价值分析☆ ◇603298 杭叉集团 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-17
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 6 0 0 0 9
2月内 11 8 0 0 0 19
3月内 13 13 0 0 0 26
6月内 24 19 0 0 0 43
1年内 41 26 0 0 0 67
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 1.14│ 1.84│ 1.57│ 1.80│ 2.06│
│每股净资产(元) │ 6.26│ 7.05│ 9.21│ 7.92│ 9.34│ 10.94│
│净资产收益率% │ 16.22│ 15.73│ 19.96│ 20.13│ 19.63│ 19.19│
│归母净利润(百万元) │ 908.47│ 987.75│ 1720.31│ 2035.32│ 2334.31│ 2677.10│
│营业收入(百万元) │ 14489.70│ 14412.42│ 16271.83│ 17537.16│ 19602.21│ 22066.55│
│营业利润(百万元) │ 1083.67│ 1179.57│ 2092.05│ 2448.77│ 2808.52│ 3216.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-17 买入 维持 25.9 1.59 1.85 2.12 东方证券
2024-11-07 买入 首次 --- 1.52 1.74 1.98 申万宏源
2024-11-06 增持 维持 --- 1.53 1.68 1.85 中邮证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.54 1.76 2.03 中信建投
2024-10-25 增持 维持 --- 1.54 1.68 1.84 国信证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.54 1.73 2.04 天风证券
2024-10-24 增持 维持 23.18 1.55 1.72 1.82 海通证券
2024-10-24 增持 维持 --- 1.51 1.78 1.95 国海证券
2024-10-23 增持 维持 --- 2.19 2.46 2.71 东吴证券
2024-10-22 买入 维持 --- 1.58 1.81 2.09 华安证券
2024-10-22 增持 维持 --- 1.53 1.75 1.98 财通证券
2024-10-22 买入 维持 --- 1.59 1.70 1.95 国联证券
2024-10-22 买入 维持 19.89 1.53 1.66 1.89 国投证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.54 1.73 1.95 西南证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.58 1.83 2.13 浙商证券
2024-10-21 增持 维持 --- 1.52 1.63 1.78 华西证券
2024-10-21 买入 维持 --- 1.59 1.79 2.01 民生证券
2024-10-11 买入 维持 --- 1.59 1.70 1.95 国联证券
2024-09-30 买入 首次 --- 1.54 1.77 1.97 华鑫证券
2024-09-22 增持 维持 --- 1.57 1.86 2.24 东吴证券
2024-09-19 买入 维持 --- 1.60 1.99 2.38 浙商证券
2024-09-19 增持 维持 22.01 1.57 1.78 1.99 海通证券
2024-09-11 增持 维持 --- 1.49 1.75 2.01 方正证券
2024-09-04 增持 首次 22.01 1.57 1.78 1.99 海通证券
2024-08-28 买入 维持 22.26 1.59 1.87 2.14 东方证券
2024-08-26 增持 首次 --- 1.54 1.81 2.11 财信证券
2024-08-22 买入 维持 --- 1.57 1.84 2.13 中信建投
2024-08-21 增持 维持 --- 1.55 1.71 1.90 中邮证券
2024-08-21 增持 维持 --- 1.55 1.77 1.96 国海证券
2024-08-21 增持 维持 22 --- --- --- 中金公司
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-17│杭叉集团(603298)2024年三季报点评：三季度盈利能力同比继续提升，国际化进程持续加快
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我们根据公司2024年前三季度营收下调收入预测，根据毛利率提升情况略上调毛利率预测，预计24-26年
公司EPS分别为1.59/1.85/2.12元（原值为1.59/1.87/2.14元）。参考可比公司2025年14倍平均市盈率，给予
杭叉集团目标价25.9元，维持买入评级。
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2024-11-07│杭叉集团(603298)国产叉车排头兵，引领行业电动化、国际化转型
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首次覆盖，给予“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润为19.95/22.85/25.94亿元，公司当前股
价（2024/11/6）对应24-26年PE分别为12x/10x/9x，24/25/26年可比公司PE均值分别14/11/9x。考虑到公司是
国内领先的叉车制造企业，通过高强度研发投入积极推动电动化转型，并通过海外渠道建设强化自身竞争力，
未来有望受益于叉车行业电动化及全球化大趋势实现业绩增长，给予“买入”评级。
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2024-11-06│杭叉集团(603298)业绩稳健增长，前瞻性布局海外产能
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入为165.94、183.24、202.70亿元，同比增速为1.98%、10.43%、10.62%；归
母净利润为20.03、22.07、24.28亿元，同比增速为16.45%、10.17%、10.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分
别为12.29、11.15、10.14倍，维持“增持”评级。
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2024-11-04│杭叉集团(603298)工程机械系列报告：Q3营收受内需拖累下滑，利润表现依旧亮眼
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投资建议
预计公司2024-2026年实现营业收入分别167.78、183.56、205.99亿元，同比分别增长3.11%、9.41%、12.
22%，归母净利润分别为20.11、23.09、26.62亿元，同比分别增长16.89%、14.85%、15.25%，对应PE分别为11
.62x、10.12x、8.78x，维持“买入”评级。
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2024-10-25│杭叉集团(603298)盈利能力持续提升，推进国际化布局
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投资建议：公司系国内叉车行业龙头，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，考虑前三季度经营情
况以及未来国内经济，我们上调2024归母净利润，下调2025-2026归母净利润，预计2024-2026年归母净利润为
20.12/22.00/24.06亿元（前值为19.80/22.58/25.83），对应PE11/11/10倍，维持“优于大市”评级。
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2024-10-24│杭叉集团(603298)内销承压下业绩表现稳健，盈利能力持续向好
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盈利预测：
我们预计公司24~26年归母净利润分别为20.2、22.6、26.7亿元，对应估值分别为11.4、10.2、8.6倍；维
持“增持”评级。
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2024-10-24│杭叉集团(603298)公司季报点评：盈利能力稳健提升，加速出海布局
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盈利预测和估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现营归母净利润为20.24/22.48/23.89亿元，同比增
长17.65%/11.05%/6.29%。我们给予公司2024年13-15倍PE估值，合理价值区间为20.09-23.18元/股（预计2024
年公司EPS为1.55元），合理市值区间为263-304亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理
价值区间，公司2024年PB为2.57-2.97倍（2024年可比公司PB范围为1.45-1.79倍）。公司、安徽合力、诺力股
份2023年归母净利润同比增长率分别为74.23%/40.89%/13.82%，ROE分别为23.09%/17.59%/18.26%；2024H1归
母净利润同比增长率分别为29.29%/22.00%/8.25%，ROE分别为11.36%/9.09%/8.89%，对比来看公司的增长率和
ROE更高，因此公司估值具备合理性。
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2024-10-24│杭叉集团(603298)2024年三季报点评：利润端同比稳健增长，海外布局进一步扩张
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盈利预测和投资评级：考虑到公司海外产能布局仍在初期，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实
现收入167.25、179.26、189.43亿元，同比增速为3%、7%、6%；实现归母净利润19.83、23.30、25.55亿元，
同比增速为15%、17%、10%，2024年10月23日收盘价对应PE11.6、9.9、9.0倍，考虑到公司海外销售布局持续
推进，维持“增持”评级。
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2024-10-23│杭叉集团(603298)2024年三季报点评，Q3归母净利润同比+9.1%，毛利率延续提升趋势
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盈利预测与投资评级：国内景气度较弱，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测20.
5（维持）/23.0（原值24.3）/25.4（原值29.3）亿元，对应PE为14/13/12倍，维持“增持”评级。
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2024-10-22│杭叉集团(603298)锂电+国际化持续推进，盈利能力提升
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投资建议
在锂电化和国际化双重驱动下，叉车行业维持高景气度，但考虑短期内销影响，我们修改盈利预测为：20
24-2026年预测营业收入为170.57/185.83/206.11亿元（前值为178.99/204.68/233.30亿元），同比增长5%/9%
/11%；预测归母净利润为20.67/23.66/27.32亿元（前值为20.59/23.56/26.96亿元），同比增长20%/15%/15%
；对应的EPS为1.58/1.81/2.09元（前值为1.57/1.80/2.06元）。公司当前股价对应的PE为11/10/9倍，维持“
买入”投资评级。
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2024-10-22│杭叉集团(603298)三季度净利润稳健增长，盈利能力不断提升
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投资建议：电动化和国际化持续推进，公司盈利能力不断提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分
别为20.03/22.86/25.90亿元，对应PE分别为11.60/10.16/8.97倍。维持公司“增持”评级。
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2024-10-22│杭叉集团(603298)Q3营收小幅下滑，盈利能力持续提升
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2024年国内宏观环境景气度仍相对较低，叉车下游需求减弱。海外叉车锂电化率较低，随着锂电渗透率增
加，海外需求仍有望保持较高景气度。我们预计公司2024-2026年营收分别为171.2/185.1/203.8亿元，归母净
利润分别为20.8/22.3/25.6亿元，CAGR为14.14%。EPS分别为1.59/1.70/1.95元/股,考虑到国内制造业景气度
有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需求，维持“买入”评级。
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2024-10-22│杭叉集团(603298)国际化步履坚定，盈利能力持续优化
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投资建议：我们预计公司2024-2026年的收入分别为170.7、186.7、207.3亿元，增速分别为4.9%、9.4%、
11%，净利润分别为20.1、21.8、24.7亿元，增速分别为16.9%、8.3%、13.4%，对应PE分别为11.6、10.7、9.4
倍。公司有望持续受益于“国际化+锂电化”结构优化，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为19.89元
，相当于2024年13X的动态市盈率。
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2024-10-21│杭叉集团(603298)2024年三季报点评：毛利率持续提升，利润端稳步增长
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盈利预测与投资建议
预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.2亿元、22.7亿元、25.5亿元，对应EPS分别为1.54、1.73、1.
95元，未来三年归母净利润将保持14.0%的复合增长率，维持“买入”评级。
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2024-10-21│杭叉集团(603298)点评报告：三季报业绩符合预期，叉车行业国际化+电动化持续推进
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为21亿、24亿、28亿元，同比增长20%、16%、17%，对应PE为
11倍、9倍、8倍。维持买入评级。
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2024-10-21│杭叉集团(603298)内销拖累收入，毛利助增净利
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参考最新业绩报告，我们下调公司24-26年营业收入170.9/187.1/205.2亿元的预测至164.2/179.8/197.4
亿元，上调24-26年EPS1.51/1.63/1.75元的预测至1.52/1.63/1.78元，，对应2024年10月21日收盘价17.32元
估值分别为11/11/10倍，维持“增持”评级。
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2024-10-21│杭叉集团(603298)2024年三季报点评：出口+电动化发力，盈利性进一步提升
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投资建议：考虑公司作为国内叉车龙头，持续受益于叉车出口高景气与电动化率提升，预计公司2024-202
6年归母利润分别是20.9/23.5/26.3亿元，对应估值11X/10X/9X，维持“推荐”评级。
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2024-10-11│杭叉集团(603298)海外放量，产品差异化构筑竞争壁垒
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叉车行业龙头经营能力稳定，维持“买入”评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为171.22/185.12/203.80亿元，同比增速分别为5.23%/8.12%/10.
09%，归母净利润分别为20.79/22.33/25.58亿元，同比增速分别为20.85%/7.40%/14.56%，EPS分别为1.59/1.7
0/1.95元/股，3年CAGR为14.14%。考虑到国内制造业景气度有望逐步回暖；电动化产品带来公司海外业务新需
求，我们维持公司“买入”评级。
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2024-09-30│杭叉集团(603298)公司动态研究报告：市场拓展持续向好，营收利润双增长
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盈利预测
公司深耕叉车行业多年，作为国内行业龙头企业，提前布局新能源产品和智慧物流解决方案，确立了竞争
优势，同时海外市场前景广阔，增长动能充足，预测公司2024-2026年收入分别为178.48、199.93、225.77亿
元，EPS分别为1.54、1.77、1.97元，当前股价对应PE分别为13.2、11.5、10.3倍，给予“买入”投资评级。
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2024-09-22│杭叉集团(603298)拟投建泰国制造公司与马来西亚销售&租赁公司，继续完善全球化布局
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我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24.3/29.3亿元，对应PE为11/9/8倍，维持“增持”评级
。
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2024-09-19│杭叉集团(603298)点评报告：公司拟设立马来西亚及泰国制造公司，国际化+电动化持续推进
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投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润为21亿、26亿、31亿元，同比增长22%、24%、20%，对应PE为
12倍、9倍、8倍。维持买入评级。
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2024-09-19│杭叉集团(603298)投资设立马来西亚、泰国子公司，加速国际化布局
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盈利预测和估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入178.75/192.85/206.18亿元，同比增长9.
85%/7.89%/6.91%；归母净利润为20.59/23.27/26.05亿元，同比增长19.70%/12.98%/11.95%。我们给予公司20
24年12-14倍PE估值，合理价值区间为18.87-22.01元/股（预计2024年公司EPS为1.57元），合理市值区间为24
7-288亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为2.41-2.81倍（
2024年可比公司PB范围为1.28-1.81倍）。公司、安徽合力、诺力股份2023年归母净利润同比增长率分别为74.
23%/40.89%/13.82%，ROE分别为23.09%/17.59%/18.26%；2024H1归母净利润同比增长率分别为29.29%/22.00%/
8.25%，ROE分别为11.36%/9.09%/8.89%，对比来看公司的增长率和ROE更高，估值具备合理性。
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2024-09-11│杭叉集团(603298)公司深度报告：电动化与国际化交互促进，叉车龙头增添新动能
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投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收174.7/191.3/210.2亿元，归母净利润分别为19.52/22.96/
26.29亿元，对应PE分别为11.5/9.8/8.5倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-04│杭叉集团(603298)24H1盈利能力持续提升，国际化、电动化加速推进
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盈利预测和估值：我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入178.75/192.85/206.18亿元，同比增长9.
85%/7.89%/6.91%；归母净利润为20.59/23.27/26.05亿元，同比增长19.70%/12.99%/11.95%。我们给予公司20
24年12-14倍PE估值，合理价值区间为18.87-22.01元/股（预计2024年公司EPS为1.57元），合理市值区间为24
7-288亿元，给予“优于大市”评级。参考PB估值，按照我们的合理价值区间，公司2024年PB为2.41-2.81倍（
2024年可比公司PB范围为1.34-1.65倍）。公司、安徽合力、诺力股份2023年归母净利润同比增长率分别为74.
23%/40.89%/13.82%，ROE分别为23.09%/17.59%/18.26%；2024H1归母净利润同比增长率分别为29.29%/22.00%/
8.25%，ROE分别为11.36%/9.09%/8.89%，对比来看公司的增长率和ROE更高，估值具备合理性。
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2024-08-28│杭叉集团(603298)中报点评：盈利能力大幅提升，电动化、全球化进程持续推进
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我们根据上半年行业发展情况及公司经营情况下调营收增速，根据中报数据及近期原材料价格和汇率情况
上调毛利率预测，根据中报情况上调投资收益预测，预计24-26年公司归母净利润分别为20.82/24.44/27.99亿
元（原值为19.95/23.34/27.24亿元）。参考可比公司24年14倍平均市盈率，给予杭叉集团目标价22.26元，维
持买入评级。
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2024-08-26│杭叉集团(603298)产品结构优化，盈利弹性显现
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盈利预测：公司未来锂电化与大吨位等高毛利产品将持续优化公司产品结构，国际化及多产业的协同布局
也将驱动业绩增长，考虑到叉车需求仍有待修复，市场竞争较为激烈，我们谨慎预测公司2024-2026年归母净
利润分别为20.2亿、23.7亿、27.7亿，同比增长17.4%、17.1%、17.0%，对应市盈率PE为10.4倍、8.8倍、7.6
倍，首次给予“增持”评级。
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2024-08-22│杭叉集团(603298)工程机械系列报告：结构优化带动毛利率提升，利润表现亮眼
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投资建议
预计公司2024-2026年实现营业收入分别172.52、193.29、216.69亿元，同比分别增长6.02%、12.04%、12
.11%，归母净利润分别为20.62、24.12、27.94亿元，同比分别增长19.88%、16.94%、15.87%，对应PE分别为1
0.21x、8.73x、7.53x，维持“买入”评级。
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2024-08-21│杭叉集团(603298)营收稳健增长，盈利能力持续提升
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预计公司2024-2026年营业收入为169.99、188.20、207.28亿元，同比增速为4.47%、10.72%、10.14%；归
母净利润为20.27、22.39、24.84亿元，同比增速为17.85%、10.46%、10.92%。公司2024-2026年业绩对应PE分
别为10.97、9.93、8.95倍，维持“增持”评级。
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2024-08-21│杭叉集团(603298)2024年半年报点评：利润端快速增长，行业电动化持续推进
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盈利预测和投资评级：考虑到国内制造业进一步复苏仍需等待，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026
年实现收入175.26、188.02、198.80亿元，同比增速为8%、7%、6%；实现归母净利润20.30、23.12、25.68亿
元，同比增速为18%、14%、11%，现价对应PE10.4、9.1、8.2倍，考虑到叉车行业电动化持续推进，维持“增
持”评级。
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2024-08-21│杭叉集团(603298)国内需求疲软影响收入，毛利率持续向好
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由于国内叉车需求疲软，我们下调公司24/25年营业收入3.1%/3.0%至170.6/189.0亿元。由于公司盈利能
力提升，我们维持公司24/25年归母净利润19.5/21.6亿元，现价对应24/25年11.4/10.3xP/E。我们维持公司目
标价22元，对应29.6%空间，对应24/25年14.8/13.3xP/E。维持跑赢评级。
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