研报评级☆ ◇603277 银都股份 更新日期：2026-05-30◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 1 0 0 0 2
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.21│ 1.27│ 0.79│ 0.93│ 1.15│ 1.32│
│每股净资产(元) │ 6.72│ 6.57│ 4.64│ 5.22│ 6.01│ 6.86│
│净资产收益率% │ 18.08│ 19.40│ 17.08│ 17.63│ 19.40│ 19.83│
│归母净利润(百万元) │ 510.90│ 541.01│ 486.70│ 566.49│ 707.07│ 808.21│
│营业收入(百万元) │ 2652.52│ 2752.51│ 2729.51│ 3131.00│ 3565.50│ 4048.00│
│营业利润(百万元) │ 581.07│ 628.58│ 585.54│ 656.50│ 819.00│ 936.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-23 买入 维持 16.21 0.81 1.06 1.21 华创证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.04 1.24 1.42 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-23│银都股份(603277)2025年报和2026年一季报点评：自主品牌占比提升，市场全│华创证券 │买入
│球化持续推进 │ │
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事项：
公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.87亿元，同比-10.04%；公司2026年1季度实现收入6
.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比-79.27%。
评论：
北美市场具备经营韧性，欧洲自主品牌占比提升。公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.8
7亿元，同比-10.04%。短期业绩受外部宏观环境波动影响，但公司核心竞争壁垒稳步增强，整体经营保持平稳态势。其中
公司北美市场整体经营收入保持平稳，展现经营韧性，欧洲市场自主品牌销售占比持续提升，驱动欧洲区域营业收入同比
增长。公司2025年主营业务外销收入25亿元，同比-3.03%，内销收入1.99亿元，同比+43.3%，外销占比延续9成以上占比
。
销售及研发费用率小幅提升。公司25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/6.09%/2.85%/-1.28%，同比分别+1
.95pct/-0.05pct/+0.57pct/-0.39pct。销售费用增长主要系仓库费用、市场推广费增加所致；研发费用增长主要系研发
人力成本等研发投入增加所致。管理费用下降主要系股权激励费用下降所致；财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。
品牌自主化，市场全球化。公司积极推进自主品牌全球化布局，OBM占比提升至76.4%。2025年公司主营业务中ODM收
入6.15亿元，同比-11.93%，OBM收入20.84亿元，同比+3.68%，OBM和ODM毛利率分别为46.99%/28.31%。截至2025年12月31
日，公司已建成自主运营仓18个、代理合作仓25个，构建起“自主运营+代理合作”双模式协同的仓储物流体系，实现亚
洲、欧洲、美洲、大洋洲四大核心区域的全面覆盖。
产品端推进系列化与智能化布局。公司将环保技术、自动化与智能制造深度融入产品研发全生命周期，重点实施商用
制冷与烹饪设备的升级换代。公司精准对接连锁餐饮、中央厨房等高标准需求，通过模块化与定制化设计，成功推出多款
高性能智能化产品，在连锁餐饮客户供应链体系中的渗透率稳步提升，市场竞争优势将进一步巩固。
26Q1收入稳健增长，利润端降幅较大。公司2026年1季度实现收入6.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元
，同比-79.27%。公司收入微增主要系公司美国、欧洲等海外市场销售规模扩大所致。公司归母净利润下滑较多主要系1）
人民币升值带来汇兑损失；2）在国际贸易关税政策、原材料价格波动等因素的影响下，产品毛利率较上年同期有所下降
；3）25Q1公司确认较多交易性金融资产公允价值变动收益，导致各项利润指标的比较基数较高。
投资建议：考虑到关税波动以及人民币升值等因素，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别
为4.97/6.51/7.45亿元，考虑到公司自主品牌占比高、行业空间广阔，市场份额有望提升；全球渠道扩展带来额外增量；
新产品增速曲线有望向上；薯条机器人空间广阔，参考可比公司估值，给予公司26年20倍PE，目标价16.21元，维持“强
推”评级。
风险提示：原材料价格的波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。
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2026-04-27│银都股份(603277)2025年报&2026年一季报点评：北美需求疲软导致业绩承压 │东吴证券 │增持
│，泰国产能强化全球竞争力 │ │
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北美需求疲软导致收入阶段性承压，2026年有望边际改善
2025年公司实现营收27.3亿元，同比-0.8%；实现归母净利润4.9亿元，同比10.0%。单Q4公司实现营业收入5.9亿元，
同比-10.8%；归母净利润0.2亿元，同比68.0%。2026Q1公司收入6.3亿元，同比+2.1%，归母/扣非归母净利润分别为0.4/0
.5亿元，同比分别-79.3%/-51.5%。近两个季度公司收入端受美国终端需求疲软影响较为疲软，盈利则受产能转移&汇损影
响较大。分产品看：①商用餐饮制冷设备：2025年收入20.8亿元，同比+1.8%；②西厨/自助餐设备：2025年收入分别为4.
5/1.1亿元，同比分别-2.1%/-28.6%，制冷作为公司成熟主业收入表现更稳定，西厨及自助餐设备尚处于新品导入期受需
求波动&产能转移影响更大。展望2026年，我们认为随着关税扰动逐步消失、北美需求复苏，公司盈利端有望边际改善。
2026Q1销售毛利率下滑5.7pct，汇兑进一步压制利润表现
2025年公司实现销售毛利率42.55%，同比-0.46pct，销售净利率17.83%，同比1.83pct；2026Q1公司销售毛利率40.40
%，同比-5.71pct，销售净利率6.61%，同比25.93pct。费用端来看，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%
/6.6%/2.0%/5.6%，同比分别-2.8/+0.4/-0.8/+9.0pct。我们判断Q1公司盈利承压主要系需求疲弱&产能转移导致毛利率下
滑，另一方面汇兑损失压力较大。
全球化+品牌化护城河稳固，泰国产能落地有效对冲波动
公司坚持品牌自主化+市场全球化，已构建ATOSA、CookRite、MIXRITE、KAISHIKU等品牌矩阵。在北美核心区域建立4
8小时响应+48小时上门售后体系，构建从品牌溢价到服务保障的闭环，强化渠道与客户黏性。2025年公司海外仓网络已达
43个，形成全球化布局与品牌自主化深度协同。此外，公司已经形成杭州总部+泰国基地产能布局，泰国稳定量产与灵活
调配有效对冲关税与海运波动。
盈利预测与投资评级：考虑到短期受北美需求疲软及汇兑影响导致盈利承压，但在全球化布局深化背景下，公司品牌
+渠道壁垒有望强化。我们下调公司2026-2027年归母净利润为6.4（原值7.7）/7.6（原值8.8）亿元，预计2028年归母净
利润为8.7亿元，当前市值对应PE13/11/9X，维持“增持”评级。
风险提示：地缘政治风险、海运费上涨风险、海外市场拓展不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-05-15│银都股份(603277)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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1.公司业绩向来稳定，为什么美国加了一点关税后业绩下滑这么厉害？请详述一下美国关税对公司业绩的影响
答:尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。公司2025年度整体毛利率保持稳定，公司业绩波动除关税外，还受到营销
投入、研发投入、汇率波动等多重因素影响。公司关税、运费等对公司业绩的影响，敬请查阅公司年度报告的相关披露信
息。谢谢！
2.公司领导好，美国整体物价处于比较高的水平，连锁餐饮店价格可控一点，个体餐饮价格高，开餐馆积极性不高，
请问公司2025年度、2026年一季度连锁餐饮店用设备和个体餐饮店用设备销量同比变化情况如何？以及占比情况？
答：尊敬的投资者您好！公司依托在美国本土建立的完善的仓储物流网络以及成熟的经销商渠道，能够灵活、快速地
响应不同层级客户的现货需求。关于公司海外市场整体的营业收入与经营分析，敬请查阅公司已披露的定期报告相关信息
，公司管理层将持续密切跟踪海外宏观经济与行业趋势的演变，感谢您的关注与支持。
3.请问公司经营最困难的阶段是否已经过去？二季度能否看到拐点？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！公司目前基本面稳健，各项主营业务正按计划有序开展。关于二季
度业绩的具体情况，敬请届时关注公司发布的半年度报告。谢谢！
4.智能薯条机器人、万能蒸烤箱完成验证并实现销售还有多远？大概什么时候能大规模量产？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！万能蒸烤箱已完成验证并实现销售，公司正积极推进市场放量；智能
薯条机器人目前仍处于核心客户门店验证阶段，具体量产时间需视客户验证进度确定，公司将持续稳步推进。谢谢！
5.除了北美和欧洲市场，是否考虑拓展其他地区市场？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！公司始终积极推进全球化布局，除北美、欧洲外，东南亚、拉美、非
洲等新兴区域处于代理商培育阶段，公司将稳步推进其他区域布局，具体进展请以公司后续披露信息为准。谢谢！
6.美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）单方面加征的大规模关税违宪并将启动退税
程序，请问公司有多大规模的退税？所退税款预计什么时候到账？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！公司目前已启动退税申请流程，具体退税规模需待美国海关核算确认
；退付时间取决于美国海关及官方处理进度，具体进展请以公司后续披露信息为准。谢谢！
7.当前公司在手订单情况？以及2026年全年毛利率、净利率展望？
答：目前公司生产经营稳定，在手订单情况与公司现阶段的产能规划及市场需求相匹配。2026年度业绩数据，敬请关
注公司届时定期报告披露的相关信息。关于公司未来的经营目标与发展战略，敬请关注已披露的年度报告中关于公司未来
发展的讨论与分析、经营计划的相关信息，谢谢！
8.公司股价屡创新低，请问董事长如何看待公司内在价值与股价的偏离？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！股价短期波动受宏观经济及市场情绪等多重因素影响，公司将持续聚
焦主业、稳健经营，以长期业绩和稳定分红积极回报投资者，坚信市场终将客观反映企业的内在价值。谢谢！
9.公司2026年全年业绩指引？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。公司目前未对外发布2026年度的盈利预测。关于公司的经营目标与发展战
略，请您参考已披露的《2025年年度报告》中关于公司未来发展的讨论与分析的相关信息，谢谢。
10.你好，请介绍公司二季度产能利用率情况，谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！目前公司生产经营一切正常。目前产能利用率整体保持在合理且高
效的水平，由于二季度尚未结束，相关的具体信息请届时关注公司披露的2026年半年度报告。谢谢！
11.你好，展望未来，存量替换需求和新增需求哪块对公司收入影响更大？二者毛利率水平差异大吗？
答：尊敬的投资者，您好！存量替换需求与新增需求，两者对公司的长期稳健发展同等重要。公司产品销售以经销模
式为主，存量替换与新增需求，同类产品毛利率不存在显著差异，感谢您的关注！
12.您好，问下我们近期有回购计划么？ 怎么看待当前公司股价？
答：尊敬的投资者您好，目前公司暂无应披露而未披露的回购计划。后续如有相关安排，公司将严格按照相关法律法
规履行审议程序并及时履行信息披露义务。请您以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。二级市场股价受宏观环境、
行业波动、市场情绪等多种外部因素影响，管理层将继续专注于做好主营业务，努力实现公司价值与股价的长期匹配，谢
谢！
13.周董 你好 能解释下为什么一季度财务费用暴涨吗
答：尊敬的投资者，您好！2026年一季度的财务费用增加，主要系受到当期外币汇率波动影响，确认汇兑损益增加所
致，谢谢！
14.当前股价位置，杭州银博投资合伙企业（有限合伙）为什么还要减持？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！该减持系合伙企业资金需要，具体详见公司于2026年4月9日披露的
减持计划公告及2026年5月8日披露的实施结果公告。 谢谢！
15.公司产品是否进行涨价？涨价幅度多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司会综合考虑原材料价格、海运成本、汇率波动及市场竞争环境等因素，适时对产品价
格进行评估或调整。目前产品价格整体稳定，具体请以公司发布的定期报告及相关财务数据为准。谢谢！
16.公司万能蒸烤箱年需求量大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司产品的关注。万能蒸烤箱是公司商用餐饮设备/西厨设备板块中的产品之一
，公司目前未针对该单一品类的具体产销量进行单独披露。该产品的市场需求和公司的推广进展均进展良好。关于公司各
业务板块的具体财务表现，请以公司发布的定期报告为准。谢谢！
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