研报评级☆ ◇603257 中国瑞林 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.65│ 1.69│ 1.34│ 2.03│ 2.60│ 3.21│
│每股净资产(元) │ 19.77│ 20.89│ 20.95│ 22.99│ 25.59│ 28.80│
│净资产收益率% │ 8.32│ 8.09│ 6.42│ 8.83│ 10.16│ 11.13│
│归母净利润(百万元) │ 148.13│ 152.02│ 161.33│ 243.75│ 311.98│ 384.65│
│营业收入(百万元) │ 2866.14│ 2475.60│ 1967.40│ 2161.27│ 2460.58│ 2818.48│
│营业利润(百万元) │ 166.72│ 160.58│ 179.27│ 270.70│ 346.28│ 426.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-01 买入 首次 80.75 2.03 2.60 3.21 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-01│中国瑞林(603257)立足有色工程服务，延伸多元成长空间 │天风证券 │买入
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立足有色、延伸多元。中国瑞林是一家专业的有色金属行业技术服务商。公司多年来聚焦有色金属全产业链，为境内
外有色金属采矿、选矿、冶炼及加工领域客户提供涵盖设计咨询、总承包、装备集成、数智转型等全链条技术解决方案及
全过程服务；同时积极拓展生态环境治理、市政基础设施等领域的创新解决方案。公司收入阶段性承压，利润端保持韧性
。工程设计咨询与装备集成占比提升，业务结构持续优化。
行业分析：核心主业支撑需求，多元下游打开空间。公司工程设计咨询业务包括工程设计、工程咨询和其他工程服务
三类。工程设计咨询是工程建设前端的重要技术服务环节。从行业主体和总体规模看，工程勘察设计行业参与企业数量较
多，行业整体体量较大。从收入和合同额变化看，工程勘察、工程设计及其他工程咨询业务均呈现增长趋势，工程建设前
端技术服务需求保持较好韧性。公司装备集成业务涵盖专用设备研发制造与系统集成，产品主要包括有色冶金专用设备、
自动控制系统及智能化应用等。有色冶炼及压延加工投资虽阶段性波动，但整体仍体现较强资本开支韧性。下游应用多元
覆盖，有色金属支撑需求基本盘。
公司分析：设计咨询壁垒深厚，盈利修复凸显竞争优势。公司以工程咨询设计为核心主业，长期深耕有色金属、市政
、建筑等工程建设领域，形成了较为完整的项目服务能力。2025年公司核心业务毛利率较2024年有所回暖。工程总承包业
务收入阶段性下降，但由于其收入占比较低，对公司整体盈利影响较小。公司积极开拓境外市场，境外业务收入及占比持
续提升。订单端来看，公司境外市场开拓取得积极进展。整体来看，公司境外业务已从单一项目承接逐步走向持续化、规
模化拓展。从可比公司相关业务毛利率表现来看，中国瑞林两项核心业务盈利能力均处于较优水平。
盈利预测：我们看好公司以有色金属工程技术服务为核心，受益于资源安全、矿山开发、冶炼升级及绿色低碳改造等
需求释放，持续巩固有色工程领域竞争优势；同时，公司积极向环保、市政工程等领域延伸，有望进一步拓宽业务应用场
景。具体来看，2026年可比公司PE平均值为35×，剔除极值后平均值为35x。其中，有色/冶金工程服务相关企业平均PE为
36x，有色/冶金装备相关企业平均PE为49x，有色相关（有色/冶金装备、有色/冶金工程服务）企业平均PE为43x，其他专
业工程咨询企业平均PE为25x。考虑到公司兼具有色工程技术服务、装备集成和工程咨询设计属性，同时核心业务毛利率
修复、境外业务贡献提升，我们给予公司2026年40xPE，对应目标价为81.25元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：有色行业需求增长不及预期风险；境外业务拓展不及预期风险；项目执行及回款不及预期风险；毛利率修
复不及预期风险；期间费用率提升及费用投入效果不及预期风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│中国瑞林(603257)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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中国瑞林工程技术股份有限公司于2026年5月15日16:00至17:00在网络文字互动举行投资者关系活动，参与单位名称
及人员有线上参加公司2025年度暨2026年第一季度业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有党委书记、董事长：吴润华
先生，董事、副总经理、董事会秘书：方填三先生，财务总监：王君女士，独立董事：汪志刚先生，保荐代表人：苗健先
生。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202605/86649603257.pdf
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参与调研机构：1家
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2026-03-24│中国瑞林(603257)2026年3月24日投资者关系活动主要内容
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3月24日，在上海证券交易所、中国证券监督管理委员会江西监管局的指导下，由江西省证券期货业协会、国泰海通
证券投资者教育基地、国泰海通证券江西分公司主办，中国瑞林工程技术股份有限公司（简称“中国瑞林”“公司”）携
手全景投资者教育上海基地协办的“我是股东”——走进中国瑞林活动圆满举行。主要问答情况如下：
问题1、公司在绿色冶金、环保、智能化等新业务方向有哪些布局和最新进展？
答：中国瑞林依托领先的技术创新能力与装备制造优势，正深入推进“技术+管理+资本”协同驱动。公司自主研发的
有色行业NDI全流程数智化解决方案持续迭代升级，精准响应业主个性化需求，为项目全生命周期提供智能化解决方案。
公司正在推进组织变革，成立大事业部，主动打破专业壁垒，促进跨专业融合，打造更加敏捷高效的团队应对市场变化。
成立了瑞林创新研究院，正全球引进相关人才，从而加快绿色矿山、低碳冶金、环境治理、工业数智化、模块化智能建造
等业务更优更好发展。
问题2、公司参与的西芒杜铁矿项目2026年实施进度如何？该项目对公司开拓非洲及全球矿业市场有哪些示范效应与
后续订单机会？
答：西芒杜项目作为全球顶级矿山工程，汇聚了国际一流企业参与建设。项目分南北两区开发：北区由国内矿企主导
，中国瑞林承担设计优化与工程监理服务；南区由国际矿企运营，中国瑞林提供现场技术服务、数字化交付及现场管理（
业主工程师）等服务。目前技术服务工作按进度计划有序进行。
这个项目公司针对性组建了两支专业化团队，分别服务国内外业主。从目前的实施结果来看，公司技术实力与服务能
力已达到国际一流水平。该项目的实施已成为中国瑞林对接国际规则的里程碑——不仅赢得业主高度认可，同时公司进一
步积累了海外矿业工程的设计标准、项目管理能力、合规要求、ESG规范等方面的实战经验。由于瑞林提供的技术服务得
到国内、国外的矿业巨头的高度认可，在行业内产生了良好的示范效应和口碑，必将促进瑞林相关业务的拓展。
问题3、2025年前三季度公司营收同比下降但净利润同比上升，主要原因是业务结构优化、成本控制还是非经常性损
益？未来整体利润率展望如何？
答：营收同比下降但净利润同比上升主要是公司业务结构持续优化。以2024年度毛利率数据为例，设计业务平均毛利
率30%左右，装备集成业务平均毛利率20%左右，总承包项目平均毛利率却低于10%，总承包业务带有一定的规模属性，有
高收入低毛利的特点。2025年前三季度，公司的设计和装备集成业务收入占比提升，总承包业务收入占比下降，总体体现
为营收下降，但净利润上升，财务指标更加良好。
非经常性损益主要为公司每年收到的政府补贴等，对利润的贡献占比较小。
未来整体利润率要看在手订单落地情况。
问题4、请介绍公司2025年整体经营业绩及2026年一季度经营情况。
答：基于目前已披露的事项，公司经营一切正常，非常感谢各位投资者对公司的关注，请关注将于4月28日公开披露
的公司2025年年报和2026年一季报。
问题5、作为新上市公司，未来三年在分红、股份回购等投资者回报方面有何具体规划？是否会建立常态化投资者沟
通机制？
答：公司以现金分红为主，未来将持续以现金分红回馈股东，其他股份回购等形式将综合考虑资本结构、公司价值及
股东权益等因素视情况实施。
公司已经建立常态化投资者沟通机制，包括常态化的定期报告业绩说明会，上交所E互动平台回复，投资者热线等途
径。
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参与调研机构：38家
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2026-03-03│中国瑞林(603257)2026年3月3日-11日投资者关系活动主要内容
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中国瑞林工程技术股份有限公司于2026年3月3日-2026年3月11日以现场交流结合电话会议的形式与投资者进行交流，
主要问答情况如下：
问题1、公司与股东的业务协同情况如何，未来有怎样的规划？
答：公司与各法人股东均有着长期的合作关系，特别是2007年公司改制引进各法人股东作为战略投资者以来，合作关
系和战略协同得到进一步加强，但除了个别年份由于个别较大的EPC总包项目的影响导致关联交易金额较大以外，总体上
公司与各股东之间的协同潜力还未全面挖掘。未来公司将进一步挖掘与股东及股东所属集团体系内的业务协同点，依托公
司在有色金属工程咨询、设计、项目管理、装备集成、数智化运用等领域的专业优势，在项目开发承接、全产业链配套服
务等方面深化合作，为股东及相关合作方提供全方位的服务，实现与股东的深度绑定和互利共赢，最大化发挥协同效益。
问题2、紫金矿业参与公司IPO战略配售的背景是什么？
答：紫金矿业与中国瑞林有着近四十年的合作历史，长期保持着密切的战略合作关系。紫金矿业众多境内外有色金属
矿山、冶炼、环保项目由中国瑞林提供技术咨询、工程设计、项目建设管理服务，同时也为部分项目提供核心装备和数智
化服务，双方有着良好的合作基础和互信关系。根据紫金矿业与中国瑞林签署的《战略合作协议》，双方将在全球资源开
发、冶金工程、环境及安全、绿色与智能化、科研、人才培养等方面拓展更大的合作空间。公司IPO期间，基于双方后续
深化协同和业务合作的考量，公司引进紫金矿业作为战略配售的投资者。
问题3、公司向有色金属产业链上游资源开发端拓展的战略定位是什么，在金属品种、投资区域上有何规划？为何选
择跟投模式？
答：十五五期间，公司有意向有色金属产业链上游资源开发端拓展，发挥公司在有色金属领域的技术优势，遵循相对
稳健、风险可控的原则，以跟投、参股的方式参与矿产资源的获取和开发。通过项目跟投、参股实现与合作方的协同效应
，一方面锁定项目工程咨询、工程设计、建设管理、装备等业务，另一方面可获取长期稳定的投资收益。
矿种选择上，聚焦金、银、铜、铅、锌、镍、钴、锂、钨等有色金属品种，发挥公司核心业务领域和技术优势。区域
布局上：海外矿山，重点跟踪非洲和中亚等与中资企业合作基础较好，经营稳定性较高的区域；国内重点关注新疆、西藏
、内蒙等矿产资源丰富地区。为推进该战略，公司已专门新成立投资部，负责开展相关业务。
公司选择跟投模式参与上游矿业投资，主要基于两方面考量：一是公司独立进行矿业投资的资金压力较大，跟投模式
可降低单项目资金投入，有效降低投资风险；二是公司暂时没有成熟的矿山开发运营团队，跟投后公司可承接该项目的技
术咨询、设计、项目建设管理、装备供货等业务，而矿山的运营由合作方的专业团队负责，可保障项目的顺利投产、达产
达标及长期稳定安全生产。
问题4、在国内新增铜冶炼产能非常少的背景下，公司国内铜冶炼业务的发展方向是什么？
答：受国内产业政策、环保要求等因素影响，国内新上矿铜冶炼产能审批难度大，新增产能有限。公司将聚焦现有产
能的数字化、智能化改造和环保提升等技改业务，为现有冶炼企业提供技术升级改造服务；另外，随着国际铜金属价格屡
创新高，国内铜精矿原料短缺，再生铜相关业务也是公司重点关注的方向。
问题5、公司在刚果（金）、赞比亚的海外项目是否存在地缘政治风险？
答：目前公司在刚果（金）、赞比亚的海外项目业务均正常开展，暂未受到当地政治局势影响。公司在海外项目的执
行中，会密切关注当地政治、经济局势变化，保障项目稳健推进及人员安全。
问题6、公司的融资计划及再融资方式是怎样的？
答：公司目前经营状况良好，账面资金充足，现金流稳定，能够充分保障公司日常生产经营和业务拓展的资金需求。
公司募投项目正按计划有序推进，实施周期将持续至2027年，现阶段募投项目资金能够足额保障项目建设。基于当前的资
金状况和业务发展规划，公司未来两年内暂无再融资计划，后续若有融资需求，将根据市场情况和公司发展需要，选择合
适的再融资方式，并严格按照相关规定履行信息披露义务。
问题7、公司承接项目的设计费收取进度是怎样的？
答：公司设计费采用按项目节点分阶段收取的行业通用模式，具体项目设计费支付节点主要分为预收、可研、初步设
计、施工图设计、竣工验收五个阶段，各阶段根据项目进度和合同约定收取相应比例的设计费。其中初步设计和施工图设
计阶段是设计服务的核心环节，对应收取的设计费占比最高。
问题8、公司在人才梯队和组织架构方面有何规划与调整？
答：为适配公司产业链延伸和国际化发展的战略布局，构建面向未来、敏捷高效的新型组织形态，公司正深入推进组
织和业务变革，组建和调整了大部分事业部和职能、研发部门，其中包括新增了数智化事业部、投资部、国际拓展部、创
新研究院等部门。人才梯队建设方面，公司根据各业务板块的发展需求，重点引进和培养三类核心人才：一是既懂工艺又
懂IT的交叉型人才，适配数智化事业部的发展需求；二是专业的投融资人才，支撑公司投资业务的开展；三是熟悉海外市
场，具有国际化视野的专业人才，适配公司国际化战略。
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