研报评级☆ ◇603303 得邦照明 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-21
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 0 1 0 0 0 1
1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.73│ 0.55│ 0.62│ 0.67│ 0.72│
│每股净资产(元) │ 7.31│ 7.47│ 6.67│ 7.07│ 7.31│ 7.56│
│净资产收益率% │ 10.77│ 9.75│ 8.31│ 8.80│ 9.20│ 9.60│
│归母净利润(百万元) │ 375.58│ 347.30│ 264.28│ 297.00│ 322.00│ 346.00│
│营业收入(百万元) │ 4696.99│ 4431.19│ 4324.03│ 4554.00│ 4836.00│ 5137.00│
│营业利润(百万元) │ 366.34│ 340.99│ 260.97│ 312.00│ 338.00│ 366.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-21 增持 维持 --- 0.62 0.67 0.72 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-21│得邦照明(603303)2025年报点评：维持照明龙头地位，分红超预期 │银河证券 │增持
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事件:公司发布2025年年度报告,全年实现营收43.24亿元,同比下降2.42%6;归母净利润2.64亿元，同比下降23.90%;扣
非归母净利润2.07亿元，同比下降30.82%。2021至2023年公司现金分红率分别为50%6/47%/4296,2024年/2025年公司现金
分红率分别为99.65%6/168%，2025年分红超预期。
通用照明主业承压。全球照明市场总量收缩+新品升级，2025年度，我国照明行业出口总额约为499亿美元，同比下降
11%;其中灯具产品累计出口372亿美元，占照明产品出口总额的74%6，少部分细分品类如光伏LED灯具实现增长。作为公司
基本盘，通用照明业务受海外需求疲软、国际贸易政策波动及行业竟争加剧影响，2025年收入同比下降4.76%至35.12亿元
，毛利率下3.36个百分点至16.41%，是公司业绩承压的主要原因。此外公司持续收缩照明施工业务规模、提升项目质量，
2025年收入同比下滑18.87%至9.23亿元毛利率同比改善10.4个百分点。
车载照明持续发力。2025年，我国汽车产销量同比分别增长10.4%和9.4%6实现历史新高;其中新能源车产销量同比分
别增长29%和28.2%6，新能源汽车海透率同比增长7个百分点至47.9%。尽管行业竞烈，公司业务稳步推进，盈利能力改善
。车载业务成为公司核心增长引擎，实现营收6.72亿元，同比增长12.69%，毛利率提升1.99个百分点至17.80%。报告期内
，公司多个项目顺利量产，年度新增定点项目总额再创新高，获得新增合计15亿元人民币的新定点项目，同比上涨27%。
拟收购新三板公司浙江嘉利推动车灯业务协同。公司已启动对浙江嘉利工业股份有限公司的重大资产重组,出资14.54
亿元现金受让部分老股及认购部分新增股份(定向增发)，交易完成后将持有浙江嘉利67.48%股份。标的公司目前于新三板
挂牌，主要产品包括汽车前后组合灯、小灯、摩托车灯等，是目前国内少数能同时进入丰田、本田、日产三大日系合资品
牌前后组合灯供应链的内资供应商之一。2024年浙江嘉利营收为44.3亿，归母净利润为3.47亿并表后公司规模和业绩将显
著提升。此外浙江嘉利在汽车车灯模具、模组和总成设计生产方面具备优势,有望与公司车业务形成协同,并拓展公司客户
资源
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.97/3.22/3.46亿元，EPS为0.62/0.67/0.72元每股，对应PE分别
为23/21/20倍，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：竟争加剧的风险、国际贸易环境不确定性的风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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