研报评级☆ ◇603308 应流股份 更新日期：2026-10-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 6 4 0 0 0 10
3月内 6 4 0 0 0 10
6月内 15 6 0 0 0 21
1年内 15 6 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.44│ 0.42│ 0.51│ 0.85│ 1.29│ 1.94│
│每股净资产(元) │ 6.53│ 6.81│ 7.30│ 8.18│ 9.16│ 10.64│
│净资产收益率% │ 6.80│ 6.19│ 6.90│ 10.49│ 14.20│ 18.30│
│归母净利润(百万元) │ 303.26│ 286.38│ 348.64│ 597.97│ 905.08│ 1352.04│
│营业收入(百万元) │ 2411.93│ 2513.46│ 2918.83│ 3912.57│ 5252.92│ 7066.42│
│营业利润(百万元) │ 285.29│ 251.53│ 334.52│ 576.20│ 883.62│ 1334.25│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 首次 --- 0.81 1.20 1.82 渤海证券
2026-09-14 买入 维持 --- 0.74 1.10 1.64 天风证券
2026-09-10 买入 维持 --- 0.77 1.32 2.07 长江证券
2026-09-07 买入 维持 --- 0.85 1.23 1.82 招商证券
2026-09-04 增持 维持 63 0.71 1.15 --- 中金公司
2026-09-03 增持 维持 --- 0.75 1.19 1.78 华创证券
2026-09-02 增持 维持 --- 0.86 1.31 1.74 国信证券
2026-09-01 买入 维持 --- 0.86 1.24 1.80 光大证券
2026-08-31 买入 调高 --- 0.83 1.21 1.81 中信建投
2026-08-28 买入 维持 --- 0.76 1.31 2.14 国金证券
2026-05-03 增持 维持 88.42 0.86 1.28 --- 中金公司
2026-05-01 买入 首次 91.47 0.92 1.39 2.00 国泰海通
2026-04-29 买入 维持 --- 0.91 1.41 2.09 长江证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.92 1.33 1.93 光大证券
2026-04-28 买入 维持 --- 0.93 1.37 2.05 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 0.89 1.32 1.98 东吴证券
2026-04-26 买入 维持 98.43 0.90 1.36 2.04 国投证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.91 1.27 1.91 华创证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.88 国海证券
2026-04-24 买入 维持 --- 0.91 1.48 2.38 国金证券
2026-04-23 买入 维持 --- 0.90 1.30 1.90 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│应流股份(603308)公司深度报告：高端铸造行业龙头，两机业务表现亮眼 │渤海证券 │增持
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公司是全球两机热端部件供应商公司
成立于2000年8月4日，2014年在上海主板上市。公司主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型
铸钢件产品、新型材料与装备等，广泛应用于航空航天、燃气轮机、核能核电、海洋工程、油气化工、工矿设备和流体机
械等高端装备领域。经过多年发展，公司已完成从“传统铸件企业”到“两机热端部件供应商”的转型升级。公司2016年
、2019年两次增发募集资金分别用于“航空发动机及燃气轮机零部件智能制造生产线项目”和“高温合金叶片精密铸造项
目”；2025年发行可转债投向“叶片机匣加工涂层项目”“先进核能材料及关键零部件智能化升级项目”，持续提升核心
业务生产能力。下游客户方面，燃气轮机领域公司已全面参与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮
等核心客户主流燃机机型的配套交付；航空发动机领域公司下游客户包括GE航空航天、赛峰集团、罗罗公司等头部企业。
公司2026年上半年期末两机业务在手订单约22亿元，在手订单状况良好，未来有望持续受益于两机行业景气上行。
燃气轮机需求景气上行，关注热端叶片核心环节
根据国际能源署（IEA）的数据，全球为数据中心供电的发电量将从2024年的460TWh增长至2030年的超过1,000TWh，
到2035年将进一步提升至1,300TWh。燃气轮机在运行稳定性、综合效率考量方面优势明显，是缺电背景下中大型数据中心
的最优供电方案之一。叶片是燃气轮机能量转换的核心载体，高端涡轮叶片采用高温合金精密铸造制备，是整机服役环境
最苛刻的零部件，其生产受涂层工艺、成品良率及主机资质认证多重因素限制，新增产能释放周期约2-6年，是产业链中
供给弹性较低的环节。目前全球重型燃气轮机高端热端叶片呈现双寡头垄断格局，燃气轮机订单增长明显、产能缺口显著
背景下，公司作为全球两机热端部件供应商迎来替代窗口期。
飞机短缺带动老旧飞机维护需求，国产航空发动机未来可期
航空发动机零部件体系庞大、制造结构高度复杂，全球商用航空发动机供给长期由GE航空航天、赛峰、罗罗等海外巨
头高度垄断。2019年以来受疫情影响，航空制造业交付周期显著延长，根据IATA的预测，全球新机短缺的现状预计将延续
到2031至2034年间。全球机队平均机龄提升明显，老旧飞机维护需求刚性增长带动商用飞机维修（MRO）市场规模上行。
目前我国航空发动机民用领域加速追赶，CJ1000A已完成全部适航科目测试和极限验证，国产替代未来可期。公司航空发
动机领域拓展成果显著，多项高端国际产品实现从零到一突破，未来有望充分受益于国产航空发动机国产替代进程。
盈利预测与估值
中性情景下，我们预计公司2026-2028年实现营收38.13、50.26、66.80亿元，分别同比增长30.63%、31.81%、32.92%
；对应EPS分别为0.81、1.20、1.82元，2026年PE为52.10倍，高于可比公司均值，考虑到公司在手订单良好且下游两机行
业持续高景气，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
风险提示
行业及市场风险，原材料价格波动风险，汇率变动风险，政策及资质变化风险，关键预期不能成立的风险。
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2026-09-14│应流股份(603308)高温合金卡位优质赛道，航空发动机和燃气轮机景气度加速│天风证券 │买入
│上行 │ │
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2026年H1：
实现营收18.3亿元，同比+32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。实现毛利率34.03%，同比-2.3pct；归
母净利润率12.09%，同比-1.51pct。期间费用率为21.44%，同比-1.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%、6.
47%、9.52%、4.33%，同比分别变动-0.27、-1.72、+0.35、+0.28pct。
2026Q2单季度：
实现营收9.41亿元，同比+30.48%，环比+5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比+5.05%，环比-15.89%。Q2单季度毛
利率34.32%，同比-1.55pct，环比+0.59pct；归母净利润率10.74%，同比-2.6pct，环比-2.78pct。期间费用率为23.31%
，同比+0.88pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%、6.75%、11.01%、4.38%，同比分别变动-0.21、-1.42、+1.6
7、+0.84pct。
26H1，全球航空发动机和燃气轮机市场供不应求，行业景气度加速上行，海外头部主机厂商订单规模持续创新高。截
至2026年上半年末，GEVernova燃气轮机在手订单叠加机位预留协议合计达116GW，预计2026年末不低于125GW，整机产能
已基本排至2029?2030年；西门子能源燃气轮机在手订单及机位预留合计接近95GW，预计2026年末不低于110?120GW，其中
大尺寸H/HL级机型交付周期排到2029?2030年；三菱重工重型燃气轮机在手订单规模35GW，首次提出两年内燃气轮机产能
翻,倍的规划。
26H1，公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号覆盖范围持续拓宽。公司始终秉持“技术创新、持续改进
、精益求精”的精神，重点推进高端新产品开发与工艺迭代优化，叶片和机匣类产品研发任务大幅增加。其中以西门子能
源、安萨尔多等为代表的重型燃气轮机大尺寸叶片类产品研发数量翻番，以赛峰集团、GE航空航天、罗罗公司等为代表的
国际航发客户研发数量显著提升。
在燃气轮机领域。公司与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等核心客户的合作深度与广度持
续提升，订单规模与配套品种稳步扩大。目前公司已全面参与上述客户主流燃机机型的配套交付，交付效率和产品质量获
得客户高度认可；依托全谱系产品布局，公司深度融入全球顶级燃气轮机供应链。
盈利预测：考虑原材料价格与汇率波动，我们对盈利预测做出略微调整，预计26-28年实现归母净利润5.41、8.02、1
1.93亿元（前值：26年5.74亿元、27年8.01亿元）。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动、海外拓展不及预期的风险
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2026-09-10│应流股份(603308)26H1点评：两机业务景气上行，海外客户拓展再突破 │长江证券 │买入
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事件描述
应流股份发布2026年半年报，公司2026上半年营业收入18.3亿元，同比+32.2%；归母净利润2.2亿元，同比+17.5%。
其中，2026Q2营业收入9.4亿元，同比+30.5%；归母净利润1.0亿元，同比+5.1%；扣非净利润1.0亿元，同比-0.5%。
事件评论
两机业务景气上行，从铸件向一体化成品交付升级。公司不断深化与全球头部客户的战略合作，产品型号覆盖范围持
续拓宽。燃气轮机领域，公司与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等核心客户的合作深度与广度
持续提升，订单规模与配套品种稳步扩大。目前公司已全面参与上述客户主流燃机机型的配套交付，交付效率和产品质量
获得客户高度认可；依托全谱系产品布局，公司深度融入全球顶级燃气轮机供应链。西门子能源燃机叶片研发取得全面突
破，多型号全系列叶片同步推进；公司与贝克休斯续签面向未来五年的战略合作协议，合作关系再上新台阶；公司为安萨
尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，关键型号凭借交付能力获得客户订
单锁定；公司在海外市场再获新的突破，成功取得韩国斗山380MW重型燃气轮机多款叶片订单。航空发动机领域，全球民
航需求持续恢复，LEAP发动机处于新机交付增长周期。公司拓展成果显著，成功实现多项高端国际产品从零到一突破。20
26年上半年，公司两机业务相关收入达到8.87亿元,占主营业务收入的49.56%；截止到2026年末公司两机业务在手订单约2
2亿元，占在手订单比例约70%。两机业务尤其是燃气轮机业务的快速增长为公司全年业绩高增长奠定了坚实基础。
核能核电重大工程稳步交付，新材料实现技术突破。公司组建专项技术攻关团队，顺利完成徐圩项目电机支承、中广
核太平岭核电厂二期工程主给水泵的生产制造。生产端广泛应用3D打印、无模加工等先进工艺，优化生产流程，提升交付
效率，拓宽市场承接能力。公司新签订中科院等离子所聚变TF大型磁体测试杜瓦订单，继续深入布局核聚变装备配套；屏
蔽腻子材料首批次发货，核能新材料产品矩阵持续丰富。
无人机型号迭代推进，混动系统取得突破。公司加快布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”
产业链协同优势。2026年一季度，公司取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，深入大型无人机终端市场，进一步整
合市场资源；2026年8月，又以增资方式取得合肥京理飞动科技有限公司44.57%的股权，与北京理工合肥无人智能装备研
究院合作加深，推进混合电推进系统技术深度研发与产业化落地。
维持“买入”评级。两机领域不断拓展，订单和营收继续快速增长，盈利持续释放；核能核电、航空整机等持续发力
，平台化拓展。公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。随着客户拓展及产能扩张，公司盈利将进
一步释放。预计公司2026-2027年实现归母净利润5.6亿元、9.6亿元，对应PE分别为55、32倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；2、汇率变动风险。
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2026-09-07│应流股份(603308)两机业务持续高增，核能及无人机业务稳步提升 │招商证券 │买入
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公司上半年营收及利润双增长。细分业务板块中，两机业务持续高增，业务由单一铸件向成品交付升级，同时公司绑
定海内外头部企业，合作不断深化，新增多款叶片/机匣产品投产交付；核能业务稳健发展，重大项目稳步交付；无人机
业务研发进展顺利，未来增长可期。我们认为，受北美数据中心用电需求强劲拉动，公司两机业务红利持续释放，有望长
期受益于北美燃气轮机市场量价齐升的产业趋势。
公司上半年营收利润双增长。2026年上半年，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%，业绩快速释放；归母净
利润达到2.21亿元，同比增长17.52%。收入的快速增长主要得益于两机产品销售收入的增加。利润增速低于收入增速，主
要原因在于：1）营业成本受原材料成本增加影响同比增长37.00%；2）财务费用受汇兑损失增加影响同比增长41.25%；3
）研发费用受研发项目增加影响同比增长37.21%。单季度看，公司2026Q2实现营收9.4亿元，同比增长30.48%；Q2实现归
母净利润1.01亿元，同比增长5.05%。经营性现金流为-1.45亿元，与上年同期基本持平，主要由于公司为匹配下游需求主
动备货，存货期末余额达24.50亿元。
两机业务迎来快速增长，业务由单一铸件向成品交付升级。2026年上半年，公司两机业务相关收入达到8.87亿元，占
主营业务收入的49.56%；报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单总规模比例约70%，为公司全年业绩高增
奠定了坚实基础。燃机业务上，公司深化与西门子能源、贝克休斯、安萨尔多、中国联合重燃、杭汽轮等海内外核心客户
的深度合作。1）西门子能源方面，公司推进多系列叶片攻关并取得关键技术突破，其中5大品种已进入生产报批阶段；2
）公司与贝克休斯续签五年战略合作并获评其全球最佳供应商，多款叶片实现量产锁单；3）为安萨尔多多款叶片开展开
发批产，公司拿下3.77亿元在手订单，大尺寸单晶叶片研发认证效率优于海外同行；4）新获韩国斗山多款H级旗舰重型燃
机叶片订单；5）国内方面持续为东方电气、中国联合重燃、龙江广瀚、航发燃机、杭汽轮等头部企业稳定供货，国产替
代稳步推进。航空发动机领域，受益于LEAP发动机交付量大幅增长，公司实现多项国际产品从零到一突破。1）公司承接
赛峰12项机匣研发，其中LEAP?HUB机匣通过首件鉴定；2）公司为罗罗航发配套的4款轴承座完成首件报批，相关产品下半
年即将量产。
核能业务稳健发展，重大项目稳步交付。公司核心核电配套产品交付能力持续夯实，山东海阳CAP1000、广东台山华
龙一号主泵实现批量投产，交付质量长期稳定优异。同时，公司依托专项技术攻关团队，顺利完成徐圩项目电机支承、中
广核太平岭二期主给水泵等重点设备制造任务，有力保障国内核电重点工程建设进度。公司新签订中科院等离子所聚变TF
大型磁体测试杜瓦订单，继续深入布局核聚变装备配套；屏蔽腻子材料首批次发货，核能新材料产品矩阵持续丰富。
无人机业务研发进展顺利，未来增长可期。公司加速布局中大型无人机与混合电推进市场，夯实“动力+整机”产业
链协同优势。公司先后投资入股浙江华奕航空、合肥京理飞动科技，深耕大型无人机终端市场，深化混合电推进系统技术
研发与产业化。产品迭代成果显著，多款无人机研发有序推进：YL?UH600完成方舱设计并实现部分交付，YL?UH1100完成
调整试飞，并落地应急消防配套研发，重点机型YL?UH3000完成机身总装。同时，公司YLWZ?190发动机完成多轮飞行验证
，YLHD?300涡轮发电系统助力合作方样机成功首飞，混动系统技术实现有效突破。
投资建议：公司深度绑定海内外两机领域头部企业，合作的广度与深度持续提升。我们认为，受北美数据中心用电需
求强劲拉动，公司两机业务红利持续释放，有望长期受益于北美燃气轮机市场量价齐升的产业趋势。预计公司26/27/28年
营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润微调至6.2/9.0/13.2亿元（此前6.3/9.3/14.0亿元），对应PE51.6/35.5/24.1倍，
维持“强烈推荐”评级。
风险提示：主要原材料价格波动风险；汇率变动风险；行业需求及市场变化风险；股市波动及政策变动风险。
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2026-09-04│应流股份(603308)两机订单加速扩张，在手订单充分 │中金公司 │增持
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2Q26业绩低于我们预期
公司公布2Q26业绩：2Q26收入为9.41亿元，同比+30.5%，归母净利润1.01亿元，同比+5.1%。2Q26业绩低于预期，主
要由于原材料涨价以及研发费用投入影响盈利。
毛利率短期波动，未来具备提升空间。2Q26公司综合毛利率为34.3%，同比下降1.5ppt，主要为原材料价格上涨带来
短期扰动。2Q26公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.2/-1.4/+1.7/+0.8ppt。公司研发费用提升主要由于公司
新品开拓期间前期研发投入集中。受毛利率影响，2Q26净利润率同比小幅减少2.6ppt至10.7%。
产能持续扩张，现金流好转。截至1H2026，公司应收款余额15.25亿元，较年初增加5.45亿元；1H2026末存货24.50亿
元，较年初减少0.06亿元，主要为在产品小幅减少；固定资产及在建工程合计64.34亿元，较年初增加3.90亿元。1H2026
公司经营活动现金净流出1.45亿元，较1H2025少流出0.06亿元。
发展趋势
两机订单加速扩张，燃机叶片型号持续拓展。根据公司公告，2026年上半年末，公司两机业务在手订单约22亿元，其
中公司在手的安萨尔多订单达到3.77亿元，合作持续深化。在燃机领域，公司启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶
、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关。同时和贝克休斯、安萨尔多、斗山等公司合作良
好。在航发领域，公司与赛峰、罗罗等客户持续深化合作，国产配套项目也在稳步推进。
盈利预测与估值
考虑到公司前期的研发费用投入，我们下调2026年EPS预测12%至0.71元，下调2027年EPS3.3%至1.15元。公司当前股
价对应2027年39xP/E。考虑EPS下修和行业估值风格切换，我们下调公司股价29%至63元有39%上行空间。维持跑赢行业评
级。
风险
燃机景气度不及预期；新产品研发不及预期。
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2026-09-03│应流股份(603308)2026年半年报点评：2026H1归母净利+17.5%，深度受益于全│华创证券 │增持
│球两机产业高景气周期，一体化交付能力持续提升 │ │
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公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同
比增长17.52%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。利润增速慢于收入增速，主要由于营业成本（同比+37%）
、研发费用（同比+37.21%）和财务费用（同比+41.25%）的增幅较大，分别源于原材料成本上涨、研发项目投入增加以及
汇兑损失增加。2）分季度看：2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入8.89、9.41亿元，同比分别+34.13%、+30.48%；归母
净利润1.2、1.01亿元，同比分别+30.55%、+5.05%；扣非后归母净利润1.18、0.97亿元，同分别+31.42%、-0.45%。3）盈
利能力：2026H1，公司毛利率34.03%，同比下滑2.3pct；净利率10.95%，同比下滑1.29pct。
两机业务订单全面爆发，客户绑定与产品升级步入新阶段。公司两机业务在上半年表现极为亮眼，是业绩增长的核心
引擎，2026H1，两机业务实现收入8.87亿元，占主营业务收入比重已达49.56%，期末在手订单约22亿元，占公司总在手订
单比例约70%，公司已逐步从传统铸件企业成功转型为两机核心部件供应商。
燃气轮机领域：1）与西门子能源合作全面深化：全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发
任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种正式进入生产件批准程序和首台生产阶段。2）与贝克
休斯续签5年战略合作协议：业务定位从单一铸件供应商升级为"铸造+加工+涂层"一体化成品交付商，价值量或将显著提
升。3）与安萨尔多的合作实现从研发到批产的跨越：全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶
片开发及批产，截至2026/6/30，在手订单达到3.77亿元。4）新客户拓展成果显著：成功获得韩国斗山380MW重型燃机叶
片订单，2026Q1即斩获10台订单，截至2026/6/30已累计获得23台订单。
航空发动机领域：1）深度融入赛峰LEAP系列发动机供应链，承接12个型号的机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB
大型复杂结构机匣已通过首件鉴定，预计2027年陆续转入大批量生产。2）为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过
首件报批，将于2026年下半年实现批量生产。
其他业务稳步推进，构筑长期增长点。1）核能核电业务：公司在“华龙一号”等重大工程中保持稳定交付，同时在
核辐射柔性屏蔽材料等新材料领域取得技术突破，并积极布局核聚变装备配套。2）航空整机业务：通过外延并购浙江华
奕、合肥京理飞动，加速布局中大型无人机与混合电推进系统市场，强化“动力+整机”的产业链协同优势，为长期发展
打开新空间。
投资建议：1）盈利预测：基于上半年业绩情况及募投项目最新进展，我们调整公司2026年盈利预测至5.5亿元（原预
测值为6.2亿元），维持2027-28年8.6、13亿元，对应EPS分别为0.75、1.18、1.78元，对应PE分别为57、36、24倍。2）
公司布局四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有
望进一步巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。
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2026-09-02│应流股份(603308)2026年中报点评：利润增长17.52%，两机业务高景气发展 │国信证券 │增持
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2026年上半年营业收入同比增长32.23%，归母净利润同比增长17.52%。公司26H1收入18.30亿元，同比增长32.23%；
实现归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单季度看，26Q2收入9.41亿元
，同比增长30.48%；归母净利润1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。业绩增长主要来
自下游两机领域的旺盛需求，26H1公司两机业务相关收入达到8.87亿元,占主营业务收入的49.56%。26H1公司毛利率/净利
率分别为34.03%/10.95%，同比分别-2.30/-1.29pct。单Q2毛利率/净利率分别为34.32%/9.35%，同比分别-1.54/-2.30pct
。利润率下降主要为受到原材料成本增加影响。
核心业务向好发展，营收快速增长。从产品看，机械装备构件26H1营收11.02亿元，同比增长49.23%，毛利率34.76%
，同比下降4.49pct；泵阀零件营收6.88亿元，同比增长13.67%，毛利率33.63%，同比提升0.90pct。按下游应用行业看，
高温合金产品收入11.85亿元，同比增长40.76%，毛利率36.97%，同比下降1.45pct；核电产品收入3.62亿元，同比增长11
.08%，毛利率30.55%，同比下降4.04pct；新材料与装备收入1.97亿元，同比增长34.53%，毛利率28.58%，同比下降3.36p
ct。
两机业务维持高景气，无人机混动系统取得突破。燃机领域公司西门子燃机叶片取得全面突破；与贝克休斯续签五年
的战略合作协议、紧密合作推进叶片等新产品研发；安萨尔多全系列燃机叶片开发与批产全面启动；斗山能源燃气轮机订
单持续放量。航空发动机领域罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产和销售
；承接赛峰集团12个型号机匣研发制造。报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。公司加快布
局中大型无人机与混合电推进系统市场，分别取得浙江华奕航空科技38.81%股权与合肥京理飞动科技44.57%股权，深入大
型无人机终端市场、推进混合电推系统深度研发与产业落地。
投资建议：公司是国内国内航空发动机及燃气轮机精密铸件领先企业，绑定全球两机龙头企业，受益下游AI电力需求
激增与民航需求恢复，大型叶片等核心零部件市场有望维持高增；核电业务实现稳步交付与技术突破；无人机业务取得突
破。预测公司2026-2027归母净利润为5.82/8.92亿元（前值5.68/7.51亿元），新增2028归母净利润11.82亿元，对应PE分
别为52/34/25倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险；下游行业需求不及预期。
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2026-09-01│应流股份(603308)2026年中报点评：Q2营收、毛利率环比提升，两机业务驱动│光大证券 │买入
│增长 │ │
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事件：2026H1，公司实现营业收入18.30亿元，同比+32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比+17.52%。此外，公司
公告已完成转债赎回。
Q2营收环比维持增长，毛利率改善，上半年境外业务收入增速快于境内业务。26Q2单季度，公司实现营业收入9.41亿
元，同比+30.48%/环比+5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比+5.05%/环比-15.89%；Q2单季度毛利率为34.32%，环比改
善0.60pcts。分地区看，26H1公司境内、境外收入分别为9.31、8.94亿元，分别同比+28.99%、+36.30%。盈利能力方面，
26H1公司销售毛利率、净利率分别为34.03%、10.95%，分别同比-2.30pcts、-1.30pcts。
两机业务成为公司收入增长核心驱动，在手订单饱满，产能扩张稳步推进。2026H1，公司两机业务相关收入达到8.87
亿元，在主营业务收入中占比49.56%；公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。产能方面，为匹配全球
行业龙头扩产计划、快速响应客户释放的两机业务订单，公司积极推动产能扩张、购置先进生产设备，部分新设备将于26
Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能。
燃机与航发领域客户开拓成效显著，多型号研发与批产同步推进。燃气轮机领域，西门子能源方面，公司全面启动40
00F型1-4级动叶、导叶全系列研发，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻关，已有5大品种进入生产件批准程序和首
台生产阶段；贝克休斯方面，公司与其续签面向未来五年战略合作协议，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产，部
分热门型号年需求量达百余套，公司还荣获“全球最佳供应商”表彰；安萨尔多方面，公司全面启动AE64.3A、AE94.3A、
AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，截至26H1在手订单达3.77亿元；韩国斗山方面，公司取得其380MW重
型燃气轮机多款叶片订单，此外，截至26H1公司已获斗山23台订单；国内客户方面，公司持续为东方电气、中国联合重燃
、龙江广瀚、航发燃机、杭汽轮等头部企业稳定供货，东方电气M701F燃机3个品种已转入批量生产，M701J燃机3个品种正
推进首件认证与试验验证。航空发动机领域，公司承接赛峰集团12个型号机匣产品研发制造任务，公司推行多品种机匣同
步研发试制，预计将于27年陆续转入大批生产阶段；公司为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2
6H2实现批量生产和销售。
盈利预测、估值与评级：维持26-28年归母净利润预测6.25、9.03、13.09亿元，对应EPS分别为0.86、1.24、1.80元
。公司作为国内两机热端部件核心配套商，显著受益于下游数据中心建设驱动的燃机需求高景气，维持“买入”评级。
风险提示：下游数据中心建设推迟风险，产能扩张推迟风险，贸易政策变动风险。
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2026-08-31│应流股份(603308)两机业务驱动收入高增，燃机产品与一体化交付持续突破 │中信建投 │买入
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核心观点
2026H1公司实现营业收入18.30亿元，同比增长32.23%；归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%，收入增长主要由“
两机”产品销售增加驱动。两机业务收入达到8.87亿元，占主营业务收入的49.56%；期末在手订单约22亿元，占公司在手
订单的约70%。燃机领域，公司持续拓展西门子能源、贝克休斯、安萨尔多及斗山能源等客户，产品由单一铸件向“铸造+
加工+涂层”一体化成品交付延伸。随着部分新增设备自2026Q3起陆续调试投产，以及多个燃机、航发产品进入认证及首
台生产阶段，公司重点客户订单交付能力有望进一步提升。
事件
公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入18.30亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比增
长17.52%；实现扣非归母净利润2.15亿元，同比增长14.85%。单Q2实现营业收入9.41亿元，同比增长30.48%；归母净利润
1.01亿元，同比增长5.05%；扣非归母净利润0.97亿元，同比下降0.45%。
简评
高温合金产品贡献主要增量，境内外收入同步增长
2026H1公司营业收入同比增长32.23%，主要系两机产品销售收入增加。按产品应用行业看，高温合金产品及精密铸钢
件产品实现收入11.85亿元，同比增长40.76%，构成公司收入增长的主要来源；核电及其他中大型铸钢件产品实现收入3.6
2亿元，同比增长11.08%；新型材料与装备实现收入1.97亿元，同比增长34.53%。分地区看，境内、境外收入分别为9.31
亿元和8.94亿元，同比分别增长28.99%和36.30%，境外收入增速相对更高。两机业务收入达到8.87亿元，占主营业务收入
的49.56%，期末两机业务在手订单约22亿元，占公司在手订单的约70%。
原材料成本提升及汇兑损失影响盈利，研发投入保持较高强度
2026H1公司综合毛利率为34.03%，同比下降2.30pct，主要系原材料成本增加，营业成本同比增长37.00%，增速高于
收入。销售、管理、研发和财务费用率分别为1.13%、6.47%、9.52%和4.33%，同比分别-0.27pct、-1.72pct、+0.35pct和
+0.28pct；其中研发费用同比增长37.21%，主要系研发项目及研发投入增加，财务费用同比增长41.25%，主要系汇兑损失
增加，汇兑损益由上年同期收益0.09亿元转为本期损失0.17亿元。
燃机客户及产品型号继续拓展，一体化成品交付能力逐步形成
燃机领域，公司全面启动西门子能源4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发，并同步推进8000H、9000HL等机
型叶片开发，已有5大品种进入生产件批准程序和首台生产阶段。公司与贝克休斯续签未来五年战略合作协议，依托精密
加工和TBC先进喷涂技术，业务由单一铸件供应向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付延伸，5002E、LT16、LT12全系列叶
片已经量产。安萨尔多AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等系列产品进入开发及批产，期末相关在手订单达到3.77
亿元；同时，公司新取得韩国斗山380MWH级重型燃机多款叶片订单。国内方面，东方电气M701F燃机3个品种转入批量生产
，M701J燃机3个品种推进首件认证及试验验证，中国联合重燃300MW部分产品通过首件鉴定。为承接客户新增需求，公司
购置先进生产设备，部分设备将自2026Q3起陆续调试投产，逐步释放高温合金铸件产能。
航发产品逐步进入批产，核能及航空整机项目持续推进
航空发动机领域，公司承接赛峰集团12个型号机匣产品研发制造任务，其中LEAP-HUB大型复杂结构机匣已通过首件鉴
定，多品种机匣预计于2027年陆续转入大批生产；为罗罗公司配套的4款复杂轴承座产品通过首件报批，计划于2026H2实
现批量生产和销售。核能核电领域，山东海阳CAP1000主泵、广东台山华龙一号主泵实现批量投产，核燃料格架产线实现
人机协同量产；公司新签中科院等离子所聚变TF大型磁体测试杜瓦订单，屏蔽腻子材料实现首批发货。航空整机方面，YL
-UH600无人机实现部分产品交付，YL-UH1100完成调整试飞，YL-UH3000完成首架原理样机机身总体装配，YLHD-300涡轮发
电系统助力客户工程样机完成首飞，相关产品仍处于迭代验证及产业化推进阶段。
投资建议：公司两机业务收入及在手订单保持较快增长，燃机产品覆盖范围持续拓宽，并由铸件供应向加工、涂层及
成品交付延伸。随着新增设备陆续投产，以及西门子能源、赛峰集团、罗罗公司等客户的新产品逐步完成认证和转入批量
生产，公司订单承接及交付基础有望进一步增强。预计公司2026-2028年实现营业收入39.17、51.63、69.21亿元，同比分
别增长34.20%、31.81%、34.05%；实现归母净利润6.03、8.81、13.20亿元，同比分别增长72.93%、46.13%、49.84%，对
应PE分别为53.15、36.37、24.27倍，给予“买入”评级。
风险提示
（1）燃气轮机及航空发动机需求不及预期风险：若全球主机厂扩产、排产或零部件采购节奏发生变化，可能影响公
司订单获取和收入确认
（2）新产品认证及批产进度不及预期风险：公司多款燃机叶片、航发机匣及轴承座仍处于认证、首台生产或批产导
入阶段，认证周期及客户验证进度可能存在不确定性；
（3）原材料价格及汇率波动风险：高温合金等原材料价格上涨可能对毛利率形成压力，公司境外业务占比较高，汇
率波动可能影响财务费用及利润表现。
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2026-08-28│应流股份(603308)26Q2收入保持高增，毛利率环比改善 │国金证券 │买入
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业绩简评
8月28日，公司发布2026年中报。1H26公司实现收入18.30亿元，同比+32.23%，实现归母净利润2.21亿元，同比+17.5
2%。其中，2Q26实现收入9.41亿元，同比+30.48%；归母净利润1.01亿元，同比+5.05%。
经营分析
26Q2收入维持高增长，毛利率环比改善，合同负债持续攀升。26Q2公司实现收入9.41亿元，同比+30.48%，同比保持
高增速，26Q2收入环比Q1增长了5.86%，收入环比继续创新高。26Q2毛利率34.32%，环比26Q1提升0.6pcts，毛利率环比改
善。1H26末公司合同负债2.31亿元，环比Q1提升0.16亿元。
1H26两机叶片持续突破，为国内外客户新品研发进展顺利。1H26公司不断深化与全球头部客户的战略合作，分客户看
：1）公司全面启动西门子4000F型燃气轮机1-4级动叶、导叶全系列研发任务，同步开展8000H、9000HL等旗舰机型叶片攻
关。2）1H26公司与贝克休斯续签五年长协，公司业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付
商。目前，5002E、LT16、LT12全系列叶片已实现量产。3）公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、
GT36等全系列燃机叶片开发及批产，1H26末在手的安萨尔多订单达3.77亿元。4）1H26公司取得韩国斗山380MW重燃多款叶
片订单。5）东方电气M701F燃机3个叶片品种已转批产，M701J燃机3个品种正按计划推进首件认证。6）1H26公司承接赛峰
12个型号机匣产品的研发制造任务，预计2027年陆续转批产。7）公司为罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批
，将于2026年下半年实现批量生产。
持续扩大叶片产能，预计26Q3产能加速爬坡。1H26公司积极推动产能扩张，购置先进生产设备，部分新设备将于2026
Q3起陆续完成调试投产，进一步优化产线配置，逐步释放高温合金铸件产能，支撑国内外重点客户研发及批量交付需求。
1H26，公司两机业务相关收入达8.87亿元,预计下半年增长有望进一步提速。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为39.60/55.30/77.23亿元，归母净利润为5.50/9.51/15.50亿元，对应PE为58/33
/21X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
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2026-05-03│应流股份(603308)业绩符合预期，两机订单加速扩张 │中金公司 │增持
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1Q26业绩符合我们预期
公司公布2025及1Q26业绩：2025年收入29.19亿元，同比+16%，归母净利润3.49亿元，同比+22%。单季度来看，4Q25/
1Q26收入分别为7.98/8.89亿元，同比+32%/34%，归母净利润0.55/1.20亿元，同比-8%/+31%。4Q25业绩低于预期，主要为
费用投放前置，1Q26业绩基本符合预期。
毛利率短期波动，未来具备提升空间。4Q25/1Q26公司综合毛利率分别为32.8%/33.7%，同比下降2.5/3.1ppt，主要为
原材料价格上涨带来短期扰动，我们认为公司所处环节处于短缺状态，未来公司有望通过提价等方式实现量价齐升。1Q26
公司期间费用率明显下降，销售、管理、研发、财务费用率同比减少0.3/2.0/1.1/0.3ppt，规模效应显现。受毛利率影响
，1Q26净利润率同比小幅减少0.4ppt至13.5%。
产能持续扩张，现金流好转。截至2025年末，公司应收款余额10.18亿元，较年初减少0.84亿元；2025年末存货24.56
亿元，较年初增加3.68亿元，主要为在产品增加；固定资产及在建工程合计60.44亿元，较年初增加5.68亿元。2025年公
司经营活动现金净流入2.56亿元，较2024年多流入1.57亿元。
发展趋势
行业持续短缺，两机订单加速扩张。当前公司与全球两机头部客户建立紧密合作关系，燃气轮机行业供不应求。2025
年公司新签两机订单超20亿元，1Q26新签订单超8亿元，其中1Q26公司与安萨尔多合作深化，签单超过3.5亿元。在航发领
域，公司与赛峰、罗罗等客户持续深化合作，国产配套项目也在稳步推进。
盈利预测与估值
由于燃气轮机业务景气度超预期，上调2026年EPS预测5%至0.86元，引入2027年EPS预测1.28元。公司当前股价对应20
27年59xP/E。考虑到燃气轮机厂商订单已排至2030年，或推动公司在未来3-4年进入业绩释放期，我们切换为远期估值折
现法，基于2030年35xP/E，上调目标价79%至88.58元，有17%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
燃机景气度不及预期；新产品研发不及预期。
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2026-05-01│应流股份(603308)首次覆盖：卡位热端部件，受益燃机需求爆发式增长 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司是全球具竞争力的热端部件厂商，与全球顶级主机厂深度合作，将深度受益AI数据中心拉动下的燃机需求爆发式
增长。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。我们预测2026/2027/2028年公司EPS为0.92/1.39/2.00元，同比+78.5%/+51.6%/+43.9%。
可比公司2026年PE估值为64.8倍，考虑到公司卡位热端部件核心环节，且具备全球竞争力，在客户体系、产品力与产能上
均具备稀缺性，我们认为，公司相比其他公司具备高估值溢价，我们给予公司2026年PE估值100倍，目标价为91.63元，首
次覆盖，增持评级。
卡位热端部件，受益于两机业务领域增长，25年迎来业绩拐点。公司主要产品为高温合金产品及精密铸钢件产品、核
电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备等。受益于两机业务领域增长，公司业绩开启向上增长，25年实现营收29.1
9亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；26Q1营收、业绩进一步加速，公司实现营收8.89亿元，同比+
34.13%，归母净利润1.20亿元，同比+30.55%。
燃机行业：全球AI数据中心建设加速，燃气轮机市场需求旺盛，供应链瓶颈凸显。根据公司25年年报及援引GMI预测
，2025年全球燃气轮机市场规模约为226亿美元，2026年将提升至254亿美元，2026-2035年间市场规模CAGR约为11.2%，市
场增长空间广阔。全球燃气轮机市场长期由几大国际巨头垄断，且2025年订单均大幅增长，交付周期已延至2029-2030年
，供应链瓶颈凸显。
公司优势：具备全球竞争力，与国内外核心主机厂深度合作，加速扩产，将深度受益本轮燃机行业东风。根据公司25
年年报，1）进入全球顶级客户供应链：公司是国内领先的两机热端部件制造商，公司凭借深厚的技术积累、稳定的产品
质量，进入西门子能源、贝克休斯、通用航空航天、安萨尔多、赛峰集团、罗罗公司等全球顶级客户供应链，叶片、机匣
及相关结构件覆盖全球主流型号；同时为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等头部企业持续供货
，继续巩固国内重型燃气轮机市场和技术领先地位。2）订单爆发式增长：25年公司新签两机订单突破20亿元，26Q1新签
两机订单突破8亿元。3）产能加速扩建：可转债募资15亿元投向“叶片机匣加工涂层”等项目，产能持续扩张。
风险提示：上游原材料价格波动；国际贸易环境动荡；产品谱系拓展不及预期；两机等核心下游扩产不及预期；行业
竞争加剧等。
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2026-04-29│应流股份(603308)25A26Q1点评：两机业务持续释放，平台化拓展成长可期 │长江证券 │买入
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事件描述
应流股份发布2025年年报和2026年一季报，2025年公司实现收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元
，同比增长21.74%；2026Q1实现收入8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%。
事件评论
两机业务订单爆发式增长，国产化替代成效显著。作为国内领先的两机热端部件制造商，公司成功跻身西门子能源、
贝克休斯、通用航空航天、安萨尔多、赛峰集团、罗罗公司等全球顶级客户供应链，叶片、机匣及相关结构件覆盖全球主
流型号。公司已经累计开发完成两机产品千余种，批产型号不断丰富，叶片订单外溢效应持续加大，成为公司第一大增长
引擎。2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。作为西门子能源F/H级重型燃气轮
机透平叶片在中国的唯一供应商，公司陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产。公司与意大利安萨尔多能
源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，已于2026年一季度签署了超过3.5亿元订单；与贝克休斯的合作持续
深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大。公司为东方电气、上海电气、中国联合重燃、
龙江广翰、航发燃机等头部企业持续供货。在航空发动机领域，Leap各系列发动机机匣需求不断增加，多款型号产品供货
规模稳居全球前列；赛峰继签订长期协议之后，已迅速启动十几个代表性产品的研发试制；罗罗也进一步拓展了业务，覆
盖了多款发动机型号。
核能核电重大工程扩容，核心产品领跑市场。公司核一级爆破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升，成
功打破垄断；在华龙一号核岛主泵泵壳领域，公司占据行业唯一供货地位；核一级铸件市场占有率持续多年保持市场领先
，成为核电铸件领域的标杆性企业。公司核燃料存储格架生产、交付得到客户充分肯定；中标国家重点工程屏蔽材料订单
，金额创公司历史记录；首次实现柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；持续开拓核聚变领域
，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。
航空整机深化飞发一体优势，混动与重载无人机加速落地。公司涡轴发动机型号研制多点突破，科研生产工作取得关
键进展。公司子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第
三家取证的A1类通航机场，多家公司开展试飞活动。2026年第一季度，公司继续进军大型无人机终端市场，经过深入的市
场调研，以收购及增资方式取得了浙江华奕航空科技有限公司38.81%的股权，进一步整合市场资源，形成“动力+整机”
产业链协同发展的完善布局。
维持“买入”评级。两机领域不断拓展，订单和营收继续快速增长，盈利持续释放；核能核电、航空整机等持续发力
，平台化拓展。公司正加快高端产能建设，形成高端产品+高端产能产业体系。随着客户拓展及产能扩张，公司盈利将进
一步释放。我们预计公司2026-27年实现归母净利润6.2亿元、9.6亿元，对应PE分别为90、58倍。维持“买入”评级。
风险提示
1、主要原材料价格波动的风险；2、汇率变动风险。
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2026-04-28│应流股份(603308)2025年年报、2026年一季报点评：业绩快速增长，热端部件│光大证券 │买入
│核心配套商，持续受益于燃机需求高景气 │ │
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业绩快速增长，境外业务表现亮眼
公司25年营业收入、归母净利润分别为29.19、3.49亿元，同比+16.13%、21.74%；26Q1营业收入、归母净利润分别为
8.89、1.20亿元，同比+34.13%、30.55%。分行业看，25年高温合金产品及精密铸钢件产品、核电及其他中大型铸钢件产
品、新型材料与装备营收分别为18.05、6.83、2.93亿元，同比+22.89%、+6.45%、+25.37%，毛利率分别为38.02%、32.81
%、32.72%，同比+1.32、1.18、1.15pcts。分地区看，25年境内、境外收入分别为13.41、14.93亿元，同比+2.82%、32.7
8%，毛利率分别为34.93%、36.60%，同比+0.16、3.23pcts。
燃气轮机需求持续旺盛，公司作为国内两机热端部件核心配套商受益显著
受益于全球AI数据中心建设提速，燃气轮机市场需求持续旺盛。涡轮叶片作为燃气轮机最瓶颈的环节，为公司业务增
长提供了强劲支撑。25年、26Q1公司新签两机订单突破20、8亿元。公司作为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中
国的唯一供应商，多个型号即将实现大规模量产。公司与意大利安萨尔多能源签署战略协议，其中，某透平第一级单晶叶
片认证周期比世界龙头供应商缩短2个多月，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付，公司与安萨尔多
已于26Q1签署订单超3.5亿元。公司在贝克休斯的主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，并逐步开展贝克休斯及GE航改
燃机业务，启动LM2500和LM6000多个型号产品合作。国内市场方面，公司为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广
翰、航发燃机等头部企业持续供货。
核聚变、低空、商业航天等新兴领域布局持续推进，构筑未来增长点
核聚变领域，公司研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。低空领域，公司YLHD-300混动系统与配飞平台翊飞
航空ES1000大型无人运输机获得相关部门的高度认可；26Q1公司取得华奕航空38.81%股权，形成“动力+整机”完善布局
。商业航天领域，公司为蓝箭航天朱雀三号遥一火箭配套产品。
维持“买入”评级
考虑公司下游燃气轮机需求持续旺盛，我们上调公司26、27年归母净利润预测11%、14%至6.25、9.03亿元，新增28年
归母净利润预测13.09亿元，对应EPS分别为0.92、1.33、1.93元。公司作为国内两机热端部件核心配套商，显著受益于下
游数据中心建设驱动的燃机需求高景气，核聚变、低空、商业航天等新兴领域布局持续推进，构筑未来增长点，维持“买
入”评级。
风险提示：下游数据中心建设不及预期风险，产能扩张不及预期风险，贸易政策变动风险。
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2026-04-28│应流股份(603308)两机业务井喷式增长，有望受益于全球燃机大周期 │招商证券 │买入
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公司2025年年报及2026年一季报整体符合预期。2025年公司两机业务订单实现井喷式增长，同时公司在核能、核电、
航空整机等业务板块多点布局。2025年四季度公司业绩增速放缓，主要系研发投入短期激增+原材料价格上涨所致；2026
年一季度公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间费用率恢复正常水平，利润端大
幅修复。我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心燃机需求。公司产
能充足，具备扩产实力，我们认为公司未来有望持续受益于北美燃气轮机量价齐升逻辑，预计公司26/27/28年营收38.1/5
1.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
2025年整体业绩实现稳步增长。全年实现营业收入29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.
74%；扣非利润3.21亿元，同比增长15.78%；盈利能力同步提升，毛利率达35.80%，同比+1.55pct；净利率为10.72%，同
比+0.63pct。公司整体盈利水平保持良好态势，核心业务竞争力持续凸显。
2025年四季度公司营收增长，但利润端承压。2025Q4公司实现营业收入7.98亿元，同比增长32.30%，环比增长8.16%
；收入端保持增长，但利润端出现下滑，归母净利润0.55亿元，同比下降8.13%，环比下降48.19%；扣非利润0.43亿元，
同比下降24.74%，环比下降53.30%。Q4利润端承压主要系研发投入增加及原材料价格上涨所致：
1)2025Q4公司在多业务板块加速布局，研发端短期内大力投入，Q4公司研发投入较Q3增加约6700万元，环比增长102.
22%。
2)原材料方面，钨、钴等高温合金原材料价格大幅上涨，导致公司毛利空间被压缩。
2026年一季度公司利润端恢复高增。2026Q1，公司业绩快速恢复高增，实现营业收入8.89亿元，同比增长34.13%，环
比增长11.41%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55%；扣非利润1.18亿元，同比增长31.42%；毛利率33.72%，同比-3.1
1pct；净利率12.64%，同比-0.25pct。Q1公司虽仍受原材料涨价影响，但两机业务订单饱满带来营收持续高增，叠加期间
费用率恢复正常水平，利润端大幅修复，业绩基本符合预期。
两机业务订单实现井喷式增长。2025年新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。公司与
贝克休斯的合作不断深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年提升，同时启动与GE航改燃机的合作，包含LM2500和LM6000
多个型号产品。这些机型均为北美数据中心爆款机型，公司将持续受益于北美数据中心燃机需求的增长。
核能、核电、航空整机业务多点开花。2025年核电铸件与新型材料分别增长6.45%与25.37%，保持稳健发展势头。核
聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续相关产品研发奠定坚实基础，助力我国核聚变技术产业
化。航空整机业务中，涡轴发动机型号研制多点突破，六安金安机场取得通用机场使用许可证，2026年第一季度公司收购
浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权，有望成功开拓无人直升机市场，进一步丰富业务布局。
投资建议：我们继续看好公司持续扩大在西门子、安塞尔多的供应份额，同时看好公司受益北美数据中心需求。公司
产能充足，具备扩产实力，有望充分受益全球燃机大周期。同时我们也提醒投资人关注公司配套商发进展。预计公司26/2
7/28年营收38.1/51.6/70.2亿元，归母净利润6.3/9.3/14.0亿元，对应PE86.7/58.8/39.1倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，技术研发进度不及预期，产能不及预期，市场竞争加剧，价格不及预期。
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2026-04-27│应流股份(603308)2025年报&2026年一季报点评：“两机”在手订单充足，看 │东吴证券 │买入
│好公司持续受益燃机上行趋势 │ │
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2025年归母净利润同比+22%，“两机”在手订单充足
2025年公司实现营收29.2亿元，同比+16.1%；归母净利润3.5亿元，同比+21.7%；扣非归母净利润3.2亿元，同比+15.
8%。2026Q1公司实现营收8.9亿元，同比+34.1%；归母净利润1.2亿元，同比+30.6%。分业务看，公司“两机”叶片/核电
铸钢件/新材料与装备营收分别同比+22.9%/+6.5%/+25.4%，保持快速增长。订单端看，2025年公司新签“两机”订单超20
亿元，2026Q1超8亿元，在手订单充足，业绩具备较强确定性与成长弹性。
25Q4&26Q1盈利短暂承压，费控能力保持优异
2025Q4公司实现销售毛利率32.8%，同比-2.5pct，销售净利率5.3%，同比-1.8pct，我们判断公司盈利能力短期下降
主要系Q4旗下应流航空亏损较多。2026Q1公司销售毛利率33.7%，同比-3.1pct，销售净利率12.6%，同比-0.3pct，Q1承压
主要系原材料涨价。随着对应调价程序启动、募投项目推进带动叶片业务逐步向高附加值方向转型，公司盈利能力有望持
续增长。
费用端来看，2026Q1公司期间费用率19.5%，同比-3.76pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/6.2%/7.9%
/4.3%，同比分别-0.35/-2.04/-1.05/-0.33pct，费用控制整体表现优异。
扩产利好“两机”外溢订单承接，核能&航空整机持续突破
（1）“两机”业务：随着2025年AIDC建设持续加速导致北美电力缺口不断扩大，公司核心产品涡轮叶片具备业绩弹
性高、产业链卡位好等优势，并切入西门子能源、GE航空、贝克休斯、安萨尔多、赛峰、罗罗等龙头客户供应链。在现有
11.5亿元募投项目基础上，公司已启动新一轮超3亿元扩产，规划2026–2028年产值由20亿元提升至60亿元，中期突破百
亿产值规模。在行业核心热部件产能受限背景下，新增产能有助于公司承接外溢订单并不断提升份额，持续受益行业景气
上行。（2）核能业务：公司核一级爆破阀合格率实现大幅提升，且是华龙一号核岛主泵泵壳领域的唯一供货商，核一级
铸件市占率保持市场领先。（3）航空整机业务：公司26Q1以收购和增资方式取得浙江华奕航空科技有限公司38.81%股权
，持续拓展无人机终端市场，逐步形成完善的“动力+整机”产业链布局。
盈利预测与投资评级：考虑到原材料涨价及子公司亏损对短期盈利形成扰动，但在AI驱动下燃机需求保持高景气，公
司高壁垒“两机”业务在手订单充足&持续扩产，成长确定性与业绩弹性兼具。我们调整公司2026-2027年归母净利润为6.
02（原值6.05）/9.0（原值8.0）亿元，预计2028年归母净利润为13.5亿元，当前市值对应PE93/62/41X，维持“买入”评
级。
风险提示：资本开支不及预期，需求不及预期，国产化进程不及预期。
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2026-04-26│应流股份(603308)2025年报及2026年一季报点评：“两机业务”出海正当时，│华创证券 │增持
│公司订单饱满景气高增 │ │
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公司公告2025年报及26年一季报：1）2025年，公司实现营收29.19亿元，同比+16.13%；归母净利润3.49亿元，同比+
21.74%；扣非后归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。其中Q4实现营收7.98亿元，同比+32.3%；归母净利润0.55亿元，同
比-8.13%；扣非后归母净利0.43亿元，同比-24.74%。2）2026Q1，公司实现营收8.89亿元，同比+34.13%；归母净利润1.2
亿元，同比+30.55%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比+31.42%，主要系两机业务驱动。3）盈利水平：2025年，公司毛
利率35.8%，同比提升1.56pct；净利率10.72%，同比提升0.63pct。26Q1，公司毛利率33.72%，同比下降3.11pct；净利率
12.64%，同比下降0.25pct。4）分业务看：2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比增长2
2.89%，毛利率38.02%，同比提升1.32pct；核电及其他中大型铸钢件产品收入6.83亿元，同比增长6.45%，毛利率32.81%
，同比提升1.18pct；新型材料与装备收入2.93亿元，同比增长25.37%，毛利率32.72%，同比提升1.15pct。公司25年境外
收入14.93亿元，同比增长32.78%，已超境内收入规模。
“两机”海外供应链存瓶颈，中国制造出海迎来历史性窗口期；公司作为国内领先的两机热端部件制造商，订单高增
。1）AIDC建设引爆燃机轮机需求，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长。而海外龙头供应链存瓶颈，因PCC与HW
M作为高温合金龙头扩产均有所受限，全球主机厂为缓解交付压力，正加速向中国供应链开放采购体系。2）2025年，公司
与全球两机主流主机厂的合作关系持续深化。公司作为西门子能源F/H级重型燃机透平叶片在中国的唯一供应商，多个型
号产品即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多签署战略协议，并于2026年一季度新签超3.5亿元订单；与贝克休斯的合
作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，且逐步将合作拓展至航改燃机领域。在航空发动机领域，公司配套
中国大飞机C919项目，为中国航发商发新开发品种20余个。3）在手订单饱满，高增长确定性较强：2025年公司新签两机
订单突破20亿元，2026年一季度新签订单已突破8亿元。充裕的在手订单为业绩增长提供了坚实保障。
新兴布局亮点纷呈，打开长期成长空间。1）核电领域：2025年中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创历史记录，
并成功研制新一代核辐射防护服。持续开拓核聚变领域，研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收，为后续核聚变相
关产品研发奠定了坚实基础。2）低空领域：进军大型无人机终端市场，以收购及增资方式取得浙江华奕航空38.81%股权
，深化飞发一体优势。
投资建议：1）盈利预测：基于公司两机业务订单高增，我们上调26-27年盈利预测至6.2、8.6亿元（原预测值为5.3
、7.4亿元），引入2028年盈利预测13亿元，EPS分别为0.91、1.27、1.91元，对应PE分别为90、65、43倍。2）公司布局
四大方向（航空发动机、燃气轮机、核能新材料、低空）均属未来战略级新质生产力。公司可转债项目达产后有望进一步
巩固优势、提升附加值、带来利润可观增量，强调“推荐”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、募投项目不及预期、低空政策不及预期。
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2026-04-26│应流股份(603308)两机业务表现亮眼，核电、航空协同发展 │国投证券 │买入
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公司发布2025年年报&2026年一季报，业绩保持稳定增长：
2025年，公司收入/归母净利润为29.2/3.5亿元，同比+16.1%/+21.7%，毛利率/净利率为35.8%/10.7%，同比+1.6pct/
+0.6pct。2026Q1，公司收入/归母净利润为8.9/1.2亿元，同比+34.1%/+30.6%，毛利率/净利率为33.7%/12.6%，同比-3.1
pct/-0.3pct。整体来看公司利润增速超过收入增速，规模效应逐渐凸显。
“两机”产业持续高景气，有望支撑公司业绩快速增长：
燃机叶片属于燃气轮机领域瓶颈高、供给刚性极强的零部件环节，受益全球AIDC建设提速以及国内重燃自主可控突破
，公司成功加强与西门子能源、安萨尔多、贝克休斯等重点客户的合作，持续突破新产品开发。此外，在航空航天领域公
司持续强化与GE航空航天、赛峰、罗罗等国际巨头以及国内航发的技术互动。2025年，公司高温合金产品及精密铸钢件产
品实现收入18.0亿元，同比+22.9%，毛利率为38.0%，同比+1.3pct，“两机”领域新签订单突破20亿元，2026Q1突破8亿
元，支撑公司业绩持续向好。
核能核电、航空整机协同发力，产业链布局持续完善：
2025年，公司核电及其他中大型铸钢件产品、新型材料与装备收入分别为6.8/2.9亿元，同比+6.5%/+25.4%，毛利率
分别为32.8%/32.7%，同比+1.2pct/+1.2pct。核能核电领域，公司的核一级爆破阀、核岛主泵泵壳、核燃料储存格架等核
心产品继续维持国内领先的行业地位，将持续受益政策带来的重大工程扩容机遇。航空整机领域，公司深化飞发一体优势
，通过收购浙江华奕38.81%的股权进军大型无人机终端市场，完善“动力+整机”产业链协同布局。
投资建议：
我们预计2026-2028年公司收入分别为39.1/51.2/70.1亿元（增速：33.8%/31.2%/36.8%），归母净利润分别为6.1/9.
2/13.9亿元（增速：74.6%/51.3%/50.7%）。我们给予公司2026年110倍PE，对应6个月目标价格98.59元，维持“买入-A”
投资评级。
风险提示：产能投放放缓；产业竞争加剧；研发项目不及预期。
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2026-04-24│应流股份(603308)2025年年报及2026年一季报点评：海外收入占比超国内，两│国海证券 │买入
│机业务加速放量 │ │
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事件:
2026年4月23日，应流股份发布2025年年度报告及2026年第一季度报告：2025年实现营业收入29.19亿元，同比+16.13
%；实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%；2026年Q1单季度，实现营业
收入8.89亿元，同比+34.13%；实现归母净利润1.20亿元，同比+30.55%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。
投资要点:
2025年海外收入占比超国内，高温合金及精密铸钢件收入快速增长
2025年，公司实现营业收入29.19亿元，同比+16.13%，主要系两机业务领域销售收入增长；实现归母净利润3.49亿元
，同比+21.74%；实现扣非归母净利润3.21亿元，同比+15.78%。公司加权平均净资产收益率为7.25%，同比+0.92pct；销
售毛利率35.80%，同比+1.56pct；销售净利率10.72%，同比+0.63pct；经营活动现金流净额为2.56亿元，同比+158.30%，
主要系销售回款增加。管理费用同比+20.59%，主要系航空产业园转固后折旧摊销费用增加；财务费用同比+13.13%，主要
系汇兑损益变动及融资借款利息费用增加。
其中，公司2025Q4实现营业收入7.98亿元，同比+32.30%，环比+8.16%；实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，环
比-48.19%；加权平均净资产收益率为1.08%，同比-0.22pct，环比-1.06pct；销售毛利率32.82%，同比-2.53pct，环比-5
.21pct；销售净利率5.32%，同比-1.77pct，环比-8.36pct。
2025年，分行业看，高温合金产品及精密铸钢件产品实现营收18.05亿元，同比+22.89%，毛利率38.02%，同比+1.32p
ct；核电及其他中大型铸钢件产品实现营收6.83亿元，同比+6.45%，毛利率32.81%，同比+1.18pct；新型材料与装备实现
营收2.93亿元，同比+25.37%，毛利率32.72%，同比+1.15pct；其他产品实现营收0.53亿元，同比-37%，毛利率16.35%，
同比+1.07pct。分产品看，泵及阀门零件实现营收11.82亿元，同比-3.17%，毛利率31.96%，同比+0.86pct；机械装备构
件实现营收16.52亿元，同比+36.75%，毛利率38.56%，同比+1.39pct。分地区看，2025年国内实现营收13.41亿元，同比+
2.82%，毛利率为34.93%，同比+0.16pct；海外收入14.93亿元，同比+32.78%，毛利率为36.60%，同比+3.23pct。
2026Q1业绩开门红，期间费用率同环比均下降
2026年Q1单季度，公司实现营业收入8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%，主要系产品收入增加；实现归母净利润
1.20亿元，同比+30.55%，环比+119.55%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+31.42%。加权平均净资产收益率为2.35%，同
比+0.38pct，环比+1.27pct；经营活动现金流净额为-1.54亿元，同比-2.14%。销售毛利率为33.72%，同比-3.11pct，环
比+0.90pct；销售净利率12.64%，同比-0.25pct，环比+7.32pct。
期间费用方面，2026年Q1公司销售费用率1.09%，同比-0.35pct，环比+0.12pct；管理费用率6.16%，同比-2.04pct，
环比-2.28pct；研发费用率7.94%，同比-1.05pct，环比-8.70pct；财务费用率4.27%，同比-0.33pct，环比-0.73pct。
2026Q1新签两机订单突破8亿元，两机业务加速放量
两机业务领域，2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年Q1新签两机订单突破8亿元。公司与西门子能源战略协
同，陆续攻破多个型号关键核心技术，即将实现大规模量产；与意大利安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批
量稳定供货，某透平第四级叶片完成全流程首件认证及首批订单的交付；与安萨尔多于2026年一季度签署超过3.5亿元订
单；与贝克休斯的合作持续深入，接单量和交付量连创新高，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大，启动LM2500和LM60
00多个型号产品合作；赛峰继年初长期协议后，已启动十几个代表性产品的研发试制。核能核电业务领域，公司核一级爆
破阀项目组通过多项创新举措，实现合格率大幅提升；中标国家重点工程屏蔽材料订单，金额创公司历史记录；首次实现
柔性屏蔽材料销售，并在此基础上研制成功新一代核辐射防护服；研制生产的TF大型磁体测试杜瓦顺利通过验收。
募投项目方面，叶片机匣加工涂层项目预计总投资规模5.50亿元，2025年投入金额1.06亿元，累计投入金额1.06亿元
，预计2026年6月达到可使用状态；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目预计总投资规模5.00亿元，2025年投入金
额0.68亿元，累计投入金额0.68亿元，预计2026年11月达到可使用状态。
盈利预测和投资评级
两机产业链高度景气带来订单爆发，公司在手订单饱满，拥有长期持续增长的能力。预计公司2026-2028年营业收入
分别为38.67、50.70、67.76亿元，归母净利润分别为6.11、8.83、12.78亿元，对应的PE分别为91、63和44倍，维持“买
入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴领域需求不及预期；汇率变动风险。
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2026-04-24│应流股份(603308)两机景气度上行，看好公司业绩持续高增 │国金证券 │买入
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业绩简评
4月23日，公司发布2025年报和2026年一季报。2025年公司实现收入29.19亿元，同比+16.13%，26Q1收入8.89亿元，
同比+34.13%。2025年公司实现归母净利润3.49亿元，同比+21.74%，26Q1归母净利润1.20亿元，同比+30.55%，业绩高增
。
经营分析
GEV燃机订单排期提升至4.9年，燃机景气度持续上行。26Q1末，全球燃机龙头GEV电力板块在手订单达996.94亿美元
，按照过去4个季度电力业务合计收入203.16亿美元计算，当前电力业务在手订单覆盖年限从25Q4末的4.77年提升到4.91
年，在手订单排期继续拉长，燃机紧缺程度加剧。GEV表示，计划26年上半年订单价格较25Q4上涨10-20%，行业景气度持
续上行。
涡轮叶片是燃机核心零部件，看好公司燃机叶片收入持续高增。根据公司公告，涡轮叶片是燃气轮机最瓶颈的环节，
供给刚性极强。公司已经累计开发完成两机产品千余种，2025年公司新签两机领域订单突破20亿元，2026年第一季度新签
两机订单突破8亿元。其中，公司作为西门子能源F/H级重燃透平叶片中国唯一供应商，2025年陆续攻破多个型号关键核心
技术，即将实现大规模量产。2025年公司与安萨尔多能源签署战略协议，长期为其主力机型批量稳定供货，2026年一季度
签署了超3.5亿元订单。2025年公司与贝克休斯的合作持续深入，主力燃机NovaLT系列产品份额逐年扩大。公司当前燃机
叶片订单饱满，看好后续燃机叶片订单持续高增。
民航需求持续恢复，公司航发领域订单有望长期提升。2023年以来，全球民航供应链复苏带动航空零部件需求增长，
Leap各系列发动机机匣需求不断增加，公司多款型号产品供货规模稳居全球前列；赛峰继25年初签订长期协议之后，已迅
速启动十几个代表性产品的研发试制；罗罗也进一步拓展了业务，覆盖了多款发动机型号。同时，公司配套中国大飞机C9
19项目，为中国航发商发新开发品种20余个。随着全球需求持续复苏以及公司航发领域技术水平提升，看好公司后续航发
领域订单长期提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计2026-2028年公司营业收入为39.49/53.30/74.49亿元，归母净利润为6.21/10.01/16.13亿元，对应PE为91/5
6/35X，维持“买入”评级。
风险提示
人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期
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2026-04-23│应流股份(603308)点评报告：一季报业绩符合预期，迈向全球燃机叶片龙头 │浙商证券 │买入
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2025年报&2026一季报：两机业务助力业绩增长，迈向全球燃机叶片龙头
1）2025年业绩：实现营收29.19亿元，同比+16.13%，归母净利润3.49亿元，同比+21.74%；单看25Q4，实现营收7.98
亿元，同比+32.30%，环比+8.16%，实现归母净利润0.55亿元，同比-8.13%，主要受到研发投入环比增加约6700w。
2）2026一季报业绩：实现营收8.89亿元，同比+34.13%，环比+11.41%；归母净利润1.2亿元，同比+30.55%。预计两
机业务是增长核心贡献，毛利率下滑预计因原材料波动所致。
3）两机订单：2025年公司新签两机订单突破20亿元，2026年第一季度新签两机订单突破8亿元。与意大利安萨尔多能
源签署战略协议，2026年Q1签署订单超3.5亿元。为西门子能源F/H级重型燃气轮机透平叶片在中国的唯一供应商。逐步开
展贝克休斯及GE航改燃机业务。为东方电气、上海电气、中国联合重燃、龙江广翰、航发燃机等持续供货。
应流股份：期待燃机、航发、核电、低空经济业务接力放量，成长空间持续打开
（1）燃机业务：西门子能源——公司为其F级燃机稳定供应叶片、又承担其H级燃机叶片的开发工作，为燃机透平热
端叶片中国唯一供应商；美国GEV——公司与其航改燃机业务达成战略合作，开发LM2500、LM6000系列多个型号产品，迈
向新空间；贝克休斯——锁定多款燃机叶片未来订单，在工业燃机领域保持优势；国内市场——承担国家重大专项任务，
在此前完成300MW燃机叶片基础上，某新型重型燃气轮机叶片通过首件鉴定并实现交付。
（2）航发业务：GE航空——推动更高合作水平，保证其全球供应链稳定；中国商发——产品类型覆盖面进一步扩大
，CJ1000和CJ2000系列产品交期和质量得到客户高度认可；赛峰集团——有序启动涵盖多个发动机型号共12个品种的开发
；罗罗集团——达成战略合作，BR和珍珠系航空发动机多款高温合金产品合作进入实质订单阶段；国内市场——公司为中
国航天科技、中国航天科工、蓝箭航天等持续供货。
（3）核电业务：与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同。为海南昌江多用途模块式小型
堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品。中标多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目，保障陆丰核
电、廉江核电及国家重点项目的顺利实施，首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）销售。
（4）低空经济：YLWZ-190和YLWZ-300系列发动机完成500小时和150小时寿命累积试验，并完成多台份产品交付。起
飞重量600公斤无人机在贵州完成某卫勤支援保障行动演示任务，并完成某通讯项目验证，起飞重量1100公斤无人机正在
进行机发匹配协调。子公司六安金安负责的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，为安徽第三家，多家公司开展试飞
活动。
盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润为5.9/8.7/12.8亿元，同比增长69%/48%/47%；对应PE为96/65/44；维持
“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险、行业及市场风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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