研报评级☆ ◇603291 联合水务 更新日期：2026-06-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-10
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.38│ 0.35│ 0.24│ 0.53│ 0.64│ ---│
│每股净资产(元) │ 4.03│ 4.20│ 4.28│ 4.57│ 4.88│ ---│
│净资产收益率% │ 9.34│ 8.44│ 5.59│ 11.58│ 13.21│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 159.31│ 149.93│ 101.35│ 224.00│ 273.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1127.81│ 1140.40│ 1102.94│ 1274.00│ 1397.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 214.44│ 190.98│ 135.14│ 299.00│ 363.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-02-10 增持 首次 --- 0.53 0.64 --- 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-10│联合水务(603291)公用水务投资运营商，“科技+出海”赋能增长 │东北证券 │增持
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联合水务是拥抱科技和走向国际的综合性水务投资运营商。公司业务范围主要集中于供水及衍生业务、污水处理与资
源化利用、水环境和水生态修复，以及EPC及PPP建造工程类业务。通过投资、建设和运营等方式，公司拥有26个国内运营
公司和1个海外孟加拉国公司，在水务领域从“水源头”到“水龙头”形成了完整的产业链。近年来，公司以智慧运营赋
能高质量发展，推出无人船等科技产品，在立足国内市场的基础上，公司积极开拓东南亚、中东国际市场，推动绿色低碳
可持续发展。
国内国外双重机遇，行业发展空间可观。国内城乡融合持续推进，供水业务、污水处理稳健增长。生态用水需求量持
续升高，财政支持水环境治理，共同推动水环境和水生态修复业务的发展。公司孟加拉项目的成功运营，对于业务出海国
际化具有里程碑意义和示范效应。南亚、东南亚和中东地区的水务市场潜在空间广阔，“一带一路”沿线国家存在交流合
作的商业机遇。未来，随着国内水价上调和提标改造建设的逐步推进，公用事业水务行业整体迎接增长机遇。
公司业绩短期承压，2026年盈利有望反弹。公司净利润承压原因主要在于供水及衍生板块贡献略有下降、污水项目前
期提标改造和资本支出导致折旧成本同比增加、2025年前三季度未收到去年类似政府补偿。总体而言，随着提标工程结束
和海外项目通水，资本开支高峰过后成本压力减轻，预计2026年起现金流和盈利即将好转。其完善而稳健的业务布局有助
于为公司营收提供稳定支撑，并有利于发挥各项业务间的协同效应，提高资源配置效率；国际化新引擎有利于为公司业务
发展注入全新动能，同时智慧科技赋能公司降本增效和长远发展。
盈利预测与投资建议：给予公司“增持”评级。预计2025-2027年，公司将实现营业收入11.35/12.74/13.97亿元，实
现归母净利润1.13/2.24/2.73亿元，对应PE分别为40.86x/20.68x/16.99x。
风险提示：供水价格和污水处理费调价不及预期；流动性及偿债风险；质量控制风险；财政化债及地方政府回款节奏
不及预期；限售股解除交易限制；地缘政治博弈的不确定性；盈利预测和估值模型不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-08│联合水务(603291)2026年6月8日投资者关系活动主要内容
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江苏联合水务科技股份有限公司（以下简称“公司”）已于2026年 4月 28日发布公司 2025年年度报告及 2026年第
一季度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2025 年度及2026年第一季度经营成果、财务状况，公司于 2026
年 6月 8日下午 13:00-14:00 举行了 2025 年度暨 2026 年第一季度业绩说明会，主要交流问题及回复如下：
问题 1：智慧水务的建设上，十五五期间的规划是怎么样的？
回复：您好！2026年作为“十五五”规划的开局之年，也是公司迈向更高质量发展的关键之年。公司继续深化数智化
转型，以数字基座为核心，打通智慧水务全链条数据应用，在智能巡检、智慧安防、精准加药、自动化清洗及水环境智慧
运维等场景持续推广应用 AI技术赋能的智能装备，推进水厂智慧化运营，实现节能降耗与安全管控双提升。通过技术创
新与数智升级双轮驱动，进一步降本增效、优化服务、强化竞争力，为公司高质量发展注入持久科技动能。感谢您的关注
！
问题 2：2025年公司归母、扣非净利润大幅下滑，对应资产减值与收入承压问题，今年有哪些长效改善举措？
回复：您好！2025年公司大量资本投资主要用于提标改造及扩大产能，如宿迁二水厂五期扩建 12万吨/日产能、桐乡
工业污水处理厂新建等。由于污水处理服务费及供水水价调整滞后，折旧成本增加，价格调价对利润贡献尚未完全体现；
2026年一季度经营韧性持续凸显，实现营业收入 2.15 亿元，归母扣非净利润1249.02万元，同比增长 52.15%，盈利质量
稳步提升。与此同时，公司科研投入、新质生产力、无人船的推广以及降本增效举措将提升公司收入与业绩水平。感谢您
的关注！
问题 3：海外孟加拉、沙特项目后续投产与回款节奏，预计何时贡献稳定增量利润？
回复：您好！孟加拉国首都达卡市 Purbachal新城供水项目，设计以 34万立方米/日的供水能力与高标准水质检测中
心，为约200万居民提供高质量的供水服务。继一期工程于 2023年初通水后，项目二期建设按计划稳步推进，预计 2026
年内完成；公司于 2026年 2月已经收到业主方 NTP3（NoticeToProceed3），三期工程也将马上启动，目前孟加拉项目已
经在稳定贡献收入及利润。
2026 年 1 月，联合水务作为牵头人组成的联合体成功中标“Long-term O&M(LTOM) Contracts for Sewage Treatme
nt PlantsPackage#10(NorthCluster)”项目（中文：沙特国家水务公司市政污水长期运营合同第 10 包（北部区域）项
目）。LTOM Package10(NorthCluster)是沙特国家水务公司在北部区域推进的长期运营维护项目，涵盖 4个省共 9座污水
处理厂，总规模 337,800立方米/日，是沙特阿拉伯水战略的重要组成部分。沙特市政污水处理项目是联合水务国际化战
略的一次关键性突破，该项目系首个由中国企业牵头负责核心投融资、设计及运营的中东水务项目，亦是公司成功进入中
东高端市场的“入场券”，为公司进一步拓展南亚、东南亚、中东等“一带一路”沿线市场建立了桥头堡和可复制的经验
。具体项目进展情况以公司公开披露信息为准。感谢您的关注！
问题 4：年报中说“并购重组将成为水务企业优化资产结构、拓展市场版图、补齐技术短板、提升核心竞争力的核心
战略路径”，公司未来是否有相关规划，如果选择并购重组，会选择什么样的标的？
回复：您好！公司积极稳健实施新项目投资、兼并收购重组等扩张战略，进一步做优做强供水及衍生业务、污水处理
与资源化利用业务、水环境和水生态修复业务等主营业务；立足自身和投资者的资源优势，培育新的利润增长源，实现公
司持续、健康、快速发展，致力于将公司打造成为综合性、全方位的具有国内和国际影响力的优秀水务企业。未来如有并
购重组等相关计划，公司将依据有关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您的关注！
问题 5：未来对海外市场是怎么规划的？
回复：您好！未来公司的海外业务板块将以南亚、东南亚、中东为基础，进行业务模式、水处理技术和设备、管理理
念、专业人才的培养和输出，不断开拓“一带一路”沿路的海外市场业务机会。感谢您的关注！
问题 6：请介绍下公司整体 ESG评级与核心荣誉成果？
回复：您好！公司的 ESG表现可圈可点，获得Wind ESGAA评级，综合评分在全部 30家水务上市公司中排名第一；同
时还获得中诚信绿金 A+评级、华证 ESGA评级、商道融绿 A-评级。凭借 ESG方面优异的表现，公司 2025年入选中国上市
公司协会可持续发展优秀实践案例，荣获证券时报价值评选“中国上市公司 ESG百强”、Wind ESG最佳实践 100强（中小
市值）、华证 ESG“A股上市公司公用事业行业 ESG绩效 TOP 20”等多个奖项，ESG综合表现稳居行业第一梯队。感谢您
的关注！
问题 7：公司 2025年度利润分配方案具体内容是什么？
回复：您好！为积极回报广大股东，结合公司 2025 年度经营情况，公司 2025 年度利润分配方案为：公司以实施权
益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每 10股派发现金红利 2.00元（含税），合计拟派发现金红利 84,64
4,120.80元（含税），占公司 2025年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润比例为 83.52%，截至目前，本次权益分
派已实施完毕，公司将持续以稳定现金分红方式回馈投资者。感谢您的关注！
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