研报评级☆ ◇603313 梦百合 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1年内 12 2 0 0 0 14
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【2.盈利预测统计】 暂无数据
【3.盈利预测明细】 暂无数据
【4.研报摘要】 暂无数据
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：20家
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2026-04-29│梦百合(603313)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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一、公司2025年报暨2026年一季报解读：
（一）关于业绩预告更正，主要有以下三方面原因：（1）公司为大力拓展国内市场，在持续强化渠道能力的过程中
，逐步优化经销商队伍。经与审计机构沟通，基于谨慎性考虑，公司对此类经销商应收账款无法收回的部分不确认收入，
导致公司营收减少约6,240万元，利润总额减少约4,100万元。（2）随着年度审计工作的深入，并与会计师充分沟通，公
司就存货跌价准备和商誉减值进行重新测算，追加计提资产减值损失和商誉减值损失合计约4,800万元。（3）近期，公司
参考税务顾问的意见，对所得税费用进行复核与审慎分析，对部分仍处于亏损状态的海外子公司，冲回部分原已经确认的
递延所得税资产，导致归母净利润减少约1,900万元。
（二）为了梦百合能够更好地开拓欧洲市场、加快欧洲自主品牌发展，2021年倪总收购德国MC，为进一步深化梦百合
自主品牌在东欧市场布局，在2023年倪总启动了Dormeo项目，自此，公司欧洲业务进入快速发展期。然而，俄乌战争等外
部因素对欧洲经济带来较大冲击，MC和Dormeo逾期应收账款近年来不断增加，审计机构出具了保留意见的审计报告，公司
董事会对此作了专项说明，公司对Dormeo的关联关系进行追认，倪总对这两家公司应收账款签署了《承诺还款方案》。
（三）2025年，公司利润修复没有达到预期，主要还是来自国内线下门店和境外线上这两个业务板块未充分释放规模
效应。境外线上达到盈亏平衡、上海梦百合减亏将是公司当前最重要的任务，经过这几年发展，公司境外线上业务已占据
了一定的市场份额，接下来在战略层面，公司境外线上业务会以利润为导向。国内线下渠道会加大利润考核，从运营提质
、渠道优化、费用管控等维度减少亏损。
尽管利润表现不及预期，但公司在业务发展方面也有一些亮点：1、美国线上业务，公司多个产品链接稳居亚马逊床
垫类目头部，已经成为亚马逊床垫类目的核心玩家之一，欧洲线上业务也顺利启动。2、国内电商通过构建“品牌×品类
×电商×倪总IP”的全域增长模型，MLILY梦百合自主品牌内销线上渠道同比增长35.29%。3、2025年美东、美西工厂合计
盈利约8,000万元（较2024年增加约5,400万元）。4、公司持续深耕产品智能化战略，推动智能床应用场景向酒店、养老
、医疗延伸，公司与全球知名家居品牌——舒达席梦思在电动床领域达成战略合作。
（四）2026年一季度公司营收22.51亿元，同比增长10.18%。归母净利润亏损3811万。亏损主要有几方面原因：（1）
人民币升值导致汇兑损失约3,900万元。（2）受美伊战争影响，原材料价格上涨，导致一季度毛利率同比有所下降，针对
原材料价格上涨，公司的提价举措已在逐步落地。（3）一季度国内市场表现偏弱，内销亏损较去年同期有所扩大。四、
为进一步巩固境外线上行业地位，公司一季度仍投入较多费用，境外线上亏损没有能够得到改善。
二、问答环节：
问：2025年海外电商亏损大概在什么量级，如果全年要实现盈亏平衡目标，之后可能会是怎样的恢复节奏？
答：你好，公司海外电商主要由子公司梦百合美国来运营，2025年梦百合美国亏损1.39亿元，您可以作为参考。海外
电商对于我们美国工厂产能利用率和盈利能力的提升具有战略意义，有些硬仗我们不得不打。自2025年11月份以来，我们
一直保持亚马逊头部位置，今年一季度为了进一步巩固头部位置，增加费用投入，经营亏损未得到收窄，接下来我们会在
保持现有规模的情况下向利润考核倾斜，谢谢！
问：2026年，国内家居行业有所承压，您如何看待公司2026年国内市场的发展？
答：你好，公司国内线下渠道亏损的核心原因在于业务规模尚未达到盈亏平衡点，一季度国内消费需求也不好，公司
国内表现不理想，但从3月份开始有一点点好转。今年我们会做战略克制的选择，主动优化调整直营结构、优化资源布局
，对长期亏损、经营改善效果不佳、不具有战略价值的直营店进行优化，谢谢！
问：在美国市场，公司面临低端产能的冲击，往后看供给端的竞争格局怎么看？
答：你好，随着美国海关查验力度加大以及产品阻燃合规要求等，行业在不断出清，我认为未来几个月会有很多玩家
离场，亚洲区的供给会减少，市场会逐步回到相对健康的状态，梦百合美国工厂制造优势反而成了稀缺资源，谢谢！
问：今年因为战争的扰动，原材料价格上涨比较多，目前公司对代工业务和自有品牌业务的价格策略如何？
答：你好，我们自3月起与客户启动提价沟通，美国亚马逊业务提价沟通比较顺利。大客户提价阻力相对较大，但有
利的是，竞争对手也在同步调价或降低促销力度，行业环境对提价形成有力支撑，同时，我们也希望战争冲突能早日结束
，谢谢！
问：此前公司推出里境品牌，考虑到现在的外部环境，公司多品类的策略是否有变化？
答：你好，里境品牌还会继续推，里境品牌现在有两个系列，HOME系列定位高端，强调品牌调性。VALUE系列相对下
沉，强调与梦百合大家居的业态融合。对于我们来说，有些需要坚持的东西还是会坚持，谢谢！
问：一季度境外线上毛利率下降比较多，是什么原因？
答：你好，境外线上毛利率下降主要系对于亚马逊VC业务中产生的部分平台扣点冲减了收入，谢谢！
问：请倪总介绍下跟SSB（舒达席梦思）的合作？
答：你好，公司之前跟舒达席梦思就有一些合作，源于梦百合产品品质、产品专利以及与对方坦诚、透明的沟通与彼
此尊重，双方合作逐步深入，谢谢！
注：公司严格遵守信息披露相关规则与投资者交流，如涉及公司战略规划等意向性目标，不能视为公司或管理层对公
司业绩的保证或承诺，敬请广大投资者注意投资风险。
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参与调研机构：30家
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2026-02-01│梦百合(603313)2026年2月1日投资者关系活动主要内容
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1、这两年海外电商对公司收入拉动很大，2026年海外电商费效比及利润率上有怎样的考量？
答：你好，从绝对值来看，我认为明年海外电商费用投入应该不会下降，2026年我们还会有一些新品推出，比如压缩
沙发、枕头小件类。但随着我们逐步进入行业头部，费效比会有提升，这是大的趋势，我认为2026年海外电商盈利能力会
比去年好，谢谢！
2、美国第三个工厂的投产进度怎样？
答：你好，美西二厂的发泡许可证已经拿到，原来美西二厂规划的部分产能变更到美东电商仓库，后期美西二厂扩建
进度我们会根据市场情况灵活调整。此外，当前美西一厂和美东工厂产能上限已超过设计产能。前两天我跟美东工厂负责
人交流，他表示美东工厂在极限状态的日产量预计可达到6000张/日，所需人力约250人，而2021年美东日产2500张床垫所
需人力是500人，这组数据对比更加直观地表明美国工厂效率提升，谢谢！
3、您如何看待公司2026年欧洲业务的增长趋势？
答：你好，我认为2026年公司欧洲业务会稳健增长，2026年也是公司欧洲电商业务发展的元年，我们的目标是希望欧
洲电商业务能够做到规模式增长，谢谢！
4、这两年，公司海外电商增长很快，跟友商相比，公司的优势以及差异化打法是什么？
答：你好，首先，我认为很大的优势在于美国产能的稳定性以及供应链的确定性，其次，在产品品质把控上也有优势
，比如我们的非温感0压专利，谢谢！
5、您如何看待海外终端市场的景气度？
答：你好，美国降息对地产复苏及终端消费需求恢复有正面作用，对美国MOR业务发展及公司在美融资成本的降低有
利，但我们还是更关心印尼供应链扰动、美国海关对转口贸易的打击力度等因素对市场结构的影响，谢谢！
6、请简单介绍下目前各个基地的产能情况？
答：你好，目前美东和美西工厂都是满产状态，塞尔维亚接近满产状态，国内工厂产能利用率比较稳定，西班牙工厂
产能利用率比较低，后续我们会通过加大欧洲市场拓展提升西班牙工厂产能利用率，谢谢！
7、公司在产品端有哪些努力的方向？以及在欧美市场，消费者产品偏好有哪些变化？
答：你好，2026年国内智能床的渗透率会进一步提升，目前看到压缩沙发在海外市场尤其是美国有较大的市场机会，
公司也在持续开发新产品来满足市场需求并提升竞争力，谢谢！
8、公司在美国或者欧洲做电商，公司整个品牌定位有什么样的考虑？
答：你好，未来七、八年，公司战略不会发生大的变化，我们会坚定不移地推进品牌国际化，电商只是实现这个战略
的载体。国内市场我们会深耕梦百合主品牌，海外市场我们会构建多品牌矩阵，我们会坚定不移地把线上和线下打通，坚
定不移地贴近消费者，坚定不移地提升产品品质，谢谢！
9、公司业务模式多样，未来1-3年，您认为哪些业务可能会有比较好的盈利修复？
答：你好，海外电商和国内自主品牌业务。我认为2026年能看到海外电商大部分业务盈利的表现，国内业务我们会持
续进行减亏，谢谢！
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