研报评级☆ ◇603468 津富士达 更新日期：2026-10-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-09-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 0 1 0 0 0 1
2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 1 0 0 0 1
1年内 0 1 0 0 0 1
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.77│ 1.10│ 1.03│ 0.96│ 1.08│ 1.19│
│每股净资产(元) │ 5.91│ 6.85│ 7.52│ ---│ ---│ ---│
│净资产收益率% │ 12.99│ 16.06│ 13.70│ 10.40│ 10.50│ 10.40│
│归母净利润(百万元) │ 284.62│ 407.87│ 382.06│ 394.00│ 444.00│ 489.00│
│营业收入(百万元) │ 3621.24│ 4880.16│ 5060.83│ 5739.00│ 6144.00│ 6560.00│
│营业利润(百万元) │ 327.75│ 474.24│ 439.06│ 456.00│ 515.00│ 569.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-09-22 增持 首次 --- 0.96 1.08 1.19 渤海证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-09-22│津富士达(603468)公司深度报告：客户资源筑基，产品升级破局 │渤海证券 │增持
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公司是整车产能700万辆的国内领先自行车制造企业
公司整车年产能合计约700万辆，是我国领先的自行车制造企业；今年上半年，营收同比增长19.13%，但受汇率波动
影响，产生汇兑损失3,168.57万元，对利润端造成一定拖累。公司毛利率水平并不逊色同业，费用管控能力相对较好。
自行车行业已发展至成熟期，电助力自行车将受益全球绿色化趋势
全球自行车行业发展成熟，Statista预测，2025-2030年行业规模维持在200亿美元以上。2025年，我国自行车产量超
5,500万辆，出口量同比增长2.40%，为全球最大出口国。骑行运动在国内盛行，受众突破1亿人，2025年，自行车赛事和
活动数量同比分别增长17.51%和67.26%，带动骑行文化普及，国家层面构建完整政策支撑体系，产业迎系统性、长期性政
策红利。根据BarnesReports，中国共享单车行业规模为129.31亿元，同比增长14.66%，用户超5亿人，行业格局稳定、竞
争回归理性。欧洲电助力自行车市场成熟，绿色化趋势下全球市场规模预计扩大，未来市场规模超400亿美元。
客户资源禀赋筑牢发展底座，产品、区域结构调整齐步走
公司以代工业务为主，2025年，收入46.34亿元，同比增长3.91%，自有品牌收入较小，同期营收占比仅1.75%。公司
客户资源良好，主要为全球著名自行车品牌运营商，以及国内共享单车运营商，2022-2025年，前五大客户营收占比均保
持在40%以上。2022-2025年，公司产品结构调整较明显，自行车产销量占比下降较多，共享单车和电助力自行车产销量占
比均有提升。2022-2025年，公司电助力自行车收入CAGR超过20%，并不断开拓新客户，目前已通过NiuTechnology、Velec
等新客户的前期产品验证。北美为公司境外销售核心市场，但欧洲区域正快速放量，对应2025年收入同比增长47.51%。20
25年末，公司在手订单不含税金额17.80亿元，在手订单产品平均单价高于2025年年度平均售价，强化收入稳定性与盈利
能力。
盈利预测与估值
在中性情景下，预计2026-2028年，公司对应EPS分别0.96/1.08/1.19元，2026年对应PE估值为23.89倍，低于可比公
司估值均值，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示
大客户流失的风险、毛利率波动风险、存货跌价风险、国际贸易政策风险、原材料价格上涨风险。
【5.机构调研】 暂无数据
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