研报评级☆ ◇603236 移远通信 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 17 9 0 0 0 26
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 3.30│ 0.34│ 2.25│ 3.78│ 4.75│ 6.19│
│每股净资产(元) │ 19.69│ 13.73│ 15.43│ 18.90│ 23.11│ 28.46│
│净资产收益率% │ 16.74│ 2.50│ 14.57│ 20.36│ 20.60│ 21.62│
│归母净利润(百万元) │ 622.82│ 90.71│ 588.22│ 999.81│ 1255.40│ 1641.39│
│营业收入(百万元) │ 14230.25│ 13861.18│ 18594.06│ 24320.34│ 30285.99│ 37085.03│
│营业利润(百万元) │ 610.52│ 82.44│ 586.61│ 959.71│ 1192.29│ 1557.13│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-31 买入 维持 --- 3.78 4.84 6.33 东莞证券
2025-12-18 买入 维持 --- 4.01 5.56 7.34 东方财富
2025-11-13 买入 调高 --- 3.62 4.50 6.29 山西证券
2025-11-06 买入 维持 --- 3.82 4.84 6.93 长江证券
2025-11-04 增持 维持 --- 3.78 4.60 5.57 浙商证券
2025-10-29 增持 维持 --- 3.75 4.62 5.49 西部证券
2025-10-27 买入 维持 --- 3.72 4.48 6.23 上海证券
2025-10-27 增持 维持 105.08 --- --- --- 中金公司
2025-10-23 买入 维持 135.92 3.78 4.57 5.36 华泰证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-31│移远通信(603236)深度报告：从连接模组到智能生态，领军5G-A与AI时代 │东莞证券 │买入
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公司是全球领先的物联网整体解决方案供应商。上海移远通信技术股份有限公司成立于2010年，2019年在上交所主板
挂牌上市。作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，移远通信致力于推动产业数字化转型升级，从事物联网领域无线
通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一
站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。
全球物联网连接数与市场规模成长空间广阔。物联网构成了通信网络与互联网的扩展应用及网络延伸。在当前信息社
会的背景下，通信设备和工业生产等终端设备数量的持续增长，推动了物联网技术的广泛需求。根据IoTAnalysis预计202
7年物联网连接数有望突破297亿，爱立信估测2023年全球物联网连接数为157亿个，至2029年全球连接量将达到389亿。
中国厂商在物联网市场份额快速崛起。据CounterpointResearch统计，2025年Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
10%，其中中国市场同比增长7%，主要由智能电表、POS终端和基于Cat-1bis的部署拉动。智能仪表、资产追踪、路由器/C
PE和汽车应用成为主要驱动力。竞争格局方面，移远通信凭借在中国及海外市场的强势份额，持续保持全球领先地位，中
国移动、日海智能（SIMCom+Longsung）分别位列第二、第三。
AIoT与边缘计算拉动端侧AI硬件增长。终端硬件性能跃迁为端侧AI部署提供基础，边缘计算需求的增长促进AI算力下
沉至终端设备已成为趋势。根据Counterpoint数据，到2030AI蜂窝模组的出货量将在2023-2027年之间达到73%的复合增长
率，智能模组与AI模组预计将占所有蜂窝物联网模组出货量的15%与10%。
投资建议：维持对公司的“买入”评级。移远通信是全球领先的物联网整体解决方案供应商，在多项业务保持技术领
先地位，在全球蜂窝物联网模组产品中占据重要市场份额。在端侧AI快速发展、车载等智能模组应用泛化的背景下，公司
业绩有望实现增长，预计2025-2026年EPS分别为3.78和4.84元，对应PE分别为25倍和19倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨风险、技术更新迭代风险、行业竞争加剧、核心技术人员流失风险。
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2025-12-18│移远通信(603236)动态点评：定增引入地方优质资本，助力业务高质量发展 │东方财富 │买入
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【事项】
2025年12月16日，公司发布2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书。本次发行价格为85.21元/股，发行股
数为2616.58万股，募集资金总额约为22.30亿元，募集资金将用于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案产业
化项目、总部基地及研发中心升级项目和补充流动资金。
【评论】
引入地方优质资本，助力公司高质量发展。本次定增公司共收到35份申购报价单，最终发行对象确定为14家，其中包
括共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司、湖北省铁路发展基金有限责任公司、当涂固信产
业集群创新发展基金合伙企业（有限合伙）、广州粤凯新能产业股权投资合伙企业（有限合伙）共5家地方产业基金，获
配股数分别占本次发行股数的31.4%、11.2%、9.0%、3.6%、3.6%。本次发行后，共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙
）、广东恒阔投资有限公司跻身公司前十大股东行列，公司有望依托地方国资丰富的产业背景和区域资源禀赋、政策优势
，推动业务高质量发展。
行业需求旺盛带动订单日益增长，定增扩产巩固龙头地位。随着全球5G网络的快速普及和智能网联汽车产业的爆发式
增长，5G及车载模组作为实现上述领域万物互联的核心组件，市场需求持续扩大。5G通信领域，公司产品广泛应用于工业
自动化、远程医疗、智慧能源等多个场景；车载通信领域，公司和国内外40余家知名汽车制造商、60余家主流Tier1供应
商建立深度合作。为进一步巩固市场地位，公司拟投资9.57亿元用于车载及5G模组扩产项目，项目实施后公司有望新增车
载座舱、车载Wi-Fi&BT&UWB、车载4G/5G、5GeMBB模组、5GRedcap模组等产品年产3380万片的供应能力，自主生产能力的
提升将助力公司更好地控制成本、提高生产效率、增强供应链稳定性。
紧抓AI端侧发展机遇，加速新产品产业化进程。边缘计算需求的增长促进AI算力下沉至终端设备已成为趋势。公司在
边缘计算智能模组领域的技术储备丰富，各类AI解决方案已在客户端实现落地应用。为顺应AI物联网产业发展趋势，满足
细分行业差异化应用需求，提升AI组件及解决方案制造能力，公司拟投资4.11亿元用于AI算力模组及AI解决方案产业化项
目。通过项目的实施，公司将新增AI算力模组、工业智能化解决方案（宝维塔?）、AI玩具解决方案、AI机器人解决方案
、AI眼镜解决方案、多模态综合解决方案、AI-BOX解决方案等年产2653.30万片（套）的生产能力，加速推进新产品的产
业化进程。
【投资建议】
公司作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，技术储备深厚、产品矩阵丰富、渠道建设完善，定增落地助力研发
&生产能力进一步突破，行业需求稳步向好背景下业绩有望持续高增，经营质量优化或将助力利润端进一步突破。我们维
持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为252.7/321.0/399.6亿元，归母净利润分别为10.5/14.6/19.2亿元，EP
S分别为4.0/5.6/7.3元，基于2025年12月17日收盘价，对应2025-2027年PE分别为23.6/17.0/12.9倍，维持“买入”评级
。
【风险提示】
新增产能投产不及预期的风险。公司当前下游订单需求旺盛，工厂处于满产状态，若后续新增产能投产不及预期，导
致公司无法及时满足客户需求，可能对后续业绩增长造成不利影响。
行业竞争格局恶化的风险。物联网行业竞争呈逐步加剧的趋势，若公司不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能
面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。
新业务进展不及预期的风险。端侧AI的产业化进程受行业技术、成本、需求等多种因素影响，同时公司衍生业务成熟
度亦相对较低，此类业务若后续发展不及预期，可能影响公司未来业绩增速。
汇率波动的风险。公司部分原材料、设备从海外采购，且有超一半的收入来自境外，汇率波动将可能造成汇兑损失，
进而影响公司业绩。
国际关系变动的相关风险。海外市场拓展受当地政治、经济、法律环境及贸易政策的影响，公司此前被列入美国1260
H清单，尽管当前未对公司业务造成影响，后续如果出现复杂的国际形势变化，公司境外业务面临的不确定性将会增加。
原材料价格波动的风险。公司产品主要上游原材料包括芯片等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司
无法将采购成本压力及时向下游传导，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。
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2025-11-13│移远通信(603236)业绩稳健增长，定增落地加速AI模组和解决方案产业化 │山西证券 │买入
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事件描述：
公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营收178.77亿元，同比+34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比
+105.65%。公司单Q3实现营收63.30亿元，同比+26.68%，环比+1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比+78.11%，环比+1.
18%。
事件点评：
1）全球数传模组龙头地位稳固并成功转型为物联网综合解决方案供应商。
根据ABIResearch发布数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，在亚非拉美等许
多地区LTE连接数仍在增长而在欧美等发达国家5G已成为核心驱动力。Counterpoint2025Q1全球物联网模组跟踪报告显示
，移远通信以37%的出货量份额稳居全球第一。公司践行多元化拓展策略，近年来持续拓展了智能模组、模组天线、AIOTP
CBA解决方案以及云端管理平台等业务，我们认为公司客户资源基础雄厚，目前向下游开拓更大市场打开了新成长空间，
车载模组、无线网关等业务持续放量同时积极拓展天线、ODM、工业智能、智慧农业、AI解决方案等业务。第三季度公司
经营相对稳健，净利润、毛利率、净利率等环比均保持稳定主要得益于严格的费用管控。
2）发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，盈利模式多元化。
大模型方面，公司全系智能产品全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI大模型，例如AI玩具解决方案融合C
oze-RTC方案，成功落地多个潮玩品牌产品。移远的端侧AI大模型解决方案涵盖底层算力封装、应用开发封装、对外接口
封装、工具链平台、语音接入及播报等模块。移远云侧大模型解决方案，即多模态音视频交互解决方案，涵盖模组、软件
算法、飞鸢物联网平台、云端大模型等，为更加广泛的智能设备赋予部分AI大模型能力，如人机交互、操作控制等，助力
各行业垂直应用大模型落地。例如，在具身智能领域移远推出的AI机器人采用创新端云协同框架，集成多麦克风阵列拾音
技术，在客户的多形态双足机器人产品成功落地。面向端侧AI，公司的盈利模式多元化，从模组硬件销售拓展到PCBAODM
、大模型微调定制部署、云端大模型token售卖分成、以及类似玩具管理、车队管理、服务机器人管理等物联网平台SaaS
服务。
3）ODM持续高速增长，借力定增AI工业、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、AI盒子产品线有望快速发展。
ODM业务方面，公司已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA和整机解
决方案。其中，PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长；POS支付产品线可为客户提供MOB和COB两种合作模
式，以满足客户不同需求；两轮车产品线已为国内多家主流两轮车客户提供智能出行整体解决方案。公司2025年定增已于
2025年10月1日获得证监会注册批复，募投项目包括车载及5G模组扩产项目（传统优势巩固）、AI算力模组及AI解决方案
产业化项目（增量市场开拓）。公司在AI解决方案已经形成了宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、多模态
综合方案、AIBOX等具体项目。根据公司向特定对象发行A股股票募集说明书，AI算力模组和解决方案募投项目投产后有望
增加2653.3万（套）产品，由于AI解决方案多采用高算力芯片产品客单价或较高有望为公司新增较大收入。
盈利预测和投资建议：
我们认为AI端侧行业景气度正不断提升，未来下游各场景有望形成以点带面的持续催化，公司AI解决方案端云协同布
局初见成效，有望延续AI端侧龙头趋势。预计公司2025-2027年归母净利润9.48/11.78/16.47亿元，同比增长61.2%/24.3%
/39.8%；对应EPS为3.62/4.50/6.29元，2025年11月12日收盘价对应PE分别为24.8/20.0/14.3倍，我们认为物联网模组板
块公司已迈入AI端侧驱动的新成长周期，估值普遍存在上行预期，上调至“买入-B”评级。
风险提示：
数传模组市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，高算力模组项目需要持续研发投入导致短期利润下滑风险，海外科技贸
易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM业务发展不及预期风险。
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2025-11-06│移远通信(603236)行业需求向好，盈利能力稳定 │长江证券 │买入
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事件描述
2025Q1-Q3，公司实现营业收入178.77亿元，同比+34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比+105.65%。2025Q3，公司
实现营业收入63.30亿元，同比+26.68%，实现归母净利润2.62亿元，同比+78.11%。
事件评论
2025Q3联网行业整体需求向好，无线模组、车载模组、智能模组等核心业务增长显著，毛净利率环比基本持平。公司
不断拓宽市场覆盖的广度与深度，积极挖掘新的业绩增长点，已构建“1+N”业务矩阵：以模组为基石，天线、ODM、智能
化解决方案、软件服务平台等多元化业务协同发展的业务矩阵。
持续洞察客户需求，推进模组产品线多元化。2025H1，公司以技术创新为引擎，以全球化合规布局为支撑，在5G与AI
融合的赛道上持续领跑。公司全系智能模组产品已全面接入火山引擎豆包VLM多模态AI大模型。搭载公司任意智能模组的
终端设备，均可无缝融合多模态AI大模型的强大功能，为用户带来更智能、便捷、人性化的产品体验。
深化车载模组及方案全域布局。随着汽车行业竞争日趋激烈，在网联普及的基础上，产业链上下游对于座舱SoC和网
联融合的需求逐步增加。在高端车规级座舱SiP+网联PCBA结合的产品实现规模化量产的同时，公司进一步加强座舱融合网
联的舱联产品和方案布局，强化整体方案的落地支撑能力和资源建设。围绕汽车产业的智能化升级，公司在原有“七大车
载产品技术生态”—智能座舱模组、车载4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线
、解决方案的基础上，新增了DynaBlue量产级别蓝牙协议栈、支持多域融合的LXC虚拟化座舱软件方案、基于QuecOpen打
造的跨多芯片平台的TCU网联方案、基于毫米波雷达技术的AR脚踢尾门雷达等方案，并导入超过20家主机厂量产落地，赋
能“六大典型应用场景”。
软硬件深度融合，驱动物联网全链路方案升级。2025年上半年，公司天线业务聚焦多领域客户痛点，以定制化解决方
案实现显著突破。在智能表计与公用事业领域，5G双形态天线凭借高增益穿透金属屏蔽的特性，满足秒级数据传输需求；
燃气表专用LoRa天线以超小体积平衡成本与性能，已成功解决金属屏蔽、复杂环境连接等难题。
投资建议与盈利预测：物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务的基础上，加快推进衍生产品及解决方案。我们认
为短期内物联网行业下游景气度在不断复苏，同时随着公司从产品向解决方案商升级转型的过程中，产品附加值在不断提
升，远期看有望持续受益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.00亿元、12.67亿元、18.13亿元，同比增长70
%、27%、43%，对应PE为24x、19x、13x，重点关注。
风险提示
1、市场竞争风险；2、外汇波动风险。
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2025-11-04│移远通信(603236)2025年三季报点评报告：业绩增长强劲，应用多点开花 │浙商证券 │增持
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业绩增长强劲，盈利能力提升
2025年前三季度，公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%；扣非
归母净利润6.94亿元，同比增长113.27%。单季度来看，2025Q3实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；归母净利润2.
62亿元，同比增长78.11%；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长77.41%。业绩增长主要得益于物联网行业智能化加速，AI
和5G深度融合，公司在5G模组、车载模组、智能模组等核心业务全面拓展。
前三季度，公司毛利率17.71%，同比下降0.22pp，净利率4.07%，同比提升1.45pp；Q3单季度毛利率17.70%，同比提
升0.12pp，净利率4.08%，同比提升1.22pp。盈利能力的提升主要得益于公司优化运营效率、加强成本管控，并将净利润
考核纳入各BU核心指标的战略举措。
端侧AI需求景气，下游应用多点开花
智能网联汽车、机器人、AI玩具等作为AIoT典型应用场景，未来市场空间广阔。
车载领域，作为重要增长引擎之一，深度受益于汽车智能化趋势。公司已构建覆盖“七大车载产品技术生态”的完整
布局，包括智能座舱模组、4G/5G车载模组、C-V2X模组、高精度定位模组、车载Wi-Fi/蓝牙/UWB模组、车载天线及定制化
解决方案。目前，公司已与全球超过40多家主流车厂及60多家顶尖Tier1供应商建立了长期、稳定的合作关系，客户基础
广泛且结构多元，共同推动汽车的智能化和网联化发展。
机器人领域，公司AI战略落地效果显著，已与多家知名机器人客户合作。公司Al机器人解决方案已成功在多形态双足
机器人及面向医疗康养方向的全能王AI具身机器人等客户产品上应用。同时，公司也在陪护机器人、工业机器人、农业机
器人等领域持续发力，应用场景的持续拓展为公司长期发展注入充足动力。AI玩具领域，公司具备AI玩具整体解决方案能
力，提供“硬件+算法+物联网平台”一站式服务，当前蜂窝版与Wi-Fi版AI玩具方案均已落地多个头部潮玩品牌。未来公
司将深化产业协作，推动端侧AI走向“全场景渗透”。
海外产能深化布局，供应链韧性强化
公司已构建“自有工厂+合作代工”的立体化生产布局，在海外市场持续增长的背景下，公司加强海外产能建设，目
前已在马来西亚投资设立自有工厂，当前正处于产能爬坡阶段；此外，公司还持续加强全球化代工厂合作网络，与包括马
来西亚、巴西、印度等在内的全球多地优质代工厂合作。海外产能深化布局，利于增强全球供应链韧性，确保产能的灵活
性与稳定性。
盈利预测及估值
我们预计公司25-27年归母净利润分别为9.9、12.0和14.6亿元，对应25-27年PE倍数分别为25、21和17倍，维持“增
持”评级。
风险提示
物联网模组行业复苏不及预期，海外市场政策不及预期等风险。
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2025-10-29│移远通信(603236)2025年三季报点评：业绩持续高增，盈利能力稳步提升 │西部证券 │增持
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事件：公司发布2025年第三季度报告，Q3单季度实现收入63.3亿元，同比+26.7%，环比+0.1%；实现归母净利润2.6亿
元，同比+78.1%，环比+1.2%。前三季度共实现收入178.8亿元，同比+35%；实现归母净利润7.3亿元，同比+105.7%。
AIOT景气度提升，核心业务维持增长。25年前三季度公司业绩加速增长，主要得益于物联网智能化加速渗透，AI+5G+
IoT深度融合，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务快速增长，多元化业务矩阵强化公司竞争力。同
时，公司战略性将净利润考核纳入各BU核心指标，从追求规模优先转向规模与效益平衡，有效牵引了整体盈利水平的提升
。
盈利能力显著改善，降本增效成果兑现。公司战略重心由规模优先转向规模与效益并重，通过对业务流程优化、资源
整合，同时加强全链条成本管控，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标，三季度公司盈利能力大幅提升。财务指标方
面，前三季度公司净利率达到4.1%，较去年同期显著提升1.5pct；毛利率为17.7%，同比略降0.2pct。Q3单季度，公司实
现毛利率17.7%，同比增长0.1pct；实现净利率4.1%，同比增长1.2pct。同时，公司费用管控成效显现，前三季度销售、
管理、研发、财务四项综合费用率同比下降1.7pct至13.1%。
投资建议：公司作为物联网模组龙头，将受益AI智能模组渗透率提升以及5G模组放量。我们预计公司25-27年归母净
利润9.8/12.1/14.4亿元，对应PE26/21/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：物联网市场需求不及预期、机器人等新产业方向拓展不及预期、地缘政治风险等。
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2025-10-27│移远通信(603236)2025年三季度报告点评：移远迎风提质增效，AI与效率双轮│上海证券 │买入
│驱动 │ │
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事件概述
2025年10月23日，移远通信发布2025年三季报。季报数据显示，公司前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34
.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%。单Q3季度来看，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实
现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%。
核心观点
业绩水平进一步夯实，业务拓展&管理提升为关键。在营收规模方面，公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及
天线等关键业务实现较快增长，多元化业务矩阵不断夯实；伴随AI与5G融合持续深化、物联网智能化进程加速，公司有望
持续拓展成长新空间。利润方面，公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，进一步夯实盈利基础，聚焦
于管理层面，公司结合业务发展需求动态优化费用，强化投入产出管控，将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系，有
力支撑利润水平稳步提升。
费用管控能力持续增强，带动利润率水平稳步提升。费用方面，在业务持续拓展的前提下，公司前三季度的销售、管
理费用率（2.53%/2.44%）与24年年末相比（2.71%/2.41%）基本维持稳定，而研发费用率则下降约1.17个百分点。利润率
方面，三费费用率的整体下行为营业利润率及净利率的改善奠定基础，2025年前三季度两者数据分别为4.05%、4.07%，较
24年年末上升0.90、0.96个百分点，盈利能力实现有效增强。
AI催化产品应用场景拓宽，管理赋能盈利模式稳健。我们认为，移远通信已迎来成长拐点，其业绩驱动主要来自行业
与公司两个层面。行业层面，AI大模型正与5G、物联网等技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人、可穿戴设备等终端
应用持续拓展，带动端侧AI模组需求显著提升；公司层面，智能化解决方案的快速推进正构建多元化营收增长矩阵，同时
公司通过推进业务流程数字化，持续提升运营效率，为盈利能力的稳健增长提供有力支撑。
投资建议
公司是全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域的快速放量实现企业的高速成长。我们预计20
25-2027年公司营业收入为241.51、297.58、354.54亿元，实现归母净利润9.75、11.72、16.31亿元，同比增长65.69%、2
0.21%、39.22%，对应PE为26.65/22.17/15.92，维持“买入”评级。
风险提示
技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。
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2025-10-27│移远通信(603236)利润录得高增，关注盈利能力改善 │中金公司 │增持
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3Q25业绩高于我们此前预期
移远通信公布2025年三季报：前三季度公司实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，
同比增长105.65%；扣非归母净利润6.94亿元，同比增长113.28%，高于我们此前预期，我们判断主要原因是公司盈利能力
改善。对应到3Q25单季度，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%
；扣非归母净利润2.43亿元，同比增长77.41%。
发展趋势
物联网智能化与AI融合趋势明确。物联网智能化加速推进，AI与5G深度融合持续渗透，公司精准锚定市场需求，拓展
业务边界，并为客户提供一站式解决方案。2025年前三季度公司营业收入实现34.96%的同比增长，其中，5G模组、车载模
组、智能模组、ODM及天线等核心业务均实现快速增长。我们认为，公司在巩固模组业务领先地位的同时，向高附加值的A
I解决方案延伸，有望打开新的成长空间。
盈利能力显著改善，费用管控成效凸显。3Q25公司归母净利率达到4.1%，较去年同期的2.9%提升1.20pct。盈利能力
的提升主要得益于公司经营策略，公司对业务流程优化、资源整合以提升运营效率，同时，加强全链条成本管控，结合业
务发展需求动态优化费用，强化投入产出管控，并将净利润考核纳入各BU核心指标，牵引整体盈利水平提升。费用端来看
，3Q25公司研发/销售/管理费用率分别同比-0.55pct/-0.01pct/0.41pct至8.1%/2.6%/2.3%。我们看好收入增长带来的规
模效应与精细化的费用管控共同驱动的盈利水平提升。
盈利预测与估值
考虑到通信模组行业复苏及运营效率提升，我们上调2025/2026年归母净利润25%/24%至9.8亿元/12.2亿元不变。当前
股价对2025/2026年26.5倍/21.4倍P/E。维持跑赢行业评级，基于2025年28.0倍P/E，上调目标价25%至105.08元，对应202
6年22.6倍市盈率，较当前股价有6%的上行空间。
风险
行业竞争加剧；物联网发展不及预期；费用控制不及预期。
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2025-10-23│移远通信(603236)Q3业绩延续高增长，费用管控良好 │华泰证券 │买入
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根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为178.77亿元，同比增长34.96%；归母净利润为7.33亿元，同比增长105.
65%。其中3Q25单季公司营收为63.30亿元，同比增长26.68%；归母净利润为2.62亿元，同比增长78.11%。Q3业绩延续快速
增长，我们认为主因受益于物联网智能化加速推进，Q3公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务均实现
快速增长，多元化业务矩阵为公司发展注入强劲增长动势；同时公司持续推动降本增效。我们认为公司作为全球物联网模
组龙头厂商，有望受益于行业需求端回暖，长期来看有望受益于边缘侧/端侧AI发展机遇，维持“买入”评级
Q3毛利率小幅提升，费用管控良好
公司2025年前三季度综合毛利率为17.71%，同比下滑0.22pct，其中3Q25公司单季度综合毛利率为17.70%，同比提升0
.12pct。期间费用方面，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.53%/2.44%/7.80%，分别同比-0.18/+0.15/-1.47
pct；3Q25单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.57%/2.34%/8.09%，分别同比-0.01/+0.41/-0.55pct。
物联网智能化加速推进，长期来看AI边缘计算前景广阔
我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏延续改善趋势；此外在目前AI大模型云端协同的发展背景下，
云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升，5G蜂窝模组等高速制式品类有望在AI时代迎来发展机遇。展望未来
，随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的
附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
维持“买入”评级
我们维持公司2025-2027年归母净利润预测，分别为9.88/11.97/14.03亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为3
3x，考虑到公司在物联网行业的领先地位，给予公司2025年36xPE（前值：33x），对应目标价135.92元（前值：124.60元
），维持“买
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