价值分析☆ ◇603378 亚士创能 更新日期：2024-12-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 3 0 0 0 0 3
2月内 3 0 0 0 0 3
3月内 3 1 0 0 0 4
6月内 5 3 0 0 0 8
1年内 8 4 0 0 0 12
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -1.82│ 0.24│ 0.14│ 0.19│ 0.36│ 0.52│
│每股净资产(元) │ 5.42│ 4.00│ 4.04│ 4.22│ 4.50│ 4.60│
│净资产收益率% │ -33.58│ 6.13│ 3.46│ 4.66│ 8.00│ 11.35│
│归母净利润(百万元) │ -543.99│ 105.73│ 60.18│ 81.50│ 142.78│ 220.61│
│营业收入(百万元) │ 4715.13│ 3107.70│ 3110.39│ 2636.98│ 2930.48│ 3386.79│
│营业利润(百万元) │ -699.01│ 107.09│ 44.22│ 89.25│ 166.89│ 238.79│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2024-11-19 买入 维持 9.43 0.11 0.34 0.42 天风证券
2024-11-12 买入 维持 --- 0.04 0.18 0.31 长江证券
2024-11-06 买入 维持 10.25 0.11 0.34 0.42 天风证券
2024-09-30 增持 维持 7.67 0.23 0.34 0.58 华泰证券
2024-09-02 买入 维持 --- 0.28 0.36 0.57 招商证券
2024-09-02 增持 维持 7.2 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 买入 维持 --- 0.35 0.60 0.73 天风证券
2024-08-31 增持 维持 7.67 0.23 0.34 0.58 华泰证券
────────────────────────────────────────────────
【4.投资评级明细】(近6个月)
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-19│亚士创能(603378)“大零售”扬帆起航，有望开启新一轮成长
──────┴─────────────────────────────────────────
在经历从零售到新零售的探索后，亚士创能在2024中国国际涂料博览会暨第二十二届中国国际涂料展览会
商首次提出大零售概念，大零售以“大”字为核心，紧紧围绕“品牌”、“品类”、“渠道”三个方面建立核
心竞争力。据贝壳研究院，当前我国家装建材市场规模或超过四万亿，其中存量需求占比超过60%，我们认为
随着新建周期逐步触底，存量市场将带来新的增长动能，公司有望依托“大零售”战略不断提升自身市占率，
中长期仍具备较好的成长性。我们预计公司24-26年归母净利润为0.5/1.4/1.8亿元，若后续地产需求有所改善
，则我们认为公司业绩仍具备较好的增长基础，参考可比公司，给予公司24年2.3倍PB，对应目标价9.43元，
维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-12│亚士创能(603378)收入仍有承压，防水占比提升
──────┴─────────────────────────────────────────
公司当前仍处于主动调整期，持续渠道优化，关注地产政策以及化债政策带来的行业需求逐步企稳改善。
预计2024-2026年公司归属净利润约0.2、0.8、1.3亿元，对应估值为170、40、24倍。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-11-06│亚士创能(603378)Q3涂料板块业绩承压，防水板块增长亮眼
──────┴─────────────────────────────────────────
看好地产政策带来的催化，维持“买入”评级
当前行业内集中度仍然较低，我们认为公司有望依托渠道变革与风险防控，不断提升自身市占率。考虑到
公司前三季度业绩下滑较多，下调公司24-26年归母净利润为0.5/1.4/1.8亿元（前值1.5/2.6/3.1亿元），参
考可比公司，给予公司24年2.5倍PB，对应目标价10.25元，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-30│亚士创能(603378)联手RPM，打造国内零售新模式
──────┴─────────────────────────────────────────
业内首提“大零售”，打造国内零售新赛道
9月22日，亚士大零售12家“一商一亿一百年”的终身制百年伙伴签约仪式暨亚士大零售客户代表委员会
成立仪式在福建厦门举行。这是公司8月7日首提“大零售”模式后首批落地签约的合作伙伴，公司发展目标为
3年内精选300家地级市“市代大商”，10年布局3000+大零售专卖店。考虑到工程业务持续承压，但大零售有
望打造收入新增长点，我们维持24-26年EPS预测0.23/0.34/0.58元(CAGR60.6%)，可比公司24年Wind一致预期P
EG0.71倍，考虑公司大零售模式尚属于初创探索阶段，给予公司24年0.55倍PEG，维持目标价7.67元，维持“
增持”。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│亚士创能(603378)24Q2环比扭亏，防水业务逐渐放量
──────┴─────────────────────────────────────────
具备“涂保防一体化”服务能力，积极打造“大零售”。公司依托深耕建筑涂料和保温材料的20年经验，
打造了涵盖涂料、保温和防水的综合解决方案，丰富产品组合，适应“涂保防一体化”招标需求，助力市场份
额和品牌影响力的提升。此外，公司在行业内首提“大零售”（即全品、全渠道、全层级的一体化大零售），
有望加强市场全层级的深度覆盖。考虑到行业上半年价格竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024-2025
年EPS分别为0.28元、0.36元，对应PE分别为23.4x、18.1x，维持“强烈推荐”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-02│亚士创能(603378)1H24收入拖累，毛利率、利润率有所承压
──────┴─────────────────────────────────────────
盈利预测与估值
考虑收入下降，我们下调24年净利润72%至6251万元，引入25年净利润6476万元，当前股价对应2024/25eP
/E为45x/44x。考虑公司作为行业龙头，我们维持跑赢行业评级，下调目标价31%至7.2元，对应2024/25年P/E
为49x/48x，隐含9%的上行空间。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-09-01│亚士创能(603378)防水板块持续扩张，期待地产边际改善
──────┴─────────────────────────────────────────
看好地产政策带来的催化，维持“买入”评级
当前行业内集中度仍然较低，我们认为公司有望依托渠道变革与风险防控，不断提升自身市占率。我们预
计公司24-26年归母净利润为1.5、2.6、3.1亿元，若后续地产需求有所改善，则我们认为公司业绩仍具备较好
的增长基础，维持“买入”评级。
──────┬─────────────────────────────────────────
2024-08-31│亚士创能(603378)主业仍承压，积极调结构
──────┴─────────────────────────────────────────
亚士创能2024年H1实现营收10.43亿元（yoy-29.86%），归母净利-1913.44万元（yoy-148.80%），扣非净
利-3405.59万元（yoy-206.62%）。其中Q2实现营收7.48亿元（yoy-24.85%，qoq+153.61%），归母净利6260.0
3万元（yoy+13.47%，qoq+176.59%）。考虑到地产竣工持续承压，下调公司2024-2026年EPS至0.23、0.34、0.
58元（前值0.32、0.42、0.66元），24-26E归母净利CAGR60.6%，可比公司24年Wind一致预期PEG均值为0.51倍
，考虑公司为上海区域工程涂料领先企业，成长潜力较大，给予公司24年0.55倍PEG，目标价7.67元（前值7.3
9元），维持“增持”。
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|