研报评级☆ ◇603380 易德龙 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-01-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 5 2 0 0 0 7
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.11│ 0.83│ 1.15│ 1.51│ 1.82│ 2.22│
│每股净资产(元) │ 7.73│ 8.40│ 9.38│ 9.56│ 9.80│ 10.09│
│净资产收益率% │ 14.30│ 9.87│ 12.23│ 15.56│ 17.42│ 19.70│
│归母净利润(百万元) │ 178.52│ 133.28│ 184.15│ 242.16│ 292.24│ 356.58│
│营业收入(百万元) │ 1973.28│ 1916.93│ 2161.05│ 2573.58│ 3055.14│ 3584.44│
│营业利润(百万元) │ 201.22│ 147.78│ 214.56│ 274.28│ 330.88│ 403.63│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-01-23 买入 首次 --- 1.50 1.81 2.18 国联民生
2025-10-29 增持 首次 --- 1.52 1.83 2.26 东方财富
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-01-23│易德龙(603380)首次覆盖报告：“易”动全球研创新程，柔性EMS龙头的价值 │国联民生 │买入
│新周期 │ │
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易德龙为全球布局的柔性EMS行业龙头，迎来研发驱动的价值新周期。公司深耕EMS行业二十余年，业务以“高质量、
小批量、多品种”为特点，核心下游行业包括工业控制、通讯设备、医疗设备、汽车电子、消费电子等。2004年至2023年
公司实现了EMS业务的高速成长与全球布局的持续深化，2024年开始公司加大研发，拓展“研发+制造”模式及PCB轴向磁
通电机等新产品。2025年前三季度，公司实现营收17.23亿元，同比+11.03%，实现归母净利润1.76亿元，同比+26.80%。
EMS行业进入“区域制造+需求重构”的新阶段。EMS即电子制造服务业，参与电子产品设计、工程开发、采购、物流
、测试、售后等制造环节。当前EMS行业存在两大趋势，其一，EMS制造由亚太为主向区域化多中心的模式转变；其二，由
于市场竞争加剧，国际品牌正重构其供应链体系，希望寻求具备研发制造能力的本体合作伙伴，供应商的参与环节有望从
EMS延伸到“研发+制造”。
海外产能多点布局，研发引领价值延伸。易德龙目前拥有国内、墨西哥、越南、罗马尼亚生产基地，能够凭借“前店
后厂”模式触达全球客户，并实现就近交付，有望在新一轮全球EMS分工中实现份额与客户层级双提升。此外，公司加大
研发力度，将与客户的合作从制造及供应链管理等环节，前置到研发与定义环节，有望实现高端制造产能的国产替代和研
发配套的服务转型。
前瞻布局高潜赛道，研发PCB轴向电机。PCB轴向电机为轴向电机的技术分支之一，PCB轴向电机的定子取消了铁芯设
计，将电路直接印刷在PCB板上，使得其定子重量、体积大幅降低。与经典径向电机相比，PCB轴向电机的核心优势在于轻
量化及高功率密度，适用于人形机器人、无人机、电动汽车等对于电机重量及体积敏感的应用场景。易德龙正在积极开发
PCB轴向电机相关产品，攻克技术难点，目前公司已在2025年11月25日开幕的德国SPS展会上展出了最新研发的PCB轴向磁
通电机产品，是少数发布PCB轴向磁通电机产品的企业之一，产业进展行业领先。
投资建议：易德龙是柔性EMS龙头企业，生产基地全球布局，多点交付能力突出，受益于通讯、工控与医疗电子行业
的蓬勃发展，公司主业增长稳健。目前，公司以研发创新为核心驱动力，推进从EMS到“研发+制造”的价值延伸，展望PC
B轴向电机的蓝海空间。预计公司2025/2026/2027年分别实现营收24.98/30.03/35.46亿元，实现归母利润2.41/2.91/3.50
亿元，对应PE分别为27x/22x/19x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场需求不及预期的风险；海外产能爬坡进度不及预期的风险；关税政策变化风险；产品研发不及预期风
险。
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2025-10-29│易德龙(603380)深度研究：全球化EMS厂商转向ODM，研发PCB轴向电机 │东方财富 │增持
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【投资要点】
全球化EMS厂商，业绩2024年回暖。易德龙专注EMS（电子制造服务）行业超20年，下游涵盖工控、通讯、医疗电子、
汽车电子、消费电子等领域。公司营收基本稳健增长，2024年营收21.61亿元，yoy+12.7%；2024年实现回升，归母净利润
为1.84亿元，同比增长38.2%；2025H1公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长31.1%
EMS市场广阔，行业长期稳定增长。EMS行业随各下游发展而稳定增长，下游有工业控制、通讯、汽车电子、医疗电子
、消费电子等诸多行业，市场空间广阔。据EMS行业调研机构NewVentureResearch，2024年全球EMS行业市场规模为6332亿
美元，预计2028年全球EMS市场规模达7990亿美元，CAGR约为4.6%，总体呈稳定增长态势。
三大转型助力易德龙有望成为全球电子制造服务领导者。1）转向行业头部客户：公司历史上实施差异化市场战略，
以“小批量、多品种”打开市场，2024年起更强调服务行业头部客户，形成全球高端化电子制造服务商的市场形象，前五
大客户占比持续提升；2）研发团队转向嵌入客户研发：公司此前研发团队以定制生产，订单式经营模式为主，自2024年
起转向嵌入客户研发，提供全流程的产品开发解决方案，与客户共同研发，单个客户价值量有望提升；3）持续推进全球
布局：公司自2020年起持续布局海外产能，截至2024年底在越南、墨西哥、罗马尼亚均有产能，分别对应东南亚客户、北
美客户、欧洲客户，得以支持公司就近服务客户的需求。此外，公司在美国、德国等地布局销售和技术团队，在新加坡、
香港布局运营、物流团队，上述布局具备全球竞争力。我们认为，以上三大转型举措使得易德龙有望逐步实现从“加工代
工”向“技术伙伴”的跃迁，成为代工企业高端化的标杆企业，并且目标成为全球电子制造服务的领导者。
PCB轴向电机较传统电机有优势，易德龙开发PCB轴向电机。PCB轴向电机是以PCB位定子的轴向电机，相较于传统电机
，PCB电机这一技术方案有高效率、轻量化、低噪音、高可靠性、设计灵活等诸多优势。公司牵头苏州大学攻克PCB轴向磁
通电机量产瓶颈，形成自主知识产权体系，填补国内技术空白，助力新能源汽车、无人机、机器人关节电机等领域升级，
赋能高端制造发展。
【投资建议】
盈利预测与评级：易德龙在EMS领域深耕多年，制造能力行业领先，公司正在经历战略转型期，由多年前的“差异化
市场战略”转向深耕行业头部客户，同时研发进一步深度嵌入客户，公司正在经历由OEM转向ODM的转变过程，未来有望成
为全球电子制造服务的领导者，业绩有望稳定增长。我们预计公司2025-27年EPS分别为1.52、1.83、2.26元，对应2025年
10月28日收盘价PE分别为28/23/19X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
1）市场需求不及预期风险；2）海外产能投放进度不及预期；3）关税政策变化变化风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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