研报评级☆ ◇603418 友升股份 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 2 0 0 0 0 2
6月内 2 0 0 0 0 2
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 2.22│ 2.80│ 2.54│ 2.96│ 3.71│ 4.62│
│每股净资产(元) │ 10.76│ 13.43│ 23.51│ 26.44│ 30.06│ 34.88│
│净资产收益率% │ 20.61│ 20.83│ 10.80│ 11.55│ 12.70│ 13.85│
│归母净利润(百万元) │ 321.22│ 405.16│ 490.28│ 572.00│ 714.50│ 891.50│
│营业收入(百万元) │ 2904.86│ 3950.16│ 4981.64│ 5943.00│ 7188.00│ 8874.00│
│营业利润(百万元) │ 369.75│ 468.21│ 552.60│ 650.00│ 812.00│ 1010.50│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-18 买入 首次 --- 2.93 3.63 4.82 西部证券
2026-06-16 买入 首次 --- 2.99 3.78 4.42 华鑫证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-18│友升股份(603418)首次覆盖报告：新能源汽车门槛梁龙头，海外布局&新兴领 │西部证券 │买入
│域拓展提速 │ │
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【核心结论】我们预计2026-2028年公司营收59.2/71.7/92.5亿元，同比+18.9%/+21.1%/+29.0%，归母净利润5.7/7.0
/9.3亿元，同比+15.4%/+23.8%/+32.9%，对应当前PE17.3/13.9/10.5X。首次覆盖，给予“买入”评级。
【报告亮点】本次研究我们重点向市场解答了友升股份未来成长性几何？一方面，公司着眼于全球化布局，海外在手
订单近百亿，同时海外生产基地已陆续实现投产，预计将伴随产能释放贡献关键增量；另一方面，公司聚焦智能无人设备
领域，以智能割草机器人作为首发落地载体，打造公司新增长极，进一步提升公司营收&估值天花板。
【主要逻辑】
公司是国内新能源汽车门槛梁龙头，下游客户资源优质。公司以挤压工艺为核心，主要生产新能源汽车门槛梁、电池
托盘、保险杠、副车架等产品，其中门槛梁国内新能源汽车市占率达64%，保持绝对领先。目前，公司已成功切入新能源
汽车供应链核心圈，与特斯拉、小米、赛力斯、沃尔沃、蔚来、斯特兰蒂斯、大众、奥迪等头部主机厂建立长期稳定的合
作关系。
在手订单充沛，海外业务贡献未来关键增量。截至2025年，公司海外营收占比仅为7%，根据2025年年报披露，公司在
手订单总金额约338.67亿元，海外业务占比29.3%，订单规模近百亿。预计伴随公司墨西哥、保加利亚、土耳其产能的陆
续释放，海外业务有望贡献关键增量。
拓展布局新兴领域，智能割草机器人加速落地。公司聚焦智能无人设备领域，以智能割草机器人作为首发落地载体，
精准切入商用园林智能化运维赛道。2026年3月，公司通过增资扩股方式取得优思美地20%股权；5月首款产品已正式完成
样车下线，后续有望快速进入放量阶段。
风险提示：下游客户销量不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧；海外业务拓展风险；新业务拓展风险。
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2026-06-16│友升股份(603418)公司动态研究报告：铝合金门槛梁龙头厂商，海外业务有望│华鑫证券 │买入
│放量 │ │
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汽车铝合金挤压件领军企业，客户结构优质
深耕铝合金挤压件赛道，新能源客户占比92.7%。1992年公司成立，发展初期以挤压型材生产为主；2008年进入汽车
产品领域；2010-2024年先后获得奔驰、上汽通用、北汽新能源、吉利、蔚来、广汽、理想、长安福特、Tesla、上汽大众
、一汽红旗、华人运通、长城欧拉、极星、华为、小鹏、上汽智己、中航锂电/长安深蓝、领克、赛力斯、沃尔沃、阿维
塔、小米、比亚迪等企业项目定点；2023年公司先后成立欧洲及墨西哥子公司，布局境外生产基地；2024年公司墨西哥一
期生产基地投产；2025年成立土耳其子公司。公司主营业务涵盖门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等。2025年，公司汽
车零部件业务实现收入44.5亿元，占比为89.4%。其中，门槛梁/电池托盘/保险杠/副车架/其他分别收入23.2/13.1/4.3/1
.7/7.5亿元，占比46.5%/26.4%/8.6%/3.4%/15.1%，同比分别为+32.6%/+23.6%/+1.8%/+35.8%/+26.9%。
门槛梁：其是车身碰撞安全件，也是乘员舱重要承力部件。公司于2012年开发了第一款铝合金门槛梁，2015年投入量
产，初期应用于凯迪拉克车型，随后推广至蔚来、吉利、特斯拉等多家整车厂产品，解决了新能源汽车的电池安装安全性
和行驶的平稳性问题。公司门槛梁系列产品中国市场占有率为64.3%，主要客户为特斯拉、蔚来汽车、北汽新能源、吉利
集团、赛力斯等。
电池托盘：其是新能源汽车电力系统的重要组成部分，是电池系统安全性的重要保障，需要具备高精度、耐腐蚀、耐
高温、抗冲击等性能。公司电池托盘系列产品中国市场占有率为3.7%，主要客户为宁德时代、中创新航、海斯坦普、华域
汽车、特斯拉等。其中，公司直接供应特斯拉电池托盘底护板和电池托盘侧纵梁；同时，对于特斯拉指定的一级供应商海
斯坦普和华域汽车，公司供应电池托盘纵梁。
保险杠：其是车身被动安全系统的组成部分，当汽车发生碰撞时能有效保护车身及车身附件。公司保险杠系列产品中
国市场占有率为12.3%，主要客户为特斯拉、凌云工业、华域汽车等。
副车架：其是车身结构安全件，是汽车前后车桥的骨架，连接并固定悬架系统、转向系统、发动机等总成零件，主要
作用是阻隔驾驶过程中的振动和噪声。公司副车架系列产品中国市场占有率为1.4%，主要客户为富奥股份、广汽集团、麦
格纳等。
其他：公司其他产品主要为减震、仪表板骨架、轮圈、等。其中，减震件包括悬置拉杆、减震衬套、减震内芯等；仪
表板骨架用于固定中控台、空调管道、仪表、方向盘、中立柱、储物箱等零件，具备质量轻、刚性强、耐腐蚀等特性；轮
圈是在车轮上周边安装和支撑轮胎的部件，与轮辐组成车轮。
业绩快速增长，盈利能力保持稳定
营收大幅上升，受益于客户产品放量。公司2022-2026Q1营收分别为23.5/29.0/39.5/49.8/10.3亿元，同比分别为+55
.5%/+23.6%/+36.0%/+26.1%/+8.9%，2022-2025年CAGR为28.4%，营业收入稳健增长；归母净利润分别为2.3/3.2/4.1/4.9/
1.0亿元，同比分别为+80.5%/+37.8%/+26.1%/+21.0%/+16.6%，2022-2025年CAGR为28.7%，业绩增长主要受客户资源优质
，近年产品快速放量影响。
毛利率保持稳定，费用管控得当。公司2022-2026Q1毛利率分别为20.6%/21.0%/20.6%/19.0%/18.8%，近年毛利率稳定
在20%左右，2025年毛利率小幅下滑主要受产品结构影响。净利率方面，2022-2026Q1净利率分别为9.9%/11.1%/10.3%/9.8
%/10.0%。费用率方面，2022-2026Q1期间费用率分别为8.7%/7.8%/7.8%/7.5%/8.6%，同比-0.5/-0.9/0.0/-0.3/0.1pct，
整体保持稳定；其中，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/3.6%/3.7%/0.7%，同比分别为0.0/+0.1/+0.5/-0.5
pct，研发费用率上升主要系2026Q1公司持续加大研发创新力度、研发投入增加所致。
坚定大客户战略，深度绑定全球头部新能源车企
贯彻大客户战略，积累优质资源。公司直销客户主要包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛
力斯等国内外知名整车厂，以及海斯坦普、宁德时代、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车供应商；寄售客户主要包括本
特勒、威巴克、吉利集团、赛力斯等。公司核心产品已覆盖行业内主流的新能源车型如特斯拉Model3、ModelY、广汽埃安
系列、蔚来ES/EC/ET系列、北汽新能源极狐阿尔法系列、极氪001/009系列、问界M5/M7/M9系列等。2024年，公司前五大
客户分别为特斯拉、宁德时代、赛力斯、海斯坦普、蔚来汽车，合计贡献营业收入占比为51.8%。其中，特斯拉为第一大
客户，海斯坦普作为其指定一级供应商，合计获得营收9.7亿元，占比24.5%，主要产品为门槛梁、保险杠及电池托盘系列
产品；宁德时代营收4.1亿元，占比10.5%，主要产品为电池托盘系列产品；赛力斯营收3.7亿元，占比9.4%，主要产品为
门槛梁系列产品；蔚来汽车营收2.9亿元，占比7.4%，主要产品为门槛梁系列产品。
依托工艺拓展+品类扩张，驱动国内业绩增长
聚焦铝合金材料三十余年，掌握铝合金挤压、压铸、焊接、CNC等多种核心工艺。截至2024年，公司拥有已授权专利1
76项，其中发明专利29项。公司通过优化挤压工艺，有效降低模具开裂风险延长模具寿命，稳步提升大规格型材成型效率
与生产稳定性；通过成形机理核心突破，提高型材在复杂工况下的结构可靠性与使用稳定性；通过模具涂层配方优化与制
备工艺改进，有效提升型材表面光洁度与耐腐蚀性；通过材料及焊接工艺创新，开发焊接开裂不敏感型挤压铝材，破解焊
接工艺瓶颈，提升电池托盘良品率。
开发锻造、高压铸造、低压铸造技术，产品应用领域持续扩展。2025年，公司将工艺创新延伸至减重用超强合金，并
开发锻造、高压铸造、低压铸造等技术，产品应用领域扩展至摆臂、控制臂等应用。其中，低压铸造技术主要用于汽车副
车架，能够使得壁厚减薄到3.3-3.5mm，大幅降低副车架重量。公司开发了屈服强度470MPa的超强铝合金，用于多孔汽车
型材，如保险杠、门槛梁等产品；开发了屈服强度550MPa的航空铝合金，用于汽车摆臂、航空等锻件。
全球化布局逐步完善，海外业务有望快速放量
海外业务营收快速增长，毛利率长期处于高位。营收方面，公司2022-2025年海外营收分别为0.3/0.7/2.5/3.8亿元，
同比分别为+119.9%/+184.8%/+252.7%/+50.8%，占比分别为1.1%/2.5%/6.4%/7.6%，营业收入快速增长，目前海外营收占
比较小，但随着海外客户产品放量有望逐步上升。毛利率方面，公司2022-2025年海外毛利率分别为38.5%/37.4%/29.9%/2
9.6%，远高于国内毛利率。客户方面，在国际市场，公司已进入特斯拉、沃尔沃、斯特兰蒂斯、大众、奥迪等知名整车厂
供应链并已为部分客户批量供货。截至2025年末，公司累计已获得定点的项目在手订单总金额约338.67亿，其中海外业务
占比29.30%。
遵从就近配套原则，全球产能布局完善。针对国内市场，公司先后在上海、山东、重庆、安徽、广东、长春、江苏、
湖北等地建立子公司。针对国外市场，公司在美洲建立墨西哥生产基地，一期工厂已投入使用，实现与沃尔沃、斯特兰蒂
斯等客户的快速交付响应；二期生产基地有序推进。同时，公司在欧洲建立保加利亚生产基地，一期已具备量产能力，进
入批量供货爬坡阶段；土耳其工厂目前正在筹建中，建成后将形成熔铸、挤压、热处理、冷加工、装配、焊接、压铸全流
程一体化配套服务能力。
切入机器人赛道，培育未来成长新曲线
智能割草机器人全球市场空间广阔，北美、欧洲为主要市场。智能割草机器人集成了传感器技术、导航算法、自主控
制技术及割草执行机构，主要用于替代人工完成草坪修剪任务，具备自动避障、自动回充、边界识别等功能，广泛应用于
家庭庭院、公园、高尔夫球场等草坪场景。由于居民收入水平高、智能家居普及以及对草坪维护的重视，北美和欧洲为主
要市场，德国、瑞士等欧洲地区智能割草机器人渗透率超过40%。据测算，2024年全球智能割草机器人市场规模约为61亿
元，2029年有望达到476亿元，CAGR为50.8%。2024年全球市场份额排名前五的厂商均来自中国大陆，合计占据76.9%的市
场份额，其中，九号公司以26.1%的市场份额位居行业领先地位。
依托新能源客户资源与自身技术平台，布局机器人赛道。
（1）智能割草机器人方面，2025年10月，公司正式成立人工智能事业部，聚焦智能无人设备研发落地；2026年3月，
公司明确将智能割草机器人作为新兴业务首款核心落地产品，精准切入商用园林智能化运维赛道；2026年5月，公司自主
研发的首款全场景智能商用割草机器人正式完成样车下线，目前已全面进入底盘性能调试、自动驾驶系统联调的关键测试
阶段，产品落地进程稳步推进，未来将逐步向园区巡检、商用配送、农林机械等其他低速无人化应用场景延伸。
（2）人形机器人方面，公司客户如特斯拉、小米汽车、小鹏汽车等均已布局人形机器人领域。公司有望依托汽车零
部件业务及自身核心技术切入客户人形机器人领域新产品，逐步扩张产品份额。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为59.6、72.0、84.9亿元，归母净利润分别为5.8、7.3、8.5亿元，公司深耕新能源车
铝合金零部件，稳定发展国内业务的同时持续拓展海外赛道，并积极开拓机器人领域，业绩有望持续增长，给予“买入”
投资评级。
风险提示
原材料价格上涨风险，整合低于预期风险，下游需求不及预期风险，地缘政治风险，项目进度低于预期风险，汇率波
动风险。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：1家
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2026-06-10│友升股份(603418)2026年6月10日投资者关系活动记录表
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1、问：公司在成本控制方面如何应对铝价上涨的不利因素？特斯拉、比亚迪、小米三个客户的定价政策中因原材料
价格上涨而相应调价的时间周期分别是几个月？贵公司主要产成品的成本计量方法是先进先出还是加权平均？谢谢！
答：您好！成本端，公司成本核算按照月末一次加权平均法；业务端，公司主要采取「原材料价格+加工费」的定价
模式，另一小部分客户采用固定价格，但会采取月、季或半年、年的补价方式填补价差。公司与核心客户建立常态化价格
联动机制，能够有序传导原材料涨价压力。同时，公司通过优化产品结构、提升高附加值轻量化产品占比、精益生产降本
增效，通过供应链整合及长协锁价等方式，多维度对冲原料涨价影响，平抑周期波动。整体来看，原材料涨价会带来阶段
性经营承压，但通过各项对冲措施落地，公司盈利水平有望保持稳健，长期经营基本面不受影响。
2、问：公司经营活动现金流量净额与净利润一直不匹配，请问是否因公司在供应链上没有竞争力导致？后面如何改
善？
答：您好！现金流量净额除受票据结算影响外，还受客户信用周期的影响，由于公司客户主要为OEM整车厂，授信天
数在60-120天分布，收款相较于收入确认存在一定的滞后性。公司客户结构良好，回款情况优质。
3、问：1、300亿定点订单：到底怎么交付、2026能确认多少？2、墨西哥/保加利亚海外产能：投产时间、爬坡进度
、2026贡献？3、2026Q1业绩偏弱（营收10.3亿、净利1.03亿），增速放缓：原因+Q2能否环比改善？4、特斯拉占比：202
5/2026实际占比、是否继续下降？5、人形机器人/固态电池：送样、定点、量产时间表？6、经营现金流：2025转正后，2
026能否持续改善？7、毛利率：2025全年、2026Q1下滑原因+修复路径？8、9月23日解禁（2868万股，约15%股本）：原始
股东/战投减持计划？
答：您好！1、公司的在手订单统计是公司依据相应定点通知、量纲、爬坡上量状况做的相应统计。公司在手订单是
一个持续释放的过程，预计将在未来3-5年内随着定点项目的量产、新产能的逐步释放而完成交付。公司会依据与客户的
相应合同安排以及市场状况，履行交付责任。2、海外业务是公司未来主营业务重点拓展区域，保加利亚一期生产基地目
前已具备量产能力，墨西哥二期生产基地有序推进，土耳其工厂目前正在筹建中。3、2026年一季度公司主营业务平稳增
长，同业对比表现优异。现阶段乘用车市场整体运行偏弱，公司将主动应对行业挑战，全力以赴稳固经营基本盘。根据自
身竞争优势，公司有信心推动业绩稳步提升。4、特斯拉是我们长期深度合作的战略客户，多年来相关业务规模始终处于
公司客户第一梯队。目前我们在其供应链中占据稳定份额，后续也有信心继续巩固并深化双方合作。5、公司积极拥抱新
行业新赛道，进一步协同当前现有产业、产品。您所述的产品和行业，公司若有投入意愿，公司将履行合规的审议及披露
流程，请您关注。6、公司客户回款情况优质，2026年一季度现金流量净额为负，主要原因系利用部分闲置募集资金临时
补流，减少银行承兑贴现所致。7、2025全年毛利率波动主要受产品结构影响（新业务放量）略有下滑，但同期毛利率均
维持在21-22%左右，无明显下滑。2026年以来受市场形势、产品结构影响略有波动，但仍处可控及接受的范围内。8、目
前公司暂未收到上述股东的减持通知，目前仍在锁定期。后续若有相关减持安排，公司将严格依规及时披露。
4、问：公司目前流通股比例极低，二级市场流动性不佳，请问公司是否可以考虑实施股票股利的股利分配政策？如
果公司对未来经营发展有足够信心，建议减少或取消现金股利，增加产能投资，谢谢！
答：感谢您的宝贵建议。公司将根据相关法律法规、规范性文件及《公司章程》中有关利润分配的规定，结合公司经
营规划与实际情况，统筹利润分配与产能扩张、项目投资，在兼顾股东回报的前提下，全力推动公司稳健发展。
5、问：首先祝贺友升经营业绩稳定高速增长！请问罗总，公司在铝合金加工的核心技术保护方面，有哪些具体措施
，公司是否设置法务部并配置相关专业力量？谢谢！
答：感谢您的关注！公司围绕铝合金加工核心技术，搭建了完善的知识产权保护体系，一方面持续开展专利布局并通
过保密及竞业协议约束相关人员；另一方面公司配齐专业法务人员，同时联合外部律所，全方位做好知识产权与法律合规
保障。
6、问：公司近期申请了“后轮转向与横梁一体式后副车架”等相关专利，该技术在新能源汽车底盘轻量化和智能化
方面的应用前景如何？
答：您好！该专利基于新能源车型底盘智能化设计，可辅助车辆实现智能泊车，四轮独立驱动转向，减小转弯半径，
让车辆实现更多复杂动作，实现低速更灵活、高速更稳定，同时提升车辆安全性与舒适性。公司副车架产品采用一体化铸
造工艺，使底盘副车架极致轻量化，提升适应性和稳定性。
7、问：请问公司今年营运目标是什么
答：您好！公司将继续以汽车轻量化铝合金零部件业务为锚点，通过全面复盘技术储备、产能布局、客户资源及成本
控制能力，持续提升自身在高强铝合金材料研发、结构件精密制造、头部车企供应链协同等领域积淀的竞争优势，全力推
进公司业务纵深发展与全球化布局，实现从“轻量化零部件供应商”到“全球汽车工业顶级供应商”的跨越。与此同时，
公司还将秉持稳健经营原则，把握全球智能装备与新兴科技产业变革机遇，积极探索多元业务发展路径，通过战略合作、
技术合作、日常经营类业务合作、产业投资等灵活方式，整合内外部优质资源，逐步形成“核心业务引领、多元业务协同
”的发展格局，为公司长远发展注入持续动力。
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