价值分析☆ ◇603317 天味食品 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 10 9 0 0 0 19
2月内 10 9 0 0 0 19
3月内 22 16 0 0 0 38
6月内 23 18 0 0 0 41
1年内 53 41 0 0 0 94
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.24│ 0.45│ 0.43│ 0.52│ 0.60│ 0.68│
│每股净资产(元) │ 5.04│ 5.27│ 4.06│ 4.32│ 4.67│ 5.07│
│净资产收益率% │ 4.85│ 8.50│ 10.55│ 12.07│ 12.83│ 13.39│
│归母净利润(百万元) │ 184.60│ 341.70│ 456.70│ 556.91│ 639.47│ 725.89│
│营业收入(百万元) │ 2025.54│ 2690.71│ 3148.56│ 3429.64│ 3838.64│ 4296.03│
│营业利润(百万元) │ 189.05│ 405.82│ 534.48│ 655.65│ 754.35│ 855.84│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 0.56 0.65 0.75 天风证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.52 0.59 0.68 长江证券
2024-11-03 增持 维持 --- 0.53 0.60 0.70 浙商证券
2024-10-31 增持 维持 --- 0.58 0.65 0.71 东兴证券
2024-10-27 买入 维持 --- 0.58 0.66 0.73 招商证券
2024-10-27 增持 维持 --- 0.53 0.60 0.71 开源证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.53 0.61 0.69 国金证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.57 0.67 0.75 财通证券
2024-10-25 买入 调高 17.08 0.57 0.61 0.67 太平洋证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.55 0.62 0.70 西南证券
2024-10-25 增持 维持 --- 0.54 0.62 0.70 国海证券
2024-10-25 增持 维持 16 0.53 0.58 0.64 华创证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.56 0.66 0.75 华福证券
2024-10-25 买入 维持 --- 0.56 0.62 0.70 东吴证券
2024-10-25 增持 维持 16.81 0.56 0.66 0.77 海通证券
2024-10-25 买入 维持 21.9 0.55 0.62 0.70 国泰君安
2024-10-24 增持 维持 --- 0.55 0.62 0.71 申万宏源
2024-10-24 买入 维持 --- 0.55 0.64 0.73 中泰证券
2024-10-24 增持 维持 --- 0.56 0.64 0.74 银河证券
2024-09-17 买入 维持 --- 0.50 0.58 0.66 华西证券
2024-09-08 买入 维持 --- 0.48 0.57 0.69 长江证券
2024-09-06 增持 维持 --- 0.49 0.57 0.65 国元证券
2024-09-05 买入 维持 --- 0.49 0.56 0.60 华鑫证券
2024-09-03 买入 维持 --- 0.49 0.56 0.64 国联证券
2024-09-02 增持 调低 --- 0.49 0.57 0.66 山西证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.50 0.59 0.69 开源证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.51 0.62 0.72 天风证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.50 0.57 0.64 东吴证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.47 0.53 0.58 招商证券
2024-09-01 买入 维持 --- 0.49 0.56 0.63 民生证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│天味食品(603317)业绩稳增长，全力冲刺股权激励目标
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投资建议：公司持续深化优商/扶商模式，收购食萃后补足B端，区域新品不断推出丰富产品矩阵；Q4作为
传统旺季，火锅底料需求有望复苏。根据Q3季报，我们认为进入复调旺季，公司业绩增长提速，因此略调高盈
利预测，预计24-26年营收为34.65/38.90/43.39亿元（前值为33.95/39.10/44.56亿元），同增10%/12%/12%；
归母净利润为5.93/6.91/7.99亿元（前值为5.47/6.57/7.71亿元），同增30%/17%/16%，对应PE分别为28X/24X
/21X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│天味食品(603317)2024年三季报点评：缩费致业绩超预期，中式复调景气改善
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中式复调景气边际改善，借力外延公司实现较快增长。复调产品的长期功能化升级逻辑仍延续，需求端开
启边际改善，公司作为龙头之一，产品创新研发、产能布局、渠道布建等维度均具备先发优势，且产业中的外
延机会仍存，公司中期维度有望保持稳健较快增长。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.51/6.33/
7.19亿元，EPS分别为0.52/0.59/0.68元，对应PE分别为27/24/21倍，维持“买入”评级。
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2024-11-03│天味食品(603317)2024Q3业绩点评报告：24Q3收入稳健，利润超预期
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略调整此前盈利预测，维持此前评级
公司复调优势持续巩固，多元化渠道布局稳步推进。考虑到公司前三季度收入保持稳健，我们略调整此前
盈利预测，预计公司24-26年实现收入分别为34/38.56/44.03亿元，同比增长分别为8%、13.4%、14.2%；预计
实现归母净利润分别为5.62、6.36、7.43亿元，同比分别为23.06%、13.20%、16.73%。预计24-26年实现EPS分
别为0.53、0.60、0.70元，对应PE分别为26.72、23.60、20.22倍，维持此前增持评级
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2024-10-31│天味食品(603317_SH)：费率显著下降，利润超预期
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公司盈利预测及投资评级：疫情培育了消费者回家做菜的场景，复合调味料C端消费场景得到加强，培养
了用户习惯，为复调在C端渗透率提升打下了很好的基础。B端方面，随着餐饮越来越注重效率，我们认为复调
的渗透率也在逐步提升，在餐饮缓慢回暖的背景下复调的复苏会相对更加明显。预计公司2024-2026年净利润
分别为6.23、6.94和7.54亿元，对应EPS分别为0.58、0.65和0.71元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为24
、22、20，维持“推荐”评级。
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2024-10-27│天味食品(603317)动销改善收入回暖，费用高效利润亮眼
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投资建议：动销改善收入回暖，费用高效利润亮眼，维持“强烈推荐”评级。公司Q3收入/归母净利润分
别同比+10.9%/+64.8%，收入回暖，利润亮眼。Q3公司底料业务有所改善，中式复调（包含食萃）及冬调业务
实现高增长。利润端费用策略改变高效投放，带动毛销差提升，实现大幅增长。当前行业大单品仍以手工牛油
底料、酸菜鱼调料、小龙虾料等为主，整体动销有所放缓，渠道竞争也相对较激烈，期待行业层面出现新的大
单品释放需求，我们认为公司收入端具备单品优势+多渠道发展潜力，未来增长中枢或有放缓，但生产效率提
升，以及渠道改革带来的高费效比则有望释放更高的利润弹性。建议关注利润弹性+高分红带来的收益，底部
可加大布局。我们给予24-25年EPS分别为0.58、0.66元，对应24年估值24X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-10-27│天味食品(603317)公司信息更新报告：成本下行叠加费用优化，2024Q3盈利能力超预期
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公司发布2024年三季报，收入符合预期，利润略超预期
公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司营收/归母净利润23.64/4.32亿元（同比+5.84%/+34.96%）
；其中2024Q3营收/归母净利润8.97/1.86亿元（同比+10.93%/+64.79%）。收入符合预期，利润略超预期。综
合考虑公司成本及费用投放情况，我们小幅上调盈利预测，预测2024-2026年归母净利润5.7（+0.4）/6.4（+0
.1）/7.5（+0.1）亿元（同比+24.0%/+13.4%/+17.1%），EPS为0.53（+0.03）/0.60（+0.01）/0.71（+0.02）
元，当前股价对应PE25.5/22.5/19.2倍，考虑到下半年旺季收入有望回暖，维持“增持”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)费效比提升，业绩超预期
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考虑Q3销售费用大幅优化，我们上调24-26年盈利预测8%/9%/9%。预计24-26年公司归母净利润分别为5.7/
6.5/7.3亿元，分别同比+24%/15%/13%，对应PE分别为26X/23X/20X，维持“买入”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)超预期，结构优化，费效提升
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收34.92/39.74/44.58亿元，同比+10.90%/+13.82%/+12.16%
，实现归母净利润6.08/7.14/8.03亿元，同比+33.23%/+17.33%/+12.54%，EPS分别为0.57/0.67/0.75元，对应
PE分别为24.33/20.74/18.43x。维持公司“增持”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)Q3收入提速增长，业绩超预期
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入分别为34.7/38.9/43.7亿元，分别同比+10.4%/11.9%/12.5%，
归母净利润分别为6.0/6.5/7.1亿元，分别同比+32.0%/+8.5%/+9.0%，对应PE分别为25/23/21X。我们按照2025
年业绩给28倍PE，一年目标价为17.08元。
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2024-10-25│天味食品(603317)2024年三季报点评：费用优化叠加成本下行，Q3盈利能力显著提升
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为0.55元、0.62元、0.70元，对应动态PE分别为25倍、22
倍、20倍，维持“买入”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)2024年三季报点评：产品结构优化，盈利再上台阶
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盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收35/39/43亿元，同比+10%/12%/11%；归母净利
润5.73/6.63/7.50亿元，分别同比+25%/16%/13%，对应EPS分别为0.54/0.62/0.70元，对应PE分别为26X/22X/2
0X，维持“增持”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)2024年三季报点评：业绩超出预期，紧盯新品周期
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投资建议：业绩超出预期，紧盯新品周期，维持“推荐”评级。报表的环比改善主要源于补库和备货下的
渠道周期脉冲，拉长来看核心拐点的确立，仍需紧盯需求拐点和新品周期，此外公司潜在收并购动作亦有望提
供股价催化。结合三季报，我们调整24-26年EPS预测为0.53/0.58/0.64元（原预测0.48/0.54/0.60元），给予
目标价16元，对应25年28倍PE，维持“推荐”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)Q3业绩增长超预期，期待旺季经营表现
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盈利预测与投资建议:由于公司Q3业绩增长超预期，故上调公司2024-26年归母净利润，分别为5.94/6.99/
8.01亿元（前值为5.45/6.32/7.21），分别同比+30%/+18%/+15%。考虑到公司内部发展势能高，维持“买入”
评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)2024年三季报点评：业绩大超预期，成长势能强劲
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盈利预测与投资评级：24Q3业绩超预期，我们上调24-26年收入预期为34.2/37.7/41.9亿元（此前预期为3
3.4/36.8/40.9亿元），同比+9%/+10%/+11%，上调归母净利润预期至5.9/6.6/7.5亿元（此前预期为5.32/6.02
/6.79亿元），同比+30%/+12%/+13%，对应PE分别为25/22/20x，维持“买入”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)公司季报点评：营收增速恢复双位数，盈利高增超预期
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.66、0.77元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为14.01-16.81元，维持“优于大市”评级。
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2024-10-25│天味食品(603317)2024年三季报点评：业绩超预期，结构优化趋势显著
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维持“增持”评级。考虑到产品结构改善驱动盈利能力改善超预期，上调公司2024年EPS预测至0.55元，
同比+28%（前值为0.52元），同时考虑到需求疲软背景下复调行业增长承压，下调2-25-2026年EPS至0.62/0.7
0元，同比+13%/13%（前值分别为0.63/0.74元），维持目标价21.9元。
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2024-10-24│天味食品(603317)成本和费用下行，Q3盈利超预期
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投资评级与估值：考虑到成本改善及费用精细化，上调盈利预测，预测2024-26年归母净利润为5.9亿、6.
7亿、7.6亿（前次5.3亿、5.95亿、6.6亿），分别同比增长28.5%、13.4%、14%，最新股价对应2024-26年PE分
别为25x、22x、20x，维持增持评级。长期来看，我们认为自上市以来，公司战略规划与经营效率逐步捋清与
优化，在人才建设、薪酬激励、营销架构、品牌品类策略等方面做了全面的梳理提升，逐步从过去的粗放式向
精细化运作过渡，处于改善通道，建议把握外部竞争态势与内部经营效率边际优化的布局机会。
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2024-10-24│天味食品(603317)收入环比改善，利润大超预期
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盈利预测：根据公司三季报，考虑到销售费用大幅收缩，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年收入
分别为33.75、38.43、42.80亿元（前值为34.69、39.33、44.50亿元），归母净利润分别为5.88、6.86、7.80
亿元（前值为5.30、6.20、7.22亿元），EPS分别为0.55、0.64、0.73元，对应PE为25.2倍、21.6倍、19.0倍
，维持“买入”评级。
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2024-10-24│天味食品(603317)2024年三季度业绩点评：24Q3盈利显著改善，期待旺季动销回暖
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投资建议:调整盈利预测，预计2024~2026年收入同比+10%6/1296/13%，归母净利润同比+30%/15%6/15%，P
E为25/22/19X，维持“谨慎推荐”评级。
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2024-09-17│天味食品(603317)线上渠道高增，盈利能力提升
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投资建议
参考公司最新业绩公告，我们将公司24-26年营收分别为35.59/40.59/45.23亿元的预测下调至33.73/37.8
9/42.32亿元，将24-26年EPS分别为0.54/0.65/0.74元的预测下调至0.50/0.58/0.66元，对应9月13日收盘价8.
56元/股，PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-08│天味食品(603317)2024年中报点评：消费性价比趋势加剧竞争，短期增长承压
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外延补齐渠道短板，长期竞争优势不改。公司外延的食萃食品，持续增厚报表端营收及利润，并补强公司
小B端的产品矩阵，渠道模式错位发力。复调产品的长期功能化升级逻辑仍延续，短期行业需求转弱，但公司
作为龙头之一，产品创新研发、产能布局、渠道构建等维度均具备先发优势，有望穿越周期，维持稳健增长。
预计公司2024/2025年EPS分别为0.48/0.57元，对应PE分别为19/16倍，维持“买入”评级。
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2024-09-06│天味食品(603317)2024年中报点评：中报业绩增19%，中式菜品调料韧性强
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利分别为5.26/6.04/6.95亿元，增速15.13%/14.97%/14.91%，对应9月5日
PE19/16/14倍（市值99亿元），维持“增持”评级。
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2024-09-05│天味食品(603317)公司事件点评报告：淡季营收承压，成本优化利好盈利
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公司作为复调赛道龙头，通过产品推新不断夯实火锅底料与中式复调竞争力，同时依托食萃补齐线上中小
B端客户短板，随着内生外延双轮驱动，有望充分获取市场份额。根据半年报，我们调整2024-2026年EPS为0.4
9/0.56/0.60（前值为0.52/0.65/0.77）元，当前股价对应PE分别为19/17/15倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-03│天味食品(603317)食萃激发增长动能，盈利能力进一步提升
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食萃食品增长势能充足，成本红利持续释放，维持“买入”评级
考虑到需求承压、竞争加剧，我们调整公司2024-2026年营业收入分别至33.54/37.12/40.90亿元，同比分
别+6.53%/+10.67%/+10.18%；归母净利润分别为5.27/5.99/6.79亿元，同比增速分别为15.41%/13.62%/13.36%
，EPS分别为0.49/0.56/0.64元，考虑到食萃食品增长势能充足，叠加成本红利持续释放，有望增厚公司利润
，维持“买入”评级。
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2024-09-02│天味食品(603317)24Q2淡季需求表现较弱，线上渠道实现高增
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投资建议
考虑到需求弱复苏，我们下调公司投资评级，预计公司2024-2026年公司营业收入分别为34.69/38.45/43.
06亿元，同比增长10.2%/10.8%/12.0%。归母净利润分别为5.26/6.07/6.99亿元，同比增长15.2%/15.4%/15.1%
。对应EPS分别为0.49\0.57\0.66元，对应当前股价，PE分别为21\18\16倍，给予“增持-A”投资评级。
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2024-09-02│天味食品(603317)公司信息更新报告：2024Q2底料短期承压，2024H2收入表现有望回暖
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公司发布2024年半年报，收入符合预期，利润略低预期
公司披露2024年半年报。2024H1公司营收/归母净利润分别为14.7/2.5亿元（同比+3.0%/+18.8%），其中2
024Q2公司营收/归母净利润分别为6.1/0.7亿元（同比-6.8%/-10.9%），收入符合预期，利润略低预期。综合
考虑公司成本及费用投放情况，我们小幅调整盈利预测，预测2024-2026年归母净利润5.3（-0.2）/6.3（-0.2
）/7.4（-0.2）亿元（同比+15.5%/19.6%/17.1%），EPS为0.50（-0.01）/0.59（-0.02）/0.69（-0.03）元，
当前股价对应PE21/17/15倍，考虑到下半年旺季收入有望回暖，维持“增持”评级。
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2024-09-02│天味食品(603317)半年报点评：收入略有承压，利润水平仍较稳定
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投资建议：公司持续深化优商/扶商模式，收购食萃后补足B端，区域新品不断推出丰富产品矩阵；下半年
作为传统旺季，火锅底料需求有望复苏。我们认为消费复苏不及预期，但公司盈利能力仍存，因此调低收入预
期，预计24-26年营收33.95/39.10/44.56亿元（前值为36.51/41.99/48.14亿元），同增8%/15%/14%；归母净
利润为5.47/6.57/7.71亿元（前值为5.49/6.55/7.77亿元），同增20%/20%/17%，对应PE分别为20X/17X/14X，
维持“买入”评级。
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2024-09-02│天味食品(603317)2024年中报业绩点评：淡季需求承压，并购食萃推动电商高增
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盈利预测与投资评级：24H1公司业绩低于预期，我们下调24-26年收入预期为33.4/36.8/40.9亿元（此前
预期为36.1/42.1/48.7亿元），同比+6%/+10%/+11%，下调归母净利润预期至5.32/6.02/6.79亿元（此前预期
为5.72/6.8/7.9亿元），同比+17%/+13%/+13%，对应PE分别为20/18/16x，考虑到24H2公司有望迎来经营旺季
，维持“买入”评级。
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2024-09-01│天味食品(603317)底料压力凸显，旺季盼动销加速
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投资建议：底料压力凸显，旺季盼动销加速，维持“强烈推荐”评级。公司Q2收入/归母净利润分别同比-
6.80%/-10.90%，业绩承压。Q2看公司底料业务压力凸显，主要在于淡季动销较慢，食萃的增长依然稳健，渠
道继续优化。当前行业大单品仍以手工牛油底料、酸菜鱼调料、小龙虾料等为主，整体动销有所放缓，渠道竞
争也相对较激烈，期待行业层面出现新的大单品释放需求，我们认为公司收入端具备单品优势+多渠道发展潜
力，未来增长中枢或有放缓，但生产效率提升，以及渠道改革带来的高费效比则有望释放更高的利润弹性。建
议关注利润弹性+高分红带来的收益，底部可加大布局。我们给予24-25年EPS分别为0.47、0.53元，对应24年
估值22X，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-01│天味食品(603317)2024年半年报点评：淡季需求偏弱，线上势能延续
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投资建议：公司在复调C端领域优势显著，B端持续补足，多元渠道布局、全国化稳步推进，看好公司长期
成长性。预计公司2024-2026年营业收入分别为34.5/38.5/43.6亿元，同比+9.4%/11.9%/13.1%，归母净利润分
别为5.2/5.9/6.7亿元，同比+14.2%/13.4%/13.3%，当前市值对应PE分别为21/18/16x，维持“推荐”评级。
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