研报评级☆ ◇603277 银都股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.21│ 1.27│ 0.79│ 0.81│ 1.06│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 6.72│ 6.57│ 4.64│ 4.75│ 5.10│ 5.38│
│净资产收益率% │ 18.08│ 19.40│ 17.08│ 17.00│ 20.80│ 22.60│
│归母净利润(百万元) │ 510.90│ 541.01│ 486.70│ 497.00│ 651.00│ 745.00│
│营业收入(百万元) │ 2652.52│ 2752.51│ 2729.51│ 3086.00│ 3493.00│ 3958.00│
│营业利润(百万元) │ 581.07│ 628.58│ 585.54│ 574.00│ 752.00│ 860.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-23 买入 维持 15.66 0.81 1.06 1.21 华创证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-23│银都股份(603277)2025年报和2026年一季报点评：自主品牌占比提升，市场全│华创证券 │买入
│球化持续推进 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.87亿元，同比-10.04%；公司2026年1季度实现收入6
.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元，同比-79.27%。
评论：
北美市场具备经营韧性，欧洲自主品牌占比提升。公司2025年实现收入27.30亿元，同比-0.84%，实现归母净利润4.8
7亿元，同比-10.04%。短期业绩受外部宏观环境波动影响，但公司核心竞争壁垒稳步增强，整体经营保持平稳态势。其中
公司北美市场整体经营收入保持平稳，展现经营韧性，欧洲市场自主品牌销售占比持续提升，驱动欧洲区域营业收入同比
增长。公司2025年主营业务外销收入25亿元，同比-3.03%，内销收入1.99亿元，同比+43.3%，外销占比延续9成以上占比
。
销售及研发费用率小幅提升。公司25年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.12%/6.09%/2.85%/-1.28%，同比分别+1
.95pct/-0.05pct/+0.57pct/-0.39pct。销售费用增长主要系仓库费用、市场推广费增加所致；研发费用增长主要系研发
人力成本等研发投入增加所致。管理费用下降主要系股权激励费用下降所致；财务费用下降主要系汇兑收益增加所致。
品牌自主化，市场全球化。公司积极推进自主品牌全球化布局，OBM占比提升至76.4%。2025年公司主营业务中ODM收
入6.15亿元，同比-11.93%，OBM收入20.84亿元，同比+3.68%，OBM和ODM毛利率分别为46.99%/28.31%。截至2025年12月31
日，公司已建成自主运营仓18个、代理合作仓25个，构建起“自主运营+代理合作”双模式协同的仓储物流体系，实现亚
洲、欧洲、美洲、大洋洲四大核心区域的全面覆盖。
产品端推进系列化与智能化布局。公司将环保技术、自动化与智能制造深度融入产品研发全生命周期，重点实施商用
制冷与烹饪设备的升级换代。公司精准对接连锁餐饮、中央厨房等高标准需求，通过模块化与定制化设计，成功推出多款
高性能智能化产品，在连锁餐饮客户供应链体系中的渗透率稳步提升，市场竞争优势将进一步巩固。
26Q1收入稳健增长，利润端降幅较大。公司2026年1季度实现收入6.26亿元，同比+2.05%，实现归母净利润0.41亿元
，同比-79.27%。公司收入微增主要系公司美国、欧洲等海外市场销售规模扩大所致。公司归母净利润下滑较多主要系1）
人民币升值带来汇兑损失；2）在国际贸易关税政策、原材料价格波动等因素的影响下，产品毛利率较上年同期有所下降
；3）25Q1公司确认较多交易性金融资产公允价值变动收益，导致各项利润指标的比较基数较高。
投资建议：考虑到关税波动以及人民币升值等因素，我们适当调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别
为4.97/6.51/7.45亿元，考虑到公司自主品牌占比高、行业空间广阔，市场份额有望提升；全球渠道扩展带来额外增量；
新产品增速曲线有望向上；薯条机器人空间广阔，参考可比公司估值，给予公司26年20倍PE，目标价16.21元，维持“强
推”评级。
风险提示：原材料价格的波动，汇率波动，新产品市场进展不及预期，存货管理风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-11-04│银都股份(603277)2026年11月4日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.剔除汇兑与投资收益的扰动，主营业务的真实盈利能力是怎样的？
答:尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。前三季度公司主业经营正常：一是收入端企稳；二是成本费用管控有
效；三是回款及订单质量良好。因汇率波动、国际贸易政策等外部因素存在不确定性，可能对公司经营业绩产生影响，敬
请投资者注意投资风险。谢谢！
2.85国计划目前覆盖了多少个国家、其中多少已形成实质性收入贡献
答:尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。公司持续推进“85国计划”，关于具体覆盖国家数量及各国收入贡献
情况，以公司定期报告披露为准。谢谢！
3.公司如何评估未来海外关税、贸易壁垒对出口业务的中长期影响？
答:尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。公司持续跟踪主要出口市场的关税及贸易政策变化。从现有布局看，
一是以"85国计划"构筑多市场结构，降低单一市场依赖；二是"杭州总部＋泰国基地"双产能布局，根据各市场关税政策灵
活调配订单；三是海外子公司、自建仓网与经销商渠道保障本地交付和快速响应。敬请投资者注意投资风险。谢谢！
4.截止目前，国内连锁餐饮客户拓展节奏如何？
答:尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注。具体拓展情况以定期报告披露为准。谢谢！
5.公司的交易性金融资产有哪些？Direxion Daily 20+ Year Treasury Bull 3X Shares第三季度确认了多少公允价
值变动损失？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司交易性金融资产的构成及变动情况在定期报告“证券投资情况”及财务
报告相关章节中予以披露，具体请以定期报告披露内容为准。谢谢！
6.三季度海内外业务分别是什么经营状况？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。三季度公司海外业务总体稳步推进，北美等核心市场经营平稳，欧洲及其他
海外市场依托“85国计划”和海外仓网络持续推进渠道建设；国内市场方面，公司也在积极努力推进市场拓展。具体经营
数据以公司定期报告披露为准。谢谢！
7.请说明研发资金投向，重点是哪些新产品、新技术方向？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司研发坚持以市场需求为导向，围绕“绿色化、智能化、系列化”的产品
路线投入：一是高能效与绿色化，持续推动产品节能降耗升级；二是设备智能化，提升产品自动化、智能化水平；三是系
列化开发，由单一设备向系统化解决方案延伸。具体情况请以定期报告披露为准。谢谢！
8.智能制造、产线自动化改造，国内杭州基地技改完成情况如何
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司目前尚无达到披露标准的技改项目，后续如有，请以定期报告披露为准
。谢谢！
9.公司智能薯条机器人、万能蒸烤箱销售情况如何？是否上量？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。相关产品销售情况，以公司定期报告披露为准。谢谢！
10.管理层对全年归母、扣非净利润的指引和经营目标？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司将围绕“市场全球化、品牌自主化、产品系列化、设备智能化”的发展
战略，持续做好市场拓展，努力提升经营质量。全年经营情况请以公司定期报告披露为准。谢谢！
11.公司未来业绩主要靠什么实现增长？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司将围绕“市场全球化、品牌自主化、产品系列化、设备智能化”的发展
战略，持续做好市场拓展，努力提升经营质量。全年经营情况请以公司定期报告披露为准。谢谢！
12.美国市场现状如何？是否还有大的增长空间？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。美国是公司重要的海外市场，三季度经营整体平稳。公司将持续关注当地市
场需求及关税政策变化，依托海外仓网络，稳步推进市场深耕。未来市场拓展受宏观环境、贸易政策等多重因素影响，具
体经营情况以公司定期报告披露为准。谢谢！
13.北美市场三季度收入增速、ATOSA自主品牌占比变化？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。三季度公司北美市场经营整体平稳，自主品牌建设稳步推进。具体数据以公
司定期报告披露为准。谢谢！
14.公司目前订单情况如何？环比是否有所改善？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司订单情况整体平稳，生产交付有序推进，具体经营情况以公司定期报告
披露为准。谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-11│银都股份(603277)2026年9月11日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.请问公司在连锁餐饮、中央厨房客户的开发上有哪些进展和规划？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司始终将连锁餐饮客户作为重要的战略客户群体，围绕其需求持续进行针
对性的产品研发和市场推广。未来，公司将持续围绕北美大型连锁餐饮、快餐客户进行相应的产品研发和推广，逐步提高
公司在北美连锁市场的份额。相关业务如涉及重大进展，公司将及时履行相应披露义务。谢谢！
2.公司在海外多国设立销售子公司，面对全球贸易环境变化、关税政策调整，请问公司如何借助全球化布局来平稳应
对外部环境变化？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司主要从市场、渠道、生产三方面应对外部环境变化：一是持续推进“85
国计划”的全球化布局，构筑多市场结构；二是依托海外自建仓储物流网络和经销商渠道，快速响应客户需求。三是优化
中国与泰国生产基地产能布局，根据海外市场需求灵活调配。谢谢！
3.相比国际同行，公司的差异化竞争优势主要体现在哪些方面？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司的差异化竞争优势主要体现在以下几方面：一是快速响应的研发能力，
公司紧密围绕客户本地化需求快速响应，持续推出适配客户应用场景的产品品类；二是本地化的快速交付能力，公司在美
国等海外市场自建仓储物流体系，依托成熟的经销商渠道，可实现快速交付和现货响应；三是公司品牌影响力与成本管控
优势，公司以自有品牌产品的研发、生产、仓储与销售为主的业务模式，经过多年发展，形成了较强的品牌影响力与成本
管控优势。谢谢！
4.请介绍下上半年现金流改善的主要驱动因素
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。经营活动产生的现金流量净额变动原因主要系收到关税退税等其他与经营活
动有关的现金，同时购买商品、接受劳务支付的现金略有下降所致，具体变动原因敬请查阅公司披露的《2026年半年度报
告》之第三节“管理层讨论与分析”之“四、报告期内主要经营情况
（一）”。谢谢！
5.公司在设备智能化升级方面做了哪些研发与产品布局？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司围绕主营业务产品（包括各类制冷、制热产品）展开核心技术研发与创
新，深化自动化与智能化技术的融合应用；新产品层面，目前万能蒸烤箱已完成验证并实现销售，智能薯条机器人处于核
心客户门店验证阶段。未来公司将依托现有研发体系，全力打造创新性智能产品矩阵，谢谢！
6.公司在商用制冷、制热等核心领域的技术储备情况，未来的技术攻关重点是什么？
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。公司在商用制冷、制热领域深耕多年，围绕主营的制冷、制热产品形成了较
为完整的技术储备，未来的技术攻关重点方向：一是核心性能与能效提升，以适应海外市场对能效标准日益严格的要求；
二是设备智能化，公司将自动化、智能化属性深度融入产品研发体系，推进智能化、自动化操作等技术在产品中的应用；
三是面向连锁客户场景的定制化开发，围绕北美大型连锁餐饮客户的实际需求进行快速响应的定制研发，持续丰富智能产
品矩阵。谢谢！
7.公司管理层对于现在的估值有什么看法
答:尊敬的投资者您好！感谢您的关注。二级市场股价与估值受宏观经济环境、市场情绪等多重外部因素影响。公司
管理层始终专注于做好主营业务，目前公司基本面稳健，各项经营工作按计划有序开展。谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：1家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-15│银都股份(603277)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
1.公司业绩向来稳定，为什么美国加了一点关税后业绩下滑这么厉害？请详述一下美国关税对公司业绩的影响
答:尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。公司2025年度整体毛利率保持稳定，公司业绩波动除关税外，还受到营销
投入、研发投入、汇率波动等多重因素影响。公司关税、运费等对公司业绩的影响，敬请查阅公司年度报告的相关披露信
息。谢谢！
2.公司领导好，美国整体物价处于比较高的水平，连锁餐饮店价格可控一点，个体餐饮价格高，开餐馆积极性不高，
请问公司2025年度、2026年一季度连锁餐饮店用设备和个体餐饮店用设备销量同比变化情况如何？以及占比情况？
答：尊敬的投资者您好！公司依托在美国本土建立的完善的仓储物流网络以及成熟的经销商渠道，能够灵活、快速地
响应不同层级客户的现货需求。关于公司海外市场整体的营业收入与经营分析，敬请查阅公司已披露的定期报告相关信息
，公司管理层将持续密切跟踪海外宏观经济与行业趋势的演变，感谢您的关注与支持。
3.请问公司经营最困难的阶段是否已经过去？二季度能否看到拐点？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！公司目前基本面稳健，各项主营业务正按计划有序开展。关于二季
度业绩的具体情况，敬请届时关注公司发布的半年度报告。谢谢！
4.智能薯条机器人、万能蒸烤箱完成验证并实现销售还有多远？大概什么时候能大规模量产？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！万能蒸烤箱已完成验证并实现销售，公司正积极推进市场放量；智能
薯条机器人目前仍处于核心客户门店验证阶段，具体量产时间需视客户验证进度确定，公司将持续稳步推进。谢谢！
5.除了北美和欧洲市场，是否考虑拓展其他地区市场？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！公司始终积极推进全球化布局，除北美、欧洲外，东南亚、拉美、非
洲等新兴区域处于代理商培育阶段，公司将稳步推进其他区域布局，具体进展请以公司后续披露信息为准。谢谢！
6.美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）单方面加征的大规模关税违宪并将启动退税
程序，请问公司有多大规模的退税？所退税款预计什么时候到账？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！公司目前已启动退税申请流程，具体退税规模需待美国海关核算确认
；退付时间取决于美国海关及官方处理进度，具体进展请以公司后续披露信息为准。谢谢！
7.当前公司在手订单情况？以及2026年全年毛利率、净利率展望？
答：目前公司生产经营稳定，在手订单情况与公司现阶段的产能规划及市场需求相匹配。2026年度业绩数据，敬请关
注公司届时定期报告披露的相关信息。关于公司未来的经营目标与发展战略，敬请关注已披露的年度报告中关于公司未来
发展的讨论与分析、经营计划的相关信息，谢谢！
8.公司股价屡创新低，请问董事长如何看待公司内在价值与股价的偏离？
答：尊敬的投资者您好！感谢您对公司的关注！股价短期波动受宏观经济及市场情绪等多重因素影响，公司将持续聚
焦主业、稳健经营，以长期业绩和稳定分红积极回报投资者，坚信市场终将客观反映企业的内在价值。谢谢！
9.公司2026年全年业绩指引？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您的关注。公司目前未对外发布2026年度的盈利预测。关于公司的经营目标与发展战
略，请您参考已披露的《2025年年度报告》中关于公司未来发展的讨论与分析的相关信息，谢谢。
10.你好，请介绍公司二季度产能利用率情况，谢谢。
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！目前公司生产经营一切正常。目前产能利用率整体保持在合理且高
效的水平，由于二季度尚未结束，相关的具体信息请届时关注公司披露的2026年半年度报告。谢谢！
11.你好，展望未来，存量替换需求和新增需求哪块对公司收入影响更大？二者毛利率水平差异大吗？
答：尊敬的投资者，您好！存量替换需求与新增需求，两者对公司的长期稳健发展同等重要。公司产品销售以经销模
式为主，存量替换与新增需求，同类产品毛利率不存在显著差异，感谢您的关注！
12.您好，问下我们近期有回购计划么？ 怎么看待当前公司股价？
答：尊敬的投资者您好，目前公司暂无应披露而未披露的回购计划。后续如有相关安排，公司将严格按照相关法律法
规履行审议程序并及时履行信息披露义务。请您以公司在指定信息披露媒体发布的公告为准。二级市场股价受宏观环境、
行业波动、市场情绪等多种外部因素影响，管理层将继续专注于做好主营业务，努力实现公司价值与股价的长期匹配，谢
谢！
13.周董 你好 能解释下为什么一季度财务费用暴涨吗
答：尊敬的投资者，您好！2026年一季度的财务费用增加，主要系受到当期外币汇率波动影响，确认汇兑损益增加所
致，谢谢！
14.当前股价位置，杭州银博投资合伙企业（有限合伙）为什么还要减持？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司的关注！该减持系合伙企业资金需要，具体详见公司于2026年4月9日披露的
减持计划公告及2026年5月8日披露的实施结果公告。 谢谢！
15.公司产品是否进行涨价？涨价幅度多少？
答：尊敬的投资者，您好！公司会综合考虑原材料价格、海运成本、汇率波动及市场竞争环境等因素，适时对产品价
格进行评估或调整。目前产品价格整体稳定，具体请以公司发布的定期报告及相关财务数据为准。谢谢！
16.公司万能蒸烤箱年需求量大概是多少？
答：尊敬的投资者，您好！感谢您对公司产品的关注。万能蒸烤箱是公司商用餐饮设备/西厨设备板块中的产品之一
，公司目前未针对该单一品类的具体产销量进行单独披露。该产品的市场需求和公司的推广进展均进展良好。关于公司各
业务板块的具体财务表现，请以公司发布的定期报告为准。谢谢！
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|