研报评级☆ ◇603385 惠达卫浴 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-12
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 0 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ -0.52│ 0.37│ 0.13│ 0.35│ 0.45│
│每股净资产(元) │ 10.17│ 9.55│ 9.94│ 9.96│ 10.27│ 10.61│
│净资产收益率% │ 3.29│ -5.39│ 3.67│ 1.30│ 3.40│ 4.20│
│归母净利润(百万元) │ 128.39│ -196.65│ 138.94│ 50.00│ 135.00│ 171.00│
│营业收入(百万元) │ 3419.45│ 3603.52│ 3461.75│ 3257.00│ 3424.00│ 3544.00│
│营业利润(百万元) │ 147.05│ -200.90│ 165.52│ 54.00│ 167.00│ 214.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-12 买入 维持 8.9 0.13 0.35 0.45 华创证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-12│惠达卫浴(603385)2025年三季报点评：25Q3业绩短期承压，期待后续经营拐点│华创证券 │买入
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事项：
公司公布2025年三季报。前三季度，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.10/0.15/-0.47亿元，YoY-10.71%
/-83.69%/同比由盈转亏；25Q3，公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.85/-0.03/-0.17亿元，YoY-12.09%/同比由
盈转亏/同比由盈转亏。
评论：
终端需求承压拖累业绩，持续深化渠道战略布局。受下游需求疲软影响，三季度公司经营阶段性承压，但公司持续深
化渠道战略布局，全面拓展国内外市场，夯实零售端业务。1）零售渠道：公司推进“千商万店”与“千县万镇”计划，
加速渠道下沉；合作家装、旧改公司，挖掘存量市场需求；截至2025年上半年，公司店面地级市覆盖率提升3%，县级市覆
盖率提升12%。2）线上渠道：公司合作京东、天猫等头部平台，借助线上流量扩大线下触点，形成“线上引流-线下体验-
复购转化”的闭环；上半年公司在抖音及快手等新兴平台收入增速均突破100%。3）工程渠道：公司主动调整客户结构，
经营重心向酒店、公共建筑、商业建筑领域转型，
毛利率下滑，资产减值影响利润。1）25Q1-3，公司实现毛利率25.1%，同比2.3pct。费用端，公司前三季度实现销售
/管理/财务费用率11.9%/8.8%/-0.2%，同比+0.2/+1.7/-0.2pct。同时，前三季度公司计提资产减值损失2576万元，影响
归母净利率同比-3.1pct至0.7%。2）25Q3，公司实现毛利率25.5%，同比2.2pct/环比+2.1pct。费用端，公司三季度实现
销售/管理/财务费用率12.0%/8.5%/-0.1%，同比+1.2/+1.6/-0.5pct。综合来看，公司实现归母净利率0.3%，同比-4.1pct
。
投资建议：公司加快推进产品迭代和渠道拓展，期待后续经营改善。考虑到25Q3经营承压，我们预计公司25-27年分
别实现归母净利润0.50/1.35/1.71亿元，对应PE为55/21/16X。参考相对估值法，给予公司2026年25倍PE，对应目标价8.9
0元/股，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。
【5.机构调研】 暂无数据
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