研报评级☆ ◇603215 比依股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 2 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.07│ 0.74│ 0.43│ 0.59│ 0.76│ 0.99│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 6.23│ 6.62│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 18.09│ 11.88│ 6.55│ 7.10│ 8.90│ 11.00│
│归母净利润(百万元) │ 201.78│ 139.56│ 81.47│ 126.00│ 165.00│ 214.00│
│营业收入(百万元) │ 1559.52│ 2058.69│ 2350.36│ 3038.00│ 3463.00│ 3782.00│
│营业利润(百万元) │ 226.75│ 146.19│ 74.85│ 126.00│ 173.00│ 225.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-13 买入 未知 21.05 0.59 0.76 0.99 国泰海通
2026-05-08 买入 维持 --- 0.91 1.28 1.55 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-13│比依股份(603215)深度报告：产能扩张打开空间，咖啡机开启第二增长曲线 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司为空气炸锅代工龙头，主业基本盘扎实，咖啡机开启第二增长曲线，公司正从单一品类代工厂商迈向多品类、全
球化小家电制造平台，给予“增持”评级。
投资要点：
投资建议：公司空气炸锅基本盘稳健，咖啡机开启第二增长曲线。预计公司2026-2028年归母净利润为1.26/1.65/2.1
4亿元，EPS为0.59/0.76/0.99元。参考同行业可比公司，考虑公司较高成长性，给予2027年28xPE，目标价为21.28元，给
予“增持”评级。
比依股份为空气炸锅代工龙头，主业基本盘扎实。公司深耕厨房小家电代工二十余年，当前以空气炸锅/空气烤箱为
经营基本盘，收入占比达82%，海外销售占比超77%，核心客户覆盖飞利浦、SharkNinja、SEB等全球小家电龙头。2020-20
25年公司营收CAGR达15.1%，主业增长韧性充足；2025年受子公司品牌营销投入以及外币汇兑损失增加影响，盈利阶段性
承压，毛利率/净利率同比分别-1.5/-3.4pct，后续随产品结构优化、新品放量，盈利端具备修复弹性。
强势切入咖啡机等高景气赛道，第二增长曲线蓄势待发。公司重点发力咖啡机业务，目前已斩获海外头部品牌SharkN
inja全自动意式咖啡机意向订单，预计2026年步入放量期，未来有望沿着“单一客户订单突破—客户复制”的路径持续贡
献增量；同时自主品牌“露茉”已初步形成规模，市占率稳步提升。此外环境电器、扫地机器人及投资理湃光晶部署AI/A
R眼镜等新业务亦在同步推进。
产能升级为公司未来成长打开天花板。公司正由单一国内制造基地向“中意产业园+泰国工厂”双基地模式升级，境
内外已有及在建产能合计达3878万台，其中国内主平台承接扩产、自动化升级与新品类导入，泰国工厂则主要服务北美客
户并对冲贸易扰动。短期内折旧转固或对利润率形成一定扰动，但中长期随着新产能爬坡、咖啡机等新品放量及产品结构
改善，比依股份有望从空气炸锅代工龙头逐步成长为多品类、全球化的小家电制造平台。
风险提示：新品类拓展不及预期风险，国际贸易政策及关税变化风险，大客户集中度较高风险，产能建设及爬坡不及
预期风险，汇率波动风险。
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2026-05-08│比依股份(603215)咖啡机业务爆发增长，新兴业务打开估值空间 │招商证券 │买入
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公司主业稳健产品结构持续升级，第二增长曲线咖啡机业务爆发式增长，新产能落地换取长期空间，新业务打开估值
空间，维持“强烈推荐”投资评级。
2025年公司实现营业收入23.5亿元，同比增长14.17%；实现归母净利润0.81亿元，同比下降41.62%。2026年第一季度
实现营业收入5.49亿元，同比微增3.50%，归母净利润-1651万元，同比下降209.99%。利润下滑的核心原因在于成本费用
的侵蚀：1）宁波中意产业园转固，产能利用率尚处低位，新增折旧摊销对毛利率影响；2）新厂区员工多为新人，叠加全
自动咖啡机、扫地机器人等新品处于产能爬坡期，熟练度不足导致人工成本大幅增加；3）大宗原材料价格上涨影响。4）
26Q1美元汇率下行产生汇兑损失，而去年同期则有小幅汇兑收益。
核心主业稳健，产品结构持续升级。公司核心业务空气炸锅及空气烤箱在2025年实现收入18.88亿元，同比增长4.14%
，且收入增长是在销量同比下降6.36%的背景下实现的，表明产品平均单价显著提升，产品结构升级趋势明确。公司正推
动产品向高端化、精细化转型，例如为核心客户飞利浦提供的产品已从基础款逐步转向双锅、蒸烤一体等高附加值机型，
有效对冲市场的价格竞争。第二增长曲线确立，咖啡机业务爆发式增长。公司成功切SharkNinja、小米、Chefman国内外
知名品牌供应链，产品覆盖胶囊、半自动及全自动机型。展望2026年，咖啡机业务有望延续高增长态势。
新产能投产落地，长期价值可期。新产能的落地是获取新客户、新订单（如SharkNinja咖啡机）和规避地缘政治风险
的必要前提，短期盈利带来一定压力：大规模固定资产转固导致折旧摊销费用增加，同时新工厂、新产线、新员工的磨合
导致初期产能利用率较低、生产效率有待提升。公司正通过稳定新员工、优化生产流程等方式提升人效，以降低新品爬坡
期过高的人工成本。随着产能爬坡和订单填充，规模效应有望在2026年逐步显现，推动盈利能力修复。
自主品牌初见成效，新兴业务前瞻布局打开估值空间。公司在向OBM转型方面取得初步成效。自主咖啡机品牌“露茉L
umosBari”通过精准的线上营销，在抖音、天猫等平台取得多个热卖榜TOP1的成绩，品牌知名度快速提升。此外，公司前
瞻性布局AR眼镜等新兴产业，已在中意产业园完成相关产线部署，具备光学模组和整机组装的订单承接能力。通过战略投
资上游核心技术公司理湃光晶，公司深度绑定产业链，从传统家电代工向科技制造领域延伸，为长期发展和估值提升打开
了新的想象空间。
维持“强烈推荐”投资评级。伴随26年咖啡机订单放量、海内外双基地产能利用率提升，我们预计公司归母净利润分
别为1.7/2.4/2.9亿元，同比增长111%/40%/22%，对应估值20/14/12倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。
【5.机构调研】 暂无数据
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