研报评级☆ ◇603477 巨星农牧 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 4 0 0 0 0 4
3月内 6 2 0 0 0 8
6月内 7 2 0 0 0 9
1年内 12 7 0 0 0 19
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ -1.27│ 1.02│ 0.06│ -1.17│ 1.30│ 1.86│
│每股净资产(元) │ 5.57│ 6.03│ 5.66│ 5.27│ 6.62│ 8.47│
│净资产收益率% │ -21.04│ 15.71│ 0.97│ -24.23│ 20.29│ 22.86│
│归母净利润(百万元) │ -645.29│ 518.55│ 30.34│ -656.91│ 661.50│ 973.98│
│营业收入(百万元) │ 4040.71│ 6078.25│ 8000.48│ 7286.75│ 9218.35│ 10328.80│
│营业利润(百万元) │ -630.02│ 481.55│ -80.24│ -721.95│ 706.18│ 1019.94│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-11-06 买入 维持 18.7 -2.23 1.34 2.21 国泰海通
2026-10-31 买入 维持 --- -2.28 1.46 3.12 开源证券
2026-09-11 买入 维持 19.4 -1.33 0.61 1.71 国泰海通
2026-09-08 买入 维持 --- -1.45 1.97 1.40 东海证券
2026-09-01 买入 维持 --- -0.18 1.48 1.45 西部证券
2026-09-01 增持 维持 20 --- --- --- 中金公司
2026-08-29 增持 维持 --- -0.22 1.61 1.56 财通证券
2026-08-28 买入 维持 --- -1.51 1.39 3.04 西南证券
2026-06-09 买入 维持 --- -0.19 0.57 0.42 太平洋证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-11-06│巨星农牧(603477)26年三季报点评：猪价下跌业绩亏损，未来成本或明显下降│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
巨星农牧受到猪价下跌、生产性生物资产处置、计提减值等因素造成亏损。公司向内求索，更多追求发展质量，未来
养殖成本或将明显下降。
投资要点：
维持增持评级。基于猪价的下跌和公司经营上的改善，我们调整公司26-28年预测EPS分别为-2.23/1.34/2.21元，前
次的26-28年预测为-1.33/0.61/1.71元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、轻资产优势等，给予估值溢价，给予公司
2027年PB3.1X，调整目标价至18.7元（前次为19.4元）。
巨星农牧发布26年三季报。26年前三季度公司实现营业收入52.3亿元，同比-7.3%；实现归母净利润-11.5亿元。26Q3
实现营业收入16.7亿元，同比-13.2%；实现归母净利润-3.1亿元。
猪价下滑拖累业绩，产能调减带来损失。26Q3公司销售商品猪95.4万头，同比-5.8%。销售均价为10.7元/kg，同比-2
0.2%。根据公司三季报披露，因生产性生物资产处置带来的损失，在三季度有852.6万元，前三季度累计1.06亿元，我们
预计为公司配合生猪产能调控要求，在产能调减过程中产生的损失。后续随着产能调控到位，相关损失有望减小，公司成
本有望进一步下降。同时，公司在三季度计提资产减值损失7075.86万元，其中主要是存货跌价准备，三季度，公司计提
、转销减值准备金额将综合减少公司合并报表利润总额1942.53万元。
发展新阶段，质大于量。一方面，公司执行产能调控要求，产能调减，生产性生物资产持续下降，并产生了部分资产
处置损失。另外一方面，在产能调整过程中，公司修炼内功，向内求索，向“33头PSY、5.5元/斤完全成本”挑战目标坚
定迈进。同时公司经营整体稳健，三季报资产负债率为72.6%，较中报小幅抬升。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-31│巨星农牧(603477)公司信息更新报告：主业深亏叠加资产处置损失，静待产能│开源证券 │买入
│去化驱动周期修复 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
主业深亏叠加资产处置损失，静待周期修复，维持“买入”评级
公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3营收52.26亿元，同比-7.33%，归母净利润-11.51亿元，上年同期为1.07亿元，扣
非归母净利润-10.96亿元，上年同期为8691.51万元。单Q3营收16.69亿元，同比-13.17%，归母净利润-3.12亿元，上年同
期为-7401.94万元，扣非归母净利润-3.32亿元，上年同期为-9362.30万元。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，
因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为-11.95/7.65/16.31（2026-2028年原预测分
别为0.80/8.20/16.45）亿元，对应EPS分别为-2.28/1.46/3.12元，当前股价对应2027-2028年PE为9.2/4.3倍。公司成本
稳步下降，维持“买入”评级。
2026Q3生猪量价齐降，2026Q1-Q3资产处置损失形成拖累
2026Q1-Q3公司生猪板块营收43.77亿元，同比-15.08%，实现商品猪出栏320.19万头，同比+9.12%，商品猪销售均价1
0.33元/公斤，同比-26.61%。2026Q3公司生猪板块营收13.41亿元，同比-22.13%，实现生猪出栏95.38万头，同比-6.93%
，生猪销售均价10.65元/公斤，同比-20.19%。2026Q1-Q3非经常性损益合计-5502.90万元，其中单Q3为+1979.23万元。前
三季度计入非经常性损益的非流动资产处置损益-1.06亿元，金融资产和金融负债相关公允价值变动及处置损益2699.83万
元，主要为衍生金融工具。
政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复
2026年4月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026年6月以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季
疫病高发或进一步加快行业去化节奏。同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行业
销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续7个月，共同推动行业产能进一步出清。
风险提示：猪价大幅波动、动物疫病风险、公司成本下降不及预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-11│巨星农牧(603477)2026年中报点评：猪价下跌导致报表亏损，负债率相对稳定│国泰海通 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
本报告导读：
巨星农牧上半年受到猪价下跌的影响，报表业绩出现明显亏损。但公司生产成本持续下降，各项经营指标持续改善。
投资要点：
维持增持评级。基于猪价的下跌和公司成本的改善，我们调整公司26-28年预测EPS为-1.33/0.61/1.71元，前次的26-
28年预测为-0.15/1.53/2.87元。参考可比公司，并考虑公司成本优势、轻资产优势等，给予估值溢价，给予公司2026年P
B3.3X，调整目标价至19.4元（前次为22.0元）。
巨星农牧发布26年中报。26年上半年公司实现营业收入35.6亿元，同比-4.3%；实现归母净利润-8.4亿元。26Q2实现
营业收入16.3亿元，同比-21.3%；实现归母净利润-4.8亿元。
生产指标持续改进，养殖成本有所下降。26年上半年公司销售生猪280.77万头，同比+47%。26年上半年因淘汰低效种
猪产能导致资产损失的影响，公司商品肥猪完全成本为12.6元/kg以内，7月份已降至12.4元/kg以内。与此同时，公司各
类生产指标持续改善，上半年种群PSY达到30头以上，育肥成活率95%，商品猪料肉比降至2.5。7月份指标较上半年有进一
步的提升。
公司进入高质量发展阶段。一方面，随着行业发展阶段的变化和产能调控政策的要求，公司从规模扩展升级为高质量
发展阶段，并确立“科技驱动、数智赋能、可持续发展”的核心发展方略。另外一方面，公司中报资产负债率69.4%，虽
然26Q2亏损，但资产负债率水平与Q1相比相对稳定。上半年定增项目落地。预计未来随着公司经营的持续改善，成本有望
继续下降。
风险提示：养殖疫病，需求不及预期，价格超预期下跌。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-08│巨星农牧(603477)公司简评报告：猪价波动扰动盈利，养殖效率不断优化 │东海证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营收35.57亿元，同比下降4.31%；实现归母净利润-8.38亿元，同比
转亏。其中Q2实现营收16.31亿元，同比-21.27%，实现归母净利润-4.82亿元，同比转亏。上半年生猪价格低迷，导致业
绩短期承压。
养殖效率不断优化，成本有望进一步下降。2026年上半年公司生猪出栏量280.77万头，同比+47%，生猪业务实现营收
32.16亿元，同比-6.29%。上半年生猪价格低迷，导致业绩短期承压。为应对周期波动并落实国家政策号召，公司暂缓重
点在建生猪养殖项目建设进度，主动淘汰低效母猪，推动高质量发展。上半年末生产性生物资产较2025年末下降33%。公
司种猪生产性能持续提升，上半年标杆种场PSY突破35，种群PSY达到30以上。生猪育肥环节效率不断优化，上半年育肥成
活率约为95%，标准商品肥猪料肉比约为2.5。上半年公司商品肥猪完全成本为12.6元/公斤以内，7月完全成本降至12.4元
/公斤以内，预计四季度降至12元/公斤以内，中长期目标为完全成本降至11元/公斤。
其他业务经营稳健，产能协同保障发展。皮革业务：2026年上半年公司皮革业务实现营收0.98亿元，同比-2.83%。公
司主动调整销售策略，积极拓展优质客户，销售收入保持稳定。饲料业务：上半年饲料业务实现营收2.17亿元，同比+21.
66%，生产饲料51.58万吨，同比+0.8%，营养精准科学。公司在四川、重庆、云南等地拥有多个饲料生产基地，现有饲料
产能超185万吨/年，保障饲料对内供给充裕以及发挥协同效应。
短期现金流承压，资本开支提质升级。受猪价低迷影响，现金流短期承压。2026年上半年公司经营活动产生的现金流
量净额为-2.86亿元，同比转负。截至上半年末货币资金6.94亿元，同比+3.6%，资金储备充足。截至上半年末，公司资产
负债率为69.40%，较2025年末增加2.12pct，较2026年Q1下降0.39pct，资产负债率稳中有降。2026年公司资本开支重点转
向存量猪场技术改造与提质升级，资本开支计划在3亿元以内。
投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028
年归母净利润分别为-7.6/10.29/7.3亿元（2026-2027年前值分别为-0.33/13.59亿元），对应EPS分别为-1.45/1.97/1.4
元（2026-2027年前值分别为-0.06/2.66元），对应当前股价2027-2028年PE分别为8/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、宏观经济不及预期、重大疫病风险、产业政策风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│巨星农牧(603477)2026年半年报点评：26H1生猪出栏量大幅增长，猪价低迷导│西部证券 │买入
│致业绩亏损 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布26年半年报。26H1公司实现营收/归母净利润35.57/-8.38亿元，同比-4.31%/-562.56%，基本EPS为-1
.70元。26Q2公司实现营收/归母净利润16.31/-4.82亿元，同比-21.27%/-1034.22%。
26H1生猪出栏量同比大幅增长，猪价低迷成为亏损主因。26H1生猪销售收入32.16亿元，同比-6.29%；出栏生猪280.7
7万头，同比+47.03%。根据月度销售简报，26H1/26Q2商品猪出栏量224.81/108.95万头，同比+20.39%/+3.69%；销售均价
为10.02/9.08（元/公斤），同比-31.19%/-35.67%。26H1公司生猪出栏量保持高速增长。公司持续提升养殖效率，降低养
殖成本，标杆种场PSY突破35，种群PSY达到30以上，种猪效率行业领先。26H1全国猪价低迷，受此影响公司商品猪出栏均
价同比大幅下跌，成为业绩亏损的主要原因。
饲料业务收入同比增长，皮革业务收入小幅下滑。26H1饲料业务收入2.17亿元，同比+21.66%；生产饲料51.58万吨，
同比+0.76%；采购饲料39.06万吨，同比+28.66%。公司有效发挥养殖业务与饲料业务的协同效应，成本与质量双可控，保
证了养殖业务的生产效率。皮革业务收入0.98亿元，同比-2.83%。
26H1毛利率同比大幅下滑，期间费用率同比上升。26H1/26Q2毛利率为-9.74%/-16.74%，同比-23.45pct/-27.43pct，
原因是生猪价格持续低迷。26H1期间费用率为8.02%，同比+0.41pct；销售/管理/财务/研发费用率为0.66%/4.04%/2.73%/
0.59%，同比+0.18pct/+0.21pct/+0.06pct/-0.04pct。其中销售费用率上升因为出栏量增加导致职工薪酬增加；管理费用
率上升因为财产保险费增加；财务费用率上升因为未确认融资费用摊销减少；研发费用率下降是因为折旧及摊销减少。
投资建议：根据26H1经营情况，我们下调盈利预测。预计26 28年归母净利润为-0.92/7.72/7.60亿元，同比-404.
0%/+936.6%/-1.5%，对应PE为-86.4/10.3/10.5倍。短期猪价低迷不影响长期竞争优势，公司生猪出栏量仍有增长空间，
成本控制能力处于行业前列，维持“买入”评级。
风险提示：生猪出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-09-01│巨星农牧(603477)主动优化产能，修炼内功聚焦提质增效 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩处于业绩预告区间内，符合市场预期
1H26/2Q26营收35.6/16.3亿元，同比-4%/-21%；归母净利润-8.4/-4.8亿元，同比由盈转亏；低猪价拖累养殖业务盈
利，同时计提存货跌价损失1.8亿元、处置生产性生物资产产生损失1亿元。
发展趋势
生猪出栏保持较快增长。1）生猪：收入端，1H26生猪营收32.2亿元，同比-6.3%；出栏量端，1H26生猪/商品猪出栏
量280.8/224.8万头，同比增长47%/20%。2）皮革及饲料：1H26皮革/饲料收入同比-2.8%/+21.7%至1.0/2.2亿元，毛利率
同比-19.2/+0.2ppt至-14.4%/4.9%。
成本存改善空间，持续淘汰低效母猪。1）生猪养殖：1H26/7月完全成本12.6/12.4元/千克以内、7月PSY超31，种猪
效率保持行业第一梯队。2）资金状况：1H26资产负债率69.4%，较25年末/1Q26+2.1/-0.4ppt，负债率较25年提升主要因
亏损导致净资产下降，1H26短期/长期借款较25年-3.9%/-16.6%。3）产能：2Q26生产性生物资产4.7亿元，较25年末/1Q26
-33%/-14%；存货23.7亿元，较25年末/1Q26分别-9%/-4%，因响应产能调控，持续淘汰低效母猪、优化种群及产能结构。
发展重心由规模扩张转向效率提升与高质量发展。1）降本增效：公司主动淘汰低效种猪，持续加强生产管理体系、
完善基因育种改良体系，预计4Q26降至12.0元/千克以内，向“PSY33、完全成本11元/千克”的长期目标迈进。2）资金控
制：公司坚持高质量种场与寄养育肥相结合的轻资产发展模式，审慎控制资本开支与有息负债，我们建议关注后续成本改
善、经营性现金流修复及资产负债率控制情况。
盈利预测与估值
考虑猪价回落及公司成本存优化空间，下调26/27年净利润10.5/1.6亿元至-10/5亿元。当前市值对应27年16倍P/E；
兼顾盈利预测调整及市场情绪调整，下调目标价13%至20元，对应27年21倍P/E，31%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
猪价及出栏量低于预期；动物疫情风险；原料价格涨幅超预期。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-29│巨星农牧(603477)猪价下行拖累业绩，生产和养殖效率持续优化 │财通证券 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。1H2026公司实现营业收入35.57亿元，同比-4.31%，实现归母净
利润-8.38亿元；2Q2026实现营业收入16.31亿元，同比-21.27%，实现归母净利润-4.82亿元。
养殖业务亏损拖累业绩。2026年上半年，公司生猪出栏量为280.77万头，但因生猪价格大幅下降，同时公司基于谨慎
性原则对消耗性生物资产计提存货跌价减值准备，导致公司业绩出现阶段性亏损。
专注提质增效，生产指标和养殖效率持续优化。公司主动淘汰低效母猪产能，向内求索推动生猪养殖增效降本，战略
重点从“规模扩张”升级为“高质量发展”。公司持续提升种猪群体生产性能，2026年上半年，公司标杆种场PSY突破35
，种群PSY达到30以上，7月份种群PSY达到31以上。公司重点聚焦提升生猪育肥环节效率，专注于降低育肥料肉比、提高
日增重与育肥存活率，2026年上半年，公司育肥成活率约为95%，标准商品肥猪料肉比约为2.5；7月份育肥成活率稳定在9
5%，料肉比降至2.44。
生猪养殖成本有望进一步改善。2026年上半年，受淘汰低效种猪产能导致资产处置损失影响，公司商品肥猪完全成本
为6.3元/斤以内。伴随种场优势持续提升和育肥效率优化，公司商品肥猪完全成本呈现持续改善态势，7月份完全成本降
至6.2元/斤以内。随着低效种猪产能资产处置因素影响减弱和公司生产指标养殖效率持续改进，公司商品肥猪完全成本预
计在2026年四季度降至6.0元/斤以内。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入73.80/89.54/88.74亿元，归母净利润-1.17/8.44/8.17亿元，以8
月28日收盘价对应的2027-2028年PE分别为9.4/9.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：生猪疾病风险；猪价大幅下跌风险；饲料价格上涨风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│巨星农牧(603477)2026年中报点评：周期承压，降本增效蓄势待发 │西南证券 │买入
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收35.57亿元，同比-4.31%，实现归母净利润-8.38
亿元，同比转亏；实现扣非后归母净利润-7.63亿元，同比转亏。
点评：猪价低迷致业绩阶段性承压，主动调产聚焦降本增效。受生猪行业周期性波动影响，报告期内生猪市场价格持
续低位运行，是公司业绩亏损的主要原因。为响应国家产能调控政策，公司主动淘汰低效母猪，导致生产性生物资产处置
损失达-0.98亿元，并出于审慎原则计提存货跌价准备-1.75亿元，进一步影响了当期利润。
猪业量增价跌，利润承压但成本优势显著。生猪养殖业务实现出栏280.77万头，贡献收入32.16亿元；皮革业务实现
收入0.98亿元，保持稳定。面对行业挑战，公司坚定执行“从规模扩张向效率制胜”的战略转型，随着2026年一季度以来
持续淘汰低效种猪产能所导致的资产处置损失对于公司生猪养殖成本与费用摊销的阶段性影响逐步减弱，公司的商品肥猪
完全成本将回归正常水平。
行业磨底期坚守主业，财务安全垫厚实。在生猪行业产能去化加速的背景下，公司作为头部企业之一，积极响应国家
产能调控政策，主动进行产能优化。公司凭借“公司+农户”的轻资产模式和精细化管理，展现出较强的周期穿越能力。
效率指标行业领先，内生成长潜力彰显。公司将核心竞争力聚焦于养殖效率的极致提升，成效显著。报告期内，公司标杆
种猪场PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）突破35，整体种群PSY也达到30以上，处于行业顶尖水平。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS分别为-1.51元、1.39元、3.04元，对应动态PE分别为—/11/5倍，维持“
买入”评级。
风险提示：养殖端突发疫情风险，市场价格波动风险、质押股份比例较高质押债务到期无法及时偿付风险、因承担担
保责任而代为偿付的风险。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-06-09│巨星农牧(603477)2026年一季报点评：低猪价使公司业绩承压，养殖成本持续│太平洋证券 │买入
│下降优势凸显 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司近日公布2026年一季度业绩，2026年第一季度，公司实现营业收入19.26亿元，同比增长17.04%，2026年
一季度公司归母净利润为-3.56亿元，同比下降374.92%；扣非归母净利润为-3.02亿元，同比下降328.21%。
猪价低迷叠加主动去产能，业绩阶段性承压：公司一季度业绩亏损主要受行业周期性因素及公司主动战略调整影响。
具体来看，亏损主要由三部分构成：1）生猪销售价格持续低位，导致商品肥猪销售业务出现经营性亏损；2）为积极响应
国家产能调控号召，公司一季度加大了对低效母猪的淘汰力度，导致产生资产处置损失6009万元；3）公司基于审慎原则
，对存栏的消耗性生物资产计提了1.21亿元的资产减值准备。受阶段性淘汰母猪影响，公司Q1商品肥猪完全成本上升至约
6.35元/斤，其中母猪淘汰影响约0.15元/斤。随着淘汰工作影响的减弱，成本已呈下降趋势，预计5月完全成本将降至6.3
元/斤以内。
聚焦高质量发展，成本改善趋势明确：公司战略重心已由规模扩张转向效率制胜，以成本领先为核心，迈入高质量发
展新阶段。公司维持2026年全年完全成本6元/斤的目标不变，并提出了对标全球领先水平的PSY30、完全成本5.3-5.5元/
斤的最新展望目标，未来成本优化空间清晰。产能方面，公司能繁母猪存栏稳定在17-18万头的合理区间，对应全年500万
头以上的自有仔猪供应能力，为未来把握行业机遇奠定坚实基础。
盈利预测及估值：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75亿元、90亿元、106.5亿元；归母净利分别为-1亿元、
2.96亿元、2.2亿元，我们维持公司“买入”评级不变。
风险提示：猪价持续低迷、重大动物疫病等。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：37家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-10-30│巨星农牧(603477)2026年10月30日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司业绩回顾与经营展望
答：1、业绩回顾
2026年1至9月，国内生猪市场价格跌宕起伏，生猪行业正处于周期深度磨底阶段。面对行业“深冬”，公司坚定响应
国家政策号召坚持高质量发展，主动优化母猪产能并持续推动生猪养殖增效降本；但因生猪养殖业务受到生猪市场价格低
位运行影响，同时公司基于谨慎性原则对消耗性生物资产计提存货跌价减值准备，公司业绩在生猪行业周期性波动影响下
出现阶段性亏损。
2026年1至9月，公司销售生猪408.32万头，公司实现营业收入52.26亿元，实现归母净利润-11.51亿元。2026年三季
度，公司实现归母净利润-3.12亿元，经营持续优化改善，环比亏损大幅减少。
2、经营展望
2026年四季度，公司稳健开展生产经营并有序安排出栏销售，在PSY提升基础上提高育种质量，在保障猪群健康度基
础上提升育肥效率，基于地方区域消费需求提升销售价值，确保达成商品肥猪完全成本6.0元/斤以内的目标，并为2027年
公司实现更具挑战性目标夯实基础。
二、公司生猪养殖生产指标与完全成本情况？
答：2026年9月，种群PSY达到31头以上，标准商品肥猪料肉比降至2.43。
2026年9月，商品肥猪完全成本降至5.96元/斤，断奶仔猪成本250元/头以内。
三、公司安全经营与可持续发展情况？
答：2026年三季度，公司经营稳健管理有序财务状况良好，企业资产负债率稳定可控，融资渠道畅通现金流健康。公
司包括“现金准备、金融授信”等的资金储备计划总额为20亿元以上，可以保障公司未来的可持续经营与高质量发展。
巨星农牧在2026年入选中国上市公司协会“上市公司内部控制典型案例”，是对公司规范运作水平的充分肯定，也是
巨星农牧内控管理数字智能化转型的重要里程碑。公司将持续深化物联网、大数据等在合规管理、财务核查、审计监察等
场景的应用，为全行业输出更多能对标、可推广、易应用的“巨星经验”。
“农业农村部西南生猪生物育种重点实验室”近期落户巨星农牧，该实验室由公司牵头与四川省畜牧科学研究院联合
共建，是国家生猪种业创新体系在西南布局的关键落点，标志着巨星农牧从养殖龙头向种业创新平台的战略跃迁迈出实质
一步，以科技的创新解决产业的关键难题，为国家种业振兴贡献“巨星力量”。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：40家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-08-28│巨星农牧(603477)2026年8月28日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、公司业绩回顾与发展展望
答：1、业绩回顾
2026年上半年，国内生猪市场价格处于历史低位，生猪行业处于周期性磨底阶段。面对行业“寒冬”，公司积极响应
国家号召坚持高质量发展，主动淘汰低效母猪产能，向内求索持续推动生猪养殖增效降本；但因生猪养殖业务受到生猪市
场价格较大降幅影响，同时公司基于谨慎性原则对消耗性生物资产计提存货跌价减值准备，公司业绩在生猪行业周期性波
动影响下出现阶段性亏损。2026年上半年，公司生猪出栏280.77万头，公司实现营业收入35.57亿元，实现归母净利润-8.
38亿元。
2、发展展望
国家“十五五”规划将农业新质生产力提升至前所未有的高度，生猪行业正在经历从“周期博弈”转向“内生性增长
”深刻转折，行业已然迈向高质量发展阶段。在国家“十五五”规划强调高质量发展的开局之年，巨星农牧积极响应国家
生猪产能调控政策号召，毅然将战略重心从“规模扩张”升级为“高质量发展”，确立“科技驱动、数智赋能、可持续发
展”的核心发展方略。
周期不可知，但成本可控；市场不可测，但效率可期。公司在周期低谷时修炼内功，在行业寒冬中锻造肌肉；向内求
索，把每一分钱都花在刀刃上，向下扎根，把每一头猪都养到极致处；未来巨星农牧将向“33头PSY、5.5元/斤完全成本
”挑战目标坚定迈进。
寒冬终将过去，春天必会到来。在产能调控政策引导和市场自发调节机制的共同作用下，生猪市场供需关系正在重构
和改善，有望促进猪价回升稳定至合理水平。公司在行业前进的逻辑中进步并在时代发展的潮流中变革，以提高生产水平
与产品质量赋能提升经营业绩，推动公司高质量发展和可持续健康成长。
二、公司生猪养殖生产指标与完全成本情况？
答：公司以世界先进育种企业为标杆，整合构建并改进完善基因育种改良体系，持续提升种猪群体生产性能。2026年
上半年，公司生猪养殖业务的标杆种场PSY突破35，种群PSY达到30以上；2026年7月，公司生猪养殖业务的种群PSY达到31
以上，公司的种猪效能持续引领国内行业领先水平。
基于种场生产效率与健康度等核心优势的持续提升与充分释放，公司重点聚焦提升生猪育肥环节效率，通过降低育肥
料肉比、提高日增重与育肥存活率，实现种场优势向育肥全流程价值的高效转化。2026年上半年，公司的育肥成活率约为
95%，标准商品肥猪料肉比约为2.5；2026年7月，公司的育肥成活率保持稳定为95%，标准商品肥猪料肉比降至2.44。
公司积极响应国家生猪产能调控政策号召，坚定落实生猪产能调控责任，公司能繁母猪数量位于生猪产能合理目标区
间。2026年上半年，因持续淘汰低效种猪产能导致资产处置损失影响，公司的商品肥猪完全成本为6.3元/斤以内。得益于
种场优势的持续提升和育肥效率的不断优化，公司商品肥猪完全成本呈现出持续改进态势。2026年7月，公司的商品肥猪
完全成本降至6.2元/斤以内。随着低效种猪产能资产处置因素影响减弱和公司生产指标养殖效率持续改进，公司商品肥猪
完全成本预计在2026年四季度降至6.0元/斤以内。
三、公司安全经营与可持续发展情况？
答：公司于1994年创立饲料业务，2005年进军养猪行业。经过多年的现代化、规模化、标准化生猪养殖实践与创新，
公司已经积累了丰富的企业经营经验和先进的养殖管理技术，具备连续穿越多轮猪周期的成功经验和关键能力。在经营方
面，公司通过加强生产管理促进增效降本，以提高生产水平赋能提升经营业绩，积极提升回报投资者能力和水平，推动公
司高质量发展和可持续健康成长。在管理方面，公司高度重视企业安全经营和稳健发展，已建立覆盖“财务、生产、资产
、品牌”核心风险防线作为企业安全经营根本保障，为企业可持续发展构筑了“成本、产业链、金融、品牌”多维度护城
河。2026年上半年，公司经营稳健管理有序财务状况良好，融资渠道畅通现金流稳定健康，企业资产负债率稳中有降，经
营韧性在周期底部得以充分验证，公司未来的高质量发展和可持续健康成长将得到坚实保障。
2026年上半年，公司已依法实施完成向特定对象发行股票相关事项，公司投资价值得到资本市场的积极反馈与广大投
资者的高度认可，基于对公司发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，公司控股股东四川巨星企业集团有限
公司本次已认购增持公司股票。本次募投项目“公猪站建设项目、养殖技术研究基地建设项目、数字智能化建设项目”符
合国家加快建设农业强国战略要求及生猪产业高质量发展方向，通过优质基因高效利用、先进技术研发推广、数智化升级
改造等多个维度，致力于提高公司的养殖效率和经营质量，有利于增强公司的行业竞争力和推动实现高质量发展，以“提
质增效、研发创新、数智赋能”等领域的投入实践为生猪养殖行业打造高质量发展范本。
公司高度重视股东回报工作并多维度开展市值管理，2026年上半年，公司披露了《2026年度“提质增效重回报”行动
方案》，并从“深耕主营业务夯实经营质效、完善公司治理规范决策运作、提升投资价值持续回报股东”多个方面开展践
行落实并按计划完成股东分红，努力提升公司经营质量和投资价值。为了健全公司长效激励机制并充分调动公司管理者和
员工的积极性，2026年上半年公司推出“乐山巨星农牧股份有限公司第一期员工持股计划”，持股计划的考核指标与激励
方式符合行业未来发展趋势，得到了公司员工的充分认可和积极参与，有利于加强公司员工的责任心、凝聚力，提高公司
的综合竞争力。
─────────────────────────────────────────────────────
参与调研机构：80家
──────┬──────────────────────────────────────────────
2026-05-14│巨星农牧(603477)2026年5月14日至6月10日投资者关系活动主要内容
──────┴──────────────────────────────────────────────
一、生猪行业趋势分析和公司战略规划情况？
答：生猪行业正在经历从“周期博弈”转向“内生性增长”深刻转折，国家“十五五”规划将农业新质生产力提升至
前所未有的高度。在“十五五”规划强调高质量发展的开局之年，巨星农牧毅然将战略重心从“规模扩张”升级为“高质
量发展”，确立“科技驱动、数智赋能、可持续发展”的核心发展方略。公司将国家战略导向具象化为猪场里每一次精准
的营养配比、每一个AI预警模型和每一度光伏绿电。
巨星农牧的高质量发展绝非简单的产能数量堆砌，而是将最前沿的生命科学、生物制造与数字技术，深度融入每一头
猪的生长周期，这是公司对“新质生产力”的独特注解，也是敢于挑战“33头PSY、5.5元/斤完全成本”极限目标的底气
所在。根据国家加快建设农业强国战略要求及生猪产业高质量发展方向，公司将通过优质基因高效利用、先进技术研发推
广、数智化升级改造等多个维度，持续提高公司的养殖效率和经营质量，增强公司的行业竞争力和实现高质量发展。
二、公司生猪养殖生产指标情况？
答：2026年5月，公司生猪养殖业务的PSY为30以上、标准商品肥猪料肉比为2.45以内。
三、公司生猪养殖成本管理情况？
答：公司积极响应国家生猪产能调控政策号召，坚定落实生猪产能调控责任，公司能繁母猪数量位于生猪产能合理目
标区间。随着2026年一季度以来持续淘汰低效种猪产能所导致的资产处置损失对于公司生猪养殖成本与费用摊销的阶段性
影响逐步减弱，公司的商品肥猪完全成本将回归正常水平。目前公司的商品肥猪养殖成本已降至5.9元/斤以内，其中公司
最佳标杆基地的商品肥猪养殖成本约为5.5元/斤。
四、公司安全经营与资金规划情况？
答：公司坚守“认真养猪一百年，专注生猪产业链”的长期主义理念，具备连续穿越多轮猪周期的成功经验和关键能
力，融资渠道畅通现金流稳定健康，高度重视企业安全经营和稳健发展，根据公司的发展态势和经营需求将资本开支、资
产负债率控制在合理水平，通过加强生产管理促进增效降本，以提高生产水平赋能提升经营业绩，积极提升回报投资者能
力和水平，推动公司高质量发展和可持续健康成长。
五、公司定增项目进展情况？
答：公司于2026年5月1日披露公告《乐山公司股份有限公司2023年向特定对象发行股票之上市公告书》，公司在规定
期限内已依法实施办理本次向特定对象发行股票（以下简称“本次发行”）的相关事宜，并已完成本次发行新增股份的登
记托管和上市公告，公司将依据相关规定办理本次发行相关的市场监督备案事宜。
公司将根据进展情况，严格按照上市公司向特定对象发行股票相关法律法规的要求及时履行信息披露义务。敬请广大
投资者注意投资风险，理性投资。
─────────────────────────────────────────────────────
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|