研报评级☆ ◇603268 *ST松发 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ -0.94│ -0.62│ 2.73│ 4.59│ 9.41│ ---│
│每股净资产(元) │ 0.61│ 0.01│ 9.74│ 7.75│ 17.15│ ---│
│净资产收益率% │ -155.56│ -5065.67│ 28.08│ 84.00│ 76.00│ ---│
│归母净利润(百万元) │ -117.00│ -76.64│ 2654.61│ 4455.00│ 9131.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 206.09│ 274.81│ 21639.15│ 30577.00│ 50892.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ -118.24│ -74.76│ 3176.37│ 4951.00│ 10146.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-12-03 买入 首次 --- 4.59 9.41 --- 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-03│松发股份(603268)ST＊松发深度报告：中国民营一体化船厂龙头快速崛起，船│浙商证券 │买入
│型结构改善、盈利提升 │ │
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中国造船新秀崛起，受益船舶景气上行，船型结构改善、盈利提升
恒力重工（以下简称“公司”）是国内民营造船新秀，主营业务为船舶及高端装备的研发、生产及销售。公司于2022
年成立，随后竞拍收购闲置资产原STX大连造船，STX大连造船曾是中国最大的外资船厂。2023年3月恒力重工首制船开工
，2024年4月恒力重工首艘6.1万DWT散货船提前交付，造船领域实现从0到1的重大突破。2025年5月26日，ST松发发布《重
大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》，标志ST松发重组完成，向
中国最具成长力的造船厂迈进。
公司核心看点：1）船舶景气上行，行业箱船订单已先行，油船及干散货船订单有望接力；产能紧张，船价走高，行
业有望实现量价齐升；2）公司作为国内民营造船新秀，产业链一体化及产能优势明显，有望受益油船及散货船订单接力
。
船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上
周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：①量：根据克拉克森统计，2024年全球船舶行
业新接订单同比增长34.9%。其中，箱船、油轮、散货船、LNG船同比+164.7%、+45.1%、-10.3%、+37.1%；②价：截止202
5年10月底，克拉克森新船价格指数报收184.87点，环比上月微降0.38%，同比微降2.52%；2021年以来增长45.44%，位于
历史峰值96.53%分位。船位紧张与通胀压力有望推动后续船价上涨；2）下游运力：集装箱船2024-2025年运力充足，后续
油轮、干散存在较大需求及下单空间；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推
动船价持续走高。
产能充沛、产业链一体化等优势构建核心竞争力，公司在手订单饱满
竞争优势：公司具备多重竞争优势：1）产能充沛：公司造船产能体量大，且相对于其他船厂产能利用率饱和，公司
产能利用率仍有提升空间。2024年8月公司开工建设恒力重工二期项目，该项目将于2025年逐步达产后预计公司可实现年
钢材加工量230万吨的建造能力。2）产业链一体化：公司通过下属子公司布局船舶零部件，年生产量有望达到180台左右
。值得关注的是公司通过发动机自供，可实现产业链整合，增强对供应链的控制力，从而保障船舶供应稳定性和交付及时
性、优化整船的成本结构，提高公司竞争力和盈利能力。在手订单：根据克拉克森数据，截止2025-11-29，公司在手订单
2655万载重吨、610万修正载重吨，在手订单饱满，为后续业绩增长提供有力支撑。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润约22.2、44.5、91.3亿元，2025年扭亏为盈，2026-2027年同比增长101%、105%；对应PE
36、18、9X。给予“买入”评级。
风险提示：造船需求不及预期；排产计划无法完成；原材料价格波动。
【5.机构调研】 暂无数据
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