研报评级☆ ◇603355 莱克电气 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 4 1 0 0 0 5
1年内 9 1 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 2.15│ 1.39│ 1.40│ 1.80│ 1.98│
│每股净资产(元) │ 7.44│ 8.46│ 9.84│ 11.30│ 12.75│ 14.29│
│净资产收益率% │ 25.53│ 24.83│ 13.95│ 12.31│ 14.01│ 13.78│
│归母净利润(百万元) │ 1116.89│ 1230.44│ 799.34│ 804.80│ 1032.80│ 1138.40│
│营业收入(百万元) │ 8792.21│ 9764.93│ 9867.11│ 10273.20│ 11137.20│ 12070.60│
│营业利润(百万元) │ 1165.96│ 1388.20│ 847.85│ 863.13│ 1120.00│ 1235.60│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-10-29 买入 维持 38.72 0.93 1.76 1.93 华泰证券
2026-08-27 买入 维持 --- 1.33 1.63 1.79 申万宏源
2026-08-27 买入 维持 32.2 1.61 1.79 1.96 华泰证券
2026-05-22 增持 维持 36 1.40 1.80 2.06 华创证券
2026-05-17 买入 维持 36.8 1.75 2.02 2.18 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-10-29│莱克电气(603355)关注汇兑回归常态后利润弹性释放 │华泰证券 │买入
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公司发布2026年三季报：26年前三季度实现营收70.69亿元/同比-3.3%，归母净利润3.24亿元/同比-47.9%，扣非归母
净利润0.87亿元/同比-85.1%；其中，26Q3实现营收24.12亿元/同比-4.7%，归母净利润0.92亿元/同比-52.4%，扣非归母
净利润0.82亿元/同比-51.1%。前三季度公司利润端承压，主因美元兑人民币汇率下降致使汇兑损失同比增加4.55亿元。
展望后续，公司聚焦三大核心主营业务，持续推进产品开发、构建多元增长引擎；海外产能稳步爬坡，有望释放规模效应
；叠加汇兑损益对净利润影响逐步回归常态，看好公司利润端稳健修复，维持“买入”评级。
稳步推进产品开发，构建多元增长引擎
公司持续推进产品创新与应用场景拓展。工业电机方面，与全球头部物流搬运企业协同开发新一代伺服电机转向系统
，首款伺服转向电机已于26年7月底完成首批量产交付装车，正式切入全球高端工业配套供应链。家电业务方面，公司10
月于广交会展示40余款创新产品，涵盖智能基站吸尘器、蒸汽洗地机、烹饪机器人等多品类，进一步丰富ODM产品矩阵。
此外，公司布局商用清洁机器人领域，把握智能化产业变革趋势。我们认为，公司依托技术积累推动产品向高附加值应用
场景延伸，有望培育多元发展动能，赋能中长期增长。
前三季度毛利率同比-2.1pct，期间费用率同比+5.0pct
26年前三季度公司综合毛利率为20.3%/同比-2.1pct，我们认为主要由于原材料价格上行、传统家电业务毛利率承压
。公司持续推动海外产能爬坡，上半年帕捷泰国基地新增新项目订单超1亿元，有望逐步释放规模效应推动毛利率企稳修
复。费用端，前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.1%/5.6%/5.8%，同比-0.4/-0.3/-0.3/+6.1pct，其
中财务费用率显著提升主因人民币升值导致汇兑损失增加；合计期间费用率为17.8%/同比+5.0pct。综合影响下，26年前
三季度公司归母净利率为4.6%/同比-3.9pct。
Q3汇兑损失影响边际收窄，利润弹性有望逐步释放
26年前三季度公司汇兑损失为5.11亿元，同比增加4.55亿元；我们测算公司Q3单季度汇兑损失同比增加0.49亿元，较
上半年增幅已显著收窄，体现汇兑端扰动正逐步减小。据公司测算，若扣除汇兑损失因素影响（企业所得税税率按15%计
算），26年前三季度归母净利润同比增长13.36%；我们认为公司聚焦三大核心主营业务并发挥协同效应，稳步推进海内外
市场拓展与产能优化升级，经营基本面表现仍稳健；伴随后续汇兑损益对利润端影响逐步回归常态，有望渐次释放利润弹
性。
盈利预测与估值
考虑到公司前三季度利润端表现受汇兑损失拖累，我们调整公司26-28年归母净利润为5.31亿元、10.08亿元和11.08
亿元（较前值分别调整-42.4%/-2.1%/-1.5%），对应EPS为0.93/1.76/1.93元。考虑到26年利润端受汇兑因素扰动，我们
切换27年估值；参考可比公司27年iFind一致预期PE均值为29倍，公司汇兑风险敞口较大，给予27年22倍PE，对应目标价
为38.72元（前值32.2元，对应26年20倍PE），维持“买入”评级。
风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率波动风险。
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2026-08-27│莱克电气(603355)2026年中报点评：自主品牌逆势增长，业绩主要受汇兑影响│申万宏源 │买入
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业绩主要受汇率波动影响。莱克电气2026H1实现收入46.57亿元，YoY-3%；归母净利润2.32亿元，YoY-46%。公司26Q2
单季实现收入23.43亿元，YoY-2%；归母净利润2.14亿元，YoY+7%；扣非归母净利润0.24亿元，YoY-88%。2026H1产生汇兑
损失3.89亿元，上年同期为汇兑收益1746.26万元，汇率损失同比影响近4.06亿元，是利润下滑的核心原因。若剔除汇兑
因素影响，26H1归母净利润同比增长36.20%，扣非净利润同比下降16.26%，主业实际盈利能力显著优于表观数据。此外，
公司出售全资子公司精密机械90%股权产生投资收益约2.1亿元，是非经常性损益的主要来源。公司业绩不及预期，收入基
本符合预期。
ODM/OEM业务聚焦头部客户，自主品牌同比逆势增长。分业务来看，公司ODM/OEM业务持续优化客户结构与订单结构，
积极争取新增品类及新项目、开拓海外新兴市场与优质新客户，有效缓解部分区域市场需求疲软及行业内卷压力。自主品
牌方面，公司坚持"高端定位、打造品类品牌"战略，聚焦莱克三合一洗地吸尘器、碧云泉净水机等核心优势品类，上半年
自主品牌销售额同比实现小幅增长，莱克品牌价值达107.98亿元再创新高；碧云泉净水机完成海外市场初步布局，连续11
年蝉联高端台式净水机全国销量/销售额第一，全国新增"茶咖馆"36家，累计建成78家，通过场景化体验终端强化高端品
牌心智。
核心零部件业务多点突破，新能源汽车与工业领域成为重要增长极。公司核心零部件业务重点面向新能源、汽车、工
业工程控制等领域，报告期内实现稳健增长，成为对冲传统家电业务盈利压力、优化经营结构的重要赛道。电机业务上半
年获取9个定点新项目，销售规模与利润同步增长，首款伺服转向电机顺利通过客户验证并于7月底完成首批量产交付，正
式切入全球高端工业配套供应链；同时同步布局机器人关节模组、割草机器人、电动舷外机等新兴赛道。铝合金精密压铸
和CNC加工业务聚焦新能源汽车轻量化，上半年取得超30个定点新项目，订单总额近5亿元，其中帕捷泰国基地新增订单超
1亿元，海外本土化布局取得实质性成效。PCBA电控业务实现纵向延伸，针对核心头部客户导入整机组装业务并完成量产
。
盈利预测与投资评级。公司制造能力出众持续开拓客户，海外产能爬坡、汇兑损失对利润影响较大，我们下调26-28
年盈利预测为7.6/9.4/10.3亿元，（前值为10.8/13.3/14.5亿元），同比分别-4.6%/+22.8%/+9.8%，对应估值为22/18/17
倍，选择同为清洁/动力小家电出口代工企业德昌股份、华之杰为可比公司，26年平均PE27倍，有20%以上空间，关税为阶
段性波动，公司海外工厂建设完成贡献稳定产能，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-08-27│莱克电气(603355)汇兑损失明显拖累当期利润表现 │华泰证券 │买入
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莱克电气发布半年报，2026年H1实现营收46.57亿元（yoy-2.60%），归母净利2.32亿元（yoy-45.80%），扣非净利49
8.46万元（yoy-98.80%）。其中Q2实现营收23.43亿元（yoy-2.10%，qoq+1.28%），归母净利2.14亿元（yoy+7.35%，qoq+
1135.36%）。公司上半年营收平稳，但归母净利出现较大幅度下滑，主要系：1）汇率波动带来3.89亿元的汇兑损失，并
显著拖累主业盈利能力；2）公司通过资产处置实现超2亿元的投资收益，并对当期利润形成重要补充。展望后续，随着境
外产能爬坡持续推进，固定费用摊销压力有望从高位回落，毛利率及经营利润率有望逐步修复。维持“买入”评级。
核心零部件业务稳健增长，新项目订单支撑后续增量
26H1公司实现营收46.57亿元，同比-2.60%。分业务看，家电及园林工具营收25.83亿元，同比-7.09%，核心零部件营
收19.71亿元，同比+3.29%。今年上半年公司核心零部件各板块在手订单充裕、新项目持续落地：1）铝合金精密压铸和CN
C精密加工业务方面，上半年新项目订单总额近5亿元，其中帕捷泰国基地充分发挥区位优势，新增新项目订单超1亿元；2
）电机业务方面，持续加码创新项目研发，布局机器人关节模组、割草机器人等赛道。核心零部件业务有望为后续收入增
长提供重要支撑，也有助于提升产能利用率和毛利率水平。
毛利率环比企稳，汇兑损失拖累当期利润表现
26H1公司毛利率为21.00%，同比-2.20pct。分季度看，公司毛利率环比保持稳定。我们认为，随着境外产能的持续释
放，设备折旧等固定费用的摊销压力有望从高位回落，进而推动毛利率的企稳修复。从费用端来看，上半年公司财务费用
率为6.95%，较上年同期大幅攀升，主要系汇率波动带来3.89亿元的汇兑损失。据公司测算，若扣除汇兑损失因素（按15%
企业所得税税率计算），上半年公司归母净利同比增长约36.20%。此外，公司通过资产处置实现了超2亿元的投资收益，
对冲了汇兑损失对利润端的大部分拖累。
加快国内产能改造升级，巩固规模领先优势
今年8月公司成功发行第一期绿色超短期融资券，发行规模3.5亿元，期限90天，票面利率1.58%，专项用于节能降碳
、绿色智能制造及低碳产能升级等绿色产业项目。通过绿色超短融获取的低成本资金，公司能够以更低的财务成本支撑产
能扩建和绿色改造，优化债务结构。
盈利预测与估值
鉴于上半年公司业绩受到汇兑损失的明显拖累，我们调整公司26-28年归母净利润为9.22亿元、10.29亿元和11.24亿
元（较前值分别调整-8.75%/-4.74%/-2.45%），对应EPS为1.61/1.79/1.96元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为29倍
，公司汇兑风险敞口较大，给予26年20倍PE，对应目标价为32.20元（前值32.56元，对应26年18.5倍PE）。
风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率波动风险。
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2026-05-22│莱克电气(603355)2025年报点评：收入规模稳健，关税影响盈利承压 │华创证券 │增持
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事项：
公司发布2025年年报，实现营业收入98.67亿元，同比+1.05%；归母净利润7.99亿元，同比-35.04%；扣非归母净利润
7.28亿元，同比-37.24%。折算25Q4单季度收入25.54亿元，同比+1.4%；归母净利润1.78亿元，同比-49.3%；扣非归母净
利润1.45亿元，同比-50.2%。
评论：
业务多元发展，2025年收入规模稳健增长。2025年公司营收98.67亿元，分产品拆分来看，清洁健康家电与园艺工具
实现营收57.51亿，同比+1.44%，销售量同比-16.47%，单价预计受益于产品结构升级有所提升；电机及新能源汽车零部件
产品实现营收39.49亿元，同比+1.93%，国内市场汽车以旧换新政策改善内需，海外市场新能源汽车快速增长带动上游零
部件需求增加，同时公司积极拓展零部件新业务，通过海外建厂争取更大市场份额；分业务地区来看，出口实现营收67.7
亿元，同比-1.0%，预计需求受对美关税增加短期承压；内销实现营收29.29亿元，同比+8.31%，预计小家电等品类受益于
国内消费补贴，市场需求增长。
受关税影响毛利率短期承压，积极推进全球化产能布局。公司25年归母净利润7.99亿元，同比-35.04%，主营业务毛
利率22.35%、同比-2.23pct。盈利能力短期承压，主要受美国加征关税政策影响；25年公司销售/管理/财务/研发费用率
同比+0.28/-0.39/+3.82/+0.01pct，财务费用率大幅增加主要受汇兑损失影响。公司正在积极进行海外生产布局与国内整
合，ODM家电出口业务在25Q2已经完成对美出口业务海外产能转移，汽车零部件业务方面，25年年底泰国帕捷工厂竣工投
产，预计后续关税影响将显著下降，关税对公司盈利端短期扰动无需过度担忧。
产品创新坚持高端定位，智能化全球化抢先布局。公司面对国内市场消费降级，坚持高端品牌定位，打造品牌生态并
进行渠道优化，莱克品牌价值突破106亿元，碧云泉高端台式净水机连续10年全国销量/销额第一，天狼星S10Pro吸尘器荣
获“年度产品创新成果”奖项；生产方面，公司一方面积极拓展大型厨电制冷项目、汽车零部件与PCBA业务等，保证订单
需求，另一方面利用海外四大生产基地优势，贯彻“精益生产十大原则”，建设本地化供应商，为全球化战略奠定基础，
截至25年4月，泰国工厂首个万台产品订单顺利出货，越南新工厂全年实现100万台产品下线。
投资建议：公司自主品牌稳健发展，汽车零部件业务将有望成为公司第二条增长曲线。关税成本扰动下，我们预计26
/27/28年归母净利润为8.0/10.3/11.8亿元，26-28年对应PE为22/17/15倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至36元，对
应26年25.7倍PE，维持“推荐”评级。
风险提示：内销需求不振，原材料价格波动，新业务拓展不及预期。
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2026-05-17│莱克电气(603355)26Q1点评：布局海外产能，核心零部件业务协同发展 │国泰海通 │买入
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本报告导读：公司发布2026年一季报，业绩因汇兑影响表现承压。
投资建议：维持“增持”评级。考虑到汇兑损益等因素对2026年盈利的影响，我们下调2026年业绩，预计公司2026-2
028年的EPS为1.75/2.02/2.18元（原2026-2027年为2.26/2.59元）。公司利润受到汇兑损益影响较大，随着海外产能运营
成熟，盈利有望底部恢复，参考同业给予2026年21xPE，上调目标价至36.8元。
事件：公司2026Q1实现营业收入23.13亿元，同比-3.1%，归母净利润0.17亿元，同比-92.38%。公司2026Q1毛利率为2
1.16%，同比-2.25pct，净利率为0.77%，同比-8.80pct。公司2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为4.97%/2.07%/5.1
1%/8.37%，同比-0.09/-0.93/-0.54/+9.71pct。
汇兑损益影响导致公司26Q1盈利表现承压。我们预计26Q1利润下滑幅度较大主要系报告期内由于美元兑人民币汇率下
降等原因导致产生了共计2.26亿元汇兑损失，而25年同期是0.1亿元汇兑收益。公司2025年实现营业收入98.67亿元，同比
1%，归母净利润7.99亿元，同比-35%，主要系受美国剧烈的加征关税政策影响，客户要求公司临时分摊出口至美国的相关
关税或补贴，其中汽车零部件业务是由公司直接承担出口至美国的进口关税，由于此部分产品关税税率的大幅提升，使得
公司所需承担的关税大幅增加，对公司利润阶段性造成一定影响。汽车零部件业务，帕捷泰国工厂已于2025年年底竣工投
产；ODM家电出口业务2025年二季度已完成出口美国产品转移至海外生产。
公司积极布局海外产能应对关税风险，电机、汽车零部件、PCBA业务协同发展。为规避关税贸易战的风险，公司2025
年积极推进海外工厂供应商本地化建设，在海外已建立了四大生产基地，具备了规模化、协同化的生产制造能力。公司核
心零部件业务增长驱动力较强，短期压力来自外部因素和产能爬坡的投入，随着海外工厂产能稳定运行，盈利能力有望迎
来底部反转。
风险提示：海外需求不及预期，关税影响，核心零部件业务竞争激烈。
【5.机构调研】 暂无数据
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