研报评级☆ ◇603256 宏和科技 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 1 2 0 0 0 3
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 6 6 0 0 0 12
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.07│ 0.03│ 0.23│ 0.86│ 1.59│ 2.35│
│每股净资产(元) │ 1.62│ 1.65│ 1.88│ 3.58│ 5.07│ 6.87│
│净资产收益率% │ -4.42│ 1.57│ 12.24│ 23.99│ 30.98│ 32.36│
│归母净利润(百万元) │ -63.09│ 22.80│ 201.91│ 773.88│ 1435.62│ 2124.73│
│营业收入(百万元) │ 661.15│ 834.63│ 1171.03│ 2375.66│ 3701.54│ 5047.64│
│营业利润(百万元) │ -86.77│ 3.56│ 223.44│ 863.40│ 1602.40│ 2365.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-24 增持 维持 --- 0.87 1.27 1.71 天风证券
2026-08-15 买入 维持 --- 1.00 1.98 2.56 国联民生
2026-08-14 增持 维持 --- 1.66 3.71 7.23 国盛证券
2026-07-17 买入 维持 --- 1.00 1.98 2.56 国联民生
2026-06-30 增持 首次 --- 0.66 1.19 1.64 华安证券
2026-05-20 增持 维持 --- 0.87 1.27 1.71 天风证券
2026-05-02 买入 首次 --- 0.74 1.21 1.66 国海证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.71 1.28 1.63 中邮证券
2026-04-22 增持 维持 --- 0.77 1.35 1.72 国盛证券
2026-04-18 买入 维持 --- 0.69 1.31 1.71 国联民生
2026-04-14 增持 维持 --- 0.60 1.18 --- 东莞证券
2026-04-12 买入 维持 --- 0.69 1.31 1.71 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-24│宏和科技(603256)电子布景气延续，高端产品占比提升盈利弹性释放 │天风证券 │增持
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业绩超强兑现，26Q2环比继续高增
公司公告2026H1实现营业收入10.48亿元，同比+90.39%；实现归母净利润3.79亿元，同比+334.32%；实现扣非归母净
利润3.73亿元，同比+350.88%。单季度看，26Q2实现营业收入6.06亿元，同比+99.01%；归母净利润2.39亿元，同比+323.
45%；扣非归母净利润2.35亿元，同比+325.75%。
低CTE布等特种电子布驱动，高端产品占比提高
2026H1公司电子布产量9051万米，销量8668.9万米，电子布均价11.91元/米，同比2025H1的4.81元/米提升147.61%。
2026年上半年，公司E电子布及特种电子布市场需求均较为旺盛，产能偏紧，公司通过电子布产品结构优化来解决客户对
特种电子布的需求，降低E电子布中厚布和薄布的生产量，转做特种电子布及超薄、极薄高端布，并于2026年上半年规划
投建特种电子纱项目及高端电子布项目，由子公司黄石宏和实施扩建项目，满足客户未来对高端电子布的需求。
Q2盈利能力环比进一步大幅提升
2026H1公司毛利率59.34%，同比+27.98pct；净利率36.22%，同比+20.34pct。单季度看，26Q2毛利率62.04%，同比+2
8.01pct，环比26Q1提升6.38pct；26Q2净利率39.50%，同比+20.93pct，环比26Q1提升7.78pct，盈利能力改善明显。毛利
率提升主要来自电子布销售价格上涨。费用端看，2026H1销售/管理/研发/财务费率分别为0.57%/8.93%/5.94%/2.27%，同
比分别-0.17/+3.36/+0.55/-0.13pct；其中管理费用率提升较多，主要系薪资费用增加；研发费用率提升主要系研发直接
投入及研发人员薪酬增加。
投资建议
电子布景气高企，公司盈利能力持续提升，我们看好公司高端电子布业绩弹性，预计公司2026-2028年归母净利润7.9
/11.5/15.5亿元，当前价格对应PE为161/111/82倍，维持公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；电子布行业供需格局变化；产能投产进度不及预期；股价大幅波动风险；大股东减持
风险；限售股解禁风险等。
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2026-08-15│宏和科技(603256)2026年半年报点评：26Q2毛利率创新高，预计高端电子布量│国联民生 │买入
│价齐升 │ │
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26Q2收入及净利同环比均高增。公司公告2026年半年报，26H1公司收入10.5亿元，yoy+90%；归母净利润3.8亿元，yo
y+334%；扣非归母净利润3.7亿元，yoy+351%。26Q2公司收入6.1亿元，yoy+99%，qoq+37%；归母净利2.4亿元，yoy+323%
，qoq+71%；扣非归母净利2.3亿元，yoy+326%，qoq+71%。26H1公司归母净利及扣非归母净利略高于前期业绩预告中值。
预计Q2公司特种布量价齐升，电子布整体均价同环比显著提升。公司26Q2收入及盈利同环比均高增，lowCTE等特种布
量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨预计是主要原因。26H1公司电子布销量为0.87亿米，yoy-21%；其中Q2为0.42亿
米，yoy-26%、qoq-5%。26H1公司电子布单米ASP为11.9元，yoy+148%；其中Q2为14.2亿米，yoy+179%、qoq+45%。电子布
整体销量下降，因公司产品结构持续调整，E电子布中厚布和薄布产量有所下降，以支撑特种电子布（lowCTE布等）及超
薄、极薄高端布等更旺盛的需求，反映为公司电子布均价同环比均大幅提升。此外，常规电子布景气度亦呈持续提升态势
（如7628电子布市场价格持续涨价、且近月价格上涨有所提速）。
盈利能力同环比延续大幅改善，持续加大备货力度。公司26H1综合毛利率为59.3%，yoy+28.0pct；Q2为62.0%，yoy、
qoq分别+28.0、+6.4pct。26H1归母净利率为36.2%，yoy+20.3pct；Q2为39.5%，yoy、qoq分别+20.9、+7.8pct。公司盈利
能力同环比延续快速提升，反映lowCTE等特种布量价齐升等。值得注意，26Q2公司整体毛利率已超越25年全年特种布业务
毛利率水平（61.3%）。26Q2末公司应付及预收等约2.3亿元，yoy+180%；存货3.6亿元，yoy+120%。26H1公司存货周转天
数yoy+36天至119天。26H1公司投资活动现金流净流出15.7亿元，同比多流出14.0亿元，扩产投入力度持续加大。
投资建议：多举措保障资本开支强度，受益特种布产业机遇，维持“推荐”评级。公司是稀缺的AI端侧+云侧（手机
等消费电子、AI服务器等）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），预计需求高景气持续性较好。同
时公司多措并举保障新产能建设的资本开支需求，公司26Q1完成A股非公开发行，正在推进港交所IPO工作；此外近期公司
拟对子公司黄石宏和增资，同时公司增加了26年预计申请的银行授信规模。我们维持对公司业绩预测，预计公司2026-202
8年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53亿元；归母净利分别yoy+349%/97%/30%至9.1/17.9/23.1亿元。当前股价对应公
司2026-2028年PE分别为154x/78x/60x，维持“推荐”评级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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2026-08-14│宏和科技(603256)量价齐升驱动业绩高增，高端差异化扩产打开成长空间 │国盛证券 │增持
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事件：宏和科技发布2026年中报。2026H1宏和科技实现营收10.48亿元，同比+90.39%，归母净利润3.79亿元，同比+3
34.32%，扣非归母净利润3.73亿元，同比+350.88%。其中单Q2公司收入6.06亿元，同比+99.01%，归母净利润2.39亿元，
同比+323.45%，扣非归母净利润2.35亿元，同比+325.75%。
高端电子布板块量价齐增，结构优化进一步放大弹性。2026H1公司电子布实现营业收入10.33亿元，同比+96.85%，对
应销量8668.89万米，同比-20.52%，量减主要系转产高端布种单位产出和效率下降所致，平均售价11.91元/米，同比+147
.68%。单Q2电子布收入5.98亿元，同环比分别+106.11%/+37.44%，销量4219.89万米，同环比分别-26.05%/-5.15%，均价1
4.17元/米，同环比+178.71%/+44.91%。上半年普通E布和特种布需求旺盛，行业整体供需偏紧，价格处于上行通道；同时
公司主动压降低附加值厚布、薄布产量，重点转产市场急缺的特种电子布及E玻纤超薄布、极薄布，产品结构优化进一步
放大收入、价格和利润增幅。
多品类涨价与高附加值品类占比上升驱动盈利能力显著改善。2026H1宏和科技综合毛利率59.34%，同比+27.98pct；Q
2毛利率62.04%，同比+28.01pct、环比+6.38pct；其中E布/特种电子布毛利率分别为30.04%/53.29%（（母公司径））。
毛利率大幅上行与产品结构持续高端化、普通电子布价格逐月上调、特种电子布价格高位运行等因素有关。2026H1公司期
间费用率17.71%，同比+3.61pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.57%/8.93%/2.27%/5.94%，分别同比-0.17/+3
.36/-0.13/+0.55pct；Q2期间费用率17.17%，同比+3.7pct、环比-1.29pct，其中销售/管理/财务/研发费用率0.56%/8.44
%/1.65%/6.51%，同比0.14/+3.33/-0.75/+1.27pct，同比来看人员薪资及研发开支增加带动管理、研发费用率上升，环比
-0.01/-1.15/-1.47/+1.35pct，环比随着收入继续高增多项费用率有所摊薄。2026H1公司归母净利率36.22%，同比+20.34
pct，单Q2为39.50%，同比+20.94pct，环比+7.78pct。
保供协议签订叠加高端产能扩张打开成长空间。需求端，2024年公司高性能特种低介电电子布和低热膨胀系数电子布
均已通过下游客户认证，2025年实现批量供应，截至2026年H1公司Q布也已完成验证，整体应用进展在业内属于领先水平
。截至5月8日，公司已与多家全球领先的CPU、GPU、PCB客户签订产能供应协议，客户同意支付可退还保证金，以锁定公
司2-3年的特种电子布产能。供给端，2025年黄石宏和“1254吨高性能玻纤纱产线建设项目”开始投建，2026年3月又规划
投资80亿元建设“黄石高性能电子材料产业园项目”，对应高端电子布增量产能1.5亿米左右，进一步保障公司高端特种
电子纱的自主供应能力的同时持续扩充高端电子布产能，充分满足市场需要。
盈利预测与投资建议：宏和科技是全球及国内高端电子纱/布细分领域头部企业之一，公司发展战略高度契合轻薄短
小及高频高速应用趋势，超薄极薄布等差异化E布产品以及特种电子布存在较强高增长预期，为公司带来可观利润增量。
因电子布产业景气度持续上行，我们上调公司盈利预测，预计2026—2028年公司归母净利润分别为15亿元、33.6亿元、65
.4亿元，对应PE分别为92倍、41倍、21倍，维持“增持”评级。
风险提示：AI需求不及预期风险；新项目建设及产能爬坡不及预期风险；格局恶化风险。
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2026-07-17│宏和科技(603256)2026年半年度业绩预告点评：26Q2业绩同环比高增，lowCTE│国联民生 │买入
│布等预计量价齐升 │ │
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26Q2业绩预计同环比高增。07/14公司发布2026年半年度业绩预增公告，26H1公司归母净利预计为3.3-4.1亿元，中值
为3.7亿元，yoy+322%/+2.8亿元；扣非归母净利3.3-4.0亿元，中值为3.6亿元，yoy+338%/+2.8亿元。26Q2公司归母净利
中值2.3亿元，yoy+304%/+1.7亿元，qoq+63%/+0.9亿元；扣非归母净利中值2.2亿元，yoy+306%/+1.7亿元，qoq+63%/+0.9
亿元。
Q2常规电子布均价同环比延续大幅提升，同时预计公司特种布量价齐升。公司26Q2盈利同环比均高增，我们预计核心
驱动因素是lowCTE等特种布量价齐升及常规电子布价格延续较快上涨。常规电子布价格方面，据卓创资讯，7628电子布26
Q2单米均价6.73元，yoy+64.1%/+2.63元，qoq+31.8%/+1.62元。电子布最新价格为8.60元（数据截至时间26/07/09）。常
规电子布供需紧张程度有加剧，涨价有所加快；AI算力等加快投入驱动电子布产业结构调整，对常规电子布供应资源形成
一定挤压，我们预计常规电子布供需偏紧局面有较好持续性。另一方面，公司作为特种布尤其是lowCTE布的核心供应商，
充分受益高端算力服务器等需求高景气。
推进港股IPO支撑公司特种纱/特种布供应能力建设。2026/04公司与与黄石经开区管委会
铁山区人民政府签署《项目投资协议书》，拟投资约80亿元推进公司新电子布产能建设，2026/06公司已于黄石市完
成拿地。另一方面，2026/03公司完成A股非公开发行工作，完成募集资金总额9.9亿元（含发行费用等）；同时公司启动
了港交所IPO工作，2026/05公司向港交所递交上市申请，并递交申请材料（目标募集资金金额待定），募集资金预计用于
扩充高端电子布产能、扩充特种电子纱产能，以及高端电子布、低介电/lowCTE等特种纱、石英纤维纱的研发，募投项目
预计支撑公司电子布（重点是石英布/lowCTE布/低介电电子布等特种布、以及极薄布/超薄布）新增产能约0.77亿米、电
子纱（重点是低介电/lowCTE纱线）新增年产能约3,500吨。扩产抢抓产业机遇，看好公司竞争优势持续强化。
投资建议：重视公司高端电子布竞争优势，上修盈利预测，维持“推荐”评级。公司具备全球领先的电子布技术/制
造能力，是稀缺的AI端侧（手机等消费电子）、AI云侧（AI服务器）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特
种布），预计需求高景气有持续性。考虑电子布产业景气向上节奏超预期，适当上调业绩预测，我们预计公司2026-2028
年收入分别yoy+127%/57%/27%至27/42/53亿元；归母净利分别yoy+349%/97%/30%至9.1/17.9/23.1亿元。当前股价对应公
司2026-2028年PE分别为160x/81x/63x，维持“推荐”评级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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2026-06-30│宏和科技(603256)乘AI算力东风，特种电子布打开成长空间 │华安证券 │增持
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宏和科技：高端电子布领军者，技术迭代再突破
公司深耕电子布二十余年，是全球领先的高端电子级玻璃纤维布供应商。公司专注于极薄布、超薄布等高端E玻璃纤
维布以及低介电、低热膨胀系数等特种电子级玻璃纤维布的研发、生产和销售，自2021年黄石宏和电子级玻璃纤维纱线顺
利投产后，公司实现了电子纱、电子布一体化生产和经营。公司核心产品凭借优异的绝缘性、耐热性及电气特性，成为智
能手机、服务器及汽车电子等高端PCB制造的关键基材。公司不仅率先打破了国际巨头在极薄布领域的长期垄断，实现国
产替代的历史性突破，更以全球领先的技术实力获得台光、松下、生益科技等国内外头部覆铜板厂商的认证，全面切入全
球顶级智能终端供应链，根据台湾工研院数据，早在2015年公司已在高端电子布细分领域位居全球市占率第一。
全球电子布市场高速发展，特种电子布有望广泛应用
全球低介电电子布赛道长期维持高景气扩容态势，行业增长动能充足。AI服务器是当前需求核心驱动力，单机电子布
用量大幅提升，且对高端低介电电子布需求迫切。此外，5G通信对信号传输的高标准、新能源汽车电子化程度的提升，均
推动低介电电子布需求增加。根据华经产业研究院数据，2020年全球市场规模为5900万美元，预计2025年该市场体量将攀
升至1.8亿美元，2020-2025年行业CAGR达25%；长期维度展望，2031年全球市场规模有望突破5.3亿美元，2025至2031年复
合增速维持19%。整体来看，下游高端通信、算力硬件需求持续释放，将持续驱动低介电电子布市场稳步扩容，行业中长
期成长确定性较强。LowCTE电子布是先进封装中的关键基础材料，其核心作用在于降低芯片封装过程中的热膨胀失配，提
升封装载板稳定性旨在解决芯片堆叠后的散热问题和封装稳定性，主要用于高端芯片封装基材（如NAND、DRAM、CPU、GPU
和ASIC），应用场景为AI服务器、数据中心交换机、高端手机等。随着GPU、ASIC等高算力芯片尺寸扩大、封装复杂度提
升，Low-CTE电子布需求呈现非线性增长趋势。根据QYResearch数据，2024年全球LowCTE市场规模约为3.5亿美元，2031年
该市场将达到11.3亿美元，7年CAGR为18%。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入20.34、30.96、40.20亿元；归母净利润分别为6.01、10.74、14.8
0亿元，对应EPS为0.66、1.19、1.64元，对应2026年6月29日收盘价PE分别为402.28、225.09、163.42倍。首次覆盖给予
增持评级。
风险提示
产品研发不及预期风险，市场需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，公司产能释放不及预期风险，电子布提价幅度
不及预期风险，业绩释放不及预期风险。
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2026-05-20│宏和科技(603256)高端特种布放量高增，盈利能力显著提升 │天风证券 │增持
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公司公告2025年及2026Q年一季度业绩
2025年公司实现营业收入11.7亿元，同比+40.3%，归母净利润2亿元，同比+786%，扣非归母净利润2亿元，同比+3543
%。26Q1单季度实现营业收入4.4亿元，同比+79.7%，归母净利润1.4亿元，同比+354%，扣非归母净利润1.4亿元，同比+40
1%。2025年公司每10股派发现金红利0.68元（含税）。AI算力等新兴市场需求持续增长，高端特种布迎来高速发展
2025年公司E布/特种电子布/电子纱收入分别为9.4/1.8/0.5亿元，同比+22.5%/+1327%/-13.6%。2025年公司的高端产
品迎来高速发展，下游大客户包括生益科技、联茂电子、台光集团、台燿科技、南亚新材等，客户批量应用也带来电子布
销售的量价齐升，2025年公司电子布合计销售2.1亿米，同比增长0.77%，均价5.32元/米（不含税价格），同比+42.3%。
在AI等新兴市场需求的带动下，低介电常数、低热膨胀系数等特种电子布市场需求快速增长，公司根据客户订单需求进行
持续研发、生产和产能扩充，以满足市场不断增长的需求，持续提升在特种电子布高端产品的市场占有率。
高端特种布带动盈利能力显著增强
2025年公司毛利率35.6%，同比+18.2pct，25Q4毛利率43.5%%，同比+23.5pct。其中E布/特种电子布/电子纱毛利率分
别为31.4%/61.3%/24.1%，分别同比+12.5/25.5/33.0pct。受AI算力硬件迭代驱动，高附加值的高端特种布需求大幅增长
带动盈利能力显著增强。子公司黄石宏和全年净利润7663万元，现已具备生产3微米极细电子级玻璃纤维纱线的能力，随
着产能释放、规模化率提升，盈利水平或将进一步提高。2025年公司期间费用率16.3%，同比-0.95pct，费控效果良好。
公司经营性现金流2.9亿元，经营现金充沛。
盈利预测与投资建议
公司充分把握高端特种布国产替代机遇，特种玻纤生产技术领先。考虑到电子布高景气持续，随着公司扩产产能释放
，业绩有望加速增长，我们上调公司2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计公司2026-2028年归母净利润7.9/11
.5/15.5亿元（2026-2027年前值2.9/3.5亿元），对应PE为158/108/80倍，维持“增持”评级。
风险提示：产能扩产不及预期；原材料价格大幅上涨；下游核心应用领域技术路线切换，电子玻纤布需求不及预期；
电子玻纤布提价幅度及节奏低于预期；市场竞争加剧；业绩释放不及预期；短期股价大幅波动风险。
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2026-05-02│宏和科技(603256)公司动态研究：盈利能力大幅提升，传统业务&高端业务共 │国海证券 │买入
│振 │ │
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营收业绩持续高增，盈利能力大幅提升。2025年公司实现营业收入11.71亿元，同比+40.31%；实现归母净利润2.02亿
元，同比+785.55%；毛利率35.57%，同比+18.20pcts。2026Q1公司实现营业收入4.42亿元，同比+79.72%；实现归母净利
润1.40亿元，同比+354.22%；毛利率55.65%。公司普通电子级玻璃纤维布价格同比上涨；高性能特种低介电电子布、低热
膨胀系数电子布实现批量生产并交付，附加值较好。营收业绩高增，盈利能力大幅提升。
行业需求高度景气，特种电子布成公司新增长点。2025年行业整体市场供需形势较前两年明显好转，电子级玻璃纤维
纱价格企稳回升，电子布价格随之上调。主要是AI服务器、算力和高频高速通信网络系统的快速发展推动了大尺寸、高多
层和高频高速覆铜板的需求，PCB及CCL迭代速度加快，PCB产品结构层数增加、材料向低介电常数（LowDK）、低热膨胀系
数（LowCTE）方向发展。在AI等新兴市场需求的带动下，低介电常数、低热膨胀系数等特种电子布市场需求快速增长，成
为公司新利润增长点。
盈利预测和投资评级：宏和科技深耕电子布二十多年，技术积累深厚；公司以“替代高端进口产品，就近服务广大客
户”为目标，伴随AI基建发展需求发展，公司有望提高市占率、充分受益。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.45、
31.49、40.47亿元，同比分别+100%、+34%、+29%，归母净利润分别为6.72、10.98、15.04亿元，同比分别+233%、+63%、
+37%，对应PE分别为160、98、72倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业需求放缓导致业绩回升不及预期、市场竞争加剧、原材料和能源价格波动、产品技术研发不及预期、
贸易摩擦风险、毛利率波动的风险、存货跌价风险。
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2026-04-24│宏和科技(603256)织芯路，乘势AI │中邮证券 │买入
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电子布量价齐升，业绩强劲增长。2025年公司实现营收11.71亿元，同比增加40.31%，主要系产品销售数量增加；实
现归母净利润2.05亿元，同比增加785.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增加3,542.90%。2025年，公司普通E玻璃纤
维电子布/特种电子布分别实现收入9.40/1.78亿元，毛利率为31.44%/61.31%。2026Q1公司实现营收4.42亿元，同比增加7
9.72%；归母净利润1.40亿元，同比增加354.22%，主要系本期普通E玻璃纤维电子布销售数量和单价上升以及特种电子布
销售数量增加，导致营业收入增加，净利润增加。
特种电子布成为新利润增长点。2025年国内玻纤行业运行明显
改善，供给端产能有序调控、增速放缓，叠加PCB电子领域需求快速回暖，行业供需格局持续优化，电子级玻纤纱、
玻纤布价格企稳上行；AI服务器、算力基建与高频高速通信建设提速，推动高阶PCB、覆铜板迭代升级，CCL材料向低介电
、低热膨胀及石英纤维布等高性能方向演进，带动特种高端电子布需求快速释放，成为公司新增盈利来源，同时协同拉动
中高端常规电子布需求；在此背景下，公司紧抓行业机遇，优化产品结构与产能布局，充分匹配下游高端市场需求。
投资建议
我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入23/33/40亿元，归母净利润分别为6.41/11.56/14.74亿元，维持“买入
”评级。
风险提示
行业需求放缓导致业绩回升不及预期的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险
，产品技术研发风险，研发人员流失风险，贸易摩擦风险，毛利率波动的风险，存货跌价风险，应收账款回收风险，经营
活动现金流波动的风险。
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2026-04-22│宏和科技(603256)普通电子布与特种布板块共振，业绩弹性持续兑现 │国盛证券 │增持
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事件：宏和科技发布2025年报及2026一季报。宏和科技2025年总营收11.71亿元，同比增长40.31%，实现归母净利润2
.02亿元，同比大增785.55%，扣非归母净利润1.96亿元，同比增长3542.9%。单四季度来看，公司取得收入3.19亿元，同
比增长47.6%，实现归母净利润6310万元，同比显著增长318.63%，扣非归母净利润6551万元，同比增长733.9%。2026年Q1
公司营收达4.42亿元，同比增长79.72%，归母净利润1.4亿元，同比增长354.22%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长40
1.36%。
电子布板块量价齐升，特种电子布迅速起量。宏和科技电子布产品2025年贡献收入11.19亿元，占总营收的95.55%，
同比增长43.43%，其中普通E布贡献收入9.4亿元，占电子布板块收入的84.05%，同比增长22.52%，特种电子布收入1.78亿
元，占电子布板块的15.95%，同比增长超13倍，2025年是特种电子布正式起步的元年。销量方面，全年公司共销售电子布
2.1亿米，同比增长0.77%，我们推测其中绝大部分为普通E布产品，特种电子布虽放量快速但应用基数明显小于传统电子
布，Q4销量较Q2/Q3略有回落。价格方面，全年公司电子布销售均价5.32元/米，较上年3.74元/米的均价上涨42.25%，其
中Q4电子布均价上升幅度较为明显，这一方面系当期7628等普通E布产品调价幅度及频次显著提高，另一方面系公司电子
布整体及各子板块销售结构持续优化。2026年Q1公司电子布销售收入达4.35亿元，占总营收的98.39%，同比增长85.39%，
当期销量4449万米，同比减少14.46%，对应当期电子布销售单价9.78元/米，同比大增116.85%，电子布产品提价以及公司
产品结构升级进程在Q1继续提速。
利润率显著修复。宏和科技2025年综合毛利率35.57%，同比增加18.2pct，毛利率基本呈现逐季上升态势，2025Q4毛
利率达到43.47%，2026Q1毛利率进一步升至55.65%，至此公司盈利能力已达到历史高位。分产品来看，2025年普通E布和
特种布毛利率分别为31.44%和61.31%，分别同比增加12.52pct、25.48pct，由此可见普通产品提价以及特种布放量均对公
司盈利上行起到正面影响，特种布盈利贡献尤为突出。费用率方面，2025年公司期间费用率16.25%，同比减少0.97pct，
其中销售/管理/财务费用率分别同比减少0.03pct/0.51pct/0.59pct，研发费用率同比增加0.15pct，从绝对额的角度来看
全年公司员工薪酬有所增加，但收入快速增长导致多数费用支出项被有效摊薄；2026Q1公司期间费用率18.46%，同比增加
3.57pct，其中管理和财务费用率分别同比增加3.46pct和0.72pct，销售和研发费用率分别同比减少0.2pct和0.41pct。对
应2025年公司销售净利率17.24%，同比增加14.51pct，2026Q1公司销售净利率31.72%，同比增加19.17pct。
盈利预测与投资建议：宏和科技定位于高端差异化电子玻纤布的生产销售，普通E布方面公司超薄布、极薄布产品技
术成熟，特种布方面旗下低介电一代、二代及LowCTE电子布均于2025年完成认证并进入批量生产，中长期来看上述高端布
种具备较强成长性。因特种布放量以及普通电子布提价进展均超预期，我们上调公司盈利预测，预计宏和科技2026-2028
年归母净利润分别为7亿元、12.3亿元、15.5亿元，对应估值分别为138倍、79倍、62倍。
风险提示：新兴应用需求放缓风险；竞争加剧风险；研发人员流失风险。
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2026-04-18│宏和科技(603256)2026年一季报点评：26Q1特种布预计量价齐升，盈利能力大│国联民生 │买入
│幅提升 │ │
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公司公告26Q1业绩，同环比高增验证产业高景气。公司公告26Q1业绩，26Q1公司收入4.4亿元，yoy+80%，qoq+40%；
归母净利1.4亿元，yoy+354%，qoq+122%；扣非归母净利1.4亿元，yoy+401%，qoq+110%。26Q1业绩同环比均高增，验证特
种布产业需求景气持续向上。
电子布均价同环比大幅提升，预计特种布量价齐升。公司26Q1收入同环比均高增，我们预计核心驱动因素是lowCTE等
特种布量价齐升及常规电子布价格持续明显提升。26Q1公司电子布销量为0.44亿米，yoy-15%、qoq-5%；电子布单米ASP为
9.78元，yoy+117%、qoq+50%。电子布整体销量同环比有一定下降，我们预计源于特种布产销提升对常规电子布生产资源
的挤压。均价同环比大幅提升预计源于特种布占比提升及特种布/常规电子布价格持续上涨（据卓创资讯数据，26Q1价格
为5.10元，yoy/qoq分别+29%/+20%，最新截至2026/04/16价格为6.15元，月环比/年同比分别+7%/+33%）。
盈利能力同环比大幅改善，预计特种布收入占比明显提升。公司26Q1综合毛利率为55.7%，yoy、qoq分别为+27.6、+1
2.2pct；归母净利率为31.7%，yoy、qoq分别为+19.2、+11.9pct。盈利能力同环比大幅提升，预计主要源于高毛利率的lo
wCTE等特种布收入占比明显提升（25年全年毛利率为61.3%），同时常规电子布等持续涨价亦有重要贡献。26Q1末公司应
付及预收等约1.4亿元，yoy+102%；存货2.8亿元，yoy+55%，存货周转天数yoy+19天至109天。26Q1公司投资活动现金流净
流出4.0亿元，同比多流出3.0亿元，扩产投入力度持续加大。
投资建议：黄石新产业园签署投资协议，扩产抢抓产业机遇，维持“推荐”评级。
公司具备全球领先的电子布技术/制造能力，是稀缺的AI端侧（手机等消费电子）、AI云侧（AI服务器）的核心上游
材料供应商（对应产品分别为lowCTE等特种布），预计需求高景气有持续性。近期公司与黄石经开区管委会铁山区人民政
府签署《项目投资协议书》，拟投资约80亿元推进公司新电子布产能建设，扩产抢抓产业机遇，看好公司竞争优势持续强
化。维持盈利预测，我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+85%/63%/25%至22/35/44亿元；归母净利分别yoy+208%/91%/3
0%至6.2/11.9/15.5亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为153x/80x/62x，维持“推荐”评级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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2026-04-14│宏和科技(603256)2025年年报点评：盈利大幅提升，业绩增长强劲 │东莞证券 │增持
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宏和科技（603256）发布2025年年报，2025年公司实现营业收入11.71亿元，同比增加40.31%；实现归属于上市公司
股东的净利润2.02亿元，同比增加785.55%。
2025年业绩强劲增长。公司2025年实现营业收入11.71亿元，同比增加40.31%；实现利润总额2.25亿元，同比增长103
3.89%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比大幅增长785.55%；实现扣非归属净利润1.96亿元，同比大幅增
长3542.9%。公司业绩增加主要由于报告期内普通电子级玻璃纤维布价格同比上涨，加上公司高性能特种低介电电子布、
低热膨胀系数电子布2025年已开始批量生产并交付，附加值较高，带来业绩大幅增长。
盈利能力大幅提升。分产品来看，公司电子级玻璃纤维布实现营业收入11.19亿元，同比增长43.43%，毛利率为36.21
%。其中E玻璃纤维布实现营业收入9.4亿元，毛利率为31.44%；特种电子布实现营业收入1.78亿元，毛利率为61.31%。而
电子纱实现营业收入4641.3万元，同比下降13.58%，毛利率为24.06%。其他业务实现营业收入571.4万元，同比增长598.8
8%，毛利率为4.82%。公司全年整体毛利率为35.57%，较去年大幅提升18.2个百分点。整体销售净利率为17.24%，较去年
大幅提升14.51个百分点。ROE也从2024年的1.59%大幅提升至2025年13.03%。公司盈利能力大幅提升。
产销紧平衡，费用管控理想。公司2025年全年实现电子布生产20568.97万米，同比增长1.41%；销售21040.93万米，
同比增长0.77%。电子纱生产7963.99吨，同比下降7.83%；销售5474.4吨，同比增长102.63%。费用情况，公司全年销售费
用857.46万元，同比增长35%；管理费用8398.8万元，同比增长31%；研发费用6291.6万元，同比增长44.43%；财务费用34
76万元，同比增长17%。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.73%/7.17%/5.37%/2.97%。除了研发费
用率提升0.15个百分点，其他费用率均有所下降。而全年经营活动产生现金流量净额为2.94亿元，同比增长63.69%。
总结与投资建议：宏和科技经过二十多年的技术积累和努力深耕，以研发和生产高技术含量、高附加值、高毛利的电
子布、电子纱为定位，以“替代高端进口产品，就近服务广大客户”为目标。公司产品以高端电子布产品为主，持续布局
开发高性能低介电、低热膨胀系数电子纱、电子布，提供全系列的产品及全方位的技术服务，不断提升核心技术。预计20
26年高端电子布供需仍偏紧，价格中枢有望持续上移。与此同时，公司完成定增并推进港股IPO进程，未来新增产能释放
将进一步提升公司高端电子布的市场占有率及整体盈利规模。看好公司未来持续发展壮大。预测公司2026年-2027年EPS分
别为0.6元（+171%）和1.18（+95%）元，对应当前股价PE分别为148倍和76倍，维持“增持”评级，建议关注。
风险提示：行业产能投放超预期，产品价格提升低于预期。新能源及电子需求不及预期，带来下游需求不足。原材料
成本上升，利润率下降。公司产能提升未如预期。
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2026-04-12│宏和科技(603256)2025年年报点评：特种布高盈利高增长，扩产投入力度明显│国联民生 │买入
│加大 │ │
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公司公告25年年报，25Q4业绩同环比均高增。公司公告2025年年报，2025年公司收入11.7亿元，yoy+40%，归母净利2
.0亿元，yoy+786%，扣非归母净利2.0亿元，yoy+3,543%。对应25Q4公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为3.2、0.63
、0.66亿元，yoy分别为+48%、+319%、+734%，qoq分别为+5%、+23%、+38%。25年实际业绩位于前期业绩预告区间，符合
预期。
特种电子布需求高景气，电子布量价齐升预计有较好持续性。公司25年E玻璃纤维布/特种电子布/电子纱收入分别为9
.4/1.8/0.5亿元，yoy分别为+23%/+1,327%/-14%。25年公司电子布销量yoy+1%至2.1亿米，ASPyoy+42%至5.32元；其中25Q
4销量yoy/qoq分别-20%/-13%至0.47亿米，ASPyoy/qoq分别+73%/+23%至6.52元。公司电子布销售总体呈现量价齐升的局面
，特种电子布快速放量。产品均价明显提升影响因素预计包括高性能电子布占比增加（如lowCTE电子布）及常规电子布价
格提升，预计有较好持续性。（据卓创资讯数据，25Q47628电子布市场每米均价4.24元，yoy/qoq分别+9%/+6%；26Q1价格
为5.10元，yoy/qoq分别+29%/+20%，最新截至2026/04/09价格为6.20元，月环比/年同比分别+8%/+34%）。
盈利能力延续逐季改善，扩产投入力度明显加大。公司25年及25Q4综合毛利率yoy分别+18.2/+23.5pct至35.6%/43.5%
。25年E玻纤布/特种电子布/电子纱毛利率yoy分别+12.5/+25.5/+33.0pct至31.4%/61.3%/24.1%。受益价格改善，主要业
务毛利率同比均明显提升；特种布高毛利率反映其需求景气度及高进入门槛。公司25年及25Q4归母净利率yoy分别14.5/+1
2.8pct至17.2%/19.8%。公司盈利能力延续逐季改善。25年末公司应付及预收等约1.0亿元，yoy+59%；存货1.9亿元，yoy+
11%，周转天数yoy-16天至88天。25年公司投资活动现金流净流出7.9亿元，同比多流出7.9亿元，扩产投入力度明显加大
。
投资建议：完成定增并推进港股IPO加快扩产卡位，维持“推荐”评级。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，
是稀缺的AI端侧（手机等消费电子）、AI云侧（AI服务器）的核心上游材料供应商（对应产品分别为lowCTE及低介电系列
电子布），预计需求高景气有较好持续性。26年以来公司完成了定增，并推进港股IPO工作，资金支持公司加快特种布新
投产能节奏，看好公司竞争优势持续强化。我们预计公司2026-2028年收入分别yoy+85%/63%/25%至22/35/44亿元；归母净
利分别yoy+208%/91%/30%至6.2/11.9/15.5亿元。当前股价对应公司2026-2028年PE分别为118x/62x/47x，维持“推荐”评
级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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