研报评级☆ ◇603220 中贝通信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.32│ 0.43│ 0.33│ 0.51│ 0.73│ 1.02│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 5.53│ 4.50│ 5.09│ 5.65│ 6.42│
│净资产收益率% │ 6.10│ 7.41│ 7.10│ 10.00│ 12.90│ 15.90│
│归母净利润(百万元) │ 108.79│ 143.83│ 144.78│ 221.00│ 317.00│ 442.00│
│营业收入(百万元) │ 2643.13│ 2861.83│ 2984.34│ 3430.00│ 3955.00│ 4499.00│
│营业利润(百万元) │ 122.06│ 163.48│ 166.15│ 266.00│ 381.00│ 532.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-21 增持 维持 --- 0.51 0.73 1.02 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-21│中贝通信(603220)筑牢5G新基建，深化智算新能源新业务 │国盛证券 │增持
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事件：公司与内蒙古联通签署战略合作协议，围绕政企信息化、云网算力、人工智能、新能源等关键领域合作方案深
度磋商。同时，公司在互动平台表示智算业务稳定发展，将适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。
稳固5G新基建业务，国内国际同步协调发展。公司5G新基建业务覆盖国内大部分省份，同时国际业务区域涵盖中东、
东南亚、非洲等地区。2025年H1中标15个省份中国移动2025年-2026年通信工程施工服务集采项目，合同金额约15.6亿元
，为公司5G新基建业务持续发展奠定基础。
公司智算业务取得突破，基本完成智算集群全国业务布局，并持续加大投入。公司提前布局，早在2023年初便确定了
积极开展算力业务运营的经营决策，至2025年H1已初步完成智算业务全国布局，已运营算力规模超过15000P，为运营商、
云服务商、AI大模型企业等客户提供智算服务。公司在智算业务上取得突破，2024全年签订智算服务合同约25亿元，智算
业务实现收入2.7亿元，同比增长3696.2%；2025H1智算服务业务实现收入3亿元，同比增长498.2%。公司持续加大投入，
扩张算力规模，2025年3月发布了向特定对象发行A股股票预案，拟投资13亿用于智算中心建设，项目拟在庆阳、丹江口等
地建设智算集群。
布局新能源产业，动力电池产线已试产。公司积极布局新能源业务，与弗迪电池达成战略伙伴关系，引进比亚迪2.2
自动化生产线，主要生产大容量刀片锂电池模组，为商用车提供动力电池，为工商业用电大户提供储能系统。其中动力电
池生产产线于2025年1月实现试产，2025H1形成一定产量并部分拓客，预计在H2逐渐达到设计产能。工商业储能业务稳步
推进，上半年在建项目规模75MWh，下半年将陆续并网运营。
基本盘稳固，新兴业务增长迅速。我们认为，公司从5G新基建业务拓展到智算业务，是在通信领域从“连接”到“算
力”的纵深布局，通过5G新基建积累了深厚的客户关系、工程项目经验和稳定的收入，通过快速建成大规模算力集群并服
务头部客户，公司成功受益于AI发展浪潮，实现了收入的爆发式增长，智算业务将成为未来的核心增长引擎。
投资建议：AI基础设施建设进入新一轮高潮，公司凭借其在5G新基建领域的深厚积淀和智算业务精准的战略卡位，有
望充分受益于行业的高景气度。因公司投入算力设备等固定资产的规模增加，资本支出需求相应增加，我们调整盈利预期
，预计公司25-27年营收为34/40/45亿元，归母净利润为2.2/3.2/4.4亿元，对应PE为45/32/23倍，维持“增持”评级。
风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-01-01│中贝通信(603220)2026年1月1日-30日投资者关系活动主要内容
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董事会秘书冯刚简要介绍了公司基本情况.
1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：公司已完成本次向特定对象发行A股股票的发行工作，本次发行102,085,847股，募集资金总额1,920,234,782.07
元，发行对象最终确定为17家，包括诺德基金管理有限公司、财通基金管理有限公司、华泰资产管理有限公司等，公司将
依据相关规定尽快办理本次发行新增股份的登记托管事宜。详见公司于2026年1月26日在上海证券交易所网站（http://ww
w.sse.com.cn）披露的相关内容。
2、请问公司AI产业园的基本情况？
答：中贝通信控股子公司拾贝启源（武汉）人工智能科技有限公司发起设立的中贝AI产业园暨拾贝启源人工智能孵化
中心已于2026年1月6日正式成立，首批多家企业已签约入驻。AI产业园聚焦于AI领域初创企业与创新项目的培育孵化，为
企业提供从种子期到成长期的全链条赋能支持，旨在构建“孵化培育—产业落地—生态协同”的完整产业发展闭环。公司
将对入孵企业提供创新性的“3+2一站式”赋能体系，助力其在“AI+垂类应用”“AI+硬件”“AI+出海”等方面的创新发
展。
3、请问公司在6G方面的布局如何？
答：公司成立三十多年来，一直参与中国通信网络建设，见证和参与了中国通信网络和技术的发展历程，从2G、3G、
4G乃至5G，包括无线网络、交换技术和传输网络，伴随着通信技术的进步，公司参与了大量的项目并积累了丰富的经验，
公司已成立6G研究院，积极推动与北邮张平教授团队合作，聚焦语义通信、卫星通信等核心技术方向，加大在6G与卫星互
联网融合领域的投入与战略合作，与产业链伙伴协同推动关键技术攻关、标准制定与应用场景创新，在星地一体化网络、
行业解决方案等领域深化布局，推进相关前沿技术应用场景落地见效。
4、请问公司印尼智算项目的进展如何？
答：公司智算业务稳定发展，近期公司向控股子公司贝通信香港增资3.6亿元，主要用于满足其日常经营的需求，提
升印尼智算项目的交付能力。目前印尼智算项目一期已部分交付。
5、请问公司未来国际业务发展方向？
答：公司在国际“一带一路”沿线国家开展EPC总包业务，业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等国家。未来公司将以
沙特、印尼和南非为根基，持续推进海外业务发展，拓展阿联酋、马来西亚、尼尔尼亚等国家市场，做深做强中东、东南
亚和非洲区域业务，通过投资、并购加快国际化步伐，在“一带一路”沿线重点国家构建全球化的数字基建服务能力，逐
步推进布局欧洲相关国家业务；同时推进储能等新能源业务落地。
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参与调研机构：1家
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2025-12-01│中贝通信(603220)2025年12月1日-31日投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：2025年3月14日，公司发布了向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过人民币19.22亿元，募集资金主要投向
智算中心建设项目（11.02亿元）、5G通信网络建设项目（5.18亿元）以及偿还银行借款（3亿元）。目前注册已生效，将
择机发行。
2、公司资金需求较高，应收账款规模大，如何应对？
答：公司应收账款以运营商及其他国企为主，与公司合作关系稳定，综合实力强、信誉好，还款能力强，未来发生坏
账的可能性较低，同时公司已对所有的应收账款按财务规范要求计提坏账准备。公司将加强资金管理，加快应收款回收，
结合业务经营和项目投资需要，采取多种融资方式筹措资金，改善公司资金周转效率。为公司业务开展提供资金支持，确
保重点项目的顺利实施。与此同时，公司正稳步推进向特定对象发行股票事项，若定增事项顺利完成，将有效优化公司资
产负债结构，为公司的业务拓展与项目实施提供有力的资本保障。此外，随着智算业务及新能源业务的持续发展，未来收
入的增长也将有效改善公司整体现金流。
3、请问公司算力服务器的上架率是多少？
答：公司已部署运营的算力规模超过1.7万P，其中只有少量服务器是出于服务稳定性设置的备机，或者正处于调试、
组网阶段，其余都已投入使用。
4、请问公司现有服务器用于训练与推理的比例是多少？
答：公司的算力服务器目前以训练为主，推理为辅，但未来会根据客户需求部署相应服务器。
5、请问公司近期向子公司增资的用途？
答：公司近期分别向控股子公司贝通信香港增资3.6亿元、全资子公司安徽新能源增资1.5亿元。
贝通信香港是公司拓展海外业务的核心子公司，负责印尼智算项目的实施交付。本次增资有利于子公司资金周转，满
足其日常经营的需求，提升海外智算等业务的交付，进一步打开海外市场。
安徽新能源主要从事锂离子电池制造，产品用于商用车动力电池和工商业储能系统，今年前三季度，安徽新能源实现
营收1.21亿元，相较去年全年6487万营收接近翻倍增长。本次增资主要为满足安徽新能源生产经营需要，增强其运营能力
。
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参与调研机构：3家
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2025-11-01│中贝通信(603220)2025年11月投资者关系活动主要内容
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董事会秘书冯刚简要介绍了公司基本情况.
1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：公司本次定增拟募集资金19.2亿元，主要投向智算中心建设项目（11.02亿元）、5G通信网络建设项目（5.18亿
元）以及偿还银行借款（3亿元）。目前定增已获证监会同意注册，将择机发行。
2、请问公司算力业务发展规划？
答：公司已运营算力规模超过17,000P，为金山云、阶跃星辰、临港算力、青海联通、济南超级计算中心有限公司等
客户提供智算服务。公司将根据市场订单情况及公司资金情况制定合适的发展规划，发展智算业务。
3、请问公司在6G网络方面的布局？
答：公司成立三十多年来，一直参与中国通信网络建设，见证和参与了从 2G到5G，包括无线网络、交换技术和传输
网络的技术发展历程，伴随着通信技术的进步，公司参与了大量的项目并积累了丰富的经验，公司已成立 6G 研究院，密
切关注相关技术的发展，根据 6G 发展进程，积极做好相关技术的储备工作。
4、请问公司算力中心是否有使用国产GPU算力服务器？
答：公司将根据客户需求采购不同种类的GPU算力服务器。
5、请问公司5G新基建中海外业务的展望？
答：海外业务是公司未来重要的发展方向和业绩增长点。公司重点在中东、东南亚和非洲等一带一路沿线国家布局，
目前沙特、印尼、南非等区域业务稳步发展。经过近几年的积累，海外项目交付能力和服务质量不断提升，公司海外总承
包业务获取能力明显增强，海外总承包业务整体毛利率高于国内业务。
未来公司将以沙特、印尼和南非为根基，持续推进海外业务发展，拓展阿联酋、马来西亚以及坦桑尼亚等市场，做深
做强中东和东南亚区域业务，同时推进公司的人工智能业务及新能源业务的出海。
6、请问中贝人工智能AI应用孵化中心的进展？
答：公司已成立拾贝启源（武汉）人工智能科技公司，作为中贝人工智能AI应用产业园孵化器公司，将申请认定、挂
牌“中贝人工智能概念验证中心”，后续推进“人工智能应用中试基地”的认定与挂牌。依托公司算力与大模型资源、全
国化网络及垂直领域资源，协助AI应用项目产业化落地，推动“AI+垂类应用”、“AI+硬件”产品化、“AI+出海”合规
化。
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参与调研机构：1家
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2025-10-14│中贝通信(603220)2025年10月14日投资者关系活动主要内容
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1、请问贵公司定增项目庆阳算力中心目前已经在建设当中了吗？
答：投资者您好!公司本次定增项目已按计划启动前期筹备工作，目前定增申请已获上交所审核通过。公司将根据市
场条件和审批进度灵活安排实施节奏，部分前期投入可通过自有资金或银行信贷等先行开展。
2、请问贵公司合肥新能源电池项目半年报中有出货吗？今年营收大概有多少？目前订单情况怎么样？未来是否会单
独计算新能源业务？
答：尊敬的投资者，您好。公司合肥动力电池与储能产线于2025年1月实现试产。新能源业务的财务数据情况请关注
公司后续发布的定期报告及相关公告。未来公司将根据业务发展情况考虑是否将该业务板块的财务数据进行单独列示。感
谢您的关注。
3、请问贵公司安徽合肥智算中心目前算力有多少P?二期项目何时动工建设？
答：投资者您好！2025年上半年公司智算业务稳定发展，智算服务业务实现收入2.97亿元，同比增长498.21%。公司
已运营算力规模超过15,000P，为运营商 、云服务商、AI大模型企业等客户提供智算服务。公司将根据市场需求等具体情
况，适时推进合肥智算中心二期工程建设工作。感谢您的关注！
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参与调研机构：52家
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2025-10-01│中贝通信(603220)2025年10月投资者关系活动主要内容
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1、请介绍公司目前定增的基本情况及进展？
答：公司本次定增拟募集资金19.2亿元，主要投向智算中心建设项目（11.02亿元）、5G通信网络建设项目（5.18亿
元）以及偿还银行借款（3亿元）。目前定增已获上交所审核通过，并提交注册。
2、公司当前的算力规模和构成情况是怎样的？此前通过融资租赁获得的资金是否主要用于算力业务？
答：公司当前在手算力规模已超15000P，共布局9个智算集群，集群基本为高端算力，且基本应用于模型训练领域。
公司约30亿元投资均投向自有智算集群，资金构成包含部分自有资金和自筹资金（含融资租赁）。
3、请问公司算力业务的可持续性？
答：公司与核心客户基本都签署4-5年的闭口合同，且公司积极接洽新客户，以保证公司业务的持续性和稳定性。
4、公司在智算中心的服务器和硬件采购标准是什么？
答：我们主要采取以销定产的方式来建设智算集群，即根据客户的实际需求（如智算集群的定位、用途等因素）来确
定服务器等硬件的具体数量、品牌、型号、性能等参数。
5、请问公司定增募投项目里面的11.02亿元算力中心投入是否已经有了目标客户？
答：公司本次定增项目已按计划启动前期筹备工作，目前定增申请已获上交所审核通过。公司将根据市场条件和审批
进度灵活安排实施节奏，部分前期投入可通过自有资金或银行信贷等先行开展。公司智算业务的目标客户主要为运营商、
云服务商与 AI 大模型厂商等客户。本次募投项目已与云服务商客户签订了部分算力服务合同，并正在与其他潜在客户洽
谈合作。
6、请问公司目前的算力客户是训练还是推理为主？
答：公司目前的算力客户以训练为主，部分涉及推理；未来会根据客户需求合理布局训练或推理算力。
7、请问公司目前的算力服务的收款是否稳定？是否是现金收入？
答：2024年以来，公司智算服务收入保持稳步增长，已形成稳定的现金收入。
8、请问公司算力集群的搭建是否由公司完成搭建？
答：公司智算业务服务模式为：公司利用 IDC 机房等基础设施，在为客户交付AI服务器、交换机等软硬件设备的同
时，提供包括智算集群规划设计、建设及运维在内的智算服务整体解决方案，并根据公司提供的算力规模、服务内容向客
户按期收取费用。
9、请问公司是否考虑拓展国内互联网大厂的算力需求订单？
答：公司将根据市场需求及客户价格积极拓展各类客户。
10、请问公司目前算力服务器的采购渠道是否通畅？
答：公司目前的采购服务器的渠道通畅。同时公司也会积极拓展高性能AI服务器的供应渠道，加强与具备核心资源优
势的供应商的合作关系，提升供应链供给能力。
11、请问公司在人工智能领域的布局与进展？
答：2025年4月，公司与武汉大学计算机学院蔡恒进教授及其团队等联合设立武汉大公智能科技有限公司，布局“数
字分身+多智能体”技术研发，推进行业模型应用。目前产品已经在内部测试阶段，将择机推出市场。
12、公司固定资产中机器设备占比较高，请介绍机器设备资产的具体构成？服务器等设备的迭代周期是多久？是否需
要定期重新采购？
答：公司固定资产中的机器设备主要为公司采购的高性能服务器及配套设备等，服务器的使用寿命可达8年以上，公
司智算业务与客户签订的合同基本为4-5年的长单，在合同期限内通常不会因为服务器迭代而更新，无须重新采购。
13、请问公司海外业务的业务模式？主要客户是哪些？对明年海外业务的预期？
答：海外业务是公司未来重要的发展方向和业绩增长点。公司重点在中东、东南亚和非洲等一带一路沿线国家布局，
目前沙特、菲律宾、南非等区域业务稳步发展。经过近几年的积累，海外项目交付能力和服务质量不断提升，公司海外总
承包业务获取能力明显增强，海外总承包业务整体毛利率高于国内业务。
未来公司将以沙特、印尼和南非为根基，持续推进海外业务发展，拓展阿联酋、马来西亚市场，做深做强中东和东南
亚区域业务。
14、请问公司的新能源产线的订单情况？
答：公司新能源业务主要生产大容量刀片锂电池，为商用车（轻卡、重卡）提供动力电池，为工业商用电大户提供储
能系统，2024 年产线建设启动并于2025 年初实现试产。公司新能源产线随着量产爬坡的推进以及新能源商用车的普及，
预计未来新能源业务将成为公司新的收入增长点。
15、公司在5G新基建方面的业务布局如何？
答：公司5G新基建业务覆盖国内大部分省份，是中国移动、中国电信、中国联通和中国铁塔的重要服务商；同时，公
司在国际“一带一路”沿线国家开展EPC总承包业务，业务区域涵盖中东、东南亚、非洲等地区，是多家海外运营商的重
要合作伙伴。未来几年，海外市场将是我们的重点，尤其是中东和东南亚地区。我们预计明年5G新基建的海外收入会有显
著增长。
16、请问公司如何解决财务费用较高的问题？
答：公司将进一步加强资金管理效率、统筹规划资金使用、加强应收账款管理，确保公司各项业务有序推进。
智算业务已形成稳定的收入及现金流入，可不断降低公司财务费用。
此外，公司正在积极推进定向增发募集资金，以降低资产负债率，进一步缓解流动资金压力。
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