价值分析☆ ◇603290 斯达半导 更新日期：2024-09-14◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-09-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 2 0 0 0 4
3月内 2 2 0 0 0 4
6月内 14 6 0 0 0 20
1年内 14 6 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.34│ 4.79│ 5.33│ 5.70│ 7.13│ 8.64│
│每股净资产(元) │ 29.29│ 33.60│ 37.64│ 40.96│ 47.41│ 55.28│
│净资产收益率% │ 7.97│ 14.25│ 14.15│ 13.88│ 14.98│ 15.61│
│归母净利润(百万元) │ 398.38│ 817.64│ 910.53│ 995.64│ 1237.47│ 1536.64│
│营业收入(百万元) │ 1706.64│ 2705.50│ 3662.97│ 4580.58│ 5666.32│ 6875.74│
│营业利润(百万元) │ 450.69│ 927.31│ 1056.92│ 1155.54│ 1436.41│ 1743.92│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-09-10 买入 维持 --- 2.94 3.61 4.79 中泰证券
2024-09-08 增持 维持 --- 4.11 5.21 6.30 国信证券
2024-09-05 增持 维持 93 --- --- --- 中金公司
2024-09-03 买入 维持 90.94 2.84 3.68 4.67 华泰证券
2024-06-11 买入 维持 --- 4.04 4.72 5.44 华金证券
2024-05-06 买入 维持 --- 5.59 6.30 7.18 国信证券
2024-05-04 买入 维持 --- 5.96 7.49 8.95 中泰证券
2024-05-03 增持 维持 131 --- --- --- 中金公司
2024-04-14 买入 首次 --- 6.66 8.44 10.35 中邮证券
2024-04-12 增持 维持 146.72 --- --- --- 中金公司
2024-04-10 买入 维持 --- 6.86 8.43 10.44 开源证券
2024-04-10 增持 维持 --- 6.68 8.39 10.00 西部证券
2024-04-10 买入 首次 --- 6.68 8.18 10.03 东北证券
2024-04-10 买入 维持 --- 6.30 8.60 10.29 中泰证券
2024-04-09 买入 维持 --- 6.10 7.97 9.44 民生证券
2024-04-09 买入 维持 129.83 5.73 6.66 7.66 华泰证券
2024-04-09 买入 维持 163.09 6.56 8.38 10.15 广发证券
2024-04-09 增持 维持 --- 6.68 8.47 10.44 平安证券
2024-04-08 买入 调高 --- 6.76 8.60 10.64 方正证券
2024-04-07 买入 维持 113.86 6.44 8.03 10.08 国投证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-09-10│斯达半导(603290)行业竞争加剧暂时承压，新能源汽车业务快速成长
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投资建议：
鉴于行业竞争加剧，公司加大研发投入突破新品等因素影响,我们更新对公司2024-26年盈利预测为7.0/8.
6/11.5亿元（原预测为10.2/12.8/15.3亿元），对应PE为24/20/15倍。鉴于公司在新能源领域的领先地位，公
司有望充分受益于前期车型定点带来的收入增长。维持“买入”评级。
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2024-09-08│斯达半导(603290)下游光伏需求短期回落，客户与产品持续拓展
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投资建议：短期新能源需求低于我们此前预期，下调产品收入与毛利率，中长期维度我们看好公司海外市
场拓展与碳化硅的先发优势，预计24-26年公司归母净利润7.03/8.91/10.76亿元(前值9.6/10.8/12.3亿元)，
对应24-26年PE分别为17.3/13.7/11.3倍，维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│斯达半导(603290)2Q24业绩低于预期，静待新品放量
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由于新能源行业需求端持续调整，市场竞争压力增大，我们下调公司2024/25年收入预测18%/16%至38.9/5
0.0亿元，下调公司2024/25年净利润预测29%/19%至6.9/9.2亿元。当前公司股价交易于25.5x/19.1x2024/25年
P/E，下调除权后目标价29%至93.00元人民币，对应32.5x2024年P/E。我们依然看好公司行业龙头地位及中长
期通过产品迭代、客户拓展所带来的业绩成长空间，维持跑赢行业评级，有27%上行空间。
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2024-09-03│斯达半导(603290)2Q24业绩不及预期，关注新品放量
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维持“买入”评级，下调目标价至90.94元考虑功率IGBT降价压力，我们下调24/25/26E收入预期至38.1/4
8.7/59.7亿元；考虑到降价程度较大带来的毛利率大幅下滑，但1H24上游代工厂降价以及后续产能逐步爬坡有
望抵充部分降价和折旧影响，我们调整24/25/26E毛利率预期至32/32.5/33%。给予24年32XPE，维持买入。
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2024-06-11│斯达半导(603290)积技以培风，以IGBT／SiC大翼将图南
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投资建议：考虑到新能源汽车/发电等领域下游客户端竞争加剧，致使上游厂商利润承压，我们调整对公
司原有预测。预计2024年至2026年营业收入由原来的48.35/61.89/77.05亿元调整为45.22/52.56/61.76亿元，
增速分别为23.5%/16.2%/17.5%；归母净利润由原来的12.00/15.26/19.07亿元调整为9.66/11.29/13.02亿元，
增速分别为6.1%/16.9%/15.3%；对应PE分别为21.8/18.7/16.2倍。考虑到斯达半导是国内IGBT模块龙头且技术
迭代处于国内领先水平，率先卡位SiCMOS开启第二增长极，新能源汽车/风光储/工控等下游应用蓬勃发展打开
IGBT/SiCMOS需求增长空间，叠加预计24年非公开发行项目投产对下游市场供货保障能力提升。维持“买入”
评级。
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2024-05-06│斯达半导(603290)毛利率短期承压，海外市场与碳化硅起量有望修复产品价格中枢
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投资建议：短期新能源产品价格降幅高于我们此前预期，下调24-25年产品毛利率，中长期维度我们看好
公司海外与碳化硅的先发优势，预计24-26年公司归母净利润9.6/10.8/12.3亿元(前值24-25年11.1/13.2亿元)
，对应24-26年PE分别为25/22/20倍，维持“买入”评级。
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2024-05-04│斯达半导(603290)短期业绩承压，车规产品有望持续放量
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投资建议
鉴于公司24Q1业绩承压，我们更新对公司2024-26年盈利预测为10.2/12.8/15.3亿元（原预测为10.77/14.
71/17.59亿元），对应PE为23/19/16倍。鉴于公司在新能源领域的领先地位，公司有望充分受益于前期车型定
点带来的收入增长。维持“买入”评级。
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2024-05-03│斯达半导(603290)IGBT模组价格承压，看好SIC新品放量节奏
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由于IGBT产品价格竞争，我们下调公司2024年收入/净利润预测2%/4%至47.4亿元/9.7亿元，下调公司25年
收入/净利润2%/2%至59.5亿元/11.3亿元。当前股价交易于2024/25年24.5x/21.1xP/E。我们看好公司作为新能
源领域功率半导体龙头中长期市场竞争力，维持对公司的跑赢行业评级。由于行业估值中枢下移，下调公司目
标价11%至185.00元人民币，对应32.5x2024年P/E，有33%上行空间。
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2024-04-14│斯达半导(603290)Q4业绩超预期，汽车主驱模块持续放量
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投资建议：
我们预计公司2024-2026年归母净利润11.4/14.4/17.7亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-12│斯达半导(603290)产品差异化竞争力凸显，SIC业务放量在即
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由于公司SiC定点及客户需求增加，我们上调公司2024年收入2%至48.2亿元，但由于IGBT行业竞争加剧，
我们下调公司2024年归母净利润12%至10.1亿元。首次引入2025年收入/净利润预测60.7/11.6亿元。维持对公
司的跑赢行业评级，但下调目标价12%至207.00元人民币，基于35x2024年P/E，有40%上行空间。
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2024-04-10│斯达半导(603290)公司信息更新报告：2023年业绩稳步提升，新能源领域持续突破
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2023年公司实现营收36.63亿元，同比+35.39%；归母净利润9.11亿元，同比+11.36%；扣非净利润8.86亿
元，同比+16.25%；毛利率37.51%，同比-2.8pcts；2023Q4单季度实现营收10.44亿元，同比+25.62%，环比+12
.2%；归母净利润2.52亿元，同比+10.92%，环比+10.53%；扣非归母净利润2.56亿元，同比+18%，环比+16.86%
；毛利率40.47%，同比+1.91pcts，环比+3.88pcts。公司各项业务稳步推进，营收、业绩增长稳健，我们维持
公司2024-2025年归母净利润预测11.72/14.41亿元并新增2026年业绩预测17.85亿元，对应EPS为6.86/8.43/10
.44元，当前股价对应PE为22.3/18.2/14.7倍。随着行业周期回暖和公司产品竞争力不断加强，公司业绩有望
持续提升，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
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2024-04-10│斯达半导(603290)2023年年度报告点评：车规业务高增，持续发力海外市场与产能建设
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盈利预测：预计公司24-26年归母净利润分别为11.43、14.35、17.10亿元，对应PE分别为22.1、17.6、14
.8倍，维持“增持”评级。
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2024-04-10│斯达半导(603290)车规模块+海外收入高增长，SiC持续突破打开空间
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.42/13.99/17.16亿元，对应P
E为23/19/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-04-10│斯达半导(603290)23年营收较快增长，24年碳化硅业务有望放量
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投资建议
考虑公司2023年业绩情况，我们调整公司2024-26年净利预测至10.8/14.7/17.6亿元（此前24/25年净利预
期为16.1/20.3亿元），对应PE分别为24.3/17.8/14.9X。鉴于公司在新能源领域的领先地位，公司有望充分受
益于国产替代加速。维持“买入”评级。
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2024-04-09│斯达半导(603290)2023年年报点评：Q4毛利率改善明显，车规市场持续发力
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投资建议：我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别为10.42/13.63/16.14亿元，2024-2026年对应现价
PE分别为24/18/16倍。公司在国内IGBT领域客户进展领先，且在新能源汽车、光伏等领域具有长足发展空间，
我们看好公司长期发展。维持“推荐”评级。
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2024-04-09│斯达半导(603290)四季度毛利率超预期
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维持“买入”评级，下调目标价至183.36元
考虑功率IGBT降价压力，我们下调2024/2025年收入预期5/8%，考虑到代工厂降价带来的价格传导，我们
上调2024/2025年毛利率预期1.6/2.0pp至34.6%/33.5%。综上，我们预期2024/2025/2026年归母净利润为9.79/
11.39/13.09亿元。考虑到公司SiC模块、车规级IGBT等领域的领先优势，我们给予公司32x2024EPE，较可比公
司中位数28.1x溢价，下调目标价至183.36元（前值：186.88元），维持“买入”评级。
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2024-04-09│斯达半导(603290)业绩维持增长态势，海外业务成长显著
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盈利预测与投资建议：预计公司24-26年EPS分别为6.56、8.38、10.15元/股，参考可比公司估值水平，考
虑公司在碳化硅领域持续实现突破，未来成长空间广阔，给予公司2024年35倍PE估值，合理价值229.93元/股
，维持“买入”评级
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2024-04-09│斯达半导(603290)单季度业绩再创历史新高，新能源汽车配套超200万辆
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投资建议：公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内龙头企业，具备先发优势并在品牌、技术、产品
质量、可靠性等方面获得客户高度认可。公司紧握住下游各行业核心功率器件国产化的契机，加速开拓新能源
汽车、光伏储能等市场，突破海外头部客户，不断提高市场占有率。在半导体行业周期向下且功率器件市场竞
争加剧的背景下，公司2023年全年业绩依然较为稳健，彰显行业龙头地位的韧性。综合公司最新财报以及对公
司战略布局的判断，我们调整了公司盈利预期，预计公司2024-2026年净利润分别为11.42亿元（前值为12.23
亿元）、14.48亿元（前值为14.47亿元）、17.85亿元（新增），EPS分别为6.68元、8.47元和10.44元，对应4
月8日收盘价PE分别为22.0X、17.3X和14.1X，维持公司“推荐”评级。
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2024-04-08│斯达半导(603290)公司点评报告：毛利率改善显著，新能源领域持续发力
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盈利预测与投资建议：我们预计斯达半导2024E/2025E/2026E分别实现营业收入49.2/61.3/76.8亿元，yoy
34.3%/24.6%/25.3%；归母净利润11.6/14.7/18.2亿元，yoy27.0%/27.3%/23.7%，对应当前股价PE分别为20.6/
16.2/13.1x，公司营业收入呈现单季度环比提升态势，同时盈利能力持续修复，伴随下游高附加值领域的多年
积累，未来有望实现业绩稳步增长，上调至“强烈推荐”评级。
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2024-04-07│斯达半导(603290)新能源助力2023年业绩成长，Q4单季度毛利率提升明显
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投资建议：我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为31.28%、27.11%、26.15%，净利润的增速分别
为20.91%、24.71%、25.52%。公司是国产IGBT龙头厂商，积极布局SiCMOSFET打造第二增长曲线。同时海外市
场的持续突破将给公司带来更广阔的成长空间。我们对公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为161元，相
当于2024年25.00x的动态市盈率。
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