研报评级☆ ◇603298 杭叉集团 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 9 7 0 0 0 16
3月内 9 7 0 0 0 16
6月内 9 7 0 0 0 16
1年内 9 7 0 0 0 16
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 1.84│ 1.54│ 1.67│ 1.86│ 2.11│ 2.38│
│每股净资产(元) │ 9.21│ 7.76│ 8.86│ 10.32│ 11.93│ 13.74│
│净资产收益率% │ 19.96│ 19.89│ 18.88│ 18.27│ 17.88│ 17.50│
│归母净利润(百万元) │ 1720.31│ 2022.03│ 2191.32│ 2427.55│ 2756.17│ 3114.94│
│营业收入(百万元) │ 16271.83│ 16485.83│ 17738.65│ 19632.54│ 21792.83│ 24175.69│
│营业利润(百万元) │ 2092.05│ 2442.46│ 2602.06│ 2884.76│ 3275.57│ 3700.95│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-05-24 买入 维持 30.6 1.89 2.13 2.37 东方证券
2026-05-08 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.47 天风证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.87 2.11 2.41 太平洋证券
2026-05-05 买入 维持 32.8 1.84 2.16 2.46 华创证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.84 2.09 2.39 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.84 2.07 2.39 光大证券
2026-04-28 增持 维持 33.2 1.94 2.18 --- 中金公司
2026-04-27 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.46 财通证券
2026-04-27 买入 维持 32.79 1.84 2.03 2.28 国投证券
2026-04-26 增持 维持 32.72 1.84 2.14 2.36 华泰证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.83 2.03 2.21 招商证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.84 2.03 2.26 东吴证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.47 天风证券
2026-04-22 增持 维持 --- 1.86 2.08 2.28 财信证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.10 2.43 浙商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.13 2.44 银河证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-24│杭叉集团(603298)26Q1点评：高油价加速海外叉车电动化，公司份额有望继续│东方证券 │买入
│提升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
Q1业绩符合预期，电动化和出海带来增长韧性。公司2026年Q1实现营收49.17亿元，同比增长9.10%；归母净利润4.72
亿元，同比增长8.11%，业绩增长符合预期。在行业电动化转型深化、竞争加剧的背景下，公司新能源产品占比提升叠加
出海增长持续拉动，实现了收入和利润的稳定增长，反映了公司高端智造和全球化运营水平。
高油价推升海外电动叉车渗透率，国产叉车有望继续提升海外份额。近年来我国叉车出口持续快速增长，根据中国工
程机械工业协会数据，2025年中国机动工业车辆总销量达145.18万台，yoy+12.93%，其中出口54.50万台，yoy+13.41%，
出口量创历史新高。近期的地缘冲突导致全球油价处于高位，在高油价的驱动下，我们认为全球新能源叉车渗透率将加速
提升，2025年中国锂电池叉车出口量24.90万台，中国在锂电产业链上的先发优势正转化为强劲的出口竞争力，我们看好
杭叉等头部企业在全球份额的继续提升。
杭叉加强海外布局，份额有望继续提升。截至2025年末，公司已在全球设立20余家海外子公司，与300余家经销商共
建全球服务网络，2025年公司海外营收占比提升至43.38%，全年海外销售超12万台，同比增幅超27%。此外，关键海外产
能即将落地，泰国制造基地预计2026年二季度投产，规划年产万台；同时公司成功进入可口可乐、特斯拉等国际头部企业
供应链，品牌认可度持续提升。随着本地化运营深化与高端产品推广，我们认为公司在海外的运营管理水平将继续提升，
继续看好公司提升海外市场份额。
在高油价背景下，我们预计海外叉车的电动化率有望提升。我们看到杭叉集团持续完善海外的布局，Q1也取得较强增
长韧性。考虑到汇率和毛利率波动，我们微调成本费用，预测公司2026-2028年归母净利润24.8/27.9/31.1亿元（前值202
6/2027年分别为24.94/27.00），参考可比公司估值，给予2026年16.4xPE，对应目标价为31.0元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行
业竞争加剧的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│杭叉集团(603298)一季报业绩稳健增长，大股东增持彰显发展信心 │天风证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
公司发布2026年一季报，业绩表现稳健：26Q1公司实现收入49.17亿元，同比+10.35%，归母净利润4.72亿元，同比+9
.17%，扣非归母净利润4.65亿元，同比+10.83%。
26Q1公司毛利率22.5%，同比+1.99pct，净利率9.44%，同比-0.58pct，期间费用率13.41%，同比+2.44pct。
大股东增持彰显发展信心：公司实际控制人的配偶完成股份增持（增持股份占公司股本0.35%），充分体现了公司实
控人对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可。
全球布局完善，国际业务跨越式增长：2025年公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比
超77%，海外营收占比提升至43.38%。
公司海外布局成果显著，构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地于2025年年底主体完工，
公司预计今年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的业务型子
公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建高效全球服务网络
，实现海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
产业结构多元，协同效应全面释放：2025年杭叉国自智能以增资扩股方式收购国自机器人，进一步提升公司智能物流
系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“
硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作
为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国
内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润为24.5、28.2、32.4亿元，对应PE估值为15.5、13.5、11.8倍，维持“
增持”评级。
风险提示：外部经营环境复杂多变，行业竞争加剧与技术迭代，汇率波动与国际贸易结算风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│杭叉集团(603298)2025年报及2026年一季报点评：业绩好于预期，看好智能搬│华创证券 │买入
│运机器人业务加速落地 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入177.4亿元，同比增长5.9%（调整后），归母净利
润21.9亿元，同比增长8.9%（调整后），扣非归母净利润21.5亿元，同比增长9.4%（调整后）。2026年一季度实现营业总
收入49.2亿元，同比增长10.3%（调整后），归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%（调整后），扣非归母净利润4.6亿元，
同比增长10.8%（调整后）。
评论：
内燃车需求较弱压制公司收入和利润增长，费用控制相对较好。2025年，国内工业车辆销量145.18万台，同比增长12
.9%，其中国内市场销量90.68万台，相比2024年上涨12.65%；出口销量54.50万台，相比2024年增长13.41%。尽管行业总
量实现增长，但在内燃叉车下降超5%的不利背景下，公司加大仓储叉车型谱覆盖，取得了稳健的经营业绩表现。2025年公
司销售毛利率、销售净利率分别为24.8%、13.1%，分别同比+1.2pct、-0.04pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分
别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.52pct、+0.22pct、-0.04pct、+0.27pct，销售费用率提升主要系因为公
司加大海外销售渠道建设导致，财务费用率变动主要系利息收入减少及汇率变动影响所致。
叉车电动化、锂电化趋势持续，智能搬运机器人“再造一个杭叉”。2025年，行业电动化转型持续，I、II、III、IV
+V类车销量分别为23万台、3.53万台、86.66万台、31.99万台，分别同比+23.70%、+18.77%、+18.61%、-5.71%。同时，
锂电化渗透率进一步提升，I类车中锂电池叉车占比达77.17%。公司紧抓行业机遇，2025年推出60余项新产品、新技术，
多项成果填补国内外市场空白，为公司高端化、全球化、多元化战略落地提供坚实支撑。公司推出高压锂电越野叉车，产
品性能媲美内燃越野叉车，加速电动化转型。2025年，子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，实现了优质
资源的整合与协同。公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，具备料箱、原箱等搬运对
象的零样本泛化能力，可完成转运、装卸、拆码垛等柔性操作。紧抓智能物流装备产业发展黄金机遇，整合资源加大投入
，有望“再造一个杭叉”。
26Q1汇率损失较高情况下仍取得稳健增长，看好公司持续提质增效。2026年一季度，人民币延续升值态势，人民币兑
美元中间价由2025年12月31日的7.0230升值至2026年3月31日的6.9194，由于公司海外收入占比较高，汇兑影响致使公司
财务费用大幅提升进而拖累净利润表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.50%、9.44%，分别同比+1.99pct、-0.
58pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，较追溯调整后分别同比+0.40pct、+0.38pc
t、-0.06pct、+1.20pct。
投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制
造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。由于公司近年持续研发投入对利润产生一定影响
，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为199.4、220.9、243.4亿元（原预测2026~2027年分别为201.71、2
31.98亿元），分别同比增长12.4%、10.8%、10.1%，归母净利润分别为24.1、28.3、32.2亿元（原预测2026~2027年分别
为26.0、29.8亿元），分别同比增长10.2%、17.1%、13.8%；EPS分别为1.84、2.16、2.46元，参考可比公司估值，考虑到
公司智能搬运机器人业务进展较快，有望实现快速放量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价为33.2元，维持“强推”评
级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-05│杭叉集团(603298)业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 │太平洋证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：1）公司发布2025年年报，全年实现收入177.39亿元，同比增长5.90%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长8
.87%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入49.17亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.17
%。
叉车销量增速领先行业，海外布局进一步完善。根据行业数据，2025年全年机动工业车辆总销售达到145.18万台，同
比增长12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比增长12.65%；出口销量54.50万台，同比增长13.41%。公司2025年实现
叉车销量33.44万台，同比增长19.41%，增速领先行业。2025年，公司海外布局进一步完善，泰国生产基地于4月开工，20
25年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，法国、越南、马来西亚、日本等8
个国家的业务型子公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建
高效全球服务网络。2025年，公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，海外主营业务收入达76.95亿元，同比增长10
.97%。
收购国自机器人，加码智能物流业务。2025年，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智
能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，
形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限
公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续
稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
毛利率持续提升，期间费用率有所增加。2025年公司毛利率、净利率分别为24.78%、12.35%，分别同比+1.23pct、+0
.08pct，费用端来看，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.59p
ct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。
2026Q1公司毛利率、净利率分别为22.50%、9.59%，同比分别+1.99pct、-0.09pct，费用端来看，2026Q1年公司销售
、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分别同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其
中财务费用率提升较多主要系汇率波动产生汇兑损失所致。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为196.49亿元、217.98亿元和240.46亿元，归母净利润
分别为24.46亿元、27.70亿元和31.56亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-29│杭叉集团(603298)25A26Q1业绩点评：盈利能力持续提升，具身智能&机器人有│长江证券 │买入
│望打开新空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现营收177.39亿元，同比+5.90%；实现归母净利润21.91亿元，同比+
8.87%；实现扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%。据此计算，25Q4公司实现营收37.67亿元，同比-3.29%；实现归母
净利润4.39亿元，同比+0.40%；实现扣非归母净利润4.34亿元，同比-2.00%。
26Q1公司实现营收49.17亿元，同比+10.35%；实现归母净利润4.72亿元，同比+9.17%；实现扣非归母净利润4.65亿元
，同比+10.83%。
事件评论
国外收入显著增长，国内收入稳步修复。25全年公司主营收入同比+5.8%，其中国外同比+11%、国内同比+2%，内外销
均实现增长。国外方面，25年公司叉车销售超12万台，同比增幅超27%，电动叉车出口占比超77%；国外主营收入占比达44
.1%，同比+2.1pct，全球化拓展持续加速。从区域上看，公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展拉美、东南亚等新
兴市场。国内来看，公司产品结构持续优化，大吨位叉车、新能源叉车占比或持续提升，有效带动内销稳步向上修复。26
Q1公司实现营收同比+10.35%，预计国外收入增速持续好于国内，看好公司全球化战略对收入规模的持续拉动。
内外销毛利率均同比提升，盈利能力持续向上。25年公司综合毛利率24.78%，同比+1.06pct；主营毛利率24.82%，同
比+0.86pct。分区域看，国外、国内主营毛利率同比分别+0.29pct、+0.89pct，盈利能力持续提升，或受益于：1）产品
结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车增长更快；2）海外占比提升也
有效带动毛利率上行；3）供应链降本、内部管理提效等。26Q1公司毛利率同比提升1.63pct至22.50%，创近年来单季度新
高，经营质量显著提升。
智慧物流高速增长，具身智能有望打开新空间。25年公司收购合并国自机器人，其骨干成员来自浙江大学工业控制国
家重点实验室的Robocup世界冠军团队，极大补强了公司研发体系中的软件、算法和系统解决方案能力。25年公司智能化
实现营业收入近10亿元，订单金额同比大幅提升，后续有望持续高速增长。同时，公司将机器人业务作为高度战略定位，
推进“开箱即用”三年研发规划，逐步实现感知-决策-执行的工业级闭环，有望加速智能化业务增长，看好公司未来AI智
能体带来的业绩增量和价值重估。
维持“买入”评级。公司作为我国叉车龙头，叉车主业海外有望延续较快增长，国内或稳步修复，整体主业持续向上
；同时，公司智慧物流业务高速增长，后续具身智能有望打开新空间。预计2026-2027年公司分别实现归母净利润24.13亿
、27.40亿元，对应PE分别为14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易关税风险及汇率波动风险；2、原材料价格波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│杭叉集团(603298)业绩符合预期，看好公司智慧物流业务发展 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
业绩符合我们预期
公司公布2025年以及1Q26业绩：2025年收入177.39亿元，同比增加7.6%，归母净利润21.91亿元，同比增加8.4%。1Q2
6收入49.17亿元，同比增加10.35%，归母净利润4.72亿元，同比增加9.17%，公司业绩符合预期。
海外业务占比提升，公司毛利率稳升。公司2025年国内外业务收入分别增长3.9%/12.4%。2025年/1Q26公司综合毛利
率同比分别增加1.2ppt/1.6ppt至24.8%/22.5%。公司毛利率上升主要由于海外叉车占比提升，以及电动化持续释放，2025
年主营业务毛利率同比增加0.9ppt至24.8%，其中国内地区和国外地区的主营业务毛利率分别增加0.9ppt/0.3ppt至20.2%/
30.7%。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.6/+0.3/+0.3/+0.1ppt。
经营性现金流持续改善。2025年公司净利率同比上升0.1ppt至12.4%，1Q26公司净利率同比下降0.1ppt至9.6%。公司2
025年经营活动现金流净流入16.84亿元，2024年经营活动现金流净流入13.37亿元。
发展趋势
公司智能物流业务持续突破，持续看好业务发展。2025年公司通过收购国自机器人显著提升智能物流板块综合实力，
杭叉国自智能2025年实现营业收入近10亿元，智能物流合同金额较上年大幅攀升。产品端，公司全球首发X1系列物流机器
人，标志向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。产能端，总投资超亿元的横畈科技园四期建成投产，具备年产万
套AGV/AMR及配套智能装备能力。
盈利预测与估值
我们维持2026年EPS预测1.94元，引入2027年EPS2.18元。我们估值切换至2026年，目标价维持33.6元不变，距离当前
收盘价24.5%上行空间，对应2026E/2027EP/E为17.3x/15.4x。当前股价对应2026E/2027EP/E为13.9x/12.4x。维持跑赢行
业评级。
风险
新品推出不及预期，海外需求不及预期，行业竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-28│杭叉集团(603298)2025年报、2026年一季报点评：业绩稳健增长，国际化+智 │光大证券 │买入
│能物流打开成长空间 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
营收、利润双双稳健增长
杭叉集团2025年实现营业收入177.4亿元，同比增长5.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长8.9%。毛利率为24.8%，同
比上升1.1个百分点；净利率为13.1%，同比上升0.1个百分点。
2026Q1公司实现营业收入49.2亿元，同比增长10.3%；归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%。毛利率为22.5%，同比上
升1.6个百分点；净利率为9.4%，同比下降0.6个百分点。
叉车电动化进程持续推进，公司有望深度受益
2025年中国叉车总销量145.2万台，同比增长12.9%；从车型结构来看，I、II、III、IV+V类叉车销量分别同比+23.7%
/+18.8%/+18.6%/-5.7%，I-III类电动叉车销量均实现显著增长；在价值量较高的电动平衡重叉车中，锂电叉车的占比达
到77.2%。2025年公司在电动叉车领域取得诸多突破，陆续推出X系列混合动力叉车（5-10t）、高压锂电越野叉车（1.5-1
.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（1.5-小4t）、X系列全向侧面电动叉车（2-3t）等电动化产品。随着叉车行业电动化
转型进程全面提速，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益。
全球布局完善，海外业务持续增长
2025年公司实现海外营收77.0亿元，同比增长11.0%；海外产品销量超12万台，同比增长超27%。公司泰国生产基地项
目于25年底主体完工，预计2026Q2投产，规划年产万台叉车及高空作业平台。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的
业务型子公司相继开业，截至2025年底公司已在全球累计设立20余家海外子公司，并有300余家经销商。公司持续突破海
外大客户，成功进入可口可乐、特斯拉、豪瑞、圣戈班等多家国际头部企业供应链，海外市场成为公司核心增长引擎。
收购国自机器人，智能物流业务打开成长空间
2025年公司以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产
品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展。整合后的浙
江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案
合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。随着智能物流行业市场规模不断扩大，公司
智能物流业务有望打造第二成长曲线。
维持“买入”评级
汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们小幅下调公司26-27年归母净利润预测3.2%/3.9%至24
.2/27.1亿元，引入28年归母净利润预测31.3亿元，对应EPS分别为1.84/2.07/2.39元。叉车行业国际化、锂电化进程不断
推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时智能物流业务有望为公司打造第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及
预期的风险；汇率波动的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│杭叉集团(603298)业绩稳健增长，具身智能开启新征程 │国投证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
2025&2026Q1业绩稳定增长，盈利能力保持稳健：
根据公司2025年年报及2026年一季报，2025年，公司实现收入177.4亿元，同比+5.9%，实现归母净利润21.9亿元，同
比+8.9%；毛利率/净利率分别为24.8%/12.4%，同比+1.1pct/+0.3pct。2026Q1，公司实现收入49.2亿元，同比+10.4%，实
现归母净利润4.7亿元，同比+9.2%；毛利率/净利率分别为22.5%/9.6%，同比+1.6pct/-0.1pct。
全球布局持续完善，海外产能投建提升抗风险能力：
2025年，公司以“海外本地化运营能力建设+结构性增长”为主线，推动海外经营从“以销售为中心”向“以经营为
中心”转型，海外多项经营成果取得积极进展。2025年，公司海外市场产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车
辆出口占比超77%；海外市场收入达到77.0亿元，同比增长11.0%，收入占比达到43.4%；海外市场毛利率达到30.7%，同比
增长0.3pct。公司已在全球累计设立20余家海外子公司，泰国年产万台叉车及高空作业平台生产基地预计将于2026年二季
度投产，实现了海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出
深厚积淀与领先实力。根据公司2025年年报，杭叉国自智能2025年实现收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年
大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，加速拓展千亿级别的智能物流以及万亿级别的具身智能市场
。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入为197.5/218.6/241.8亿元，同比增长11.3%/10.7%/10.6%；净利润为24.2/26.6/29.8
亿元，同比增长10.2%/10.1%/12.2%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.19元，相当于2026年18倍的动态市
盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-27│杭叉集团(603298)国际业务贡献增量，开启智能化战略起点 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司于4月21日/23日发布2025年报/2026一季报，2025年实现营收177.39亿元，调整后同比+5.9%，归母净利润
21.91亿元，调整后同比+8.87%。全年实现销量33.4万台，同比+19%。1Q26实现营收49.17亿元，调整后同比+10.4%，归母
净利润4.72亿元，调整后同比+9.2%。
海外布局日益完善，国际业务实现跨越式增长：2025年，公司国内收入97.5亿元，同比+2%，海外收入77亿元，同比+
11%，毛利率均有提升。公司海外构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系，泰国基地预计2026年二季度投产。20
25年海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比超77%，海外营收占比提升至43.38%。
毛利率持续提升，复杂局势下凸显经营韧性：公司2025年毛利率为24.78%，同比+1.23pct。净利率13.07%，同比-0.0
4pct。期间费率12.65%，同比+1.36pct。经营性现金流净额16.84亿元，同比+3.47亿元。1Q26毛利率、净利率各为22.5%
、9.4%，同比各+2pct、-0.6pct。
收购国自开启智能化战略起点：公司以增资扩股方式收购了国自机器人，加强移动机器人产品布局，2025年杭叉国自
实现收入近10亿元，稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，公司已率先发布X1系列物流机器人产品，依托在工业车
辆领域60余年的积淀与全球服务网络优势，有望凭借智能物流的新机遇打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为24.4/28.1/32.2亿元，对应PE分别为14/12/11倍，维持“增持
”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-04-26│杭叉集团(603298)看好叉车电动化和智能化加速 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
杭叉集团发布一季报，2026年Q1实现营收49.17亿元（yoy+10.35%、qoq+30.51%），归母净利4.72亿元（yoy+9.17%、
qoq+7.54%），扣非净利4.65亿元（yoy+8.48%）。人民币升值背景下公司仍维持了较好的盈利能力和稳健的利润增长，看
好未来叉车锂电化进程的持续，以及公司在物流领域AI应用落地的潜力，维持“增持”评级。
油电价差拉大加速叉车出口，Q1收入稳健增长
公司Q1收入同比+10%，对比25Q3和25Q48.6%和-3.3%的增速有所提升，国内外销量均有增长，出口贡献更多增量。据
工程机械协会，26年1~3月我国销售各类叉车39.9万台，同比+15%，其中国内25.3万台，同比+11%，出口14.6万台，同比+
22%。值得注意的是春节后置影响下，3月叉车出口台量同比+22.4%，较1~2月略有提升，或体现出高油价背景下海外电动
|