价值分析☆ ◇603259 药明康德 更新日期：2024-04-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 11 3 0 0 0 14
2月内 18 5 0 0 0 23
3月内 18 5 0 0 0 23
6月内 18 5 0 0 0 23
1年内 18 5 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.72│ 2.98│ 3.24│ 3.36│ 3.80│ 4.36│
│每股净资产(元) │ 13.02│ 15.74│ 18.57│ 21.68│ 24.81│ 28.41│
│净资产收益率% │ 13.24│ 18.92│ 17.43│ 15.69│ 15.45│ 15.45│
│归母净利润(百万元) │ 5097.16│ 8813.71│ 9606.75│ 9867.47│ 11125.74│ 12791.06│
│营业收入(百万元) │ 22902.39│ 39354.78│ 40340.81│ 40276.25│ 45318.92│ 51518.33│
│营业利润(百万元) │ 6037.73│ 10652.25│ 11872.29│ 11907.06│ 13520.45│ 15537.62│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-03-28 买入 维持 --- 3.24 3.73 4.26 首创证券
2024-03-26 买入 维持 --- 3.22 3.57 4.01 中信建投
2024-03-26 增持 维持 81.6 3.26 3.67 4.17 海通证券
2024-03-25 买入 维持 66.8 3.34 3.85 4.36 国泰君安
2024-03-25 买入 维持 --- 3.43 3.57 4.01 浙商证券
2024-03-25 买入 维持 63.84 3.36 3.90 4.79 东方证券
2024-03-25 买入 维持 --- 3.18 3.63 4.14 国信证券
2024-03-21 增持 维持 --- 3.30 3.66 3.99 财通证券
2024-03-21 买入 维持 65.74 3.29 3.73 4.20 广发证券
2024-03-20 买入 维持 --- 3.31 3.65 4.01 西部证券
2024-03-20 买入 维持 --- 3.37 3.73 4.24 东吴证券
2024-03-20 买入 维持 --- 3.55 3.85 4.38 开源证券
2024-03-20 买入 维持 --- 3.73 4.35 4.91 光大证券
2024-03-20 未知 未知 --- 3.32 3.81 4.45 国联证券
2024-03-20 增持 维持 67 --- --- --- 中金公司
2024-03-19 增持 维持 67 --- --- --- 中金公司
2024-03-19 买入 维持 --- 3.47 3.98 4.53 国盛证券
2024-03-19 买入 维持 73.04 3.32 3.87 4.57 西南证券
2024-03-19 买入 维持 --- 3.39 3.59 3.89 申万宏源
2024-03-19 买入 维持 --- 3.24 3.71 4.35 民生证券
2024-03-19 买入 维持 --- 3.32 3.72 4.35 中泰证券
2024-03-19 增持 未知 60 3.50 3.74 4.12 浦银国际
2024-03-19 买入 维持 82.16 3.38 4.50 5.72 华泰证券
2024-03-18 买入 维持 --- 3.45 3.79 4.40 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│药明康德(603259)公司简评报告：业绩稳健增长，TIDES业务表现亮眼
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盈利预测：根据公司最新经营情况，我们调整此前盈利预测并增加2026年盈利预测，我们预计2024-2026
年，公司营业收入分别为401.55亿元/465.02亿元/530.78亿元，同比增速分别为-0.5%/15.8%/14.1%，归母净
利润分别为96.29亿元/110.83亿元/126.54亿元，同比增速分别为0.2%/15.1%/14.2%。当前收盘价对应PE分别
为14/13/11倍，公司为具有全球竞争力的CRDMO龙头企业，业务覆盖全面，行业长期趋势依旧向好，随着新产
能的逐步释放以及客户管线推进后的放量，同时TIDES业务进入放量期为公司打开新的增长曲线，有望为公司
带来持续增长，维持“买入”评级。
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2024-03-26│药明康德(603259)一体化平台推动业务稳健增长，看好长期发展前景
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我们预计公司2024 2026年实现营业收入分别为395.50亿元、430.45亿元和479.05亿元，表观分别同比
变化-2.0%、+8.8%和+11.3%；剔除新冠相关业务后2024 2026收入分别同比增长5.9%、8.8%和11.3%。归母
净利润为94.51亿元、104.79亿元和117.60亿元，分别同比变化-1.6%、+10.9%和+12.2%。折合EPS分别为3.22
元/股、3.57元/股和4.01元/股，对应PE为14.9X、13.4X和12.0X，维持买入评级。
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2024-03-26│药明康德(603259)2023年报点评：全年收入利润稳健增长，TIDES业务订单增长显著
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盈利预测：我们预计CRO与CDMO行业景气度持续上行，公司充分发挥“一体化、端到端”的研发服务平台
优势，在能力和规模方面为客户赋能，有望实现全线业务的全面增长。我们预计2024-2026年EPS分别为3.26、
3.67、4.17元，公司作为行业内国际化的龙头，参考可比公司估值，我们认为给予24年20-25倍PE比较合理，
对应合理价值区间为65.28-81.60元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-25│药明康德(603259)业绩稳定增长，多肽业务持续发力
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维持“增持”评级。公司2023年营收403.4亿元（+2.5%），经调整Non-IFRS净利润109.0亿元（+15.5%）
，符合预期。考虑地缘政治风险及生物法案后续潜在影响，下调2024-2025年EPS预测为3.34/3.85（原3.75/4.
46元），新增2026年EPS为4.36元，参考可比公司估值，给予2024年PE20X，下调目标价至66.80元(原78.96元)
，增持评级。
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2024-03-25│药明康德(603259)公司2023年报业绩点评：看好扰动下一体化韧性
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盈利预测与估值
根据全球生物医药投融资景气度、外部扰动对公司经营扰动不确定性以及公司2024年业绩指引变化，我们
对2024-2025年收入和利润端进行下调。我们预计2024-2026年公司EPS为3.43、3.57和4.01元（前次预测2024-
2025年EPS为3.90和4.55元），2024年3月25日收盘价对应2024年PE为14倍，处于相对低估位置，维持“买入”
评级。
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2024-03-25│药明康德(603259)2023年度年报点评：业绩符合预期，新分子业务强劲增长
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考虑到行业景气度波动，我们下调公司2024-2025年每股收益分别为3.36、3.90元（原预测值为4.26、5.1
9元），新增2026年每股收益为4.79元，根据可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2024年的19倍市
盈率，对应目标价为63.84元，维持买入评级。
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2024-03-25│药明康德(603259)2023年年报点评：全年业绩平稳增长，一体化平台模式持续驱动成长
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投资建议：一体化核心优势持续，维持“买入”评级。公司行业地位保持稳固，23年全年业绩保持稳健。
考虑到地缘政治因素带来的不确定性，下调2024/2025年盈利预测、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归
母净利润94.43/107.67/122.83亿元（原2024/2025年121.27/158.02亿元），同比增速-1.71%/14.03%/14.08%
，当前股价对应PE=15.7/13.8/12.1。
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2024-03-21│药明康德(603259)业绩符合预期，24年维持稳健增长
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营业收入400.43/442.70/482.03亿元，归母净利润96.93/107.4
1/116.98亿元。对应PE分别为15.23/13.74/12.62倍，维持公司的“增持”评级。
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2024-03-21│药明康德(603259)前瞻布局彰显经营韧性，经营效率保持提升
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盈利预测与投资建议：公司处于稳增长状态，核心业务增长仍旧看好，龙头优势显著。预计24-26年公司
归母净利润分别为96.41亿元、109.28亿元、123.27亿元，EPS分别为3.29元/股、3.73元/股、4.20元/股，参
考行业可比公司，给予公司24年20XPE估值，对应A股合理价值为65.74元/股；参考AH溢价，对应H股合理价值
为63.93港元/股；维持“买入”评级。
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2024-03-20│药明康德(603259)2023年年报点评：业绩符合预期，TIDES业务高速增长
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盈利预测与评级：预计公司2024-2026年收入分别为403.82/450.41/500.36亿元，同比增长0.1%/11.5%/11
.1%；归母净利润分别为97.14/107.05/117.74亿元，同比增长1.1%/10.2%/10.0%。维持“买入”评级。
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2024-03-20│药明康德(603259)2023年报点评：业绩符合预期，TIDES等新兴业务加速兑现
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盈利预测与投资评级：考虑到小分子CDMO行业压力和美国地缘政治压力，我们将2024-2025年的归母净利
润由119/147亿元下调至99/109亿元，预计公司2026年归母净利润为124亿元，2024-2026年P/E估值分别为15/1
4/12X;公司作为CRO平台化龙头，常规业务维持高增速，多肽业务提供弹性，维持“买入”评级。
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2024-03-20│药明康德(603259)公司信息更新报告：常规业务稳健发展，TIDES等新兴业务增长强劲
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常规业务稳健发展，非新冠在手订单增速稳健
2023年公司实现营收403.41亿元，同比增长2.5%，剔除新冠商业化项目后同比增长25.6%；归母净利润96.
07亿元，同比增长9.0%；扣非归母净利润97.48亿元，同比增长16.8%。单看Q4，公司实现营收107.99亿元，同
比下滑1.5%；归母净利润15.30亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润20.38亿元，同比增长0.5%。公司业绩增
长稳健，剔除新冠商业化项目，2023年在手订单同比增长近18%。考虑行业需求放缓，我们下调2024-2025年盈
利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为104.01/112.97/128.58亿元（原预计125.08/16
3.41亿元），EPS为3.55/3.85/4.38元，当前股价对应PE为14.2/13.1/11.5倍，鉴于公司开创CRDMO业务模式并
持续保持行业龙头地位，维持“买入”评级。
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2024-03-20│药明康德(603259)2023年年报点评：各项业务发展稳健，CDMO业务持续发力
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盈利预测、估值与评级：公司是一站式CXO龙头，业绩增长稳健。考虑到全球生物医药研发需求疲软，及
国内投融资不景气，下调24-25年归母净利润预测为109.5/127.6亿元（分别下调6%/14%），新增26年归母净利
润预测为144.1亿元，分别同比增长14.01%/16.52%/12.89%，A股对应24-26年PE为14/12/10倍，维持“买入”
评级；H股对应24-26年PE为10/9/8倍，维持“买入”评级。
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2024-03-20│药明康德(603259)业绩符合预期，新业务快速发展
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盈利预测、估值与评级
考虑到当前行业景气度略有承压，我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元，对应增速分别
为0.20%/13.04%/14.50%；归母净利润分别为97/112/130亿元，对应增速分别为1.38%/14.72%/16.77%，EPS分
别为3.32/3.81/4.45元，3年CAGR为10.74%。公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO龙头企业，一体化业务
布局全面，能够满足客户多元化需求，建议保持关注。
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2024-03-20│药明康德(603259)CDMO强劲增长，新分子业务持续发力
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盈利预测与估值
考虑到前端研发需求尚未明显修复，CDMO收入确认节奏存在波动，我们下调2024年净利润预测19.7%至100
.24亿元，并引入2025年净利润预测108.30亿元。当前A股股价对应2024/2025年14.7倍/13.6倍市盈率，H股股
价对应2024/2025年10.3倍/9.1倍市盈率。A/H股维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统调整，我们下调
A股目标价39.5%至67.00元，对应2024/2025年19.6倍/18.1倍市盈率（33.1%上行空间），下调H股目标价55.5%
至53.50港元，对应2024/2025年13.9倍/12.3倍市盈率（35.6%上行空间）。
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2024-03-19│药明康德(603259)CDMO强劲增长，新分子业务持续发力
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盈利预测与估值
考虑到前端研发需求尚未明显修复，CDMO收入确认节奏存在波动，我们下调2024年净利润预测19.7%至100
.24亿元，并引入2025年净利润预测108.30亿元。当前A股股价对应2024/2025年15.7倍/14.6倍市盈率，H股股
价对应2024/2025年11.2倍/9.9倍市盈率。A/H股维持跑赢行业评级，但由于近期医药板块系统调整，我们下调
A股目标价39.5%至67.00元，对应2024/2025年19.7倍/18.3倍市盈率（25.4%上行空间），下调H股目标价55.5%
至53.50港元，对应2024/2025年14.0倍/12.4倍2025年市盈率（25.2%上行空间）。
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2024-03-19│药明康德(603259)业绩符合预期，2024年预计稳健增长
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盈利预测与评级：基于公司在2024年1月被提交给美国众议院和美国参议院的拟议法案中被提及并被预定
义为“予以关注的生物技术公司”，潜在影响远期客户订单行为，我们相应下调中长期收入和利润的预测。我
们预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.6亿元、117.5亿元、133.7亿元，同比增长6.8%、14.5%、13.8%
；对应PE分别为15X、13X、12X，维持“买入”评级。
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2024-03-19│药明康德(603259)2023年年报点评：非新冠业务平稳增长，TIDES业务持续亮眼
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盈利预测与评级
我们预计2024-2026年归母净利润增速分别为1.2%、16.7%、18.3%，EPS分别为3.32元、3.87元和4.57元，
对应PE分别为15倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
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2024-03-19│药明康德(603259)23年收入破400亿，在手订单稳健增长
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盈利预测与投资评级。根据公司23年报，尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024年收入达到383-40
5亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长（预计增长率为2.7-8.6%）。基于公司指引，我们下调24-25
年预测，我们预计24-26年公司归母净利润为100.0、106.1、114.8亿元（24-25年原值130.7，169.1亿元），
对应PE分别为15倍、14倍、13倍。我们采用相对估值方法，选取康龙、泰格、凯莱英为对比公司，2024年行业
平均PE为20倍，药明康德仍有超20%上升空间，因此维持“买入”评级。
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2024-03-19│药明康德(603259)2023年年报点评：多肽分子管线和产能加速成长，公司盈利能力持续改善
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投资建议：药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO业务模式赋能国内外客户
的新药研发项目。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.81/109.59/128.48亿元，对应PE为16/14/12
倍，维持“推荐”评级。
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2024-03-19│药明康德(603259)TIDES业务持续亮眼，24年非新冠业务有望维持稳健
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盈利预测与投资建议：考虑到全球投融资扰动对公司前端业务的影响，我们调整盈利预测，预计2024-202
6年公司收入394.04、436.31和496.16亿元（调整前2024-2025年约483.69和606.08亿元），同比增长-2.32%、
10.73%、13.72%，归母净利润98.45、110.58和129.25亿元（调整前2024-2025年约118.90和149.35亿元），同
比增长2.48%、12.32%、16.89%，对应2023-2025年PE估值约16.1、14.3、12.3倍。公司“一体化、端到端”策
略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期持续增长，维持“买入”评级。
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2024-03-19│药明康德(603259)2024年收入、经调整净利指引同比持平或略降
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下调港股/A股目标价至48.0港元/人民币60.0元：考虑到公司2024年指引显著低于预期，我们将2024/2025
E收入分别下调22%/34%，在维持经调non-IFRS归母净利率较为稳定的假设下，2024/2025E经调整归母净利润分
别下调21%/33%；同时我们引入2026年收入预测。给予公司港股11x2025EPE目标估值和7%的A/H溢价，港股/A股
目标价分别下调至48.0港元/人民币60.0元。
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2024-03-19│药明康德(603259)2023业绩平稳增长
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2023年收入利润稳健增长，维持买入评级
公司3/18发布23年年报，实现营收403.4亿元（+2.5%yoy），归母净利润96.1亿元（+9.0%yoy），经调整n
on-IFRS归母净利润108.6亿元（+15.5%yoy），其中4Q23营收108.0亿元（-1.5%yoy），归母净利润15.3亿元（
+6.6%yoy），经调整non-IFRS归母净利润26.9亿元（+2.2%yoy），CRDMO和CTDMO商业模式持续驱动公司发展（
扣除大订单后，2023年常规业务收入+25.6%yoy）。考虑到早期药物研发阶段需求不及预期，公司预计24年常
规业务收入增速2.7-8.6%，但同时考虑到公司经营效率不断提升，给予公司24-26年归母净利润99.96/133.00/
168.83亿元，分部估值法下给予A/H股目标价82.16元/77.11港币（前值133.85元/120.64港币）。
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2024-03-18│药明康德(603259)在手订单稳健增长，高分红关注股东回报
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我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为101/112/130亿元，对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”
评级。
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