研报评级☆ ◇603303 得邦照明 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-24
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.73│ 0.55│ 0.37│ 0.45│ 0.80│
│每股净资产(元) │ 7.31│ 7.47│ 6.67│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 10.77│ 9.75│ 8.31│ 5.39│ 6.35│ 10.73│
│归母净利润(百万元) │ 375.58│ 347.30│ 264.28│ 177.92│ 216.66│ 382.51│
│营业收入(百万元) │ 4696.99│ 4431.19│ 4324.03│ 5308.14│ 7252.01│ 7642.53│
│营业利润(百万元) │ 366.34│ 340.99│ 260.97│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-24 买入 维持 --- 0.37 0.45 0.80 中信建投
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-24│得邦照明(603303)照明主业需求有望回暖，并购赋能车载业务升级 │中信建投 │买入
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核心观点
Q2营收、归母、扣非分别为10.51亿元、0.32亿元、0.28亿元，同比分别-8.97%、-60.39%、-55.64%。经营业绩承压
主要受照明主业拖累，H2行业需求回暖有望带动收入增速回升；车载业务H1新增定点同比+37%，预计持续贡献增量。公司
是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润；车载业务已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，26年收购嘉利股份后顺
利跻身内资头部车灯Tier1，未来有望通过产业链资源整合，提升车载业务盈利能力与综合竞争力，强化第二增长曲线。
事件
公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入20.43亿元，同比下降5.04%；归母净利润0.76亿元，同比下降46.5
0%，扣非净利润0.70亿元，同比下降42.10%。
简评
Q2业绩受照明主业拖累，看好主业收入回升&车载业务放量。26Q2公司营收、归母、扣非分别为10.51亿元、0.32亿元
、0.28亿元，同比分别-8.97%、-60.39%、-55.64%，环比分别+5.83%、-27.64%、-33.21%。收入端看，通用照明及车载业
务主要受行业需求筑底拖累。分业务看，照明主业方面，海关总署数据显示，Q2中国灯具照明装置及其零件出口额约93.4
6亿美元，同比-12%，环比+13%；同期白炽灯泡、LED光源等产品出口价格指数持续回落。受行业整体需求偏弱影响，Q2公
司照明主业收入略有下降。趋势上看，行业出口金额同比降幅自3月以来逐月收窄，7月、8月出口额同比分别+2%、+14%，
连续两个月同比正增长。公司作为通用照明行业龙头，Q3主业收入增速有望回升。车载业务方面，子公司得邦车用照明26
H1营收约3.24亿元，同比+30%。
期间得邦车载业务获新增定点合计近10亿元人民币，同比+37%；现有核心客户/配套品牌中，松下合作规模保持稳定
，万向、零跑实现大幅增长。公司亦稳步推进车载业务扩产，多条产线投入使用并实现量产。利润端看，Q2归母、扣非同
环比下降，降幅超过收入端，主要系毛利率下滑叠加汇兑损失增加所致。盈利能力暂时承压，汇兑扰动费用率。Q2公司毛
利率、归母净利率分别为15.40%、3.05%，同比分别-1.60pct、-3.96pct，环比分别-0.54pct、-1.41pct。Q2期间/销售/
管理/研发/财务费用率分别为11.50%、4.53%、4.30%、2.32%、+0.35%，同比分别+2.38pct、+0.72pct、-0.27pct、-0.28
pct、+2.22pct，环比-0.68pct、+0.78pct、-0.11pct、-0.21pct、-1.14pct。剔除汇兑（估算）后Q2期间费用率同比+0.
89pct，环比+0.72pct。
得邦收购浙江嘉利以跻身车灯Tier1，加速车载业务规模扩张与协同增效。得邦车载业务是近年来发力重点，2022-20
25年相关收入从4.34亿增长至6.72亿，在结构件、控制器、发光模组等车灯核心部件领域完成全面布局，LDM、BMS分别配
套头部日系、欧系主机厂，新增定点持续高增长。2025年8月，得邦与浙江嘉利（丽水）工业股份有限公司的部分股东签
署《收购意向协议》，拟取得后者不少于51%的股份及控制权。至2026年8月，公司顺利完成标的资产的过户及工商变更登
记工作，合计持有嘉利约67.48%的股份，后者成为得邦控股子公司。通过对国内车灯二线龙头——嘉利股份的收购，得邦
正式跻身成为内资车灯Tier1，同时与现有车载业务构成上下游协同，有望通过资源整合，优化盈利能力，进一步深化与
日系、奇瑞等客户的合作，提升车灯业务整体竞争力。若按2025年全年口径计算，并表后得邦总收入从43.2亿元扩大至73
.6亿元，汽车车载业务收入从6.7亿元扩大至31.5亿元，收入比重升至40%以上，为国内第三大内资车灯企业。为借助专业
投资机构的经验和资源，及时把握上下游产业相关创新应用领域的投资机会，得邦于2026年9月23日签署《横店柏晖创业
投资（杭州）合伙企业（有限合伙）合伙协议》，作为有限合伙人以不超过5500万元自有资金参与认购横店资本旗下横店
柏晖的基金份额，认缴出资总额比例不超过3.33%。本次投资基金有利于公司拓宽投资渠道，优化投资结构，提高优质资
源获取与配置能力。
投资建议
公司是国内通用照明龙头，传统主业稳定贡献利润；车载业务已实现LDM和BMS对国际顶级车企的配套，26年收购嘉利
股份后顺利跻身内资头部车灯Tier1，未来有望通过产业链资源整合，提升车载业务盈利能力与综合竞争力，强化第二增
长曲线。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、3.8亿元，对应当前股价PE分别为79X、65X、37
X。
风险分析
海外市场客户需求不及预期；海外市场产品价格波动风险；海运费价格波动和交货周期不确定风险；海外市场竞争加
剧风险；汇兑损失和套期保值影响；国内汽车电子市场客户需求不达预期；控制器业务单价和出货量波动风险；产品盈利
能力下滑风险；BMS、LDM以及新产品研发进度不达预期风险；控制器客户开拓进度不达预期风险；国内工厂产能建设进程
不达预期风险；国内控制器行业竞争加剧风险；国内汽车销量不达预期风险；汽车电动化进度不达预期风险；原材料价格
的波动和短缺风险
【5.机构调研】 暂无数据
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