研报评级☆ ◇603312 西典新能 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 3 5 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.27│ 1.63│ 1.41│ 2.10│ 2.61│ 3.46│
│每股净资产(元) │ 3.63│ 5.30│ 10.41│ 11.73│ 13.82│ 16.63│
│净资产收益率% │ 35.13│ 30.85│ 13.55│ 18.90│ 20.40│ 22.70│
│归母净利润(百万元) │ 154.50│ 198.12│ 227.81│ 339.00│ 422.00│ 560.00│
│营业收入(百万元) │ 1592.67│ 1835.34│ 2164.53│ 3286.00│ 4489.00│ 6129.00│
│营业利润(百万元) │ 175.24│ 231.47│ 259.40│ 382.00│ 477.00│ 633.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-10-29 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2025-09-30 增持 首次 --- 2.10 2.61 3.46 招商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-10-29│西典新能(603312)盈利环比改善，看好储能业务增长潜力 │中金公司 │增持
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公司3Q25业绩略低于市场预期
公司公布3Q25业绩：收入7.02亿元，同增21.85%、环增2.46%；归母净利润0.72亿元，同增27.78%、环增6.94%；扣非
净利润0.71亿元，同增27.83%、环增7.90%。受大客户特斯拉销量波动，公司3Q25业绩略低于预期。
发展趋势
3Q电池连接业务延续较高增速，毛利率环比改善。我们估计3Q电池连接业务收入约5.9亿元、同增28-29%；分业务板
块看，我们估计新能源车收入约3.1亿元、同增54.4%，尽管来自大客户特斯拉的收入受其销量波动影响有所下滑，但新客
户大众、以及FCC新产品订单持续放量形成对冲，使得新能源车业务3Q仍然保持较高的增长；储能业务收入约2.8亿元、同
增8-9%，大客户特斯拉需求整体平稳，其余客户在1H抢装后、需求阶段性有所回落。盈利方面，受益于盈利较好的客户以
及FCC新产品占比提升，我们估计电池连接业务3Q毛利率环比修复至14%+。
储能景气度向上，看好CCS渗透率提升，公司持续拓客。我们认为随着国内储能经济性改善，海外加速能源结构转型
，以及AI驱动全球数据中心建设提速，我们看好储能景气度持续向上；而储能集成产品亦往大容量方向持续迭代，我们认
为有望带来CCS加速渗透，公司有望凭借在CCS新技术、成本上的优势，持续拓展储能客户，支撑业务保持较好的增长。
期间费用率有所提升，经营现金流回暖。公司3Q期间费用率合计5%，同比+0.8ppt/环比+1.0ppt，分项看，主要是研
发费用3Q投入增加、研发费用率同比+0.75ppt/环比+0.35ppt。公司3Q经营现金流实现1.1亿元、同比+175%，现金流显著
回暖。
盈利预测与估值
考虑大客户因新车型切换带来销量波动，我们下调公司2025/2026年盈利预测15.5%/17.8%至3.0/3.9亿元，但我们仍
然看好公司储能业务成长性，以及新产品和海外市场发展潜力，维持50.0元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2025/2
026年26.7x/20.3xP/E，目标价对应2025/2026年27.0x/20.5xP/E，有1.2%上行空间。
风险
全球新能源车销量不及预期，全球储能需求不及预期，市场竞争加剧致盈利下滑。
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2025-09-30│西典新能(603312)技术优势显著，储能业务贡献有望进一步加大 │招商证券 │增持
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公司主要从事电连接技术的研究、开发和应用。产品广泛应用于新能源汽车与电化学储能等领域。公司管理层具有相
关的专业技术背景和多年的管理经验，重视研发投入，经营效率高。具备关键设备自制能力，技术储备多，2024年推出的
新一代薄膜+直焊+FCC产品，在成本与自动化程度上优势显著，有望得到大范围推广。同时，凭借高性价比产品，公司获
得众多优质客户青睐，尤其是储能业务，有望随着大客户的爬坡与新客户拓展，贡献有望显著加大。
管理层深刻理解行业，经营效率高。公司管理层拥有专业技术背景和多年管理经验，对行业、技术均有深刻的理解。
同时，公司重视研发投入，研发团队质量高。公司主营业务突出，生产制造环节自动化程度高；管理架构精简，人员数量
少，经营效率高。人均创收与期间费用率等指标均优于同业。
自制设备竞争力强，技术储备多。公司具有专业技术团队和多年的工艺与设备积累，具备电连接热压设备、焊接设备
、视觉检测、电性能检测等关键设备的自主设计开发能力及应用经验，在生产成本与客户响应方面优势突出。2024年，公
司在行业内率先推出薄膜+直焊+FCC，该技术采用了单层薄膜热压合技术。显著降低材料成本并提升自动化程度。新技术
自动化产线均由公司自动化团队自主开发和制造，并已成功通过客户的量产验证，有望得到大范围推广。
客户资源优质，储能有望带来业绩增量。公司在电连接行业深耕多年，凭借产品技术水平以及工艺制造优势树立了良
好的用户口碑，与下游多个应用领域的优质客户，客户粘性较高，拥有丰富的客户资源。在新能源汽车领域，主要客户为
宁德时代、蜂巢能源、上汽时代、一汽等，产品已批量应用于特斯拉、大众、小米、蔚来、理想、长城、赛力斯、福特、
智己等众多热销车型。电化学储能领域，电池连接系统产品已批量供货特斯拉、阳光电源等储能项目。2025Q2，特斯拉储
能收入27.89亿美元，同、环比提升-7%、2%，储能板块毛利达到创纪录的8.46亿美元，随着其上海储能工厂逐步完成爬坡
，出货将进一步提升。有望为公司带来显著增量。
海外大储需求有潜力。加州、德州为代表的美国西南部地区新能源渗透率高，电力系统净负荷呈现“鸭型曲线”，具
备能量转移能力的储能系统在美国需求明显。2025年6月，加州CAISO电网夜间峰时26%的电力供应，来自储能。而随着功
耗更高的智算中心开始在美国加速部署，随之产生的用电量与供电问题受到广泛关注。除此之外，美国OBBBA法案将大储I
TC补贴延长至2036年，进一步推动美国大储需求。除此之外，欧盟与各成员国也均有出台储能支持政策，推动储能发展，
行业增长潜力大。
投资建议：预计公司2025-2026年归母净利润3.39、4.22亿元，对应PE24x，19x。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开拓不及预期等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-31│西典新能(603312)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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苏州西典新能源电气股份有限公司于2025年10月31日在上海证券报·中国证券网（网址：https://roadshow.cnstock
.com）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理盛建华先生，董事
、副总经理潘淑新女士，独立董事刘雪峰，先生，财务负责人李玉红女士，董事会秘书李冬先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/202511031443030581170206.pdf
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