研报评级☆ ◇603439 三力制药 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-11-16
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 1 1 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.71│ 0.67│ 0.11│ 0.36│ 0.39│ ---│
│每股净资产(元) │ 3.59│ 3.73│ 3.54│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 19.91│ 17.94│ 3.20│ 8.80│ 9.10│ ---│
│归母净利润(百万元) │ 292.70│ 274.03│ 46.25│ 146.00│ 158.00│ ---│
│营业收入(百万元) │ 1634.98│ 2144.39│ 1702.84│ 1524.00│ 1593.00│ ---│
│营业利润(百万元) │ 335.83│ 326.25│ 64.55│ 173.00│ 187.00│ ---│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2025-11-16 买入 维持 --- 0.36 0.39 --- 长江证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-11-16│贵州三力(603439)业绩承压，持续推进OTC渠道建设 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年10月27日，公司发布2025年第三季度报告。2025年1-9月实现营业收入10.38亿元，同比下降28.24%；实现归母
净利润0.81亿元，同比下降58.39%；实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下降64.49%。2025年第三季度，公司实现营业收
入3.37亿元，同比下降36.10%；实现归母净利润-0.02亿元；实现扣非归母净利润-0.05亿元。
事件评论
业绩呈现一定下行压力。呼吸道感染相关药品市场需求整体收缩，致使公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）销量
同比减少。同时，公司自2024年起积极推进全国OTC渠道网络建设，销售及管理人员规模快速扩大，相关运营费用短期内
显著增长，而渠道规模效应尚未充分释放。在需求减弱与成本上升的双重影响下，公司营业收入及利润较去年同期出现下
滑。
销售费率上涨，归母净利率大幅下降。2025年第三季度公司毛利率71.03%（同比+0.19pct），归母净利率-0.68%（同
比-15.30pct）。2025年第三季度公司销售费用2.01亿元（同比-6.79%），销售费率59.75%（同比+18.79pct）；管理费用
0.37亿元（同比-16.01%），管理费率11.07%（同比+2.65pct）；研发费用0.03亿元（同比-79.63%），研发费率0.75%（
同比-1.61pct）。
产品优势持续深化、生产技术精益求精。（1）公司核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）是喷雾剂型药物，对于治疗儿
童咽喉疾病的有效性和便利性得到了儿童患者、家长和医生的充分认可，在咽喉疾病中成药喷雾剂医院终端市场已连续多
年位居前列。（2）公司积极布局中成药制药行业、致力丰富产品线。目前，三力及子公司共拥有喷雾剂、颗粒剂、胶囊
剂、丸剂、片剂、酒剂、膏剂等14种剂型21条GMP生产线，中药产品批准文号165个，35个独家品种。（3）公司在生产技
术领域实现以下核心优势：丸剂生产效能全面提升，德昌祥完成丸剂产线智能化改造，显著提升丸剂成型效率与外观品质
，产能实现跨越式增长；新型制剂产业化突破，汉方药业成功突破泡腾片制备技术，为建成泡腾片生产线及新产品的上市
奠定基础；智能制造资源整合及全链条质量风控升级。
盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.37亿元、1.46亿元及1.58亿元，对应EPS分别为0.34元、0.36元
及0.39元，维持“买入”评级。
风险提示
1、产品销售不及预期风险；2、研发失败或进度不及预期风险；3、并购整合不及预期风险
【5.机构调研】 暂无数据
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