研报评级☆ ◇603400 华之杰 更新日期：2026-09-16◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.62│ 2.05│ 1.24│ 1.40│ 2.13│ 2.84│
│每股净资产(元) │ 7.85│ 9.80│ 12.11│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 20.63│ 20.88│ 10.27│ 14.30│ 18.95│ 21.75│
│归母净利润(百万元) │ 121.46│ 153.50│ 124.36│ 182.50│ 277.00│ 368.50│
│营业收入(百万元) │ 937.10│ 1230.02│ 1401.87│ 1891.00│ 2707.50│ 3617.00│
│营业利润(百万元) │ 131.44│ 172.21│ 150.28│ 188.50│ 308.00│ 398.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-27 买入 维持 --- 1.27 1.94 2.54 申万宏源
2026-04-21 买入 维持 --- 1.54 2.32 3.13 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-27│华之杰(603400)2026年中报点评：业绩受汇兑拖累，关注新业务释放节奏 │申万宏源 │买入
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公司收入业绩不及预期。华之杰2026H1实现营业收入6.74亿元，同比下降4%；实现归母净利润0.44亿元，同比下降47
%；实现归母扣非净利润0.44亿元，同比下降47%。其中，Q2单季度公司实现营业收入2.79亿元，同比下降23%；实现归母
净利润0.13亿元，同比下降66%；实现归母扣非净利润0.13亿元，同比下降65%。业绩不及预期主要原因为受汇兑损失影响
，财务费用较高，收入亦有一定下滑导致规模效应缩减。
机器人关节模组、液冷服务器、无人机等新兴业务加速拓展，打开长期增长空间。机器人领域，公司研发无框力矩电
机与空心杯电机，并推出将电机、减速器、电控一体化设计的三合一电机，该产品已完成北美著名客户送样确认并进入客
户供应链体系，可应用于工业机械臂、协作机器人及高精度自动化设备。液冷服务器领域，公司依托新能源汽车电子水泵
业务基础，将产品拓展至数据中心液冷系统，电子水泵覆盖低中高全功率段，目前已切入国内头部客户供应链，处于送样
测试确认阶段；报告期内收购苏州纳斯康迪100%股权，快速补强电子水泵的设计研发与生产能力，深化机电液一体化技术
布局。无人机领域，公司基于自身电机优势，将产品顺利延伸至低空经济相关应用场景。
代工主业供应长期稳定，新能源汽车零部件多点突破。主业方面，公司核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无刷电
机及精密结构件等关键功能零部件，为完善全球协同的生产销售体系，先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子公司
。公司已与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳定的合作关系，成为百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团、大叶
股份等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应商。新能源汽车零部件业务方面，针对北美市场开发了符合
NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪及交/直流转换器、充电模块组件、电子锁等产品，目前相关产品已实现向北美头部
客户批量供应。智能线控制动领域，公司已拥有线控刹车电机（Onebox）、EPB电机、EPS电机、EMB电机产品，并获取国
内汽车线控底盘头部企业定点合同。
盈利预测与评级：公司业绩受到汇兑影响，新业务或集中于2026年后放量，我们下调26-28年盈利预测为1.65/2.52/3
.30亿元（前值为2.00/3.02/4.07亿元），同比分别+33%/+53%/+31%，对应PE分别为37/24/18倍。公司主业提供稳定增长
及现金流，新业务涉足新能源车零部件、液冷、机器人等多个新兴领域并均有订单转化，预计将于2026年后贡献增量，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
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2026-04-21│华之杰(603400)2025年报暨2026年一季报点评：新业务布局广泛，2026年开启│申万宏源 │买入
│新篇章 │ │
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2026Q1收入超过预期，业绩或受汇兑等因素影响。华之杰2025年实现营收14.02亿元，同比增长14%；实现归母净利润
1.24亿元，同比下降19%；实现扣非归母净利润1.21亿元，同比下降21%。其中，Q4单季度实现营收3.71亿元，同比下降5%
；实现归母净利润0.14亿元，同比下降73%；实现扣非归母净利润0.11亿元。2026年Q1单季度实现营收3.96亿元，同比增
长18%；实现归母净利润0.31亿元，同比下降30%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比下降32%。公司拟向全体股东每10
股派发现金红利3元（含税），年度累计拟现金分红1.20亿元，分红率96.36%。公司2025年报收入业绩低于预期，2026Q1
收入超过预期，业绩低于预期。我们认为，公司业绩主要系人民币兑美元升值趋势影响，订单端后续有望进一步释放。
电动工具零部件业务稳健，贡献现金流及基本盘。分品类来看，公司电动工具零部件业务实现收入12.89亿元，同比+
12.95%，消费类电子零部件实现收入0.84亿元，同比+15.71%。主业方面，公司核心产品涵盖智能开关、智能控制器、无
刷电机及精密结构件等关键功能零部件，为完善全球协同的生产销售体系，先后于越南、墨西哥、美国等海外市场设立子
公司。公司已与国内外知名品牌及制造商建立了长期稳定的合作关系，成为百得集团、TTI集团、博世集团、牧田集团、
大叶股份等知名企业的合作伙伴，并多次被客户评为年度优秀供应商。
开拓新能源车零部件、机器人、液冷、无人机等多个新兴领域业务，2026年有望集中兑现。公司衍生新应用场景，如
新能源汽车零部件、智能割草机代工、无人机马达、机器人无框力矩电机/空心杯电机/三合一关节模组、液冷电子水泵等
。2021年布局刹车电机，切入线控底盘系统，与北美新能源汽车头部企业、国内汽车线控底盘头部企业等建立合作关系。
在液冷式电池热管理系统领域，开发了用于液冷式电池热管理系统的精密结构件，目前相关精密结构件已进入北美新能源
汽车头部企业供应商体系。在新能源充电桩领域，针对北美市场要求开发了符合NACS标准的交流充电枪、液冷充电枪等产
品，已实现向北美头部客户批量供应。此外，公司在机器人关节模组方向已有突破，研发无框力矩电机与空心杯电机，三
合一电机已完成北美著名客户的送样确认并进入客户供应链体系。
盈利预测与评级：公司25Q4/26Q1受到汇兑影响，新业务集中于2026年后放量，我们小幅下调26-27年盈利预测为2.00
/3.02亿元（前值为2.31/3.37亿元），新增28年盈利预测为4.07亿元，同比分别+61.2%/+50.4%/+35.0%，对应PE分别为34
/22/17倍。公司主业提供稳定增长及现金流，新业务涉足新能源车零部件、液冷、机器人等多个新兴领域并均有订单转化
，预计将于2026年后贡献增量，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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