价值分析☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 49 6 0 0 0 55
1年内 126 17 0 0 0 143
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 2.55│ 2.79│ 3.75│ 5.35│ 6.37│ 7.73│
│每股净资产(元) │ 14.87│ 20.76│ 39.82│ 44.18│ 49.46│ 55.85│
│净资产收益率% │ 16.39│ 13.45│ 9.43│ 12.14│ 12.92│ 13.89│
│归母净利润(百万元) │ 603.80│ 682.30│ 1101.03│ 1568.93│ 1865.81│ 2265.50│
│营业收入(百万元) │ 6965.11│ 9272.20│ 12182.66│ 15097.82│ 18059.02│ 21434.32│
│营业利润(百万元) │ 774.78│ 860.39│ 1340.10│ 1983.87│ 2368.48│ 2885.07│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-19 买入 维持 105.33 5.18 5.99 7.29 国信证券
2024-03-03 买入 维持 114 5.19 5.69 6.74 华创证券
2024-03-01 增持 维持 110 --- --- --- 中金公司
2024-02-29 买入 维持 --- 5.44 6.47 7.68 光大证券
2024-02-27 买入 维持 --- 5.32 6.25 7.86 天风证券
2024-01-31 买入 维持 111.4 5.22 5.57 6.20 华泰证券
2024-01-26 买入 维持 --- 5.26 6.19 7.33 方正证券
2024-01-25 买入 维持 --- 5.14 5.81 7.05 申万宏源
2024-01-25 买入 维持 --- 5.39 6.34 7.31 华西证券
2024-01-05 买入 首次 --- 5.40 6.65 7.96 华安证券
2023-12-31 买入 首次 124 5.40 6.19 7.42 招商证券
2023-12-27 买入 首次 --- 5.35 6.39 7.95 东海证券
2023-12-26 买入 维持 --- 5.52 6.49 7.73 中邮证券
2023-12-25 增持 维持 137 --- --- --- 中金公司
2023-12-24 买入 维持 --- 5.44 6.47 7.68 光大证券
2023-12-24 买入 维持 --- 5.17 5.96 7.23 国信证券
2023-12-22 买入 维持 --- 5.33 6.15 7.41 申万宏源
2023-12-22 买入 维持 154 5.39 6.15 7.19 华创证券
2023-12-20 买入 维持 155 5.41 6.47 7.97 国泰君安
2023-11-22 买入 维持 --- 5.45 6.61 9.04 长江证券
2023-11-17 买入 维持 --- 4.96 6.23 7.77 首创证券
2023-11-16 买入 维持 --- 5.44 6.47 7.68 光大证券
2023-11-09 增持 维持 170.26 5.47 6.48 7.72 东方证券
2023-11-06 买入 维持 --- 5.36 6.50 7.81 中银证券
2023-11-05 买入 维持 --- 5.36 6.30 7.74 天风证券
2023-11-02 买入 调高 --- 5.35 6.28 7.39 财通证券
2023-10-30 买入 维持 160 5.48 6.19 7.24 中信证券
2023-10-30 增持 维持 190.75 5.45 6.42 7.87 海通证券
2023-10-30 买入 维持 --- 5.44 6.29 7.57 东吴证券
2023-10-30 买入 维持 --- 5.31 6.48 7.80 国元证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-19│安井食品(603345)全国速冻食品龙头，第二成长曲线初显
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盈利预测与估值：公司营收、利润实现高质量增长，2011-2022年营收、归母净利润CAGR分别为23.2%和28
.2%；净利率稳步提升，2011-2022年由5.8%增长至9.0%，处于行业中的第一梯队。近年来公司ROE、ROIC都处
于行业领先水平，2022年公司ROE、ROIC分别为13%、12%。在积极的经营策略下，公司未来3年业绩仍然有望保
持快速成长，我们维持此前盈利预测，2023-2025年营收148.04/173.99/203.14亿元，同比增加21.5%/17.5%/1
6.8%，预计归属母公司净利润15.18/17.56/21.37亿元，同比增加37.9%/15.6%/21.7%。每股收益23-25年分别
为5.18/5.99/7.29元，对应PE为17/15/12倍。预计公司合理估值98.47-105.33元，相对目前股价有15%-20%溢
价，维持买入评级。
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2024-03-03│安井食品(603345)跟踪分析报告：动销好转，积极蓄势
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投资建议：动销好转，积极蓄势，维持“强推”评级。受拟港股上市公告及Q4报表放缓影响，年初至今公
司股价回调较多，一方面公司对港股上市保持审慎态度，另一方面百亿体量后，增速中枢合理回落，但公司战
略灵活调整下，新品、次新品逐步成型，若是进展顺利，公司整体仍可维持双位数增长。当前市场预期下调后
，公司估值已极具性价比，若景气进一步改善或是部分新品表现超预期，公司无论是盈利还是估值均具备上修
空间，潜在收益率已足够可观。基于最新经营跟踪情况，我们略微调整23-25年EPS预测为5.19/5.69/6.74元（
原预测为5.39/6.15/7.19元），给予24年约20倍PE，给予目标价114元，维持“强推”评级。
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2024-03-01│安井食品(603345)解码安井系列三：当前阶段如何看安井增长空间
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盈利预测与估值
我们维持2023/24年收入146.7/166.6亿元，引入2025年收入189.16亿元，维持2023/24年归母净利润15.7/
17.5亿元，引入2025年归母净利润20.5亿元，当前股价交易于2024/25年14.7/12.5倍P/E，考虑板块估值调整
，下调目标股价19.7%至110.0元/股，对应2024/25年18.5/15.7倍P/E，较当前股价有26.0%上行空间，维持跑
赢行业评级。
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2024-02-29│安井食品(603345)跟踪点评：消费环境有所复苏，多品类维持增长动能
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盈利预测、估值与评级：消费持续修复，公司多产品矩阵逐步丰富，全年业绩有望稳健增长，我们维持公
司2023-25年归母净利润预测为16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值16/13/11倍，维持“买入”评级。
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2024-02-27│安井食品(603345)论速冻龙头的多“极”成长！
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预制菜行业蓝海赛道，公司有望凭借产品、渠道及产业链把控优势实现市占率稳步提升。未来规模效应加
持下，预制菜肴生产成本仍有进一步下行空间。我们预计，随着公司第二成长曲线发力，及餐饮行业估值修复
，有望迎来戴维斯双击！我们预计2023-2025年公司归母净利润15.6/18.3/23.1亿元，同比增长41.8%/17.5%/2
5.7%；对应2024年2月26日，PE16x/14x/11x，维持“买入”评级。
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2024-01-31│安井食品(603345)经营逐步企稳，24年稳健发展可期
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经营逐步企稳，24年稳健发展可期
23Q4速冻企业普遍面临短期经营困境，主要系暖冬、餐饮需求不景气、春节错期等多方面影响所致，进入
24年1月，伴随天气转冷，公司经营逐步企稳，进入到加班加点的春节备货状态，积极备战开门红。目前居民
消费力仍处于稳步复苏阶段，“品价比”需求明确，对餐饮产业链的运营能力存在考验，安井作为强成本掌控
能力、强产品推新能力、强渠道管理能力的龙头企业，我们判断其仍能持续领跑。展望24年，公司积极推进烤
肠、牛羊肉卷、大B业务等，坚持爆品集群战略，不断拓展成长边界，稳健增长态势有望延续；原材料成本预
计将延续可控态势。目前公司市值对应24年PE仅13.5x，估值落入性价比区间。我们预计23-25年EPS5.22/5.57
/6.20元，参考可比公司24年平均PE20x，给予公司24年20xPE，目标价111.40元，“买入”。
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2024-01-26│安井食品(603345)公司点评报告：控股股东不减持承诺彰显信心，股权稳定助力长期发展
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盈利预测:我们预计公司23-25年实现营收150/180/215亿元，同比+23%/20%/20%，实现归母净利润15.43/1
8.14/21.50亿元，同比+40%/18%/18%，EPS分别为5.26/6.19/7.33元/股，维持“强烈推荐”评级。
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2024-01-25│安井食品(603345)控股股东承诺不减持，彰显长期发展信心
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投资评级与估值：考虑到需求呈弱复苏，略下调2023-25年，预测2023-25年归母净利润分别为15.1、17.0
、20.7亿（前次15.6、18.1、21.7亿），分别同比增长37%、13%、21%，当前股价对应2023-25年PE分别为16x
、14x、11x。继续看好公司“BC兼顾”与“三路并进”的均衡发展思路。中长期看，在加深BC渠道与主业护城
河的同时，锁鲜装、虾滑与丸之尊放量有望助力老业务结构升级，而冻品先生+安井小厨+新宏业新柳伍布局细
分领域，有望实现第二增长曲线菜肴制品的快速上量，公司有望成为更加全面的食品企业，维持买入评级。
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2024-01-25│安井食品(603345)大股东自愿承诺不减持，彰显长期发展信心
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参考最新公司投资者交流记录表，我们下调公司23-25年收入150.22/184.73/221.72亿元的预测至150.22/
177.26/205.62亿元；下调23-25年EPS5.39/6.55/7.84元的预测至5.39/6.34/7.31元；对应2024年1月25日79.9
7元的收盘价，PE分别为15/13/11倍，维持公司“买入”评级。
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2024-01-05│安井食品(603345)速冻龙头多渠道并进
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投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
预计2023-2025年收入分别为151.62、180.25、211.02亿元，对应增速分别为24.5%、18.9%、17.1%，归母
净利润分别为15.85、19.5、23.35亿元，对应增速分别为43.9%、23%、19.8%，对应2023-2025年PE估值分别为
18、15、12X，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-12-31│安井食品(603345)速冻龙头，战略优化定位升级
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投资建议：战略优化定位升级，盈利有望持续改善。行业仍在扩容，菜肴板块接力成长，公司积极调整策
略，研发上打造爆品系列化，加大新零售、团餐、大B定制开发。利润端，展望未来，产品结构优化叠加成本
下行、费用端规模效应，净利率有望改善。预计公司23-25年EPS为5.40、6.19、7.42元，给予24年20倍PE，首
次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。
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2023-12-27│安井食品(603345)公司深度报告：速冻食品龙头，预制菜的先行者
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投资建议：预制菜行业仍处于初期，安井食品凭借冻品行业的较早布局，渠道、产能先发优势较强，有望
成为预制菜行业的先行军，募投产能释放将进一步推动公司成长。我们预计2023/2024/2025年公司归母净利润
分别为15.69/18.75/23.31亿元，同比增速为42.46%/19.52%/24.35%，对应EPS为5.35/6.39/7.95元，对应PE为
18.43/15.42/12.40。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2023-12-26│安井食品(603345)2024年战略迎来新调整，估值底部关注配置机会
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我们维持2023-2025年营收预测149.64/180.33/215.60亿元，同比增长22.83%/20.51%/19.56%，暂不考虑
股权激励摊销对利润影响，维持2023-2025年归母净利润16.18/19.02/22.68亿元，同比增长46.96%/17.58%/19
.20%，未来三年EPS分别为5.52/6.49/7.73元，对应当前股价PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。
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2023-12-25│安井食品(603345)寻找新动能，收入稳增长
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考虑4Q23以来需求较弱及我们对明年展望谨慎，下调2023/24年收入1.1%/4.5%至146.7/166.6亿元，下调2
023/24年归母净利润2.6%/8.8%至15.7/17.5亿元，当前股价交易于2023/24年18.0/16.2倍P/E，考虑盈利预测
及板块估值调整，下调目标股价14.4%至137.0元/股，对应2023/24年25.6/23.0倍P/E，较当前股价有42.3%上
行空间，维持跑赢行业评级。
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2023-12-24│安井食品(603345)调研跟踪报告：坚定步伐，拥抱变化
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盈利预测、估值与评级：尽管消费承压，但公司仍在积极思考应对措施，抓住发展机遇，我们维持公司20
23-25年归母净利润预测16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值18/15/13倍，维持“买入”评级。
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2023-12-24│安井食品(603345)经营思路清晰务实，聚焦中长期高质量增长
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投资建议：公司经营思路清晰务实，聚焦中长期高质量增长，维持“买入”评级
考虑到下游餐饮在经济弱复苏背景下恢复不确定性增强，我们下调此前2023-2025年盈利预测。我们预计
公司2023-2025年营业收入分别为148.0/174.0/203.1亿元（此前为151.6/181/5/213.2亿元)，2023-2024年毛
利率预测调整至22.5%/22.8%/23.2%（此前为23.2%/23.1%/23.2%）。综上，2024年预计公司2023-2025年归母
净利润为15.2/17.6/21.4亿元（此前为16.2/17.922.0亿元），同比+37.9%/15.6%/21.7%
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2023-12-22│安井食品(603345)战略定位优化升级，新老业务齐头并进
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测2023-25年归母净利润分别为15.6、18.1、21.7亿，分别同比增长4
2%、15.4%、20.5%，当前股价对应2023-25年PE分别为18x、16x、13x。继续看好公司“BC兼顾”与“三路并进
”的均衡发展思路。中长期看，在加深BC渠道与主业护城河的同时，锁鲜装、虾滑与丸之尊放量有望助力老业
务结构升级，而冻品先生+安井小厨+新宏业新柳伍布局细分领域，有望实现第二增长曲线菜肴制品的快速上量
，公司有望成为更加全面的食品企业，维持买入评级。
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2023-12-22│安井食品(603345)调研报告：战略升级，价值凸显
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投资建议：战略升级，价值凸显，维持“强推”评级。受外部需求转弱影响，近期公司股价回调较多，但
一方面，主业&预制菜等延续稳增，盈利受价格战影响有限，企业基本面依旧扎实，另一方面，公司面对新趋
势新需求，策略升级调整为全线发力，无论是品类还是渠道，后续增长抓手依旧明确。我们维持23-25年EPS预
测为5.39/6.15/7.19元，参考可比公司估值，考虑到板块估值整体承压，我们给予24年约25倍PE，给予目标价
154元，维持“强推”评级。
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2023-12-20│安井食品(603345)无锡工厂投资者日调研反馈：方向升级，全渠发力
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维持增持评级。进军烤肠打爆品，菜肴聚焦定位、渠道全渠发力。维持2023-2025年EPS5.41、6.47、7.97
元，参考行业估值、考虑公司龙头地位及优势，给予2024年24XPE，下调目标价至155元（前值178.89）。
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2023-11-22│安井食品(603345)2023年三季报点评：多元渠道布局收入稳定增长，控费提效盈利能力持续改
│善
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成本端来看，上半年成本端预计鱼糜鱼浆以及肉类成本有望稳中有降，下半年禽类肉类价格可能有所回升
，整体来看趋于稳定；公司深化产业链上游与原材料供应布局来应对全年成本波动影响掌控力正逐步增强。经
营端来看，随着物流及客流逐步恢复正常，伴随餐饮修复以及公司持续下沉及多元化渠道建设，同时公司开始
倾斜资源打造团餐及串烤等多元化消费场景：公司主营业务收入端在餐饮消费逐步顺周期，随着餐饮需求逐步
修复，有望维持较快增长；预制菜和小龙虾等业务正迎红利风口有望进一步发展。盈利端来看，随着成本整体
把控逐步到位，原材料波动影响逐步减弱，公司持续细化精进管理持续改善费用投入效率，促销及广告费用转
化率有望逐步加强，公司整体盈利能力有望不断提升。预计公司2023-2024年EPS分别为5.45/6.61元(考虑股权
激励费用)，对应PE分别为21/17倍，维持“买入”评级。
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2023-11-17│安井食品(603345)三季报点评：业绩亮眼，电商渠道收入大增
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投资建议：在餐饮和家庭饮食集约化的大趋势中，节奏复杂多变的业务环境下，公司具备强渠道管控能力
、产品研发能力、出色的战略和应对能力，有望不断乘风而上破浪前行。预计公司2023、2024、2025年利润分
别为14.5、18.3、22.8亿元，对应PE分别为23.9、19.0和15.2倍，维持“买入”评级。
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2023-11-16│安井食品(603345)跟踪点评：基本面扎实，无惧短期扰动
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盈利预测、估值与评级：尽管消费承压，但我们仍看好公司扎实的基本面，维持公司2023-25年归母净利
润预测16.0/19.0/22.5亿元，当前股价对应PE估值22/18/15倍，维持“买入”评级。
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2023-11-09│东方证券-安井食品(603345)23Q3季报点评：盈利能力进一步提升，主业稳健增长-231109
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综合考虑公司盈利能力超预期和股权激励摊销费用，我们调整2023-25年EPS预测为5.47/6.48/7.72元（调
整前为5.12/6.33/7.91元），公司现金流可预测性较强，FCFE模型下对应目标价170.26元，维持“增持”评级
。
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2023-11-06│中银证券-安井食品(603345)3Q23营收稳步增长，盈利能力快速提升-231106
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估值
根据公司最新财报情况，我们调整此前盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为5.36、6.50、7.81元/股，
同比分别增42.9%、21.2%、20.2%，对应PE分别为24.0X、19.8X、16.5X，维持“买入”评级。
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2023-11-05│天风证券-安井食品(603345)业绩亮眼，增长发力显著！-231105
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3、投资建议：考虑到公司产品结构优化，管理效能持续放大，我们调整盈利预测，预计公司2023/2024/2
025年实现营收156.8/191.5/231.0亿元，同比增长28.7%/22.1%/20.6%；实现归母净利润15.7/18.5/22.7亿元
（前值为14.71/17.00/22.40亿元），同比增长42.8%/17.5%/22.8%；对应PE分别为24x/20x/17x，维持“买入
”评级。
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2023-11-02│安井食品(603345)利润超预期，主业经营韧性强
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投资建议：预计2023-2025年营收为148.58/174.69/200.29亿元，同比+22%/18%/15%；归母净利为15.70/1
8.40/21.66亿元，同比+43%/17%/18%，对应PE为24/21/17X。上调为“买入”评级。
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2023-10-30│安井食品(603345)2023年三季报点评：主业延续稳健表现，盈利能力再创新高
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盈利预测、估值与评级：综合考虑公司盈利能力的持续提升以及股权激励费用，调整公司2023-2025年EPS
预测至5.48/6.19/7.24元（原为5.12/6.22/7.42元）。
参考可比公司千味央厨、立高食品估值水平（按照中信证券研究部预测，现价对应2024年PE分别为26/24
倍），给予公司2024年26倍PE，对应目标价160元，维持“买入”评级。
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2023-10-30│安井食品(603345)公司季报点评：收入稳健增长，利润率持续提升
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盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.45、6.42、7.87元。参考可比公司2023年PE在15
-33X，考虑到公司作为行业绝对龙头，市占率有望加速提升，可以享受更高的估值溢价。我们给予公司2023年
估值为30-35倍PE，对应合理价值区间163.5-190.75元，给予“优于大市”评级。
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2023-10-30│安井食品(603345)2023年三季报业绩点评：利润率延续亮眼表现，“锁鲜装+虾滑”势能足
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盈利预测与投资评级：根据公司最新业绩，考虑到公司控费带来的利润率提升，我们上调公司盈利预测，
预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.95/18.45/22.21亿元，同增45%/16%/20%，EPS分别为5.44/6.29/7.
57元（前次为5.12/6.30/7.55元），对应当前PE为23x、20x、17x，维持“买入”评级。
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2023-10-30│国元证券-安井食品(603345)2023三季报点评：Q3业绩增64%，速冻火锅料出色-231030
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投资建议
公司秉承速冻火锅料、米面、菜肴“三路并进”，多种渠道“全渠发力”，发挥规模化竞争优势，不断提
高锁鲜装和丸之尊等中高端产品占比，Q3发力烧烤赛道，持续保持增长活力。我们预计公司23/24/25年归母净
利为15.56/19.00/22.87亿元，增速41.32%/22.11%/20.34%，对应10月30日PE24/20/17倍（市值379亿元），维
持“买入”评级。
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