研报评级☆ ◇603290 斯达半导 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.33│ 2.12│ 1.69│ 0.70│ 1.41│ 2.07│
│每股净资产(元) │ 37.64│ 27.90│ 28.97│ 29.63│ 30.94│ 32.88│
│净资产收益率% │ 14.15│ 7.60│ 5.84│ 2.36│ 4.59│ 6.39│
│归母净利润(百万元) │ 910.53│ 507.67│ 405.23│ 167.56│ 336.48│ 493.71│
│营业收入(百万元) │ 3662.97│ 3390.62│ 4012.40│ 4328.50│ 5206.00│ 6140.50│
│营业利润(百万元) │ 1056.92│ 606.40│ 444.03│ 190.50│ 374.70│ 550.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 91.55 0.80 1.61 2.44 华泰证券
2026-09-01 增持 维持 --- 0.60 1.20 1.69 国信证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│斯达半导(603290)电容平台型企业，AI订单放量在即 │华泰证券 │买入
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斯达半导Q3实现营收11.57亿元（yoy+9.73%，qoq+8/.74%），归母净利润0.30亿元（yoy-71.71%，qoq-21.57%），扣
非净利润0.21亿元（yoy-79.65%，qoq-27.64%）。1-3Q26实现营收30.84亿元（yoy+3.17%），归母净利润0.95亿元（yoy-
75.10%），扣非净利润0.67亿元（yoy-81.54%）。受到新能源市场需求偏弱压力以及公司向IDM模式投入和产品研发增加
，公司短期盈利能力承压。长期来看，随着公司MCU、IPM、MOS、GAN/SIC等多品类导入与现有IGBT半导体业务深度协同，
且随自有产能的爬坡，长期平台效应有望逐步体现。维持“买入”评级。
3Q26：营收小幅增长，多项成本压力制约盈利释放
受益于工控需求回暖与海外新能源车客户拓展，1-3Q26公司营收增速延续逐季改善趋势，3Q26公司单季度收入创历史
新高。3Q26公司综合毛利率为18.24%（yoy-6.30pct，qoq-1.93pct），主要系目前公司自建芯片产线仍处于爬坡阶段，叠
加原材料成本上升、价格传导滞后等因素，短期盈利能力仍然承压。3Q26研发费用率为11.54%（yoy+0.73pct/qoq-0.42pc
t），公司产品矩阵持续拓宽，研发投入仍处于高位。此外，由于在建工程投入不断转固以及可转债发行，导致公司折旧
和财务费用利息支出增加。1-3Q26公司折旧费用同比增加1.24亿元，财务费用较上年同期增加5,951.49万元。
未来展望：多品类新品持续导入，新能源基本盘等待边际改善
1）新产品：公司已推出适用于SST的高压SiCMOSFET及IGBT产品，持续研发GaN、低压MOS及DrMOS等器件，布局AI服务
器PSU、IBC及VRM等供电环节；工业级MCU已通过多家头部变频器厂商验证，车规级MCU持续推进客户导入。2）新客户：今
年以来尽管国内新能源汽车需求偏弱，但受益于客户补库等需求，工控领域整体需求饱满。公司目前着重突破海外客户，
工业领域海外客户进展顺利，有望逐步导入；新能源汽车领域多个优质欧洲项目陆续上量推动海外汽车业务实现较好增长
。AI电源领域，公司凭借前期在工业电源领域长期的客户积累，目前与国内大部分客户处于测试验证和小批量阶段。3）
功率半导体行业处于需求上行期，随着公司逐步推动成本传导以及自有产能爬坡，未来毛利率有望逐步改善。
盈利预测和估值
考虑到目前国内新能源行业终端需求复苏节奏存在不确定性，我们下调公司26/27/28年营收预期至42.4/52.2/62.9亿
元（较26/27/28年前值下调10.3/11.3/10.1%）；同时考虑到公司处于向重资产投入阵痛期以及成本压力，我们下调26/27
/28年毛利率至20.0/22.3/23.5%（较26/27/28年前值23.9/24.7/25.5%下调3.9/2.4/2.0pct），最终我们下调公司26/27/2
8年归母净利润预期至1.9/3.9/5.8亿元（较26/27/28年前值下调48.3/31.7/25.7%）。采用PB估值法，我们预测公司27年B
PS为31.38元，给予2.9x2027EPB（采用Wind一致预期可比公司均值，取消溢价主要考虑公司迈入多品类放量周期仍需时间
），下调目标价至91.55元（前值115.68元，基于3.8x2026EPB），维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，产品价格下行风险，新技术及产品研发不达预期。
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2026-09-01│斯达半导(603290)短期盈利能力承压，新兴应用领域产品加速布局 │国信证券 │增持
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1H26归母净利润同比承压。公司主要产品为IGBT、FRD、碳化硅为主的功率半导体芯片、单管和模块；1H26公司营收1
9.28亿元(YoY-0.41%)；由于在建工程转固，折旧与摊销达3.46亿元，叠加功率模块原材料成本增加以及产品价格下调影
响，归母净利润0.65亿元(YoY-76.4%)短期承压。其中，2Q26公司单季度实现营收10.16亿元(YoY+4.65%，QoQ+23.09%)环
比增加，归母净利润0.38亿元(YoY-77.66%，QoQ+44.12%)，毛利率20.17%(YoY-8.99pct，QoQ-0.99pct)。
1H26新能源汽车短期承压及光储高基数影响，新能源业务同比下降。1H26受新能源汽车阶段性波动、同比新能源发电
项目集中并网高基数影响，公司新能源行业实现营业收入10.89亿元，同比下降16.02%，但公司海外市场加速突破，直接
配套海外新能源汽车市场收入同比增长超70%。进入26年下半年，预计该领域收入有望随车规级SiCMOSFET主驱、光伏新一
代大组串等客户配套项目集中进入交付周期以及行业需求回暖恢复增长态势。
1H26工控回暖明显，白电及其他行业产品矩阵渐完善。1H26受益于制造业自动化升级及新能源、AI算力基础建设等因
素带动，工业控制和电源行业需求有所回暖，公司作为核心供应商，客户份额持续提升，营收同比上升40.17%。在白色家
电行业，公司逐步形成从功率器件、栅极驱动芯片到MCU的全品类产品矩阵，MCU预计下半年能进入测试阶段，IGBT部分规
格、栅极驱动与IPM实现市场导入，碳化硅获得项目定点。
AI数据中心电源与低空飞行等新兴应用打开成长空间。1H26公司在AI数据中心领域，开发适配高功率密度与高能效需
求的产品系列，涵盖100V/650VGaNHEMT、25V-150V低压MOS及DrMOS等芯片，下游覆盖PSU、IBC、Hotswap及VRM等核心场景
；在SST（固态变压器）领域，公司推出了2300V/3300V高压SiCMOSFET及3300V/4500V高压IGBT芯片；在低空飞行器领域持
续推进并新增多个定点，载人电动商用飞行器项目已进入小批量装机验证阶段。
投资建议：中长期维度我们看好公司海外市场拓展与多维产品线布局带来的增长空间；近期由于折旧与研发投入增加
、行业价格下降与原材料成本上升，公司业绩短期承压，预计26-28年公司归母净利润1.44/2.87/4.04亿元，对应26-28年
PE分别为151/76/54倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：新能源需求不及预期，MCU等产品客户进展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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