研报评级☆ ◇603305 旭升集团 更新日期：2026-06-19◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-20
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 6 4 0 0 0 10
1年内 6 4 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 0.45│ 0.32│ 0.43│ 0.51│ 0.60│
│每股净资产(元) │ 6.69│ 6.87│ 8.00│ 8.35│ 8.63│ 8.97│
│净资产收益率% │ 11.44│ 6.28│ 3.95│ 5.10│ 5.93│ 6.67│
│归母净利润(百万元) │ 714.10│ 416.26│ 365.12│ 490.05│ 590.98│ 692.76│
│营业收入(百万元) │ 4833.87│ 4408.75│ 4449.58│ 5370.63│ 6230.00│ 7169.13│
│营业利润(百万元) │ 819.43│ 472.56│ 414.37│ 555.57│ 671.06│ 786.59│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-20 增持 首次 --- 0.44 0.52 0.61 山西证券
2026-05-17 买入 维持 --- 0.43 0.55 0.66 长江证券
2026-04-29 增持 维持 --- 0.48 0.56 0.63 财通证券
2026-04-29 增持 维持 18.14 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 15.53 0.39 0.46 0.55 华泰证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.44 0.53 0.63 光大证券
2026-04-27 增持 维持 18.14 --- --- --- 中金公司
2026-04-25 买入 维持 15.53 0.39 0.46 0.55 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.38 0.45 0.54 国联民生
2026-04-23 买入 维持 --- 0.45 0.56 0.64 东吴证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-20│旭升集团(603305)储能驱动业绩重回正增长，积极布局机器人及商业航天新业│山西证券 │增持
│务 │ │
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事件描述
旭升集团发布2025年报和2026年第一季度报。2025年公司实现营业收入44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润为3.65
亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润3.19亿元，同比-11.03%。2026年Q1实现营业收入12.19亿元，同比+16.45%；归母净
利润为1.25亿元，同比+30.87%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+39.94%。?
事件点评
储能业务高速增长驱动收入稳健提升。2025年，公司储能业务实现收入约5.69亿元，占总营收比例约12.8%，已成为
核心增长引擎。依托公司在轻量化材料、复杂模具、压铸成形、精密加工及质量控制方面的制造基础，公司已将相关能力
逐步延伸至储能领域，持续开发并量产储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品。并与全球领先储能客户建立合作
基础，相关业务覆盖户用储能及其他储能应用场景，并围绕北美、欧洲等重点市场逐步形成“国内制造+海外配套”的业
务布局。2026年Q1实现营收12.19亿元，同比+16.45%，储能业务的快速爬坡也是Q1高增长的主要驱动力之一。
盈利能力同环比均显著改善。2025年，公司实现归母净利润3.65亿元，同比-12.28%，主要系管理费用、研发费用、
销售费用分别+17.95%、+16.97%、+4.24%，以及计提资产减值损失0.36亿元所致。公司整体毛利率20.34%，同比+0.06pct
。2026年Q1，公司毛利率22.91%，同比+2.11pct，环比+6.05pct；净利率10.27%，同比+1.13pct，环比+4.94pct，盈利能
力同环比均显著改善。主要得益于高毛利的储能业务占比提升，储能类产品毛利率为40.28%，同比+11.68pct。
积极布局人形机器人、新材料及商业航天等新业务。人形机器人方面，公司已成功开发执行器壳体、躯干结构件、胸
腔类零部件等，并在客户开拓、产品研发、客户验证、样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。同时，公司持续加大
在镁合金、新工艺及前瞻性轻量化技术方面的研发投入，并围绕电驱系统壳体、机器人结构件等产品开展研发和客户验证
，推动镁合金材料在汽车及新兴产业中的产业化应用。另外，公司也积极布局商业航天战略性新兴领域，曾成功进入北美
主流商业航天企业的供应链体系，为其批量供应无线信号接收器等关键结构件产品。当前，公司证积极开展相关合作工作
，随着公司稳步推进全球化产能布局，海外制造基地建设的投产，后续有望重新突破。
投资建议
短期，随着海外产能逐步落地，在手汽车+储能订单逐渐释放，公司业绩增长确定性强。中长期，公司凭借全球化平
台+新材料突破，有望不断延伸至机器人、商业航天、低空经济等多场景，并在国资赋能下实现从零部件厂商向多赛道轻
量化系统解决方案提供商跃迁。
我们预计公司2026-2028年营收分别为53.46、62.40、72.09亿元；归母净利润分别为5.05亿元、6.04亿元、7.00亿元
，EPS分别为0.44、0.52、0.61元，对应26年5月19日收盘价PE分别为40、33、29倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
风险提示
宏观经济周期波动风险：汽车、储能行业需求与经济景气度密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。
市场竞争加剧风险：汽车、储能等领域吸引更多参与者，若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险
。
海外建设进度不及预期风险：公司海外业务占比提升，若海外基地建设进度布局预期，将影响订单交付和业绩兑现。
新业务拓展不及预期风险：机器人、商业航天等新业务仍处于市场开拓期，若客户认证周期过长或市场需求不及预期
，可能影响放量节奏。
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2026-05-17│旭升集团(603305)点评：储能业务放量，2026Q1盈利水平提升明显，业绩表现│长江证券 │买入
│超预期 │ │
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事件描述
旭升集团2025年实现营收44.5亿元，同比+0.9%，归母净利润3.7亿元，同比-12.3%；2026年一季度实现营收12.2亿元
，同比+16.5%，归母净利润1.3亿元，同比+30.9%。
事件评论
2025年收入平稳增长，储能业务放量，海外毛利率提升明显。2025年实现营收44.5亿元，同比+0.9%，其中国内营收2
4.9亿元，同比+1.6%，海外营收19.0亿元，同比+0.1%；2025Q4营收12.2亿元，同比+7.9%，环比+8.3%。分业务来看，202
5年汽车类收入36.1亿元，同比-3.9%，储能类收入5.7亿元，同比+96.5%，模具类收入1.3亿元，同比-20.9%。利润端，20
25年毛利率20.3%，同比+0.1pct，其中国内毛利率13.3%，同比-0.4pct，海外毛利率29.3%，同比+2.0pct。公司2025Q4毛
利率16.9%，同比-2.5pct，环比-4.6pct。受管理费用率及研发费用率上升影响，公司2025年期间费用率达11.6%，同比+1
.7pct，2025Q4期间费用率14.4%，同比+3.2pct，环比+2.6pct。综上，公司2025年归母净利润3.7亿元，同比-12.3%，对
应归母净利率8.2%，同比-1.2pct；2025Q4归母净利润0.7亿元，同比-30.0%，环比-34.2%，对应归母净利率5.3%，同比-2
.9pct，环比-3.4pct。
2026Q1公司收入逆势实现较好增长，毛利率提升明显，业绩表现超预期。2026Q1全球产销承压，中国乘用车产量同比
-9.3%，特斯拉全球销量同比+6.3%。公司2026Q1营收12.2亿元，同比+16.5%，环比-0.4%，收入同比增长表现优秀。利润
端，毛利率22.9%，同比+2.1pct，环比+6.0pct，主要受益于储能收入占比提升；期间费用率10.5%，同比-0.6pct，环比-
3.9pct。归母净利润1.3亿元，同比+30.9%，环比+91.7%，对应归母净利率10.3%，同比+1.1pct，环比+4.9pct。
打造全球轻量化平台型企业，储能快速放量，积极布局机器人领域。1）主业：公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车
零部件产品，并加快镁合金布局，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。2）海外：2025年公司墨西哥生
产基地建设稳步推进，相关设备安装调试、产线导入和运营准备工作有序开展。同时，公司积极推进泰国生产基地规划建
设，围绕新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械零部件以及机器人相关产品等方向进行前瞻布局。3）储能：公司持
续拓展储能结构件产品布局，2025年公司储能相关产品在重点客户项目中的应用范围持续扩大。4）机器人：公司已成功
开发适配机器人执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。2025年公司机器人业务在客户开拓、产品研发、客户验证、
样件交付和小批量生产等方面取得积极进展。
旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、
挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业。客户
方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司
成为全球化制铝平台型企业。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.0、6.4、7.6亿元，对应PE分别为33.2X、26.2X、
22.0X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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2026-04-29│旭升集团(603305)Q1营收和盈利能力明显修复 │华泰证券 │买入
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公司公布2026年一季报：实现营业收入12.19亿元，同比+16.45%、环比-0.43%；归母净利润1.25亿元，同比+30.87%
、环比+91.75%；扣非归母净利润1.14亿元，同比+39.94%、环比+123.50%。Q1营收同比增速重回双位数，单季归母净利率
10.27%，创24Q3以来单季新高。展望后续，北美78亿大定点Q4量产+储能延续高增+转债赎回后财务费用下行+国资入主锁
定三年业绩底线，公司有望迎来收入与盈利双拐点。维持买入评级。
收入端：营收增速重回双位数，海外Lucid贡献重要增量
1）公司Q1营收同比+16.45%扭转2024年下行趋势、重回双位数增速。环比基本持平（qoq-0.43%），延续2025年逐季
企稳态势（25Q1-Q4营收10.46/10.50/11.30/12.24亿元）。2）海外客户Lucid持续放量。根据Lucid公告：其2025年产量1
.78万辆（yoy近翻倍），公司维持2026年全年产量指引2.5-2.7万辆（中枢同比+46%），26Q1产量5,500辆延续放量趋势；
公司作为Lucid核心铝合金零部件供应商，有望持续受益。
盈利端：毛利率环比+6.05pct显著修复，费用率同环比下行
1）Q1毛利率22.91%，同环比+2.11pct/+6.05pct，扭转25Q4单季毛利率承压态势。我们判断主要受益于：①海外业务
占比提升带来的客户结构优化（25年外销毛利率29.25%，显著高于内销13.26%）；②高毛利的储能业务延续高增（25年储
能类毛利率40.28%，远高于汽车类的16.12%）。2）Q1四费率10.53%，同环比-0.65pct/-3.91pct，其中：①管理费用率4.
24%（同环比-0.42pct/-0.78pct）、研发费用率4.37%（环比-0.42pct/-0.80pct），费用控制效果初步显现；②财务费用
率环比-1.90pct至1.56%，财务费用金额环比下降约2,300万元，主因升24可转债已于2025年11月14日全部赎回（累计转股
2.22亿股），后续财务费用有望持续受益。3）Q1归母净利率10.27%（同环比+1.13pct/+4.94pct），扣非归母净利率9.35
%（同环比+1.57pct/+5.18pct），均创24Q3以来近7个季度单季新高。
海外+储能+机器人共振，国资入主奠定三年业绩底线
1）北美78亿大定点落地，海外产能进入收获期：26年1月获北美新能源厂商8年定点（动力总成/车身件/副车架/电池
盒），总额约78亿元、2026年底量产；叠加墨西哥基地IATF认证与泰国一期10亿产值规划，公司全球化布局成型。2）储
能第二增长曲线成形：深度配套宁德时代、亿纬锂能等全球集成商，覆盖户用/工商业/大型电站；2025年美欧新增储能58
/27.1GWh，行业高景气有望延续。3）机器人与镁合金打开长期空间：机器人业务已获多个海内外定点（执行器壳体/躯干
结构件），从样件向小批量推进；镁合金半固态注射工艺在汽车三电壳体及机器人关节件形成差异化布局。4）国资入主
奠定三年业绩底线：26年4月广州工控完成控制权交割（持股21.6%），并且原大股东签订业绩承诺26-28年累计扣非归母
≥4.0/9.0/15.0亿元、如果三年累计归母净利低于12亿将触发补偿。
盈利预测与估值
我们基本维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年营收53.1/60.3/67.2亿元，归母净利润4.5/5.3/6.3亿元。可比公
司2026年iFind一致预期PE均值为32倍，综合考虑公司储能业务高增速以及机器人业务有望打开成长空间，给予25%估值溢
价，即给予公司26年40倍PE，维持目标价15.69元。维持买入评级。
风险提示：①下游汽车行业竞争加剧；②储能/机器人新业务兑现不及预期。
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2026-04-29│旭升集团(603305)跟踪报告：1Q26业绩同环比改善，主业与新兴赛道加速推进│光大证券 │买入
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4Q25业绩短期承压，1Q26同环比改善：2025年公司营收同比+0.9%至44.5亿元，归母净利润同比-12.3%至3.7亿元；其
中，4Q25营收同比+7.9%/环比+8.3%至12.2亿元，归母净利润同比-30.0%/环比-34.2%至0.7亿元。1Q26营收同比+16.5%/环
比-0.4%至12.2亿元，归母净利润同比+30.9%/环比+91.7%至1.3亿元。我们判断，4Q25归母净利润承压主要受累于核心客
户销量波动、以及各项费用计提；1Q26归母净利润同环比改善主要由于产品/客户结构优化。
储能业务表现亮眼，2026全年毛利率有望企稳：2025年公司毛利率同比+0.1pcts至20.3%，销售/管理/研发三费费用
率同比+1.4pcts至10.0%；其中，4Q25毛利率同比-0.7pcts/环比-4.6pcts至16.9%，销售/管理/研发三费费用率同比+3.9p
cts/环比+1.9pcts至11.0%。1Q26毛利率同比+2.1pcts/环比+6.0pcts至22.9%，销售/管理/研发三费费用率同比-0.7pcts/
环比-2.0pcts至9.0%。分业务来看，2025年公司汽车类收入同比-3.9%至36.1亿元、毛利率同比-1.4pcts至16.1%，模具类
收入同比-20.9%至1.3亿元、毛利率同比-8.2pcts至46.3%，储能类收入同比+96.5%至5.7亿元、毛利率同比+11.7pcts至40
.3%。
我们判断，1）1Q26公司毛利率同环比提升主要受益于客户/业务结构优化；2）升24转债已于2025年底全部赎回，预
计费用端压力释放、叠加优质客户订单逐步释放后，2026全年毛利率有望企稳。
国资赋能开启新征程，主业与新兴赛道加速推进：我们看好公司1）国资入主有望重塑公司治理与资源格局：2026年4
月公司完成控制权交割，控股股东变更为广州工控集团，实际控制人变更为广州市人民政府，广州工控及其一致行动人持
股27.05%，民营龙头迈入国资赋能新阶段，资源协同与抗风险能力显著增强。
2）主业与新兴赛道定点持续落地：公司新能源汽车业务稳固基本盘，成功切入多家头部新势力与合资车企供应链；
储能业务高速增长，电池外壳、散热结构件批量供货全球头部储能客户；机器人业务聚焦关节壳体、躯干结构件等核心部
件，已取得国内外多家头部机器人企业项目定点，镁合金轻量化部件实现送样与小批量落地。3）全球化产能网络加速成
型：墨西哥基地2025年中投产爬坡、就近配套北美客户；泰国基地2025年7月动工，聚焦新能源与机器人零部件。公司是
业内少数同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业，镁合金半固态注射成型技术实现突破，已在机器人关节
与汽车结构件落地应用，看好公司主业+新兴业务放量、以及盈利水平稳步提升前景。
维持“买入”评级：鉴于下游竞争加剧，我们下调2026E/2027E归母净利润预测23%/31%至5.1/6.1亿元，新增2028E归
母净利润预测7.2亿元；长期看好公司三大工艺技术优势+新兴产业布局带动业绩增长前景，维持“买入”评级。
风险提示：下游客户销量增长不及预期、海外新工厂爬坡进度滞后、汇率波动、原材料价格波动、储能业务进展不及
预期、机器人业务进展不及预期。
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2026-04-29│旭升集团(603305)海外产能建设与全球化布局有序推进 │财通证券 │增持
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事件：4月28日，公司发布2026年一季报，26Q1公司实现营收12.19亿元，同比增长16.45%，实现归母净利润1.25亿元
，同比增长30.87%。
毛利率同比有所提升，期间费用率有所下降：26Q1公司毛利率22.91%，同比增长2.11pct。26Q1公司销售费用率0.36%
，同比增长0.10pct，管理费用率4.24%，同比下滑0.41pct，研发费用率4.37%，同比下滑0.42pct。
海外产能建设与全球化布局有序推进：公司坚定推进全球化发展战略，围绕客户全球配套需求，持续完善海外制造和
服务网络，全球产能布局取得阶段性进展。墨西哥生产基地建设稳步推进，相关设备安装调试、产线导入和运营准备工作
有序开展，已具备承接北美市场相关业务的重要基础。公司积极推进泰国生产基地规划建设，围绕新能源汽车关键零部件
、铝镁合金智能机械零部件以及机器人相关产品等方向进行前瞻布局。泰国基地将作为公司拓展东南亚市场、提升全球交
付灵活性和增强区域协同能力的重要支点，为公司后续国际化产能延展和多元业务拓展提供有力支撑。随着海外基地逐步
推进，公司“国内+北美+东南亚”的全球化产能布局雏形进一步显现。
投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为5.53/6.47/7.29亿元。对应PE分别为30.2/25.8/22.9倍，维持“
增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；新产业发展不及预期风险；市场竞争加剧风险。
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2026-04-29│旭升集团(603305)储能助力业绩迎来拐点，多元业务打开空间 │中金公司 │增持
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公司发布1Q26业绩，高于我们预期
公司发布1Q26业绩：收入12.19亿元，同环比+16.5%/-0.4%；净利润1.25亿元，同环比+30.9%/+91.7%；毛利率22.9%
，同环比+2.1/6.0ppt；净利率10.3%，同环比+1.1/4.9ppt。整体看1Q26业绩高于我们预期，主要系储能业务加速上量，
核心客户销量回升。
发展趋势
1Q26收入增速亮眼，盈利能力同比改善。1Q26车市销量承压，但旭升实现了收入端同环比+16.5%/-0.4%的亮眼表现，
毛利率修复至近两年来较高水平，我们认为主要得益于毛利率相对较高的储能业务加速上量以及核心客户销量同比止跌回
升。费用端来看，1Q26期间费用率10.5%，同环比-0.6/-3.9ppt，其中管理费用率同环比-0.4/-0.8ppt，研发费用率同环
比-0.4/-0.8ppt，财务费用率同环比+0.1/-1.9ppt，降本控费能力优化。
国资入主落地，为全球化与多元化扩张提供强力支撑。26年4月1日，公司控制权正式变更为广州工控集团，实控人变
更为广州市人民政府。我们认为：1）本次交易后公司核心经营管理权不变，创始人徐旭东先生依旧担任总经理全面负责
公司运营；业绩承诺为26-28年间前一/二/三年扣非归母净利润累计不低于4/9/15亿元。2）国资股东在资本实力具备明显
优势，在低空经济、具身智能等未来产业中有较深积累，有望赋能公司成长。
全球化全面铺开，机器人等新业务多元布局。全球化：墨西哥工厂已于25年6月投产运营、重点服务北美客户，泰国
工厂于25年7月动工，承接汽车、机器人铝镁合金业务。机器人新业务：公司投入机器人关节壳体、躯干结构件等关键镁
合金结构件研发，在产品研发、客户验证、小批量生产等方面取得进展。此外，公司此前曾经为SpaceX供应结构件，我们
期待后续公司能够在商业航天领域做出更多探索。
盈利预测与估值
我们维持26/27年盈利预测5.23/6.25亿元。当前股价对应26/27年31.9/26.7xP/E。维持跑赢行业评级与目标价18.3元
，对应26/27年40.4/33.8xP/E，较当前股价有26.64%上行空间。
风险
客户销量不及预期，原料价格波动，关税摩擦风险。
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2026-04-27│旭升集团(603305)4Q25盈利能力承压，新兴业务多元布局 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司25年收入44.5亿元，同比+0.9%；归母净利润3.65亿元，同比-12.3%；扣非净利润3.19亿元，同比-11.0%。对应4
Q25收入12.24亿元，同环比+7.9%/8.3%，归母净利润0.65亿元，同环比-30.0%/-34.2%。盈利能力低于预期致整体业绩低
于我们预期。
发展趋势
汽车主业阶段性承压，储能业务成为新引擎。分业务看：25年汽车业务收入36.08亿元（同比-3.9%）、毛利率16.12%
（同比-1.37ppt），主要受核心客户销量同比下滑、行业竞争加剧等影响；储能业务收入5.69亿元（同比高增96.5%）、
毛利率达40.3%（同比+11.68ppt）远超汽车主业。我们认为AI算力中心缺电、能源自主诉求带动欧美储能成熟市场稳增，
新兴市场储能景气度向上，公司储能业务绑定海外大客户，有望成为第二成长曲线。
多因素导致盈利能力承压。4Q25毛利率仅16.9%，同环比-0.7/-4.6ppt，净利率5.3%，同环比-2.9/3.4ppt，4Q25盈利
能力承压，我们认为主要系：1）铝价上行挤压利润；2）竞争加剧导致议价权下滑；3）4Q25期间费用率14.4%，同环比+5
.0/+2.6ppt，其中销售费用率同环比+2/+0.4ppt，研发费用率同环比+1.9/+0.6ppt，财务费用率+1.1/+0.8ppt。非经常项
目方面，尽管季度性的减值损失合计约1500万元，但公司获投资收益约3860万元形成一定对冲。
全球化全面铺开，机器人等新业务多元布局。全球化：墨西哥工厂已于25年6月投产运营、重点服务北美客户，泰国
工厂于2025年7月动工，承接汽车、机器人铝镁合金业务。机器人新业务：公司投入机器人关节壳体、躯干结构件等关键
镁合金结构件研发，在产品研发、客户验证、小批量生产等方面取得进展。
盈利预测与估值
考虑行业竞争加剧及原料上涨压力，我们下调26年盈利预期12.79%至5.23亿元，新引入27年盈利预期6.25亿元，当前
股价对应26/27年32.4/27.1xP/E。维持跑赢行业评级，考虑市场风偏好转，维持目标价18.3元，对应26/27年40.4/33.8P/
E，较当前股价有24.91%上涨空间。
风险
原材料价格上涨，核心客户销量低于预期，原料价格波动。
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2026-04-25│旭升集团(603305)短期承压但储能业务表现亮眼 │华泰证券 │买入
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公司发布2025年业绩：实现营业收入44.50亿元，同比+0.93%；归母净利润3.65亿元，同比-12.28%；扣非归母净利润
3.19亿元，同比-11.03%。Q4单季营收12.24亿元，同比+7.87%、环比+8.34%，创全年新高；但Q4归母净利0.65亿元，同环
比-30.02%/-34.20%。公司全年净利润低于预期（此前我们预计归母净利润4.61亿元），主要系：①特斯拉、理想等核心
客户产销波动；②期间费用增加较多。展望后续，北美78亿大定点26Q4将量产+储能有望延续高增+升24转债赎回后财务费
用或显著下行+国资入主奠定三年业绩底线，公司有望迎来拐点。维持买入评级。
收入端：全年企稳回正，储能业务同比接近翻倍增长
1）分季度看，Q1-Q4营收10.46/10.50/11.30/12.24亿元，连续4季度环比改善，Q4创年内新高，扭转2024年下行趋势
。2）分业务分化明显：储能类5.69亿元（yoy+96.47%），占主营比重由6.7%跃升至13.0%；汽车类36.08亿元（yoy-3.91%
），受大客户产销波动拖累；模具/其他类合计2.14亿元（yoy-29.4%）。3）外销结构优化：外销19.02亿元（yoy+0.11%
）毛利率29.25%（同比+1.96pct），显著高于内销毛利率13.26%；墨西哥基地25年6月投产、泰国基地25年7月动工，全球
化配套能力持续强化。
盈利端：Q4单季承压，全年毛利率企稳
1）全年毛利率20.34%（+0.06pct）企稳，Q4单季降至16.86%（同环比-0.70/-4.59pct）为年内最低，或受年降、墨
西哥基地前期爬坡等影响；结构上储能类毛利率40.28%（同比+11.68pct）远高于汽车类的16.12%（同比-1.37pct）。2）
管理/研发/财务费用分别同比+17.95/+16.97/+27.37%，合计增量8700万元，是全年净利润承压主因；但升24转债已于202
5年底全部赎回（累计转股2.22亿股），2026年财务费用有望显著下行；管理费用增长主要系墨西哥/泰国基地人才储备与
海外体系搭建。
海外+储能+机器人共振，国资入主奠定三年业绩底线
1）北美78亿大定点落地，海外产能进入收获期：26年1月获北美新能源厂商8年定点（动力总成/车身件/副车架/电池
盒），总额约78亿元、2026年底量产；叠加墨西哥基地IATF认证与泰国一期10亿产值规划，公司全球化布局成型。2）储
能第二增长曲线成形：深度配套宁德时代、亿纬锂能等全球集成商，覆盖户用/工商业/大型电站；2025年美欧新增储能58
/27.1GWh，行业高景气有望延续。3）机器人与镁合金打开长期空间：机器人业务已获多个海内外定点（执行器壳体/躯干
结构件），从样件向小批量推进；镁合金半固态注射工艺在汽车三电壳体及机器人关节件形成差异化布局。4）国资入主
奠定三年业绩底线：26年4月广州工控完成控制权交割（持股21.6%），并且原大股东签订业绩承诺26-28年累计扣非归母
≥4.0/9.0/15.0亿元、如果三年累计归母净利低于12亿将触发补偿。
盈利预测与估值
考虑2025年主业承压、汽车行业竞争加剧以及业绩承诺底线，我们下调公司营收和毛利率并提高费用率预测，预计20
26-2027年营收53.1/60.3亿元（下调12%/14%），归母净利4.5/5.3亿元（下调26%/27%），新增2028年营收/归母净利预测
为67.2/6.4亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE均值为32倍，综合考虑公司储能业务高增速以及机器人业务有望打开
成长空间，给予25%溢价，即给予公司26年40倍PE，对应目标价为15.69元（前值16.13元（按最新股本计算），对应26年3
2倍PE）。维持买入。
风险提示：①下游汽车行业竞争加剧；②储能/机器人新业务兑现不及预期。
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2026-04-23│旭升集团(603305)2025年年报点评：25年储能业务实现量利齐升，静待海外产│东吴证券 │买入
│能&新兴业务兑现业绩 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营收44.50亿元，同比+0.93%；实现归母净利润3.65亿元，同比-12
.28%。其中，公司全年汇兑损益对利润的负面影响同比多约3319万元。
单季度来看：25Q4公司营收12.24亿元，同/环比分别+7.87%/+8.34%；归母净利润为0.65亿元，同/环比分别-30.02%/
-34.20%。
从下游客户角度看：特斯拉25Q4交付41.8万辆，同比-15.61%。
盈利能力：1）2025Q4毛利率为16.86%，同/环比分别-0.70/-4.59pct；2）2025Q4归母净利率为5.33%，同/环比分别-
2.89/-3.45pct。
费用率：2025Q4期间费用率为14.44%，同/环比分别+4.97/+2.64pct。其中，财务费用同/环比分别增加1521/1167万
元；研发费用同/环比分别增加2636/1181万元；销售费用同比增加2305万元。
2025储能业务量利齐升：公司2025年储能业务收入为5.69亿元，同比+96.47%，毛利率为40.28%，同比+11.68pct。公
司已实现储能电池外壳、散热模块外壳、结构支架等产品的开发与量产。2025年公司储能相关产品在重点客户项目中的应
用范围持续扩大，业务规模进一步提升，公司第二增长曲线已得到兑现。
镁合金&机器人协同推进：2025年，公司在镁合金半固态注射成型等方向持续推进技术突破，并围绕电驱系统壳体、
机器人结构件等产品开展研发和客户验证。在机器人产品方面，公司已成功开发适配机器人的高强度、高导热、抗蠕变、
轻量化等要求的零部件，涉及执行器壳体、躯干结构件、胸腔类零部件等。
全球化战略有序推进，泰国基地加码汽零&机器人布局：1）2025年6月，公司墨西哥基地正式投产运营，将重点服务
北美市场客户需求，并承接部分新能源汽车及储能
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