研报评级☆ ◇603355 莱克电气 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.95│ 2.15│ 1.39│ 1.85│ 2.18│ 2.35│
│每股净资产(元) │ 7.44│ 8.46│ 9.84│ 11.75│ 13.14│ 14.48│
│净资产收益率% │ 25.53│ 24.83│ 13.95│ 15.73│ 16.64│ 16.23│
│归母净利润(百万元) │ 1116.89│ 1230.44│ 799.34│ 1058.67│ 1250.00│ 1349.00│
│营业收入(百万元) │ 8792.21│ 9764.93│ 9867.11│ 10793.67│ 11785.00│ 12811.33│
│营业利润(百万元) │ 1165.96│ 1388.20│ 847.85│ 1163.00│ 1377.00│ 1487.67│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-28 买入 维持 --- 1.89 2.33 2.52 申万宏源
2026-04-16 买入 维持 32.56 1.76 1.88 2.01 华泰证券
2026-04-16 买入 维持 --- 1.89 2.33 2.52 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-28│莱克电气(603355)2026年一季报点评：费用控制良好，业绩受汇兑影响，经营│申万宏源 │买入
│净利率预计已恢复至正常水平 │ │
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业绩主要受汇率波动影响。莱克电气2026年Q1单季度实现营收23.13亿元，同比减少3%；实现归母净利润0.17亿元，
同比减少92%；实现扣非归母净利润-0.19亿元，同比减少109%。公司收入业绩不及预期，我们认为主要原因系汇兑因素影
响。2026Q1人民币兑美元升值幅度较大，公司，公司产生了共计2.26亿元汇兑损失，而去年同期是0.1亿元汇兑收益，从
而导致财务费用今年同比增加2.26亿元，对利润总额及净利润产生较大影响。若还原汇兑因素，公司实际经营净利润预计
在2.43亿元左右（去年同期归母净利润为2.28亿元，扣除0.1亿元汇兑收益为2.18亿元），预计同比增长11%，经营净利率
已超过去年同期无关税影响季度净利率，汇兑为阶段性影响，公司盈利能力持续稳健向好。
主业稳健增长，电机多领域拓展。分业务来看，2025年公司清洁及园林家电业务实现收入57.5亿元，同比+1.44%，电
机、汽车零部件及其他零部件业务合计实现收入39.5亿元，同比+1.93%。家电出口主要受益于大客户冰沙机等新订单带来
的贡献，零部件业务中，铝合金压铸、PCBA业务预计有一定增长贡献，家电电机或有一定拖累。分内外销来看，2025年公
司外销业务预计实现收入67.7亿元，同比-1.0%，内销业务预计实现收入29.3亿元，同比+8.3%，主要系PCBA等业务贡献。
此外，公司多元化发展电机业务，其中工程机械及工业电机向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机
器人等多领域进行拓展。
费用控制良好，海外产能布局完善抵御贸易摩擦。关税方面，公司汽零业务直接承担出口至美国的进口关税，对利润
产生阶段性影响，但帕捷泰国工厂已于2025年年底投产，此后关税也将显著下降。ODM代工业务，2025Q2已完成出口美国
产品转移至海外生产，关税影响基本消除。费用方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比下降0.09/0.93/
0.54pcts，体现公司较好的费用控制能力。
盈利预测与投资评级。公司制造能力出众持续开拓客户，关税及海外产能爬坡有一定阶段性影响，我们维持26-28年
盈利预测为10.8/13.3/14.5亿元，同比分别+35.5%/+23.3%/+8.4%，对应估值为16/13/12倍，公司新业务开拓顺利，25Q2-
3关税为阶段性波动，海外工厂建设完成有望贡献稳定产能，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-16│莱克电气(603355)2025年报点评：主业阶段性修复，电机业务多领域拓展 │申万宏源 │买入
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公司收入业绩不及预期。莱克电气2025年实现营业收入98.67亿元，同比增长1%；实现归母净利润7.99亿元，同比下
降35%；实现扣非归母净利润7.28亿元，同比下降37%;其中，Q4单季度实现营收25.54亿元，同比增长1%；实现归母净利润
1.78亿元，同比下降49%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比下降50%。公司收入业绩不及预期，我们认为主要原因系受
到汇兑影响，公司经营净利率预计已恢复至近正常水平，但2025年下半年以来人民币升值趋势对出口公司财务费用、业务
均有一定影响。为长期发展考虑，公司2025年拟不进行现金分红。
主业稳健增长，电机多领域拓展。分业务来看，2025年公司清洁及园林家电业务实现收入57.5亿元，同比+1.44%，电
机、汽车零部件及其他零部件业务合计实现收入39.5亿元，同比+1.93%。家电出口主要受益于大客户冰沙机等新订单带来
的贡献，零部件业务中，铝合金压铸、PCBA业务预计有一定增长贡献，家电电机或有一定拖累。分内外销来看，2025年公
司外销业务预计实现收入67.7亿元，同比-1.0%，内销业务预计实现收入29.3亿元，同比+8.3%，主要系PCBA等业务贡献。
此外，公司多元化发展电机业务，其中工程机械及工业电机向电梯门、高空作业平台、叉车、游艇、电动自行车、协作机
器人等多领域进行拓展。
海外产能布局完善抵御贸易摩擦，费用受人员调配等阶段性影响。关税方面，公司汽零业务直接承担出口至美国的进
口关税，对利润产生阶段性影响，但帕捷泰国工厂已于2025年年底投产，此后关税也将显著下降。ODM代工业务，2025Q2
已完成出口美国产品转移至海外生产，关税影响基本消除。费用方面，公司销售费用同比+8%，主要系海外工厂建设期外
派人员费用较高；管理费用-13%，体现了公司的费用控制能力；财务费用同比由负转正，主要系人民币升值等因素影响。
盈利预测与投资评级：公司制造能力出众持续开拓客户，关税及海外产能爬坡有一定阶段性影响，我们下调26-27年
盈利预测为10.8/13.3亿元（前值为12.7/13.6亿元），新增28年盈利预测14.5亿元，同比分别+35.5%/+23.3%/+8.4%，对
应估值为15/12/11倍，公司新业务开拓顺利，25Q2-3关税为阶段性波动，海外工厂建设完成有望贡献稳定产能，维持“买
入”评级。
风险提示：关税政策风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
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2026-04-16│莱克电气(603355)关税和汇兑损失拖累25年业绩表现 │华泰证券 │买入
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公司公布2025年报：全年实现营业收入98.67亿元/同比+1.05%；归母净利润7.99亿元/同比-35.04%，扣非后归母净利
润7.28亿元/同比-37.24%。其中25Q4收入25.54亿/同比+1.42%；归母净利润1.78亿元/同比-49.32%。公司年报业绩低于我
们此前预期的10.84亿元，主要是因为中美关税影响下，客户要求公司分摊部分或全部关税，导致成本端压力增加；且公
司为应对关税成本上升，积极转产海外工厂，产能爬坡过程中运输包装成本和人员费用增加，叠加汇兑损失同比增加，综
合影响下公司25年业绩表现不及此前预期。展望后续，公司ODM家电对美出口业务已完全转移至越南工厂生产，中美关税
和海外产能爬坡的影响有望得到一定缓解，汽零和电机业务新签约客户和订单有望对后续收入增长提供支撑，维持“买入
”评级。
家电业务营收稳健增长，毛利率受关税政策扰动有所下滑
25年清洁健康家电与园艺工具营收57.51亿元/同比+1.4%，收入稳健增长。1）代工业务方面，公司年内获得了大客户
厨电制冷的新产品项目，并在净水机、专业园林工具等产品拓展了新客户。2）自主品牌方面，碧云泉连续10年高端台式
净水机全国销售量/销售额第一（据尚普咨询），25年碧云泉视频直播销售突破1亿元/同比大幅增长。25年清洁健康家电
与园艺工具业务毛利率22.14%/同比-2.91pct，主要受代工业务拖累，公司临时分摊了美国ODM客户的部分关税成本，但公
司年内已完成出口至美国的家电ODM产品海外转产，预计美国对中国的关税对这部分业务的影响将基本消除。
核心零部件业务营收稳中有进，期待新客户新订单落地
25年电机、新能源汽车精密零部件及其他零部件产品实现营收39.49亿元/同比+1.9%，其中：1）电机业务：公司25年
获得17个定点新项目、开发7家新客户，保证了汽车电机销售的持续高速增长，同时年内转产越南生产的多个电机项目均
顺利完成，公司作为首批实现越南本地化生产的电机供应商，后续有望凭借先发优势获取更多订单。2）汽车零部件业务
：25年获得新业务订单约8亿元，其中帕捷泰国工厂获得新项目超3亿元，帕捷泰国工厂已于25年年底竣工投产，未来有望
继续拓展国际客户和市场份额。25年核心零部件业务毛利率22.66%/同比-1.23pct，主要是关税成本增加所致。
毛利率同比下滑2pct，汇兑损失增加拖累利润端表现
25年公司综合毛利率22.18%/同比-1.97pct，主要是关税成本增加和海外产能爬坡所致。费用端，25年整体期间费用
率13.07%/同比+3.73pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.35/2.44/0.77/5.50%，分别同比+0.28/-0.38/+3.82/
+0.01pct，其中财务费用率大幅提升主要是因为25年利息收入减少和汇兑损失增加（25年利息收入2.78亿元、汇兑损失1.
80亿元；24年利息收入2.93亿元、汇兑收益1.56亿元），以及为境外公司提供担保所致。综合影响下，25年公司归母净利
率8.10%/同比-4.50pct。
盈利预测与估值
考虑原材料上涨和下游订单节奏等方面的影响，我们略微下调公司毛利率，并上调公司销售和研发费用率，并新增28
年盈利预测，我们预计26-28年公司归母净利润10.10/10.80/11.53亿元（26/27年较前值分别下调19.5/24.2%），对应EPS
为1.76/1.88/2.01元。参考可比公司26年Wind一致预期PE均值为25倍，考虑到公司ToB业务占比较高，且家电出口订单需
求有待复苏，我们给予公司26年18.5倍PE，给予目标价32.56元（前值32.85元，对应26年15倍PE），维持“买入”。
风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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