价值分析☆ ◇603369 今世缘 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 13 3 0 0 0 16
2月内 21 7 0 0 0 28
3月内 24 8 0 0 0 32
6月内 56 12 0 0 0 68
1年内 87 18 0 0 0 105
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 2.00│ 2.50│ 3.01│ 3.60│ 4.24│
│每股净资产(元) │ 7.41│ 8.82│ 10.59│ 12.72│ 15.25│ 18.21│
│净资产收益率% │ 21.83│ 22.62│ 23.60│ 23.85│ 23.73│ 23.39│
│归母净利润(百万元) │ 2029.13│ 2502.79│ 3136.04│ 3774.28│ 4516.27│ 5323.97│
│营业收入(百万元) │ 6405.50│ 7884.62│ 10097.98│ 12237.73│ 14600.28│ 17101.73│
│营业利润(百万元) │ 2712.30│ 3341.39│ 4178.80│ 5018.41│ 5999.59│ 7074.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.88 3.26 3.68 国元证券
2024-11-05 增持 维持 72.01 2.88 3.31 3.73 海通证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.91 3.30 3.69 申港证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.90 3.30 3.73 中银证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.88 3.25 3.66 天风证券
2024-11-04 买入 维持 --- 2.87 3.04 3.21 国联证券
2024-11-02 买入 维持 --- 2.91 3.23 3.56 浙商证券
2024-11-01 增持 维持 --- 2.83 3.18 3.62 国信证券
2024-10-31 买入 维持 55.59 2.88 3.27 3.74 西南证券
2024-10-31 买入 维持 60.12 2.94 3.34 3.78 太平洋证券
2024-10-31 买入 维持 58 2.89 3.29 3.72 招商证券
2024-10-31 买入 维持 --- 2.86 3.17 3.62 华鑫证券
2024-10-31 增持 维持 --- 2.90 3.25 3.58 平安证券
2024-10-30 买入 维持 54.08 2.89 3.38 3.97 华泰证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.91 3.28 3.79 国金证券
2024-10-30 买入 维持 --- 2.89 3.34 3.77 东北证券
2024-09-26 买入 维持 --- 3.05 3.81 4.73 中信建投
2024-09-24 买入 维持 --- 3.02 3.64 4.26 东北证券
2024-09-24 买入 维持 --- 3.06 3.68 4.41 华西证券
2024-09-24 增持 维持 75.4 3.02 3.70 4.43 海通证券
2024-09-23 买入 维持 --- 3.16 3.88 4.56 光大证券
2024-09-23 买入 维持 75 3.00 3.63 4.39 华创证券
2024-09-23 买入 维持 --- 3.12 3.84 4.66 国海证券
2024-09-23 增持 维持 --- 2.96 3.51 4.04 国信证券
2024-09-22 买入 维持 --- 3.00 3.61 4.31 华鑫证券
2024-09-22 增持 维持 50 --- --- --- 中金公司
2024-09-21 买入 维持 78.26 3.04 3.67 4.26 国泰君安
2024-09-20 增持 维持 --- 2.96 3.58 4.16 方正证券
2024-09-06 增持 首次 --- 3.00 3.62 4.37 中原证券
2024-09-01 买入 维持 --- 3.02 3.58 4.17 长江证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│今世缘(603369)2024年三季报点评：大本营稳固，省外表现良好
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投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利为36.07/40.91/46.23亿元，增速15.03%/13.42%/12.98%，对应11月4日
PE16/14/12倍（市值563亿元），维持“买入”评级。
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2024-11-05│今世缘(603369)公司季报点评：Q3营收双位数增长，省外市场表现亮眼
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.88、3.31、3.73元/股。参考可比公司估值
，我们给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间为57.60-72.01元，维持“优于大市”评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)三季报点评：增长良性放缓，格局持续利好
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投资建议：预计公司2024-2026年的营业收入分别为118.44、134.79、150.74亿元，归母净利润分别为36.
49亿元、41.46亿元和46.35亿元，每股收益分别为2.91元、3.30元和3.69元，对应PE分别为15.44X、13.59X和
12.15X，维持“买入”评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)公司主动调整经营节奏，省内市场持续深耕
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估值
公司为江苏省内龙头酒企之一，近几年在省内全面起势，产品生命周期红利释放，叠加扎实的渠道基础，
省内市占率仍有提升空间，省外聚焦样板市场，精准投放，持续突破。当前行业进入调整期，公司主动调整经
营节奏，以去库存、稳价盘为首要工作。根据公司3季报业绩，我们下调此前盈利预测，预计24年至26年公司
营收增速分别为17.2%、11.8%、12.3%，归母净利增速分别为16.1%、13.8%、12.8%，EPS分别为2.90、3.30、3
.73元/股，对应PE分别为15.3X、13.5X、11.9X，维持买入评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)业绩增长稳健，利润率有所承压
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投资建议：我们认为公司省内深耕空间仍大，省外市场低基数下加速拓张中，业绩整体呈稳健增长态势。
根据Q3季报，略调整盈利预测，预计24-26年公司收入分别为117/133/151亿元（24-26年前值为123.63/150.21
/178.37亿元），增速分别为16%/13%/13%；归母净利润分别为36/41/46亿元（24-26年前值为38.01/45.93/54.
50亿元），增速分别为15%/13%/13%，对应24-26年PE为15X/14X/12X，维持“买入”投资评级。
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2024-11-04│今世缘(603369)三季报点评：业绩环比降速，尊重市场规律
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推进省内外扩张，维持“买入”评级
考虑到行业需求较为疲弱，公司主动给经销商减负，我们预计公司2024-2026年营业收入分别117.59/126.
94/133.56亿元，分别同比增长16.45%/7.95%/5.21%，归母净利润分别为36.00/38.16/40.23亿元，分别同比增
长14.78%/6.01%/5.41%，对应CAGR为8.65%，对应2024-2026年PE估值分别为15/14/14X。考虑到公司推进省内
市占率提升、同时发力省外打开增长天花板，维持“买入”评级。
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2024-11-02│今世缘(603369)24Q3业绩点评：主动控速减负，增长势能仍强
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预计公司2024-2026年收入增速分别为17.0%、12.0%、10.8%；归母净利润增速分别为16.4%、11.0%、10.2
%；EPS为2.9、3.2、3.6元/股；PE分别为15.29、13.77、12.49倍。维持买入评级。
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2024-11-01│今世缘(603369)第三季度收入增速环比下降，放缓节奏蓄势春节
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盈利预测与投资建议：当前省内渠道库存仍然偏高，预计第四季度公司仍将以去化库存为主，为明年春节
动销换取一定空间；下调此前收入预测，我们预计2024-2026年公司收入116.35/130.58/146.22亿元，同比+15
.2%/+12.2%/+12.0%（前值为+21.8%/+22.0%/+17.1%）。存量竞争背景下公司或给予货折以促进动销，整体费
用率预计呈持平略增趋势，下调此前净利润预测，预计2024-2026年归母净利润35.51/39.90/45.44亿元，同比
+13.2%/+12.4%/+3.9%（前值为+18.3%/+18.6%/+15.3%），当前股价对应2024/25年15.5/13.8xP/E，维持“优
于大市”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)2024年三季报点评：产品结构延续升级，经营韧性凸显
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为2.88元、3.27元、3.74元，对应PE分别为15倍、13倍、
12倍。行业挤压式增长趋势明显，公司受益于省内综合竞争优势突出和全国化布局，业绩确定性强。故给予公
司2025年17倍估值，对应目标价55.59元，维持“买入”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)三季度业绩符合预期，产品结构势能延续
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投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速18%/13%/11%，归
母净利润增速分别为18%/14%/13%，EPS分别为2.94/3.34/3.78元，对应PE分别为15X/13X/12X，按照2025年业
绩给予18倍，给予目标价60.12元，给予“买入”评级。
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2024-10-31│今世缘(603369)Q3理性降速，谋求良性发展
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投资建议：Q3理性降速，谋求良性发展，维持“强烈推荐”评级。公司三季度环比降速，主要系需求环境
疲软，渠道库存有所增加，但国缘品牌份额和势头在省内依然是提升趋势。公司基本盘越来越牢固，品牌势能
持续积累，后续经济好转、商务需求恢复，国缘400-600元价格带升级单品有望跑出。我们下调24-25年EPS预
测2.89、3.29元，当前股价对应24年仅15倍PE，给予目标价58元，对应24年20倍PE，继续维持“强烈推荐”评
级。
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2024-10-31│今世缘(603369)公司事件点评报告：主动降速控节奏，稳步增长向前看
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盈利预测
我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。根据公司三季报，我们略调整公司2024-2026年EPS分
别为2.86/3.17/3.62（前值为3.00/3.61/4.31）元，当前股价对应PE分别为15/14/12倍，维持“买入”投资评
级。
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2024-10-31│今世缘(603369)主动控制节奏，成长势能仍在
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产品起势、市场突破，维持“推荐”评级。考虑宏观消费环境承压，我们调整2024-26年归母净利预测至3
6.4/40.8/44.9亿元（原值：37.7/46.6/55.3亿元）。分产品看，公司柔雅、淡雅渠道持续铺设，V系列加强消
费者培育，四开稳步发展；分市场看，淮安、南京大本营市场稳定增长，苏中快速放量，自点率持续提升。依
然维持“推荐”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)成长路径清晰，增长势能延续
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公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容和省外市场布局，有望借势继续扩大收入规模，看好其未来成长
稳健性。考虑到外部需求恢复节奏，我们下调盈利预测，预计24-26年EPS2.89/3.38/3.97元（前值为3.04/3.6
4/4.31元），参考可比公司25年平均16xPE均值（Wind一致预期），给予公司25年16xPE，目标价54.08元（前
值为45.60元），维持“买入”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)Q3经营符合预期，产品势能仍上行
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考虑白酒行业景气度持续走弱，我们下调25/26年归母净利11%/13%，预计24-26年收入分别+17.7%/+11.5%
/+12.8%；归母净利分别+16.4%/+12.7%/+15.5%，对应归母净利分别36.5/41.2/47.5亿元；EPS为2.91/3.28/3.
79元，公司股票现价对应PE估值分别为15.1/13.4/11.6倍，维持“买入”评级。
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2024-10-30│今世缘(603369)理性降速，留有余力
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盈利预测：考虑三季度白酒行业整体动销降速，略下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别
为36.3亿/41.9亿/47.2亿，同增16%/15%/13%，对应PE分别为15x/13x/12x，维持买入评级。
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2024-09-26│今世缘(603369)蓄力未来，产能扩张，新品即将发布
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盈利预测：预计2024-2026年公司实现收入123.53、150.49、181.66亿元，实现归母净利润38.30亿、47.8
0亿、59.28亿元，对应EPS为3.05、3.81、4.73元/股，对应PE（2024-09-24收盘价）为13.04X、10.45X、8.43
X，维持“买入”评级。
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2024-09-24│今世缘(603369)两万吨新产能开酿，迈向双百亿新征程
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盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.9亿/45.7亿/53.5亿，同增21%/20%/17%，对应PE分
别为13x/11x/9x，维持买入评级。
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2024-09-24│今世缘(603369)2万吨产能释放夯实基础，国缘2049再谋高端
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投资建议
我们认为公司前五大单品保持良好增长势能，在产能储能上更上一层楼，为未来发展提供充足动能，我们
维持前期盈利预测，24-26年预计实现营业收入123/147/171亿元，预计实现归母净利润38/46/55亿元，EPS为3
.06/3.68/4.41元。2024年9月23日收盘价38.27元，对应P/E分别为13/10/9倍，我们认为公司基本面状态相对
更优良，同时公司时刻保持积极进取，在品牌、产品、渠道、组织等硬实力方面不断提升优化，且战略定力充
足，有望平稳穿越周期，并在高端化、全国化方面持续突破，维持“买入”评级。
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2024-09-24│今世缘(603369)智慧工厂投产开酿，产品矩阵持续完善
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盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年EPS分别为3.02、3.70、4.43元/股。参考可比公司估值，
我们给予公司2024年20-25倍PE，对应合理价值区间为60.32-75.40元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-23│今世缘(603369)跟踪报告：产能扩张、高端推新，后百亿时代势能向上
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盈利预测、估值与评级：维持2024-26年归母净利润预测为39.61/48.65/57.22亿元，折合EPS为3.16/3.88
/4.56元，当前股价对应P/E为12/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-23│今世缘(603369)跟踪分析报告：扩产能&推新品，后百亿持续进阶
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投资建议：省内份额有望持续提升，估值具备性价比，维持“强推”评级。结合渠道反馈，公司目前回款
进度已近90%，四开控量批价维持400元以上，团购渠道表现相对稳定，对开份额持续提升，大众价位的雅系保
持快速增长，总体经营尚属稳健，省内份额有望持续提升，全年20%+业绩目标完成确定性较强。当前股价对应
24年估值仅13倍，具备一定性价比优势。我们维持24-26年EPS预测值为3.00/3.63/4.39元，维持目标价75元，
维持“强推”评级。
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2024-09-23│今世缘(603369)公司动态研究：扩产夯实“双百亿”基础，创新助力高质量发展
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盈利预测和投资评级：2024年是公司百亿再出发、勇攀新高峰的开局之年，公司确立2024年经营目标为总
营收122亿元左右，净利润37亿元左右。在江苏市场次高端持续扩容的背景下，我们看好公司借势继续扩大收
入规模，短期无须过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来增长韧性。我们调整公司盈利预测，预计2024-2
026年营业收入分别为124.36/150.76/181.48亿元，归母净利润分别为39.12/48.20/58.50亿元，EPS分别为3.1
2/3.84/4.66元，对应PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。
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2024-09-23│今世缘(603369)2万吨产能开酿赋能品质升级，千元价位推新完善产品布局
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投资建议：维持“优于大市”评级
当前江苏省内存量竞争加剧，国缘品牌仍处于向上周期，100-300元价位份额提升较快，收入增长具有韧
性，省内基本盘进一步夯实。全年看，公司经营节奏稳健，全年完成122亿元收入目标确定性较强。长期看，
伴随国缘品牌形象进一步拉升、辐射，省外长三角等“10+N”重点市场有望贡献收入增量。维持收入及盈利预
测，我们预计2024-2025年公司收入123.04/150.06亿元，同比+21.8%/+22.0%；预计归母净利润37.10/44.00亿
元，同比+18.3%/+18.6%。当前股价对应24-25年估值14.5/12.3x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-22│今世缘(603369)公司事件点评报告：南厂区2万吨投产，新品2049即将上市
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我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2024-2026年EPS分别为3.00/3.61/4.31元，当前
股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-22│今世缘(603369)2万吨新产能投产，夯实产品力基础，注重市场长期良性发展
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我们维持2024/25年盈利预测不变，由于板块估值中枢下移，下调目标价13.8%至50元，对应2024/25年16.
5/14.3倍P/E，现价对应2024/25年12.4/10.8倍P/E，有33%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-09-21│今世缘(603369)更新报告：佳酿增力，优势强化
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维持“增持”评级，维持目标价78.26元。维持盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.67元、4
.26元。
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2024-09-20│今世缘(603369)公司点评报告：2万吨浓香产能开酿，千元价格带新品+产能扩产智改夯实后百
│亿发展基础
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盈利预测与投资建议：我们预计2024-2025年公司实现营业收入122.99/149.60亿元，同比增长21.8%/21.6
%；预计实现归母净利润37.18/44.86亿元，同比增长18.6%/20.6%，维持“推荐”评级。
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2024-09-06│今世缘(603369)2024年中报点评：产品结构坚实，省内外市场保持增长
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投资评级：我们预测公司2024、2025、2026年的每股收益分别为3.00、3.62和4.37元，参考9月4日收盘价
，对应的市盈率分别为12.99、10.76和8.90倍，给予公司“增持”评级。
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2024-09-01│今世缘(603369)2024年中报点评：收入稳健增长，费用率持续优化
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2024年，公司产品市场氛围较好，潜力市场扩张在报表端持续兑现。我们预计公司2024-2025年EPS为3.02
/3.58元，对应最新PE为13/11倍，维持“买入”评级。
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