研报评级☆ ◇603312 西典新能 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-31
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.63│ 1.41│ 1.63│ ---│ ---│ ---│
│每股净资产(元) │ 5.30│ 10.41│ 11.12│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 30.85│ 13.55│ 14.66│ ---│ ---│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 198.12│ 227.81│ 260.84│ ---│ ---│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1835.34│ 2164.53│ 2781.78│ ---│ ---│ ---│
│营业利润(百万元) │ 231.47│ 259.40│ 301.61│ ---│ ---│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-03-31 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-03-31│西典新能(603312)业绩结构有望迎改善，看好2026年量利修复 │中金公司 │增持
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2025年业绩低于我们预期
公司2025年实现营业收入27.82亿元、同比+28.52%，归母净利润2.61亿元、同比+14.50%。其中4Q25营业收入6.88亿
元，同比/环比-8.20%/-1.91%，归母净利润0.50亿元，同比/环比-37.47%/-30.43%。受产品结构及原材料价格波动，公司
4Q25及2025年业绩低于我们预期。
发展趋势
多重因素致4Q25盈利短期承压。公司4Q25盈利水平同环比均有较大幅度下降，我们分析主要因：1）产品结构波动，
高盈利的热压及电控母排产品受部分客户产销波动占比有所下滑；2）FCC新产品爬坡带来良率损失；3）主材铜、铝等价
格急涨，公司向下游顺价存在一定滞后，盈利短期受挤压。随着后续原材料价格传导落地，新品良率提升及放量，我们看
好公司盈利修复。
电池连接业务高增长，看好FCC新品、储能业务放量带动结构优化。公司电池连接业务2025年实现营收23.15亿元、同
增38.7%；其中，新能源车业务收入同增28.3%，主要增量来自大众MEB；储能业务收入同增55-60%，公司卡位国内海外头
部集成商客户，受益储能行业的加速上行以及客户新订单的释放。盈利方面，储能业务受益较好的客户和产品结构、毛利
率保持稳健；而新能源车业务受下游客户订单波动、原材料涨价等影响，毛利率有所承压。展望2026，我们预计公司FCC
新品有望迎来车企客户订单密集落地及量产，同时全球储能有望迎来强周期共振，公司储能业务有望延续高增趋势，带动
公司业务结构改善。费用控制良好，现金流回暖，分红率维持高位。公司2025年期间费用率合计4.3%，同比基本持平、控
制良好；经营性现金流约2.18亿元、较24年大幅回暖；分红率48.2%、维持高位。
盈利预测与估值
考虑到26年主材铜、铝价格或仍处高位，我们下调2026年盈利预测9%至3.55亿元，并引入2027年盈利预测4.78亿元；
同时，我们看好公司新产品释放以及受益储能行业景气度，公司业绩逐步改善，维持50元目标价不变，当前股价对应2026
/2027年19.7X/14.6XP/E，目标价对应2026/2027年22.5x/16.7xP/E，有14.5%上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
全球新能源车销量/储能需求不及预期，原材料价格大幅波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-10-31│西典新能(603312)2025年10月31日投资者关系活动主要内容
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苏州西典新能源电气股份有限公司于2025年10月31日在上海证券报·中国证券网（网址：https://roadshow.cnstock
.com）举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有线上投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理盛建华先生，董事
、副总经理潘淑新女士，独立董事刘雪峰，先生，财务负责人李玉红女士，董事会秘书李冬先生。 查看原文
https://sns.sseinfo.com/resources/images/upload/202511/202511031443030581170206.pdf
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