研报评级☆ ◇603285 键邦股份 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.58│ 0.99│ 0.85│ 1.25│ 1.54│ 2.90│
│每股净资产(元) │ 7.80│ 10.01│ 10.65│ 11.26│ 11.97│ 13.96│
│净资产收益率% │ 20.26│ 9.85│ 7.97│ 11.10│ 12.90│ 20.80│
│归母净利润(百万元) │ 189.58│ 157.67│ 135.84│ 200.00│ 247.00│ 464.00│
│营业收入(百万元) │ 674.08│ 672.69│ 618.79│ 766.00│ 957.00│ 1886.00│
│营业利润(百万元) │ 219.97│ 186.79│ 159.17│ 248.00│ 306.00│ 576.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-20 买入 维持 62.27 1.25 1.54 2.90 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-20│键邦股份(603285)外延收购自动化设备公司，打造电子第二成长曲线 │国投证券 │买入
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事件：据公司公告，公司拟通过全资子公司江苏键科智能科技有限公司以现金方式通过收购与增资形式分别取得深圳
市鑫浩自动化技术有限公司和深圳市浩瀚宇腾自动化技术有限公的股权，上述股权转让及增资完成后，拟分别取得鑫浩自
动化和宇腾自动化55%的股权。
切入电子装备制造+助剂导入电子客户，积极打造第二增长曲线
据公司收购意向协议公告，鑫浩自动化主攻直接成像曝光机和文字喷印机，据观研天下等，曝光工序是PCB生产的核
心环节之一，且直接成像（DI/LDI）在精度、良率、产量、灵活性上优于传统菲林曝光，是中高端PCB制造的主流技术；
宇腾自动化立足于柔性线路板行业，致力于自动化设备的研发设计、CCD视觉检测、工装和模具、先进生产线系统设计及
集成以及提供非标自动化领域相关设备的解决方案。
伴随半导体及高端PCB扩产周期来临，高精度检测设备的需求或同步提升，国产厂商有望凭借本地化服务和快速迭代
推进进口替代。业务拓展角度，两家标的公司所处的PCB相关自动化装备赛道，受益于AI服务器、高端PCB扩产与电子制造
升级，行业景气方向或更优于传统化工单一主业，若本次并购落地，有助于实现公司从传统化工向高端设备的产业延伸，
优化业务结构，打造第二增长曲线。主业协同角度，公司经过长期经营积累，目前已形成了功能助剂和PVC热稳定剂两大
系列产品，产品主要作为稳定剂、催化剂、增塑剂、偶联剂等功能助剂应用于绝缘涂料、PVC塑料以及锂电材料等领域。
本次并购若落地，或进一步拓宽公司环保助剂系列产品应用领域，加速产品在电子产业链的应用，深挖电子制造绿色化转
型需求，持续拓展市场份额。依托标的公司的技术与产业优势，更有助于延伸公司产品应用领域，加速电子行业客户的认
证导入。财务角度，标的公司2025年合计收入1.11亿元、净利润2550.56万元，2026年1-4月合计收入3733.93万元、净利
润1065.37万元，同时本次意向书约定，标的公司在2026-2028年业绩承诺期实现经审计净利润分别不低于3500万元、4100
万元、5000万元。若收并购落地，且经营趋势延续，有望显著增厚并表利润。
赛克下游集中扩产潮来临，需求放量龙头定价权凸显
公司核心产品赛克的格局高度集中，公司作为全球赛克龙头，现有产能3.45万吨，分别占全球/国内市场的60%/80%。
需求端看，除PVC环保助剂及聚氨酯、阻燃剂等偏传统的应用领域外，赛克正作为稳定剂广泛应用于绝缘漆，耐热漆包线
等，伴随下游新能源汽车、人型机器人、商业航天、低空经济、AI算力等高端应用场景放量，市场需求有望持续增长。赛
克下游已迎来扩产潮，绝缘漆方面，2023年12月，艾伦塔斯集团在国内的主要生产基地艾伦塔斯电气绝缘材料（珠海）有
限公司扩建项目取得了环境影响评价文件的批准决定，预计年增产各类高性能绝缘漆5.5万吨。下游集中投产背景下，据
公司投关记录，公司亦存在赛克新产能建设的规划（现有建设项目完成投建后适时开启建设），有望再度增强全球市场占
有率，我们重申公司赛克产品供需格局优化，龙头定价权凸显，产品价格中枢有望持续上移。
投资建议：我们预计公司2026-2028年的收入增速为+23.8%、+24.9%、+97.1%，净利润增速为+47.3%、+23.4%、+88.1
%。考虑到公司赛克全球龙头地位稳固，环保助剂替代空间广阔支撑主业量价修复，同时拟控股收购鑫浩自动化与宇腾自
动化切入PCB高端装备赛道，助剂与电子制造装备双轮驱动有望打开中长期成长天花板并重塑估值。给予公司2026年PE为5
0倍，对应6个月目标价为62.53元/股，给予买入-A的投资评级。
风险提示：收并购中止风险、定价与对价调整风险、商誉减值风险、跨界经营风险、并购整合与团队融合风险、商业
化进度与回报风险、产品价格大幅波动、下游需求不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-10-09│键邦股份(603285)2026年10月9日投资者关系活动主要内容
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1.朱总您好，公司从材料延伸到自动化设备，市场关心协同与估值。请问“材料+装备”在客户端如何落地？今年有
无订单或收入占比目标？会后希望进一步请教
答：尊敬的投资者您好，公司赛克产品因为本体具有稳定三嗪杂环骨架、多羟基可修饰位点、热稳定性、化学稳定性
、潜在阻燃特性、环保无卤基础结构等先天优势，具有成为阻焊油墨关键原材料的潜力，目前公司已联合外部机构开发以
赛克为关键材料的油墨样品，样品在热冲击、耐化学性、绝缘阻抗、介电强度等关键指标上表现优良，下一步将启动下游
送样测试工作；同时公司钛酸酯系列产品已在国内大型电子陶瓷器件龙头企业实现吨级供货。此外，公司通过收购鑫浩自
动化与宇腾自动化，能够获取其电子领域的相关客户资源，依托设备销售渠道，同步配套推广公司钛酸酯、赛克系列电子
助剂，打通“电子材料-制程设备”协同推广链路。谢谢。
2.上半年营收增长而净利润增长乏力，请问核心影响因素是什么？
答:尊敬的投资者您好，2026年上半年，下游市场需求持续释放，推动公司主营产品销量同比持续增长，叠加第二季
度主营产品销售价格环比上行，公司报告期营业收入及净利润较去年同期均实现增长。分季度来看，第二季度营业收入同
比增长19.06%，环比增长11.98%；净利润同比增长14.86%，环比增长19.38%，二季度经营成效进一步显现。报告期内，受
美元汇率下降影响，当期汇兑损失较上年同期增加807.78万元。谢谢。
3.公司锂电助剂业务下半年的增长预期如何？
答:尊敬的投资者您好，新能源汽车及锂电池行业的持续发展，为上游材料及相关配套化学品带来了良好的市场机遇
，公司锂电助剂业务受行业需求、客户开拓及订单转化等多方面因素影响；公司将持续关注行业发展趋势，积极开拓新能
源锂电材料领域客户，不断推进相关业务的市场拓展。谢谢。
4.公司半年报披露，投资2000万元参股星恒长天，请问公司参股的战略考量是什么？
答：尊敬的投资者您好，江西星恒长天技术有限公司专业从事电动垂直起降飞行器（eVTOL）的研发与制造，在高性
能无人航空器和飞行控制系统领域具有丰富的技术积累，重载、长航时eVTOL飞行器作为低空经济核心载体，契合"十五五
"规划对高端装备、新能源、智能物流的发展导向，其自主研发设计的长航程大载重eVTOL S600型号合格证（TC）申请已
获民航华东地区管理局正式受理。本次参股，系结合公司主营产品在高性能电磁线漆/漆包线漆领域的优势，逐步推动环
保助剂业务对低空经济部分应用场景的覆盖。谢谢。
5.公司已完成对深圳鑫浩自动化、深圳浩瀚宇腾两家PCB及FPC领域设备公司的控股权收购。请问该公司 LDI产品当前
量产可实现的精度水平如何？在更高精度方向有哪些技术储备或研发规划？
答：尊敬的投资者您好，鑫浩自动化主要从事激光直接成像曝光设备、全自动字符喷印设备的生产、销售和研发。目
前鑫浩自动化根据客户的不同需求，设备的精度在10-25微米区间。同时，结合行业发展趋势，鑫浩自动化储备了IC载板
高精度设备项目、6微米分辨率激光模块项目等在研项目。谢谢！
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参与调研机构：1家
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2026-05-29│键邦股份(603285)2026年5月29日投资者关系活动主要内容
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1.请问公司2025年度分红预计什么时候派发？
答：尊敬的投资者您好，公司已于2025年年度股东会审议通过《关于2025年度利润分配预案的议案》，公司将按照股
东会决议，在股东会审议通过后两个月内完成2025年年度权益分派。具体权益分派的股权登记日、发放日期等事项，请关
注公司后续发布的权益分配实施公告。谢谢！
2.您好，我注意到贵公司2024年及本次均未采用直播形式的业绩说明会并提供视频回放。请问在2025年的业绩说明会
中，贵公司是否考虑引入视频直播形式，并在会后提供完整的视频回放，以便投资者更充分地了解会议内容？此外，贵公
司是否考虑在业绩说明会中增加线上视频交流环节，通过视频方式回应投资者提问，特别是在投资者问答环节中提供一定
程度的面对面沟通，以提升信息传递的直观性与互动性？感谢您的解答。
答:尊敬的投资者您好，非常感谢您对公司投资者关系管理工作的关注与宝贵建议，公司高度重视与投资者的沟通，
对于您的建议，公司高度重视，我们将持续优化投资者交流渠道，不断提升信息沟通的效率，感谢您的关注。谢谢！
3.公司赛克产品在电磁线漆或漆包线漆中的主要作用是什么？其终端应用包括哪些？
答:尊敬的投资者您好，赛克作为高端电磁线漆或漆包线漆的关键耐热改性单体，能够有效改善漆包线的热稳定性与
机械性能，显著提高其耐热等级，增强机械与化学性能，可用于制备满足180℃及以上工况要求的高耐热聚酯/聚酯亚胺漆
包线漆。终端应用领域极为广泛，涵盖了新能源汽车与交通，电气设备、变压器、发电机、发动机、电子元件与电信、家
电、国防和航空等众多行业，同时随着科技水平持续提升，工业自动化、新能源发电、AI算力配套、商业航天、低空经济
等新兴产业快速崛起，对高性能电磁线及配套漆包线漆涂料提出了更高要求，也为行业带来了全新增长动力。谢谢！
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