研报评级☆ ◇603298 杭叉集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 6 4 0 0 0 10
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.84│ 1.54│ 1.67│ 1.85│ 2.10│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 9.21│ 7.76│ 8.86│ 10.31│ 11.98│ 13.86│
│净资产收益率% │ 19.96│ 19.89│ 18.88│ 18.10│ 17.71│ 17.25│
│归母净利润(百万元) │ 1720.31│ 2022.03│ 2191.32│ 2421.81│ 2755.33│ 3113.25│
│营业收入(百万元) │ 16271.83│ 16485.83│ 17738.65│ 19662.90│ 21782.42│ 24145.62│
│营业利润(百万元) │ 2092.05│ 2442.46│ 2602.06│ 2881.91│ 3277.58│ 3703.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.87 2.11 2.41 太平洋证券
2026-05-05 买入 维持 33.2 1.84 2.16 2.46 华创证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.84 2.09 2.39 长江证券
2026-04-27 买入 维持 33.19 1.84 2.03 2.28 国投证券
2026-04-26 增持 维持 33.12 1.84 2.14 2.36 华泰证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.84 2.03 2.26 东吴证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.47 天风证券
2026-04-22 增持 维持 --- 1.86 2.08 2.28 财信证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.10 2.43 浙商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.13 2.44 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│杭叉集团(603298)2025年报及2026年一季报点评：业绩好于预期，看好智能搬│华创证券 │买入
│运机器人业务加速落地 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入177.4亿元，同比增长5.9%（调整后），归母净利
润21.9亿元，同比增长8.9%（调整后），扣非归母净利润21.5亿元，同比增长9.4%（调整后）。2026年一季度实现营业总
收入49.2亿元，同比增长10.3%（调整后），归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%（调整后），扣非归母净利润4.6亿元，
同比增长10.8%（调整后）。
评论：
内燃车需求较弱压制公司收入和利润增长，费用控制相对较好。2025年，国内工业车辆销量145.18万台，同比增长12
.9%，其中国内市场销量90.68万台，相比2024年上涨12.65%；出口销量54.50万台，相比2024年增长13.41%。尽管行业总
量实现增长，但在内燃叉车下降超5%的不利背景下，公司加大仓储叉车型谱覆盖，取得了稳健的经营业绩表现。2025年公
司销售毛利率、销售净利率分别为24.8%、13.1%，分别同比+1.2pct、-0.04pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分
别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.52pct、+0.22pct、-0.04pct、+0.27pct，销售费用率提升主要系因为公
司加大海外销售渠道建设导致，财务费用率变动主要系利息收入减少及汇率变动影响所致。
叉车电动化、锂电化趋势持续，智能搬运机器人“再造一个杭叉”。2025年，行业电动化转型持续，I、II、III、IV
+V类车销量分别为23万台、3.53万台、86.66万台、31.99万台，分别同比+23.70%、+18.77%、+18.61%、-5.71%。同时，
锂电化渗透率进一步提升，I类车中锂电池叉车占比达77.17%。公司紧抓行业机遇，2025年推出60余项新产品、新技术，
多项成果填补国内外市场空白，为公司高端化、全球化、多元化战略落地提供坚实支撑。公司推出高压锂电越野叉车，产
品性能媲美内燃越野叉车，加速电动化转型。2025年，子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，实现了优质
资源的整合与协同。公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，具备料箱、原箱等搬运对
象的零样本泛化能力，可完成转运、装卸、拆码垛等柔性操作。紧抓智能物流装备产业发展黄金机遇，整合资源加大投入
，有望“再造一个杭叉”。
26Q1汇率损失较高情况下仍取得稳健增长，看好公司持续提质增效。2026年一季度，人民币延续升值态势，人民币兑
美元中间价由2025年12月31日的7.0230升值至2026年3月31日的6.9194，由于公司海外收入占比较高，汇兑影响致使公司
财务费用大幅提升进而拖累净利润表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.50%、9.44%，分别同比+1.99pct、-0.
58pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，较追溯调整后分别同比+0.40pct、+0.38pc
t、-0.06pct、+1.20pct。
投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制
造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。由于公司近年持续研发投入对利润产生一定影响
，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为199.4、220.9、243.4亿元（原预测2026~2027年分别为201.71、2
31.98亿元），分别同比增长12.4%、10.8%、10.1%，归母净利润分别为24.1、28.3、32.2亿元（原预测2026~2027年分别
为26.0、29.8亿元），分别同比增长10.2%、17.1%、13.8%；EPS分别为1.84、2.16、2.46元，参考可比公司估值，考虑到
公司智能搬运机器人业务进展较快，有望实现快速放量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价为33.2元，维持“强推”评
级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-05│杭叉集团(603298)业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 │太平洋证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报，全年实现收入177.39亿元，同比增长5.90%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长8
.87%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入49.17亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.17
%。
叉车销量增速领先行业，海外布局进一步完善。根据行业数据，2025年全年机动工业车辆总销售达到145.18万台，同
比增长12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比增长12.65%；出口销量54.50万台，同比增长13.41%。公司2025年实现
叉车销量33.44万台，同比增长19.41%，增速领先行业。2025年，公司海外布局进一步完善，泰国生产基地于4月开工，20
25年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，法国、越南、马来西亚、日本等8
个国家的业务型子公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建
高效全球服务网络。2025年，公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，海外主营业务收入达76.95亿元，同比增长10
.97%。
收购国自机器人，加码智能物流业务。2025年，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智
能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，
形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限
公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续
稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
毛利率持续提升，期间费用率有所增加。2025年公司毛利率、净利率分别为24.78%、12.35%，分别同比+1.23pct、+0
.08pct，费用端来看，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.59p
ct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。
2026Q1公司毛利率、净利率分别为22.50%、9.59%，同比分别+1.99pct、-0.09pct，费用端来看，2026Q1年公司销售
、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分别同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其
中财务费用率提升较多主要系汇率波动产生汇兑损失所致。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为196.49亿元、217.98亿元和240.46亿元，归母净利润
分别为24.46亿元、27.70亿元和31.56亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。
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2026-04-29│杭叉集团(603298)25A26Q1业绩点评：盈利能力持续提升，具身智能&机器人有│长江证券 │买入
│望打开新空间 │ │
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事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现营收177.39亿元，同比+5.90%；实现归母净利润21.91亿元，同比+
8.87%；实现扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%。据此计算，25Q4公司实现营收37.67亿元，同比-3.29%；实现归母
净利润4.39亿元，同比+0.40%；实现扣非归母净利润4.34亿元，同比-2.00%。
26Q1公司实现营收49.17亿元，同比+10.35%；实现归母净利润4.72亿元，同比+9.17%；实现扣非归母净利润4.65亿元
，同比+10.83%。
事件评论
国外收入显著增长，国内收入稳步修复。25全年公司主营收入同比+5.8%，其中国外同比+11%、国内同比+2%，内外销
均实现增长。国外方面，25年公司叉车销售超12万台，同比增幅超27%，电动叉车出口占比超77%；国外主营收入占比达44
.1%，同比+2.1pct，全球化拓展持续加速。从区域上看，公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展拉美、东南亚等新
兴市场。国内来看，公司产品结构持续优化，大吨位叉车、新能源叉车占比或持续提升，有效带动内销稳步向上修复。26
Q1公司实现营收同比+10.35%，预计国外收入增速持续好于国内，看好公司全球化战略对收入规模的持续拉动。
内外销毛利率均同比提升，盈利能力持续向上。25年公司综合毛利率24.78%，同比+1.06pct；主营毛利率24.82%，同
比+0.86pct。分区域看，国外、国内主营毛利率同比分别+0.29pct、+0.89pct，盈利能力持续提升，或受益于：1）产品
结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车增长更快；2）海外占比提升也
有效带动毛利率上行；3）供应链降本、内部管理提效等。26Q1公司毛利率同比提升1.63pct至22.50%，创近年来单季度新
高，经营质量显著提升。
智慧物流高速增长，具身智能有望打开新空间。25年公司收购合并国自机器人，其骨干成员来自浙江大学工业控制国
家重点实验室的Robocup世界冠军团队，极大补强了公司研发体系中的软件、算法和系统解决方案能力。25年公司智能化
实现营业收入近10亿元，订单金额同比大幅提升，后续有望持续高速增长。同时，公司将机器人业务作为高度战略定位，
推进“开箱即用”三年研发规划，逐步实现感知-决策-执行的工业级闭环，有望加速智能化业务增长，看好公司未来AI智
能体带来的业绩增量和价值重估。
维持“买入”评级。公司作为我国叉车龙头，叉车主业海外有望延续较快增长，国内或稳步修复，整体主业持续向上
；同时，公司智慧物流业务高速增长，后续具身智能有望打开新空间。预计2026-2027年公司分别实现归母净利润24.13亿
、27.40亿元，对应PE分别为14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易关税风险及汇率波动风险；2、原材料价格波动风险。
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2026-04-27│杭叉集团(603298)业绩稳健增长，具身智能开启新征程 │国投证券 │买入
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2025&2026Q1业绩稳定增长，盈利能力保持稳健：
根据公司2025年年报及2026年一季报，2025年，公司实现收入177.4亿元，同比+5.9%，实现归母净利润21.9亿元，同
比+8.9%；毛利率/净利率分别为24.8%/12.4%，同比+1.1pct/+0.3pct。2026Q1，公司实现收入49.2亿元，同比+10.4%，实
现归母净利润4.7亿元，同比+9.2%；毛利率/净利率分别为22.5%/9.6%，同比+1.6pct/-0.1pct。
全球布局持续完善，海外产能投建提升抗风险能力：
2025年，公司以“海外本地化运营能力建设+结构性增长”为主线，推动海外经营从“以销售为中心”向“以经营为
中心”转型，海外多项经营成果取得积极进展。2025年，公司海外市场产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车
辆出口占比超77%；海外市场收入达到77.0亿元，同比增长11.0%，收入占比达到43.4%；海外市场毛利率达到30.7%，同比
增长0.3pct。公司已在全球累计设立20余家海外子公司，泰国年产万台叉车及高空作业平台生产基地预计将于2026年二季
度投产，实现了海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出
深厚积淀与领先实力。根据公司2025年年报，杭叉国自智能2025年实现收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年
大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，加速拓展千亿级别的智能物流以及万亿级别的具身智能市场
。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入为197.5/218.6/241.8亿元，同比增长11.3%/10.7%/10.6%；净利润为24.2/26.6/29.8
亿元，同比增长10.2%/10.1%/12.2%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.19元，相当于2026年18倍的动态市
盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。
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2026-04-26│杭叉集团(603298)看好叉车电动化和智能化加速 │华泰证券 │增持
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杭叉集团发布一季报，2026年Q1实现营收49.17亿元（yoy+10.35%、qoq+30.51%），归母净利4.72亿元（yoy+9.17%、
qoq+7.54%），扣非净利4.65亿元（yoy+8.48%）。人民币升值背景下公司仍维持了较好的盈利能力和稳健的利润增长，看
好未来叉车锂电化进程的持续，以及公司在物流领域AI应用落地的潜力，维持“增持”评级。
油电价差拉大加速叉车出口，Q1收入稳健增长
公司Q1收入同比+10%，对比25Q3和25Q48.6%和-3.3%的增速有所提升，国内外销量均有增长，出口贡献更多增量。据
工程机械协会，26年1~3月我国销售各类叉车39.9万台，同比+15%，其中国内25.3万台，同比+11%，出口14.6万台，同比+
22%。值得注意的是春节后置影响下，3月叉车出口台量同比+22.4%，较1~2月略有提升，或体现出高油价背景下海外电动
叉车的需求持续走强。公司在一类车竞争优势突出，后续有望充分受益本轮电动化进程的加速。
人民币升值拖累Q1利润增速，贴回汇兑因素后利润同比增近20%
26Q1单季度公司毛利率22.5%，净利率9.4%，分别同比+2.0和-0.6pct，毛利率延续了25年提升的趋势（全年同比+1.2
pct），主要系高毛利的海外业务占比提升，同时产品结构升级带来国内毛利率有所提升。26Q1销售/管理/研发/财务费用
率分别同比+0.54/+0.48/+0.19/+1.22pct，销售和管理费用率提升主要系海外布局力度加大，财务费用率提升主要系人民
币升值导致的汇兑损失，我们预计Q1汇兑损失影响约4000万元，而25Q1同期汇兑受益约1000万元，贴回汇兑影响后利润增
速接近20%。
紧抓工业物流智能化产业机遇，物流机器人产品迭代值得期待
2025年7月，公司以增资扩股的方式收购浙江国自机器人技术股份有限公司99.23%股权。国自机器人拥有国内顶级的
智能化产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队。国自机器人团
队的加入极大补强了公司研发体系中的软件、算法和系统解决方案能力，与公司原本具备的硬件设计、制造、质量管理、
供应链管理等核心能力形成极大互补，使得公司得以以全面自主化的方式践行智能化转型之路。2025年作为公司智能化战
略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，后续产品迭代值得期待。
盈利预测与估值
考虑到人民币升值对于毛利率的压力和潜在汇兑损失，我们下调公司26-27年归母净利润(7%、3%)至24.1、28.1亿元
，并新增28年预测为30.9亿元。可比公司2026年一致预测平均PE约12倍，考虑到公司全面的全球渠道布局与未来具身智能
垂类应用落地的潜力，给予公司26年18倍PE，下调目标价为33.12元（前值35.64元，对应26年PE18倍），维持“增持”评
级。
风险提示：1）原材料价格、汇率大幅波动；2）海外贸易摩擦加剧；3）智能搬运机器人研发和量产进展不及预期。
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2026-04-24│杭叉集团(603298)2026年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动│东吴证券 │增持
│化、智能化驱动下盈利中枢继续上移 │ │
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Q1营收/归母净利润分别+10%/9%，业绩稳健增长
2026年Q1公司实现营业总收入49亿元，同比增长10%，归母净利润4.7亿元，同比增长9%，扣非归母净利润4.6亿元，
同比增长11%。受益于智能化板块增长、海外电动化进程提速，公司渠道拓展、份额提升，营收稳健增长。Q1公司汇兑损
失约0.70亿元，同比减少约0.81亿元，剔除汇兑影响后，归母净利润同比增长25%。
毛利率稳中有升，汇率波动影响财务费用
2026Q1公司销售毛利率22.5%，同比提升1.6pct，销售净利率9.4%，同比下降1.7pct。2026Q1公司期间费用率13.4%，
同比增长1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/4.6%/1.0%，同比分别变动+0.4/+0.4/-0.1/+1.2pct
，受汇率波动影响较大。
全面拥抱具身智能时代，打造全新增长曲线
2025年7月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵
，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、
封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势
在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200人的算
法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025年公司智能化业务收入约10亿元，后续有望维持高速
增长，打开公司成长空间和估值上限。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为24.1/26.6/29.6亿元，当前市值对应PE14/13/11X，维持“增持”评
级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
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2026-04-23│杭叉集团(603298)年报业绩表现稳健，加速智能化转型之路 │天风证券 │增持
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公司发布2025年年报，业绩表现稳健：
2025年实现收入177.39亿元，同比+5.9%；其中国内收入97.51亿元，同比+3.9%，国外收入76.95亿元，同比+12.4%。
实现归母净利润21.91亿元，同比+8.87%，扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%。
2025年毛利率24.78%，同比+1.23pct，其中国内毛利率20.19%、同比+0.89pct，国外毛利率30.69%、同比+0.29pct；
净利率13.07%，同比-0.04pct；期间费用率12.65%，同比+1.36pct。
单25Q4来看，公司实现收入37.67亿元，同比-3.29%，归母净利润4.39亿元，同比+0.4%；毛利率29.61%，同比+3.05p
ct，净利率13.17%，同比-0.59pct。
全球布局完善，国际业务跨越式增长：
2025年公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比超77%，海外营收占比提升至43.38%。
公司海外布局成果显著，构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地于2025年年底主体完工，
公司预计今年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的业务型子
公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建高效全球服务网络
，实现海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
产业结构多元，协同效应全面释放：
2025年杭叉国自智能以增资扩股方式收购国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机
器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升
公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年
实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润为24.5、28.2、32.4亿元（26年前值为26.7亿元，下调主要系考虑汇兑
影响），对应PE估值为13.6、11.9、10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：外部经营环境复杂多变，行业竞争加剧与技术迭代，汇率波动与国际贸易结算风险等。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)点评报告：2025年业绩符合预期；人形机器人、无人车、全│浙商证券 │买入
│球化赋能成长 │ │
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事件：4月21日晚，公司公布2025年年报。
投资要点
业绩符合预期，2025年业绩同比增长9%，叉车全球化+无人化+电动化持续推进1、营收：2025年营收177亿元，同比增
长6%。2025Q4单季营收38亿元，同比下降3%，环比下降19%。
2、出口：2025年公司国外收入、毛利占比为43%、54%，分别同比增长12%、12%。2025年公司国外、国内毛利率分别
为31%、20%。
3、业绩：2025年归母净利润21.9亿元，同比增长9%（业绩预告区间：21.1亿-23.1亿元），公司业绩增长主要系叉车
全球化、电动化、无人化持续推进等因素影响。2025Q4单季归母净利润4.4亿元，同比增长0.4%，环比下降31%。
4、盈利能力：2025年毛利率24.8%，同比提升1.1pct；归母净利率12.4%，同比提升0.3pct。2025Q4单季毛利率29.6%
，同比提升3.5pct，环比提升3.1pct；归母净利率11.6%，同比提升0.4pct，环比下降1.9pct。
中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开成长空间
1、叉车全球化+无人化持续推进：2025年我国叉车总销量145万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=13%；其中国内
销量91万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=8%；出口销量54万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=25%。1）全球化：
我国叉车出口保持高景气，2026年1-2月共销售叉车222641台，同比增长14%，其中国内销量132473台，同比增长9%；出口
量90168台，同比增长22%。2）无人化：2025年中国无人叉车销量达32000台，同比增长31%，2020-2025年CAGR=45%，高于
传统叉车增速（2020-2025年我国叉车总销量CAGR=13%）。
2、人形机器人打开空间：2025年为公司智能化战略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列人
形智能物流机器人产品。
3、收购国自机器人：2025年杭叉集团子公司杭叉国自智能完成收购国自机器人。国自机器人拥有国内顶级的智能化
产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队。整合后的浙江杭叉国
自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营收近10亿元，智能物流解决方案合同金额同比
大幅提升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，在电力、汽车、快消等领域中标知名企业订单。
4、智能化产品研发为核心战略：公司围绕模型、数据、硬件、场景四大维度构建全栈能力。公司组建有两百人的高
素质垂域模型开发团队，持续推进“开箱即用”三年研发规划，逐步实现感知-决策-执行的工业级闭环。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为24亿、28亿、32亿元，同比增长10%、14%、16%，4月22日收盘价对应PE为1
4、12、10倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)2025年报业绩点评：盈利能力稳中有升，智能物流潜力可期│银河证券 │买入
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事件：2025年全年，公司实现营收177.39亿元/同比+5.9%，归母净利润21.91亿元/同比+8.9%，扣非归母净利润21.49
亿元/同比+9.4%。25Q4公司实现营收37.67亿元/同比-3.3%，归母净利润4.39亿元/同比+0.4%。此外，公司拟每10股派发
现金红利4.00元（含税）。
盈利能力稳中有升，大吨位产品及高毛利率海外业务占比提高。公司25年主营业务毛利率24.8%/同比+0.9pct，归母
净利率12.4%/同比+0.34pct。分地区看，国内实现收入97.51亿元/同比+2.0%，毛利率20.2%/同比+0.9pct。国外实现收入
76.95亿元/同比+11.0%，毛利率30.7%/同比+0.3pct。
基于海外与新业务拓展需要，期间费用率略有增加。2025年公司销售费用8.89亿元/同比+18.4%，销售费用率5.0%/同
比+0.5pct，管理费用4.89亿元/同比+14.9%，管理费用率2.8%/同比+0.2pct，研发费用8.59亿元/同比+5.1%，研发费用率
4.8%/同比-0.04pct，财务费用0.07亿元/上年同期-0.38亿元，主要由于本期利息收入减少。期末应收账款29.20亿元，较
期初增加3.30亿元；期末存货31.49亿元，较期初增加6.38亿元，应收账款与存货周转天数同比略有增加。全年信用减值
损失为0.34亿元（去年同期0.66亿元）；资产减值损失0.30亿元（去年同期0.44亿元）。
智能物流快速迭代，海外布局成果显著。1）25年公司完成对国自机器人的收购，发布了X1系列具身物流机器人，全
年智能物流营收近10亿元。横畈科技园四期已建成投产，可年产万套AGV/AMR等智能物流产品和系统。2）25年海外产品销
售超12万台/同比增长超27%，且电动叉车出口量占比超77%，已建立“1个核心基地+N个区域中心”，规划年产万台叉车和
高机的泰国工厂预计26Q2投产。3）租赁业务全年实现营收5.8亿元/同比+85%。
投资建议：公司是国内叉车双龙头之一，大吨位产品及更高毛利率海外业务占比提高，盈利能力稳中有升，同时具身
智能物流新产品和新业务潜力可观。我们预测公司26-28年有望实现归母净利润24.1亿元/27.9亿元/32.0亿元，当前股价
对应26-28年PE为13.9x/12.0x/10.5x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上升的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险；新兴业务发展不
及预期的风险。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)2025年年报点评：业绩稳定增长，收购国自机器人巩固智能│财信证券 │增持
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