价值分析☆ ◇603477 巨星农牧 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-04-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 8 5 0 0 0 13
2月内 8 5 0 0 0 13
3月内 8 5 0 0 0 13
6月内 8 5 0 0 0 13
1年内 8 5 0 0 0 13
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.31│ -1.27│ 1.26│ 3.49│ 3.25│
│每股净资产(元) │ 6.50│ 6.76│ 5.57│ 7.22│ 10.84│ 13.80│
│净资产收益率% │ 7.87│ 4.31│ -21.04│ 17.44│ 32.13│ 23.40│
│归母净利润(百万元) │ 258.98│ 158.09│ -645.29│ 625.65│ 1714.83│ 1655.58│
│营业收入(百万元) │ 2982.92│ 3967.94│ 4040.71│ 7019.47│ 11638.31│ 13679.50│
│营业利润(百万元) │ 296.42│ 160.45│ -630.02│ 690.31│ 1888.21│ 1716.65│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-04-08 买入 维持 --- 0.99 1.93 1.50 招商证券
2024-04-05 增持 首次 44.41 1.36 1.34 3.73 海通证券
2024-03-28 买入 维持 --- 1.00 4.32 2.73 华安证券
2024-03-27 增持 维持 --- 1.04 3.62 3.59 山西证券
2024-03-26 增持 维持 --- 1.48 3.23 3.54 方正证券
2024-03-25 增持 维持 --- 0.91 2.06 2.83 申万宏源
2024-03-25 买入 维持 --- 1.06 3.67 1.58 国海证券
2024-03-25 买入 维持 --- 1.65 3.13 2.36 西部证券
2024-03-25 增持 维持 43 --- --- --- 中金公司
2024-03-24 买入 维持 --- 0.91 2.32 2.93 中信建投
2024-03-24 买入 维持 --- 2.15 6.72 4.16 开源证券
2024-03-23 买入 维持 --- 1.70 4.55 5.92 中航证券
2024-03-22 买入 维持 49.4 0.85 4.93 4.09 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-04-08│巨星农牧(603477)猪价低迷拖累盈利，出栏维持高增
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维持“强烈推荐”投资评级。母猪产能持续去化，支撑猪价趋势性回升。低成本加持下，公司产能快速扩
张或支撑24-25年出栏量维持高速增长，在猪价上行期充分释放利润弹性。我们预计2024-26年，公司归母净利
润分别为5.03亿元、9.86亿元、7.67亿元。维持“强烈推荐”投资评级。
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2024-04-05│巨星农牧(603477)猪价拖累业绩亏损，出栏有望继续高增
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盈利预测及投资建议
我们预计公司24年生猪出栏量将继续保持高速增长，同时猪价或将好转，公司业绩有望大幅改善。整体而
言，我们预测24-26年EPS分别为1.36/1.34/3.73元。考虑公司低成本、高成长性，给予公司24年5.5-6.0倍PB
，对应合理价值区间为40.71-44.41元，给予“优于大市”评级。
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2024-03-28│巨星农牧(603477)生猪出栏量同比高增，养殖成绩持续优化
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巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势，综合考虑猪价变动情况以
及公司出栏规划，我们预计2024-2026年公司实现营业收入64.8亿元、122.13亿元、141.96亿元（2024-2025预
测前值为89.96亿元、119.68亿元），同比增长60.4%、88.5%、16.2%（2024-2025预测前值为76.0%、33.0%）
，对应归母净利润5.11亿元、22.02亿元、13.91亿元（2024-2025预测前值为9.69亿元、13.56亿元），对应EP
S分别为1.00元、4.32元、2.73元，维持“买入”评级。
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2024-03-27│巨星农牧(603477)2023年生猪出栏规模保持高增长
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投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.29/18.47/18.29亿元，对应EPS为1.04/3.62/3.59元，目前
股价对应2024和2025年PE分别为35倍和10倍，维持“增持-B”评级。
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2024-03-26│巨星农牧(603477)公司点评报告：产能持续提升，轻资产模式下稳健发展
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盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为78.43、122.15、131.92亿元，实现归母
净利分别为7.56、16.46、18.05亿元，对应2025-2026年的PE为11.25、10.26x，维持“推荐”评级。
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2024-03-25│巨星农牧(603477)23年猪价低迷业绩亏损，关注出栏增长与成本优化趋势延续
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投资分析意见：出栏成长性高、养殖成本低且资金状况安全是公司的核心竞争优势，看好公司养殖效率提
升继续驱动成本下降。考虑到2023年全国能繁母猪存栏量自高点调减幅度达6.89%，新生仔猪数量自2023Q3末
至2023Q4初开始下滑，生猪供给的持续下滑或贯穿2024全年，叠加饲料价格的同比回落，企业盈利理应向好，
我们上调公司2024年盈利预测，维持2025年盈利预测并引入2026年盈利预测：预计公司2024-2026年实现营业
收入63.83/119.60/141.60亿元（前次预测2024-2025年分别为65.57/119.60亿元），同比+58.0%/+87.4%/+18.
4%；实现归母净利润4.66/10.48/14.42亿元（前期预测2024-2025年分别为3.11/10.48亿元）。当前股价对应P
E估值水平为40X/18X/13X，维持“增持”评级。
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2024-03-25│巨星农牧(603477)2023年报点评报告：生猪出栏快速增长，成本把控行业领先
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盈利预测和投资评级：公司生猪业务发展较快，成本具有显著优势，随着后续猪价回暖，公司主营业务盈
利水平有望持续上升，我们预测2024-2026公司归母净利润为5.41/18.72/8.07亿元，对应PE分别34.19/9.88/2
2.91倍，维持“买入”评级。
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2024-03-25│巨星农牧(603477)2023年年报点评：猪价低迷导致业绩亏损，生猪出栏量保持高速增长
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投资建议：预计2024~2026年归母净利润为8.40/15.97/12.05亿元，同比+230.2%/+90.1%/-24.5%，对应PE
为22.0/11.6/15.4倍。未来公司生猪出栏量仍将保持较快增长，成本仍有下降空间，中长期成长性良好，维持
“买入”评级。
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2024-03-25│巨星农牧(603477)低成本高质量较快扩张，利润弹性有望释放
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盈利预测与估值
考虑价格景气上行，我们调整2024/25年净利润预测+33%/+6%至4.4/9.7亿元。当前股价对应2024/25年42/
19倍P/E，维持跑赢行业评级。考虑公司历史头均市值中枢，上调目标价7.5%至43元，对应2024/25年50/23倍P
/E，对应18.6%上行空间。
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2024-03-24│巨星农牧(603477)猪价低迷致业绩亏损，24年经营表现仍可期
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盈利预测与评级：考虑前期能繁母猪存栏下降，今年生猪供应整体呈现减量趋势，叠加消费回暖，猪价同
比或有一定回升；公司出栏增长显著，成本有望逐步改善，预计今年营收有望实现较快增长，同时有望扭亏为
盈。明年随猪价进一步回暖、公司出栏增长及成本下降，营收及利润有望维持高速增长。综合考虑，预计公司
2024-2026年实现营收68.95/102.81/136.05亿元，归母净利润4.62/11.82/14.95亿元，EPS分别为0.91/2.32/2
.93元/股，公司出栏高增，成本行业领先且不断下降，维持“买入”评级。
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2024-03-24│巨星农牧(603477)公司信息更新报告：成本控制行业领先，出栏高增持续成长
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公司发布2023年年报，2023年实现营收40.41亿元，yoy+1.83%，归母净利润-6.45亿元，yoy-508.18%。单
Q4实现营收10.35亿元，yoy-28.73%，归母净利润-3.03亿元，yoy-218.69%。2024年能繁去化影响逐步传导至
肉猪端，伴随2024下半年猪周期逐步反转，公司成本持续下降，业绩有望大幅改善，我们上调公司2024-2025
年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.94/34.27/21.21（2024-2025
年原预测分别为9.19/26.38）亿元，对应EPS分别为2.15/6.72/4.16元，当前股价对应PE为16.9/5.4/8.7倍。
公司成本控制行业领先，出栏高增持续成长，维持“买入”评级。
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2024-03-23│巨星农牧(603477)亏损低于预告中值，向全球极具竞争力猪企迈进
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投资建议
巨星农牧是一家集生猪现代智慧化养殖、屠宰加工、饲料、皮革等业务于一体的产业龙头企业。公司核心
生猪业务具备技术和管理竞争力,规模有望扩增、成本具备优势，望揽获出色业绩。我们预计公司2024-2026年
归母净利润分别为8.7亿元、23.2亿元、30.2亿元，EPS分别为1.70元、4.55元、5.92元，对应23、24、25年PE
分别为21.4、8.0、6.1倍，维持“买入”评级。
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2024-03-22│巨星农牧(603477)聚焦养猪，低成本高增长优势稳固
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持续降成本扩规模，维持“买入”评级
巨星农牧发布年报，2023年实现营收40.41亿元（yoy+1.83%），归母净利-6.45亿元（yoy-508%）。其中Q
4实现营收10.35亿元（yoy-28.73%，qoq+0.26%），归母净利-3.03亿元（yoy-219%，qoq-5548%）。巨星依靠
先进育种体系、领先的养殖管理实现了稳固的成本优势，同时快速扩张养殖规模。我们预计公司2024/25/26年
归母净利润4.34/25.13/20.83亿元，BVPS分别为6.87/11.80/15.88元。参考2024年可比公司Wind一致预期3.2x
PB，考虑到公司以轻资产模式助力规模扩张、成本下降思路清晰，我们给予公司2024年7.19xPB，对应目标价
为49.40元，维持“买入”评级。
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