研报评级☆ ◇603444 吉比特 更新日期：2026-05-09◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-07
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 9 3 0 0 0 12
2月内 21 8 0 0 0 29
3月内 21 8 0 0 0 29
6月内 21 8 0 0 0 29
1年内 21 8 0 0 0 29
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 15.62│ 13.12│ 24.90│ 26.54│ 29.22│ 31.69│
│每股净资产(元) │ 61.96│ 68.05│ 76.49│ 89.27│ 99.63│ 110.51│
│净资产收益率% │ 25.21│ 19.28│ 32.55│ 30.60│ 29.97│ 29.44│
│归母净利润(百万元) │ 1125.12│ 944.92│ 1793.67│ 1912.16│ 2104.78│ 2282.87│
│营业收入(百万元) │ 4184.85│ 3695.68│ 6204.66│ 6647.68│ 7218.94│ 7692.72│
│营业利润(百万元) │ 1706.19│ 1282.62│ 2502.05│ 2691.25│ 2954.19│ 3201.56│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-07 买入 维持 --- 26.37 27.60 28.03 国盛证券
2026-05-05 买入 维持 --- 25.83 30.27 33.47 长城证券
2026-04-28 增持 维持 --- 26.77 28.98 31.69 太平洋证券
2026-04-27 增持 维持 437.4 29.16 32.31 35.96 东方证券
2026-04-24 买入 维持 --- 27.29 29.26 30.57 中原证券
2026-04-23 买入 维持 482.23 26.79 29.97 32.22 华泰证券
2026-04-23 买入 维持 --- 26.95 29.79 32.16 浙商证券
2026-04-22 买入 首次 --- 27.50 29.68 32.61 华源证券
2026-04-17 买入 维持 543.2 27.16 30.98 35.46 国泰海通
2026-04-16 买入 维持 --- 26.77 30.27 32.70 开源证券
2026-04-12 买入 维持 --- 26.57 28.93 32.04 申万宏源
2026-04-08 增持 维持 391.8 26.12 28.87 31.46 东方证券
2026-04-07 买入 维持 --- 26.95 28.73 32.16 浙商证券
2026-04-03 增持 维持 435 25.60 27.23 28.66 华创证券
2026-04-01 买入 维持 --- 25.28 27.38 31.45 东吴证券
2026-04-01 买入 维持 --- 25.67 28.98 32.28 国盛证券
2026-03-31 买入 维持 --- 26.71 29.20 31.24 招商证券
2026-03-30 买入 维持 --- 27.29 29.26 30.56 中原证券
2026-03-30 增持 维持 --- 26.84 28.99 31.45 财信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 26.77 30.27 32.70 开源证券
2026-03-30 增持 维持 --- 26.68 29.40 31.83 国信证券
2026-03-30 买入 维持 --- 25.46 28.75 32.29 长江证券
2026-03-30 买入 维持 --- 26.96 29.58 31.86 国元证券
2026-03-30 买入 维持 --- 25.12 26.84 28.68 国海证券
2026-03-27 买入 维持 452.24 25.12 28.50 30.52 广发证券
2026-03-27 增持 维持 513 --- --- --- 中金公司
2026-03-27 买入 维持 482.23 26.79 29.97 32.22 华泰证券
2026-03-27 增持 维持 --- 26.99 29.53 30.91 方正证券
2026-03-27 买入 维持 --- 25.71 28.55 30.10 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-07│吉比特(603444)业绩落于预告区间上沿，关注海外发行增量 │国盛证券 │买入
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事件：
发布2025年度报告与26Q1业绩报告。2025年，公司实现收入62亿元，YOY+68%；归母净利润17.9亿元，YOY+90%；扣非
归母净利润17.3亿元，YOY+97%。26Q1，公司实现收入18.5亿元，YOY+63%，QOQ+7.5%；归母净利润5.2亿元，YOY+83%，QO
Q-10.7%；扣非归母净利润5.3亿元，YOY+91%，QOQ+1%。
点评：
新游流水回落节奏比预期好，利润逐步释放驱动业绩高增。25Q2-Q4公司上线了《杖剑传说》（国服+海外）《道友来
挖宝》《问剑长生（境外版）》《九牧之野》等新游，26Q1皆运营了完整周期。其中，杖剑传说（大陆版）》26Q1总流水
5.5亿元，QOQ+2.0%；《道友来挖宝》26Q1总流水2.8亿元，QOQ-2.1%；《《杖剑传说（境外版）》26Q1总流水2.0亿元，Q
OQ-36%；《九牧之野》在不考虑收入递延情况下，渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。新游逐步进
入利润释放周期，贡献营收和利润增量。
基本盘方面《《问道》端手游贡献较为稳健。具体来看，26Q1《《问道》端游营收与利润同比持平；《问道手游》26
Q1总流水4.0亿元，YOY-8.9%，收入同比基本持平，受益于发行投入减少，利润同比增长。
推动成熟产品跨区域复制，打开全新增长空间。26年公司产品周期的核心看点切换为“成熟产品跨区域复制+品类矩
阵补强”。公司已明确26年将继续推进《杖剑传说》（26H1）、《问剑长生》（26H2）的欧美区域发行。
同时代理产品《失落城堡2》预计于26年在中国大陆上线，《九牧之野》后续也将在中国港澳台地区推进发行，有望
助推公司业绩可持续增长。
盈利预测与投资建议：我们预计公司26-28年实现收入67/70/72亿元，YOY+8%/5%/2%，实现归母净利润19/20/20亿元
，YOY+6/+5%/+2%，对应当前市值PE15/15/14x。我们看好公司新游利润进一步释放，以及成熟产品跨区域复制带来的增长
潜力，维持对于公司的“买入”评级。
风险提示：产品上线进度&表现不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动。
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2026-05-05│吉比特(603444)Q1点评：新游戏贡献核心增量，出海打开增长空间 │长城证券 │买入
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事件：吉比特披露2026Q1业绩，公司实现营收18.47亿元，同比+62.7%，环比+7.5%；归母净利润5.18亿元，同比+82.
7%；扣非归母净利润5.26亿元，同比+91.4%，环比+1.0%。扣非净利润同比高增，彰显强劲的主业盈利能力。
新游表现强劲，奠定全年增长基础：2025年成功推出的多款新品在26Q1持续贡献强劲流水，成为业绩增长的核心引擎
。《杖剑传说》：作为2025年爆款，其长线运营能力在Q1得到验证。大陆版流水达5.48亿元，境外版流水2.00亿元。《道
友来挖宝》：基于《问道》IP开发的小程序游戏表现持续亮眼，Q1流水达2.81亿元，成功盘活了《问道》的流失用户，实
现IP价值再创造。
核心IP稳健运营，老产品利润贡献稳定：在新品发力的同时，公司核心老产品表现稳健，持续贡献现金流。《问道》
IP：旗舰产品《问道手游》Q1流水为4.02亿元，同比下滑8.86%。但公司通过优化发行策略，减少了相关投入，使得其利
润同比有所增加，体现了成熟产品向“现金牛”转化的成功运营策略。《问道》端游的收入和利润同比基本持平，保持稳
定。其他老产品：《一念逍遥》和《问剑长生》大陆版收入和利润同比均有所减少，符合产品进入成熟期的生命周期规律
。
出海战略加速推进，打开长期成长空间：全球化是公司明确的战略方向，26Q1已展现出强劲的增长势头。境外收入高
增：Q1境外营业收入合计2.86亿元，同比大幅增长144.77%，主要由2025年下半年上线的《杖剑传说（境外版）》和《问
剑长生（境外版）》贡献。清晰的出海产品线提供的收入厚增为2026年及未来的业绩增长提供了重要催化剂。
投资建议：我们认为公司老游戏提供韧性，出海战略提供增量。预计2026-2028年公司实现营收71.6亿元/78.5亿元/8
6.7亿元；实现归母净利润18.6亿元/21.8亿元/24.1亿元，对应PE15.6/13.3/12.0倍，维持“买入”评级。
风险提示：游戏行业政策风险；新游戏流水不及预期；老游戏自然衰退风险；宏观经济波动影响可选消费风险等。
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2026-04-28│吉比特(603444)2025年业绩同比高增，关注《杖剑传说》等海外发行表现 │太平洋证券 │增持
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事件：
公司2025年实现营收62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%；归母扣非净利润17.31
亿元，同比增长97.39%。2026Q1实现营收18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.68%；归母扣
非净利润5.26亿元，同比增长91.39%。
《杖剑传说》等驱动2025及2026Q1营收及净利润同比高增
2025年及2026Q1公司营收及归母净利润均实现同比大幅增长，主要系新游戏《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝
》等贡献增量。同时，2026Q1公司营收环比增长14.49%，主要系2025年12月上线的《九牧之野》贡献增量，该游戏渠道分
成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已在当期回正。此外，2026Q1境外游戏营收达2.86亿元，同比增加144.77%，
主要系2025H2《杖剑传说（境外版）》、《问剑长生（境外版）》上线贡献增量。
《杖剑传说》、《问剑长生》等海外发行持续推进
目前公司储备代理动作闯关Roguelike游戏《失落城堡2》计划于2026年上线。此外，多款游戏计划海外发行，其中《
杖剑传说》计划于2026年上半年在欧美地区上线，《问剑长生》计划于2026年下半年在欧美地区上线，《九牧之野》在中
国港澳台的发行亦在规划中。版号方面，2026Q1，公司《五行游》储备游戏获批版号。
持续现金分红积极回馈投资者
2025年公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元，合计拟派发现金红利5.02亿元。包括此前的半年度、第三季度现
金分红，公司2025年现金分红合计预计为14.06亿元，现金分红比例为78.41%。此外，公司计划在满足利润分配条件下实
施2026年半年度、前三季度现金分红。
盈利预测、估值与评级
公司老游戏《问道手游》运营稳健，新游戏《杖剑传说》、《道友来挖宝》等贡献增量。未来《杖剑传说》、《问剑
长生》、《九牧之野》海外发行持续推进，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为66.0/70.2
/74.5亿元，对应增速6.42%/6.36%/6.05%，归母净利润分别为19.3/20.9/22.8亿元，对应增速7.54%/8.25%/9.36%。维持
公司“增持”评级。
风险提示：
政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。
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2026-04-27│吉比特(603444)26Q1点评：《杖剑传说》全球流水表现优异，期待欧美地区贡│东方证券 │增持
│献增量 │ │
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事项：2026年4月23日，吉比特发布一季报。公司26Q1收入18.5亿(yoy+63%)，主要系新游《杖剑传说》、《道友来挖
宝》带来增长。Q1毛利率94%（yoy+3pct），主要系自研游戏占比提升。Q1归母净利润5.3亿（yoy+86%）。
衍生小游戏《道友来挖宝》促进《问道》客群流水总盘增长。Q1来看，25年5月份公司推出《问道》衍生小游戏《道
友来挖宝》，帮助《问道》召回流失用户。Q4贡献2.81亿流水增量。我们预期这一打法的成功有助于长青游戏《问道》IP
价值持续放大。Q2我们预期在《问道》周年庆加持下，流水环比有所提升。
《杖剑传说》亚洲表现优异，欧美地区预期贡献26Q2环比增量。自研日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说》于2025
年5月29日上线，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜最高至第10名；在中国港澳台各地区最高至第1名；在日本最高至第
17名。26Q1上述市场《杖剑传说》贡献7.5亿流水，整体维持较好表现。26Q2该产品预期于欧美市场上线贡献增量，我们
预期该产品26Q2有望维持环比增长。
新SLG手游《九牧之野》Q1完整季度贡献环比增量。《九牧之野》为三国题材SLG代理手游，于2025年12月18日上线，
3个月流水超2亿，Q1完整季度贡献收入增长。该项目预期后续于港澳台等地区上线。我们认为三国题材SLG领域当前中国
市场新品竞争较为激烈，各大厂商皆有产品储备。但公司产品核心特色以“自由行军不走格子”，“多队搭配即时对抗”
，亦有机会占据一定市场份额。
公司《杖剑传说》等项目陆续欧美上线，预期老游戏全球总体将维持较为稳定水平，《道友来挖宝》、《九牧之野》
在26年贡献增量。我们预计26/27/28年归母净利润分别为21.01/23.27/25.91亿元（26-28年原值为18.82/20.80/22.67亿
元，我们根据游戏流水变化调整盈利预测），维持可比公司2026年P/E调整均值15倍，我们给予公司目标价437.40元，维
持“增持”评级。
风险提示
游戏版号不确定性；新产品流水存在不确定性；买量成本提升风险；研发费用提升风险；资产减值风险
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2026-04-24│吉比特(603444)季报点评：Q1业绩高增长，新品有望驱动海外进一步增长 │中原证券 │买入
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2026Q1公司营业收入18.47亿元，同比增加62.67%，环比增加7.47%；归母净利润5.18亿元，同比增加82.68%，环比减
少10.70%；扣非后归母净利润5.26亿元，同比增加91.39%，环比增加1.04%。
投资要点：
新产品贡献业绩增量，老游戏平稳。《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》上线于2025Q2，《九牧之野》上线于20
25Q4，《道友来挖宝》2025年5月上线以来稳居微信小游戏畅销榜TOP10，《九牧之野》上线三个月流水超2亿元，不考虑
收入递延，《九牧之野》渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。《杖剑传说（境外版）》《问剑长生
（境外版）》与2025H2上线，带动2026Q1公司境外营业收入同比增长144.77%至2.86亿元。在长线产品层面，《问道》端
游营业收入及利润同比基本持平，《问道》手游营业收入同比持平，但发行投入减少，利润同比增加。在具体流水方面，
《杖剑传说（大陆版）》《问道手游》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》在2026Q1的流水分别为5.48亿元、4.02亿
元、2.81亿元、2.00亿元。收入递延层面，截至2026Q1末，公司尚未摊销的充值及道具余额7.67亿元，与2025年末持平。
投资业务与汇率变化影响利润。2026Q1公司的毛利率为93.77%，同比提升2.88pct，环比下降1.66pct，或系代理产品
《九牧之野》需要对外进行分成导致成本增加所致。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为34.90%/11.3
7%/4.67%/1.01%，同比分别变动+3.20pct/-4.52pct/-5.07pct/+1.96pct，环比分别变动-2.31pct/-3.07pct/-0.38pct/+0
.89pct，各项费用率呈较为明显的下降。但由于汇率变动导致2026Q1损失同比增加3269.50万元以及投资业务产生的财务
层面收益为-2364.89万元，相比2025Q1的盈利1918.23万元减少了4283.12万元，对公司利润造成一定程度影响。
推动成功产品出海全球。公司持续推动《杖剑传说》以及《问剑长生》在海外市场的上线计划，预计将分别于2026H1
和2026H2在欧美地区上线，考虑《杖剑传说》以及《问剑长生》已取得较好的成功经验，有望进一步推动公司海外业务的
增长。《九牧之野》预计将在港澳台地区上线，代理产品《失落城堡2》预计2026年在大陆地区上线。
盈利预测与投资评级：预计2026-2028年公司EPS分别为27.29元、29.26元、30.57元，按照4月23日收盘价，对应PE分
别为14.21倍、13.25倍、12.68倍。维持“买入”评级。
风险提示：产品流水下滑；买量成本提高；新产品市场表现及上线进度不及预期
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2026-04-23│吉比特(603444)期待新品游戏及出海继续驱动增长 │华泰证券 │买入
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吉比特发布2026年一季报，公司26Q1收入18.47亿元（yoy+62.6%，qoq+7.4%）；归母净利润5.18亿元（yoy+82.7%，q
oq-10.7%）；扣非后归母净利润5.26亿元（yoy+91.4%，qoq+1.2%）。公司在新品完整周期贡献及出海放量带动下实现同
比高质量增长。我们看好公司精品化研发与全球发行能力，新品周期驱动下业绩有望持续释放，维持“买入”评级。
公司收入环比回升，新游贡献增量
26Q1公司收入环比增长，主因《杖剑传说》（大陆版）流水变动及25Q4上线新品《九牧之野》贡献收入增量。具体来
看，《杖剑传说（大陆版）》Q1流水5.48亿元，《杖剑传说（境外版）》流水2.00亿元，环比分别变动2%/-36%；《道友
来挖宝》流水2.81亿元，环比基本维持稳定；《九牧之野》渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。老
产品方面，《问道手游》流水4.02亿，环降8%，进入平稳期；《问剑长生》《一念逍遥》收入及利润均同比减少。我们认
为公司存量产品流水回落属正常生命周期表现，后续业绩增长有赖于新品周期的持续释放。
费用优化持续推进，投流力度有所下降
截至26Q1，公司尚未摊销的充值及道具余额7.67亿元，环比持平。26Q1公司毛利率93.8%，环比下降1.7pct，我们认
为毛利率下降主因《九牧之野》收入增加，导致其渠道分成占公司成本比例有所提升；费用端来看，公司持续推进精细化
运营与费用管控，26Q1销售/研发/管理费用率分别为34.9%/11.4%/4.7%，环比变动-2.3/-3.0/-0.4pct。公司销售费用率
环比下降主要系《问道手游》发行投放力度减弱，同时上季度新游集中上线带来的投流高基数效应逐步消退。
年内产品陆续出海，提供后续业绩增量
公司产品已逐步进入释放期，国内与海外市场协同推进。出海方面，公司预计《杖剑传说》于2026年上半年登陆欧美
市场，《问剑长生》欧美版本有望于2026年下半年上线，依托成熟的RPG玩法体系，我们认为将打开海外增长空间。国内
方面，2025年Q4上线的三国题材赛季制SLG《九牧之野》后续拟拓展至港澳台市场，有望切入高ARPU赛道并贡献新增流水
；此外，公司代理发行的动作闯关Roguelike《失落城堡2》预计于2026年在中国大陆上线，凭借前作IP积累与玩法升级，
或将带来可观增量收入。
盈利预测与估值
公司存量游戏已逐渐进入利润释放期，产品出海有望继续打开收入空间。我们维持公司26-28年归母净利润预测为19.
3/21.6/23.2亿元。当前可比公司2026年平均PE为17.1X（此前为26年16.7X），考虑公司新品上线增长较为强劲，及年内
产品出海打开中长期成长空间，给予公司26年18XPE，维持目标价482.23元。
风险提示：新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。
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2026-04-23│吉比特(603444)点评报告：一季度利润同比保持高增，境外业务表现亮眼 │浙商证券 │买入
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公司2026年4月23日发布26Q1报告
公司26Q1实现营业总收入18.5亿元，同比增长62.7%；实现归母净利润5.18亿元，同比增长82.7%；扣非归母净利润5.
26亿元，同比增长91.4%。
26Q1年公司依靠新游营收利润同比高增
公司26Q1主要依靠《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《九牧之野》贡献增量营业收入及利润，同时，《九牧之
野》2025年底上线，预下载首日（12月16日）就冲上iOS游戏免费榜Top2，公测当天免费榜依然维持，iOS游戏畅销榜则登
上了23名。截至26Q1，不考虑收入递延，《九牧之野》渠道分成后收入扣除发行投入和研发分成后的净额已回正。
具体流水情况：《杖剑传说（大陆版）》《问道手游》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》26Q1的流水情况分别
为5.48、4.02、2.81和2.00亿元。《问道》端游26Q1收入及利润同比基本持平；《问道手游》26Q1收入同比基本持平，但
发行投入同比减少，因此利润同比有所增加。
境外业务来看，26Q1营收2.86亿元，同比增加144.77%，主要系《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》贡
献。
另外，公司26Q1归母净利润环比有所下滑，主要原因为，1）26Q1被投资单位产生公允价值变动损失，25Q4产生公允
价值变动收益，因此被投资单位公允价值变动收益环比减少；2）25Q4子公司雷霆互动冲销了2024年度按照25%计提所得税
与实际汇算清缴税额之间的差额。
2026年产品线以成熟产品全球发行为主
公司2026年有望在欧美地区发行自研的《杖剑传说》和《问剑长生》，上线时间分别为26H1和26H2，《九牧之野》也
有望在中国港澳台地区上线。新产品线中，Roguelike类的《失落城堡2》有望上线。
投资建议
我们看好公司的研发能力，以及新游带来的长线利润增量。我们预计公司2026-2028年营收分别为66/70/74亿元，归
母净利润分别为19/21/23亿元，对应P/E分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速大幅下滑导致游戏消费受损，新游上线进度或质量不及预期，国际贸易政策变化等。
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2026-04-22│吉比特(603444)新游贡献核心增量，高分红回馈股东 │华源证券 │买入
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事件描述：2026年4月14日，公司发布2026年第一季度业绩预增公告。公司预计2026年第一季度实现归母净利润4.5亿
元到5.3亿元，同比增加59%到87%。2026年3月26日，公司发布2025年年报。2025年公司实现总收入62.05亿元，同比增长6
7.89%；实现归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%。其中，2025年第四季度实现营业收入17.19亿元，同比增长95.91%
，环比下降12.65%；实现归母净利润5.80亿元，同比增长101.63%，环比增长1.77%。2026年第一季度归母净利润预计同比
增加，主要系《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）》《九牧之野》等
产品于2025年第二季度至第四季度陆续上线，相比上年同期贡献增量利润。
精品化自研与长线运营。2025年，《问道手游》流水19.38亿元，同比下滑6.55%。《杖剑传说（大陆版）》于2025年
5月上线，流水17.03亿元。《问剑长生（大陆版）》于2025年1月上线，流水8.24亿元。《杖剑传说（境外版）》于2025
年7月上线，流水7.92亿元。《道友来挖宝》于2025年5月上线，流水6.03亿元。
1）《杖剑传说》是由公司自主研发并运营的一款异世界冒险题材放置RPG手游，2025年5月29日在中国大陆地区首发
，7月15日上线中国港澳台、日本等地区。游戏自上线以来表现亮眼，2025年，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜平均
排名第34名，最高至第10名；在中国港澳台各地区AppStore游戏畅销榜排名最高至第1名；在日本AppStore游戏畅销榜排
名最高至第17名。
2）《问剑长生》是由公司自主研发并运营的一款轻社交放置修仙手游，2025年1月2日在中国大陆地区首发，11月27
日上线中国港澳台、韩国等地区。自上线以来，《问剑长生》推出新的主线剧情和神通功法，陆续更新了灵界、蛊修、大
乘等版本，不断丰富游戏内容。
3）《道友来挖宝》是公司基于《问道手游》相关素材和挖宝玩法自主研发并运营的一款回合制MMORPG小游戏，于202
5年5月9日上线。游戏沿用了《问道手游》的世界观，有效吸引和召回“问道”IP流失用户，凭借适配小游戏用户习惯的
差异化玩法与减负设计，结合持续的版本优化及赛季制玩法落地，2025年在微信小游戏畅销榜排名稳步上升并长期位居前
列。
全球化拓展有望打开新增长空间。储备产品方面，公司目前储备4款产品：1）《杖剑传说》2026年上半年拟上线欧美
地区；2）《问剑长生》2026年下半年拟上线欧美地区；3）代理产品《九牧之野》拟上线中国港澳台，时间未确定；4）
代理产品《失落城堡2》，动作闯关Roguelike，拟2026年中国大陆上线。
高分红回馈股东，现金流充沛。2025年公司拟每10股派发现金红利70元（含税），分红总额预计为14.06亿元，分红
率78.41%；公司经营性现金流27.96亿元，同比增长123.91%。
盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.81/21.38/23.49亿元，同比增速分别为10.47%/7.9
1%/9.85%，当前股价（2026年4月21日）对应的PE分别为13.96/12.94/11.78倍。我们选取巨人网络、恺英网络、世纪华通
为可比公司，鉴于公司新游《杖剑传说》、《问剑长生》等贡献核心增量，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：经营风险、行业政策风险、核心人员流失风险。
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2026-04-17│吉比特(603444)跟踪报告：26Q1业绩同比实现高增长，关注公司《杖剑传说》│国泰海通 │买入
│等产品欧美区域上线进展 │ │
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本报告导读：
公司26Q1利润端预计同比实现高增长，2026年重点关注《杖剑传说》、《问剑长生》在欧美新区域发行。
投资要点：
我们预计2026-2028年公司EPS预测值分别为27.16/30.98/35.46元，参考可比公司，考虑到公司游戏长周期运营能力
强，收入、利润稳定性高，且持续高分红回馈股东，我们给与公司2026年20倍动态PE，对应目标价543.2元，维持“增持
”评级。
公司发布26Q1业绩预告，利润端实现快速增长。4月14日晚，公司发布26Q1业绩预增公告，公司预计26Q1实现归母净
利润4.5亿元至5.3亿元，同比增长59%至87%；扣非归母净利润4.6亿元至5.4亿元，同比增长68%至97%，两项核心利润指标
均实现大幅提升。我们认为公司业绩增长主要得益于公司在2025年第二至第四季度陆续上线的多款游戏产品，包括《杖剑
传说（大陆版）》《杖剑传说（境外版）》《道友来挖宝》《问剑长生（境外版）》《九牧之野》等，为26Q1带来显著增
量利润。
2026年关注《杖剑传说》、《问剑长生》在欧美新区域发行。我们认为公司2025年新品《杖剑传说（大陆版）》《杖
剑传说（境外版）》《道友来挖宝》国内有望保持稳健运营。展望2026年，《杖剑传说》欧美服将在2026年上半年上线，
《问剑长生》欧美服有望2026年下半年上线，《九牧之野》有望发港澳台版本，考虑到上述几款产品2025年在国内的出色
表现，2026年欧美新区域上线，有望贡献显著增量收入、利润。在代理产品方面，公司新游《失落城堡2》有望2026年年
内在国内上线，后续表现值得期待。
公司持续高比例分红，安全边际较高。公司作为游戏行业公司，现金流较好，近年来通过持续分红回馈投资者。2025
年公司预计全年现金分红金额为14.06亿元，分红率达到78.41%，以4月15日收盘价计算，股息率接近5%。公司自2017年1
月上市以来现金分红累计金额为74.22亿元（包含已公布但尚未实施的2025年度分红金额），为IPO融资净额的8.25倍，公
司近年来持续高比例分红，为投资者提供较强的安全边际。
风险提示：产品流水持续性不及预期，新品上线效果不及预期。
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2026-04-16│吉比特(603444)公司信息更新报告：Q1业绩预计高增，关注次新游出海进展 │开源证券 │买入
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Q1业绩预计延续高增，新游及出海或驱动成长，维持“买入”评级
公司发布2026Q1业绩预增公告，预计Q1实现归母净利润4.5-5.3亿元（同比+59%至+87%），扣非归母净利润4.6-5.4亿
元（同比+68%至+97%），主要系《杖剑传说（大陆版）》《道友来挖宝》《杖剑传说（境外版）》《问剑长生（境外版）
》《九牧之野》等产品于2025Q2-4陆续上线，同比贡献增量。公司2025年现金分红（含未实施的2025年度分红）14.06亿
元，当前股价对应股息率4.96%。我们看好出海及新游
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