研报评级☆ ◇603408 建霖家居 更新日期：2026-11-11◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-01
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 5 0 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.08│ 0.98│ 1.02│ 1.24│ 1.44│
│每股净资产(元) │ 6.90│ 7.33│ 7.71│ 8.09│ 8.59│ 9.16│
│净资产收益率% │ 13.71│ 14.69│ 12.77│ 12.67│ 14.53│ 15.89│
│归母净利润(百万元) │ 424.83│ 481.93│ 440.71│ 455.85│ 554.06│ 646.25│
│营业收入(百万元) │ 4333.76│ 5006.72│ 5119.17│ 5795.93│ 6519.28│ 7325.73│
│营业利润(百万元) │ 478.76│ 545.70│ 491.30│ 506.70│ 619.72│ 722.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-01 买入 维持 --- 1.01 1.16 1.31 浙商证券
2026-08-26 买入 维持 --- 0.95 1.20 1.42 天风证券
2026-08-25 未知 未知 --- 1.07 1.27 1.50 信达证券
2026-08-25 买入 调高 --- 1.04 1.33 1.54 浙商证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-01│建霖家居(603408)26Q3业绩点评报告：Q3盈利修复，稳成长+高股息价值凸显 │浙商证券 │买入
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建霖家居披露2026Q3业绩
公司2026Q1-3实现营业收入42.6亿元，同比+14.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比-7.2%；扣非后归母净利润3.0亿
元，同比+1.1%。2026Q3单季公司实现营收14.3亿元，同比+7.0%；实现归母净利润1.2亿元，同比+6.5%；扣非后归母净利
润1.1亿元，同比+16.0%。我们认为公司2026Q3业绩表现一定程度上仍受汇兑损失拖累，但整体盈利在公司精益制造+管控
费用等帮助下仍有所提升。
规模效应+精益降本，公司盈利能力&经营质量提升
从公司利润率&费用率角度看，2026Q3公司单季毛利率为26.2%，同比+1.1pct、环比+1.4pct，主要受益高毛利率的卖
场直供&电商等渠道占比提升。销售/管理/财务费用率分别为4.7%/5.7%/1.3%，同比+0.7/-0.4/+0.8pct，其中销售费用率
提升主要受卖场直供&电商等费用投入要求较高，财务费用率上行主因汇兑损失，但公司通过精益降本+规模效应，使得管
理费用率下行来有效对冲。2026Q3公司归母净利率8.2%，同比基本持平、环比+0.6pct。其中2026Q3非经常性损益约0.04
亿元，同比减少约0.09亿元，主要系政府补助（同比减少约0.03亿元）及其他非经收益减少所致。
全球扩产赋能成长，低估值高分红优质标的
公司国内厦门+泰国+墨西哥基地持续扩产，我们认为伴随明年泰国三期产能+墨西哥产能的有序投产，为明年公司收
入成长提供增量支撑。远期公司全球产能有望支撑百亿级收入规模，也赋能公司长期稳健成长。同时伴随公司在卖场直供
+跨境电商等新渠道的突破，我们看好公司经营稳健向上，同时盈利能力伴随规模效应释放也有望逐步修复。分红方面，
公司已明确2026-2028年每年现金分红比例不低于60%且不低于2.7亿元，对应股息率约5%+。属于当前稀缺的稳成长低估值
高分红优质标的。
盈利预测与估值
公司为稳成长低估值高分红优质标的。深度受益“中国+泰国+墨西哥”产能扩张，境外订单持续高增，机器人业务逐
步探索新成长曲线，公司成长稳健向上。同时考虑到公司稳定分红，股息价值凸显。我们预计2026-2028年公司实现收入5
6.5、62.5、69.0亿元，同比+10%、+10%、+11%；归母净利润4.52、5.18、5.87亿元，同比+3%、+15%、+13%，对应PE分别
为11X、10X、9X，维持“买入”评级。
风险提示
汇率大幅波动风险、原材料成本大幅波动、海外产能投产建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
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2026-08-26│建霖家居(603408)以科技创新夯实增长内核 │天风证券 │买入
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公司发布半年报
26Q2公司营收15亿，yoy+23%，归母净利1.12亿，yoy-3%，扣非后归母净利1.1亿，yoy+9.9%；
26H1公司营收28亿，yoy+18%，归母净利2.1亿，yoy-14%，扣非后归母净利1.9亿，yoy-6%；
本期营收双位数增长，得益于全球化布局带动客户新项目持续落地，北美卖场直供、跨境电商等渠道放量；受汇率波
动、原材料成本上升及泰国等新基地产能爬坡期费用影响，净利润短期承压。剔除汇率因素后，公司主营业务毛利率基本
稳定，净利率稳中有升，主业经营质量整体保持向好。
铸核提智，以科技创新夯实增长内核
26H1公司研发投入1.40亿、占营收4.97%；智能产品营收4.38亿、占营收15.50%；新产品营收占比27.5%、同增2.6个
百分点。公司坚持以技术创新锻造差异化竞争力，在行业格局重塑过程中持续获取客户订单、提升产品溢价能力。
全域共进，以全球布局拓展成长空间
全球化布局是公司的核心竞争优势之一。公司从全球化制造、海内外市场、多元商业模式三个维度系统推进，共筑行
业领先优势与可持续增长基本盘。
全球化制造布局维度，中国研发智造中枢与泰国、墨西哥海外双支点协同。今年上半年，新建厦门大健康产业园已投
产，阿匹斯智能机器人训练基地落地，支撑技术转化与高端制造；泰国基地运营效益逐步显现，本土化团队日趋成熟，随
着三期项目于年底投用，将显著提升面向北美订单的交付能力；墨西哥工厂试产推进顺利，将成为更贴近北美市场的第二
制造支点。“中国+泰国+墨西哥”协同的弹性供应链，是公司应对外部不确定性的核心韧性来源。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑到汇率及原材料波动影响，我们调整盈利预测，预计2026-28年收入为58/66/76亿（前值为58/64/71亿元），归
母净利润为4.2/5.4/6.4亿元（前值为5.2/5.8/6.6亿元），EPS分别为0.95/1.2/1.42元，对应PE为11/9/7.6X。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外产能爬坡不及预期风险等。
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2026-08-25│建霖家居(603408)2026H1业绩点评报告：低估值高股息优质标的，26H1成长优│浙商证券 │买入
│异 │ │
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建霖家居披露2026H1业绩
2026H公司实现营收28.3亿元，同比+18.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比-13.6%；扣非后归母净利润1.9亿元，同
比-6.1%。若剔除汇兑损益影响，2026H1归母净利润约2.6亿元，同比+12.3%（25H1汇兑+0.08亿元/26H1汇兑-0.52亿元）
。26Q2单季公司实现营收14.7亿元，同比+22.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比-2.8%；扣非后归母净利润1.1亿元，同
比+9.9%。
境外成长优异，北美直供&跨境电商等快速放量
分区域看，受益公司全球化布局带动客户新项目持续落地，2026H1公司境外收入22.41亿元，同比+23.8%，占比79.3%
；境内收入5.86亿元，同比+1.7%。渠道端，北美卖场直供、跨境电商等渠道放量。2026H1公司卖场直供营收2.08亿元，
同比+137.8%，跨境电商营收0.67亿元，同比+49.9%。我们认为卖场直供渠道的高速成长为公司成长核心动能。
中泰墨持续扩产，赋能未来成长
公司泰国产能快速落地，目前泰国一期+二期合计已形成约12亿元产能，泰国三期预计2026年9月落成，有望新增产能
5-6亿元。届时泰国合计规划产能将达到18亿元。同时公司于墨西哥工厂建设已就绪，正推进与北美客户洽谈新项目落地
。国内厦门大健康产业园也已投产。未来公司全球产能有望支撑百亿级收入规模，为公司未来成长提供产能支撑。
盈利受原材料&汇兑等阶段性影响
2026Q2公司单季毛利率24.80%，同比-1.75pct，毛利率同比下滑主要受原材料波动、新产能爬坡及收入结构变化影响
。2026Q2公司归母净利率7.60%，同比-2.02pct，我们认为主要受汇兑损失扰动，2026Q2公司财务费用率为1.8%，同比+2.
1pct，主要为汇兑损失。剔除汇兑后上半年盈利仍保持增长。同时我们认为未来伴随公司海外产能利用率提升与固定成本
摊薄，盈利能力有望逐步修复。
盈利预测与估值
公司为稳成长低估值高分红优质标的。公司深度受益“中国+泰国+墨西哥”产能扩张，境外订单持续高增，机器人业
务逐步探索新成长曲线。分红方面，公司已明确2026-2028年每年现金分红比例不低于60%且不低于2.7亿元。按当前市值
及60%分红率测算，对应股息率约6%+。我们预计2026-2028年公司实现收入58.19、65.90、74.20亿元，同比+14%、+13%、
+13%；归母净利润4.66、5.93、6.90亿元，同比+6%、+27%、+16%，对应PE分别为10X、8X、7X，考虑公司经营拐点兑现+
低估值高分红安全边际充分，上调至“买入”评级。
风险提示
汇率大幅波动风险、原材料成本大幅波动、海外产能投产建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
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2026-08-25│建霖家居(603408)主业经营稳健，承诺高比例分红，新业务加速发展 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入28.28亿元（同比+18.5%），归母净利润2.06亿元（同比-13.6%），扣非
归母净利润1.90亿元（同比-6.1%）；26Q2实现收入14.69亿元（同比+22.9%），归母净利润1.12亿元（同比-2.8%），扣
非归母净利润1.05亿元（同比+9.9%）。
点评：受益于全球化布局带动新项目持续落地、北美市场渠道优化（卖场直供+跨境电商），公司收入维持稳健增长
；表观利润承压主要系汇兑&原材料&海外产能爬坡等因素影响，根据我们测算，剔除汇兑后H1归母净利润增速达12.3%，
归母净利率为9.1%。展望未来，我们判断H2旺季公司收入有望环比逐季提升、同比仍维持稳健增长，报表利润率受益于原
材料&汇兑干扰减弱、产能爬坡，有望边际显著改善。
渠道深耕，产品架构优化。1）海外：26H1收入22.41亿元（同比+23.8%），我们判断北美市场贡献明确增量。从产品
层面看，海外厨卫行业需求韧性更多来自存量更新&品质升级，26H1公司智能产品收入占比已达15.5%，新品收入占比达27
.5%（同比+2.6pct），公司坚持基数创新锻造差异化竞争力。从渠道层面看，大客户ODM为公司营收基石、我们预计表现
平稳，卖厂直供（与家得宝、劳氏等头部合作）实现收入2.08亿元（同比+137.8%）、跨境电商开拓澳洲、日本、欧洲等
站点，实现收入0.67亿元（同比+49.9%）。2）国内：26H1收入5.86亿元（同比+1.7%），优质地产客户战略合作、智慧家
居（融合康养）、工程渠道等多元模式增强抗周期能力。
布局第二曲线，分红率维持高位。2026年公司在工业机器人应用场景资本开支预算为4900万元，并已向战略合作伙伴
节卡机器人采购首批协作机器人与具身机器人，面向码垛、仓储、检测、搬运等工业场景规模化部署；子公司阿匹斯作为
集团机器人与智能装备平台，联合产业链优势企业围绕工业场景推进共创共研，部分项目已进入技术验证及业务需求对接
阶段。此外，公司明确未来三年（26-28年）计划每年分红比例不低于60%、分红金额不少于2.7亿元，积极回报股东。
费用率整体平稳，静待盈利回暖。26Q2公司毛利率为24.80%（同比-1.75pct），归母净利率为7.60%（同比-2.02pct
）。费用表现来看，26Q2期间费用率为16.56%（同比持平），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.32%/5.04%/5.42%
/1.77%（同比分别+0.08/-0.76/-1.45/+2.12pct）。
经营现金流改善，营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为2.26亿元（同比+1.70亿元）。26Q2末存货/应收/应
付周转天数分别为77.7/75.1/68.6天（同比分别+0.5/+2.2/-2.0天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.8、5.7、6.7亿元，对应PE估值分别为10.6X、9.0X、7.6X
。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动超预期、市场竞争加剧
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：100家
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2026-10-29│建霖家居(603408)2026年10月29日-30日投资者关系活动主要内容
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1.公司2026年前三季度及第三季度经营业绩情况如何？如何看待汇率波动影响？
答：您好，2026年前三季度公司实现营业收入42.58亿元，同比增长14.37%，其中第三季度实现营业收入14.31亿元，
同比增长7.01%；前三季度归母净利润3.23亿元，同比下降7.23%，第三季度归母净利润1.17亿元，同比增长6.48%，第三
季度扣非归母净利润同比增长16.01%，利润趋势逐季修复。报告期受汇率波动影响，财务费用同比有所增加，利润阶段性
承压；公司通过产品结构与渠道结构优化、先进制造及费用管控等措施对冲外部压力，经营质量保持稳定。
2.公司毛利率提升的驱动因素有哪些？
答：您好，公司毛利率提升主要来自产品结构和渠道结构的持续优化，高毛利产品占比提升，跨境电商、卖场直供等
直销类渠道稳步发展；同时公司持续推进数字化、先进制造与流程管理，降本增效成效显现。
3.北美市场作为公司最大市场，公司如何看待其后续发展？
答：您好，公司产品具备民生必需、必选消费属性，终端需求相对稳定，北美仍是公司重要且优质的市场。公司稳固
大客户渠道、持续渗透新品类，并稳步推进卖场直供、跨境电商等自主渠道发展。
4.公司欧洲市场与内销市场的表现如何？
答：您好，公司海外市场整体保持增长，欧洲市场依托前期布局呈现较快增长，成长空间较大；内销市场整体表现稳
定，公司坚持精细化经营，精准投资，注重经营质量与风险控制。
5.公司全球化产能布局进展如何？
答：您好，公司持续推进“中国+泰国+墨西哥”全球化产能布局，泰国基地三期将于年底投用，墨西哥基地已开始小
批量出货，海外基地建设按计划推进。多基地协同布局使公司更贴近全球核心市场、缩短交付周期、灵活响应客户需求，
供应链的弹性显著增强，为公司获取全球订单、保障交付提供坚实支撑，形成区位与先发优势。
6.请介绍公司今年的分红安排？
答：您好，公司承诺2026-2028年各财年现金分红金额不低于当年实现的归属于母公司股东净利润的60%，且不低于2.
7亿元（含税），将结合公司经营与现金流情况，持续回报投资者。
7.公司在工业机器人等新赛道方面的布局如何？
答：您好，公司在机器人领域具备软硬件一体化研发能力，围绕核心控制系统及算法持续投入。目前相关业务主要在
工业场景服务集团内部制造基地，围绕组装、搬运、检测、包装等环节推进落地应用，用于提升生产自动化与运营效率。
8.前三季度经营现金流大幅增长，除营收外还有哪些驱动因素？
答：您好，经营现金流增长，核心除营收增长外，主要有三点：一是持续优化应收管理，客户回款节奏向好；二是产
销协同、精益库存管控，存货资金占用有所改善；三是供应链账期管理优化，经营性现金流出节奏更平稳。公司经营质量
持续夯实，现金流韧性增强。
外币折算差额对其他综合收益影响较大，公司汇率对冲措施有哪些？
答：您好，公司一方面开展远期结售汇等外汇套期保值业务，一方面依托海外基地本地化布局，实现外币收支自然对
冲，同时配套客户调价机制、动态敞口管理，持续完善汇率风险管理体系，平滑波动影响。
9.请问公司后续分红、股份回购等回报政策有无规划？
答：您好，公司有明确的三年分红承诺：满足条件下，2026-2028每年现金分红不低于当年归母净利润60%，且不低于
2.7亿元（含税）。回购方面，后续如有相关安排，公司会第一时间披露。
10.北美核心市场订单能见度如何，跨境电商渠道三季度增速怎样？
答：您好，北美是公司核心基本盘，头部客户中长期项目落地节奏平稳，订单具备较好能见度；依托泰国、墨西哥双
海外基地，持续承接客户新项目。跨境电商三季度保持稳健增长，我们持续丰富品类、拓展平台站点，是北美重要增长渠
道之一。
11.结合三季报，公司对四季度及全年经营情况怎么预判？
答：您好，四季度属于传统销售旺季，外部仍存在汇率、海外需求等不确定性。前三季度公司营收实现双位数增长，
现金流质量改善，依托优质客户储备、全球化产能布局、海外卖场、跨境电商等渠道拓展，团队会积极抢抓订单、推进交
付。最终全年数据请以公司后续年报公告为准。
12.国内地产环境偏弱，国内业务、康养适老化业务拓展进度如何？
答：国内传统精装行业确实受地产环境影响承压，公司主动调整结构，发力旧房焕新与康养适老化赛道。康养业务依
托建霖智家，适老化卫浴方案已在医养、物业养老项目落地推进，处于培育拓展期，是国内业务重点布局方向。
13.上市以来，请问上市这几年现在股价是否真正体现了贵公司估值？在大家都在内卷同时，公司还有那些方面可以
增收增利新渠道开拓？谢谢！
答：您好，股价受多重市场因素影响。公司重心放在扎实经营，深耕核心客户服务，夯实海外卖场、跨境电商渠道，
开拓欧洲市场，依托双海外基地承接新项目；迭代高附加值智能产品，国内发力旧房焕新、康养适老化，布局先进制造赛
道，拓宽增收路径、改善盈利，以稳定分红回馈股东，努力推动内在价值被市场看见。
14.行业价格竞争激烈，公司新品占比有无提升？
答：您好，公司内部对新品营收占比设有明确目标，持续推出智能厨卫、净水、适老化等高附加值新品，依靠差异化
产品提升溢价能力，稳步推进新品落地转化。
15.本期非经常性收益较多，这部分收益是否具备持续性？
答：您好，非经常性收益主要来自政府补助、理财公允价值变动等。公司盈利重心是扣非主业，我们持续做强主营、
优化产品结构，夯实长期经营利润。
16.Q3 单季扣非增速明显回暖，是否意味着盈利进入修复阶段？
答：您好，扣非增速环比改善，体现公司主业盈利水平阶段性向好，主要受益于营收规模增长、产品结构优化、精益
降本以及海外基地运营效率持续提升。公司会持续推进新品放量、全球化产能爬坡、费用管控，努力巩固盈利韧性，后续
盈利变化请以定期报告为准。
17.前三季度营收增、归母净利下滑，营收利润分化主要原因是什么？
答：您好，前三季度营收增长主要来自海外订单拓展、卖场直供和跨境电商放量、全球化基地承接新项目，利润承压
主要是汇率波动带来财务端扰动，三季度扣非环比已有改善。
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参与调研机构：32家
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2026-08-24│建霖家居(603408)2026年8月24日-25日投资者关系活动主要内容
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1.归母净利润2.06亿元同比下降13.57%，增收不增利的主要原因是什么？
答：您好，归母净利润同比下降主要是受汇率波动影响，剔除汇率因素后，公司主营业务毛利率基本稳定，净利率稳
中有升。
2.境外收入占比较高，公司在应对主要出口市场政策变化方面有哪些具体安排？
答：您好，公司践行国际化领先战略，多措并举应对出口市场政策变动：一是搭建“中国 + 泰国 + 墨西哥”全球化
多基地制造体系，优化产能布局；二是市场结构多元化，稳固北美基本盘、推进大客户项目落地，同时拓展欧洲及“一带
一路”等新兴市场；三是完善风险管控与经营优化，保障风险可控、盈利稳定。
3.跨境电商营收6,698.69万元同比增长49.9%，公司在跨境电商渠道的规划是什么？
答：您好，公司跨境电商依托集团供应链优势，在稳固美国亚马逊基本盘的同时，已拓展澳洲、日本、欧洲等站点，
并获得沃尔玛全球电商“卓越成长奖”。后续将深化北美核心市场，丰富品类、完善站点布局，挖掘各区域需求，稳步扩
大份额，推动业务稳健发展。
4.泰国基地整体运营效益如何？
答：您好，泰国基地运营效益逐步显现，本土团队成熟，制造成本向国内水平靠拢。公司将持续优化本地采购与运营
效率，进一步提升基地盈利水平。
5.研发投入1.40亿元占营收4.97%，主要研发方向和创新成果有哪些？
答：您好，公司研发聚焦 AI 应用、智能厨卫、净水、康养适老化、绿色制造领域。上半年完成40余项技术攻关，落
地机器人训练基地与工业视觉 AI 平台，积累丰富专利，参编多项行业标准。上半年智能产品营收占比15.50%，新产品占
比27.5%，研发实现较好成果转化。
6.新产品营收占比达27.5%、较上年提升2.6个百分点，新品类拓展策略是什么？
答：您好，公司以技术创新驱动新品开发，依托两级研发架构打通 AI 预研到产品落地的转化闭环，打造专利壁垒，
推出高附加值新品。同时海内外多渠道协同，海外绑定头部客户，借助卖场直供、跨境电商等渠道，国内发力精装与康养
场景实现新品商业化落地。
7.公司累计完成40余项重大技术攻关，这些技术突破对产品定价能力和市场份额有何影响？
答：您好，依托技研创新的系统能力，公司实现工艺、性能、良品率提升，部分产品取得海外认证，同时实现降本增
效；助力打造差异化产品，增强产品溢价，争取更多客户新项目，巩固竞争优势，推动市场份额稳步提升。
8.未来分红政策是否保持稳定？
答：您好，公司分红政策保持稳定，2026-2028年规划每年现金分红不低于归母净利润60%，且保底2.7亿元，将结合
经营及现金流情况灵活实施分红，持续回报投资者。
9.原材料成本上涨和海外产能爬坡对毛利率的压力，预计何时能够逐步消化？
答：您好，随着海外基地产能利用率提升，叠加锁价、本地化采购、成本共担等措施，相关压力将随产能爬坡逐步消
化。
10.面对复杂的外部环境，公司对完成全年营收目标有多大把握？
答：您好，公司全年58亿元营收目标维持不变，上半年经营进度与计划基本匹配。当前外部环境仍存在不确定性，公
司将依托客户、渠道及全球产能等优势积极推进经营工作，力争实现年度经营目标。
11.公司在机器人和人工智能领域的布局，未来将如何赋能主营业务？
答：您好，公司 AI 及机器人布局围绕主业，从研发、制造、产品三方面赋能：研发端依托 AI 相关平台，缩短新品
开发周期，提升创新效率；生产端聚焦码垛、检测等工业场景应用，实现降本增效、改善产品良率；产品端将AI融入智能
厨卫、康养适老化等解决方案，提升产品附加值，巩固市场竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│建霖家居(603408)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：感谢提问。公司高度重视投资者回报，未来三年已明确稳定分红规划，2026-2028每年现金分红不低于当年归母
净利润60%，且保底不低于2.7亿元（含税）。同时公司年度现金分红可采取一次或多次形式，包含年度、中期及特殊分红
，后续将结合经营与现金流情况灵活落地，持续回馈投资者。
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