价值分析☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 7 1 0 0 0 8
3月内 13 3 0 0 0 16
6月内 29 6 0 0 0 35
1年内 57 10 0 0 0 67
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 2.79│ 3.75│ 5.04│ 5.46│ 6.25│ 7.00│
│每股净资产(元) │ 20.76│ 39.82│ 43.06│ 46.84│ 51.64│ 57.00│
│净资产收益率% │ 13.45│ 9.43│ 11.70│ 11.65│ 12.10│ 12.31│
│归母净利润(百万元) │ 682.30│ 1101.03│ 1478.07│ 1601.53│ 1833.74│ 2051.25│
│营业收入(百万元) │ 9272.20│ 12182.66│ 14045.23│ 15527.71│ 17270.16│ 19065.54│
│营业利润(百万元) │ 860.39│ 1340.10│ 1866.01│ 2599.01│ 2340.43│ 2625.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 维持 --- 5.00 5.67 6.36 中银证券
2024-11-05 买入 维持 109.63 4.91 5.77 6.73 西南证券
2024-11-05 买入 维持 --- 4.92 5.74 6.60 财通证券
2024-10-31 买入 维持 --- 4.94 5.59 6.36 华西证券
2024-10-30 增持 维持 126 5.04 5.80 6.51 海通证券
2024-10-29 买入 维持 --- 5.01 6.07 6.87 中泰证券
2024-10-29 买入 维持 --- 4.89 5.54 6.24 东吴证券
2024-10-28 买入 维持 --- 5.58 6.65 7.59 方正证券
2024-09-13 买入 维持 98.62 5.42 5.78 6.15 华创证券
2024-08-31 买入 维持 --- 5.51 6.27 7.07 浙商证券
2024-08-22 买入 维持 --- 5.63 6.49 7.17 东海证券
2024-08-22 买入 维持 --- 5.55 6.62 7.76 东兴证券
2024-08-21 买入 维持 --- 5.56 6.25 6.90 光大证券
2024-08-21 买入 维持 --- 5.57 6.40 7.15 国元证券
2024-08-21 增持 维持 --- 5.45 6.04 6.51 国信证券
2024-08-21 增持 维持 137.62 5.56 6.67 7.46 海通证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.76 6.84 7.74 华福证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.56 6.57 7.59 华鑫证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.43 6.26 7.12 华安证券
2024-08-20 买入 维持 114.06 5.61 6.44 7.28 国泰君安
2024-08-20 买入 维持 --- 5.56 6.27 7.16 中邮证券
2024-08-20 增持 维持 --- 5.57 6.21 6.77 平安证券
2024-08-20 增持 维持 --- 5.52 6.01 6.75 招商证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.61 6.37 6.96 国联证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.53 6.02 6.48 民生证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.70 6.40 7.30 银河证券
2024-08-20 买入 维持 --- 5.52 6.38 7.27 东吴证券
2024-08-20 买入 维持 98.62 5.41 5.78 6.15 华创证券
2024-08-19 买入 维持 --- 5.62 6.62 7.41 申万宏源
2024-08-19 买入 维持 --- 5.60 6.27 6.96 国金证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│安井食品(603345)业绩短期承压，期待旺季经营回暖
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公司为速冻行业龙头，公司紧跟市场趋势，坚持每年培育3-5个“战略大单品”赋能渠道。公司渠道BC兼
顾，为顺应市场趋势，持续优化新零售及特通部门建设，近两年在新品及新零售渠道方面均取得优异的成绩。
受下游需求偏弱影响，公司3季度业绩承压，我们下调此前盈利预测，预计24-26年公司营收增速分别为+8.3%
、+10.9%、+9.6%，归母净利增速分别为-0.7%、+13.4%、+12.0%，对应PE分别为18.0X、15.9X、14.2X，维持
买入评级。
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2024-11-05│安井食品(603345)2024年三季报点评：Q3短期业绩承压，期待旺季经营改善
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为4.91元、5.77元、6.73元，对应动态PE分别为18倍、15
倍、13倍。给予公司2025年19倍估值，对应目标价109.63元，维持“买入”评级。
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2024-11-05│安井食品(603345)新品表现较优，盈利有所承压
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投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收152.38/170.11/189.50亿元，同比+8.49%/+11.63%/+11.40
%，实现归母净利润14.43/16.83/19.35亿元，同比-2.40%/+16.64%/+14.97%，EPS分别为4.92/5.74/6.60元，
对应PE分别为17.41/14.92/12.98x。维持公司“买入”评级。
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2024-10-31│安井食品(603345)Q3业绩承压，静待旺季经营回暖
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参考最新业绩报告，下调公司24-26年营业收入157.50/177.95/195.80亿元的预测至152.28/169.03/186.2
7亿元；下调24-26年EPS5.55/6.25/7.04元的预测至4.94/5.59/6.36元；对应2024年10月31日85.62元的收盘价
，PE估值分别为17/15/13倍，维持公司“买入”评级。
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2024-10-30│安井食品(603345)公司季报点评：需求相对平淡，利润率有所承压
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盈利预测与估值：我们预计公司24-26年EPS分别为5.04、5.8、6.51元。参考可比公司24年PE在14-40倍，
我们给予公司24年估值为20-25倍PE，对应合理价值区间100.8-126元，给予“优于大市”评级。
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2024-10-29│安井食品(603345)24年三季报点评：短期净利率承压，静待基本面反转
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盈利预测：根据三季报，考虑到消费需求缓慢复苏，叠加公司24年费用计提较多，预计25年利润弹性较大
，我们预计公司2024-2026年收入分别为150/169/188亿元（前次为162/184/205亿元），归母净利润分别为15/
18/20亿元（前次为17/21/24亿元）。考虑到公司股价调整较多，当前估值仍旧具备性价比，公司作为食品加
工业龙头，长期依旧具备投资价值，维持“买入”评级。
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2024-10-29│安井食品(603345)2024Q3点评：经营承压，关注新品拓展
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盈利预测与投资评级：公司渠道BC兼顾，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，米面/火锅料/烤肠三路并进思路
清晰。考虑餐饮需求持续疲软，行业竞争加剧，公司产品结构变化等，我们下调公司盈利预测，我们预计2024
-2026年公司归母净利润分别为14.3/16.3/18.3亿元（前次预计为16.2/18.7/21.3亿元），同比-3.0%/+13.4%/
+12.6%，对应当前PE为19x、17x、15x，维持“买入”评级。
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2024-10-28│安井食品(603345)公司点评报告：兼顾BC全渠道发力，静待回暖
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盈利预测及投资建议：公司围绕主业+二次增长曲线的布局持续推进，丰富产品系列，产品研发从B端转向
C端，带动品牌升级转型。完善产能布局，渠道端兼顾BC，在餐饮、流通、商超、电商、新零售等全渠道发力
，实现2B、2C合理均衡发展，为后续增长积蓄力量。我们预计公司24-26年实现营业收入156.87/177.20/200.6
3亿元，同比增长11.69%/12.96%/13.22%；实现归母净利润16.35/19.50/22.26亿元，同比增长10.65%/19.22%/
14.15%。PE分别为16.46/12.27/12.28x，维持“强烈推荐”评级。
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2024-09-13│安井食品(603345)深度研究报告：品类视角，再论安井底线与空间
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投资建议：估值已至低点，价值视角配置，维持“强推”评级。在外部悲观情绪影响下，市场存在线性外
推公司不增长现象，但经过对公司拓品思路和子赛道情况梳理后，我们认为公司经营稳健、战略清晰，特别是
围绕“系列化、高端化和属地化”的品类拓展和具体赛道的份额抢夺在切实发生，底线视角拆解收入高个位数
到10%的增长中枢实有支撑，在当前外部环境下，“管理优秀、至少增长”的消费标的确显稀缺，且从海外对
比、产业并购、极端悲观情景假设等三个视角来看，当前安井估值已至底部区间，值得以价值视角配置，我们
给予24-26年EPS预测为5.42/5.78/6.15元，对应PE为13/12/11倍，维持一年目标价为100元，对应25年17倍PE
，维持“强推”评级，关注后续盈利下行风险可控确认、治理风险逐步出清等股价催化。
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2024-08-31│安井食品(603345)2024中报点评：主业稳健，淡季显韧性
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盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营收分别153.2、171.1、191.2亿元；归母净利润分别为16.2、18.4、20.7亿元；维
持买入评级。
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2024-08-22│安井食品(603345)公司简评报告：上半年主业经营稳健，静待旺季动能释放
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投资建议：公司主业经营韧性强，2023H2低基数背景下和新品牛羊肉卷、烤肠等带动下，今年收入有望恢
复至双位数增长，但餐饮需求疲软和市场竞争加剧，适当调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分
别为16.50/19.04/21.04亿元（前值16.97/20.26/22.12亿元），同比增速分别为11.65%/15.38%/10.47%，对应
EPS为5.63/6.49/7.17元（前值5.79/6.91/7.54元），对应PE为12.82/11.12/10.06倍，维持“买入”评级。
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2024-08-22│安井食品(603345_SH)：小龙虾及水产短期承压，主业依旧稳健
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公司盈利预测及投资评级：我们认为，公司每年培育3-5个战略大单品使得公司产品天花板不断抬升，产
品结构持续优化，随着新渠道的不断拓展，规模效应也将持续释放，推动业绩稳健增长。然而考虑到短期小龙
虾价格下滑以及餐饮渠道复苏不及预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.28/1
9.41/22.75亿元，分别同比增长10.14%/19.23%/17.23%；2024-2026年EPS分别为5.55、6.62、7.76；对应PE分
别为13/11/9倍。考虑到公司分红较高，业绩较稳定，估值存在提升空间，维持“强烈推荐”评级。
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2024-08-21│安井食品(603345)2024年中报点评：主业稳健增长，龙头韧性较强
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盈利预测、估值与评级：考虑餐饮消费疲软、小龙虾业务承压影响，下调公司2024-26年归母净利润预测
为16.3/18.3/20.2亿元（较前次预测下调1.8%/4.6%/3.3%），当前股价对应2024-26年P/E估值13/12/11倍，公
司作为冻品行业龙头，多品类增长驱动力强，维持“买入”评级。
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2024-08-21│安井食品(603345)2024年中报点评：速冻品韧性强，新零售渠道高增
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投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为16.33、18.78、20.96亿元，同比增长10.51%、14.99%
、11.57%，对应8月20日PE分别为13、12、10倍（市值216亿元），维持“买入”评级。
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2024-08-21│安井食品(603345)第二季度收入同比增长2.3%，公司主业经营稳健
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盈利预测与投资建议：考虑到下游餐饮需求较为疲软，叠加行业竞争有所加剧，我们下调此前盈利预测。
预计2024-2026年公司实现营业总收入152.4/164.8/176.3亿元（前预测值为160.1/180.9/200.6亿元），同比8
.5%/8.1%/7.0%；2024-2026年公司实现归母净利润16.0/17.7/19.1亿元（前预测值为17.0/19.0/20.4亿元），
同比8.2%/10.8%/7.8%；实现EPS5.45/6.04/6.51元；当前股价对应PE分别为13.8/12.4/11.5倍，维持优于大市
评级。
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2024-08-21│安井食品(603345)公司半年报点评：调制食品稳健增长，毛利率延续提升
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盈利预测与估值
我们预计公司24-26年EPS分别为5.56、6.67、7.46元。参考可比公司24年PE在12-31X，考虑到公司作为行
业绝对龙头，市占率有望加速提升，可以享受更高的估值溢价。我们给予公司24年估值为20-25倍PE，对应合
理价值区间111.2-139元，给予“优于大市”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)Q2主业稳健增长，H2旺季改善可期
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盈利预测与投资建议:鉴于主业增长韧性强、H2旺季&低基数预期，故维持公司2024-26年归母净利润预测
，16.90/20.05/22.71亿元，同比+14%/+19%/+13%。故维持“买入”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)公司事件点评报告：主业营收稳健增长，规模效应持续释放
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盈利预测
我们看好公司在保证利润的基础上以规模扩张为主线，巩固锁鲜装、丸之尊存量市场的同时，通过属地化
研发开拓特通渠道增量，目前前瞻性布局烤肠品类，并及时根据市场趋势调整经营侧重点，维持经营稳定，随
着小龙虾行情企稳，预计新宏业/新柳伍逐渐释放业绩弹性，根据半年报，我们调整2024-2026年EPS分别为5.5
6/6.57/7.59（前值为5.84/6.79/7.83）元，当前股价对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)24Q2点评：主业稳健待复苏
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盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入149/164/181亿元，同比+5.9%/+10.2%/+10.3%（原预测159
/181/206亿元）；归母净利润16/18/21亿元，同比+7.8%/+15.3%/+13.7%（原预测17/20/24）；当前股价对应P
E分别为15/13/12倍，估值处历史低位，维持“买入”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024年中报点评：主业具有韧性，龙头体现相对优势
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投资建议：维持“增持”评级。考虑行业下游需求仍处于较弱的复苏状态，下调2024-26年公司EPS预测至
5.61(-0.29)、6.44(-0.32)、7.28(-0.44)元，维持目标价为115.44元。
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2024-08-20│安井食品(603345)经营韧性强，股份支付／补助等影响表观利润
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根据最新业绩情况我们对未来三年收入利润预测进行了调整，预计2024-2026年收入为155.12/171.14/187
.88亿元（原预测为161.6/184.15/205.47亿元），同比增长10.44%/10.33%/9.78%；预计2024-2026年归母净利
润为16.31/18.39/20.99亿元（原预测为17.74/20.45/23.14亿元），同比增长10.34%/12.78%/14.12%。未来三
年EPS分别为5.56/6.27/7.16元，对应当前股价PE分别为13/12/10倍，前期公司股价回调、持续消化市场对于
餐饮端需求的担忧，公司积极探寻国内市场需求、同时开拓海外市场，期待市场情绪回暖、基本面改善后股价
有更好反应，维持“买入”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)主业稳健增长，龙头具备韧性
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财务预测与估值：受宏观经济环境影响，居民消费复苏的斜率不及预期，仍需关注需求恢复情况，根据公
司24年半年报，我们下调对公司的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为16.34亿元（前值为16
.86亿元）、18.21亿元（前值为20.04亿元）、19.85亿元（前值为23.13亿元），EPS分别为5.57/6.21/6.77元
，对应8月19日收盘价的PE分别为13.5、12.1和11.1倍。公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳
定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)主业增长稳健，期待H2经营改善
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投资建议：主业增长稳健，期待H2经营改善。24Q2收入/归母净利润!扣非归母净利管同比+2.31%/-2.51%/
+0.79%，锁鲜装、丸子尊、小酥肉等增长势能延续，Q2收入端受小龙虾行情波动、鱼染业务略有拖累，扣非净
利率基本稳定。展望下半年，公司完善餐供等经销商开拓，烤肠、牛羊肉卷等单品有望继续放量，大单品+区
域爆品策略下主业有望维持稳健增长，盈利进一步提升。成本端猪肉价格小幅抬升，预计H2成本红利略有收窄
。我们预计24-25年EPS为5.52元、6.01元，对应24年13倍PE,维持“增持”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024Q2主业收入超预期，竞争抵消大部分成本红利
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盈利预测与估值
我们预计2024-2026年公司收入分别为158.31/175.93/194.87亿元，同比增长12.71%/11.13%/10.77%；归
母净利润分别为16.46/18.69/20.41亿元，同比增长11.36%/13.56%/9.20%，3年cagr为11.36%。对应PE为13/12
/11倍。考虑到公司作为食品加工龙头企业，在当前需求环境下保持经营稳定，并积极回馈投资者，维持“买
入”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024年半年报点评：主业增长稳健，重视股东回报
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投资建议：外部需求相对疲软下公司积极调整应对顺应行业发展变化，多品类多渠道布局，属地化转型持
续推进，我们看好公司在品类及渠道开发下的持续增长能力，预计公司2024-2026年营业收入分别为154.4/168
.4/182.2亿元，同比+9.9%/9.1%/8.2%；归母净利润分别为16.2/17.7/19.0亿元，同比+9.8%/8.8%/7.7%，当前
股价对应P/E分别为14/12/12X，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024年中报点评：主业实现较快增长，关注新品与新渠道节奏
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投资建议:根据公告调整盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别为16.7/18.9/21.3亿元，同比+13.3%
/12.9%/12.8%，EPS为5.7/6.4/7.3元，对应PE为13/12/10X,考虑到公司主业稳健增长+持续拓展新品与新渠道
，叠加提高分红比例下限，维持“推荐”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024H1点评：疾风知劲草，速冻龙头灵活度高、韧性足
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盈利预测与投资评级：公司渠道BC兼顾，速冻火锅料龙头优势愈发凸显，米面/火锅料/烤肠三路并进思路
清晰。考虑餐饮需求偏弱、小龙虾价格低，我们下调公司盈利预测，我们预计2024-2026年公司营收分别为155
/171/189亿元（前次预计为160/181/20亿元），同增10%/11%/10%；归母净利润分别为16.2/18.7/21.3亿元（
前次预计为17.4/20.6/23.8亿元），同增9.6%/15.5%/13.9%，EPS分别为5.52/6.38/7.27元，对应当前PE为14x
、12x、10x，维持“买入”评级。
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2024-08-20│安井食品(603345)2024半年报点评：主业势能延续，价值视角布局
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投资建议：主业势能延续，价值视角布局，维持“强推”评级。考虑外部需求疲软和竞争加剧，市场普遍
关心公司盈利变化，我们认为火锅料的格局优势、费用的规模效应和管理精细化等有望支撑盈利平稳回落，再
加上拓新品、扩份额等持续兑现，公司有望实现“收入10%左右，利润稍慢于收入”的增长中枢，且资本开支
逐步减少叠加分红率提升，考虑公司优异的经营管理能力，在当下消费环境下也确显稀缺，当前估值已至较低
区间，值得以价值视角布局。结合半年报，我们略调整24-25年EPS预测为5.41/5.78/6.15元（原预测为5.86/6
.49/7.14元），对应PE分别为14/13/12倍，结合当前市场估值水平，调整一年目标价为100元，对应25年17倍P
E，维持“强推”评级。
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2024-08-19│安井食品(603345)24Q2符合预期，核心业务实现稳健增长
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投资评级与估值：由于小龙虾业务承压，略下调盈利预测，预测2024-26年归母净利润分别为16.5亿、19.
4亿、21.7亿（前次17.0亿、20.7亿、24.1亿），分别同比增长12%、18%、12%，当前股价对应2024-26年PE分
别为13x、11x、10x，维持买入评级。继续看好公司“BC兼顾”与“三路并进”的均衡发展思路。中长期看，
在加深BC渠道与主业护城河的同时，锁鲜装、虾滑与丸之尊放量有望助力老业务结构升级，而冻品先生+安井
小厨+新宏业新柳伍布局细分领域，有望实现第二增长曲线菜肴制品的快速上量，公司有望成为更加全面的食
品企业，维持买入评级。
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2024-08-19│安井食品(603345)主业稳健增长，龙头砥砺前行
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在需求相对疲软的背景下，公司多途径促进主业增长，产品力持续得到优化，看好公司凭借优质渠道与产
品力的长期成长。我们预计公司24-26年收入为158/177/197亿元，同比+13%/12%/11%；归母净利为16.4/18.4/
20.4亿元，同比+11%/+12%/+11%。对应EPS为5.65/7.37/9.05元，对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。
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