价值分析☆ ◇603477 巨星农牧 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-08
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 7 1 0 0 0 8
2月内 9 1 0 0 0 10
3月内 17 6 0 0 0 23
6月内 20 7 0 0 0 27
1年内 32 15 0 0 0 47
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.31│ -1.27│ 1.27│ 2.54│ 2.32│
│每股净资产(元) │ 6.50│ 6.76│ 5.57│ 7.14│ 9.48│ 11.80│
│净资产收益率% │ 7.87│ 4.31│ -21.04│ 17.70│ 26.56│ 19.29│
│归母净利润(百万元) │ 258.98│ 158.09│ -645.29│ 645.24│ 1292.82│ 1181.16│
│营业收入(百万元) │ 2982.92│ 3967.94│ 4040.71│ 6316.89│ 9715.10│ 11517.14│
│营业利润(百万元) │ 296.42│ 160.45│ -630.02│ 662.97│ 1326.34│ 1211.53│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-08 买入 维持 --- 1.32 2.10 1.94 华安证券
2024-11-05 买入 维持 --- 1.41 2.34 2.86 西南证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.40 1.82 -0.93 华鑫证券
2024-11-04 买入 维持 --- 1.23 1.83 2.33 东海证券
2024-11-04 买入 维持 --- 0.95 1.22 1.53 国联证券
2024-11-03 买入 维持 --- 1.30 1.72 2.28 开源证券
2024-10-31 增持 维持 --- 1.13 1.38 1.54 财通证券
2024-10-30 买入 维持 23.94 1.30 2.60 2.63 华泰证券
2024-10-01 买入 维持 --- 1.40 1.82 -0.93 华鑫证券
2024-09-14 买入 维持 --- 1.38 2.17 2.46 华安证券
2024-09-09 增持 维持 23.3 1.00 1.60 2.03 海通证券
2024-09-05 买入 维持 22.14 1.41 2.34 2.86 西南证券
2024-09-05 买入 维持 --- 1.32 2.02 2.37 东海证券
2024-09-03 增持 维持 --- 1.45 3.35 3.23 国信证券
2024-09-03 买入 维持 --- 1.13 3.36 3.22 华鑫证券
2024-09-02 增持 维持 --- 0.91 2.27 2.83 申万宏源
2024-09-02 买入 首次 --- 1.03 1.51 1.64 国联证券
2024-09-01 买入 维持 --- 1.39 3.27 2.37 西部证券
2024-09-01 增持 维持 23 --- --- --- 中金公司
2024-09-01 增持 维持 --- 1.30 1.50 1.59 财通证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.01 2.35 2.28 开源证券
2024-08-30 买入 维持 23.94 1.47 4.93 4.08 华泰证券
2024-08-14 买入 维持 --- 1.13 3.36 3.22 华鑫证券
2024-08-09 买入 首次 --- 1.14 3.36 3.22 华鑫证券
2024-07-11 增持 维持 --- 1.45 3.35 3.23 国信证券
2024-05-19 买入 首次 --- 1.09 3.41 2.29 东海证券
2024-05-17 买入 维持 49.4 0.85 4.93 4.08 华泰证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-08│巨星农牧(603477)成本管控优异，Q3猪价回暖带动业绩提升
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投资建议
巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势，综合考虑猪价变动情况以
及公司出栏规划，我们预计2024-2026年公司实现营业收入61.32亿元、85.47亿元、108.66亿元（预测前值为6
5.64亿元、89.37亿元、120.40亿元），同比增长51.7%、39.4%、27.1%，对应归母净利润6.75亿元、10.71亿
元、9.89亿元（预测前值为7.04亿元、11.08亿元、12.56亿元），对应EPS分别为1.32元、2.10元、1.94元，
维持“买入”评级。
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2024-11-05│巨星农牧(603477)2024年三季报点评：降本增效成果显著，业绩出色
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元，对应动态PE分别为15/9/7倍
，维持“买入”评级。
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2024-11-04│巨星农牧(603477)公司事件点评报告：Q3业绩增速亮眼，成本把控有望持续向好
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股
价对应PE分别为15.0、11.5、-22.4倍，维持“买入”投资评级。
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2024-11-04│巨星农牧(603477)公司简评报告：成本保持低位，产能稳健增加
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投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别
为6.29/9.31/11.90亿元（前值分别为6.73/10.28/12.09亿元），对应EPS分别为1.23/1.83/2.33元（前值分别
为1.32/2.02/2.37元），对应当前股价PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。
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2024-11-04│巨星农牧(603477)生猪出栏增长，业绩显著改善
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公司经营稳健，维持“买入”评级
考虑公司生猪出栏调整节奏，皮革业务有阶段性承压，我们下调公司业绩预测，预计公司2024-2026年营
业收入分别为58.69/77.67/86.94亿元，同比分别+45.24%/+32.35%/+11.93%；归母净利润分别为4.87/6.24/7.
82亿元，同比增速分别为175.47%/28.11%/25.38%，EPS分别为0.95/1.22/1.53元。公司出栏稳健增长，成本逐
步改善，维持“买入”评级。
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2024-11-03│巨星农牧(603477)公司信息更新报告：成本控制优异，业绩释放与成长弹性兼得
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成本控制优异，业绩释放与成长弹性兼得，维持“买入”评级
公司发布2024年三季报，2024Q1-Q3营收39.55亿元(同比+31.59%)，归母净利润2.59亿元(同比+175.70%)
。单Q3营收17.23亿元(同比+66.89%)，归母净利润3.04亿元(同比+5380.20%)。预计后市生猪供给逐步恢复，
猪价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.62/8.78/11.61（2
024-2026年原预测分别为10.26/12.01/11.62）亿元，对应EPS分别为1.30/1.72/2.28元，当前股价对应PE为15
.5/11.6/8.8倍。公司成本表现优异，兼顾业绩释放与成长弹性，维持“买入”评级。
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2024-10-31│巨星农牧(603477)Q3养殖盈利显弹性，母猪存栏如期增长
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投资建议：公司自聚焦生猪养殖业务以来，成长性突出，成本控制能力行业领先，后续盈利弹性可期，我
们预计公司2024-2026年实现营业收入53.46/76.92/91.30亿元，归母净利润5.75/7.02/7.83亿元，10月31日收
盘价对应PE分别为17.39/14.25/12.77倍，维持“增持”评级。
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2024-10-30│巨星农牧(603477)高猪价带动盈利高增，母猪持续增加
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盈利预测与估值
结合公司发展规划及母猪存栏变化情况，我们对公司出栏量预测进行了一定的下调，进而下调公司盈利预
测。预计公司2024/25/26年归母净利润6.63/13.27/13.42亿元(前值7.47/25.13/20.83亿元)，对应BVPS为7.31
/9.92/12.55元，参考可比公司Wind一致预期2025年2.3xPB，考虑公司母猪存栏或明显增加、降本拓潜思路清
晰，我们给予公司2025年2.4xPB，维持目标价23.94元，维持“买入”评级。
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2024-10-01│巨星农牧(603477)公司深度报告：成本+资金双优势引领，未来出栏高增可期
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为65.03、93.68、101.11亿元，EPS分别为1.40、1.82、-0.93元，当前股
价对应PE分别为15.5、11.9、-23.1倍。我们认为目前猪价冲高势头较缓，但因为全国补栏整体积极性偏弱，
预计盈利周期将会维持至2025年。在这样的行业背景下，我们认为巨星农牧拥有成本优势和资金优势，双优势
给予公司养殖规模和业绩的成长性，与同业竞争者相比，有望在本轮周期进一步提升市场份额和行业竞争力，
故维持给予“买入”投资评级。
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2024-09-14│巨星农牧(603477)聚焦生猪业务高质量发展，养殖成本持续优化
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巨星农牧是我国西南地区优质养殖企业，兼具出栏量成长弹性与养殖成本优势，综合考虑猪价变动情况以
及公司出栏规划，我们预计2024-2026年公司实现营业收入65.64亿元、89.37亿元、120.40亿元（预测前值为6
4.8亿元、122.13亿元、141.96亿元），同比增长62.4%、36.1%、34.7%，对应归母净利润7.04亿元、11.08亿
元、12.56亿元（预测前值为5.11亿元、22.02亿元、13.91亿元），对应EPS分别为1.38元、2.17元、2.46元，
维持“买入”评级。
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2024-09-09│巨星农牧(603477)公司半年报点评：成本下降，能繁扩张奠定未来增长基础
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盈利预测及投资建议：我们预计公司养殖成本将继续改善，同时猪价或将保持在相对较高水平，公司下半
年盈利有望进一步改善。整体而言，我们预测24~26年EPS分别为1.00/1.60/2.03元。考虑公司低成本、高成长
性，给予公司24年3.0~3.3倍PB，对应合理价值区间为21.2~23.3元，给予“优于大市”评级。
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2024-09-05│巨星农牧(603477)2024年中报点评：牢铸成本优势，养殖业务扭亏为盈
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盈利预测与投资建议：预计2024-2026年EPS分别为1.41元、2.34元、2.86元，对应动态PE分别为13/8/6倍
，维持“买入”评级，目标价22.14元。
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2024-09-05│巨星农牧(603477)公司简评报告：猪价回暖二季度扭亏，成本表现优异
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投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别
为6.73/10.28/12.09亿元（前值分别为5.57/17.38/11.69亿元），对应EPS分别为1.32/2.02/2.37元（前值分
别为1.09/3.41/2.29元），对应当前股价PE分别为13/9/7倍，维持“买入”评级。
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2024-09-03│巨星农牧(603477)2024半年报点评：2024Q2成本稳步下降，头均收益领先行业
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投资建议：维持“优于大市”评级，公司生猪养殖规模稳步扩张，同时成本改善效果稳步兑现，头均盈利
能力领先行业，继续重点推荐。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利为7.39/17.08/16.43亿元，EPS
分别为1.45/3.35/3.23元，对应当前股价PE为18.5/8.0/8.3X。
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2024-09-03│巨星农牧(603477)公司事件点评报告：成本优势行业领先，产能扩张挖掘未来出栏增长潜力
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元，EPS分别为1.13、3.36、3.22元，当前股
价对应PE分别为15.5、5.2、5.5倍，维持“买入”投资评级。
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2024-09-02│巨星农牧(603477)量增价涨驱动业绩扭亏为盈，养殖成本优势显著
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投资分析意见：看好公司轻资产扩张下出栏规模的增长，同时养殖效率提升有望继续驱动成本下降。2024
下半年生猪养殖行业景气延续，公司有望实现养殖盈利兑现，量价齐升。考虑到自5月价格反弹以来，猪价表
现始终强于产业与市场主流预期；且行业复产节奏与意愿较为谨慎，看好2025年养殖盈利延续。我们上调了公
司2025年生猪销售均价假设，对应上调公司2025年盈利预测，维持2024、2026年盈利预测：预计2024年-2026
年公司实现营业收入63.83/88.34/141.60亿元，实现归母净利润4.66/11.59/14.42亿元（2025年归母净利润前
次预测值为10.48亿元），当前股价对应PE估值水平为19X/8X/6X，维持“增持”评级。
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2024-09-02│巨星农牧(603477)生猪养殖扭亏为盈，产能稳步增长
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业绩有望逐步改善，维持“买入”评级
考虑生猪价格景气度较高，公司业绩或有较好改善，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.67/79.
20/87.46亿元，同比分别+65.01%/+18.78%/+10.44%；归母净利润分别为5.25/7.72/8.38亿元，同比增速分别
为+181.42%/+46.92%/+8.61%，EPS分别为1.03/1.51/1.64元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。
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2024-09-01│巨星农牧(603477)2024年中报点评：4Q2生猪业务扭亏为盈，养殖成本持续领先
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投资建议：根据24H1经营情况，我们调整公司盈利预测，预计24~26年归母净利润为7.07/16.69/12.07亿
元，同比+209.6%/+135.9%/-27.7%，对应PE为12.9/5.5/7.6X。公司中长期成长性良好，成本处于行业前列，
维持“买入”评级。
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2024-09-01│巨星农牧(603477)成本保持较低水平，关注出栏增长情况
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盈利预测与估值
考虑猪价周期及公司出栏量规划，维持2024年盈利预测不变，下调2025年归母净利27.9%至7.0亿元，当前
股价对应24/25年21/13倍P/E。维持跑赢行业评级。基于盈利预测和市场风险偏好调整，下调目标价46.5%至23
.0元，对应24/25年27/18倍P/E，对应28.7%上行空间。
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2024-09-01│巨星农牧(603477)成本维持行业领先，母猪存栏如期增长
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投资建议：公司自聚焦生猪养殖业务以来，成长性突出，成本控制能力行业领先，我们预计公司2024-202
6年实现营业收入60.8/80.2/91.3亿元，归母净利润6.62/7.63/8.09亿元，8月30日收盘价对应PE分别为13.8/1
2.0/11.3倍，维持“增持”评级。
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2024-08-31│巨星农牧(603477)公司信息更新报告：成本控制行业领先，出栏增长业绩释放
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成本控制行业领先，出栏增长业绩释放，维持“买入”评级
公司发布2024年半年报，2024H1营收22.33亿元(同比+13.13%)，归母净利润-0.45亿元(同比+87.13%)。单
Q2营收12.84亿元(同比+18.89%)，归母净利润0.93亿元(同比+165.30%)。基于猪周期运行及公司出栏节奏，我
们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.26/12.01/11.62（2024-2026年
原预测分别为10.94/34.27/21.21）亿元，对应EPS分别为2.01/2.35/2.28元，当前股价对应PE为8.9/7.6/7.8
倍。公司成本控制行业领先且持续下降，生猪出栏长期保持高增长态势，维持“买入”评级。
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2024-08-30│巨星农牧(603477)成本优势回归，母猪存栏或明显增加
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Q2成本优势回归，维持“买入”评级
猪价上涨+成本下降，公司Q2强势扭亏。后市高猪价持续性或值得期待，看好公司头均盈利优势。我们上
调2024年归母净利润预测为7.47亿元（前值4.34亿元），维持2025/26年归母净利润预测25.13/20.83亿元，对
应BVPS为7.48/12.41/16.49元。参考2024年可比公司Wind一致预期2.54xPB，考虑到公司母猪存栏或明显增加
、降本拓潜思路清晰，我们给予公司2024年3.20xPB，对应目标价为23.94元，维持“买入”评级。
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2024-08-14│巨星农牧(603477)公司事件点评报告：控股股东增持彰显发展信心，养殖成本优势巩固行业竞
│争力
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盈利预测
预测公司2024-2026年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元，EPS分别为1.13、3.36、3.22元，当前股
价对应PE分别为18.9、6.4、6.7倍，维持“买入”投资评级。
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2024-08-09│巨星农牧(603477)公司动态研究报告：养殖成本快速下降，持续扩张拓宽业绩增长空间
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盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为69.71、123.73、140.04亿元，EPS分别为1.14、3.36、3.22元，当前股
价对应PE分别为18.7、6.3、6.6倍。巨星农牧拥有行业领先的成本优势，同时资金量充足，具备进一步降本增
效空间和持续快速扩张潜力，故给予“买入”投资评级。
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2024-07-11│巨星农牧(603477)2024半年报业绩预告点评：生猪2024H1盈利反转，受益猪价景气回升
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投资建议：继续重点推荐
公司生猪养殖规模稳步扩张，成长性充足，同时成本改善效果稳步兑现，头均盈利能力领先行业，继续重
点推荐。考虑到2024年公司成本受益饲料原料价格下降略超预期，上调公司2024年盈利预测，另外出于谨慎保
守原则，下调2025年公司生猪销售均价预测（由每公斤商品猪销售价格21.7元下调至17.8元），由此下调公司
2025年盈利预测，最终我们预计2024-2026年归母净利为7.39/17.08/16.43亿元（原预计2024-2025年归母净利
为7.06/36.8亿元），EPS分别为1.45/3.35/3.23元，对应当前股价PE为18.5/8.0/8.3X，维持“优大于市”评
级。
公司的盈利预测调整主要来源于对于未来猪价预期有所调整，具体来看基于以下假设条件：生猪养殖业务
：公司养殖业务处于快速扩张期，预计2024-2026年将分别实现生猪出栏量330万头、500万头、600弯头。成本
方面，随养殖产能利用率提升及种群健康管理加强，预计养殖成本将保持下降趋势。售价方面，依照我们对行
业判断，分别给予2024-2026年公司每公斤商品猪销售价格16.8元、17.8元、16.9元的预期（预计四川省销售
均价会略低于全国均价）。最终我们预计2024-2026年公司生猪养殖业务的收入分别为56.85/76.08/85.49亿元
，毛利率分别为19.97%/29.68%/26.56%%。
饲料业务：公司饲料板块是生猪养殖链附属业务，未来预计或将保持平稳增速。预计2024-2026年饲料销
量增速分别为10%、12%、11%，单吨销价预计随原材料价格改善略有下降，最终预计公司饲料业务2024-2026年
营收为4.62/5.13/5.64亿元，毛利率为8.5%/8.8%/8.6%,对应毛利0.39/0.45/0.48亿元。
其他业务：公司的其他业务收入主要包括皮革产品、商品鸡等，非战略重点方向。考虑到该部分业务非公
司的主要经营重心，且2023年收入及销量下滑，因此我们给予其业务收缩预期，最终预计其他业务2024-2026
年营收为1.19/1.16/1.14亿元，对应毛利-0.06/-0.06/-0.06亿元。
综上所述，预计未来3年营收62.67/82.37/92.26亿元，同比+55.1%/31.5%/12.0%，毛利率18.65%/27.89%/
25.07%，毛利11.69/22.97/23.13亿元。
按上述假设条件，我们得到公司2024-2026年收入分别为62.7/82.4/92.3亿元，归母净利润7.39/17.08/16
.43亿元，每股收益分别为1.45/3.35/3.23元。
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2024-05-19│巨星农牧(603477)公司简评报告：出栏量快速增长，成本保持优势
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盈利预测：随着前期项目的投产以及新增租赁场的交付，我们预计公司2024-2026年生猪出栏量分别为400
/700/1000万头。预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为5.57亿元、17.38亿元、11.69亿元，同比分别+1
86.38%、+211.86%、-32.78%，对应EPS分别为1.09元、3.41元、2.29元，对应当前股价2024-2026年PE分别为3
1、10和15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-05-17│巨星农牧(603477)多方式推进规模扩张，出栏增长获加持
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巨星农牧拟与广西百色市田阳区人民政府共同推进田阳区1万头优良种猪繁育场养殖集中区项目合作。公
司在租赁猪场、定增募投、开发代养户等基础上再辟规模扩张新路径，有望为2025/26年出栏700~800/1000万
头的目标提供强力加持。同时，公司成本相对优势仍存，后续成本有望随德昌项目产能利用率提升、养殖管理
深度优化而持续下降。我们预计公司2024/25/26年归母净利润4.34/25.13/20.83亿元，BVPS分别为6.87/11.79
/15.88元。参考2024年可比公司Wind一致预期3.46xPB，考虑到公司以轻资产模式助力规模扩张、成本下降思
路清晰，我们维持公司2024年7.19xPB，对应目标价为49.40元，维持“买入”评级。
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