研报评级☆ ◇603227 雪峰科技 更新日期：2026-10-06◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.80│ 0.62│ 0.47│ 0.76│ 0.89│ 1.12│
│每股净资产(元) │ 4.19│ 4.58│ 4.82│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 19.03│ 13.62│ 9.75│ 14.10│ 14.70│ 16.20│
│归母净利润(百万元) │ 853.53│ 668.43│ 503.67│ 818.00│ 958.00│ 1197.00│
│营业收入(百万元) │ 7020.93│ 6101.20│ 5563.81│ 6842.00│ 7522.00│ 8602.00│
│营业利润(百万元) │ 1164.56│ 930.59│ 690.88│ 1102.00│ 1293.00│ 1617.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-12 增持 维持 --- 0.76 0.89 1.12 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-12│雪峰科技(603227)Q4业绩略超预期，宏大注入+外部并购稳步推进 │申万宏源 │增持
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公司公告：公司发布2025年年报，2025年实现营业收入55.64亿元（YoY-8.81%），归母净利润5.04亿元（YoY-24.65%
），扣非归母净利润4.84亿元（YoY-25.24%）；其中2025Q4实现营业收入13.81亿元（YoY-10.37%，QoQ-8.14%），归母净
利润1.10亿元（YoY+65.31%，QoQ-31.66%），扣非归母净利润1.00亿元（YoY+48.83%，QoQ-37.84%），业绩略超预期。同
时公告2025年度利润分配方案，拟派发现金红利约1.61亿元，占2025年归母净利润的31.92%。
2025Q4业绩略超预期，主要来自爆破服务持续降本增效以及新增高新技术企业认定带来的所得税下降。2025年分板块
看：1）民爆产品：收入4.67亿元，同比-4.30%，毛利率49.93%，同比-5.50pct，其中炸药产量14.43万吨，销量14.43万
吨，同比增加20.75%，疆内电子雷管市场竞争加剧，电子雷管产销量同比均有下降，销售价格亦走低。2）爆破服务：收
入20.20亿元，同比-11.10%，毛利率30.73%，同比+6.39%，公司专注于爆破服务业务，相关的挖运业务量同比减少，通过
生产线升级、人员动态调配、精细化施工管控及集中比价采购等方式，有效降低生产成本。3）化工产品：收入21.42亿元
，同比-16.96%，毛利率13.38%，同比-5.83pct，主要产品市场价格下行、部分原材料采购价格波动。其中2025Q4毛利率2
2.92%，同比+6.04pct；净利率9.24%，同比+3.64pct；扣非归母净利润同比增长超48%，预计主要是爆破服务贡献较多，
持续降本增效，且2025年10月两家核心子公司（雪峰爆破、昌吉雪峰爆破）被认定为高新技术企业，减按15%税率征收企
业所得税，2025Q4所得税-0.02亿元，同比下降0.37亿元。
宏大注入+外部并购稳步推进，充分受益新疆民爆矿服高景气。2025年广东宏大以22亿元现金收购公司21%股权，成为
公司控股股东，为解决同业竞争，广东宏大承诺，3年内至少注入15万吨炸药产能至公司，3-5年内注入全部民爆资产至公
司（广东宏大拥有工业炸药产能58万吨），25年2月广东宏大已实现对公司的股权并表。25年7月，公司完成对南部永生51
%股权收购，新增2.6万吨炸药产能，正式开启外部整合并购之路，同时收购盛世普天51%股权，新增4.5万吨炸药产能，宏
大资产注入承诺开始兑现。按照收购书中的承诺，在不考虑进一步的外部整合并购下，公司炸药产能有望由现有的19.05
万吨，2年内增长至30万吨左右，4年内增长至70.15万吨，仍然具备较大的成长空间。新疆作为国内能源保障基地，未来
煤矿开采有望实现翻倍增长，煤化工及民爆市场也将进入高速增长期；一方面，公司作为新疆本土企业且新疆国资是二股
东，产业契合新疆战略定位，另一方面，疆内民爆高景气或与硝酸铵共振，公司作为疆内唯一硝酸铵生产企业将率先受益
，目前许可产能81万吨。
投资分析意见：预计公司2026-2027年归母净利润为8.2、9.6亿元（前值为8.2、10.4亿元），新增2028年盈利预测，
预计公司2028年归母净利润为12.0亿元，当前市值对应PE为14、12、9倍，维持“增持”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险；4）新疆煤炭开采及
需求量不及预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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