研报评级☆ ◇603298 杭叉集团 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 12 7 0 0 0 19
1年内 12 7 0 0 0 19
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.84│ 1.54│ 1.67│ 1.86│ 2.10│ 2.37│
│每股净资产(元) │ 9.21│ 7.76│ 8.86│ 10.35│ 12.01│ 13.87│
│净资产收益率% │ 19.96│ 19.89│ 18.88│ 18.35│ 17.86│ 17.38│
│归母净利润(百万元) │ 1720.31│ 2022.03│ 2191.32│ 2424.96│ 2745.31│ 3100.78│
│营业收入(百万元) │ 16271.83│ 16485.83│ 17738.65│ 19633.06│ 21832.02│ 24311.02│
│营业利润(百万元) │ 2092.05│ 2442.46│ 2602.06│ 2887.42│ 3267.03│ 3689.18│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-27 买入 维持 31.28 1.84 1.96 2.08 广发证券
2026-07-26 买入 维持 --- 1.84 2.10 2.43 浙商证券
2026-05-24 买入 维持 30.6 1.89 2.13 2.37 东方证券
2026-05-08 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.47 天风证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.87 2.11 2.41 太平洋证券
2026-05-05 买入 维持 32.8 1.84 2.16 2.46 华创证券
2026-04-29 买入 维持 --- 1.84 2.09 2.39 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 1.84 2.07 2.39 光大证券
2026-04-28 增持 维持 33.2 1.94 2.18 --- 中金公司
2026-04-27 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.46 财通证券
2026-04-27 买入 维持 32.79 1.84 2.03 2.28 国投证券
2026-04-26 增持 维持 32.72 1.84 2.14 2.36 华泰证券
2026-04-25 买入 维持 --- 1.83 2.03 2.21 招商证券
2026-04-24 增持 维持 --- 1.84 2.03 2.26 东吴证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.84 2.10 2.43 浙商证券
2026-04-23 增持 维持 --- 1.87 2.15 2.47 天风证券
2026-04-22 增持 维持 --- 1.86 2.08 2.28 财信证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.10 2.43 浙商证券
2026-04-22 买入 维持 --- 1.84 2.13 2.44 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-27│杭叉集团(603298)从AI+DAY看公司智能化发展战略的进展与潜力 │广发证券 │买入
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根据巨星控股集团公众号，7月22日杭叉集团举办AIDAY，正式发布智能化发展战略并介绍相关业务布局，公司目标成
为全球顶尖智能物流整体解决方案提供商，打开长期成长空间。
无人叉车对标自动驾驶发展路径，自研LogiMind垂类具身大模型。公司无人叉车对标自动驾驶发展模式，打造LogiMi
nd具身垂类大模型，其借鉴了自动驾驶的成熟技术路线，能够把整排货架从整体拆解到结构并可以依托真实工况数据驱动
迭代。根据巨星控股集团公众号，该模型采用“云端大脑”与“现场小脑”协同的大小脑架构，云端负责顶层统筹与全局
调度，本地小脑实现实时感知与自主决策。在数据获取和模型训练维度，杭叉集团首席科学家表示“AI发展关键在于数据
的可获取性，而叉车等工业车辆拥有天然的海量真实作业场景，为“数据飞轮”的持续滚动提供了前提条件”。
五款标准化产品矩阵成型，部署效率大幅优化。根据巨星控股集团公众号，本次AIDAY推出平面搬运AGV、堆垛式、前
移式、三支点/四支点平衡重等五大无人叉车产品，全面覆盖主流应用场景，核心优势为全品类标准化，上线速度显著提
升。全系列共用“3D激光雷达+多目深度相机+端云协同工业大模型”的统一技术底座，能力同源。
商业性价比优异+赛道空间广阔。经济效益层面，根据青山湖科技公众号，依托智能调度系统和自动化充电系统，智
能叉车可实现24小时不间断作业，综合效率提升超过35%；平均一台智能叉车可替代1至2名人工，设备投资回报周期通常
在两年以内，且长期运维成本优于传统叉车。行业层面，当前国内无人叉车渗透率仅约3.5%，公司有望凭借技术迭代与智
能化产品在渗透率提升中受益。
盈利预测和投资建议：我们预计26-28年公司归母净利润分别为23.06/25.23/27.78亿元，叉车内需企稳后锂电化+国
际化带来的长期增长已经凸显，叠加公司智能物流领域的持续拓展，参考可比公司，给予2026年17xPE，对应合理价值31.
28元/股，维持“买入”评级。
风险提示：外部经营环境的风险；行业竞争的风险；汇率变化的风险；关税变动的风险等。
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2026-07-26│杭叉集团(603298)点评报告：杭叉集团首届AI+DAY举办，从中国制造到全球引│浙商证券 │买入
│领 │ │
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事件：7月22日，杭叉集团举办首届AIDAY科技日，并正式发布LogiMind具身大模型与全系列叉车机器人。
投资要点
杭叉集团首届AIDAY科技日举办，LogiMind模型与全系列叉车机器人正式发布7月22日，以“智驭先行
叉车的具身智能时代”为主题，杭叉集团首届AIDAY科技日正式举办，并正式发布LogiMind具身大模型与全系列叉车
机器人。
1、工业车辆正式迈入物理AI时代。当前国内无人叉车渗透率仅2%左右。杭叉提出“让机器适应现场，而非现场迁就
机器”的理念。通过赋予叉车机器人环境理解、任务理解、动作规划与异常闭环的完整能力，使其能够主动适配真实工业
现场，从根源上降低改造成本与使用门槛。
2、LogiMind：大小脑协同的工业具身大模型。模型采用云端大脑与现场小脑协同的大小脑架构。数据是AI发展的核
心要素，叉车等工业车辆拥有天然的海量真实作业场景，为“数据飞轮”的持续滚动提供了前提条件。
3、五款叉车机器人全系发布：一套智能内核，覆盖全场景。公司于AIDAY发布了五款叉车机器人产品：平衡重式（三
支点灵活装卸、四支点室外重载）、前移式、托盘搬运车及堆垛车，共用“3D激光雷达+多目深度相机+端云协同工业大模
型”统一技术底座，具备环境理解、任务理解、取放货能力、动作规划、主动安全体系五大核心智能。
4、从单机智能到集群协同，全周期商业价值可算。在单机智能基础上，杭叉同时展示了集群级系统能力：多车分布
式自主调度与避让、数字孪生全局可视化、远程牧羊人模式、自动充电7×24小时不间断运行。同时，杭叉提出投入透明
、无隐性成本的全周期ROI模型。
中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开成长空间
1、叉车全球化+无人化持续推进：2025年我国叉车总销量145万台，2020-2025年CAGR=13%，其中国内销量91万台，20
20-2025年CAGR=8%；出口销量54万台，2020-2025年CAGR=25%。1）全球化：我国叉车出口保持高景气，1-6月我国叉车出
口销量同比增长21%。2）无人化：2025年无人叉车渗透率达2%。2025年中国无人叉车销量达32000台，2020-2025年CAGR=4
5%。
2、人形机器人打开空间：2025年为公司智能化战略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列人
形智能物流机器人产品。
3、收购国自机器人：2025年杭叉集团子公司杭叉国自智能完成收购国自机器人。国自机器人拥有国内顶级的智能化
产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队，有望提供技术赋能。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为24亿、28亿、32亿元，同比增长10%、14%、16%，7月24日收盘价对应PE为1
4、13、11倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期。
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2026-05-24│杭叉集团(603298)26Q1点评：高油价加速海外叉车电动化，公司份额有望继续│东方证券 │买入
│提升 │ │
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Q1业绩符合预期，电动化和出海带来增长韧性。公司2026年Q1实现营收49.17亿元，同比增长9.10%；归母净利润4.72
亿元，同比增长8.11%，业绩增长符合预期。在行业电动化转型深化、竞争加剧的背景下，公司新能源产品占比提升叠加
出海增长持续拉动，实现了收入和利润的稳定增长，反映了公司高端智造和全球化运营水平。
高油价推升海外电动叉车渗透率，国产叉车有望继续提升海外份额。近年来我国叉车出口持续快速增长，根据中国工
程机械工业协会数据，2025年中国机动工业车辆总销量达145.18万台，yoy+12.93%，其中出口54.50万台，yoy+13.41%，
出口量创历史新高。近期的地缘冲突导致全球油价处于高位，在高油价的驱动下，我们认为全球新能源叉车渗透率将加速
提升，2025年中国锂电池叉车出口量24.90万台，中国在锂电产业链上的先发优势正转化为强劲的出口竞争力，我们看好
杭叉等头部企业在全球份额的继续提升。
杭叉加强海外布局，份额有望继续提升。截至2025年末，公司已在全球设立20余家海外子公司，与300余家经销商共
建全球服务网络，2025年公司海外营收占比提升至43.38%，全年海外销售超12万台，同比增幅超27%。此外，关键海外产
能即将落地，泰国制造基地预计2026年二季度投产，规划年产万台；同时公司成功进入可口可乐、特斯拉等国际头部企业
供应链，品牌认可度持续提升。随着本地化运营深化与高端产品推广，我们认为公司在海外的运营管理水平将继续提升，
继续看好公司提升海外市场份额。
在高油价背景下，我们预计海外叉车的电动化率有望提升。我们看到杭叉集团持续完善海外的布局，Q1也取得较强增
长韧性。考虑到汇率和毛利率波动，我们微调成本费用，预测公司2026-2028年归母净利润24.8/27.9/31.1亿元（前值202
6/2027年分别为24.94/27.00），参考可比公司估值，给予2026年16.4xPE，对应目标价为31.0元，维持买入评级。
风险提示
宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行
业竞争加剧的风险。
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2026-05-08│杭叉集团(603298)一季报业绩稳健增长，大股东增持彰显发展信心 │天风证券 │增持
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公司发布2026年一季报，业绩表现稳健：26Q1公司实现收入49.17亿元，同比+10.35%，归母净利润4.72亿元，同比+9
.17%，扣非归母净利润4.65亿元，同比+10.83%。
26Q1公司毛利率22.5%，同比+1.99pct，净利率9.44%，同比-0.58pct，期间费用率13.41%，同比+2.44pct。
大股东增持彰显发展信心：公司实际控制人的配偶完成股份增持（增持股份占公司股本0.35%），充分体现了公司实
控人对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可。
全球布局完善，国际业务跨越式增长：2025年公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比
超77%，海外营收占比提升至43.38%。
公司海外布局成果显著，构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地于2025年年底主体完工，
公司预计今年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的业务型子
公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建高效全球服务网络
，实现海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
产业结构多元，协同效应全面释放：2025年杭叉国自智能以增资扩股方式收购国自机器人，进一步提升公司智能物流
系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“
硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作
为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国
内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润为24.5、28.2、32.4亿元，对应PE估值为15.5、13.5、11.8倍，维持“
增持”评级。
风险提示：外部经营环境复杂多变，行业竞争加剧与技术迭代，汇率波动与国际贸易结算风险等。
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2026-05-05│杭叉集团(603298)2025年报及2026年一季报点评：业绩好于预期，看好智能搬│华创证券 │买入
│运机器人业务加速落地 │ │
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事项：
公司发布2025年年度和2026年一季度报告，2025年实现营业总收入177.4亿元，同比增长5.9%（调整后），归母净利
润21.9亿元，同比增长8.9%（调整后），扣非归母净利润21.5亿元，同比增长9.4%（调整后）。2026年一季度实现营业总
收入49.2亿元，同比增长10.3%（调整后），归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%（调整后），扣非归母净利润4.6亿元，
同比增长10.8%（调整后）。
评论：
内燃车需求较弱压制公司收入和利润增长，费用控制相对较好。2025年，国内工业车辆销量145.18万台，同比增长12
.9%，其中国内市场销量90.68万台，相比2024年上涨12.65%；出口销量54.50万台，相比2024年增长13.41%。尽管行业总
量实现增长，但在内燃叉车下降超5%的不利背景下，公司加大仓储叉车型谱覆盖，取得了稳健的经营业绩表现。2025年公
司销售毛利率、销售净利率分别为24.8%、13.1%，分别同比+1.2pct、-0.04pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分
别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.52pct、+0.22pct、-0.04pct、+0.27pct，销售费用率提升主要系因为公
司加大海外销售渠道建设导致，财务费用率变动主要系利息收入减少及汇率变动影响所致。
叉车电动化、锂电化趋势持续，智能搬运机器人“再造一个杭叉”。2025年，行业电动化转型持续，I、II、III、IV
+V类车销量分别为23万台、3.53万台、86.66万台、31.99万台，分别同比+23.70%、+18.77%、+18.61%、-5.71%。同时，
锂电化渗透率进一步提升，I类车中锂电池叉车占比达77.17%。公司紧抓行业机遇，2025年推出60余项新产品、新技术，
多项成果填补国内外市场空白，为公司高端化、全球化、多元化战略落地提供坚实支撑。公司推出高压锂电越野叉车，产
品性能媲美内燃越野叉车，加速电动化转型。2025年，子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，实现了优质
资源的整合与协同。公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，具备料箱、原箱等搬运对
象的零样本泛化能力，可完成转运、装卸、拆码垛等柔性操作。紧抓智能物流装备产业发展黄金机遇，整合资源加大投入
，有望“再造一个杭叉”。
26Q1汇率损失较高情况下仍取得稳健增长，看好公司持续提质增效。2026年一季度，人民币延续升值态势，人民币兑
美元中间价由2025年12月31日的7.0230升值至2026年3月31日的6.9194，由于公司海外收入占比较高，汇兑影响致使公司
财务费用大幅提升进而拖累净利润表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为22.50%、9.44%，分别同比+1.99pct、-0.
58pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，较追溯调整后分别同比+0.40pct、+0.38pc
t、-0.06pct、+1.20pct。
投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制
造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。由于公司近年持续研发投入对利润产生一定影响
，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为199.4、220.9、243.4亿元（原预测2026~2027年分别为201.71、2
31.98亿元），分别同比增长12.4%、10.8%、10.1%，归母净利润分别为24.1、28.3、32.2亿元（原预测2026~2027年分别
为26.0、29.8亿元），分别同比增长10.2%、17.1%、13.8%；EPS分别为1.84、2.16、2.46元，参考可比公司估值，考虑到
公司智能搬运机器人业务进展较快，有望实现快速放量，给予公司2026年18倍PE，对应目标价为33.2元，维持“强推”评
级。
风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。
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2026-05-05│杭叉集团(603298)业绩稳健向上，全球化、智能化布局持续深化 │太平洋证券 │买入
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事件：1）公司发布2025年年报，全年实现收入177.39亿元，同比增长5.90%，实现归母净利润21.91亿元，同比增长8
.87%。
2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入49.17亿元，同比增长10.35%，实现归母净利润4.72亿元，同比增长9.17
%。
叉车销量增速领先行业，海外布局进一步完善。根据行业数据，2025年全年机动工业车辆总销售达到145.18万台，同
比增长12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比增长12.65%；出口销量54.50万台，同比增长13.41%。公司2025年实现
叉车销量33.44万台，同比增长19.41%，增速领先行业。2025年，公司海外布局进一步完善，泰国生产基地于4月开工，20
25年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，法国、越南、马来西亚、日本等8
个国家的业务型子公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建
高效全球服务网络。2025年，公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，海外主营业务收入达76.95亿元，同比增长10
.97%。
收购国自机器人，加码智能物流业务。2025年，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智
能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，
形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限
公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续
稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
毛利率持续提升，期间费用率有所增加。2025年公司毛利率、净利率分别为24.78%、12.35%，分别同比+1.23pct、+0
.08pct，费用端来看，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%、0.04%，分别同比+0.59p
ct、+0.29pct、+0.14%、+0.33pct。
2026Q1公司毛利率、净利率分别为22.50%、9.59%，同比分别+1.99pct、-0.09pct，费用端来看，2026Q1年公司销售
、管理、研发、财务费用率分别为4.91%、2.89%、4.62%、0.98%，分别同比+0.54pct、+0.48pct、+0.19%、+1.22pct，其
中财务费用率提升较多主要系汇率波动产生汇兑损失所致。
盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为196.49亿元、217.98亿元和240.46亿元，归母净利润
分别为24.46亿元、27.70亿元和31.56亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险等。
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2026-04-29│杭叉集团(603298)25A26Q1业绩点评：盈利能力持续提升，具身智能&机器人有│长江证券 │买入
│望打开新空间 │ │
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事件描述
公司发布2025年报及2026年一季报，25年公司实现营收177.39亿元，同比+5.90%；实现归母净利润21.91亿元，同比+
8.87%；实现扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%。据此计算，25Q4公司实现营收37.67亿元，同比-3.29%；实现归母
净利润4.39亿元，同比+0.40%；实现扣非归母净利润4.34亿元，同比-2.00%。
26Q1公司实现营收49.17亿元，同比+10.35%；实现归母净利润4.72亿元，同比+9.17%；实现扣非归母净利润4.65亿元
，同比+10.83%。
事件评论
国外收入显著增长，国内收入稳步修复。25全年公司主营收入同比+5.8%，其中国外同比+11%、国内同比+2%，内外销
均实现增长。国外方面，25年公司叉车销售超12万台，同比增幅超27%，电动叉车出口占比超77%；国外主营收入占比达44
.1%，同比+2.1pct，全球化拓展持续加速。从区域上看，公司在巩固传统欧美市场的基础上，加速拓展拉美、东南亚等新
兴市场。国内来看，公司产品结构持续优化，大吨位叉车、新能源叉车占比或持续提升，有效带动内销稳步向上修复。26
Q1公司实现营收同比+10.35%，预计国外收入增速持续好于国内，看好公司全球化战略对收入规模的持续拉动。
内外销毛利率均同比提升，盈利能力持续向上。25年公司综合毛利率24.78%，同比+1.06pct；主营毛利率24.82%，同
比+0.86pct。分区域看，国外、国内主营毛利率同比分别+0.29pct、+0.89pct，盈利能力持续提升，或受益于：1）产品
结构进一步优化，电动叉车销量占比持续提升，高附加价值产品新能源叉车、大吨位叉车增长更快；2）海外占比提升也
有效带动毛利率上行；3）供应链降本、内部管理提效等。26Q1公司毛利率同比提升1.63pct至22.50%，创近年来单季度新
高，经营质量显著提升。
智慧物流高速增长，具身智能有望打开新空间。25年公司收购合并国自机器人，其骨干成员来自浙江大学工业控制国
家重点实验室的Robocup世界冠军团队，极大补强了公司研发体系中的软件、算法和系统解决方案能力。25年公司智能化
实现营业收入近10亿元，订单金额同比大幅提升，后续有望持续高速增长。同时，公司将机器人业务作为高度战略定位，
推进“开箱即用”三年研发规划，逐步实现感知-决策-执行的工业级闭环，有望加速智能化业务增长，看好公司未来AI智
能体带来的业绩增量和价值重估。
维持“买入”评级。公司作为我国叉车龙头，叉车主业海外有望延续较快增长，国内或稳步修复，整体主业持续向上
；同时，公司智慧物流业务高速增长，后续具身智能有望打开新空间。预计2026-2027年公司分别实现归母净利润24.13亿
、27.40亿元，对应PE分别为14倍、12倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易关税风险及汇率波动风险；2、原材料价格波动风险。
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2026-04-28│杭叉集团(603298)2025年报、2026年一季报点评：业绩稳健增长，国际化+智 │光大证券 │买入
│能物流打开成长空间 │ │
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营收、利润双双稳健增长
杭叉集团2025年实现营业收入177.4亿元，同比增长5.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长8.9%。毛利率为24.8%，同
比上升1.1个百分点；净利率为13.1%，同比上升0.1个百分点。
2026Q1公司实现营业收入49.2亿元，同比增长10.3%；归母净利润4.7亿元，同比增长9.2%。毛利率为22.5%，同比上
升1.6个百分点；净利率为9.4%，同比下降0.6个百分点。
叉车电动化进程持续推进，公司有望深度受益
2025年中国叉车总销量145.2万台，同比增长12.9%；从车型结构来看，I、II、III、IV+V类叉车销量分别同比+23.7%
/+18.8%/+18.6%/-5.7%，I-III类电动叉车销量均实现显著增长；在价值量较高的电动平衡重叉车中，锂电叉车的占比达
到77.2%。2025年公司在电动叉车领域取得诸多突破，陆续推出X系列混合动力叉车（5-10t）、高压锂电越野叉车（1.5-1
.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（1.5-小4t）、X系列全向侧面电动叉车（2-3t）等电动化产品。随着叉车行业电动化
转型进程全面提速，公司作为锂电叉车领先企业有望深度受益。
全球布局完善，海外业务持续增长
2025年公司实现海外营收77.0亿元，同比增长11.0%；海外产品销量超12万台，同比增长超27%。公司泰国生产基地项
目于25年底主体完工，预计2026Q2投产，规划年产万台叉车及高空作业平台。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的
业务型子公司相继开业，截至2025年底公司已在全球累计设立20余家海外子公司，并有300余家经销商。公司持续突破海
外大客户，成功进入可口可乐、特斯拉、豪瑞、圣戈班等多家国际头部企业供应链，海外市场成为公司核心增长引擎。
收购国自机器人，智能物流业务打开成长空间
2025年公司以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机器人产
品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展。整合后的浙
江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案
合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。随着智能物流行业市场规模不断扩大，公司
智能物流业务有望打造第二成长曲线。
维持“买入”评级
汇率波动或对公司短期利润造成一定影响，出于审慎性原则我们小幅下调公司26-27年归母净利润预测3.2%/3.9%至24
.2/27.1亿元，引入28年归母净利润预测31.3亿元，对应EPS分别为1.84/2.07/2.39元。叉车行业国际化、锂电化进程不断
推进，公司作为叉车龙头有望深度受益，同时智能物流业务有望为公司打造第二成长曲线，维持公司“买入”评级。
风险提示：上游原材料价格波动的风险；出口发货不顺风险；海外市场拓展不及预期的风险；叉车锂电化化进程不及
预期的风险；汇率波动的风险。
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2026-04-28│杭叉集团(603298)业绩符合预期，看好公司智慧物流业务发展 │中金公司 │增持
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业绩回顾
业绩符合我们预期
公司公布2025年以及1Q26业绩：2025年收入177.39亿元，同比增加7.6%，归母净利润21.91亿元，同比增加8.4%。1Q2
6收入49.17亿元，同比增加10.35%，归母净利润4.72亿元，同比增加9.17%，公司业绩符合预期。
海外业务占比提升，公司毛利率稳升。公司2025年国内外业务收入分别增长3.9%/12.4%。2025年/1Q26公司综合毛利
率同比分别增加1.2ppt/1.6ppt至24.8%/22.5%。公司毛利率上升主要由于海外叉车占比提升，以及电动化持续释放，2025
年主营业务毛利率同比增加0.9ppt至24.8%，其中国内地区和国外地区的主营业务毛利率分别增加0.9ppt/0.3ppt至20.2%/
30.7%。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率同比分别+0.6/+0.3/+0.3/+0.1ppt。
经营性现金流持续改善。2025年公司净利率同比上升0.1ppt至12.4%，1Q26公司净利率同比下降0.1ppt至9.6%。公司2
025年经营活动现金流净流入16.84亿元，2024年经营活动现金流净流入13.37亿元。
发展趋势
公司智能物流业务持续突破，持续看好业务发展。2025年公司通过收购国自机器人显著提升智能物流板块综合实力，
杭叉国自智能2025年实现营业收入近10亿元，智能物流合同金额较上年大幅攀升。产品端，公司全球首发X1系列物流机器
人，标志向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。产能端，总投资超亿元的横畈科技园四期建成投产，具备年产万
套AGV/AMR及配套智能装备能力。
盈利预测与估值
我们维持2026年EPS预测1.94元，引入2027年EPS2.18元。我们估值切换至2026年，目标价维持33.6元不变，距离当前
收盘价24.5%上行空间，对应2026E/2027EP/E为17.3x/15.4x。当前股价对应2026E/2027EP/E为13.9x/12.4x。维持跑赢行
业评级。
风险
新品推出不及预期，海外需求不及预期，行业竞争加剧。
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2026-04-27│杭叉集团(603298)业绩稳健增长，具身智能开启新征程 │国投证券 │买入
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2025&2026Q1业绩稳定增长，盈利能力保持稳健：
根据公司2025年年报及2026年一季报，2025年，公司实现收入177.4亿元，同比+5.9%，实现归母净利润21.9亿元，同
比+8.9%；毛利率/净利率分别为24.8%/12.4%，同比+1.1pct/+0.3pct。2026Q1，公司实现收入49.2亿元，同比+10.4%，实
现归母净利润4.7亿元，同比+9.2%；毛利率/净利率分别为22.5%/9.6%，同比+1.6pct/-0.1pct。
全球布局持续完善，海外产能投建提升抗风险能力：
2025年，公司以“海外本地化运营能力建设+结构性增长”为主线，推动海外经营从“以销售为中心”向“以经营为
中心”转型，海外多项经营成果取得积极进展。2025年，公司海外市场产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车
辆出口占比超77%；海外市场收入达到77.0亿元，同比增长11.0%，收入占比达到43.4%；海外市场毛利率达到30.7%，同比
增长0.3pct。公司已在全球累计设立20余家海外子公司，泰国年产万台叉车及高空作业平台生产基地预计将于2026年二季
度投产，实现了海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
通过收购国自机器人、组建三大智能业务集群，以及7000余台移动机器人的规模化应用，公司在智能物流领域展现出
深厚积淀与领先实力。根据公司2025年年报，杭叉国自智能2025年实现收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年
大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，加速拓展千亿级别的智能物流以及万亿级别的具身智能市场
。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入为197.5/218.6/241.8亿元，同比增长11.3%/10.7%/10.6%；净利润为24.2/26.6/29.8
亿元，同比增长10.2%/10.1%/12.2%。我们维持买入-A的投资评级，6个月目标价为33.19元，相当于2026年18倍的动态市
盈率。
风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。
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2026-04-27│杭叉集团(603298)国际业务贡献增量，开启智能化战略起点 │财通证券 │增持
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事件：公司于4月21日/23日发布2025年报/2026一季报，2025年实现营收177.39亿元，调整后同比+5.9%，归母净利润
21.91亿元，调整后同比+8.87%。全年实现销量33.4万台，同比+19%。1Q26实现营收49.17亿元，调整后同比+10.4%，归母
净利润4.72亿元，调整后同比+9.2%。
海外布局日益完善，国际业务实现跨越式增长：2025年，公司国内收入97.5亿元，同比+2%，海外收入77亿元，同比+
11%，毛利率均有提升。公司海外构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系，泰国基地预计2026年二季度投产。20
25年海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比超77%，海外营收占比提升至43.38%。
毛利率持续提升，复杂局势下凸显经营韧性：公司2025年毛利率为24.78%，同比+1.23pct。净利率13.07%，同比-0.0
4pct。期间费率12.65%，同比+1.36pct。经营性现金流净额16.84亿元，同比+3.47亿元。1Q26毛利率、净利率各为22.5%
、9.4%，同比各+2pct、-0.6pct。
收购国自开启智能化战略起点：公司以增资扩股方式收购了国自机器人，加强移动机器人产品布局，2025年杭叉国自
实现收入近10亿元，稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，公司已率先发布X1系列物流机器人产品，依托在工业车
辆领域60余年的积淀与全球服务网络优势，有望凭借智能物流的新机遇打开成长空间。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润各为24.4/28.1/32.2亿元，对应PE分别为14/12/11倍，维持“增持
”评级。
风险提示：下游需求不及预期，汇兑大幅波动风险，海外市场开拓不及预期。
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2026-04-26│杭叉集团(603298)看好叉车电动化和智能化加速 │华泰证券 │增持
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杭叉集团发布一季报，2026年Q1实现营收49.17亿元（yoy+10.35%、qoq+30.51%），归母净利4.72亿元（yoy+9.17%、
qoq+7.54%），扣非净利4.65亿元（yoy+8.48%）。人民币升值背景下公司仍维持了较好的盈利能力和稳健的利润增长，看
好未来叉车锂电化进程的持续，以及公司在物流领域AI应用落地的潜力，维持“增持”评级。
油电价差拉大加速叉车出口，Q1收入稳健增长
公司Q1收入同比+10%，对比25Q3和25Q48.6%和-3.3%的增速有所提升，国内外销量均有增长，出口贡献更多增量。据
工程机械协会，26年1~3月我国销售各类叉车39.9万台，同比+15%，其中国内25.3万台，同比+11%，出口14.6万台，同比+
22%。值得注意的是春节后置影响下，3月叉车出口台量同比+22.4%，较1~2月略有提升，或体现出高油价背景下海外电动
叉车的需求持续走强。公司在一类车竞争优势突出，后续有望充分受益本轮电动化进程的加速。
人民币升值拖累Q1利润增速，贴回汇兑因素后利润同比增近20%
26Q1单季度公司毛利率22.5%，净利率9.4%，分别同比+2.0和-0.6pct，毛利率延续了25年提升的趋势（全年同比+1.2
pct），主要系高毛利的海外业务占比提升，同时产品结构升级带来国内毛利率有所提升。26Q1销售/管理/研发/财务费用
率分别同比+0.54/+0.48/+0.19/+1.22pct，销售和管理费用率提升主要系海外布局力度加大，财务费用率提升主要系人民
币升值导致的汇兑损失，我们预计Q1汇兑损失影响约4000万元，而25Q1同期汇兑受益约1000万元，贴回汇兑影响后利润增
速接近20%。
紧抓工业物流智能化产业机遇，物流机器人产品迭代值得期待
2025年7月，公司以增资扩股的方式收购浙江国自机器人技术股份有限公司99.23%股权。国自机器人拥有国内顶级的
智能化产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队。国自机器人团
队的加入极大补强了公司研发体系中的软件、算法和系统解决方案能力，与公司原本具备的硬件设计、制造、质量管理、
供应链管理等核心能力形成极大互补，使得公司得以以全面自主化的方式践行智能化转型之路。2025年作为公司智能化战
略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，后续产品迭代值得期待。
盈利预测与估值
考虑到人民币升值对于毛利率的压力和潜在汇兑损失，我们下调公司26-27年归母净利润(7%、3%)至24.1、28.1亿元
，并新增28年预测为30.9亿元。可比公司2026年一致预测平均PE约12倍，考虑到公司全面的全球渠道布局与未来具身智能
垂类应用落地的潜力，给予公司26年18倍PE，下调目标价为33.12元（前值35.64元，对应26年PE18倍），维持“增持”评
级。
风险提示：1）原材料价格、汇率大幅波动；2）海外贸易摩擦加剧；3）智能搬运机器人研发和量产进展不及预期。
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2026-04-25│杭叉集团(603298)基本面趋势向上，全球化+智能化竞争力不断增强 │招商证券 │买入
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杭叉集团发布2025年年报与2026年一季报。2025全年，公司实现营业总收入177.39亿元，同比+5.9%，归母净利润21.
91亿元，同比+8.87%；2026Q1，公司实现营业总收入49.17亿元，同比+10.35%，归母净利润4.72亿元，同比+9.17%，业绩
实现稳健增长。
国内市场筑底复苏，需求结构持续优化。根据工程机械工业协会，2025年中国叉车销量145.2万台，同比+12.9%，不
含电动步行式仓储车辆（3类车）的大车销量同比+2.8%，合计内外销分别同比+12.6%、+13.4%；2026Q1中国叉车销量39.9
万台，同比+14.5%，不含电动步行式仓储车辆（3类车）的大车销量同比+5.2%，合计内外销分别同比+10.5%、+22.2%。叉
车行业景气度回升，且大车与海外呈边际升温趋势。公司作为行业龙头充分受益于需求复苏与结构优化，2025年叉车销量
33.4万台，同比+19.4%，显著跑赢行业、市场份额进一步提升。
1）收入结构：2025年，公司国内收入97.51亿元，同比+1.99%，内销收入筑底回升；海外收入76.95亿元，同比+10.9
7%，海外占比达43.38%，同比+1.85pct，继续保持较好增长。
2）边际上看：2026Q1，公司单季收入增速时隔9个季度再次站上两位数，系充分受益大车、海外需求边际向上。
“产品+市场”结构改善，盈利能力历史高位运行。2025年，公司毛利率、净利率为24.78%、13.07%，同比+1.06pct
、+0.07pct；2026Q1，公司毛利率、净利率为22.5%、9.44%，同比+1.63pct、-0.56pct。大车需求复苏、海外占比提升、
智造产能升级多重驱动下，公司2025年毛利率创历史新高、2026Q1毛利率持续提升。公司净利率增幅弱于毛利率主要系费
用增长，公司2025年期间费用率12.65%，同比+0.97pct，主要系市场开拓投入加大、销售/管理费用增长；2026Q1期间费
用率13.41%，同比+1.93pct，主要系汇兑损失导致财务费用率增长同比+1.2pct。
“智能化+全球化”布局成效颇丰，竞争力持续增强。①智能化方面，2025年作为公司智能化战略起点，杭叉国自智
能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善AGV、AMR全系列产品矩阵，
并于亚洲国际物流展上率先发布X1系列物流机器人产品，填补传统自动化设备在柔性场景下的能力空白，智能化业务全年
营收近10亿元，同比大幅攀升；②全球化方面，2025年公司海外销量超12万台，同比增幅超27%，电动化产品出口占比超7
7%，公司泰国生产基地于2025年4月开工，2025年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业
平台产品，公司海外业务由“出口”向“出海”升级。
投资建议：公司作为叉车龙头，主业基本面稳健向上，智能化新业竞争力持续增强，“国际化+锂电化+智能化”三极
驱动下成长天花板不断打开，看好公司迎来业绩与估值的双重拔升。预计公司2026-2028年营业总收入为190.63/207.58/2
21.94亿元，对应增速7%/9%/7%，归母净利润为23.98/26.62/29.01亿元，对应增速9%/11%/9%，对应PE为14.4/13.0/11.9
倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智能物流业务开拓进度不及预期、国际贸易摩擦加剧、
原材料成本上行。
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2026-04-24│杭叉集团(603298)2026年一季报点评：剔除汇兑影响后归母净利润+21%，电动│东吴证券 │增持
│化、智能化驱动下盈利中枢继续上移 │ │
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Q1营收/归母净利润分别+10%/9%，业绩稳健增长
2026年Q1公司实现营业总收入49亿元，同比增长10%，归母净利润4.7亿元，同比增长9%，扣非归母净利润4.6亿元，
同比增长11%。受益于智能化板块增长、海外电动化进程提速，公司渠道拓展、份额提升，营收稳健增长。Q1公司汇兑损
失约0.70亿元，同比减少约0.81亿元，剔除汇兑影响后，归母净利润同比增长25%。
毛利率稳中有升，汇率波动影响财务费用
2026Q1公司销售毛利率22.5%，同比提升1.6pct，销售净利率9.4%，同比下降1.7pct。2026Q1公司期间费用率13.4%，
同比增长1.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/4.6%/1.0%，同比分别变动+0.4/+0.4/-0.1/+1.2pct
，受汇率波动影响较大。
全面拥抱具身智能时代，打造全新增长曲线
2025年7月杭叉集团宣布收购巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合双方团队、优化产品矩阵
，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚焦大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具备空间大、
封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，公司核心优势
在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200人的算
法工程师团队，数据+技术为公司打造自研垂域模型打稳基础。2025年公司智能化业务收入约10亿元，后续有望维持高速
增长，打开公司成长空间和估值上限。
盈利预测与投资评级：
我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为24.1/26.6/29.6亿元，当前市值对应PE14/13/11X，维持“增持”评
级。
风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等
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2026-04-23│杭叉集团(603298)年报业绩表现稳健，加速智能化转型之路 │天风证券 │增持
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公司发布2025年年报，业绩表现稳健：
2025年实现收入177.39亿元，同比+5.9%；其中国内收入97.51亿元，同比+3.9%，国外收入76.95亿元，同比+12.4%。
实现归母净利润21.91亿元，同比+8.87%，扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%。
2025年毛利率24.78%，同比+1.23pct，其中国内毛利率20.19%、同比+0.89pct，国外毛利率30.69%、同比+0.29pct；
净利率13.07%，同比-0.04pct；期间费用率12.65%，同比+1.36pct。
单25Q4来看，公司实现收入37.67亿元，同比-3.29%，归母净利润4.39亿元，同比+0.4%；毛利率29.61%，同比+3.05p
ct，净利率13.17%，同比-0.59pct。
全球布局完善，国际业务跨越式增长：
2025年公司海外产品销售超12万台，同比增幅超27%，电动工业车辆出口占比超77%，海外营收占比提升至43.38%。
公司海外布局成果显著，构建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地于2025年年底主体完工，
公司预计今年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品。法国、越南、马来西亚、日本等8个国家的业务型子
公司相继开业。截至2025年底，公司已在全球累计设立20余家海外子公司，与300余家经销商共同构建高效全球服务网络
，实现海外营销服务网络布局从整体规划到精细化运营的转型升级，为公司全球业务发展赋能。
产业结构多元，协同效应全面释放：
2025年杭叉国自智能以增资扩股方式收购国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善移动机
器人产品矩阵，产品覆盖系统集成、AGV/AMR、智能仓储装备及巡检机器人，形成“硬件+解决方案”双轮驱动发展，提升
公司整体竞争力和产业附加值。整合后的浙江杭叉国自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年
实现营业收入近10亿元，智能物流解决方案合同金额较上年大幅攀升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位。
盈利预测：我们预计26-28年公司归母净利润为24.5、28.2、32.4亿元（26年前值为26.7亿元，下调主要系考虑汇兑
影响），对应PE估值为13.6、11.9、10.3倍，维持“增持”评级。
风险提示：外部经营环境复杂多变，行业竞争加剧与技术迭代，汇率波动与国际贸易结算风险等。
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2026-04-23│杭叉集团(603298)点评报告：Q1业绩同比增长9%，人形机器人、智能化转型打│浙商证券 │买入
│开成长空间 │ │
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事件：4月23日晚，公司公布2026年一季报。
投资要点
业绩略超预期，2026Q1业绩同比增长9%，叉车全球化+无人化+电动化持续推进经追溯调整，2026Q1公司实现营收49亿
元，同比增长10%；归母净利润4.7亿元，同比增长9%；毛利率22.5%，同比提升1.6pct；归母净利率9.6%，同比下滑0.1pc
t。公司业绩增长主因叉车全球化、电动化、无人化持续推进等因素影响。
中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开成长空间
1、叉车全球化+无人化持续推进：2025年我国叉车总销量145万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=13%；其中国内
销量91万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=8%；出口销量54万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=25%。1）全球化：
我国叉车出口保持高景气，2026年1-2月共销售叉车222641台，同比增长14%，其中国内销量132473台，同比增长9%；出口
量90168台，同比增长22%。2）无人化：2025年无人叉车渗透率达2%。2025年中国无人叉车销量达32000台，同比增长31%
，2020-2025年CAGR=45%，高于传统叉车增速（2020-2025年我国叉车总销量CAGR=13%）。
2、人形机器人打开空间：2025年为公司智能化战略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列人
形智能物流机器人产品。
3、收购国自机器人：2025年杭叉集团子公司杭叉国自智能完成收购国自机器人。国自机器人拥有国内顶级的智能化
产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队。整合后的浙江杭叉国
自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营收近10亿元，智能物流解决方案合同金额同比
大幅提升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，在电力、汽车、快消等领域中标知名企业订单。
4、智能化产品研发为核心战略：公司围绕模型、数据、硬件、场景构建全栈能力，组建有两百人高素质垂域模型开
发团队，推进“开箱即用”三年研发规划。
发布2026年度“提质增效重回报”行动方案，彰显公司发展信心
4月23日晚，公司发布《杭叉集团2025年度“提质增效重回报”行动方案评估报告暨2026年度“提质增效重回报”行
动方案》，彰显公司发展信心。《方案》指出2026年是公司“十五五”规划开局之年，公司锚定“做世界最强叉车企业”
愿景，将以新能源整机为引领，加速锂电、氢能产品迭代；以智能物流为突破，推动单机智能等前沿智能技术的落地应用
；以全球化布局为纵深，深化“本地化”战略，打造以新能源为核心的国际增长引擎。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为24亿、28亿、32亿元，同比增长10%、14%、16%，4月23日收盘价对应PE为1
4、12、11倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)2025年报业绩点评：盈利能力稳中有升，智能物流潜力可期│银河证券 │买入
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事件：2025年全年，公司实现营收177.39亿元/同比+5.9%，归母净利润21.91亿元/同比+8.9%，扣非归母净利润21.49
亿元/同比+9.4%。25Q4公司实现营收37.67亿元/同比-3.3%，归母净利润4.39亿元/同比+0.4%。此外，公司拟每10股派发
现金红利4.00元（含税）。
盈利能力稳中有升，大吨位产品及高毛利率海外业务占比提高。公司25年主营业务毛利率24.8%/同比+0.9pct，归母
净利率12.4%/同比+0.34pct。分地区看，国内实现收入97.51亿元/同比+2.0%，毛利率20.2%/同比+0.9pct。国外实现收入
76.95亿元/同比+11.0%，毛利率30.7%/同比+0.3pct。
基于海外与新业务拓展需要，期间费用率略有增加。2025年公司销售费用8.89亿元/同比+18.4%，销售费用率5.0%/同
比+0.5pct，管理费用4.89亿元/同比+14.9%，管理费用率2.8%/同比+0.2pct，研发费用8.59亿元/同比+5.1%，研发费用率
4.8%/同比-0.04pct，财务费用0.07亿元/上年同期-0.38亿元，主要由于本期利息收入减少。期末应收账款29.20亿元，较
期初增加3.30亿元；期末存货31.49亿元，较期初增加6.38亿元，应收账款与存货周转天数同比略有增加。全年信用减值
损失为0.34亿元（去年同期0.66亿元）；资产减值损失0.30亿元（去年同期0.44亿元）。
智能物流快速迭代，海外布局成果显著。1）25年公司完成对国自机器人的收购，发布了X1系列具身物流机器人，全
年智能物流营收近10亿元。横畈科技园四期已建成投产，可年产万套AGV/AMR等智能物流产品和系统。2）25年海外产品销
售超12万台/同比增长超27%，且电动叉车出口量占比超77%，已建立“1个核心基地+N个区域中心”，规划年产万台叉车和
高机的泰国工厂预计26Q2投产。3）租赁业务全年实现营收5.8亿元/同比+85%。
投资建议：公司是国内叉车双龙头之一，大吨位产品及更高毛利率海外业务占比提高，盈利能力稳中有升，同时具身
智能物流新产品和新业务潜力可观。我们预测公司26-28年有望实现归母净利润24.1亿元/27.9亿元/32.0亿元，当前股价
对应26-28年PE为13.9x/12.0x/10.5x，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上升的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率波动的风险；新兴业务发展不
及预期的风险。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)点评报告：2025年业绩符合预期；人形机器人、无人车、全│浙商证券 │买入
│球化赋能成长 │ │
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事件：4月21日晚，公司公布2025年年报。
投资要点
业绩符合预期，2025年业绩同比增长9%，叉车全球化+无人化+电动化持续推进1、营收：2025年营收177亿元，同比增
长6%。2025Q4单季营收38亿元，同比下降3%，环比下降19%。
2、出口：2025年公司国外收入、毛利占比为43%、54%，分别同比增长12%、12%。2025年公司国外、国内毛利率分别
为31%、20%。
3、业绩：2025年归母净利润21.9亿元，同比增长9%（业绩预告区间：21.1亿-23.1亿元），公司业绩增长主要系叉车
全球化、电动化、无人化持续推进等因素影响。2025Q4单季归母净利润4.4亿元，同比增长0.4%，环比下降31%。
4、盈利能力：2025年毛利率24.8%，同比提升1.1pct；归母净利率12.4%，同比提升0.3pct。2025Q4单季毛利率29.6%
，同比提升3.5pct，环比提升3.1pct；归母净利率11.6%，同比提升0.4pct，环比下降1.9pct。
中国叉车龙头，人形机器人、无人车打开成长空间
1、叉车全球化+无人化持续推进：2025年我国叉车总销量145万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=13%；其中国内
销量91万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=8%；出口销量54万台，同比增长13%，2020-2025年CAGR=25%。1）全球化：
我国叉车出口保持高景气，2026年1-2月共销售叉车222641台，同比增长14%，其中国内销量132473台，同比增长9%；出口
量90168台，同比增长22%。2）无人化：2025年中国无人叉车销量达32000台，同比增长31%，2020-2025年CAGR=45%，高于
传统叉车增速（2020-2025年我国叉车总销量CAGR=13%）。
2、人形机器人打开空间：2025年为公司智能化战略起点，公司在上海CeMATASIA亚洲国际物流展上率先发布X1系列人
形智能物流机器人产品。
3、收购国自机器人：2025年杭叉集团子公司杭叉国自智能完成收购国自机器人。国自机器人拥有国内顶级的智能化
产品软件与算法团队，骨干成员来自于浙江大学工业控制国家重点实验室的Robocup世界冠军团队。整合后的浙江杭叉国
自智能科技机器人有限公司作为公司智能物流业务核心载体，2025年实现营收近10亿元，智能物流解决方案合同金额同比
大幅提升，持续稳居国内无人叉车式AGV/AMR板块领先地位，在电力、汽车、快消等领域中标知名企业订单。
4、智能化产品研发为核心战略：公司围绕模型、数据、硬件、场景四大维度构建全栈能力。公司组建有两百人的高
素质垂域模型开发团队，持续推进“开箱即用”三年研发规划，逐步实现感知-决策-执行的工业级闭环。
盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为24亿、28亿、32亿元，同比增长10%、14%、16%，4月22日收盘价对应PE为1
4、12、10倍。维持“买入”评级。
风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期。
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2026-04-22│杭叉集团(603298)2025年年报点评：业绩稳定增长，收购国自机器人巩固智能│财信证券 │增持
│化战略 │ │
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2025年公司业绩稳步增长：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业总收入177.39亿元，同比+5.90%；实现归
母净利润21.91亿元，同比+8.87%；扣非归母净利润21.49亿元，同比+9.36%；实现经营活动现金净流量16.84亿元，同比+
23.67%。
销售毛利率持续提升，费用端承压：根据iFinD数据，公司2025年销售毛利率及净利率分别为24.78%及13.07%，同比
变化+1.23pp及-0.04pp。控费方面，2025年公司销售、管理、研发费用分别为8.89、4.89、8.59亿元，同比变化+18.36%
、+14.93%、+5.07%；销售、管理、研发费用率分别为5.01%、2.76%、4.84%，同比变化+0.52pp、+0.22pp、-0.04pp。
公司叉车销量增速领先行业，产品不断转型升级：2025年工业车辆行业保持稳健发展，全年机动工业车辆总销售量达
到145.18万台，同比+12.93%；其中国内市场销量90.68万台，同比+12.65%；出口销量54.50万台，同比+13.41%。公司作
为行业内领先企业，2025年实现叉车销售33.44万台，同比+19.41%，领先行业整体增速。在销量保持快速增长的同时，公
司在产品升级方面也在不断投入研发。公司聚焦产品绿色化、智能化、高端化发展方向，2025年成功推出60余项新产品、
新技术，多项成果填补国内外市场空白。
持续完善全球布局，加入多家国际头部企业供应链：公司2025年年报显示，公司在2025年海外布局成果显著，成功构
建“1个核心基地+N个区域中心”全球运营体系。泰国生产基地在2025年年底主体完工，预计2026年二季度投产，规划年
产万台叉车及高空作业平台产品。从产出方面看，2025年公司实现海外收入76.95亿元，同比+10.97%，占总营收比重达到
43.38%；海外叉车销售超12万台，同比增长超过27%，其中电动产品占出口比重超77%。公司成功切入可口可乐、特斯拉、
豪瑞、圣戈班等国际头部企业供应链，并推动包括法国、意大利、美国等地的多项对外合作。
收购国自机器人，进一步巩固智能物流业务：2025年，公司子公司杭叉国自智能完成对国自机器人的控制权收购，借
助国自机器人顶级的智能化产品软件与算法团队，使公司实现了从核心硬件到智能系统的全栈式能力构建与场景化深度落
地。2025年，公司以发布X1系列物流机器人启动智能化战略。该产品运用“轮式高效移动+柔性关节灵巧操作”双核技术
，实现高速精准导航与毫米级灵巧作业，具备零样本泛化能力，可自适应复杂场景，突破了传统自动化在柔性物流环节的
局限。
投资建议：公司在传统叉车领域凭借显著领先行业的销量增速和持续的产品高端化升级，巩固了行业龙头地位；同时
通过全球供应链切入与生产基地建设，打开了持续的增长空间。通过对国自机器人的收购与X1系列创新产品的发布，初步
完成了智能物流解决方案的全栈能力布局，为公司长期成长注入了强劲的新动能。我们预计2026-2028年公司归母净利润
分别为24.31、27.31、29.89亿元，EPS分别为1.86、2.08、2.28元，PE分别为13.74、12.23、11.17倍，维持“增持”评
级。
风险提示：外部经营环境复杂多变的风险；行业竞争加剧与技术迭代的风险；汇率波动与国际贸易结算风险；规模扩
张与全球化运营的管理风险；新技术与新兴产业孵化的不确定性风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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