研报评级☆ ◇603306 华懋科技 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.74│ 0.84│ 0.66│ 0.53│ 1.62│ 2.45│
│每股净资产(元) │ 10.45│ 10.72│ 9.62│ 11.08│ 12.19│ 13.61│
│净资产收益率% │ 6.59│ 7.33│ 6.35│ 4.80│ 13.03│ 16.61│
│归母净利润(百万元) │ 242.01│ 277.44│ 217.76│ 172.98│ 531.72│ 806.81│
│营业收入(百万元) │ 2055.35│ 2213.07│ 2503.46│ 2726.63│ 3061.85│ 3448.63│
│营业利润(百万元) │ 259.61│ 337.28│ 262.14│ 201.09│ 622.42│ 901.82│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.28 1.73 2.92 长江证券
2026-09-06 买入 维持 --- 0.77 2.01 3.01 长江证券
2026-05-28 买入 维持 --- 0.53 1.11 1.42 天风证券
2026-05-12 买入 维持 --- 1.71 3.00 3.75 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│华懋科技(603306)主业环比修复，算力第二曲线持续兑现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度实现营业收入17.26亿元，同比-3.3%；归母净利润0.39亿元，同比-7
7.5%；扣非归母净利润0.19亿元，同比-88.1%。单26Q3实现营业收入6.34亿元，同比-6.1%、环比+9.4%；归母净利润0.16
亿元，同比-56.7%、环比+34.2%；扣非归母净利润0.07亿元，同比-77.6%、环比+37.8%。
事件评论
收入环比改善，越南产能释放有望推动盈利修复：单26Q3营收6.34亿元，环比+9.4%；Q3综合毛利率28.3%，同比-1.4
pct、环比-0.3pct，前三季度综合毛利率27.7%，同比2.6pct。汽车行业竞争、下游需求、产品价格及越南新基地爬坡仍
影响阶段性盈利。越南基地规划产能约20亿元，截至26H1已有9个项目通过认证量产、28个项目获得PPAP批准待量产；随
着项目导入及产能利用率提升，规模效应有望逐步显现。
股份支付与财务费用影响表观利润，剔除股份支付后核心经营趋稳：单26Q3管理费用1.48亿元，同比+31.5%，管理费
用率23.4%，同比+6.7pct；财务费用0.21亿元，同比+111.1%，财务费用率3.2%，同比+1.8pct。前三季度股份支付费用2.
08亿元，同比增加1.57亿元；剔除股份支付后归母净利润2.19亿元，同比+1.1%，扣非归母净利润1.99亿元，同比-0.4%，
核心经营总体趋稳。
富创优越经营高增，高速产品放量打开第二增长曲线：富创优越主营高速率光模块及光引擎、高速铜缆连接器等核心
组件的智能制造，为多家全球光模块龙头提供100G至1.6T全速率高端光模块PCBA制造服务，并布局深圳、马来西亚生产基
地。26H1富创优越实现收入16.81亿元，同比+83.4%，净利润2.18亿元，同比+103.2%；1.6T产品快速放量，高速率产品升
级持续兑现。截至2026年4月30日，富创优越在手订单及VMI寄售库存合计14.51亿元，主要客户800G/1.6TPCBAForecast呈
明显上升趋势。公司目前持有富创优越42.16%股权，拟收购剩余57.84%股权，现阶段其业绩以权益法体现；单26Q3公司对
联营、合营企业投资收益0.38亿元，环比+40.8%。随着高速率产品放量、境内外产能扩充及全资收购推进，富创优越有望
持续贡献成长弹性。
盈利预测及投资建议：26Q3公司收入及表观利润环比改善，前三季度剔除股份支付后利润总体稳定；富创优越收入及
利润高增，800G/1.6T产品持续放量，全资收购若顺利完成，有望进一步打开公司收入与利润空间。维持预计2026-2028年
归母净利润0.91/5.69/9.62亿元，同比-58%/+527%/+69%；对应PE为197/31/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、汽车需求及产品价格不及预期；2、越南产能爬坡不及预期；3、重大资产重组推进及整合不及预期；4、光模块需
求、订单及物料供应波动风险。
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2026-09-06│华懋科技(603306)主业底部显韧性，算力第二曲线加速兑现 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年度报告。26H1实现营业收入10.91亿元，同比-1.5%；归母净利润0.23亿元，同比-83.0%；扣非归
母净利润0.12亿元，同比-90.6%。单26Q2实现营业收入5.80亿元，同比+1.4%，环比+13.2%；归母净利润0.12亿元，同比-
76.9%，环比-0.9%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-88.8%，环比-28.4%。
事件评论
汽车主业收入承压，越南经营环比转正释放修复信号：26H1公司安全气囊袋/安全气囊布/安全带收入分别为7.16/3.0
2/0.37亿元，同比-2.5%/+3.0%/+5.4%。公司综合毛利率27.4%，同比-3.3pct；单26Q2毛利率28.5%，同比-0.2pct、环比+
2.3pct。越南子公司26H1收入约1.50亿元，同比+20.1%，净利润-352.6万元；26Q2净利润118.4万元，较Q1扭亏，且上半
年9个项目通过认证量产、28个项目已获PPAP批准待量产。伴随产能利用率提升，公司预计下半年毛利率略有回升，越南
产能释放有望推动主业盈利逐步修复。
股份支付与汇兑扰动表观利润，经营现金流显著改善：26H1股份支付费用1.20亿元，同比增加1.12亿元；剔除股份支
付后归母净利润1.26亿元，同比-12.2%。财务费用同比增加1291.9万元，主要系上半年美元汇率下行、汇兑收益减少。单
26Q2管理费用1.22亿元、财务费用0.17亿元，分别同比增加0.62/0.08亿元；同期经营活动现金流净额1.66亿元，同比+50
.5%，26H1经营活动现金流净额2.83亿元，同比+118.7%。若股份支付与汇兑扰动边际缓和，叠加越南爬坡推进，表观利润
弹性有望释放。
富创优越高增长验证算力景气，重组完成前仍以权益法增厚：26H1富创优越实现收入16.81亿元，同比+83.4%，净利
润2.18亿元，同比+103.2%，相关业绩体现于投资收益。富创优越已具备100G-1.6T全速率高端光模块PCBA制造服务能力；
产品正由400G向800G/1.6T迭代，主要客户明年800G和1.6TPCBAForecast仍呈增长态势，具体出货取决于订单与物料供应
。富创优越的业绩高增验证了高速光模块需求与制造升级红利，若重组顺利完成，并表有望显著打开公司收入和利润空间
。
盈利预测及投资建议：26H1公司汽车主业受需求、价格及越南爬坡影响，股份支付和汇兑扰动压低表观利润，但越南
子公司Q2已扭亏，主业具备边际修复基础；富创优越收入及利润翻倍增长，800G/1.6T需求延续，第二增长曲线持续兑现
。维持预计2026-2028年归母净利润2.53/6.61/9.90亿元，同比+16%/+161%/+50%，对应PE为100/38/26倍，维持“买入”
评级。
风险提示
1、汽车需求及产品价格不及预期；2、越南产能爬坡不及预期；3、重大资产重组推进及整合不及预期；4、光模块需
求、订单及物料供应波动风险。
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2026-05-28│华懋科技(603306)季度业绩受承压，期待算力&光模块高景气推动高成长 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季度报告，实现营业收入5.12亿元，同比下滑4.63%，实现归母净利润1170万元，同比下滑8
6.47%，实现扣非归母净利润686万元，同比下滑91.59%。
汽车疲软致26Q1营收&利润下滑：公司实现营业收入5.12亿元，同比下降4.63%，主要系2026年第一季度国内汽车产销
整体疲弱，导致公司收入有所下滑。越南子公司已投产，产能仍处于爬坡期，折旧摊销占比较高，2026年第一季度实现收
入7,407.80万元，同比增长7.08%，净利润-471.03万元。我们期待后续行业若逐渐复苏且越南子公司持续爬产后，主业有
望实现营收利润复苏。
主业承压致毛利率下降，股份支付费用影响归母净利润：公司26Q1实现毛利率26.20%，对比去年同期下降6.64pct，
我们预计主要是因为汽车业务整体疲软影响业务盈利能力，同时越南子公司爬坡期也造成负向影响。
此外，公司26Q1实现净利率1.63%，同比同样下滑，除毛利率影响外，费用端，公司2026年第一季度股份支付费用为4
,642.22万元，较去年同期增加4,642.22万元，剔除股份支付费用后，归属于上市公司股东的净利润为5,116.51万元，较
去年同期下降40.80%。
光模块客户优质+需求高景气，1.6T有望起量成重要贡献。
富创优越光模块收入结构来看，目前占比较大的仍然以800G和400G为主，且2024年呈现翻倍以上的增速（800G2024年
增速为477.57%，400G增速为301.59%）。而1.6T在2025年开始小规模起量，基数低增速高，我们预计后续有望逐步快速起
量，1.6T将有望成为后续重要光模块收入增长贡献来源。从客户来看，公司手握核心客户包括迅特通信、光迅科技等，同
时第一大客户同为光通信客户，需求旺盛，富创优越客户资源出众。
盈利预测与投资收益：整体看，公司收购富创优越剩余股权，打造第二增长曲线，富创优越是AI基础设施产业链中重
要一环，受益于AI带动的光模块以及连接器需求的增长，整体业务增长趋势强劲。暂不考虑收购情况下，因公司25年及26
Q1经营情况，主业承压明显，我们调整公司26-27年归母净利润分别为1.7/3.7亿元（前值为4.1/5.1亿元），预计28年归
母净利润为4.7亿元，对应公司26-28年PE估值为220/105/82倍，同时公司拟收购富创优越股权，收购完成后将持有其100%
股权，有望增厚华懋科技归母净利润，我们预计富创优越有望超额完成业绩承诺目标，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI发展不及预期风险、客户集中度较高的风险、业绩承诺无
法实现的风险
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2026-05-12│华懋科技(603306)2025年报及2026年一季报点评：股份支付、财务费用等影响│华创证券 │买入
│25年业绩，AI第二赛道成长可期 │ │
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事项：
华懋科技发布2025年报，2025年公司实现营业收入25.03亿元（YoY+13.12%），归母净利润2.18亿元（YoY-21.51%）
，扣非归母净利润1.53亿元（YoY-36.06%）；25Q4单季度实现营收7.19亿元(YOY+6.84%)，归母净利润0.45亿元(YOY-44.3
2%)，扣非归母净利润-0.02亿元(YOY-102.70%)。
公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收5.12亿元（YoY-4.63%）；实现归母净利润0.12亿元（YoY-86.47%），
主要系受股份支付费用影响。
评论：
汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用25年保持增长。25年公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率平稳。20
25年归母利润下滑系：（1）本期股份支付费用9924.72万元，较去同期增加9370.82万元（2）越南子公司盈利下滑，主要
是新生产基地尚处于产能爬坡阶段，导致净利润减少4768.89万元（3）本期财务费用增加4907.83万元，主因厂房投入使
用全额费用化可转债利息费用化同比增加3195.44万元（4）本期处置长期股权投资产生投资损失122.49万元，较上年处置
收益同比减少3243.25万元。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，25年净利润3.53亿元（YOY+17.25%），扣非净利
润2.89亿元（YOY+9.53%）；
算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。富创优越凭借在高可靠性复杂电子产品电子制造
服务（EMS）领域的积累和持续深耕，前瞻性的布局深圳与马来西亚等境内外生产基地，及时配合客户产能需求，抓住了
高速通信行业快速发展的全球性历史机遇，提供从工艺设计、供应链管理、制造、光学封装、系统集成、组装、测试等一
站式解决方案。在高速率光模块方面，富创优越为多家全球光模块龙头提供从100G至1.6T全速率高端光模块PCBA的产品制
造服务。
汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配
套。公司早在2018年布局海外市场，2025年越南子公司营收达2.60亿元。2023年公司海外布局加速，越南新基地已于2025
年4月20日正式投产，规划产能约20亿元。
投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股
富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI领域投入打造第二增
长极。受2025年员工持股计划影响，我们下调26-28年实现归母净利润为5.65/9.90/12.35亿元(26-27年前值7.92/10.26亿
元),维持“强推”评级。
风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险
【5.机构调研】 暂无数据
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