价值分析☆ ◇603259 药明康德 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 3 0 0 0 5
2月内 7 4 0 0 0 11
3月内 7 4 0 0 0 11
6月内 26 9 0 0 0 35
1年内 56 16 0 0 0 72
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 2.98│ 3.24│ 3.31│ 3.69│ 4.17│
│每股净资产(元) │ 13.02│ 15.74│ 18.57│ 21.46│ 24.33│ 27.58│
│净资产收益率% │ 13.24│ 18.92│ 17.43│ 15.59│ 15.37│ 15.37│
│归母净利润(百万元) │ 5097.16│ 8813.71│ 9606.75│ 9602.41│ 10715.53│ 12114.56│
│营业收入(百万元) │ 22902.39│ 39354.78│ 40340.81│ 39695.62│ 43822.00│ 48975.68│
│营业利润(百万元) │ 6037.73│ 10652.25│ 11872.29│ 11573.17│ 12922.39│ 14626.03│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-18 增持 首次 --- 3.16 3.49 3.83 中原证券
2024-11-07 买入 维持 --- 3.25 3.75 4.30 长城证券
2024-11-04 买入 维持 --- 3.26 3.55 4.01 长江证券
2024-11-04 增持 维持 --- 3.21 3.65 4.09 财通证券
2024-11-03 增持 维持 --- 3.18 3.63 4.14 国信证券
2024-10-31 买入 维持 71.82 3.34 3.78 4.27 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 --- 3.60 3.91 4.45 开源证券
2024-10-30 买入 维持 --- 3.41 3.83 4.48 中泰证券
2024-10-29 增持 未知 62 3.56 4.07 4.47 浦银国际
2024-10-29 买入 维持 --- 3.46 3.68 3.98 申万宏源
2024-10-29 买入 维持 65.6 3.28 3.65 4.17 财信证券
2024-08-26 增持 维持 --- 3.18 3.63 4.14 国信证券
2024-08-21 增持 维持 82.2 3.29 3.71 4.24 海通证券
2024-08-06 买入 维持 67.62 3.22 3.69 4.39 东方证券
2024-08-05 买入 维持 --- 3.46 3.60 4.04 浙商证券
2024-08-05 买入 维持 65.74 3.31 3.75 4.23 广发证券
2024-08-04 买入 维持 --- 3.14 3.50 3.96 长江证券
2024-08-01 买入 维持 --- 3.20 3.61 4.09 中信建投
2024-08-01 买入 维持 --- 3.17 3.53 3.83 光大证券
2024-08-01 买入 维持 52.96 3.31 3.64 4.08 国泰君安
2024-07-31 买入 维持 --- 3.57 3.88 4.42 开源证券
2024-07-31 买入 维持 --- 3.34 3.84 4.48 国联证券
2024-07-30 增持 未知 60 3.52 3.82 4.17 浦银国际
2024-07-30 买入 维持 --- 3.43 3.65 3.94 申万宏源
2024-07-30 买入 维持 --- 3.34 3.68 4.05 西部证券
2024-07-30 增持 维持 --- 3.12 3.45 3.79 财通证券
2024-07-30 未知 未知 --- 3.21 3.55 3.81 信达证券
2024-07-30 买入 维持 --- 3.32 3.72 4.35 中泰证券
2024-07-30 买入 维持 --- 3.23 3.66 4.18 民生证券
2024-07-30 买入 维持 65 3.25 3.65 4.25 财信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-18│药明康德(603259)季报点评：业绩改善，在手订单快速增长
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预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为3.16元，3.49元和3.83元，对应11月15日收盘价52.87
元，动态市盈率分别为16.74倍，15.17倍和13.80倍，给予公司“增持”的投资评级。
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2024-11-07│药明康德(603259)整体业绩逐步复苏，TIDES业务保持高速增长
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投资建议：公司作为全球领先的医药研发服务企业，拥有全产业链研发服务平台，合作伙伴遍布全球。当
前受需求回落、地缘政治等因素影响，业绩短期承压。展望后市，下游需求回暖有望带动传统主业稳健复苏；
TIDES业务快速成长不断注入新增长动力。我们预计2024-2026年归母净利润93.78/108.20/124.30亿元，对应
当前股价的预测PE为17/15/13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-04│药明康德(603259)2024Q3财报点评：季度环比改善，在手订单维持较快增长
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我们预测公司2024-2026年归母净利润为94.14亿元、102.39亿元和115.85亿元，对应PE分别为16/15/13倍
，给予“买入”评级。
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2024-11-04│药明康德(603259)各业务趋势向好，在手订单增速亮眼
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入395.81/439.98/486.27亿元，归母净利润92.75/105.4
1/118.04亿元。对应PE分别为15.93/14.01/12.51倍，维持“增持”评级。
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2024-11-03│药明康德(603259)2024年三季报点评：美国客户收入增速转正，2024Q3单季度收入重回百亿
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投资建议：在手订单增长趋势良好，维持“优于大市”评级。
单季度收入重回百亿，在手订单持续增加，维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年收入392.7
/439.6/493.0亿元，同比增速-2.7%/11.9%/12.1%；归母净利润94.43/107.67/122.83亿元，同比增速-1.71%/1
4.03%/14.08%
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2024-10-31│药明康德(603259)2024年三季报点评：在手订单高增，多肽业务持续放量
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维持“增持”评级。2024Q1-Q3营收277.02亿元（-6.23%），归母净利润65.33亿元（-19.11%）；Q3单季
度营收104.61亿元（-1.96%），归母净利润22.93亿元（-17.02%），业绩符合预期。维持2024年EPS预测为3.3
4元，考虑多肽业务持续放量、降本增效及产能利用率提升拉动盈利能力提升，上调2025-2026年EPS预测为3.7
8/4.27元，（原3.70/4.11元）。参考可比公司估值，给予2025年PE19X，上调目标价至71.82元（原52.96元）
，维持“增持”评级。
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2024-10-31│药明康德(603259)公司信息更新报告：营收环比稳健增长，TIDES等新业务领域快速发展
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Q3营收环比稳步提升，在手订单稳健增长
2024Q1-3公司实现营业收入277.0亿元，同比下滑6.2%，剔除新冠商业化项目后同比增长4.6%；归母净利
润65.3亿元，同比下滑19.1%；经调整Non-IFRS归母净利润73.5亿元，同比下滑10.1%。单看Q3，实现营业收入
104.6亿元，同比下滑2.0%，环比增长13.0%；归母净利润22.9亿元，同比下滑17.0%，环比下滑0.2%；经调整N
on-IFRS归母净利润29.7亿元，同比下滑3.2%，环比增长20.9%。截至2024年9月底，公司在手订单438.2亿，同
比增加35.2%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.
58亿元，EPS为3.60/3.91/4.45元，当前股价对应PE为14.4/13.3/11.7倍，鉴于公司在手订单增长稳健，维持
“买入”评级。
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2024-10-30│药明康德(603259)在手订单增长提速，整体业务呈逐步恢复态势
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元，同比增长-2.32%、1
0.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元，同比增长2.48%、12.32%、16.89%。公司“一体化
、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
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2024-10-29│药明康德(603259)3Q24经调整归母净利略高于预期，维持全年收入利润指引
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上调港股、A股目标价至56港元、人民币62元：基于更新的财务信息，我们将2024/2025/2026E经调整归母
净利润略微上调1.2%/3.7%/4.5%，主要系轻微上调2024E/2025E/2026E收入预测和毛利预测及下调运营费用预
测。给予公司港股12X2025EPE目标估值（较过去3年平均值低0.7个标准差）和25%的A/H溢价（较过去3年平均
值高0.9个标准差），上调港股目标价至56港元、A股目标价至人民币62元。
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2024-10-29│药明康德(603259)在手订单加速，需求逐步回暖
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盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的“CR
DMO”和“CTDMO”业务模式，不断降低研发门槛。基于公司指引，我们维持24-26年预测不变，预计24-26年公
司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元，对应PE分别为15倍、15倍、13倍，维持“买入”评级。
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2024-10-29│药明康德(603259)业绩增长符合预期，欧美客户贡献主要增量
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润94.85/105.52/120.45亿元，EPS分别为3.2
8/3.65/4.17元，当前股价对应的PE分别为16.29/14.64/12.83倍，结合公司业绩增速、同业公司估值等，给予
公司2024年15-20倍PE，对应的目标价为49.20-65.60元/股，维持公司“买入”评级。
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2024-08-26│药明康德(603259)核心业务稳步回升，在手订单增长趋势良好
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投资建议：在手订单增长趋势良好，维持“优于大市”评级。
在手订单持续增加，TIDES业务高速扩展，维持2024-2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年收入392.7/
439.6/493.0亿元，同比增速-2.7%/11.9%/12.1%；归母净利润94.43/107.67/122.83亿元，同比增速-1.71%/14
.03%/14.08%。随着公司在新分子领域的竞争力不断提升，业绩增长动能将得到进一步巩固，维持“优于大市
”评级。
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2024-08-21│药明康德(603259)2024半年报点评：经营趋势保持稳健，在手订单快速增长
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盈利预测：我们预计CRO与CDMO行业景气度持续上行，公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台
优势，在能力和规模方面为客户赋能，有望实现全线业务的全面增长。我们预计2024-2026年EPS分别为3.29、
3.70、4.19元，公司作为行业内国际化的龙头，参考可比公司估值，我们给予24年20-25倍PE，对应合理价值
区间为65.76-82.20元，维持“优于大市”评级。
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2024-08-06│药明康德(603259)24H1点评：单二季度环比改善，新分子业务增长强劲
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考虑到外部环境扰动及行业景气度影响，我们下调公司营业收入及毛利率，预计2024-2026年归母净利润
为93.70、107.47、127.78亿元（原预测值为98.42、114.30、140.61亿元），根据可比公司，我们认为目前公
司的合理估值水平为2024年的21倍市盈率，对应目标价为67.62元，给予买入评级。
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2024-08-05│药明康德(603259)公司2024H1业绩点评：订单强劲，看好CRDMO持续性
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盈利预测与估值
我们预计2024-2026年公司EPS为3.46、3.60和4.04元，2024年8月2日收盘价对应2024年PE为12倍，我们看
好公司领先且独特的CRDMO商业模式驱动下，公司业绩增长可持续性，维持“买入”评级。
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2024-08-05│药明康德(603259)新分子业务高速增长，整体订单趋势向好
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盈利预测与投资建议：公司处于稳增长状态，行业恢复趋势明显，公司自身龙头优势明显。预计24-26年
公司归母净利润分别为96.41亿元、109.28亿元、123.27亿元，EPS分别为3.31元/股、3.75元/股、4.23元/股
，参考行业可比公司维持公司A股合理价值65.74元/股不变，维持“买入”评级；H股方面，参考AH股溢价情况
，给予H股合理价值55.20港元/股不变；维持“买入”评级。
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2024-08-04│药明康德(603259)2024年中报点评：Q2环比改善，在手订单高增速坚定信心
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我们预测公司2024-2026年归母净利润为91.52亿元、101.83亿元和115.21亿元，对应PE分别为14/12/11倍
，给予“买入”评级。
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2024-08-01│药明康德(603259)24H1业绩整体表现稳健，在手订单实现强劲增长
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我们预计公司2024 2026年实现营业收入分别为392.69亿元、429.55亿元和479.67亿元，表观分别同比
变化-2.7%、+9.4%和+11.7%；剔除新冠相关业务后2024 2026收入分别同比增长5.3%、9.4%和11.7%。归母
净利润为93.24亿元、105.14亿元和119.06亿元，分别同比变化-2.9%、+12.8%和+13.3%。折合EPS分别为3.20
元/股、3.61元/股和4.09元/股，对应PE为12.7X、11.3X和10.0X，维持买入评级。
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2024-08-01│药明康德(603259)2024年半年报点评：利润端有所承压，业绩环比改善
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盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，业绩保持稳定。考虑到中国生物医药投融资疲软，美国
拟议生物安全法案的影响，以及公司投资净收益及公允价值变动收益的下滑，下调24-26年归母净利润预测为9
2.30/102.75/111.47亿元，分别下调15.7%/19.5%/22.6%。24-26年A股对应PE为13/12/11倍；H股对应PE为9/8/
7倍，考虑到股价处于低位，均维持“买入”评级。
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2024-08-01│药明康德(603259)2024年半年报点评：在手订单增长强劲，TIDES业务加速发展
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维持增持评级。公司2024H1营收172.4亿元，同比下降8.6%，扣非归母净利润44.1亿元，同比下降8.3%，
经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比下降14.2%，业绩符合预期。考虑地缘政治风险及生物法案后续潜
在影响，下调2024-2026年EPS预测为3.31/3.64/4.08元（原为3.34/3.85/4.36元），参考可比公司估值，给予
公司2024年PE16X，下调目标价至52.96元（原65.17元），增持评级。
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2024-07-31│药明康德(603259)公司信息更新报告：在手订单稳健增长，TIDES业务快速发展
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Q2业绩环比稳步提升，在手订单稳健增长
2024H1公司实现营业收入172.4亿元，同比下滑8.6%，剔除新冠商业化项目后同比下滑0.7%；归母净利润4
2.4亿元，同比下滑20.2%；经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比下滑14.2%。单看Q2，实现营业收入92.
6亿元，同比下滑6.6%，环比增长16.0%；归母净利润23.0亿元，同比下滑26.9%，环比增长18.3%；经调整Non-
IFRS归母净利润24.6亿元，同比下滑10.6%，环比增长28.5%。截至2024年6月底，公司在手订单431.0亿，剔除
新冠商业化项目同比增长33.2%。我们看好公司长期发展，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为10
4.01/112.97/128.58亿元，EPS为3.57/3.88/4.42元，当前股价对应PE为11.4/10.5/9.2倍，鉴于公司在手订单
增长稳健，维持“买入”评级。
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2024-07-31│药明康德(603259)在手订单亮眼，TIDES业务快速发展
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盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元，对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50%；归母净
利润分别为97/112/130亿元，对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%，EPS分别为3.34/3.84/4.48元，3年CAGR
为10.72%。鉴于公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO龙头企业，一体化业务布局全面，能够满足客户多
元化需求，维持“买入”评级
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2024-07-30│药明康德(603259)2Q24经调整归母净利略高于预期，维持全年指引
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维持港股目标价48港元和A股目标价人民币60元：基于更新的财务信息，我们将2024E/2025E/2026E经调整
Non-IFRS归母净利润略微上调2.3%/2.4%/1.8%，主要系轻微上调2024E/2025E/2026E收入预测。维持港股目标
价48.0港元和A股目标价人民币60.0元。
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2024-07-30│药明康德(603259)在手订单亮眼，维持全年指引
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盈利预测与投资评级：公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的“CR
DMO”和“CTDMO”业务模式，不断降低研发门槛。基于公司指引，我们维持24-26年预测不变，预计24-26年公
司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。
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2024-07-30│药明康德(603259)2024年半年报点评：TIDES业务高速增长，在手订单增速超预期
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盈利预测与评级：预计公司2024-2026年收入分别为403.82/450.41/500.36亿元，同比增长0.1%/11.5%/11
.1%；归母净利润分别为97.19/107.15/117.84亿元，同比增长1.2%/10.2%/10.0%。维持“买入”评级。
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2024-07-30│药明康德(603259)在手订单增速较快，业绩相对稳健
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入397.56/433.38/469.44亿元，归母净利润90.75/100.5
1/110.30亿元。对应PE分别为12.51/11.30/10.30倍，维持公司“增持”评级。
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2024-07-30│药明康德(603259)维持全年指引不变，TIDES业务逆势增长
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为395.16/418.84/445.57亿元，同比增长-2.0%/6.0%/6.4%
；归母净利润分别为93.51/103.24/110.93亿元，同比增长-2.7%/10.4%/7.5%，对应2024-2026年PE分别为12.1
/11.0/10.2倍。
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2024-07-30│药明康德(603259)在手订单快速增长，TIDES业务持续强劲
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年公司收入394.04、436.31和496.16亿元，同比增长-2.32%、1
0.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元，同比增长2.48%、12.32%、16.89%。公司“一体化
、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
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2024-07-30│药明康德(603259)2024年半年报点评：在手订单快速提升，小分子CDMO龙头业绩环比改善
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投资建议：药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO业务模式赋能国内外客户
的新药研发项目。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.03/106.54/121.66亿元，对应PE为12/11/9
倍，维持“推荐”评级。
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2024-07-30│药明康德(603259)业绩环比改善明显，在手订单增长良好
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盈利预测与投资建议：2024-2026年，预计公司实现归母净利润94.56/106.28/123.66亿元，EPS分别为3.2
5/3.65/4.25元，当前股价对应的PE分别为12.53/11.15/9.58倍，考虑到:（1）由于特定商业化生产项目扰动
以及医药研发需求下滑等影响，公司2024年业绩增速将放缓，但受益于全球生物医药行业融资呈现改善、国内
政策大力支持创新药等，公司2025-2026年业绩有望重回稳健增长轨道；（2）根据Wind一致预期，可比公司康
龙化成、凯莱英2024年的PE分别为22.23、20.27倍，均值为21.25倍；给予公司2024年15-20倍PE，对应的目标
价为48.75-65.00元/股，维持公司“买入”评级。
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