研报评级☆ ◇603296 华勤技术 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-30
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 4 0 0 0 0 4
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 10 3 0 0 0 13
6月内 15 5 0 0 0 20
1年内 27 5 0 0 0 32
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 3.74│ 2.88│ 3.99│ 3.73│ 4.45│ 5.47│
│每股净资产(元) │ 28.81│ 22.19│ 25.40│ 20.91│ 24.17│ 28.19│
│净资产收益率% │ 12.97│ 12.98│ 15.72│ 18.13│ 18.70│ 19.65│
│归母净利润(百万元) │ 2706.87│ 2926.22│ 4054.29│ 5653.35│ 6751.01│ 8272.85│
│营业收入(百万元) │ 85338.48│ 109877.99│ 171436.93│ 208098.26│ 250697.89│ 297050.58│
│营业利润(百万元) │ 2831.27│ 3022.32│ 4445.77│ 6140.11│ 7347.00│ 9052.21│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-30 买入 维持 --- 3.70 4.67 5.63 国金证券
2026-10-29 买入 维持 95.4 3.81 4.78 6.01 华创证券
2026-10-28 买入 维持 --- 4.02 4.90 6.03 国海证券
2026-10-12 买入 首次 90.87 3.59 4.52 6.03 华创证券
2026-09-10 买入 维持 --- 3.90 4.63 5.72 长城证券
2026-09-06 增持 维持 --- 3.91 4.28 5.29 国信证券
2026-08-30 买入 维持 --- 4.01 4.55 5.45 西部证券
2026-08-30 增持 维持 --- 3.36 4.25 5.13 招商证券
2026-08-27 买入 维持 --- 3.49 4.29 5.05 国金证券
2026-08-27 买入 维持 --- 3.88 4.52 5.73 开源证券
2026-08-26 增持 维持 90 --- --- --- 中金公司
2026-08-26 买入 维持 --- 4.10 4.46 5.59 国海证券
2026-08-25 买入 维持 --- 3.77 4.67 5.79 国盛证券
2026-08-04 增持 维持 --- 3.91 4.28 5.29 国信证券
2026-07-23 买入 维持 --- 3.77 4.59 5.74 国盛证券
2026-07-15 买入 维持 --- 4.03 4.33 5.12 申万宏源
2026-05-20 买入 维持 --- 3.37 4.27 5.12 太平洋证券
2026-05-17 买入 维持 --- 3.36 4.04 4.76 国盛证券
2026-05-14 买入 维持 --- 3.41 4.21 5.21 中邮证券
2026-05-11 增持 首次 --- 3.39 4.29 5.16 招商证券
2026-05-08 买入 维持 --- 3.49 4.49 5.83 东吴证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-30│华勤技术(603296)业绩符合预期，算力业务加速放量 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩简评
2026年10月28日，华勤技术发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收1660.14亿元，同比+28.81%；归母净利润43
.23亿元，同比+39.53%。其中，单三季度实现营收722.95亿元，同比+60.86%；归母净利润13.24亿元，同比+9.43%。
经营分析
算力业务加速放量，超节点产品贡献明显。分业务，报告期内，移动终端业务收入687.84亿元，同比增长15.60%，主
要系移动终端业务市场份额扩大及渗透率提升带动；计算及数据业务收入827.06亿元，同比增长39.00%，主要系国内AI算
力需求爆发推动AI服务器、交换机及超节点产品爆发式增长，且深度绑定国内头部云服务商客户；AIoT业务收入91.96亿
元，同比增长68.40%，主要系智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量；创新业务收入41.20亿元，同比增长119.30%
，主要系汽车电子业务获得新势力车厂定点带动。
规模效应与结构优化驱动费用率下降。报告期间，公司毛利率7.59%，同比下降0.25pp；归母净利率2.60%，同比增长
0.20pp；利润率变化原因主要系产品结构优化带动盈利能力改善及产业链上下游投资贡献利润；销售/管理/财务/研发费
用率分别为0.19%/1.54%/0.00%/3.41%，同比变化分别为0.00pp、-0.12pp、+0.09pp、-0.17pp，管理费用率下降主要得益
于规模效应显现，财务费用率上升受汇率波动及利息支出变化影响。其中，单季度归母净利率1.83%，同比下降0.86pp；
销售/管理/财务/研发费用率分别为0.17%/1.24%/-0.10%/2.91%，同比变化分别为-0.02pp、-0.51pp、-0.30pp、-0.78pp
。
公司深化多产品、多客户战略并加速向AIoT与创新业务转型，推动计算及数据、AIoT和创新业务收入分别实现39.0%
、68.4%和119.3%的显著增长，带动整体营收规模同比增长28.81%至1660.14亿元，实现了业务规模扩张与盈利质量优化的
双重突破。
盈利预测、估值与评级
预测2026-2028年归母净利56.15/70.77/85.37亿元，同比增长38.48%/26.05%/20.63%，对应PE为17/14/11x，维持买
入评级。
风险提示
AI服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-29│华勤技术(603296)2026年三季报点评：Q3数据业务高速增长，超节点放量驱动│华创证券 │买入
│云侧成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入1660.14亿元，同比增长28.81%；实现归母净利润43.23亿
元，同比增长39.53%；实现扣非归母净利润28.63亿元，同比增长15.48%。其中26Q3实现营业收入722.95亿元，同比增长6
0.86%；归母净利润13.24亿元，同比增长9.43%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长22.39%。
评论：
Q3收入增长进一步提速，计算及数据业务成为核心增长引擎。26Q3公司收入同比增长60.86%，较前三季度整体28.81%
的增速明显提速；前三季度计算及数据业务实现收入827.06亿元，同比增长39.0%，收入规模已超过移动终端业务的687.8
4亿元。分季度看，Q3数据业务实现收入224.56亿元，同比增长228%，其中超节点产品实现收入61.91亿元，计算及数据业
务快速放量成为本季度收入增长的主要驱动力。
超节点进入规模化出货阶段，“服务器+交换机+超节点”云侧产品平台加速兑现。算力基础设施正由单机服务器向超
节点及整机柜系统演进，对计算、互连、供电、散热以及系统级集成能力提出更高要求。公司此前已形成服务器、高速交
换机及超节点整机柜产品组合，并于2026Q2完成超节点首发交付；本季度超节点产品收入达到61.91亿元，标志着超节点
业务由产品验证逐步进入规模化收入贡献阶段。公司同时具备计算节点与网络节点设计能力，并已布局128端口800G交换
机、国产交换芯片适配及NPO等方向，“服务器+交换机+超节点”协同布局有望持续扩大公司在单一算力项目中的业务覆
盖范围。
端侧业务稳健增长，多品类平台支撑经营基本盘。前三季度移动终端业务实现收入687.84亿元，同比增长15.6%；AIo
T业务收入91.96亿元，同比增长68.4%；创新业务收入41.20亿元，同比增长119.3%。公司手机、平板、PC、可穿戴等业务
共享研发、供应链及全球制造资源，在云侧业务快速增长的同时，端侧多品类布局继续提供稳定经营基础。
投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系持续扩大产品与客户覆盖范围
。公司由传统智能硬件ODM进一步向服务器、交换机及超节点整机柜等AI基础设施环节延伸，云侧业务成长逻辑持续兑现
。考虑到前三季度公司各业务实际收入进度及计算及数据业务增长好于此前预期，我们相应上调公司收入及盈利预测，预
计公司2026-2028年营业收入分别为2251.66/2714.61/3279.28亿元（前值为2061.09/2530.51/3090.02亿元）；归母净利
润分别为57.74/72.38/91.03亿元（前值为54.44/68.59/91.42亿元）。采用分部估值法，数据中心业务参考紫光股份、浪
潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC客户份额提
升和AIoT业务拓展，分别给予2027年18倍、21倍PE，对应27年目标市值1446亿元，对应目标价95.40元，维持“强推”评
级。
风险提示：AI基础设施需求不及预期；超节点及交换机客户导入、规模放量不及预期；交换芯片及关键物料供应不足
；行业竞争加剧；端侧业务周期波动
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-28│华勤技术(603296)2026年三季报点评：Q3数据业务收入同比+228%，超节点收 │国海证券 │买入
│入近62亿元 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:2026年10月28日，华勤技术发布公告，2026年前三季度，公司实现营收1660.1亿元，同比+28.8%，归母净利润4
3.23亿元，同比+39.5%。
投资要点:
2026年前三季度营收同比+28.8%，归母净利润同比+39.5%
2026年前三季度公司实现营收1660.14亿元，同比+28.81%；归母净利润43.23亿元，同比+39.5%；扣非归母净利润28.
63亿元，同比+15.5%；非经常性损益14.6亿元，其中金融资产公允价值变动及处置相关损益13.80亿元；公司业绩增长主
要系收入规模增加以及来自于产业链上下游投资的贡献。
2026Q3单季度实现营收722.95亿元，同比+60.9%，环比+36.5%；归母净利润13.24亿元，同比+9.4%；扣非归母净利润
11.87亿元，同比+22.4%，环比+39%。
数据业务收入Q3同比+228%，国产方案供给逐步释放
2026年前三季度，公司计算及数据业务收入827.06亿元，同比+39.0%；Q3单季度数据业务收入224.56亿元，同比+228
%，其中超节点产品实现收入61.91亿元，Q3实现批量交付，公司预计Q4将持续上量。公司于2025H2起切换国产GPU，行业2
026H1处于国产方案转换阶段，国产芯片产业链各环节成熟度快速提升，供给端逐步释放。公司预计数据业务整体在2027
年将继续实现高速增长，其中超节点实现倍数级增长。
交换机产品线，公司沿着多平台、多路线、前沿探索的方向稳步推进：1）国产芯片平台，除海外交换芯片平台外，
公司已结合客户需求，同步推进基于国产交换芯片的产品适配与验证，形成国内外双平台备份能力；2）多技术路线并行
，既有搭载海外交换芯片的方案，也有基于客户自研芯片或其他技术方案的产品；3）在NPO/CPO方向积极布局。
移动终端/笔电业务稳健增长，AIoT与创新业务打开未来空间
2026年前三季度，公司移动终端业务收入687.84亿元，同比+15.6%，AIoT业务收入91.96亿元，同比+68.4%；创新业
务收入41.20亿元，同比+119.3%。公司预计2026年手机整体市场处于相对底部区间，明后年预计逐步反弹，过去几年全球
智能手机体量约为12-13亿部，ODM渗透率持续提升，目前不到50%，长期有望超过50%甚至55%；在此渗透率水平下，公司
预计未来每年出货量有望达到超2亿部，且公司将长期保持行业第一的领先地位。
2026年前三季度，公司笔电业务市场份额持续提升，出货量和营收双增长，消费类、商用类、游戏类等笔电产品全栈
覆盖，公司预计2026年笔电出货量达到2000万台，全年保持高速增长，且公司美系及台系客户中份额提升显著，这一趋势
将在未来几年持续体现。
盈利预测和投资评级：公司构建“3+N+3”智能产品平台体系，在移动终端、数字生产力产品、AI算力基础设施全栈
产品等多领域布局，结合财报，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入2198.56/2651.93/3224.47亿元，同比+28%/+
21%/+22%；归母净利润60.97/74.31/91.35亿元，同比+50%/+22%/+23%，对应PE分别为17.29/14.18/11.54X，维持“买入
”评级。
风险提示：发行股份摊薄因素风险、产品研发风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货
跌价风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-12│华勤技术(603296)深度研究报告：超节点先行者迎国产算力大时代，平台化优│华创证券 │买入
│势支撑多业务发展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
二十载深耕智能硬件，构筑端云协同的多品类产品平台。华勤技术深耕智能硬件研发与制造二十余年，已由手机ODM
厂商成长为覆盖移动终端、个人电脑、数据中心及创新业务的综合性平台企业。公司在手机、平板及笔记本电脑领域积累
了研发设计、供应链管理和规模制造能力，并顺应AI基础设施升级趋势，向服务器、高速交换机及超节点整机柜延伸，形
成计算节点、网络节点与整柜系统协同布局；同时拓展汽车电子、机器人等新业务，依托“3+N+3”产品战略及全球化制
造体系，持续扩大产品与客户覆盖范围。
超节点趋势下整机厂商战略地位提升，公司服务器、交换机业务成长空间广阔。据TrendForce预测，2026年全球九大
CSP资本开支将达到8,867亿美元，同比增长约90%，其中字节跳动、腾讯、阿里巴巴及百度合计资本开支同比增长超过80%
，AI服务器等算力基础设施需求大幅提升。算力基础设施由单机向超节点升级，对计算、互连、供电、散热及整柜测试提
出更高要求，参考海外产品演进，英伟达于2024年发布GB200机柜级系统，采用72卡互连架构，后续产品向144卡、576卡
规模演进，算力系统的互连规模与集成度持续提升。国产阿里字节腾讯等2025年陆续发布国产超节点方案，2026年为国内
超节点规模化出货元年。华勤同时具备计算节点与网络节点设计能力，已形成服务器、交换机和超节点整机柜产品组合，
2026Q2完成超节点首发交付。随着客户项目推进，系统适配与规模制造能力有望共同推动云侧业务增长。高速交换机方面
公司持续扩充算力产品组合，平台适配与系统协同打开业务空间。据IDC统计，2026Q1全球数据中心以太网交换市场收入
同比增长61%。ScaleUp域内互连与ScaleOut集群扩展共同推动交换容量、端口速率及网络性能升级。华勤已推出128端口8
00G交换机，并行推进国产交换芯片适配、客户自研芯片方案及NPO产品验证。“服务器＋交换机＋超节点”组合使公司能
够参与计算、网络与整柜协同设计，有望扩大单项目业务覆盖，并通过产品结构优化与研发平台复用提升盈利能力。
端侧多品类布局支撑经营基本盘，PC依靠客户份额提升实现增长。公司手机、平板、可穿戴及AIoT业务共享客户、研
发和制造资源，为新品类拓展提供基础。PC方面，华勤2024年笔记本电脑ODM出货份额为9.6%，位列全球第四；通过向商
用、高性能等产品延伸及深化品牌客户合作，2026年上半年PC收入同比增长超过50%。端侧增长主要来自客户份额提升与
产品组合扩展，汽车电子和机器人则提供长期业务延展空间。
投资建议：公司是全球智能制造龙头企业，依托“3+N+3”产品战略及全球化制造体系，持续扩大产品与客户覆盖范
围，在端侧持续向上基本盘下，受益国产算力大趋势公司数据中心业务快速增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分
别为2061.09/2530.51/3090.02亿元，归母净利润分别为54.44/68.59/91.42亿元。采用分部估值法，数据中心业务参考紫
光股份、浪潮信息和中兴通讯，消费电子及其他业务参考龙旗科技、歌尔股份，考虑超节点及高速交换机业务成长性、PC
客户份额提升和AIoT业务拓展，分别给予2027年22倍、19倍PE，对应27年目标市值1377亿，对应目标价90.87元，首次覆
盖给予“强推”评级。
风险提示：AI基础设施需求不及预期，交换芯片及关键物料供应不足，竞争格局恶化，端侧业务周期波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-10│华勤技术(603296)“3+N+3”大平台战略效应显现，超节点业务可期 │长城证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
深耕智能制造行业，推进3+N+3业务布局：公司成立于2005年，2023年于上海证券交易所成功上市，2026年4月于香港
交易所上市。公司从成立之初的以研发设计为主的IDH业务模式逐步发展到目前集研发设计与生产制造为一体的ODM业务模
式，并由手机单一产品逐步发展为以智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器共生发展的多
品类智能硬件平台。依托公司“3+N+3”智能产品大平台战略，多元业务协同效应持续凸显。三大核心业务矩阵稳固夯实
基本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品
组合；汽车电子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展，第二增长曲线的成长动能持续增强，公司多赛道
协同发展的产业布局进一步完善。
移动终端板块逆势上涨，穿戴+AIoT增速显著：2026年上半年，受益于多元的产品结构及客户队列，公司的移动终端
板块逆势上涨，其中穿戴、AIoT等品类保持了较高的增长。根据公司2026年7月21日投资者关系活动记录表，展望2026年
全年，公司移动终端业务里的智能穿戴产品（耳机和手表、手环）预计全年增长将超过30%，对冲掉手机业务略有下滑的
趋势。而海外客户的智能家居产品、XR产品和Gaming产品持续的上量发货，推动公司AIoT产品发货规模已经超过手机。综
合上述预估，2026年移动终端板块总体仍将保持稳健增长。
背靠智能化大趋势，汽车电子及机器人业务持续发力：当前国内新能源汽车行业高景气，2025年国内新能源车渗透率
突破50%，贡献全球超六成销量增量，智能座舱融合AI大模型向多模态交互演进，智驾处于L2向L3迭代阶段；2026年国内
新能源汽车市场企稳回升，出口实现高速增长。全球人形机器人2025年步入量产元年，工业场景率先落地，家庭场景尚在
培育，海内外厂商各有技术与供应链优势，机器人市场未来有望保持17.6%的年复合增速，成长空间广阔。汽车电子作为
公司重点拓展创新业务，聚焦智能座舱、智驾、车身域控、车载显示屏，依托研发与软件生态优势保障高可靠交付，积极
拓展海内外客户，完善产品与产业链布局。机器人为公司“3+N+3”战略重点培育赛道，目标打造3C制造全栈式机器人解
决方案能力，布局轮式、数据采集、人形、家用清洁机器人，同时对外提供代工制造服务，完善业务生态。
计算及数据中心业务持续夯实，超节点产品发展可期：在个人电脑领域，公司已构建全品类产品矩阵，涵盖笔记本电
脑、一体机、台式机、打印机及电脑周边配件等丰富品类。根据公司2026年半年度报告，2026年二季度，在全球PC出货量
同比下降的背景下，公司个人电脑产品发货量及营业收入仍能持续增长，市场份额及行业排名进一步提升。受AI算力需求
驱动，2026年全球九大云服务商资本开支预计8867亿美元，同比增约90%，国内字节、腾讯、阿里、百度资本开支预计同
比增超80%。在数据中心领域，2026年上半年，公司数据中心业务产品矩阵持续扩充，基于各类新型算力平台的研发及量
产工作稳步推进；根据公司2026年7月21日投资者关系活动记录表，公司超节点产品已于2026年第二季度启动小批量出货
，交付后获得客户充分认可；预计2026年第三季度起将进入大规模交付阶段，明后两年亦将保持高速增长态势。
维持“买入”评级：公司是全球智能硬件ODM龙头，在消费电子大盘需求疲弱的背景下夯实移动终端ODM主业，重点发
力计算及数据业务，依靠在手机上积累的质量和产品创新能力，快速迁移至笔电ODM领域，持续提升行业份额和出货量。
数据业务持续受益国产头部CSP厂商算力资本支出高增，我们看好公司持续发挥全栈式数据基础设施产品组合优势，数据
业务将为公司业绩带来巨大增长弹性，是公司持续高速增长的重要引擎，汽车电子、机器人等创新业务亦有望带来新的增
量，预计公司2026-2028年营收分别达2130.99/2632.34/3155.98亿元，同比分别提升24.3%/23.5%/19.9%。预计公司2026
年-2028年归母净利润为59.18亿元、70.21亿元、86.70亿元，EPS分别为3.90元、4.63元、5.72元，2026-2028年PE分别为
20X、17X、13X。
风险提示：ODM行业竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，技术迭代风险，客户集中度较高风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-06│华勤技术(603296)上半年营收同比增长约12%，数据中心与创新业务开辟新增 │国信证券 │增持
│量 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
上半年营业收入同比增长11.7%，归母净利润同比增长58.8%。公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入937.
19亿元(YoY11.65%)，主要由于公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长；归母净利润30.00亿元
(YoY58.80%)，扣非归母净利润16.76亿元(YoY11.04%)，公司非经利润增长主要来自于产业链上下游投资的贡献；毛利率8
.13%(YoY0.46pct)。
第二季度营业收入同比增长8.2%，归母净利润同比增长85.2%。公司2Q26实现营业收入529.73亿元(YoY8.24%，QoQ30.
01%)，归母净利润19.39亿元(YoY85.20%，QoQ82.83%)，扣非归母净利润8.54亿元(YoY14.05%，QoQ3.85%)，毛利率7.82%(
YoY0.69pct，QoQ-0.72pct)。
AI赋能多品类协同，智能穿戴快速放量。移动终端业务方面，公司深度服务全球头部终端品牌，实现智能手机、平板
及智能穿戴多品类协同。智能手机依托成本优势与规模效应保持头部地位；智能穿戴出货及收入快速增长；持续巩固智能
手表、智能手环、无线耳机、头戴式耳机等龙头地位，深化多品类客户合作。
数据中心全栈布局，超节点整柜构筑壁垒。计算及数据业务方面，个人电脑发货量、收入及份额排名持续提升，已构
建全品类矩阵。数据中心矩阵持续扩充，新型算力平台研发及量产稳步推进，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机
、超节点整机柜的全栈式体系。超节点整机柜布局较早，是行业内极少数同时具备计算与网络节点设计能力的厂商，整机
架构、互联、供电、散热设计沉淀深厚；依托平台优势及自有产能，高效整合供应链、快速量产交付整柜，是国内超节点
产品核心供应商。
泛AIoT布局全面，端侧新品加速拓展。AIoT业务方面，公司是泛AIoT场景产品线布局较为丰富的ODM厂商之一，业务
涵盖IPCamera、智能音箱、电子相框、VR设备、AI眼镜、游戏硬件等新兴智能硬件品类，持续拓展海内外品牌大客户及垂
直场景客户，加速布局端侧新品，巩固多品类协同优势。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟
新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元(无调整)，归母
净利润59.27/64.86/80.24亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为19.4/17.8/14.4倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│华勤技术(603296)H1经营业绩稳健增长，H2超节点业务大规模放量 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华勤技术发布26H1财报，上半年收入、扣非净利稳健增长，Q2符合业务、延续稳健增长趋势，建议关注超节点业务H2
大规模放量。
26H1收入、扣非净利稳健增长，Q2延续稳健增长趋势。2026H1公司实现营业收入937.2亿元，同比+11.65%；归母净利
润30.0亿元，同比+58.80%；扣非归母净利润16.76亿元，同比+11.04%。收入增长公司归因于业务规模拓展、产品出货量
增加。归母与扣非增速的差异源于非经常性损益13.24亿元（去年同期3.80亿元），其中交易性金融资产公允价值变动收
益13.05亿元（去年同期-0.87亿元）。经营质量层面，毛利率8.13%，同比+0.46pct，系2025年以来首次同比改善，盈利
能力稳中有升；净利率3.23%，同比+0.98pct，但剔除公允价值变动后实质持平；费用端上行：销售/管理/研发/财务费用
率分别为0.20%/1.77%/3.80%/0.08%，合计5.84%，同比+0.75pct。单看Q2，Q2收入同比增速从Q1的+16.4%回落至+8.2%，
环比+30.0%主要来自旺季前置备货；归母净利同环比增长超80%，但扣非同比+14.1%、环比+3.9%，差额来自公允价值变动
收益11.13亿元（26Q1为1.92亿元，25Q2为-0.18亿元）。
分业务看，计算及数据业务已取代移动终端成为第一大收入来源、并贡献近四成毛利，与移动终端共同构成占比九成
收入、八成毛利的双基本盘，AIoT与创新业务毛利率显著更高但体量尚小。分业务看26H1，1）计算及数据业务（PC＋数
据中心）收入433.25亿元、占比46.2%，毛利29.74亿元、毛利率6.87%，46.2%收入占比，贡献39.0%的毛利，毛利率低于
集团1.26pct；公司披露该业务已构建AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜全栈产品体系，并牵头制定ODCCETH
-X超节点规范，个人电脑发货量与收入持续增长、份额与排名进一步提升。2）移动终端业务收入411.17亿元、占比43.9%
，毛利34.35亿元、毛利率8.35%，为三大基本盘中最高，毛利占比45.1%高于收入占比，仍是第一大毛利来源；公司称平
板电脑稳居ODM全球份额第一，智能穿戴出货量及收入快速增长，智能手机维持行业头部地位。3）AIoT与创新业务（汽车
电子、机器人、软件）收入分别为60.45亿元、25.36亿元，占比6.4%、2.7%，毛利率分别为12.59%、13.64%，合计收入85
.81亿元、占比9.2%，贡献毛利11.07亿元、占比14.5%，总体保持高速增长趋势，是结构改善的方向；数据采集机器人及
机器人零部件加速量产交付，轮式/双足人形机器人完成原型开发。分地区看境外收入616.10亿元、占比65.7%，境内321.
09亿元、占比34.3%，"China+VMI"（越南、墨西哥、印度）产能对海外交付的支撑作用继续强化。
展望26年及未来，国内CSP卡位领先、超节点放量打开新成长空间，PC是消费电子业务主要贡献来源。1）数据中心：
二季度超节点产品成功量产交付，标志着新平台的产品化验证告一段落，预计下半年将进入同环比高速增长区间，超节点
上量与交换机份额快速提升是两条主要抓手，在CSP客户端公司已夯实核心供应商地位，依托跨平台研发设计能力在国内
各类算力平台上形成技术卡位优势。中长期看，数据中心业务有望迈向千亿规模；同时数据中心利润率持续改善，主要驱
动并非单纯收入放量，而是AI服务器、超节点等高价值产品占比提升带来的结构优化。2）PC：是重要成长方向，公司是
大陆少数突破台系ODM垄断、进入北美一线PC品牌供应链的厂商，随着新客户导入，公司通过提升份额实现快速增长，全
年预计保持高速增长，长期有望成为PC领域头部企业。3）移动终端及AIoT等：手机/平板等业务受存储涨价短期承压，但
通过穿戴/AIoT/汽车电子业务增量贡献，预计全年总体平稳过渡。
投资建议：华勤技术是ODM平台型公司，消费电子业务将受益多品类平台升级，且公司在国产算力领域客户卡位领先
。我们预测公司2026-2028年营收为2034/2460/2896亿元，归母净利为50.9/64.4/77.7亿元，对应PE为23.3/18.4/15.3倍
，维持“增持”投资评级。
风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、大客户创新低于预期、技术研发低于预期、市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-30│华勤技术(603296)2026年半年报点评：超节点核心供应商，平台型战略支撑长│西部证券 │买入
│期发展 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩摘要：2026年上半年，公司实现营业收入937.19亿元（YoY+12%），归母净利润30.00亿元（YoY+59%）。其中，
公司2026Q2单季度实现营业收入529.73亿元（YoY+8%），归母净利润19.39亿元（YoY+85%）。
公司坚持平台化战略，净利率水平提升：2026年上半年，公司研发费用为35.57亿元（YoY+20%），销售费用为1.85亿
元（YoY+18%），管理费用为16.56亿元（YoY+22%）。2026年上半年，公司毛利率为8.1%，同比增长0.46pct，净利率为3.
2%，同比增长0.98pct。截至2026年二季度末，公司存货为284.23亿元，较2026年一季度末增加103.19亿元，积极备货应
对下游需求。
公司各业务协同发展，稳步巩固行业竞争优势：公司较早布局超节点整机柜产品方案，同时拥有计算节点和网络节点
设计能力。公司稳步推进基于各类新型算力平台的研发及量产工作，已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点
整机柜的数据中心产品体系，持续稳固在国内头部云厂商客户处的核心供应商地位。同时，公司个人电脑产品发货量及营
业收入持续增长，市场份额进一步提升。公司持续挖掘客户多元化需求，实现智能手机、平板电脑及智能穿戴等多品类业
务的深度协同，扩充产品矩阵与客户梯队。
我们认为：生成式AI加速实现商业化，下游客户或将在算力基础设施领域持续投入。公司作为在超节点领域的行业头
部企业，与重点客户商务关系良好，有望伴随国产超节点订单的落地，实现弹性较大、确定性较高的增长。
投资建议：考虑到公司在超节点领域的产品和技术积累，我们预计公司2026年-2028年归母净利润为60.86亿元、68.9
0亿元、82.54亿元，分别同比增长50.1%、13.2%、19.8%，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；公司数据中心业务订单不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预
期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│华勤技术(603296)业绩符合预期，算力业务加速放量 │国金证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
8月25日，公司披露2026年中报，26H1公司实现营收937.19亿元，同比增长11.65%，主要系AI服务器及交换机业务爆
发式增长，受益于国内AI算力需求爆发；实现归母净利润30.00亿元，同比增长58.80%。其中，单季度实现营收529.73亿
元，同比增长8.24%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%。
智能终端稳健，服务器爆发，其他业务多点开花。分业务，智能手机ODM渗透率持续提升，公司市场份额扩大保持行
业领先；服务器及数据存储受益于AI服务器及交换机业务爆发式增长，受益于国内AI算力需求爆发及深度绑定国内头部云
服务商客户；汽车电子业务获得新势力车厂定点，且AIoT业务中智能家居、车载及游戏掌机等多品类持续上量。三大核心
业务矩阵稳固夯实基本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合、数据中心
基础设施全栈产品组合；汽车电子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展。
费用率普升，财务费用受汇率利息拖累。报告期间，公司归母净利率3.20%，同比增长0.95pp；利润率变化原因主要
系产品结构优化带动盈利能力持续改善及AI服务器业务爆发式增长；销售/管理/财务/研发费用率分别为0.20%/1.77%/0.0
8%/3.80%，同比分别增长0.01pp、0.16pp、0.33pp、0.27pp，财务费用率增幅较大主要受汇率波动或利息支出增加影响。
其中，单季度归母净利率3.66%，同比增长；销售1.52pp/管理/财务/研发费用率分别为0.19%/1.64%/0.06%/3.59%，同比
分别增长0.01pp、0.20pp、0.38pp、0.34pp。
看好超节点算力业务放量。公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系，在国
内头部云服务厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠道市场。公司依托平台优势及自有制造产能
，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。
盈利预测、估值与评级
预测2026-2028年归母净利52.91/64.98/76.55亿元，同比增长30.50%/22.82%/17.80%，对应PE为22/18/15x，维持买
入评级。
风险提示
AI服务器竞争加剧风险、智能终端需求波动风险、宏观经济复苏不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-27│华勤技术(603296)公司信息更新报告：2026H1营收利润双增，数据中心业务将│开源证券 │买入
│加速成长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年上半年营收和利润双增，利润率维稳，维持“买入”评级
2026年上半年公司实现营收937.19亿元，yoy+11.65%；实现归母净利润30.00亿元，yoy+58.80%；实现扣非归母净利
润16.76亿元，yoy+11.04%；实现毛利率8.13%，yoy+0.46pct；实现净利率3.23%，yoy+0.98pct，公司上半年营收和扣非
归母净利润均保持稳定增长。单Q2，公司实现营收529.73亿元，yoy+8.24%，qoq+30.01%；实现归母净利润19.39亿元，yo
y+85.20%，qoq+82.83%。基于公司数据中心等业务的加速放量，我们上调2026/2027/2028年利润预期，预计2026-2028年
归母净利润为58.76/68.57/86.87亿元（原值为51.04/63.29/75.32），EPS为3.88/4.52/5.73元，当前股价对应PE为19.9/
17.1/13.5倍，维持“买入”评级。
移动终端/AIoT稳健增长，个人电脑份额持续提升，筑牢业务基本盘
移动终端业务方面，上半年实现营收411亿元，其中，智能手机业务继续保持行业头部地位，持续布局AI手机等智能
终端；平板电脑业务稳居全球ODM市场份额第一；智能穿戴产品出货量及营收实现快速增长。个人电脑业务方面，出货量
及营收均快速增长，市场份额进一步提升。AIoT业务方面，作为泛品类布局最丰富的ODM厂商之一，上半年实现营收60亿
元，IPCamera、智能音箱、XR设备、游戏掌机等多元品类加速上量，为海内外大客户持续提供创新产品。
数据中心迎高速增长拐点，创新业务多点开花，打造第N曲线
公司计算及数据业务实现营收433亿元，数据中心业务方面，公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节
点整机柜的全栈式产品体系。公司作为行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，在超节点领域具备先
发优势，能够高效整合上游供应链，并快速量产交付整柜，是国内超节点产品核心供应商。创新业务方面，上半年实现营
收25亿元。其中，汽车电子业务在智能座舱、智能辅助驾驶、车身域、显示屏等各大产品线均实现关键突破和规模交付；
机器人业务商业化进程加速，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式及双足人形机器人完成原型开发。
风险提示：终端需求疲软；竞争加剧风险；新业务拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│华勤技术(603296)2Q26业绩稳健增长，看好国产超节点规模交付 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：收入937.2亿元，同比+11.7%；归母净利润30.0亿元，同比+58.8%；扣非归母净利润16.8亿元，
同比+11.0%，其中公允价值变动收益13.1亿元；业绩符合我们预期。单季度来看，2Q26收入529.7亿元，同比+8.2%/环比+
30.0%；归母净利润达19.4亿元，同比+85.2%/环比+82.8%。
发展趋势
国产超节点迎来放量元年，看好数据业务收入和盈利双升。1H26计算及数据业务收入同比增长2.8%至433亿元，其中P
C收入和份额均增长，数据中心产品矩阵扩充。展望下半年，我们认为国产超节点有望快速放量，根据交易所互动平台信
息，公司在超节点整机柜产品方案上布局较早，产品已于Q2小批量出货并占据领先身位，随着Q3大规模交付，公司预计超
节点全年收入有望突破100亿元；此外，公司交换机已在国内头部CSP取得良好份额，公司预计全年收入有望翻倍增长。我
们看好超节点、交换机等高毛利产品放量，带动数据业务收入增长和盈利能力改善。
移动终端逆势增长，彰显公司韧性。1H26移动终端业务收入同比增长16.6%至411亿元，有效抵御消费电子行业需求波
动。根据公司公告，智能手机继续保持行业头部地位，平板电脑稳居ODM全球份额第一，智能穿戴出货量及收入快速增长
。我们看好公司移动终端业务保持稳健态势，持续深化客户合作。
AIoT和创新业务高速增长，“3+N+3”布局释放增长动力。1H26AIoT业务同比增长84.5%至60亿元，创新业务同比增长
134.9%至25亿元，其中，数据采集机器人及零部件加速量产交付，轮式/双足人形机器人完成原型开发。我们看好“3+N+3
”战略纵深推进为公司释放长期增长动力。
盈利预测与估值
我们看好超节点放量及移动终端业务韧性，上调2026年归母净利润18%至59.5亿元，引入2027年归母净利润70.8亿元
。维持跑赢行业评级和90元目标价，对应26/27年P/E23x/19x，上行空间17%，当前股价交易于20x/17x26/27年P/E。
风险
行业竞争加剧；消费电子需求低迷；新领域拓展不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-26│华勤技术(603296)2026半年报点评：2026H1归母净利润同比+59%，超节点2026│国海证券 │买入
│H2有望实现批量交付 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件:
2026年8月26日，华勤技术发布公告，2026H1公司实现营收937.2亿元，同比+11.7%，归母净利润30.0亿元，同比+58.
8%。
投资要点:
2026H1营收同比+11.7%，归母净利润同比+59%
2026H1公司实现营收937.19亿元，同比+11.65%；归母净利润30亿元，同比+58.80%；扣非归母净利润16.76亿元，同
比+11.04%；综合毛利率约8.13%，同比+0.46pct；公司非经常性损益13.24亿元，主要系持有金融资产及金融负债产生的
公允价值变动及处置损益约13.74亿元。
2026Q2公司单季度实现营收529.73亿元，同比+8.24%；归母净利润19.39亿元，同比+85.20%；扣非归母净利润8.54亿
元，同比+14.05%；Q2毛利率约7.82%，同比+0.69pct。
2026H1公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.20%/1.77%/0.08%/3.80%，同比+0.01/+0.16/+0.33/+0.27pct；研发
费用35.6亿元，同比+20%，公司加大研发投入开拓业务发展。
移动终端业务稳步前进，AIoT与创新业务打开增长空间
公司移动终端业务2026H1实现收入411亿元，其中智能手机业务保持行业头部地位，在AI手机等新一代智能终端方向
上已与客户进入协同布局，智能穿戴产品继续保持ODM行业第一。笔电业务公司凭借领先的技术实力和综合运营效率，市
场份额持续提升，出货量实现大幅增长。
公司AIoT业务2026H1实现收入60亿元，同比+82%，公司积极端侧新兴产品，把握AI技术向端侧智能硬件渗透的产业变
革机遇；创新业务2026H1实现收入25亿元，其中汽车电子业务实现翻倍以上收入增长，机器人逐步构建从核心零部件到整
机系统的全链条研发能力。
数据中心进入客户+量产兑现期，H2超节点或成重要增量
公司计算及数据业务2026H1实现营收约433亿元，其中数据业务自2025H2完成国产GPU切换以来，国产芯片的成熟度快
速提升，2026Q2实现超节点产品的首发出货，公司预计全年数据业务收入同比+50%，2026全年仅超节点单项产品收入预计
突破100亿元，2027-2028年亦将保持高速增长态势。公司已参与头部CSP客户多个超节点研发标项目，2026H2多款超节点
产品有望率先实现批量交付。公司预计2026年交换机业务营收规模约为60亿元，同比实现翻倍增长。
盈利预测和投资评级：公司已构建完善的“3+N+3”智能产品大平台战略体系，形成多维度、梯队化的稳健业务布局
，基于审慎性原因，暂不考虑本次发行股份摊薄因素影响，结合公司公告，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入2
074.47/2495.49/3027.89亿元，同比+21%/+20%/+21%；归母净利润62.11/67.63/84.76亿元，同比+53%/+9%/+25%，对应PE
分别为18.84/17.30/13.80X，维持“买入”评级。
风险提示：发行股份摊薄因素风险、产品研发风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货
跌价风险、港股上市进度不及预期风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-25│华勤技术(603296)“3+N+3”智能产品平台持续深化，多业务协同推动盈利提 │国盛证券 │买入
│升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入937.19亿元，同比增长11.65%；实现归母净利润30.00
亿元，同比增长58.80%；实现扣非归母净利润16.76亿元，同比增长11.04%。公司整体经营保持稳健增长，盈利能力持续
改善。
盈利能力持续改善，经营质量稳步提升。公司盈利能力持续提升，加权平均ROE（（年化）到21.0%，同比提升4.2个
百分点，公司经营效率及资产回报能力进一步增强。分季度来看，公司2026Q2实现营业收入529.73亿元，同比增长8.24%
，环比增长30.01%；实现归母净利润19.39亿元，同比增长85.20%，环比增长82.83%。单季度利润创阶段新高，盈利弹性
持续释放。从利润率来看，2026Q2销售毛利率到7.82%，较2026Q1的8.54%有所波动，但净利率提升至3.69%，同比及环比
均有所改善。
“3+N+3”智能产品大平台持续推进，多业务布局进一步完善。报告期内，公司依托“3+N+3”智能产品大平台战略，
多元业务协同效应持续凸显。公司三大核心业务矩阵包括以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数
字生产力产品组合以及数据中心基础设施全栈产品组合；汽车电子、机器人、软件三大战略业务拓展取得阶段性进展，第
二增长曲线成长动能持续增强。移动终端方面，公司持续服务全球头部终端品牌厂商，推动智能手机、平板电脑及智能穿
戴等多品类业务协同发展。在智能手机领域，公司持续积累研发、制造、供应链管理及质量管控能力；在平板电脑领域，
公司稳居全球ODM份额第一；智能穿戴产品出货量及营业收入实现快速增长。AIoT方面，公司持续拓展IPC、智能音箱、电
子相框、VR设备、AI眼镜、游戏硬件等多元智能硬件品类，把握人工智能向端侧智能硬件渗透的发展机遇，持续推进创新
产品研发及技术储备。
数据中心业务产品矩阵持续扩充，构建全栈式产品体系。2026H1公司数据中心业务产品矩阵持续扩充，基于各类新型
算力平台的研发及量产工作稳步推进。公司已构建覆盖AI服务器、通用服务器、交换机、超节点整机柜的全栈式产品体系
，在国内头部云服务厂商中确立并稳固核心供应商地位，同时持续开拓行业客户与渠道市场。公司围绕数据中心领域持续
投入研发，形成从量产交付、迭代开发前瞻预研的三层技术迭代体系，能够响应不同算力平台及产品形态需求。公司在超
节点整机柜产品方案上布局较早，具备计算节点和网络节点设计能力，并已成为国内超节点产品核心供应商。
盈利预测与投资建议：随着公司各项业务顺利推进，及超节点业务持续开拓，预计2026-2028年分别实现营业收入209
7.52/2537.37/2974.12亿元，同比增长22.3%/21.0%/17.2%，实现归母净利润57.14/70.76/87.73亿元，同比增长40.9%/23
.8%/24.0%，当前股价对应PE分别为19.9/16.1/13.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AIPC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-04│华勤技术(603296)业绩持续兑现向上，数据业务构筑核心增长引擎 │国信证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
预计2026年上半年归母净利润同比增长53.5%至61.5%。公司初步测算2026年上半年实现营收930-950亿元(YoY10.8%至
13.2%)，归母净利润29.0-30.5亿元(YoY53.5%至61.5%)，扣非归母净利润16.65-17.00亿元(YoY10.3%至12.6%)。主要原因
为公司移动终端业务、计算及数据业务稳健增长，创新业务高速成长，推动公司经营业绩持续增长。同时，公司非经利润
增长主要来自于产业链上下游投资的贡献。
2025年营收同比增长超56%，归母净利润同比增长超38%。公司2025年营业收入1714.37亿元(YoY56.02%)，归母净利润
40.54亿元(YoY38.55%)，扣非归母净利润32.44亿元(YoY38.30%)；毛利率7.97%(YoY-1.33pct)。
移动终端业务营收高增，多品类协同巩固龙头优势。公司2025年移动终端业务收入802.10亿元(YoY57.17%)，业务覆
盖手机、平板、智能穿戴，依托供应链与规模优势稳固龙头，深度绑定全球头部厂商，品类协同持续增强客户粘性，智能
穿戴受益AI赋能有望维持高速增长。
计算及数据业务快速增长，PC与数据中心业务双线发力。公司2025年计算及数据业务收入754.75亿元(YoY51.93%)，P
C搭建完整产品矩阵，综合运营能力行业领先。数据中心布局AI服务器、交换机等硬件，在云服务商体系确立核心供应商
身份，依托跨平台研发制造能力，适配多元算力需求，持续拓展渠道客户，产品出货与客户份额稳步抬升。
AIoT业务高速增长，创新业务多元布局蓄力发展。公司2025年AIoT业务收入78.85亿元(YoY68.75%)，创新业务收入34
.84亿元(YoY121.00%)。公司布局智能家居、XR等丰富AIoT硬件，前瞻开展创新产品预研。汽车电子搭建全栈自研能力，
座舱、智驾产品实现规模交付。机器人作为第二增长曲线有序推进。软件业务打造定制化服务方案，持续强化软硬件协同
。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司作为全球ODM龙头，消费电子筑牢底盘，算力硬件与创新业务开辟
新增量，同时考虑公司产业链上下游投资收益，预计2026-2028年营业收入2044.40/2441.08/2872.00亿元(2026-2027年前
值1979.62/2373.82亿元)，归母净利润59.27/64.86/80.24亿元(2026-2027年前值51.68/64.66亿元)，当前股价对应PE分
别为20.8/19.0/15.4倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-23│华勤技术(603296)超节点+交换机双轮驱动数据中心高增长 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
国产算力软硬件集体突破，超节点成为AI基础设施核心赛道。伴随行业竞争重心从单芯片性能转向集群系统综合调度
效率，AI正式迈入算力“系统时代”，叠加《超节点定义与实践白皮书》于7月19日正式发布、行业统一标准落地确立全
新基建范式，多重产业信号共振预示超节点即将迎来放量元年。2027-2028年国内大模型参数有望攀升至3000亿-6000亿级
别，超大模型训练推理需求将持续拉动超节点规模化采购。国内厂商在超节点集群能力上已形成差异化领先优势，有望依
靠系统层创新补齐单点芯片短板，国产软硬件产业成熟叠加标准化落地、终端需求起量，将共同支撑超节点进入规模化放
量新阶段。
交换机在超节点架构中的重要性显著提升。超节点架构下高速交换机的战略价值全面凸显，传统网络架构无法适配AI
集群低时延、高带宽的互联诉求，RDMA已成为行业公认核心解决方案，InfiniBand、RoCEv2等主流路线分别在超低时延、
部署灵活性上形成差异化优势；搭载多GPU模组的AI服务器新增后端网络层级，单台设备网口需求显著抬升，同时集群规
模持续向十万卡级别跃迁、组网架构由2层向3-4层演进，持续放大高速交换机、网卡、光模块全产业链市场缺口。超节点
对交换机性能提出代际跃升要求，端口速率正从100Gbps、200Gbps向400Gbps、800Gbps快速迭代，海内外厂商全面加码高
端智算交换机赛道，硬件规格全面迭代打开高速交换机长期增量空间。
覆盖数据中心全栈解决方案，超节点与交换机卡位优越。公司是国内少数同时掌握计算+网络节点全栈设计能力的厂
商，在整机架构、高速互联、大功率供电、液冷散热领域构筑深厚技术壁垒，旗下超节点相较传统GPU集群具备低时延、
高算力密度、更低TCO优势，本届WAIC展出8卡、16卡成熟方案，并储备32卡/64卡/128卡多层级整机产品，其中16U高密度
轻量超节点可大幅节约机房空间，整机柜方案依托模块化设计实现算力、网络、存储、管理节点弹性调配；客户端公司与
头部CSP深度联合开发，招标表现领先并同步拓展行业IDC客户，超节点已于2026年二季度小批量出货、三季度将进入规模
化交付；交换机业务跻身国内第一梯队，行业格局高度集中，产品已进入国内头部云厂商，2026年800G交换机全面上新，
有望实现收入翻倍增长，伴随AI算力持续扩张，高速交换机渗透率与盈利水平有望同步提升，将持续为数据中心板块贡献
稳定业绩增量。
盈利预测与投资建议：考虑到公司上调数据中心整体收入指引，我们上修预期，预计2026-2028年分别实现营业收入2
097.52/2537.37/2974.12亿元，同比增长22.3%/21.0%/17.2%，实现归母净利润57.14/69.66/86.98亿元，同比增长40.9%/
21.9%/24.9%，当前股价对应PE分别为23.3/19.1/15.3倍，维持“买入”评级。
风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AIPC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-07-15│华勤技术(603296)强化产业链投资，国产超节点26Q2进入小批量 │申万宏源 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2026年中报预告：2026H1营收930-950亿元，同比增加10.8%-13.2%；归母净利润29-30.5亿元，同比增加53.5%-61.5%
；扣非归母净利润16.65-17.00亿元，同比增加10.3%-12.6%。其中，非经利润主要来自于产业链上下游投资的贡献。2026
中报归母利润超预期。
2024年以来战略升级为“3+N+3”智能硬件平台，加速全球化布局，多品类全球领先。华勤技术打造以智能手机、个
人电脑和数据中心业务为三大核心的成熟业务，衍生拓展涵盖智慧生活、商业数字生产力以及数据中心全栈解决方案的多
品类产品组合，同时积极拓展汽车电子、软件和机器人三大新兴领域，是少数同时具有Arm及x86硬件平台研发能力的企业
。
2025年四大板块均实现50%以上增长，数据中心业务收入近翻倍增长。分业务：移动终端业务营收802亿元，同比+57%
；计算及数据业务收入755亿元，同比+52%；AIoT业务收入78.8亿元，同比+69%；创新业务收入34.8亿元，同比+121%。数
据业务领域，华勤已构建AI、通用、存储服务器、交换机等全栈式产品组合，成为各大CSP客户核心供应商。
机器人业务是2025年起重点打造的第二增长曲线。华勤技术逐步形成从核心零部件到整机系统的全链条研发能力。20
25年，华勤家用清洁机器人产品拓展了新客户；完成数据采集机器人量产发货；通过工厂数据采集中心及X-lab实验室，
进行工业机器人及人形机器人研发。
“1+5+5”全球化布局，支撑China+VMI全球化发展。华勤总部位于上海，拥有上海、东莞、西安、南昌、无锡5大研
发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥、印度三大海外制造基地。2025年Capex约30亿元，主要在制造端
的生产设备投入，包括国内和海外制造基地；预计未来3年的每年资本开支仍为约30亿元。
产业链投资持续强化，覆盖早期项目及上市标的。1）2026年6月30日，全资子公司上海摩勤拟参与投资成都极创投资
基金，主要投资早期、成长期的医疗健康、先进科技等领域项目。上海摩勤拟作为有限合伙人以1亿元认购基金份额，占
基金认缴出资总额的32.47%。2）2026年7月10日，全资子公司华勤通讯收购1,628,200股晶合集成H股，均价约34.65港元/
股。收购完成后，华勤技术持有晶合集成已发行股本总额约10.00%。
调整盈利预测，维持“买入”评级。由于手机、PC景气承压，同时数据中心业务加速成长，将2026-28年营收预测调
整为1955/2305/2683亿元（原值1954/2360/2745亿元）；由于公司持续进行产业链投资，2026H1已形成较高投资性收益，
将2026-28年归母净利润预测从51/60/68亿元上调至61/66/78亿元，2026PE19X，维持买入评级。
风险提示：1.芯片缺货风险。2.投资性收益波动风险。3.数据中心业务不确定性风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-20│华勤技术(603296)26Q1业绩亮眼，超节点带来数据中心高增弹性 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布26年一季报，公司26年一季度营业总收入407.46亿元，同比增长16.42%；归属于母公司所有者的净利
润10.61亿元，同比增长25.96%；扣非后归母净利润8.22亿元，同比增长8.08%。
公司Q1业绩增速靓丽，多业务线协同共驱高成长，利润增速超越营收增速。分业务来看，消费电子业务方面，公司26
Q1移动终端业务同比增速25+%，AIOT业务同比增速50+%，笔电业务同比增速30+%；数据中心业务方面，公司数据中心业务
26Q1由于上年同期高基数影响，同比略有降低，数据中心业务收入规模26年有望迎来逐季度快速增长，26年下半年有望迎
来高速增长；创新业务方面，公司26Q1收入实现翻倍以上增长。公司毛利率26Q1为8.54%，同比提升0.12pct，环比提升0.
18pct，逐季度增长，主要由与产品结构优化。
超节点后续规模出货，将驱动数据中心业务持续增长。公司在超节点先发优势显著，是行业内极少数同时拥有计算节
点和网络节点设计能力的厂家，在整机架构设计、互联设计、供电设计，散热设计上能更好地解决客户的需求。公司支持
液冷为主到全液冷的散热方案落地；互联互通定位软件确保运维高效性；专用生产治具和上架流程，提升制造直通率和生
产效率；大功率供电powershelf设计以及配套的超级电容应用等。公司超节点收入预计26年突破100亿元，预计从Q2开始
逐步起量，下半年批量出货。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为2055.92、2413.94、2838.68亿元，同比增速分别为19.92%
、17.41%、17.60%；归母净利润分别为50.67、64.27、76.99亿元，同比增速分别为24.98%、26.84%、19.79%，对应26-28
年PE分别为23X、18X、15X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-17│华勤技术(603296)A+H双平台落成，盈利质量持续向善 │国盛证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司于2026年4月29日发布2026年一季报。2026年Q1，公司实现营收407.46亿元，同比+16.42%，环比-4.25%；
归母净利润10.61亿元，同比+25.96%，环比+10.97%。
核心业绩稳健增长，经营质量持续优化。2026年第一季度，盈利能力方面，Q1毛利率8.54%，毛利率水平自2025年二
季度以来逐季度持续增长，盈利能力持续提升。扣非净利润增速8.1%低于归母净利润增速+25.96%，主因净利润中包含了
多于1亿元的产业链港股基石投资收益。现金流方面，经营活动现金流净额由上年同期的-14.1亿元大幅转正至5.76亿元，
经营获现能力显著增强，盈利质量扎实，实现营收、利润与现金流同步稳健增长。
各业务板块全线增长，超节点将在Q2起量。2026年Q1，公司依托“3+N+3”战略各项业务协同发力。移动终端业务（
手机、平板、穿戴）Q1收入同比增长超25%，智能手机ODM行业地位稳固；AIoT业务同比增长超50%；笔电业务同比增长超3
0%，全年收入预计增长超30%；数据中心业务因去年同期AI服务器H20平台爆发导致高基数，Q1收入同比略有下降，但回升
态势明确，今年下半年有望随着国产GPU平台切换完成及超节点放量而加速增长。
公司是行业内极少数同时拥有计算节点和网络节点设计能力的厂商，超节点产品于Q2开始小批量发货，预计全年贡献
超100亿元收入，数据中心全年业务预计增长30%-50%；创新业务方面，汽车电子业务2025年收入超10亿元，26年Q1继续保
持高速增长，2026年全年预计突破20亿元，机器人及软件业务亦将在2026年有所进展。
产业链纵深整合与A+H双平台落成，夯实全球化竞争壁垒。公司持续通过产业链投资深化上下游战略协同，继2025年7
月受让晶合集成6%股权后，2026年4月进一步增持至11%，以股权纽带强化上游半导体供应链保障能力。2026年4月23日，
公司正式在港交所挂牌上市，成为“A+H”双平台上市的智能产品平台型公司，本次H股IPO引入17家基石投资者，包括JPM
AM摩根大通资管、UBSAM瑞银资管、高毅资产、泰康人寿等国际顶级机构，以及小米集团、豪威集团、晶合集成等产业链
龙头，基石占比约50%，叠加锚定投资40%，机构合计持有本次发行90%股份。A+H双平台将拓宽全球化融资渠道，引入国际
长线资金优化股东结构，为后续海外收并购及全球产能扩张提供坚实资本支撑。海外布局方面，公司依托国内和海外VMI
制造基地体系，海外制造基地已实现多品类规模化出货，海外收入占比超50%，全球化生产交付能力持续增强。
盈利预测与投资建议：考虑到公司Q1营收利润双增、经营现金流显著改善，我们上修预期，预计2026-2028年分别实
现营业收入2097.52/2459.19/2880.31亿元，同比增长22.3%/17.2%/17.1%，实现归母净利润50.45/60.69/71.57亿元，同
比增长24.4%/20.3%/17.9%，当前股价对应PE分别为24.4/20.3/17.2倍，维持买入”评级。
风险提示：手机、PC出货量复苏不及预期；AIPC出货量不及预期；贸易摩擦加剧；竞争格局恶化。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-14│华勤技术(603296)超节点项目进入出货周期 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
投资要点
3+N+3多元化产品稳健增长。2026年一季度，公司收入总体增长16%，毛利率为8.5%，实现了逐季度的提升；归母净利
润10.6亿，增长26%。从业务分布来看，移动终端业务（含手机、平板、穿戴）同比增长超过25%；AIOT业务同比增长超过
50%；笔电业务同比增长超过30%，数据中心业务由于去年上半年AI服务器NV的H20平台爆发增长下收入基数较高，今年Q1
同比略有降低，但今年数据中心业务收入在逐季度快速增长，尤其下半年将迎来高速增长；创新业务一季度收入实现了翻
倍以上增长。
超节点项目进入出货周期，高增长带动毛利改善。作为国内云厂商及智算中心重点布局的新一代AI基础设施，超节点
相较传统GPU集群，在通信时延、算力密度、成本效率、机房空间利用率及TCO总成本上优势显著，且系统架构、信号完整
性、供电散热等设计门槛更高、技术壁垒更强。公司布局超节点赛道较早，在整机架构、互联、供电、散热等环节可深度
匹配客户需求；同时具备全层级液冷散热落地、运维管理软件配套、大功率供电及超级电容配套等全方位优势。公司超节
点产品自二季度开启小批量出货，后续将逐步放量、下半年进入批量交付阶段，全年收入有望突破百亿。公司在超节点项
目上量产一代、研发一代、预研一代，助力客户实现AI算力基础设施的高效落地，同时力争实现更高的毛利空间。
盈利预测
我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为2037/2424/2848亿元，归母净利润分别为51/63/78亿元，维持“买入”评
级。
风险提示：
技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-11│华勤技术(603296)ODM平台型企业，战略布局“3+N+3”产品矩阵 │招商证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
华勤技术是ODM平台公司，从消费电子向算力领域拓展。消费电子方面，手机业务受存储涨价短期面临下滑压力，但
通过PC业务份额提升、AIoT/穿戴/汽车电子业务增量贡献，预计该板块总体平稳；算力方面，国产算力加速建设与超节点
放量在即，客户份额提升叠加产品结构优化，驱动服务器、交换机等数据中心收入与盈利水平上行。
华勤技术：智能产品ODM平台公司，从消费电子向数据中心延拓。华勤技术深耕智能硬件领域二十余年，24年公司按O
DM出货量计为消费电子ODM第一，同时按中国数据基础设施业务收入计公司排名第六。公司战略性布局“3+N+3”产品矩阵
，25年移动终端(手机/平板/穿戴)、计算及数据中心(PC/数据中心)、AIoT(家居/XR/游戏硬件)和创新业务(汽车/机器人/
软件)占比47%/44%/5%/2%。18-24年保持快速发展趋势，25年收入1714亿同比+56%，归母净利40.5亿同比+39%，26Q1延续
增长趋势。q消费电子：手机业务短期面临存储涨价压力，公司有望通过PC、AIoT/穿戴及汽车电子等增量业务对冲影响。
华勤正由传统消费电子ODM向多品类智能硬件平台升级，我们预计2026年手机业务受存储成本上行及需求波动影响，收入
或下滑高个位数；但PC业务将成为重要成长方向，公司是大陆少数突破台系ODM垄断、进入北美一线PC品牌供应链的厂商
，随着新客户导入，公司通过提升份额实现快速增长；同时，可穿戴、AIoT及汽车电子等新品类持续贡献增量；我们判断
2026年消费电子业务整体保持相对平稳，中长期有望受益PC、AIoT、汽车电子等多品类业务扩张。
算力：公司国内头部CSP客户卡位领先，且超节点放量在即有望打开新成长空间。数据中心业务是公司未来增长核心
驱动力。随着国产服务器自25H2起切换国产卡，公司已率先完成主流国产算力卡适配，具备较强快速交付能力；同时在超
节点方向，考虑到ScaleUp增量及国产卡性能相对更低，预计网络配比更高，新增加更多交换机需求，而公司是行业内极
少数同时拥有计算+网络节点的设计能力的厂商，前瞻布局实现在大客户项目中取得领先优势。展望后续，公司凭借深度
绑定国内两家头部CSP，以及另一家头部客户份额提升，我们判断2026年服务器、交换机等数据中心业务收入实现30-50%
增长，其中超节点下半年规模交付收入有望破百亿元；中长期看，数据中心业务有望迈向千亿规模；同时数据中心利润率
持续改善，主要驱动并非单纯收入放量，而是AI服务器、超节点等高价值产品占比提升带来的结构优化。
投资建议：华勤技术是ODM平台型公司，消费电子业务将受益多品类平台升级，且公司在国产算力领域客户卡位领先
。我们预测公司2026-2028年营收为2034/2460/2896亿元，归母净利为50.9/64.4/77.7亿元，对应PE为25.0/19.8/16.4倍
，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
风险提示：AI发展不及预期、下游景气度低于预期、终端客户创新低于预期、地缘政治波动、市场竞争加剧、技术研
发低于预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│华勤技术(603296)2026年一季报点评：Q1稳劲开局，数据中心放量驱动全年高│东吴证券 │买入
│增 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1业绩量利齐增，盈利质量显著提升。2026年第一季度，华勤技术实现营业收入407.46亿元，+yoy16.42%；归母净利
润10.61亿元，+yoy25.96%；扣非归母净利润8.22亿元，+yoy8.08%；基本每股收益1.04元，+yoy23.81%；加权平均净资产
收益率为4.03%，+yoy0.36个百分点；经营性现金流净额达5.76亿元，较上年同期-14.10亿元大幅转正。截至季末，公司
总资产1,036.41亿元，较年初增长7.73%，归母所有者权益267.72亿元，较年初增长3.78%。
Q1各板块全线增长，消费电子终端业务承压背景仍稳健扩张。公司凭借市场份额持续扩大、运营效率不断优化、核心
客户合作稳固，叠加多元化产品组合，有效对冲存储芯片涨价带来的行业压力，支撑业绩稳健兑现。Q1具体板块表现，移
动终端业务（手机、平板、穿戴）收入同比增长超25%，其中的手机出货量表现稳健；AIoT相关产品收入增长超50%；笔电
业务Q1单月发货量超200万台，同比30%的收入增速，表现亮眼。
研发加码，订单支撑数据中心和超节点放量。Q1研发费用16.5亿元持续投入，近三年累计超161亿元，依托X-LAB前沿
布局及超节点“量产一代、研发一代、预研一代”的技术领先策略，全栈算力交付能力持续夯实。数据中心业务2026年公
司预计增长30%-50%，全年规模突破600亿元；超节点已实现小批量发货，公司预计7月达第一阶段满产、Q2起量、26H2规
模放量，公司预计2026年收入超100亿元，通用服务器与交换机业务同步扩张、亦将突破百亿规模。公司说明，客户端在
前两大CSP客户中保持数一数二份额，第三大CSP客户预计新增百亿增量、行业与渠道市场2026年收入预计超100亿元，高
价值量订单释放将持续提升AI业务净利率，目标向千亿规模迈进。
盈利预测与投资评级：稳劲开局，决胜全年。华勤技术作为全球领先的智能硬件ODM平台，数据中心业务为核心增长
引擎，2026年我们预计高增30%-50%，AI业务净利率持续提升；2025年营收利润高增，公司2026年目标收入突破2000亿，
智能手机2025年上半年全球份额40%稳居头部、笔电覆盖主流品牌，消费电子基本盘稳固，汽车电子、机器人等新兴业务
高速成长。我们维持此前预期，预计2026-2028年营收分别为2014.50/2426.08/2864.37亿元，归母净利润分别为52.55/67
.43/87.61亿元，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：117家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-11-02│华勤技术(603296)2026年11月2日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华勤技术股份有限公司于2026年11月2日在公司会议室、投资人办公室、券商策略会会场、电话会议及线上视频会议
举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有3WFundManagementLimited，上市公司接待人员有董事长、总经理：邱文生
先生，副董事长、执行副总裁：崔国鹏先生，董事、财务负责人：奚平华女士，董事、副总经理、执行副总裁：邓治国先
生，董事会秘书、副总裁：李玉桃女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202611/2026110219400081887903339.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：60家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-07│华勤技术(603296)2026年9月7日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华勤技术股份有限公司于2026年9月7日在公司会议室、投资人办公室、券商策略会会场、电话会议及线上视频会议举
行投资者关系活动，参与单位名称及人员有ACGMANAGEMENTPTE.LTD.，上市公司接待人员有董事长、总经理：邱文生先生
，副董事长、执行副总裁：崔国鹏先生，董事、财务负责人：奚平华女士，董事、副总经理、执行副总裁：邓治国先生，
董事会秘书、副总裁：李玉桃女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202609/202609071334017586132120.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：249家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-09-01│华勤技术(603296)2026年9月1日至30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华勤技术股份有限公司于2026年9月1日至30日在公司会议室、投资人办公室、券商策略会会场、电话会议及线上视频
会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有ACGManagement、AllianzGlobalInvestorsAsiaPacificLtd、Amundi，
上市公司接待人员有董事会秘书、副总裁：李玉桃女士，证券事务总监：余芳女士，投资者关系团队：彭柳萌先生、李国
盛先生、归秋悦女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202610/2026101920450161678378995.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：117家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-15│华勤技术(603296)2026年7月15日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华勤技术股份有限公司于2026年7月15日在电话会议及线上视频会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有Alp
inesCapitalLimited、CitadelAsiaLimited、EastTopCap，上市公司接待人员有副董事长、执行副总裁：崔国鹏先生，董
事、财务负责人：奚平华女士董事会秘书、副总裁：李玉桃女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202607/2026071517100011562529515.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：129家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-07-03│华勤技术(603296)2026年7月3日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
华勤技术股份有限公司于2026年7月3日在公司会议室、投资人办公室、券商策略会会场、电话会议及线上视频会议举
行投资者关系活动，参与单位名称及人员有AlpinesCapitalLimited，上市公司接待人员有董事长、总经理：邱文生先生
，副董事长、执行副总裁：崔国鹏先生，董事、副总经理、执行副总裁：邓治国先生，副总经理、执行副总裁：汪启军先
生，董事会秘书、副总裁：李玉桃女士。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202607/2026070317330361825255978.pdf
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|