价值分析☆ ◇603369 今世缘 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 1 0 0 0 2
1月内 7 2 0 0 0 9
2月内 24 6 0 0 0 30
3月内 32 11 0 0 0 43
6月内 67 15 0 0 0 82
1年内 98 21 0 0 0 119
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 2.00│ 2.50│ 2.99│ 3.54│ 4.14│
│每股净资产(元) │ 7.41│ 8.82│ 10.59│ 12.71│ 15.22│ 18.13│
│净资产收益率% │ 21.83│ 22.62│ 23.60│ 23.68│ 23.34│ 22.92│
│归母净利润(百万元) │ 2029.13│ 2502.79│ 3136.04│ 3747.40│ 4437.26│ 5196.48│
│营业收入(百万元) │ 6405.50│ 7884.62│ 10097.98│ 12166.22│ 14384.86│ 16740.81│
│营业利润(百万元) │ 2712.30│ 3341.39│ 4178.80│ 4982.87│ 5894.60│ 6904.38│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-28 买入 维持 --- 2.89 3.24 3.86 东吴证券
2024-11-27 增持 维持 --- 2.87 3.23 3.59 方正证券
2024-11-05 买入 维持 --- 2.88 3.26 3.68 国元证券
2024-11-05 增持 维持 72.01 2.88 3.31 3.73 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.91 3.30 3.69 申港证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.90 3.30 3.73 中银证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.88 3.25 3.66 天风证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.87 3.04 3.21 国联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 2.88 3.29 3.90 东吴证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.86 3.23 3.67 华西证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.86 3.16 3.50 国海证券
2024-11-02 增持 维持 --- 2.89 3.19 3.73 德邦证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.91 3.23 3.56 浙商证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.90 3.27 3.70 华安证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.93 3.30 3.69 光大证券
2024-11-01 买入 维持 --- 2.89 3.30 3.65 上海证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.83 3.18 3.62 国信证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.88 3.22 3.58 西部证券
2024-10-31 买入 维持 52.73 2.90 3.08 3.37 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 75 2.89 3.22 3.57 华创证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.87 3.25 3.59 民生证券
2024-10-31 买入 维持 55.59 2.88 3.27 3.74 西南证券
2024-10-31 买入 维持 60.12 2.94 3.34 3.78 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 58 2.89 3.29 3.72 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.86 3.17 3.62 华鑫证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.90 3.25 3.58 平安证券
2024-10-30 增持 维持 --- 2.90 3.33 3.81 方正证券
2024-10-30 买入 维持 54.08 2.89 3.38 3.97 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.91 3.28 3.79 国金证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.89 3.34 3.77 东北证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-28│今世缘(603369)理性务实，稳扎稳打
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盈利预测与投资评级：考虑2025年行业将纷纷推进渠道去库，我们微调2024~26年归母净利润至36.1、40.
4、48.1亿元（前值为36.1、41.3、49.0亿元），同比+15%、12%、19%，当前对应2024~26年PE为16/14/12X，
维持“买入”评级。
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2024-11-27│今世缘(603369)公司跟踪报告：理性控速良性增长，核心产品势能延续
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盈利预测与投资建议：我们认为公司经营质量&产品结构较优，短期主动控速调整释放渠道压力，扩产技
改&高端产品线布局等调整均着眼长期良性发展，有望在苏酒挤压式竞争的窗口期中持续提升市场份额，延续
产品增长势能。我们预计公司2024-2025年实现营业收入116.86/131.50元，同比增长15.7%/12.5%；预计实现
归母净利润35.95/40.51亿元，同比增长14.6%/12.7%，维持“推荐”评级。
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2024-11-05│今世缘(603369)2024年三季报点评：大本营稳固，省外表现良好
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为36.07/40.91/46.23亿元，增速15.03%/13.42%/12.98%，对应11月4日
PE16/14/12倍（市值563亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-05│今世缘(603369)公司季报点评：Q3营收双位数增长，省外市场表现亮眼
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间为57.60-72.01元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)三季报点评：增长良性放缓，格局持续利好
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投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.44、134.79、150.74亿元，归母净利润分别为36.
49亿元、41.46亿元和46.35亿元，每股收益分别为2.91元、3.30元和3.69元，对应PE分别为15.44X、13.59X和
12.15X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)公司主动调整经营节奏，省内市场持续深耕
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估值
公司为江苏省内龙头酒企之一，近几年在省内全面起势，产品生命周期红利释放，叠加扎实的渠道基础，
省内市占率仍有提升空间，省外聚焦样板市场，精准投放，持续突破。当前行业进入调整期，公司主动调整经
营节奏，以去库存、稳价盘为首要工作。根据公司3季报业绩，我们下调此前盈利预测，预计24年至26年公司
营收增速分别为17.2%、11.8%、12.3%，归母净利增速分别为16.1%、13.8%、12.8%，EPS分别为2.90、3.30、3
.73元/股，对应PE分别为15.3X、13.5X、11.9X，维持买入评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)业绩增长稳健，利润率有所承压
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投资建议：我们认为公司省内深耕空间仍大，省外市场低基数下加速拓张中，业绩整体呈稳健增长态势。
根据Q3季报，略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为117/133/151亿元（24-26年前值为123.63/150.21
/178.37亿元），增速分别为16%/13%/13%；归母净利润分别为36/41/46亿元（24-26年前值为38.01/45.93/54.
50亿元），增速分别为15%/13%/13%，对应24-26年PE为15X/14X/12X，维持“买入”投资评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)三季报点评：业绩环比降速，尊重市场规律
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推进省内外扩张，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，公司主动给经销商减负，我们预计公司2024-2026年营业收入分别117.59/126.
94/133.56亿元，分别同比增长16.45%/7.95%/5.21%，归母净利润分别为36.00/38.16/40.23亿元，分别同比增
长14.78%/6.01%/5.41%，对应CAGR为8.65%，对应2024-2026年PE估值分别为15/14/14X。考虑到公司推进省内
市占率提升、同时发力省外打开增长天花板，维持“买入”评级。
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2024-11-03│今世缘(603369)2024年三季报点评：理性降速，砥砺奋进
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盈利预测与投资评级：公司省内市占率稳步提升、省外点状市场耕耘思路清晰。考虑短期需求走弱，我们
略调整2024-2026年归母净利润为36.1、41.3、49.0亿元（前值分别为37.7、45.1、53.5亿元），同比+15%、1
4%、19%，当前对应24-26年PE为15/14/11X，维持“买入”评级。
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2024-11-02│今世缘(603369)追求良性主动降速，经营层面维持稳健
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考虑消费环境以及公司追求良性发展的决心，下调盈利预测，24-26年营业总收入由123/147/171亿元下调
至118/132/146亿元，归母净利润由38/46/55亿元下调至36/40/46亿元，EPS由3.06/3.68/4.41元下调至2.86/3
.23/3.67元。2024年11月1日收盘价44.48元，对应24-26年PE分别为16x/14x/12x，维持“买入”评级。
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2024-11-02│今世缘(603369)2024年三季报点评：主动调整，势能延续
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盈利预测和投资评级：2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，公司产品结构精准卡位次高端
价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，我们看好公司借势继续扩大收入规模，短期无须过度担忧省内
竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性。我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为116.5
3/130.86/145.52亿元，归母净利润分别为35.85/39.63/43.91亿元，EPS分别为2.86/3.16/3.50元，对应PE分
别为16/14/13倍，维持“买入”评级。
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2024-11-02│今世缘(603369)24Q3延续稳健表现，维持渠道良性发展
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投资建议：预计24-26年公司营业收入分别为118.7/134.0/150.8亿元，同比增速为17.6%/12.8%/12.5%，
归母净利润分别为36.3/40.1/46.7亿元，同比增速为15.7%/10.4%/16.6%，维持“增持”评级。
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2024-11-02│今世缘(603369)24Q3业绩点评：主动控速减负，增长势能仍强
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预计公司2024-2026年收入增速分别为17.0%、12.0%、10.8%；归母净利润增速分别为16.4%、11.0%、10.2
%；EPS为2.9、3.2、3.6元/股；PE分别为15.29、13.77、12.49倍。维持买入评级。
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2024-11-01│今世缘(603369)2024Q3点评：增长势能延续
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投资建议：维持“买入”
我们的观点：
公司省内仍有渠道下沉空间，产品增长势能仍存，持续抢占竞品市场份额。同时，在行业需求走弱背景下
，公司通过降低经销商回款要求，维持渠道向心力，健康增长可期。
盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营
业总收入118.19/134.77/151.73亿元（原值124.09/150.41/179.76亿元），分别同比增长17.0%/14.0%/12.6%
；实现归母净利润36.41/41.03/46.40亿元（原值38.21/46.93/56.46亿元），分别同比增长16.1%/12.7%/13.1
%；当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”评级。
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2024-11-01│今世缘(603369)2024年三季报点评：Q3调整节奏，省内仍具增长势能
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盈利预测、估值与评级：考虑需求恢复仍需时间、省内竞争加剧，公司后续增长目标或适度下移，下调20
24-26年归母净利润预测为36.8/41.4/46.4亿元（较前次预测下调7.2%/14.8%/19.0%），折合EPS为2.93/3.30/
3.69元，当前股价对应P/E为15/13/12倍。公司核心产品仍具增长惯性，在省内份额有望进一步提升，维持“
买入”评级。
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2024-11-01│今世缘(603369)2024年三季报点评：产品结构加速优化，省外维持高增态势
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公司近年来展现出强劲的成长节奏，24年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，也是实现“十四五
”规划目标任务的关键一年，公司将继续聚焦高质量发展首要任务，推动三大品系市场攻坚，省内持续推进“
精耕攀顶”，省外继续坚持“攻城拔寨”，努力开创高质量发展新局面。我们预计公司24-26年营业收入121.2
9/141.83/162.81亿元，同比增速分别为20.08%/16.94%/14.79%；归母净利润分别为36.27/41.42/45.76亿元，
同比增速分别为15.67%/14.19%/10.49%。对应PE15/13/12倍。维持“买入”评级。
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2024-11-01│今世缘(603369)第三季度收入增速环比下降，放缓节奏蓄势春节
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盈利预测与投资建议：当前省内渠道库存仍然偏高，预计第四季度公司仍将以去化库存为主，为明年春节
动销换取一定空间；下调此前收入预测，我们预计2024-2026年公司收入116.35/130.58/146.22亿元，同比+15
.2%/+12.2%/+12.0%（前值为+21.8%/+22.0%/+17.1%）。存量竞争背景下公司或给予货折以促进动销，整体费
用率预计呈持平略增趋势，下调此前净利润预测，预计2024-2026年归母净利润35.51/39.90/45.44亿元，同比
+13.2%/+12.4%/+3.9%（前值为+18.3%/+18.6%/+15.3%），当前股价对应2024/25年15.5/13.8xP/E，维持“优
于大市”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024年三季报点评：主动控速维护市场秩序，经营稳健扎实
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主动控速维护渠道健康，经营稳健扎实。短期看，面对外部需求压力，公司主动控速维护渠道健康，各主
力单品动销表现好于大盘，在100-500元价格带市占率持续提升。中长期看，省内持续推进精耕攀顶突破市场
预期天花板，省外攻城拔寨启动再造江苏工程，后百亿时代品牌力、营销资源均更具支撑性，未来有望逐步突
破周边市场从而打开长期增长空间。我们预计24-26年EPS为2.88/3.22/3.58元，当前股价对应PE为15.2/13.6/
12.3倍，维持“买入”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024Q3业绩点评：主动调控节奏，业绩表现稳健
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投资建议：维持“增持”评级，下调目标价至52.73元。考虑到公司2024下半年主动调控节奏及后续产业
环境，下修2024-26年盈利预测，预计期内EPS分别为2.90元、3.08元、3.37元（前值3.04元、3.67元、4.26元
），考虑到估值切换并参考行业，下修目标价至52.73元（前值78.26元），对应2025年17X动态PE。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024年三季报点评：报表降速纾压，省内份额仍可提升
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投资建议：省内份额仍在提升，估值性价比凸显，维持“强推”评级。公司四季度及来年或持续降速消化
库存，但相比之下，公司省内核心单品势能仍具，大众价位持续渗透，份额有望逆势提升。当前股价对应25年
PE仅14倍，估值性价比凸显。结合公司经营表现，我们调整24/25/26年EPS预测为2.9/3.2/3.6元（原预测值为
3.0/3.63/4.39元），维持目标价75元，对应25年约23倍PE，维持“强推”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024年三季报点评：降费稳价调整节奏，维持渠道良性发展
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投资建议：公司短期降费稳价调整节奏，省内维持扩张势能，省外逐步布局开拓；长期立足江苏市场，逐
步加速扩张进程，有望维持稳健增长。我们预计公司24 26年营收分别为117.3/134.0/149.7亿元，归母净
利润分别为36.0/40.8/45.1亿元，当前股价对应P/E为15/14/12X，维持“推荐”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024年三季报点评：产品结构延续升级，经营韧性凸显
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.88元、3.27元、3.74元，对应PE分别为15倍、13倍、
12倍。行业挤压式增长趋势明显，公司受益于省内综合竞争优势突出和全国化布局，业绩确定性强。故给予公
司2025年17倍估值，对应目标价55.59元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)三季度业绩符合预期，产品结构势能延续
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投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速18%/13%/11%，归
母净利润增速分别为18%/14%/13%，EPS分别为2.94/3.34/3.78元，对应PE分别为15X/13X/12X，按照2025年业
绩给予18倍，给予目标价60.12元，给予“买入”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)Q3理性降速，谋求良性发展
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投资建议：Q3理性降速，谋求良性发展，维持“强烈推荐”评级。公司三季度环比降速，主要系需求环境
疲软，渠道库存有所增加，但国缘品牌份额和势头在省内依然是提升趋势。公司基本盘越来越牢固，品牌势能
持续积累，后续经济好转、商务需求恢复，国缘400-600元价格带升级单品有望跑出。我们下调24-25年EPS预
测2.89、3.29元，当前股价对应24年仅15倍PE，给予目标价58元，对应24年20倍PE，继续维持“强烈推荐”评
级。
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2024-10-31│今世缘(603369)公司事件点评报告：主动降速控节奏，稳步增长向前看
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盈利预测
我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据公司三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS分
别为2.86/3.17/3.62（前值为3.00/3.61/4.31）元，当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”投资评
级。
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2024-10-31│今世缘(603369)主动控制节奏，成长势能仍在
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产品起势、市场突破，维持“推荐”评级。考虑宏观消费环境承压，我们调整2024-26年归母净利预测至3
6.4/40.8/44.9亿元（原值：37.7/46.6/55.3亿元）。分产品看，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消
费者培育，四开稳步发展；分市场看，淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升。依
然维持“推荐”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)公司点评报告：苏酒竞争加剧下经营延续稳健表现，产品结构扎实夯实后百亿
│基础
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2025年实现营业收入118.08/135.53亿元，同比增长16.9%/14.8%；
预计实现归母净利润36.36/41.82亿元，同比增长16.0%/15.0%，维持“推荐”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)成长路径清晰，增长势能延续
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公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容和省外市场布局，有望借势继续扩大收入规模，看好其未来成长
稳健性。考虑到外部需求恢复节奏，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS2.89/3.38/3.97元（前值为3.04/3.6
4/4.31元），参考可比公司25年平均16xPE均值（Wind一致预期），给予公司25年16xPE，目标价54.08元（前
值为45.60元），维持“买入”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)Q3经营符合预期，产品势能仍上行
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考虑白酒行业景气度持续走弱，我们下调25/26年归母净利11%/13%，预计24-26年收入分别+17.7%/+11.5%
/+12.8%；归母净利分别+16.4%/+12.7%/+15.5%，对应归母净利分别36.5/41.2/47.5亿元；EPS为2.91/3.28/3.
79元，公司股票现价对应PE估值分别为15.1/13.4/11.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)理性降速，留有余力
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盈利预测：考虑三季度白酒行业整体动销降速，略下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别
为36.3亿/41.9亿/47.2亿，同增16%/15%/13%，对应PE分别为15x/13x/12x，维持买入评级。
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