研报评级☆ ◇603341 龙旗科技 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 8 0 0 0 0 8
1年内 8 0 0 0 0 8
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.49│ 1.08│ 1.24│ 1.48│ 2.19│ 2.93│
│每股净资产(元) │ 9.44│ 12.04│ 12.40│ 13.06│ 14.63│ 16.85│
│净资产收益率% │ 15.82│ 8.95│ 10.04│ 11.65│ 15.35│ 18.15│
│归母净利润(百万元) │ 605.32│ 501.13│ 585.12│ 773.25│ 1141.16│ 1527.70│
│营业收入(百万元) │ 27185.06│ 46382.47│ 42124.81│ 46734.79│ 55744.57│ 67629.99│
│营业利润(百万元) │ 661.56│ 512.60│ 636.05│ 831.29│ 1217.71│ 1646.43│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-16 买入 维持 --- 1.45 2.22 2.97 长江证券
2026-05-21 买入 维持 --- 1.43 2.15 2.73 中信建投
2026-05-18 买入 首次 46.58 1.41 2.14 3.17 国投证券
2026-05-03 买入 调高 --- 1.36 1.94 2.46 国海证券
2026-04-23 买入 维持 --- 1.58 2.23 2.88 华鑫证券
2026-04-15 买入 维持 --- 1.49 2.29 3.15 长江证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.71 2.28 2.89 方正证券
2026-04-01 买入 维持 --- 1.42 2.24 3.15 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-16│龙旗科技(603341)收购科峻成正式落地，端侧创新驱动高质量增长 │长江证券 │买入
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事件描述
公司此前披露以5.4亿元人民币收购科峻成与吉亚金属60%股权，近日科峻成与吉亚金属已正式成为公司控股子公司，
加码公司高精密金属蚀刻技术布局。公司2026Q1实现营收75.64亿元，同比-19.35%；归母净利润0.15亿元，同比-90%。毛
利率9.59%，同比增长2.14pct；归母净利率0.20%，同比下滑1.44pct。
事件评论
智能手机业务受存储芯片涨价等因素扰动，短期营收端承压；尽管板块毛利率维持较强韧性，但期间费用具备刚性特
征，盈利端受到一定挤压。根据IDC统计，2026年一季度全球智能手机出货量为2.897亿部，同比下滑4.1%，核心拖累来自
存储等上游原材料价格上涨对终端需求与供应链节奏的压制。2026Q1公司智能手机业务实现营收52.05亿元，同比下降22.
78%，出货量虽有所回落，但ODM行业龙头地位稳固。当前公司正积极联动客户优化产品矩阵策略，加速产品改款与迭代节
奏，同时持续推进降本增效，静待行业需求修复带动业绩弹性释放。
全面发力AI眼镜、AIPC、汽车电子以及蚀刻件等新增长级。1）AI眼镜：根据Omdia统计，2025年全球AI眼镜出货量达
到870万台，同比大幅增长322%，预计2026年全球AI眼镜出货量将超过1500万台公司作为国内龙头，与全球头部客户合作
的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，公司智能眼镜业务多场景、多品类布局成效显著；2）AIPC：尽管202
6年受存储涨价影响PC行业整体承压，但行业正提升高端产品的比重以保护利润率。公司已完成X86架构与ARM架构（高通
平台）全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，成功获得多家头部客户量产订单，并顺利进入国际头部客户供应链体系
；3）汽车电子：公司汽车电子业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。公司车载无线充电业务紧抓市场机遇，成功突破
高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子领域的技术与供应链优势，成功
获得多家主流车企战略车型定点。4）蚀刻件：公司出资5.4亿元收购科峻成与吉亚金属60%的股权。科峻成是国内高精密
金属蚀刻技术头部厂商，终端客户包括北美大客户等消费电子头部品牌，2025年净利润达到1.33亿元，同比大幅增长。公
司此次收购不仅丰富客户资源，还切入高景气散热赛道，后续有望从消费电子下游延申至其他应用场景。
盈利预测：预计公司2026~2028年实现归母净利润7.58/11.59/15.50亿元，公司主业触底复苏，在消费电子ODM龙头格
局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量，维持“买入”评级
风险提示
1、消费电子需求增长不及预期；2、新产品研发进展不及预期。
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2026-05-21│龙旗科技(603341)收购科峻成切入VC蚀刻供应链，经营业绩有望环比改善 │中信建投 │买入
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核心观点
25年公司聚焦“1+2+X”产品战略，坚持高质量发展理念，尽管收入同比有所下滑，但是盈利质量提升，手机ODM业务
实现盈利修复，海外项目推进顺利；AIoT业务依托智能眼镜快速发展，预期成为公司增长的重要驱动力之一，AIPC和汽车
电子业务稳步推进，已量产交付多个项目，中长期来看将积极带动公司业绩增长。此外，公司收购科峻成实现战略补链，
进入北美大客户金属刻蚀供应链，后续外延成长值得关注。
事件
公司发布2025年年报以及26年一季报。25年实现营业收入421.25亿元，同比-9.18%；归母净利润5.85亿元，同比+16.
76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比-15.91%，26Q1实现营业收入75.64亿元，同比-19.35%，归母净利润0.15亿元，同比
-90%。
简评
下游需求、汇兑以及费用拖累Q1业绩，后续季度有望环比改善
25年公司营业收入略有下滑，主要系在高质量发展的经营理念下，手机业务收入同比下降19.92%，但平板电脑和AIoT
业务保持高速增长。公司整体毛利率8.78%，同比增长2.70pcts，主要受益于产品结构和客户结构优化。费用方面，为布
局AIPC、智能眼镜、汽车等新兴领域，公司加大研发投入，期间费用阶段性增加。25年销售、管理、研发费用率分别为0.
23%、1.58%、6.45%，期间费用率同比增长2.70pcts。26Q1受下游消费电子客户需求、汇兑、费用投入增加等因素影响，
公司净利润下降，伴随公司手机、平板等新项目量产，我们预计公司在后续季度的经营业绩将实现环比改善。
手机ODM业务盈利持续修复，海外项目拓展顺利
25年公司智能手机业务实现收入289亿元，同比下降19.9%。收入下滑主要系公司聚焦盈利质量，主动优化订单结构、
退出部分低毛利项目所致；尽管收入有所收缩，业务毛利率同比提升2.99ptcs至7.91%，盈利结构持续改善。同期，公司
成功拓展海外客户新项目，为26年海外市场业务增长筑牢基础。尽管26年手机大盘、特别是中低端手机面临较大压力，但
是公司海外客户新项目的导入、份额的提升有望使得公司手机ODM出货量下滑幅度小于行业水平，同时公司坚持有质量增
长，盈利能力保持稳定。
AIoT业务深化与头部客户合作，智能眼镜业务实现跨越式增长
25年，公司AIoT业务实现收入78.69亿元，同比增长41.19%，核心增长动能来自智能眼镜业务的高速放量，2025年公
司智能眼镜营收与出货量均实现翻倍以上增长，预计2026年仍将保持较好的增长势头，一方面全球头部客户的出货量还在
快速增长，公司在眼镜盒等产品的份额也会进一步提升；另一方面，公司与国内头部客户的合作在稳步推进。此外，公司
于25年正式启动SIP业务，标志着集设计、封装、制造、交付于一体的一站式服务能力逐步成型并持续强化。未来，随着S
IP业务发展，公司智能眼镜业务将不仅直接受益于行业终端放量，更可通过技术赋能持续提升单机价值量与客户黏性。
公司持续深化AIPC与汽车电子布局，重点项目稳步推进
AIPC方面，公司已完成X86架构（Intel平台、AMD平台）与ARM架构（高通平台）全覆盖，完成全平台产品的设计研发
与规模化量产，成功切入全球头部品牌供应链体系，获得多家头部客户量产订单。公司明确长期目标，计划至2030年将AI
PC业务收入占比提升至总营收的30%。汽车电子方面，公司已实现百万级出货量，智控平板、无线充电、悬架ECU等核心品
类均已量产交付，客户覆盖小米、赛力斯、江淮等主流车企。展望未来，AIPC与汽车电子共同构成的“2”类业务将预期
成为未来规模放量的核心增长引擎。
公司收购科峻成实现战略补链，进入北美大客户金属刻蚀供应链
科峻成作为以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，尤其在手机VC均温板蚀刻领域国内布局最早、产能储备领
先，是北美大客户核心金属蚀刻供应商，直接客户涵盖奇鋐科技、瑞声科技等头部散热模组厂商，终端覆盖全球头部消费
电子品牌，2025年其实现营业收入4.87亿元、净利润1.33亿元，并表后有望显著增强公司净利润。随着AI终端对散热、小
型化、轻量化需求持续提升，VC的市场渗透率和价值量在快速提升，特别是苹果在iPhone17Pro系列中首次引入VC散热方
案，后续机型渗透率有望持续增加，同时规格也在持续提升。收购完成后，双方将在客户、产品及生产制造领域深度整合
，公司得以横向拓展精密金属业务、提升综合制造能力，也将助力科峻成拓宽客户与应用场景，整体提升公司资产规模、
盈利水平与核心竞争力。
盈利预测与估值
预计2026-2028年营业收入分别为439.8亿元、515.4亿元和607.1亿元，同比增长4.4%、17.2%和17.2%，对应归母净利
润分别为7.5亿元、11.2亿元和14.3亿元，当下市值对应的PE分别为27.5、18.3和14.4倍，维持买入评级。
风险分析
1、业务拓展不及预期风险：当前公司正在积极拓展产品品类，积极发力PC、汽车电子、智能眼镜等业务，若公司的
研发进度、客户导入进度不及预期，则会对公司未来成长产生不利影响。
2、原材料价格上涨及短缺风险：未来如果因为宏观经济形势变化、地缘政治、上游产能供给、供应商经营策略调整
、不可抗力等因素导致公司采购的主要原材料采购价格发生大幅波动或出现原材料产能紧张、供应短缺甚至停止供应等情
形，公司的经营状况和盈利水平将可能受到不利影响。
3、ODM市场规模下滑与市场竞争风险：若未来宏观经济环境或消费电子行业环境发生波动，消费者对消费电子产品需
求减少，或由于客户调整产品战略，例如采用In-house模式自行研发设计或生产制造，减少或停止委外研发或制造，公司
可能面临市场规模下滑风险。
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2026-05-18│龙旗科技(603341)多品类平台化能力持续强化，AIoT放量带动结构升级 │国投证券 │买入
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公司简介：龙旗科技成立于2002年，是全球领先的智能产品和服务提供商，主营智能产品的研发设计、生产制造及综
合服务，已形成涵盖智能手机、AIPC、汽车电子、平板电脑、智能手表/手环、智能眼镜等在内的全品类产品布局。公司
总部位于上海，拥有七大研发中心，并在惠州、南昌、越南和印度布局制造中心，具备全球化产品交付能力，深耕行业20
余年，已成长为智能产品ODM领域的重要厂商。
AI推动终端创新加速，手机行业短期承压，新兴品类景气延续2025年以来，全球消费电子需求延续分化态势，智能手
机市场在关税波动、供应链扰动以及多国宏观环境承压背景下展现出一定韧性，但受存储芯片供给偏紧影响，行业短期仍
面临压力；IDC预计2026年全球智能手机出货量将同比下降12.9%至11.2亿部。平板电脑市场在2025年受换机需求及教育、
行业项目采购带动实现复苏，全球出货量同比增长9.8%，但Omdia亦提示，受内存市场进一步扰动影响，2026年平板需求
或面临更大压力。与此同时，AI正持续推动终端产品形态和应用场景扩展，可穿戴设备市场保持温和增长，AI眼镜景气度
尤为突出，2025年全球出货量达到870万台、同比增长322%，2026年有望进一步提升至1500万台以上；PC市场则在AI化与
高端化趋势带动下延续修复。整体来看，智能终端创新已由单一手机向平板、穿戴、眼镜、PC及车载等多场景加速延展，
具备多品类研发制造能力和客户协同优势的ODM厂商有望在行业分化中持续受益。
主业短期承压，结构优化推动经营质量持续改善
2025年以来，公司经营表现呈现出“收入承压、结构优化、经营质量改善”的特征。全年实现营业收入421.25亿元，
同比下降9.18%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%；扣非归母净利润3.23亿元，同比下降15.91%。分业务看，
受存储芯片等原材料价格上涨及手机出货回落影响，公司智能手机业务收入289.35亿元，同比下降19.92%，仍是拖累收入
表现的主要因素；但与此同时，平板电脑业务实现收入41.53亿元，同比增长12.35%，AIoT业务实现收入78.69亿元，同比
增长41.19%，已成为公司最核心的增长动能。从盈利能力看，手机与AIoT业务毛利率分别提升至7.91%和12.01%，带动公
司整体毛利率回升至8.78%，结构优化效应已有体现。需要指出的是，年内归母利润改善快于扣非利润，主要仍受政府补
助及金融资产公允价值变动收益增厚影响，主业修复更多体现为经营质量改善而非利润端的全面释放。展望后续，在手机
业务短期仍承压的背景下，公司有望依托AIoT、平板及其他新业务的持续放量，推动收入结构继续优化，并带动整体经营
质量和盈利能力逐步改善。
收购科峻成补强关键环节，头部客户资源与AIoT优势持续凸显
公司核心竞争力仍在于头部客户资源、多品类平台化研发能力与全球制造交付体系的协同。目前，公司已覆盖全球前
十大手机品牌中的八家，主要客户包括小米、三星电子、联想、荣耀、OPPO、vivo等，并已形成涵盖智能手机、AIPC、汽
车电子、平板电脑、智能眼镜等在内的多品类产品布局。研发与技术团队规模逾5000人，全球化制造交付体系亦在持续完
善。尤为值得关注的是，公司近期披露拟收购科峻成与吉亚金属60%股权。其中，科峻成是以高精密金属蚀刻技术为核心
的高新技术企业，产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。在手机VC均热板蚀刻加工领域，科峻成属于
国内较早参与且产能储备较为充裕的厂商，细分技术领域居领先地位，并已成为北美大客户的主要金属蚀刻供应商。2025
年度，科峻成实现营业收入4.87亿元，净利润1.33亿元，资产质量与盈利能力均较为突出。对公司而言，本次并购不仅在
于业绩增厚，更关键的是进一步完善散热这一核心环节，增强在核心零部件环节的话语权。同时，借助科峻成既有的客户
基础，公司后续切入北美头部消费电子客户体系将更具依托。总体来看，在手机业务阶段性承压的背景下，公司以“头部
客户+平台能力+全球交付”为核心的基础架构并未改变，而本次收购科峻成有望成为公司向高附加值零部件环节延伸、开
拓新客户与新产品空间的重要一步。
投资建议：我们预计公司2026年-2028年分别实现营业收入447.93亿元、520.02亿元、612.38亿元，实现净利润7.33
亿元、11.13亿元、16.49亿元。公司作为全球领先的智能产品和服务提供商，依托头部客户资源、多品类平台化研发能力
与全球制造交付体系，在智能手机业务短期承压的背景下，正加速推动增长动能向AIoT、AIPC、汽车电子及其他新业务延
伸。其中，AIoT业务有望继续受益于智能眼镜等新兴品类放量，成为公司当前最重要的增长抓手之一；同时AIPC和汽车电
子业务也正逐步进入落地爬坡阶段，为中长期成长打开空间。随着收入结构持续优化、经营质量稳步改善，公司成长逻辑
有望进一步强化。预计到2027年行业波动缓解,估值回归稳定,公司布局AIoT,表现略好于整体行业,所以基于公司2027年EP
S2.14元，给予公司2027年22倍PE估值，对应目标价47.08元/股，给予公司“买入-A”投资评级。
风险提示：行业周期及ODM市场规模下滑风险；市场竞争及技术迭代风险；新业务拓展及商业化不及预期风险；主要
原材料价格波动及供应链风险；国际贸易摩擦及产业链转移风险。
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2026-05-03│龙旗科技(603341)2026年一季报点评：Q1毛利率同比明显改善，ODM龙头有望 │国海证券 │买入
│深度受益端侧AI │ │
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事件:
4月29日，龙旗科技公告：2026年Q1，公司实现营收75.64亿元，同比下降19.35%，实现归母净利润0.15亿元，同比下
降90.00%，实现扣非归母净利润-1.51亿元，同比下降349.16%。
投资要点:
智能机业务受存储等影响短期承压，平板电脑业务下滑主要系项目节奏影响。根据IDC，2026Q1全球智能机出货量为2
.897亿部，同比-4.1%，主要是受存储等原材料价格上涨。2026Q1，公司智能机业务收入52.05亿元，同比下滑22.78%，虽
然公司智能机业务整体出货量有所下滑，但仍稳居ODM行业龙头，公司积极与客户优化产品线策略，加快产品改款和迭代
，并进行降本增效。2026Q1，公司平板电脑收入8.07亿元，同比下滑15.16%，主要是项目节奏影响。
AIoT多业务线稳步推进，收购科峻成拓宽业务边界。2026Q1，公司AIoT业务收入14.23亿元，同比增长1.33%，1）智
能穿戴，公司医疗健康领域的穿戴新产品开发取得阶段性突破；2）智能眼镜，公司与全球头部客户深度合作，在眼镜盒
等产品的份额有望提升，同时与国内头部客户的合作在稳步推进；3）AIPC，凭借超轻薄设计方案获得重要客户订单，并
成功切入多家核心大客户主流量产项目；4）汽车电子，获取多家主机厂项目定点，车载无线充电、车载智控平板等业务
有望持续拓展客户。公司拟收购科峻成和吉亚金属的60%股权，科峻成以高精密金属蚀刻技术为核心，产品主要涉及VC均
温板等，终端客户包括北美大客户等，此次收购科峻成助力公司拓宽业务边界和丰富客户资源，未来有望成为业绩重要增
长来源。
2026Q1毛利率同环比均有提升。2026年Q1，公司毛利率为9.59%，同比+2.14pct，环比+0.26pct，归母净利率为0.20%
，同比-1.44pct。2026年Q1，公司销售/管理/财务费用率分别为0.34%/2.30%/0.76%，同比分别+0.12/+0.81/+1.05pct，
财务费用率增长较多主要是汇率影响。2026年Q1，公司研发费用率为8.90%，同比+3.10pct，公司注重研发投入，持续加
大在AIPC、汽车电子等新业务投入。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为421.50、498.00、598.51亿元，同比分别持平、+18%、+20%
，预计归母净利润分别为7.13、10.12、12.84亿元，同比分别+22%、+42%、+27%，对应当前股价的PE分别为27、19、15倍
，公司是全球智能硬件ODM龙头，智能机业务后续有望改善，AIoT和汽车电子等预计逐步放量，业绩增长可期，上调至“
买入”评级。
风险提示：消费电子行业需求不及预期、AI落地终端速度不及预期、宏观经济波动风险、原材料价格波动、市场竞争
加剧。
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2026-04-23│龙旗科技(603341)公司事件点评报告：AI端侧创新驱动高质量增长，外延并购│华鑫证券 │买入
│协同成长 │ │
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龙旗科技发布2025年报：2025年实现营业收入421.25亿元，同比下降9.2%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长16.8
%；实现扣非净利润3.23亿元，同比下降15.9%。
投资要点
AI端侧创新重塑终端生态，存储资源紧缺引发行业结构性“通胀”
随着AI技术的跨越式发展，AI手机、AIPC及智能眼镜等端侧算力产品正全面渗透消费场景。从需求来看，AI硬件迭代
正从“功能搭载”转向“生态驱动”。根据行业数据，2025年全球AIPC出货量预计将达到1.14亿台，占PC市场的43%，成
为承载AIAgent应用的核心载体；与此同时，AI智能眼镜市场迎来爆发，2025年全球出货量达870万台，同比增长高达322%
。这种需求的爆发促使端侧算力从云端下沉至边缘，要求终端设备具备更高维度的多模态感知与逻辑推理能力。
从供给来看，全球存储芯片供需格局持续偏紧，成为制约行业产能释放的核心因素。受AI数据中心及超级集群对高性
能HBM需求飙升的挤占，传统DRAM及NAND产能严重受限。2025年下半年以来，消费市场DRAM价值偏离度一度超过300%，主
流PC内存成本年内上涨40%至70%。进入2026年第一季度，移动DRAM和NAND价格环比上涨约90%，并预计第二季度将再涨30%
。在资源稀缺背景下，供应链掌控能力已成为ODM厂商维持竞争力的主要壁垒。
行业高景气度带动了全产业链的成本“通胀”与结构性调整。在上游环节，由于AI终端对内存容量的要求大幅提升，
整机BOM成本显著增加，这对利润空间较薄的中低端设备形成了巨大的生存压力。目前，上游成本压力已传导至下游品牌
厂商，迫使厂商通过提升高端产品比重、缩减促销力度及调整配置来保护利润率。此外，高性能AI计算带来的热管理挑战
，使得高精密散热技术成为产业链的全新刚需增量。
整体来看，智能硬件行业正处于变革与物料成本涨价的交汇点，全球AI终端的高增速与核心物料的结构性紧缺并存。
我们预计这种通胀趋势将促使行业进一步向具备规模优势和垂直整合能力的头部厂商集中。随着AI端侧模型日益成熟，虽
然短期内面临存储涨价等成本阵痛，但长期来看，AI驱动的换机潮将重构全球终端产业生态，形成从高算力芯片到精密制
造再到AI应用落地的高价值闭环。
AI端侧创新与精密制造双轮驱动，“1+2+X”战略助力公司高质量增长转型
龙旗科技始终锚定“创新驱动”的发展内核，构建起以“1+2+X”产品战略为核心，集“全场景智能终端设计+领先OD
M交付+先进精密制造”于一体的全球化智能硬件平台。公司业务主要可以分为成熟核心基本盘和战略新兴增长两大板块。
依托2026年1月在香港联交所主板的成功上市，公司正式开启“A+H”双资本平台布局，全球化布局与AI端侧创新进入加速
拓展的新阶段。
智能手机业务方面，公司2025年实现出货量超1.52亿台，稳居全球行业领先地位。面对宏观经济波动，公司积极优化
客户结构，涵盖了小米、三星、华为、荣耀、OPPO、vivo等全球头部品牌，通过加速从中低端向5G及中高端产品线升级，
实现了经营质量与抗风险能力的显著提升，整体毛利率由2024年的5.8%大幅修复至8.5%。平板电脑业务方面，受益于国内
消费补贴政策刺激及全球教育、行业项目采购，2025年实现营收41.53亿元，同比增长12.3%，出货量突破1,100万台。公
司持续深化在旗舰平台研发、超薄金属机身及AI应用等领域的长期技术积淀，在核心客户的旗舰系列中保持技术领先，推
动业务向高端化跨越。
AIPC业务方面，公司已实现Intel、AMD、高通全平台产品的设计与量产落地，产品形态覆盖轻薄高性能本、MiniPC及
掌机等，成功获得多家国际头部客户量产订单并进入其全球供应链体系。随着AIAgent重构端侧生态，公司利用全链路能
力布局，推动AIPC成为融合本地算力与云端生态的核心载体。智能眼镜业务方面，公司在2025年实现了跨越式增长，营收
与出货量均实现翻倍以上增长。通过与全球头部客户深度协作，海外运动形态眼镜及相关配件已进入规模化交付阶段，同
时公司联合国内XR领军企业共建GoogleAndroidXR平台，聚焦轻量化、长续航及端侧AI应用，构筑全链条技术壁垒。汽车
电子业务年出货量已达百万级，高功率车载无线充电技术成功突破散热瓶颈并进入全球主流车企供应链，车载智控平板已
获多家主流车企战略车型定点交付。
公司通过“内生+外延”双轮驱动持续补强关键能力。近期，公司宣布以5.4亿元人民币收购科峻成及吉亚金属各60%
的股权，旨在强化公司在AI终端散热技术等精密制造领域的技术能力，并加速北美头部客户资源的拓展。
在机器人领域，公司成立了专门的机器人业务部，通过投资智元机器人并开展深度战略合作，聚焦工业具身智能在智
能工厂的创新应用，致力于为全球客户提供从研发到交付的全周期端到端解决方案。目前，公司AI智能硬件已深度渗透智
慧办公、运动健康、智能出行、扩展现实等多个高价值前沿领域。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为491.05、596.82、660.38亿元，EPS分别为1.58、2.23、2.88元，当前股价对应PE分
别为24.3、17.2、13.3倍，我们认为公司将受益于AI落地端侧的趋势，并且通过外延并购构筑核心散热壁垒的竞争优势，
维持“买入”投资评级。
风险提示
核心原材料价格波动与供应链短缺风险；宏观经济波动致下游需求不及预期的风险；新业务拓展与商业化进度不及预
期的风险。
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2026-04-15│龙旗科技(603341)智能手机显著回暖，新业务全面开展 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年公司实现营收421.25亿元，yoy-9.18%；归母净利润5.85亿元，yoy+16.76%。毛利率8.78%，同比+2.70pct；净
利率1.39%，同比+0.31pct。其中2025年四季度实现营收107.93亿元，yoy-5.83%；归母净利润0.78亿元，yoy+10.77%。毛
利率9.33%，同比+3.29pct；净利率0.72%，同比+0.11pct。
事件评论
智能手机业务结构优化，AIoT持续放量。分业务来看：1）智能手机：2025年实现营收289.35亿元，同比下滑19.92%
。受存储芯片等原材料上涨影响，2025年公司手机出货量有所回落，全年出货量为1.52亿台，但客户结构与项目质量持续
优化。产品布局上，在保持入门级机型销量稳定的同时，公司加速向中高端产品线升级。尽管2026年智能手机整体承压，
但公司通过拓展海外客户新项目，维持龙头优势增速领先市场大盘；2）平板电脑：2025年实现营收41.53亿元，同比增长
12.35%。2025年公司屏蔽电脑出货量超过1000万台，主要受益于国内消费补贴政策刺激和终端换机需求拉动，以及国内外
多区域教育与行业项目的批量采购；3）AIoT：2025年营收78.69亿元，同比增长41.9%。除耳机、智能手表等传统可穿戴
产品逐步高端化外，AI眼镜伴随海外大客户持续放量，成为AIoT增长核心动能。
全面发力AI眼镜、AIPC、汽车电子以及蚀刻件等新增长级。1）AI眼镜：根据Omdia统计，2025年全球AI眼镜出货量达
到870万台，同比大幅增长322%，预计2026年全球AI眼镜出货量将超过1500万台公司作为国内龙头，与全球头部客户合作
的运动形态眼镜、智能眼镜充电盒也实现量产出货，公司智能眼镜业务多场景、多品类布局成效显著；2）AIPC：尽管202
6年受存储涨价影响PC行业整体承压，但行业正提升高端产品的比重以保护利润率。公司已完成X86架构与ARM架构（高通
平台）全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，成功获得多家头部客户量产订单，并顺利进入国际头部客户供应链体系
；3）汽车电子：公司汽车电子业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。公司车载无线充电业务紧抓市场机遇，成功突破
高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子领域的技术与供应链优势，成功
获得多家主流车企战略车型定点。4）蚀刻件：公司出资5.4亿元收购科峻成与吉亚金属60%的股权。科峻成是国内高精密
金属蚀刻技术头部厂商，终端客户包括北美大客户等消费电子头部品牌，2025年净利润达到1.33亿元，同比大幅增长。公
司此次收购不仅丰富客户资源，还切入高景气散热赛道，后续有望从消费电子下游延申至其他应用场景。
盈利预测：预计公司2026~2028年实现归母净利润7.77/11.97/16.45亿元，公司主业触底复苏，在消费电子ODM龙头格
局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费电子需求增长不及预期；2、新产品研发进展不及预期。
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2026-04-01│龙旗科技(603341)公司点评报告：盈利能力显著提升，收购科峻成加强协同效│方正证券 │买入
│应 │ │
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事件：公司发布2025年报，2025年公司实现营收421.3亿元，同比下滑9.2%；实现归母净利润5.9亿元，同比增长16.8
%；毛利率8.8%，同比上升2.7pct；净利率1.4%，同比上升0.34pct。
手机产品结构优化，智能眼镜跨越式成长。分业务看，公司智能手机业务实现收入289.4亿元，同比下滑19.9%。受存
储芯片等原材料上涨影响，2025年公司手机出货量有所回落，全年出货量为1.52亿台，但客户结构与项目质量持续优化，
驱动业务毛利率同比增长3.0pct；平板电脑业务实现收入41.5亿元，同比增长12.4%。2025年公司平板电脑出货量突破110
0万台，AI应用及软硬件一体化能力全面提升；AIOT业务实现收入78.7亿元，同比增长41.2%。收入增长主要由公司智能眼
镜业务实现跨越式增长驱动，在AI眼镜技术领域，公司聚焦人因工程、续航、轻量化、影像硬件小型化及AI应用等关键领
域，同时紧密跟踪AR眼镜技术发展趋势，强化AR产品研发与落地能力，推进N+1代产品预研，构筑全链条技术壁垒。
盈利能力显著提升，持续加大研发投入。尽管公司25年营收有所下滑，但净利润仍稳步提升。25年公司实现毛利率8.
8%，同比上升2.7pct；净利率1.4%，同比上升0.34pct。我们认为，这是公司持续优化产品与客户结构的成果，后续伴随
公司向中高端产品线升级以及智能眼镜、AIPC、机器人等业务成长，盈利能力有望持续提升。费用方面，公司25年销售、
管理、研发费用率分别为0.2%、1.6%、6.5%，期间费用率同比增长2.7%，主要由于公司围绕AIPC、智能眼镜、汽车等新兴
领域保持高强度投入，从而使研发费用持续增长所致。我们认为，当新兴业务逐步成熟并形成商业闭环以后，将成为驱动
未来增长的核心引擎。
外延收购科峻成，加强技术+客户协同效应。3月31日公司发布公告，宣布收购科峻成与吉亚金属60%股权。其中，科
峻成是一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，业务主要涉及VC均温板、金属精密件的蚀刻加工及相关制造，
产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。我们认为，此次收购有利于公司实现战略、技术、客户等多方
面协同效应：1、客户层面，科峻成终端客户主要系包括北美大客户在内的全球头部消费电子品牌。通过此次收购，公司
能够直接获得科峻成已建立的北美大客户供应链关系，同时加速公司在全球头部客户、北美市场的突破节奏。2、技术层
面，科峻成是国内手机VC均温板蚀刻加工参与最早、产能储备最大的企业之一，相关技术在国内细分领域领先，已成为北
美大客户主要金属蚀刻供应商。蚀刻技术本身具备精度要求高、腐蚀反应控制、材料选择等特性，行业壁垒较高。公司通
过此次收购有望构建在蚀刻加工领域的技术壁垒，进一步强化在AI端侧产品技术创新的领先优势。3、VC均温板可用于AI
服务器、数据中心等高发热密度场景，在算力领域应用广泛。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.94、11.90、15.11亿元，同比分别增长52.85
%、33.02%、27.04%，对应PE分别为22.1、16.6、13.1倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；市场拓展不及预期风险。
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2026-04-01│龙旗科技(603341)公司信息更新报告：2025年利润率显著修复，智能眼镜等新│开源证券 │买入
│业务突破成长 │ │
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2025年利润重回增长，维持“买入”评级
2025年全年公司实现营业收入421.25亿元，yoy-9.18%，实现归母净利润5.85亿元，yoy+16.76%，全年实现毛利率8.7
8%，yoy+2.70pct，净利率1.40%，yoy+0.33pct，毛利率显著提升，利润逆势增长。单Q4，公司实现营收107.93亿元，yoy
-5.83%，qoq-5.52%；实现归母净利润0.78亿元，yoy-10.77%，qoq-48.68%；实现毛利率9.33%，yoy+3.28pct，qoq-0.05p
ct；实现净利率0.68%，yoy+0.09pct，qoq-0.71pct。2025Q4利润环比下滑主要是费用端的影响，毛利率环比基本持平。
基于行业出货量预期，我们下调公司2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为7.41/
11.69/16.48亿元（原值为9.04/12.73亿元），EPS为1.42/2.24/3.15元，当前股价对应PE为26.6/16.9/12.0倍，维持“买
入”评级。
业务结构：产品结构持续优化，平板及AIoT业务显著增长
分业务结构来看，2025年公司智能手机/平板电脑/AIoT业务分别实现营收289.35/41.53/78.69亿元，营收占比分别为
68.69%/9.86%/18.68%，平板电脑和AIoT等高毛利率产品占比提升。智能手机业务方面，在保持入门级机型销量稳定的同
时，加速向中高端产品线升级，海外项目拓展顺利；平板电脑业务方面，产品档位持续提升，深化技术积淀，AI应用及软
硬件一体化能力全面提升；AIoT业务方面，依托AI产业发展机遇，智能眼镜业务实现跨越式增长。
新业务拓展：AIPC、智能眼镜、机器人、汽车电子等业务多点开花
AIPC实现全平台产品设计与量产落地，获得了包括全球头部客户在内的多家主流客户订单；智能眼镜SIP业务已正式
启动，实现整机业务从0到1突破，海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务；机器人在智能工厂的创新应用正稳步推进；汽车
电子业务实现百万级出货量，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链，车载智控平板业务成功获得多家
主流车企战略车型定点，顺利交付。
风险提示：下游需求不景气；竞争加剧影响盈利能力；原材料价格波动风险
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：5家
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2026-07-02│龙旗科技(603341)2026年7月2日投资者关系活动主要内容
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问题 1、公司收购科峻成的最新进展？
答：公司于 2026年 3月 30日发布相关公告，以合计 5.4亿元分别收购科峻成和吉亚金属 60%的股权。6 月 12日，
公司发布相关进展公告，科峻成和吉亚金属已取得了东莞市市场监督管理局换发的《营业执照》，科峻成和吉亚金属 60%
股权过户至龙旗科技名下的工商变更登记手续已办理完毕，科峻成和吉亚金属正式成为公司的控股子公司。
问题 2、公司 AI PC 业务的最新情况，如何看待英伟达发布 RTXSpark芯片对 AI PC产业的影响？
答：公司 AI PC业务已完成英特尔、AMD、高通等多平台的量产交付，预研布局覆盖轻薄高性能 AI PC、360度翻转 P
C、Mini PC、掌机 PC等多种形态，并获得多家头部客户的量产订单，有望迎来快速增长。
英伟达推出的最新 AI PC 芯片，一方面提高了市场对 AI PC 的关注度，另一方面对 AI PC的散热、电源和结构设计
能力提出了更高的要求，这些也是公司一直在重点关注和持续投入的。问题 3、公司智能眼镜业务的最新进展？
答：公司智能眼镜业务保持较快发展势头。客户端，公司与国内外头部客户的合作均按计划顺利推进；制造端，公司
SiP业务也正有序展开；与此同时，公司会从国内头部客户开始，构筑并强化在整机制造的能力。
此外，公司深度适配 Google Android XR生态，积极搭建配套软硬件落地能力，近期与 XREAL 合作推出了基于 Andr
oid XR 平台的首款 XR眼镜计算终端。
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参与调研机构：5家
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2026-05-06│龙旗科技(603341)2026年5月6日-29日投资者关系活动主要内容
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问题 1、如何看待 AI 硬件端的产品创新与发展？
答：随着大模型的持续快速发展，公司看好 AI硬件端的产品创新与发展趋势。AI硬件与大模型间有非常强的协同效
应：算法优化让硬件更智能、硬件普及助推模型迭代。
具体来看，以公司智能眼镜的全球头部大客户为例，其 AI大模型在产品的应用带来了更好的产品体验和信息交互，
带动了其 AI眼镜出货量快速增长。在智能眼镜的基础上，公司会进一步强化与头部大模型厂商在AI智能终端的产品应用
合作，与这些头部厂商一道推动 AI与智能终端的融合创新。
问题 2、公司在并购方面的规划是怎么样的？
答：公司长期增长的战略核心是“内生+外延”双轮驱动，外延并购是我们的增长主线之一，会持续推进。
公司已于 2026 年 3 月 31 日公告收购科峻成和吉亚金属 60%股权，作为龙旗科技上市后第一个重要的并购项目，
收购科峻成体现了公司的并购原则与方向，即从拓展全球头部客户、布局面向未来的主航道品类与前沿技术两个维度出发
，有选择地、审慎地进行战略投资或并购。
此外，港股上市给公司的海外并购也带来更多支撑和便利，我们会更积极地在全球范围内寻找优质标的。
问题 3、公司 AI PC 业务的目前进展以及今年规划如何？
答：截至目前，公司 AI PC业务已完成英特尔、AMD、高通等多平台的量产交付，并获得多家头部客户的量产订单，
有望迎来快速增长。增长主要源自两方面，一是公司在全球主要头部客户的突破，二是产品品类的布局，公司预研布局覆
盖轻薄高性能 AI PC、360度翻转 PC、Mini PC、掌机 PC等多种形态。随着 AIAgent的快速崛起，泛 AI PC类产品会成为
融合本地算力与云端生态，承载 AIAgent应用的重要载体。
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参与调研机构：78家
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2026-04-03│龙旗科技(603341)2026年4月3日投资者关系活动主要内容
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问题 1、公司收购科峻成和吉亚金属 60%股权，对公司海外业务和经营业绩的影响？
答：科峻成是一家以高精密金属蚀刻技术为核心的高新技术企业，主要为消费电子等行业客户提供金属蚀刻、激光切
割、冲压等精密金属加工解决方案，产品主要应用于手机、平板电脑等散热模组及相关结构件。在手机 VC均温板蚀刻加
工领域，科峻成是国内参与最早、产能储备最大的企业之一，相关技术在国内细分领域领先，已成为北美大客户主要金属
蚀刻供应商。
收购完成后，通过双方资源的深度融合，科峻成服务大客户的能力与资源将大幅提升，而公司也会沿着大客户的需求
拓展新的业务增长机会。长远来看，随着 AI终端散热需求、小型化需求的持续快速增长，科峻成的高精密金属蚀刻产品
也有机会应用于其他全球头部客户的各类创新产品中。
营收和利润的贡献上，科峻成 2025年营业收入和净利润分别为 4.87亿元、1.33亿元。本次收购将提升公司营收规模
，对利润水平的拉动更为显著，切实提高公司的综合竞争力与可持续发展能力。
问题 2、公司在并购方面的规划是怎么样的？
答：公司长期增长的战略核心是“内生+外延”双轮驱动，外延并购是我们的增长主线之一，会持续推进。
作为龙旗上市后第一个重要的并购项目，收购科峻成体现了公司的并购原则与方向，即从拓展全球头部客户、布局面
向未来的主航道品类与前沿技术两个维度出发，有选择地、审慎地进行战略投资或并购。
此外，港股上市给公司的海外并购也带来更多支撑和便利，我们会更积极地在全球范围内寻找优质标的。
问题 3、公司对今年各项业务的总体展望，以及今年的毛利率变化趋势会如何
答：存储涨价对消费电子行业有一定影响，客户短期的拉货节奏有所放缓。但结合公司现有项目和未来预期，2026年
全年公司智能手机份额仍能保持行业领先，平板电脑业务也有望实现重要客户的突破。新业务领域，智能眼镜业务的增长
依然强劲，特别是眼镜盒等配件出货量将迎来快速增长；继汽车电子之后，AI PC业务也有望实现规模化出货。
过去一年公司毛利率水平逐步提升，目前已经在合理区间。我们的目标是毛利率维持在合理区间。
问题 4、今年智能眼镜业务如何展望？可否介绍下公司 SIP业务的进展？
答：2025年公司智能眼镜营收与出货量均实现翻倍以上增长，预计2026年仍将保持较好的增长势头。
一方面全球头部客户的出货量还在快速增长，公司在眼镜盒等产品的份额也会进一步提升；另一方面，公司与国内头
部客户的合作在稳步推进。AI端侧模型的快速迭代与日益成熟，也能够带动以智能眼镜为代表的各类 AI终端产品持续快
速增长。
公司已于 2025年正式启动 SIP 业务，目前正按计划有序推进，量产进度会跟全球头部客户下一代产品节奏相匹配。
问题 5、公司 AI PC业务的目前进展以及今年规划如何？
答：截至目前，公司 AI PC 业务已经实现了多平台（Intel、AMD、高通）的量产出货，并获得多家头部客户的量产
订单，也成功进入全球头部客户供应链体系。
AI PC产品预研布局覆盖轻薄高性能AI PC、360度翻转 PC、Mini PC、掌机 PC等多种形态。公司之所以布局多种形态
，是因为 AI Agent的快速崛起，泛 AI PC会成为融合本地算力与云端生态，承载 AI Agent应用的重要载体。围绕 AI PC
业务，公司的战略是“1+1”，第一个“1”，是着眼于现有的 AI PC，拓展更多的国际主流客户，第二个“1”，是积极
预研各类泛 AI PC等端侧 AI产品，把握创新机遇。此外，2026年公司将重点突破头部客户主力项目，通过建设更高柔性
的制造产线和数字化运营体系，提升多机型切换和快速交付能力，实现规模化出货。
问题 6、公司汽车电子业务的最新情况？
答：2025年公司汽车电子业务实现百万级出货量，发展潜力凸显。其中，车载无线充电业务成功突破高功率散热技术
瓶颈，进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务依托公司在消费电子领域的技术与供应链优势，成功获得多家主流车
企战略车型定点。
2026年公司将围绕座舱域控等重点品类，积极推进海外客户拓展、海外制造质量标准建设和海外交付能力提升。
问题 7、能否介绍下公司在机器人领域的进展？
答：公司已经成立了专门的机器人业务部，重点研究如何将机器人与AI技术结合，应用于工厂的产线智能化升级；20
25年公司还投资了智元机器人，并同智元围绕工业场景下的具身智能机器人应用展开全面战略合作。
整体规划上，公司正与国内头部机器人公司一起联合研发，积累并强化核心零部件与整机制造能力。未来公司的目标
是要为全球工业客户提供工业具身智能机器人从研发、制造到交付服务的全周期端到端解决方案。
问题 8、今年公司研发投入的重点方向是哪些？未来研发费用率的变化趋势如何展望？
答：2026年，公司仍将聚焦智能眼镜、AI PC、汽车电子等新业务领域，保持持续投入力度，以巩固技术壁垒、加速
产品落地进程；针对手机、平板电脑等成熟业务，公司成立了移动事业群，以实现资源端到端拉通，和研发效率的提升。
整体而言，成熟业务的研发费用率会下降，新业务仍将保持持续的投入。但随着汽车电子出货量的增长，以及 AI PC
量产交付的加快，上述新业务对整体业绩影响也会收敛。
问题 9、公司如何看待存储涨价对手机业务的影响？
答：手机存储芯片主要由公司下游品牌客户采购，上述价格波动对公司不构成直接影响。
但存储芯片的持续短缺，会影响智能手机行业出货量，进而影响到公司的智能手机出货量。根据 IDC、Counterpoint
近期的研究报告，对 2026年全球智能手机出货量的预测都是同比下滑 10%以上。
目前存储涨价仍在持续动态演绎，短期很难准确预判出货量趋势上的变化，但公司会做好各项准备。从份额角度，围
绕智能手机业务，公司的目标还是在保持行业领先地位的前提下，维持合理份额并提升经营质量。
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参与调研机构：71家
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2026-04-01│龙旗科技(603341)2026年4月1日-30日投资者关系活动主要内容
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问题 1、请介绍公司智能眼镜业务的最新进展情况？
答：一季度公司智能眼镜业务保持较快发展势头。展望 2026年全年，客户端，公司在全球头部客户的市场份额将稳
中有升，其中在眼镜盒的份额会有较大增长；公司与国内头部客户的眼镜项目也在按计划顺利推进。
制造端，公司 SiP业务正按计划有序推进；与此同时，公司会从国内头部客户开始，构筑并强化在整机制造的能力。
问题 2、能否介绍公司收购科峻成与吉亚金属的进展，以及后续的相关业务规划情况？
答：该项目会按计划逐步完成并表与交割。后续的业务规划将围绕两个方面来展开：首先，科峻成作为首批进入北美
大客户蚀刻加工供应链的企业，其产品、制造和运营能力得到了大客户的充分认可，将持续配合大客户进行后续产品的开
发工作；公司也会帮助其将现有的手机均温板蚀刻件产品，导入到其他头部客户的高价值产品上。
问题 3、公司 AI PC业务的最新进展？
答：过去两年，公司 AI PC 业务是从 0 到 1 构筑产品与制造能力、逐步突破客户的过程，今年有望迎来快速增长
。
增长主要源自两方面，一是公司在全球主要头部客户的突破，二是产品品类的布局，公司预研布局覆盖轻薄高性能 A
I PC、360 度翻转 PC、Mini PC、掌机 PC等多种形态。随着 AIAgent的快速崛起，泛 AI PC类产品会成为融合本地算力
与云端生态，承载 AIAgent应用的重要载体。
问题 4、公司在具身智能机器人领域的业务思路和布局？
答：公司已经成立了专门的机器人业务部，重点研究如何将机器人与AI技术结合，应用于工厂的产线智能化升级；公
司还投资了智元机器人，并同智元围绕工业场景下的具身智能机器人应用展开全面战略合作。
问题 5、对今年智能手机大盘的展望，以及公司自身智能手机业务的情况？
答：根据 IDC、Counterpoint等机构的研究报告，基于存储芯片涨价的影响，2026年全球智能手机出货量的预测都是
同比下滑 10%以上。
公司预计公司自身 2026年智能手机出货量的变动，与安卓手机大盘表现大体趋同，收入端表现会更好一些。从季度
趋势看，在新项目的带动下，未来几个季度公司智能手机出货量会逐季恢复。尽管今年总体出货量存在一定压力，公司仍
将持续聚焦国内外头部客户的核心机型和主力价位段项目，在持续提升项目质量的同时，实现出货量份额的增长。
问题 6、公司后续研发投入与研发人员扩充的主要方向？
答：从总体发展规划看，公司研发人员和对应的研发投入会保持持续增长，但不同品类的策略有所差异。
围绕手机、平板电脑等成熟品类，公司的目标是进一步提升研发效率。公司成立了移动事业群，目的就是通过资源端
到端拉通来带动研发效率的提升。
与此同时，公司仍将聚焦新业务领域及各类 AI终端技术创新，保持持续投入力度，以巩固技术壁垒、加速产品落地
进程。从更长期视角来看，随着新业务逐步进入收获期并产生规模化收入，公司总体研发效率也将稳步提升。
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