研报评级☆ ◇603408 建霖家居 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.95│ 1.08│ 1.10│ 1.24│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 6.40│ 6.90│ 7.33│ 7.89│ 8.48│ 9.13│
│净资产收益率% │ 15.95│ 13.71│ 14.69│ 13.53│ 14.07│ 14.66│
│归母净利润(百万元) │ 458.06│ 424.83│ 481.93│ 488.48│ 553.47│ 629.89│
│营业收入(百万元) │ 4186.25│ 4333.76│ 5006.72│ 5224.45│ 5704.38│ 6316.28│
│营业利润(百万元) │ 486.14│ 478.76│ 545.70│ 531.31│ 605.79│ 688.48│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-19 买入 维持 16.01 1.08 1.23 1.41 国泰海通
2025-10-10 买入 维持 --- 1.11 1.24 1.41 天风证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-19│建霖家居(603408)2025年三季报点评：营收保持稳健，全球制造布局加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
全球制造能力布局对冲外部不确定性。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。公司品类及渠道积极扩张的同时，内部成本略有提升，导致盈利能力承压，公司
业绩表现低于预期，考虑公司近况，下调公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS为1.08/1.23/1.41元（2025-2026年原
值为1.35/1.54元）。参考可比公司，给予公司2025年15XPE，给予目标价16.20元，维持“增持”评级。
营收保持稳健，盈利有所回落。2025年前三季度公司实现营业收入37.23亿元，同比-1.4%；归母净利润3.49亿元，同
比-12.1%；扣非净利润3.00亿元，同比-18.36%。
深耕国际化布局，构筑全球成长。2025H1公司海外市场营业收入18.10亿元，占比75.9%。全资子公司美国建霖充分发
挥多元化平台整合优势及国际化产品与服务能力，推进与Lowe’s、TheHomeDepot、Menards等零售渠道的深化合作，推动
2025H1渠道收入同比增长45.7%。跨境电商业务依托集团技术沉淀与家居供应链优势，加速品类拓展与渠道建设，2025H1
收入同比增长82.8%。泰国、墨西哥等海外基地建设再提速，目前泰国基地已实现全品类布局，年内启动三期扩产，墨西
哥基地预计年底试产，海外运营能力显著提升，为持续增强全球市场竞争力奠定坚实基础。
毛利率保持稳定。2025年前三季度公司归母净利率9.4%，同比-1.1pct；毛利率26.2%，同比-0.1pct。销售费用率4.0
%，同比+0.4pct；财务费用率-0.1%，同比-0.1pct；管理费用率6.4%。同比+0.7pct；研发费用率5.6%，同比+0.5pct。
风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。
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2025-10-10│建霖家居(603408)泰国总产能将覆盖60%以上的北美订单 │天风证券 │买入
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公司发布半年报
25Q2营收12亿，同减7%，归母净利1.2亿同减16%，扣非后归母净利1亿，同减23%。
25H1公司营收24亿，同减2%，归母净利2.4亿，同减8%，扣非后归母净利2亿，同减15%。
25H1毛利率26.82%，逆势增长0.41%。海外出货溢价为盈利水平提供支撑，但毛利率保持韧性更重要的是得益于持续
不断的内部成本改善，以及技术创新带来的产品附加值提升，例如通过智能制造体系升级，在模具设计、复合材料研发、
智能成型等环节实现降本增效。
25H1海外市场营收18.1亿元，占比75.9%。海外市场面对复杂环境，公司在巩固既有市场同时，积极拓展欧洲及“一
带一路”等新市场机会与新渠道客户。加大海外基地建设，着力运营提效，完善业务协同布局，强化本地化供应能力，国
际化产能的先发与规模优势加速形成。
公司国内基地与海外基地协同运作
随着新项目逐步在泰国工厂落地，泰国基地现在的出货量较去年同期大幅提升。目前公司正在加速泰国基地扩产建设
，明年泰国三期将投入使用，泰国基地总产能将覆盖60%以上的北美订单。公司与客户全球供应链紧密合作，是客户优选
合作伙伴，同时，客户新项目倾向于选择海外工厂，这使公司更具优势，客户对海外供应链高于国内工厂端的定价也表示
认同。国际化深耕布局，构筑全球成长
一方面，通过加速智能制造升级、深化新产品研发及数字化降本增效，持续提升产品竞争力；另一方面，以多元化与
差异化创新驱动品类拓展，开辟增量业务。其中龙头、净水机等品类，积极响应市场变化和客户需求，竞争力显著增强；
智能家居应用场景持续拓宽，带动智能产品业务占比提升，为公司释放可持续增长新动能。
同时，公司采取了更积极的营销策略、商业模式创新和渠道深化拓展，持续提升客户服务覆盖的广度与深度。全资子
公司美国建霖充分发挥多元化平台整合优势及国际化产品与服务能力，推进与Lowe’s、TheHomeDepot、Menards等零售渠
道的深化合作，推动上半年渠道收入同增45.7%。
跨境电商业务依托集团技术沉淀与家居供应链优势，加速品类拓展与渠道建设，上半年收入同比增长82.8%。泰国、
墨西哥等海外基地建设再提速，目前泰国基地已实现全品类布局，年内启动三期扩产，墨西哥基地预计年底试产，海外运
营能力显著提升，为持续增强全球市场竞争力奠定坚实基础。
调整盈利预测，维持“买入”评级
考虑当前面临的复杂外部环境及多重挑战，基于25H1公司业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27年归母利润分别
为5.0/5.6/6.3亿元（前值分别为5.6/6.7/7.7亿元），对应PE分别为10X/9X/8X。
风险提示：原材料价格波动；汇率波动风险；全球贸易政策风险；客户拓展不及预期风险等
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2025-10-30│建霖家居(603408)2025年10月30日-11月3日投资者关系活动主要内容
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1.目前公司的利润率情况及海外产能扩建计划如何？
答：公司今年第三季度营收创历史新高，但由于第二季度开始公司加速推进海外产能转移，设备调试、运营支持、人
员增加等开支对利润水平产生了一定影响。但长期来看，随着海外产能逐步释放、运营效率提升，这部分损耗将逐步消化
。同时，集团通过优化供应链管理、提高产品附加值，尽管成本有所上升，但客户接受度较高，整体利润率有望保持稳定
。
泰国三期厂房目前正在建设中，预计明年上半年完工。该基地将进一步提升供应链效率，利用泰国市场的成熟供应链
和功能组装优势，提高产品附加值，并通过调整报价策略，增强利润空间。
墨西哥工厂计划于今年年底进行小批量量产，初期产能规划较小。但随着运营稳定和客户关系建立，未来将逐步增加
产量，以满足市场需求。
公司将持续优化海外产能布局，通过提升运营效率、强化供应链协同，实现成本与效益的平衡，推动利润率稳步提升
。
2.公司在新项目方面的进展及未来预期如何？
答：公司持续推进新项目开发，例如五金龙头等领域，预计明年仍保持较好增长。同时，公司将继续拓展新品类认证
，涵盖毛巾架、马桶等新品类，通过优化供应链管理与客户服务，确保既有客户群体稳定，并推动业务实现稳步增长。未
来，公司将结合市场需求与技术创新，进一步强化产品竞争力，提升市场份额。
3.请问科技驱动公司产业升级与转型主要体现在哪些方面?
答：主要体现在两个方面：一是工艺技术革新，以自动化和机器人应用为核心，推动生产流程智能化，显著降低人力
成本，提升效率和精准度。二是产品技术升级，特别是国内市场，智能家居领域融合AI技术，实现市场需求精准匹配，并
聚焦康养场景创新，结合AI和智能技术打造智能卫生间系列产品，以B2B模式切入康养市场，探索科技与健康养老的新结
合点。
4.今年分红的具体情况是怎样的？
答：公司延续去年年度分红加中期分红的模式，董事会已审议通过中期分红预案，具体方案为：每10股派发现金股利
1.9元（含税）。全年累计分红总额将超过3亿元人民币，占2024年度净利润的64%。该分红方案尚需提交股东会审议通过
后方可实施。
5.与海外客户合作时，如何固定成本价格和毛利率，以及如何应对材料价格上涨的风险？
答：公司与海外客户签订长期合作协议时，约定材料价格和汇率波动的共担机制，当浮动超出约定范围，双方按比例
分担额外成本；以及通过行业数据监测，预判市场变化调整库存策略，当材料价格上涨时，与供应商协商并提前备货以锁
定成本。同时，公司内部也会对供应商材料供应和汇率进行判断和风险管理，利用套期保值等工具，平滑成本波动的风险
。
6.在公司中，职业经理人的特点和工作氛围是怎样的？
答：公司的文化核心是团队精实和稳健发展。我们的职业经理人以长期服务积淀的深厚责任感为底色，通过目标责任
制将经营目标层层拆解至团队与个人，形成自驱力强、结果导向的管理氛围。跨境电商就是一个内部创业的成功案例，通
过工厂自营品牌模式直接触达北美市场，将北美市场消费数据转化为集团产品迭代动力，推动销售额稳步增长与复购率持
续提升，形成稳健与进取并重的业务生态，并计划在明年进一步拓展中东、欧洲、澳洲和日本等更多平台全球化扩张。
7.产能向海外移转完成后，国内产能是否存在过剩的问题？
答：国内产能可能面临阶段性富余，但不会出现全面闲置。公司正积极开拓新市场和新客户，以提升这部分产能利用
率；同时优化半成品与成品在海内外的制造比例，根据市场需求灵活调整生产结构，实时监测国内国际订单变化，确保产
能利用率维持在合理区间实现动态平衡。
8.公司在资本运作方面有哪些考虑，如并购、融资或股份回购等？
答：尊敬的投资者您好，公司以战略目标为导向，积极关注行业的发展趋势和优质项目的投资机会，促进内生增长和
外延拓展协同驱动，持续提升核心竞争力，推动公司高质量可持续发展，适时推动投融资和股票回购等资本运作，并按照
相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
9.如何构建和维护与客户的长期关系，公司如何提升用户满意度和忠诚度？在品牌建设方面有哪些策略和活动来提升
品牌知名度和美誉度？
答：尊敬的投资者您好，公司凭借卓越的研发设计和先进制造能力，保证产品质量、可靠性和稳定性，奠定了客户信
赖的基础；通过优异的综合实力和快速响应能力，为客户提供从设计到交付的一站式高效解决方案，与国际知名品牌客户
建立了长期稳定的合作关系；通过创新驱动、渠道深耕和品销协同，持续深化品牌建设和市场拓展。品牌建设方面，在国
内，瑞摩宅兹以智能家居为发展方向，打造智能科技品牌形象，布局多元化的线上、线下业务和商用渠道网络；建霖智家
以高品质和性价比通过数字定制系统提供全卫解决方案，聚焦康养场景的迭代深耕，不断累积品牌美誉度。在北美，公司
依托多元化平台整合优势，提升国际化产品力与服务力，在跨境电商和海外卖场逐步拉升品牌影响力。感谢您对公司的关
注。
10.公司在数字化转型和智能化生产方面有哪些实践和未来规划？如何通过技术手段提升生产效率、优化客户体验并
开拓新的业务模式？
答：尊敬的投资者您好，通过“强基、重构、改善”的赋能策略，公司的智能制造体系更加健全，产业结构持续优化
，数字化产线技术、智慧仓储物流技术、智能制造信息化技术等取得新进展，逐步实现面向家居整体智能化、定制化、场
景化、一站式解决方案的数智服务体系。目前，一个融合了SAP、PLM、CRM、MES、WMS和OA等系统的全面数字化平台已基
本部署完成，成为公司运营的强大中枢。2025年4月，公司成立了人工智能研究院，加速智能家居产业大数据与人工智能
的融合创新。数字化项目第六期、第七期有序推进，助力新零售数字化营销及跨国业务协同管理。未来，公司将继续深化
数字化转型，推进数字化流程优化与智造创造营运价值，通过数字化重构核心业务运作模式，通过产业与数字技术深度融
合，赋能产业转型升级，促进新商业模式的稳健发展。感谢您对公司的关注。
11.在当前家居行业竞争日益激烈的背景下，公司如何看待自身的竞争地位？有哪些差异化的竞争策略来应对竞争对
手的挑战？
答:尊敬的投资者您好，面对复杂的外部环境，公司国际化布局的先发优势逐步凸显，公司持续推进泰国、墨西哥等
海外基地建设，强化本地化供应能力，同时，积极拓展欧洲及新市场机会；公司将继续深耕健康家居产业生态，充分发挥
研发创新优势，加速智能化融合，及时满足市场发展趋势及客户定制化和多样化需求。感谢您对公司的关注。
12.公司在环境保护和社会责任方面有哪些具体举措和长期规划？如何平衡商业利益与社会责任，实现可持续发展目
标？
答:尊敬的投资者您好，公司在环境保护与社会责任方面建立了系统化、长期化的实践体系，并通过战略协同实现商
业价值与社会价值的有机统一。环境保护方面，公司坚持绿色、低碳的可持续发展理念，持续推进绿色制造与节能减排，
将环保理念深度融入产品设计、生产流程与供应链管理等环节，在智能制造与能效提升、绿色供应链建设、认证与合规、
碳减排实践等方面取得显著成效，并将持续加强环保投入，推动产业绿色低碳转型。社会责任方面，公司持续关注员工福
祉、社区发展与公益参与，如投入参与建霖芳德助学金、圆梦微心愿爱心敬老行动、东西合作劳务扶贫等多个项目，积极
履行企业公民责任。
未来，公司将持续推动ESG发展理念，提升ESG治理成效，促进集团可持续发展，并切实履行上市公司的责任和义务，
回馈投资者的信任，致力于平衡商业利益与社会责任，实现可持续发展目标。感谢您对公司的关注。
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