研报评级☆ ◇603345 安井食品 更新日期：2026-08-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-07-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 5 0 0 0 0 5
3月内 8 1 0 0 0 9
6月内 40 8 0 0 0 48
1年内 40 8 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 5.04│ 5.06│ 4.08│ 5.31│ 6.01│ 6.66│
│每股净资产(元) │ 43.06│ 44.16│ 46.48│ 49.29│ 51.76│ 54.50│
│净资产收益率% │ 11.70│ 11.46│ 8.77│ 10.82│ 11.64│ 12.23│
│归母净利润(百万元) │ 1478.07│ 1484.83│ 1359.24│ 1770.07│ 2003.04│ 2218.99│
│营业收入(百万元) │ 14045.23│ 15126.65│ 16192.61│ 18227.08│ 19969.63│ 21674.83│
│营业利润(百万元) │ 1866.01│ 1954.41│ 1797.61│ 2340.32│ 2650.17│ 2937.01│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-07-16 买入 维持 96.11 5.34 6.06 6.77 国投证券
2026-07-13 买入 首次 --- 5.60 6.68 7.74 国盛证券
2026-06-17 买入 首次 --- 5.53 6.26 6.99 国海证券
2026-06-09 买入 首次 106.78 5.41 6.34 6.98 国金证券
2026-06-08 买入 首次 --- 5.37 6.30 7.23 山西证券
2026-05-26 买入 维持 --- 5.42 6.17 6.81 中邮证券
2026-05-25 增持 维持 --- 5.60 6.22 6.78 国信证券
2026-05-22 买入 首次 --- 5.43 6.23 6.96 华源证券
2026-05-21 买入 维持 --- 5.42 6.09 6.60 长江证券
2026-05-03 买入 维持 --- 5.43 6.27 7.08 中信建投
2026-04-30 买入 维持 --- 5.15 5.87 6.59 西南证券
2026-04-30 买入 维持 --- 5.56 6.23 6.90 财通证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.40 6.23 6.79 平安证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.35 5.90 6.41 招商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.28 6.00 6.60 华福证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.43 6.25 7.17 浙商证券
2026-04-29 买入 维持 --- 5.16 5.58 6.01 光大证券
2026-04-29 买入 维持 122.46 5.63 6.40 7.19 华创证券
2026-04-29 增持 维持 --- 5.60 6.22 6.78 国信证券
2026-04-29 增持 维持 118.56 --- --- --- 中金公司
2026-04-29 买入 维持 --- 5.63 6.39 7.21 华安证券
2026-04-28 买入 维持 156.61 5.45 6.36 7.36 华泰证券
2026-04-28 买入 维持 --- 5.61 6.48 7.25 申万宏源
2026-04-26 买入 维持 --- 5.15 5.84 6.40 浙商证券
2026-04-13 买入 维持 --- 5.25 5.87 6.54 天风证券
2026-04-13 买入 维持 --- 4.96 5.64 6.21 东海证券
2026-04-10 买入 维持 --- 5.13 5.84 6.43 太平洋证券
2026-04-09 买入 维持 --- 5.32 5.83 6.29 华安证券
2026-04-07 买入 维持 --- 5.13 5.76 6.37 东兴证券
2026-04-07 买入 维持 --- 5.14 5.70 6.22 中银证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-07-16│安井食品(603345)经营拐点明确，多点发力打开成长空间 │国投证券 │买入
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安井食品：立足传统速冻基本盘，三路并进破浪新周期
当速冻与预制菜行业步入质效转换的新周期，市场常因短期增速放缓而陷入迷茫。然而回望来时路，安井食品历经二
十年发展，作为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一，凭借稳定的股权结构与长效激励，以“三路并进”战略破
浪前行。在餐桌食材工业化的时代浪潮下，安井已不仅仅是一家区域速冻龙头，更成长为具备极强抗风险能力与协同效应
的平台型领袖。
立足基本盘：效率领先，传统速冻龙头护城河深厚
安井的核心优势在于：1）构建规模与成本壁垒。通过“销地产”全国化产能布局与纵向并购延伸，公司在上游采购
与生产端实现极致的“提质增效”，完成了从性价比向质价比的战略升级。2）安井的渠道运营效率领先行业。公司高粘
性的经销商体系与定制化战略深层协同，构筑起排他性壁垒。3）产品与品牌双轮驱动。安井以锁鲜装、虾滑等大单品突
破高端渠道，通过产品结构高端化孵化，不断抬高传统主业的利润弹性和盈利空间，确保基本盘稳如磐石。
着眼第二线：餐桌食材工业化正当时，预制菜开启增长新纪元
站在新一轮成长的起点，预制菜正成为驱动安井实现规模跃迁的第二增长曲线。中国速冻食品行业规模保持快速增长
，2024年行业规模达2212亿元，CR5仅为15%，集中度加速向头部集中。安井通过“自产+贴牌+并购”三路并进模式，迅速
构筑起预制菜的生态护城河。当前预制菜的低毛利仅为阶段性特征，随着2025Q4起餐饮行业温和复苏并加速向上游供应链
传导（2026Q1预加工食品板块营收/归母净利大增18.1%/28.5%），公司龙头优势凸显，业绩修复领跑行业，2026Q1实现营
收47.10亿元（+30.84%），归母净利润5.63亿元（+42.74%）。依托强大的渠道复用能力与大单品集群，配合中高端产品
结构优化，公司长期业绩释放具有较高确定性。
投资建议：
预计26-28年公司营业收入分别为180.5/199.5/218.4亿元，同比增速为11.6%/10.5%/9.5%。预计归母净利润分别为18
.0/20.2/22.6亿元，同比增速为30.9%/13.6%/11.7%。选取食品行业相关公司，参考可比公司26年估值中位数，给予买入-
A投资评级，6个月目标价96.11元，对应18xPE。
风险提示：行业增长放缓风险，竞争加剧风险，新产品推广不及预期风险，盈利不及预期风险。
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2026-07-13│安井食品(603345)速冻食品龙头，产品渠道共谱新篇 │国盛证券 │买入
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速冻食品龙头，业绩拐点已现。公司深耕速冻食品行业近30年，2018年以来营收和利润增速均领先同业。2025年公司
营收约162亿元，2018-2025CAGR约21%；归母净利润约14亿元，2018-2025CAGR约26%。品类端，速冻调制食品、菜肴制品
、面米制品三大品类贡献主要营收，前二者是增长主力，2025年收入分别约84/48/24亿元，同比+8%/11%/-3%，2018-2025
CAGR约17%/43%/12%。渠道端，经销基本盘稳固，经销商质量和忠诚度优于同行，为产品塑造和全国化拓展构筑坚实根基
；新零售及电商、特通直营拉动增长，商超做补充，2025年收入分别约129/12/12/9亿元，同比+4%/32%/17%/6%，2018-20
25CAGR约20%/107%/43%/8%。盈利端，2018-2023年净利率受益于渠道扩张、产品结构升级与规模效应从6.3%提升至10.7%
；2024-2025年受餐饮需求低迷、原材料价格上涨、产能利用率下降、以及小龙虾商誉减值等影响回落至8.5%；2026Q1需
求复苏下公司率先收促提价，叠加降本增效及规模效应，净利率升至12.0%、创2018年以来历史新高。
赛道长坡厚雪，更享集中红利。2024年中国速冻食品市场规模约2212亿元，考虑餐饮标准化、质量化和效率化的需求
显著，以及中国餐饮连锁化率、冻品人均消费量逐渐向欧美日成熟市场靠近，2029E规模有望达3473亿元，2024-2029ECAG
R约9.4%；其中速冻调制食品/菜肴制品/面米制品处在成长期/起步期/成熟期，2024-2029ECAGR约7.1%/16.1%/1.5%。中国
冻品行业格局分散，公司作为龙头2024年市占率6.6%，CR5仅15%。近两年餐饮需求低迷和行业趋于规范下龙头向下挤压趋
势明显，公司在调制食品和菜肴制品这两个增长最快的子赛道的份额领先同业，集中化红利受益更为明显，例如2025年完
成收购鼎味泰，商超等大B拓展更进一步。
成长抓手充足，利润弹性可期。公司推新能力行业领先，至2025年已培育出40种年营收超1亿元单品，核心产品锁鲜
装系列营收约十几亿元、增长势头稳健。2025年公司战略重心从渠道驱动转向新品驱动，持续升级锁鲜装系列、推出肉多
多烤肠等高毛利C端新品，目前新品及次新品市场反馈积极，结构升级路径清晰。目前烤肠作为第三大主业板块战略重要
性愈发凸显，亦是单品规模效应显现的重要例证。此外，发力清真食品、冷冻烘焙赛道和出海更添增长动能。2026年公司
以安斋品牌进军清真市场，剑指行业第一梯队。公司依托鼎味泰切入冷冻烘焙市场，2028年扩产完成后每年有望新增6亿
元左右营收。公司出海处于起步期，重点发力东南亚和欧美市场，积极寻求建厂或并购机会。未来随着行业价格战趋缓、
龙头提价效果传导、C端高毛利产品放量，公司净利率有望向10%+修复。
组织效率优秀，分红回报丰厚。公司现金分红率从2018年31.55%提升至2025年70.01%，截至7月13日A/H股股息率分别
约3.4%/4.7%。公司高管队伍稳定，2019年和2023年两次股权激励计划业绩兑现度较高。2025年7月公司H股上市，H股在与
国际接轨、股权激励、市场化运作等方面更具灵活性，有助于公司海外市场拓展和经营效能提升。
盈利预测与投资建议：公司作为国内速冻食品行业龙头，在调制食品和菜肴制品这两个增长最快的子赛道的份额领先
同业，集中化红利持续兑现。2026Q1公司凭借定价权率先收促变相提价，助力业绩显著提速、利润先于同行修复，业绩拐
点明确。中长期看，锁鲜装&烤肠&滑类&清真食品等产品+出海+并购成长抓手充足，产品结构升级路径清晰，业绩弹性可
期。
我们预计公司2026-2028年摊薄EPS为5.60/6.68/7.74元/股，当前股价对应PE约14.6/12.2/10.5倍，首次覆盖，给予
“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，渠道恢复和开拓不及预期。
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2026-06-17│安井食品(603345)公司点评：新品加速，动能充足 │国海证券 │买入
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事件:近期，我们调研了安井食品的渠道销售情况，发现公司的品类表现持续向好，经销反馈积极，我们作点评如下
：
投资要点:
新品销售良好，多品类齐发力。产品端，2025年初公司将战略重心从“渠道驱动”切换为“新品驱动”，公司新品创
新能力、品质不断提升，火锅料制品中，全家福、玲珑装、虾滑等产品均实现较好增长，市场反馈良好；米面制品聚焦发
面点心，2025年玉米包、橘子包动销表现向好，2026年将陆续新推双色玫瑰糕、鸡蛋糕、马拉糕等新品，并新推不同规格
产品匹配团餐需求。烤肠类，2025年肉多多烤肠系列切入C端，原味大肉粒鲜肉肠、黑松露爆汁肉肠逐步向中高端升级驱
动毛利提升，2026年将在终端设立烤肠柜，并围绕商超熟食、旅游景区、关东煮、麻辣烫等B端场景持续推新。
BC兼顾发展，渠道协同并进。渠道方面，B端公司以餐饮流通与小B为主，商超电商为辅，坚持“高质中价”的定价策
略，同时华东、华南市场发力团餐业绩，而经销商基本盘通过星级终端建设、“大咖计划”等方式持续赋能升级。C端方
面，持续聚焦质价比营销，强化消费者粘性，致力形成“吃过忘不了、用过改不掉”的市场口碑。
经营反转加速，增长抓手充足。展望来看，公司2026全年有望经营反转再加速，我们认为一是餐饮场景需求有望持续
改善，叠加速冻行业价格竞争后格局有望改善，二是公司新品轮动加速，火锅料制品、米面制品、肠类产品有望持续推陈
出新，价格带定位更优，带动毛利上行，鼎味泰并表有望贡献收益，三是公司增量业务持续拓展，海外聚焦东南亚市场逐
步布局，“安斋”围绕清真食品的千亿元市场打造新增量。整体来看，公司经营增长抓手充足，业绩或加速改善。
投资建议：经营持续改善，利润弹性有望释放，首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为，公司2025年经营承压后，
2026Q1经营已实现反转，收入、利润均实现同比高增，展望全年，增长势头有望延续。我们预计公司2026-2028年营业收
入分别为184/203/224亿元，同比分别增长14%/10%/10%；归母净利润分别为18/21/23亿元，同比分别增长36%/13%/12%，
首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、税率波动、消费场景受损、成本大幅波动等。[预Ta测b指le标_F
orcast1]2025A
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2026-06-09│安井食品(603345)如何看待安井本轮基本面改善？ │国金证券 │买入
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投资逻辑
行业视角：需求边际修复，竞争要素指向产品力及运营效率。需求方面，25年下半年餐饮社零同比增速由0-1%逐步修
复至3-5%区间，主要系出行场景扩张、以价换量带动餐饮消费频次回升。竞争方面，21-23年行业经历大幅扩产后面临需
求压力，叠加成本上涨和促销加剧导致利润承压，小企业逐步出清，价格战难以延续。中长期看，速冻食品渗透率仍有较
大提升空间，弗若斯特沙利文数据显示，我国速冻食品人均消费量仅约10kg/人，显著低于海外成熟市场。从B端来看，伴
随着餐饮连锁化率提升，后厨标准化趋势持续强化对速冻食材需求。从C端来看，行业竞争要素由单一价格驱动转向产品
创新、渠道定制、供应链等综合能力竞争。
公司视角：从渠道扩张进入新品驱动、结构优化和经营提质的新阶段。公司早期依托大单品打造、全国化渠道扩张和
强执行力，实现收入与利润快速增长；2021-2025年，公司营业收入由92.7亿元提升至161.9亿元，CAGR约15.0%，前期通
过新宏业、新柳伍、冻品先生等外延布局补强供应链能力，但23年起下游餐饮需求疲软，且并购赛道竞争激烈、业绩不及
预期产生商誉减值，导致公司收入增速放缓、利润拖累更显著。25年以来伴随着市场需求复苏、公司增质提效抢占份额，
25Q3-26Q1收入增速逐季改善，分别为6.6%/19.1%/30.8%；26Q1旺季利润弹性大幅释放，同比+42.7%。
公司核心优势：从规模领先升级为产品、渠道、供应链和组织能力的复合优势。公司全国化产能与供应链优势已在成
本端得到验证，原材料采购价优于行业、运输成本占比降至约2%；渠道端，25年经销商单位产出达564万元/家，显著高于
行业均值，支撑传统渠道基本盘与新品快速放量；产品端，公司围绕不同渠道和消费场景持续推出虾滑、肉多多烤肠、锁
鲜装等重点单品，体现新品迭代和渠道适配能力，已转化为收入增量。与此同时，公司通过收购鼎味泰、鼎益丰切入冷冻
烘焙赛道，产品矩阵由传统火锅料进一步向菜肴制品、烘焙及供应链延伸，多元产品矩阵护航收入增长。
盈利预测、估值和评级
我们预计26-28年归母净利润分别为18.0/21.1/23.3亿元，同比+33%/+17%/+10%.我们选取A股餐饮链细分龙头为可比
公司，考虑到公司盈利具备一定成长性和修复弹性，给予公司26年PE20x，目标价108.22元/股，首次覆盖给予“买入”评
级。
风险提示
食品安全风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期风险、商誉减值风险。
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2026-06-08│安井食品(603345)反转加速，业绩超预期，经营拐点确立 │山西证券 │买入
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事件描述
2026Q1实现营业收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%，扣非归母净利润5.25亿元，同
比+53.04%。毛利率达到24.99%（同比+1.67pct），净利率达到12.05%（同比+1.12pct）。
事件点评
营收利润双位数高增，经营拐点已确立。公司实现营收47.10亿元，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿元，同比增
长42.74%。营收增长主要系速冻调制食品及速冻菜肴制品营收增长及子公司鼎味泰增量驱动；利润增长主要系公司效益提
升。公司在收入端和利润端双重驱动，且2025年制约公司业绩的负面因素（小龙虾商誉减值、股权激励摊销）已基本出清
，主业盈利能力得到实质性修复。
调制与菜肴领衔，鼎泰味贡献新增长极。调制食品一季度在高基数下实现增长，印证锁鲜装及烤肠系列的强劲动能。
菜肴制品增速更为亮眼，冻品先生及虾滑系列放量明显。2025年7月，公司完成收购江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权
及鼎益丰食品（太仓）有限公司100%股权，切入冷冻烘焙赛道。冷冻烘焙板块深耕沃尔玛、奥乐齐等精品会员商超，2025
年下半年并表后，与公司主业渠道形成互补。
新零售电商高增，经销渠道稳健发力。公司与盒马、美团等深度合作，龙虾品类积极贡献新零售渠道的亮眼业绩。同
时，公司拥有稳定的基本盘，经销商渠道渗透度与忠诚度持续提升。
投资建议
预计公司2026-2028年EPS分别为5.37\6.30\7.23，对应公司2026年6月5日收盘价86.68元，2026-2028年PE分别为18.3
\15.6\13.6。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.91亿元、20.99亿元、24.09亿元，yoy分别为31.7%/17.2%/1
4.7%；公司基本面正处于明确向上的拐点：2026Q1归母净利润同比+42.7%、扣非净利润同比+53.0%已充分验证其盈利弹性
，我们首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
消费复苏节奏低于预期；鲜虾采购价波动，原材料价格上涨；冷冻烘焙新板块的产能爬坡与渠道拓展存在不确定性。
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2026-05-26│安井食品(603345)经营思路全面升级，新品驱动与海外布局打开中长期成长空│中邮证券 │买入
│间 │ │
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投资要点
在质价比消费趋势下，公司战略完成系统性升级，25年起核心经营思路由“渠道驱动”转为“产品+渠道双轮驱动”
，新品+次新品已成增长核心引擎，烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线，锁鲜装、滑类等高毛利单品持
续放量，清真子品牌“安斋”首发表现亮眼，战略落地效果超预期。
构建新品及次新品矩阵，烤肠战略地位提升，滑类与锁鲜装持续放量。公司以“BC兼顾、全渠道发力”为核心策略，
在丸子、米面、烤肠三大板块同步推新。烤肠战略地位显著提升，目标打造为第三大增长曲线。公司前年正式进入烤肠赛
道，2025年B端火山石烤肠大幅放量并减亏，C端肉多多烤肠全面铺开，烤肠相关品类合计已形成较大体量。公司已锚定烤
肠为继丸子、米面之后的第三大增长曲线，2026年B端计划推出霸王肠（更大克重，适配景区、商超熟食区）、台烤、卤
肉肠（商超熟食）、糯米肠（关东煮/麻辣烫）等新品，C端肉多多烤肠包装口味升级。滑类持续高增，成为重要大单品类
。2025年已成功推出活鱼现杀嫩鱼丸等创新产品，该产品凭借活鱼现杀原料优势获得市场良好反馈。2026年公司持续加码
滑类创新，计划推出彩蔬鱼滑（添加果蔬）等新品。虾滑已成为公司核心大单品之一。锁鲜装成为C端核心抓手，毛利率
维持高位。锁鲜装系列持续升级，搭配锁鲜组合装等次新品。在火锅料板块“一超多强”的稳固格局中，锁鲜装凭借高毛
利率和高品牌认知度持续引领C端升级。发面点心和象形包持续出彩。蒸煎饺规模持续扩大，象形包系列（玉米包、提子
包）销售超预期，2026年将持续推出柿子包、榴莲包、苹果包等创新单品。
清真品牌“安斋”独立运营，首年预估破亿可期。公司于2025年末正式启动“安斋”清真项目，由河南安斋公司独立
运作（不隶属安井营销），首批规划推出的多款产品已顺利取得生产许可证和条形码。首批发货定位西北、华北、华中二
三线清真渠道，第一年保守预估破亿。与主品牌渠道错开经营，避免了内部替代冲突。全球清真食品市场规模巨大、消费
人群广泛。安斋有望受益于国内清真食品消费市场成熟和出口通道的双向打通。
积极拓展海外市场，东南亚速冻增速全球第一，安井加快多国经销商布局。当前全球速冻食品市场规模2025年已突破
5000亿美元，预计2026-2033年复合增长率5.9%。值得关注的是，2024年东南亚速冻食品市场规模达85亿美元，年复合增
长率超9%，呈现出强劲的增长潜力，是全球增长最快的区域市场。东南亚总人口近7亿，华裔群体庞大，为中式速冻食品
提供了天然的市场基础，无需额外进行品类教育。印尼速冻食品消费增速较快，越南、菲律宾每年新增大量中产家庭，速
冻食品正加速成为中产人群便捷、品质消费的重要补充。公司积极开发东南亚多国经销商，产品出口额持续增长，对泰国
、印尼、越南、菲律宾等国进行区域开拓。未来还可通过“安斋”清真认证切入更多市场空间，海外有望为公司带来中长
期增量贡献。
组织架构改革促效率提升，定制化能力持续强化。公司近年来对组织架构进行了多项优化。安井小厨事业部拆分，营
销回归南北双区格局，成立外协中心统筹外部供应链管理和品控环节。公司已建立分布式研发架构，定制化产品下放至各
属地工厂，实现了更为贴近市场的属地化研发。在采购端，运营管理各重要岗位负责人同步介入采购招投标环节，提升了
采购环节透明度与议价能力。公司积极推动经销商做大做强，大商增长率显著高于小商，渠道端内部造血能力持续加强。
盈利预测与投资建议
2026年Q1公司各项经营指标持续向好，战略落地效果超预期。当前行业价格战趋缓，公司率先完成战略转型，盈利能
力持续回暖。公司正通过新品次新品驱动增长、烤肠新品类放量、清真品牌推出及海外渠道布局四大动力构建中长期成长
空间。我们上调2026-2028年营业收入预测至190.68/210.7/229.4亿元（原预测为185.38/203.81/221.31亿元），同比+17
.76%/+10.5%/+8.87%，上调2026-2028年归母净利润预测至18.06/20.55/22.7亿元，（原预测为17.65/20.01/22.17亿元）
，同比+32.89%/+13.78%/10.45%，对应当前PE估值18/16/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格大幅波动；新渠道拓展不及预期；坚果业务竞争加剧；海外业务拓展不及预期。
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2026-05-25│安井食品(603345)主业龙头地位稳固，增长抓手充足 │国信证券 │增持
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事项：事件：我们参加了安井食品股东大会，公司主业龙头地位稳固，新品沉淀积极蓄势，有望继续受益餐饮预期改
善以及下游渠道持续拓展。
国信食饮观点：1）优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱；2）组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透；3）投资建议：公
司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级
保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓
新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入185
.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%/11.0%/
9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。维持“优于大市”评级。
评论：
优化产品矩阵，三大板块并驾齐驱
公司坚持分板块、分渠道推新，精准配合开团餐、拓新渠的营销策略。公司已将火锅肠类与烤肠等肠类制品提升至战
略高度，未来将作为与火锅料、米面并列的第三大板块加大资源倾斜，通过建设智能化专业工厂以及B端、C端新品释放，
全力打造第二增长曲线。此外，清真子品牌安斋采用独立产销架构以确保运营灵活性。
组织迭代，大商赋能，深化渠道渗透
随着规模扩张，公司积极推进组织重整与流程再造，事业部架构进行精简合并，营销体系支撑多维度实现降本增效与
提质增效。在渠道端，大商策略持续深化，利用数字化系统赋能大商向平台商转型，经销商对新品的高忠诚度与替换意愿
成为销量的强支撑。同时，公司明确了先港澳、再东南亚、后欧美的清晰出海路线图，在菲律宾、印尼等地稳步推进属地
化建厂或合作，不断打开海外长期增长空间。
投资建议：主业龙头地位稳固，维持优于大市评级
公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微
调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的
逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总
收入185.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%
/11.0%/9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。维持“优于大市”评级。
风险提示
市场竞争加剧；原材料成本价格大幅提升；渠道拓展不及预期；食品安全风险等。
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2026-05-22│安井食品(603345)餐供龙头多元扩张，经营变革下强者恒强 │华源证券 │买入
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经营复盘，公司系中国速冻食品行业的领军品牌。公司经过二十余载砥砺奋进（在速冻食品行业景气期推进多品牌、
全品类、全渠道发展），成功实现“弯道超车”成为中国最大的速冻食品公司（按2024年收入计），并在中国速冻调制食
品市场以及速冻菜肴制品市场排名第一（2024年按收入计）。截至2025年末，公司实现营收/归母净利润约162/13.6亿元
，2011-2025年复合增速分别为20%/23%。
国内速冻食品市场结构增长，东南亚市场潜力大。根据弗若斯特沙利文，截至2024年全球速冻食品总市场规模达4177
亿美元，2019-2024年CAGR为7%；其中，中国是全球速冻食品市场中第二大国家，近年BC端需求共振驱动市场稳步扩张，
同时品类端结构性机遇特征明显。具体而言，国内速冻菜肴制品市场景气度高，且相较发达国家成熟市场，渗透率提升空
间大；速冻调制食品市场增长放缓，品类创新等驱动行业扩容，而速冻米面制品市场进入成熟期。
行业整合空间大，龙头有望强者恒强。国内速冻食品市场相对分散，2024年国内行业CR5约15%，远低于海外成熟市场
的集中度；其中安井市占率达6.6%，尤其在速冻调制食品赛道，公司市占率达13.8%，显著领先于行业内其他竞争对手。
总之，安井在业内综合优势大，主导地位稳固，未来有望通过多品类、全渠道等平台化发展模式实现份额持续提升。
国内多元增长驱动，海外打开空间；公司盈利能力有望回升。公司坚持品类创新驱动战略，并通过“BC兼顾、全渠道
发力”策略提升国内市场份额；推出“安斋”品牌，拓展清真增量市场，同时通过外延并购补充速冻品类短板，强化餐饮
供应链龙头优势。另外，公司自港股上市以来加快海外市场布局。而伴随公司竞争模式转变同时持续挖掘内部经营效率，
未来盈利能力有望回升。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为18.1/20.8/23.2亿元，同比增速分别为+33%/+15%/+12
%，当前股价对应的PE分别为18/16/14倍。我们选取的可比公司三全食品、千味央厨、立高食品26年平均PE值26倍（5月21
日ifind一致预期），鉴于公司经营稳健，国内多元增长同时加码海外市场，业务稳健增长或带动盈利能力回升，首次覆
盖，给予“买入”评级。
风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险
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2026-05-21│安井食品(603345)2026年一季报点评：收入利润实现高增，开门红提振全年信│长江证券 │买入
│心 │ │
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事件描述
公司公布2026年一季报，实现营业总收入47.10亿元（同比+30.84%，全文皆为同比）；归母净利润5.63亿元（+42.74
%），扣非净利润5.25亿元（+53.04%）。
事件评论
餐饮消费场景复苏及行业价格战趋缓推动公司收入增长。一季度收入同比增长30.85%，分产品看，速冻调制食品与速
冻菜肴制品增长显著，分别达27.17亿元（+35.25%）和11.76亿元（+40.77%），成为核心增长引擎；速冻面米制品基本持
平（+0.13%），烘焙食品为新增品类，贡献3,225.75万元。分销售模式看，经销商渠道贡献37.98亿元（+30.54%），新零
售及电商渠道爆发式增长99.99%至3.83亿元，体现渠道变革成效；商超渠道下滑7.36%至2.52亿元，反映传统大卖场行业
承压。分区域看，华东、华中、华南、西北地区增速均超28%，其中西北地区增长41.97%表现突出，境外业务收入达5,019
.08万元，同比增长26.10%，开拓初见成效。
经销渠道结构持续优化，支撑销售网络韧性与市场渗透力提升。公司经销商总数达2,352家，较期初2,290家净增62家
，增幅2.71%。华东地区新增65家、减少30家，期末达792家，为最大增量区域；华中地区净增14家至303家，境外净增11
家至305家，显示区域扩张与国际化布局同步推进。东北、华南、西南等地区经销商数量保持稳定，无显著净变动。
利润率改善效果显著，利润实现大增。2026Q1归母净利率同比提升1.00pct至11.96%，毛利率同比+1.66pct至24.99%
，期间费用率同比-0.94pct至8.96%，其中销售费用率（同比-0.68pct）、管理费用率（同比-0.6pct）、研发费用率（同
比-0.09pct）、财务费用率（同比+0.43pct）、营业税金及附加（同比+0.08pct）。2026Q1扣非净利润增速达53.04%，盈
利质量显著提升。
盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028年归母净利分别为18.06、20.29、21.99亿元，对应当前股价PE分别为20X
、18X、17X，维持“买入”评级。
风险提示
1、食品安全风险；2、成本上涨风险；3、不可抗力风险。
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2026-05-03│安井食品(603345)需求复苏业绩提速，Q1表现超预期 │中信建投 │买入
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核心观点
一季度，餐饮需求复苏安井业绩再提速，速冻调制品、菜肴制品均实现高增长，表现超预期。产品端，需求回升推动
下，预计主要大单品提速，且战略新品发力更高增速增长，商超定制类产品开始逐步上量。利润端，结构改善与成本优化
带动毛利率提升，价格战放缓费用率下降，盈利能力提升明显。展望全年，我们看好需求企稳回升驱使下，安井凭借合理
且完备的渠道结构、大单品规模、新品迭代提速，看好全年收入增速有望达15%。
事件
公司发布2026年一季报
2026Q1公司总营收47.1亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+5
3.04%。
简评
餐饮需求回升，新品全面开花，26Q1旺季再提速
一季度，春节旺季BC端需求同步回升，新品市场反馈积极，商超定制化产品放量，主品牌收入再提速，市场份额提升
。
分产品来看，26Q1速冻调制品、速冻菜肴、速冻面米、农副产品及其他收入分别为27.17亿元（+35.25%）、11.76亿
元（+40.77%）、6.59亿元（+0.13%）、1.21亿元（+29.36%），此外并购新增烘焙产品销售0.32亿元。一季度，主业调制
食品高速增长，一方面餐饮需求复苏，安井品牌提速，预计主要核心品类均实现较高增长，另一方面鼎味泰并表增厚收入
。菜肴制品快速增长，我们预计公司滑类持续发力，维持高增长，且龙虾类（虾尾、调味虾）低基数下较快增长。此外，
烤肠品类仍是公司重点发力的方向，预计维持较高增速。
成本优化毛利率提升、价格战趋缓费用率减少，盈利能力提升
26Q1公司毛利率同比+1.66pcts至24.99%，归母净利率+1pcts至11.96%。主要系：①毛利率：一方面生产规模效应显
现，另一方面搭赠类促销活动减少。
②费用率优化：26Q1销售费用率6.05%，同比-0.68pcts，管理费用率2.18%，同比-0.6pcts。价格战趋缓，价格竞争
相关减少，且春节旺季动销提速，规模效应显著显现。
③财务费用方面：汇兑损益增加使得财务费用从-479.07万元增加至+1406.19万元。
④现金流端：26Q1现金收现52.83亿元，同比+21.9%，经营性净现金流+10.43亿元，同比+54.99%
产品与渠道齐发力，费用改善提升盈利水平，看好2026年公司业绩表现亮眼
25Q4和26Q1安井业绩表现持续提升，进一步验证餐饮市场需求逐步企稳回升，龙头竞争力进一步强化，率先业绩快速
增长。26Q2，随着5-6月餐饮进入低基数区间，且公司销售势头未减，我们预计单季度增速维持较高双位数增长态势。202
6年，我们看好在主业提速带动整体业绩双位数以上增长，在费用提效和商誉减值收缩驱动下，释放更强利润弹性。产品
层面，2026年新一代锁鲜装6.0已成功上市，战略布局清真品牌安斋有望推出新品上市，面点类产品持续差异化创新可期
。渠道层面，公司专门设立定制部，组织优化，以虾类产品为导入口，探索不同渠道、不同场景的差异化定制方案。
盈利预测：预计2026-2028年公司实现收入186.24、205.44、225.10亿元，实现归母净利润18.09、20.91、23.61亿元
，对应26-28年PE为18.40X、15.92X、14.09X，维持“买入”评级。
风险提示：
1、消费恢复不及预期：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而餐饮端消费复苏偏弱对公司产生一定影响。若后续
大众餐饮复苏表现不及预期，将使得B端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。
2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的
费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。
3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本价格波动幅度较大，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，
可能使企业面临较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。
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2026-04-30│安井食品(603345)2026年一季报点评：26Q1业绩亮眼，经营势能强劲 │西南证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，26Q1实现收入47.1亿元，同比+30.8%，实现归母净利润5.6亿元，同比+42.7%；实现
扣非归母净利润5.2亿元，同比+53%。
26Q1主业增长良好，新零售渠道延续高增。分品类看，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速度面米制品收入同比分别
+35.3%/+40.8%/+0.1%；调制食品和菜肴制品延续高增态势，面米制品亦实现正增长。分渠道看，26Q1公司经销商/商超/
特通直营/新零售及电商渠道收入分别同比+30.5%/-7.4%/+22.1%/+100%，新零售渠道及电商受益于新兴渠道开拓以及定制
品业务延续高增态势。
毛利率持续提升，26Q1盈利能力改善。26Q1公司毛利率为25%，同比+1.7pp，毛利率提升主要系规模效应提升以及部
分原材料价格下降所致。费用率方面，26Q1公司销售费用率同比-0.7pp至6.1%，主要系公司积极控制费投力度；管理费用
率同比-0.6pp至2.2%。此外，26Q1公司计提资产减值损失同比增加1101万元，对盈利能力亦有拖累。综合来看，公司26Q1
净利率同比+1.1pp至12%。
速冻行业龙头地位稳固，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品
“三路并进”的经营策略，B端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比
的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠
道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，公司
作为速冻行业龙头，有望凭借新品类及新渠道的充沛动能实现持续增长。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为5.15元、5.87、6.59元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。
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2026-04-30│安井食品(603345)Q1业绩表现亮眼，成长势能延续续 │财通证券 │买入
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事件：公司4月28日发布2026年第一季度报告，2026Q1实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同
比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
收入端：分产品看，速冻调制食品营收27.17亿元，同比+35.25%；速冻菜肴制品营收11.76亿元，同比+40.77%；速冻
面米制品营收6.59亿元，同比+0.13%；烘焙食品营收0.32亿元。速冻菜肴制品高增主要系虾滑、龙虾尾等产品表现突出和
冻品先生产品销售良好。
分渠道看，经销商营收37.98亿元，同比+30.54%。新零售及电商营收3.83亿元，同比+99.99%。特通直营营收2.74亿
元，同比+22.10%。商超营收2.52亿元，同比-7.36%。新零售及电商增长主要来自美团、盒马等定制化平台的增量和电商
渠道的调整优化。
利润端：2026Q1实现毛利率24.99%，同比+1.66pct，主要来自旺季规模效应；归母净利率11.96%，同比+1.00pct。销
售/管理/研发/财务费用率分别-0.68pct/-0.60pct/-0.09pct/+0.43pct，费用率优化，盈利能力进一步提升。
投资建议：2026Q2进入公司生产淡季，我们认为公司主业仍将延续较好的增长态势，保持加速向上的态势，锁鲜装新
品、安斋产品投放叠加商超定制共同贡献业绩增量。预计公司2026-2028年实现营业收入187.96/207.06/225.75亿元，归
母净利润18.53/20.76/22.99亿元。对应PE分别为19.7/17.6/15.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；终端需求不及预期；食品安全问题
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2026-04-29│安井食品(603345)需求改善叠加大单品放量，1Q26业绩超预期 │中金公司 │增持
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1Q26业绩大幅高于我们预期
公司1Q26实现收入47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+
53.04%。1Q26业绩超预期，主因市场需求修复、竞争格局改善及公司大单品表现亮眼。
发展趋势
1Q26受益需求修复、大单品动销旺盛，收入增长超预期。从品类看，1Q26速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品
收入分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，系春节旺季餐饮修复、C端需求旺盛，叠加公司新品表现亮眼。从渠道看，1Q26
经销商/新零售及电商收入分别同比+30.54%/+99.99%，公司传统经销商渠道和新渠道实现同步增长。
竞争格局改善、产品结构优化，盈利能力同比改善。1Q26公司毛利率同比提升1.7ppt至25%，系公司旺季缩减促销、
锁鲜装等C端高毛利产品占比提升。公司销售费用率/管理费用率分别同比-0.7/-0.6ppt，扣非净利润同比+53%，1Q26扣非
净利润率提升1.6ppt至11.1%。
展望2026年，我们预计公司C端大单品及新零售渠道贡献增长可持续，营收有望双位数增长。利润端，受益于公司缩
减促销力度、产品结构改善、产能利用率提升，盈利能力有望同比继续改善。此外，我们预计清真火锅丸料、海外市场开
拓也将对收入产生正向贡献。
盈利预测与估值
我们基本维持2026/2027年预测营业收入为183.7/201.7亿元，考虑公司缩减促销力度、产品结构改善，上调2026/202
7年预测归母净利润2.7%/2.8%至18.0/20.8亿元，当前股价交易于2026/2027年18.4/16.0倍P/E估值。考虑盈利预测上调及
行业需求修复、估值整体上行，我们上调目标价14.3%至120.0元/股，对应2026/2027年22.2/19.3倍P/E估值，较当前股价
有20.2%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
新品推广不及预期，餐饮修复不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。
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2026-04-29│安井食品(603345)旺季高增尽显龙头优势，盈利能力创历史新高 │华福证券 │买入
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事件：公司发布2026年一季报，报告期内公司实现营收47.10亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74
%；扣非归母净利润5.25亿元，同比+53.04%。
多点开花，增长持续提速。分品类看，26Q1公司速冻调制食品/菜肴/面米主营业务分别实现收入27.17/11.76/6.59亿
元，同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，调制食品和菜肴延续增长提速态势，面米也有转正表现。分渠道看，26Q1公司经销商
/新零售及电商渠道/特通直营/商超分别实现收入37.98/3.83/2.74/2.52亿元，同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，
新零售及电商高增充分体现公司把握新渠道新机遇的能力；截至26Q1末，公司共有经销商2352家，Q1净增62家。分区域看
，26Q1公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外分别实现收入20.80/6.52/5.89/4.33/3.60/2.89/2.53/0.50亿元
，同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+12.13%/+30.38%/+41.97%/+26.10%。
毛利优化叠加强费效管控，盈利能力创历史新高。盈利方面，26Q1公司毛利率为24.99%，同比+1.66pct，推测主要系
公司规模效应带来毛利率优化。费用方面，26Q1四项费率合计同比-0.94pct，延续较好的费用管控，其中销售/管理/研发
/财务费用率分别为6.05%/2.18/0.44%/0.30%，同比-0.68/-0.60/-0.09/+0.43pct。此外，公司Q1计提资产减值损失同比
增加1101万元、营业外收入同比减少1519万元亦对盈利能力有略有影响。结合以上，公司26Q1实现归母净利率11.96%，同
比+1.00pct；扣非归母净利率11.15%，同比+1.62pct，盈利能力创历史新高。
快速响应市场变化以及优秀经营管理能力充分彰显龙头实力。公司26Q1实现业绩提速的亮眼表现，一方面得益于餐饮
消费场景的逐渐复苏和行业价格战情况趋缓，另一方面也切实体现出公司作为行业龙头的竞争优势。在需求持续修复的背
景下，公司秉持“BC兼顾，全渠发力”的核心渠道战略导向，抓新品、拓新渠，积极响应市场变化，从而体现出行业领跑
姿态。同时，公司积极务实的优秀经营管理能力也体现在整体费用管控上，从而实现业绩的弹性释放。
盈利预测与投资建议：公司作为中国速冻食品龙头企业，其相对竞争优势得到业绩的持续验证，结合公司26Q1业绩，
我们上调公司盈利预测，预计公司2026-28年归母净利润为17.61/20.00/21.99亿元（前次17.23/19.56/21.48亿元），同
比+30%/+14%/10%。当前股价对应26-28年P/E分别为19x/17x/15x，维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期风险；原材料成本大幅上涨风险；食品安全风险；B端需求恢复不及预期。
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2026-04-29│安井食品(603345)趋势强劲，Q1亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2026年一季度报告：
26Q1：实现营业收入47.1亿元，同比+30.84%；归母净利润5.63亿元，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿元，同比
+53.04%。
收入端：主业稳健，菜肴亮眼
分产品：26Q1公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入分别同比+35.25%/+40.77%/+0.13%；速冻菜肴制品
在大单品带动下高增；速冻调制食品剔除鼎味泰并表影响仍实现高速增长；速冻米面扭转去年颓势，实现平略增；
分渠道：26Q1经销/新零售及电商/特通直营/商超收入分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%；新零售及电商渠
道实现翻倍增长，主要系与盒马、美团等平台合作加深，以公司线上产品规划和思路调整所致；传统商超渠道受渠道系统
调整和关店影响，表现相对平淡。
盈利端：盈利强势提升
毛利端：26Q1毛利率24.99%，同比+1.67pcts，主因春节旺季产销两旺带来规模效应、锁鲜装及虾滑等高毛利产品占
比提升带来产品结构优化、猪肉等主要原材料价格处于低位等；
费用端：26Q1销/管/研/财费用率分别6.05%/2.18%/0.44%/0.30%，分别同比-0.68pct/-0.60pct/-0.09pct/+0.43pct
，财务费用增加主要系汇兑损失影响；
净利端：26Q1净利率12.05%，同比+1.12pcts，盈利提升逻辑不断兑现。
投资建议：
我们观点：公司Q1业绩超市场预期，主业稳健增长，菜肴板块表现亮眼，盈利能力显著修复，兑现高增逻辑。展望未
来，公司核心大单品势能强劲，新品类如清真食品稳步推进，经营持续向好，看好公司凭借领先的产品、渠道和供应链等
综合能力，持续释放增长潜力。
盈利预测：我们上调盈利预测，预计公司26-28年营业收入187.7/204.2/220.7亿元（前次为181.5/194.3/207.4亿元
），同比增长16%/9%/8%；归母净利润18.8/21.3/24.0亿元（前次为17.7/19.4/21.0亿元），同比增长38%/14%/13%。当前
股价对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级
风险提示：
需求恢复不及预期，新品拓展不及预期，原材料成本超预期上涨，行业竞争加剧。
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2026-04-29│安井食品(603345)盈利能力旺季修复，全渠道协同发展 │国信证券 │增持
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2025年公司实现营业总收入161.93亿元，同比+7.05%；实现归母净利润13.59亿元，同比-8.46%。2026Q1公司实现营
业收入47.10亿元，同比+30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同比+42.74%。
经销渠道回暖，新兴渠道高增长。2025年速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品收入同比+7.79%/+10.84%/-2.61
%，2026Q1收入同比+35.25%/+40.77%/+0.13%，速冻调制食品及速冻菜肴制品成为核心增量，大单品锁鲜装系列/烤肠/虾
滑表现良好。2025年经销商渠道/新零售及电商/特通直营/商超渠道收入同比+4.45%/+31.76%/+18.55%/+6.35%；2026Q1收
入分别同比+30.54%/+99.99%/+22.10%/-7.36%，经销商渠道除受益并表鼎味泰外，需求回暖亦有贡献，新零售及电商渠道
则在低基数下实现高增长。
竞争格局改善，盈利能力逐渐修复。2025年公司整体毛利率为21.53%，同比-1.70pct，主要受到上半年较低表现拖累
，叠加1.82亿元商誉减值，公司2025Q4扣非净利率同比/环比-1.0/+0.8pct至7.8%。2026Q1公司整体毛利率约为25.0%，同
比+1.7pct，主因持续受益价格端改善。公司费用管控效率持续优化，2026Q1销售/管理费用率分别约6.1%/2.2%，较去年
同期分别下降约0.7/0.6pct，旺季毛销差恢复明显。毛利率的修复叠加期间费用良好控制，驱动2026Q1扣非净利润高增超
50%，归母净利率修复至11.1%，同比/环比约1.7/3.4pct。
全面推进全渠道协同发展，积极把握市场机遇。围绕“BC兼顾、全渠发力”的战略方向，公司一方面加强与山姆、盒
马等头部商超及新零售平台的定制化合作，借助定制产品切入中高端市场；另一方面持续拓展大B渠道建设，顺应餐饮连
锁化率提升趋势开发定制化产品。随着鼎味泰的并表，其在冷冻烘焙赛道的协同效应有望持续释放。公司未来重点打造清
真品牌“安斋”亦有望带来新赛道增量空间。
风险提示：行业竞争加剧，原材料成本大幅上涨，下游需求恢复不及预期等。
投资建议：由于公司主力品类销售恢复，我们上调此前盈利预测。我们预计2026-2027年公司实现营业总收入185.3/2
02.7亿元（前预测值为170.1/182.5亿元）并引入2028年预测217.4亿元，2026-2028年同比14.4%/9.4%/7.2%；预计2026-2
027年公司实现归母净利润18.7/20.7亿元（前预测值为15.4/16.6亿元）并引入2028年预测22.6亿元，2026-2028年同比37
.4%/11.0%/9.0%；2026-2028年实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.8/16.1/14.7倍。维持优于大市评级
。
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2026-04-29│安井食品(603345)收入利润高增，趋势向好 │平安证券 │增持
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事项：公司发布2026年一季报，报告期内实现营业收入47.10亿元，同比增长30.84%；实现归母净利润5.63亿元，同
比增长42.74%。
平安观点：盈利能力提升，费用管控有效。公司26Q1实现销售毛利率24.99%，较上年同期提升1.67个百分点。费用率
方面，销售/管理/财务费用率分别为6.05%/2.18%/0.30%，较上年同期分别变动-0.68/-0.60/+0.43个百分点。综合影响下
，公司26Q1销售净利率为12.05%，同比提升1.12个百分点。
持续优化产品矩阵，速冻调制及速冻菜肴制品增速领跑。分产品看，26Q1速冻调制食品实现收入27.17亿元，同比增
长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76亿元，同比增长40.77%；速冻面米制品收入6.59亿元，同比增长0.13%；烘焙食品实现
收入0.32亿元，为新增产品划分；其他产品收入1.21亿元，同比增长29.36%。随着餐饮消费场景逐渐复苏，行业价格战情
况趋缓，同时公司持续优化产品矩阵，新品市场反馈整体呈现积极态势，叠加定制化产品放量，有力支撑了营收增长，其
中速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高。
渠道结构持续优化，新兴渠道增速较快。从销售模式来看，公司各渠道表现分化明显，26Q1经销商渠道实现收入37.9
8亿元，同比增长30.54%，仍是收入的基本盘；新零售及电商渠道收入3.83亿元，同比大幅增长99.99%，体现了公司在渠
道建设、维护和渠道变革中的应对能力和综合实力；特通直营渠道收入2.74亿元，同比增长22.10%；商超渠道收入2.52亿
元，同比下降7.36%，短期承压，主要系传统大卖场行业现状所致。
财务估值与预测：根据公司2026年一季报，我们上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1
8.01亿元（前值为16.00亿元）、20.75亿元（前值为17.15亿元）、22.61亿元（新增），EPS分别为5.40/6.23/6.79元，
对应4月28日收盘价的PE分别为18.5、16.0和14.7倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头
壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开
拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料
成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻
食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。
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2026-04-29│安井食品(603345)2026年一季报点评：26Q1业绩超预期，经营势能较强 │光大证券 │买入
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事件：安井食品发布2026年一季报，26Q1总营收47.1亿元，同比增长30.84%，归母净利润5.63亿元，同比增长42.74%
，扣非归母净利润5.25亿元，同比增长53.04%，Q1收入与利润端增长超出此前市场预期。
26Q1收入增长亮眼，产品矩阵持续优化。26Q1收入端同比增长30.84%，表现超出此前市场预期，春节旺季餐饮消费场
景逐步复苏，行业价格竞争情况趋缓，公司持续优化产品矩阵，新品市场反馈整体呈现积极态势，叠加定制化产品放量，
营收增长亮眼。1）分产品，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品/烘焙食品/其他产品营收27.17/11.76/6.59/
0.32/1.21亿元，同比+35.3%/+40.8%/+0.13%/NA/+29.4%。速冻调制食品与速冻菜肴制品增量明显，米面制品收入同比持
平。2）分渠道，26Q1经销商/特通直营/新零售及电商/商超渠道营收37.98/2.74/3.83/2.52亿元，同比+30.5%/+22.1%/+1
00%/-7.4%，传统经销商渠道作为基本盘、收入实现较高增长，电商及新零售渠道积极拓展、低基数下增速较快，亦反映
了公司在快速响应市场变化、渠道建设方面的综合能力。商超渠道收入同比有所承压，主要受传统大卖场人流下滑等行业
现状所致。3）26Q1公司各销售大区营收呈现均衡增长，境外业务开拓初步取得成效。截至26Q1末经销商数量2352家，一
季度净增62家，经销商数量在行业内相对稳定，单个经销商创收同比增长双位数，经销商经营质量继续提升。
毛利率提升、费用率优化，26Q1净利率创新高。26Q1毛利率24.99%，同比提升1.67pct，毛利率同比改善，或受益于
原材料成本优势、一季度生产旺季规模效应提升，以及促销政策趋缓、部分产品提价等因素影响。26Q1销售费用率6.05%
，同比-0.68pct，管理及研发费用率2.62%、同比-0.69pct，费用率有所优化。26Q1销售净利率12.05%，同比+1.12pct，
单季度利润率恢复至近年较高水平。26Q1归母净利润同比增长43%、明显快于收入端。
盈利预测、估值与评级：我们维持公司2026-28年归母净利润预测为17.2/18.6/20.0亿元，折合EPS为5.16/5.58/6.01
元，当前股价对应P/E为19/18/17倍。公司26Q1收入与利润增长均超预期，下游餐饮消费需求改善，叠加自身供应链、产
品推新能力提升，26年经营改善趋势明显，中长期清真食品品牌、出海布局等有望打开新空间，维持“买入”评级。
风险提示：新品铺市不及预期，渠道拓展受阻，原材料成本上行。
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2026-04-29│安井食品(603345)主业强势增长，盈利能力改善 │招商证券 │增持
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26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑
、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推
进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提
升份额，经营拐点明确。看好餐饮持续复苏趋势下，行业竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考
虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.90元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%，业绩超预期。26Q1公司收入47.10亿，同比+30.84%；归母净利
润5.63亿，同比+42.74%；扣非归母净利润5.25亿，同比+53.04%，业绩表现延续了25Q4以来的高增长态势，收入利润超预
期，主要在于餐饮需求复苏+行业价格战趋缓，公司新品放量叠加定制产品放量，份额继续提升。合并Q4+Q1看，公司收入
同比+24.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。
主业高增长，新渠道放量。1）分业务看，速冻调制食品同比+35.25%，其中锁鲜装增速超20%，火山石烤肠延续高增
长并实现盈利；速冻菜肴同比+40.77%，增长来自餐饮复苏，老品放量+新品支撑，其中虾滑系列增速超整体；速冻面米制
品同比+0.13%，烘焙食品贡献3200万增量，主要系收购鼎味泰并表贡献，其他产品增长29.36%。2）分渠道看，经销商渠
道同比+30.54%，新零售及电商渠道同比+100%，实现翻倍增长，定制产品快速放量；商超渠道同比-7.36%，主要受大卖场
客流量减少所致。
毛利率提升，盈利能力改善。Q1公司毛利率25.0%，同比+1.7pcts，主要受益于提价+产品矩阵优化；销售费用率6.1%
，同比-0.7pct，管理费用率2.2%，同比-0.6pct，收入高增下费用效率提升；营业外收入减少及资产减值损失增加合计影
响3300万，最终Q1归母净利率12.0%，同比+1.1pct。
投资建议：主业强势增长，盈利能力改善，维持“增持”评级。26Q1公司收入/归母净利润分别同比+30.84%/+42.74%
，业绩超预期，受益于餐饮复苏与新渠道放量，公司大单品虾滑、烤肠等系列增长强劲。合并Q4+Q1看，公司收入同比+24
.5%，归母净利润同比+16.9%，改善趋势明显。26年公司继续推进新品与渠道优化，定制业务也将转向更精细化、差异化
运营，通过老品抢占中小厂家份额，新品分流竞品存量，继续提升份额，经营拐点明确。看好餐饮续期复苏趋势下，行业
竞争趋缓、公司收缩促销+优势单品放量盈利能力持续改善。考虑到Q1业绩超预期，我们上调26-27年EPS预测为5.35、5.9
0元，对应26年估值19倍PE，维持“增持”评级。
风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化
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2026-04-29│安井食品(603345)2026年一季报点评：反转加速，再超预期 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年一季报，2026年第一季度，公司实现营业收入47.1亿元，同比增长30.84%；归属净利润5.63亿元，同
比增长42.74%。
评论：
26Q1旺季进一步加速，营收表现超预期。26Q1公司营收+31％左右，其中主业预计+25％左右，新宏业增速略快于主业
，柳伍存在拖累，鼎味泰并表亦有一定贡献。分产品来看，26Q1公司速冻调制/速冻菜肴/速冻面米分别同比+35.25%/+40.
77%/+0.13%，速冻调制产品中，锁鲜装、烤肠等保持较快增长，同时鼎味泰存在并表贡献，菜肴产品中冻品先生实现翻倍
左右增长，虾滑亦保持高增，小龙虾整体品类实现双位数左右增长，而米面产品仍存在一定压力；分渠道来看，26Q1经销
商/特通直营/新零售及电商/商超等，分别同比+30.54%/+22.10%/+99.99%/-7.36%，商超下滑主要是部分连锁KA自身经营
承压。分地区来看，26Q1公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北营收分别同比+37.00%/+21.66%/+28.66%/+33.59%/+1
2.13%/+30.38%/+41.97%。
收促降费落实、规模效应恢复，带动26Q1利润率同比延续提升。公司26Q1公司毛利率为25.0%，同比+1.7pcts，主要
是规模效应体现，而费用端，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pcts，销售及管理费率下降主要是规
模效应体现，财务费用率微增，预计与汇兑损益相关，同时公司政府补助略有降低，最终26Q1归母净利率为12.0%，同比+
1.0pcts，若单看主业，26Q1利润率在13.7-13.8％左右。
26Q1亮眼开门红，经营反转进一步加速，26全年报表有望兑现高弹性。25年公司产品端顺应需求变化，渠道端支持经
销商转型升级，同时有管控地推进定制业务，积极变革下25H2基本面逐步改善，最终春季旺季实现亮眼加速。26Q1公司继
续录得高增，展望全年，一方面餐饮需求边际修复，速冻行业竞争格局延续优化，另一方面公司通过新品、新渠道继续贡
献增量，包括烤肠、虾滑、锁鲜装、玲珑装等等新品，定制化型产品，以及清真食品，预计报表延续较高弹性，收入端有
望双位数以上增长，利润端考虑规模效应恢复、产品结构升级，预计贡献更大弹性，我们重申去年观点，看好公司经营迎
来全面反转。
投资建议：反转加速，再超预期，维持“强推”评级。公司旺季迎来改善，经营修复得到验证，在公司打法理顺、新
品新渠贡献增量下，公司经营有望全面反转，26Q1亮眼高增，全年有望兑现较高弹性，继续向上打开空间。结合2026年一
季报，我们调整26-28年EPS预测为5.63/6.40/7.19元(原预测为5.11/5.69/6.31元)，对应PE分别为18/16/14倍，给予26年
22倍PE，上调目标价至123.9元，维持“强推”评级。
风险提示：新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题等。
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2026-04-29│安井食品(603345)26一季报点评报告：收入超预期再提速，趋势强劲 │浙商证券 │买入
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事件
26Q1实现收入/归母净利润/扣非归母净利润47.1/5.6/5.2亿元，同比+30.8%/+42.7%/+53.0%。剔除春节备货影响，25
Q4+26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别同比+24.6%/+16.9%/+28.6%
投资要点
收入：新品驱动战略成效显著，26Q1速冻调制、速冻菜肴制品增速超35%1）分产品：速冻调制、速冻菜肴制品增速超
35%，速冻面米制品同比持平。26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品实现收入27.2/11.8/6
.6/0.3/1.2亿元，同比+35.3%/+40.8%/+0.1%/不可比/+29.4%；
2）分销售模式：新零售及电商渠道实现翻倍增长、经销商增超30%、特通直营渠道增超20%。26Q1经销商/新零售及电
商/特通直营/商超实现收入38.0/3.8/2.7/2.5亿元，同比+30.5%/+100.0%/+22.1%/-7.4%；
3）分地区：26Q1华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外实现收入20.8/6.5/5.9/4.3/3.6/2.9/2.5/0.5亿元，同
比+37.0%/+21.7%/+28.7%/+33.6%/+12.1%/+30.4%/+42.0%/26.1%。
盈利能力：26Q1净利率和扣非净利率回归历史高位，预计主因原材料负担减轻+新品次新品驱动收入快成长带来的规
模效应+部分产品减促提价多因素合力推动，预计主业利润率延续25Q4向好趋势
26Q1毛利率/净利率/扣非归母净利率25.0%/12.0%/11.1%，同比+1.7/+1.1/+1.6pct，销售/管理/研发/财务费用率6.1
%/2.2%/0.4%/0.3%，同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pct。费用率优化预计主因收入快增下、费用规模效应凸显。
盈利预测与估值
行业β趋势向上：在当前存量市场中，行业价格战呈现边际趋缓态势，同时公司所处行业下游餐饮正处于复苏趋势中
；公司α趋势强劲：公司新品新渠道的贡献之下，预计26年主业收入向好趋势强劲，盈利能力有望提升。
综上，我们预计公司2026-2028年营业收入为186.0/209.5/231.2亿元，同比+14.9%/+12.6%/+10.4%；归母净利润为18
.1/20.8/23.9亿元，同比+33.2%/+15.0%/+14.8%，维持买入评级。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-04-28│安井食品(603345)26Q1：收入利润均超预期，维持买入评级 │申万宏源 │买入
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事件：公司发布一季报，26Q1公司营业总收入47.1亿，同比增长30.84%；归母净利润5.63亿，同比增长42.74%；扣非
净利润5.25亿，同比增长53.04%。我们在业绩前瞻中预测26Q1收入增长18%，净利润增长30%，收入利润均超预期。考虑26
Q1+25Q4两个季度，公司营业收入95.32亿，同比增长24.6%；归母净利润9.73亿，同比增长16.93%；扣非净利润9.02亿，
同比增长28.55%。
投资评级与估值：由于一季度公司经营超预期，考虑到趋势的延续性，以及今年小龙虾等原料价格的下降，26年减值
风险减少，上调盈利预测，预测26-28年归母净利润为18.69、21.59、24.15亿，同比增长38%、16%和12%（26-28年前次为
17.3、19.7、22亿），当前股价对应26-28年PE分别为18x、15x、14x。公司不断优化“B端及时跟进、C端升级换代”的新
产品研发策略，提升产品力、质价比，渠道端重构定制业务，针对不同的商超、新零售、餐饮连锁等渠道提供差异化定制
方案，推动小批量多批次柔性生产，25Q4-26Q1收入增长提速。中长期，公司将通过“安斋”品牌布局清真食品板块，同
时布局东南亚出海需求。我们认为餐饮供应链行业竞争已触底，且公司具备长期竞争力，维持“买入”评级。
新品和定制产品发力，收入快速增长。随着餐饮消费场景逐渐复苏，行业价格战情况趋缓。公司持续优化产品矩阵，
新品反馈积极，定制化产品放量，其中速冻调制食品及速冻菜肴制品增量较高。26Q1速冻调制食品收入27.17亿，同比增
长35.25%；速冻菜肴制品收入11.76亿，同比增长40.77%；速冻面米制品收入6.59亿，同比增长0.13%。分渠道看，经销商
收入37.98亿，同比增长30.54%；新零售及电商收入3.83亿，同比增长99.99%；特通直营收入2.74亿，同比增长22.1%；商
超收入2.52亿，同比下降7.36%，商超渠道有所下降主要系传统大卖场行业现状所致。
规模效应带动盈利能力提升。26Q1公司整体毛利率为24.99%，同比+1.67pct，预计主要受益规模效应和产品结构优化
；26Q1销售费用率为6.05%，同比-0.68pct；管理费用率为2.18%，同比-0.6pct，费用率下降主因收入快速增长，营业外
收入同比减少，估计主因政府补贴减少。26Q1销售净利率为12.05%，同比+1.12pct，主因毛利率提升和费用率下降。
股价变化的催化剂：收入超预期、新品表现超预期、原材料成本下降。
核心假设风险：食品安全问题。
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2026-04-28│安井食品(603345)26Q1基本面强势修复 │华泰证券 │买入
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公司发布26年一季报，26Q1实现收入/归母净利润/扣非净利润47.1/5.6/5.2亿元，同比+30.8%/+42.7%/+53.0%。伴随
旺季到来，渠道端的补库诉求显现，叠加餐饮需求的弱复苏共同驱动速冻食品行业需求环比修复，26Q1公司收入进一步延
续了25Q4的强势表现。安井作为速冻食品行业龙头，收入韧性较强，锁鲜装、虾滑、烤肠等战略单品的销售稳步推进，此
外，公司有管控地拥抱定制化，实现从传统经销向高附加值直营服务的转型。利润端，尽管受到终端促销、电商投流等费
用增加的影响，但公司通过产品结构优化与费用管控，26Q1保持了相对稳健的盈利能力（26Q1公司毛利率/扣非净利率同
比+1.7/+1.6pct）。当前，速冻食品板块筑底反弹趋势已现，行业竞争趋于理性，公司正积极通过产品创新、渠道深化与
供应链协同，为新一轮成长积蓄力量，维持“买入”。
Q1收入延续较好表现，战略单品与渠道变革或构筑26年增长基础
产品端，26Q1速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米/烘焙食品/其他产品实现收入27.2/11.8/6.6/0.3/1.2亿元，除
烘焙食品为新并表外，其余产品分别同比+35.2%/+40.8%/+0.1%/+24.9%。其中以“锁鲜装”为代表的高端火锅料系列表现
稳健，是公司稳定价盘与提升盈利的重要抓手；25年公司已将虾滑打造成十亿级大单品，并持续迭代新品。渠道端，26Q1
经销商/特通直营/商超/电商及新零售渠道实现收入38.0/2.7/2.5/3.8亿元，同比+30.5%/+22.1%/-7.4%/+100.0%。公司渠
道结构持续优化，在巩固传统经销商渠道的基础上、积极拥抱商超定制化与O2O即时零售等新兴渠道，为盒马、胖东来等
客户开发专供产品，推动从传统经销向高附加值服务转型。
26Q1毛利率同比+1.7pct，归母/扣非净利率同比+1.0/+1.6pct
26Q1公司毛利率同比+1.7pct至25.0%，主要原材料价格保持平稳，旺季产能利润率处于较高水平，叠加锁鲜装收入占
比提升带动公司产品结构向上拉升，26Q1公司毛利率同比持续提振。26Q1公司销售/管理费用率同比-0.6/-0.6pct至6.1%/
2.2%，最终26Q1归母净利率/扣非净利率同比+1.0/+1.6pct至12.0%/11.1%，盈利能力同比明显提振。值得关注的是，随着
行业价格竞争在25H2后逐步趋于缓和，主要企业的竞争重心转向产品创新，公司毛利率较高的锁鲜装等产品收入占比逐步
提升，叠加公司较强的费用管控能力，有望为后续持续的盈利修复创造条件。
盈利预测与估值
考虑到行业需求弱复苏及公司积极拓展新产品&新渠道，我们上调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润18.2/21.2/
24.5亿元（较前次+5%/+13%/+23%），对应26-28年EPS为5.45/6.36/7.36元。参考可比公司26年PE均值29x（Wind一致预期
），给予A股26年29xPE，上调目标价至158.05元（前值124.56元，对应26年24xPE），参考同行业的青岛啤酒自2020年以
来的HA平均折价率为32%，公司上市初期HA折价率约20%，25年10月以来，伴随港股流动性改善，HA折价逐渐收敛，因此给
予公司H股20%折价，目标价144.94港币（前值112.97港币），“买入”。
风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、食品安全风险。
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2026-04-26│安井食品(603345)25年报点评报告：新品驱动主业增长提速，趋势强劲 │浙商证券 │买入
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事件
25年公司实现营业收入161.9亿元（同比+7.0%，下同），归母净利13.6亿元（-8.5%），扣非归母净利润12.4亿元（-
8.5%）。剔除商誉减值1.8亿影响、归母净利润同比正增。
25Q4公司实现营业收入48.2亿元（+19.1%）；归母净利4.1亿元（-6.3%），扣非归母净利润3.8亿元（+5.1%）。
投资要点
收入：新品驱动下，25Q4主业加速至双位数增长，预计26Q1趋势仍强劲
分产品：速冻调制食品/速冻面米制品/速冻菜肴制品/烘焙食品25年分别实现收入84.5/24.0/48.2/0.7亿元，同比+7.
8%/-2.6%/+10.8%/不可比；25Q4分别实现收入27.8/6.8/11.8/0.4亿元，同比+25.8%/+5.3%/+16.3%/不可比。具体来看：
①速冻调制食品为公司传统优势领域，核心竞争力依然稳固，凭借规模效应、全渠道覆盖及品牌优势，即便在高基数背景
下，仍能跑赢多数竞争对手；②面米制品赛道竞争激烈，公司正积极推进产品系统性升级迭代，寻求差异化突破；③速冻
菜肴赛道仍处于野蛮生长的初级阶段，凭借较强的品控能力、完善的供应链体系及全渠道优势，能够更好地保障产品安全
与口味稳定性；④烘焙食品板块因收购鼎味泰收入增加0.7亿元。
公司坚持每年聚焦培养3-5个“战略大单品”，2025年公司单品年营收超过人民币1亿元的产品有40种，其中有5种产
品超过人民币5亿元。具体来看：①火锅料全家福：作为混合装代表产品，25年销售额达公司预期，展现出可观的市场潜
力，公司将以此为基础继续推进锁鲜装系列组合装的开发；②烤肠板块：作为主业的第三大板块，25年规模效应逐步显现
，产品盈利能力得到有效提升，公司拟顺势推出烤机系列烤肠产品；③面点系列：公司将积极拓展，推出糕点新口味。④
“安斋”清真项目：于25年年末正式启动，布局开拓清真食品市场，首批规划推出的5款产品推进顺利。
分销售模式：经销商/特通直营/新零售及电商/商超渠道25年分别实现收入129.3/11.9/11.8/8.8亿元，同比+4.4%/+1
8.6%/+31.8%/+6.4%；25Q4分别实现收入39.2/3.2/3.3/2.4亿元。同比+19.2%/+1.2%/+50.1%/+5.3%。新零售及电商增速亮
眼、主要系公司扩大与盒马鲜生、美团等新零售平台的合作、加大在抖音、天猫等电商平台的投入带来销售增长所致。
盈利能力：受益于收入增长带动的规模效应，25Q4主业净利率表现亮眼
25年毛利率21.6%（-1.7pct），净利率8.5%（-1.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为6.0%/2.6%/0.6%/0.0%
，同比-0.6/-0.8/-0.1/+0.5pct。其中，速冻调制食品/速冻面米制品/速冻菜肴制品/其他产品毛利率分别-0.9/-1.5/-2.
3/-5.8pct。
25年毛利率承压主因小龙虾成本拖累+产能利用率下降。销售费用率下降主要系外包促销员费用及广告费用较上年同
期减少、管理费用下滑主要系分摊的股份支付费用较上年同期减少。盈利能力下滑主要系固定资产折旧及小龙虾产品原料
成本增加导致毛利减少、美元兑人民币汇率持续下行产生的汇兑损失增加及商誉减值损失增加（25年计提商誉减值共计1.
8亿元，同比增加1.5亿元，其中主要系新柳伍计提减值1.5亿元）所致。
25Q4毛利率24.6%（-0.5pct），净利率8.7%（-2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为6.1%/2.0%/0.6%/0.1%
，同比-1.2/-1.4/-0.1/+0.5pct。25Q4主业净利率提升，主要受益于收入增长带动的规模效应，公司新品、次新品整体表
现符合预期，市场反馈积极。
分红：重视股东回报，25年合计分红9.5亿元，分红比率70%，股息可观
盈利预测与估值
在当前存量市场中，行业价格战呈现边际趋缓态势；公司在主业新品新渠道的贡献之下，预计26年主业收入向好趋势
强劲，盈利能力有望提升。综上，我们预计公司2026-2028年营业收入为180.1/198.4/212.9亿元，同比+11.2%/+10.1%/7.
3%；归母净利润为17.2/19.4/21.4亿元，同比+26.4%/+13.2%/+10.2%。
风险提示
食品安全风险；行业竞争风险加剧等
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2026-04-13│安井食品(603345)主业展现强α，26年成长路径清晰 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2025年财报，公司25年营收161.9亿元，同比+7.1%，归母净利润13.6亿元，同比-8.5%；单25Q4营收4
8.2亿元，同比+19.1%，归母净利润4.1亿元，同比-6.34%。
产品端：传统业务稳健，新品与并购贡献增量
分产品看，2025年公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/分别实现营收84.5/48.2/24.0亿元,分别同比+7.7
9%/+10.84%/-2.61%。公司通过收购江苏鼎味泰，新增烘焙食品收入0.68亿元，正式进入冷冻烘焙赛道，丰富产品矩阵。
公司坚持“战略大单品”策略，年营收过亿单品达40个，其中5个单品超过5亿元。
渠道端：全渠发力，新零售与特通渠道表现亮眼
分渠道看，2025年经销商/特通直营/商超/新零售及电商渠道分别实现营收129.3/11.9/8.8/11.8亿元，分别同比+4.4
5%/+18.55%/+6.35%/+31.76%。经销商渠道作为基本盘保持稳健，公司通过“五大进化”持续赋能经销商。高增长主要体
现在新零售及电商（受益于与盒马、美团等平台合作及电商投入加大）和特通直营渠道（与大型连锁餐饮客户建立长期合
作关系）。公司渠道策略从“全面拥抱商超定制化”调整为“有管控地推进定制业务”，与沃尔玛等客户的定制合作稳步
推进。
利润端：Q4净利率显著改善，盈利能力修复明显
25年公司毛利率/净利率分别为21.6%/8.5%（同比-1.7/-1.6pct），毛利率下降主要系固定资产折旧增加、小龙虾等
原材料成本上升所致；25Q4毛利率/净利率分别为24.6%/8.7%（同比-0.5/-2.5pct），25Q4净利率环比明显改善（+1.4pct
）。
出海：公司已于25年12月启用“安斋”新品牌，计划开拓国内外清真食品市场，品牌影响力持续提升。
投资建议：我们认为，公司25年受商誉减值影响，但主业核心盈利能力在Q4展现出强大的弹性与α，净利率明显改善
。26年随着新品推广及成本管控措施见效，盈利能力有望进一步改善。我们预计26-28年公司总营收为179/199/218亿元（
26-27年前值为168/180亿元），增速分别为10%/11%/10%（26-27年前值为6%/7%），归母净利润分别为17.5/19.6/21.8亿
元（26-27年前值为16.0/17.2亿元），增速分别为29%/12%/11%（26-27年前值为9%/8%），对应PE为18X/16X/15X，维持“
买入”评级。
风险提示：食品安全风险、成本上涨的风险、不可抗力风险、舆情风险、汇率波动风险。
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2026-04-13│安井食品(603345)公司简评报告：竞争趋缓，2026年业绩可期 │东海证券 │买入
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事件：公司发布2025年业绩，2025年公司实现营业收入161.93亿元（同比+7.05%，下同），归母净利润13.59亿元（-
8.46%）。其中，Q4营业收入48.22亿元（+19.05%），归母净利润4.10亿元（-6.34%）。
竞争趋缓，2025Q4主业营收实现高速增长。1）分产品看，公司每年聚焦培养3-5个“战略大单品”，2025年营收超5
亿元产品有5款，营收超过1亿元产品有40款。2025年公司调制食品营收84.50亿元（+7.79%），主要系烤肠系列产品增长
贡献；菜肴制品48.21亿元（+10.84%），受益于虾滑系列产品延续高增速；面米制品24.00亿元（-2.61%），其他产品4.3
8亿元（-2.73%），另外因2025年7月完成鼎味泰和鼎益丰的收购，新增冷冻烘焙业务板块，贡献增量收入0.68亿元。2025
Q4，调制食品、菜肴制品和面米制品营收分别为27.84亿元（+25.77%）、11.77亿元（+16.29%）、6.75亿元（+5.32%），
受益于行业竞争趋缓。2）分渠道看，经销商增速亮眼。2025年经销商营收129.27亿元（+4.45%），特通直营11.92亿元（
+18.55%），新零售及电商11.79亿元（+31.76%），主要系公司扩大与盒马鲜生、美团等新零售平台的合作，加大在抖音
、天猫等电商平台的投入；商超8.80亿元（+6.35%）。2025Q4，经销商营收39.23亿元（+19.18%），表现亮眼并贡献主要
增量，特通直营3.20亿元（+1.24%），新零售及电商8.53亿元（+46.24%），商超2.37亿元（+5.28%）。另外，子公司新
宏业、新柳伍全年分别实现营收15.83亿元（+17.09%）和12.51亿元（+0.97%）。
费率管控较好，资产减值损失拖累盈利能力。2025年公司毛利率21.60%（-1.70pct），由于固定资产折旧增加及小龙
虾原料成本上涨所致。2025年期间费用率为9.11%（-0.92pct），费用管控较好，其中销售和管理费率分别为5.96%（-0.5
6pct）和2.57%（-0.77pct）。另外因受小龙虾行情影响及功夫食品未能适应英国市场，共计提商誉减值损失1.82亿元，
对公司盈利有所拖累，最终销售净利率为8.46%（-1.55pct）。
投资建议：公司为速冻食品龙头，新品打造能力突出，助力业绩稳定增长。叠加2025年Q3行业价格战趋缓，经营拐点
显现，公司主业同比增速显著改善，2026年Q1主业高增速延续，全年业绩弹性可期。适当调整并新增2028年盈利预测，预
计2026/2027/2028归母净利润分别为16.53/18.78/20.69亿元（2026-2027年原值为15.93/17.91亿元），增速分别为21.63
%/13.61%/10.18%，对应EPS为4.96/5.64/6.21元（2026-2027年原值为4.78/5.38元），对应股价PE分别为19.54/17.20/15
.61。维持“买入”评级。
风险提示：新品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料波动风险、食品安全风险。
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2026-04-10│安井食品(603345)主业Q4边际改善，内生外延开拓新增长点 │太平洋证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年公司实现营业收入161.93亿元，同比+7.05%，归母净利润13.59亿元，同比-
8.46%，扣非归母净利润12.44亿元，同比-8.49%；其中Q4单季度实现营业收入48.22亿元，同比+19.05%，实现归母净利润
4.10亿元，同比-6.34%，扣非归母净利润3.77亿元，同比+5.12%。公司拟向全体股东每股派发1.44元（含税）。
大单品驱动，收入端稳健增长。分产品来看，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品分别实现收入84.50/48.21/
24.00亿元，同比分别+7.79%/+10.84%/-2.61%，速冻菜肴制品增长最快。大单品战略持续推进，重点细分单品表现亮眼。
5种单品年营收超5亿，40种单品年营收超1亿，新品400克真空玲珑装、虾滑系列、肉多多烤肠等市场反馈积极。分渠道来
看，公司经销商/特通直营/新零售及电商/商超分别实现收入129.27/11.92/11.79/8.80亿元，分别同比+4.45%/+18.55%/+
31.76%/+6.35%，特通直营、新零售及电商等新渠道展现较强竞争力。此外公司通过收购鼎味泰积极布局烘焙业务，2025
年下半年并表贡献收入0.68亿元。
商誉减值拖累短期表现，规模效应释放带动盈利改善。公司2025年毛利率为21.5%，同比-1.7pct，主要受小龙虾原料
成本增加及固定资产折旧增加影响。费用端管控良好，销售/管理费用率均有下降，其中销售费用率同比-0.56pct，管理
费用率因股权激励费用减少同比-0.77pct。归母净利润下滑主要系报告期内计提新柳伍等子公司商誉减值损失1.82亿元。
随着旺季产能利用率提升，产品结构优化与规模效应释放，核心业务盈利能力边际改善。
投资建议：展望2026年，行业价格战边际趋缓，高毛利单品有望持续放量并优化结构。冷冻烘焙业务前景广阔有望持
续贡献增量。我们预计2026-2028年收入178.9/194.9/208.8亿元，同比+11%/9%/7%，归母净利润17.1/19.5/21.4亿元，同
比+26%/14%/10%，对应PE为19/17/15X，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；经济复苏不及预期；产能建设不及预期。
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2026-04-09│安井食品(603345)复苏在途，势能向上 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告：
25全年：实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别161.93/13.59/12.44亿元，分别同比+7.05%/-8.46%/-8.49%
；
25Q4：实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别48.22/4.10/3.77亿元，同比+19.05%/-6.34%/+5.12%。
收入端：Q4旺季加速，26年成长可期
收入拆分：25年公司速冻调理制品/菜肴制品/面米制品分别实现营收84.5/48.2/24.0亿元，同比+7.8%/+10.8%/-2.6%
；新增烘焙产品收入0.68亿元。其中，25Q4速冻调理制品/面米制品/菜肴制品增速分别同比+25.79%/+16.40%/+5.30%，Q4
增速环比提速，我们预计26Q1亮眼表现可持续；
26展望：公司转向新品驱动，预计26年将对核心产品迭代补充，加大点心类产品创新力度；推出高端烤肠、锁鲜装聚
焦产品、象形包系列、花生口味点心类新产品；另外清真产品也在推进步伐中。营收增长抓手充足。
盈利端：重回利润率修复通道
毛利端：全年毛利率21.60%（同比-1.70pct），主因制造费用增加、小龙虾原料成本上涨等；25Q4旺季规模效应及收
促提振毛利率，毛利率环比前三季度提升；
净利端：销售/管理/财务费用率分别同比-0.56pct/-0.77pct/+0.48pct；费用端控制较好。净利率8.46%（同比-1.55
pct）；其中25年计提商誉减值约1.8亿元（24年为3120万元）；存货减值约3200万元（24年约为2100万元），若还原减值
计提影响，利润率略超市场预期，我们预计26年有望延续净利率修复。
投资建议：
核心产品迭代、新品储备、供应链竞争优势持续发挥共同叠加作用，商誉减值包袱基本理清，我们预计公司26-28年
营业收入181.5/194.3/207.4亿元，同比增长12.1%/7.1%/6.7%；归母净利润17.7/19.4/21.0亿元，同比增长30.4%/9.6%/7
.8%。当前股价对应PE分别为18/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：
需求恢复不及预期，新品拓展不及预期，原材料成本超预期上涨，行业竞争加剧。
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2026-04-07│安井食品(603345)4季度业绩显著回暖，公司有望迈入新的经营周期 │中银证券 │买入
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井食品发布2025年年报。2025年公司实现营收及归母净利润分别为161.9、13.6亿元。同比增速分别为+7.1%、-8.5%
。其中，4Q25公司营收及归母净利润分别为48.2、4.1亿元，同比增速分别+19.1%、-6.3%。2025年公司主业实现较快增长
，剔除商誉减值影响，公司盈利能力明显改善。在新品驱动及渠道多元化布局背景下，2026年公司经营有望持续改善，维
持买入评级。
支撑评级的要点
2025年公司主业实现较快增长，烘焙类产品贡献增量，新品及次新品反馈积极。2025年公司实现营收161.9亿元，同
比+7.1%，其中25Q4实现营收48.2亿元，同比+19.1%，4季度营收提速，超出我们此前预期。2025年公司主动调整营销策略
，围绕现有品类升级及新消费场景开拓两大方向展开，根据公司公告，2025年公司单品营收超过1亿元的产品有40种，其
中5种产品超过5亿元，品牌影响力持续提升。下半年公司业绩提速，全年完美收官。分产品看，（1）主业方面，速冻调
制品/速冻菜肴/速冻面米营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6%，营收占比分别为52.2%/29.8%/14.8%。拆分量价来看，速
冻调制品及菜肴制品量价齐升，速冻米面制品受行业整体“内卷”影响，吨价承压，2025年销量、吨价增速分别为+1.6%
、-4.1%。具体产品来看，根据公司投资者交流反馈，2025年公司新品、次新品整体表现符合预期，其中100克滑类产品表
现突出，虾滑系列市场反馈积极。肉多多烤肠切入C端市场，与原有B端烤肠业务形成协同，目前烤肠板块已定位为主业第
三大板块，与火锅料制品、米面制品并列。差异化产品象形包（玉米包、橘子包）、虎皮炸蛋等表现也较为积极。（2）2
H25公司完成鼎味泰、鼎益丰并表，烘焙类产品营收0.7亿元，贡献增量。
渠道多元化布局，传统渠道稳健增长，特通渠道及新零售渠道高增。从不同渠道表现来看，2025年经销商/特通直营/
商超/新零售渠道增速分别为+4.5%/+18.6%/+6.4%/+31.8%，占比分别为79.9%/7.4%/5.4%/7.3%。公司不断夯实以经销商为
基本盘的渠道根基，2025年传统渠道企稳并实现增长。特通直营、新零售渠道实现较快增长，我们判断主要与公司在产品
定制领域积极布局，叠加总成本领先、品牌力及产品力突出等综合优势，带动公司与餐饮等特通渠道客户及新零售客户的
深度合作。
剔除商誉减值影响，公司盈利能力改善。（1）2025年公司毛利率为21.6%，同比下降1.7pct，其中2H25公司毛利率为
22.6%，相比1H25提升2.0pct。下半年公司调整效益路径，通过产品创新及品质提升应对行业低价竞争，产品结构迭代升
级。全年维度来看，制造费用及小龙虾成本波动影响全年毛利表现。（2）2025年公司期间费用率为9.11%，同比降0.9pct
，其中4Q25同比下降2.2pct至8.8%。具体细项来看，2025年受外包促销员费用及广告费用减少影响，公司销售费用率同比
降0.6pct至6.0%；管理费用率为2.6%，同比降0.8pct，主要系股份支付费用较上年同期减少所致。（3）2025年，受水产
终端市场低迷及原材料成本上升影响，子公司盈利下滑，因此公司新增计提减值1.8亿元。若同口径剔除商誉减值影响，2
025年公司归母净利同比增长1.6%。综上，2025年公司归母净利率8.4%，同比降-1.4pct，剔除商誉减值，公司归母净利率
为9.5%。
估值
作为冻品龙头，公司灵活应对行业渠道变革及价格竞争，业绩于3Q25企稳走出调整，并在4季度实现较快增长。2026
年，在新品驱动及B端定制化业务共振下，公司有望迈入新的经营周期。根据公司2025年业绩，我们调整此前盈利预测，
预计26-28年公司营收分别为179.7、196.2、212.1亿元，同比增速分别为11.0%、9.2%、8.1%，归母净利分别为17.1、19.
0、20.7亿元，同比增速分别为+26.0%、+11.0%、+9.1%，当前市值对应26-28年PE分别为18.8X、16.9X、15.5X，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期、消费复苏不及预期。
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2026-04-07│安井食品(603345_SH)：周期向好，结构优化开启高质量增长新阶段 │东兴证券 │买入
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事件：安井食品发布年报，全年公司实现营业收入161.93亿元，同比+7.05%；归母净利润13.59亿元，同比-8.46%；
扣非归母净利润12.44亿元，同比-8.49%。2025Q1-Q4公司营收同比增速分别为-4.1%/+5.7%/+6.6%/+19.05%；归母净利润
同比增速分别为-10.0%/-22.7%/+11.8%/-6.34%。其中Q4受商誉减值影响，扣非归母净利润3.77亿元，同比增长5.12%。若
剔除24/25年全年合计的0.11/1.82亿元商誉减值影响，则全年归母净利润同比+3.01%。
新品和新渠道开始放量。Q4速冻调制品、速冻菜肴、速冻面米分别同比增长25.76%/16.27%/5.34%，其中火锅料全家
福、400克真空玲珑装、虾滑系列、肉多多烤肠、虎皮炸蛋及象形包等销售积极，贡献增量。Q4经销商/特通直营/新零售
及电商/商超分别同比+19.42%/6.97%/50.12%/5.30%，新零售及电商实现高增主要系公司扩大与盒马鲜生、美团等新零售
平台的合作，加大在抖音、天猫等电商平台的投入，带来销售增长所致。
管理层转向更理性、更重盈利质量的竞争策略。25年公司已与主流的商超及新零售企业建立合作关系，从年初“全面
拥抱商超定制化”的策略调整至“有管控地推进定制业务”。通过需求分级提高服务效率，反映了公司在追求扩张和追求
效率之间的再平衡。25年公司毛利率虽然仅21.60%、同比下降1.7pct，但Q3、Q4同比数据明显好转，且价格战趋缓、低毛
利小龙虾占比下降、新品结构优化的趋势已经出现；另一方面，25年公司销售费用率、管理费用率分别下降至5.96%、2.5
7%，分别同比-0.56/0.77pct，反应公司规模效应进一步提升，费用率持续优化。
盈利预测及投资评级：经历了约2年的价格战，头部公司对“低价不可持续”形成共识，行业企业普遍开始控制费用
投放。随着餐饮的逐步回暖，我们认为公司基本盘能够稳定，商超定制和新零售负责打开渠道增量，锁鲜装、烤肠等新品
负责打开品类空间并带动毛利率增长，冻品先生承担ToC转型样板，安斋与海外布局则提供中长期边际空间。我们预计公
司2026-2028年归母净利润分别同比+25.70%/12.46%/10.43%，对应EPS分别为5.13/5.76/6.37元，当前股价对应PE分别为1
9/17/15倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：餐营业复苏不及预期；原材料价格波动风险；食品安全风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-16│安井食品(603345)2026年6月16日投资者关系活动主要内容
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1.公司在渠道端25年提出有管控的拥抱商超定制化，后续商超合作的展望？
答：基于2025年提出的“有管控的拥抱商超定制化”战略方向，公司在2026年从业务模式、组织架构、管理流程、产
品适配等多方面推进精细化管理，为商超合作奠定了扎实的落地基础。具体而言，公司专门成立了定制部，在采购、生产
等关键环节设立定制专员，并在研发端针对如山姆、盒马、大润发、麦德龙等核心商超客户配置专属定制团队。同时，推
动定制业务从传统库存生产向订单生产模式转变，推行小批量、多批次的柔性生产，使生产端能够快速响应商超渠道的个
性化铺货节奏与规格需求。这一系列举措有效打破了研发、销售、生产之间的部门壁垒，内部协同效率与配合度显著提升
，为后续深度合作提供了高效的组织保障。公司将围绕商超、连锁餐饮、高端餐饮等不同渠道，进一步打造场景、规格、
包装差异化的定制方案，例如将条状、块状等产品形态与商超熟食渠道深度结合，以“宽类窄品”策略精准匹配终端消费
需求。在管控层面，管理层将躬身入局，通过流程再造强化定制业务的全流程管理，确保规模化与灵活性并重，进一步扩
大销量，打造新的渠道增长点。
2.公司推出的新品安斋系列产品表现如何？
答：公司新品开发采取分板块、分渠道的差异化策略，针对不同品类分别推出适配产品，并结合B端与C端的不同消费
场景进行定制化开发。其中，安斋项目作为新渠道拓展的重要一环，自2025年12月正式启动，今年4月底在集团旗下河南
安斋食品有限公司实现量产，按“淡季铺市场，旺季争销量”的节奏有序推进。截至目前，已初步完成西北、华中、华北
三大区域的经销商架构搭建，累计向市场投放的8款产品动销良好，获得了经销商与终端消费者的积极认可，为后续市场
拓展打下了坚实基础。
公司未来在清真食品板块的战略规划，将以“安斋”品牌为核心，在国内聚焦西北、华北等安井品牌无法全面覆盖的
清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。公司希望通过提供高性价比的清真
类速冻食品进而推动相关品类在目标渠道内的整合与升级，从而改变当前清真食品区域竞争格局。
3.公司如何看待行业竞争格局，如何巩固龙头竞争优势，未来市占率提升空间？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块目前品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企
业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。
公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域间灵活调
配资源。2025年公司开始将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”
，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列，通
过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：8家
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2026-06-12│安井食品(603345)2026年6月12日投资者关系活动主要内容
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1.公司在渠道端25年提出有管控的拥抱商超定制化，后续商超合作的展望？
答：基于2025年提出的“有管控的拥抱商超定制化”战略方向，公司在2026年从业务模式、组织架构、管理流程、产
品适配等多方面推进精细化管理，为商超合作奠定了扎实的落地基础。具体而言，公司专门成立了定制部，在采购、生产
等关键环节设立定制专员，并在研发端针对如山姆、盒马、大润发、麦德龙等核心商超客户配置专属定制团队。同时，推
动定制业务从传统库存生产向订单生产模式转变，推行小批量、多批次的柔性生产，使生产端能够快速响应商超渠道的个
性化铺货节奏与规格需求。这一系列举措有效打破了研发、销售、生产之间的部门壁垒，内部协同效率与配合度显著提升
，为后续深度合作提供了高效的组织保障。公司将围绕商超、连锁餐饮、高端餐饮等不同渠道，进一步打造场景、规格、
包装差异化的定制方案，例如将条状、块状等产品形态与商超熟食渠道深度结合，以“宽类窄品”策略精准匹配终端消费
需求。在管控层面，管理层将躬身入局，通过流程再造强化定制业务的全流程管理，确保规模化与灵活性并重，进一步扩
大销量，打造新的渠道增长点。
2.公司推出的新品安斋系列产品表现如何？
答：公司新品开发采取分板块、分渠道的差异化策略，针对不同品类分别推出适配产品，并结合B端与C端的不同消费
场景进行定制化开发。其中，安斋项目作为新渠道拓展的重要一环，自2025年12月正式启动，今年4月底在集团旗下河南
安斋食品有限公司实现量产，按“淡季铺市场，旺季争销量”的节奏有序推进。截至目前，已初步完成西北、华中、华北
三大区域的经销商架构搭建，累计向市场投放的8款产品动销良好，获得了经销商与终端消费者的积极认可，为后续市场
拓展打下了坚实基础。
公司未来在清真食品板块的战略规划，将以“安斋”品牌为核心，在国内聚焦西北、华北等安井品牌无法全面覆盖的
清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。公司希望通过提供高性价比的清真
类速冻食品进而推动相关品类在目标渠道内的整合与升级，从而改变当前清真食品区域竞争格局。
3.公司如何看待行业竞争格局，如何巩固龙头竞争优势，未来市占率提升空间？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块目前品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企
业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。
公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域间灵活调
配资源。2025年公司开始将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”
，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列，通
过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：85家
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2026-06-11│安井食品(603345)2026年6月11日投资者关系活动主要内容
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1.公司在渠道端25年提出有管控的拥抱商超定制化，后续商超合作的展望？
答：基于2025年提出的“有管控的拥抱商超定制化”战略方向，公司在2026年从业务模式、组织架构、管理流程、产
品适配等多方面推进精细化管理，为商超合作奠定了扎实的落地基础。具体而言，公司专门成立了定制部，在采购、生产
等关键环节设立定制专员，并在研发端针对如山姆、盒马、大润发、麦德龙等核心商超客户配置专属定制团队。同时，推
动定制业务从传统库存生产向订单生产模式转变，推行小批量、多批次的柔性生产，使生产端能够快速响应商超渠道的个
性化铺货节奏与规格需求。这一系列举措有效打破了研发、销售、生产之间的部门壁垒，内部协同效率与配合度显著提升
，为后续深度合作提供了高效的组织保障。公司将围绕商超、连锁餐饮、高端餐饮等不同渠道，进一步打造场景、规格、
包装差异化的定制方案，例如将条状、块状等产品形态与商超熟食渠道深度结合，以“宽类窄品”策略精准匹配终端消费
需求。在管控层面，管理层将躬身入局，通过流程再造强化定制业务的全流程管理，确保规模化与灵活性并重，进一步扩
大销量，打造新的渠道增长点。
2.公司推出的新品安斋系列产品表现如何？
答：公司新品开发采取分板块、分渠道的差异化策略，针对不同品类分别推出适配产品，并结合B端与C端的不同消费
场景进行定制化开发。其中，安斋项目作为新渠道拓展的重要一环，自2025年12月正式启动，今年4月底在集团旗下河南
安斋食品有限公司实现量产，按“淡季铺市场，旺季争销量”的节奏有序推进。截至目前，已初步完成西北、华中、华北
三大区域的经销商架构搭建，累计向市场投放的8款产品动销良好，获得了经销商与终端消费者的积极认可，为后续市场
拓展打下了坚实基础。
公司未来在清真食品板块的战略规划，将以“安斋”品牌为核心，在国内聚焦西北、华北等安井品牌无法全面覆盖的
清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。公司希望通过提供高性价比的清真
类速冻食品进而推动相关品类在目标渠道内的整合与升级，从而改变当前清真食品区域竞争格局。
3.公司如何看待行业竞争格局，如何巩固龙头竞争优势，未来市占率提升空间？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块目前品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企
业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。
公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域间灵活调
配资源。2025年公司开始将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”
，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列，通
过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-06-10│安井食品(603345)2026年6月10日投资者关系活动主要内容
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1.公司在渠道端25年提出有管控的拥抱商超定制化，后续商超合作的展望？
答：基于2025年提出的“有管控的拥抱商超定制化”战略方向，公司在2026年从业务模式、组织架构、管理流程、产
品适配等多方面推进精细化管理，为商超合作奠定了扎实的落地基础。具体而言，公司专门成立了定制部，在采购、生产
等关键环节设立定制专员，并在研发端针对如山姆、盒马、大润发、麦德龙等核心商超客户配置专属定制团队。同时，推
动定制业务从传统库存生产向订单生产模式转变，推行小批量、多批次的柔性生产，使生产端能够快速响应商超渠道的个
性化铺货节奏与规格需求。这一系列举措有效打破了研发、销售、生产之间的部门壁垒，内部协同效率与配合度显著提升
，为后续深度合作提供了高效的组织保障。公司将围绕商超、连锁餐饮、高端餐饮等不同渠道，进一步打造场景、规格、
包装差异化的定制方案，例如将条状、块状等产品形态与商超熟食渠道深度结合，以“宽类窄品”策略精准匹配终端消费
需求。在管控层面，管理层将躬身入局，通过流程再造强化定制业务的全流程管理，确保规模化与灵活性并重，进一步扩
大销量，打造新的渠道增长点。
2.公司推出的新品安斋系列产品表现如何？
答：公司新品开发采取分板块、分渠道的差异化策略，针对不同品类分别推出适配产品，并结合B端与C端的不同消费
场景进行定制化开发。其中，安斋项目作为新渠道拓展的重要一环，自2025年12月正式启动，今年4月底在集团旗下河南
安斋食品有限公司实现量产，按“淡季铺市场，旺季争销量”的节奏有序推进。截至目前，已初步完成西北、华中、华北
三大区域的经销商架构搭建，累计向市场投放的8款产品动销良好，获得了经销商与终端消费者的积极认可，为后续市场
拓展打下了坚实基础。
公司未来在清真食品板块的战略规划，将以“安斋”品牌为核心，在国内聚焦西北、华北等安井品牌无法全面覆盖的
清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。公司希望通过提供高性价比的清真
类速冻食品进而推动相关品类在目标渠道内的整合与升级，从而改变当前清真食品区域竞争格局。
3.公司如何看待行业竞争格局，如何巩固龙头竞争优势，未来市占率提升空间？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块目前品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企
业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。
公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域间灵活调
配资源。2025年公司开始将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”
，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列，通
过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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参与调研机构：3家
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2026-06-09│安井食品(603345)2026年6月9日投资者关系活动主要内容
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1.公司在渠道端25年提出有管控的拥抱商超定制化，后续商超合作的展望？
答：基于2025年提出的“有管控的拥抱商超定制化”战略方向，公司在2026年从业务模式、组织架构、管理流程、产
品适配等多方面推进精细化管理，为商超合作奠定了扎实的落地基础。具体而言，公司专门成立了定制部，在采购、生产
等关键环节设立定制专员，并在研发端针对如山姆、盒马、大润发、麦德龙等核心商超客户配置专属定制团队。同时，推
动定制业务从传统库存生产向订单生产模式转变，推行小批量、多批次的柔性生产，使生产端能够快速响应商超渠道的个
性化铺货节奏与规格需求。这一系列举措有效打破了研发、销售、生产之间的部门壁垒，内部协同效率与配合度显著提升
，为后续深度合作提供了高效的组织保障。公司将围绕商超、连锁餐饮、高端餐饮等不同渠道，进一步打造场景、规格、
包装差异化的定制方案，例如将条状、块状等产品形态与商超熟食渠道深度结合，以“宽类窄品”策略精准匹配终端消费
需求。在管控层面，管理层将躬身入局，通过流程再造强化定制业务的全流程管理，确保规模化与灵活性并重，进一步扩
大销量，打造新的渠道增长点。
2.公司推出的新品安斋系列产品表现如何？
答：公司新品开发采取分板块、分渠道的差异化策略，针对不同品类分别推出适配产品，并结合B端与C端的不同消费
场景进行定制化开发。其中，安斋项目作为新渠道拓展的重要一环，自2025年12月正式启动，今年4月底在集团旗下河南
安斋食品有限公司实现量产，按“淡季铺市场，旺季争销量”的节奏有序推进。截至目前，已初步完成西北、华中、华北
三大区域的经销商架构搭建，累计向市场投放的8款产品动销良好，获得了经销商与终端消费者的积极认可，为后续市场
拓展打下了坚实基础。
公司未来在清真食品板块的战略规划，将以“安斋”品牌为核心，在国内聚焦西北、华北等安井品牌无法全面覆盖的
清真渠道，同时依托清真食品的通行标准与广泛接受度，积极拓展东南亚等海外市场。公司希望通过提供高性价比的清真
类速冻食品进而推动相关品类在目标渠道内的整合与升级，从而改变当前清真食品区域竞争格局。
3.公司如何看待行业竞争格局，如何巩固龙头竞争优势，未来市占率提升空间？
答：不同板块公司所处的行业竞争态势各有不同。在速冻调制食品板块，作为公司的传统优势领域，核心竞争力依然
稳固，凭借渠道、规模及品牌效应，公司在基数较大的情况下仍跑赢多数竞争对手，展现了强劲的经营韧性。而在面米制
品赛道，目前竞争较为激烈，同质化现象明显，整体“内卷”程度较高，公司积极对相关产品进行系统性升级迭代；预制
菜板块目前品类繁多，行业集中度较低。随着预制菜行业标准的逐步完善，行业有望加速出清，规模化、规范化的头部企
业价值将进一步凸显，公司具备更强的品控能力和供应链管理体系，能够更好地保障产品安全与口味稳定性。
公司的综合优势在于行业内突出的总成本领先、规模优势，品项丰富、渠道布局多元，可在不同品类与区域间灵活调
配资源。2025年公司开始将“渠道驱动”战略核心升级为“新品驱动”为主，效益路径从“降本增效”转向“提质增效”
，更注重通过产品创新和品质提升来参与竞争。公司在渠道变革应对、产品创新与推陈出新等方面始终走在行业前列，通
过持续优化产品结构、强化供应链优势，保持了强劲的综合竞争力。
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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