研报评级☆ ◇603305 旭升集团 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.45│ 0.32│ 0.42│ 0.51│ 0.59│
│每股净资产(元) │ 6.69│ 6.87│ 8.00│ 8.51│ 9.09│ 9.76│
│净资产收益率% │ 11.44│ 6.28│ 3.95│ 5.01│ 5.86│ 6.52│
│归母净利润(百万元) │ 714.10│ 416.26│ 365.12│ 480.13│ 585.86│ 682.34│
│营业收入(百万元) │ 4833.87│ 4408.75│ 4449.58│ 5329.50│ 6109.50│ 7053.50│
│营业利润(百万元) │ 819.43│ 472.56│ 414.37│ 546.00│ 666.00│ 775.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-23 买入 维持 --- 0.38 0.45 0.54 国联民生
2026-04-23 买入 维持 --- 0.45 0.56 0.64 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-23│旭升集团(603305)系列点评七：实控人股权变动顺利，2026年轻装上阵 │国联民生 │买入
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事件概述：公司发布2025年年度报告，2025年营收44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润3.65亿元，同比-12.28%；扣
非归母净利润3.19亿元，同比-11.03%。25Q4业绩略承压计提减值轻装上阵。
1）营收端：2025Q4营收12.24亿元，同比+7.87%，环比+8.34%，符合预期。2025Q4公司客户特斯拉实现销量41.82万
辆，同比-15.61%，环比-15.87%，公司营收端表现优于大客户销量表现。
2）利润端：2025Q4公司实现归母净利润0.65亿元，同比-30.02%，环比-34.20%，盈利能力略承压。公司2025Q4毛利
率为16.86%，同环比分别-0.69pct/-4.59pct，盈利水平受到市场竞争加剧影响，有所下滑。公司净利率为5.33%，同环比
分别-2.65/-3.45pct，受到公司计提减值影响，2025年度计提存货跌价准备3595.50万元。
3）费用端：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/5.01%/5.17%/3.46%，同比分别+1.97/+0.02/+1.92/+1.
07pct，环比分别+0.43/+0.85/+0.61/+0.74pct，费用管控总体保持稳健。
实控人股权变动顺利新股东助力公司成长。2025年12月22日，公司控股股东、实际控制人徐旭东及其一致行动人与广
州工控集团、工控汽车零部件集团签署《关于宁波旭升集团股份有限公司控制权收购协议》，徐旭东拟向广州工控集团转
让其持有的旭晟控股51%股权；2026年4月1日，本次权益变动事项已完成交割过户，广州工控集团及其一致行动人合计持
有上市公司312,566,935股股份，占上市公司总股本的比例为27.05%，上市公司控股股东由徐旭东变更为广州工控集团，
上市公司的实际控制人由徐旭东变更为广州市人民政府。
储能+机器人新业务共振加速镁合金布局。公司将轻量化制造能力延伸至储能领域，重点开发储能电池外壳、散热模
块外壳及结构支架等产品。报告期内，公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大；与此同时，公司基于在
铝镁合金材料研发、结构设计与精密制造方面的积累，积极拓展人形机器人零部件业务，开发适配高强度、高导热、抗蠕
变等性能要求的执行器壳体、躯干结构件及胸腔类零部件。报告期内，公司在客户开拓、产品研发、样件交付及小批量生
产等方面取得积极进展，已与部分国内外机器人客户开展项目对接。
投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份
额。我们预计公司2026-2028年营收分别为53.0/60.2/68.4亿元，归母净利为4.4/5.3/6.2亿元，对应EPS分别为0.38/0.45
/0.54元。按照2026年4月23日收盘价14.92元，对应PE分别为39/33/28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期。
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2026-04-23│旭升集团(603305)2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产│东吴证券 │买入
│能&新兴业务兑现业绩 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收44.50亿元，同比+0.93%；实现归母净利润3.65亿元，同比-12
.28%。其中，公司全年汇兑损益对利润的负面影响同比多约3319万元。
单季度来看：25Q4公司营收12.24亿元，同/环比分别+7.87%/+8.34%；归母净利润为0.65亿元，同/环比分别-30.02%/
-34.20%。
从下游客户角度看：特斯拉25Q4交付41.8万辆，同比-15.61%。
盈利能力：1）2025Q4毛利率为16.86%，同/环比分别-0.70/-4.59pct；2）2025Q4归母净利率为5.33%，同/环比分别-
2.89/-3.45pct。
费用率：2025Q4期间费用率为14.44%，同/环比分别+4.97/+2.64pct。其中，财务费用同/环比分别增加1521/1167万
元；研发费用同/环比分别增加2636/1181万元；销售费用同比增加2305万元。
2025储能业务量利齐升：公司2025年储能业务收入为5.69亿元，同比+96.47%，毛利率为40.28%，同比+11.68pct。公
司已实现储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品的开发与量产。2025年公司储能相关产品在重点客户项目中的应
用范围持续扩大，业务规模进一步提升，公司第二增长曲线已得到兑现。
镁合金&机器人协同推进：2025年，公司在镁合金半固态注射成型等方向持续推进技术突破，并围绕电驱系统壳体、
机器人结构件等产品开展研发和客户验证。在机器人产品方面，公司已成功开发适配机器人的高强度、高导热、抗蠕变、
轻量化等要求的零部件，涉及执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。
全球化战略有序推进，泰国基地加码汽零&机器人布局：1）2025年6月，公司墨西哥基地正式投产运营，将重点服务
北美市场客户需求，并承接部分新能源汽车及储能相关产品产能；2）2025年7月，公司泰国工厂正式破土动工，主要用于
生产新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件以及机器人相关产品等。
盈利预测与投资评级：考虑到终端需求的不及预期及产业竞争加剧，我们将公司2026-2027年归母净利润的预测下调
至5.23/6.47亿元（前值为5.56/6.83亿元），并预测2028年归母净利润为7.45亿元。当前市值对应市盈率分别为33倍/27
倍/23倍，但公司储能业务&海外新产能将为公司后续成长提供新增量，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；行业竞争加剧超预期；原材料价格上涨超预期；新兴产业进展不达预期。
【5.机构调研】 暂无数据
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