研报评级☆ ◇603288 海天味业 更新日期：2026-07-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 18 7 0 0 0 25
6月内 33 16 0 0 0 49
1年内 33 16 0 0 0 49
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.01│ 1.14│ 1.20│ 1.34│ 1.49│ 1.63│
│每股净资产(元) │ 5.13│ 5.56│ 7.06│ 7.48│ 7.88│ 8.32│
│净资产收益率% │ 19.72│ 20.53│ 17.03│ 18.08│ 19.03│ 19.81│
│归母净利润(百万元) │ 5626.63│ 6344.13│ 7038.47│ 7868.57│ 8697.44│ 9533.87│
│营业收入(百万元) │ 24559.31│ 26900.98│ 28873.38│ 31323.41│ 33868.83│ 36532.20│
│营业利润(百万元) │ 6744.79│ 7506.58│ 8664.30│ 9529.44│ 10522.64│ 11528.66│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-30 买入 首次 --- 1.35 1.50 1.67 国海证券
2026-05-22 买入 首次 --- 1.34 1.48 1.62 华源证券
2026-05-17 买入 维持 --- 1.34 1.50 1.64 长江证券
2026-05-02 增持 维持 49.63 --- --- --- 中金公司
2026-04-30 买入 维持 --- 1.33 1.48 1.61 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 1.35 1.49 1.63 西部证券
2026-04-29 增持 维持 --- 1.35 1.49 1.62 国信证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.34 1.50 1.66 华安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.35 1.47 1.59 光大证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.34 1.50 1.65 中信建投
2026-04-29 增持 维持 --- 1.35 1.49 1.64 浙商证券
2026-04-28 买入 维持 55.77 1.35 1.51 1.69 国泰海通
2026-04-28 买入 维持 49.2 1.34 1.47 1.59 华创证券
2026-04-28 增持 维持 45.1 1.35 1.47 1.58 华泰证券
2026-04-28 增持 维持 --- 1.34 1.48 1.62 平安证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.35 1.50 1.65 华福证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.35 1.50 1.64 招商证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.35 1.50 1.64 财信证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.35 1.51 1.68 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.35 1.48 1.60 国金证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.35 1.50 1.67 国盛证券
2026-04-27 增持 维持 --- 1.33 1.47 1.62 申万宏源
2026-04-23 买入 首次 --- 1.35 1.50 1.65 华福证券
2026-04-12 买入 维持 48.29 1.35 1.50 1.64 财信证券
2026-04-08 增持 维持 --- 1.34 1.48 1.63 华龙证券
2026-04-02 增持 维持 --- 1.35 1.49 1.64 浙商证券
2026-04-02 增持 维持 49.63 --- --- --- 中金公司
2026-04-01 增持 维持 --- 1.36 1.47 1.61 东兴证券
2026-03-31 买入 维持 --- 1.34 1.50 1.64 长江证券
2026-03-31 买入 首次 --- 1.36 1.51 1.64 中邮证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-30│海天味业(603288)公司动态研究：深耕稳健经营，股息彰显价值 │国海证券 │买入
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基调优势稳固，多品类持续布局增长。具体分品类来看：酱油主业稳健发展，行业集中度仍有提升空间的背景下，龙
头份额有望持续扩张，C端持续优化产品矩阵、强化品牌建设及深化全渠道布局，满足消费者多元化需求；蚝油、调味酱
产能规划有序布局，持续推动业务发展；醋、料酒品类重点布局，当前部分产品销售较好，后续或将根据经营节奏持续推
新，维持市场高竞争力。
全域精耕持续推进，国际化有序扩张。面对渠道多元化、碎片化的发展趋势，公司继续推进线上线下一体化布局，坚
持以消费者为中心，并通过数字化营销及渠道协同提升运营效率，构建多元立体的销售网络。海外方面，公司国际化战略
持续推进，产品已覆盖全球80多个国家和地区，当前仍处于投入和渠道建设阶段，未来将结合不同区域市场的饮食文化和
消费习惯，持续推进重点市场的深耕与拓展。
经营聚焦主业，市值管理强化股东回报。展望来看，我们认为公司将聚焦调味品主业，以酱油、蚝油等核心品类夯实
基本盘，同时持续培育醋、料酒等新品类，并适度延伸饮料等新业务。资本市场端，公司通过强化分红及回购注销股份等
举措提高股东回报，2025年公司派息率可达113%，且根据三年分红规划，2026-2027年分红率有望维持在80%以上。同时，
公司拟以10-20亿元回购股份，其中70%以上用于回购注销，若以20亿元顶格回购金额计算，叠加2026年分红预测，测算对
应A股股息率为4.0%（对应A股2026/6/30股价）。
投资建议：基调龙头经营稳健，股息支撑价值焕发，首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为调味品龙头，深耕主业
精细化发展，同时资本市场端多措并举，提振股东信心，内在价值显现。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为314/3
39/363亿元，同比分别增长9%/8%/7%；归母净利润分别为79/88/98亿元，同比分别增长13%/11%/12%，首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、成本大幅波动、食品安全风险、餐饮需求修复不及预期、海外扩张不及预期。
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2026-05-22│海天味业(603288)调味品行业强者恒强，平台型龙头稳健扩张 │华源证券 │买入
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经营复盘，公司系中国调味品行业的领军品牌。公司是我国历史悠久的调味品龙头企业，致力于提供优质产品以满足
BC端客户的调味需求；在我国庞大且相对分散的调味品市场，公司收入规模领先，产品矩阵高度完整，全国市场覆盖度广
，品牌影响力更是家喻户晓。截至2025年末，公司实现营收/归母净利润约289/70亿元，2014-2025年复合增速分别为10%/
12%。
全球调味品市场空间广阔，国内市场呈结构性增长。根据弗若斯特沙利文，截至2024年全球调味品总市场规模达2.14
万亿元，2019-2024年CAGR为3.2%；其中，中国是全球调味品市场中第三大的国家/地区，市场规模达4981亿元，2019-202
4年CAGR约4.1%。分品类看，国内以酱油为代表的基础调味品市场占比较高，2019-2024年需求CAGR放缓至2.9%，而复合调
味品景气度相对更高，复合市场增速达高个位数。
行业集中度提升空间大，龙头有望强者恒强。国内调味品行业整体呈现品类多元，市场相对分散的特征；以酱油品类
为例，2024年国内行业CR5约25.1%，其中海天市占率达13.2%，显著领先于其他竞争对手，但对比日本等成熟市场（行业C
R5达44.1%），市场集中度仍有较大提升空间。海天在调味品行业综合竞争力强，包括B端渠道壁垒高、经销商粘性强，C
端品牌影响力广，显著领先的规模优势以及横跨多品类的市场领先地位等。
国内多元增长提份额，海外打开空间；公司高盈利、高分红有望延续。针对国内市场，公司积极拥抱健康化、便捷化
、场景化、定制化等趋势，同时加快拓展复调赛道，未来有望稳步提升市场份额；自港股上市以来，公司加快海外市场布
局，打开未来成长空间。另外，公司有望凭借强产业定价权与对规模效率的极致挖潜，保持较高利润率；同时，公司逐步
加大分红率，价值逻辑有望进一步凸显。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年公司归母净利润分别为78.5/86.9/95.1亿元，同比增速分别为+11.5%/+1
0.7%/+9.5%，当前股价对应的PE分别为26/24/22倍。我们选取的可比公司中炬高新、千禾味业、天味食品26年平均PE值23
倍，鉴于公司经营稳健，保持较高利润率水平同时逐步提升分红率，价值逻辑有望不断凸显，首次覆盖给予“买入”评级
。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
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2026-05-17│海天味业(603288)2026年一季报点评：收入呈现结构性加速，内生盈利能力持│长江证券 │买入
│续改善 │ │
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事件描述
海天味业2026年一季度营业总收入90.29亿元（同比+8.57%）；归母净利润24.44亿元（同比+10.97%），扣非净利润2
3.47亿元（同比+9.34%）。
事件评论
其他产品、线上渠道的增长相对较快。分品类看2026Q1的收入：酱油47.51亿元（同比+7.48%）；调味酱9.23亿元（
同比+1.12%）；蚝油14.22亿元（同比+4.6%）；其他15.51亿元（同比+20.32%）。分渠道看2026Q1的收入：线下渠道81.4
8亿元（同比+7.72%）；线上渠道4.99亿元（同比+19.62%）。分区域看2026Q1的收入：东部17.48亿元（同比+6.58%）；
南部17亿元（同比+8.42%）；中部19.3亿元（同比+9.4%）；北部21.44亿元（同比+8.08%）；西部11.26亿元（同比+9.72
%）。
主业盈利能力显著改善，汇兑损失拖累净利率。公司2026年一季度归母净利率同比提升0.59pct至27.07%，毛利率同
比+1.95pct至42%，期间费用率同比+1.55pct至10.48%，其中细项变动：销售费用率（同比-0.15pct）、管理费用率（同
比+0.33pct）、研发费用率（同比+0.02pct）、财务费用率（同比+1.35pct）、营业税金及附加（同比+0.04pct）。公司
毛利率的改善一方面系原材料价格低位运行，此外也系公司持续推进提质增效方案（2025年公司高明制造基地获得全球酱
油酿造行业首家“灯塔工厂”殊荣）；财务费用增加主要系汇兑损益，如剔除相关影响，Q1的内生盈利能力的改善更为显
著。
站上A+H双平台新起点，主业提质增效持续改善。2025年内公司正式踏上A+H双平台的新起点，国际化战略向前迈出一
大步。主业品类多元化协同发展，提质增效驱动毛利率改善，股东回报亦有显著增强。预计公司2026/2027年归母净利润
分别为78.48/87.75亿元，对应PE估值分别为29/26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；2、行业竞争进一步加剧风险；3、消费者消费习惯发生改变风险
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2026-05-02│海天味业(603288)Q1符合预期，收入稳健增长 │中金公司 │增持
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2026Q1业绩基本符合我们预期
公司2026Q1实现营收90.29亿元，同比+8.57%；归母净利润24.43亿元，同比+10.97%；扣非净利润23.47亿元，同比+9
.34%。
发展趋势
收入稳健，Q1顺利实现开门红。分产品看，酱油47.51亿元，同比+7.48%；蚝油14.22亿元，同比+4.60%；调味酱9.23
亿元，同比+1.12%；其他15.51亿元，同比+20.32%，大健康品类延续较快增长。分渠道看，公司积极拥抱线上&即时零售
等新兴渠道，线上引入葱油拌面酱等新品，延续高增，线上/线下渠道分别实现收入4.99/81.48亿元，同比+19.62%/7.72%
。
毛利率持续改善，汇兑损失影响净利率表现。2026Q1公司受益成本红利及供应链效率提升，毛利率继续改善，同比大
幅提升1.95pct至42%。费用率中销售费率/管理费率/研发费率较为稳定，同比-0.15/+0.33/+0.03pct，财务费率同比+1.3
5pct，变化较大主要系汇兑损益影响（港股募资后港币贬值导致损失），若剔除汇兑损益影响，我们预计利润弹性有望更
高。
公司在行业调整期磨练内功，深化战略转型，近两年竞争优势强化。酱油/蚝油/调味酱基本盘稳健，公司积极开拓培
育复调新品、B端工业定制、海外市场等新业务，我们预计均有不错表现，未来有望贡献显著增量。
盈利预测与估值
我们认为公司作为调味品龙头企业，后续餐饮修复后预计为最受益企业之一，且行业稳格局赋予公司强议价能力，可
有效平滑成本压力。我们基本维持此前盈利预测，预计公司26/27年收入312/335亿元，同比+8%/7%；利润78/87亿元，同
比+11%/12%，对应26/27年A股估值29/26xP/E，维持跑赢行业评级。维持目标价50.43元/股，当前位置对应31%上升空间，
对应26/27年38/34xP/E。
风险
餐饮复苏低于预期、海外拓展慢于预期、舆情影响风险。
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2026-04-30│海天味业(603288)2026年一季报点评：26Q1稳健增长，盈利能力稳步提升 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入90.3亿元，同比+8.6%，归母净利润为24.4亿元，同比+11%；扣非归母
净利润为23.5亿元，同比+9.3%。
26Q1主业增速稳健，线上渠道延续高增。分产品看，26Q1公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入增速分别为+7.5%/+4.
6%/+1.1%/+20.3%；酱油及蚝油稳健增长主要受益于公司健康化新品发力以及场景渗透持续；调味酱增速放缓主要系去年
同期高基数，其他产品高增主要系公司食醋、料酒等品类多元化发展。分渠道看，26Q1线下/线上收入增速分别为+7.7%/+
19.6%，随着公司对线上新兴渠道布局持续完善，积极布局平台定制化单品，线上收入维持高增。分区域看，26Q1东/南/
中/北/西部收入分别为+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各大区域均维持较快增速。
成本下行+规模效应，Q1盈利能力稳步提升。26Q1公司毛利率为42%，同比+2pp；毛利率提升主要得益于1）大豆、包
材等主要原材料价格下行；2）公司积极推进智慧工厂建设，生产端与供应链效率持续提升。费用率方面，26Q1销售费用
率为5.8%，同比-0.1pp；管理费用率保持稳定，同比+0.3pp至2.2%。综合来看，受益于成本下行及规模效应提升，26Q1公
司净利率同比+0.5pp至27.1%。
调味品龙头动能充沛，中长期业绩持续向好。产品方面，公司构筑金字塔型的立体产品矩阵，以酱油、蚝油及酱类三
大核心业务构筑金字塔基座；同时坚持打造趋势类新品，构筑塔尖品类增长结构。渠道方面，针对传统流通渠道，通过数
字化营销工具与服务模式创新，公司将批发市场、农贸市场、零售店等传统渠道运营网络持续向下沉市场渗透，在提升消
费者触达效率的同时，借助精细化终端管理激活存量网点潜力；此外公司积极拥抱线上、即时零售等新兴渠道建设，通过
捕捉差异化需求，针对性推出线上定制化产品。展望未来，公司调味品龙头地位稳固，中长期业绩有望持续向好。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为1.33元、1.48元、1.61元，对应动态PE分别为29倍、26倍、24倍，
维持“买入”评级。
风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。
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2026-04-30│海天味业(603288)2026年一季报点评：稳健开局，持续增长 │西部证券 │买入
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事件：2026Q1公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为90.3/24.4/23.5亿元，分别同比+8.6%/+11.0%/+9.3%。26
Q1公司销售收现72.2亿元，同比+16.0%，期末合同负债12.8亿，同比-7.4%。
酱油稳健增长，其他品类保持较快增速。分品类看，26Q1公司酱油/蚝油/调味酱/其他产品分别实现收入47.5/14.2/9
.2/15.5亿元，分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，核心品类酱油稳健增长，其他产品保持较快增速。分区域看，26Q1
公司东部/南部/中部/北部/西部区域收入分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各区域之间增长较为均衡，截至26Q
1末，公司经销商数量6690家，相比期初净减少12家。
毛利率继续提升，财务费用有所拖累。26Q1公司毛利率42.0%，同比提升2.0pcts，继续受益供应链效率优化。26Q1公
司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.8%/2.2%/0.2%，分别同比-0.2/+0.3/+1.4pcts，公司最终实现归母净利率
27.1%，同比+0.6pct。
投资建议：海天26Q1顺利开局，核心品类酱油增长稳健，其他产品保持较快增速，利润端毛利率、净利率延续提升趋
势。全年展望，行业需求恢复，叠加内部效率优化，看好海天全年稳健增长，预计26-28年公司EPS为1.35/1.49/1.63元，
维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、餐饮需求承压、原材料成本上涨。
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2026-04-29│海天味业(603288)2026年第一季度收入同比增长8.57%，盈利继续改善 │国信证券 │增持
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2026年第一季度公司实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非归母
净利润为23.47亿元，同比增长9.34%。
核心主业稳固，主力地区维持强韧。酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现收入47.51/14.22/9.23/15.51亿元，同比分别
增长7.48%/4.60%/1.12%/20.32%；线下/线上渠道收入81.48/4.99亿元，同比增长7.72%/19.62%，线上渠道延续亮眼表现
；2026Q1北/中/东/南/西部地区同比+8.1%/9.4%/6.4%/8.4%/9.7%，东部、南部地区在高基数下依旧保持强韧，西部地区
环比提速明显。
供应链挖潜释能，盈利能力持续改善。前期成本端供应链优化成效显著，26Q1毛利率在高基数下同比+2.0pct至42.0%
，销售费用同比略有下降0.2pct，由此毛销差同比提升2.2pct至36.2%。管理费用率小幅提升0.3pct。此外，财务费用约1
955万元，主因汇兑损失大幅扩大至2.1亿元，源于港股募集资金汇率波动。由此，公司维持利润改善趋势，2026Q1归母净
利率同比提高0.6pct至27.1%。
渠道改革与品类创新双轮驱动，海外布局打开长期空间。公司紧抓餐饮行业复苏机遇，不仅巩固在中小餐饮的优势，
还积极拓展连锁餐饮的定制化业务，并优化经销商结构，提升渠道服务能力。战略上公司在巩固基础调味品优势的同时，
大力发展复合调味品等新品类，推出场景化大单品，满足餐饮标准化和家庭便捷化的需求。此外，公司积极推进海外市场
布局，有望在全球市场打开新的增长空间。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，餐饮需求恢复不及预期，海外扩张不及预期等。
投资建议：我们基本维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入312.0/335.5/357.7亿元(前预测值为3
12.0/335.5/357.7亿元)，同比8.1%/7.5%/6.6%；2026-2028年公司实现归母净利润79.1/87.0/94.8亿元(前预测值为79.0/
86.3/93.4亿元)，同比12.3%/10.1%/8.9%；实现EPS1.35/1.49/1.62元；当前股价对应PE分别为29.1/26.4/24.2倍。维持
优于大市评级。
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2026-04-29│海天味业(603288)新增长性发力，26Q1顺利开门红 │中信建投 │买入
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一季度海天延续了稳健增长态势，顺利开门红。产品端，酱油稳健、其他调味品表现亮眼，预计核心酱油驱动，复调
品类快速增长，其中B端开发连锁餐饮、工业客户柔性化定制，C端凉拌汁等复调品类动销亮眼。蚝油季度性增速放缓，不
改全年提升份额战略，预计后续逐步提速。公司产品结构优化与制造端效率提升，在原材料价格波动背景下稳定成本预期
。展望全年，预计收入高个、利润双位数增长。
事件
公司公布2026年一季报
一季度，公司实现营收90.29亿元，同比增长8.58%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.96%；扣非归母净利润23.47
亿元，同比增长9.33%。
简评
新品类与线上发力带动Q1业绩持续稳健增长
一季度，公司调味品收入86.47亿元，同比增长8.34%，延续公司高个位数稳健增长态势，顺利开门红。
分产品看，酱油、蚝油、调味酱、其他产品在Q1收入分别为47.51亿元、14.22亿元、9.23亿元、15.51亿元，分别同
比增长7.48%、4.60%、1.12%、20.32%，其他调味品高速增长，除了醋、料酒业务势能向好，公司持续拓展大B复调定制化
需求，且C端凉拌汁、白灼汁等复调销售表现持续向好。蚝油、调味酱增速波动预计系产品投放节奏变化，全年蚝油稳健
增长可期。
分渠道来看，线下稳健增长7.72%至81.48亿元，线上收入4.98亿元，同比增长19.62%，公司多元化渠道开拓效果显现
，线上表现持续向好，预计带动健康化产品表现更强增长。
分地区来看，东部、南部、中部、北部、西部区域收入分别为17.48亿元、17.00亿元、19.29亿元、21.43亿元、11.2
6亿元，分别同比增长6.58%、8.42%、9.40%、8.08%、9.72%，全国化推进市场精耕细作与渠道下沉，推动新零售业务发展
，各区域持续稳健增长。至Q1末，总经销商数量已经达到6690家，单季净减少12家。
产品结构与制造效率优化提升毛利率，盈利能力稳步提升
2026Q1公司毛利率42.00%，同比+1.95pcts，归母净利率27.07%，同比+0.58pcts。预计高价位健康化品类表现持续强
于整体表现，且生产智能化与全面推进降本增效，公司制造效率提升。
费用方面，公司2026Q1销售费用率为5.75%，同比-0.15pcts，管理费用率为2.22%，同比+0.33pcts。整体费用率相对
平稳。
现金流方面，销售收现72.22亿元，同比+15.99%，预计系春节错期经销商回款周期后移。
内部变革再塑竞争力，公司持续高质量增长可期
当前调味品行业竞争日益加剧，而下游市场需求正朝多元化趋势演变，更多元立体的消费者触达渠道开始涌现，针对
细分人群、细分场景、细分渠道的需求洞察能力和响应能力成为调味品企业挖掘市场增量的核心竞争力。
公司作为行业龙头企业，短期经历经营阵痛后加速内部调整，以消费者需求为起点，产销端同步推进系统性变革。产
品方面，围绕用户对质价比及健康便捷的需求，加快一系列新品的推出；渠道端则在强化原有渠道网络基础上，加强在电
商、团购、工业等渠道的拓展力度；同时，引入数字化技术进一步提升内部运营效率，不断打磨精益运营能力。2026年，
公司将以用户满意至上为锚点，不断自我革新思维方式及工作路径，以核心业务的突破再次打开新增长，以核心能力的迭
代爆破更多新势能。
盈利预测：我们预计公司2026-2028年实现收入312.32亿元、341.46亿元、374.19亿元，实现归母净利润78.47亿元、
87.57亿元、96.47亿元，对应PE为29.72x、26.63x、24.17x。
风险提示：1）大豆等原材料价格上涨风险：调味品行业生产成本中直接材料占比较高，大豆等大宗农产品价格近年
来波动较大，对公司盈利造成较大影响，如后续原料价格仍进一步上行，对公司业绩将带来不利影响。2）食品安全风险
：调味品在生产生活中使用频率较高，使用范围广，直接关系人们的饮食健康，若出现相关食品安全事件，将降低公众对
公司产品的信任度，对公司业务经营造成重大不利影响。3）需求恢复不及预期风险：当前公司经营仍受制于下游需求的
恢复进程，若需求恢复不及预期，短期内公司经营业绩仍将面临一定压力。
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2026-04-29│海天味业(603288)2026年一季报点评：26Q1开局稳健，强者恒强 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季报，业绩符合预期
2026Q1公司实现营业收入90.29亿元（同比+8.6%），归母净利润24.44亿元（同比+11%），扣非归母净利润23.47亿元
（同比+9.3%）。
2026Q1业绩符合预期。
核心品类稳健增长，其他品类增长亮眼
26Q1酱油/蚝油/调味酱/其他产品收入分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，酱油等核心品类持续稳健增长，其他品
类增长较快预计主因料酒、凉拌汁等品类表现较好。
26Q1线下/线上收入同比+7.7%/+19.6%，线上渠道延续高增态势。
26Q1东部/南部/中部/北部/西部地区收入分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区均稳健增长。
成本红利+内部效率优化，毛利率、净利率双增
26Q1毛利率同比+2.0pct，预计主因成本红利+内部效率提升；
26Q1销售/管理/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/+1.4pct，销售费用率基本平稳，财务费用率提升较多预计主因汇兑
损失增加。
综合看26Q1归母净利率同比+0.6pct，盈利能力强化。
投资建议
公司经营稳健，预计26-28年收入分别为312/340/373亿元（维持前值），同比+8%/+9%/+10%，归母净利润分别为78.7
/87.6/97.1亿元（维持前值），同比+12%/+11%/+11%，对应A股PE分别为29/26/24x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、行业竞争加剧、消费力不及预期、食品安全问题。
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2026-04-29│海天味业(603288)26一季报点评报告：龙头业绩稳健度和确定性得到进一步确│浙商证券 │增持
│认 │ │
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事件
26Q1公司营业收入/归母净利润同比+8.6%/+11.0%；剔除春节备货影响，25Q4+26Q1营业收入/归母净利润分别同比+9.
8%/+11.5%。
投资要点
收入：26Q1核心产品酱油、蚝油稳健增长、调味酱受高基数影响微增、食醋、料酒、复合调味品等延展品类逐步破局
起势。
1）分产品：酱油/蚝油/调味酱/其他产品26Q1收入47.5/14.2/9.2/15.5亿元，同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%；公司
积极捕捉新兴渠道的差异化需求，推出海天甄酿、浓香鲜蚝油等线上定制化产品；截至2025年，公司已有7个十亿级以上
产品系列（金标生抽、草菇老抽、味极鲜酱油、海天上等蚝油等）、超30个亿级以上产品系列。
2）分销售渠道：线下/线上渠道26Q1收入81.5/5.0亿元，同比+7.7%/+19.6%；
3）分地区：东部/南部/中部/北部/西部地区26Q1收入17.5/17.0/19.3/21.4/11.3亿元，同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.
1%/+9.7%；
4）经销商数量：截至26年一季度末，东部/南部/中部/北部
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