研报评级☆ ◇603259 药明康德 更新日期：2026-08-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 3 0 0 0 0 3
1月内 25 4 0 0 0 29
2月内 28 4 0 0 0 32
3月内 32 4 0 0 0 36
6月内 51 7 0 0 0 58
1年内 51 7 0 0 0 58
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 3.24│ 3.27│ 6.42│ 6.75│ 8.11│ 9.56│
│每股净资产(元) │ 18.57│ 20.30│ 26.72│ 32.14│ 38.44│ 45.91│
│净资产收益率% │ 17.43│ 16.12│ 24.02│ 21.46│ 21.47│ 21.16│
│归母净利润(百万元) │ 9606.75│ 9450.31│ 19150.58│ 20073.28│ 24133.08│ 28562.67│
│营业收入(百万元) │ 40340.81│ 39241.43│ 45456.17│ 56343.71│ 67143.02│ 78283.52│
│营业利润(百万元) │ 11872.29│ 11580.17│ 23930.08│ 24798.07│ 29836.58│ 35242.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-11 买入 维持 236.44 7.88 9.76 11.15 国泰海通
2026-08-11 买入 维持 246.51 7.47 8.57 9.79 东方证券
2026-08-11 买入 维持 --- 7.88 9.53 10.98 华源证券
2026-08-09 买入 调高 --- 7.28 9.12 10.63 东北证券
2026-08-09 买入 维持 --- 7.57 8.93 10.46 西部证券
2026-08-09 买入 维持 --- 7.08 8.55 10.32 国盛证券
2026-08-07 买入 维持 --- 8.71 11.38 13.48 中信建投
2026-08-07 买入 维持 236.44 7.88 9.76 11.15 国泰海通
2026-08-06 增持 维持 --- 7.59 8.89 10.37 方正证券
2026-08-06 买入 维持 --- 7.58 9.39 10.77 首创证券
2026-08-06 增持 维持 --- 7.00 8.42 9.56 国信证券
2026-08-05 买入 维持 --- 6.99 8.82 10.80 湘财证券
2026-08-05 买入 维持 --- 7.78 9.90 12.59 开源证券
2026-08-05 买入 维持 --- 7.43 8.63 10.35 中邮证券
2026-08-05 买入 维持 --- 7.72 9.04 10.06 浙商证券
2026-08-05 买入 维持 221.74 7.39 9.21 11.72 华创证券
2026-08-04 买入 维持 --- 7.45 8.86 10.26 财信证券
2026-08-04 买入 维持 --- 7.15 8.88 10.27 华鑫证券
2026-08-04 增持 维持 --- 7.21 8.83 10.47 渤海证券
2026-08-04 买入 维持 --- 7.43 9.12 11.29 招商证券
2026-08-04 买入 维持 --- 7.16 8.65 10.52 申万宏源
2026-08-04 买入 维持 --- 7.54 9.38 11.07 华福证券
2026-08-04 买入 维持 154.4 7.72 9.47 11.14 国投证券
2026-08-04 买入 维持 --- 8.36 10.17 12.06 华西证券
2026-08-04 买入 维持 --- 7.79 9.07 10.83 光大证券
2026-08-04 增持 维持 167 --- --- --- 中金公司
2026-08-03 买入 维持 206.72 7.45 8.83 10.31 华泰证券
2026-08-03 买入 维持 --- 7.02 8.53 10.36 国金证券
2026-07-22 买入 维持 --- 5.85 6.95 8.39 华源证券
2026-07-16 买入 首次 179.78 5.99 7.10 8.64 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-11│药明康德(603259)2026年中报点评：业绩超预期，大幅上调全年指引 │东方证券 │买入
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事件：公司近期发布2026年中报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%
；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比+83.2%。第二季度实现营业收入164.6亿元，同比+47.7%；经调整Non-IFRS
归母净利润69.7亿元，同比+91.7%，业绩超预期。
化学测试全面景气，小分子D&M与TIDES双开花。分业务看，2026H1公司化学、测试和生物学业务收入分别为249.9、2
4.8和13.9亿元，同比增速分别为53.3%、31.5%和11.2%，经调整Non-IFRS毛利率分别为56.4%、38.6%和37.0%，分别同比
增长7.4、11.3和0.6pct，化学和测试业务迎来收入增加和盈利改善双击。从化学业务拆分看，小分子D&M和TIDES业务同
期收入分别为149.9和72.6亿元，同比增速分别为72.7%和44.3%；单Q2收入分别为80.6和48.8亿元，同比增速分别为66.9%
和74.9%，TIDES业务相比Q1提速明显，再度印证多肽和寡核苷酸CDMO细分赛道的高景气与全球CRDMO龙头的竞争力。
国内市场快速回暖，美国客户需求强劲。分地区看，2026H1公司来自美国、中国、欧洲和其他地区的收入分别为222.
8、32.3、26.1和7.7亿元，同比增速分别为61.5%、30.9%、10.0%和-12.8%，占比分别为77.1%、11.2%、9.0%和2.7%，一
方面，今年上半年国内需求快速回暖。另一方面，美国客户高增长再提速，其背后是随着更多差异化创新产品的接力上市
，GLP-1仍在加速渗透全球减重市场。
订单产能快速扩张，大幅上调全年指引。截至2026H1末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比+25.2%，业
务可预见性强。同时加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设。基于充足的在手订单和产能布局，公司预计26年收
入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速由18%-22%上调至35%-39%，并有信心保持稳定且有韧性的经
调整Non-IFRS归母净利率水平。
根据2026年中报，我们上调公司营收和毛利率预测并下调费用率预测，调整2026-2028年每股收益预测为7.47、8.57
、9.79（原预测为5.84、7.01、8.36）元，根据可比公司给予26年33倍市盈率，对应目标价为246.51元，维持“买入”评
级。
风险提示
海外地缘政治、市场需求下降、行业竞争加剧、汇率波动等风险
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2026-08-11│药明康德(603259)初步禁令申请获批，看好公司长期发展 │国泰海通 │买入
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2026年8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德的初步禁令申请，禁止美国国防部在本案诉讼期间执行
其1260H清单列名效力。
投资要点：
给予药明康德“增持”评级。我们预测2026-2028年的营业收入分别为602.04、723.98、804.78亿元，增速分别为32.
4%、20.3%、11.2%，归母净利润分别为235.16、291.11、332.70亿元，增速分别为22.8%、23.8%、14.3%，EPS分别为7.88
、9.76、11.15元。参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应目标价236.44元，维持增持评级。
药明康德初步禁令申请获批。2026年8月7日，美国哥伦比亚特区联邦地区法院批准药明康德的初步禁令申请，禁止美
国国防部在本案诉讼期间执行其1260H清单列名效力。法院同时拒绝了美国国防部要求在上诉期间暂停禁令效力的请求，
仅要求药明康德提供1美元担保。这意味着，即使美国国防部提起上诉，禁令原则上仍继续有效，除非上级法院另行批准
暂缓执行。
公司此前被美国国防部纳入1260H清单。2026年6月9日，美国国防部更新Section1260H，药明康德、阿里巴巴、百度
、宇树科技、比亚迪、长鑫存储等被列入其中。6月11日，药明康德在美国哥伦比亚特区联邦地区法院对美国国防部提起
诉讼，并于6月29日向法院提交了初步禁令动议，寻求在诉讼期间禁止美国国防部执行、实施1260H认定或根据该认定采取
任何其他行动。法院在2026年7月22日就该动议进行了听证会。
地缘政治影响有限，行业龙头具备中长期竞争优势。我们认为地缘对行业影响有限，本土CXO工程师红利、基础配套
设施、环保人力成本、快速响应及交付优势仍显著，行业龙头具备中长期竞争优势。2026年上半年，药明康德实现营业收
入288.98亿元，同比增长38.9%；实现经调整归母净利润115.71亿元（同比+83.2%），经调整归母净利率为40%（同比+9.7
pct）。在强劲的业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上
调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。
风险提示：中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资
增速下滑风险；汇率波动风险。
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2026-08-11│药明康德(603259)上调全年业绩指引，业绩高增验证行业景气度 │华源证券 │买入
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药明康德2026年中报业绩表现亮眼。2026年第二季度及上半年收入和利润均实现强劲增长。2026年上半年公司实现收
入289.0亿元（同比+38.9%），持续经营业务收入同比+48.0%；经调整Non-IFRS归母净利润为115.7亿元（同比+83.2%），
经调整Non-IFRS归母净利润率40.0%（同比+9.7pcts）。
持续聚焦CRDMO核心战略，收入快速放量，产能稳步拓展。化学业务实现收入人民币249.9亿元，同比增长53.3%，主
要得益于管线分子向后期稳步推进，叠加去年新增产能逐季度释放。小分子业务上半年D&M业务收入人民币149.9亿元，同
比增长72.7%；TIDES业务收入人民币72.6亿元，同比增长44.3%；预计全年TIDES业务收入将实现约45%同比增长。加速前
瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。
在手订单充沛，产能稳步拓展。截至2026年6月底，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%；截至2026年3
月末，在手订单597.7亿元。测试业务实现收入人民币24.8亿元，同比增长31.5%；药物安全性评价业务收入同比增长42.8
%，持续保持亚太地区行业领先地位。生物学业务实现收入人民币13.9亿元，同比增长11.2%，上半年新分子种类业务收入
占比超35%。
上调全年业绩指引，彰显业务发展信心。公司持续聚焦独特的一体化CRDMO核心业务，加速推进全球布局及产能和能
力建设。预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营性收入增速由18%-22%上调至35%-39%。20
26年CAPEX由65-75亿元上调至75-85亿元。经调整自由现金流由人民币105-115亿元上调至135-145亿元。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为235.16/284.47/327.70亿元，同比增速分别为22.80%/
20.97%/15.19%，当前股价对应的PE分别为19.6/16.2/14.1倍。鉴于公司在手订单充沛业绩预见性较强，业绩有望持续强
劲增长，维持“买入”评级。
风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险。
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2026-08-09│药明康德(603259)业绩表现持续亮眼，大幅上调全年指引 │国盛证券 │买入
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公司发布2026年半年报。2026H1公司实现营业总收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增
长29.43%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%。2026年第二季度公司实现营业总收入164.62亿元，同比增长47
.71%；归母净利润64.29亿元，同比增长31.49%；扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%。
业绩提速显著，经营稳扎稳打。2026H1持续经营业务收入同比增长48.0%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长83.2%
，2026Q2公司实现经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，较Q1进一步加速。截至2026年6月底，持续经营
业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，持续经营业务保持高速增长。2026H1公司实现经调整Non-IFRS归母净利润
115.7亿元，同比增长+83.2%，经调整Non-IFRS归母净利率达到40.0%，同比提升9.7pcts，经营质量持续优化。
化学业务继续引领公司成长，TIDES业务保持强劲增长。分业务板块观察：1）化学业务实现收入249.9亿元，同比增
长53.3%，2026H1经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4%，同比提升7.4pcts，小分子CDMO管线持续扩张，2026H1小分子D
&M业务收入149.9亿元，同比增长72.7%。2026H1实现TIDES业务收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年TIDES业务收入
将实现 45%增长；2）测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，新分子业务收入占比进一步提升至35%+；3）生物
学业务实现收入13.9亿元，同比稳健增长11.2%。
展望下半年有望继续保持良好经营趋势，大幅上调指引。预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元
，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%，有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水
平。公司预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由现金流由
105-115亿元上调至135-145亿元。美国国防部于2026年6月8日将公司作为“中国军工企业”列入其1260H清单。2026年6月
11日，公司在美国哥伦比亚特区联邦地区法院对美国国防部提起诉讼，并于2026年6月29日向法院提交了初步禁令动议。2
026年8月7日该法院首席法官临时叫停该项认定，国防部相关部门对认定所依据的材料存在解读偏差，此次裁决为公司在
美维权阶段性胜利。
盈利预测与投资评级：考虑到创新药产业链持续高景气带来的行业性复苏，公司作为CRDMO一体化高效运营的行业龙
头，有望享受更多的行业复苏红利，我们上调此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为211.30
亿元、255.26亿元、307.80亿元，同比增长10.3%、20.8%、20.6%；对应PE分别为22x、18x、15x，维持“买入”评级。
风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险等。
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2026-08-09│药明康德(603259)2026年半年报点评：中报超预期增长，CRDMO龙头价值加速 │东北证券 │买入
│兑现 │ │
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事件：公司发布2026年半年报，实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润110.80亿元，同比增长29.4
3%；扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%；经调整Non-IFRS归母净利润115.70亿元，同比增长83.2%。持续经营
业务收入同比增长48.0%。经营活动现金流净额96.99亿元，同比增长30.52%。拟每10股派息5.10元（含税）。
点评：三大业务板块协同发力，一体化优势凸显。①化学业务：收入249.86亿元（+53.3%），其中小分子D&M收入149
.9亿元（+72.7%），TIDES（寡核苷酸和多肽）收入72.6亿元（+44.3%），公司上调全年TIDES增速指引至约45%。小分子D
&M管线总数3,731个，含95个商业化、94个临床III期，上半年新增15个商业化和临床III期项目，R到D转化分子155个。TI
DESD&M服务客户数同比+39%，服务分子数同比+68%。常州新基地提前启动，多肽固相合成产能继续扩容。②测试业务：收
入24.81亿元（+31.5%），药物安全性评价收入同比+42.8%，保持亚太领先；新分子收入占比超35%，核酸/偶联/多抗类领
先。③生物学业务：收入13.92亿元（+11.2%），新分子收入占比超35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类新客户快速增长，
持续贡献超20%新客户，为CRDMO高效引流。
盈利能力显著提升，在手订单充裕。半年报口径毛利率53.91%（+9.46pct），经调整Non-IFRS毛利率53.9%（+9.4pct
），经调整NonIFRS净利率40.0%（+9.7pct），受益临床后期及商业化项目占比提升与产能利用率上行。截至2026年6月末
，持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。Q2单季营收164.62亿元（同比+47.71%），创单季新高。
2026年指引上调彰显信心。公司预计2026年整体收入585–605亿元（原513–530亿元），持续经营业务收入同比增长
35%–39%（原18%–22%）；资本开支上调至75–85亿元（原65–75亿元），加速常州新基地及全球产能布局。持续深化CR
DMO核心战略，提升运营效率。
盈利预测与估值：预计2026–2028年营业收入分别为603.3亿元、728.5亿元、831.4亿元，归母净利润分别为217.2亿
元、272.2亿元、317.2亿元。给予“买入”评级。
风险提示：地缘政治及贸易政策变动；业务拓展不达预期等
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2026-08-09│药明康德(603259)2026年中报点评：业绩增长强劲，全年指引上调 │西部证券 │买入
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业绩公告：2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，其中持续经营业务收入同比增长48%；
归母净利润为110.80亿元，同比增长29.43%，扣非后归母净利润为105.72亿元，同比增长89.39%。
26Q2业绩增长强劲，全年指引持续上调。单季度来看，2026Q2实现营业收入164.62亿元，同比增长47.71%，归母净利
润为64.29亿，同比增长31.49%，扣非后归母净利润为62.97亿元，同比增长93.57%；截至2026年6月末，公司持续经营业
务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。此外，公司将2026年全年收入指引从此前的513-530亿元上调至585-605亿
元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，2026年资本开支从65-75亿元上调至75-85亿元，经调整自由现
金流从105-115亿元上调至135-145亿元。
化学业务强劲增长，测试&生物学保持稳健。分业务来看，2026年上半年：1）化学业务实现收入249.9亿元，同比增
长53.3%，毛利率为56.55%，同比提升7.48个百分点，其中D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，TIDES业务实现
收入72.6亿元，同比增长44.3%，公司预计全年将实现约45%的增长；2）测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，毛
利率为37.95%，同比提升11.32个百分点，其中药物安全性评价收入同比增长42.8%；3）生物学业务实现收入13.9亿元，
同比增长11.2%，由于受到汇率影响，毛利率为34.92%，同比下降0.12个百分点。
盈利预测与评级：预计公司2026-2028年收入分别为598.77/716.54/842.87亿元，同比增长31.7%/19.7%/17.6%；归母
净利润分别为225.76/266.41/312.08亿元，同比增长17.9%/18.0%/17.1%，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治、汇率波动、产能扩张不及预期、行业竞争加剧等。
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2026-08-07│药明康德(603259)营收利润持续超预期，全年指引大幅上调 │中信建投 │买入
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核心观点
药明康德2026年上半年业绩显著超出年初经营预期，公司营收同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%
；经调整归母净利润同比增长超过80%，经调整净利率提升显著。小分子D&M业务受益于管线持续向临床后期和商业化阶段
转化，收入同比增长72.7%，成为上半年主要增长引擎；TIDES、测试及生物学业务亦呈现加速增长趋势。公司上半年新签
订单增长超过40%，期末在手订单达664.3亿元，固定汇率下增长约30%，持续增长的在手订单为公司后续业绩兑现打下坚
实基础。
事件
公司发布2026年中报
26H1公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；经调整归母净利润达到1
15.7亿元，同比增长83.2%。单二季度公司实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%，实现经调整归母净利润69.7亿元，
同比增长91.7%。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%。
简评
一、1H26业绩亮点：收入利润持续超预期，盈利能力显著提升
26H1公司实现营业收入288.97亿元，其中持续经营业务收入同比增长48.0%；毛利率53.2%，同比提升9.4个百分点。
实现归母净利润110.80亿元，同比增长29.4%，经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整净利率提
升9.7个百分点至40.0%。收入利润大幅超过年初全年指引，利润端加速增长主要由于临床后期和商业化项目占比提升带来
的产能利用率提高，叠加公司持续优化生产工艺和经营效率。单Q2公司实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%，其中持
续经营业务收入同比增长55.2%，环比Q1进一步提速；实现归母净利润64.29亿元，同比增长31.5%，经调整Non-IFRS归母
净利润69.7亿元，同比增长91.7%。盈利质量创历史新高，Q2毛利率达56.6%，经调整净利率42.3%，较Q1环比提升5.4个百
分点。Q2利润端进一步加速主要受益于临床后期与商业化大额订单交付、新产能爬坡释放及经营杠杆效应。
二、2026年展望：订单储备持续增长，全年业绩预期大幅上调
截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2%，按固定汇率计算同比增长约30%；上
半年新签订单同比增长超过40%，反映客户需求和新项目获取保持较强动能，为后续收入增长提供充足保障。分业务看，
多元化管线中的临床后期及商业化项目持续推进，带动上半年小分子D&M业务收入同比增长72.7%。尽管季度增速受到项目
交付节奏及同期基数影响，但公司中后期项目储备持续增加，商业化项目逐步放量，预计D&M业务全年仍将保持较快增长
。TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3%，客户数量和服务分子数量分别同比增长39%和68%，在手订单与新增项
目储备充足，公司预计全年收入增速约为45%。
基于上半年业绩和订单表现超出年初预期，公司将2026年收入指引由513—530亿元上调至585—605亿元，并将持续经
营业务收入增速指引由18%—22%上调至35%—39%。现金流方面，上半年经调整经营现金流达到99.8亿元，同比增长41.3%
；同期资本开支29.6亿元。为满足持续增长的客户需求，公司将全年资本开支规划由65—75亿元上调至75—85亿元，同时
将经调整自由现金流指引由105—115亿元上调至135—145亿元。充足的订单储备、持续扩张的项目管线及稳健的现金流，
共同支撑公司全年业绩增长和全球产能布局。
三、分板块业务分析：多元管线持续扩张并向后期稳步推进，加速前瞻性产能布局
化学业务：化学业务上半年收入249.9亿元，同比增长53.3%；其中二季度收入143.7亿元，同比增长61.2%、环比增长
35.3%，增长进一步提速。经调整Non-IFRS毛利率达到56.4%，同比提升7.4个百分点，主要受临床后期和商业化项目占比
提高、产能利用率改善及生产工艺优化推动。小分子D&M上半年收入149.9亿元，同比增长72.7%。截至6月末，小分子D&M
管线达到3,731个分子，包括95个商业化项目、94个临床三期项目、394个临床二期项目及3,148个临床前和临床一期项目
；上半年商业化及临床三期项目合计新增15个，80%以上的后期和商业化项目由内部管线转化而来，中后期项目收入占比
已超过50%。过去十二个月，公司合成并交付超过44万个新化合物，上半年实现155个R到D分子转化。TIDES业务上半年收
入72.6亿元，同比增长44.3%；服务客户数和服务分子数分别增长39%和68%，公司预计全年收入增长约45%。
测试业务：测试业务上半年收入24.8亿元，同比增长31.5%；二季度收入13.5亿元，同比增长35.1%、环比增长19.5%
。其中药物安全性评价收入同比增长42.8%，继续保持亚太地区领先位置。新分子种类收入占比提升至35%以上，公司在核
酸、偶联药物、多特异性抗体和多肽等复杂分子领域的前瞻布局，带来更高技术壁垒和差异化定价空间。经调整毛利率提
升11.3个百分点至38.6%，反映产能利用率、项目结构和精细化运营的同步改善。公司药物代谢与动力学业务已建立7×24
小时自动化、智能化生物分析流程闭环；苏州设施上半年完成首次韩国MFDS项目检查，并自2024年以来连续第三次通过日
本PMDA项目检查。
生物学业务：生物学业务上半年收入13.9亿元，同比增长11.2%；二季度收入7.2亿元，同比增长12.3%、环比增长7.5
%。经调整毛利率为37.0%，同比提升0.6个百分点。该板块持续为公司贡献超过20%的新增客户，新分子种类收入占比超过
35%，体外综合筛选自动化、体内药理能力以及跨区域业务协同共同推动增长。
四、行业持续扩张，前瞻性布局巩固公司领先地位
全球创新药研发需求持续扩张，小分子CDMO、AI制药及新分子种类等细分领域保持较快增长。公司依托覆盖药物发现
、临床前研究、工艺开发及商业化生产的一体化CRDMO平台，在项目储备、技术能力、客户覆盖及产能布局方面处于行业
领先地位。上半年小分子D&M业务收入同比增长72.7%，显著快于行业整体增速，主要受研发管线持续扩张、高价值项目向
临床后期及商业化阶段转化，以及前瞻性产能布局共同驱动。面对AI制药和新分子种类带来的增量需求，公司已服务大量
全球AI制药企业，并在双功能分子、分子胶、PROTAC、共价抑制剂和大环化合物等复杂分子领域建立领先的技术与交付能
力。相关项目定制化程度和附加值较高，且能够依托“跟随分子”模式持续向后端开发及生产环节转化。同时，公司积极
布局体内与体外实验服务，并通过自有实验动物资源保障供应能力。整体来看，公司在技术平台、项目管线和全球产能方
面的领先布局，有望充分受益于行业扩张，进一步强化市场地位和中长期增长确定性。
五、财务分析：盈利能力显著提升，经营现金流保持强劲增长
1H26公司经调整Non-IFRS毛利率同比提升9.4个百分点至53.9%，经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.7个百分点
至40.0%，利润增速显著快于收入增速。盈利能力改善主要得益于临床后期及商业化项目占比提升、产能利用率提高，以
及工艺优化和精益运营持续推进。现金流方面，上半年经调整经营现金流达到99.8亿元，同比增长41.3%，体现出较强的
盈利兑现和现金创造能力；同期资本开支为29.6亿元，主要用于小分子、多肽及海外基地等前瞻性产能建设。随着订单持
续增长，公司将2026年资本开支指引由65—75亿元上调至75—85亿元，同时将全年经调整自由现金流指引由105—115亿元
上调至135—145亿元，反映业务增长与现金流表现均好于年初预期。公司通过项目结构优化、产能利用率提升和运营效率
改善，维持盈利能力的质量与可持续性。股东回报方面，公司已完成47.1亿元的2025年度现金分红，并计划实施约15亿元
的2026年中期分红，现金分红力度进一步提升。
六、盈利预测与投资评级
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为608.7亿元、759.3亿元和917.3亿元，对应营业收入同比增速分别为33.9%
、24.7%和20.8%，对应经调整Non-IFRS归母净利润为252.1亿元、321.6亿元和389.7亿元，同比增长68.5%、27.6%和21.2%
，归母利润为254亿元、332亿元、393亿元，对应2026-2028年EPS分别为8.7元/股、11.4元/股和13.5元/股，对应A股2026
-2028PE为17.7X、13.9X和11.4X，维持买入评级。
风险分析
1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期
将对公司业绩产生不利影响；
2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可
能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企
业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；
4、产能快速扩大可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。
5、全球化经营及国际政策变动风险。如果发生以下情形，例如全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者
政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况
受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
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2026-08-07│药明康德(603259)中报业绩点评：业绩表现超预期，上调全年业绩指引 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
强劲业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上调至人
民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。
投资要点：
给予药明康德“增持”评级。我们预测2026-2028年的营业收入分别为602.04、723.98、804.78亿元，增速分别为32.
4%、20.3%、11.2%，归母净利润分别为235.16、291.11、332.70亿元，增速分别为22.8%、23.8%、14.3%，EPS分别为7.88
、9.76、11.15元。参考可比公司，给予2026年归母净利润30倍PE，对应目标价236.44元，维持增持评级。
26H1业绩超预期兑现，经调整归母净利润率同比+9.6pct。2026年上半年，公司实现营业收入288.98亿元，同比增长3
8.9%；实现经调整归母净利润115.71亿元（同比+83.2%），经调整归母净利率为40%（同比+9.6pct）。公司持续经营业务
在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。我们认为，强劲的利润率及在手订单增长为公司未来的业绩提供进一步提升
可预见性，同时再次验证了公司CRDMO战略对业务发展的良好带动。
WuxiChemistry：小分子D&M业务及TIDES保持强劲增长。化学业务收入249.86亿元（同比+53.3%），毛利率55.8%（同
比+7.5pct）：1）小分子D&M业务：收入149.9亿元（同比+72.7%）：商业化和临床III期阶段项目2026年上半年增加15个
。2）TIDES业务：收入72.6亿元（同比+44.3%）。公司上调TIDES业务全年收入指引至同比45%增长。2026年上半年TIDESD
&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%。
强劲业绩带动下，公司全面上调2026年全年业绩指引。公司预计2026年公司整体收入由人民币513-530亿元上调至人
民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%。同时，公司进一步加速全球产能布局，并提
前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由人民币65–75亿元上调至人民币75–85亿元。
风险提示：中美地缘不确定性致海外业务受限；订单周期性波动风险；药企研发费用下降风险；全球生物医药投融资
增速下滑风险；汇率波动风险。
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2026-08-06│药明康德(603259)公司简评报告：上调2026年业绩指引，高增长趋势进一步确│首创证券 │买入
│认 │ │
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件：公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入288.97亿元（+38.93%），归属于上市公司股东的净利润为1
10.80亿元（+29.43%），归属于上市公司股东的扣非净利润为105.72亿元（+89.39%）。
各项业务多点开花，新分子需求驱动CRDMO业务快速增长。2026年上半年WuXiChemistry业务收入为249.9亿元（+53.3
%），经调整NonIFRS毛利率达到56.4%，同比增加7.4pct，主要得益于生产工艺的持续优化以及临床后期和商业化项目增
长带来的产能效率不断提升。2026年上半年小分子D&M业务收入为149.9亿元（+72.7%），我们认为受益于：（1）前端项
目的持续引流；（2）商业化及临床中后期阶段管线向后期稳步推进；（3）部分重磅新药进入备货周期，预计该项业务有
望维持较快增长。TIDES业务收入72.6亿元（+44.3%），由于下游多肽类药物需求CRDMO旺盛，公司预计该项业务全年收入
同比增速将达到45%左右。2026年上半年WuXiTesting业务收入为24.8亿元（+31.5%），经调整Non-IFRS毛利率达到38.6%
，同比增加11.3pct，其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，我们认为受益于国内生物医药行业早期研发项目活跃
度提升带动下的安评业务景气度改善，该项业务有望延续收入增长和盈利能力改善的趋势。2026年上半年WuXiBiology业
务收入为13.9亿元（+11.2%），我们认为受益于核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长，该项业务增长动能
充沛。
在手订单充沛，业绩高增长趋势有望延续。截至2026年6月底，公司持续经营业务合计在手订单为664.3亿元（+25.2%
）。公司同步上调2026年业绩指引，预计2026年公司整体收入由513亿元至530亿元上调至585亿元至605亿元，持续经营业
务收入同比增速由18%至22%上调至35%至39%，在充足在手订单的支撑下，我们认为公司的业绩指引有较大概率兑现。
盈利预测和估值。我们预计2026年至2028年公司营业收入分别为595.39亿元、721.09亿元和818.16亿元，同比增速分
别为31.0%、21.1%和13.5%；归属于上市公司股东的净利润分别为226.29亿元、280.16亿元和321.49亿元，同比增速分别
为18.2%、23.8%和14.8%，以8月5日收盘价计算，对应PE分别为19.4倍、15.7倍和13.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：生物医药行业投融资复苏力度低于预期；所服务分子临床研究失败，商业化销售额低于预期，导致CRDMO
业务收入低于预期。
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2026-08-06│药明康德(603259)2026年半年报点评：CRDMO模式驱动成长，全年业绩指引全 │国信证券 │增持
│面上调 │ │
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公司2026年上半年业绩表现亮眼。2026年上半年公司实现营业收入289.0亿元（+38.9%，持续经营业务+48.0%），归
母净利润110.8亿元（+29.4%），扣非净利润105.7亿元（+89.4%），经调整Non-IFRS归母净利润达115.7亿元（+83.2%）
。单二季度公司实现营业收入164.6亿元（+47.7%），经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%），增长提速。
订单增长强劲，全面上调全年业绩指引。得益于多个客户产品的更大成功，以及公司独特的CRDMO模式和卓越的管理
与执行，公司决定将2026年收入预期上调至585-605亿元（原指引513-530亿元），持续经营业务收入同比增速上调至35-3
9%（原指引18-22%）。在手订单充足，截至2026年第二季度已达664.3亿元（+25.2%），公司加速全球产能布局，并提前
启动常州新基地建设，预计2026年资本开支上调至75-85亿元（原值65-75亿元）。随着业务增长及效率提升，2026年经调
整自由现金流上调至135-145亿元。
WuXiChemistry管线持续扩张并向后期稳步推进，小分子D&M贡献突出。2026年上半年WuXiChemistry收入249.9亿元（
+53.3%），经调整Non-IFRS毛利率持续提升至56.4%（+7.4pts）。分业务看，小分子R业务收入27.4亿元（+5.8%），为小
分子D业务持续引流，上半年R到D转化分子155个；受益于管线向后期稳步推进，叠加前瞻性产能布局与团队高效执行，小
分子D&M业务实现收入149.9亿元（+72.7%）；TIDES业务保持高速增长，受益于新增产能爬坡，上半年实现收入72.6亿元
（+44.3%），公司预计2026年底多肽固相合成反应釜总体积增至13万升。
投融资回暖带动需求复苏，WuXiTesting和WuXiBiology增长稳健。2026年上半年WuXiTesting收入24.8亿元（+31.5%
），经调整Non-IFRS毛利率38.6%（+11.3pts）；其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地
位。2026年上半年WuXiBiology收入13.9亿元（+11.2%），经调整Non-IFRS毛利率37.0%（+0.6pts）；公司前瞻布局药物
发现热点及差异化能力，持续为CRDMO模式高效引流，体内、体外业务协同发力，叠加新分子业务持续放量，共同引领收
入增长。
风险提示：地缘政治风险；景气度下行风险；行业竞争加剧风险。
投资建议：化学业务强劲增长，测试业务恢复，维持“优于大市”评级。基于公司小分子D&M、多肽、测试业务的高
速增长，毛利率进一步提升，上调2026/2027/2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润208.79/251.08/285.33亿元
（原167.03/196.78/223.03亿元），同比增速9.03%/20.25%/13.64%，当前股价对应PE=21.1/17.5/15.4x。
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2026-08-06│药明康德(603259)公司点评报告：中报全面超预期，上调全年收入指引至585-│方正证券 │增持
│605亿元 │ │
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事件：1H2026公司实现收入289亿元(+38.9%)，其中持续经营业务收入同比增长48%，经调整Non-IFRS归母净利润115.
7亿元(+83.2%)，扣非归母净利润105.7亿元(+89.4%)。单Q2实现收入164.6亿元(+47.7%)，经调整Non-IFRS归母净利润69.
7亿元(+91.7%)，扣非归母净利润62.97亿元(+93.57%)。
点评：中报持续全面向好，利润端表现亮眼，大幅上调全年指引。1H2026整体收入保持较快增长，Q2季度间增长提升
明显；利润端表现尤为亮眼，1H2026经调整Non-IFRS净利润率达40%，同比提升9.7pts，较Q1提升了3pts。持续经营在手
订单保持快速增长，公司大幅上调全年指引及Capax预期。1H2026持续经营在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%；Capax
预计从65-75亿元上调至75-85亿元，全年收入指引从513-530亿元上调至585-605亿元，同比增速由18-22%上调至35-39%。
拆分来看，化学业务表现超预期较多，小分子CDMO&多肽均实现高速增长，R端逐渐改善。1H2026化学业务实现收入24
9.9亿元（+53.3%），单Q2收入143.7亿元（+61.2%），季度间增长提速。其中1H2026TIDES业务收入72.6亿元（+44.3%）
，Q2TIDES业务收入同比增长74.9%；小分子D&M收入149.9亿元（+72.7%），Q2收入同增66.9%；此外，根据我们测算1H202
6R端收入同增5.8%,Q2收入同增10.9%，由此可见化学板块三大业务Q2全面加速。
早研需求回暖，安评&Biology业务持续复苏。1H2026Testing收入24.8亿元（+31.5%），Q2收入同增35.1%，较Q1的增
速27.4%提升明显。安评业务保持较快增长，26H1安评收入同增42.8%。Biology1H2026实现收入13.9亿元（+11.2%），Q2
收入同增12.3%，较Q1的增速10.1%持续改善。
中报盈利能力进一步提升，全年有望维持较高水平。1H2026整体经调整毛利率约53.9%，同比提升9.4pts；经调整净
利润率约40%，同比提升9.6pts。分业务看，1）化学业务1H2026经调整毛利率56.4%，提升7.4pts，环比提升3.6pts；全
年有望维持较高水平。2）Testing业务1H2026经调整毛利率38.6%,提升11.3pts，环比提升3.1pts；全年仍有提升潜力。3
）Biology业务：26H1经调整毛利率37%，提升0.6pts，环比提升0.3pts；全年仍有提升潜力。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收603.76/753/890.87亿元，分别同比+32.82%/+24.72%/+18.
31%，实现归母净利润226.5/265.13/309.27亿元，分别同比+18.27%/+17.06%/+16.65%，给予公司“推荐”评级。
风险提示：全球化经营及国际政策变动风险、下游客户终端销售波动风险、新产能投放不及预期风险等。
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2026-08-05│药明康德(603259)2026年半年报业绩点评：指引大幅上调，CDMO超预期加速 │浙商证券 │买入
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业绩：Q2收入利润再提速，经调整净利率创新高
2026H1：公司实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增长48.0%。公司实现经调整Non-IFR
S归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整净利率达到40.0%，同比提升9.7pct。截至2026年6月末，公司持续经营
业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%，较26Q1同比增长23.6%有所加速。
2026Q2：公司实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%，持续经营业务收入同比增长55.2%。公司实现经调整Non-IFR
S归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，经调整净利率达到42.3%，同比提升9.7pct。
指引：大幅上调全年收入和CAPEX指引
公司预计2026年整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%。继
续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战；有信心在20
26年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。为更好满足日益增长的客户需求，公司进一步加速全球产能布
局，并提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计20
26年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。
收入拆分：前端持续快速恢复，小分子D&M爆发超预期
化学业务：TIDES延续高速，小分子D&M后期项目加速爆发。
公司26H1化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%，其中26Q2化学业务实现收入143.7亿元，同比增长61.2%，环
比进一步提速。26H1公司小分子药物发现R端业务同比增长5.74%，其中单Q2同比增长10.74%，重回双位数增速区间，反映
早研需求强劲恢复趋势，看好R端修复带来的新增长动能。26H1TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年T
IDES业务将实现约45%增长，维持快速增长预期。26H1小分子D&M实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，持续高爆发增长主
要得益于公司CRDMO持续引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配前瞻性产能布局及团队高效执行。26H1公司商业化
项目达到95个，同比增加19个，临床三期项目达到94个，同比增加10个，上半年D&M管线分子数达到3731个，同比新增322
个,管线漏斗效应持续强化，叠加2026年CAPEX指引提速、全球D&M产能建设提前，我们持续看好公司小分子CDMO业务持续
爆发增长。
测试业务：安评业务高增，新分子收入占比持续提升
26H1公司测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中Q2同比增长35.1%，环比Q1提速7.7pct。26H1安评业务收
入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地位。新分子种类业务持续发力，26H1收入占比提升至35%+，相较一季度的30%
+进一步提升。
生物学业务：增速逐步修复，持续高效引流
26H1公司生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2%，其中Q2同比增长12.3%，环比Q1提速2.2pct。生物学业务作
为公司流量入口，积极拓展全球业务，为公司CRDMO模式高效引流，带来超过20%的新客户。
展望：看好领先的CRDMO模式以及更乐观的CAPEX共振下公司的订单&业绩持续超预期
我们认为公司打造的全球稀缺的小分子CRDMO商业模式是公司过去持续保持在行业中具有竞争力并持续超市场预期的
订单、业绩增速的核心。在中报中公司同步上调了2026年的业绩指引以及CAPEX指引，体现对需求更乐观的预期以及更前
瞻的产能储备，看好公司订单、业绩高增趋势延续并持续超市场预期。此外，得益于精细化管理运营以及后端项目收入贡
献持续提升，我们看好公司盈利能力改善趋势延续，保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。
盈利预测与估值
考虑到公司对2026年收入、经调整利润率、CAPEX指引均超出我们先前预期，我们上调2026-2028年业绩预测。我们预
计2026-2028年公司EPS为7.72、9.04和10.06元（前次预测2026-2028年EPS分别为5.84、6.85、7.89元），2026年8月5日
收盘价对应2026年PE为19倍，我们看好公司领先且独特的CRDMO商业模式驱动下，公司业绩增长可持续性，维持“买入”
评级。
风险提示
全球创新药研发投入景气度下滑风险；国际化拓展不顺造成业务下滑风险；汇兑风险；公允价值波动带来的不确定性
风险。
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2026-08-05│药明康德(603259)2026年中报点评：在手订单充足，小分子与TIDES商业化双 │华创证券 │买入
│轮驱动业绩加速 │ │
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事项：
8月3日，公司发布2026年半年报。2026上半年，公司实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9%；其中持续经营业务
收入同比增长48.0%；经调整NonIFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整净利率达40.0%，同比提升9.7pts。2
026年Q2实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7%；经调整Non-IFRS净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.5%。
经调整净利率达42.3%，同比提升9.7pts。
评论：
化学业务：商业化放量驱动业绩加速。2026H1化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%；得益于生产工艺持续优
化及临床后期及商业化项目增长带来的产能效率提升，经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4%，化学业务是公司收入和
利润增长的核心。2026Q2化学业务收入143.7亿元，同比增长61.2%、环比增长35.3%。其中，小分子D&M业务上半年收入14
9.9亿元，同比增长72.7%，Q2收入80.6亿元，同比增长66.9%、环比增长16.3%；TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增
长44.3%，Q2收入48.8亿元，同比增长约74.9%、环比增长105.0%，公司将2026年全年TIDES收入增速指引上调至45%。
测试业务：坚持精细化运营管理，安评业务保持领先。2026H1测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%；其中药
物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。单2026Q2测试业务收入13.5亿元，同比增长35.
1%、环比增长19.5%。上半年测试业务经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%，主要受益于差异化能力建设及精
细化运营管理。
生物学业务：新分子能力持续拓展，培育中长期增长动能。2026H1生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2%；
其中Q2收入7.2亿元，同比增长12.3%、环比增长7.5%。上半年新分子业务收入占比超过35%，核酸、抗体偶联药物及多肽
等领域的新客户需求保持增长。
在手订单保持高增长，资本开支大幅上调。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长
25.2%，订单保障充足。公司将资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元，并提前启动常州新生产基地建设。
投资建议：考虑到公司在手订单金额持续增长，同时公司中报业绩全面超预期，我们预计2026-2028年公司归母净利
润分别为220.54/274.82/349.78亿元（原值为178.80/211.78/257.66亿元），同比+15.2%/+24.6%/+27.3%。当前股价对应
2026-2028年PE分别为19/15/12倍。参考全球CXO行业可比公司估值水平，给予A股2026年30倍目标PE，对应目标价221.74
元。看好公司CDMO迈入商业化收获期，维持“强推”评级。
风险提示：1、海外政策及出口管制风险；2、创新药投融资波动；3、行业竞争加剧；4、新技术迭代风险；5、产能
利用率及资本开支风险。
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2026-08-05│药明康德(603259)公司信息更新报告：TIDES业务超预期增长，小分子D&M加速│开源证券 │买入
│向上 │ │
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2026H1公司业绩超预期，全面上调全年指引，在手订单加速增长
2026H1公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%，持续经营业务收入同比增长48.0%；归母净利润110.8亿元，同比增
长29.4%（去年同期含药明合联股权处置收益），扣非归母净利润同比增长89.4%；经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元
，同比增长83.2%，经调整Non-IFRS净利率达40.0%，同比提升9.7pct。单看2026Q2，公司实现营收164.6亿元，同比增长4
7.7%，环比增长32.4%；经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.7%。截至2026年6月末，持续
经营业务在手订单664.3亿元，同比+25.2%，业绩全面超预期。考虑公司优异的CRDMO商业模式，我们上调2026-2028年归
母净利润预测为232.16/295.47/375.62亿元（原预测183.24/226.74/278.86亿元），EPS为7.78/9.90/12.59元，当前股价
对应PE为19.0/14.9/11.7倍，维持“买入”评级。
小分子D&M业务快速增长，TIDES业务保持高速增长
2026H1公司化学业务实现营收249.9亿元，同比+53.3%。小分子D&M业务收入149.9亿元，同比+72.7%，其中2026Q2约8
0.6亿元，同比+66.87%，环比+16.31%，已连续第5个季度环比增长。小分子CDMO管线持续扩张，2026H1新增分子699个，
管线分子总计3731个，商业化和临床III期阶段项目2026H1增加15个。2026H1TIDES业务实现营收72.6亿元，同比+44.3%，
服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，公司预计全年TIDES收入增长约45%，相对年初进一步上调指引。
安评保持亚太领先，新分子种类业务持续发力，生物学业务高效引流
2026H1公司测试业务实现营收24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚
太地区行业领先地位；2026H1生物学业务实现营收13.9亿元，同比增长11.2%，持续为公司带来20%+的新客户，新分子业
务收入占比超35%，核酸类、偶联抗体类、多肽类等领域新客户快速增长。
风险提示：中美贸易摩擦，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。
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2026-08-05│药明康德(603259)半年报业绩超预期，全年营收指引大幅上调 │湘财证券 │买入
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2026H1公司营收同比增长38.93%，扣非归母净利同比增长89.39%
根据Wind数据，2026年H1公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%）、归母净利润110.80亿元（同比+29.43%）、
扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%）；单Q2公司实现营业收入164.62亿元（同比+47.71%）、归母净利润64.29亿
元（同比+31.49%）、扣非归母净利润62.97亿元（同比+93.57%）。根据公司业绩演示材料，2026H1实现经调整Non-IFRS
归母净利润115.7亿元（同比+83.2%）；单Q2经调整Non-IFRS净利润69.7亿元（同比约+91.7%）。
毛利率大幅提升9.46pct，费用率全面优化彰显规模效应
根据Wind数据，2026H1公司毛利率为53.91%，同比提升9.46pct，盈利能力持续优化。我们判断毛利率大幅改善得益
于：①临床后期、商业化等高附加值项目占比提升；②全球新建产能陆续爬坡，产能利用率提升；③精细化运营与工艺迭
代带动经营效率改善。费用端，2026H1销售费用率1.35%，同比-0.54pct、管理费用率7.25%，同比-0.87pct、研发费用率
2.09%，同比-0.38pct、财务费用费用率0.74%，同比-0.25pct，费用管控能力持续增强。
化学业务增长强劲，小分子D&M与TIDES双轮驱动
根据公司半年报，公司业务主要由化学业务（WuXiChemistry）、测试业务（WuXiTesting）、生物学业务（WuXiBiol
ogy）三大业务构成，2025年三大业务营收分别为249.9亿元（+53.3%）、24.8亿元（+31.5%）、13.9亿元（+11.2%）。
化学业务：收入249.9亿元，同比增长53.3%。
—小分子发现业务：小分子药物发现（“R”，Research）业务持续引流。过去12个月，公司成功合成并交付超过44
万个新化合物。同时，2026年上半年R到D转化分子155个。
—小分子D&M业务：得益于业务模式不断引流高质量分子，管线向后期稳步推进，匹配前瞻性产能布局及团队高效执
行，2026年上半年小分子D&M业务收入人民币149.9亿元，同比增长72.7%。
—TIDES业务（寡核苷酸和多肽药物）：上半年实现收入人民币72.6亿元，同比增长44.3%；预计全年TIDES业务收入
将实现约45%同比增长。。
测试业务：上半年实现收入24.8亿元，同比增长31.5%。
—药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。
生物学业务：上半年实现收入13.9亿元，同比增长11.2%；新分子种类收入占比超35%。
在手订单大幅增长，2026年持续经营业务营收增速上调
根据公司半年报，截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。预计2026年公
司整体收入由人民币513-530亿元上调至人民币585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。公司
将继续推动高质量增长，稳步释放规模效益、精进运营管理能力，高效前置管理新建产能爬坡及汇率波动等挑战。
投资建议
公司2026年H1业绩大超预期，鉴于公司业务发展持续向好，我们上调公司2026-2027年营收预测分别为597.91/726.25
亿元（原预测512.59/584.79亿元），新增2028年营收预测为856.66亿元；上调公司2026-2027年归母净利预测分别为208.
64/263.26亿元（原预测143.44/164.82亿元），新增2028年归母净利润预测为322.35亿元，对应2026-2028年EPS分别为6.
99/8.82/10.80元，维持“买入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险；行业监管政策变化的风险；医药研发服务行业竞争加剧的风险；地缘政治及国际
政策变动风险。
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2026-08-05│药明康德(603259)收入利润双双大增，指引上调彰显成长确定性 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2026半年度业绩，2026年上半年，公司实现营业收入288.97亿元（同比+38.93%），毛利率53.9%（同比+9.4
6pct）；归母净利润110.80亿元（同比+29.43%），扣非归母净利润105.72亿元（同比+89.39%），经调整non-IFRS净利润
115.70亿元（同比+83.2%）。
单Q2，收入164.62亿元（同比增长47.71%），归母净利润64.29亿元（同比增长31.49%），扣非归母净利润62.97亿元
，毛利率56.56%，经调整non-IFRS净利润69.70亿元（同比+80.1%）。
核心观点
在手订单充沛，全面上调2026年全年业绩指引。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元（同比+2
5.2%）。基于多个客户产品的更大成功及卓越的执行力，公司将2026年整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，
持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%；预计全年经调整自由现金流由105-115亿元上调至135-145亿元，展
现出极强的经营韧性与业绩确定性。化学业务奠定基本盘，小分子与TIDES高增。上半年化学业务实现收入249.9亿元（同
比+53.3%），毛利率同比提升7.4个百分点。小分子工艺研发和生产（D&M）保持强劲增长，收入达149.9亿元（同比+72.7
%），TIDES（寡核苷酸和多肽）业务表现亮眼，实现收入72.6亿元（同比+44.3%），D&M服务客户数同比提升39%，服务分
子数同比提升68%。
测试与生物学业务同步回暖，盈利能力快速恢复。测试业务实现收入24.8亿元（同比+31.5%），毛利率同比提升11.3
2个百分点，其中药物安全性评价业务收入同比大增42.8%，持续保持亚太地区行业领先。生物学业务实现收入13.9亿元（
同比+11.2%），通过跨区域合作和热点领域一体化服务，持续为公司CRDMO业务引流，贡献超20%的新客户。
盈利预测与投资建议
预计公司26/27/28年收入分别为590.16/726.72/863.99亿元，同比增长29.83%/23.14%/18.89%；归母净利润为221.64
/257.57/308.72亿元，同比增长15.73%/16.21%/19.86%，对应PE为17/15/12倍。公司是医药研发服务龙头企业，在手订单
丰厚，增长确定性强，维持“买入”评级。
风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
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2026-08-04│药明康德(603259)公司事件点评报告：小分子D&M保持高速增长，上调全年业 │华鑫证券 │买入
│绩指引 │ │
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事件
药明康德发布2026年中报：2026年H1营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，归属于上市公司股东的净利润110.8亿
元，同比增长%，29.43归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105亿元.72,同比增长89.39%。
投资要点
Q2经营效益持续提升，上调全年业绩指引
2026Q2单季度公司实现收入164.62亿元，同比增长47.71%，扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%，对比2026Q
1进一步提速。Q2单季度毛利率和扣非后净利率分别为56.56%和38.25%，较2025年同期分别提升10.21pct和9.06pct。截至
2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。基于订单和效益提升，公司上调2026年全年业绩
指引，预计2026年公司整体收入上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。
小分子保持高速增长，新分子业务Q2提速
2026H1化学业务收入249.9亿元，同比增长53.3%,高增长得益于管线分子向后期稳步推进，同期从R到D转化分子155个
，新增15个商业化和临床III期项目。小分子D&M业务2026年H1收入149.9亿元，同比增长72.7%，延续了Q1以来的高速增长
，高质量分子的持续引流是主要推动因素。2026年以来，美国FDA先后批准了Icotrokinra(2026.03.17)，Orforglipron（
2026.04.01)，Enlicitide（2026.07.16）等拥有复杂结构的小分子药物上市。TIDES业务2026年H1收入72.6亿元，同比增
长44.3%，对比Q1显著提速。截至2025年底，公司多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已超过10万升，正进一步扩建至13
万升，为承接TIDES订单提供产能保障。需求方面，2026年6月美国市场超过8%的处方为GLP-1受体激动剂类药物，自2026
年3月以来该比例小幅上升（+5.6%）。
安评业务持续领先,行景气提升盈利
2026年H1WuXiTesting1收入24.8亿元，同比增长31.5%,其中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚
太行业领先地位。国内创新药IND数量的持续增长为安评提供景气支撑,新分子种类业务持续发力,毛利率环比持续改善；
上半年经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。
盈利预测
上调公司盈利预测，预测公司2026-2028年收入分别为602.14、727.39、832.65亿元，EPS分别为7.15、8.88、10.27
元，当前股价对应PE分别为19.8、15.9、13.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
美国相关法案等对公司CDMO业务的影响和冲击；Orforglipron终端销售不达预期；实控人减持风险。
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2026-08-04│药明康德(603259)2026年半年报业绩点评：26H1增长强劲，全年指引大幅上调│渤海证券 │增持
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事件：公司发布2026年半年报，26H1实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%；实现归母净利润110.80亿元，同比
增长29.43%；实现扣非归母净利润105.72亿元，同比增长89.39%；实现经调整非《国际财务报告准则》（Non-IFRS）下归
母净利润115.7亿元，同比增长83.2%。
点评：
三大板块协同发展，D&M业务增长强劲
公司26H1实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，其中持续经营业务收入同比增长48.0%，表现亮眼。截至2026
年6月末公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%，持续向好。分业务来看：1）WuXiChemistry：26H1实现
收入249.9亿元，同比增长53.3%，管线分子向后期推进叠加新增产能逐步释放推动收入继续高增。受益于工艺优化及临床
后期和商业化项目增长带来的产能效率提升，26H1经调整Non-IFRS毛利率同比提升7.4个百分点至56.4%，盈利能力显著提
升。同时公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设，未来有望更好满足客户需求。小分子药物发现（R）业务
持续引流，过去12个月成功合成并交付超过44万个新化合物，26H1R到D转化分子155个。小分子工艺研发和生产（D&M）业
务增长强劲，26H1实现营收149.9亿元，同比增长72.7%，管线持续扩张，26H1D&M管线累计新增分子699个，截至2026年6
月末小分子D&M管线达3731个，26H1新增15个商业化和临床III期项目。TIDES业务（寡核苷酸和多肽）增长提速，26H1实
现收入72.6亿元，同比增长44.3%，公司预计全年有望同比增长约45%，贡献新增量。2）WuXiTesting：26H1实现收入24.8
亿元，同比增长31.5%，增速显著提升，其中药物安评业务收入同比增长42.8%，环比显著改善。新分子业务持续发力，26
H1收入占比超35%，助力公司在核酸类、偶联类、多肽类等领域保持领先地位。在差异化能力建设与精细化运营的助力下
，26H1经调整Non-IFRS毛利率同比提升11.3个百分点至38.6%。3）WuXiBiology：26H1实现收入13.9亿元，同比增长11.2%
，为公司CRDMO业务高效引流，带来超过20%的新客户。在业务整合与运营提效的带动下，26H1经调整Non-IFRS毛利率同比
提升0.6个百分点至37.0%。
全年指引大幅上调，彰显发展信心
26H1公司实现经调整Non-IFRS毛利155.8亿元，同比增长68.3%，经调整Non-IFRS毛利率53.9%，同比提升9.4个百分点
；实现扣非归母净利润105.7亿元，同比增长89.4%；实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%，经调整
Non-IFRS净利率达到40.0%，同比提升9.6个百分点，优异的CRDMO商业模式叠加专业高效的服务体系助力利润强劲增长。
得益于多个客户产品的更大成功以及公司独特的业务模式，公司全面上调全年指引，预计2026年公司整体收入由513-530
亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，指引大幅上调，体现公司长远发展信心
。
盈利预测
中性情景下，结合公司2026年业绩指引，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为215.1/263.4/312.4亿元，EPS
分别为7.21/8.83/10.47元/股，对应2026年PE为17.83倍，维持“增持”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险：公司业务依赖客户在药品发现、分析测试、开发、生产等外包服务方面的支出和
需求，若未来行业发展趋势放缓、外包比例下降，可能对公司的业务造成不利影响。此外医药行业的兼并整合及研发预算
调整也可能会影响客户的研发支出和外包需求，对公司业务造成不利影响。
行业监管政策的变化：医药研发服务行业受监管程度较高，若公司不能及时调整自身经营战略来应对相关国家或地区
医药研发服务行业的产业政策和行业法规的变化，可能对公司的经营产生潜在的不利影响。
行业竞争加剧的风险：目前全球制药研发服务市场竞争日趋激烈，公司如不能继续强化自身综合研发技术优势及各项
商业竞争优势，或将面临医药市场竞争加剧、自身竞争优势弱化导致的相关风险。
全球化经营及国际政策变动风险：公司在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规，若全球业务
所在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化，或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知
的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
汇率风险：公司营业收入以美元结算为主，若人民币未来大幅升值，可能导致部分以外币计价的成本提高，从而导致
价格上涨，客户订单量或将因此相应减少，同时公司所持美元资产兑换成人民币资金产生汇兑损失，进而直接影响公司盈
利水平。
关键预期不能成立的风险：本报告中公司盈利预测部分对公司收入及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来
行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况，将使测算模型存在偏差的风险。
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2026-08-04│药明康德(603259)业绩增长超预期，收入指引大幅上调 │财信证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报。
小分子D&M、TIDES等业务高增，产能效率提升，带动公司2026H1业绩超预期增长。2026H1，公司实现营收288.97亿元
，同比+38.94%；实现扣非归母净利润105.72亿元，同比+89.39%。单看2026Q2，公司实现营收164.62亿元，同比+47.71%
；实现扣非归母净利润62.97亿元，同比+93.57%。公司2026H1业绩高增主要因为：（1）小分子D&M业务、TIDES业务（主
要为寡核苷酸和多肽）、测试业务增长迅速；（2）产能效率提高，运营管理优化，带动公司扣非后销售净利率提升9.75p
p至36.59%。分业务看：（1）2026H1，公司化学业务实现收入249.86亿元，同比+53.28%。其中，小分子D&M业务实现收入
149.90亿元，同比+72.70%,商业化和临床III期阶段项目增加15个；TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）实现营收72.60
亿元，同比+44.30%。2026H1，化学业务毛利率提升7.48pp至56.55%，主要得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业
化项目增长带来的产能效率不断提升。（2）2026H1，公司测试业务实现收入24.81亿元，同比+31.53%；其中，药物安全
性评价业务收入同比+42.80%。受益于坚持差异化能力建设和精细化运营管理，测试业务毛利率同比提升11.32pp至37.95%
。（3）2026H1，公司生物学业务实现收入13.92亿元，同比+11.21%。受汇率波动因素影响，生物学业务毛利率同比下降0
.12pp至34.92%。
在手订单增长强劲，2026年持续经营业务收入增长指引上调至35%–39%。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手
订单664.30亿元，同比+25.20%。基于在手订单等情况，公司预计2026年公司整体收入由513-530亿元上调至585-605亿元
，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。通过稳步释放规模效益、精进运营管理能力、高效前置管理新建
产能爬坡等，公司有信心在2026年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。公司加速推进全球产能建设，并
提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元（2025年资本开支为55.4亿元）。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润222.31/264.27/306.26亿元，EPS分别为7.45/8.86/10
.26元，当前股价对应的PE分别为17.25/14.51/12.52倍。考虑到公司在手订单增长强劲，业绩有望保持较快增长，维持公
司“买入”评级。
风险提示：中美贸易摩擦风险、业务合规风险、行业竞争加剧风险、汇率变动风险、订单增长不及预期风险等。
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2026-08-04│药明康德(603259)全线向上高增长，上调全年业绩指引，半年报业绩超预期 │申万宏源 │买入
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事件：
公司发布2026年半年度业绩。药明康德2026年上半年业绩表现强劲，收入、利润及现金流全面高增。营业收入289.0
亿元（同比+38.9%），其中持续经营业务收入同比+48.0%；经调利润115.7亿元（同比+83.2%），经调利润率40.0%，同比
提升9.7pct。其中2026Q2单季营业收入164.6亿元（同比+47.7%），经调利润69.7亿元（同比+91.7%），经调利润率42.35
%，较Q1提升5.37pct，利润增速及盈利能力进一步加速。业绩持续超预期。
投资要点：
三大业务板块全线提速，化学业务领跑。根据公司2026年半年报披露，2026年上半年公司各业务板块表现如下：化学
业务实现收入249.9亿元（同比+53.3%），其中小分子D&M业务收入149.9亿元（同比+72.7%），受益于管线持续向后期推
进及新增产能释放；TIDES业务收入72.6亿元（同比+44.3%），客户数及服务分子数分别同比增长39%和68%，预计全年TID
ES业务收入增长约45%。测试与生物学业务分别实现收入24.8亿元和13.9亿元，同比增长31.5%和11.2%。其中药物安全性
评价业务收入同比增长42.8%；测试及生物学业务中新分子业务收入占比均超过35%，前端引流和跨板块协同持续强化CRDM
O生态闭环。
在手订单持续增长，大幅上调全年业绩指引。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单达到664.3亿元（同比+2
5.2%），环比Q1增长11.1%。公司将2026年整体收入指引由513-530亿元大幅上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速
指引由18%-22%上调至35%-39%；同时将资本开支指引上调至75-85亿元、经调整自由现金流指引上调至135-145亿元，进一
步反映订单需求及业务能见度强劲。
盈利预测与投资评级。公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的“CRDMO”和“C
TDMO”业务模式，不断降低研发门槛。由于业绩持续超预期，我们预期2026年的营业总收入为599.01亿元，并上调26-28
年归母净利润为213.73、258.23、313.90亿元（前值预测为172.34、211.55、255.06亿元），2026-2028年对应PE分别为1
8倍、15倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示：全球创新药投入放缓，全球投融资不及预期，行业竞争加剧风险等。
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2026-08-04│药明康德(603259)在手订单充沛，大幅上调全年业绩指引 │招商证券 │买入
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2026年上半年实现收入289.0亿元（yoy+38.9%），持续经营业务yoy+48.0%；归母净利润110.8亿元（yoy+29.4%）；
经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元（yoy+83.2%）。其中，26Q2单季收入约164.6亿元（yoy约+47.7%）、经调整Non-IF
RS归母净利润约69.7亿元（yoy+91.7%）。
在手订单充沛，为后续业绩增长奠定基础：截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2
%。
大幅上调全年指引，上调capex指引：预计2026年公司持续经营业务收入同比增速由18%–22%上调至35%–39%（即收
入由513–530亿元上调至585–605亿元）；其中TIDES全年收入增长由约40%上调至约45%。公司有信心2026年保持稳定且
有韧性的经调整Non-IFRS归母净利率水平（25年32.9%、26H140.0%）。预计2026年CAPEX由65–75亿元上调至75–85亿元
。
WuXiChemistry：小分子CDMO&TIDES并驾齐驱，R端增速加快。2026年上半年实现收入250亿元（yoy+53%），Q1/Q2收
入分别增长44%/61%；上半年WuXiChemistry经调整non-IFRS毛利率持续提升7.4pct至56.4%。
小分子D&M：2026年上半年150亿元（yoy+73%），Q1/Q2分别增长80%/67%。
TIDES：2026年上半年收入73亿元（yoy+44%），Q1/Q2分别增长6%/75%。
WuXiTesting：提速增长，保持行业领先。2026年上半年收入24.8亿元（yoy+31.5%），Q1/Q2分别增长27%/35%，其中
上半年药物安评收入yoy+42.8%。
WuXiBiology：2026年上半年收入13.9亿元（yoy+11.2%），Q1/Q2分别增长10%/12%。
维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好药明康德作为全球CRDMO绝对龙头，小分子D&M+一体化平台粘性构筑了极
强的竞争壁垒；TIDES第二曲线持续高增，全球化产能前瞻布局。考虑到公司在手订单持续增长以及业绩指引上调，预计2
026-2028年实现归母净利润222、272、337亿元，对应PE分别为19、16、13倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：项目进展不及预期，汇率波动，地缘政治等风险。
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2026-08-04│药明康德(603259)业绩大超预期，R／D／M三端业务增长强劲 │华福证券 │买入
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事件：公司公布26H1业绩，报告期内公司实现收入288.97亿元（+38.9%），其中持续经营业务收入+48%，实现归母净
利润110.8亿元（+29.4%），实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元（+83.2%）。26H1实现经调整毛利率53.9%（+9.4p
ct），实现经调整净利率40%（+9.6pct）。
单Q2，公司实现收入164.6亿元（+47.7%），其中持续经营业务收入+55.2%，实现归母净利润64.3亿元（+31.5%），
实现经调整Non-IFRS归母净利润69.7亿元（+91.7%），业绩大超预期！
订单与业绩指引：订单增长稳健，收入和CAPEX指引双双上调截止2026年6月底，公司持续经营业务在手订单金额为66
4.3亿元（+25.2%），订单增长稳健。指引层面，公司将全年收入指引从513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务
收入增速从18-22%上调至35-39%；全年CAPEX从65-75亿元上调至75-85亿元。
Chemistry业务：收入高速增长，产能加速前瞻布局
26H1公司Chemistry业务实现收入249.9亿元（+53.3%），其中Q2实现收入143.7亿元（+61.2%），实现经调整Non-IFR
S毛利率56.4%（+7.4pct），同时公司提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。
26H1D&M管线新增分子699个，其中R到D转化分子155个，商业化和III期项目新增15个。
细分来看，（1）小分子D&M业务：26H1实现收入149.9亿元（+72.7%），其中Q2实现收入80.6亿元（+66.8%）；
（2）TIDES业务：26H1实现收入72.6亿元（+44.3%），其中Q2实现收入48.8亿元（+75%），环比显著提速，公司预计
全年TIDES收入同比将实现 45%增长。26H1服务客户数同比+39%，服务分子数同比+68%。
Testing业务：安评业务增长强劲，新分子业务持续发力
26H1公司Testing业务实现收入24.8亿元（+31.5%），其中Q2实现收入13.5亿元（+35.1%），实现经调整Non-IFRS毛
利率38.6%（+11.4pct）。26H1公司安评业务收入同比+42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位。新分子种类业务持续发
力，上半年收入占比提升至35%+，在核酸类、偶联类、多特异性抗体类、多肽类等领域保持领先地位。
盈利预测与投资建议
考虑到26H1强劲的业绩和稳健的订单增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为600/728/843亿
元（前值为548/647/737亿元），同比增长32%/21%/16%，预计26-28年公司归母净利润分别为225/280/330亿元（前值为18
3/222/258亿元），分别同比增长17%/24%/18%，对应当前PE分别为17/14/12倍。公司作为全球领先的一体化CRDMO企业，
客户资源、技术水平、运营效率、研发能力、项目储备均处于领先水平，新分子业务前景广阔，维持“买入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降的风险、行业监管政策变化的风险、行业竞争加剧的风险
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2026-08-04│药明康德(603259)中报全面超预期，强势上调全年指引 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩超过我们及市场预期
公司公布1H26业绩：收入288.97亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务同比+48.0%；归母净利润110.80亿元，同比+2
9.4%；经调整净利润115.71亿元，同比+83.2%。超过我们及市场预期，主要因公司CRDMO业务模式持续发力，生产工艺优
化、临床后期和商业化项目增加，以及产能效率提高。
截至1H26，公司持续经营业务在手订单664.30亿元，同比+25.2%。公司将2026年收入指引上调至585-605亿元，持续
经营业务收入增长上调至35%-39%，资本开支上调至75-85亿元。我们认为指引上调充分彰显了管理层对未来业务强劲信心
。
发展趋势
化学业务增长强劲：小分子D&M保持高增，TIDES高景气。
1H26，Chemistry收入249.86亿元，同比+53.3%，其中小分子D&M收入149.90亿元，同比+72.7%，TIDES收入72.60亿元
，同比+44.3%。1H26，小分子D&M管线项目总数达到3,731个，其中包括95个商业化项目和94个临床III期项目，后期项目
储备雄厚。公司将全年TIDES收入增速指引由约40%上调至约45%，业务需求仍保持较高景气。
国内及前端业务稳步复苏。1H26，测试业务收入24.8亿元，同比+31.5%，其中药物安全性评价业务收入同比+42.8%，
毛利率提升至37.95%，显示出价格体系和运营效率的显著改善；生物学业务收入13.9亿元，同比增长11.2%，新分子业务
收入占比已超过30%，展现了公司在前沿领域的布局成效。
盈利预测与估值
由于公司需求旺盛、效率提高，我们上调26/27年净利润19.8%/32.2%至204亿元/253亿元，维持A/H股跑赢行业评级。
考虑到公司长期盈利能力再次得到验证，A股目标价上调28.5%至167.0元，对应26/27年P/E为24.4x/19.7x，对应30.0%空
间，当前股价对应18.8x/15.2x；考虑到近期港股医药估值中枢修复，H股目标价上调42.6%至211.0港元，对应26/27年P/E
为26.6x/21.1x，对应29.5%空间，当前股价对应20.5x/16.3x。
风险
汇率波动，产能利用率不及预期，地缘政治扰动，竞争加剧。
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2026-08-04│药明康德(603259)小分子D&M和TIDES业务蓬勃发展，助力公司持续景气上行 │国投证券 │买入
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事件：公司发布了2026年中报，2026年上半年公司分别实现营收和经调整Non-IFRS归母净利润分别为289.0亿元和115
.7亿元，分别同比增长38.9%和83.2%。
小分子D&M和TIDES业务持续快速发展，2026H1公司业绩持续高增：
收入端，2026H1公司实现营收289.0亿元，同比增长38.9%。其中，化学业务、测试业务、生物学业务分别实现收入24
9.9亿元（+53.3%）、24.8亿元（+31.5%）、13.9亿元（+11.2%）。公司预计2026年的整体收入达585-605亿元。
利润端，2026H1公司实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%。得益于小分子D&M和TIDES业务的快
速发展、以及经营效率持续提升，公司业绩持续实现高增长。
核心管线分子陆续商业化放量，公司化学业务蓬勃发展
公司在手订单充足且管线分子向后期稳步推进，持续蓬勃发展。其中，在手订单方面，截至2026年6月末，公司持续
经营业务在手订单为664.3亿元，同比增长25.2%，充足的在手订单为公司未来业绩增长奠定坚实基础。项目管线方面，小
分子CDMO管线持续扩张，2026H1小分子D&M管线累计新增699个分子，其中商业化和临床Ⅲ期阶段项目合计增加189个。此
外，2026H1TIDESD&M服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%，TIDES业务核心管线有望实现商业化快速放量。
保持安评领先地位和坚持精细化运营，测试业务迎来景气上行周期
得益于安评的行业领先地位和公司的精细化运营，2026H1测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%。其中，药物
安评业务方面，2026H1其收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位；运营管理方面，公司坚持差异化能力建
设及精细化运营管理，毛利率环比持续改善，上半年经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为230.44亿元、282.46亿元、332.39亿元，分别同比增长2
0.3%、22.6%、17.7%；2026年给予公司当期PE20倍，预计公司2026年EPS为7.72元/股，对应6个月目标价为154.40元/股，
给予买入-A的投资评级。
风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。
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2026-08-04│药明康德(603259)业绩显著超市场预期，上修26年收入指引、维持核心推荐 │华西证券 │买入
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事件概述
公司发布2026年中报：26H1实现营业收入288.97亿元，同比增长38.93%、实现归母净利润110.80亿元，同比增长29.4
3%、实现扣非净利润105.72亿元，同比增长89.39%、经调整Non-IFRS归属于上市公司股东的净利润为115.71亿元，同比增
长83.23%。
分析判断:
业绩显著超市场预期，上修26年收入指引
公司26H1实现收入289亿元，同比增长38.9%、实现经调整利润115.7亿元，同比增长83.2%，其中26Q2实现收入164.6
亿元，持续业务同比增长55.2%，显著超预期、实现经调整利润为69.7亿元，同比增长92%，对应净利率为42.4%；具体业
务来看，小分子D&M业务实现收入80.6亿元，同比增长66.9%，显著超预期、TIDES业务实现收入48.8亿元，同比增长74.9%
，显著超预期、测试业务实现收入13.5亿元，同比增长35.1%、生物业务实现收入7.2亿元，同比增长12.3%。截止26年6月
底，公司持续业务在手订单为597.7亿元，同比增长23.6%，呈现快速增长中、为未来业绩增长奠定基础。根据公司2026年
中报披露，公司上修26年业绩指引，即收入从由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%–22%
上调至35%–39%、2026年经调整净利率维持相对稳定。
D&M管线显著向上增长，收入延续高速增长：受益于管线分子增长以及向后期推进，叠加产能的释放，公司D&M业务26
H1实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，延续高速增长趋势。公司26H1新增699个管线（其中R到D转化155个），同比增长
70%，延续26Q1显著改善趋势，也侧面验证全球景气度β呈现改善中。另外跟踪临床III期和商业化管线情况，26Q1-Q2分
别增加9个和6个管线，为公司业绩增长奠定基础。
TIDES业务呈现高速增长，并上修26年业务增长预期：26H1TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44%，且预期26年
全年将增长约45%。另外26H1TIDES服务客户数量同比提升39%、服务分子数量同比提升68%，为公司未来业绩增长奠定基础
。
实验室业务呈现改善中：26H1测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中药物安全性评价业务实现收入26H1
同比增长42.8%，相对26Q1环比提升中，另外跟踪生物学和R端业务，26Q2单季度收入增长均恢复到10%+，呈现改善中。
投资建议
考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-
28年营收从529.29/627.25/735.66亿元调整为594.89/724.41/860.99亿元，EPS从7.38/8.68/10.12元调整为8.36/10.17/1
2.06元，对应2026年08月03日128.5元/股收盘价，PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波
动风险、美国市场药品降价风险、潜在美国相关提案潜在风险。
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2026-08-04│药明康德(603259)2026年半年报点评：中报业绩大超预期，全年指引不断上修│光大证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，上半年实现收入288.97亿元，同比+38.9%，其中持续经营业务收入同比+48.0%；归母
净利润110.80亿元，同比+29.4%；经调整净利润115.71亿元，同比+83.2%。业绩超出市场预期。
点评：
业绩全面超预期，公司大幅上调全年指引。2026年上半年，公司延续强劲增长势头，持续经营业务收入同比大幅增长
48.0%。盈利能力显著增强，经调整Non-IFRS归母净利润率同比提升9.7个百分点至40.0%，主要得益于持续聚焦并强化CRD
MO业务模式，临床后期和商业化项目增长带动产能效率持续提高。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达到664
.3亿元，同比增长25.2%，为后续收入增长打下坚实基础。基于上半年的强劲表现，公司全面上调2026年业绩指引，将整
体收入由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%，显示出管理层对未来的
强劲信心。
化学业务表现卓越，D&M与TIDES业务双轮驱动。2026年上半年，公司化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3%。
其中，小分子D&M（工艺研发和生产）业务表现亮眼，实现收入149.9亿元，同比增长72.7%，得益于GLP-1及其他多样化管
线协同驱动。公司CRDMO漏斗效应持续显现，上半年D&M管线累计新增699个分子，管线总数达到3,731个，其中商业化和临
床III期项目新增15个。此外，TIDES（寡核苷酸和多肽）业务持续高增长，上半年实现收入72.6亿元，同比增长44.3%。
公司维持全年TIDES业务收入约45%的增长指引不变。上半年D&M服务客户数和分子数分别同比增长39%和68%，需求强劲。
公司将提前启动常州新基地建设以应对业务扩张。
盈利预测、估值与评级：考虑到公司中报业绩全面超预期，核心化学业务强劲增长，同时公司上调了全年业绩指引，
在手订单金额持续增长，对未来增长保持乐观。我们上调公司2026-2028年归母净利润为232.4/270.7/323.2亿元（原值为
180.2/191.5/218.7亿元，分别上调28.97%/41.36%/47.78%），26-28年A股对应PE为16/14/12倍，H股对应PE为18/16/13倍
，均维持“买入”评级。
风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。
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2026-08-03│药明康德(603259)TIDES和小分子CDMO高增长 │华泰证券 │买入
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公司公布26年中报：1H26持续经营业务实现营收289.0亿元（yoy+38.9%），持续经营业务收入+48%yoy，归母净利润1
10.8亿元（yoy+29.4%），扣非归母净利润105.7亿元（yoy+89.4%），经调整non-IFRS归母净利润115.7亿元（yoy+83.2%
）；经调整non-IFRS净利率40.0%（yoy+9.7pct）。其中2Q26收入164.6亿元（yoy+47.7%），持续经营业务收入+55.2%yoy
，经调整non-IFRS归母净利润69.7亿元（yoy+91.7%），我们认为高增长主要来自TIDES（2Q26收入增速超70%yoy）和小分
子CDMO（2Q26增速维持近70%yoy高增长，GLP-1和非GLP-1订单均有较大贡献）。1H26归母利润增速低于经调增速，主因1H
25出售药明合联部分股权确认的一次性处置收益基数较高。公司将26年持续经营收入指引同比增速由18-22%上调至35-39%
，当前A/H股市值对应26年经调整non-IFRS归母净利润 16倍，维持“买入”评级。
26年持续经营收入增速指引提升至35-39%、发布股权激励计划
截至1Q25/1H25/3Q25/2025/1Q26/1H26，公司持续经营业务在手订单分别483.6/530.4/562.6/580.0/597.7/664.3亿元
（yoy+53.9%、41.7%、45.8%、28.8%、23.6%、25.2%），持续向好。公司将26年整体收入指引由513-530亿元上调至585-6
05亿元，持续经营业务收入增速由18-22%上调至35-39%。8月3日，公司发布A股员工持股计划，计划授予不超过4000名管
理人员及核心骨干不超过970万股（占公司总股本0.33%），26年收入达到530亿元或以上可100%归属，彰显公司经营信心
。
TIDES和小分子CDMO业务助力WuXiChemistry1H26高增长
1H26WuXiChemistry收入249.9亿元（+53.3%yoy），经调整non-IFRS毛利率56.4%（+7.4pctyoy）；其中小分子CDMO收
入149.9亿元（+72.7%yoy），我们预期26年维持高速增长；新分子（TIDES）收入72.6亿元（+44.3%yoy），公司预计全年
TIDES收入实现约45%增长，且上半年TIDES服务客户数+39%yoy、服务分子数+68%yoy。我们认为多肽和小分子CDMO后期订
单占比提升（1H26新增15个商业化和临床3期项目，80→95）拉动板块收入和利润率快速抬升。
WuXiTesting较快增长、WuXiBiology板块企稳
1）WuXiTesting：1H26收入24.8亿元（+31.5%yoy），经调整non-IFRS毛利率38.6%（+11.3pctyoy），环比持续改善
；其中药物安全性评价收入+42.8%yoy；新分子种类业务占比升至35%+（核酸/偶联/多特异性抗体/多肽），我们预期伴随
海外biotech投融资恢复、国内创新药BD金额和数量持续高增长，板块有望快速增长。2）WuXiBiology：1H26收入13.9亿
元（+11.2%yoy），毛利率37.0%（+0.6pctyoy），体内外业务协同驱动增长，新客户占比20%+，新分子收入占比35%+；随
海外客户资金环境改善，我们预期板块稳健增长。
盈利预测与估值
考虑到CRO/CDMO业务业绩超预期，我们上调公司26-28年归母净利润至222、263、308亿元（较前值+32%、31%、31%）
。基于SOTP估值，我们给予公司A/H估值分别6168亿元/7031亿港元，对应目标价为206.72元/235.64港元（前值138.84元/
164.27港元，目标价上调主因可比估值PE上行及上调业绩预测）。
风险提示：市场竞争加剧，无法保护自身知识产权，新签订单不及预期。
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2026-08-03│药明康德(603259)大幅上调业绩指引，CRDMO模式驱动业务高速增长 │国金证券 │买入
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业绩简评
2026年8月3日公司披露半年报，上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，其中持续经营业务收入同比增长48
.0%；实现归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%；实现经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2%。
经营分析
小分子D&M业务放量超预期，TIDES业务恢复快速增长。公司上半年小分子D&M业务实现收入149.9亿元，同比增长72.7
%，主要得益于高质量分子放量；TIDES业务实现收入72.6亿元，同比增长44.3%，预计全年收入增长约45%；测试业务实现
收入24.8亿元，同比增长31.5%，其中安评业务同比增长42.8%。整体测试业务毛利率提升11.3pct；生物学业务实现收入1
3.9亿元，同比增长11.2%。
在手订单充裕，大幅上调业绩指引。截至2026年6月底，公司持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。
公司整体收入指引由513-530亿元上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18-22%上调至35-39%。公司提前启动
常州新基地建设，预计2026年资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。随着业务增长及效率提升，预计2026年经调整自由
现金流由105-115亿元上调至135-145亿元。
盈利预测、估值与评级
预计公司2026-2028年实现营业收入596.37亿/713.17亿/851.44亿元，同比+31.2%/+19.6%/+19.4%，归母净利润209.3
9亿/254.49亿/308.98亿元，同比+9.3%/+21.5%/+21.4%（注：2026年归母净利润增速较慢主要是由于2025年投资收益约85
.88亿元，公司24-25年扣非净利润分别为99.88亿/132.41亿元，同比+2.47%/32.56%，以2025年扣非净利润作为基数计算
，则2026年归母净利润同比增长58.1%），对应EPS为7.02/8.53/10.36元，公司股票现价对应PE估值为18.31/15.07/12.41
倍，维持“买入”评级。
风险提示
汇兑风险；国内外政策风险；临床试验进展不及预期风险；产品上市审评进展不及预期风险；大股东减持风险。
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2026-07-22│药明康德(603259)CRDMO管线高效转化，在手订单充裕支撑业绩释放 │华源证券 │买入
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药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务。公司具有独特的“CRDMO”业务模
式，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床研发等领域。公司近年来收入利润均快速增长，20
15年至2025年，公司营业收入水平由48.83亿元增长至454.56亿元（CAGR25.0%）；归母净利润由3.49亿元增长至191.51亿
元（CAGR49.3%）。公司持续加大资本开支以匹配全球需求，2025年CAPEX为55.38亿元，2026年预计将达65-75亿元；截至
2025年底，小分子原料药反应釜总体积已提升至超4,000kL；2025年9月，提前完成泰兴多肽产能建设，多肽固相合成反应
釜总体积超100,000L，产能储备充足。
深度参与全球创新产业链，CRDMO管线引流高质量分子，推动业务持续发展。CRDMO模式持续导流，2025年成功合成并
交付超42万个新化合物，R到D转化分子310个。受益于全球多肽及寡核苷酸药物需求增长，2025年TIDES业务收入达113.7
亿元（同比+96.0%），TIDESD&M服务客户数同比提升25%，服务分子数量同比提升45%。GLP-1等大单品及创新药授权出海
高景气有望持续带动订单增长。
景气度持续上行，在手订单快速增长。中国创新药对外BD持续升温，2026Q1对外授权交易总额已超600亿美元，接近2
025年全年一半；全球MNC并购加速，2026年前六个月已发生33笔超10亿美元的Biotech收购，总金额约1,340亿美元，已超
过2025年全年水平。截至2026Q1，公司在手订单同比增长23.6%至597.7亿元。在手订单金额高增速，确保公司业绩的稳定
性和韧性。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为174.57/207.27/250.19亿元，同比增速分别为-8.84%/
18.73%/20.71%，主要考虑2025年归母净利润中包含出售资产带来的一次性收益，我们预计2026年表观利润将下滑。2026
年7月21日收盘价对应2026年至2028年PE分别为22/18/15倍。我们选取药明合联、凯莱英、康龙化成为可比公司，鉴于公
司更加聚焦于CRDMO核心战略，对达成全年指引充满信心，并有望在适当时机上调指引，我们看好后续高质量分子推动公
司业务持续发展。维持“买入”评级。
风险提示：国际环境变化的风险，药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争加剧风险。
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2026-07-16│药明康德(603259)深度研究报告系列一：全球CRDMO领军者勇立潮头，腾飞正 │华创证券 │买入
│当时 │ │
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药明康德是全球覆盖药物研发全生命周期的一体化CRDMO领军者。药明康德深耕创新药外包二十余年，依托一体化CRD
MO平台模式，覆盖药物从早期药物发现、临床前开发、临床研究到商业化量产全周期服务，业务聚焦传统药物测试、生物
学服务、小分子CRDMO、TIDES等赛道，依托海内外多地生产研发基地布局、全梯度产能配套，凭借内部项目导流闭环优势
，持续受益全球创新药研发景气浪潮，稳步巩固全球CXO领军者地位。
化学业务是公司第一大收入板块，小分子与TIDESCRDMO已形成双轮驱动的业务结构。公司2025年实现营业收入454.6
亿元，化学业务实现收入364.7亿元，同比增长25.5%。小分子CDMO管线持续扩张。小分子R端为下游持续引流。2025年公
司为客户成功合成并交付超过42万个新化合物，R到D转化分子310个，小分子D&M业务收入199.2亿元，同比增长11.4%。TI
DES业务受益于GLP-1、寡核苷酸等赛道高景气度，成为公司第二增长曲线，2025年TIDES业务收入达到113.7亿元，同比增
长96.0%。截至2025年末，TIDES在手订单同比增长20.2%。
测试业务为全产业链配套环节，布局全球多地实验室，具备全球主流监管机构认证资质。测试业务覆盖药物安全性评
价、药代动力学、生物分析、理化检测四大核心服务，同时依托WuXiIND整合全流程数据支撑全球IND/NDA申报。2025年测
试业务实现收入人民币40.4亿元，同比恢复正增长4.7%，药物安全性评价业务收入同比增长4.6%，持续保持亚太行业领先
地位。
生物学业务聚焦新药研发前端，全球布局九大研发基地。生物学业务覆盖靶点验证、体外筛选、体内药理、结构生物
学、肿瘤免疫全链条药物发现服务，适配小分子、多肽、寡核苷酸、PROTAC、偶联药物全品类创新分子。作为天然项目导
流入口，持续向TIDES、小分子CDMO输送管线。2025年公司生物学业务实现收入人民币26.8亿元，同比恢复正增长5.2%。
看好公司长期成长价值，首次覆盖，给予“强推”评级。依托前端测试、生物学基础盘，小分子稳健基本盘，TIDES
高景气第二曲线，多成熟业务稳步拓展，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为178.80/211.78/257.66亿元，同比-
6.6%/+18.4%/+21.7%，当前股价对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍。考虑到公司一体化CRDMO平台壁垒突出，叠加TIDE
S高景气赛道订单集中放量抬升成长空间，参考全球CXO行业可比公司估值水平，给予A股2026年30倍目标PE，对应目标价1
79.78元。
风险提示：1、政策风险：海外生物安全法案、出口管制升级等是最大外部变量。2、行业风险：全球创新药投融资呈
周期波动。3、竞争风险：国内CXO价格战加剧、海外产能回流分流订单。4、技术风险：新兴技术路线迭代不及预期或被
颠覆。5、运营风险：产能扩张过快致利用率下滑、资本开支压力高企。
【5.机构调研】 暂无数据
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