价值分析☆ ◇603369 今世缘 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 17 6 0 0 0 23
3月内 21 6 0 0 0 27
6月内 70 13 0 0 0 83
1年内 135 24 0 0 0 159
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.25│ 1.62│ 2.00│ 2.52│ 3.12│ 3.83│
│每股净资产(元) │ 6.59│ 7.41│ 8.82│ 10.69│ 13.01│ 15.87│
│净资产收益率% │ 18.95│ 21.83│ 22.62│ 23.75│ 24.14│ 24.31│
│归母净利润(百万元) │ 1566.91│ 2029.13│ 2502.79│ 3154.25│ 3912.38│ 4801.88│
│营业收入(百万元) │ 5119.36│ 6405.50│ 7884.62│ 10075.70│ 12445.40│ 15167.48│
│营业利润(百万元) │ 2092.47│ 2712.30│ 3341.39│ 4201.17│ 5212.13│ 6400.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-04-07 买入 维持 --- 2.50 3.07 3.78 中信建投
2024-03-18 买入 维持 --- 2.51 3.12 3.97 长江证券
2024-03-15 买入 维持 76 2.50 3.07 3.71 招商证券
2024-03-13 买入 维持 --- 2.49 2.98 3.64 首创证券
2024-03-04 买入 维持 --- 2.50 3.12 3.88 中银证券
2024-03-02 增持 维持 78.43 2.50 3.14 3.87 海通证券
2024-03-01 增持 维持 --- 2.52 3.18 3.86 东方财富
2024-02-29 买入 维持 --- 2.53 3.11 3.90 浙商证券
2024-02-29 增持 维持 --- 2.50 3.11 3.86 财通证券
2024-02-29 买入 维持 --- 2.50 3.02 3.62 国信证券
2024-02-29 增持 维持 73 --- --- --- 中金公司
2024-02-29 买入 维持 --- 2.54 3.16 3.88 光大证券
2024-02-29 买入 维持 62.28 2.51 3.11 3.88 广发证券
2024-02-29 买入 维持 75 2.48 3.11 3.90 华创证券
2024-02-29 买入 维持 --- 2.52 3.11 3.82 天风证券
2024-02-29 买入 维持 --- 2.50 3.08 3.71 华鑫证券
2024-02-29 买入 维持 67.54 2.53 3.07 3.72 华泰证券
2024-02-29 买入 维持 79.8 2.56 3.19 3.81 国泰君安
2024-02-29 增持 维持 --- 2.53 3.13 3.87 平安证券
2024-02-29 买入 维持 --- 2.52 3.06 3.74 东吴证券
2024-02-28 增持 维持 --- 2.52 3.17 3.94 方正证券
2024-02-28 买入 维持 --- 2.48 3.03 3.63 申万宏源
2024-02-28 买入 维持 --- 2.51 3.12 3.97 长江证券
2024-02-21 买入 首次 --- 2.51 3.14 3.93 国元证券
2024-02-21 买入 维持 79.8 2.56 3.19 3.81 国泰君安
2024-02-20 买入 维持 --- 2.52 3.06 3.74 东吴证券
2024-02-02 买入 首次 --- 2.56 3.15 3.78 华金证券
2024-01-19 买入 维持 75 2.48 3.11 3.90 华创证券
2024-01-10 买入 维持 --- 2.51 3.18 4.08 中泰证券
2024-01-08 买入 首次 --- 2.52 3.17 3.93 上海证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-07│今世缘(603369)突破百亿，打开天花板
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盈利预测：预计2023-2025年公司实现收入100.50、123.34、150.71亿元，同比增长27.46%、22.73%、22.
19%；实现归母净利润31.42、38.53、47.39亿元，同比增长25.54%、22.64%、22.97%；对应EPS为2.50、3.07
、3.78元/股，2023-2025年动态PE为23.56X、19.21X、15.62X，维持“买入”评级。
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2024-03-18│今世缘(603369)系列报告一：复盘2016-2018，何以成就核心市场的跨越
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当前公司省内实现全价格带布局，薄弱市场得到夯实，有望稳步提升份额。春节开门红顺利完成，为全年
任务的完成夯实基础。五代四开入市，有望进一步理顺渠道利润体系、激发渠道积极性。预计公司2023/2024
年EPS为2.51/3.12元，对应最新PE为23/18倍，维持“买入”评级。
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2024-03-15│今世缘(603369)春节超预期的背后
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投资建议：全年业绩确定性高，对中长期空间更乐观。公司春节动销超预期，节后淡季反馈同样积极，全
年业绩增长确定性高。市场担忧今世缘中长期成长空间，但超预期的背后可以看到苏酒β性恢复，也再次验证
了公司的强α，我们对2025年及以后的增长更乐观，维持24-25年EPS预测3.07、3.71元。上调目标价至76元，
对应24年25倍PE，继续强烈推荐！
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2024-03-13│今世缘(603369)公司简评报告：国缘开系适时提价，全年目标实现可期
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投资建议：根据徽酒相关信息公告，我们小幅上调盈利预测，预计23-25年营业总收入实现100.7/122.09/
149.70亿元；23-25年归母净利润预计实现31.18/37.40/45.62亿元；23-25年EPS预计实现2.49/2.98/3.64元，
当前股价对应PE分别为21.3/17.7/14.5倍。维持“买入”评级。
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2024-03-04│今世缘(603369)核心单品提价，巩固渠道体系及省内基本盘
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公司战略明晰，2024年开启后百亿时代，公司在省内全面起势，省外积极布局重点市场，股权激励考核目
标有望顺利完成，因此我们小幅上调25年盈利预测，预计23至25年公司收入增速分别为27.3%、23.0%、22.8%
，归母净利增速分别为25.3%、24.9%、24.3%，对应PE分别为21.6X、17.3X、13.9X，维持“买入”评级。
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2024-03-02│今世缘(603369)开系焕新升级提价，春节旺销表现亮眼
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.50、3.14、3.87元/股。参考可比公司估值，我们给予公司2024年2
0-25倍PE，对应合理价值区间为62.74-78.43元，维持“优于大市”评级。
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2024-03-01│今世缘(603369)动态点评：国缘开系挺价，品牌势能提振
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【投资建议】
宏观经济缓慢复苏，公司业绩有望保持平稳增长。我们维持预测，预计公司2023-2025年收入分别为100.9
2/125.39/154.10亿元，归母净利润分别为31.62/39.85/48.37亿元，对应EPS分别为2.52/3.18/3.86元，2023-
2025年PE分别为21.38/16.96/13.97倍。维持“增持”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)更新报告：四开焕新落地，关注三大意义
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2023年公司高质量完成百亿目标，当前产品动能及区域势能均处向上，2025年挑战150亿目标不改，业绩
确定性强。预计公司2023-2025年收入增速分别为27.3%、22.9%、22.6%；归母净利润增速分别为26.7%、23.1%
、25.3%；EPS为2.53、3.11、3.90元/股；PE分别为21.23、17.25、13.77倍。维持买入评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)开系适时合理提价，渠道推力信心提振
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投资建议：新品入市提价彰显信心，后百亿征程高质启程。公司春节“开门红”亮眼，动销表现超预期，
激励目标完成确定性持续增强。我们预计公司2023-2025年实现营业收入100.9/126.6/156.4亿元，归母净利润
31.4/39.0/48.4亿元，对应PE为20.2/16.3/13.1倍，维持“增持”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)国缘开系提价，彰显品牌信心
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投资建议：春节动销顺利实现“开门红”，省内品牌势能延续，维持“买入”评级
维持此前盈利预测，预计2023-2025年营业收入100.5/122.6/148.4亿元，同比增长27.4%/22.0%/21.0%，
归母净利润31.4/37.9/45.5亿元，同比增长25.6%/20.5%/20.1%，当前股价对应P/E分别为20.2/16.8/14.0倍，
维持“买入”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)省内势头延续，回款好于市场预期，开系提价推进换代升级
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我们维持2023/24年盈利预测31.5/38.9亿元，引入2025年盈利预测47.9亿元，维持目标价73元，目标价对
应2024/25年24/19XP/E，当前股价对应16/13XP/E，较目标价有44.1%上行空间，维持跑赢行业评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)跟踪点评：核心产品提价，开年动力强劲
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盈利预测、估值与评级：维持2023-25年归母净利润预测为31.92/39.61/48.65亿元，折合EPS为2.54/3.16
/3.88元，当前股价对应P/E为20/16/13倍。开系提价有望进一步提振信心，开门红夯实全年业绩基础，维持“
买入”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)核心单品焕新，助力公司发展
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盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收100.5/123.8/150.9亿元，分别同比+27.4%/+23
.1%/+21.9%，实现归母净利润31.4/39.1/48.6亿元，分别同比+25.6%/+24.2%/24.5%，当前股价对应2023-2025
年市盈率分别为20/16/13x。我们给予24年20倍PE估值，合理价值为62.28元/股，给予“买入”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)提价点评报告：开系提价，信心彰显
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投资建议：提价彰显公司信心，“开门红”奠基全年基调，维持“强推”评级。公司国缘开系全线提价，
有望持续提振价盘，修复渠道价值链，亦彰显公司经营信心。当前公司春节“开门红”表现亮眼，动销超出此
前预期，为全年经营奠定良好基础，保障激励目标完成确定性。展望来看，公司增长动力充沛，省内持续精耕
攀顶，省外聚焦单点培育，后百亿路径清晰。我们维持23/24/25年EPS预测为2.48/3.11/3.90元，维持目标价7
5元，维持“强推”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)提价释放信心，全年业绩实现可期
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投资建议：此次提价有助于优化价格体系，提振经销商信心；24年看，公司或将通过核心开系产品+淡雅
等单品继续增长；中长期看，省内外持续深耕运作仍有望成为公司业绩增长点。我们预计23-25年公司收入分
别为101/123/151亿元，归母净利润分别为32/39/48亿元，对应23-25年PE21X/17X/14X。
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2024-02-29│今世缘(603369)公司事件点评报告：提价提振信心，全年目标可期
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我们看好公司跨越百亿后，持续对产品和渠道进击。预计2023-2025年EPS分别为2.50/3.08/3.71元，当前
股价对应PE分别为20/16/14倍，维持“买入”投资评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)开系如期提价，品牌持续释能
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增长势能有望延续，维持“买入”评级
公司或将持续受益于江苏市场次高端扩容，有望借势继续扩大收入规模，我们看好其未来成长的稳健性；
预计23-25年EPS2.53/3.07/3.72元，给予24年22xPE，目标价67.54元，维持“买入”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)更新报告：优化供需，蓄力前行
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维持“增持”评级，维持目标价79.8元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.
81元。
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2024-02-29│今世缘(603369)开系列提价，彰显战略定力
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看好长期前景，维持“推荐”评级。公司产品矩阵丰富，动销势头良好，省内高端化持续推进，苏中、苏
南逐渐起势，省外持续拓展。我们维持
盈利预测，预计2023-25年公司归母净利31.7/39.3/48.5亿元，分别同比增长26.6%/24.1%/23.4%，对应PE
分别为21/17/14X，维持“推荐”评级。
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2024-02-29│今世缘(603369)国缘开系提价，释放发展信心
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盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年收入101/124/151亿元（同比+28%/24%/21%）、归母净利
润为32/38/47亿元（同比+26%/22%/22%）的预测，当前对应PE为20/17/14倍，维持“买入”评级。
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2024-02-28│今世缘(603369)公司点评报告：开系提价提振市场信心，品牌势能释放全年业绩可期
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盈利预测与投资建议：我们认为行业加速集中分化的过程中，公司长远目标坚定、战略布局务实，百亿目
标的实现印证公司在省内品牌、产品、渠道的优势积累，内部改革&股权激励进一步激发增长潜力，后百亿势
能望持续释放。我们预计2023-2025年公司营收分别100.46/123.55/151.95亿元，归母净利润分别31.68/39.80
/49.44亿元，对应24-25年PE分别为16/13X，维持“推荐”评级。
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2024-02-28│今世缘(603369)核心产品提价，彰显发展信心
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投资评级与估值：维持盈利预测，预测23-25年归母净利润分别为31.17亿、38.05亿、45.51亿，分别同比
增长25%、22%、20%，当前股价对应2023-2025年PE分别为20x、17x、14x，维持买入评级。中长期看，今世缘
是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业，1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰
，独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点；2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势，国缘四开和对
开精准卡位400+和200+价格带，构成稳固的省内基本盘，仍有继续深耕和优化空间；3、中长期看，公司培育
国缘V系列布局600以上价格带，同时积极探索省外市场，长期在中高端和省外市场具备增长潜力。
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2024-02-28│今世缘(603369)更新报告：五代四开入市在即，高质量新征程开启
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五代四开入市在即，高质量新征程开启。目前公司省内实现全价格带布局，薄弱市场得到夯实，有望稳步
提升份额。春节开门红顺利完成，为全年任务的完成夯实基础。五代四开入市在即，有望进一步理顺渠道利润
体系、激发渠道积极性。预计公司2023/2024年EPS为2.51/3.12元，对应最新PE为20/16倍，维持“买入”评级
。
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2024-02-21│今世缘(603369)首次覆盖报告：今世有缘，有缘相聚
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我们预计公司23/24/25年归母净利分别为31.51/39.44/49.28亿元，增速为25.89%/25.16%/24.97%，对应2
月19日PE20/16/13倍（市值625亿元），给予“买入”评级。
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2024-02-21│今世缘(603369)更新报告：从“库存动销比”视角看今世缘
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维持“增持”评级，维持目标价79.8元。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为2.56元、3.19元、3.
81元
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2024-02-20│今世缘(603369)百亿新起点，乘势登高峰
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盈利预测与投资评级：基于公司产品销售势能跟踪的持续良性反馈和省内市场份额提升逻辑研判，我们调
整公司2023-2025年收入101/124/151亿元（前值101/127/157亿元），同比+28%/24%/21%，归母净利润32/38/4
7亿元（前值31/38/45亿元），同比+26%/22%/22%，当前对应PE为20/17/14倍，维持“买入”评级。
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2024-02-02│今世缘(603369)步入百亿阵营行列，新阶段再攀新高峰
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投资建议：短期来看，公司百亿目标成功达成，四开产品再次升级换代，卡位400-500元次高端价位带，
符合省内商务宴请消费趋势，淡雅卡位100-200元价位带，契合当下自饮送礼新趋势，未来有望持续放量。中
长期看，公司战略规划清晰，目标剑指150亿，战术上规划具体，采取省内“高精尖”、省外“三聚焦”、强
化组织力等举措，全国化布局有望有新突破。我们公司预测2023年至2025年营业收入增速分别为27.8%、22.3%
和19.5%，归母净利润增速分别为28.5%、22.8%、19.9%，EPS分别为2.56元、3.14元和3.77元，对应PE分别为1
8x、14x、12x，首次覆盖，给予“买入-B”建议。
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2024-01-19│今世缘(603369)跟踪分析报告：势能强劲，路径清晰
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投资建议：后百亿规划明晰，全国化布局奋进，维持“强推”评级。23年公司百亿目标圆满达成，当前开
门红有条不紊，公司百亿后战略规划稳扎稳打、目标清晰。展望来看，公司增长动力充沛，省内持续精耕攀顶
，省外加速拓展，双百亿路径清晰。我们维持23/24/25年EPS预测为2.48/3.11/3.90元，当前对应24年估值仅1
4倍，性价比凸显，维持目标价75元，维持“强推”评级。
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2024-01-10│今世缘(603369)省内成长势头正盛，高增可期
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盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：2023年作为公司“冲刺一百亿”决胜之年，看好公司百亿目
标的顺利达成，展望来看公司未来发展空间仍较广，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年营业总收入分
别为100.56/124.17/155.23亿元，同比增长27.49%/23.48%/25.01%；预计公司2023-2025年净利润分别为31.48
/39.91/51.21亿元，同比增长25.80%/26.76%/28.33%；对应EPS为2.51、3.18、4.08元，对应PE分别为21、17
、13倍。维持“买入”评级。重点推荐。
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2024-01-08│今世缘(603369)稳中求进，蓄力后百亿新征程
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投资建议
首次覆盖，给予“买入”评级。未来公司增长核心在于产品结构的优化以及省内薄弱区域的进一步下沉。
随着南京、淮安地区V3的快速放量，V系有望接棒开系向上提升品牌位势，单开、淡雅等低价格带系列产品则
向下延伸承接日常消费需求，省内市场尤其是苏中苏南区域仍未触及收入天花板，短期内无需过度担忧省内竞
争问题，中长期看好公司周边市场开发及全国化拓展。预计公司23-25年营业收入分别为100.50/125.86/154.6
1亿元，同比增长27.4%/25.2%/22.8%；归母净利润31.56/39.77/49.26亿元，同比增长26.1%/26.0%/23.9%，对
应PE分别为18.18/14.43/11.65倍。
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