研报评级☆ ◇603220 中贝通信 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.43│ 0.33│ 0.51│ 0.73│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.53│ 4.50│ 5.09│ 5.65│ 6.42│
│净资产收益率% │ 6.10│ 7.41│ 7.10│ 10.00│ 12.90│ 15.90│
│归母净利润(百万元) │ 108.79│ 143.83│ 144.78│ 221.00│ 317.00│ 442.00│
│营业收入(百万元) │ 2643.13│ 2861.83│ 2984.34│ 3430.00│ 3955.00│ 4499.00│
│营业利润(百万元) │ 122.06│ 163.48│ 166.15│ 266.00│ 381.00│ 532.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-21 增持 维持 --- 0.51 0.73 1.02 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-21│中贝通信(603220)筑牢5G新基建，深化智算新能源新业务 │国盛证券 │增持
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事件：公司与内蒙古联通签署战略合作协议，围绕政企信息化、云网算力、人工智能、新能源等关键领域合作方案深
度磋商。同时，公司在互动平台表示智算业务稳定发展，将适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。
稳固5G新基建业务，国内国际同步协调发展。公司5G新基建业务覆盖国内大部分省份，同时国际业务区域涵盖中东、
东南亚、非洲等地区。2025年H1中标15个省份中国移动2025年-2026年通信工程施工服务集采项目，合同金额约15.6亿元
，为公司5G新基建业务持续发展奠定基础。
公司智算业务取得突破，基本完成智算集群全国业务布局，并持续加大投入。公司提前布局，早在2023年初便确定了
积极开展算力业务运营的经营决策，至2025年H1已初步完成智算业务全国布局，已运营算力规模超过15000P，为运营商、
云服务商、AI大模型企业等客户提供智算服务。公司在智算业务上取得突破，2024全年签订智算服务合同约25亿元，智算
业务实现收入2.7亿元，同比增长3696.2%；2025H1智算服务业务实现收入3亿元，同比增长498.2%。公司持续加大投入，
扩张算力规模，2025年3月发布了向特定对象发行A股股票预案，拟投资13亿用于智算中心建设，项目拟在庆阳、丹江口等
地建设智算集群。
布局新能源产业，动力电池产线已试产。公司积极布局新能源业务，与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪2.2
自动化生产线，主要生产大容量刀片锂电池模组，为商用车提供动力电池，为工商业用电大户提供储能系统。其中动力电
池生产产线于2025年1月实现试产，2025H1形成一定产量并部分拓客，预计在H2逐渐达到设计产能。工商业储能业务稳步
推进，上半年在建项目规模75MWh，下半年将陆续并网运营。
基本盘稳固，新兴业务增长迅速。我们认为，公司从5G新基建业务拓展到智算业务，是在通信领域从“连接”到“算
力”的纵深布局，通过5G新基建积累了深厚的客户关系、工程项目经验和稳定的收入，通过快速建成大规模算力集群并服
务头部客户，公司成功受益于AI发展浪潮，实现了收入的爆发式增长，智算业务将成为未来的核心增长引擎。
投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在5G新基建领域的深厚积淀和智算业务精准的战略卡位，有
望充分受益于行业的高景气度。因公司投入算力设备等固定资产的规模增加，资本支出需求相应增加，我们调整盈利预期
，预计公司25-27年营收为34/40/45亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4亿元，对应PE为45/32/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-03-01│中贝通信(603220)2026年3月投资者关系活动主要内容
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董事会秘书冯刚简要介绍了公司基本情况.
问：请介绍公司目前算力租赁价格是否有调整？
答：公司主要与客户签订执行期3-5年锁价合同，公司新签合同将依据市场行情确定服务价格。
问：公司是否对阶跃星辰进行了投资?
答：2026年2月，公司投资参股大模型厂商阶跃星辰，依托双方技术与资源优势，共同推进通用人工智能基础研发与
“AI+终端”战略落地，相关工商手续已办理完成。
问：请问目前国际局势对公司国际业务有什么影响？
答：公司国际业务集中在沙特、南非、马来西亚、印尼、菲律宾等国，目前经营正常。公司将密切关注国际局势的变
化，以应对可能出现的风险。
问：请问公司子公司中贝光电的主要产品类型是什么？
答：中贝光电公司围绕“光通讯产品、物联网传感器以及超快光纤激光器”三大领域进行产品研发与生产，主要产品
包括车规级激光雷达模组、高密度MPO连接器、光耦合器等。
问：请问公司定增募投项目投资进展如何？
答：2026年3月6日公司召开第四届董事会第十五次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金投资项目实施地点的议
案》，同意增加张家口、上海作为实施地点进行高性能先进的智算集群的建设。以应对环北京、上海等地区的算力客户增
长旺盛的需求，详见公司于2026年3月10日在上海证券交易所网站发布的相关公告。
问：请问公司AI孵化中心的基本情况？
答：公司投资成立拾贝启源（武汉）人工智能科技有限公司，设立中贝 AI产业园，聚焦 AI 领域初创企业与创新项
目的培育孵化，面向人工智能时代个体创业者和轻量化团队，建设集技术支持、场景对接、投融资服务、空间保障和创业
服务于一体的专业化孵化载体。为企业提供从种子期到成长期的全链条赋能支持，旨在构建 “孵化培育—产业落地—生
态协同”的完整产业发展闭环。
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参与调研机构：7家
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2026-01-01│中贝通信(603220)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书冯刚简要介绍了公司基本情况.
1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：公司已完成本次向特定对象发行A股股票的发行工作，本次发行102,085,847股，募集资金总额1,920,234,782.07
元，发行对象最终确定为17家，包括诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、华泰资产管理有限公司等，公司将
依据相关规定尽快办理本次发行新增股份的登记托管事宜。详见公司于2026年1月26日在上海证券交易所网站（http://ww
w.sse.com.cn）披露的相关内容。
2、请问公司AI产业园的基本情况？
答：中贝通信控股子公司拾贝启源（武汉）人工智能科技有限公司发起设立的中贝AI产业园暨拾贝启源人工智能孵化
中心已于2026年1月6日正式成立，首批多家企业已签约入驻。AI产业园聚焦于AI领域初创企业与创新项目的培育孵化，为
企业提供从种子期到成长期的全链条赋能支持，旨在构建“孵化培育—产业落地—生态协同”的完整产业发展闭环。公司
将对入孵企业提供创新性的“3+2一站式”赋能体系，助力其在“AI+垂类应用”“AI+硬件”“AI+出海”等方面的创新发
展。
3、请问公司在6G方面的布局如何？
答：公司成立三十多年来，一直参与中国通信网络建设，见证和参与了中国通信网络和技术的发展历程，从2G、3G、
4G乃至5G，包括无线网络、交换技术和传输网络，伴随着通信技术的进步，公司参与了大量的项目并积累了丰富的经验，
公司已成立6G研究院，积极推动与北邮张平教授团队合作，聚焦语义通信、卫星通信等核心技术方向，加大在6G与卫星互
联网融合领域的投入与战略合作，与产业链伙伴协同推动关键技术攻关、标准制定与应用场景创新，在星地一体化网络、
行业解决方案等领域深化布局，推进相关前沿技术应用场景落地见效。
4、请问公司印尼智算项目的进展如何？
答：公司智算业务稳定发展，近期公司向控股子公司贝通信香港增资3.6亿元，主要用于满足其日常经营的需求，提
升印尼智算项目的交付能力。目前印尼智算项目一期已部分交付。
5、请问公司未来国际业务发展方向？
答：公司在国际“一带一路”沿线国家开展EPC总包业务，业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等国家。未来公司将以
沙特、印尼和南非为根基，持续推进海外业务发展，拓展阿联酋、马来西亚、尼尔尼亚等国家市场，做深做强中东、东南
亚和非洲区域业务，通过投资、并购加快国际化步伐，在“一带一路”沿线重点国家构建全球化的数字基建服务能力，逐
步推进布局欧洲相关国家业务；同时推进储能等新能源业务落地。
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参与调研机构：1家
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2025-12-01│中贝通信(603220)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：2025年3月14日，公司发布了向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过人民币19.22亿元，募集资金主要投向
智算中心建设项目（11.02亿元）、5G通信网络建设项目（5.18亿元）以及偿还银行借款（3亿元）。目前注册已生效，将
择机发行。
2、公司资金需求较高，应收账款规模大，如何应对？
答：公司应收账款以运营商及其他国企为主，与公司合作关系稳定，综合实力强、信誉好，还款能力强，未来发生坏
账的可能性较低，同时公司已对所有的应收账款按财务规范要求计提坏账准备。公司将加强资金管理，加快应收款回收，
结合业务经营和项目投资需要，采取多种融资方式筹措资金，改善公司资金周转效率。为公司业务开展提供资金支持，确
保重点项目的顺利实施。与此同时，公司正稳步推进向特定对象发行股票事项，若定增事项顺利完成，将有效优化公司资
产负债结构，为公司的业务拓展与项目实施提供有力的资本保障。此外，随着智算业务及新能源业务的持续发展，未来收
入的增长也将有效改善公司整体现金流。
3、请问公司算力服务器的上架率是多少？
答：公司已部署运营的算力规模超过1.7万P，其中只有少量服务器是出于服务稳定性设置的备机，或者正处于调试、
组网阶段，其余都已投入使用。
4、请问公司现有服务器用于训练与推理的比例是多少？
答：公司的算力服务器目前以训练为主，推理为辅，但未来会根据客户需求部署相应服务器。
5、请问公司近期向子公司增资的用途？
答：公司近期分别向控股子公司贝通信香港增资3.6亿元、全资子公司安徽新能源增资1.5亿元。
贝通信香港是公司拓展海外业务的核心子公司，负责印尼智算项目的实施交付。本次增资有利于子公司资金周转，满
足其日常经营的需求，提升海外智算等业务的交付，进一步打开海外市场。
安徽新能源主要从事锂离子电池制造，产品用于商用车动力电池和工商业储能系统，今年前三季度，安徽新能源实现
营收1.21亿元，相较去年全年6487万营收接近翻倍增长。本次增资主要为满足安徽新能源生产经营需要，增强其运营能力
。
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参与调研机构：3家
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2025-11-01│中贝通信(603220)2025年11月投资者关系活动主要内容
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董事会秘书冯刚简要介绍了公司基本情况.
1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：公司本次定增拟募集资金19.2亿元，主要投向智算中心建设项目（11.02亿元）、5G通信网络建设项目（5.18亿
元）以及偿还银行借款（3亿元）。目前定增已获证监会同意注册，将择机发行。
2、请问公司算力业务发展规划？
答：公司已运营算力规模超过17,000P，为金山云、阶跃星辰、临港算力、青海联通、济南超级计算中心有限公司等
客户提供智算服务。公司将根据市场订单情况及公司资金情况制定合适的发展规划，发展智算业务。
3、请问公司在6G网络方面的布局？
答：公司成立三十多年来，一直参与中国通信网络建设，见证和参与了从 2G到5G，包括无线网络、交换技术和传输
网络的技术发展历程，伴随着通信技术的进步，公司参与了大量的项目并积累了丰富的经验，公司已成立 6G 研究院，密
切关注相关技术的发展，根据 6G 发展进程，积极做好相关技术的储备工作。
4、请问公司算力中心是否有使用国产GPU算力服务器？
答：公司将根据客户需求采购不同种类的GPU算力服务器。
5、请问公司5G新基建中海外业务的展望？
答：海外业务是公司未来重要的发展方向和业绩增长点。公司重点在中东、东南亚和非洲等一带一路沿线国家布局，
目前沙特、印尼、南非等区域业务稳步发展。经过近几年的积累，海外项目交付能力和服务质量不断提升，公司海外总承
包业务获取能力明显增强，海外总承包业务整体毛利率高于国内业务。
未来公司将以沙特、印尼和南非为根基，持续推进海外业务发展，拓展阿联酋、马来西亚以及坦桑尼亚等市场，做深
做强中东和东南亚区域业务，同时推进公司的人工智能业务及新能源业务的出海。
6、请问中贝人工智能AI应用孵化中心的进展？
答：公司已成立拾贝启源（武汉）人工智能科技公司，作为中贝人工智能AI应用产业园孵化器公司，将申请认定、挂
牌“中贝人工智能概念验证中心”，后续推进“人工智能应用中试基地”的认定与挂牌。依托公司算力与大模型资源、全
国化网络及垂直领域资源，协助AI应用项目产业化落地，推动“AI+垂类应用”、“AI+硬件”产品化、“AI+出海”合规
化。
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