研报评级☆ ◇603380 易德龙 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-26
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.83│ 1.15│ 1.38│ 1.82│ 2.20│ 2.68│
│每股净资产(元) │ 8.40│ 9.38│ 9.91│ 11.28│ 12.55│ 14.51│
│净资产收益率% │ 9.87│ 12.23│ 13.98│ 16.10│ 17.50│ 18.50│
│归母净利润(百万元) │ 133.28│ 184.15│ 222.19│ 291.00│ 352.00│ 430.00│
│营业收入(百万元) │ 1916.93│ 2161.05│ 2289.58│ 3003.00│ 3510.00│ 4045.00│
│营业利润(百万元) │ 147.78│ 214.56│ 260.99│ 336.00│ 405.00│ 495.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-04-26 买入 维持 47.21 1.82 2.20 2.68 国投证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-26│易德龙(603380)通讯设备业务增长迅速，全球布局持续推进 │国投证券 │买入
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事件：4月21日公司发布2025年年报及2026年一季度报告
1）25年公司实现营业收入22.9亿元，同比增加5.95%；归母净利润2.22亿元，同比增加20.66%；扣非后归母净利润2.
19亿元，同比增加20.88%。
2）25Q4公司实现营业收入5.66亿元，同比减少7.00%；归母净利润0.46亿元，同比增加1.88%；扣非后归母净利润0.4
8亿元，同比增加2.42%。26Q1公司实现营业收入5.3亿元，同比减少3.45%；归母净利润0.31亿元，同比减少26.92%；扣非
后归母净利润0.3亿元，同比减少25.76%。
工业控制行业：营收增长稳健，海外产能支撑份额提升
2025年实现营业收入10.83亿元，同比增长5.60%，占主营业务收入的比重为47.32%；毛利率22.69%，同比-0.82pcts;
工业控制类产品年产量4084.59万套，同比减少9.67%。
1）工控领域下游全球头部EC风机客户的产品受数据中心风冷需求带动，业务持续增长，且公司下游客户的EC风机等
产品极具竞争优势，带动公司获得较大规模的业务增长；同时公司北美等区域的产能扩张，满足了客户增长的就近供应需
求，在客户端的份额持续增加，带来业务体量的增长。
2）在电动工具领域，公司在全球电动工具龙头客户史丹利百得的业务份额持续扩大，并拿到客户平台化项目的机会
。
3）在新业务拓展层面，公司在工业领域的多个下游场景获得客户的新项目，包括线束自动化组装、石油天然气的钻
探，无损探伤，液位传感器、液体分配器、半导体设备射频电源等领域。
通讯设备行业：规模快速扩张，AI基础设施需求驱动成长
2025年实现营业收入5.2亿元，同比增长41.14%，连续两年实现近40%的增长，占主营业务收入的比重为22.73%；毛利
率25.79%，同比-2.41pcts；通讯类产品年产量375.73万套，同比增加31.92%。
1）受AI基础设施需求增加推动，公司在服务器板卡生产、功能测试、边界扫描测试、节点组装、机架组装、老化测
试等关键环节皆达到行业领先水平，与全球服务器龙头企业的业务金额也有所提升。
2）公司通讯领域另一客户业务有所波动，但随着客户并入Amphenol集团后，公司依托墨西哥工厂，进一步斩获客户
海外就近供应的项目，拿到核心项目的份额倾斜，其中部分项目已在2025年度进入量产。
医疗电子行业：盈利水平优化，与头部客户关系紧密
2025年实现营业收入3.73亿元，同比增长16.56%，占主营业务收入的比重为16.28%；毛利率30.74%，同比+3.35pcts
；医疗电子类产品年产量79.7万套，同比增加3.05%。公司与医疗细分领域丹纳赫、联影医疗、南京伟思等国内外头部客
户建立了紧密的业务合作关系，产品主要应用于大型医疗影像设备、流式细胞分析设备、健康康复医疗设备等。
投资建议：
我们预计公司2026-2028年收入分别为30.03亿元、35.10亿元、40.45亿元，归母净利润分别为2.91亿元、3.52亿元、
4.30亿元。采用PE估值法，考虑到公司为国内柔性EMS龙头企业，通讯设备业务有望持续受益于AI算力基础设施如服务器
的快速发展，给予公司2026年26倍PE，对应目标价47.21元/股，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：
下游需求不及预期；海外产能爬坡进度不及预期；市场竞争加剧。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：15家
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2026-04-23│易德龙(603380)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1.2026年第一季度公司收入和利润同比有所下下滑，具体是什么原因，其中受到汇率和原材料涨价的影响分别是怎样
的？
答：从收入层面，公司在手订单充裕，但是受原材料供应短缺的影响，第一季度收入有所下降。2025年底开始，受AI
相关需求增加的影响，上游的部分元器件供应紧张，导致原材料短缺，部分需求延后交付。从利润角度，2026年因为收入
下降影响了利润总额，同时汇兑损益等财务费用的增加一定程度上影响了利润。
2.面对原材料的缺料，公司如何对应，怎样保证后期的交付不受原材料短缺的影响？
答：①本轮缺料主要是需求快速扩张带来的供应端产能紧张所致，为应对供应紧张问题，公司制定了完善的备料策略
，从紧缺度、品类、常规交货周期等多个维度综合评估物料的紧缺程度，并根据紧缺程度制定不同的备料策略、数量，从
而保证长期稳定的物料供应。②针对物料的紧缺情况，公司下游的客户也结合需求和物料供应综合判断，释放更长时间的
订单以锁定物料订单，同时针对部分紧缺物料单独签署备料协议，以保障物料的长期供应。③建立常态化的物料跟催会议
，多部门协同对交货紧张的物料重点跟踪，保证物料的交付。
3.2026年一季度的存货余额相比去年底，多了1.6亿元，这个主要是由什么构成？原材料囤货情况如何？21年到24年
经历过一波高价原材料库存消化，这一轮面对原材料上涨如何做好库存管理？
答：库存的增加，主要是两个原因：①安全库存，为了保证后续的供应，公司就紧缺的物料实施分级备料，目前备料
能够满足当前需求之外，还有额外的安全库存，同时结合与客户的备料协议进行备料，增加额外的库存金额；②部分物料
紧缺导致的成品物料不齐套，导致已经入库的物料积压，形成库存增加。针对库存总量的管理，公司采取以下的措施：①
安全库存和协议备料有的放矢，结合物料的紧缺程度和订单需求合理备料，控制库存总量；②每月回顾物料的紧缺程度，
当物料紧缺度缓解后，我们会降低备料金额或回复正常订单频率，避免需求变动带来库存积压；③公司与客户签署框架协
议，约定当物料积压周期超过一定时间且未来一定时间内没有需求消耗时，客户将订单吸收积压库存。
4.原材料的涨价公司如何传导下游，是否会存在前期的原材料涨价后影响后续利润的情形？
答：公司所在的EMS（电子制造服务业）采取的定价模式为成本加成模式，当原材料涨价时公司会将涨价金额传递客
户进行产品定价的调整，因此不存在涨价无法传导的问题。
5.公司PCB轴向电机的产品进展如何？
答：公司明确以将以PCB轴向电机为代表的先进电机作为重点的产品方向，报告期内，公司围绕相关产品补强研发团
队，加强能力建设、围绕客户需求开展产品研发工作。2025年11月公司在德国纽伦堡的SPS（SmartProductionSolution）
展会中展出了公司自主研发的PCB轴向电机产品，此外，公司结合客户的需求，开发PCB轴向磁通电机不同应用场景的产品
，目前部分场景产品已经与客户进行数轮样品交付沟通，产品研发持续推进中。
6.请对25年各块业务下游景气度总结，对26年下游各个行业需求如何展望？
答：2025年度，工业控制行业实现营业收入10.83亿元，同比增长5.60%。公司工控领域下游的全球头部EC风机客户的
产品受数据中心风冷需求带动，业务持续增长；在电动工具领域，公司在全球电动工具龙头客户史丹利百得的业务份额持
续扩大；在新业务拓展层面，2025年度公司在工业领域的多个下游场景获得客户的新项目，包括线束自动化组装、石油天
然气的钻探，无损探伤，液位传感器、半导体设备射频电源等领域。另一方面，报告期内受到全球贸易格局动荡加剧，关
税等贸易保护主义手段的影响一定程度制约了业务增长，部分工业领域的客户在报告期内需求有所调整。2025年，公司通
讯设备行业实现营业收入5.20亿元，同比增长41.14%，连续两年实现近40%的增长。公司通讯领域的业务增长持续受AI基
础设施如服务器能需求增加推动，公司在服务器板卡生产、功能测试、边界扫描测试、节点组装、机架组装、老化测试等
关键环节皆达到行业领先水平，与全球服务器龙头企业的业务金额也大幅提升。2025年，公司医疗电子行业实现营业收入
3.73亿元，同比增长16.56%。随着医疗设备更新改造政策落地执行、医疗机构招投标活动逐步恢复，医学影像、生命信息
与支持等设备采购需求率先回暖，带动公司下游医疗行业的需求增长。
7.公司在定期报告中提及AI的需求带动公司业务推进，请详细的介绍相关的业务情况？
答：2025年度公司通讯下游的头部服务器客户，受AI相关需求带动，订单量显著增加，公司为该客户提供包括服务器
主板、整机组装等多种服务，同时，随着公司与客户全球范围内的合作进一步加深，公司持续获得该客户的新项目，包括
部分新兴业务，为公司长期业务增长贡献动能。其次，公司下游的全球头部的微特电机、风机客户在EC电机等领域具有全
球领先的技术优势和产品竞争力，在数据中心算力设备持续扩容的情况下，风冷、液冷等需求持续增长，该客户的产品在
数据中心风冷等场景的应用持续扩展，需求快速增加，加之公司与客户在全球范围内的深度合作，公司墨西哥、苏州基地
该客户的订单量均有显著的增长，带动公司工控业务维持增长态势。
8.海外布局产能规划如何，经营状况和客户结构如何？
答：受客户需求的推动，2025年度公司启动海外基地的扩产计划，越南工厂和墨西哥工厂均扩充10,000㎡的场地面积
以满足客户需求,墨西哥工厂从3,000㎡扩充到13,000㎡，越南工厂从10,000㎡扩充到20,000㎡，后续将结合客户需求及产
能情况及时投入生产设备。2025年度，公司海外产能利用率不断提升，经营状况良好，运营效率显著提升。同时公司小批
量、多品种的业务模式在海外市场具有差异化的竞争优势，公司开展“前店后厂”的业务开拓模式，依托海外基地有效的
开拓海外市场。
9.公司积极从EMS向ODM拓展，对公司整体业务市场空间拓展和收入有什么明显的推动？
答：①随着全球工业自动化行业迎来全面变革升级，全球工业自动化产业已进入以数字化、智能化为核心的系统性变
革与升级阶段，电机与电控系统的高度集成化技术演进，推动产业链上下游产生刚性的产品迭代与技术升级需求。加之现
阶段欧美客户普遍面临工程人才断层、技术研发人员短缺的问题，本土工程资源紧张不足，受多重因素影响，客户定制化
研发+制造的ODM需求快速爆发。②报告期内公司围绕大客户的产品开发需求，建立了完善的产品开发体系，团队建立了包
括电机、电驱、电控、IOT、HMI等不同产品的开发能力。③ODM业务模式下，公司完整的负责产品开发、元器件的选型，
产品类型从PCBA扩展到电机、HMI等不同的类型，部件从电子元件扩展到结构、注塑等多种类型，产品的价值量有所提升
。
10.公司发布了新一期股权激励计划，其中核心研发人员的占比有多少？
答：2026年度公司实施股权激励主要为健全公司长效激励约束机制，吸引和保留优秀人才，充分调动其积极性和创造
性，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，实现公司、股东、员工利益的一致。其中2026年股票期权激励计划，主要服
务于公司长期发展战略，是公司提升研发实力，打造创新产品促进长期增长的核心激励制度。本次股权激励的激励对象聚
焦于公司的高级管理人员、研发人员、业务拓展人员及中层管理人员，其中，研发人员占比较高，对于建立长期、稳定的
研发团队具有重要作用。
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