研报评级☆ ◇603231 索宝蛋白 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-04
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 2 1 0 0 0 3
1年内 3 1 0 0 0 4
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.17│ 0.79│ 0.63│ 1.00│ 1.17│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 5.59│ 9.87│ 9.79│ 10.31│ 10.83│ 11.57│
│净资产收益率% │ 20.93│ 7.96│ 6.47│ 9.62│ 10.71│ 12.81│
│归母净利润(百万元) │ 168.03│ 150.34│ 121.18│ 191.67│ 225.33│ 288.67│
│营业收入(百万元) │ 1846.74│ 1747.60│ 1555.38│ 1688.67│ 1867.00│ 2132.67│
│营业利润(百万元) │ 189.28│ 183.95│ 148.30│ 226.00│ 267.00│ 341.33│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-04 买入 维持 24.73 0.98 1.24 1.51 国泰海通
2026-01-24 增持 维持 --- 0.97 1.04 1.47 方正证券
2025-11-01 买入 维持 26.43 1.06 1.24 1.53 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-04│索宝蛋白(603231)公告点评：四季度利润表现良好，26年业绩可期 │国泰海通 │买入
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本报告导读：25Q4利润继续保持较快成长，期待26年公司收入利润继续良好表现，维持“增持”评级。
投资要点：维持增持评级。我们下修2025-2027年EPS预测分别为0.98/1.24/1.51元（原预测为1.06/1.24/1.53元）。
结合可比公司估值情况，给予公司20倍的PE（2026E），目标价为24.8元/股，“增持”评级。25Q4利润继续保持较快成长
。公司披露2025年业绩预告，预计2025年实现归母净利润1.78-1.91亿元（同比增长46.89%-57.62%），实现扣非归母净利
润1.71-1.82亿元（同比增长56.03%-66.07%）。参照业绩预告情况计算，则对应25Q4实现归母净利润0.31-0.44亿元（同
比增长6.10%-50.17%），实现扣非归母净利润0.29-0.40亿元（同比增长3.26%-42.18%）。
当前大豆价格有利，看好盈利能力继续改善。公司25年整体归母净利润表现亮眼，主要系2025年公司聚焦高端制造提
升、能源优化利用及精益管理等重点工作，在生产经营降本增效领域取得显著成效。管理团队紧盯原料市场走势，抢抓采
购时机，有效降低非转基因大豆采购成本。参照wind，当前CBOT大豆价格依然处于阶段性底部震荡，我们认为考虑到大豆
价格的相对有利位置，预计26年公司整体盈利能力继续有望保持良好趋势。
新产能将逐步释放拉动营收稳健成长。据公司《关于部分募投项目延期的公告》，公司3万吨大豆组织拉丝蛋白生产
线建设项目预计于2026年12月达到预定可使用状态，另据《东吴证券股份有限公司关于宁波索宝蛋白科技股份有限公司部
分募投项目变更的核查意见》，公司拟将“5000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目”变更为“万得福工业园高端大豆分离蛋
白生产线改造项目”，建设工期为19个月，并预计项目建成后正常年运营期收入为2.6亿元。我们认为随着后续公司新产
能持续释放，将驱动公司营收继续保持稳健成长。
风险提示：（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧。
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2026-01-24│索宝蛋白(603231)公司点评报告：低位采购原料利润高增，新产能投产有望提│方正证券 │增持
│升盈利能力 │ │
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事件：2026年1月23日公司发布2025年业绩预告，25年预计实现归母净利1.78-1.91亿元，同比增长46.89%至57.62%，
实现扣非归母净利1.71-1.82亿元，同比增长56.03%至66.07%。
精益管理叠加低位采购原料，利润保持高增长。25年公司聚焦高端制造提升、能源优化利用及精益管理等重点工作，
在生产经营降本增效领域取得显著成效。此外管理团队紧盯原料市场走势，抢抓采购时机，有效降低非转基因大豆采购成
本。25Q4公司预计实现归母净利0.31-0.44亿元，同比增长6.1%-50.2%，预计实现扣非归母净利0.29-0.43亿元，同比增长
3.2%-51.8%。
26年底高毛利新产能预计投产，营收利润有望保持较快增长。根据公司公告，3万吨大豆组织拉丝蛋白项目和高端大
豆分离蛋白生产线改造项目（置换现有产能1.3万吨，新增1.5万吨）预计分别在26年12月和27年6月投产，组织拉丝蛋白
和高端大豆分离蛋白均为高毛利率产品，随着产能释放，有望贡献收入增长及改善产品结构。
投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为17.04/18.63/22.66亿元，分别同比增长9.53%/9.36%/21.63%，
预计公司2025-2027年实现归母净利润1.85/2.00/2.82亿元，分别同比增长52.54%/7.99%/41.34%，对应25-27年PE为20.7/
19.1/13.5X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场开拓不及预期风险，食品安全风险
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2025-11-01│索宝蛋白(603231)三季报点评：季度营收提速，盈利继续高增 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司三季度营收提升，同时利润率继续保持较大幅度扩张。上修全年盈利预测并继续给予“增持”评级。
投资要点：
维持增持评级。我们上修2025-2027年EPS预测分别为1.06/1.24/1.53元（原预测为1.02/1.18/1.43元）。结合可比公
司估值情况，给予公司25倍的PE（2025E），目标价为26.5元/股，“增持”评级。
前三季度营收平稳增长，盈利扩张亮眼。公司前三季度实现营收12.40亿元（YOY7.37%），毛利率同比+6.81pct至17.
91%，期间费用率同比+0.46pct（其中销售费率+0.17pct，管理费率+0.21pct，研发费率-0.26pct，财务费率+0.33pct）
，此外其他收益同比减少约790万，投资净收益同比减少551万，最终归母净利率同比+3.89pct至11.83%，归母净利润同比
增长60%至1.47亿元。
单三季度收入提速，利润加速成长。25年单三季度来看，公司实现营收4.66亿元（YOY21.75%），营收增长较上半年
明显提速，毛利率同比+6.72pct至16.53%（主要系原材料费转基因大豆采购成本下行），期间费用率同比+0.67pct（其中
主要系财务费率-0.49pct所致），此外投资净收益同比减少约448万元，最终实现归母净利润4926万元（YOY135.93%），
归母净利率同比+5.11pct至10.56%。
海外市场加大拓展，降本增效效果明显。25年上半年公司统筹国际国内两个市场，利用国际国内两种资源，在不断巩
固国内市场的同时，加大国际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售。坚持客户导向，实现销量的逆势增长。此外公司
订单满足率持续提升，并加大成本管控力度，降本增效成果突出。
风险提示：（1）食品安全风险，（2）需求不及预期，（3）竞争加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-18│索宝蛋白(603231)2025年11月18日投资者关系活动主要内容
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1.目前有新的产能建设或业务拓展计划吗？
答:尊敬的投资者您好，公司募投项目3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目和万得福工业园高端大豆分离蛋白生产
线改造项目建成后将为公司增加新的产能；公司瞄准“国内外双循环”“国内大循环”市场战略机遇期，坚持以市场为导
向，以客户需求为抓手瞄准目标客户，突出精准营销、专业营销、科学营销，提升市场营销整体水平，真正做强国内市场
、做大国际市场、做优大客户市场做精终端市场、做实新兴市场，不断优化客户和产品结构，提升高附加值产品销量。继
续聚焦现有业务多层次扩张，有效提升品牌知名度和市场竞争力，不断扩张和巩固基础业务；完善销售网络，加快市场拓
展，深耕国内市场，扩大国外市场，实现国内、国际两个市场稳步增长；根据市场发展需要，丰富产品线层次结构，满足
客户不同需求；顺应市场发展趋势，加大研发和生产投入力度，提高产品产能、产量和销量，推动企业持续扩大经营规模
。感谢您的关注！
2.公司管理费用增长主要投向了哪些管理环节？
答:尊敬的投资者您好，公司管理费用增长主要系工资薪酬增长所致，感谢您的关注！
3.政府补助占非经常性损益比例不低，后续能保持稳定补助吗？谢谢
答:尊敬的投资者您好，政府补助为非经常性损益,具有一定的不确定性，公司后续将持续关注国家及地方相关产业扶
持政策，感谢您的关注！
4.各位领导好，请问贵司的后续研发投入方向规划？
答:尊敬的投资者您好，公司具备较强的新产品创新能力和科技成果转产能力，参与多项国家及行业标准的制定。公
司积极开展研发平台和科研项目申报，完成2025年山东省研发计划项目-豆类蛋白绿色高质加工技术及营养食品开发项目
、2025年沿黄大豆产业集群项目、2025年“两新”领域粮油加工设备更新项目等申报工作，并加强与高校的合作，取得较
好的成果，公司后续将持续围绕主业进行研发投入，感谢您的关注！
5.公司股价长期破发请问公司是否关注
答:尊敬的投资者您好，公司高度重视投资者的利益，非常理解投资者对股价的高度关注，公司将继续通过聚焦主业
保障公司业绩稳步增长，通过持续研发创新增强发展动力，为股东创造更多价值但二级市场股票交易价格受宏观经济、政
策环境、市场供求等多重因素的影响，具有一定不确定性，请理性投资，注意风险。感谢您对本公司的关注！
6.管理层，公司第三季度单季净利润增速（135.87%）远超全年单季增长有特殊因素吗？
答:尊敬的投资者您好，公司第三季度单季净利润增速远超全年，主要系原材料非转基因大豆采购成本下降及销量增
加所致，感谢您的关注！
7.营收和净利润增速不同步，主要是哪些业务层面的因素导致的？
答:尊敬的投资者您好，公司营业收入和净利润增速不同步的主要原因是原材料价格下降使得产品毛利率上升，导致
营业收入增速小于净利润增速，感谢您的关注！
8.公司主要的在建项目进展如何，预计什么时候能投产？
答:尊敬的投资者您好，公司在建工程主要为仓储智能升级项目及能源优化项目，目前项目已进入调试阶段，具体请
关注公司的定期报告。感谢您的关注！
9.请问公司的在建工程主要是什么
答:尊敬的投资者您好，公司在建工程主要为仓储智能升级项目及能源优化项目等，感谢您的关注！
10.子公司有储备油补助，后续子公司还有没有其他和母公司协同的业务项目在推进？
答:尊敬的投资者您好，目前除子公司山东万得福生物科技有限公司有储备油补助，其他公司暂无此补助，感谢您的
关注！
11.公司的境外客户主要分布在哪些国家
答:尊敬的投资者您好，公司的境外客户主要分布在东南亚、欧洲、北美洲、南美洲等多个国家或地区。感谢您对本
公司的关注！
12.公司对未来国内外市场分别有什么展望
答:尊敬的投资者您好，公司统筹国际国内两个市场，利用国际国内两种资源，在不断巩固国内市场的同时，加大国
际市场开拓进度，新加坡公司正式开启销售。面对日益白热化的市场竞争，公司坚持客户导向，实现销量的逆势增长；持
续强化品牌建设，公司品牌识别度与影响力进一步提升。公司致力于将产品推向更广阔的国际市场，提升公司盈利能力，
推动公司健康、可持续发展。感谢您对本公司的关注！
13.针对下游的食品、饲料等应用领域，公司有没有新的产品研发或市场推广项目？
答:尊敬的投资者您好，公司主营业务为大豆蛋白系列产品的研发、生产和销售，经过多年的积累，公司已逐步建立
起较为完整的非转基因大豆深加工产业链。随着消费者对植物蛋白需求逐年增加下游植物肉、休闲食品、植物蛋白饮品、
保健品、宠物食品、医药发酵等产业快速成长推动大豆蛋白市场持续稳步增长。公司坚持以用户体验及市场需求为导向，
通过自主研发和外部引入的方式不断提升技术创新能力。公司将持续加大技术研发投入，加强内部人才培养，并适时引入
外部高层次技术人才充实公司技术研发团队。感谢您对本公司的关注！
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