研报评级☆ ◇603408 建霖家居 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-25
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 2
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 3 0 0 0 0 3
1年内 3 0 0 0 0 3
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.95│ 1.08│ 0.98│ 1.11│ 1.31│ 1.50│
│每股净资产(元) │ 6.90│ 7.33│ 7.71│ 8.21│ 8.84│ 9.57│
│净资产收益率% │ 13.71│ 14.69│ 12.77│ 13.77│ 15.07│ 16.03│
│归母净利润(百万元) │ 424.83│ 481.93│ 440.71│ 498.75│ 584.31│ 669.04│
│营业收入(百万元) │ 4333.76│ 5006.72│ 5119.17│ 5816.02│ 6516.22│ 7270.69│
│营业利润(百万元) │ 478.76│ 545.70│ 491.30│ 555.06│ 653.77│ 748.19│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-25 未知 未知 --- 1.07 1.27 1.50 信达证券
2026-08-25 买入 调高 --- 1.04 1.33 1.54 浙商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 1.16 1.30 1.47 天风证券
2026-04-24 买入 维持 16.1 1.18 1.33 1.47 国泰海通
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-25│建霖家居(603408)2026H1业绩点评报告：低估值高股息优质标的，26H1成长优│浙商证券 │买入
│异 │ │
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建霖家居披露2026H1业绩
2026H公司实现营收28.3亿元，同比+18.5%；实现归母净利润2.1亿元，同比-13.6%；扣非后归母净利润1.9亿元，同
比-6.1%。若剔除汇兑损益影响，2026H1归母净利润约2.6亿元，同比+12.3%（25H1汇兑+0.08亿元/26H1汇兑-0.52亿元）
。26Q2单季公司实现营收14.7亿元，同比+22.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比-2.8%；扣非后归母净利润1.1亿元，同
比+9.9%。
境外成长优异，北美直供&跨境电商等快速放量
分区域看，受益公司全球化布局带动客户新项目持续落地，2026H1公司境外收入22.41亿元，同比+23.8%，占比79.3%
；境内收入5.86亿元，同比+1.7%。渠道端，北美卖场直供、跨境电商等渠道放量。2026H1公司卖场直供营收2.08亿元，
同比+137.8%，跨境电商营收0.67亿元，同比+49.9%。我们认为卖场直供渠道的高速成长为公司成长核心动能。
中泰墨持续扩产，赋能未来成长
公司泰国产能快速落地，目前泰国一期+二期合计已形成约12亿元产能，泰国三期预计2026年9月落成，有望新增产能
5-6亿元。届时泰国合计规划产能将达到18亿元。同时公司于墨西哥工厂建设已就绪，正推进与北美客户洽谈新项目落地
。国内厦门大健康产业园也已投产。未来公司全球产能有望支撑百亿级收入规模，为公司未来成长提供产能支撑。
盈利受原材料&汇兑等阶段性影响
2026Q2公司单季毛利率24.80%，同比-1.75pct，毛利率同比下滑主要受原材料波动、新产能爬坡及收入结构变化影响
。2026Q2公司归母净利率7.60%，同比-2.02pct，我们认为主要受汇兑损失扰动，2026Q2公司财务费用率为1.8%，同比+2.
1pct，主要为汇兑损失。剔除汇兑后上半年盈利仍保持增长。同时我们认为未来伴随公司海外产能利用率提升与固定成本
摊薄，盈利能力有望逐步修复。
盈利预测与估值
公司为稳成长低估值高分红优质标的。公司深度受益“中国+泰国+墨西哥”产能扩张，境外订单持续高增，机器人业
务逐步探索新成长曲线。分红方面，公司已明确2026-2028年每年现金分红比例不低于60%且不低于2.7亿元。按当前市值
及60%分红率测算，对应股息率约6%+。我们预计2026-2028年公司实现收入58.19、65.90、74.20亿元，同比+14%、+13%、
+13%；归母净利润4.66、5.93、6.90亿元，同比+6%、+27%、+16%，对应PE分别为10X、8X、7X，考虑公司经营拐点兑现+
低估值高分红安全边际充分，上调至“买入”评级。
风险提示
汇率大幅波动风险、原材料成本大幅波动、海外产能投产建设不及预期风险、行业竞争加剧风险。
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2026-08-25│建霖家居(603408)主业经营稳健，承诺高比例分红，新业务加速发展 │信达证券 │未知
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事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入28.28亿元（同比+18.5%），归母净利润2.06亿元（同比-13.6%），扣非
归母净利润1.90亿元（同比-6.1%）；26Q2实现收入14.69亿元（同比+22.9%），归母净利润1.12亿元（同比-2.8%），扣
非归母净利润1.05亿元（同比+9.9%）。
点评：受益于全球化布局带动新项目持续落地、北美市场渠道优化（卖场直供+跨境电商），公司收入维持稳健增长
；表观利润承压主要系汇兑&原材料&海外产能爬坡等因素影响，根据我们测算，剔除汇兑后H1归母净利润增速达12.3%，
归母净利率为9.1%。展望未来，我们判断H2旺季公司收入有望环比逐季提升、同比仍维持稳健增长，报表利润率受益于原
材料&汇兑干扰减弱、产能爬坡，有望边际显著改善。
渠道深耕，产品架构优化。1）海外：26H1收入22.41亿元（同比+23.8%），我们判断北美市场贡献明确增量。从产品
层面看，海外厨卫行业需求韧性更多来自存量更新&品质升级，26H1公司智能产品收入占比已达15.5%，新品收入占比达27
.5%（同比+2.6pct），公司坚持基数创新锻造差异化竞争力。从渠道层面看，大客户ODM为公司营收基石、我们预计表现
平稳，卖厂直供（与家得宝、劳氏等头部合作）实现收入2.08亿元（同比+137.8%）、跨境电商开拓澳洲、日本、欧洲等
站点，实现收入0.67亿元（同比+49.9%）。2）国内：26H1收入5.86亿元（同比+1.7%），优质地产客户战略合作、智慧家
居（融合康养）、工程渠道等多元模式增强抗周期能力。
布局第二曲线，分红率维持高位。2026年公司在工业机器人应用场景资本开支预算为4900万元，并已向战略合作伙伴
节卡机器人采购首批协作机器人与具身机器人，面向码垛、仓储、检测、搬运等工业场景规模化部署；子公司阿匹斯作为
集团机器人与智能装备平台，联合产业链优势企业围绕工业场景推进共创共研，部分项目已进入技术验证及业务需求对接
阶段。此外，公司明确未来三年（26-28年）计划每年分红比例不低于60%、分红金额不少于2.7亿元，积极回报股东。
费用率整体平稳，静待盈利回暖。26Q2公司毛利率为24.80%（同比-1.75pct），归母净利率为7.60%（同比-2.02pct
）。费用表现来看，26Q2期间费用率为16.56%（同比持平），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.32%/5.04%/5.42%
/1.77%（同比分别+0.08/-0.76/-1.45/+2.12pct）。
经营现金流改善，营运能力保持稳定。26Q2经营性现金流净额为2.26亿元（同比+1.70亿元）。26Q2末存货/应收/应
付周转天数分别为77.7/75.1/68.6天（同比分别+0.5/+2.2/-2.0天）。
盈利预测：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.8、5.7、6.7亿元，对应PE估值分别为10.6X、9.0X、7.6X
。
风险提示：原材料价格波动、汇率波动超预期、市场竞争加剧
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2026-04-27│建霖家居(603408)明确分红底线深化产能优势 │天风证券 │买入
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公司发布2025年报及2026年一季报
26Q1营收14亿，同增14%，归母净利0.9亿，同比-24%，扣非后归母净利0.85亿，同比-20%；
2025年营收51亿，同增2%，归母净利4.4亿，同比-9%，扣非后归母净利4亿，同比-14%。
2025年营收实现增长但净利润出现阶段性波动，核心原因是快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加，譬
如：1、泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本；2、泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用；3、出海布局导
致存货同比增加、跨境物流成本费用上升，拉低整体毛利。
针对上述出海布局带来的短期阵痛，公司已制定针对性改善措施：深化数字化转型、搭建在地化供应链以降本增效，
同时优化存货与物流管理，强化计划协同、缩短物流周期、控制库存、提前验证项目。随着各项改善措施落地，2026年公
司经营团队有信心以最快速度推动泰国运营回归有序，利润回归稳健，保障股东利益。
公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元；2025年拟每10股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结
合当年中期分红，全年累计分红金额占归母净利65%。
未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归母净利60%且不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回
报与长期发展的决心。
分产品，2025年公司厨卫产品营收33亿，同增3%，毛利率25.5%，同比-0.3pct；净水产品营收7.2亿，同比-3%，毛利
率25.7%，同比-0.3pct；其他家居产品营收8.3亿，同增9%，毛利率28.4%，同增1pct。
分区域，2025年境外收入40亿，同增2%，毛利率27.4%，同比-0.5pct；境内收入11亿，同增1%，毛利率20.9%，同增1
pct。
坚持国际化拓展，深化产能优势
公司营收稳健增长，核心得益于前瞻性的国际化布局。其中北美市场稳定发展，关键在对于全球贸易政策波动预判与
当地团队能力建设。
早在2018年，公司便基于全球贸易格局预判，启动泰国基地布局；2019年推进一期项目建设，2020年实现正式出货，
三年驻外坚守，培育出泰国基地本土化团队，持续强化当地产能、技术及服务等全维度能力建设，成为具备稳定海外产能
的核心供应商。
一期运营成果显现、当地团队文化融入逐步成熟，获得北美品牌客户认可。公司2023年决议扩大投资建设泰国二期项
目，2024年二期项目顺利投产并实现出货。
与此同时，客户端供应链策略已倾向选择具备国际化布局的厂商，公司提前完善海外产能布局，成功契合客户需求，
深化合作粘性。海外市场的布局也增加了公司应对国际贸易中阶段性摩擦的韧性。2025年4月，北美地区启动全球贸易加
征对等关税，公司第二季度出货节奏受阶段性影响。然而，公司依托泰国一期及二期生产基地、成熟的本土化团队与稳定
产能，加速出海，迅速调整产能布局及团队调配，有序出货，保障北美市场品牌客户的稳定供给，有效弥补第二、三季度
业绩目标缺口。
2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2
/3订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，完善公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。北美卖场直
供模式成效显著。
公司于2023年成立美国建霖公司，美国团队就近服务家得宝（TheHomeDepot）、劳氏（Lowe's）等头部零售卖场。依
托美国当地团队，得以最快速度了解北美市场用户需求，及时调整产品研发方向，增强客户与公司合作信任度。通过增加
产品品类、提升交付能力等方式，推动北美卖场业务快速成长，全年营收突破2亿元，相关业务同比增长超75%，与海外产
能布局形成相互赋能的良性循环，夯实海外市场渠道优势。
调整盈利预测，维持“买入”评级
基于26Q1公司表现，考虑产能国际布局带来的阶段性投入及费用增加，我们调整盈利预测，预计2026-28年归母净利
润分别5.2/5.8/6.6亿元（26-27年前值5.6/6.3亿元）。
风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；海外产能爬坡不及预期风险等
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2026-04-24│建霖家居(603408)公司2025年报及2026年一季报点评：收入逆势增长，高分红│国泰海通 │买入
│计划回馈股东 │ │
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本报告导读：
敏捷产能布局调整应对关税，收入持续逆势增长，经营稳健性突出。
投资要点：
调整盈利预期，维持“增持”评级。我们调整公司盈利预期，预计2026-2028年公司EPS1.18/1.33/1.47元（2026-202
7年原值为1.23/1.41元）。参考行业平均，给予公司2026年14XPE，调整目标价至16.55元，维持“增持”评级。
外部环境波动下整体经营表现稳健。2025Q4公司营业总收入13.96亿元，同比+13.5%；归母净利润0.92亿元，同比+8.
1%；扣非净利润0.98亿元，同比+1.2%；毛利率24.8%，同比+0.1pct。2026Q1公司营业总收入13.59亿元，同比+14.0%；归
母净利润0.94亿元，同比-23.6%；扣非净利润0.85亿元，同比-20.4%；毛利率24.8%，同比-2.2pct。外部环境的阶段性波
动未影响公司整体发展态势，业绩表现优于行业平均，公司坚守“国际领先、国内精准”战略与“创新变革、数智转型、
永续发展”总方针，推进核心经营举措稳步落地。
利润受阶段性投入影响，未来有望改善。2025年公司利润受快速调整产能国际布局带来的阶段性投入、费用增加影响
，主要包括泰国基地产线扩建增加固定资产摊销成本，泰国基地新增当地员工推高人力成本及相关费用，以及出海布局存
货增加、跨境物流成本费用上升。随公司深化数字化转型、本地化供应链降本增效，优化存货与物流管理等措施推进，公
司利润回归稳健。
国际化战略领先，深化产能优势。为进一步夯实北美市场优势，2025年6月公司决议投资建设泰国三期项目，该项目
计划2026年投入使用；投用后泰国基地自有产能可覆盖北美市场2/3的订单需求。同时，墨西哥基地顺利落地，进一步完
善了公司全球化弹性供应链体系，为海外业务持续增长筑牢根基。
高额分红回馈股东，未来回报计划明确。公司已完成2025年中期分红，每10股派发现金红利1.9元。2025年度拟每10
股派4.5元，预计派发现金红利2.01亿元，结合当年中期分红，全年累计分红金额占归属于母公司股东净利润65%，年度分
红方案尚待股东会审议。未来三年，在保障资金需求前提下，拟每年现金分红比例不低于归属于母公司股东净利润60%且
不少于2.7亿元，彰显公司兼顾股东回报与长期发展的决心。
风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：32家
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2026-08-24│建霖家居(603408)2026年8月24日-25日投资者关系活动主要内容
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1.归母净利润2.06亿元同比下降13.57%，增收不增利的主要原因是什么？
答：您好，归母净利润同比下降主要是受汇率波动影响，剔除汇率因素后，公司主营业务毛利率基本稳定，净利率稳
中有升。
2.境外收入占比较高，公司在应对主要出口市场政策变化方面有哪些具体安排？
答：您好，公司践行国际化领先战略，多措并举应对出口市场政策变动：一是搭建“中国 + 泰国 + 墨西哥”全球化
多基地制造体系，优化产能布局；二是市场结构多元化，稳固北美基本盘、推进大客户项目落地，同时拓展欧洲及“一带
一路”等新兴市场；三是完善风险管控与经营优化，保障风险可控、盈利稳定。
3.跨境电商营收6,698.69万元同比增长49.9%，公司在跨境电商渠道的规划是什么？
答：您好，公司跨境电商依托集团供应链优势，在稳固美国亚马逊基本盘的同时，已拓展澳洲、日本、欧洲等站点，
并获得沃尔玛全球电商“卓越成长奖”。后续将深化北美核心市场，丰富品类、完善站点布局，挖掘各区域需求，稳步扩
大份额，推动业务稳健发展。
4.泰国基地整体运营效益如何？
答：您好，泰国基地运营效益逐步显现，本土团队成熟，制造成本向国内水平靠拢。公司将持续优化本地采购与运营
效率，进一步提升基地盈利水平。
5.研发投入1.40亿元占营收4.97%，主要研发方向和创新成果有哪些？
答：您好，公司研发聚焦 AI 应用、智能厨卫、净水、康养适老化、绿色制造领域。上半年完成40余项技术攻关，落
地机器人训练基地与工业视觉 AI 平台，积累丰富专利，参编多项行业标准。上半年智能产品营收占比15.50%，新产品占
比27.5%，研发实现较好成果转化。
6.新产品营收占比达27.5%、较上年提升2.6个百分点，新品类拓展策略是什么？
答：您好，公司以技术创新驱动新品开发，依托两级研发架构打通 AI 预研到产品落地的转化闭环，打造专利壁垒，
推出高附加值新品。同时海内外多渠道协同，海外绑定头部客户，借助卖场直供、跨境电商等渠道，国内发力精装与康养
场景实现新品商业化落地。
7.公司累计完成40余项重大技术攻关，这些技术突破对产品定价能力和市场份额有何影响？
答：您好，依托技研创新的系统能力，公司实现工艺、性能、良品率提升，部分产品取得海外认证，同时实现降本增
效；助力打造差异化产品，增强产品溢价，争取更多客户新项目，巩固竞争优势，推动市场份额稳步提升。
8.未来分红政策是否保持稳定？
答：您好，公司分红政策保持稳定，2026-2028年规划每年现金分红不低于归母净利润60%，且保底2.7亿元，将结合
经营及现金流情况灵活实施分红，持续回报投资者。
9.原材料成本上涨和海外产能爬坡对毛利率的压力，预计何时能够逐步消化？
答：您好，随着海外基地产能利用率提升，叠加锁价、本地化采购、成本共担等措施，相关压力将随产能爬坡逐步消
化。
10.面对复杂的外部环境，公司对完成全年营收目标有多大把握？
答：您好，公司全年58亿元营收目标维持不变，上半年经营进度与计划基本匹配。当前外部环境仍存在不确定性，公
司将依托客户、渠道及全球产能等优势积极推进经营工作，力争实现年度经营目标。
11.公司在机器人和人工智能领域的布局，未来将如何赋能主营业务？
答：您好，公司 AI 及机器人布局围绕主业，从研发、制造、产品三方面赋能：研发端依托 AI 相关平台，缩短新品
开发周期，提升创新效率；生产端聚焦码垛、检测等工业场景应用，实现降本增效、改善产品良率；产品端将AI融入智能
厨卫、康养适老化等解决方案，提升产品附加值，巩固市场竞争力。
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参与调研机构：1家
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2026-05-15│建霖家居(603408)2026年5月15日投资者关系活动主要内容
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投资者提出的问题及公司回复情况
公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复：
1、管理层您好。近期监管层面高度重视提高上市公司质量与投资者回报。请问公司未来三年是否有明确的提高分红
比例的规划？在现金流充裕的情况下，是否会考虑增加分红频次（如中期分红）以增强中小投资者获得感？
答：感谢提问。公司高度重视投资者回报，未来三年已明确稳定分红规划，2026-2028每年现金分红不低于当年归母
净利润60%，且保底不低于2.7亿元（含税）。同时公司年度现金分红可采取一次或多次形式，包含年度、中期及特殊分红
，后续将结合经营与现金流情况灵活落地，持续回馈投资者。
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参与调研机构：26家
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2026-04-23│建霖家居(603408)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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1、公司2025年业绩阶段性波动及2026年盈利修复情况如何？
答：2025 年净利润短期波动，主要系全球化产能布局阶段性投入增加，属于发展过程中的短期阵痛。2026 年第一季
度经营已现明确拐点，受汇率短期波动影响，净利润出现阶段性调整，结合公司汇率风险管理措施及市场走势判断，二季
度及以后汇率将不再成为影响公司盈利的主要因素，随着泰国基地运营效率提升、数智化降本增效落地，全年盈利将稳步
修复，业绩回归稳健增长态势确定性强。
2、公司海外基地建设及运营情况如何？
答：泰国基地产能快速爬坡，三期项目将于 2026 年下半年投产，达产后可覆盖北美市场 2/3 订单需求，后续将持
续优化运营效率，提升盈利水平。墨西哥基地聚焦北美短链配套，今年内实现正式投产，全球化供应链抗风险能力与竞争
力持续增强。
3、2026年各区域市场增长规划是怎样的？
答：北美市场作为核心基本盘，将持续深化头部客户与零售渠道合作，加大高附加值品类渗透力度，稳固市场优势；
国内市场坚持精准投入，聚焦康养与地产精装核心渠道，稳步培育增长动能；欧洲市场将加快卖场与新客户拓展，充分挖
掘市场增长潜力，推动各区域市场协同高质量发展。
4、公司如何应对汇率、原材料价格波动风险？
答：汇率方面，合理开展远期锁汇，聚焦高附加值产品提升盈利韧性；原材料方面，签订长期采购协议，推进海外本
地化采购，建立供需风险共担机制，成本端风险整体可控。
5、公司AI及智能制造相关业务发展规划如何？
答：目前子公司阿匹斯正有序推进具身智能应用相关训练基地建设，同时公司拥有合计约60万㎡的全球制造基地，可
充分用于智能制造技术在工业场景的应用落地，重点涵盖覆盖码垛、仓储、检测、搬运等环节，全面提升生产效率、降低
人工成本。中长期将AI及智能制造技术融入康养与智能家居解决方案，打造差异化竞争优势。
6、公司未来产能及外延发展思路是什么？
答：现有全球产能可支撑百亿级营收规模，未来不再大规模新建厂房，投资重点转向 AI、数字化等软实力提升。外
延并购将紧密围绕健康家居主业，聚焦品类、渠道与场景解决方案补充，强化主业协同发展。
7、国内康养业务及品牌建设规划如何？
答：国内市场以康养场景解决方案为核心，整合品牌资源，以系统卫生间为拳头产品，覆盖康养机构、医院、老旧改
造等优质渠道，打造 “智能产品+场景方案+渠道服务” 一体化模式，稳步培育内销新增长极。
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