价值分析☆ ◇603233 大参林 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 1 2 0 0 0 3
3月内 7 3 0 0 0 10
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 17 6 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.00│ 1.09│ 1.02│ 1.07│ 1.27│ 1.52│
│每股净资产(元) │ 6.69│ 6.34│ 5.82│ 6.87│ 7.99│ 9.35│
│净资产收益率% │ 14.44│ 16.67│ 17.09│ 15.63│ 16.26│ 16.91│
│归母净利润(百万元) │ 791.23│ 1035.72│ 1166.50│ 1215.55│ 1446.61│ 1729.42│
│营业收入(百万元) │ 16759.34│ 21248.09│ 24531.39│ 27735.08│ 32775.65│ 38665.19│
│营业利润(百万元) │ 1040.53│ 1420.79│ 1631.84│ 1670.39│ 2001.49│ 2402.49│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-10 增持 维持 --- 0.87 1.00 1.18 招商证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.85 1.02 1.26 浙商证券
2024-11-01 买入 维持 18.02 0.90 1.06 1.23 国泰君安
2024-09-10 买入 维持 --- 1.03 1.20 1.39 中信建投
2024-09-09 买入 维持 16.81 1.07 1.31 1.57 东方证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.05 1.24 1.54 东北证券
2024-09-05 增持 维持 --- 1.05 1.27 1.57 浙商证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.19 1.48 1.80 东吴证券
2024-09-03 未知 未知 --- 1.10 1.27 1.52 国联证券
2024-09-01 买入 维持 15.89 1.07 1.24 1.43 国泰君安
2024-08-30 买入 维持 17.09 1.16 1.36 1.60 国投证券
2024-06-28 买入 首次 --- 1.29 1.54 1.83 申万宏源
2024-06-05 增持 维持 30.88 1.26 1.52 1.83 海通证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-10│大参林(603233)收入稳健增长，加盟业务快速扩张
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盈利预测与投资建议：我们看好公司在行业集中度提升背景下市占率稳步向上，并且在全国医保统筹向药
房放开的大趋势下，若后续广东开放药房门诊统筹、大参林有望优先受益，维持“增持”评级。考虑到行业环
境、闭店加速及新开门店前期投入，预计2024-2026实现归母净利润9.86/11.39/13.40亿元，对应PE19/17/14x
。
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2024-11-03│大参林(603233)2024年三季报点评报告：存货周转上行，全年收入有望较好增长
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基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为266.31/305.05/348.16亿元，分别同比增长8
.56%、14.54%、14.13%；归母净利润9.64/11.57/14.29亿元，分别同比增长-17.39%、20.03%、23.58%，对应E
PS为0.85/1.02/1.26元，对应2025年16倍PE，维持“增持”评级。
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2024-11-01│大参林(603233)2024Q3业绩点评：收入较快增长，费用管控初见成效
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维持增持评级。2024Q3公司实现收入63.86亿元（+11.4%），归母净利润2.01亿元（-22%），扣非归母净
利润1.94亿元（-27%），业绩基本符合预期。考虑省外快速扩张阶段性影响盈利水平，下调2024-2026年EPS预
测至0.90/1.06/1.23元（原1.07/1.24/1.43元），考虑板块估值水平提升，给予2025年PE17X，上调目标价至1
8.02元，维持增持评级。
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2024-09-10│大参林(603233)全国布局基本完成，开启市场深耕阶段
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盈利预测及投资评级我们预计公司2024–2026年实现营业收入分别为278.62亿元、318.99亿元和368.48亿
元，分别同比增长13.58%、14.49%和15.52%，归母净利润分别为11.78亿元、13.62亿元和15.83亿元，分别同
比增长1.02%、15.58%和16.25%，折合EPS分别为1.03元/股、1.20元/股和1.39元/股，分别对应估值13.0X、11
.2X和9.7X，维持买入评级。
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2024-09-09│大参林(603233)2024中报点评：业绩短期波动，门店加速扩张
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根据2024中报，我们下调收入和毛利率预测，预测公司2024-2026年归母净利润为12.14/14.88/17.89亿元
（原预测24-25年归母净利润为16.80/20.65亿元），参考可比公司给予公司2024年PE估值16X，对应目标价17.
12元，维持给予买入评级。
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2024-09-05│大参林(603233)2024年中报业绩点评：门店扩张超预期，看好省外盈利能力改善
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盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年实现收入273.57/323.28/387.45亿，归母净利润11.91/14.17
/17.54亿，对应每股收益为1.05/1.24/1.54元/股，对应PE为13/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-09-05│大参林(603233)2024半年报点评报告：门店保持高增，存货周转上行
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基于以上分析，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为276.27/329.75/396.49亿元，分别同比增长1
2.62%、19.36%、20.24%；归母净利润12.01/14.45/17.82亿元，分别同比增长2.98%、20.26%、23.38%，对应E
PS为1.05/1.27/1.57元，对应2024年13倍PE，维持“增持”评级。
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2024-09-03│大参林(603233)2024半年报点评，加盟业务增速亮眼，门店全国化布局持续推进
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盈利预测与投资评级：考虑公司体内培育新店逐步扭亏，并持续拓展空白省份，我们将公司2024-2026年
归母净利润由14.28/17.39/21.06亿元调整至13.52/16.89/20.46亿元，对应当前市值的PE估值分别为11/9/7倍
，维持“买入”评级。
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2024-09-03│大参林(603233)短期业绩承压，强化全国布局
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考虑到当前行业景气度承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为276.42/322.39/384.76亿元，对应增
速分别为12.68%/16.63%/19.35%；归母净利润分别为12.48/14.45/17.32亿元，对应增速分别为7.03%/15.72%/
19.89%，EPS分别为1.10/1.27/1.52元/股，3年CAGR为14.08%，建议保持关注。
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2024-09-01│大参林(603233)2024H1业绩点评：收入增速放缓，毛利率阶段性承压
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维持增持评级。2024H1公司实现收入133.45亿元（+11.3%)，归母净利润6.58亿元（-28.3%)，扣非归母净
利润6.59亿元（-26.6%)；其中2024Q2实现收入65.93亿元（+9.07%），归母净利润2.59亿元（-38.4%），扣非
归母净利润2.63亿元（-34.43%），业绩略低于预期。下调2024-2026年EPS预测至1.07/1.24/1.43元（原1.25/
1.53/1.84元），给予2024年PE15X，下调目标价至16.20元，维持增持评级。
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2024-08-30│大参林(603233)受消费力下降、较多新店处于培育期等影响，2024H1利润暂时下滑
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投资建议：
预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为13.18亿元、15.46亿元、18.19亿元；预计2024年EPS为1.16
元/股，给予15倍PE，对应6个月目标价为17.40元/股，给予买入-A的投资评级。
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2024-06-28│大参林(603233)深耕华南，放眼全国，优质头部连锁药店持续发展
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盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为293.89亿、350.94亿、414.95亿，同比增长
分别为19.80%、19.41%、18.24%；归母净利润分别为14.69亿、17.59亿、20.89亿元，同比增长分别为25.9%、
19.8%、18.8%。采用市值加权的平均PE估值法对公司进行估值，可比公司2024年市值加权平均PE为15倍，给予
公司2024年可比公司市值加权平均PE估值，则目标市值为220亿元，相较6月27日最新市值有31.01%的上涨空间
，给予公司“买入”评级。
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2024-06-05│大参林(603233)公司年报点评：门店持续扩张，加盟业务加速发展
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盈利预测：公司坚持“深耕华南，布局全国”的核心发展战略，秉承以区域规模化和管理精细化的经营方
针，扩张节奏保持稳定态势。我们预计公司2024-26年归母净利润为14.4、17.4、20.8亿元，增速分别为23.0%
、20.9%、20.0%，公司保持稳健高增长，有相应估值溢价，给予公司2023年20-25倍PE，合理价值区间25.20-3
1.50元，我们认为公司自建逐季加速，加盟并购扩张持续推进，业绩有望持续高增长，维持“优于大市”评级
。
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