研报评级☆ ◇603408 建霖家居 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-19
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 4 1 0 0 0 5
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 1.02│ 0.95│ 1.08│ 1.08│ 1.23│ 1.41│
│每股净资产(元) │ 6.40│ 6.90│ 7.33│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 15.95│ 13.71│ 14.69│ 13.00│ 13.50│ 13.90│
│归母净利润(百万元) │ 458.06│ 424.83│ 481.93│ 481.00│ 551.00│ 630.00│
│营业收入(百万元) │ 4186.25│ 4333.76│ 5006.72│ 5176.00│ 5725.00│ 6377.00│
│营业利润(百万元) │ 486.14│ 478.76│ 545.70│ 514.00│ 590.00│ 673.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-19 买入 维持 16.01 1.08 1.23 1.41 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-19│建霖家居(603408)2025年三季报点评：营收保持稳健，全球制造布局加速 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
全球制造能力布局对冲外部不确定性。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。公司品类及渠道积极扩张的同时，内部成本略有提升，导致盈利能力承压，公司
业绩表现低于预期，考虑公司近况，下调公司盈利预期，预计2025-2027年公司EPS为1.08/1.23/1.41元（2025-2026年原
值为1.35/1.54元）。参考可比公司，给予公司2025年15XPE，给予目标价16.20元，维持“增持”评级。
营收保持稳健，盈利有所回落。2025年前三季度公司实现营业收入37.23亿元，同比-1.4%；归母净利润3.49亿元，同
比-12.1%；扣非净利润3.00亿元，同比-18.36%。
深耕国际化布局，构筑全球成长。2025H1公司海外市场营业收入18.10亿元，占比75.9%。全资子公司美国建霖充分发
挥多元化平台整合优势及国际化产品与服务能力，推进与Lowe’s、TheHomeDepot、Menards等零售渠道的深化合作，推动
2025H1渠道收入同比增长45.7%。跨境电商业务依托集团技术沉淀与家居供应链优势，加速品类拓展与渠道建设，2025H1
收入同比增长82.8%。泰国、墨西哥等海外基地建设再提速，目前泰国基地已实现全品类布局，年内启动三期扩产，墨西
哥基地预计年底试产，海外运营能力显著提升，为持续增强全球市场竞争力奠定坚实基础。
毛利率保持稳定。2025年前三季度公司归母净利率9.4%，同比-1.1pct；毛利率26.2%，同比-0.1pct。销售费用率4.0
%，同比+0.4pct；财务费用率-0.1%，同比-0.1pct；管理费用率6.4%。同比+0.7pct；研发费用率5.6%，同比+0.5pct。
风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：21家
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2025-10-30│建霖家居(603408)2025年10月30日-11月3日投资者关系活动主要内容
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1.目前公司的利润率情况及海外产能扩建计划如何？
答：公司今年第三季度营收创历史新高，但由于第二季度开始公司加速推进海外产能转移，设备调试、运营支持、人
员增加等开支对利润水平产生了一定影响。但长期来看，随着海外产能逐步释放、运营效率提升，这部分损耗将逐步消化
。同时，集团通过优化供应链管理、提高产品附加值，尽管成本有所上升，但客户接受度较高，整体利润率有望保持稳定
。
泰国三期厂房目前正在建设中，预计明年上半年完工。该基地将进一步提升供应链效率，利用泰国市场的成熟供应链
和功能组装优势，提高产品附加值，并通过调整报价策略，增强利润空间。
墨西哥工厂计划于今年年底进行小批量量产，初期产能规划较小。但随着运营稳定和客户关系建立，未来将逐步增加
产量，以满足市场需求。
公司将持续优化海外产能布局，通过提升运营效率、强化供应链协同，实现成本与效益的平衡，推动利润率稳步提升
。
2.公司在新项目方面的进展及未来预期如何？
答：公司持续推进新项目开发，例如五金龙头等领域，预计明年仍保持较好增长。同时，公司将继续拓展新品类认证
，涵盖毛巾架、马桶等新品类，通过优化供应链管理与客户服务，确保既有客户群体稳定，并推动业务实现稳步增长。未
来，公司将结合市场需求与技术创新，进一步强化产品竞争力，提升市场份额。
3.请问科技驱动公司产业升级与转型主要体现在哪些方面?
答：主要体现在两个方面：一是工艺技术革新，以自动化和机器人应用为核心，推动生产流程智能化，显著降低人力
成本，提升效率和精准度。二是产品技术升级，特别是国内市场，智能家居领域融合AI技术，实现市场需求精准匹配，并
聚焦康养场景创新，结合AI和智能技术打造智能卫生间系列产品，以B2B模式切入康养市场，探索科技与健康养老的新结
合点。
4.今年分红的具体情况是怎样的？
答：公司延续去年年度分红加中期分红的模式，董事会已审议通过中期分红预案，具体方案为：每10股派发现金股利
1.9元（含税）。全年累计分红总额将超过3亿元人民币，占2024年度净利润的64%。该分红方案尚需提交股东会审议通过
后方可实施。
5.与海外客户合作时，如何固定成本价格和毛利率，以及如何应对材料价格上涨的风险？
答：公司与海外客户签订长期合作协议时，约定材料价格和汇率波动的共担机制，当浮动超出约定范围，双方按比例
分担额外成本；以及通过行业数据监测，预判市场变化调整库存策略，当材料价格上涨时，与供应商协商并提前备货以锁
定成本。同时，公司内部也会对供应商材料供应和汇率进行判断和风险管理，利用套期保值等工具，平滑成本波动的风险
。
6.在公司中，职业经理人的特点和工作氛围是怎样的？
答：公司的文化核心是团队精实和稳健发展。我们的职业经理人以长期服务积淀的深厚责任感为底色，通过目标责任
制将经营目标层层拆解至团队与个人，形成自驱力强、结果导向的管理氛围。跨境电商就是一个内部创业的成功案例，通
过工厂自营品牌模式直接触达北美市场，将北美市场消费数据转化为集团产品迭代动力，推动销售额稳步增长与复购率持
续提升，形成稳健与进取并重的业务生态，并计划在明年进一步拓展中东、欧洲、澳洲和日本等更多平台全球化扩张。
7.产能向海外移转完成后，国内产能是否存在过剩的问题？
答：国内产能可能面临阶段性富余，但不会出现全面闲置。公司正积极开拓新市场和新客户，以提升这部分产能利用
率；同时优化半成品与成品在海内外的制造比例，根据市场需求灵活调整生产结构，实时监测国内国际订单变化，确保产
能利用率维持在合理区间实现动态平衡。
8.公司在资本运作方面有哪些考虑，如并购、融资或股份回购等？
答：尊敬的投资者您好，公司以战略目标为导向，积极关注行业的发展趋势和优质项目的投资机会，促进内生增长和
外延拓展协同驱动，持续提升核心竞争力，推动公司高质量可持续发展，适时推动投融资和股票回购等资本运作，并按照
相关法律法规及时履行信息披露义务。感谢您对公司的关注。
9.如何构建和维护与客户的长期关系，公司如何提升用户满意度和忠诚度？在品牌建设方面有哪些策略和活动来提升
品牌知名度和美誉度？
答：尊敬的投资者您好，公司凭借卓越的研发设计和先进制造能力，保证产品质量、可靠性和稳定性，奠定了客户信
赖的基础；通过优异的综合实力和快速响应能力，为客户提供从设计到交付的一站式高效解决方案，与国际知名品牌客户
建立了长期稳定的合作关系；通过创新驱动、渠道深耕和品销协同，持续深化品牌建设和市场拓展。品牌建设方面，在国
内，瑞摩宅兹以智能家居为发展方向，打造智能科技品牌形象，布局多元化的线上、线下业务和商用渠道网络；建霖智家
以高品质和性价比通过数字定制系统提供全卫解决方案，聚焦康养场景的迭代深耕，不断累积品牌美誉度。在北美，公司
依托多元化平台整合优势，提升国际化产品力与服务力，在跨境电商和海外卖场逐步拉升品牌影响力。感谢您对公司的关
注。
10.公司在数字化转型和智能化生产方面有哪些实践和未来规划？如何通过技术手段提升生产效率、优化客户体验并
开拓新的业务模式？
答：尊敬的投资者您好，通过“强基、重构、改善”的赋能策略，公司的智能制造体系更加健全，产业结构持续优化
，数字化产线技术、智慧仓储物流技术、智能制造信息化技术等取得新进展，逐步实现面向家居整体智能化、定制化、场
景化、一站式解决方案的数智服务体系。目前，一个融合了SAP、PLM、CRM、MES、WMS和OA等系统的全面数字化平台已基
本部署完成，成为公司运营的强大中枢。2025年4月，公司成立了人工智能研究院，加速智能家居产业大数据与人工智能
的融合创新。数字化项目第六期、第七期有序推进，助力新零售数字化营销及跨国业务协同管理。未来，公司将继续深化
数字化转型，推进数字化流程优化与智造创造营运价值，通过数字化重构核心业务运作模式，通过产业与数字技术深度融
合，赋能产业转型升级，促进新商业模式的稳健发展。感谢您对公司的关注。
11.在当前家居行业竞争日益激烈的背景下，公司如何看待自身的竞争地位？有哪些差异化的竞争策略来应对竞争对
手的挑战？
答:尊敬的投资者您好，面对复杂的外部环境，公司国际化布局的先发优势逐步凸显，公司持续推进泰国、墨西哥等
海外基地建设，强化本地化供应能力，同时，积极拓展欧洲及新市场机会；公司将继续深耕健康家居产业生态，充分发挥
研发创新优势，加速智能化融合，及时满足市场发展趋势及客户定制化和多样化需求。感谢您对公司的关注。
12.公司在环境保护和社会责任方面有哪些具体举措和长期规划？如何平衡商业利益与社会责任，实现可持续发展目
标？
答:尊敬的投资者您好，公司在环境保护与社会责任方面建立了系统化、长期化的实践体系，并通过战略协同实现商
业价值与社会价值的有机统一。环境保护方面，公司坚持绿色、低碳的可持续发展理念，持续推进绿色制造与节能减排，
将环保理念深度融入产品设计、生产流程与供应链管理等环节，在智能制造与能效提升、绿色供应链建设、认证与合规、
碳减排实践等方面取得显著成效，并将持续加强环保投入，推动产业绿色低碳转型。社会责任方面，公司持续关注员工福
祉、社区发展与公益参与，如投入参与建霖芳德助学金、圆梦微心愿爱心敬老行动、东西合作劳务扶贫等多个项目，积极
履行企业公民责任。
未来，公司将持续推动ESG发展理念，提升ESG治理成效，促进集团可持续发展，并切实履行上市公司的责任和义务，
回馈投资者的信任，致力于平衡商业利益与社会责任，实现可持续发展目标。感谢您对公司的关注。
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