研报评级☆ ◇603259 药明康德 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 41 13 0 0 0 54
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.98│ 3.24│ 3.27│ 5.25│ 5.31│ 6.17│
│每股净资产(元) │ 15.74│ 18.57│ 20.30│ 24.95│ 29.21│ 34.21│
│净资产收益率% │ 18.92│ 17.43│ 16.12│ 22.43│ 18.82│ 18.66│
│归母净利润(百万元) │ 8813.71│ 9606.75│ 9450.31│ 15873.63│ 15774.98│ 18293.95│
│营业收入(百万元) │ 39354.78│ 40340.81│ 39241.43│ 44514.77│ 50424.20│ 57685.56│
│营业利润(百万元) │ 10652.25│ 11872.29│ 11580.17│ 18949.29│ 18939.45│ 21808.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-19 买入 维持 --- 6.42 5.61 6.48 中邮证券
2025-11-29 买入 维持 --- 5.36 4.66 5.57 天风证券
2025-11-06 买入 维持 137.75 5.48 4.75 5.56 东方证券
2025-11-04 买入 维持 --- 4.88 4.92 6.03 甬兴证券
2025-10-29 增持 维持 --- 4.99 5.58 6.65 方正证券
2025-10-28 买入 维持 --- 4.76 5.41 6.37 中信建投
2025-10-28 买入 维持 --- 5.96 6.03 6.38 西部证券
2025-10-27 增持 维持 124.4 4.85 5.56 6.35 浦银国际
2025-10-27 买入 维持 --- 5.26 5.69 6.73 华西证券
2025-10-27 买入 维持 137.06 5.42 4.92 5.66 国泰海通
2025-10-27 买入 维持 --- 5.60 5.48 6.66 银河证券
2025-10-27 买入 维持 --- 4.68 5.54 6.73 招商证券
2025-10-27 买入 维持 --- 5.40 5.51 5.69 财信证券
2025-10-27 未知 未知 --- 5.00 4.72 5.45 信达证券
2025-10-27 增持 维持 123.5 --- --- --- 中金公司
2025-10-27 买入 维持 --- 5.08 4.81 5.52 湘财证券
2025-10-26 买入 维持 133 5.32 5.80 6.52 国投证券
2025-10-26 买入 维持 131.13 6.10 5.63 6.54 华泰证券
2025-10-10 买入 维持 --- 5.17 4.88 5.62 湘财证券
2025-09-30 增持 维持 120.9 4.95 5.59 6.59 浦银国际
2025-09-27 买入 首次 --- 4.26 5.15 6.23 华金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-19│药明康德(603259)业绩超预期，Q4盈利能力维持稳定 │中邮证券 │买入
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事件
公司发布2025年业绩预告，25年营收454.6亿元（+15.8%，其中持续经营业务收入增速21.4%）、归母净利润191.5亿
元（+102.7%）、Non-IFRS归母净利润149.6亿元（+41.3%）；25Q4收入126.0亿元（+9.2%）、归母净利70.8亿元（+142.5
%）、Non-IFRS归母净利润44.2亿元（+36.5%）。业绩超预期。
核心观点
持续经营业务增速超预期，Q4收入环比增长
此前根据公司三季报指引25年全年收入435-440亿元，持续经营业务收入增速为17-18%，本次业绩预告全年持续经营
业务收入增速为21.4%，超此前指引，25Q4收入在已剥离临床CRO和SMO业务（25Q3收入约为4.1亿元）基础上环比Q3仍有提
升，预计TIDES等业务带动Chemistry业务维持快速增长。
Q4盈利能力环比稳定，26年仍有提升潜力
25年全年出售合联股权收益约41.6亿元、出售临床CRO和SMO业务收益为14.3亿元。Non-IFRS归母净利率来看25Q4表现
稳定，达到35.1%略低于25Q3，较24Q4有较大幅度提升。考虑到26年大单带动下Chemistry业务仍将维持快速增长、毛利率
提升趋势，在海外需求稳定恢复、国内即将迎来上游拐点背景下，26年盈利能力仍有提升潜力。
盈利预测与投资建议
预计公司25/26/27年收入分别为454.6/515.5/588.2亿元，同比增长15.8%/13.4%/14.1%；归母净利润为191.5/167.3/
193.2亿元，同比增长102.7%/-12.7%/15.5%，对应PE分别16/19/16倍。药明康德为全球领先的“一体化、端到端”的新药
研发服务平台，考虑公司核心Chemistry业务有望维持较快增速、盈利能力也将稳步提升，维持“买入”评级。
风险提示：
地缘政治风险；产能投放进度不及预期；行业需求复苏不及预期；竞争降价压力高于预期。
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2025-11-29│药明康德(603259)全年指引再次上调，超预期业绩验证景气加速 │天风证券 │买入
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2025年前三季度业绩超预期
2025年10月26日，药明康德发布2025年三季报，2025年前三季度，药明康德实现营业收入328.6亿元，同比增长18.6%
；归母净利润达120.8亿元，同比大幅增长84.8%；经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿，同比增长43.4%。整体业绩超预期
。
需求推动中长期维度订单增长
2025Q3公司实现营业收入120.6亿元，同比增长15.3%；实现归母净利润35.1亿元，同比增长53.3%；经调整Non-IFRS
归母净利润42.2亿，同比增长42.0%。持续经营业务在手订单同比增长41.2%，达到599亿元，显示出强劲的客户需求和业
务增长潜力。
分板块看，WuXiChemistry：CRDMO商业模式驱动业务持续增长，2025年前三季度收入同比增长29.3%，其中TIDES业务
收入同比增长121.1%。小分子药物发现(R)业务持续引流，过去12个月成功合成并交付超过43万个新化合物，2025年前三
季度R到D转化分子250个。小分子工艺研发和生产(D&M)业务保持强劲增长，前三季度小分子D&M业务收入142.4亿元，同比
增长14.1%。新分子(TIDES)业务保持高速增长，前三季度TIDES业务收入78.4亿元，同比增长121.1%。
WuXiTesting：药物安全性评价及SMO业务保持领先地位。第三季度实验室分析与测试业务收入10.8亿元，同比增长7.
2%，环比增长7.5%；前三季度实验室分析与测试业务收入29.6亿元，同比增长2.7%。临床CRO&SMO业务收入12.1亿元，受
市场价格因素影响，同比下降6.4%。
WuXiBiology：生物学平台持续引流，体外、体内业务协同以及新分子业务引领增长。前三季度收入19.5亿元，同比
增长6.6%。新分子类型药物发现服务延续良好表现，收入贡献占比30%+。
全年目标继续上调，现金流增长提速
公司年内再次上调全年业绩指引，公司预计2025年持续经营业务收入增速从13-17%上调至17-18%，整体收入从425-43
5亿上调至435-440亿。2025年前三季度，公司经营活动现金流108.7亿，同比增长35.0%，公司预计2025自由现金流从50-6
0亿上调至80-85亿。由于部分工程结算周期比预期较长，公司预计2025年资本开支从70-80亿调整为55-60亿。
盈利预测
根据三季报业绩叠加药明合联投资收益影响，我们预计公司2025-2027年营收分别为446/495/562亿元(前值445/494/-
)，同比增长13.7%/11.0%/13.4%，归母净利润分别约159.9/139.1/166.2亿元(前值109.3/125.2/-)，同比增长69.2%/-13.
0%/19.4%，对应PE分别为17/20/16X。我们认为，随着在手订单释放及行业景气延续，药明康德有望进一步巩固CRDMO龙头
地位，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险，订单波动风险，市场竞争风险
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2025-11-06│药明康德(603259)2025年三季报点评：行业龙头业绩高增，进一步上调全年指│东方证券 │买入
│引 │ │
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业绩高增，在手订单进一步提速。公司2025Q3营收120.6亿元（+15.3%，括号内为同比，下同），其中持续经营业务+
19.7%；归母净利润35.2亿元（+53.3%），经调整Non-IFRS归母净利润42.2亿元（+42.0%）。2025年前三季度营收328.6亿
元（+18.6%），其中持续经营业务+22.5%；归母净利润120.8亿元（+84.8%），经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元（+4
3.4%）。截至2025Q3持续经营业务在手订单598.8亿元（+41.2%），未来业绩有望进一步提速。
WuXiChemistry与美国业务均实现高增长。2025年前三季度分板块来看，①WuXiChemistry营收259.8亿元（+29.3%）
，其中小分子D&M营收142.4亿元（+14.1%），TIDES营收78.4亿元（+121.1%）；②WuXiTesting中实验室分析与测试营收2
9.6亿元（+2.7%），CRO&SMO营收12.1亿元（-6.4%）；③WuXiBiology营收19.5亿（+6.6%）。分地区来看，美国营收221.
5亿元（+31.9%），欧洲营收38.4亿元（+13.5%），中国营收50.4亿元（+0.5%），日韩及其他地区营收14.2亿元（+9.2%
）。从订单看，小分子D&M和TIDES业务临床后期和商业化新签订单持续增长，核心业务高景气将继续驱动公司业绩稳定增
长。
剥离临床资产，聚焦CRDMO，上调业绩指引。公司与高瓴投资达成协议，拟以28亿元出售中国临床服务研究业务100%
股权，包括临床CRO和SMO业务，前三季度收入和净利润分别占比3.5%和0.7%。同时公司将持续经营业务收入指引由425-43
5亿调整至435-440亿，增速从13-17%上调至17-18%。考虑到新增产能持续释放，生产和经营效率改进，预计全年经调整no
n-IFRS归母净利率将进一步提升。
根据25年三季报，我们上调收入和毛利率预测，调整公司2025-2027年归母净利润预测为163.52、141.85、165.79（
原预测25-27年分别为105.14、123.29、137.01）亿元，根据可比公司给予26年29倍PE，对应目标价137.75元，维持“买
入”评级。
风险提示
医药研发服务市场需求下降、新分子需求不及预期影响产能利用率、医药研发服务行业竞争加剧、境外经营及国际政
策变动、行业监管政策变化等风险
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2025-11-04│药明康德(603259)2025年第三季度报告点评：业绩高增，订单向好，收入指引│甬兴证券 │买入
│再度上调 │ │
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事件
公司发布2025年第三季度报告，2025Q3实现营业收入120.6亿元（+15.3%，同比增速，下同），前三季度持续经营业
务收入324.5亿元（+22.5%），归母净利润120.8亿元（+84.8%），扣非归母净利润95.2亿元（+42.5%）。
核心观点
化学与生物业务双轮驱动，收入持续增长
化学业务板块发展态势良好，前三季度化学业务收入259.8亿元（+29.3%），增幅明显。分板块拆分来看，前三季度
小分子D&M业务收入142.4亿元（+14.1%）、TIDES业务收入78.4亿元（+121.1%），截至9月末，TIDES在手订单同比增长17
.1%。测试业务保持相对稳定，维持行业领先水准。2025年前三季度测试业务收入41.7亿元（-0.04%），其中实验室分析
与测试业务收入29.6亿元（+2.7%）、临床CRO&SMO业务因受到市场价格波动收入12.1亿元（-6.4%）。生物学业务板块，
公司持续强化药物发现热点能力建设，积极拓展海外业务，为公司CRDMO业务模式高效引流，持续为公司带来超过20%的新
客户。2025年前三季度生物学业务收入19.5亿元（+6.6%），其中新分子类型药物发现服务所贡献收入占生物学业务总收
入超30%。
毛利率大幅增长，海外市场拓展驱动业绩上调
2025第三季度公司整体毛利率大幅上涨，达到49.8%（+7.8pct）。截止2025年9月末，公司持续经营业务在手订单为5
98.8亿（+41.2%）。随着公司海外市场进一步开拓，前三季度公司持续经营业务收入中来自美国客户的收入为221.5亿（+
31.9%），欧洲客户38.4亿（+13.5%）。基于当前业绩表现，2025年全年收入指引上调，持续经营业务收入增长预期由13%
-17%上调至17%-18%，整体收入从425-435亿元上调至435-440亿元，生产经营效率也有望进一步提升。
盈利预测与投资建议
预计公司25/26/27年营业收入分别约440/502/581亿元，同比增长12.1%/14.1%/15.7%；归母净利润分别约145.6/146.
8/179.8亿元，同比增长54.1%/0.8%/22.5%；2025/11/4对应PE估值分别为19/19/16X。我们认为，药明康德核心CRDMO业务
有望持续提高经营效率、盈利能力也将稳步提升，持续覆盖，维持公司“买入”评级。
风险提示
地缘政治风险；产能投放进度不及预期；行业需求复苏不及预期；竞争降价压力高于预期。
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2025-10-29│药明康德(603259)公司点评报告：Q3业绩保持强劲增长，进一步上调全年指引│方正证券 │增持
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事件：2025Q1-Q3实现收入328.6亿元（+18.6%），其中持续经营业务收入同比增长22.5%，归母净利润120.76亿元（+
84.84%），经调整归母净利润105.4亿元（+43.4%）。单Q3收入120.6亿元（+15.3%），归母净利润35.15亿元（+53.27%）
，经调整净利润42.2亿元（+42%）。
点评：
Q3整体较超预期，订单&利润端表现亮眼。Q3整体收入保持快速增长，经调整净利润率在较高水平基础上实现环比提
升1.7pct至32.1%，考虑到公司积极剥离非核心业务，预计未来利润率水平有望进一步上行。新签订单延续高增长态势，
截至2025Q3公司在手订单为598.8亿元（+yoy41.2%），环比增长5.63%。公司再次上调全年指引，预计2025年持续经营收
入同比增长17-18%（此前为13-17%）；整体收入达435-440亿元（此前为425-435亿）。
小分子&TIDES保持强劲增长，前端部分业务弱复苏。分业务板块看，1）25年前三季度化学业务收入259.8亿元（+29.
3%），毛利率51.3%（+5.8pct），其中小分子D&M收入142.4亿元（+14.1%），TIDES收入78.4亿元（+121.1%），小分子D&
M端收入及多肽业务均保持快速增长。我们认为小分子CDMO随着后端及商业化管线增多，后续有望延续高增长同时进一步
提升盈利能力；截至2025前三季度公司有250个分从R端转化至D端，且新增15个商业化和临床三期项目；TIDES在手订单充
裕，短期业绩确定性高，截至2025年9月底TIDES在手订单同比增长17.1%。2）Testing业务25年前三季度实现收入41.7亿
元，单Q3环比增长5.7%；前三季度毛利率26.5%，较25H1提升1.4pct，有所改善；其中前三季度实验室分析与测试业务收
入29.6亿元（+2.7%）；临床CRO&SMO收入12.1亿元（-6.4%），预计随着临床CRO&SMO业务剥离，测试板块或拐点将至；3
）生物学板块25年前三季度收入19.5亿元（+6.6%），单Q3环比增长9.4%，前三季度毛利率37%，较25H1提升0.6pct，改善
明显，随着CRDMO业务模式高效引流及海外融资环境逐渐改善，板块或将恢复稳态增长。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收450.36/529.8/611.8亿元，分别同比+14.77%/+17.64%/+15.48%,实现
归母净利润143.46/160.33/190.93亿元，分别同比+51.8%%/+11.76%/+19.09%，维持给予公司“推荐”评级。
风险提示：多肽业务竞争加剧、地缘政变变化影响、汇兑损益等风险。
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2025-10-28│药明康德(603259)2025年三季报点评：上调全年业绩指引，进一步聚焦主业提│西部证券 │买入
│升利润率 │ │
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业绩公告：公司前三季度实现营业收入328.57亿元（+18.61%），归母净利润120.76亿元（+84.84%），扣非归母净利
润95.22亿元（+42.51%）。25Q3实现营业收入120.57亿元（+15.26%），归母净利润35.15亿元（+53.27%），扣非归母净
利润39.40亿元（+73.75%）。利润的大幅增长主要由于公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，营业收入持续增长，同时持
续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力；同时
，公司出售持有的联营企业WuXiXDCCaymanInc.部分股票的收益，进一步提升了公司的利润。
在手订单强劲增长，上调业绩指引。截至2025年9月末，公司持续经营业务在手订单人民币598.8亿元（+41.2%）。公
司预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长，增速从13-17%上调至17-18%，预计全年整体收入从人民币425-435亿元
上调至人民币435-440亿元。公司将聚焦CRDMO核心业务，持续提高生产经营效率。另外，为进一步聚焦CRDMO业务模式，
加速全球化能力和产能的投放提供资金支持，公司公告拟以人民币28亿元的对价出售康德弘翼及津石医药100%股权。2025
年前三季度相关公司收入合计约人民币11.6亿元，净利润合计约人民币0.9亿元。
化学业务强劲增长，TIDES高景气度。公司化学业务前三季度实现收入259.78亿元（+29.28%）。D&M业务实现收入人
民币142.4亿元（+14.1%）。TIDES业务前三季度收入达到人民币78.4亿元，同比增长121.1%；截至2025年9月末，TIDES在
手订单同比增长17.1%；TIDESD&M服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升34%。
盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为441.39/492.19/568.18亿元，同比增长12.5%/11.5%/15.4%；归母
净利润分别为177.73/179.97/190.35亿元，同比增长88.1%/1.3%/5.8%。维持“买入”评级。
风险提示：产能扩张不及预期，行业竞争加剧，成本控制不及预期
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2025-10-28│药明康德(603259)前三季度保持强劲增长，持续聚焦CRDMO业务模式 │中信建投 │买入
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核心观点
公司发布2025年三季报，业绩超过预期，主要由于公司持续聚焦和加强CRDMO业务模式，优化生产工艺和经营效率，
产能效率不断提升所致。前三季度公司D&M及TIDES业务增长持续强劲，产能建设稳步推进；测试业务25Q3同比实现增长，
毛利率环比持续改善。公司出售中国临床服务研究业务，持续聚焦CRDMO业务模式。展望25Q4及26年，公司将继续凭借其
一体化CRDMO模式的效率及规模优势，持续吸引全球客户；服务能力持续提升，将为后续业绩增长提供强劲动力。
事件
公司发布2025年三季报，业绩超过预期
10月26日，公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现：1）营业收入328.57亿元，同比增加18.61%；2）归母净利
润120.76亿元，同比增加84.84%；3）扣非归母净利润95.22亿元，同比增加42.51%；4）经调整non-IFRS归母净利润105.4
亿元，同比增长43.4%。5）基本每股收益4.25元。业绩超过预期。
简评
盈利能力进一步提升，在手订单增长持续强劲
2025Q3公司营业收入120.57亿元，同比增加15.26%；归母净利润35.15亿元，同比增加53.27%；扣非归母净利润39.40
亿元，同比增加73.75%；经调整non-IFRS归母净利润42.2亿元，同比增长42.0%。公司业绩实现超预期增长，主要由于：1
）公司持续聚焦和加强CRDMO业务模式，营业收入持续增长；2）公司持续优化生产工艺和经营效率，以及临床后期和商业
化大项目增长带来的产能效率不断提升，提高了整体的盈利能力。归母净利润增速较快，除以上原因外，主要由于公司出
售持有的联营企业WuXiXDCCaymanInc.部分股票的收益，进一步提升利润。
前三季度，公司持续聚焦及加强CRDMO业务模式，满足全球客户的强劲需求。截至2025年9月末，公司持续经营业务在
手订单598.8亿元，同比增长41.2%，在手订单达到历史峰值水平。公司为全球各地区客户提供服务，2025年前三季度公司
持续经营业务收入人民币324.5亿元，其中来自美国客户收入221.5亿元（+31.9%）；来自欧洲客户收入38.4亿元（+13.5%
）；来自中国客户收入50.4亿元（+0.5%）；来自其他地区客户收入14.2亿元（+9.2%）。全球多地客户收入贡献均实现同
比增长。
化学业务保持强劲增长，测试业务逐季度持续改善
化学业务（WuXiChemistry）：业务增长持续强劲，产能建设稳步推进。2025年前三季度，公司化学业务收入259.8亿
元，同比增长29.3%；经调整non-IFRS毛利率51.3%，同比提升5.8pct，主要得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业
化项目增长带来的产能效率不断提升。小分子药物发现（R）业务过去12个月成功合成并交付了超过43万个新化合物，同
时前三季度向D转化分子250个，为D&M业务增长奠定坚实基础。小分子工艺研发和生产（D&M）服务前三季度收入142.4亿
元，同比增长14.1%。前三季度公司小分子D&M管线新增分子621个，截至2025年9月末管线总数3430个，其中商业化和临床
III期阶段前三季度合计增加15个项目。TIDES业务（寡核苷酸和多肽）前三季度收入78.4亿元，同比增长121.1%。截至20
25年9月末，TIDES在手订单同比增长17.1%。TIDESD&M服务客户数量同比提升12%，服务分子数量同比提升34%。
公司稳步推进全球能力和规模建设。2025年3月，常州及泰兴原料药基地均以零缺陷成功通过FDA现场检查。预计2025
年底小分子原料药反应釜总体积将超4000kL。公司持续推进泰兴多肽产能建设，2025年9月提前完成泰兴多肽产能建设，
多肽固相合成反应釜总体积已提升至超100000L。
测试业务（WuXiTesting）：25Q3收入保持稳步增长，药物安评及SMO业务保持领先地位。2025年前三季度，公司测试
业务实现收入41.7亿元，同比基本持平。经调整non-IFRS毛利率26.5%，同比下降9.3pct。利润率下降主要由于安评、临
床CRO等业务受市场影响，价格调整并逐渐反映到收入上。
实验室分析及测试服务前三季度收入29.6亿元，同比增长2.7%。其中，药物安全性评价业务收入同比恢复正增长，并
保持亚太行业领先地位。25Q3实验室分析及测试服务10.8亿元，同比增长7.2%，环比增长7.5%；药物安评业务25Q3收入同
比增长5.9%，环比增长13.2%，呈现恢复趋势。临床CRO及SMO服务前三季度收入12.1亿元，同比下降6.4%，主要受市场价
格因素影响。其中SMO业务收入同比下降0.7%，继续保持国内领先地位。
生物学业务（WuXiBiology）：持续向下游引流，体外、体内业务协同及新分子业务引领增长。生物学业务前三季度
收入19.5亿元，同比增长6.6%；经调整non-IFRS毛利率37.0%，同比下降1.0pct，主要受市场价格因素影响。25Q3生物学
业务经调整non-IFRS毛利率环比增长1.5pct。生物学业务中，体外综合筛选平台技术加速突破，体内药理学能力不断提升
，收入同比、环比均保持快速增长。新分子类型药物发现服务延续良好表现，前三季度收入贡献占比超过30%，成为业务
增长的重要动力。
盈利预测与投资评级
鉴于前三季度公司业绩增长情况，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2025 2027年实现营业收入分别为443.79
亿元、496.22亿元和578.74亿元，表观分别同比增长13.1%、11.8%和16.6%；剔除终止经营业务（包括将出售的临床业务
）后2025 2027年收入同比增速分别为17.4%、17.1%和16.6%。经调整non-IFRS归母净利润为142.10亿元、161.47亿元
和189.96亿元，分别同比增长34.3%、13.6%和17.6%。折合EPS分别为4.76元/股、5.41元/股和6.37元/股，对应PE为22.3X
、19.7X和16.7X，维持买入评级。
风险分析
1、新药研发数量不及预期：客户新药研发的不断需求是推动公司业绩持续增长的重要动力，新药研发数量不及预期
将对公司业绩产生不利影响；
2、公司在手订单增长低于预期：在手订单对公司未来的收入增长预期具有重要提示意义，在手订单增长低于预期可
能导致公司预期业绩下滑，进而影响企业估值；
3、行业竞争激烈：目前行业内有多家CXO企业在临床前和临床业务方面与公司构成竞争关系，竞争程度激烈将加大企
业降本增效的压力，对公司业绩增速产生不利影响；
4、产能快速扩大影响可能导致新产能无法快速产生业绩增量，影响产能利用率及成本摊销。
5、全球化经营及国际政策变动风险。如果发生以下情形，例如全球业务所在国家和地区的法律法规、产业政策或者
政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预知的因素或其他不可抗力而导致境外经营状况
受到影响，将可能给公司全球业务的正常开展和持续发展带来潜在不利影响。
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2025-10-27│药明康德(603259)再次上调全年指引彰显经营信心，拟出售临床聚焦CRDMO │招商证券 │买入
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药明康德前三季度实现收入328.6亿元（yoy+18.6%），持续经营业务收入yoy+22.5%；归母净利润120.8亿元（yoy+84
.8%）；扣非归母净利润95.2亿元（yoy+42.5%）；经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元（yoy+43.4%）。其中，单Q3收入
yoy+15.3%，归母净利润yoy+53.3%，扣非归母净利润yoy+73.8%，经调整Non-IFRS归母净利润42.2亿元（yoy+42.0%）。
盈利能力持续提升：2025年前三季度公司经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元（yoy+43.4%），经调整归母净利率进
一步提升至32.1%（yoy+5.6pct）。我们预计公司盈利水平提升主要受益于：1）临床后期和商业化大项目增长带来的产能
效率不断提升，2）生产工艺持续优化和经营效率提升，以及3）TIDES等高利润率业务的强劲增长和占比提升。
WuXiChemistry：前三季度实现收入259.8亿元（yoy+29.3%），单Q3收入yoy+22.7%；经调整Non-IFRS毛利率同比+5.8
pct至51.3%。
小分子D&M业务：前三季度收入142.4亿元（yoy+14.1%）；前三季度D&M管线累计新增分子总计621个，其中R→D端转
化分子250个；前三季度新增临床III期&商业化项目15个。
TIDES业务：前三季度收入78.4亿元（yoy+121.1%）；截至三季度末在手订单同比+17.1%。
WuXiTesting：前三季度实现收入41.7亿元、同比基本持平，Q3单季度yoy+2.1%。其中，实验室分析与测试前三季度
收入29.6亿元（yoy+2.7%），其中安评业务收入同比恢复正增长；临床CRO&SMO收入12.1亿元（yoy-6.4%）。
WuXiBiology：前三季度实现收入19.5亿元（yoy+6.6%），Q3单季度yoy+5.9%；新分子类型药物发现服务收入贡献占
生物学业务总收入超30%。
拟出售中国临床CRO和SMO业务，更为聚焦CRDMO：公司为进一步聚焦CRDMO核心业务发展，于2025年10月24日与高瓴投
资达成协议，拟以28亿人民币将出售中国临床服务研究业务100%股权，包括临床CRO和SMO业务，被出售业务前三季度收入
和净利润分别约11.6亿元、0.9亿元，分别占比3.5%和0.7%。
再次上调业绩指引彰显信心：公司在半年报时将25年持续经营业务收入指引由增速10-15%上调至增速13-17%，此次公
司再次上调业绩指引至17-18%（即由425-435亿上调至435-440亿）；同时经调整non-IFRS归母净利率水平进一步提升。
维持“强烈推荐”投资评级。公司三季度末持续经营业务在手订单达到598.8亿元（yoy+41.2%），在半年报高速增长
（566.9亿元、增速37.2%）基础上进一步增长，持续展现中国CXO企业的全球竞争力。考虑到公司签单超预期以及剥离业
务，我们预计2025-2027年公司实现收入448、508、597亿元，经调整Non-IFRS归母净利润140、165、201亿元，对应PE分
别为23、19、16倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：地缘政治波动、政策变化、产能建设不及预期、市场需求改善不及预期、汇率波动等风险。
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2025-10-27│药明康德(603259)2025年三季报业绩点评：持续聚焦CRDMO，再次上调全年指 │银河证券 │买入
│引 │ │
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事件：2025年10月26日，公司发布2025三季报。2025前三季度实现营业收入328.57亿元，同比+18.6%，其中持续经营
业务收入同比+22.5%；归母净利润120.76亿元，同比+
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