研报评级☆ ◇603298 杭叉集团 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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3月内 3 3 0 0 0 6
6月内 10 11 0 0 0 21
1年内 33 35 0 0 0 68
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 1.84│ 1.54│ 1.71│ 1.92│ 2.16│
│每股净资产(元) │ 7.05│ 9.21│ 7.76│ 9.05│ 10.49│ 12.12│
│净资产收益率% │ 15.73│ 19.96│ 19.89│ 19.15│ 18.44│ 17.86│
│归母净利润(百万元) │ 987.75│ 1720.31│ 2022.03│ 2241.76│ 2514.98│ 2831.72│
│营业收入(百万元) │ 14412.42│ 16271.83│ 16485.83│ 18058.75│ 20034.98│ 22151.22│
│营业利润(百万元) │ 1179.57│ 2092.05│ 2442.46│ 2706.59│ 3038.44│ 3424.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-21 增持 维持 --- 1.70 1.87 2.02 中邮证券
2026-01-18 买入 维持 --- 1.69 1.90 2.11 长江证券
2026-01-17 增持 维持 --- 1.69 1.84 2.03 东吴证券
2026-01-17 增持 维持 35.64 1.74 1.98 2.20 华泰证券
2026-01-16 买入 维持 34.69 1.72 1.93 2.18 国投证券
2025-12-29 买入 维持 --- 1.71 1.96 2.27 华安证券
2025-12-22 买入 首次 --- 1.71 1.95 2.18 银河证券
2025-12-12 买入 首次 --- 1.72 1.97 2.24 长江证券
2025-11-21 增持 维持 --- 1.69 1.85 2.03 东方财富
2025-11-13 增持 维持 --- 1.70 1.87 2.02 中邮证券
2025-11-09 买入 维持 --- 1.70 1.95 2.30 浙商证券
2025-11-03 增持 维持 33.4 --- --- --- 中金公司
2025-10-29 买入 维持 --- 1.75 1.97 2.24 国盛证券
2025-10-27 增持 维持 33.4 1.71 1.94 --- 中金公司
2025-10-23 增持 维持 --- 1.70 1.85 2.03 财信证券
2025-10-23 买入 维持 --- 1.72 1.96 2.36 甬兴证券
2025-10-23 增持 维持 --- 1.69 1.84 2.03 东吴证券
2025-10-23 增持 维持 33.46 1.74 1.98 2.20 华泰证券
2025-10-22 买入 维持 --- 1.70 1.95 2.30 浙商证券
2025-10-22 增持 维持 --- 1.72 1.94 2.21 财通证券
2025-10-22 买入 维持 --- 1.71 1.90 2.12 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-21│杭叉集团(603298)业绩表现稳健，静待具身智能产品放量 │中邮证券 │增持
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事件描述
公司发布2025年业绩预告，预计实现归母净利润21.13-23.15亿元，与上年重述后的财务数据相比，同比预计增加1.0
1-3.02亿元，同比增长5%-15%；预计实现扣非归母净利润20.6-22.55亿元，与上年重述后的财务数据相比，预计增加0.98
-2.94亿元，同比增长4.99%至15.01%。
事件点评
业绩表现稳健，电动化、国际化持续推进。全年来看，公司充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长叠加核
心产品深厚的技术积淀与规模化生产优势，实现效益持续增长。产品结构方面，电动叉车销量占比持续提升，产品结构进
一步优化，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力。海外市场方面，公司在巩固传统欧美市场的基础上，
加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，全球化战略成效显现。
逐步完善智能化领域布局，数据驱动具身智能发展。2025年7月，公司控股子公司以增资扩股方式收购国自机器人99.
23%股权，有利于整合国自机器人的技术研发优势与杭叉的制造、渠道资源。同时，公司于10月正式发布首款轮式物流人
形机器人“X1系列”，希望以人形机器人切入搬箱、拆垛、拣选、上下料等尚未完全被自动化覆盖的细分场景。杭叉在战
略布局中明确强调四大发力方向：模型、数据、硬件、场景：在模型上，杭叉紧跟国际主流的模型范式，不断扩展在工业
环境中的理解与规划能力；在数据上，通过仿真与现场采集结合，构建高质量工业数据集，驱动算法自我迭代；在硬件上
，坚持工业级可靠性标准，确保设备能在生产线上长期稳定运行；在场景上，从搬箱、拆封到拣选、上料，持续挖掘AI的
真实价值。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为182.47、202.30、220.34亿元，同比增速分别为10.68%、10.87%、8.92%；归母净利
润分别为22.31、24.49、26.50亿元，同比增速分别为10.32%、9.78%、8.20%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15
.88、14.46、13.37，维持“增持”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；新品开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。
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2026-01-18│杭叉集团(603298)AI元年开启，看好高泛化智能体在物流场景的爆发潜力 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年度业绩预告，预计2025全年实现归母净利润21.13-23.15亿元，与上年同期（重述后的财务数据）相
比，预计同比增加5%-15%，中值22.14亿元，中值对应增速10%；预计实现扣非归母净利润20.58-22.55亿元，与上年同期
（重述后的财务数据）相比，预计同比增加4.99%-15.01%，中值21.57亿元，中值对应增速10%。
事件评论
25年公司收入或实现较好增长，海外表现或好于国内。行业来看，25年我国工业车辆行业销量145.18万台，同比增长
12.93%，其中国内同比增长12.64%，出口同比增长13.41%。其中，预计国内三类小车增速更快，故行业整体收入端预计海
外整体好于国内，公司作为行业龙头预计海外增速同样好于国内。从海外区域上看，公司在巩固传统欧美市场的基础上，
加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，25年新兴市场或取得高速增长，公司海外销售收入占比预计持续提升，全球化
战略成效显现。同时，国内市场产品结构持续优化，大吨位叉车或有效带动，后续内销有望稳步修复。
业绩持续增长，结构优化及规模效应或带动盈利能力提升。25年公司产品结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提
升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车成为增长主力；同时，海外占比提升或也有效带动毛利率上行。展望26年，
公司产品结构优化有望持续，同时海外占比有望继续提升，叠加规模效应，有望对盈利能力持续贡献积极影响。
公司高度重视智能化业务，看好高泛化智能体在物流场景的爆发潜力。公司智能化业务拓展的核心目标，是将AI与物
流场景深度结合，孵化高泛化、高柔性的机器人产品，进而实现低成本的规模化，并逐步覆盖全球市场。公司核心聚焦物
流场景，主要系物流场景市场容量大、现有技术无法满足需求、且场景垂直封闭易落地。2025年10月，公司已在CeMAT展
会上展示了原型产品，验证了模型框架的可行性。公司后续有望基于更大量的数据集，训练面向物流行业垂直应用的高泛
化具身模型，并在成熟后逐步从项目化销售切换为产品化销售，届时收入和利润或迎来高速增长，同时智能化业务有望为
公司带来估值重塑。
维持“买入”评级。公司作为我国叉车龙头，正围绕智能化开启一场体系重构。公司主业稳步向上，有望持续贡献稳
定现金流；智能化业务持续做深做强，看好公司未来高泛化智能体在物流场景的爆发潜力，有望带来收入和利润的高速增
长及估值重塑。预计2025-2026年公司分别实现归母净利润22.14亿、24.82亿元，对应PE分别为16倍、14倍，维持“买入
”评级。
风险提示
1、制造业、叉车行业需求修复不及预期风险；2、国际贸易关税风险及汇率波动风险；3、原材料价格波动风险。
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2026-01-17│杭叉集团(603298)2025年业绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%符合预期，│东吴证券 │增持
│加速布局具身智能开启AI元年 │ │
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2025Q4归母净利润同比+6%，业绩符合市场预期
公司披露2025年业绩预告：2025年公司预计实现归母净利润21.1-23.1亿元，同比增长5%-15%，扣非归母净利润20.6-
22.5亿元，同比增长5%-15%，单Q4实现归母净利润3.6-5.6亿元，同比变动-17%~29%。2025年我国叉车行业保持稳健增长
，总销量145万台，同比增长13%，其中国内90万台，同比增长13%，出口55万台，同比增长13%。剔除三类车后，我国叉车
行业销量59万台，同比增长5%，其中国内销量38万台，同比增长3%，低基数下增速转正，出口21万台，同比增长11%，份
额提升为主要逻辑。由于产品结构（电动、大吨位占比高）、海外渠道更优，杭叉集团业绩相对行业增速具备阿尔法。
内销+美欧低基数，2026年叉车销量有望保持稳健增长
展望2026年，叉车行业销量增速有望维持稳健，公司主业增长有保障：（1）国内叉车大车销量基数不高（2025年按
平衡重增速3%，台量约36万台，而2020-2024年年均销量约39万台），且电动化率约38%仍有提升空间；（2）海外核心美
、欧市场景气度有望改善，①美国市场受前期需求透支、关税等影响，2023-2025年新签订单均两位数下滑，随库存消化
见底、关税协商推进、降息等落地，2026年美国叉车市场需求有望改善。②欧洲市场2023-2024年同样受到需求投资影响
，2024Q3起虽然欧元区PMI表现疲软，但叉车订单低基数下已缓慢修复，2026年趋势有望延续。③中东、非洲等新兴市场
随制造业投资增长和机器替人，需求仍快速增长。
全面拥抱具身智能时代，打开远期成长空间
2025年7月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵
，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、
封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势
在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200人的算
法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025年公司智能化业务收入约10亿元，后续有望维持高速
增长，打开公司成长空间和估值上限。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE16/15/13X，维持
“增持”评级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
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2026-01-17│杭叉集团(603298)期待用数据驱动具身智能的未来 │华泰证券 │增持
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1月15日公司发布业绩预告，经财务部门初步测算，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为21.13亿元至
23.15亿元；与上年同期（法定披露数据）相比，同比增加4.52%至14.48%；与上年同期（重述后的财务数据）相比，同比
增加5.00%至15.00%，业绩预告符合我们的预期。我们认为，公司业绩有望在叉车内外销景气度向好，以及拓展AI和具身
智能在物流场景的应用下保持稳健增长态势，维持“增持”评级。
以场景为基石，以数据为燃料推动产业进化
杭叉集团依托叉车在全球范围已形成了较为全面的产业布局，产品下游深耕从制造业到零售业等多行业的经验，在海
外拥有超过300家的销售与服务网络，有望触及全球终端用户和各式各样的场景。杭叉凭借其广泛的产业布局和长期积累
的终端实际场景数据有望通过现场采集与仿真技术相结合的方式，建立数据积累和反馈机制从而推动技术和产品的持进化
。公司既延续AGV的技术路线，也积极引入人工智能，以数据驱动的方式推进具身智能的发展。杭叉通过引入VLA模型与自
研控制算法相结合，实现了“感知—语义—动作”的自主理解能力，有望使机器人既具备学习与泛化潜力，又能在复杂环
境中实现动态判断与决策。
EzGo轻量化智能搬运机器人有望持续替代传统三类产品
自动化搬运领域普遍面临改造难度大、实施成本高、项目周期长等痛点，使得中小企业在推进自动化升级环节积极性
有限。杭叉国自智能在25年8月推出EzGo轻量化智能搬运机器人，具备快速上线、低成本投入、免现场改造、低操作复杂
度等特点。根据公司官方微信公众号，EzGo产品开箱即用，自主构建地图并自动更新，AI定期自动校准；配备多传感器融
合，有效识别各类障碍物并智能绕行，在多车场景中也能在5-10米范围内交互路径信息实现流畅运行。
从传统工业车辆制造商向全场景智能物流解决方案提供商
25年7月杭叉智能宣布，以增资扩股的方式收购国自机器人；10月底，公司在亚洲物流展发布了杭叉X1系列物流人形
机器人，产品深度融合“轮式高效移动与人形灵巧操作”核心优势，可完成原箱的转运和码垛/拆垛、料箱的转运和堆叠/
拆垛等多种场景作业。公司有望通过人形机器人切入劳动强度高、重复性强，且传统自动化难以彻底替代的细分场景，提
升整体解决方案的智能化水平。
盈利预测与估值
我们暂时维持25-27年盈利预测，预计归母净利分别为22.85/25.91/28.80亿元，对应EPS分别为1.74/1.98/2.20元。
可比公司ifind一致预期为26年13倍PE，由于公司在全球具有渠道布局，且积极推进具身智能在垂类应用的落地，应有溢
价，给予公司26年18倍PE估值，上调目标价至35.64元（前值33.66元，对应26年17倍PE）。
风险提示：原材料价格、汇率大幅波动；海外贸易摩加剧；智能搬运机器人研发和量产进展不及预期。
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2026-01-16│杭叉集团(603298)结构优化驱动主业稳健增长，具身智能有望进入快车道 │国投证券 │买入
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公司发布业绩预告，归母净利润实现稳健增长：
根据《杭叉集团2025年度业绩预告的自愿性披露公告》（下称公告），2025年，公司实现归母净利润21.13-23.15亿
元，相比2024年归母净利润20.13亿元（经调整口径），同比增长5.0%-15.0%。按中枢值计算，2025年公司实现归母净利
润22.14亿元，同比增长10.0%。
产品&区域结构持续优化，盈利能力延续增长态势：
据公告，公司业绩增长主要系：1、充分把握市场需求增长契机，营业收入有较好增长叠加核心产品深厚的技术积淀
与规模化生产优势，实现效益持续增长；2、电动叉车销量占比持续提升，产品结构进一步优化，高附加价值产品新能源
叉车、大吨位叉车成为增长主力；3、一方面巩固传统欧美市场，另一方面加速拓展东南亚、巴西、中东等新兴市场，海
外销售收入占比稳步提升，全球化战略成效显现。
加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
2025年，公司将更多的战略重心聚焦在物流领域的具身智能。根据公司官方微信公众号，通过收购国自机器人、组建
三大智能业务集群，以及7000余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出深厚积淀与领先实力。同时，公
司实现智能物流全球化扩展，2025年美国智能物流子公司投入运营。通过持续的创新投入，公司加速拓展千亿级别的智能
物流以及万亿级别的具身智能市场。
投资建议：
我们预计公司2025年-2027年收入为182.5/206.2/227.2亿元，同比增长10.7%/13.0%/10.2%；净利润为22.5/25.2/28.
5亿元，同比增长11.4%/12.1%/13.0%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为34.69元，相当于2026年18倍的动态市
盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。
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2025-12-29│杭叉集团(603298)三季报业绩稳增，全球化%2b机器人打开成长空间 │华安证券 │买入
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公司发布2025年三季报，业绩增长稳健
公司营收、利润实现双增长。2025年前三季度公司实现营业收入139.72亿元，同比增长8.69%，实现归母净利润17.53
亿元，同比增长11.21%。2025年第三季度，公司实现营收46.70亿元（+8.59%），归母净利润6.32亿元（+10.93%）。
全球化布局提速，前三季度海外销量同比增幅超25%
公司国际化战略推进成效显著，前三季度海外销量同比增幅超25%。年内公司加速全球化布局，先后落地欧洲租赁公
司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司，同时新设杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂
电池有限公司，目前海外子公司数量已达20余家，实现海外业务从整体规划到精细化运营的转型升级。此外，泰国生产基
地预计于四季度末正式落地，该基地规划年产1万台平衡重式叉车及高空作业平台，并涉及锂电池组装业务，其落地不仅
能够显著提升东南亚市场本地化供应与服务能力，还可依托东盟自贸协定降低关税成本，强化公司应对国际贸易壁垒及环
境不确定性的能力。
机器人业务开拓第二增长极，智能物流板块协同效应持续释放
公司通过控股子公司杭叉智能于今年7月完成对国自机器人的收购，借助标的公司先进的算法与软件技术优势，进一
步完善移动机器人产品矩阵并强化技术创新能力，与原有AGV业务形成显著协同效应，持续提升在智能物流领域的核心竞
争力与全球交付能力。在CeMATASIA2025上海展会期间，公司面向全球发布首款X1系列物流人形机器人，该轮式产品聚焦
产业实际应用场景，可高效完成原箱转运、码垛拆垛、料箱搬运及堆叠拆垛等多元化作业，其贴近人类的动作模式实现柔
性替代与人机协作的核心突破，为人形机器人落地产业一线提供切实路径，彰显公司在智能物流装备领域的技术沉淀与场
景拓展能力。
投资建议
我们预计公司2025-2027年营业收入为180.35/202.14/230.83亿元；归母净利润为22.35/25.63/29.76亿元，同比+10.
5%/+14.7%/+16.1%。公司当前股价对应的PE为16/14/12倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失；5）海外市场推
广不及预期；6）外部经营环境的风险；7）行业竞争加剧的风险；8）汇率变化的风险；9）规模扩大导致的管理风险。
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2025-12-22│杭叉集团(603298)深度报告：出海+智能物流共振，叉车龙头成长再升级 │银河证券 │买入
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中国叉车龙头，多元拓展驶向全球。公司2016年在上交所主板上市，是国内叉车龙头，主营工业车辆研产销服，同时
布局智能物流、锂电池等多业务板块，收入规模位列全球叉车企业第八名。公司已形成民企控股、国资参股架构，股权结
构较为集中稳定。当前受益产品结构升级、海外占比提升、原材料价格下降等因素毛利率逐季优化，未来电叉出海和智能
物流有望打开新成长空间。
叉车行业：内需企稳，出海与电动化潮流所向。目前中国制造业筑底企稳，叠加叉车替人和绿色化转型趋势，对内需
形成有力支撑，国内大车电动化率有望由当前36%水平继续提升。全球范围内，欧美制造业需求有望回暖，欧洲锂电化和
北美油改电趋势持续，新兴市场致力基建、工业化和电商仓储扩容，海外需求有望改善。按照MMH统计24年收入，杭叉在
全球Top18叉车企业中市占率仅4%，国内锂电叉车已具备产品覆盖面、供应链、服务效率上的全球竞争力，我们看好国内
龙头企业加速出海。
智能物流方兴未艾，多方竞逐具身智能高地。29年全球仓储自动化解决方案渗透率有望从24年22.5%提高至28.5%（灼
识咨询）。全球无人叉车渗透率23年也仅1.5%（CMR产业联盟）。工业化和供应链转移、劳动力成本上升有望推动全球工
业智能移动机器人市场规模实现24-29年40%CAGR。当前物流自动化市场以欧美日主导，中企出海空间广阔。物流作为具身
智能重要应用场景之一，已吸引诸多玩家入局，我们认为凭借生产制造、供应链管理、场景数据积累&客户优势，物流设
备制造企业转型智能物流大有可为。
杭叉集团：国际化、电动化、智能化三力齐发，潜力可期。1）国际化：公司已建立“杭叉总部-海外公司-代理商”
三级服务网络，20余家海外销服公司和规划年产万台的泰国制造工厂保障产品广泛触达、稳定供应和快速响应。2）电动
化：公司0.6-48t全系列产品均实现新能源化，“三电”技术自主可控，拟与法国曼尼通成立合资公司深入布局锂电池业
务。此外，公司近期完成了交付108台3.5吨氢能叉车的大订单。3）智能化：公司年内收购国自机器人，形成国自（巡检
和物流AGV/AMR，集群调度）+杭叉智能（叉车AGV，立库系统、物流集成）+杭奥智能（堆垛机/输送线）+汉和智能（WCS/
WMS等软件）智能物流战略布局，并推出适用于搬运拆码垛的轮式物流人形机器人X1，产品矩阵丰富，有望利用供应链优
势和渠道资源开启智能物流新篇章。
投资建议：我们认为公司25-27年有望实现营收181.4/200.1/220.95亿元，同比增长10.1%、10.3%、10.4%；归母净利
润22.42/25.48/28.58亿元；综合毛利率23.7%、23.9%、24.2%，当前股价对应25-27年PE15.5/13.7/12.2x，基于公司龙头
优势、出海和智能化成长潜力，首次覆盖给予推荐评级。
风险提示：原材料价格上升的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险；新兴业务发展不
及预期的风险。
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2025-12-12│杭叉集团(603298)叉车龙头走向全球，无人叉车、人形机器人开启新成长纪元│长江证券 │买入
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杭叉集团：我国叉车优秀制造商，民营机制优势显现
公司成立于1956年，是有着近70年发展历程的高端装备制造企业，作为中国叉车行业优秀企业，产品销量与出口量长
期稳居国内行业前列。公司持续夯实叉车主业，同时不断拓展并做大做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为主的
多元业务板块，近年来业绩保持稳步增长，2015-2024年营收CAGR为15.3%、归母净利润CAGR为21.2%。同时，公司近年来
盈利能力持续提升，或主要受益产品结构优化、海外占比提升拉动、原材料价格下降、内部降本控费等。此外，公司充分
发挥民营机制优势，效率和营运能力处于行业前列。
叉车行业：国内制造业筑底企稳，全球提份额有空间，锂电化、智能化助力成长
国内来看，叉车销量趋势与下游制造业周期相关，对历史销量回溯看，大概3-4年为一个周期，当前国内制造业需求
逐步筑底企稳；同时，人工替代、锂电化等因素对国内销量呈积极作用，弱化国内制造业波动周期，具有一定成长因素。
全球来看，我国叉车龙头优势明显，国产品牌全球份额提升有空间；同时海外欧美资本品需求有望修复，新兴市场有望受
益产能转移，我国龙头有望受益。此外，锂电化、智能化助力行业成长：1）锂电化：近年来行业锂电占比持续提升，我
国电动叉车销量占比从2010年23%持续提升至2024年的74%；其中2019-2023年我国电动大车出口中，锂电占比从14%快速提
升至57%；2）智能化：无人叉车下游应用广泛，在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，无
人叉车渗透率提升空间广阔，我国龙头早有布局有望充分受益。
国际化、绿色化、智能化多轮驱动，助力公司开启新成长纪元
1）国际化：公司持续完善全球网络布局，如25H1泰国生产基地正式开工建设，欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚
公司、印尼公司、美国智能物流公司等相继开张运营；公司全球化拓展成效显著，2020-2024年海外主营收入CAGR达37%，
按销量计算的全球市占份额从2015年的6.3%提升至2023年11.5%。2）绿色化：公司顺应行业趋势，纵深布局锂电、氢能源
产品，研发投入力度持续加大，有望凭借新能源产品优势持续提升全球市场地位。3）智能化：公司在智能板块具备深厚
的技术积累和深度的市场布局，在智能物流行业具备先发优势，通过内生外延不断强化智能化业务综合竞争力，25年7月
收购国自机器人强化技术优势，25年10月全球首次发布杭叉X1系列物流人形机器人，标志着公司完成了从传统工业车辆制
造商向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级，未来智能板块有望实现跨越式增长。
综上，公司作为我国叉车优秀制造商，产品布局全面、技术实力优异、渠道优势显著、全球布局持续深化。当前伴随
国内制造业需求筑底企稳及人工替代趋势有望持续，公司叉车内销业务有望逐步改善；海外有望伴随欧美资本品需求回暖
有所修复，同时国际化、绿色化、智能化优势显著，海外份额有望稳步提升。此外，公司锂电池、零部件、后市场、高空
机械等多元业务持续拓展，智能板块布局持续完善，有望打开新增长极。预计2025-2026年公司分别实现归母净利润22.58
亿、25.81亿元，对应PE分别为15倍、13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
1、制造业、叉车行业需求修复不及预期风险；2、国际贸易关税风险及汇率波动风险；
3、原材料价格波动风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
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2025-11-21│杭叉集团(603298)财报点评：业绩稳步提升，发布机器人新品 │东方财富 │增持
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【投资要点】
杭叉集团披露2025年三季报。据公司公告，按调整后口径，2025年前三季度，公司实现营业收入139.72亿元，同比增
长8.69%；单三季度实现营业收入46.70亿元，同比增长11.22%。利润层面，2025年前三季度，公司实现归母净利润17.53
亿元，同比增长11.21%；实现扣非归母净利润17.15亿元，同比增长10.98%；单三季度，公司实现归母净利润6.33亿元，
同比增长12.79%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比增长13.43%。
盈利能力稳步提升，费用率较为稳定。盈利能力层面，2025年前三季度，公司销售毛利率为23.48%，同比提升0.47pc
ts；公司销售净利率为13.04%，同比提升0.20pcts，整体稳步提升。费用率层面，2025年前三季度公司销售费用率为4.42
%，同比提升0.37pcts；管理费用率为2.47%，同比提升0.05pcts；研发费用率为4.76%，同比降低0.31pcts。公司前三季
度整体费用水平较为稳定。
推出人型机器人产品，打造智能物流新发展极。据公司微信公众号披露，杭叉集团于10月末在CeMAT-ASIA2025展会上
发布轮式物流人型机器人产品。我们认为叉车类产品主要用于货品搬运，叉车企业面对着较多的物流场景，因此是物流体
系智能化升级的直接受益者。杭叉集团推出轮式物流人型机器人产品，或有效地实现部分物流场景的无人化应用，从而加
深公司对客户服务的服务深度；同时我们认为，人型机器人的使用中会形成较多的数据积累，这也会丰富公司长期的研发
积累，或打造公司在智能物流方向的新增长极。
持续完善全球网络，增强全球拓展效能。据公司公告披露，2025年上半年公司加速推进“生产本地化+市场全球化+服
务属地化”战略落地，通过海外实体网络扩容与业务深耕，实现全球运营能力质效双提升。公司泰国生产基地正式开工建
设，目前建设项目紧张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成。同时欧洲租
赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司
、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达20余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，通过这些
布局实现了海外整体规划到精细化运营的转型升级，为公司国际化战略注入强劲动能。
【投资建议】
杭叉集团是我国叉车行业领先者，深耕国内市场，稳步开拓海外，并积极对多元化方向进行布局，智慧物流业务已见
雏形。我们调整预测，预计公司2025-2027年营收181.36/199.53/220.11亿元，同比增长10.01%/10.02%/10.32%；对应归
母净利润22.11/24.20/26.64亿元，同比增
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