研报评级☆ ◇603323 苏农银行 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.97│ 1.06│ 1.01│ 1.07│ 1.13│ 1.21│
│每股净资产(元) │ 8.75│ 9.83│ 9.35│ 10.21│ 11.13│ 12.11│
│净资产收益率% │ 11.04│ 10.78│ 10.82│ 10.92│ 10.62│ 10.40│
│归母净利润(百万元) │ 1742.59│ 1944.99│ 2043.28│ 2152.60│ 2282.31│ 2430.85│
│营业收入(百万元) │ 4045.97│ 4174.34│ 4212.60│ 4365.63│ 4606.64│ 4900.67│
│营业利润(百万元) │ 1901.37│ 2108.32│ 2335.31│ 2381.00│ 2525.00│ 2690.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 --- 1.06 1.13 1.20 银河证券
2026-05-05 买入 维持 --- 1.07 1.13 1.21 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│苏农银行(603323)前瞻处置不良，信贷稳步提速 │申万宏源 │买入
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事件：苏农银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收42.1亿元/11.5亿元，同比增长0.9%/1.2%，实现归
母净利润20.4亿元/4.6亿元，同比增长5.1%/5.1%。1Q26不良率较年初持平为0.88%，拨备覆盖率较年初下降17.1pct至353
%。
业绩平稳增长，利息收入超预期改善。1Q26营收同比增长1.2%（2025：+0.9%），净利润同比增长5.1%（2025：+5.1%
），业绩基本符合预期。从驱动因子来看，①利息净收入逆转2025年下降态势，1Q26利息净收入同比+8.0%（2025：-2.8%
），超预期。其中，信贷增长提速下，规模正贡献营收16.4pct（2025：+8.2pct）；息差负贡献11.4pct（2025：-10.9pc
t）。②1Q26非利息净收入同比下滑9.8%，负贡献3.7pct。1Q25高基数影响下，1Q26投资收益同比下降22%，拖累非息收入
表现。③营收稳健增长下，拨备对业绩反哺力度减弱。1Q26资产减值损失同比下降7.1%（2025：-32.0%，yoy），对应拨
备对净利润增速的正贡献度（+5.6pct）不及2025（+8.4pct）。
财报关注点：①扎根吴江大本营，“进军城区”开辟新增长曲线，1Q26对公信贷增长强劲：1Q26信贷净新增81亿、同
比多增42亿；其中，对公信贷新增59亿，同比多增30亿。②负债成本下行助力息差环比回升，全年息差有望底部企稳：测
算1Q26息差季度环比提升12bps至1.25%，主要受益于负债端成本下行；其中，1Q26负债成本率环比下降21bps，对冲资产
端收益率下行9bps。考虑到2025年息差呈现前高后低趋势，若后续实体信贷需求回暖，无论是定价压力缓解还是零售信贷
回暖，均有助于息差的企稳改善。③下半年非息高基数影响有望减弱（1Q25-4Q25非息净收入分别为4.3亿、4.6亿、2.7亿
、3.1亿），或有望驱动全年营收表现进一步改善。④前瞻性风险确认出清下，资产质量稳健性好于可比农商行。1Q26不
良率较年初持平为0.88%，测算1Q26加回核销的年化不良生成率（96bps）虽小幅提升但可控，我们认为核心在于公司前瞻
性确认和处置潜在信贷风险，2025年核销不良贷款12亿、同比多核2亿；在加大核销处置力度背景下，4Q25零售贷款不良
率同比下降13bps至2.17%。
“进军城区”战略持续推进，聚焦服务实体，1Q26对公信贷延续高景气增长。1Q26贷款同比增长10.8%，较2025（+7.
8%，yoy）提速。其中，“进军城区”战略成效持续兑现，2025年苏州城区（不含吴江）贡献贷款增量28%，1H25/2H25分
别贡献贷款增量的15%/57%，带动4Q25苏州城区（不含吴江）贷款占总贷款比重较2Q25提升0.74个百分点至23.7%。1Q26信
贷净新增81亿，增量近2025年信贷增量（101亿）8成。对公依然是信贷的核心支撑，1Q26净新增59亿、同比多增30亿；对
公信贷主要聚焦于实体，2025年新增信贷结构中，制造业及批零合计新增35亿、租赁及商务服务业、基建类贷款分别新增
16亿、10亿；而零售需求尚未浮出水面，1Q26仅微增1亿；票据贴现新增21亿、同比多增15亿。
风险前瞻性出清下不良率平稳，拨备覆盖率依然厚足、保障业绩可预期。1Q26不良率环比持平为0.88%，测算1Q26加
回核销的年化不良生成率为96bps，较2025年（72bps）小幅提速；1Q26前瞻性指标关注率季度环比提升6bps至1.39%，以
及4Q25逾期90天以上贷款/不良贷款值较2Q25提升近16pct至90.4%，预计与零售小微客群还款能力下降、核销处置与风险
确认时点错位相关。但也可以看到，2025年零售贷款不良率同比下降13bps至2.17%，背后是管理层对潜在风险的前瞻性暴
露与出清。因此，在农商行普遍面对零售风险抬升的环境下，预计苏农银行能够展现出更稳健的业绩和资产质量表现。4Q
25对公信贷不良率同比提升7bps至0.71%，主要受地产产业链风险影响。4Q25对公房地产、建筑业贷款不良率分别提升4.6
2pct、0.28pct至4.88%、0.74%，考虑到对公房地产贷款占总贷款比重仅2.1%（2025年末），无需过度担忧。1Q26拨备同
比少提情况下，拨备覆盖率较年初下降17.1pct至353%，但仍处于上市农商行较优水平，风险抵补能力充足。
投资分析意见：苏农银行扎根吴江大本营，“进军城区”战略持续深化，1Q26对公信贷高景气叠加息差环比回升下，
利息净收入回暖超预期。同时，考虑到下半年非息收入基数效应减弱，对全年营收表现更抱有期待。预计2026-2028年归
母净利润增速分别为5.5%、6.0%、6.5%（上调息差预期，原2026-2027年预测为5.1%、5.5%，新增2028年预测）。当前股
价对应2026年0.49倍PB。若实体信贷需求如期回暖，“吴江大本营+苏州城区扩张”将继续支撑高质量成长，维持“买入
”评级。
风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，零售资产质量超预期劣化。
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2026-05-05│苏农银行(603323)2025年年报及2026年一季报业绩点评：业绩稳中向好，中收│银河证券 │买入
│延续双位数增长 │ │
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营收净利增长稳中向好：2025年，公司营收同比+0.92%，归母净利润同比+5.05%，均较前三季度稳中有升；加权平均
ROE10.84%，同比-0.83pct。2026Q1，营收、净利分别同比+1.22%、+5.05%，年化加权平均ROE9.64%，同比+0.02pct。公
司业绩稳中向好，持续受益规模增长，且息差对营收的负向贡献明显收窄，同时拨备释放继续反哺净利，但力度有所减小
。
息差边际改善，信贷开门红表现优于去年同期：2025年，公司利息净收入同比-2.84%，2026Q1增速回正，同比+7.95%
，由规模稳增、息差边际改善共同驱动。2025年公司净息差1.41%，同比-14BP，降幅有所收窄，主要由负债成本优化支撑
，存款付息率同比-27BP；测算2026Q1单季息差环比上季度回升，改善幅度优于去年同期，预计主要受益高息定存到期重
定价成效释放。公司规模扩张稳健，信贷开门红优于去年同期。资产端，2025年各项贷款同比+7.81%，对公、零售贷款分
别同比稳增9.42%、1.17%，其中对公贷款仍贡献主要信贷增量，零售消费贷表现亮眼，增速较2024年提升2.42pct至13.84
%。2026年3月末，贷款较年初+5.82%，对公贷款较年初+7.2%，优于去年同期，零售贷款保持正增0.49%。负债端，各项存
款2025年同比+7.42%，其中个人存款稳增11.03%。2026年3月末存款总额较年初+1.86%，个人、企业存款分别较年初+2.3%
、+4.53%；定期存款占比64.31%，较年初+0.11pct。
非息收入短期波动，中收表现较好：2025年，公司非息收入同比+8.73%，2026Q1转为-9.82%，一定程度受高基数扰动
。2025年，中收同比高增65.99%，主要由于代理货币业务手续费支出下降；2026Q1中收同比+11.76%。2025年、2026Q1，
其他非息收入分别同比+6.41%、-11.36%，投资业务收入受债市波动及基数效应影响，分别同比+5.4%、-4.85%，其中，投
资收益2025年高增39.51%但2026Q1同比-22.37%，2026Q1公允价值由亏转盈。
零售贷款不良率边际改善，拨备水平充足：2025年末，公司不良贷款率、关注类贷款占比分别为0.88%、1.33%，分别
同比-2BP、+13BP。其中，零售资产质量表现亮眼，不良率同比-13BP至2.17%；对公贷款不良率同比+7BP至0.71%，主要受
房地产业贷款不良率上升影响，但整体不良率仍保持优秀。2026年，公司不良率、关注率较年初分别持平、+6BP。2025年
，公司拨备覆盖率370.17%，同比-58.79pct，2026年3月末较年初-17.08pct，风险抵补水平保持充足。
投资建议：公司立足长三角核心区，区位优势明显。公司制定“三一五”发展战略，推进五大转型，业绩稳健增长，
综合转型成效释放。坚持支农支小，管家式公司业务特色突出，零售金融打通最后一公里，信贷结构优化。资产质量优异
，风险抵补能力充足。2025年分红率提升3.76pct至20.75%。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-
2028年BVPS分别为10.21元/11.13元/12.12元，对应当前股价PB分别为0.49X/0.45X/0.41X。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：2家
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2026-04-08│苏农银行(603323)2026年4月8日投资者关系活动主要内容
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一、贵行2026年在经营思路上有何规划？
答：2026年，本行将紧紧围绕合规、稳健、可持续的发展理念，深耕主责主业，坚守支农支小、服务实体的市场定位
，深化“中小企业金融服务管家”内涵，以客户为中心，持续调优业务结构、控好经营风险，扎实做好科技金融、绿色金
融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，推动全行发展迈上新台阶。
二、作为金融“五篇大文章”之一，贵行在开展科技金融业务方面有何举措？
答：近年来，本行着力打造科技金融特色服务品牌，坚持“贷早、贷小、贷成长”，切实推进中小科技型企业综合金
融服务。一是锚定目标客群，明确以各级科技领军人才企业以及股权融资阶段科技企业为服务重点对象,建立科创直营团
队,做到以“专精特新”的团队服务“专精特新”企业。二是丰富产品体系，创新科创信贷授信模式,积极参与政府主导的
各类科技金融项目，实现省级、市级、区级政府风险补偿类科技金融信贷产品合作全覆盖，协同战略合作单位共同实现“
投贷担”联动服务。三是做实产业研究，与当地科技咨询公司合作设立“科技金融实验室”,以科技产业知识产权为主线,
全面分析苏州市区域内重点科技产业技术链图谱、上下游企业、产业特点等情况,完成产业研究报告,提出金融支持方案。
四是构建科技金融生态圈，通过资源整合和信息融通，与多方开展合作，成为企业、政府、投资机构、中介服务机构之间
的桥梁和媒介，为科技型企业提供全方位服务。
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参与调研机构：6家
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2026-01-27│苏农银行(603323)2026年1月27日投资者关系活动主要内容
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一、2025年全年的经营情况如何？
答：2025年，是“十四五”规划的收官之年，也是本行“五年再造”的交卷之年。本行立足战略全局，聚焦主责主业
，以“三一五”发展战略规划为指引，围绕“三个银行”建设，统筹量的合理增长和质的有效提升，全行高质量发展取得
新突破。截至2025年末，本行总资产2311.03亿元，较年初增长8.00%；总贷款1394.32亿元，较年初增长7.81%；总存款18
29.59亿元，较年初增长7.47%。2025年度，本行经营效益稳步提升，实现营业收入41.91亿元，同比增长0.41%；归属于母
公司股东的净利润20.43亿元，同比增长5.04%。截至2025年末，本行不良贷款率0.88%，较年初下降0.02个百分点，关注
贷款率1.33%，拨备覆盖率370.19%，资产质量健康稳定。
二、贵行“三进”区域发展策略推进情况如何？
答：近年来，本行“三进”区域发展战略持续稳步推进。吴江地区“稳中有进”，持续下沉服务重心，新设立江陵支
行，进一步优化区域网点布局，精耕细作，将市场份额第一的地位进一步稳固，稳住发展基本盘；苏州城区“激流勇进”
，作为全行业务发展的重要“增长极”，持续提升在苏州城区服务的广度、深度，2020年6月末至2025年6月末，五年时间
苏州城区贷款突破300亿元，贷款规模从68.36亿元增长至313.09亿元，增幅达358.00%，占总贷款比重从9.30%提升至22.9
7%；存款突破160亿元，存款规模从80.39亿元增长至166.72亿元，增幅达107.39%。泰州及异地“齐驱并进”，聚焦千万
以下普惠业务，坚持推进零售转型，在2024年末完成对靖江润丰村镇银行的吸并并将其改制升级为靖江支行后，实现了在
泰州地区金融供给全覆盖，为该板块发展注入新动能，2025年前三季度贷款增长超10%。
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参与调研机构：1家
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2025-12-30│苏农银行(603323)2025年12月30日投资者关系活动主要内容
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一、作为金融“五篇大文章”之一，贵行在开展科技金融业务方面有何举措？
答：近年来，本行着力打造科技金融特色服务品牌，坚持“贷早、贷小、贷成长”，切实推进中小科技型企业综合金
融服务。一是锚定目标客群，明确以各级科技领军人才企业以及股权融资阶段科技企业为服务重点对象,建立科创直营团
队,做到以“专精特新”的团队服务“专精特新”企业。二是丰富产品体系，创新科创信贷授信模式,积极参与政府主导的
各类科技金融项目，实现省级、市级、区级政府风险补偿类科技金融信贷产品合作全覆盖，协同战略合作单位共同实现“
投贷担”联动服务。三是做实产业研究，与当地科技咨询公司合作设立“科技金融实验室”,以科技产业知识产权为主线,
全面分析苏州市区域内重点科技产业技术链图谱、上下游企业、产业特点等情况,完成产业研究报告,提出金融支持方案。
四是构建科技金融生态圈，通过资源整合和信息融通，与多方开展合作，成为企业、政府、投资机构、中介服务机构之间
的桥梁和媒介，为科技型企业提供全方位服务。
二、后续贵行业务发力的重点区域是哪些？
答：本行结合区位、网点布局优势及自身经营管理特色，形成了“三进”区域发展策略，对不同区域内的机构进行差
异化管理，即吴江地区“稳中有进”，不断下沉服务重心，精耕细作，始终保持“领头羊”地位；苏州城区“激流勇进”
，作为全行业务发展重要“增长极”，持续提升在苏州城区服务广度、深度；泰州及异地机构“齐驱并进”，聚焦千万以
下普惠业务，加快零售转型，进一步提升其在全行发展中的贡献度。近期，本行董事会审议通过了关于吸收合并张家港渝
农商村镇银行并设立分支机构的议案，此次村行吸并是本行“三进”区域发展策略在苏州县域的延伸与深化，将进一步优
化本行的区域布局，助推全行高质量可持续发展。
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参与调研机构：1家
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2025-11-12│苏农银行(603323)2025年11月12日投资者关系活动主要内容
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一、新行长你好，想请问下今年前三季度的经营情况怎么样？后续的经营思路是怎么样的？
答：感谢您对苏农的关注。2025年前三季度，本行坚持聚焦主责主业，立足战略全局，将“三一五”发展战略规划与
经营重点深度融合，在深耕普惠金融、服务实体经济、赋能科技创新等核心领域强化资源倾斜与服务升级。经营根基持续
夯实，截至2025年9月末，本行资产总额2267.49亿元，较年初增长5.96%；贷款总额1379.69亿元，较年初增长6.68%；存
款总额1823.02亿元，较年初增长7.08%，存贷款总额突破3200亿元，营业收入和归母净利润实现双增，资产质量保持稳健
。后续，本行将继续秉持稳健经营理念，深化数字化转型，加强全面风险管理，在做好“五篇大文章”中培育新动能，在
服务实体经济中开创高质量发展新局面。
二、贵行三位新上任的行长副行长宣布将增持公司股份，此举是出于什么考虑？是因为行内有相关规定或约定约束？
还是看好贵行的估值提升空间？？
答：感谢您对苏农的关注。本次增持计划是基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认同，具体情况
详见公司在上海证券交易所披露的相关公告。
三、公司在市值管理方面有哪些具体的行动计划呢？
答：感谢您对苏农的关注。本行历来重视市值管理，持续强化经营管理能力，不断提升核心竞争力，同时加强信息披
露透明度，完善投资者沟通机制，提升股东投资回报，多措并举推动价值创造与市值表现的良性共振。
四、之前你们一直提数字化转型，现在这方面有什么新进展吗？
答：感谢您对苏农的关注。近年来，本行坚持守正创新，以“安全、自主、创新”为导向塑造数字文化，积极推进数
字化转型。一是保证科技自主安全，在全行200多套应用系统中，自主研发占比达45%。今年顺利完成核心系统国产化升级
，成为全省第一家通过自主研发完成核心国产化升级的银行。二是推进技术更新迭代，和苏州大学共建“数字金融创新研
究院”，紧跟科技发展潮流，加大人工智能应用，自主完成DeepSeek大模型的行内私有化部署；发布鸿蒙版手机银行，成
为首批完成公测版开发的农商银行。三是实现科技赋能发展，依托数字化转型赋能业务营销，利用AI算法模型和规则策略
挖掘客户潜在需求；实现信息判断前置与业务流程整合，有效压降柜面服务时长；上线ATM境外卡业务受理功能，成为全
国首批成功上线该业务功能的农商银行。
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