价值分析☆ ◇603317 天味食品 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 14 11 0 0 0 25
2月内 14 11 0 0 0 25
3月内 14 11 0 0 0 25
6月内 14 11 0 0 0 25
1年内 14 11 0 0 0 25
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.45│ 0.43│ 0.52│ 0.62│ 0.74│
│每股净资产(元) │ 5.04│ 5.27│ 4.06│ 4.39│ 4.74│ 5.19│
│净资产收益率% │ 4.85│ 8.50│ 10.55│ 11.97│ 13.31│ 14.39│
│归母净利润(百万元) │ 184.60│ 341.70│ 456.70│ 555.49│ 665.36│ 785.40│
│营业收入(百万元) │ 2025.54│ 2690.71│ 3148.56│ 3656.04│ 4223.27│ 4853.28│
│营业利润(百万元) │ 189.05│ 405.82│ 534.48│ 652.29│ 783.56│ 926.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 买入 维持 --- 0.51 0.63 0.74 申港证券
2024-04-07 增持 维持 --- 0.54 0.65 0.75 浙商证券
2024-04-01 增持 维持 --- 0.53 0.63 0.75 财通证券
2024-03-29 增持 维持 15.92 0.53 0.64 0.74 海通证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.52 0.62 0.73 国元证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.53 0.62 0.72 中泰证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.53 0.63 0.75 山西证券
2024-03-29 买入 维持 --- 0.52 0.61 0.73 天风证券
2024-03-29 增持 维持 --- 0.53 0.64 0.77 光大证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.65 0.77 华鑫证券
2024-03-28 增持 维持 14.6 0.52 0.61 0.71 太平洋证券
2024-03-28 买入 维持 15.44 0.51 0.61 0.72 国投证券
2024-03-28 增持 维持 15.6 0.52 0.63 0.74 华创证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.62 0.72 招商证券
2024-03-28 增持 首次 --- 0.51 0.59 0.68 国海证券
2024-03-28 买入 维持 15.82 0.53 0.64 0.77 华福证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.54 0.67 0.85 东吴证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.61 0.74 方正证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.61 0.72 国金证券
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.59 0.68 中信建投
2024-03-28 买入 维持 --- 0.52 0.63 0.77 西南证券
2024-03-28 增持 维持 15.5 --- --- --- 中金公司
2024-03-28 增持 维持 --- 0.52 0.61 0.71 银河证券
2024-03-28 买入 维持 14.79 0.53 0.62 0.73 广发证券
2024-03-27 增持 维持 --- 0.52 0.62 0.73 申万宏源
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│天味食品(603317)年报点评：中式调料增长亮眼，渠道补充成效明显
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投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为36.52、42.56、49.00亿元，归母净利润分别为5.47亿
元、6.67亿元和7.86亿元，每股收益分别为0.51元、0.63元和0.74元，对应PE分别为26.56X、21.79X和18.49X
，维持“买入”评级。
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2024-04-07│天味食品(603317)23年报业绩点评：复调主业快速增长，定制餐调表现亮眼
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盈利预测及估值
根据公司最新公司员工持股计划（草案），考核年度为24-25年，考核方式为每年收入达成即可解锁：以2
023年为基数，24/25年收入34.6/39.8亿，对应增长分别不低于10%/26.5%。24年成本压力化解，叠加费用投放
更加精细化，公司利润弹性有望释放。预计2024-2026年公司收入增速分别为16.80%/16.10%/14.30%；归母净
利润增速分别为24.85%/22.04%/15.21%；PE为25/21/18倍。维持“增持”评级。
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2024-04-01│天味食品(603317)主业稳健食萃高增，员工持股彰显信心
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收36.94/43.24/49.84亿元，同比+17.32%/+17.06%/+15.26%
，实现归母净利润5.59/6.76/7.97亿元，同比+22.50%/+20.84%/+17.80%，EPS分别为0.53/0.63/0.75元，对应
PE分别为24.7/20.5/17.4x。维持公司“增持”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)公司年报点评：员工持股计划落地，分红比例大幅提升
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.64、0.74元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为13.27-15.92元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)2023年报点评：年报业绩增34%，大本营快速增长
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为5.51/6.64/7.81亿元，增速20.68%/20.40%/17.63%，对应3月28
日PE25/21/17倍（市值136亿元），维持“增持”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)盈利能力提升显著，员工持股绑定利益
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盈利预测：根据公司年报，我们小幅调整盈利预测，预计公司2024-2026年收入分别为36.68、42.45、48.
59亿元（原2024-2025年为36.81、42.75），归母净利润分别为5.64、6.62、7.70亿元（原2024-2025年为5.46
、6.42），EPS分别为0.53、0.62、0.72元，对应PE为24.1倍、20.6倍、17.7倍，维持“买入”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)23年B端营收实现高增，整体业绩符合预期
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投资建议
在员工持股等激励机制加持之下，我们看好其营收稳定增长的中长期发展潜力。预计公司2024-2026年公
司营业收入分别为36.26/41.38/47.12亿元，同比增长15.2%/14.1%/13.9%。归母净利润分别为5.60/6.74/7.95
亿元，同比增长22.6%/20.3%/18.1%。对应EPS分别为0.53\0.63\0.75元，对应3月28日收盘价，PE分别为24\20
\17倍，维持“买入-B”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)全年业绩稳健增长，员工持股计划激发信心
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投资建议：公司持续深化优商/扶商模式，收购食萃后补足B端，区域新品不断推出丰富产品矩阵，24年望
延续增速。24年计划营收同增不低于15%，净利润同增不低于20%。根据公司24年经营计划，我们略调整盈利预
测，预计24-26年营收为36.51/41.99/48.14亿元（24/25年前值为37.81/44.71亿元），同增15.95%/15.01%/14
.66%；归母净利润为5.49/6.55/7.77亿元（24/25年前值为5.10/6.14亿元），同增20.18%/19.34%/18.59%，对
应PE分别为25X/21X/18X，维持“买入”评级。
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2024-03-29│天味食品(603317)2023年年报点评：23Q4业绩加速增长，员工持股彰显信心
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司推出员工持股计划增强团队积极性，我们上调天味食品2024-2025年
净利润预测分别为5.63/6.81亿元（分别上调1.4%/2.1%），引入26年净利润预测为8.16亿元，当前股价对应20
24-26年PE分别为24x/20x/17x，考虑公司员工持股计划有利于绑定核心骨干利益，激发团队积极性，我们维持
“增持”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)公司事件点评报告：主业稳健增长，内生外延驱动规模扩张
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公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力，同时依托食萃补齐中小B端
客户短板，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.52/0.6
5/0.77元，当前股价对应PE分别为24/19/16倍，维持“买入”投资评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)盈利能力稳步提升，新颁布员工持股计划稳定信心
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投资建议：公司产品发展思路清晰，渠道调整已基本渐入尾声，以渠道改革带动内生增长的方式逐步验证
，盈利水平稳步提升。公司在行业低迷期持续强化自身优势，未来有望在行业稳步复苏的情况下获得更多市场
份额。我们预计公司2024-2026年收入分别为36.5/42.3/49.7亿元，分别同比+15.8%/+16.1%/+17.5%，预计实
现归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿元，分别同比+20.2%/+17.9%/+16.2%，对应PE分别为24/20/18X。我们按照
2024年业绩给28倍PE，一年目标价14.6元，维持“增持”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)分红率大幅提升，员工持股锚定长远发展
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投资建议
我们预计公司2024-2026年的收入分别为36.3/42.5/49.7亿元，净利润分别为5.5/6.5/7.6亿元（暂未考虑
员工持股计划费用因素），维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.44元，相当于2024年30x的动态市盈率
。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023年报点评：盈利延续改善，分红超出预期
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投资建议：盈利延续改善，分红超出预期，维持“推荐”评级。目前23Q4报表+24开年动销基本Pricein，
核心关注三个潜在股价催化点，一是高基数解除后短期动销加速，同时成本利好+格局平稳+费投优化带来的利
润上修，二是小B渠道或是相关新品成长加速，远期置信度提升，想象空间进一步打开，三是公司预期分红率
提升，加上持股计划锚定两年收入复合增速12.5％，驱动长期配置价值上的发现。基于年报，我们调整24-25
年EPS预测0.52/0.63元（此前预测为0.49/0.60元），并引入26年EPS预测0.74元，对应P/E估值24/20/17倍，
参考行业平均估值水平，我们给予24年30倍PE，对应目标价15.6元，维持“推荐”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)盈利持续改善，渠道改革延续成长性
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投资建议：成长规划清晰，盈利有望再改善，建议加大布局，维持“强烈推荐”评级。公司Q4收入/归母
净利润同比+17.0%/+39.9%。23年公司外延收购食萃的表现如期强势，定制餐调亮眼，中式调料受益于新品推
出延续增长，相较下火锅底料表现仍略显乏力。我们认为公司收入端随单品优势+多渠道发展，未来将延续15%
左右的增长中枢，驱动在于大单品渗透+新品补充，以及渠道体系及管理能力提升带动的高质量成长，同时渠
道改革带来的高费效比则有望释放更高的利润弹性。24年估值不到25X，仍是板块内最兼具成长型与性价比的
公司，同时连续的高分红提升股东回报，建议关注底料回暖与利润率提升，带来的估值消化，底部可加大布局
。我们给予24-25年EPS分别为0.52、0.62元，对应24年估值24X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023年报点评：利润弹性逐步释放，发布员工持股计划彰显信心
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盈利预测与估值：公司产品矩阵丰富，在C端拥有较好的基础及品牌认可度，近年来利用研发优势发力B端
，2023年通过收购食萃补齐线上小B渠道，未来B端有望加速开拓。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.51/0
.59/0.68元，对应PE分别为25X/22X/19X，首次覆盖，给予“增持”评级
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2024-03-28│天味食品(603317)菜调引领增长，做激励、提分红凝聚发展势能
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盈利预测与投资建议:鉴于食萃业绩达成超预期，公司盈利能力改善较好，故上调2024-2025年归母净利润
（24、25年前值为5.55/6.55亿元），24-26年分别为5.6/6.9/8.2亿元，同比23%/22%/19%，EPS分别为0.53/0.
64/0.77元。且考虑到复调市场空间广，公司内生、外延双轮驱动，未来业绩增长动力强。故给予公司24年30
倍PE，对应目标价15.82元/股，并维持“买入”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023年报点评：23年高质收官，高分红+员工激励提振内外信心
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盈利预测与投资评级：公司2023年利润略超预期，我们调整24-26年收入预期为36.3/42.8/50.7亿元（此
前24-25年预期为36.3/42.8亿元），同比+15%/+18%/+18%，上调归母净利润预期至5.74/7.2/9亿元（此前24-2
5年预期为5.71/7.1亿元），同比+26%/+25%/+25%，对应PE分别为23/18/15x，维持“买入”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)公司点评报告：盈利能力持续改善，员工持股彰显长期信心
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盈利预测：我们预计公司24-26年实现营收36.75/42.80/49.85亿元，同比+17%/16%/16%，实现归母净利润
5.52/6.48/7.84亿元，同比+21%/18%/21%，EPS分别为0.52/0.61/0.74元/股，维持“强烈推荐”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)B端贡献高增长，激励目标有望达成
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预计24-26年公司净利润分别为5.5/6.5/7.7亿元，分别同比增长21%/18%/18%，对应PE分别为24/20/17X,
维持“买入”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)Q4延续稳健增长，加强多元渠道网络建设
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司实现收入36.63、41.95、47.89亿元，实现归母净利润5.49、6.30、
7.21亿元，对应EPS为0.52、0.59、0.68元/股。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023年年报点评：B端业务表现出色，2023年顺利收官
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.52元、0.63元、0.77元，对应动态PE分别为24倍、20
倍、16倍，维持“买入”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)高分红回馈股东，2024年展望积极
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盈利预测与估值
考虑需求弱于预期，下调2024年收入4.5%至36.3亿元，引入2025年收入41.5亿元，考虑盈利能力提升，基
本维持2024年归母净利润5.4亿元，引入2025年归母净利润6.5亿元。当前股价交易于2024/25年25/20倍P/E，
考虑板块估值调整，下调目标股价21%至15.5元/股，对应2024/25年31/26倍P/E，较当前价有25%上行空间。维
持跑赢行业评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023年报与员工持股计划(草案)点评：旺季实现环比改善，新激励开启新一
│轮成长
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投资建议：引入2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为5.5/6.5/7.5亿元，分别同比+20.5%
/18.0%/16.2%，EPS分别为0.52/0.61/0.71元，对应PE为24/20/18X，维持“谨慎推荐”评级。
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2024-03-28│天味食品(603317)2023顺利收官，分红回报再提升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年收入36.45/42.19/48.69亿元，同比增长15.76%/15.75%/15.42%；
归母净利润5.63/6.63/7.80亿元，同比增长23.24%/17.82%/17.64%；对应PE估值23/20/17倍。参考可比公司估
值，考虑行业高景气度及股权激励费用影响，给予公司2024年28倍PE估值，对应合理价值14.79元/股，维持买
入评级。
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2024-03-27│天味食品(603317)2023顺利收官，拟实施2024员工持股计划
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投资评级与估值：考虑到成本压力有望进一步缓和，略上调2024-25年盈利预测，新增2026年，预测2024-
26年归母净利润为5.6亿、6.6亿、7.8亿（前次24-25年5.4亿、6.4亿），分别同比增长22%、18%、18%，最新
股价对应2024-26年PE分别为24x、20x、17x，维持增持评级。目前竞争态势边际缓和，行业处于调整出清阶段
，并且公司具备先发优势，通过上市扩大了资金实力和产能规模。从长期来看，我们认为自上市以来，公司战
略规划与经营效率逐步捋清与优化，在人才建设、薪酬激励、营销架构、品牌品类策略等方面做了全面的梳理
提升，逐步从过去的粗放式向精细化运作过渡，处于改善通道，建议把握外部竞争态势与内部经营效率边际优
化的布局机会。
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