研报评级☆ ◇603308 应流股份 更新日期：2026-06-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 8 2 0 0 0 10
3月内 8 2 0 0 0 10
6月内 8 2 0 0 0 10
1年内 8 2 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.42│ 0.51│ 0.91│ 1.35│ 2.01│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 6.81│ 7.30│ 8.12│ 9.18│ 10.78│
│净资产收益率% │ 6.80│ 6.19│ 6.90│ 10.92│ 14.58│ 18.60│
│归母净利润(百万元) │ 303.26│ 286.38│ 348.64│ 615.36│ 916.35│ 1365.79│
│营业收入(百万元) │ 2411.93│ 2513.46│ 2918.83│ 3935.78│ 5277.78│ 7027.44│
│营业利润(百万元) │ 285.29│ 251.53│ 334.52│ 601.33│ 905.22│ 1359.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-03 增持 维持 88.58 0.86 1.28 --- 中金公司
2026-05-01 买入 首次 91.63 0.92 1.39 2.00 国泰海通
2026-04-29 买入 维持 --- 0.91 1.41 2.09 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.92 1.33 1.93 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.93 1.37 2.05 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.89 1.32 1.98 东吴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.91 1.27 1.91 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.88 国海证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.91 1.48 2.38 国金证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.90 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-03│应流股份(603308)业绩符合预期，两机订单加速扩张 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025及1Q26业绩：2025年收入29.19亿元，同比+16%，归母净利润3.49亿元，同比+22%。单季度来看，4Q25/
1Q26收入分别为7.98/8.89亿元，同比+32%/34%，归母净利润0.55/1.20亿元，同比-8%/+31%。4Q25业绩低于预期，主要为
费用投放前置，1Q26业绩基本符合预期。
毛利率短期波动，未来具备提升空间。4Q25/1Q26公司综合毛利率分别为32.8%/33.7%，同比下降2.5/3.1ppt，主要为
原材料价格上涨带来短期扰动，我们认为公司所处环节处于短缺状态，未来公司有望通过提价等方式实现量价齐升。1Q26
公司期间费用率明显下降，销售、管理、研发、财务费用率同比减少0.3/2.0/1.1/0.3ppt，规模效应显现。受毛利率影响
，1Q26净利润率同比小幅减少0.4ppt至13.5%。
产能持续扩张，现金流好转。截至2025年末，公司应收款余额10.18亿元，较年初减少0.84亿元；2025年末存货24.56
亿元，较年初增加3.68亿元，主要为在产品增加；固定资产及在建工程合计60.44亿元，较年初增加5.68亿元。2025年公
司经营活动现金净流入2.56亿元，较2024年多流入1.57亿元。
发展趋势
行业持续短缺，两机订单加速扩张。当前公司与全球两机头部客户建立紧密合作关系，燃气轮机行业供不应求。2025
年公司新签两机订单超20亿元，1Q26新签订单超8亿元，其中1Q26公司与安萨尔多合作深化，签单超过3.5亿元。在航发领
域，公司与赛峰、罗罗等客户持续深化合作，国产配套项目也在稳步推进。
盈利预测与估值
由于燃气轮机业务景气度超预期，上调2026年EPS预测5%至0.86元，引入2027年EPS预测1.28元。公司当前股价对应20
27年59xP/E。考虑到燃气轮机厂商订单已排至2030年，或推动公司在未来3-4年进入业绩释放期，我们切换为远期估值折
现法，基于2030年35xP/E，上调目标价79%至88.58元，有17%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
燃机景气度不及预期；新产品研发不及预期。
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2026-05-01│应流股份(603308)首次覆盖：卡位热端部件，受益燃机需求爆发式增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是全球具竞争力的热端部件厂商，与全球顶级主机厂深度合作，将深度受益AI数据中心拉动下的燃机需求爆发式
增长。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。我们预测2026/2027/2028年公司EPS为0.92/1.39/2.00元，同比+78.5%/+51.6%/+43.9%。
可比公司2026年PE估值为64.8倍，考虑到公司卡位热端部件核心环节，且具备全球竞争力，在客户体系、产品力与产能上
均具备稀缺性，我们认为，公司相比其他公司具备高估值溢价，我们给予公司2026年PE估值100倍，目标价为91.63元，首
次覆盖，增持评级。
卡位热端部件，受益于两机业务领域增长，25年迎来业绩拐点。公司主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核
电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等。受益于两机业务领域增长，公司业绩开启向上增长，25年实现营收29.1
9亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；26Q1营收、业绩进一步加速，公司实现营收8.89亿元，同比+
34.13%，归母净利润1.20亿元，同比+30.55%。
燃机行业：全球AI数据中心建设加速，燃气轮机市场需求旺盛，供应链瓶颈凸显。根据公司25年年报及援引GMI预测
，2025年全球燃气轮机市场规模约为226亿美元，2026年将提升至254亿美元，2026-2035年间市场规模CAGR约为11.2%，市
场增长空间广阔。全球燃气轮机市场长期由几大国际巨头垄断，且2025年订单均大幅增长，交付周期已延至2029-2030年
，供应链瓶颈凸显。
公司优势：具备全球竞争力，与国内外核心主机厂深度合作，加速扩产，将深度受益本轮燃机行业东风。根据公司25
年年报，1）进入全球顶级客户供应链：公司是国内领先的两机热端部件制造商，公司凭借深厚的技术积累、稳定的产品
质量，进入西门子能源、贝克休斯、通用航空航天、安萨尔多、赛峰集团、罗罗公司等全球顶级客户供应链，叶片、机匣
及相关结构件覆盖全球主流型号；同时为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等头部企业持续供货
，继续巩固国内重型燃气轮机市场和技术领先地位。2）订单爆发式增长：25年公司新签两机订单突破20亿元，26Q1新签
两机订单突破8亿元。3）产能加速扩建：可转债募资15亿元投向“叶片机匣加工涂层”等项目，产能持续扩张。
风险提示：上游原材料价格波动；国际贸易环境动荡；产品谱系拓展不及预期；两机等核心下游扩产不及预期；行业
竞争加剧等。
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2026-04-29│应流股份(603308)25A26Q1点评：两机业务持续释放，平台化拓展成长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
应流股份发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元
，同比增长21.74%；2026Q1实现收入8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%。
事件评论
两机业务订单爆发式增长，国产化替代成效显著。作为国内领先的两机热端部件制造商，公司成功跻身西门子能源、
贝克休斯、通用航空航天、安萨尔多、赛峰集团、罗罗公司等全球顶级客户供应链，叶片、机匣及相关结构件覆盖全球主
流型号。公司已经累计开发完成两机产品千余种，批产型号不断丰富，叶片订单外溢效应持续加大，成为公司第一大增长
引擎。2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。作为西门子能源F/H级重型燃气轮
机透平叶片在中国的唯一供应商，公司陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产。公司与意大利安萨尔多能
源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，已于2026年一季度签署了超过3.5亿元订单；与贝克休斯的合作持续
深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大。公司为东方电气、上海电气、中国联合重燃、
龙江广翰、航发燃机等头部企业持续供货。在航空发动机领域，Leap各系列发动机机匣需求不断增加，多款型号产品供货
规模稳居全球前列；赛峰继签订长期协议之后，已迅速启动十几个代表性产品的研发试制；罗罗也进一步拓展了业务，覆
盖了多款发动机型号。
核能核电重大工程扩容，核心产品领跑市场。公司核一级爆破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升，成
功打破垄断；在华龙一号核岛主泵泵壳领域，公司占据行业唯一供货地位；核一级铸件市场占有率持续多年保持市场领先
，成为核电铸件领域的标杆性企业。公司核燃料存储格架生产、交付得到客户充分肯定；中标国家重点工程屏蔽材料订单
，金额创公司历史记录；首次实现柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；持续开拓核聚变领域
，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。
航空整机深化飞发一体优势，混动与重载无人机加速落地。公司涡轴发动机型号研制多点突破，科研生产工作取得关
键进展。公司子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第
三家取证的A1类通航机场，多家公司开展试飞活动。2026年第一季度，公司继续进军大型无人机终端市场，经过深入的市
场调研，以收购及增资方式取得了浙江华奕航空科技有限公司38.81%的股权，进一步整合市场资源，形成“动力+整机”
产业链协同发展的完善布局。
维持“买入”评级。两机领域不断拓展，订单和营收继续快速增长，盈利持续释放；核能核电、航空整机等持续发力
，平台化拓展。公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。随着客户拓展及产能扩张，公司盈利将进
一步释放。我们预计公司2026-27年实现归母净利润6.2亿元、9.6亿元，对应PE分别为90、58倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；2、汇率变动风险。
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2026-04-28│应流股份(603308)两机业务井喷式增长，有望受益于全球燃机大周期 │招商证券 │买入
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公司2025年年报及2026年一季报整体符合预期。2025年公司两机业务订单实现井喷式增长，同时公司在核能、核电、
航空整机等业务板块多点布局。2025年四季度公司业绩增速放缓，主要系研发投入短期激增+原材料价格上涨所致；2026
年一季度公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间费用率恢复正常水平，利润端大
幅修复。我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心燃机需求。公司产
能充足，具备扩产实力，我们认为公司未来有望持续受益于北美燃气轮机量价齐升逻辑，预计公司26/27/28年营收38.1/5
1.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
2025年整体业绩实现稳步增长。全年实现营业收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.
74%；扣非利润3.21亿元，同比增长15.78%；盈利能力同步提升，毛利率达35.80%，同比+1.55pct；净利率为10.72%，同
比+0.63pct。公司整体盈利水平保持良好态势，核心业务竞争力持续凸显。
2025年四季度公司营收增长，但利润端承压。2025Q4公司实现营业收入7.98亿元，同比增长32.30%，环比增长8.16%
；收入端保持增长，但利润端出现下滑，归母净利润0.55亿元，同比下降8.13%，环比下降48.19%；扣非利润0.43亿元，
同比下降24.74%，环比下降53.30%。Q4利润端承压主要系研发投入增加及原材料价格上涨所致：
1)2025Q4公司在多业务板块加速布局，研发端短期内大力投入，Q4公司研发投入较Q3增加约6700万元，环比增长102.
22%。
2)原材料方面，钨、钴等高温合金原材料价格大幅上涨，导致公司毛利空间被压缩。
2026年一季度公司利润端恢复高增。2026Q1，公司业绩快速恢复高增，实现营业收入8.89亿元，同比增长34.13%，环
比增长11.41%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%；扣非利润1.18亿元，同比增长31.42%；毛利率33.72%，同比-3.1
1pct；净利率12.64%，同比-0.25pct。Q1公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间
费用率恢复正常水平，利润端大幅修复，业绩基本符合预期。
两机业务订单实现井喷式增长。2025年新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。公司与
贝克休斯的合作不断深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年提升，同时启动与GE航改燃机的合作，包含LM2500和LM6000
多个型号产品。这些机型均为北美数据中心爆款机型，公司将持续受益于北美数据中心燃机需求的增长。
核能、核电、航空整机业务多点开花。2025年核电铸件与新型材料分别增长6.45%与25.37%，保持稳健发展势头。核
聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续相关产品研发奠定坚实基础，助力我国核聚变技术产业
化。航空整机业务中，涡轴发动机型号研制多点突破，六安金安机场取得通用机场使用许可证，2026年第一季度公司收购
浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，有望成功开拓无人直升机市场，进一步丰富业务布局。
投资建议：我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心需求。公司
产能充足，具备扩产实力，有望充分受益全球燃机大周期。同时我们也提醒投资人关注公司配套商发进展。预计公司26/2
7/28年营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术研发进度不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧，价格不及预期。
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2026-04-28│应流股份(603308)2025年年报、2026年一季报点评：业绩快速增长，热端部件│光大证券 │买入
│核心配套商，持续受益于燃机需求高景气 │ │
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业绩快速增长，境外业务表现亮眼
公司25年营业收入、归母净利润分别为29.19、3.49亿元，同比+16.13%、21.74%；26Q1营业收入、归母净利润分别为
8.89、1.20亿元，同比+34.13%、30.55%。分行业看，25年高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产
品、新型材料与装备营收分别为18.05、6.83、2.93亿元，同比+22.89%、+6.45%、+25.37%，毛利率分别为38.02%、32.81
%、32.72%，同比+1.32、1.18、1.15pcts。分地区看，25年境内、境外收入分别为13.41、14.93亿元，同比+2.82%、32.7
8%，毛利率分别为34.93%、36.60%，同比+0.16、3.23pcts。
燃气轮机需求持续旺盛，公司作为国内两机热端部件核心配套商受益显著
受益于全球AI数据中心建设提速，燃气轮机市场需求持续旺盛。涡轮叶片作为燃气轮机最瓶颈的环节，为公司业务增
长提供了强劲支撑。25年、26Q1公司新签两机订单突破20、8亿元。公司作为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中
国的唯一供应商，多个型号即将实现大规模量产。公司与意大利安萨尔多能源签署战略协议，其中，某透平第一级单晶叶
片认证周期比世界龙头供应商缩短2个多月，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付，公司与安萨尔多
已于26Q1签署订单超3.5亿元。公司在贝克休斯的主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，并逐步开展贝克休斯及GE航改
燃机业务，启动LM2500和LM6000多个型号产品合作。国内市场方面，公司为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广
翰、航发燃机等头部企业持续供货。
核聚变、低空、商业航天等新兴领域布局持续推进，构筑未来增长点
核聚变领域，公司研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。低空领域，公司YLHD-300混动系统与配飞平台翊飞
航空ES1000大型无人运输机获得相关部门的高度认可；26Q1公司取得华奕航空38.81%股权，形成“动力+整机”完善布局
。商业航天领域，公司为蓝箭航天朱雀三号遥一火箭配套产品。
维持“买入”评级
考虑公司下游燃气轮机需求持续旺盛，我们上调公司26、27年归母净利润预测11%、14%至6.25、9.03亿元，新增28年
归母净利润预测13.09亿元，对应EPS分别为0.92、1.33、1.93元。公司作为国内两机热端部件核心配套商，显著受益于下
游数据中心建设驱动的燃机需求高景气，核聚变、低空、商业航天等新兴领域布局持续推进，构筑未来增长点，维持“买
入”评级。
风险提示：下游数据中心建设不及预期风险，产能扩张不及预期风险，贸易政策变动风险。
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2026-04-27│应流股份(603308)2025年报&2026年一季报点评：“两机”在手订单充足，看 │东吴证券 │买入
│好公司持续受益燃机上行趋势 │ │
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2025年归母净利润同比+22%，“两机”在手订单充足
2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+15.
8%。2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。分业务看，公司“两机”叶片/核电
铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%，保持快速增长。订单端看，2025年公司新签“两机”订单超20
亿元，2026Q1超8亿元，在手订单充足，业绩具备较强确定性与成长弹性。
25Q4&26Q1盈利短暂承压，费控能力保持优异
2025Q4公司实现销售毛利率32.8%，同比-2.5pct，销售净利率5.3%，同比-1.8pct，我们判断公司盈利能力短期下降
主要系Q4旗下应流航空亏损较多。2026Q1公司销售毛利率33.7%，同比-3.1pct，销售净利率12.6%，同比-0.3pct，Q1承压
主要系原材料涨价。随着对应调价程序启动、募投项目推进带动叶片业务逐步向高附加值方向转型，公司盈利能力有望持
续增长。
费用端来看，2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/7.9%
/4.3%，同比分别-0.35/-2.04/-1.05/-0.33pct，费用控制整体表现优异。
扩产利好“两机”外溢订单承接，核能&航空整机持续突破
（1）“两机”业务：随着2025年AIDC建设持续加速导致北美电力缺口不断扩大，公司核心产品涡轮叶片具备业绩弹
性高、产业链卡位好等优势，并切入西门子能源、GE航空、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等龙头客户供应链。在现有
11.5亿元募投项目基础上，公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元，中期突破百
亿产值规模。在行业核心热部件产能受限背景下，新增产能有助于公司承接外溢订单并不断提升份额，持续受益行业景气
上行。（2）核能业务：公司核一级爆破阀合格率实现大幅提升，且是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级
铸件市占率保持市场领先。（3）航空整机业务：公司26Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权
，持续拓展无人机终端市场，逐步形成完善的“动力+整机”产业链布局。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料涨价及子公司亏损对短期盈利形成扰动，但在AI驱动下燃机需求保持高景气，公
司高壁垒“两机”业务在手订单充足&持续扩产，成长确定性与业绩弹性兼具。我们调整公司2026-2027年归母净利润为6.
02（原值6.05）/9.0（原值8.0）亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元，当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评
级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。
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2026-04-26│应流股份(603308)2025年报及2026年一季报点评：“两机业务”出海正当时，│华创证券 │增持
│公司订单饱满景气高增 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+
21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。其中Q4实现营收7.98亿元，同比+32.3%；归母净利润0.55亿元，同
比-8.13%；扣非后归母净利0.43亿元，同比-24.74%。2）2026Q1，公司实现营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.2
亿元，同比+30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比+31.42%，主要系两机业务驱动。3）盈利水平：2025年，公司毛
利率35.8%，同比提升1.56pct；净利率10.72%，同比提升0.63pct。26Q1，公司毛利率33.72%，同比下降3.11pct；净利率
12.64%，同比下降0.25pct。4）分业务看：2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比增长2
2.89%，毛利率38.02%，同比提升1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%
，同比提升1.18pct；新型材料与装备收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比提升1.15pct。公司25年境外
收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。
“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期；公司作为国内领先的两机热端部件制造商，订单高增
。1）AIDC建设引爆燃机轮机需求，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长。而海外龙头供应链存瓶颈，因PCC与HW
M作为高温合金龙头扩产均有所受限，全球主机厂为缓解交付压力，正加速向中国供应链开放采购体系。2）2025年，公司
与全球两机主流主机厂的合作关系持续深化。公司作为西门子能源F/H级重型燃机透平叶片在中国的唯一供应商，多个型
号产品即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多签署战略协议，并于2026年一季度新签超3.5亿元订单；与贝克休斯的合
作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，且逐步将合作拓展至航改燃机领域。在航空发动机领域，公司配套
中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。3）在手订单饱满，高增长确定性较强：2025年公司新签两机
订单突破20亿元，2026年一季度新签订单已突破8亿元。充裕的在手订单为业绩增长提供了坚实保障。
新兴布局亮点纷呈，打开长期成长空间。1）核电领域：2025年中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创历史记录，
并成功研制新一代核辐射防护服。持续开拓核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续核聚变相
关产品研发奠定了坚实基础。2）低空领域：进军大型无人机终端市场，以收购及增资方式取得浙江华奕航空38.81%股权
，深化飞发一体优势。
投资建议：1）盈利预测：基于公司两机业务订单高增，我们上调26-27年盈利预测至6.2、8.6亿元（原预测值为5.3
、7.4亿元），引入2028年盈利预测13亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.91元，对应PE分别为90、65、43倍。2）公司布局
四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步
巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。
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2026-04-24│应流股份(603308)2025年年报及2026年一季报点评：海外收入占比超国内，两│国海证券 │买入
│机业务加速放量 │ │
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事件:
2026年4月23日，应流股份发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入29.19亿元，同比+16.13
%；实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%；2026年Q1单季度，实现营业
收入8.89亿元，同比+34.13%；实现归母净利润1.20亿元，同比+30.55%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。
投资要点:
2025年海外收入占比超国内，高温合金及精密铸钢件收入快速增长
2025年，公司实现营业收入29.19亿元，同比+16.13%，主要系两机业务领域销售收入增长；实现归母净利润3.49亿元
，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。公司加权平均净资产收益率为7.25%，同比+0.92pct；销
售毛利率35.80%，同比+1.56pct；销售净利率10.72%，同比+0.63pct；经营活动现金流净额为2.56亿元，同比+158.30%，
主要系销售回款增加。管理费用同比+20.59%，主要系航空产业园转固后折旧摊销费用增加；财务费用同比+13.13%，主要
系汇兑损益变动及融资借款利息费用增加。
其中，公司2025Q4实现营业收入7.98亿元，同比+32.30%，环比+8.16%；实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，环
比-48.19%；加权平均净资产收益率为1.08%，同比-0.22pct，环比-1.06pct；销售毛利率32.82%，同比-2.53pct，环比-5
.21pct；销售净利率5.32%，同比-1.77pct，环比-8.36pct。
2025年，分行业看，高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比+22.89%，毛利率38.02%，同比+1.32p
ct；核电及其他中大型铸钢件产品实现营收6.83亿元，同比+6.45%，毛利率32.81%，同比+1.18pct；新型材料与装备实现
营收2.93亿元，同比+25.37%，毛利率32.72%，同比+1.15pct；其他产品实现营收0.53亿元，同比-37%，毛利率16.35%，
同比+1.07pct。分产品看，泵及阀门零件实现营收11.82亿元，同比-3.17%，毛利率31.96%，同比+0.86pct；机械装备构
件实现营收16.52亿元，同比+36.75%，毛利率38.56%，同比+1.39pct。分地区看，2025年国内实现营收13.41亿元，同比+
2.82%，毛利率为34.93%，同比+0.16pct；海外收入14.93亿元，同比+32.78%，毛利率为36.60%，同比+3.23pct。
2026Q1业绩开门红，期间费用率同环比均下降
2026年Q1单季度，公司实现营业收入8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%，主要系产品收入增加；实现归母净利润
1.20亿元，同比+30.55%，环比+119.55%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。加权平均净资产收益率为2.35%，同
比+0.38pct，环比+1.27pct；经营活动现金流净额为-1.54亿元，同比-2.14%。销售毛利率为33.72%，同比-3.11pct，环
比+0.90pct；销售净利率12.64%，同比-0.25pct，环比+7.32pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.09%，同比-0.35pct，环比+0.12pct；管理费用率6.16%，同比-2.04pct，
环比-2.28pct；研发费用率7.94%，同比-1.05pct，环比-8.70pct；财务费用率4.27%，同比-0.33pct，环比-0.73pct。
2026Q1新签两机订单突破8亿元，两机业务加速放量
两机业务领域，2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年Q1新签两机订单突破8亿元。公司与西门子能源战略协
同，陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批
量稳定供货，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付；与安萨尔多于2026年一季度签署超过3.5亿元订
单；与贝克休斯的合作持续深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，启动LM2500和LM60
00多个型号产品合作；赛峰继年初长期协议后，已启动十几个代表性产品的研发试制。核能核电业务领域，公司核一级爆
破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升；中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；首次实现
柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。
募投项目方面，叶片机匣加工涂层项目预计总投资规模5.50亿元，2025年投入金额1.06亿元，累计投入金额1.06亿元
，预计2026年6月达到可使用状态；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计总投资规模5.00亿元，2025年投入金
额0.68亿元，累计投入金额0.68亿元，预计2026年11月达到可使用状态。
盈利预测和投资评级
两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。预计公司2026-2028年营业收入
分别为38.67、50.70、67.76亿元，归母净利润分别为6.11、8.83、12.78亿元，对应的PE分别为91、63和44倍，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。
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2026-04-24│应流股份(603308)两机景气度上行，看好公司业绩持续高增 │国金证券 │买入
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