研报评级☆ ◇603225 新凤鸣 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 12 4 0 0 0 16
1年内 46 12 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ -0.13│ 0.71│ 0.72│ 0.74│ 1.13│ 1.43│
│每股净资产(元) │ 10.09│ 10.81│ 11.14│ 11.81│ 12.72│ 13.86│
│净资产收益率% │ -1.31│ 6.47│ 6.38│ 6.21│ 8.89│ 10.33│
│归母净利润(百万元) │ -205.06│ 1086.15│ 1100.48│ 1114.30│ 1756.36│ 2220.68│
│营业收入(百万元) │ 50787.33│ 61468.60│ 67090.55│ 69074.00│ 74862.08│ 81040.77│
│营业利润(百万元) │ -529.20│ 1116.06│ 1204.37│ 1279.21│ 1991.76│ 2500.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-03-01 买入 首次 --- 0.70 1.26 1.80 华源证券
2026-01-13 买入 首次 --- 0.75 1.12 1.54 东吴证券
2025-12-15 增持 维持 17.8 --- --- --- 中金公司
2025-12-14 买入 维持 --- 0.73 1.34 1.67 开源证券
2025-11-18 买入 维持 --- 0.75 1.19 1.53 长城证券
2025-11-04 买入 维持 --- 0.73 1.24 1.53 华安证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.75 1.18 1.42 国海证券
2025-11-03 买入 维持 --- 0.73 1.17 1.49 浙商证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.74 0.99 1.30 银河证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.77 0.88 1.07 国联民生
2025-11-01 增持 维持 --- 0.75 1.07 1.31 招商证券
2025-11-01 买入 维持 --- 0.73 1.34 1.67 开源证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.72 1.32 1.73 天风证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.77 0.90 1.04 信达证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.70 0.87 0.91 国信证券
2025-10-31 增持 维持 17.8 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-01│新凤鸣(603225)聚酯景气向上，未来弹性可期 │华源证券 │买入
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公司深耕聚酯二十多年，产能业内领先。新凤鸣集团成立于2000年，是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、进出口
贸易为一体的现代大型股份制上市企业，下设桐乡洲泉、湖州东林、平湖独山和徐州新沂四大基地。截至2025年半年报，
公司拥有民用涤纶长丝产能845万吨，涤纶短纤产能120万吨，PTA产能公司预计2025年底突破1000万吨。
涤纶长丝景气度进入上行周期。在“反内卷”政策推动下，涤纶长丝景气度已经进入上行周期。供给端，根据卓创资
讯统计，2026年预计将有336万吨新增产能投放，剔除关停产能，预计净增长248万吨，增长相对有限；需求端，随下游纺
织服装需求回升、对于棉花需求替代等因素的作用下，预计涤纶长丝需求稳步提升，带动景气上行。短期来看，涤纶长丝
自年初以来，库存一直维持较低水平，未来随下游节后逐步复工复产，预期在需求回暖下，涤纶长丝“春旺”或有较好涨
价表现。
PTA协同减产推动盈利修复。2025年10月27日，工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯
切片产业发展座谈会的通知》，PTA头部企业或进入协同减产阶段，有望推动PTA盈利呈现显著修复。展望未来，预期PTA
行业新增产能有限，而下游需求随聚酯产量增长而稳定提升，因此我们判断PTA盈利或存在较大修复空间。
海外布局长丝项目，打开成长空间。公司拟在埃及投资2.8亿美元，建设36万吨/年功能性纤维项目，即将迈出海外扩
张步伐。我们认为，公司海外布局有望规避贸易壁垒，同时也有助于公司全球市占率提升和竞争力提升，打开远期成长空
间。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11/20/28亿元，同比增速分别为1.1%/79.9%/42.2%，
当前股价对应的PE分别为30/17/12倍。我们选取桐昆股份、恒逸石化、恒力石化为可比公司，25年平均PE约为53倍，鉴于
行业景气上行赋予公司较高的业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：油价大幅波动，政策推动不及预期，下游需求增长不及预期等
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2026-01-13│新凤鸣(603225)国内聚酯链反内卷推进，埃及长丝项目打开远期成长空间 │东吴证券 │买入
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事件：2025年12月底，国内涤纶长丝大厂计划落实自律减产保价，计划POY减产10%、FDY减产15%，后续根据春节时点
持续扩大减产。
2025年前三季度，公司的盈利情况同比明显改善：2025年前三季度，公司实现营收515亿元，同比+5%；实现归母净利
润8.7亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润7.8亿元，同比+22%。其中2025Q3，公司实现营收180.5亿元，同比+0.7%，环
比-4.7%；实现归母净利润1.6亿元，同比+14%，环比-60%；实现扣非归母净利润1.2亿元，同比+18%，环比-71%。公司在
三季度的归母净利润承压，主要受PTA盈利影响。
大炼化行业反内卷持续推进，聚酯链景气有望上行：1）PX：自2025Q4起，我国PX价格持续攀升，主要由于海外成品
油裂解价差扩大，炼厂出于调油需求，降低PX装置负荷，叠加2025年底PX主要供应国韩国部分装置停机影响，导致全球PX
供应能力缩减；2）PTA：2026年我国无新增产能，行业反内卷推进下，加工费回暖；3）长丝：盈利水平较好，长丝企业
将推进新一轮自律减产措施。
公司拟投资2.8亿美元，投建埃及长丝项目：公司埃及长丝项目计划新增用地360亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工
厂，实现年产36万吨/年功能性涤纶纤维，另外该项目将在附近港口租赁码头，用于码头罐区建设。公司布局建设海外基
地，有利于规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战等不利因素，有助于提升公司的国际影响力和市场竞争力。
盈利预测与投资评级：随着聚酯链反内卷持续推进，我们认为公司后续盈利能力有望改善。我们预计2025-2027年公
司归母净利润分别为11、17、23亿元，根据2026年1月12日收盘价，对应A股PE分别26、17、13倍。我们看好公司未来成长
性，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动的风险；市场竞争加剧；产品价格波动；项目建设进度不及预期。
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2025-12-15│新凤鸣(603225)开启长丝海外布局，静待PTA协同 │中金公司 │增持
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公司动态
公司近况
公司公告拟投资2.8亿美元建设埃及36万吨功能性纤维项目，项目建设周期24个月，公司预计开工时间为2026/05/28
。本项目产品主要面向埃及、中东、非洲、欧洲等市场，标志着公司开启长丝产能海外扩张。
评论
4Q24长丝价差较为稳定。截至12月15日涤纶长丝POY/FDY/DTY均价6,492/6,717/7,780元/吨，相比3Q25均价有小幅下
滑；POY/FDY/DTY价差1,269/1,493/2,557元/吨，相比3Q25分别上涨54/11/125元/吨，价差相对比较稳定。我们预计4Q25
公司长丝利润有望环比维持。
行业协同有望引导PTA利润迎来回升。公司PTA四期项目已投放完毕，投产后可实现完全自供。根据行业投产计划，20
26年暂无新增PTA，产能增长出现拐点。9月份以来PTA价差降至100元/吨以下，盈利改善诉求较强；10月底以来PTA价差小
幅回升，但我们预计仍处于亏损状态。在反内卷政策引导下，我们预期行业供给格局有望优化。截至12月公司PTA总产能
已突破1,000万吨，弹性较为可观。
盈利预测与估值
由于目前PTA盈利承压，我们下调2025年净利润15.2%至9.39亿元，下调2026年净利润17.8%至17.17亿元，引入2027年
净利润26.76亿元。当前股价对应2026年/2027年市盈率14.4倍/9.2倍。我们看好公司作为龙头的弹性和低成本的优势，维
持跑赢行业评级，维持目标价17.8元，对应2026年/2027年市盈率15.8倍/10.1倍，较当前股价有9.9%的上行空间。
风险
项目审批不确定性；需求不及预期；行业龙头大规模扩产；油价大幅下跌。
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2025-12-14│新凤鸣(603225)公司信息更新报告：投建埃及长丝项目，全球化布局进一步提│开源证券 │买入
│速 │ │
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投建埃及长丝项目，全球化布局进一步提速，维持“买入”评级
据公司公告，公司拟投资约2.8亿美元，建设“新凤鸣（埃及）36万吨/年功能性纤维项目”。该项目计划新增用地36
0亩，将建设POY、FDY和DTY的制造工厂，实现年产36万吨功能性涤纶纤维，另外该项目将在附近港口租赁码头，用于码头
罐区建设。我们认为，该项目的实施，将有助于提升公司国际影响力和市场竞争力，规避贸易壁垒及应对关税战、贸易战
等不利因素，巩固公司全球高端、高品质化学纤维的代表性领军企业的地位。我们维持公司2025-2027年盈利预测，预计2
025-2027年归母净利润11.13、20.49、25.52亿元，EPS为0.73、1.34、1.67元，当前股价对应PE为21.5、11.7、9.4倍。
我们看好长丝格局向好及PTA盈利反转，维持“买入”评级。
长丝格局向好，继续看好PTA行业反内卷
涤纶长丝方面，国内涤纶长丝行业未来新增产能增速有望放缓，需求稳步增长背景下，长丝盈利中枢有望抬升。PTA
方面，我们认为当前PTA行业具备坚实的反内卷基础：（1）从PTA行业未来扩产情况来看，据百川盈孚数据，2025年国内P
TA新增产能预计合计达到870万吨，其中东方盛虹、三房巷、新凤鸣分别新增250、320、300万吨。再往后看，2026年及以
后规划产能仍有合计800万吨。但考虑到当前PTA盈利承压，其投产进程尚存在较大不确定性，2025年或已接近国内PTA行
业扩产的尾声。（2）据百川盈孚及各公司公告数据，截至2025年12月，国内PTA行业产能CR7达到76%。当前国内PTA行业
集中度较高，龙头企业具备一定的定价权，同时也为行业自律与反内卷创造了良好的条件。（3）2025年7月以后PTA行业
陷入全行业严重亏损状态，截至2025年12月中旬，CCF统计PTA价差仅约200元/吨。当前PTA行业亏损严重，生产企业具备
协同诉求。展望未来，我们坚定看好PTA反内卷，后续行业迎来良性发展，产品也有望扭亏为盈。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
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2025-11-18│新凤鸣(603225)3Q25公司业绩同比增长，PTA“反内卷”有望推动行业良性发 │长城证券 │买入
│展 │ │
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事件：2025年10月31日，新凤鸣发布2025年三季报，公司2025前三季度营业收入为515.42亿元，同比上涨4.77%；归
母净利润8.69亿元，同比上涨16.56%；扣非净利润7.76亿元，同比上涨21.76%。对应3Q25公司实现营业收入180.51亿元，
同比上涨0.71%；归母净利润1.61亿元，同比上涨14.03%；扣非净利润1.16亿元，同比上涨17.86%。
点评：2025年前三季度公司收入和盈利同比双增。2025年前三季度公司总体销售毛利率为5.91%，较上年同期上涨0.3
0pcts。2025年前三季度财务费用同比下降45.58%；销售费用同比上涨18.69%；管理费用同比上涨2.38%；研发费用同比上
涨21.90%。2025年前三季度公司净利率为1.69%，较上年同期上涨0.17pcts。我们认为，公司业绩增长的原因主要是虽然
长丝价格下滑，但原材料成本明显下跌、长丝价差扩大，销量方面DTY和FDY同比增长，POY基本持平。
公司2025年前三季度经营活动产生的现金流同比下降。2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为13.30亿
元，同比下降67.44%；投资性活动产生的现金流量净额为-62.10亿元，同比下降19.86%；筹资活动产生的现金流量净额为
58.36亿元，同比上涨74.63%。期末现金及现金等价物余额为93.02亿元，同比上涨5.36%。应收账款12.00亿元，同比上涨
18.32%，应收账款周转率下降，从2024年同期的49.72次变为45.35次。存货周转率下降，从2024年同期的10.07次变为8.5
9次。
2025前三季度公司长丝销量同比增长，长丝价差扩大支撑业绩。根据公司2025年三季度主要经营数据公告，2025年前
三季度公司POY/FDY/DTY/短纤/PTA的销量分别为375.14/113.43/69.62/97.14/166.47万吨，同比分别为-1.44%/4.29%/23.
46%/4.46%/393.98%。2025年前三季度POY/FDY/DTY/短纤/PTA的平均售价分别为6158.40/6427.37/8000.61/6071.59/4248.
19元/吨，同比分别为-9.56%/-16.68%/-8.52%/-7.80%/-16.16%，原材料PTA/MEG/PX的平均进价分别为4230.87/3968.61/6
090.02元/吨，同比分别为-16.88%/-1.03%/-16.89%。2025前三季度公司DTY和FDY销量同比增长，POY销量基本持平，原材
料大幅下跌使得价差扩大，支撑业绩增长。PTA“反内卷”有望推动行业良性发展。根据界面新闻，10月29日，工信部联
合石化联合会、化纤协会及6家企业召开PTA及瓶片产业发展座谈会，讨论PTA及瓶片供需、在建产能等情况，旨在防范化
解PTA及瓶片内卷式竞争、促进行业平稳运行。
根据生意社10月30日消息，2025年10月随着国际油价显著回升，聚合成本上调，压缩了涤纶长丝生产企业的利润空间
，导致长丝企业挺价意愿明显增强，对涤纶长丝价格形成支撑；由于冷空气来袭使冬季面料需求开始回暖，2025年10月21
日涤纶长丝样本企业的平均产销率一度飙升至367.9%，需求端的提振对价格起到了一定的支撑作用。
我们认为，PTA“反内卷”落地有望促进产品价格回升，对公司PTA板块盈利形成支撑；随着后续油价回升和长丝需求
的扩大，以及PTA价格回升后向长丝端的传导，长丝价格有望回暖，利好公司业绩增长。
公司形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局。根据公司2025年半年报披露，公司涤纶长
丝产能达到845万吨，市场占有率超15%，国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一，
短纤效益也在销售市场逐步开拓以及产能逐步释放、工艺技术的不断改进中稳步提升；公司PTA扩产项目页在持续推进中
，其中PTA三期项目已于2024年年底开始试生产，此项目公司引进的是KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等
方面具有较强的技术优势，有利于后续聚酯化纤产品向高档差别化纤维发展。预计到2025年年底，随着公司四期PTA产能
的投放，公司PTA产能将突破1000万吨。我们认为，公司不断布局上下游产业链，随着产能规模化和产业链一体化发展，
公司有望增强竞争力，有望实现可持续发展。
投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为695.44/752.62/820.02亿元，实现归母净利润分别为11.50/18.
14/23.38亿元，对应EPS分别为0.75/1.19/1.53元，当前股价对应的PE倍数分别为23.8X、15.1X、11.7X。我们基于以下几
个方面：1）公司3Q25长丝销量同比增长，随着后续油价回升和长丝需求的扩大，以及反内卷的逐步推进，长丝价格有望
回暖，利好公司业绩增长；2）公司形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，随着产能规模化
和产业链一体化发展，公司有望实现可持续发展。我们看好公司的长期成长，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；宏观经济波动风险；环保与安全风险；依赖单一市场风险等。
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2025-11-04│新凤鸣(603225)PTA拖累Q3业绩，旺季到来产销有望改善 │华安证券 │买入
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事件描述
10月30日，新凤鸣发布2025年三季报，前三季度实现营收515.42亿元，同比+4.77%，实现归母净利润8.69亿元，同比
+16.53%；实现扣非净利润7.76亿元，同比+21.76%，基本每股收益0.58元。Q3单季度实现营收180.51亿元，同比/环比+0.
71%/-4.66%；实现归母净利润1.60亿元，同比/环比+13.30%/-60.36%；实现扣非净利润1.16亿元，同比/环比+17.86%/-71
.07%。
PTA价差收窄拖累公司业绩，长丝旺季来临产销改善
三季度公司营收利润环比减少，主要受PTA价差走弱影响。量方面，Q3POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为133.57/41.7
8/25.65/33.41/57.68万吨，环比-7.5%/-6.3%/+0.7%/-2.8%/-3.0%，7-8月淡季产销不畅导致量有所收缩。价格方面，Q3P
OY/FDY/DTY/短纤/PTA价格分别为6094.28/5934.27/7839.68/5956.93/4194.86元/吨，环比+0.6%/-5.2%/-1.2%/-0.2%/+0.
1%。价差来看，根据百川盈孚，25Q3涤纶长丝单吨毛利较25Q2小幅下滑，PTA毛利下滑明显，主要受下游需求较弱影响。9
月开始，旺季长丝产销已见明显转好，看好四季度盈利改善。
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。2024-2025年行业增速较过去几年大
幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截止目前公司已拥有民用涤纶长丝产能845万吨。我们认为在反内卷
背景下，头部企业议价能力有望提升。
在结构优化方面，公司积极开创新品种，成功开发PEF半消光、全消光切片并且进行纺丝试验，超无光、半光双十字
、有色异型、细旦ITY、半光热暖、T8弹丝、3D防火中空纤维、180度及110度低熔点切片等新品陆续推出，长丝差别化率
不断提升。
投资建议
预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.13、18.93、23.40亿元（原值13.44、18.45、22.34亿元），对应PE分别
为20.57、12.10、9.79倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；
（4）宏观经济下行。
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2025-11-03│新凤鸣(603225)25Q3点评：Q3业绩环比承压，反内卷下盈利有望修复 │浙商证券 │买入
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事件
公司发布2025年三季报，25年前三季度实现营收515.42亿元，同比增4.77%，归母净利润8.69亿元，同比增16.55%。
其中25Q3单季度营收180.51亿元，同比增0.71%，环比降4.66%，归母净利润1.60亿元，同比增13.42%，环比降60.36%。
点评
纺服“金九”或有推迟，Q3业绩有所承压
25年前三季度，国内服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计同比增3.1%，纺织服装出口累计同比降0.33%，内需韧
性较强但出口略有下滑。前三季度公司涤纶长丝、涤纶短纤、PTA销量分别为558.2万吨、97.1万吨、166.5万吨，同比分
别增2.3%、4.5%、394.0%，PTA销量同比高增主要系公司PTA新产能逐步释放。单三季度看，公司涤纶长丝销量环比降6.3%
；涤纶长丝价差以POY为例，环比也有所下降，我们认为主要系天气影响，今年纺织服装“金九”有所推迟影响；PTA方面
，销量环比降3.0%，价差环比继续下降。受主要产品涤纶长丝、PTA价差环比下降影响，公司三季度盈利能力有所承压。
三季度公司毛利率4.96%，同比增0.04pct，环比降1.39pct，净利率0.89%，同比增0.10pct，环比降1.24pct。
涤纶长丝、PTA反内卷潜力大，看好产品价差修复
25年7月应急管理部就《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》向社会公开征求意见，就设备使用年限提及，动设备
、静设备的设计使用年限应以设计单位出具的年限为准，未规定设计使用年限的设备原则上以20年作为设计使用年限。据
卓创资讯数据显示，按投产时间计算，目前投产时间超过20年的涤纶长丝产能合计约615万吨/年，占当前产业总产能的12
.4%。随着老旧产能逐步退出，涤纶长丝供给端存明显优化空间，行业供需格局有望持续优化。PTA方面，当前PTA盈利显
著承压，多数企业陷入亏损状态。在“反内卷”政策催化下，看好涤纶长丝、PTA等产品景气修复。
盈利预测与估值
涤纶长丝、PTA等产品价差短期承压，我们下调公司2025-2027年归母净利润至11.1/17.9/22.6亿元，EPS分别为0.73/
1.17/1.49元，现价对应PE为21.45/13.31/10.53倍。新凤鸣是国内涤纶长丝龙头公司，成本优势显著，同时行业有望景气
上行，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险、产品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险
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2025-11-03│新凤鸣(603225)2025年三季报点评：PTA利润收窄致2025Q3归母净利润环比下 │国海证券 │买入
│滑，聚酯产业链多环节反内卷加速 │ │
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事件:
2025年10月31日，新凤鸣公告2025年三季报：2025年前三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比+4.77%；实现归母
净利润8.69亿元，同比+16.56%；扣非后归母净利润7.76亿元，同比+21.76%。销售毛利率为5.91%，同比+0.30个pct；销
售净利率为1.69%，同比+0.17个pct。
2025Q3单季度，公司实现营业收入180.51亿元，同比+0.71%，环比-4.66%；实现归母净利润为1.61亿元，同比+14.03
%，环比-60.13%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+17.86%，环比-71.07%。销售毛利率为4.96%，同比+0.04个pct，
环比-1.39个pct；销售净利率为0.89%，同比+0.10个pct，环比-1.24个pct。
投资要点:
2025Q3PTA行业利润收窄，公司归母净利润环比下滑
2025Q3，公司实现营收180.51亿元，同比+1.27亿元，环比-8.83亿元；实现归母净利润1.61亿元，同比+0.20亿元，
环比-2.42亿元；实现毛利润8.95亿元，同比+0.14亿元，环比-3.06亿元。据百川盈孚，2025年第三季度，PTA市场呈现震
荡走弱的态势。截至2025年9月29日，华东PTA市场季度均价为4714.95元/吨，较上季度均价环比下跌1.05%，季度末，地
缘风险溢价支撑，国际油价稍有反弹，PTA行业加工费也不断压缩。期间费用方面，2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用
分别为0.28/1.93/4.29/1.23亿元，同比+0.005/+0.01/+1.11/-0.53亿元，环比-0.04/+0.02/-0.29/+0.68亿元。
涤纶长丝行业长期净产能收紧，公司经营长期向好
2021年以来，我国涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，行业结构进一步优化。隆众资讯预测，在2024-2025年
期间，涤纶长丝行业可能会淘汰200-250万吨的落后产能，未来涤纶长丝行业的有效产能可能会迎来负增长。
在聚酯装置发展进程中，装置年限约束影响或体现在长期。2024年9月20日工信部发布《工业重点行业领域设备更新
和技术改造指南》，对石化化工行业提出，重点针对炼化、煤化工等领域的服役超20年或达到设计年限的老旧装置，推进
绿色低碳、智能安全改造，淘汰落后低效设备。2025年7月7日，应急管理部就《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》向
社会公开征求意见，就设备使用年限提及，动设备、静设备的设计使用年限应以设计单位出具的年限为准，未规定设计使
用年限的设备原则上以20年作为设计使用年限。据卓创资讯数据显示，按投产时间计算，目前投产时间超过20年的涤纶长
丝产能合计约615万吨/年，占当前产业总产能的12.4%。根据信息网评估，涤纶长丝老旧装置均属于民营企业，部分已做
过技改。其中，61%涤纶长丝老旧装置集中于百万吨级大企业，39%的产能集中于中小企业。长期来看，大企业可以通过技
改或者产能置换保留产能，在当前的盈利水平下，部分中小企业可能不愿意花费更多成本去进行改造，从而最终被淘汰。
聚酯产业链反内卷加速，PTA、长丝多环节有望受益
10月29日，工信部召开精对苯二甲酸(PTA)及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，主要为了防范化解精对苯二甲酸(PTA)及
瓶级聚酯切片内卷式竞争、促进行业平稳运行提出政策建议。
根据公司2025年半年报，公司作为国内民用涤纶长丝产量前二的企业，现已形成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链
一体化和规模化的经营格局，截至目前公司涤纶长丝产能达到845万吨，市场占有率超15%，国内民用涤纶长丝行业第二；
涤纶短纤120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一，短纤效益也在销售市场逐步开拓以及产能逐步释放、工艺技术的不断改
进中稳步提升。未来公司将根据行业发展、市场格局等相关因素调整投产计划，着力于差别化长丝的品种以及结构改善，
在如今国家绿色高质量发展的号召下，能耗指标的获取也成为企业发展的一大要素，作为化纤行业头部企业之一，公司拥
有清晰的能耗指标，建设要素充足，在产品创新、品种布局等方面的综合竞争力有望得到进一步的提升，我们持续看好公
司长期发展。
盈利预测和投资评级
我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为683.21、761.24、828.05亿元，归母净利润分别
为11.38、17.96、21.68亿元，对应PE分别20.95、13.28、11.00倍，公司作为国内民用涤纶长丝产量前二的企业，现已形
成“PTA—聚酯—纺丝—加弹”产业链一体化和规模化的经营格局，截至目前公司涤纶长丝产能达到845万吨，市场占有率
超15%，国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤120万吨，国内涤纶短纤产量位居第一，看好公司成长性，维持“买入”评
级。
风险提示
关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进
度不及预期。
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2025-11-02│新凤鸣(603225)长丝持续企稳，静待景气反转 │国联民生 │买入
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事件
新凤鸣于2025年10月30日发布2025年第三季度报告，2025年第三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比增加4.8%；
实现归母净利润8.69亿元，同比增加16.6%。其中，2025Q3公司实现营业收入180.51亿元，同比增加0.7%，环比减少4.7%
；实现归母净利润1.61亿元，同比增加14.0%。
涤纶长丝消费需求持续修复，行业景气预期回升
2025年前三季度涤纶长丝累计表观消费量为2672万吨，同比增加6.6%，涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织
机开工率自8月初以来有所提升，截至2025年10月30日织机开工率达69.0%，受“金九银十”传统旺季影响，涤纶长丝消费
需求持续改善，行业景气预期回升。
开工率高位运行，库存保持合理区间
2025Q3涤纶长丝开工率均值为89.3%，同比+5.0pct，环比-1.5pct,与此同时，涤纶长丝库存维持在合理区间，以POY
为例，2025Q3库存天数均值为18.9天，同比减少0.8天，涤纶长丝行业产销情况持续向好，如果下游消费需求继续改善，
涤纶长丝景气有望回升。
涤纶长丝盈利能力或可实现稳步修复
2025Q3涤纶长丝盈利能力维持稳定，2025Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1077元/2153元/1314元/吨，分别同比收
窄7.5%/收窄13.61%/收窄19.28%，如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司盈利能力或进一步改善。
盈利预测与评级
我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，但目前仍处于需求恢复初期，我们预计2025-2027年
公司
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