研报评级☆ ◇603215 比依股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 3 0 0 0 4
1年内 6 8 1 0 0 15
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.07│ 0.74│ 0.69│ 0.83│ 1.01│
│每股净资产(元) │ 5.34│ 5.91│ 6.23│ 6.65│ 7.13│ 7.70│
│净资产收益率% │ 17.86│ 18.09│ 11.88│ 10.29│ 11.32│ 12.58│
│归母净利润(百万元) │ 178.03│ 201.78│ 139.56│ 129.25│ 155.50│ 189.50│
│营业收入(百万元) │ 1499.21│ 1559.52│ 2058.69│ 2426.75│ 2741.25│ 3073.25│
│营业利润(百万元) │ 190.20│ 226.75│ 146.19│ 136.50│ 166.00│ 204.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-05 增持 维持 22.4 0.59 0.72 0.89 华创证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.71 0.87 1.16 太平洋证券
2025-10-30 增持 维持 --- 0.82 0.94 1.08 申万宏源
2025-10-29 增持 维持 --- 0.65 0.77 0.91 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-05│比依股份(603215)2025年三季报点评：新品投入致使业绩承压，期待未来盈利│华创证券 │增持
│能力修复 │ │
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事项：
比依股份发布2025年三季报，公司25Q3实现营收6.0亿元，YoY-3.4%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-45.1%；实现扣
非归母净利润0.2亿元，YoY-47.1%。
评论：
高基数效应及贸易争端拖累营收表现。公司25Q3营收YoY-3.4%，营收有所承压，我们认为主要因为公司去年同期空气
炸锅及烤箱产品增速较快，产生高基数效应。同时，公司以出口业务为主，贸易争端或对公司出货产生影响。展望后续，
公司积极开拓新品，咖啡机、奶泡机、子公司品类净水机、AI扫地机器人等产品逐步推出，有望带动公司收入提升。
新品开发前期，毛利率有所承压。公司25Q3毛利率12.7%，YoY-2.5pct。毛利率有所下降，我们认为主要因为公司新
品模具投入较多，以及环境电器新品起量初期，毛利率较低。随着未来新品落地起量，我们认为毛利率将有望持续修复。
新品带动费用增加，盈利能力有所承压。公司25Q3归母净利率3.1%，YoY-2.3pct。盈利能力承压，除了毛利率降低，
还受整体费用率提升影响。公司25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%//3.4%/3.3%/-0.1%，YoY+1.9/+0.6/+0.8/-1
.4pct。公司各项费用率的增长，我们认为系公司各项新品加大投入所致，随着未来新品推出起量，盈利能力将有望同步
修复。
投资建议：公司同时积极开拓新品，未来有望增厚收入及利润水平。短期盈利能力略承压，我们预计25-27年归母净
利润为1.1/1.4/1.7亿元，对应PE为34/28/23倍，采用DCF法估值，给予目标价22.4元，对应26年估值为31倍，维持“推荐
”评级。
风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。
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2025-11-03│比依股份(603215)2025Q3业绩短期承压，咖啡机放量+AR眼镜成长可期 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年10月30日，比依股份发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收17.56亿元（+18.66%）；归母净利
润0.72亿元（-29.00%）；扣非归母净利润0.66亿元（-33.39%）。
2025Q3业绩短期承压，看好咖啡机等新品类点燃新增长引擎。1）收入端：2025Q3公司营收5.98亿元（-3.40%），表
现较为稳健，我们看好未来咖啡机、环境电器等新品类放量，产品矩阵持续丰富，新生产基地建成支撑营收向上。2）利
润端：2025Q3公司归母净利润0.18亿元（-45.08%），系母公司新品模具投入较多，以及子公司增加，初创阶段投入较多
虽所致。
2025Q3盈利能力有所下降，期待产品结构改善。1）毛利率：2025Q3毛利率12.73%（-2.52pct）。2）净利率：2025Q3
净利率2.62%（-2.56pct），我们看好长期高盈利能力的咖啡机等品类占比提升，空炸主业高附加值产品推出，新品产能
爬坡释放利润等，共同带动利润修复。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94/3.41/3.31/-0.11%，
分别同比+1.87/+0.63/+0.82/-1.43pct，费用投入聚焦长期良性发展。
投资建议：行业端，空炸品类向智能化、健康化方向迭代，咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势，
市场有望持续扩容。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期兑现加速放量，新品类不断补充产品矩阵持
续丰富。中意产业园+泰国双基地积极建设，中意产业园一期进入验收阶段，空炸、咖啡机、环电、扫地机及AR眼镜整机
专线同步铺设完成，M4泰国厂区实现稳定交付，北美新客户合作有序推进，公司应对国际贸易风险能力进一步提升，收入
业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.33/1.64/2.18亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.16
元，当前股价对应PE分别为28.77/23.30/17.58倍。维持“买入”评级。
风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。
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2025-10-30│比依股份(603215)2025年三季报点评：新品类带来增量，放量后有望带动盈利│申万宏源 │增持
│改善 │ │
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事件：2025年10月29日，公司发布2025年三季报，比依股份2025Q1-3实现营收17.56亿元，同比增长19%；实现归母净
利润0.72亿元，同比下降29%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降33%。
投资要点：
25Q3业绩低于预期。比依股份2025Q1-3实现营收17.56亿元，同比增长19%；实现归母净利润0.72亿元，同比下降29%
；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降33%。其中，Q3单季度公司实现营收5.98亿元，同比下降3%；实现归母净利润0
.18亿元，同比下降45%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比下降47%。25Q3公司业绩低于市场预期，主要系公司新品模
具投入较多，以及子公司初创阶段投入较多所致。
空气炸锅客户持续开拓，布局新品类带来增量，前瞻布局海外产能。空气炸锅、空气烤箱板块，2025H1公司实现营收
9.81亿元，公司已经成为Versuni（飞利浦）、晨北科技、Chefman、德龙、SEB、SelectBrands、Asda、和生智能、Newel
l、SharkNinja、苏泊尔等国内外知名企业的重要供应商。新品类方面，2025H1公司咖啡机及其他品类实现收入1.13亿元
，环境电器实现营收1095万元。其他公司布局品类包括奶泡机、子公司品类净水机、AI扫地机器人及战略投资品类AR眼镜
均有望在25H2迎来生产发货，给公司收入、业绩带来增量。海外布局方面，公司泰国厂区自25年4月初以来已顺利承接部
分订单，完成有效交付，再次为客户展现了比依交付优势，同时促进了北美客户的新一轮洽谈合作。目前泰国厂区二期工
程也已有序推进，确保后续产能的需求。
25Q3费用率同比提升。25Q3公司实现毛利率12.73%，同比下降2.52个pcts，预计主要系今年新产品、新品类上线初期
公司新品模具投入较多，随着新产品起量，毛利率有望提升。期间费用方面，25Q3销售费用率/管理费用率分别为2.94%、
3.41%，同比分别+1.87、+0.63个pcts；财务费用率为-0.11%，同比下降1.43个pcts。最终录得25Q3销售净利率2.62%，同
比下降2.56个pcts。
小幅下调盈利预测，维持“增持”评级。25Q3公司业绩低于预期，新品初期模具投入较多，我们小幅下调此前对于公
司的盈利预测，预计2025-2027年可分别实现归母净利润1.53、1.77、2.02亿元（前值为1.78、2.05、2.34亿元），同比
分别+9.9%、+15.4%、14.2%，对应当前市盈率分别为24倍、21倍和18倍。公司新产品、新品类持续放量后，盈利能力将稳
步改善，维持“增持”投资评级。
风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。
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2025-10-29│比依股份(603215)收入增速有所放缓，盈利水平有待恢复 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入17.6亿元，同比+18.7%；实现归母净利润0.7亿元
，同比-29.0%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-33.4%。其中25Q3单季营业收入为6.0亿元，同比-3.4%；归母净利润
为0.2亿元，同比-45.1%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-47.1%。
盈利水平仍有承压。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率同比-2.4pct至13.8%，25Q3毛利率同比-2.5pct至12.7%。2）费率
端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率分别为2.8%/3.4%/2.9%/-0.1%，同比变动+1.9pct/+0.4pct/-0.1pct/+0.1pct，25Q3
同比变动+1.9pct/+0.6pct/+0.8pct/-1.4pct。3）净利率：25Q1-3净利率同比-2.9pct至3.8%，25Q3净利率同比-2.6pct至
2.6%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们预计公司2025-2027年归母
净利润分别为1.21/1.45/1.71亿元，同比-13.1%/+19.3%/+18.3%，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：6家
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2025-10-16│比依股份(603215)2025年10月16日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年上半年经营业绩整体情况如何？
答：2025年上半年公司实现营业收入11.57亿元，同比增长34.53%；归母净利润为5371.22万元，同比下降21.04%。收
入增长主要来自订单量增加，利润下降则因新品模具投入及子公司费用支出增长。公司在2025年上半年延续了营收增长、
利润承压的结构性特征，显示公司在扩张与结构调整阶段仍能保持较强的订单获取能力。
2、公司海外与国内产能布局进展如何？
答：公司在“宁波中意产业园+泰国富浩达”形成双基地格局。泰国厂区2025年上半年已顺利投产承接订单，4月起实
现稳定交付，并推动北美客户新合作；二期工程建设同步按计划推进。中意产业园一期进入验收阶段，空炸专线、咖啡机
专线、环境电器专线、扫地机专线及AR眼镜整机专线同步铺设完成，预计投产后公司智能化与自动化制造能力将进一步提
升，同时也为公司应对贸易摩擦、汇率风险提供结构性护盾。
3、公司如何看待未来行业趋势与自身战略方向？
答：目前来看，家电出口短期仍受全球经济波动影响，但国内市场在消费品以旧换新政策驱动下将迎来结构性机遇。
公司端将继续从自身优势出发，巩固海外订单、拓展内销品牌、加码新品类咖啡机、环境电器及扫地机器人的拓展力度、
并同步推进新兴产业资源整合，强化AI家居布局。
4、公司如何看待未来关税政策变化对盈利能力的潜在影响？
答：当前国际贸易形势依旧复杂，关税变化存在不确定性，但公司目前已建成境内外生产与供应链布局，能够在不同
贸易环境下保持稳定运营。并且，公司将持续完善多元化供应体系，以降低单一关税风险对利润率的波动影响。
5、公司AI眼镜项目目前进展如何？是否已进入产品化或合作阶段？
答：公司通过参股、框架合作等形式参与AI眼镜相关技术研发。公司投资的理湃光晶（苏州）科技有限公司在微型显
示及光波导领域具备技术优势，可为AI/AR眼镜提供关键组件。公司正在评估相关产品化路径，并结合自身制造能力，推
动智能穿戴类产品向小批量验证和市场合作阶段迈进。
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