研报评级☆ ◇603381 永臻股份 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 1 2 0 0 0 3
1年内 2 4 0 0 0 6
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.38│ 2.08│ 1.13│ -0.20│ 1.61│ 2.87│
│每股净资产(元) │ 10.29│ 12.33│ 15.81│ 15.37│ 16.89│ 19.61│
│净资产收益率% │ 13.43│ 16.91│ 7.15│ -1.36│ 9.83│ 15.13│
│归母净利润(百万元) │ 246.03│ 370.88│ 268.12│ -48.00│ 382.67│ 680.33│
│营业收入(百万元) │ 5180.86│ 5390.79│ 8183.08│ 12034.00│ 15204.67│ 19195.00│
│营业利润(百万元) │ 274.53│ 413.35│ 216.11│ -60.00│ 402.67│ 704.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-25 增持 首次 --- -0.89 1.88 3.37 招商证券
2025-12-05 买入 首次 --- 0.25 1.57 2.92 爱建证券
2025-10-28 增持 维持 --- 0.04 1.39 2.31 国金证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-25│永臻股份(603381)现有海外边框产能具备稀缺性，有望带来超额回报 │招商证券 │增持
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公司是光伏铝边框领先企业，相较同行有较明显的成本优势。公司较早就前瞻布局越南、美国产能，主要面向印度、
美国等海外市场，其加工费和利润显著高于国内。考虑Tesla将在北美本土扩产，而海外边框产能存在缺口，公司海外产
能具备稀缺性，未来几年现有的海外产能有望带来较大业绩弹性。
光伏边框领先企业。公司成立于2016年，主营产品包括光伏边框、光伏支架结构件及BIPV等，其中光伏边框收入占比
超85%。公司2024年上市，是专业化光伏铝边框企业中两家上市公司之一，我们测算公司2025年市占率约17%，排名第一。
公司管理层多数在模具及铝挤压行业长期积累，成本控制、经营管理能力比较强。
公司兼具产能与成本优势，有望进一步拉开差距。光伏边框是组件核心辅材，价值量占比前三，但竞争格局较分散。
公司国内有效产能约58万吨（滁州、芜湖），系业界最大，25年市占率也第一。过去几年受下游压力传导加工费下行，叠
加运营资金压力，二三线小厂逐渐出清，未来份额将向头部企业集中。公司凭借规模效应、模具自制、产线高效、配套再
生铝及熔铸产能等优势，成本领先行业平均水平数百元，未来有望进一步提升市占率拉开差距。
前瞻布局越南产能，开始获得较好回报。公司2022年开始筹划建设越南基地，该基地已于2024年9月投产，并于2025
年8月底实现满产。公司越南工厂18万吨设计产能，是海外规模最大、设备最领先的基地，主要供应印度和美国市场，其
加工费和盈利水平明显高于国内。25H1越南基地营业收入8.2亿元，净利润1.05亿元，境外收入占比15.90%，已成为公司
业绩支柱。
前瞻布局美国本土产能，有望享受北美市场超额盈利。公司参股了美国边框公司AFSOLARTECHINC.（持股24.90%），
其美国本土工厂4万吨深加工产能近期已经投产。美国本土具备规模效应的铝挤压产能较少，而其本土组件产能已经超过6
5GW，考虑未来几年Tesla将在北美开启光伏产能扩张，公司参股的美国边框工厂及越南产能具备显著稀缺性，公司参股的
美国工厂，也有望带来超额盈利回报。
投资建议：公司前瞻布局越南、北美产能，具有稀缺性，且有进一步并购整合潜力，未来有望享受美国等海外市场超
额盈利。公司国内产能最大，具备成本及资金优势。我们预计公司26/27年归母净利润为4.5/8.0亿元。首次覆盖，给予“
增持”投资评级。
风险提示：行业需求不及预期、海外基地管理风险，新的贸易政策风险。
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2025-12-05│永臻股份(603381)首次覆盖：切入机器人%2b热管理等高成长赛道，光伏边框 │爱建证券 │买入
│出海增厚利润 │ │
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投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.60/3.73/6.92亿元，对应PE
为78/13/7倍。考虑公司光伏边框海外市场盈利能力较好，且积极开展新业务切入高成长赛道，业绩有望持续改善，公司2
026年PE较可比公司低，给予"买入"评级。
行业与公司情况：1）公司主营光伏边框产品，借助“光伏产业链+铝产业链”优势开展多元化业务布局，切入热管理
系统、储能和机器人赛道，未来增长点主要在于光伏边框产品的海外市场和新业务；2）公司在光伏边框领域具有强劲的
市场竞争力，已顺利进入国内和海外头部组件制造商的供应链体系，公司越南基地锚定美国、印度等海外市场，凭借较高
的加工费水平与利润率优势，形成与国内业务的差异化竞争格局，是公司主要利润来源之一；3）公司收购捷诺威快速切
入热管理系统市场，已间接供应终端客户，扩产计划清晰，客户结构优化后盈利水平将进一步提升；4）包头1.8GWh电网
侧储能电站项目完成备案和前期工作，调用次数和价差较为确定，预计将有稳定的利润贡献；5）公司已与智元机器人达
成合作并形成批量交付，对其主力机型已实现多个核心部件的供应，预计将实现机器人业务的持续增长。
有别于大众的认识：1）市场担心光伏边框行业竞争加剧和加工费下滑会导致公司盈利能力难以改善，业绩前景不明
朗。我们认为公司聚焦海外市场，能够提高加工费和利润率水平，扩大利润空间；2）市场认为电池托盘和热管理系统等
领域竞争激烈，公司参与竞争难度较大。我们认为公司生产的电池托盘及液冷系统采用扁挤压技术，技术及理念具有领先
性，是行业内唯一将扁挤压产业化的厂家，能降低客户综合成本，有望打开市场。
关键假设点：1）光伏边框：假设2025-2027年海外边框销量分别为9.50/15.50/20.00万吨，国内边框销量分别为40.5
0/50.50/60.00万吨，边框业务毛利率分别为3.97%/5.41%/5.25%；2）公司积极切入热管理、储能和机器人业务，假设202
5-2027年机器人部件销量分别为1/10/50万套，单价为0.1/0.2/0.2万元/套，热管理系统销量分别为1/3/10万吨，单价为2
.5/2.5/2.5万元/套，储能业务2026H2开始盈利。
催化剂：1）光伏边框越南基地订单充足；2）采用新技术的光伏边框应用持续推进；3）新业务进入业绩收获期。
风险提示：1）全球贸易壁垒加剧的风险；2）主要原材料价格波动的风险；3）新业务开展进度不及预期风险。
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2025-10-28│永臻股份(603381)边框加工费下降盈利承压，布局新业务打开成长曲线 │国金证券 │增持
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业绩简评
10月27日公司披露2025年三季报，前三季度实现营收90.5亿元，同比+58%；实现归母净利润0.02亿元，同比-99%。其
中Q3实现营收33.52亿元，同比+52%、环比+8%；实现归母净利润-0.49亿元，同环比转亏。
经营分析
芜湖及越南产能爬坡放量，越南出货快速提升。Q3公司实现营业收入33.52亿元，同比增长52%、环比增长8%，预计主
要源自铝价上涨。报告期内公司芜湖及越南基地爬坡放量，于8月底基本实现满产，测算公司Q3边框出货约11万吨，预计
其中越南基地出货约2.5万吨，环比显著提升。
边框加工费下降盈利承压，差异化海外产能贡献溢价。2025年以来光伏行业供需矛盾凸显，铝边框行业竞争加剧、加
工费下滑，公司Q3毛利率环比下降3.7PCT至0.79%，影响公司业绩表现。公司越南基地聚焦美国、印度等潜力地区市场，
海外边框实际供给较少的背景下，预计越南基地凭借差异化产能获得了较高的加工费与利润率。
边框产能扩张稳步推进，积极推进业务延伸。公司积极推进边框产能扩张及业务延伸，光伏边框产能方面，公司包头
基地年产100GW光伏铝边框及60万吨铝合金新材料熔铸项目已于2025年4月完成奠基，为后续持续提升产品市占率、巩固行
业地位奠定了坚实的产能基础。业务延伸方面，6月公司通过全资孙公司投资建设储能电站项目，推动公司主营业务与电
站系统集成融合发展、深化包头一体化大基地战略，预计于2026年投运后逐步贡献利润增量。
收购捷诺威切入高成长赛道，打造第二成长曲线。7月公司完成浙江捷诺威收购，公司有望依托其先进“扁挤压”技
术，拓展在新能源汽车、储能、数据中心等应用场景，快速扩产切入热管理液冷等高潜力成长赛道，打造第二增长曲线，
增强公司竞争力。
盈利预测、估值与评级
根据最新的边框加工费情况，调整公司2025-2027年归母净利润预测至0.08、3.29、5.48亿元，公司越南稀缺产能放
量有望带动盈利及份额提升，收购捷诺威拓宽高潜力市场，维持“增持”评级。
风险提示
国际贸易环境恶化，需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2025-11-07│永臻股份(603381)2025年11月7日投资者关系活动主要内容
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问题1：管理层好，公司前三季度营收增长57.81%但净利润同比下滑98.77%，主要受光伏边框加工费下降拖累。请问
：公司布局的液冷、储能、机器人三大新业务，具体何时能实质性贡献利润？能否量化说明这些业务在2026年的预期净利
润占比，以及如何弥补光伏主业的盈利缺口？
答：尊敬的投资者您好！公司旗下子公司捷诺威是国内轻量化解决方案供应商，公司依托捷诺威先进的“扁挤压”技
术，大力发展新能源汽车电池托盘及液冷系统、储能电池托盘及液冷系统、数据中心液冷系统、5G领域的应用，通过整合
捷诺威的技术与资源，结合公司自身优势迅速扩充产能，快速切入具有高潜力的热管理系统市场。
捷诺威是公司未来新业务板块的重要布局，当前拥有产能1万吨，间接供应的终端客户已涵盖理想、蔚来、上汽、比
亚迪等头部汽车厂商，以及宁德时代等电池厂商，在5G领域为华为提供相关产品。未来，公司将利用捷诺威闲置空间及常
州工厂技术改造达到10万吨产能，预计2026年中逐步投产。该业务毛利较高，预计会带来较好贡献。
在机器人业务方面，公司凭借在铝合金材料和铝挤压产业链的研发、工艺和生产优势，积极布局机器人领域。目前，
公司已与智元机器人达成合作，并成功实现批量交付，为其主力机型提供了多个核心部件的供应。公司将与合作方共同研
发，深入探索铝合金、镁合金等材料的应用，以满足机器人轻量化和高性能的需求，并逐步扩大相关部件的供应规模，推
动机器人业务的持续增长。
感谢您对我们公司的关注！
问题2：25年营业额增加，业绩却下滑严重，请具体说明原因，营业额增长体现在哪些客户或其他业务？内蒙古储能
项目投资在业绩报表中是如何体现的，三季报并没有体现这块业务具体说明！介绍一下新业务智元机器人、比亚迪储能业
务对26年业绩会产生多少业绩预期？
答：尊敬的投资者您好！公司前三季度实现营业收入90.49亿元，较上年同期增长57.81%，公司营业收入随着公司芜
湖基地、越南基地边框产能的释放稳步上升。归母净利润下降，主要原因是光伏边框行业恶性竞争，以及下游组件企业业
绩承压，持续通过竞价压价导致加工费进一步下降。
公司全资孙公司包头电力投资建设包头储能电站项目，项目计划总投资金额约为131,000万元人民币（具体投资金额
以实际投入为准），目前正在推进中，未来建设完成后将为公司贡献稳定的收益和现金流。
公司机器人、储能液冷板等新兴领域业务正稳步推进，预计将对公司未来业绩产生积极影响。具体数据敬请关注公司
定期报告。
感谢您对我们公司的关注！
问题3：二股东、三股东是否是财务投资者？他们是否会参与经营？因为他们投资很多公司，是否给公司带来其他业
务的业绩增长点？或者公司是否跟相关股东有密切联系以谋求更多合作的可能性？他们对公司的经营状况的态度或观点是
什么？是否规划长期投资，对公司保持长久信心？能给公司带来什么帮助？
答：尊敬的投资者您好！公司股东涵盖上下游供应链客户、国资投资平台及知名投资机构等多方力量，股东们通过分
享公司利润分红及市值增长来获取收益。公司与股东高瓴资本、君联资本之间保持着紧密且良好的沟通，在业务拓展、技
术创新、市场开拓及经营管理等多个方面为公司提供了有力的支持，通过产业赋能公司顺利进入机器人、储能等领域的头
部企业供应链，未来公司将依托其资源优势，不断拓展业务边界。
公司始终高度重视市值管理工作，并继续坚持稳健经营、长期主义，以投资者为本，通过不断提升经营质量系统性推
进市值管理工作，致力于实现公司内在价值与市场价值的动态平衡，切实维护全体股东的长远利益。
感谢您对我们公司的关注！
问题4：（1）短期借款越来越多，有没有考虑增发和增加长期借款？（2）电池托盘竞争也很激烈，也没有利润，公
司如何赢得竞争，取得4%以上的净利润率？人形机器人零部件利润率丰厚，能不能聚焦此业务，明年打个翻身仗？（3）
公司战略有没有前瞻性？还是纯粹的跟风和模仿？对净利润率没有追求，长年无下限？
答：尊敬的投资者您好！短期借款的增加主要是由于公司业务规模的扩大以及上下游付款周期差异造成的资金占用。
公司边框业务实施‘大客户’战略，应收款回款良好。公司会充分利用银行信用、安排适当的银行借款。至于是否考虑增
发和增加长期借款，公司会根据实际的资金需求和市场条件，进行综合考量和决策。
公司生产的电池托盘及液冷系统采用扁挤压技术，该技术在行业内首次解决了宽幅薄壁铝型材扁挤压从设备、模具到
工艺的全流程技术难点，填补了直接挤压超宽超薄铝型材的行业空白，技术及理念具有全球领先性，是行业内唯一将扁挤
压产业化的厂家。公司生产的宽幅薄壁铝型材产品可以帮助客户减轻重量、减少工序、增加强度与精度、提高换热效率并
能够降低客户的综合成本。
人形机器人业务是公司重点布局的方向之一，目前公司已与智元机器人达成合作，并成功实现批量交付，为其主力机
型提供了多个核心部件的供应。公司将与合作方共同研发，深入探索铝合金、镁合金等材料的应用，以满足机器人轻量化
和高性能的需求，并逐步扩大相关部件的供应规模，推动机器人业务的持续增长。
公司的发展战略是聚焦主业，做精做强光伏边框，同时沿着绿色能源产业链进行延伸，努力成为国际一流的绿色能源
结构材料应用解决方案的供应商。公司将不断提高资金使用效率，完善内部控制，提升经营效率和盈利能力。公司有信心
通过持续的技术创新、管理优化等手段提升自身的竞争力和盈利水平。
感谢您对我们公司的关注！公司将持续关注行业发展动态，积极应对各种挑战，努力提升自身的核心竞争力和盈利水
平，为股东创造更多价值！
问题5：对捷诺威收购价格是多少，捷诺威25年前三季度收入和利润是多少？
答：尊敬的投资者您好！公司于2025年7月完成捷诺威100%股权收购，捷诺威成为公司全资子公司并纳入公司合并报
表范围，收购金额未达到上市规则等规定的披露条件。后续公司将根据捷诺威业务情况，按照相关规定在定期报告中披露
捷诺威经营数据。感谢您对我们公司的关注！
问题6：公司目前标准边框的业务是如何开展的，与传统边框它的优势在哪里，下游各公司反馈如何？
答：尊敬的投资者您好！公司于2025年2月18日正式推出永臻新合金+标准边框方案。该方案能够有效提高边框力学性
能的同时降低边框套重，标准化产品将提高产品一致性，有效降低成本。目前，新合金标准边框项目推进顺利，已实现向
部分客户批量供货。感谢您对我们公司的关注！
问题7：管理层好：公司市值维护有什么举措吗？
答：尊敬的投资者您好！公司始终高度重视市值管理工作，坚持稳健经营、长期主义，以投资者为本，通过不断提升
经营质量系统性推进市值管理工作。同时，建立常态化投资者沟通机制，定期举办小范围路演、业绩说明会等举措，传递
公司战略规划与经营成果，致力于实现公司内在价值与市场价值的动态平衡，切实维护全体股东的长远利益。感谢您对我
们公司的关注！
问题8：越南永臻三季度业绩如何？利润如何？
答：尊敬的投资者您好！公司越南基地三季度已实现满产，订单需求旺盛，订单排期已可覆盖至明年。海外市场的加
工费水平相对国内市场更具优势，越南基地产能的充分释放将显著提升公司的整体盈利水平。感谢您对我们公司的关注！
问题9：对于股价长时间低迷以及股东减持的情况，公司未来会考虑股票回购吗？
答：尊敬的投资者您好！公司高度重视市值管理工作，管理层将持续做好日常经营工作，提升企业发展质量和效益，
来回报广大投资者。未来若有进一步回购计划，将严格按照相关要求及时履行信息披露义务，请以公司公告为准。感谢您
对我们公司的关注！
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参与调研机构：33家
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2025-10-01│永臻股份(603381)2025年10-11月投资者关系活动主要内容
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问题1：越南基地投产情况如何？加工费处于什么水平？客户市场主要覆盖哪些区域？
答：公司海外越南基地拥有18万吨光伏铝边框产能，已于8月底均基本实现满产状态。越南基地的客户市场主要聚焦
印度和美国两大核心市场，凭借较高的加工费水平与利润率优势，形成与国内业务的差异化竞争格局。公司已顺利进入RE
C、Renew、Waaree、Goldi、SEG、Illuminate、T1、CSIQ等海外头部组件制造商的供应链体系，建立了稳定的合作关系。
问题2：公司光伏边框业务有哪些优势和亮点？
答：目前公司光伏边框产能82万吨，今年4月内蒙古包头基地开工奠基，规划40万吨产能，正在建设当中。公司产能
规模在行业内已处于领先地位，未来公司将形成122万吨总产能，市场占有率将进一步提升；公司的规模化优势日益凸显
，成本显著降低，综合竞争力得到进一步提升；特别是海外市场的加工费水平相对国内市场更具优势，越南基地产能的充
分释放将显著提升公司的整体盈利水平。在反内卷的大背景下，光伏行业正逐步进入整合，缺乏竞争力的落后产能有望逐
步退出，从而推动产能结构优化，改善供需格局，帮助全产业链可持续发展。
问题3：公司在收购捷诺威后，是否会结合捷诺威情况在液冷领域扩大发展？
答：公司借助收购的捷诺威在“扁挤压”技术方面的领先优势，大力发展新能源汽车电池托盘及液冷系统、储能电池
托盘及液冷系统、数据中心液冷系统、5G领域的应用，通过整合捷诺威的技术与资源，结合公司自身优势迅速扩充产能，
快速切入具有高潜力的热管理系统市场，丰富产品结构，拓展业务边界。实现与现有光伏铝边框业务的产业链协同，进一
步强化公司综合竞争力，为公司培育新增长极筑牢根基。
当前捷诺威间接供应的终端客户已涵盖理想、蔚来、上汽、比亚迪等汽车厂商，以及宁德时代等电池厂商，5G领域为
华为提供相关产品。后续公司将推动捷诺威从间接供应转向直接供应，进一步优化客户结构，提升盈利空间。
问题4：请问公司未来的增长点主要体现在哪些方面？
答：1、在公司基础业务－光伏边框上，公司产能规模在行业内已处于领先地位，未来公司将形成122万吨总产能，市
场占有率将进一步提升，公司的规模化优势日益凸显，成本显著降低，综合竞争力得到进一步提升。特别是海外市场的加
工费水平相对国内市场更具优势，越南基地产能的充分释放将显著提升公司的整体盈利水平。另外，公司新合金标准边框
的推广应用，在提高加工费水平的同时降低了边框套重，实现了公司与客户的双赢。
2、公司积极布局第二增长方向，借助捷诺威在“扁挤压”领域的技术优势，进一步加大扁挤压技术在液冷板应用方
面的研发投入，持续优化产品设计与生产工艺，提升液冷板的换热效率、可靠性和稳定性，以满足市场对高性能液冷板不
断增长的需求。公司将整合捷诺威的技术与资源，充分发挥永臻股份在规模化生产经验、先进生产设备、广泛客户资源、
强大市场渠道等方面的优势，快速扩充液冷板产能，抢占液冷板市场，迅速切入这一极具潜力的市场领域，进一步拓展业
务边界，全力打造第二增长极。
问题5：公司在人形机器人业务进展？
答：机器人业务是公司重点布局的方向之一。公司凭借在铝合金材料和铝挤压产业链的研发、工艺和生产优势，积极
布局机器人领域。目前已与智元机器人达成合作并形成批量交付，对其主力机型已实现多个核心部件的供应。未来，公司
将与合作方联合研发探索铝合金、镁合金等材料的应用以满足轻量化和高性能的需求，同时逐步增加相关部件的供应量，
实现机器人业务的持续增长。
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