价值分析☆ ◇603260 合盛硅业 更新日期：2024-11-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-13
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 6 0 0 0 0 6
2月内 6 0 0 0 0 6
3月内 13 4 0 0 0 17
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 21 7 0 0 0 28
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 7.64│ 4.79│ 2.22│ 2.03│ 2.80│ 3.56│
│每股净资产(元) │ 18.73│ 22.19│ 27.41│ 28.84│ 31.16│ 34.12│
│净资产收益率% │ 40.81│ 21.60│ 8.09│ 6.96│ 8.88│ 10.33│
│归母净利润(百万元) │ 8211.60│ 5148.32│ 2622.83│ 2399.56│ 3305.17│ 4203.22│
│营业收入(百万元) │ 21343.24│ 23656.90│ 26583.56│ 33106.11│ 39935.50│ 46749.61│
│营业利润(百万元) │ 9837.05│ 6411.20│ 3418.50│ 3093.41│ 4263.00│ 5439.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-13 买入 维持 81.9 1.82 2.73 3.84 华创证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.99 2.76 3.62 长城证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.73 2.30 2.88 长江证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.92 2.54 3.27 华安证券
2024-10-31 买入 维持 --- 1.82 3.55 4.06 开源证券
2024-10-24 买入 维持 --- 2.00 3.00 3.70 中信建投
2024-09-10 买入 维持 --- 1.99 2.76 3.62 长城证券
2024-09-10 买入 维持 --- 1.81 2.08 2.67 长江证券
2024-09-08 买入 维持 --- 2.10 3.17 4.13 国海证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.93 2.59 3.33 华安证券
2024-09-03 增持 维持 --- 2.13 3.00 3.45 光大证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.28 3.14 3.88 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.88 2.31 3.30 东北证券
2024-09-01 买入 维持 63.35 1.81 2.12 2.81 国泰君安
2024-08-30 增持 维持 52.9 2.30 3.04 3.71 华泰证券
2024-08-30 增持 维持 55 --- --- --- 中金公司
2024-08-30 买入 维持 --- 1.92 2.26 2.79 国金证券
2024-05-27 买入 维持 --- 2.69 3.57 4.72 长城证券
2024-05-19 买入 维持 --- 2.40 3.40 4.24 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-13│合盛硅业(603260)2024年三季报点评：成本优势提升市占率，周期底部静待复苏
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投资建议：公司是工业硅行业龙头，且位于行业成本曲线最左侧，同时公司目前向硅料、光伏玻璃、碳化
硅等成长赛道拓展，业绩具备较大成长性。但由于24年以来工业硅、有机硅价格同比下滑，因此我们下调此前
预期。我们预计2024-2026年实现归母净利润21.49/32.23/45.36（前值为32.74/40.10/48.98）亿元，同比增
速分别为-18.1%/+50.0%/+40.7%。根据可比公司估值以及考虑龙头的溢价，我们给予公司2025年30XP/E，目标
价格81.9元/股，维持“强推”评级。
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2024-11-05│合盛硅业(603260)3Q24公司业绩略有下降，光伏行业有望迎来拐点
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.75/366.95/419.42亿元，实现归母净利润分别
为23.48/32.62/42.75亿元，对应EPS分别为1.99/2.76/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为25.0X、18.0X、
13.7X。我们基于以下几个方面：1）光伏行业多项政策利好，低位投资价值有望迎来拐点，公司业绩或将得到
改善；2）公司项目布局持续完善，产业协同优势明显，利于公司硅产能放量及市占率进一步提升。我们看好
公司长期成长性，维持“买入”评级。
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2024-11-04│合盛硅业(603260)景气磨底，静待复苏
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维持“买入”评级。公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和
光伏电站打开成长空间，有望在激烈的竞争中，依托自己丰厚的原料成本优势取得先机。预计2024-2026年公
司归属净利润为20.5、27.2、34.1亿元。
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2024-10-31│合盛硅业(603260)三季度业绩环比改善，硅产业链一体化有序推进
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投资建议
由于2024年工业硅、有机硅及多晶硅价格出现回落，业绩有所承压，预计公司2024-2026年归母净利润分
别为22.64、29.97、38.61亿元，（2024-2026前值分别为22.86、30.62、39.42亿元），同比增速为-13.7%、3
2.4%、28.8%，对应PE分别为31、23、18倍。维持“买入”评级。
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2024-10-31│合盛硅业(603260)公司信息更新报告：Q3业绩环比小幅增长，看好硅产业链盈利逐步修复
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Q3业绩环比小幅增长，看好硅产业链盈利逐步修复，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，Q1-Q3实现营收203.71亿元，同比+2.44%，实现归母净利润14.54亿元，同比-33.
42%。其中，2024Q3公司实现营收70.99亿元，同比-10.68%，环比-9.63%，实现归母净利润4.76亿元，同比+18
.42%，环比+5.82%。2024年公司产品盈利修复不及预期，但我们看好后续硅行业景气度继续修复，因此下调20
24年并维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为21.53（-7.57）、41.97、48.01亿元，
EPS为1.82（-0.64）、3.55、4.06元，当前股价对应PE为32.6、16.7、14.6倍。我们认为公司主营产品工业硅
、有机硅及光伏产业链周期均基本见底，未来盈利有望逐步修复，维持“买入”评级。
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2024-10-24│合盛硅业(603260)工业硅等主要产品景气低位，上半年公司业绩承压
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盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026年归母净利润分别为23.7、35.7、43.7亿元，EPS分别为2.0
元，3.0元、3.7元；对应PE分别为26.5X、17.6X和14.4X。
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2024-09-10│合盛硅业(603260)工业硅长期发展趋势向上，关注行业供需格局的变化
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.75/366.95/419.42亿元，实现归母净利润分别
为23.48/32.65/42.75亿元，对应EPS分别为1.99/2.76/3.62元，当前股价对应的PE倍数分别为25.0X、18.0X、
13.7X。我们基于以下几个方面：1）主要产品工业硅、有机硅产能持续释放，光伏行业转型有望对多晶硅产生
更大的需求，随着硅业行情回暖，公司业绩有望得到改善；2）新疆项目首条产线实现量产，云南项目稳步推
进，利好公司硅产能放量及市占率提升。我们看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。
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2024-09-10│合盛硅业(603260)景气承压，静待复苏
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维持“买入”评级。公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和
光伏电站打开成长空间，有望在激烈的竞争中，依托自己丰厚的原料成本优势取得先机。预计2024-2026年公
司归属净利润为21.4、24.6、31.5亿元。
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2024-09-08│合盛硅业(603260)动态点评：Q2销量环比大幅提升，工业硅景气度阶段承压
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入为280.87、375.87、470.87亿元，归母净利润分别为24.82、37.50、48.88
亿元，对应PE分别24、16、12倍，考虑公司行业龙头地位，维持“买入”评级。
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2024-09-05│合盛硅业(603260)周期底部业绩仍有韧性，产业链一体化有序推进
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投资建议
由于2024年工业硅、有机硅及多晶硅价格出现回落，业绩有所承压，预计公司2024-2026年归母净利润分
别为22.86、30.62、39.42亿元，（2024-2026前值分别为28.66、39.29、44.62亿元），同比增速为-12.9%、3
4.0%、28.7%，对应PE分别为26、19、15倍。维持“买入”评级。
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2024-09-03│合盛硅业(603260)2024年半年报点评：产品价格下跌24H1利润下滑，Q2经营性现金流改善显著
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盈利预测、估值与评级：由于产品价格的下跌，公司毛利率同比缩窄，同时计提较大额度存货跌价损失，
致使业绩下滑。考虑到公司产品价格的下跌，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预
计2024-2026年公司归母净利润分别为25.21（下调38%）、35.44（下调31%）、40.78亿元。公司持续完善“煤
—电—硅”产业链，并向下游硅基新材料产品发力，维持“增持”评级。
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2024-09-01│合盛硅业(603260)二季度业绩环比有所下滑，以量补价减轻业绩压力
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维持“增持”投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.93亿、37.10亿、45.82亿元，EPS分
别为2.28、3.14、3.88元，当前股价对应PE分别为22、16、13倍，维持“增持”投资评级。
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2024-09-01│合盛硅业(603260)产销表现亮眼，季度业绩符合预期
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调整盈利预测，维持“买入”评级：考虑工业硅及有机硅终端需求修复仍需时间，我们调整盈利预测，预
计公司2024-2026年归母净利润为22.28、27.34、38.96亿元（原为28.19、37.03、41.88亿元），对应PE分别
为26X、22X、15X，维持“买入”评级。
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2024-09-01│合盛硅业(603260)24H1业绩点评：景气底部业绩承压，旺季硅价有望反弹
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维持“增持”评级。产业链景气底部，公司业绩承压。下调公司2024-2026年EPS至1.81/2.12/2.81元（原
为2.73/3.13/3.49元）考虑到公司是工业硅和有机硅龙头，产业链完善，给予公司24年35倍PE，下调目标价至
63.35元（原为67.26元）。
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2024-08-30│合盛硅业(603260)H1盈利承压，硅行业景气待复苏
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24H1归母净利9.78亿元/同比-45%，维持“增持”评级
合盛硅业于8月29日发布24年半年报。24H1实现营收132.7亿元，同比+11%，归母净利润9.78亿元（扣非后
8.99亿元），同比-45%（扣非后同比-44%）；其中24Q2单季实现营收78.6亿元，同比+27%，归母净利4.5亿元
（扣非后3.8亿元），同比-42%/环比-15%（扣非后同比-40%/环比-27%）。我们预计公司24-26年归母净利为27
/36/44亿元，对应EPS为2.30/3.04/3.71元，可比公司24年Wind一致预期平均27xPE，考虑公司新增光伏项目压
力尚存，给予公司24年23xPE，目标价52.90元，维持“增持”评级。
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2024-08-30│合盛硅业(603260)景气低迷利润承压，静待硅基材料行业复苏
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盈利预测与估值
工业硅景气低迷，有机硅、多晶硅行业亏损，我们下调2024/25年盈利预测17%/34%至22.2/28.1亿元，当
前股价对应2024/25年26/20倍市盈率。综合考虑业绩下调及板块估值中枢上移，我们下调公司目标价8%至55元
，对应29/23倍2024/25年市盈率，较当前股价15%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-08-30│合盛硅业(603260)业绩承压，行业拐点仍需等待
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盈利预测、估值与评级
公司作为国内硅基材料巨头，规模优势显著且具备较强的成本优势，但考虑目前主要产品价格均处于底部
，行业盈利仍待修复，我们下调公司2024-2025年的归母净利润为22.75、26.72亿元（下调幅度分别为42%、47
%），预计2026年归母净利润为32.99亿元，未来3年对应PE分别为24.84、21.15、17.13倍，维持“买入”评级
。
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2024-05-27│合盛硅业(603260)1Q24盈利环比改善，静待行业景气度触底回升
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投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入分别为341.33/413.23/470.70亿元，实现归母净利润分别
为31.83/42.18/55.75亿元，对应EPS分别为2.69/3.57/4.72元，当前股价对应的PE倍数分别为19.3X、14.6X、
11.0X。我们基于以下几个方面，1）公司主营产品产销两旺，随着公司新投产能落地及宏观经济回暖，公司工
业硅及有机硅量价均有望进一步提升，从而拉动公司业绩进一步增长；2）公司不断完善全产业链布局，煤电
硅一体化、光伏硅基新材料等项目持续推进，有望拓宽公司未来成长空间。我们看好公司新产能投放及一体化
布局，维持“买入”评级。
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2024-05-19│合盛硅业(603260)景气触底业绩承压，静待需求复苏
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维持“买入”评级。公司是成本优势显著的工业硅、有机硅双龙头，布局煤电硅一体化进军新疆多晶硅和
光伏电站打开成长空间。预计2024-2026年公司归属净利润为28.4、40.2、50.2亿元。
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