研报评级☆ ◇603308 应流股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 1 0 0 0 6
3月内 8 4 0 0 0 12
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 17 6 0 0 0 23
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.42│ 0.51│ 0.78│ 1.21│ 1.83│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 6.81│ 7.30│ 8.29│ 9.17│ 10.49│
│净资产收益率% │ 6.80│ 6.19│ 6.90│ 9.82│ 13.52│ 17.73│
│归母净利润(百万元) │ 303.26│ 286.38│ 348.64│ 566.54│ 879.21│ 1322.02│
│营业收入(百万元) │ 2411.93│ 2513.46│ 2918.83│ 3892.80│ 5235.14│ 7072.01│
│营业利润(百万元) │ 285.29│ 251.53│ 334.52│ 545.46│ 860.42│ 1307.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-05 买入 维持 --- 0.70 1.11 1.72 招商证券
2026-11-01 买入 维持 --- 0.69 1.14 1.76 东吴证券
2026-09-22 增持 首次 --- 0.81 1.20 1.82 渤海证券
2026-09-14 买入 维持 --- 0.74 1.10 1.64 天风证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.77 1.32 2.07 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.85 1.23 1.82 招商证券
2026-09-04 增持 维持 63 0.71 1.15 --- 中金公司
2026-09-03 增持 维持 --- 0.75 1.19 1.78 华创证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.86 1.31 1.74 国信证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.86 1.24 1.80 光大证券
2026-08-31 买入 调高 --- 0.83 1.21 1.81 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.76 1.31 2.14 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-05│应流股份(603308)燃机放量驱动业绩兑现，营收利润同比高增 │招商证券 │买入
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应流股份发布2026年三季报：前三季度营收29.43亿元、归母3.71亿元，同比分别+38.74%/+26.29%，营收及归母均已
超过2025年全年水平。单三季度营收11.13亿元、归母1.50亿元，同比+50.96%/+41.92%；扣非1.40亿元、同比+54.01%，
业绩增长主要由燃机放量驱动。
Q3单季业绩加速增长，燃机业务放量驱动营收高增。公司单三季度实现营业收入11.13亿元（同比+50.96%），归母净
利润1.50亿元（同比+41.92%）;单季营收增速（+50.96%）高于前三季累计增速（+38.74%），燃气轮机业务快速增长，推
动Q3单季营收及利润增速进一步提升。
主营业务稳健增长，毛利率承压但规模效应逐步显现。公司前三季度实现营业收入29.43亿元（同比+38.74%），归母
净利润3.71亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润3.55亿元（同比+27.68%）；扣非增速高于归母，说明业绩增长主要来
自燃机交付放量、产品结构改善带来的主营改善，非经常性因素对业绩影响较小。利润增速低于收入增速，主要系：1）
毛利率同比下滑2.74pct至34.18%，受原材料成本上涨影响；2）研发费用持续高投入，前三季研发费用2.86亿元，研发费
用率约9.72%。Q3单季净利率环比提升（环比+3.54%），收入放量推动固定成本摊薄，净利率环比改善。
“两机”业务仍为核心业绩增长点，公司不断深化与全球头部客户战略合作。公司在三季报中明确指出，“两机”业
务中燃气轮机相关业务快速增长，带来收入增加。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号持续丰富，覆盖范
围不断拓展：
1)燃气轮机方面，公司持续推进西门子能源4000F型1—4级动叶、导叶全系列研发，同步攻关8000H/9000HL旗舰重型
燃机叶片，已有5大品种进入首台生产阶段；6月与贝克休斯正式续签5年长期战略供货协议，合作模式升级为铸造+加工+
涂层一体化成品交付，5002E、LT16、LT12全系列叶片已经实现量产锁单，并获评贝克休斯全球最佳供应商；覆盖安萨尔
多AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等多款重型燃机叶片的开发与批产，截至半年报在手订单3.77亿元。
2)航空发动机方面，公司切入赛峰LEAP系列航发机匣供应链，合计承接12个型号机匣研发制造任务，覆盖核心机匣、
复杂结构件等，其中LEAP-HUB大型复杂机匣已经完成赛峰首件鉴定，预计将于2027年陆续进入批量生产阶段；为罗罗公司
航发配套4款复杂轴承座已经完成首件报批，预计Q4启动批量生产。
维持“强烈推荐”投资评级。公司业务覆盖“两机”、核能核电、低空经济，深度绑定海内外两机领域头部企业，合
作的广度与深度持续提升。我们认为公司有望持续受益于燃气轮机市场量价齐升趋势，预计公司26/27/28年营收39.1/52.
1/69.5亿元；公司短期利润率略微承压，我们将归母预期稍下调至5.1/8.1/12.5亿元（此前6.2/9.0/13.2亿元），对应PE
47.3/29.9/19.4倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率变动风险；行业需求及市场变化风险；股市波动及政策变动风险。
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2026-11-01│应流股份(603308)2026年三季报点评：单季度营收增速&合同负债均创历史新 │东吴证券 │买入
│高，一体化交付打开成长空间 │ │
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26Q3营收同比+51.0%&合同负债共创历史新高，验证燃机赛道高景气：2026Q1-Q3公司实现营收29.4亿元，同比+38.7%
；归母净利润3.7亿元，同比+26.3%；扣非归母净利润3.5亿元，同比+27.7%。单Q3实现营收11.1亿元，同比+51.0%；归母
净利润1.5亿元，同比+41.9%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+54.0%。（1）行业端：截至2026Q3，GEV燃机在手订单及锁
槽规模合计达122GW，同比+97%，下游客户持续锁定远期产能，主机厂扩产节奏有望加快，带动上游叶片需求持续释放。
（2）公司端：Q3末合同负债达2.83亿元，与单Q3收入增速均创上市以来新高，订单需求旺盛、交付持续提速。公司作为
国产高端燃机叶片龙头，有望凭借技术及认证壁垒充分受益行业高景气。
高研发投入&原材料涨价压制盈利表现，费控能力保持优异：2026Q1-Q3公司实现销售毛利率34.2%，同比-2.7pct；销
售净利率11.7%，同比-1.1pct。单Q3公司实现销售毛利率34.4%，同比-3.6pct；销售净利率12.9%，同比-0.8pct，盈利能
力承压主要系原材料价格增长与多型号叶片开发推高研发投入。费用端看，2026Q1-Q3公司期间费用率21.2%，同比-2.3pc
t，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/6.3%/9.7%/4.0%，同比分别-0.3/-1.8/+0.6/-0.8pct，费用控制整体保
持优异。展望未来，随着前期研发投入逐步转化为高附加值产品交付，公司盈利能力有望逐步修复。
全球“两机”景气延续，客户持续突破&一体化交付打开成长空间：（1）燃机叶片：应流持续推进西门子能源4000F
型全系列及8000H/9000HL等叶片研发，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段；与贝克休斯续签五年战略合作
协议，5002E/LT16/LT12全系列叶片已实现量产，并向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付升级，海外客户与产品矩阵持
续突破。（2）航发零部件：全球民航需求持续恢复，公司承接赛峰集团12个型号机匣研发任务，其中LEAP-HUB机匣已通
过首件鉴定，公司预计2027年起陆续批产；罗罗4款复杂轴承座亦已通过首件报批，公司预计于2026Q4实现量产。（3）航
空整机：公司2026年8月通过增资取得合肥京理飞动44.57%股权，进一步布局中大型无人机及混合电推进系统，持续完善
“动力+整机”产业链。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为5.0/8.3/12.8亿元，当前市值对应PE46/28/18X，维持
“买入”评级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期
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2026-09-22│应流股份(603308)公司深度报告：高端铸造行业龙头，两机业务表现亮眼 │渤海证券 │增持
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公司是全球两机热端部件供应商公司
成立于2000年8月4日，2014年在上海主板上市。公司主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型
铸钢件产品、新型材料与装备等，广泛应用于航空航天、燃气轮机、核能核电、海洋工程、油气化工、工矿设备和流体机
械等高端装备领域。经过多年发展，公司已完成从“传统铸件企业”到“两机热端部件供应商”的转型升级。公司2016年
、2019年两次增发募集资金分别用于“航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目”和“高温合金叶片精密铸造项
目”；2025年发行可转债投向“叶片机匣加工涂层项目”“先进核能材料及关键零部件智能化升级项目”，持续提升核心
业务生产能力。下游客户方面，燃气轮机领域公司已全面参与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮
等核心客户主流燃机机型的配套交付；航空发动机领域公司下游客户包括GE航空航天、赛峰集团、罗罗公司等头部企业。
公司2026年上半年期末两机业务在手订单约22亿元，在手订单状况良好，未来有望持续受益于两机行业景气上行。
燃气轮机需求景气上行，关注热端叶片核心环节
根据国际能源署（IEA）的数据，全球为数据中心供电的发电量将从2024年的460TWh增长至2030年的超过1,000TWh，
到2035年将进一步提升至1,300TWh。燃气轮机在运行稳定性、综合效率考量方面优势明显，是缺电背景下中大型数据中心
的最优供电方案之一。叶片是燃气轮机能量转换的核心载体，高端涡轮叶片采用高温合金精密铸造制备，是整机服役环境
最苛刻的零部件，其生产受涂层工艺、成品良率及主机资质认证多重因素限制，新增产能释放周期约2-6年，是产业链中
供给弹性较低的环节。目前全球重型燃气轮机高端热端叶片呈现双寡头垄断格局，燃气轮机订单增长明显、产能缺口显著
背景下，公司作为全球两机热端部件供应商迎来替代窗口期。
飞机短缺带动老旧飞机维护需求，国产航空发动机未来可期
航空发动机零部件体系庞大、制造结构高度复杂，全球商用航空发动机供给长期由GE航空航天、赛峰、罗罗等海外巨
头高度垄断。2019年以来受疫情影响，航空制造业交付周期显著延长，根据IATA的预测，全球新机短缺的现状预计将延续
到2031至2034年间。全球机队平均机龄提升明显，老旧飞机维护需求刚性增长带动商用飞机维修（MRO）市场规模上行。
目前我国航空发动机民用领域加速追赶，CJ1000A已完成全部适航科目测试和极限验证，国产替代未来可期。公司航空发
动机领域拓展成果显著，多项高端国际产品实现从零到一突破，未来有望充分受益于国产航空发动机国产替代进程。
盈利预测与估值
中性情景下，我们预计公司2026-2028年实现营收38.13、50.26、66.80亿元，分别同比增长30.63%、31.81%、32.92%
；对应EPS分别为0.81、1.20、1.82元，2026年PE为52.10倍，高于可比公司均值，考虑到公司在手订单良好且下游两机行
业持续高景气，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
行业及市场风险，原材料价格波动风险，汇率变动风险，政策及资质变化风险，关键预期不能成立的风险。
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2026-09-14│应流股份(603308)高温合金卡位优质赛道，航空发动机和燃气轮机景气度加速│天风证券 │买入
│上行 │ │
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2026年H1：
实现营收18.3亿元，同比+32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。实现毛利率34.03%，同比-2.3pct；归
母净利润率12.09%，同比-1.51pct。期间费用率为21.44%，同比-1.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%、6.
47%、9.52%、4.33%，同比分别变动-0.27、-1.72、+0.35、+0.28pct。
2026Q2单季度：
实现营收9.41亿元，同比+30.48%，环比+5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比+5.05%，环比-15.89%。Q2单季度毛
利率34.32%，同比-1.55pct，环比+0.59pct；归母净利润率10.74%，同比-2.6pct，环比-2.78pct。期间费用率为23.31%
，同比+0.88pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%、6.75%、11.01%、4.38%，同比分别变动-0.21、-1.42、+1.6
7、+0.84pct。
26H1，全球航空发动机和燃气轮机市场供不应求，行业景气度加速上行，海外头部主机厂商订单规模持续创新高。截
至2026年上半年末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留协议合计达116GW，预计2026年末不低于125GW，整机产能
已基本排至2029?2030年；西门子能源燃气轮机在手订单及机位预留合计接近95GW，预计2026年末不低于110?120GW，其中
大尺寸H/HL级机型交付周期排到2029?2030年；三菱重工重型燃气轮机在手订单规模35GW，首次提出两年内燃气轮机产能
翻,倍的规划。
26H1，公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号覆盖范围持续拓宽。公司始终秉持“技术创新、持续改进
、精益求精”的精神，重点推进高端新产品开发与工艺迭代优化，叶片和机匣类产品研发任务大幅增加。其中以西门子能
源、安萨尔多等为代表的重型燃气轮机大尺寸叶片类产品研发数量翻番，以赛峰集团、GE航空航天、罗罗公司等为代表的
国际航发客户研发数量显著提升。
在燃气轮机领域。公司与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等核心客户的合作深度与广度持
续提升，订单规模与配套品种稳步扩大。目前公司已全面参与上述客户主流燃机机型的配套交付，交付效率和产品质量获
得客户高度认可；依托全谱系产品布局，公司深度融入全球顶级燃气轮机供应链。
盈利预测：考虑原材料价格与汇率波动，我们对盈利预测做出略微调整，预计26-28年实现归母净利润5.41、8.02、1
1.93亿元（前值：26年5.74亿元、27年8.01亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期的风险
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2026-09-10│应流股份(603308)26H1点评：两机业务景气上行，海外客户拓展再突破 │长江证券 │买入
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事件描述
应流股份发布2026年半年报，公司2026上半年营业收入18.3亿元，同比+32.2%；归母净利润2.2亿元，同比+17.5%。
其中，2026Q2营业收入9.4亿元，同比+30.5%；归母净利润1.0亿元，同比+5.1%；扣非净利润1.0亿元，同比-0.5%。
事件评论
两机业务景气上行，从铸件向一体化成品交付升级。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号覆盖范围持
续拓宽。燃气轮机领域，公司与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等核心客户的合作深度与广度
持续提升，订单规模与配套品种稳步扩大。目前公司已全面参与上述客户主流燃机机型的配套交付，交付效率和产品质量
获得客户高度认可；依托全谱系产品布局，公司深度融入全球顶级燃气轮机供应链。西门子能源燃机叶片研发取得全面突
破，多型号全系列叶片同步推进；公司与贝克休斯续签面向未来五年的战略合作协议，合作关系再上新台阶；公司为安萨
尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，关键型号凭借交付能力获得客户订
单锁定；公司在海外市场再获新的突破，成功取得韩国斗山380MW重型燃气轮机多款叶片订单。航空发动机领域，全球民
航需求持续恢复，LEAP发动机处于新机交付增长周期。公司拓展成果显著，成功实现多项高端国际产品从零到一突破。20
26年上半年，公司两机业务相关收入达到8.87亿元,占主营业务收入的49.56%；截止到2026年末公司两机业务在手订单约2
2亿元，占在手订单比例约70%。两机业务尤其是燃气轮机业务的快速增长为公司全年业绩高增长奠定了坚实基础。
核能核电重大工程稳步交付，新材料实现技术突破。公司组建专项技术攻关团队，顺利完成徐圩项目电机支承、中广
核太平岭核电厂二期工程主给水泵的生产制造。生产端广泛应用3D打印、无模加工等先进工艺，优化生产流程，提升交付
效率，拓宽市场承接能力。公司新签订中科院等离子所聚变TF大型磁体测试杜瓦订单，继续深入布局核聚变装备配套；屏
蔽腻子材料首批次发货，核能新材料产品矩阵持续丰富。
无人机型号迭代推进，混动系统取得突破。公司加快布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”
产业链协同优势。2026年一季度，公司取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，深入大型无人机终端市场，进一步整
合市场资源；2026年8月，又以增资方式取得合肥京理飞动科技有限公司44.57%的股权，与北京理工合肥无人智能装备研
究院合作加深，推进混合电推进系统技术深度研发与产业化落地。
维持“买入”评级。两机领域不断拓展，订单和营收继续快速增长，盈利持续释放；核能核电、航空整机等持续发力
，平台化拓展。公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。随着客户拓展及产能扩张，公司盈利将进
一步释放。预计公司2026-2027年实现归母净利润5.6亿元、9.6亿元，对应PE分别为55、32倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；2、汇率变动风险。
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2026-09-07│应流股份(603308)两机业务持续高增，核能及无人机业务稳步提升 │招商证券 │买入
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公司上半年营收及利润双增长。细分业务板块中，两机业务持续高增，业务由单一铸件向成品交付升级，同时公司绑
定海内外头部企业，合作不断深化，新增多款叶片/机匣产品投产交付；核能业务稳健发展，重大项目稳步交付；无人机
业务研发进展顺利，未来增长可期。我们认为，受北美数据中心用电需求强劲拉动，公司两机业务红利持续释放，有望长
期受益于北美燃气轮机市场量价齐升的产业趋势。
公司上半年营收利润双增长。2026年上半年，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%，业绩快速释放；归母净
利润达到2.21亿元，同比增长17.52%。收入的快速增长主要得益于两机产品销售收入的增加。利润增速低于收入增速，主
要原因在于：1）营业成本受原材料成本增加影响同比增长37.00%；2）财务费用受汇兑损失增加影响同比增长41.25%；3
）研发费用受研发项目增加影响同比增长37.21%。单季度看，公司2026Q2实现营收9.4亿元，同比增长30.48%；Q2实现归
母净利润1.01亿元，同比增长5.05%。经营性现金流为-1.45亿元，与上年同期基本持平，主要由于公司为匹配下游需求主
动备货，存货期末余额达24.50亿元。
两机业务迎来快速增长，业务由单一铸件向成品交付升级。2026年上半年，公司两机业务相关收入达到8.87亿元，占
主营业务收入的49.56%；报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单总规模比例约70%，为公司全年业绩高增
奠定了坚实基础。燃机业务上，公司深化与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等海内外核心客户
的深度合作。1）西门子能源方面，公司推进多系列叶片攻关并取得关键技术突破，其中5大品种已进入生产报批阶段；2
）公司与贝克休斯续签五年战略合作并获评其全球最佳供应商，多款叶片实现量产锁单；3）为安萨尔多多款叶片开展开
发批产，公司拿下3.77亿元在手订单，大尺寸单晶叶片研发认证效率优于海外同行；4）新获韩国斗山多款H级旗舰重型燃
机叶片订单；5）国内方面持续为东方电气、中国联合重燃、龙江广瀚、航发燃机、杭汽轮等头部企业稳定供货，国产替
代稳步推进。航空发动机领域，受益于LEAP发动机交付量大幅增长，公司实现多项国际产品从零到一突破。1）公司承接
赛峰12项机匣研发，其中LEAP?HUB机匣通过首件鉴定；2）公司为罗罗航发配套的4款轴承座完成首件报批，相关产品下半
年即将量产。
核能业务稳健发展，重大项目稳步交付。公司核心核电配套产品交付能力持续夯实，山东海阳CAP1000、广东台山华
龙一号主泵实现批量投产，交付质量长期稳定优异。同时，公司依托专项技术攻关团队，顺利完成徐圩项目电机支承、中
广核太平岭二期主给水泵等重点设备制造任务，有力保障国内核电重点工程建设进度。公司新签订中科院等离子所聚变TF
大型磁体测试杜瓦订单，继续深入布局核聚变装备配套；屏蔽腻子材料首批次发货，核能新材料产品矩阵持续丰富。
无人机业务研发进展顺利，未来增长可期。公司加速布局中大型无人机与混合电推进市场，夯实“动力+整机”产业
链协同优势。公司先后投资入股浙江华奕航空、合肥京理飞动科技，深耕大型无人机终端市场，深化混合电推进系统技术
研发与产业化。产品迭代成果显著，多款无人机研发有序推进：YL?UH600完成方舱设计并实现部分交付，YL?UH1100完成
调整试飞，并落地应急消防配套研发，重点机型YL?UH3000完成机身总装。同时，公司YLWZ?190发动机完成多轮飞行验证
，YLHD?300涡轮发电系统助力合作方样机成功首飞，混动系统技术实现有效突破。
投资建议：公司深度绑定海内外两机领域头部企业，合作的广度与深度持续提升。我们认为，受北美数据中心用电需
求强劲拉动，公司两机业务红利持续释放，有望长期受益于北美燃气轮机市场量价齐升的产业趋势。预计公司26/27/28年
营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润微调至6.2/9.0/13.2亿元（此前6.3/9.3/14.0亿元），对应PE51.6/35.5/24.1倍，
维持“强烈推荐”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率变动风险；行业需求及市场变化风险；股市波动及政策变动风险。
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2026-09-04│应流股份(603308)两机订单加速扩张，在手订单充分 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入为9.41亿元，同比+30.5%，归母净利润1.01亿元，同比+5.1%。2Q26业绩低于预期，主
要由于原材料涨价以及研发费用投入影响盈利。
毛利率短期波动，未来具备提升空间。2Q26公司综合毛利率为34.3%，同比下降1.5ppt，主要为原材料价格上涨带来
短期扰动。2Q26公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.2/-1.4/+1.7/+0.8ppt。公司研发费用提升主要由于公司
新品开拓期间前期研发投入集中。受毛利率影响，2Q26净利润率同比小幅减少2.6ppt至10.7%。
产能持续扩张，现金流好转。截至1H2026，公司应收款余额15.25亿元，较年初增加5.45亿元；1H2026末存货24.50亿
元，较年初减少0.06亿元，主要为在产品小幅减少；固定资产及在建工程合计64.34亿元，较年初增加3.90亿元。1H2026
公司经营活动现金净流出1.45亿元，较1H2025少流出0.06亿元。
发展趋势
两机订单加速扩张，燃机叶片型号持续拓展。根据公司公告，2026年上半年末，公司两机业务在手订单约22亿元，其
中公司在手的安萨尔多订单达到3.77亿元，合作持续深化。在燃机领域，公司启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶
、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。同时和贝克休斯、安萨尔多、斗山等公司合作良
好。在航发领域，公司与赛峰、罗罗等客户持续深化合作，国产配套项目也在稳步推进。
盈利预测与估值
考虑到公司前期的研发费用投入，我们下调2026年EPS预测12%至0.71元，下调2027年EPS3.3%至1.15元。公司当前股
价对应2027年39xP/E。考虑EPS下修和行业估值风格切换，我们下调公司股价29%至63元有39%上行空间。维持跑赢行业评
级。
风险
燃机景气度不及预期；新产品研发不及预期。
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2026-09-03│应流股份(603308)2026年半年报点评：2026H1归母净利+17.5%，深度受益于全│华创证券 │增持
│球两机产业高景气周期，一体化交付能力持续提升 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同
比增长17.52%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。利润增速慢于收入增速，主要由于营业成本（同比+37%）
、研发费用（同比+37.21%）和财务费用（同比+41.25%）的增幅较大，分别源于原材料成本上涨、研发项目投入增加以及
汇兑损失增加。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入8.89、9.41亿元，同比分别+34.13%、+30.48%；归母
净利润1.2、1.01亿元，同比分别+30.55%、+5.05%；扣非后归母净利润1.18、0.97亿元，同分别+31.42%、-0.45%。3）盈
利能力：2026H1，公司毛利率34.03%，同比下滑2.3pct；净利率10.95%，同比下滑1.29pct。
两机业务订单全面爆发，客户绑定与产品升级步入新阶段。公司两机业务在上半年表现极为亮眼，是业绩增长的核心
引擎，2026H1，两机业务实现收入8.87亿元，占主营业务收入比重已达49.56%，期末在手订单约22亿元，占公司总在手订
单比例约70%，公司已逐步从传统铸件企业成功转型为两机核心部件供应商。
燃气轮机领域：1）与西门子能源合作全面深化：全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发
任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种正式进入生产件批准程序和首台生产阶段。2）与贝克
休斯续签5年战略合作协议：业务定位从单一铸件供应商升级为"铸造+加工+涂层"一体化成品交付商，价值量或将显著提
升。3）与安萨尔多的合作实现从研发到批产的跨越：全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶
片开发及批产，截至2026/6/30，在手订单达到3.77亿元。4）新客户拓展成果显著：成功获得韩国斗山380MW重型燃机叶
片订单，2026Q1即斩获10台订单，截至2026/6/30已累计获得23台订单。
航空发动机领域：1）深度融入赛峰LEAP系列发动机供应链，承接12个型号的机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB
大型复杂结构机匣已通过首件鉴定，预计2027年陆续转入大批量生产。2）为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过
首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。
其他业务稳步推进，构筑长期增长点。1）核能核电业务：公司在“华龙一号”等重大工程中保持稳定交付，同时在
核辐射柔性屏蔽材料等新材料领域取得技术突破，并积极布局核聚变装备配套。2）航空整机业务：通过外延并购浙江华
奕、合肥京理飞动，加速布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”的产业链协同优势，为长期发展
打开新空间。
投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况及募投项目最新进展，我们调整公司2026年盈利预测至5.5亿元（原预
测值为6.2亿元），维持2027-28年8.6、13亿元，对应EPS分别为0.75、1.18、1.78元，对应PE分别为57、36、24倍。2）
公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有
望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。
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2026-09-02│应流股份(603308)2026年中报点评：利润增长17.52%，两机业务高景气发展 │国信证券 │增持
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2026年上半年营业收入同比增长32.23%，归母净利润同比增长17.52%。公司26H1收入18.30亿元，同比增长32.23%；
实现归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单季度看，26Q2收入9.41亿元
，同比增长30.48%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。业绩增长主要来
自下游两机领域的旺盛需求，26H1公司两机业务相关收入达到8.87亿元,占主营业务收入的49.56%。26H1公司毛利率/净利
率分别为34.03%/10.95%，同比分别-2.30/-1.29pct。单Q2毛利率/净利率分别为34.32%/9.35%，同比分别-1.54/-2.30pct
。利润率下降主要为受到原材料成本增加影响。
核心业务向好发展，营收快速增长。从产品看，机械装备构件26H1营收11.02亿元，同比增长49.23%，毛利率34.76%
，同比下降4.49pct；泵阀零件营收6.88亿元，同比增长13.67%，毛利率33.63%，同比提升0.90pct。按下游应用行业看，
高温合金产品收入11.85亿元，同比增长40.76%，毛利率36.97%，同比下降1.45pct；核电产品收入3.62亿元，同比增长11
.08%，毛利率30.55%，同比下降4.04pct；新材料与装备收入1.97亿元，同比增长34.53%，毛利率28.58%，同比下降3.36p
ct。
两机业务维持高景气，无人机混动系统取得突破。燃机领域公司西门子燃机叶片取得全面突破；与贝克休斯续签五年
的战略合作协议、紧密合作推进叶片等新产品研发；安萨尔多全系列燃机叶片开发与批产全面启动；斗山能源燃气轮机订
单持续放量。航空发动机领域罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产和销售
；承接赛峰集团12个型号机匣研发制造。报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。公司加快布
局中大型无人机与混合电推进系统市场，分别取得浙江华奕航空科技38.81%股权与合肥京理飞动科技44.57%股权，深入大
型无人机终端市场、推进混合电推系统深度研发与产业落地。
投资建议：公司是国内国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，绑定全球两机龙头企业，受益下游AI电力需求
激增与民航需求恢复，大型叶片等核心零部件市场有望维持高增；核电业务实现稳步交付与技术突破；无人机业务取得突
破。预测公司2026-2027归母净利润为5.82/8.92亿元（前值5.68/7.51亿元），新增2028归母净利润11.82亿元，对应PE分
别为52/34/25倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。
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2026-09-01│应流股份(603308)2026年中报点评：Q2营收、毛利率环比提升，两机业务驱动│光大证券 │买入
│增长 │ │
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事件：2026H1，公司实现营业收入18.30亿元，同比+32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。此外，公司
公告已完成转债赎回。
Q2营收环比维持增长，毛利率改善，上半年境外业务收入增速快于境内业务。26Q2单季度，公司实现营业收入9.41亿
元，同比+30.48%/环比+5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比+5.05%/环比-15.89%；Q2单季度毛利率为34.32%，环比改
善0.60pcts。分地区看，26H1公司境内、境外收入分别为9.31、8.94亿元，分别同比+28.99%、+36.30%。盈利能力方面，
26H1公司销售毛利率、净利率分别为34.03%、10.95%，分别同比-2.30pcts、-1.30pcts。
两机业务成为公司收入增长核心驱动，在手订单饱满，产能扩张稳步推进。2026H1，公司两机业务相关收入达到8.87
亿元，在主营业务收入中占比49.56%；公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。产能方面，为匹配全球
行业龙头扩产计划、快速响应客户释放的两机业务订单，公司积极推动产能扩张、购置先进生产设备，部分新设备将于26
Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能。
燃机与航发领域客户开拓成效显著，多型号研发与批产同步推进。燃气轮机领域，西门子能源方面，公司全面启动40
00F型1-4级动叶、导叶全系列研发，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首
台生产阶段；贝克休斯方面，公司与其续签面向未来五年战略合作协议，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产，部
分热门型号年需求量达百余套，公司还荣获“全球最佳供应商”表彰；安萨尔多方面，公司全面启动AE64.3A、AE94.3A、
AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，截至26H1在手订单达3.77亿元；韩国斗山方面，公司取得其380MW重
型燃气轮机多款叶片订单，此外，截至26H1公司已获斗山23台订单；国内客户方面，公司持续为东方电气、中国联合重燃
、龙江广瀚、航发燃机、杭汽轮等头部企业稳定供货，东方电气M701F燃机3个品种已转入批量生产，M701J燃机3个品种正
推进首件认证与试验验证。航空发动机领域，公司承接赛峰集团12个型号机匣产品研发制造任务，公司推行多品种机匣同
步研发试制，预计将于27年陆续转入大批生产阶段；公司为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2
6H2实现批量生产和销售。
盈利预测、估值与评级：维持26-28年归母净利润预测6.25、9.03、13.09亿元，对应EPS分别为0.86、1.24、1.80元
。公司作为国内两机热端部件核心配套商，显著受益于下游数据中心建设驱动的燃机需求高景气，维持“买入”评级。
风险提示：下游数据中心建设推迟风险，产能扩张推迟风险，贸易政策变动风险。
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2026-08-31│应流股份(603308)两机业务驱动收入高增，燃机产品与一体化交付持续突破 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1公司实现营业收入18.30亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%，收入增长主要由“
两机”产品销售增加驱动。两机业务收入达到8.87亿元，占主营业务收入的49.56%；期末在手订单约22亿元，占公司在手
订单的约70%。燃机领域，公司持续拓展西门子能源、贝克休斯、安萨尔多及斗山能源等客户，产品由单一铸件向“铸造+
加工+涂层”一体化成品交付延伸。随着部分新增设备自2026Q3起陆续调试投产，以及多个燃机、航发产品进入认证及首
台生产阶段，公司重点客户订单交付能力有望进一步提升。
事件
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入18.30亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比增
长17.52%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单Q2实现营业收入9.41亿元，同比增长30.48%；归母净利润
1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。
简评
高温合金产品贡献主要增量，境内外收入同步增长
2026H1公司营业收入同比增长32.23%，主要系两机产品销售收入增加。按产品应用行业看，高温合金产品及精密铸钢
件产品实现收入11.85亿元，同比增长40.76%，构成公司收入增长的主要来源；核电及其他中大型铸钢件产品实现收入3.6
2亿元，同比增长11.08%；新型材料与装备实现收入1.97亿元，同比增长34.53%。分地区看，境内、境外收入分别为9.31
亿元和8.94亿元，同比分别增长28.99%和36.30%，境外收入增速相对更高。两机业务收入达到8.87亿元，占主营业务收入
的49.56%，期末两机业务在手订单约22亿元，占公司在手订单的约70%。
原材料成本提升及汇兑损失影响盈利，研发投入保持较高强度
2026H1公司综合毛利率为34.03%，同比下降2.30pct，主要系原材料成本增加，营业成本同比增长37.00%，增速高于
收入。销售、管理、研发和财务费用率分别为1.13%、6.47%、9.52%和4.33%，同比分别-0.27pct、-1.72pct、+0.35pct和
+0.28pct；其中研发费用同比增长37.21%，主要系研发项目及研发投入增加，财务费用同比增长41.25%，主要系汇兑损失
增加，汇兑损益由上年同期收益0.09亿元转为本期损失0.17亿元。
燃机客户及产品型号继续拓展，一体化成品交付能力逐步形成
燃机领域，公司全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发，并同步推进8000H、9000HL等机
型叶片开发，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段。公司与贝克休斯续签未来五年战略合作协议，依托精密
加工和TBC先进喷涂技术，业务由单一铸件供应向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付延伸，5002E、LT16、LT12全系列叶
片已经量产。安萨尔多AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等系列产品进入开发及批产，期末相关在手订单达到3.77
亿元；同时，公司新取得韩国斗山380MWH级重型燃机多款叶片订单。国内方面，东方电气M701F燃机3个品种转入批量生产
，M701J燃机3个品种推进首件认证及试验验证，中国联合重燃300MW部分产品通过首件鉴定。为承接客户新增需求，公司
购置先进生产设备，部分设备将自2026Q3起陆续调试投产，逐步释放高温合金铸件产能。
航发产品逐步进入批产，核能及航空整机项目持续推进
航空发动机领域，公司承接赛峰集团12个型号机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB大型复杂结构机匣已通过首件鉴
定，多品种机匣预计于2027年陆续转入大批生产；为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品通过首件报批，计划于2026H2实
现批量生产和销售。核能核电领域，山东海阳CAP1000主泵、广东台山华龙一号主泵实现批量投产，核燃料格架产线实现
人机协同量产；公司新签中科院等离子所聚变TF大型磁体测试杜瓦订单，屏蔽腻子材料实现首批发货。航空整机方面，YL
-UH600无人机实现部分产品交付，YL-UH1100完成调整试飞，YL-UH3000完成首架原理样机机身总体装配，YLHD-300涡轮发
电系统助力客户工程样机完成首飞，相关产品仍处于迭代验证及产业化推进阶段。
投资建议：公司两机业务收入及在手订单保持较快增长，燃机产品覆盖范围持续拓宽，并由铸件供应向加工、涂层及
成品交付延伸。随着新增设备陆续投产，以及西门子能源、赛峰集团、罗罗公司等客户的新产品逐步完成认证和转入批量
生产，公司订单承接及交付基础有望进一步增强。预计公司2026-2028年实现营业收入39.17、51.63、69.21亿元，同比分
别增长34.20%、31.81%、34.05%；实现归母净利润6.03、8.81、13.20亿元，同比分别增长72.93%、46.13%、49.84%，对
应PE分别为53.15、36.37、24.27倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）燃气轮机及航空发动机需求不及预期风险：若全球主机厂扩产、排产或零部件采购节奏发生变化，可能影响公
司订单获取和收入确认
（2）新产品认证及批产进度不及预期风险：公司多款燃机叶片、航发机匣及轴承座仍处于认证、首台生产或批产导
入阶段，认证周期及客户验证进度可能存在不确定性；
（3）原材料价格及汇率波动风险：高温合金等原材料价格上涨可能对毛利率形成压力，公司境外业务占比较高，汇
率波动可能影响财务费用及利润表现。
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2026-08-28│应流股份(603308)26Q2收入保持高增，毛利率环比改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.5
2%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
经营分析
26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持
高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改
善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看
：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻
关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付
商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、
GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶
片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰
12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批
，将于2026年下半年实现批量生产。
持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026
Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。
1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元,预计下半年增长有望进一步提速。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33
/21X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
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