研报评级☆ ◇603256 宏和科技 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 3 0 0 0 5
1年内 4 4 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.06│ -0.07│ 0.03│ 0.22│ 0.32│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 1.70│ 1.62│ 1.65│ 1.86│ 2.40│ 2.84│
│净资产收益率% │ 3.47│ -4.42│ 1.57│ 11.68│ 14.03│ 16.37│
│归母净利润(百万元) │ 52.37│ -63.09│ 22.80│ 192.13│ 285.49│ 397.64│
│营业收入(百万元) │ 612.10│ 661.15│ 834.63│ 1089.29│ 1383.85│ 1766.59│
│营业利润(百万元) │ 43.90│ -86.77│ 3.56│ 185.10│ 283.35│ 393.51│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-23 买入 维持 --- 0.21 0.34 0.54 中邮证券
2025-11-07 增持 首次 --- 0.22 0.31 0.40 东方财富
2025-11-03 增持 维持 --- 0.23 0.33 0.40 天风证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.23 0.37 0.59 国联民生
2025-10-14 增持 首次 --- 0.21 0.27 0.34 国盛证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-23│宏和科技(603256)高性能电子布快速放量 │中邮证券 │买入
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投资要点
高性能电子布占比持续提升，核心竞争优势不断强化。公司在极薄布、极细纱领域技术实力全球领先，目前公司的电
子布产品最低厚度可达8微米，电子纱产品直径最细可达4微米。依托领先的技术实力，公司不断自主研发多种高附加值、
高功能性产品，实现低介电常数/损耗电子布/纱、低热膨胀系数电子布/纱等产品的技术突破，成为世界少数具备齐全产
品线的企业之一。公司高性能低介电、低热膨胀系数电子布，是满足AI服务器、6G高频通信等领域高性能PCB要求的理想
材料。2024年公司高性能电子级低介电常数玻璃纤维布和低热膨胀系数玻璃纤维布已获得下游客户的认证通过，2025年开
始批量供应给下游客户，并依据市场需求状况扩充产能，满足客户对高端电子布的需求。2022/2023/2024年，公司高性能
电子布产品的主营收入占比分别为0.6%/2.05%/1.5%。2025H1，随着AI服务器、高频通信领域快速发展，公司高性能电子
布产品实现营收7,412万元，主营业务占比13.54%，高性能电子布快速放量。
推进募投项目落地，高性能电子布纱布一体化生产。公司2025年定增募集资金投资项目主要为高性能玻纤纱产线建设
项目（计划总投资7.2亿元）及高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目（计划总投资0.92亿元）。一方面，高性能玻纤纱
产线建设项目达产后预计年产高性能电子纱1,254吨，对应高性能电子布年产能3,135万米左右（根据高性能电子布的主要
布种1035单位长度所需电子纱重量测算），项目建设期为2年，2025年开始建设，预计2028年上半年产能完全释放。项目
生产的高性能电子纱由公司现有的布厂进行电子布的生产后对外销售，以实现高性能电子布的纱布一体化生产，保障公司
高性能电子布的核心原材料电子纱的供应。另一方面，公司建设高性能特种玻璃纤维的研发中心，可以加大高性能特种玻
璃纤维的研发力度，加速技术成果的转化效率，持续丰富公司产品结构，保持市场竞争优势。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入11.62/15.86/21.66亿元，归母净利润分别为1.88/3.02/4.74亿元，维
持“买入”评级。
风险提示
行业需求放缓导致业绩回升不及预期的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险
，产品技术研发风险，研发人员流失风险，贸易摩擦风险，毛利率波动的风险，存货跌价风险，应收账款回收风险，经营
活动现金流波动的风险，固定资产减值风险。
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2025-11-07│宏和科技(603256)财报点评：价格上涨带动利润高增，看好公司高端产品发展│东方财富 │增持
│前景 │ │
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【投资要点】
事件：公司公布三季报。2025年前三季度，公司收入8.52亿元，同比+37.76%，归母净利润1.39亿元，同比+1696.45%
；对应Q3收入3.02亿元，同比+43.10%，归母净利润0.51亿元，同比+644.41%。
需求改善+高端产品起步带动收入利润高增。2025年上半年PCB电子行业细分市场快速增长，供需明显的好转，电子级
玻璃纤维细纱价格企稳回升，部分电子级玻璃纤维布价格实现了修复，特别是行业需求呈现高端化趋势，高阶HDI应用占
比提升，CCL材料设计向着高性能低介电常数（LowDK）、低热膨胀系数（LowCTE）、石英纤维布(Q布)的应用方向发展。
根据公司披露信息，2025年公司高端产品开始起步，产品结构进一步改善，叠加电子纱、电子布整体价格改善，从而实现
收入、利润高增。根据公司经营数据披露，2025年1-9月，公司电子布销量1.63亿米，均价4.97元/米，同比+33.6%，价格
同比上升是收入增长最主要的驱动因素。
期间费用率同比改善。2025年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率0.71%/5.79%/5.76%/0.22%，同比分别变化
-0.06/-0.8/0.21/-0.02个百分点，合计期间费用率12.48%，同比降低0.67个百分点，判断主要因为收入上升，规模效应
改善。
拟发行股份募投新项目，看好公司长期竞争力提升。10月29日公司公告向特定对象发行A股股票已通过交易所审核。
根据相关预案，此次公司拟募集资金不超过9.95亿元，扣除补充流动性资金后，募集资金主要用于高性能玻纤纱产线建设
，待该项目建成后预计年产高性能电子纱1254吨，同时能够显著提升公司原料品质，以适应AI时代新要求，公司测算税后
IRR为14.4%，静态投资回收期8.26年。我们认为该项目投产后，公司原材料产能及质量将同时提升，从而有望使得公司高
端产品进一步放量并提升性能，并进入更多下游客户供应体系。看好AI产业带动电子布行业高端化的趋势，以及公司长期
发展前景。
【投资建议】
预计2025-2027年，公司归母净利润1.91/2.69/3.48亿元，对应11月6日市值153.07/108.37/83.88xPE。给予公司“增
持”评级。
【风险提示】
需求不及预期，成本高于预期，客户拓展不及预期，产能扩张不及预期
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2025-11-03│宏和科技(603256)25Q1-3净利润创18年来新高，特种布收入同比增长 │天风证券 │增持
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公司三季度实现归母净利润3.02亿元，同比上升644.41%
公司发布25年三季报，前三季度实现收入/归母净利润8.52/1.39亿元，同比+37.76%/+1696.45%。其中Q3单季度实现
收入/归母净利润3.02/0.51亿元，同比+43.10%/+644.41%，扣非归母净利润0.48亿元，同比+1718.32%。
公司25年前三季度净利润创2018年来历史新高，CTE/LDK布未来可期
公司前三季度净利润创2018年来历史新高。公司上半年共销售高性能电子布281万米，其中LDK/CTE/Q布销量分别达26
7/14/0.17万米，25H1高性能电子布收入达7412万元，占营收比重达13.5%，占比显著提升。公司预计25Q4LDK/CTE布需求
分别为231/83万米，26FY/27H1来看，LDK布续期预计分别达1140/612万米，CTE布预计分别达814/520万米。产能端来看，
预计25-27年公司高性能电子布产能分别达1989/3321/3735万米，27/28年yoy分别+67%/+12%，看好公司未来CTE/LDK布业
绩成长性。
盈利能力增强，现金流优化
25年前三季度公司整体毛利率32.62%，同比+16.17pct，其中，Q3单季度整体毛利率34.92%，同比/环比分别+15.93/+
0.89pct。25年前三季度期间费用率14.88%，同比-1.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.05/-0.80/+0.2
1/-1.32pct。最终实现净利率16.28%，同比+15.03pct。25Q3末资产负债率44.32%，同比+0.26pct。经营性现金流净额1.7
5亿元，同比+0.87亿元，收现比同比-15.12pct达74.18%，付现比同比-6.87pct达14.21%。
远期成长值得期待，维持“增持”评级
公司具备全球领先的高端电子布制造能力，有望逐步实现高端领域的国产替代。考虑到公司前三季度电子级玻纤布量
价齐升，未来有望继续放量，我们将公司25-27年归母净利润预测由1.5/2.3/3.0亿元提高至2.0/2.9/3.5亿元，维持“增
持”评级。
风险提示：公司产品售价不及预期、电子玻纤布需求不及预期、原料成本上涨等。
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2025-10-31│宏和科技(603256)高端电子布需求高景气，加快产能建设 │国联民生 │买入
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事件
公司公告2025年三季报，2025Q1-3公司收入8.52亿元，yoy+38%;归母净利1.39亿元，yoy+1,696%;扣非归母净利1.30
亿元，同比扭亏。2025Q3收入、归母净利、扣非归母净利分别为3.02、0.51、0.48亿元，yoy分别+43%、+644%、+1,718%
，qoq分别-1%、-9%、-14%。
高端电子布需求高景气，供给约束或阶段制约公司产销规模提升
2025Q3公司收入同比延续高增，环比基本持平。我们预计高端电子布如lowDK一代等延续需求高景气，环比持平反映
公司供给能力或亟待提升。2025Q1-3公司电子布销量yoy+8.8%至1.6亿米，ASPyoy+34%至4.97元；其中2025Q3电子布销量y
oy/qoq分别+11%/-5%至5,428万米，ASPyoy/qoq分别+38%/+4%至5.29元。销量环比小幅下降，同时公司产量环比微增、产
销率数季度连续超100%、存货周转天总体呈持续下降态势，佐证需求高景气及短期供给约束或阶段制约公司产销规模提升
。电子布ASP环比继续提升或反映高端电子布占比提升。
盈利能力延续较好水平，延续高强度资本开支力度
2025Q1-3及2025Q3公司综合毛利率yoy分别+16.2/+15.9pct至32.6%/34.9%，其中2025Q3毛利率环比+0.9pct。公司毛
利率呈逐季快速改善态势，预计主要反映高端电子布贡献提升。2025Q1-3及2025Q3公司归母净利率yoy分别+15.0/+13.8pc
t至16.3%/17.0%，归母净利率延续较好水平。另外公司2025Q3期间费用率及费用规模环比有一定增加，或反应服务客户需
求（如产品送样等）、研发等投入均呈持续加大态势。2025Q1-3公司投资活动现金流净流出3.7亿，延续高强度资本开支
力度，预计主要用于新产能建设以提升供应能力。
稀缺的云侧/端侧AI终端上游材料供应商，维持“买入”评级
维持盈利预测，我们预计公司2025-2027年收入分别yoy+23%/56%/52%至10.3/16.0/24.2亿；归母净利分别yoy+783%/6
1%/59%至2.0/3.2/5.2亿。现价对应公司2025年PE168x。公司具备全球领先的高端电子布制造能力，是稀缺的云侧（AI服
务器）、端侧（手机等消费电子）AI终端的核心上游材料供应商（对应产品分别为低介电系列电子布、lowCTE电子布），
需求高景气，维持“买入”评级。
风险提示：需求低于预期，竞争加剧风险，供应商及客户集中度较高风险。
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2025-10-14│宏和科技(603256)差异化竞争策略厚积薄发，高端产品储备进入放量期 │国盛证券 │增持
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电子纱/电子布高端品迎重大结构性机遇，内资企业发展空间广阔。电子纱经织布等工艺制成电子布；电子布在覆铜
板中起到绝缘和强度支撑的作用；覆铜板是制作印制电路板的核心材料；印制电路板基本广泛应用于各类电子设备当中；
因此电子纱-电子布-覆铜板-印制电路板是电子电路产业链中紧密相连的四个环节。考虑电子布已形成较为庞大的消费基
数，后续需求总量大概率保持平稳增长节奏，根据中电材协覆铜板材料分会统计，2024年国内覆铜板（含商品半固化片）
用电子布总量达35亿米，预计2025年用量达37亿米，同比增长5.71%。与此同时电子布结构持续高端化趋势明确，受终端
电子设备“轻薄短小”、高频高速的应用趋势带动，电子布产品将不断朝着薄型化和低介电、低CTE等功能性方向迭代升
级，长期来看超薄布、极薄布以及特种电子布等细分板块存在明显结构性增量。供给方面，电子纱/布市场格局相对稳定
和集中，据我们粗略统计，中国大陆及中国台湾地区主要电子纱厂商数量分别为12家和4家，电子布企业数量略多（部分
企业直接外采原纱织布），截至2025H1中国大陆和中国台湾电子纱产能分别达121.3万吨、26.8万吨，电子布产能分别为3
1.62亿米和13.92亿米；越高等级的材料（比如超薄布、极薄布和特种布）由于技术、资金和市场认证壁垒更高，供货格
局更趋于集中，参与企业数量越少。全球来看，电子纱/电子布主要生产商集中在日韩、欧美、中国台湾和中国大陆地区
，现阶段内资企业在高阶材料的技术和供给上相对不足，考虑未来中资企业在电子信息产业新技术、新应用上话语权有望
扩大，随着产业链上下游不断加强合作力度，内资厂商有望打开更大的成长空间。
前瞻性布局差异化高端电子布赛道，当前极薄布、低介电、低CTE电子布已进入放量期。结合对电子布行业未来薄型
化、高功能化的趋势预判，宏和科技自成立之初便坚定践行差异化竞争策略，2008年开始自主研发超薄布和极薄布，后续
不断完善产品型号和提升性能，2012年前后开发成功LowDk/Df电子布，2014年研发LowCTE电子布，依托自身强劲的技术实
力、研发团队、先进设备及工艺制程优势，坚持实施适度超前的产品储备。现阶段普通电子布供需疲弱、价格竞争激烈，
而极薄布、低介电、低CTE等布种受AI应用催化需求加速释放，宏和科技是国内少数具备前述高端布种量产能力的生产企
业之一，其低介电一代、低介电二代和低热膨胀系数电子布于2024年陆续通过客户认证，后续高端极薄布和特种布放量或
将有力保障公司收入及业绩韧性，差异化优势有望持续彰显。
纱布一体化运营，助力公司成本下降、品质提升和供应链稳定。宏和科技于2018年设立全资子公司黄石宏和，同步启
动高端电子纱产能项目，2020-2021年电子纱陆续投产，年设计产能达6000吨；近期为配合低介电、低热膨胀系数电子布
出货，黄石宏和计划再扩1254吨高端电子纱。纱布一体化整合可助力公司实现原料采购成本下降、从产业链前端进行深度
品质管控、以及保障供应链安全可控，从而保障公司产品的持续竞争力。
盈利预测与投资建议：宏和科技是专注于高端电子布研发、生产、销售的优质企业，在极薄布、特种布等供需及前景
良好的细分产品上具备较为深厚的技术、规模和客户资源优势，属于电子布高景气细分赛道的小而美标的。预计公司2025
-2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元、3亿元，具备较高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求释放不及预期风险；市场竞争加剧风险；假设与测算误差风险；数据滞后性风险
【5.机构调研】 暂无数据
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