研报评级☆ ◇603393 新天然气 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-09
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 10 0 0 0 0 10
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.18│ 2.47│ 2.80│ 2.80│ 3.15│ 3.83│
│每股净资产(元) │ 12.26│ 17.28│ 19.21│ 21.62│ 23.90│ 26.70│
│净资产收益率% │ 17.76│ 14.30│ 14.55│ 12.67│ 12.67│ 13.52│
│归母净利润(百万元) │ 923.26│ 1047.71│ 1185.22│ 1185.17│ 1333.72│ 1623.03│
│营业收入(百万元) │ 3416.24│ 3516.65│ 3776.75│ 4227.89│ 4817.07│ 5665.88│
│营业利润(百万元) │ 2022.18│ 1837.21│ 1683.18│ 1661.80│ 1875.48│ 2294.64│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-11-09 买入 维持 --- 2.75 3.01 3.79 长江证券
2025-11-05 买入 维持 --- 2.83 3.37 3.98 天风证券
2025-10-30 买入 维持 --- 2.81 3.06 3.71 国联民生
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-09│新天然气(603393)费用拖累当期业绩，气-油-煤全资源布局未来仍可期 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入29.7亿元，同比增长0.2%；归属于母公司所有者的净利润8.15亿元，
同比减少7.53%。第三季度实现营业收入9.32亿元，同比减少8.0%；归属于母公司所有者的净利润1.94亿元，同比减少30.
08%。
事件评论
支付项目款导致长期借款提升，费用增加对业绩产生影响。截止报告期末，公司长期借款59.63亿元，同比增长85.73
%，长期借款增加的原因主要是2024年公司以35.23亿元竞得三塘湖项目探矿权，于2025年一季度末支付三塘湖煤炭项目矿
业权出让金。2025年前三季度财务费用达1.79亿元，同比激增74.7%，对公司当期的业绩产生了一定影响。
旺季到来天然气价格上涨，业绩有望迎来拐点。进入10月，气温加速下降，各地陆续启动冬季供暖准备工作，城市燃
气需求环比增长显著。同时，化工、陶瓷等工业领域在前期价格低位时延迟的补库需求集中释放，推动LNG采购量激增。
以内蒙古为例，10月20日后，内蒙古主要LNG接收站日均出货量较中旬提升约15%，10月1日至10月27日，内蒙古LNG出厂价
呈现“先抑后扬”的剧烈波动，半个月内累计涨幅超20%，创下年内单月最大涨幅。随着采暖季到来，天然气价格上涨Q4
业绩有望迎来改善。
清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大。3月13日财政部发布，为促进清洁能源开发利用，推进能源清洁
低碳转型，保障国家能源安全，制定了《清洁能源发展专项资金管理办法》。根据办法，专项资金实施期限为2025-2029
年；实行专款专用、专项管理。在资金的分配方式上，对煤层气（煤矿瓦斯）、页岩气、致密气等非常规天然气的开采利
用给予奖补，奖补资金按照“多增多补”、“冬增多补”的原则分配。具体来看：1）如果比上年开采利用量增加的，按
照增幅给予梯级奖补；2）对取暖季生产的非常规天然气增量部分，按照“冬增多补”原则给予奖补；3）奖补资金采取先
预拨、后清算的方式拨付。10月20日公司收到补贴1.09亿元，四季度将对新天然气贡献显著。
通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。2023年除了完成亚美能源私有化，跨境并
购亚太石油有限公司获取控股权，并获得了合作开发的紫金山区块。2024年，通过挂牌出让竞拍方式取得了合计面积约30
0平方公里的贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权；公司境外全资下属公司佳鹰公司通过协议收购中能控股、共创投
控控制权取得了集勘探期、开发期、生产期三阶段同时存在的面积约3,146平方公里的喀什北项目常规油气投资及勘探开
发生产资源。公司通过“强链、延链和补链”战略，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的
经营格局。
不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025年-2027年EPS为2.75元、3.01元和3.79元，对应2025年11月7日收盘价
的PE分别为10.83X、9.87X和7.84X，维持“买入”评级。
风险提示
1、能源价格大幅下跌；2、项目产品分成合同到期无法续期风险。
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2025-11-05│新天然气(603393)费用提升短期业绩承压，长期增量可期 │天风证券 │买入
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事件
公司公布2025年三季报。2025年第三季度，公司实现营业收入9.3亿元，同比下降8%；实现归属于上市公司股东的净
利润1.94亿元，同比下降30.1%。2025年前三季度，公司实现归母净利润8.15亿元，同比降低7.53%。
潘庄及马必区块前三季度产量及价格保持稳定
产量方面：
前三季度，潘庄、马必区块总产量约15.12亿方，较去年同期的14.82亿方增加0.3亿方，增长1.99%。其中，潘庄区块
总产量7.84亿方，较去年同期的8.38亿方减少0.54亿方，减少6.45%；马必区块总产量7.28亿方，较去年同期的6.44亿方
增加0.84亿方，增长12.98%。
销量方面：
前三季度，潘庄、马必区块总销量约14.75亿方，产销比达到97%以上。其中，潘庄区块总销量7.56亿方；马必区块总
销量7.19亿方。
价格方面：
前三季度，潘庄区块平均实现销售价格2.09元，较去年同期的2.05元增加0.04元，增加1.98%；马必区块平均实现销
售价格2.27元，较去年同期的2.32元，减少0.05元。
上游资源获取带来费用的增加，业绩短期承压
2025年第三季度，公司营业收入同比减少约0.81亿元，主要系新疆城燃总额法改为净额法，以及新疆城燃天然气销量
减少导致营业收入减少所致，部分被河南LNG工厂、喀什北项目营业收入同比增长所抵消。
2025年前三季度，公司归母净利润同比下降的主要原因是近年来，公司在“天然气能源全产业链化”的上游资源获取
，尤其是三塘湖煤炭资源区块，短期内带来财务费用、管理费用等增加。2025年前三季度，公司财务费用同比增加0.77亿
元，管理费用同比增加0.33亿元。
资源储备充足，未来增量可期
公司目前已在山西沁水盆地、鄂尔多斯盆地东缘地区、新疆塔里木盆地和贵州地区主要经营潘庄、马必、紫金山、喀
什北、丹寨1、丹寨2等常规油气和非常规天然气区块的勘探、开发和生产，和在新疆哈密地区主要经营三塘湖矿区七号煤
炭资源的勘探、开发和生产。其中喀什北区块主要涉及常规油气资源。其中，第一指定地区2016年获国家储委会批复的天
然气探明储量446.44亿立方米。公司上游资源储备充足，未来将为公司利润的提升提供良好的支撑。
盈利预测与估值
由于上游资源获取带来的费用增加，调整盈利预期，预计公司2025-2027年将实现归母净利润12/14.3/16.9亿元（25-
26年前值：15.3/17.6亿元），对应PE分别为10.2/8.6/7.2x，维持“买入”评级。
风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游天然气需求恢复不及预期、新项目开发不及预期
等风险
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2025-10-30│新天然气(603393)2025年三季报点评：25Q3归母净利润同比下滑，增量区块放│国联民生 │买入
│量可期 │ │
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事件：2025年10月29日，公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入29.70亿元，同比增长0
.20%；实现归母净利润8.15亿元，同比下降7.53%；实现扣非归母净利润7.41亿元，同比下降15.52%。
因其他收益减少、财务费用增加，25Q3归母净利润同比下滑，环比扣非归母净利润略有改善。25Q3，公司实现营业收
入9.32亿元，同比下降8.00%，环比下降4.40%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降30.08%，环比下降20.71%；实现扣非
归母净利润1.94亿元，同比下降29.44%，环比增长3.09%。主业方面，25Q3公司实现毛利润3.85亿元，同比下降8.18%，毛
利率为41.33%，同比仅下滑0.08pct；期间费用为1.32亿元，同比增长18.03%，主要是财务费用增幅较大；此外，其他收
益实现0.59亿元，同比下降47.06%。
25Q3LNG市场价同环比下滑，或对公司业绩有一定影响。据wind数据，25Q3中国液化天然气出厂价格平均为4222元/吨
，折合3.06元/立方米，同比下降13.94%，环比下降5.85%；同期，公司煤层气主产地山西地区的LNG出厂价格指数为3983
元/吨，折合2.89元/立方米，同比下降16.12%，环比下降5.35%。考虑到25Q3公司毛利率下滑幅度较小、且收入有一定程
度下滑，因此预计25Q3天然气价格下降对公司业绩有一定影响。
增量区块全力推进、多点开花。喀什北区块，公司全力推进第一指定区阿克莫木气田优化增产方案的审批工作，力争
通过优化增产方案提升产能，同时全力推进第二指定区的勘探工作；紫金山区块，公司积极推进致密气和中深部煤层气的
勘探开发生产，完成煤层气探井钻井多口，完成煤层气储量报告编制的前期资料整理工作；贵州丹寨区块，公司积极推进
丹寨1、丹寨2的勘探工作，完成二维地震处理及解释、成果验收，页岩气选区评价，预探井井位论证等，着手编制钻井方
案，目前区块已纳入《黔东南州2025年重点建设项目清单》，并作为“十五五”能源型核心工程全力推进。
三塘湖矿区七号煤炭资源预估可采量18.6亿吨，未来或用于建设煤制气项目。公司三塘湖矿区七号煤炭资源于2月18
日正式取得探矿权证，预计11月底获取勘探报告备案证明，该项目可采资源量近18.6亿吨，初步规划拟建设煤炭分级分质
利用、煤制气及“煤层气+煤炭原位气化”共采等项目。
投资建议：公司产量成长性较高，且储量丰富、新资源不断充实，我们预计，2025 2027年公司归母净利润分别为
11.93/12.97/15.73亿元，EPS分别为2.81/3.06/3.71元/股，对应2025年10月29日的PE分别为11/10/8倍，维持“推荐”评
级。
风险提示：天然气价格下降风险；气井开采不达预期的风险；需求不及预期的风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2025-10-29│新天然气(603393)2025年10月29日投资者关系活动主要内容
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新疆鑫泰天然气股份有限公司于2025年10月29日在电话会议举行投资者关系活动，参与单位名称及人员有嘉实基金，
上市公司接待人员有副总经理、董秘_刘东。 查看原文
https://data.tdx.com.cn/zxfile/pdf_tb_news_jgdyxx/202510/75573603393.pdf
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