研报评级☆ ◇603338 浙江鼎力 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-03-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 8 4 0 0 0 12
1年内 33 17 0 0 0 50
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 2.48│ 3.69│ 3.22│ 4.07│ 4.70│ 5.40│
│每股净资产(元) │ 13.95│ 17.71│ 19.82│ 22.95│ 26.46│ 30.52│
│净资产收益率% │ 17.79│ 20.83│ 16.23│ 17.91│ 17.90│ 17.85│
│归母净利润(百万元) │ 1257.24│ 1867.15│ 1628.81│ 2054.94│ 2372.31│ 2733.98│
│营业收入(百万元) │ 5445.15│ 6311.96│ 7798.91│ 8868.04│ 9952.23│ 11195.47│
│营业利润(百万元) │ 1459.97│ 2175.13│ 1935.82│ 2434.88│ 2808.22│ 3225.53│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-03-06 买入 首次 70.95 4.05 4.73 5.37 东方证券
2026-01-05 买入 首次 71.1 3.95 4.52 5.13 国泰海通
2025-11-19 增持 维持 --- 4.08 4.75 5.44 光大证券
2025-11-07 买入 维持 --- 3.89 4.39 4.96 中邮证券
2025-11-06 买入 维持 --- 3.98 4.83 5.42 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 4.08 4.88 5.67 东海证券
2025-11-01 买入 维持 --- 4.08 4.63 5.65 招商证券
2025-10-31 买入 维持 --- 4.13 4.51 5.02 华西证券
2025-10-31 增持 维持 68.46 4.28 4.89 5.81 华泰证券
2025-10-30 增持 维持 60 --- --- --- 中金公司
2025-10-30 买入 维持 --- 4.22 4.81 5.49 东吴证券
2025-10-29 增持 维持 --- 4.01 4.74 5.44 财通证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-03-06│浙江鼎力(603338)首次覆盖：高机需求有望复苏，龙头出海乘风破浪 │东方证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
高空作业平台龙头企业，设备出海享誉全球。公司成立于2005年，主要从事各类智能高空作业平台的研发、制造、销
售和服务，主要产品包括臂式、剪叉式、桅杆式、差异化高空作业平台，已率先实现全系列产品电动化。自成立以来公司
积极推进全球化战略，2016年起，公司开始海外并购战略，在意大利、美国、德国等多地进行过布局，2024年公司境外营
业收入占总收入已接近70%，是全球高空作业平台制造商前3强。公司设备享誉全球，公司“JCPT1612PA”型号产品荣获20
24年“IAPA年度产品”，实现中国企业在该奖项零的突破。
欧美高空作业平台需求有望边际复苏，出海巨浪正涌。高利率、基建投资不足等制约欧美高机需求的因素将有望逐渐
改善。美联储未来的潜在降息有望促进当地经济复苏。全球地缘冲突的背景下，北美制造业回流趋势不改，非住宅建筑需
求旺盛，AI数据中心建设及配套的电力投资等新兴的应用领域，有望成为高机需求的重要驱动。北美工程机械租赁龙头联
合租赁2026年全年资本开支指引较2025年上调，显示未来市场需求乐观预期。欧洲市场上，2025年欧洲央行进行了四轮降
息，有望推动欧洲经济复苏，欧洲算力的投资也将拉动固定资产投资增长。通过分析了欧洲本土高机龙头企业Haulotte，
我们发现欧洲对低价的高机设备需求量已有复苏迹象。
公司产品力及渠道布局优势明显，深度受益行业复苏。公司2005年成立以来深耕高空作业平台赛道，积累大量行业Kn
ow-how，产品创新能力强，专利布局健全，技术水平行业领先。公司全球化渠道布局完善，设备远销全球100多个国家和
地区，已控股北美CMEC公司，应对欧美关税冲突经验及措施丰富。我们认为凭借产品力及渠道布局优势，公司将深度受益
行业需求复苏，推动业绩增长。
我们看好欧美高机需求复苏，拉动公司业绩增长，我们预测公司2025-2027年每股收益分别为4.05/4.73/5.37元。参
考可比公司2026年调整平均市盈率约15xPE，我们给予浙江鼎力2026年15xPE，目标价格70.95元，首次给予买入评级。
风险提示
国际贸易风险、行业竞争加剧风险、假设条件变化影响测算结果
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-01-05│浙江鼎力(603338)首次覆盖报告：高空作业平台电动化领先者，产品和市场持│国泰海通 │买入
│续多元开拓 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
公司主业聚焦高空作业平台，是全球率先实现全系列电动化的制造商，且产品持续开拓，后续有望在全球市场提升市
占率。
投资要点：
首次覆盖，给予增持评级。预计公司2025/2026/2027年EPS分别为3.95/4.52/5.13元。公司已实现全系列产品电动化
，并覆盖臂式/剪叉/桅柱三大系列，具备平台化迭代与差异化拓展能力。对标可比公司，给予2025年18倍PE估值，目标价
71.1元。
聚焦智能高空作业平台，高端制造属性突出。浙江鼎力始建于2005年，主营各类智能高空作业平台的研发、制造、销
售与服务。公司产品覆盖臂式、剪叉式、桅柱式及差异化平台等，官网披露已自主研发200余款并服务全球80多个国家和
地区。2025年前三季度公司实现营业收入66.75亿元，yoy+8.82%，归母净利润15.95亿元，yoy+9.18%。
全球高空作业平台市场广阔，格局基本稳定。欧美等发达国家市场成熟，产品结构完善，市场需求主要来自更新替换
需求，保有量稳中略增。根据《IPAFRentalMarketReport2025》，2024年全球高空作业平台租赁市场保有量约304万台，
美国租赁市场保有量为85.81万台，包括剪叉48.91万台，臂式34.15万台；欧洲十国（丹麦、芬兰、法国、德国、意大利
、荷兰、挪威、西班牙、瑞典、英国）保有量为36.53万台，包括剪叉17.45万台，臂式13.3万台。中国高空作业平台市场
竞争激烈，行业呈现阶段性波动，租赁市场保有量为66.92万台，包括剪叉48.72万台，臂式17.27万台，长期看新增及置
换需求依然持续。
公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司电动臂
式系列产品具备节能环保无噪音、安全实用动力强、维保便捷易运输、长续航更经济等诸多优势；混动臂式系列产品延续
电动款优势，配有增程器可自行充电，有效适用于无电源工况，解决了户外充电难问题；电动剪叉系列产品使用高效，安
全性、稳定性突出等优势；桅柱式产品以纯电驱动、结构轻巧、操作灵活、无噪音无污染等特性，主要应用于仓储、超市
、室内装饰及维修等领域。
风险提示：市场竞争加剧、贸易摩擦风险、基建投资不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-19│浙江鼎力(603338)动态跟踪点评：业绩稳健增长，推出差异化产品拓展下游应│光大证券 │增持
│用 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
25Q1-Q3业绩稳健增长，单25Q3毛利率显著回升
浙江鼎力2025Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2%。毛利率为35.9%，
同比下降0.3个百分点；净利率为23.9%，同比上升0.1个百分点。
2025Q3公司实现营业收入23.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润5.4亿元，同比下降14.7%。毛利率为36.1%，同比下
降1.5个百分点，环比上升4.1个百分点；净利率为23.2%，同比下降4.8个百分点，环比下降2.4个百分点。
海外业绩持续增长，积极布局非贸易摩擦海外市场
2025Q1-Q3我国高机出口销量8.1万台，同比下降13.7%。受贸易摩擦、欧盟双反调查等因素影响，国内高机行业出口
年内承压。公司方面，受美国加征高关税影响，公司2025Q2对美生产、发货出现短暂停滞现象。在诸多负面因素影响下，
2025H1公司实现海外收入33.7亿元，同比增长21.3%。2025年10月30日，商务部新闻发言人介绍中美经贸磋商成果时提到
，美方将取消针对中国商品所加征的10%所谓“芬太尼关税”，对中国商品加征的24%对等关税将继续暂停一年。当前公司
向海外发货、销售情况均正常，未来随着公司不断加大非贸易摩擦海外市场开拓力度、高端臂式产品在海外持续放量，公
司海外营收有望持续增长。
推出差异化产品，积极拓展下游应用
公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶
喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用
于船厂、轨道交通等领域。公司积极拓宽下游应用场景，有助于公司抵御下游单一行业景气度波动的风险，打开公司第二
成长曲线。
维持“增持”评级
公司业绩稳健增长，我们维持公司25-27年净利润预测分别为20.7/24.1/27.5亿元，对应EPS分别为4.08/4.75/5.44元
。高机市场成长空间广阔，公司海外发货恢复正常，利润率有望继续回升，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、美国“双反”调查风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-07│浙江鼎力(603338)经营韧性强，持续推出差异化产品 │中邮证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报，2025Q1-3实现营收66.75亿元，同增8.82%；实现归母净利润15.95亿元，同增9.18%；实现扣
非归母净利润15.56亿元，同增4.96%。
事件点评
单Q3利润小幅承压，经营韧性较强。公司Q3实现营业收入23.39亿元，同增2.83%；归母净利润5.42亿元，同减14.72%
。公司作为对美业务较多的出口型企业，今年在海外贸易摩擦加剧叠加欧美市场不景气的背景下，呈现出较强的经营韧性
。
毛利率维持高位，费用管控得当。盈利能力方面，2025Q1-3公司毛利率同减0.28pct至35.88%，其中单Q3毛利率为36.
12%，环比提升4.12个百分点，维持较高水平。费用率方面，2025Q1-3公司期间费用率同减0.17pct至6.3%，其中销售费用
率同增1.46pct至3.7%；管理费用率同增0.66pct至2.98%；财务费用率同减2.74pct至-3.78%；研发费用率同增0.46pct至3
.4%。
看好降息带动欧美市场复苏，北美臂式产品拓展+欧盟税率优势有望带来公司份额提升。2025年，欧美市场高空作业
平台景气度面临压力，以JLG为例，2025Q2营收同比下降10.7%至12.6亿美元，2025Q3营收同比下降18.6%至11.1亿美元。
我们认为美联储降息有望带动欧美建筑活动回暖，同时公司在北美正持续开拓臂式产品市场，于欧盟取得最低双反关税20
.6%，均有利于获取更多份额。
持续推出差异化产品，满足客户多样化场景需求。公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，拓展全新差
异化高空作业应用场景和领域。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品，
能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域，已经得到了比较好的应用开端，目前客户使
用满意度高。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年营收分别为87.44、96.93、107.37亿元，同比增速分别为12.12%、10.85%、10.77%；归母净利
润分别为19.7、22.24、25.09亿元，同比增速分别为20.96%、12.86%、12.84%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为1
3.85、12.27、10.88，维持“买入”评级。
风险提示：
行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-06│浙江鼎力(603338)25Q3业绩点评：毛利率环比明显提升，美国市场明年有望量│长江证券 │买入
│价齐升 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件描述
公司发布2025年三季报，25Q1-3公司实现营收66.75亿元，同比+8.82%；实现归母净利润15.95亿元，同比+9.18%；实
现扣非归母净利润15.56亿元，同比+4.96%。其中25Q3公司实现营收23.39亿元，同比+2.83%；实现归母净利润5.42亿元，
同比-14.72%；实现扣非归母净利润5.06亿元，同比-18.39%。
事件评论
25Q3公司收入保持增长，市场竞争力持续提升。25Q3公司营收同比+2.83%，其中国内收入受行业调整影响预计有所下
滑，海外或为主要增长拉动。展望后续，公司当前美国市场库存或较为饱满，降息预期、制造业回流预期下，美国市场需
求有望稳中向好，预计公司美国地区业务后续增长有望加速；欧洲市场当前设备机龄较长，更新替换需求较为刚性，叠加
基建计划有望带动需求增长，且公司双反税率全行业最低，具备优势，后续欧洲业务有望稳中有增；新兴市场整体处于工
业化、城镇化发展阶段，高空作业平台渗透率有望持续提升，公司在新兴市场有望持续取得较快增长；国内方面，虽然行
业整体处于调整期，但公司对大客户依赖度已明显下降，且船舶喷涂除锈、打孔机器人等新产品持续推向市场，部分抵消
行业下滑影响，公司国内业务降幅有望持续收窄。
毛利率环比明显提升，费用控制基本稳定。25Q3公司综合毛利率36.12%，同比下降1.48pct，或主要系美国关税及欧
洲双反税影响，但环比Q2大幅提升4.12pct。费用端，25Q3公司销售费用率3.18%，同比+0.63pct，或主要系为应对美国关
税影响，公司美国备库增加导致的相关费用增长；研发费用率3.53%，同比+0.80pct，或来自于公司持续加大新产品研发
投入，为未来增长做好储备；但公司25Q3销售、管理、研发费用合计金额环比Q2基本持平，相比Q1已大幅下降，费用端已
基本稳住。此外，公司Q3财务费用率1.60%，同比+3.18pct，或主要系汇兑损益影响。
行业层面，美国市场需求有望稳中向好，大美丽法案及后续潜在降息可能带动市场需求修复，叠加部分制造业回流带
动，且联合租赁Q3财报披露的全年资本开支预期有所上调；欧洲市场产品平均机龄已较长，保有量更新基数大，叠加欧洲
基建刺激计划有望带动部分新增需求。公司在欧美双反均具备税率优势，有望受益市场需求修复，市场份额有望持续向上
。同时，明年北美本土品牌龙头计划在美国对产品进行涨价以应对关税影响，公司也有望提价，利润率有望改善。此外，
公司持续研发差异化新产品，机器人、智能化设备有望贡献部分增量。
预计2025-2026年公司分别实现归母净利润20.13亿元、24.46亿元，对应PE分别为13倍、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际贸易关税风险及汇率波动风险；
2、臂式产品拓展不及预期风险
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-03│浙江鼎力(603338)公司简评报告：高机行业出口下滑，三季度营收增速放缓 │东海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收66.75亿元，同比增加8.82%；实现归母净利润达15.95亿元，同比
增加9.18%；2025年前三季度实现销售毛利率和销售净利率分别为35.88%和23.89%；公司前三季度经营活动产生的现金流
量净额2.21亿元，同比减少84.93%，主要系销售商品收到的现金减少，以及非同一控制下企业合并子公司发放员工薪酬支
付的现金增加所致。从单季度表现看，2025年第三季度实现营收23.39亿元，同比增长2.83%；归母净利润5.42亿元，同比
减少14.72%。
销售费用扩张，海外拓展持续。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占比分别为3.70%、2.98%、
3.40%和-3.78%，比去年同期分别+1.46pct、+0.66pct、+0.46pct、-2.74pct，销售、管理、研发费用的增长主要系非同
一控制下企业合并子公司，全球化拓展，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致。
重视研发创新巩固核心竞争力。2025前三季度公司研发费用2.27亿元，同比+26.11%。公司已推出如船舶喷涂除锈机
器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品；并在业内首推“油改电”技术服务，只需将柴动模块全套更换
为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效
盘活设备资产，有效助力机队电动化改革进程。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术
，推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。
积极应对贸易摩擦影响，营业收入增速放缓。根据工程机械协会数据，2025年1-9月高空作业平台累计出口8.07万台
，同比下滑13.7%，占总销量61.21%，出口销量不及去年同期。公司上半年收入海外占比达77.82%。在出口承压的背景下
公司收入逆势增长，公司前三季度实现同比增长8.82%。公司上半年受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂
停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持
续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球
市场更深更广的覆盖。
投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税
率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公
司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为12.93/10.82/9.31倍，维持“买入”评级。
风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-11-01│浙江鼎力(603338)行业下行凸显韧性，有望受益于发达市场预期向上 │招商证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：浙江鼎力发布2025年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入66.75亿元，同比+8.82%，归母净利润15.95亿元，同
比+9.18%；单Q3，公司实现营业总收入23.39亿元，同比+2.83%，归母净利润5.42亿元，同比-14.72%。
高机行业阶段调整，公司营收韧性凸显。1-9月，高空作业平台销量13.19万台，同比-30%，其中内销5.12万台，同比
-46%，出口8.07万台，同比-13.7%，整体需求承压。前三季度，公司单季度营收增速为30.72%、1.27%、2.83%，考虑到CM
EC美国子公司于2024年5月并表，Q3的稳健增长体现公司作为高机龙头核心竞争力稳固、持续突破新兴市场、市场份额不
断提升（JLG、Genie同期营收增速为-18.6%、-13.2%）。展望未来，随着美联储进入降息通道，发达市场地产投资需求有
望回暖，公司作为欧美敞口较高的出口型企业充分受益：
1）从租赁端看，URIQ3对全年的CAPEX预期由36.5-39.5亿美元上调至40-42亿美元，中值同比+12%，对设备采购需求
形成较好支撑；
2）从制造端看，JLG、吉尼Q3新签订单6.31、2.59亿美元，同比+286.9%、+10%，增速转正高增，虽历史分位数水平
仍较低，但修复趋势已经显现。
汇兑损益短期波动，经营性盈利能力稳健。前三季度，公司毛利率、净利率35.88%、23.89%，同比-0.28pct、+0.06p
ct；单三季度，公司毛利率、净利率36.12%、23.2%，同比-1.48pct、-4.8pct；毛利率短期下滑主要系关税增加以及产品
结构性变化导致，净利率下滑较大主要系费用影响：Q3期间费用率10.34%，同比+4.26pct，其中销管研三费同比+1.07pct
，主要系公司在关税扰动下提前备库、仓储费用增加；财务费用同比+3.18pct，汇兑损失影响较大；若剔除汇兑，Q3经营
性业绩增速超30%，反映的是公司对CMEC美国子公司经营管理整合的成效良好。展望未来，随着关税不确定性弱化、期间
费用回归平稳，公司利润增长仍是高确定性事件。
投资建议：我们预计公司25-27年收入为84.33、95.2、113.89亿元，增速为8%、13%、20%；利润为20.66、23.44、28
.62亿元，增速为27%、13%、22%，对应市盈率为13、11.5、9.4倍。公司系全球高机龙头企业，核心竞争力突出、国际化
布局领先、持续进行多元化拓展，行业下行背景下依靠α能力持续提升份额，短期受益于发达市场需求复苏、关税不确定
性减弱，长期仍具较大增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：内需持续下行、海外需求不振、贸易摩擦加剧、原材料成本上升。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│浙江鼎力(603338)持续发挥差异化优势，深化平台+机器人 │华泰证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
浙江鼎力发布三季报：Q3实现营收23.39亿元（yoy+2.83%，qoq-4.08%），归母净利5.42亿元（yoy-14.72%，qoq-13.
00%）。2025年Q1-Q3实现营收66.75亿元（yoy+8.82%），归母净利15.95亿元（yoy+9.18%），扣非净利15.56亿元（yoy+4
.96%）。公司单季度归母净利承压主要由于短期汇率波动导致财务费用同比有较大增长。展望未来，产品端由于公司差异
化产品的竞争优势有望持续体现，销售端由于公司在25年积极扩大美国销售服务网略，未来有望持续提升市占率，维持“
增持”评级。
Q3单季度毛利率同比略降环比增长，关税影响有限
2025年Q3单季度毛利率36.12%，同比-1.48pct，环比4.12pct。公司毛利率同比略降主要由于受到一定美国关税影响
，但通过成本优化，产品结构调整等多种方式依然保持了较高盈利能力；Q3毛利率环比增长主要由于Q2通常为国内销售旺
季，Q3外销占比提升带来盈利能力增长。公司作为出口营收占比较高的企业，多年来已经历贸易摩擦、双反调查等，具备
应对海外贸易壁垒的经验及能力。在建设应对预案的同时，公司也通过加快产品创新，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度
，加大成本管控力度，不断优化供应链，开拓新的应用场景等方式进一步提升综合竞争力，加强自身抗风险能力以应对外
部不确定因素。
整体费用率有所增长，主要由于财务费用率增长较大
2025年Q3公司整体费用率10.34%，同比+4.26pct；其中销售费用率3.18%，同比+0.63pct，管理费用率2.03%，同比-0
.37pct，研发费用率3.53%，同比+0.80pct；财务费用率1.60%，同比+3.18pct，财务费用率增加主要由于汇兑损失增加所
致。
智能平台+机器人，解决船厂痛点
船舶修造通常面临“人、质量、成本、效率、环保”五大痛点，鼎力推出了船身除锈、喷涂机器人以及船底喷涂机器
人。在除锈方面，机器人可实时识别锈蚀程度、距离等参数，自动调节压力与除锈力度，实现精准作业，避免基材损伤，
提升处理质量。在喷涂环节，通过突破靶向跟踪、启停惯性补偿、时序控制等关键技术，机器人可实现轨迹自动规划、喷
枪与作业面恒距垂直控制、换线无延时衔接等功能，自动连续喷涂速率可达每小时450平方米以上。船底喷涂机器人则小
巧灵活，可随意进出船坞船底，智能喷涂系统可预设路径和参数，自动调节喷枪移速、喷涂角度和出漆量，具有精准定位
、喷涂均匀、物料节省、效率提升10倍、绿色环保等核心优势。
盈利预测与估值
我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为21.68/24.75/29.44亿元，对应EPS为4.28/4.89/5.81元。可比公
司26年ifind一致预期PE均值为11倍，考虑到公司主营产品高机在国内外仍有成长性，且公司在美国具备品牌优势和渠道
优势，给予公司26年14倍PE估值，调整目标价为68.46元（前值68.48元，对应16倍25年PE）。
风险提示：钢材价格、汇率波动、关税和双反税率变化超预期，市场竞争加剧。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-31│浙江鼎力(603338)业绩符合预期，出海能力持续提升 │华西证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件概述
公司发布2025年三季报。
业绩符合预期
根据公司财报，公司25Q3营收23.4亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润5.4亿元，同比下降14.7%。25Q3公司利润产
生了季度下滑，或由于公司美线出口部分产品受到了关税影响，且财务费用较去年同期增长较大。公司25Q3毛利率为36.1
%，较去年同期下滑了约1.5pct，环比25Q2提升显著。费用端，公司25Q3销售费用为0.74亿元，同比增长28%；25Q3研发费
用为0.82亿元，同比增长33%。公司225Q3季度销售费用及管理费用的明显增长，或由于北美市场人员端增长产生。
海外市场拓展依旧，长期看好浙江鼎力综合竞争力
根据2024年公司年报，2024年公司海外市场收入达55.2亿元，同比增长43.8%，主要系公司收购CMEC及积极开拓其他
非欧美市场所致；2024年公司海外收入占比达70.8%，较2023年同期提升了10pct，公司国际化战略成果较为显著。做为高
空机械龙头，公司是国内企业出海最早，且在欧美市场进展最快的公司，我们同样看好未来公司在新兴市场的持续突破。
从产品看，公司2024年臂式产品收入同比增长20.8%，占营收比例达41.2%；海外臂式全年收入增速达47.0%。臂式是公司
近年海外的主推产品，且全系列臂式提供了三种动力源——电动、柴油、混动，且公司储备了多款专用产品如船舶喷涂除
锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车等，看好公司保持长期较强产品力，在海外市场逐步取得新成果。
外部关税政策阶段性缓和，公司业绩韧性较强。
短期宏观环境存在不确定性，在关税扰动的背景下，美线出口部分业务可能存在压力。对于鼎力而言，公司已经长期
证明自身的产品力、管理能力、制造能力等，且公司长期保持较高的毛利率水平。外部局势存在不确定性，但是有阶段性
缓和迹象，公司稳健的产能策略有望受益。在并表了CMEC后，公司提升了在美国市场增加产能的能力，我们认为公司具备
较大关税压力缓和背景下的利润弹性。
投资建议
参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由89.1/101.2/115.0亿元调整至86.2/96.9/107.0
亿元，归母净利润由22.8/25.4/29.1亿元调整至20.9/22.8/25.4亿元，EPS由4.50/5.01/5.74元调整至4.13/4.51/5.02元
。公司2025/10/31日收盘股价53.14元，对应25-27年PE为12.9、11.8和10.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；外部局势不确定情况下关
税扰动的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2025-10-30│浙江鼎力(603338)Q3业绩符合预期，扣除汇兑影响后归母净利润基本持平 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
3Q25业绩符合市场预期
公司公布2025年三季报业绩：1-3Q25收入66.75亿元，同比+8.82%；归母净利润15.95亿元，同比+9.18%。单3Q25收入
23.39亿元，同比+2.83%；归母净利润5.42亿元，同比-14.72%。
发展趋势
毛利率环比改善，净利率受汇兑影响。Q3毛利率36.12%，同比-1.48pct，环比+4.12pct，环比有较大改善，我们判断
主要系产品结构有关；净利率23.20%，同比-4.80pct，环比-2.37pct，主
|