研报评级☆ ◇603225 新凤鸣 更新日期：2026-08-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-14
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 3 2 0 0 0 5
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 20 7 0 0 0 27
1年内 20 7 0 0 0 27
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.72│ 0.67│ 1.24│ 1.59│ 1.91│
│每股净资产(元) │ 10.81│ 11.14│ 11.61│ 12.06│ 13.27│ 14.72│
│净资产收益率% │ 6.47│ 6.38│ 5.67│ 10.35│ 11.63│ 12.43│
│归母净利润(百万元) │ 1086.15│ 1100.48│ 1018.37│ 2106.31│ 2689.26│ 3192.88│
│营业收入(百万元) │ 61468.60│ 67090.55│ 71556.62│ 82372.51│ 87909.93│ 91944.48│
│营业利润(百万元) │ 1116.06│ 1204.37│ 1033.64│ 2305.83│ 2954.48│ 3489.52│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-14 买入 首次 21.78 1.21 1.48 1.71 华泰证券
2026-07-10 买入 维持 --- 1.72 2.16 2.47 华安证券
2026-07-10 买入 维持 --- 1.64 2.04 2.39 中邮证券
2026-07-07 增持 维持 23.7 --- --- --- 中金公司
2026-07-06 增持 维持 --- 1.49 1.64 1.91 招商证券
2026-06-02 买入 维持 --- 1.13 1.51 1.99 华安证券
2026-05-19 买入 维持 --- 1.44 1.80 2.12 长江证券
2026-05-18 买入 维持 --- 1.24 1.45 1.80 长城证券
2026-05-12 买入 维持 26.42 1.51 2.10 2.40 国泰海通
2026-05-03 买入 维持 --- 1.29 1.55 1.87 国海证券
2026-05-02 增持 维持 --- 0.91 1.41 1.87 招商证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.52 2.07 2.59 开源证券
2026-04-29 增持 维持 21.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-28 买入 首次 21.31 1.20 1.53 1.79 国投证券
2026-04-27 买入 维持 21.1 1.10 1.42 1.93 中信建投
2026-04-21 买入 维持 --- 1.24 1.62 1.95 中邮证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.33 1.66 1.93 长江证券
2026-04-21 买入 维持 19.12 0.84 0.87 0.95 东方证券
2026-04-21 买入 维持 --- 1.18 1.47 1.64 东吴证券
2026-04-20 买入 维持 --- 1.52 2.07 2.59 开源证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.91 1.00 1.17 银河证券
2026-04-19 买入 维持 --- 0.84 0.91 0.98 光大证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.01 1.26 1.52 信达证券
2026-04-18 增持 维持 --- 0.90 1.38 1.83 招商证券
2026-04-18 买入 维持 --- 1.81 2.87 3.36 国联民生
2026-04-17 增持 维持 21.4 --- --- --- 中金公司
2026-04-17 增持 维持 --- 0.87 0.91 0.99 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-14│新凤鸣(603225)聚酯景气修复下的一体化龙头 │华泰证券 │买入
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首次覆盖新凤鸣并给予“买入”评级，目标价21.78元（对应26年18xPE）。公司是全球领先的“PTA-聚酯-涤纶长丝/
短纤”产业链一体化龙头企业，截至25年末拥有1100万吨/年PTA、845万吨/年涤纶长丝和120万吨/年涤纶短纤产能，占国
内总产能的12%/19%/11%，分别位列第三、第二、第二。我们认为，海峡恢复通行后，伴随原油及聚合原料供应稳定化，
以及宏观经济和终端消费逐步回暖，聚酯产业链有望迎来利润修复。公司兼具长丝龙头规模优势与PTA新装置成本优势，
盈利中枢有望随行业景气修复而上移。
供给扩张趋于理性，“金九银十”有望带动长丝景气修复
经历2018-23年集中扩产后，我国涤纶长丝产能投放节奏已明显放缓，25年产能增速降至2.6%，新增产能主要来自头
部企业，行业竞争策略有望从“规模优先”转向“盈利优先”。26年以来，地缘局势扰动推升成本中枢，长丝价格阶段性
上行，但库存及下游织造开工仍压制价差弹性。未来伴随终端消费修复、旺季需求临近和库存逐步去化，我们认为长丝价
差有望温和修复，新凤鸣作为长丝龙头之一，有望凭借规模、成本和渠道优势率先受益。
PTA扩产周期进入尾声，利润中枢有望筑底回升
我国PTA行业过去多年盈利低迷，核心在于新技术扩散后供给端持续内卷，近五年行业价差基本处于盈亏平衡线附近
。25年底本轮PTA扩产周期基本结束，26年暂无新增产能投放，供给格局趋于稳定；同时26年以来PX/PTA价格中枢上移，
企业主动降负叠加库存去化，行业自发再平衡已开始显现。我们认为，在国内“反内卷”政策、新旧技术迭代及老旧装置
出清共同推动下，PTA利润中枢有望筑底回升。公司通过独山能源布局1100万吨/年PTA产能，装置均采用P8++最新技术，
有望充分受益于行业景气改善。
非棉替代趋势延续，公司短纤装置后发及渠道协同优势尽显
短纤受益于非棉替代、出口改善和内需修复，25年以来前期新增产能逐步消化。26年以来原料端上行推动短纤价格提
升，但受下游需求偏弱抑制，价差仍处于近两年低位水平。公司目前拥有120万吨/年短纤产能，位列行业第二，同时江苏
新拓60万吨/年项目预计26年下半年投产。我们认为，公司短纤业务虽当前利润贡献仍低于长丝和PTA，但后续有望依托后
发装置效率和客户渠道资源贡献增量弹性。
我们与市场观点不同之处
市场担忧龙头企业持续扩产将导致长丝供需格局持续恶化，同时PTA行业长期面临产能过剩，短期利润修复或难以持
续。我们认为，本轮长丝扩产已趋于理性，产能增速基本与需求匹配，更多体现为头部企业对于增量市场的再分配。PTA
行业盈利低迷已持续13年，伴随本轮扩产周期于25年底结束，叠加最优成本的新技术对老旧装置造成挤出，以及下游需求
有望受益于全球经济回暖和人均消费增长，PTA利润有望迎来一轮显著的筑底反弹。
盈利预测与估值
我们预计公司26-28年归母净利润为20.2/24.9/28.7亿元，同比增长98.7%/23.0%/15.2%，对应EPS为1.21/1.48/1.71
元。参考可比公司26年Wind一致预期平均15xPE，考虑公司涤纶长丝业务占比较高，且PTA新投产装置占比较高，故具备更
强的业绩弹性，给予公司26年18xPE，对应目标价21.78元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：聚酯产业链竞争格局恶化风险，终端需求修复不及预期风险，新项目投产不及预期，地缘局势不确定性风
险。
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2026-07-10│新凤鸣(603225)2026H1业绩高增，涤纶长丝行业盈利改善 │中邮证券 │买入
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事件
2026年7月6日，公司发布2026年半年度业绩预告，2026年上半年预计公司实现归母净利润约13.8亿元-15.0亿元，同
比增长94.6%-111.5%；预计实现扣非归母净利润14.5亿元-15.8亿元，同比增长119.6%-139.3%。其中，2026Q2预计公司实
现归母净利润10.1亿元-11.3亿元，同比增长151.4%-181.2%，环比增长175.4%-208.1%；实现扣非归母净利润9.5亿元-10.
8亿元，同比增长136.3%-168.8%，环比增长87.1%-112.9%。
原油价格波动，供给端协同减产维持产品盈利
上半年受到地缘政治影响，原油价格波动剧烈，对涤纶长丝的产销带来一定负面影响。而龙头企业在行业动荡中自发
形成“协同减产”共识，通过联合降低装置负荷、主动安排多套PTA及聚酯长丝装置停车检修，行业开工率中枢阶段性大
幅下移，根据百川盈孚的数据，PTA行业开工率从3月的78.49%下降到了6月的66.51%，涤纶长丝的开工率也从3月的84.84%
下降到了6月的74.85%。
需求尚可，等待纺织服装终端需求进一步复苏
国内需求端，2026年6月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类的零售绝对量达到了1275亿元，同比增长1.9%，1-6
月零售绝对量累计达到了7426亿元，同比增长3.1%；出口市场也迎来积极变化，5月26日，美国贸易代表杰米森·格里尔
公开表态：美国政府将就哪些中国商品适合享受较低关税征求公众意见，最可能纳入的商品类别有：纺织服装、家居、玩
具等品类。内需和外贸的积极变化有望拉动纺织服装终端需求持续向好。
风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格大幅上涨风险。
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2026-07-10│新凤鸣(603225)26H1盈利预告同比大增，看好三季度需求改善 │华安证券 │买入
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事件描述
7月6日，新凤鸣发布2026年半年度业绩预增公告，预计2026年半年度实现归母净利润13.8亿元到15亿元，追溯调整后
同比增长94.85%到111.79%；预计扣非归母净利润14.5亿元到15.8亿元，追溯调整后同比增长119.61%到139.30%。
产品价差扩大，半年度业绩同比大增
上半年，行业新增供给有序投放，同时长丝大厂减产降负荷，市场供需关系改善明显，叠加伊朗战争提高产业链价格
，价格和毛利率提升明显。由于伊朗战争下游观望情绪浓重，下游库存普遍偏低，有补库需求。三季度是传统纺服旺季，
有望释放盈利弹性，
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
涤纶长丝投产高峰期已经结束，未来国内涤纶长丝产能将会有序扩张。近几年行业增速较过去几年大幅放缓，供给格
局改善明显。公司新产能有序投放，截至2025年报，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨、涤纶短纤产能120万吨。2026
年公司预计新增40万吨长丝产能、60万吨短纤产能。我们认为在反内卷背景下，头部企业议价能力有望提升。
投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为28.81、36.31、41.44亿元（原值19.04、25.37、33.44亿元），对应PE分别
为10.68、8.47、7.42倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；
（4）宏观经济下行。
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2026-07-07│新凤鸣(603225)2Q26预告业绩超预期，行业协同静待补库 │中金公司 │增持
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1H26预告业绩13.80-15.00亿元，超市场预期公司公告预计1H26归母净利润13.80-15.00亿元，同比+94.6%-111.5%。
即2Q26预计归母净利润10.12-11.32亿元，同环比均大幅增长。业绩超市场预期，主要因2Q26油价及涤纶长丝价格大幅上
涨，且在价格大幅波动中行业协同维持了较高的价差。
关注要点
2Q26长丝价格上涨叠加价差扩大，创单季度业绩新高。2Q26，公司主要产品涤纶长丝POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA价
差环比1Q26分别变化+153/+250/+61/-89/+87元/吨，公司主要产品价差均有扩大。且POY/FDY/DTY、涤纶短纤、PTA平均价
格环比1Q26分别变化+1334/+1440/+1239/+864/+969元/吨，在价格上涨过程中企业有库存收益，公司业绩创单季度新高。
行业龙头减产保价对冲下游需求负反馈，等待下游补库。在2Q26长丝价格大起大落中下游需求有负反馈，下游多个环
节普遍采取低库存策略，抑制了长丝企业的出货量。几家长丝龙头执行了近30%的减产保价，对冲了需求负面影响。随着7
月油价大幅调整后企稳，我们预计下游正常采购将启动；且当前下游产业链普遍库存低位，化纤产业链2H26存在补库存的
可能。
规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026年底公司涤纶长丝产能将达到925万吨，进一步巩
固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短
纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
盈利预测与估值
由于6-7月油价快速下跌，我们下调2026/2027年收入10.6%和1.8%至780.71/852.16亿元；而在价格大幅波动中行业协
同维持了较高的价差，我们上调2026/2027年净利润43.1%和17.8%至25.90亿元和30.58亿元，当前股价对应13.1倍2026市
盈率和11.1倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到业绩超预期有价格大幅上涨偶发因素，我们上调目标价9.7%至23
.7元，对应15.4倍2026年市盈率和13.0倍2027年市盈率，较当前股价有16.8%的上行空间。
风险
油价大幅下跌；市场需求不及预期；行业格局恶化。
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2026-07-06│新凤鸣(603225)上半年业绩同比大幅增长，涤纶长丝景气度向上 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润13.8亿-15.0亿元,同比增长94.85%-111.79%,扣非
净利润14.5亿-15.8亿元，同比增长119.61%-139.30%。其中二季度单季实现归母净利润10.12亿-11.32亿元，同比增长151
.1%-180.9%，环比增长175.0%-207.6%。
主要产品市场供需关系优化，价差总体有所扩大。2026年上半年，公司业绩同比大幅增长主要得益于行业新增供给有
序放缓，景气度回升，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大，毛利率同比提升，主营业务盈利能力改善。报告期内，
公司涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别为8081元、8352元、9229元/吨，同比分别上涨15.8%、14.7%、12.5%，价差同
比分别扩大129元、96元、49元/吨；涤纶短纤市场均价7527元/吨，同比上涨11.7%，价差同比缩小184元/吨；PTA市场均
价6018元/吨，同比上涨24.0%，价差同比扩大27元/吨。
二季度主要产品价格环比上涨，盈利水平进一步提升。2026年二季度，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅上涨后
回落，公司产品涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别为8652元、8972元、9746元/吨，环比2026Q1分别上涨15.2%、16.0%
、11.9%，价差环比分别扩大211元、309元、103元/吨；涤纶短纤市场均价7930元/吨，环比2026Q1上涨11.3%，价差环比
缩小124元/吨，PTA市场均价6419元/吨，环比2026Q1上涨14.3%，价差环比扩大83元/吨。上游主要原材料MEG、PX市场均
价分别为4839元、9189元/吨，环比2026Q1分别上涨17.7%、13.6%。尽管公司产品和原料价格受油价影响较大，但涤纶长
丝行业集中度高、协同性强，价差环比扩大明显。
涤纶长丝行业供需关系持续向好，公司积极巩固竞争优势。涤纶长丝行业集中度高，龙头企业市场影响力强，随着新
增供给有序放缓，下游需求稳步增长，中长期供需关系有望持续向好。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885万吨/年
，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨/年，产量位居国内第一，未来产能投放也
将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。在上游配套方面，截至2025年末，PTA产能已达1100万
吨/年，独山能源PTA项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，四期项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、
能耗、产品性能等方面具备突出技术优势。
维持“增持”投资评级。由于涤纶长丝盈利大幅提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为2
5.02亿、27.57亿、32.05亿元，EPS分别为1.49、1.64、1.91元，当前股价对应PE分别为13.6、12.3、10.6倍，维持“增
持”投资评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-06-02│新凤鸣(603225)26Q1盈利同环比大增，看好后续补库需求 │华安证券 │买入
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事件描述
4月16日，新凤鸣发布2025年报，全年实现营收715.57亿元，同比+6.66%，实现归母净利润10.18亿元，同比-7.46%；
实现扣非净利8.98亿元，同比-6.90%，基本每股收益0.69元。25Q4单季度实现营收200.14亿元，同比/环比+11.85%/+10.8
8%；实现归母净利润1.50亿元，同比/环比-57.87%/-6.34%；实现扣非净利润1.22亿元，同比/环比-62.78%/+5.13%。
4月28日，新凤鸣发布2026年一季报，单季度实现营收175.30亿元，同比/环比+20.42%/-12.41%；实现归母净利润3.6
8亿元，同比/环比+19.96%/+145.82%；实现扣非净利润5.05亿元，同比/环比+93.88%/+314.95%。
价格价差回升，26Q1业绩同比环比大增
一季度公司营收利润环比大增，主要受PTA价差走弱影响。量方面，26Q1POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为108.14/38
.77/22.37/28.23/81.62万吨，环比-8.7%/-18.5%/-22.6%/-16.2%/+16.7%，长丝大厂减产降负荷以及春节因素导致产销量
下降，但价格和毛利率提升明显。26Q1毛利率7.31%，同比/环比+0.79pct/+3.54pct。价格方面，26Q1POY/FDY/DTY/短纤/
PTA价格分别为6331.47/6836.78/8013.77/6279.13/4875.90元/吨，环比+8.2%/+10.6%/+4.6%/+9.2%/+21.3%。随着下游库
存走低，旺季有望释放盈利弹性。
涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。2024-2025年行业增速较过去几年大
幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至目前，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产
能120万吨。2026年公司预计新增40万吨长丝产能、60万吨短纤产能。我们认为在反内卷背景下，头部企业议价能力有望
提升。
投资建议
预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.04、25.37、33.44亿元（2026-2027年原值18.93、23.40亿元），对应PE
分别为15.86、11.90、9.03倍，维持“买入”评级。
风险提示
（1）项目建设不及预期；
（2）产品及原料价格大幅波动；
（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；（4）宏观经济下行。
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2026-05-19│新凤鸣(603225)业绩同环比提升，看好涤纶长丝景气持续修复 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入175.3亿元（同比+20.4%），实现归母净利润3.7亿元（同比+20.2%），
实现归母扣非净利润5.0亿元（同比+93.9%）。
事件评论
公司是涤纶长丝行业龙头。公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，截至目前拥有长丝产能885万吨/年，短纤产能12
0万吨/年，PTA产能1100万吨/年；2026年公司预计新增40万吨/年长丝产能、60万吨/年短纤产能。公司涤纶长丝国内市场
占有率超15%，涤纶短纤生产规模领先。
2026Q1涤纶长丝销量提升明显，且增收增利。2026年需求延续修复，公司一季度销量提升明显，涤纶长丝POY、FDY、
DTY销量分别为108、39、22万吨，分别同比变动+11.3%、+43.2%、+20.9%，涤纶长丝合计销量同比变动+18.6%。此外PTA
一季度效益改善明显，现做现卖价差改善，且低价原料库存产生额外效益，根据化纤信息网，2026Q1的PTA均价差为278元
/吨，同比变动+27元/吨，环比变动+116元/吨。2026Q1公司实现毛利率7.3%，同比变动+0.8pct，环比变动+3.5pct。
坯布环节库存低位，看好5月补库行情。进入3月以来，油价波动剧烈，下游织造厂商以消耗低价原料库存接单为主，
备货犹豫，导致涤纶长丝产销下滑明显，库存持续积累，截至4月24日，涤纶长丝POY库存升至28.9天，但华东坯布库存降
至20.5天，为近年来最低水平，且化纤原料库存同样低位，预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至。
行业集中度提升、格局改善，龙头优势凸显。2025年涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步
提升，龙头行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快
，隆众资讯预测的2024-2025年200-250万吨落后产能淘汰目标顺利推进，其中2025年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域
去产能成效尤为显著。2021年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025年有效产能已呈现负增长态势，
龙头企业的规模优势和竞争优势进一步凸显。2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度
延续放缓，涤纶长丝行业供需中长期维度改善。此外，涤纶长丝及PTA行业均有较高的集中度，具备“反内卷”优质条件
，反内卷有望带动产品景气向好。
维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，成本控制能力卓越，有望受益涤纶长丝景气上行
，弹性巨大。预计公司2026-2028年归属净利润分别为24.1、30.2以及35.6亿元。
风险提示
1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。
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2026-05-18│新凤鸣(603225)2025年公司盈利短期承压，2026年长丝景气上行，行业格局优│长城证券 │买入
│化助力盈利修复 │ │
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事件：2026年4月17日，新凤鸣发布2025年年度报告，公司2025年营业收入为715.57亿元，同比上涨6.66%；归母净利
润10.18亿元，同比下跌7.42%；扣非净利润8.98亿元，同比下跌6.90%。
2026年4月28日，新凤鸣发布2026年一季报，公司1Q26营业收入为175.30亿元，同比上涨20.42%；归母净利润3.68亿
元，同比上涨20.20%。
点评：2025年公司盈利小幅承压，1Q26盈利能力出现改善。2025年公司总体销售毛利率为5.03%，较2024年下降0.37p
ct。2025年公司财务费用同比下降36.84%；销售费用同比上涨12.21%；研发费用同比上涨11.61%。我们认为，公司2025年
盈利水平小幅承压的主要原因是受PTA行业产能过剩，PTA与涤纶长丝均价下行的影响，1Q26由于主要产品景气上行，公司
盈利水平也出现改善。
2025年公司经营活动净现金流有所回落。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为47.17亿元，同比下跌30.53%，
主要系原材料采购现金支出增加所致；投资性活动产生的现金流量净额为-79.03亿元，同比下跌12.88%；筹资活动产生的
现金流量净额为25.50亿元，同比上涨34.73%，主要系保证金支出减少、融资结构优化所致。期末现金及现金等价物余额
为77.00亿元，同比下跌6.85%。应收账款10.71亿元，同比下跌0.25%，应收账款周转率上升，从2024年同期的65.84次变
为66.76次。存货周转率下降，从2024年同期的14.45次变为13.13次。
2025年公司涤纶长丝价跌量升，1Q26长丝及PTA行业景气上行。根据公司2025年年报，2025年公司涤纶长丝销量同比
增长5.01%至793.21万吨，PTA外销量同比增长387.70%至236.39万吨；但2025年产品销售均价同比明显下行；根据公司202
5年年度主要经营数据公告，公司2025年POY、FDY、DTY平均售价同比分别为-9.05%、-15.58%、-10.23%，PTA平均售价同
比下跌13.56%，整体呈现价跌量升态势，也是2025年公司整体盈利小幅承压的核心原因。
进入2026年，涤纶长丝与PTA价格上行，根据wind数据，1Q26POY、DTY、FDY、PTA市场均价分别为7475.42、8682.50
、7700.00、5634.24元/吨，同比分别为4.18%、3.40%、3.22%、13.70%。受益于主要产品价格的上涨，公司1Q26盈利能力
也明显修复。根据百川盈孚，涤纶长丝与PTA景气上行的主要原因是：2026年2月末，美以联合对伊朗展开军事行动，中东
地区冲突爆发不断推高油价，聚酯原料端亦不断上涨，PTA市场持续高位运行，聚合成本始终处于偏高位置，涤纶长丝市
场被动跟涨。我们认为，受原油价格中枢上行的支撑，公司聚酯产业链主要产品价格仍有望维持较高水平，行业景气度有
望延续，利好业绩提升。
行业格局持续优化，助力龙头盈利提升。根据百川盈孚，2026年涤纶长丝行业规划新增产能约316万吨，需求方面，
国内消费需求有望进一步修复，纺服需求预期延续缓增态势，海外纺织原料进口仍需依赖我国，叠加印度方面宣布撤销对
我国涤纶POY、FDY长达两年多的强制性认证要求，长丝出口仍有望延续增势。
根据CCF数据显示，2025年国内新增PTA产能870万吨，长期停车退出产能262.5万吨，产能净增速约7.1%，导致行业平
均开工负荷降至76.8%，供需阶段性宽松格局下产品效益承压。本轮PTA行业产能扩张周期已经结束，2026年以后新产能投
放进度将显著放缓，考虑到长期停车退出产能，2026年PTA行业有效产能有望出现负增长，预计产能增速-1.7%，且由于地
缘政治原因，自2026年3月以来，原材料持续紧缺，全球PTA开工率明显下滑，部分落后产能有望加速出清。需求方面，下
游聚酯产能延续温和增长，对PTA需求形成稳定支撑。我们认为，伴随产能结构优化与集中度提升，产业链加工价差修复
条件有望日趋成熟，有利于具备一体化优势的头部企业获得更稳定的加工利润，助力其盈利能力稳步改善。
投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入分别为880.97/912.06/946.40亿元，实现归母净利润分别为20.78/24.
35/30.24亿元，对应EPS分别为1.24/1.45/1.80元，当前股价对应的PE倍数分别为14.2X、12.1X、9.8X。我们基于以下几
个方面：1）受原油价格中枢上行的支撑，聚酯产业链景气度有望延续，利好公司业绩提升；2）随着PTA及长丝行业供给
格局优化与集中度提升，有利于具备一体化优势的头部企业获得更稳定的加工利润，公司有望进一步发挥规模优势与全产
业链协同效应，助力盈利能力逐步改善。我们看好聚酯产业链景气度延续及公司竞争优势，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险；地缘政治变动风险；产品价格波动风险；政策变动风险等
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2026-05-12│新凤鸣(603225)年报及一季报点评：Q1归母净利环比高增，民用丝龙头扩产持│国泰海通 │买入
│续 │ │
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本报告导读：
公司2025年归母净利同比下滑，2026年一季度营收和归母净利同环比均实现较好增长。
投资要点：
维持“增持”评级，目标价26.62元。行业价差改善，我们上调公司2026-2027年EPS至1.51/2.10元（原为1.37/1.43
元），新增2028年EPS预测为2.40元，BPS分别为13.31/14.74/16.38元，参考可比公司，给予公司2026年2.0倍PB（可比的
大炼化公司占据上游优势，估值更高），目标价26.62元，维持“增持”评级。
新凤鸣发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比增长6.7%，归母净利润10.18亿，
同比下滑7.4%。2026年一季度公司实现营业收入175.30亿元，同比增长20.4%，环比下滑12.41%，归母净利润3.68亿元，
同比增长19.96%，环比增长145.82%。
公司是国内民用长丝龙头，2026年扩产持续。2025年按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二
位。截至目前，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。2026年预计新增40万吨长丝产能、60
万吨短纤产能，持续巩固规模化竞争优势。
垂直产业链布局保障原料供应，主产品POY毛利率同比提升。公司已形成从上游PTA到下游涤纶长丝较为垂直、完善的
供应体系，截至2025年底，公司PTA产能已达1,100万吨，有效保障了原材料的稳定供应，进一步完善了产业结构，降低了
原材料价格波动对公司生产经营的不利影响。2025年公司POY、FDY和DTY毛利率分别为6.44%、5.67%和6.24%，分别同比+2
.10pct、-5.19pct、-1.51pct。
风险提示：宏观政策变化，原油价格大幅波动，需求不及预期等。
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2026-05-03│新凤鸣(603225)2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1扣非归母净利润同环│国海证券 │买入
│比大增，埃及项目完善全球化布局 │ │
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事件:2026年4月17日，新凤鸣发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.66%；实现归母净
利润10.18亿元，同比-7.42%；ROE为5.76%，同比-0.70pct；销售毛利率5.31%，同比-0.32pct；销售净利率1.43%，同比-
0.21pct。
2025Q4公司实现营业收入200.14亿元，同比+11.85%，环比+10.88%；实现归母净利润1.50亿元，同比-57.83%，环比-
6.34%；扣非后归母净利润1.22亿元，同比-62.78%，环比+5.13%；ROE为0.84%，同比-1.24pct，环比-0.06pct。销售毛利
率3.76%，同比-1.92pct，环比-1.20pct；销售净利率0.75%，同比-1.23pct，环比-0.14pct。
2026年4月29日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营业收入175.30亿元，同比+20.42%，环比-12.41%；实现
归母净利润3.68亿元，同比+20.20%，环比+145.82%；实现扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.87%，环比+314.96%；ROE
为1.88%，同比+0.12pct，环比+1.04pct。销售毛利率7.30%，同比+0.79pct，环比+3.54pct；销售净利率2.10%，同比-0.
01pct，环比+1.35pct。
投资要点:
高质量发展政策推动行业集中度提升，公司产销规模持续扩大
2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.66%；实现归母净利润10.18亿元，同比-7.42%。2025年，涤纶长丝行
业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步提升，龙头企业的行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内
卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快，隆众资讯预测的2024-2025年200-250万吨落后产能淘汰目标
顺利推进，其中2025年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域去产能成效尤为显著。公司作为国内规模最大的涤纶长丝制造
企业之一、国内产量最大的涤纶短纤制造企业，涤纶长丝国内市场占有率超15%，在2025年行业去产能和集中度提升过程
中，凭借规模化产能、完善的产业链布局，持续巩固领先地位，进一步扩大市场份额。分业务来看，公司涤纶长丝销量79
3.21万吨，同比+5.01%，聚酯切片销量5.01万吨，同比+19.86%，涤纶短纤销量130.84万吨，同比+0.34%，PTA销量236.39
万吨，同比+387.70%。
期间费用方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.17%/1.10%/1.89%/0.55%，同比分别+0.01/+0.04/+0
.08/-0.38个pct。
2026Q1地区冲突致油价高位振荡，扣非归母净利润同环比大增
2026年一季度初，受春节假期影响，下游织机开机率下滑，影响涤纶长丝整体需求。节后下游工厂逐步复工，但受地
缘冲突持续发酵影响，上游原油价格攀升，叠加海运成本上升，部分拖累了下游终端海外订单下达。公司积极克服不利影
响，2026Q1公司实现归母净利润3.68亿元，同比+0.61亿元，环比+2.18亿元，其中毛利润12.80亿元，同比+3.32亿元，环
比+5.27亿元，销售费用0.26亿元，同比+0.02亿元，环比-0.07亿元，管理费用2.03亿元，同比+0.16亿元，环比-0.10亿
元，研发费用3.30亿元，同比+0.97亿元，环比+1.01亿元，财务费用1.11亿元，同比+0.11亿元，环比-0.05亿元，投资收
益-1.34亿元，同比-1.46亿元，环比-1.52亿元。
新增产能方面，公司独山能源PCP04聚酯装置于2025年12月投产，目前（截至2025年年报）正在陆续开线投产中；独
山能源PTA四期于2025年11月投产，目前（截至2025年年报）已达产。展望2026年全年，伴随行业高质量发展政策不断推
进，公司利润规模有望步入新台阶。
埃及功能性纤维项目稳步推进，全球产业地位持续巩固
2026年5月1日，公司发布关于公司对外投资的进展公告，2026年4月30日，公司收到江苏省发展和改革委员会下发的
《境外投资项目备案通知书》（苏发改外资发[2026]350号），本次项目已完成江苏发改委备案程序。2026年4月30日，公
司收到江苏省商务厅下发的《企业境外投资证书》（境外投资证第N3200202600492号），同意公司开展新凤鸣（埃及）36
万吨/年功能性纤维项目。公司强化全球化布局将有助于进一步提升自身的国际影响力和市场竞争力。通过海外投资，整
合利用当地优势资源，充分发掘新兴市场潜力，在获得利润回报的同时增强自身的实力、扩大竞争优势。
盈利预测和投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为888.10、958.05、985.05亿元，归母净利润分别为21.56、25.99、31.45亿
元，对应PE分别14.4、12.0、9.9倍。2025年按民用涤纶长丝年产量计，公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位。截至202
5年末，公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨，以及涤纶短纤产能120万吨。2026年公司预计新增40万吨长丝产能、60万
吨短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。看好公司成长性，维持“
买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不
及预期；全球贸易摩擦风险。
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2026-05-02│新凤鸣(603225)一季度扣非业绩大幅增长，近期核心产品价格显著抬升 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入175.3亿元，同比增长20.42%，归母净利润3.68亿元，同比增
长20.2%，扣非净利润5.05亿元，同比增长93.87%。
报告期涤纶长丝销量稳步提升，PTA收入大幅增长。2026年一季度，公司销售毛利率7.30%，同比提高0.79pct，环比
提高3.54pct。报告期内，公司涤纶长丝收入113亿元，同比增长17.6%，销量169万吨，同比增长18.6%，销售均价6670元/
吨，同比下跌0.9%；涤纶短纤收入17.7亿元，同比下降4.5%，销量28.2万吨，同比下降3.8%，销售均价6279元/吨，同比
下降0.66%；PTA收入39.8亿元，同比增长84.2%，销量81.6万吨，同比增长65.5%，销售均价4876元/吨，同比上涨11.29%
。一季度，公司原材料PTA、PX平均进价分别为4886元、7221元/吨，同比分别上涨11.50%、15.23%，MEG平均进价3511元/
吨，同比下跌14.55%。
一季度产品价格环比上涨明显，二季度价格进一步提升。2026年一季度，涤纶长丝POY、FDY、DTY市场均价分别为751
0元、7733元、8713元/吨，环比2025Q4分别上涨15.7%、15.1%、11.8%；涤纶短纤、PTA市场均价7124元、5617元/吨，环
比2025Q4分别上涨12.4%、21.7%。上游主要原材料MEG、PX市场均价分别为4110元、8090元/吨，环比2025Q4分别上涨4.3%
、19.5%。3月份以来，受美以伊冲突影响，国际原油价格大幅上涨，推动公司产品涤纶长丝、涤纶短纤、PTA及原材料价
格大幅上涨。
积极完善全产业链一体化布局，持续巩固规模化竞争优势。公司构建起“PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链一体化和规
模化经营格局，这也是公司应对原材料价格波动、降低经营风险的核心优势。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885
万吨/年，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨/年，产量位居国内第一。在上游配
套方面，截至2025年末，PTA产能已达1100万吨/年，独山能源PTA项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，2
025年，PTA三期持续稳定生产，四期于11月投产，该项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具备
突出技术优势。2026年公司预计新增40万吨涤纶长丝产能、60万吨涤纶短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求
情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.35亿、23.69亿、31.3亿元，EPS分别为0.91、1.
41、1.87元，当前股价对应PE分别为20、13、10倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-04-30│新凤鸣(603225)公司信息更新报告：Q1扣非归母净利润同环比增长，看好长丝│开源证券 │买入
│补库需求 │ │
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Q1扣非归母净利润同环比增长，看好长丝补库需求，维持“买入”评级
公司发布2026年一季报，2026Q1公司实现营收175.30亿元，同比+20.42%，环比-12.41%，实现归母净利润3.68亿元，
同比+20.20%，环比+145.82%，实现扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.87%，环比+314.96%。公司业绩符合预期，我们维
持2026-2028年公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润25.54、34.68、43.49亿元，EPS为1.52、2.07、2.59元，当前
股价对应PE为12.1、8.9、7.1倍。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，维持“买入”评级。
Q1公司长丝销量同比+18.6%，产销率达到86.7%
产销方面，据公司公告，2026Q1公司涤纶长丝与短纤产量分别约为195、32万吨，分别同比+0.1%、+0.5%，销量分别
约为169、28万吨，分别同比+18.6%、-3.8%，Q1二者产销率分别为86.7%、87.0%。其中涤纶长丝方面，Q1公司POY、FDY、
DTY产品销量分别约为108、39、22万吨，占比分别为64%、23%、13%。盈利能力方面，据Wind数据，2026Q1公司销售毛利
率、扣非后销售净利率分别为7.30%、2.88%，同比分别+0.79pcts、+1.09pcts，环比分别+3.54pcts、+2.27cpts。
长丝大厂减产坚决，长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求
长丝端，据CCF数据，由于长丝大厂持续减产，截至4月24日，长丝行业负荷已降至78.3%，较2025年同期-12pcts。与
此同时，3月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态
。据CCF数据，截至4月23日，织造环节长丝原料库存仅4天，同时其产成品坯布库存已由2月的约30天下降至14天。我们认
为，当前长丝大厂协同减产坚决，同时长丝下游环节库存已经处于低位，后续伴随终端需求旺季来临，长丝下游补库需求
集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
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2026-04-29│新凤鸣(603225)油价上行带动价差扩大，看好长丝盈利释放 │中金公司 │增持
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1Q26业绩低于市场预期
公司公布1Q26业绩：收入175.30亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；归母净利润3.68亿元，同比+20.2%，环比+145.8%
；扣非归母净利润5.05亿元，同比+93.9%，环比+315.0%。业绩低于市场预期，主要是由于1Q26销量端有所下滑。此外1Q2
6公司投资净收益及公允价值变动净收益合计-2.07亿元。
1Q26公司实现涤纶长丝产量195万吨（环比-5%），销量169万吨（环比-28%）；产业链单吨利润约186元，环比提升13
0元。
发展趋势
产业链低开工率，库存压力相对较低。截至4月24日，PTA/涤纶长丝/下游织机开工率分别为65.4%/78.3%/58.0%。其
中PTA由于原料逐步短缺叠加价差持续亏损，导致近期工厂的检修计划增多。长丝环节龙头企业继续执行减产保价，目前
长丝负荷已经处于近几年同期低位。根据CCF，目前产业链下游并无库存压力，原料和成品库存处于历年低位水平，但油
价波动风险导致下游对采购处于观望状态。目前长丝POY/FDY/DTY价差已较年初扩大603/753/553元/吨。我们预计待后续
油价企稳，下游采购启动，公司利润有望顺利释放。
规模化一体化发展，稳步推进海外项目。根据公司公告，截至2026年底公司涤纶长丝产能将达到925万吨，进一步巩
固国内民用长丝行业领先地位；涤纶短纤产能将提升至180万吨，并持续优化短纤产品结构，重点拓展高性能、差异化短
纤品种。同时，公司将稳步推进埃及基地建设项目，提升海外市场竞争力。
盈利预测与估值
由于长丝价差不及预期，我们下调2026年/2027年净利润28.2%和13.9%至18.09亿元和25.96亿元。当前股价对应16.3
倍2026年市盈率和11.4倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，我们仍看好公司的规模发展和成本优势，维持目标价21.6元
，对应20.0倍2026年市盈率和14.0倍2027年市盈率，较当前股价有22.6%的上行空间。
风险
油价大幅波动；市场需求不及预期；行业竞争加剧。
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2026-04-28│新凤鸣(603225)行业协同持续强化，看好长丝景气修复 │国投证券 │买入
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事件：
①公司发布2025年年报。2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比+6.7%；实现归母净利润10.18亿元，同比-7.4%
。②公司发布2026年一季报。2026年一季度公司实现营业收入175.30亿元，同比+20.4%，环比-12.4%；实现归母净利润3.
68亿元，同比+20.2%，环比+145.8%。
行业协同不断强化，有望支撑长丝价差
涤纶长丝是化工领域中最早尝试行业自律的品种之一，目前已形成较为成熟的协同机制。根据CCF、隆众资讯等，202
6年以来涤纶长丝行业启动新一轮协同减产，并随市场实际状况逐步加大力度：①1月14日主流大厂启动为期一个季度的连
续减产，幅度为15%，涉及FDY和POY；②3月25日主流大厂将减产幅度由15%扩大至20%，并将减产周期从一季度末延续至4
月底；③4月17日进一步将减产幅度提升至30%，减产时间延长至二季度末。面对油价波动加剧及上游PX等原料供应趋紧的
挑战，涤纶长丝企业通过有效的协同降负，一方面降低了自身原料采购的风险敞口，另一方面有望对涤纶长丝价差形成有
力支撑。
下游库存快速去化，长丝产销有望修复
3月以来受油价高幅波动影响，下游采购策略趋向谨慎，多以消耗库存为主。根据钢联，截至4月24日，纺织企业原料
库存天数为9.02天，同比下降2.36天；纺织企业厂内成品库存天数为18.04天，同比下降6.69天，下游库存去化明显。考
虑到当前仍处于涤纶长丝“金三银四”旺季，且下游织机整体开工尚可，伴随油价波动幅度逐步收窄后，涤纶长丝下游有
望开启补库，进而带动长丝产销修复，推动产品价差走扩。
产能投放高峰已过，长丝供需格局向好
供给方面，涤纶长丝产能投放高峰已过，未来新增产能主要集中在龙头大厂。根据百川盈孚及钢联，2026年涤纶长丝
行业预计新增产能176万吨，结合新增产能拟投放时间及行业历史开工水平，我们预计2026年涤纶长丝产量增速+4%。需求
方面，内需受益促消费政策刺激及棉价上涨来带的替代需求，外需有望在美国纺服有望逐步开启补库、印度取消BIS认证
等因素提振下保持增长，我们预计2026年涤纶长丝消费量同比+4%。涤纶长丝供需格局有望保持紧平衡态势，整体稳中向
好。
聚酯产能稳步扩张，龙头地位持续巩固
自2000年公司前身桐乡市中恒化纤有限公司成立以来，公司始终围绕“一根丝”深耕细作，构建起“PTA-聚酯-纺丝-
加弹”全产业链一体化和规模化经营格局。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885万吨，市场占有率超15%，稳居国内
民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨，产量位居国内第一。向后展望，公司规划新增涤纶长丝产能40万吨和涤
纶短纤60万吨，预计均于2026年下半年投产，龙头地位有望进一步巩固。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年的收入增速为+12.7%、+12.9%、+6.1%，净利润增速为+96.9%、+28.2%、+17.0%。考虑到公
司作为国内涤纶长丝龙头企业之一，具备显著的规模优势和一体化优势，且伴随公司产品产能的稳步增扩，龙头地位有望
持续巩固。给予公司2026年PE为18倍，对应6个月目标价为21.51元/股，首次给予买入-A的投资评级。
风险提示：油价大幅波动风险、产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期、产能投放进度不及预期、政策不确定性
风险等。
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2026-04-27│新凤鸣(603225)2025Q4长丝产销两旺，反内卷模式下利润弹性可期 │中信建投 │买入
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公司是涤纶长丝+PTA行业龙头。截至目前，公司拥有涤纶长丝产能885万吨+涤纶短纤产能120万吨，PTA产能1100万吨
。此外，2026年预计新增40万吨涤纶长丝+60万吨涤纶短纤。涤纶长丝和PTA行业竞争格局较为集中，具备推行“反内卷”
的基础，因此行业过去持续摸索“反内卷”模式并取得阶段性效果。在涤纶长丝+PTA双重“反内卷”模式下，公司利润弹
性可期。
事件
公司发布2025年年报，2025年实现营收715.57亿元，同比+6.66%；实现归母净利润10.18亿元，同比-7.42%；实现扣
非归母净利润8.98亿元，同比-6.9%。其中Q4实现营收200.14亿元，同比+11.85%/环比+10.88%；实现归母净利润1.5亿元
，同比57.87%/环比-6.34%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比62.78%/环比+5.13%。
简评
2025年全年涤纶长丝销量同比提升，新增1套PTA产能外售量显著提升
2025年公司新增1套长丝产能+1套PTA产能，规模化优势进一步凸显。根据公司公告，2025年全年实现长丝销量合计79
3.21万吨，同比+5%。其中分产品来看，POY销量533.7万吨，同比+1.7%，均价6067元/吨，同比-9%；FDY销量161万吨，同
比+7.4%，均价6355元/吨，同比-15.6%；DTY销量98.54万吨，同比+21.9%，均价7900元/吨，同比-10.2%。2025年实现PTA
外销量236.39万吨，同比+387.7%，均价4020元/吨，同比-6.8%。
2025Q4长丝产销两旺，PTA盈利修复。在涤纶长丝+PTA双重“反内卷”的托举下，Q4虽为淡季，但仍保持较好盈利。
季度经营数据来看，25Q4实现长丝销量合计为235.02万吨，同比-3%/环比-6.3%。其中分产品来看，POY销量158.53万吨，
同比+10%/环比+18.7%，均价5850元/吨，同比-7.2%/环比-4%；FDY销量47.57万吨，同比+15.8%/环比+13.9%，均价6181元
/吨，同比-12.1%/环比-2.4%；DTY销量28.92万吨，同比+18.3%/环比+13.4%，均价7658元/吨，同比-14.2%/环比-2.3%。P
TA方面，25Q4实现外销量69.92万吨，同比+373%/环比+21.2%，均价4020元/吨，同比-6.8%/环比-4.2%。
涤纶长丝和PTA开启双重“反内卷”，公司利润弹性可期。涤纶长丝行业具有较高的行业集中度，且头部企业主要集
中在江浙区域，因此具备执行“反内卷”政策的良好基础。从过去3年龙头企业的经验摸索来看，淡季仍保持一定盈利，
“反内卷”初见成效。2025年10月，工信部联合6家PTA龙头开会，PTA行业自此也开启“反内卷”模式。在涤纶长丝和PTA
双重反内卷作用下，涤纶长丝企业利润弹性可期。此外，PTA行业反内卷的成功，将会抬高外购PTA的长丝企业成本，具备
PTA一体化的涤纶长丝企业将会更加受益。公司目前PTA已经达到100%自用比例，有望深度受益“反内卷”带来的利润修复
。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收879.41/903.18/935.63亿元，同比分别+22.90%/+2.7%/+3.59%；实现
归母净利润18.52/23.90/32.43亿元，同比分别+81.91%/+29%/+35.72%。当前股价对应PE分别为15.4/12.0/8.8x，给予202
7年15xPE，对应目标价21.3元，维持“买入”评级。
风险分析
（1）原油价格上行或下行超预期：原油价格与国际政治经济形势高度关联且波动较大，原油价格大幅波动时，都会
影响下游产业链价格价差和盈利稳定性，进而影响部分板块或公司的盈利能力；（2）行业竞争格局变化：新增产能快速
释放，可能造成某类产品板块产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（3）宏观经济波动，全球经济下
行：化工产品下游分支众多且分布较广，与宏观经济形势关联度较高，经济下行可能影响行业产品需求。
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2026-04-21│新凤鸣(603225)25年业绩小幅下滑，未来景气有望持续改善 │东方证券 │买入
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盈利同比小幅下滑：公司2025年全年实现营业收入715.57亿元，同比+6.7%；实现归母净利润10.2亿元，同比-7.4%。
2025年全年综合毛利率为5.3%，同比-0.3pct，净利率为1.4%，同比-0.2pct。虽然公司涤纶长丝和PTA销量分别同比增长5
.0%和387.7%，但单位毛利均比2024年有所下滑，导致企业最终增收不增利。
行业景气度有望继续回升：根据百川盈孚统计，2025年国内涤纶长丝供给端新增产能271万吨，PTA新增870万吨。展
望2026年，预计涤纶长丝新增产能约240万吨，供给增量与增速比2025年下行，PTA则没有新增产能。同时，在“反内卷”
政策引导下，国内各行业龙头企业均表现出调整经营策略，以份额增长换取回报提升的意愿。因此，我们预计公司相关的
长丝与PTA行业均有望出现景气度回升。
中东冲突使短期盈利提升：中东冲突导致全球石化原料出现紧缺，绝大多数石化相关产品的价格均出现明显上涨。公
司相关的PTA与涤纶长丝等产品在价格上涨的同时，价差也有所扩大。而且原料价格大幅上涨，还有望为公司带来较多库
存收益。我们认为市场目前普遍对冲突的化解持乐观态度，但实际霍尔木兹海峡的形势仍非常严峻。对于石化化工行业的
生产稳定性冲击，可能随着海峡封锁的时间延长而越来越大。公司在这一原料高位的情况下，有望出现短期盈利的明显提
升。
由于近期油价及石化行业波动，我们调整公司各项产品与原料价格预测，并调整公司2026、2027年每股收益EPS预期
分别为0.84、0.87元（原预测1.14、1.50元），添加2028年EPS预测为0.95元。按照26年可比公司平均23倍市盈率，给予
目标价19.32元，维持买入评级。
风险提示
行业景气回暖不及预期；油价大幅波动；行业竞争加剧；大额投资致现金流紧张的风险。
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2026-04-21│新凤鸣(603225)持续修炼内功，静待聚酯产业链景气回升 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年报，全年实现收入715.6亿元（同比+6.7%），实现归属净利润10.2亿元（同比-7.4%），实现归属扣
非净利润9.0亿元（同比-6.9%）。其中Q4单季度实现收入200.1亿元（同比+11.8%，环比+10.9%），实现归属净利润1.5亿
元（同比-57.9%，环比-6.3%），实现归属扣非净利润1.2亿元（同比-62.8%，环比+5.1%）。
事件评论
公司是涤纶长丝行业龙头。公司稳居国内民用涤纶长丝行业第二位，截至目前拥有长丝产能885万吨/年，短纤产能12
0万吨/年，PTA产能1100万吨/年；2026年公司预计新增40万吨/年长丝产能、60万吨/年短纤产能。公司涤纶长丝国内市场
占有率超15%，涤纶短纤生产规模领先。
2025年涤纶长丝行业平稳运行。2025年全球经济增长动能趋缓，涤纶长丝需求仍保持韧性，根据百川盈孚，2025年国
内涤纶长丝表观消费增速达6.0%，出口同比增长26.5%。根据CCF及我们测算，2025年涤纶长丝不同品类价差走势略有分化
，涤纶POY、DTY、FDY、精对苯二甲酸2025年均价差分别为1115、2223、1360、230元/吨，分别同比变动+42、-109、-192
、-78元/吨，景气有所分化。公司2025年产销量维持增长，根据公司披露的经营数据，2025年公司POY、DTY、FDY、短纤
分别实现销量534、99、161、131万吨，分别同比变动+1.7%、+21.9%、+7.4%、+0.3%，规模有所提升。2025年公司利润率
水平波动不大，毛利率为5.3%，同比变动-0.3pct，净利率为1.4%，同比变动-0.2pct，盈利较为平稳。
行业集中度提升、格局改善，龙头优势凸显。2025年涤纶长丝行业集中度持续提升，CR6在2024年87%的基础上进一步
提升，龙头行业主导能力持续增强。随着环保政策趋严、反内卷政策落地及落后产能淘汰推进，行业洗牌速度进一步加快
，隆众资讯预测的2024-2025年200-250万吨落后产能淘汰目标顺利推进，其中2025年成为去产能关键年份，涤纶短纤领域
去产能成效尤为显著。2021年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025年有效产能已呈现负增长态势，
龙头企业的规模优势和竞争优势进一步凸显。2026年国内直纺长丝预计新增产能146万吨/年，产能增速仅2.7%，扩产速度
延续放缓，涤纶长丝行业供需中长期维度改善。
反内卷有望带动PTA、涤纶长丝景气好转。工信部原材料工业司发布《关于召开精对苯二甲酸PTA及瓶级聚酯切片产业
发展座谈会的通知》提到：为防范化解PTA及瓶级聚酯切片行业内卷式竞争，促进产业平稳运行，拟召开PTA及瓶级聚酯切
片产业发展座谈会。PTA行业竞争剧烈，企业普遍亏损，反内卷有望带动景气回暖；涤纶长丝行业集中度高，同样具备“
反内卷”优质条件，龙头有望通过协同取得盈利改善。
维持“买入”评级。公司是国内涤纶长丝龙头企业，规模优势显著，成本控制能力卓越，有望受益涤纶长丝景气上行
，弹性巨大。预计公司2026-2028年归属净利润分别为22.3、27.9以及32.3亿元。
风险提示
1、服装需求不及预期；2、原油价格大幅波动。
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2026-04-21│新凤鸣(603225)2025年年报点评：规模化优势增强，长丝行业反内卷推进下公│东吴证券 │买入
│司有望受益 │ │
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事件1：2026年4月16日，公司发布2025年年报，实现营业收入715.6亿元（同比+6.7%）；实现归母净利润10.2亿元（
同比-7.4%）；实现扣非后归母净利润9.0亿元（同比-6.9%）。其中2025Q4，公司实现营业收入200.1亿元（同比+11.9%，
环比+10.9%）；实现归母净利润1.5亿元（同比-57.8%，环比-6.3%）；实现扣非后归母净利润1.2亿元（同比-62.8%，环
比+5.1%）。整体来看，业绩符合我们预期。
事件2：2026年4月16日，公司发布2026年度“提质增效重回报”行动方案，公司将稳步提升经营质量，协同发力一体
化与全球化，持续巩固产能规模优势，不断推进关键材料与设备国产化替代，落实创新与数智化双轮驱动，支撑生产效率
提升与产品质量保障。
三大业务板块稳步发展：1）长丝板块：2025年，公司长丝产销量分别为809/793万吨，同比分别+55/+38万吨，产销
率为98.0%（同比-2.2pct），其中POY/FDY/DTY不含税售价分别为6067/6355/7901元/吨（同比分别-9.1%/-15.6%/-10.2%
），收入分别为323.8/102.3/77.9亿元（同比分别-7.5%/-9.3%/+9.4%），毛利率分别为6.4%/5.7%/6.2%（同比+2.1pct/-
5.2pct/-1.5pct）。2）短纤板块：2025年，公司短纤产销量分别为131/131万吨，同比分别+4/+0万吨，产销率为100.1%
（同比-2.5pct），短纤不含税售价为5989元/吨（同比-8.7%），实现收入78.4亿元（同比-8.4%），毛利率为5.1%（同比
+2.4pct）。3）PTA板块：2025年，公司PTA产销量分别为239/236万吨，同比分别+188/+188万吨，产销率为98.8%（同比+
4.1pct），PTA不含税售价为4181元/吨（同比-13.6%），实现收入98.8亿元（同比+321.6%），毛利率为-0.9%（同比+0.3
pct）；PX原料进价为6045元/吨（同比-13.8%）。
公司产能规模庞大，在反内卷去产能中优势明显：截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885万吨，市场占有率超15%
，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨，产量位居国内第一，PTA产能已达1100万吨；公司作为行业龙
头企业，凭借规模化产能、先进的生产技术在2025年行业去产能、绿色转型和集中度提升过程中占据优势。
重视股东回报，高分红政策延续：2025年，公司派发现金红利约3.31亿元，分红比例约32.47%，继续保持高分红比例
，注重股东回报。
盈利预测与投资评级：涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，我们调整盈利预测，公司20
26-2027年归母净利润分别为20、25亿元（此前预期为17、23亿元），新增2028年归母净利润预测值为27.5亿元，按2026
年4月20日收盘价，对应PE为14、11、10倍。我们看好长丝补库情况下公司的业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧风险、原材料价格波动。
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2026-04-21│新凤鸣(603225)2025年业绩符合预期，行业自律有望带动盈利修复 │中邮证券 │买入
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事件
2026年4月16日，公司发布2025年度报告，全年实现营业收入715.56亿元，同比增长6.66%；实现归属于上市公司股东
的净利润10.18亿元，同比下降7.42%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.98亿元,同比下降6.90%。
其中2025Q4实现营业收入200.14亿元，环比增长10.87%；实现归属于上市公司股东的净利润1.50亿元，同比下降6.89%；
实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.22亿元,同比下降5.13%。
化纤主业规模效应显著，PTA一体化平担成本压力
分业务板块来看：（1）化纤板块：2025年公司涤纶长丝（POY、FDY、DTY）合计产量达808.67万吨，销量793.21万吨
，产销率保持在98%以上，体现了极强的渠道消化能力。其中，核心产品POY实现营收323.76亿元，平均售价约为6066.75
元/吨；涤纶短纤作为重要补充，实现产量130.67万吨，营收78.35亿元；（2）石化板块：PTA板块实现营收98.83亿元，
同比大幅增长321.56%，平均售价约为5149.25元/吨，PTA营收增速较快，主要是独山能源产能的完全释放，公司PTA产能
达到1100万吨规模，通过提升PTA自给率并扩大外售规模，公司实现了“PTA-聚酯”产业链的利润内化。
行业自律推进“反内卷”，联合减产优化供需格局
当前涤纶长丝与PTA行业正处于由“盲目扩张”阶段转向“高质量竞争”阶段，头部企业间自律协同的常态化为盈利
修复提供了强力支撑。针对涤纶长丝市场的无序竞争，主流企业持续通过限产保价等自律措施抵御内卷，从共同签署《涤
纶长丝行业高质量发展倡议书》，到行业低谷期多套聚酯装置主动停车检修减产，长丝板块盈利持续修复。PTA端，面对
产能过剩与低价差，行业龙头积极寻求协同减产以实现反内卷，2025年下半年，头部企业达成减产意愿，推动PTA的减产
协同，带动行业开工率明显下行，推动PTA供需改善与价差向盈利区间修复。行业价差修复，公司业绩有望持续受益。
风险提示：
宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。
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2026-04-20│新凤鸣(603225)公司信息更新报告：Q4业绩环比小幅下滑，看好长丝补库需求│开源证券 │买入
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Q4业绩环比小幅下滑，看好长丝补库需求，维持“买入”评级
公司发布2025年年报，全年实现营收715.57亿元，同比+6.66%，实现归母净利润10.18亿元，同比-7.42%。其中，202
5Q4公司实现归母净利润1.50亿元，同比-57.83%，环比-6.34%。我们看好长丝下半年补库需求带来的盈利弹性，上调公司
2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润25.54（+5.05）、34.68（+9.16）、43.49亿元，EPS为
1.52（+0.18）、2.07（+0.40）、2.59元，当前股价对应PE为11.0、8.1、6.5倍，维持“买入”评级。
2025年长丝销量同比+5.01%，但各产品盈利有所分化，PTA亏损拖累业绩
销量方面，据公司公告，2025年公司涤纶长丝短纤销量分别为793.2、130.8万吨，分别同比+5.01%、+0.34%。其中涤
纶长丝方面，公司POY、FDY、DTY产品销量分别为533.7、161.0、98.5万吨，占比分别为67.3%、20.3%、12.4%。盈利方面
，2025年公司POY、FDY、DTY及短纤产品的毛利率分别为6.4%、5.7%、6.2、5.1%，较2024年分别+2.1pcts、-5.2pcts、-1
.5pcts、+2.4pcts，吨毛利分别为390、360、493、308元，较2024年分别+101、-457、-189、+126元。整体来看，2025年
公司POY及短纤产品盈利同比改善，FDY及DTY产品盈利有所下滑。此外，2025年公司PTA产品毛利率-0.9%，较2024年+0.3p
cts，尽管2025年公司PTA产品盈利同比改善，但仍对业绩形成一定拖累。
长丝下游库存维持低位，看好下半年长丝补库需求
3月初以来，由于担忧油价下跌带来库存贬值，长丝下游织造环节保持长丝原料库存与坯布产成品“双低”状态。据C
CF数据，截至4月中旬，织造环节长丝原料库存不足5天，同时其产成品库存已由2月的约30天下降至不足15天。同时长丝
环节，据CCF消息，主流涤纶长丝工厂决定继续执行减产保价，将减产比例提升至30%。我们认为，当前长丝行业开工处于
历年低位且库存压力较小（截至4月17日，POY库存24.5天），而下游环节库存已经处于低位。后续伴随终端需求旺季来临
，长丝下游补库需求集中释放，届时长丝盈利弹性有望充分体现。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。
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2026-04-19│新凤鸣(603225)2025年年报点评：价差收窄Q4业绩承压，行业供需改善景气向│光大证券 │买入
│好 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入715亿元，同比+7%，实现归母净利润10.2亿元，同比-7%
；其中Q4单季度实现营业收入200亿元，同比+12%，环比+11%，实现归母净利润1.5亿元，同比-58%，环比-6%。
点评：
Q4销量提升推动营收增长，价差收缩拖累公司业绩。价差方面：2025年Q4，国内PTA价差为237元/吨，同比-125元/吨
，环比-12元/吨；涤丝POY价差为1013元/吨，同比-185元/吨，环比-76元/吨；涤纶短纤价差为632元/吨，同比-463元/吨
，环比-74元/吨。销量方面：2025年Q4，涤丝POY销量159万吨，同比+10%，环比+19%；短纤销量34万吨，同比-10%，环比
+1%；PTA销量70万吨，同比+373%，环比+21%。受国际原油价格震荡下滑影响，涤纶原料端成本支撑明显减弱，导致涤纶
产品价格中枢下移，行业价差收窄，致公司Q4业绩承压下滑。
公司积极布局产业链一体化，持续巩固领先地位。截至2025年，公司涤纶长丝产能达885万吨，国内市场占有率超15%
；涤纶短纤产能120万吨，稳居国内产量首位；PTA产能1100万吨，一体化布局优势显著。依托产业链上下游协同优势，公
司能够有效保障原材料稳定供应，降低价格波动风险，成本控制能力突出。产能扩张方面，公司持续推进重大项目建设。
江苏新迈新材140万吨差别化纤维新材料智能制造项目总投资超58亿元，分两期建设：一期建设60万吨差别化短纤和40万
吨差别化长丝产能，预计2026H2投产；二期建设40万吨差别化长丝产能。此外，公司于2025年11月公告拟在埃及投资建设
36万吨/年功能性纤维项目，总投资约2.8亿美元，预计2026年5月开工、建设期24个月。上述项目投产后将进一步提升公
司产能规模，巩固市场领先地位。
行业供需格局向好，看好化纤景气修复。2025年，化纤行业企业整合持续推进，落后产能加速退出，企业数量进一步
优化，行业产能集中度逐步提升；同时涤纶长丝需求端保持稳定增长态势，2025H1，涤纶长丝表观需求量提升5.37%，出
口量同比增长14.18%。供给端收缩与需求端扩张形成共振，行业供需矛盾有望得到缓解。伴随涤纶长丝新增产能减少，产
能结构性优化加速，看好化纤行业景气修复。
盈利预测、估值与评级：长丝景气修复力度低于我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027年盈利预测，新增2028
年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.11（下调25%）/15.25（下调31%）/16.50亿元，折合EPS分别为0
.84/0.91/0.98元。公司新产能稳步落地，持续巩固龙头地位，我们看好公司未来发展，维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，原油价格大幅波动，产能投放进度不及预期。
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2026-04-19│新凤鸣(603225)全年业绩符合预期，有望受益下游补库 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，报告期内，公司实现营业收入715.57亿元，同比增长6.66%；实现归母净利润10.18
亿元，同比回落7.46%。其中，25Q4单季度实现营业收入200.14亿元，同比增长11.85%；实现归母净利润1.50亿元，同比
回落57.87%。
主营产品销量提升、价差表现分化，2025年业绩基本符合预期。2025年我国纺织服装消费保持一定的韧性，内需方面
，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额15215亿元，同比增长3.2%；外需方面，在复杂的国际贸易形势下，我国纺织
服装累计出口2938亿美元，同比下降2.4%。2025年公司分别实现POY、FDY、DTY、涤纶短纤、PTA销量534、161、99、131
、236万吨，同比分别变化1.7%、7.4%、21.9%、0.3%、387.7%。其中，以涤纶长丝与PX、MEG价差计算，品种间价差表现
分化。其中，POY、涤纶短纤价差同比有所回升，FDY、DTY价差同比回落。分季度来看，25Q4公司分别实现POY、FDY、DTY
、涤纶短纤和PTA销量159、48、29、34、70万吨，同比分别变化10.0%、15.8%、18.3%、-9.9%、373.4%。25Q4公司主营产
品销量同比提升为主，但产品价格回落叠加原料PX价格表现强势，PTA、涤纶长丝、涤纶短纤价差同比回落，致使25Q4业
绩同比承压。
PTA、涤纶长丝价差改善，静待下游补库需求跟进。一方面，近期受中东地缘冲突影响，国际原油价格中枢抬升驱动P
TA、涤纶长丝价格重心走高，短期预计公司受益于库存收益。另一方面，自2024年下半年起，国家陆续出台“反内卷”相
关政策，2025年我国PTA行业CR6为80.69%、涤纶长丝行业CR4为61.77%，同比分别提升6.58个百分点、1.55个百分点。其
中，涤纶长丝行业自2024年5月已率先开启“反内卷”，PTA行业自2025年11月逐步开启“反内卷”行动。2026年以来，PT
A、涤纶长丝价差环比改善，对应产品盈利能力有望走强。短期，受春节假期及节后原油价格高位剧烈波动影响，下游采
购态度较为谨慎，预计近期销售端或受扰动。展望后市，考虑到截至4月17日当周，终端织造原料备货天数为10.59天，处
于历史同期低位水平，待原油价格运行平稳后，预计下游补库需求将跟进，推动涤纶长丝产销放量。
深化一体化经营格局，稳步推进新产能释放。经过多年发展，公司已形成了“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和
规模化的经营格局，有效保障原材料供应稳定性。截至2025年末，公司拥有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/
年、涤纶短纤产能120万吨/年。2026年，公司计划新增涤纶长丝产能40万吨/年、涤纶短纤产能60万吨/年，产能投放节奏
将根据市场需求跟进情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。
投资建议：预计2026-2028年公司营收分别为745.75、802.67、865.97亿元；归母净利润分别为15.29、16.75、19.63
亿元，同比分别变化50.14%、9.56%、17.16%；EPS分别为0.91、1.00、1.17元，对应PE分别为18.41、16.80、14.34倍，
维持“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的
风险等。
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2026-04-18│新凤鸣(603225)四季度产销放量明显，下游补库有望推动公司业绩释放 │信达证券 │买入
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事件：2026年4月16日晚，新凤鸣发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入715.57亿元，同比增长6.66%；实现
归母净利润10.18亿元，同比下降7.46%；实现扣非后归母净利润为8.98亿元，同比下降6.90%；实现基本每股收益0.69元
，同比下降5.48%。
其中，2025年四季度公司实现营业收入200.14亿元，同比增长11.85%，环比增长10.88%；实现归母净利润1.50亿元，
同比下降57.87%，环比下降6.34%；实现扣非后归母净利润1.22亿元，同比下降62.78%，环比增长5.13%。
点评：
2025年公司经营总体稳健，四季度产销明显放量。价格端，2025年国际油价在产油国增产、美国对等关税政策导致需
求拖累等多因素影响下震荡下跌。2025年布伦特平均油价为68美元/桶，同比下跌15%。2025年公司产品主要原料PX、MEG
、PTA平均进价分别同比-13.77%、-5.1%、-13.2%，成本中枢明显下移。公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤价格分别同比
-9.05%、-15.58%、-10.23%、-8.7%。毛利率方面，2025年公司主要产品POY、FDY、DTY、短纤毛利率分别为6.44%、5.67%
、6.24%、5.14%，同比分别+2.1pct、-5.2pct、-1.5pct、+2.4pct。产销方面，根据我们测算，2025年公司POY、FDY、DT
Y、短纤产销率分别为97%、101%、97%、100%，同比-4、+2、0、-3pct，全年总体产销率小幅下行。单看第四季度，根据
我们测算，第四季度公司POY、FDY、DTY、短纤产销率分别为116%、110%、111%、101%，环比+21、+3、+10、+0pct，四季
度主要产品产销放量较明显。从盈利角度看，根据百川盈孚数据，第四季度涤纶长丝、短纤行业平均单吨毛利润环比上涨
64、29元/吨，但根据我们测算，四季度PTA行业单吨净利润环比下跌14元/吨，对业绩带来一定拖累。
下游补库机遇有望来临，长丝龙头业绩放量值得期待。库存方面，根据同花顺iFind数据，截至2026年3月，国内坯布
库存水平约33.5天，为2019年以来的较低水平，库存分位数仅6%，而截至3月的纺织企业开工率水平已经达到86%，为历史
较高水平。行业竞争格局方面，2025年供给侧行业集中度已从2024年的87%进一步提升，龙头企业的行业主导能力持续增
强；在落后产能淘汰方面，2021年以来，国内涤纶长丝行业每年淘汰落后产能上百万吨，2025年行业有效产能已呈现负增
长态势，龙头话语权和定价权持续增强。需求方面，当前下游纺服终端消费较旺盛，根据万得数据，截至2026年3月，国
内纺服零售额累计同比高达9.3%，相较于2025年同期提高5.9pct。我们认为，在当前行业竞争格局持续向好，终端需求表
现良好，下游坯布库存偏低的背景下，叠加春夏换季即将到来，公司作为涤纶长丝行业龙头业绩放量值得期待。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.00、21.08和25.51亿元，归母净利润增速分别
为66.9%、24.0%和21.0%，EPS（摊薄）分别为1.01、1.26和1.52元/股，对应2026年4月17日的收盘价，2026-2028年PE分
别为16.56、13.35和11.03倍。我们看好公司长丝行业供需格局优化，叠加下游有望迎来补库周期，我们认为公司未来仍
有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。
风险因素：上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和
产成品价格剧烈波动的风险。
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2026-04-18│新凤鸣(603225)全年业绩基本符合预期，行业供需格局持续向好 │招商证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报，报告期内实现营业收入715.57亿元，同比增长6.66%，归母净利润10.18亿元，同比下降
7.42%，扣非净利润8.98亿元，同比下降6.90%；其中四季度单季实现收入200.14亿元，环比增长10.88%，归母净利润1.50
亿元，环比下降6.34%。
全年聚酯纤维和PTA销量继续增长，以量补价降低业绩压力。2025年，石油与化纤行业处于结构优化、高质量发展的
转型关键期，行业洗牌持续推进，反内卷、绿色转型、数字化升级等政策导向愈发凸显，同时面临原料价格波动、供需格
局调整及贸易摩擦加剧等多重挑战。报告期内，公司涤纶长丝收入504亿元，同比下降5.6%，毛利率6.25%，同比提高0.08
pct，销量793万吨，同比增长5.0%，销售均价6353元/吨，同比下跌10.1%；涤纶短纤收入78.4亿元，同比下降8.4%，毛利
率5.14%，同比提高2.37pct，销量131万吨，同比增长0.3%，销售均价5989元/吨，同比下跌8.7%；PTA收入98.8亿元，同
比增长321.6%，毛利率-0.91%，同比提高0.34pct，销量236万吨，同比增长388%，销售均价4181元/吨，同比下跌13.6%。
四季度产品销量环比大幅增长，价格下跌盈利能力环比下降。2025年四季度，公司涤纶长丝收入144亿元，环比增长1
2.8%，销量235万吨，环比增长16.9%，销售均价6139元/吨，环比下降3.6%；涤纶短纤收入19.4亿元，环比下降2.6%，销
量34万吨，环比增长0.9%，销售均价5749元/吨，环比下降3.5%；PTA收入28.1亿元，环比增长16.2%，销量70万吨，环比
增长21.2%，销售均价4020元/吨，环比下跌4.2%。2025Q4公司综合毛利率3.8%，环比下降1.2pct，费用合计5.9亿元，环
比下降23.4%。
积极完善全产业链一体化布局，持续巩固规模化竞争优势。公司构建起“PTA-聚酯-纺丝-加弹”全产业链一体化和规
模化经营格局，这也是公司应对原材料价格波动、降低经营风险的核心优势。截至2025年末，公司涤纶长丝产能达到885
万吨/年，市场占有率超15%，稳居国内民用涤纶长丝行业第二；涤纶短纤产能120万吨/年，产量位居国内第一。在上游配
套方面，截至2025年末，PTA产能已达1100万吨/年，独山能源PTA项目生产的产品大部分自供给公司涤纶长丝生产基地，2
025年，PTA三期持续稳定生产，四期于11月投产，该项目引进KTS公司PTAP8++技术，在成本、能耗、产品性能等方面具备
突出技术优势。2026年公司预计新增40万吨涤纶长丝产能、60万吨涤纶短纤产能，未来产能投放也将会根据行业整体需求
情况稳步推进，持续巩固规模化竞争优势。
维持“增持”投资评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为15.1亿、23.1亿、30.7亿元，EPS分别为0.90、1.38
、1.83元，当前股价对应PE分别为19、12、9倍，维持“增持”投资评级。
风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。
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2026-04-18│新凤鸣(603225)2025年年报点评：长丝价差有望改善，盈利值得期待 │国联民生 │买入
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事件：新凤鸣于2026年4月16日发布公司2025年度报告，2025年全年公司实现营业总收入715.57亿元，同比增加6.7%
；实现归母净利润10.18亿元，同比减少7.4%。其中，2025Q4公司实现营业总收入200.14亿元，同比增加11.9%，环比增加
10.9%；实现归母净利润1.50亿元，同比减少57.8%，环比减少6.3%。
涤纶长丝消费需求持续修复，行业景气预期回升。2025年全年涤纶长丝累计表观消费量为3602万吨，同比增加6.0%，
涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织造业2025年开工率均值为65.7%，同比-2.8pct，如果终端消费回暖，有望带
动涤纶长丝行业消费需求提升。
开工率高位运行，全年库存保持合理区间。2025年涤纶长丝开工率均值为88.8%，同比+2.6pct，其中2025Q4涤纶长丝
开工率均值为89.5%，同比-0.66pct，环比+0.16pct。与此同时，涤纶长丝库存有所去库，以POY为例，2025年库存天数均
值为16.7天，同比减少3.9天，涤纶长丝行业产销情况持续向好，如果下游消费需求继续改善，涤纶长丝景气有望回升。
涤纶长丝价差有望改善，长丝盈利值得期待。2025全年涤纶长丝盈利能力维持稳定，2025全年POY/DTY/FDY-PTA/MEG
价差分别为1117元/2219元/1367元/吨，分别同比走阔4.6%/收窄4.6%/收窄11.7%，如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝
价差，公司盈利能力或进一步改善。
投资建议：我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，我们预计2026-2028年公司归母净利润30
亿元/48亿元/56亿元，对应EPS为1.81元/2.87元/3.36元，对应PE为9X/6X/5X，维持“推荐”评级。
风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；
聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。
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2026-04-17│新凤鸣(603225)涤纶长丝供给增速放缓，油价上行短期业绩承压 │国信证券 │增持
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公司四季度归母净利润同比下滑，环比小幅回落。2025年全年营收480.4亿元（同比+45.6%），归母净利润113.5亿元
（同比+79.1%）；其中四季度营收200.1亿元（同比+11.8%，环比+10.9%），归母净利润1.5亿元（同比-57.9%，环比-6.3
%），毛利率/净利率为3.8%/0.8%，期间费用率3.0%，盈利同比下滑主要系产品价格承压所致。
四季度公司涤纶长丝销量同环比显著增长。四季度公司POY/FDY/DTY产量137/43/26万吨（同比+4%/+6%/+9%，环比-3%
/+10%/+2%），销量159/48/29万吨（同比+10%/+16%/+18%，环比+19%/+14%/+13%），整体销量表现较好。四季度公司POY/
FDY/DTY不含税平均售价5850/6181/7660元/吨（同比-9%/-16%/-10%，环比+1%/+1%/-1%），价格同比下滑拖累盈利水平。
涤纶长丝行业方面，据Wind，25Q4江浙地区涤纶长丝开工率91%（同比+1pct，环比-1pct），下游织机开工率66%（同比-2
pct，环比+7pct）；江浙织机POY/FDY/DTY库存天数14/21/25天（同比+1/+3/+4天，环比-5/-4/-4天），库存环比明显去
化。需求端，内需保持增长，四季度服装鞋帽针纺织品类零售额4673亿元（同比+5%，环比+44%）。涤纶长丝行业供给增
速放缓，产能集中度持续提升，头部企业优势扩大。目前公司涤纶长丝产能885万吨，国内市占率超15%，稳居行业前列，
规模优势持续凸显。随着春季订单启动、下游需求逐步回暖，行业价差与盈利有望修复。
PTA产能大幅释放，外销规模快速增长。公司PTA产能1100万吨，大部分自供保障原料稳定，四季度PTA产量73万吨（
同比+328%，环比+23%），销量70万吨（同比+373%，环比+21%），不含税平均售价4020元/吨（同比-12%，环比持平）。
尽管价格同比走低，但产能集中释放推动外销规模扩大，且行业层面落后PTA产能持续出清，格局不断优化，低成本龙头
盈利有望修复。公司涤纶短纤产销平稳，龙头地位稳固。公司涤纶短纤产能120万吨，国内第一，四季度产量33万吨（同
比+4%，环比+1%），销量34万吨（同比-10%，环比+1%），不含税平均售价5749元/吨（同比-10%，环比持平）。随着下游
非织造布等领域需求平稳释放，公司短纤业务规模优势与成本优势突出，增长具备韧性。
风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。
投资建议：公司涤纶长丝规模稳步增长，全产业链成本优势突出，我们维持2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利
预测，即2026-2028年归母净利润预测为13.29/13.83/15.11亿元，对应EPS为0.87/0.91/0.99元，当前股价对应PE为20.6/
19.8/18.1X，维持“优于大市”评级。
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2026-04-17│新凤鸣(603225)FY25业绩符合预期，1Q26长丝盈利大幅提升 │中金公司 │增持
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FY25业绩符合市场预期
公司公布FY25业绩：收入715.57亿元，同比+6.7%；归母净利润10.18亿元，同比-7.5%。即4Q25收入200.14亿元，同
比+11.8%，环比+10.9%；归母净利润1.50亿元，同比-57.9%，环比-6.3%。FY25业绩符合市场预期。
FY25公司实现涤纶长丝产量818万吨（同比+7%），销量803万吨（同比+4%）；产业链单吨利润约为110元。
4Q25公司实现涤纶长丝产量209万吨（环比持平），销量237万吨（环比+17%）；产业链单吨利润约56元，环比-12元
。
截至2025年底公司涤纶长丝/短纤/PTA产能分别达885万吨/120万吨/1100万吨，2026年公司预计新增40万吨长丝和60
万吨短纤产能，持续巩固规模化优势。
发展趋势
1Q26油价上行，长丝价差明显扩大。今年3月份受油价上行影响产业链价格同步上涨，我们预计公司有库存收益。价
差情况来看，PTA1-2月平均价差311元/吨，3月份收窄至109元/吨；涤纶长丝POY1-2月平均价差1,233元/吨，3月份扩大至
1,636元/吨，长丝单吨盈利提升明显。但由于高价下游采购节奏放缓、行业协同减产以及春节期间下游停机等因素，我们
预计1Q26公司销售端或受影响。
长丝和PTA反内卷力度加大，对盈利有所支撑。2025年11月以来涤纶长丝和PTA均处于龙头联合反内卷的状态，对单吨
盈利有所支撑，尤其是PTA自11月起价差亏损情况改善明显。截至目前产业链反内卷仍在持续，涤纶长丝平均开工率83.5%
，PTA平均开工率76.6%，维持减产且力度加大，我们认为龙头企业改善行业盈利的决心较大。
盈利预测与估值
由于油价上涨带动长丝单吨盈利扩大，我们上调2026年/2027年净利润46.8%/12.7%至25.21亿元/30.16亿元。当前股
价对应2026年/2027年市盈率12倍/10倍。维持跑赢行业评级，考虑油价波动风险，上调目标价21.4%至21.6元，对应2026
年/2027年市盈率14.4倍/12.0倍，较当前股价有20.2%的上行空间。
风险
油价大幅波动；市场需求不及预期；行业竞争加剧。
【5.机构调研】 暂无数据
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