高的自主性与差异化优势。
4.您好：公司股价近一年内持续下跌，相对高点已腰斩。25年净利润下降，26营收净利双下降，同时出生率持续下降
。公司对此经营困境有什么改善的方法？预计公司业绩什么时候会反转变好？同时公司加盟进展如何？未来两年加盟目标
是多少？
二级市场股价不仅取决于公司基本面，还受宏观经济、市场环境等诸多因素影响，公司会从各方面做好经营管理，持
续加强综合竞争能力，提升盈利水平，实现良性发展与广大投资者的共赢。
尽管面临出生率下行的宏观挑战，中国母婴市场规模仍维持在万亿级高位。基于对行业韧性的信心，公司现阶段将战
略重心聚焦于门店网络扩张。过去两年多，爱婴室累计新开母婴门店191家，占当前门店总数的35%。与此同时，公司持续
深化运营改革，通过精简SKU等举措提质增效，使得新店的库存周转天数与盈利周期均显著缩短。我们坚信，这批高质量
的新店将成为驱动公司未来可持续发展的核心引擎。
同时公司正积极、审慎地寻找具有战略协同价值的并购与投资机会，计划通过并购实现快速扩张，进入更多新的区域
，渗透更广的市场，进而增强规模效应，提升供应链优势，保持在母婴市场的领先地位。
另一方面，公司会坚持自有品牌的深耕，借助渠道规模优势，加快开辟新的产品线与新品类，以更高品质和更具竞争
力的价格丰富供给，实现在核心品类上更高的自主性与差异化优势。
加盟业务正加速推进中，今年8月8日，爱婴室首家加盟店威海威高广场店正式开业，该店完全按照爱婴室直营模式复
制，所有产品均同步爱婴室商品，门店营业额较未改造的加盟店大幅提升，截至目前，加盟店总数已近400家。近期加盟
目标是1000家门店。
5.中报显示公司上半年营业收入18.08亿元、同比微降1.49，其中线下门店销售收入同比增长4.67，而电子商务收入
同比下降15.79，扣非归母净利润同比下降30.61。请问线上业务收缩是公司主动调整供应链战略的结果，还是线上渠道竞
争加剧所致？公司目前开放加盟加速全国化布局，上半年新增加盟门店数量和加盟业务收入贡献怎样？
公司电商业务方面，实现营业收入3.52亿元，占比19.49%，同比下降15.79%，下滑的主要原因有两方面：一是代运营
业务合作模式调整，该业务主要为奶粉品牌提供线上运营服务，受品牌渠道策略调整影响，原有合作模式面临重构，造成
收入下降；二是公司主动进行战略资源再配置，将更多精力与资金集中于线下门店业务的拓展，包括直营门店加密与加盟
体系的全面铺开。电商代运营业务对外部流量扶持依赖度较高，在当前阶段，公司将资源优先向门店扩张倾斜，着力构建
自有流量池与流量入口，加快形成竞争壁垒，增强经营自主性与发展主动权。
加盟业务正加速推进中，今年8月8日，爱婴室首家加盟店威海威高广场店正式开业，该店完全按照爱婴室直营模式复
制，所有产品均同步爱婴室商品，门店营业额较未改造的加盟店大幅提升，截至目前，加盟店总数已近400家。
6.施总，您好！公司总部坐落上海本地，请问上海宣布10月1日起生娃个人“不花钱”的政策，对公司多达540多家门
店有什么样的影响？
上海育儿补贴及生育医疗减负政策，有助于降低家庭生育、养育成本，释放母婴消费潜力。相关减免和补贴资金可更
多转化为母婴商品及服务支出，对母婴零售形成实质性利好。公司作为母婴零售公司，在鼓励生育的契机下，一是扩大上
下游企业的整合，通过对产品源头供应链的把控，以更高效的方式将优质、高性价比的商品送到消费者手中，使企业成为
更全面，更具竞争力的公司。二是加速零售端的渠道建设，发挥渠道优势，反哺产品创新。我们处在离消费者最近的位置
，能够更直接地洞察消费者的需求，通过将终端反馈传导至研发和生产环节，不断推动产品迭代升级，从而更好地激发销
售活力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-22│爱婴室(603214)2026年5月22日投资者关系活动主要内容
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上海爱婴室商务服务股份有限公司于2026年5月22日在全景网投资者关系互动平台（https://ir.p5w.net/)举行投资
者关系活动，参与单位名称及人员有5月22日参与“2025年度暨2026年第一季度业绩说明会”的投资者，上市公司接待人
员有1、董事长兼总裁施琼，2、董事、董事会秘书兼高级副总裁高岷，3、独立董事盛颖，4、财务副总裁龚叶婷。 查看
原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/87797603214.pdf
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