研报评级☆ ◇603308 应流股份 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 4 1 0 0 0 5
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.42│ 0.51│ 0.90│ 1.33│ 2.01│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 6.81│ 7.30│ 8.08│ 9.14│ 10.76│
│净资产收益率% │ 6.80│ 6.19│ 6.90│ 10.98│ 14.66│ 18.71│
│归母净利润(百万元) │ 303.26│ 286.38│ 348.64│ 608.24│ 903.43│ 1361.82│
│营业收入(百万元) │ 2411.93│ 2513.46│ 2918.83│ 3963.80│ 5318.20│ 7032.40│
│营业利润(百万元) │ 285.29│ 251.53│ 334.52│ 590.40│ 891.00│ 1359.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-27 买入 维持 --- 0.89 1.32 1.98 东吴证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.91 1.27 1.91 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.88 国海证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.91 1.48 2.38 国金证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.90 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-27│应流股份(603308)2025年报&2026年一季报点评：“两机”在手订单充足，看 │东吴证券 │买入
│好公司持续受益燃机上行趋势 │ │
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2025年归母净利润同比+22%，“两机”在手订单充足
2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+15.
8%。2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。分业务看，公司“两机”叶片/核电
铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%，保持快速增长。订单端看，2025年公司新签“两机”订单超20
亿元，2026Q1超8亿元，在手订单充足，业绩具备较强确定性与成长弹性。
25Q4&26Q1盈利短暂承压，费控能力保持优异
2025Q4公司实现销售毛利率32.8%，同比-2.5pct，销售净利率5.3%，同比-1.8pct，我们判断公司盈利能力短期下降
主要系Q4旗下应流航空亏损较多。2026Q1公司销售毛利率33.7%，同比-3.1pct，销售净利率12.6%，同比-0.3pct，Q1承压
主要系原材料涨价。随着对应调价程序启动、募投项目推进带动叶片业务逐步向高附加值方向转型，公司盈利能力有望持
续增长。
费用端来看，2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/7.9%
/4.3%，同比分别-0.35/-2.04/-1.05/-0.33pct，费用控制整体表现优异。
扩产利好“两机”外溢订单承接，核能&航空整机持续突破
（1）“两机”业务：随着2025年AIDC建设持续加速导致北美电力缺口不断扩大，公司核心产品涡轮叶片具备业绩弹
性高、产业链卡位好等优势，并切入西门子能源、GE航空、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等龙头客户供应链。在现有
11.5亿元募投项目基础上，公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元，中期突破百
亿产值规模。在行业核心热部件产能受限背景下，新增产能有助于公司承接外溢订单并不断提升份额，持续受益行业景气
上行。（2）核能业务：公司核一级爆破阀合格率实现大幅提升，且是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级
铸件市占率保持市场领先。（3）航空整机业务：公司26Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权
，持续拓展无人机终端市场，逐步形成完善的“动力+整机”产业链布局。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料涨价及子公司亏损对短期盈利形成扰动，但在AI驱动下燃机需求保持高景气，公
司高壁垒“两机”业务在手订单充足&持续扩产，成长确定性与业绩弹性兼具。我们调整公司2026-2027年归母净利润为6.
02（原值6.05）/9.0（原值8.0）亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元，当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评
级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。
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2026-04-26│应流股份(603308)2025年报及2026年一季报点评：“两机业务”出海正当时，│华创证券 │增持
│公司订单饱满景气高增 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+
21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。其中Q4实现营收7.98亿元，同比+32.3%；归母净利润0.55亿元，同
比-8.13%；扣非后归母净利0.43亿元，同比-24.74%。2）2026Q1，公司实现营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.2
亿元，同比+30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比+31.42%，主要系两机业务驱动。3）盈利水平：2025年，公司毛
利率35.8%，同比提升1.56pct；净利率10.72%，同比提升0.63pct。26Q1，公司毛利率33.72%，同比下降3.11pct；净利率
12.64%，同比下降0.25pct。4）分业务看：2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比增长2
2.89%，毛利率38.02%，同比提升1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%
，同比提升1.18pct；新型材料与装备收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比提升1.15pct。公司25年境外
收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。
“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期；公司作为国内领先的两机热端部件制造商，订单高增
。1）AIDC建设引爆燃机轮机需求，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长。而海外龙头供应链存瓶颈，因PCC与HW
M作为高温合金龙头扩产均有所受限，全球主机厂为缓解交付压力，正加速向中国供应链开放采购体系。2）2025年，公司
与全球两机主流主机厂的合作关系持续深化。公司作为西门子能源F/H级重型燃机透平叶片在中国的唯一供应商，多个型
号产品即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多签署战略协议，并于2026年一季度新签超3.5亿元订单；与贝克休斯的合
作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，且逐步将合作拓展至航改燃机领域。在航空发动机领域，公司配套
中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。3）在手订单饱满，高增长确定性较强：2025年公司新签两机
订单突破20亿元，2026年一季度新签订单已突破8亿元。充裕的在手订单为业绩增长提供了坚实保障。
新兴布局亮点纷呈，打开长期成长空间。1）核电领域：2025年中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创历史记录，
并成功研制新一代核辐射防护服。持续开拓核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续核聚变相
关产品研发奠定了坚实基础。2）低空领域：进军大型无人机终端市场，以收购及增资方式取得浙江华奕航空38.81%股权
，深化飞发一体优势。
投资建议：1）盈利预测：基于公司两机业务订单高增，我们上调26-27年盈利预测至6.2、8.6亿元（原预测值为5.3
、7.4亿元），引入2028年盈利预测13亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.91元，对应PE分别为90、65、43倍。2）公司布局
四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步
巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。
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2026-04-24│应流股份(603308)两机景气度上行，看好公司业绩持续高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月23日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入29.19亿元，同比+16.13%，26Q1收入8.89亿元，
同比+34.13%。2025年公司实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%，26Q1归母净利润1.20亿元，同比+30.55%，业绩高增
。
经营分析
GEV燃机订单排期提升至4.9年，燃机景气度持续上行。26Q1末，全球燃机龙头GEV电力板块在手订单达996.94亿美元
，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91
年，在手订单排期继续拉长，燃机紧缺程度加剧。GEV表示，计划26年上半年订单价格较25Q4上涨10-20%，行业景气度持
续上行。
涡轮叶片是燃机核心零部件，看好公司燃机叶片收入持续高增。根据公司公告，涡轮叶片是燃气轮机最瓶颈的环节，
供给刚性极强。公司已经累计开发完成两机产品千余种，2025年公司新签两机领域订单突破20亿元，2026年第一季度新签
两机订单突破8亿元。其中，公司作为西门子能源F/H级重燃透平叶片中国唯一供应商，2025年陆续攻破多个型号关键核心
技术，即将实现大规模量产。2025年公司与安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，2026年一季度
签署了超3.5亿元订单。2025年公司与贝克休斯的合作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大。公司当前燃机
叶片订单饱满，看好后续燃机叶片订单持续高增。
民航需求持续恢复，公司航发领域订单有望长期提升。2023年以来，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长，
Leap各系列发动机机匣需求不断增加，公司多款型号产品供货规模稳居全球前列；赛峰继25年初签订长期协议之后，已迅
速启动十几个代表性产品的研发试制；罗罗也进一步拓展了业务，覆盖了多款发动机型号。同时，公司配套中国大飞机C9
19项目，为中国航发商发新开发品种20余个。随着全球需求持续复苏以及公司航发领域技术水平提升，看好公司后续航发
领域订单长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为39.49/53.30/74.49亿元，归母净利润为6.21/10.01/16.13亿元，对应PE为91/5
6/35X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
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2026-04-24│应流股份(603308)2025年年报及2026年一季报点评：海外收入占比超国内，两│国海证券 │买入
│机业务加速放量 │ │
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事件:
2026年4月23日，应流股份发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入29.19亿元，同比+16.13
%；实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%；2026年Q1单季度，实现营业
收入8.89亿元，同比+34.13%；实现归母净利润1.20亿元，同比+30.55%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。
投资要点:
2025年海外收入占比超国内，高温合金及精密铸钢件收入快速增长
2025年，公司实现营业收入29.19亿元，同比+16.13%，主要系两机业务领域销售收入增长；实现归母净利润3.49亿元
，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。公司加权平均净资产收益率为7.25%，同比+0.92pct；销
售毛利率35.80%，同比+1.56pct；销售净利率10.72%，同比+0.63pct；经营活动现金流净额为2.56亿元，同比+158.30%，
主要系销售回款增加。管理费用同比+20.59%，主要系航空产业园转固后折旧摊销费用增加；财务费用同比+13.13%，主要
系汇兑损益变动及融资借款利息费用增加。
其中，公司2025Q4实现营业收入7.98亿元，同比+32.30%，环比+8.16%；实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，环
比-48.19%；加权平均净资产收益率为1.08%，同比-0.22pct，环比-1.06pct；销售毛利率32.82%，同比-2.53pct，环比-5
.21pct；销售净利率5.32%，同比-1.77pct，环比-8.36pct。
2025年，分行业看，高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比+22.89%，毛利率38.02%，同比+1.32p
ct；核电及其他中大型铸钢件产品实现营收6.83亿元，同比+6.45%，毛利率32.81%，同比+1.18pct；新型材料与装备实现
营收2.93亿元，同比+25.37%，毛利率32.72%，同比+1.15pct；其他产品实现营收0.53亿元，同比-37%，毛利率16.35%，
同比+1.07pct。分产品看，泵及阀门零件实现营收11.82亿元，同比-3.17%，毛利率31.96%，同比+0.86pct；机械装备构
件实现营收16.52亿元，同比+36.75%，毛利率38.56%，同比+1.39pct。分地区看，2025年国内实现营收13.41亿元，同比+
2.82%，毛利率为34.93%，同比+0.16pct；海外收入14.93亿元，同比+32.78%，毛利率为36.60%，同比+3.23pct。
2026Q1业绩开门红，期间费用率同环比均下降
2026年Q1单季度，公司实现营业收入8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%，主要系产品收入增加；实现归母净利润
1.20亿元，同比+30.55%，环比+119.55%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。加权平均净资产收益率为2.35%，同
比+0.38pct，环比+1.27pct；经营活动现金流净额为-1.54亿元，同比-2.14%。销售毛利率为33.72%，同比-3.11pct，环
比+0.90pct；销售净利率12.64%，同比-0.25pct，环比+7.32pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.09%，同比-0.35pct，环比+0.12pct；管理费用率6.16%，同比-2.04pct，
环比-2.28pct；研发费用率7.94%，同比-1.05pct，环比-8.70pct；财务费用率4.27%，同比-0.33pct，环比-0.73pct。
2026Q1新签两机订单突破8亿元，两机业务加速放量
两机业务领域，2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年Q1新签两机订单突破8亿元。公司与西门子能源战略协
同，陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批
量稳定供货，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付；与安萨尔多于2026年一季度签署超过3.5亿元订
单；与贝克休斯的合作持续深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，启动LM2500和LM60
00多个型号产品合作；赛峰继年初长期协议后，已启动十几个代表性产品的研发试制。核能核电业务领域，公司核一级爆
破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升；中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；首次实现
柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。
募投项目方面，叶片机匣加工涂层项目预计总投资规模5.50亿元，2025年投入金额1.06亿元，累计投入金额1.06亿元
，预计2026年6月达到可使用状态；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计总投资规模5.00亿元，2025年投入金
额0.68亿元，累计投入金额0.68亿元，预计2026年11月达到可使用状态。
盈利预测和投资评级
两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。预计公司2026-2028年营业收入
分别为38.67、50.70、67.76亿元，归母净利润分别为6.11、8.83、12.78亿元，对应的PE分别为91、63和44倍，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。
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2026-04-23│应流股份(603308)点评报告：一季报业绩符合预期，迈向全球燃机叶片龙头 │浙商证券 │买入
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2025年报&2026一季报：两机业务助力业绩增长，迈向全球燃机叶片龙头
1）2025年业绩：实现营收29.19亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；单看25Q4，实现营收7.98
亿元，同比+32.30%，环比+8.16%，实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，主要受到研发投入环比增加约6700w。
2）2026一季报业绩：实现营收8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%；归母净利润1.2亿元，同比+30.55%。预计两
机业务是增长核心贡献，毛利率下滑预计因原材料波动所致。
3）两机订单：2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。与意大利安萨尔多能
源签署战略协议，2026年Q1签署订单超3.5亿元。为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商。逐步开
展贝克休斯及GE航改燃机业务。为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等持续供货。
应流股份：期待燃机、航发、核电、低空经济业务接力放量，成长空间持续打开
（1）燃机业务：西门子能源——公司为其F级燃机稳定供应叶片、又承担其H级燃机叶片的开发工作，为燃机透平热
端叶片中国唯一供应商；美国GEV——公司与其航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品，迈
向新空间；贝克休斯——锁定多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势；国内市场——承担国家重大专项任务，
在此前完成300MW燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。
（2）航发业务：GE航空——推动更高合作水平，保证其全球供应链稳定；中国商发——产品类型覆盖面进一步扩大
，CJ1000和CJ2000系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团——有序启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发
；罗罗集团——达成战略合作，BR和珍珠系航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；国内市场——公司为中
国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。
（3）核电业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。为海南昌江多用途模块式小型
堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核
电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售。
（4）低空经济：YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机完成500小时和150小时寿命累积试验，并完成多台份产品交付。起
飞重量600公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100公斤无人机正在
进行机发匹配协调。子公司六安金安负责的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞
活动。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润为5.9/8.7/12.8亿元，同比增长69%/48%/47%；对应PE为96/65/44；维持
“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业及市场风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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