研报评级☆ ◇603305 旭升集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-11
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 1 0 0 0 7
1年内 27 7 0 0 0 34
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.05│ 0.77│ 0.45│ 0.44│ 0.57│ 0.69│
│每股净资产(元) │ 8.42│ 6.69│ 6.87│ 6.82│ 7.27│ 7.82│
│净资产收益率% │ 12.49│ 11.44│ 6.28│ 6.39│ 7.83│ 8.84│
│归母净利润(百万元) │ 701.25│ 714.10│ 416.26│ 449.17│ 584.64│ 708.06│
│营业收入(百万元) │ 4453.71│ 4833.87│ 4408.75│ 4702.00│ 5633.33│ 6658.17│
│营业利润(百万元) │ 784.38│ 819.43│ 472.56│ 511.40│ 666.89│ 807.97│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-11 买入 维持 --- 0.42 0.57 0.72 长江证券
2025-11-07 增持 维持 18.3 --- --- --- 中金公司
2025-11-03 买入 维持 18.14 0.43 0.57 0.68 华泰证券
2025-11-02 买入 维持 18.45 0.41 0.56 0.69 国投证券
2025-11-02 买入 维持 --- 0.44 0.54 0.66 东吴证券
2025-10-31 买入 维持 --- 0.41 0.54 0.64 国联民生
2025-10-07 买入 首次 26 0.52 0.64 0.73 东北证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-11│旭升集团(603305)三季报点评：收入实现平稳增长，毛利率因产能利用率环比│长江证券 │买入
│有所下降 │ │
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事件描述
公司2025Q3实现营业收入11.3亿元，同比+0.4%；归母净利润1.0亿元，同比+70.4%。
事件评论
2025Q3收入实现平稳增长，毛利率因产能利用率环比有所下降。2025Q3国内下游市场高景气，乘用车产量769.3万辆
，同比+13.9%，环比+9.7%，特斯拉全球销量49.7万辆，同比+7.4%，环比+29.4%，特斯拉国内销量24.2万辆，同比-8.7%
，环比+26.2%。公司2025Q3营收11.3亿元，同比+0.4%，环比+7.6%，受益下游客户销量增长，公司收入平稳增长。毛利率
方面，公司2025Q3毛利率21.5%，同比+3.7pct，环比-1.3pct，同比持续改善，环比因为部分下游客户订单新投产拖累产
能利用率所致；费用端，公司2025Q3期间费用率11.8%，同比+1.9pct，环比+3.3pct，其中财务费用率2.7%，同比+0.9pct
，环比+4.3pct。综上，公司2025Q3实现归母净利润1.0亿元，同比+70.4%，环比-5.5%，对应归母净利率8.8%，同比+3.6p
ct，环比-1.2pct。
打造全球轻量化平台型企业，积极布局储能、机器人领域。公司布局铝压铸、挤压、锻造等汽车零部件产品，并加快
镁合金布局，有望在未来形成完整轻量化产品矩阵，保持竞争优势。订单方面，公司海外市场成功斩获北美主流车企纯电
平台约19亿元订单，国内市场则密集中标多家头部新能源主机厂关键项目定点。海外产能方面，墨西哥工厂2025年6月正
式投产运营，泰国基地于2025年7月正式破土动工，公司未来将搭建起“中国+北美+东南亚”三角产能网络，持续深化“
技术出海”与“本土共生”的双轨战略。随着公司全球化战略的推进，公司成功开拓福特、富兰瓦时等新国际客户。储能
业务，公司2025年多个储能相关项目顺利步入量产阶段，2025年上半年实现营收约3亿元，超过2024年全年收入。人形机
器人业务，公司全力投入关节壳体、躯干结构件等关键产品研发，并斩获多家海内外客户项目定点。
旭升集团核心竞争优势凸显，进行前瞻性布局，向全球制铝平台型企业转型。产品方面，旭升集团拥有压铸、锻造、
挤出三大工艺，产品矩阵持续扩大，纵深部署汽车零部件集成化的同时入局储能、机器人等领域，走向平台型企业。客户
方面，公司广泛拓展全球优质下游客户，出海墨西哥建厂开启全球化新篇章。展望未来，公司深耕轻量化赛道，看好公司
成为全球化制铝平台型企业。预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3、5.8、7.4亿元，对应PE分别为35.3X、26.0X、
20.4X，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业下游销量不及预期；2、原材料上涨导致盈利能力承压。
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2025-11-07│旭升集团(603305)3Q25业绩同比高增，期待机器人+镁合金进展 │中金公司 │增持
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3Q25业绩符合我们预期
公司发布3Q25业绩：营收11.3亿元，同/环比+0.41%/+7.64%；归母净利润为0.99亿元，同/环比+70.43%/-5.5%；扣非
归母净利润为0.91亿元，同/环比+96.36%/-5.22%。业绩符合我们预期。
发展趋势
核心客户带动收入企稳回升。公司3Q25收入企稳回升，我们认为主要系：1）车端，核心客户特斯拉25Q3交付49.7万
辆，环比+29.4%修复明显，理想纯电、比亚迪等大客户环比亦提升。2）储能业务，客户端已经与多家全球知名储能集成
商达成合作，加速放量。我们认为，4Q进入传统汽车旺季，期待公司业绩逐季度改善。
新项目上量致毛利率下滑。盈利能力端，3Q25毛利率21.45%，同环比+3.23pct/-1.30pct，净利率8.78%，同环比+3.6
1/-1.22pct，环比下降主要系比亚迪、理想新项目爬产期以及铝价波动影响。费用端，3Q25期间费用率11.8%，同环比+1.
5%/+3.3ppt，主要系财务费用率环比+4.3pp（t我们估算汇兑收益贡献减少约3300万元）。
向前展望，我们期待可转债强赎之后公司财务费用率下降、新项目度过爬坡期后盈利能力逐步修复。
全球化加速铺开；机器人+镁合金打造新增长点。全球化全面加速：
墨西哥工厂已经于2025年6月投产运营；泰国工厂已经于2025年7月动工，公司此前公告拟部署汽车及机器人铝镁合金
零件。新业务布局取得进展：公司投入机器人关节壳体、躯干结构件等关键镁合金结构件研发，并斩获多家海内外客户定
点。加速镁合金产品导入，车端成功导入多个镁合金项目，已与国外知名主机厂共同推动镁合金三电壳体/变速箱壳体应
用，人形领域聚焦关节壳体、躯干骨架等关键结构件的镁合金应用，多个产品取得国内外头部机器人项目定点。
盈利预测与估值
考虑行业竞争加剧及部分客户销量承压，我们下调25/26盈利预测15.9%/5.9%至4.2亿元/6.0亿元，当前股价对应25/2
6年36.2/25.5xP/E。维持跑赢行业评级，考虑估值切换至26年，维持目标价18.3元，对应26年市盈率31.3x，较当前股价
有22.9%空间。
风险
原材料价格大幅上涨，核心客户销量低于预期，原料价格波动。
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2025-11-03│旭升集团(603305)Q3营收企稳后期待新业务动能释放 │华泰证券 │买入
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旭升集团发布三季报：Q3实现营收11.30亿元（yoy+0.41%，qoq+7.64%），归母净利9921.32万元（yoy+70.43%，qoq-
5.50%）。2025年Q1-Q3实现营收32.26亿元（yoy-1.48%），归母净利3.00亿元（yoy-7.16%），扣非净利2.68亿元（yoy-5
.83%）。公司Q3业绩略低于我们预期（Q3前瞻中我们预计Q3归母净利1.05~1.25亿元），主要受重要客户理想产量下滑影
响。向后看，公司海内外产能有序扩张和爬坡，且储能/机器人/低空新赛道布局提速，我们预计公司25-27年营收与利润
有望触底反弹，实现较快增长。维持“买入”评级。
Q3营收继续企稳回升，储能业务打造第二成长曲线
1）公司Q3营收同环比+0.41/+7.64%，延续了企稳回升态势，主要得益于核心客户特斯拉中国Q3产量企稳，同环比-7.
12%/+19.03%，但另一重要客户理想汽车Q3产量同环比-53.74%/-35.65%，对整体营收形成拖累。2）储能业务构建第二成
长曲线，25H1实现营收约3亿。公司自研的储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等应用于户储及大型储能项目，具备
轻量化/高强度/散热好等优点，公司在巩固原有大客户订单的基础上积极开拓新客户，已经与多家储能系统集成商达成合
作。
Q3毛利率同环比+3.2/-1.3pct，汇兑波动推升财务费用率
1）Q3毛利率21.45%，同环比+3.23pct/-1.30pct，同比增幅较大体现公司盈利能力企稳回升，环比略降或因为理想纯
电车型项目量产初期毛利率较低以及Q3沪铝均价环比+3.3%。2）Q3四费率11.80%，同环比+1.46/+3.35pct，其中财务费用
率环比+4.33pct至2.72%，主要因为Q2存在较多汇兑收益使得Q2财务费用率为负。3）Q3归母净利率8.78%，同环比+3.61/-
1.22pct，除受毛利率和期间费用率影响以外，Q3非经常损益占营收表现环比Q2改善，其中投资收益以及资产减值损失占
营收比重环比分别+2.34/+0.86pct。
全球化稳步推进，机器人/储能/镁合金构筑增长新动能
1）公司全球化布局双线突破，墨西哥基地于25年6月投产运营，泰国基地25年7月破土动工，将服务东南亚新能源及
高端智造产业，25H1公司不仅实现老客户持续渗透，还开拓了福特、富兰瓦时等新兴客户。2）储能与机器人业务拓展迅
速，储能业务25H1已贡献营收约3亿元并持续开拓更多客户订单，机器人业务聚焦关节壳体/躯体结构件等，已经获得多个
客户项目定点并与客户联合开发下一代高性能零部件，已取得一定的先发优势。3）镁合金战略加速落地，公司依托在镁
合金半固态注射成型技术的多年积累，25H1公司已在汽车市场成功导入多个镁合金项目，并且在机器人领域也获得多个镁
合金产品项目定点。
盈利预测与估值
考虑到行业竞争加剧以及部分重要客户产销不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司25-27年营收46.60/60.38/7
0.23亿元（下调17.18%/11.48%/12.90%），归母净利润4.61/6.09/7.29亿元（下调18.12%/14.50%/17.29%）。可比公司20
26年iFind一致预期PE均值为32.0倍，给予公司26年32.0倍PE，对应目标价为18.14元（前值21.37元，对应25年36.2倍PE
）。维持“买入”评级。
风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。
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2025-11-02│旭升集团(603305)2025年三季度报点评：25Q3业绩同比高增，储能%2b出海步 │东吴证券 │买入
│入收获期 │ │
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事件：公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3营收为32.26亿元，同比-1.48%；归母净利润为3.00亿元，同比-7.16%
；扣非归母净利润为2.68亿元，同比-5.83%。其中，2025Q3营收11.3亿元，同/环比分别+0.41%/+7.64%；25Q3归母净利润
为0.99亿元，同/环比分别+70.43%/-5.5%；25Q3扣非归母净利润为0.91亿元，同/环比分别+96.36%/-5.22%。
从下游客户角度看：特斯拉25Q3交付49.7万辆，同/环比分别+7.89%/+29.41%；公司业绩波动与大客户销量波动具有
一定关联。
盈利能力：25Q1-Q3毛利率为21.66%，同比+0.44pct；归母净利率为9.30%，同比-0.57pct。其中，25Q3毛利率为21.4
5%，同/环比分别+3.23/-1.3pct；25Q3归母净利率为8.78%，同/环比分别+3.61/-1.22pct。
费用率：25Q1-Q3期间费用率为10.51%，同比+0.45pct；Q3期间费用率为11.80%，同/环比分别+1.46/+3.36pct。其中
，Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/4.17%/4.55%/2.72%，同比分别-0.46/+0.67/+0.36/+0.89pct。2025Q3财务
费用为3069万元，环比增加约4800万元。
储能+出海迎来收获期：1）公司25H1储能业务营收约3亿元，同比增长显著；2）2025年6月墨西哥工厂公司投产，并
通过OTS样品交付锁定重要客户订单；7月泰国基地开始动工。公司依托海外两大战略基地，在实现老客户份额持续渗透的
基础上，开拓福特、富兰瓦时等新客户，持续提升国际市场的份额占比。
镁合金布局进度顺利，前瞻布局机器人打开增量空间：1）公司在汽车中控系统结构件等新产品上实现镁合金材料的
应用，材料端产品矩阵已从传统铝合金扩展至高强度镁合金、复合材料等新型轻量化材料；2）公司聚焦人形机器人轻量
化结构件，关节壳体、躯干骨架等多个产品取得国内外头部机器人项目定点，先发优势明显，有望助力公司向轻量化系统
解决方案商转型。
盈利预测与投资评级：考虑到公司所处行业竞争激烈，我们将公司2025-2027年归母净利润的预测下调为4.55/5.56/6
.83亿元（前值5.00/6.05/7.50亿元），市盈率分别为34倍、28倍、23倍，但公司储能+出海步入收获期，且人形机器人布
局有望提供持续性增量，我们仍维持对公司的“买入”评级。
风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；行业竞争加剧超预期；原材料价格上涨超预期；新兴产业进展不达预期。
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2025-11-02│旭升集团(603305)25Q3业绩同比改善，向机器人进军加速 │国投证券 │买入
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事件：公司发布2025年三季报，2025Q3公司实现营收11.3亿元，同比+0.41%/环比+7.64%；实现归母净利0.99亿元，
同比+70.43%/环比-5.5%。
收入：理想/比亚迪等客户贡献增量，特斯拉销量环比增长
2025Q3公司实现营收11.3亿元，同比+0.41%/环比+7.64%，环比增长主要受益于特斯拉、理想、比亚迪等大客户出货
量环比提升，分客户看，特斯拉中国25Q3销量24.2万辆，环比+26%；理想汽车纯电车型25Q3销量1.7万辆，环比增加1.4万
辆；同时比亚迪等项目出货增长。
盈利能力：新项目上量毛利率下降，汇兑贡献环比下降
2025公司实现归母净利0.99亿元，同比+70.43%/环比-5.5%。2025Q3毛利率21.45%，同比+3.23%/环比-1.3pct,同比提
升是因为去年同期铝价大幅提升，环比下降主要是因为比亚迪、理想等新项目在爬坡期，产品结构变化以及铝价的波动。
2025Q3期间费用率11.8%，环比+3.34pct，其中财务费用率为2.72%，环比增加4.33pct，主要因为汇兑贡献减少，环比汇
兑影响约0.3亿元，向后展望，可转债被强赎后公司财务费用将持续下降。
公司加速向人形机器人转型，全球化布局稳步推进
我们认为公司作为全球头部铝合金制造商，在工艺上覆盖铝合金压铸、挤出、锻造以及镁合金制造，产品上从汽车结
构件向汽车小总成拓展，同时从汽车向机器人及储能进军。铝合金及镁合金同步向人形机器人转型，公司已经斩获关节壳
体、躯干骨架等关键镁合金结构件获国内外头部机器人项目定点，我们认为后续随着泰国和墨西哥产能提升，公司将进一
步加强全球客户在新业务上的配套。海外产能加速投入，2025年墨西哥基地投产，首个项目为大客户国内转移项目，泰国
基地于2025年7月正式破土动工，预计2026年上半年投产。
投资建议：我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.4、6、7.4亿元，对应当前市值，PE分别为37、27、22倍
，给予公司2025年45倍PE，6个月目标价18.45元/股，维持“买入-A”评级。
风险提示：客户拓展不及预期；国内竞争加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。
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2025-10-31│旭升集团(603305)系列点评六：转债强赎轻装上阵，机器人布局加速 │国联民生 │买入
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事件概述：公司发布2025年三季度报告：2025年前三季度营收32.26亿元，同比-1.48%；归母净利润3.00亿元，同比-
7.16%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-5.83%；其中2025Q3营收11.30亿元，同比+0.41%，环比+7.64%；归母净利润0.99
亿元，同比+70.43%，环比-5.50%；扣非归母净利润0.91亿元，同比+96.36%，环比-5.22%。
25Q3业绩略承压静待产能爬坡。1）收入端：公司2025Q3营收11.30亿元，同比+0.41%，环比+7.64%。公司大客户特斯
拉2025Q3全球交付49.71万辆，同比+7.39%，环比+29.41%，带动公司营收端增长；2）利润端：2025Q3归母净利润0.99亿
元，同比+70.43%，环比-5.50%，环比下滑系汇兑影响。2025Q3毛利率为21.45%，同比+3.23pct，环比-1.30pct，环比下
滑系客户产能爬坡影响；净利率为8.78%，同比+3.81pct，环比-1.20pct。3）费用端：公司2025Q3销售/管理/研发/财务
费用率分别为0.36%/4.17%/4.55%/2.72%，同比分别-0.46/+0.67/+0.36/+0.89pct，环比分别-0.01/+0.11/-1.08/+4.33pc
t，财务费用环比大幅提升为转债利息影响。
墨西哥工厂正式投产海外增长引擎稳步发力。墨西哥基地于2025年6月正式投产运营，完成核心团队搭建，通过OTS样
品交付锁定重要客户订单，逐步导入自动化设备提升产能利用率，可实现轻量化产品的本地化闭环供应；泰国基地于2025
年7月开工建设，未来将导入公司核心工艺技术，重点服务东南亚快速增长的新能源汽车及高端智造市场，提供定制化解
决方案。公司依托海外基地实现老客户的持续渗透及福特等新客户的开拓，加速打开国际成长空间。
储能+机器人新业务共振加速镁合金布局。公司自主研发储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核心部件，与多
家全球知名储能系统集成商达成合作，产品应用于户用储能及大型储能项目，2025H1实现营收约3亿元，同比大幅增长；
同时，依托铝合金精密加工优势进军人形机器人领域，聚焦关节壳体、躯干结构件研发，获多家海内外客户项目定点，有
望打造未来增长新引擎；此外，公司深耕镁合金半固态注射技术，成功研发半固态注射成型的电机壳体，并已跟国外某客
户就镁合金电驱壳体项目开展正式合作。
投资建议：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭借领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份
额。我们预计公司2025-2027年营收分别为46.2/54.0/62.0亿元，归母净利为4.2/5.5/6.6亿元，对应EPS分别为0.41/0.54
/0.64元。按照2025年10月30日收盘价14.71元，对应PE分别为36/27/23倍，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；转债摘牌引起的股权稀释和资金流出压力等。
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2025-10-07│旭升集团(603305)布局机器人关节壳体，墨西哥基地投产 │东北证券 │买入
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宁波旭升集团股票自2025年9月16日至2025年9月29日，已有十个交易日收盘价格不低于“升24转债”当期转股价格12
.51元/股的130%（含16.26元/股）。若未来连续二十个交易日内，公司股票有五个交易日的收盘价不低于16.26元/股，将
会触发“升24转债”的有条件赎回条款，届时董事会将有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分
未转股的“升24转债。
延伸储能业务布局，导入新能源汽车镁铝合金产品。公司2025H1实现营业收入21.0亿元，同比-2.47%，实现归母净利
润2.0亿元，同比-24.22%。（1）旭升集团产品主要聚焦于新能源汽车领域，同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型
工艺并具备量产能力以及集成化生产的能力。（2）2025H1公司自主研发的储能电池外壳、散热模块外壳及结构支架等核
心部件，凭借轻量化、高强度和优异的散热性能，目前已与多家全球知名储能系统集成商达成合作，2025H1公司储能业务
实现营业收入约3亿元，同比呈现爆发式增长。（3）公司与海内外知名主机厂共同推动镁合金在新能源汽车三电系统壳体
、变速箱壳体等核心系统的应用。
强化海外布局，墨西哥基地25M6投入运行，泰国基地25M7破土动工。（1）2025年6月，墨西哥基地正式投产运营，基
地已完成核心团队搭建，并通过OTS（OffToolSample）样品交付锁定重要客户订单，正逐步导入自动化设备以稳步提升产
能利用率，并加速完善本地化运营体系；（2）泰国基地于2025年7月正式破土动工，作为公司全球化战略的又一关键支点
，后续将导入公司核心工艺技术，重点服务东南亚快速崛起的新能源汽车及高端智造产业链。
前瞻性布局人形机器人赛道。公司聚焦关节壳体、躯干结构件等核心零部件，与国内外多家头部机器人企业建立深度
合作，已获得多个客户项目定点。通过高强度铝合金、镁合金、复合材料等新材料的应用，公司产品在轻量化与耐用性上
表现突出，满足机器人对精密结构件的严苛要求。同时公司积极开发定制化解决方案，与客户联合开发下一代高性能部件
，进一步巩固技术壁垒，提供更高附加值的系统级解决方案。
盈利预测：主业稳健增长，人形机器人打开第二成长曲线，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为4.93/6.09/6.9
9亿元，对应的PE分别为35.13/28.43/24.77倍，给予公司2026年每股净利润40XPE，对应目标价26元。首次覆盖，给予“
买入”评级。
风险提示：人形机器人业务进展不及预期；盈利预测与估值判断不及预
【5.机构调研】 暂无数据
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