研报评级☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-11-02
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 2 0 0 0 0 2
1月内 2 1 0 0 0 3
2月内 3 1 0 0 0 4
3月内 15 3 0 0 0 18
6月内 15 3 0 0 0 18
1年内 31 7 0 0 0 38
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.06│ 1.40│ 3.04│ 3.61│ 4.21│ 4.96│
│每股净资产(元) │ 11.15│ 12.30│ 15.42│ 18.11│ 21.19│ 24.81│
│净资产收益率% │ 9.35│ 11.20│ 19.44│ 20.07│ 20.03│ 20.21│
│归母净利润(百万元) │ 612.08│ 806.09│ 1758.31│ 2094.95│ 2436.35│ 2866.32│
│营业收入(百万元) │ 15502.07│ 16542.23│ 19039.66│ 22219.84│ 25646.82│ 29218.61│
│营业利润(百万元) │ 635.91│ 892.96│ 1897.07│ 2286.56│ 2665.80│ 3134.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-11-02 买入 维持 --- 2.94 3.40 4.12 招商证券
2026-11-02 买入 维持 --- 3.20 3.78 4.08 申万宏源
2026-10-13 增持 维持 --- 3.67 4.09 4.68 国信证券
2026-09-09 买入 维持 --- 3.73 4.33 5.09 天风证券
2026-09-01 买入 维持 --- 3.50 4.03 4.83 招商证券
2026-08-31 买入 维持 --- 3.63 4.36 5.39 光大证券
2026-08-28 买入 维持 --- 3.92 4.18 5.01 长江证券
2026-08-27 买入 维持 78.1 3.55 4.30 5.09 国泰海通
2026-08-26 增持 维持 --- 3.82 4.53 5.29 国盛证券
2026-08-25 买入 维持 --- 3.39 4.15 5.20 财信证券
2026-08-24 买入 维持 --- 3.78 4.46 5.15 财通证券
2026-08-24 买入 维持 --- 3.53 4.03 4.70 中信建投
2026-08-24 买入 维持 75 3.77 4.36 4.91 华创证券
2026-08-24 买入 维持 --- 3.77 4.48 5.14 开源证券
2026-08-23 买入 维持 --- 3.89 4.23 4.81 申万宏源
2026-08-23 增持 维持 86.87 --- --- --- 中金公司
2026-08-23 买入 维持 75.52 3.78 4.49 5.42 国投证券
2026-08-22 买入 维持 --- 3.54 4.36 5.36 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-11-02│科沃斯(603486)营收稳增业绩承压，海外占比超过内销，全球化成效显著 │招商证券 │买入
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公司公告2026年三季报：
2026年前三季度：营业总收入实现150亿元，同比+16%；归母净利润实现13.7亿元，同比-3.5%，扣非净利润10.3亿元
，同比-20%；
2026Q3单季营收46亿元，同比+11%，归母净利润1.2亿元，同比-72%，扣非净利润2.3亿元，同比-47%。
外销业务表现亮眼，驱动收入增长。拆分内外销看，（1）内销业务：我们预计26年单三季度科沃斯品牌收入同比约
双位数增长、添可品牌同比基本持平；（2）外销业务：公司单三季度海外收入占比超过国内，其中添可洗地机出海拉动
显著，单三季度同比增长预计20%以上，科沃斯品牌则在割草、擦窗、泳池等机器人新品推动下保持双位数增长。
存储成本上涨、汇率波动拖累毛利率。我们认为单季业绩波动主要跟毛利率大幅下降10pcts至40%有关，根据公司公
告，公司存储芯片采购价格同比显著上涨我们预计对公司毛利率负面影响中个位数，此外我们预计汇率带来负面影响小个
位数，我们认为其余小个位数下降主要与渠道结构变化、价格策略及其他成本波动有关。
备货增加、销售费用率下降对冲成本压力。公司26Q3合同负债同比增长27%，存货54.10亿元环比年中增加10.3亿元，
前三季度经营现金流净额-3.42亿元，同比-117%，由正转负，我们预计跟存储涨价原材料储备、旺季备货有关。尽管单季
毛利率面临较大波动，公司销售费用率大幅下降6.6pcts实现部分对冲，我们预计或与海外线下渠道占比提升有关，管理/
研发费用率分别提升0.4/0.5pct，财务费用率下降0.1pct。此外公司公允价值变动损失1.37亿元，我们预计或与仙工智能
股价波动有关。
综上，我们调整公司2026-2028年收入预测为216/253/288亿元，归母净利润分别为17/20/24亿元，根据2026年11月2
日收盘价44.22元，对应估值分别15/13/11倍，维持强烈推荐评级。
风险提示：消费补贴政策波动风险、地产行业波动风险、关税风险、行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险。
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2026-11-02│科沃斯(603486)渠道结构优化贡献收入利润，毛利率静待修复 │申万宏源 │买入
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26Q3收入符合预期，业绩不及预期。科沃斯2026Q1-3实现收入149.88亿元，YoY+16%，归母净利润13.69亿元，YoY-3%
，扣非归母10.31亿元，YoY-20%。26Q3单季公司实现收入46.47亿元，YoY+11%，归母净利润1.21亿元，YoY-72%，扣非归
母2.26亿元，YoY-47%。业绩下滑主要原因：1）2026Q3公司毛利率-10.2pcts至39.6%，存储涨价+汇率波动+结构变化是主
因。2）公允价值变动损失：港股仙工股价波动。
渠道结构迎来拐点，外部政策与成本扰动进入底部区间。科沃斯品牌，国内份额持续向头部集中，科沃斯坚持滚筒路
线，欧洲市场则顺应“菱形市场”变化，T系列（中价位段）占比提升。添可品牌，形成芙万空间站、艺术家、科学家、
极客、小折叠五大系列，预计海外业务高增，但国内受均价波动及竞争影响有所下滑，受汇兑及国内价格战影响，毛利率
亦有所承压。海外业务收入占全部品牌收入的比重整体仍然保持提升态势，收入结构更趋均衡。欧洲及亚太市场依托多元
化产品与渠道布局成为重要增长引擎。北美FCC新规要求本土制造，公司正积极评估并持续跟进，短期灵活度较高。成本
端，Q3受存储涨价及汇率波动双重压制，毛利率39.6%（YoY-10pcts）为压力最大单季。目前存储备货预计可支撑至2027Q
2，后续环比影响减弱，毛利率有望企稳回升。
新品类稳步推进，具身智能布局打开长期空间。公司新业务整体高速增长，擦窗机器人表现优异，海外市场贡献较高
；割草机器人。外部扰动方面：欧盟割草机已做产能储备，以应对双反政策的落地，全场景家用服务机器人产品矩阵日臻
完善。同时，公司正式发售首款开源具身机器人产品"八界"，并落地"八界开源智创空间"，构建从创意研发、实景验证到
成果落地的完整科创服务体系。
盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性兑现，但受到存储涨价及汇兑影响，我们下调盈
利预测，预计26-28年分别实现归母净利润18.56/21.95/23.72亿元（前值为22.48/24.50/27.83亿元），同比分别+6%/18%
/8%，对应PE分别为14/12/11倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维持
“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。
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2026-10-13│科沃斯(603486)2026年中报点评：海外高增，新品类助力扩张 │国信证券 │增持
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收入稳健增长，扣非利润短期承压。2026H1营业收入103.41亿元，同比增长19.18%；归母净利润12.48亿元，同比增
长27.40%；扣非归母净利润8.05亿元，同比下降6.37%。2026Q2单季营业收入54.39亿元、同比增长12.88%，归母净利润8.
43亿元、同比增长67.02%，扣非归母净利润4.09亿元、同比下降18.95%。2026H1非经常性损益合计4.42亿元，主要为金融
资产公允价值变动及处置损益4.06亿元、非流动性资产处置损益1.55亿元。其中仙工智能6月于港股上市、睿尔曼智能5月
起不再施加重大影响，分别影响净利润1.82亿元、2.24亿元。
科沃斯品牌保持高速增长，添可双位数增长，海外是重要拉动力。品牌口径下科沃斯品牌服务机器人收入60.94亿元
、同比增长26.82%，添可品牌智能生活电器收入40.51亿元、同比增长10.66%。
分地区，2026H1境内收入52.31亿元、境外收入51.10亿元；品牌口径下科沃斯、添可海外收入同比分别增长46.5%、4
0.6%，海外收入占全部品牌收入比重同比提升8.2个百分点至49.0%，2026Q2占比51.0%、首次超过国内，或主要受益于滚
筒活水洗等新产品拉动，同时割草/擦窗/泳池机器人等新品类同样带来增长拉动，新品类海外收入同比增长75.1%。
毛利率受上游材料涨价影响承压，费用率整体优化，汇兑带来拖累。2026H1公司综合毛利率48.51%，上年同期49.71%
；2026Q2单季毛利率47.53%、同比下降2.20pct，主要受部分半导体零组件等原材料涨价影响。
费用端，2026H1销售/管理/研发/财务费用率28.83%/3.24%/5.36%/1.09%，同比分别变动-1.16/+0.01/-0.49/+2.97pc
t，2026Q2销售/管理/研发/财务费用率29.36%/3.38%/5.71%/-0.21%，同比-0.35/+0.47/+0.07/+2.65pct，财务费用率主
要受汇兑损失影响。
提前备货和上年高基数导致经营性现金流波动。2026H1经营活动产生的现金流量净额2.06亿元、同比下降85.82%，主
要为上年同期收回较大金额国补应收款，及本期对存储等半导体零组件提前备货、购买商品支付现金增加，对应地H1期末
存货43.81亿元，同比增长53%。
风险提示：行业竞争加剧；行内需求不及预期；海外拓展不及预期
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到上游原材料涨价和汇兑影响，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润21.1/23.5/26.9亿（前值为22.9/26
.4/-亿），同比+20%/+12%/+14%，对应PE=13/12/10x，维持“优于大市”评级。
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2026-09-09│科沃斯(603486)海外收入占比过半，品类扩张打开第二成长曲线 │天风证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入103.41亿元（同比+19.18%，下同），归母净利润12.48亿元（+2
7.40%），扣非归母净利润8.05亿元（-6.37%）。单Q2实现营业收入54.39亿元（+12.88%），归母净利润8.43亿元（+67.0
%），扣非归母净利润4.09亿元（-19.0%）。
点评：26H1分业务看，科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元（同比+26.82%），占全部收入的58.94%；添可品牌
智能生活电器销售收入40.51亿元（同比+10.66%），占全部收入39.17%；两大自有品牌合计贡献101.45亿元，占总收入98
.11%。26H1出货量看，科沃斯品牌服务机器人、添可品牌洗地机全球出货量分别同比+44.1%、+13.9%。国内扫地机器人市
场阶段性承压（奥维口径H1零售额98亿元，同比-4.0%），但科沃斯品牌扫地机器人国内线上零售额份额继续保持行业第
一，同比提升4.3个百分点。添可品牌围绕家庭清洁场景细分趋势持续完善产品矩阵，精准契合多元需求；行业层面蒸汽
洗地机快速崛起（线上零售额同比+170.9%，占洗地机线上零售额份额19.2%），添可品牌连续四年位列全球湿干两用洗地
机品牌销量第一。
26H1分地区看，科沃斯及添可品牌海外业务收入同比分别增长46.5%和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同
比提升8.2个百分点至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0%。添可品牌继美国市场保持增长外，欧
洲和亚太市场成为海外业务新的高速增长源。科沃斯品牌新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗与割草机器人深度契合垂
直场景需求，泳池机器人成功上市补全户外水域清洁场景。
利润端看，26H1综合毛利率48.5%（同比-1.2pct），净利率12.1%（+0.8pct），扣非净利率7.8%（-2.1pct）。单Q2
毛利率47.5%（同口径-2.2pct），主系半导体零组件供给结构性紧缺涨价所致。26Q2归母净利润8.43亿元（同比+67.0%）
，参股公司仙工智能、睿尔曼分别因H股上市及会计核算方法变更对26H1净利润合计贡献4.05亿元。扣非归母净利润4.09
亿元（同比-19.0%），经营端利润承压主系半导体零组件成本上涨。26H1财务费用1.12亿元（上年同期为-1.64亿元），
主系汇兑损失增加所致：26H1汇兑损失1.24亿元，而上年同期为汇兑收益1.59亿元；26H1销售费用29.81亿元（同比+14.5
7%），主系销售收入增加及全球多品类上市新品带动广告营销及平台服务费增加以及职工薪酬支付费用增加所致；
投资建议：半导体零组件成本上涨压力及汇兑波动扰动，短期扣非端仍承压，但公司通过研发与采购双轮驱动缓冲成
本冲击，综合毛利率仍维持较高水平。行业尾部品牌出清、竞争趋缓下盈利有望回升，叠加参股公司上市增厚利润，我们
预计26-28年归母净利润分别为21.6/25.1/29.5亿元（此前为20.1/24.4/29.0亿元），维持"买入"评级。
风险提示：材料及半导体零组件价格波动风险；汇率波动风险、海外市场经营风险等。
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2026-09-01│科沃斯(603486)海外业务为增长主引擎，新品类矩阵加速放量 │招商证券 │买入
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公司海外业务成为增长主引擎；新品类加速放量，打开第二成长空间；国内份额稳固，具身智能布局长远，维持“强
烈推荐”评级。
事件：公司26Q2收入同比增长13%，归母净利润同比增长67%，其中参股公司仙工智能、睿尔曼智能会计核算方法变更
带来4.05亿元非经常收益，26Q2扣非归母净利润4.09亿元，同比下滑19%，主要是毛利率边际承压、汇兑负面影响所致，
剔除汇兑和投资收益影响后业绩基本持平。
海外业务跨越拐点，成为增长主引擎。2026H1，公司海外收入占比同比提升8.2个百分点至49.0%，其中Q2海外收入占
比首次超过国内，达到51.0%，标志着公司全球化战略迈入新阶段。分品牌看，科沃斯和添可品牌海外业务收入分别同比
增长46.5%和40.6%。科沃斯品牌在巩固欧美亚太传统市场的同时，成功开拓土耳其、独联体等新兴市场；添可品牌在美国
市场恢复双位数增长，欧洲和亚太市场已成为其新的高速增长引擎。
新品类矩阵加速放量，第二成长曲线成型。割草与擦窗机器人：这两大品类已形成相当规模，在海内外市场均保持高
速增长。尤其在欧洲市场，割草机器人需求旺盛，公司已进入OBI、Hornbach等大型商超渠道。泳池机器人：作为2026年
新上市品类，成功补全了公司户外水域清洁场景。新品类正逐步复刻洗地机的增长路径，成为公司重要的利润增量来源，
有效对冲了单一赛道的周期性风险。
成本上行短期承压，内销份额稳中有升。成本压力显著：受AI算力需求爆发及地缘冲突影响，存储、PCB等半导体及
大宗商品价格上涨显著，导致H1综合毛利率同比下降1.2个百分点至48.5%；26Q2毛利率同比下滑2.2pcts，扣非净利率7.5
%，同比下降3pcts。其中服务机器人上半年毛利率下降5pcts至44%，智能生活电器毛利率提升4.5pcts至56%。积极应对成
本：公司通过战略性备货（H1存货较年初增长34.7%）、深化与核心供应商的战略合作、以及发挥垂直一体化优势（VAVE
价值工程、关键零组件自研自产），有效缓冲了外部成本冲击。
展望竞争层面，国内市场从4强争霸走向双寡头集中，奥维统计，扫地机器人CR2市场份额从去年同期56%进一步提升
到65%，其中科沃斯提升近5pcts至33%，洗地机CR2市场份额从去年同期54%提升至59%，其中添可份额34%，领先第二名9个
pcts。海外市场尽管面临美国机器人FCC禁令和欧洲割草机器人调查影响，公司依然展现出强劲增长势头，多产品线发力
，为公司穿越周期保驾护航。
维持“强烈推荐”投资评级，考虑汇兑损益和成本变动影响，我们预计公司2026-2028年收入220/258/294亿元，归母
净利润分别为20/23/28亿元，对应估值15/13/11倍PE，维持强烈推荐投资评级。
风险提示：行业竞争加剧、海外渠道拓展不及预期、新业务开展低于预期。
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2026-08-31│科沃斯(603486)2026年中报业绩点评：外销延续高增，新品类表现亮眼 │光大证券 │买入
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事件：公司发布26Q2业绩，表现基本符合预期。26H1收入103.41亿元，同比+19.2%，归母净利润12.48亿元，同比+27
.4%，扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.4%；26Q2收入54.39亿元，同比+12.9%，归母净利润8.43亿元，同比+67.0%，扣
非归母净利润4.09亿元，同比-18.9%。
点评：
海外自主品牌高增，带动整体收入增长：26H1科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元，同比增长26.8%；添可品牌
高端智能生活电器销售收入40.51亿元，同比增长10.7%。1）内销：26Q2扫地机份额逆势提升，洗地机表现承压。根据奥
维云网数据，26Q2科沃斯扫地机线上销售额同比+17%，同期行业线上销售额同比-3%；26Q2添可洗地机线上销售额同比-12
%，同期行业线上销售额同比-7%。2）外销：自主品牌高增。26H1科沃斯、添可品牌海外业务收入同比分别+46.5%、+40.6
%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2pct至49.0%，其中26Q2海外业务收入占比首次超过国内达51.0%。
新品类海外表现亮眼，26H1新品类海外市场同比增长+75.1%：擦窗与割草机器人深度契合垂直场景需求，凭借持续的
产品迭代，实现稳健增长；泳池机器人产品上市，丰富户外水域的清洁场景；品类扩展已经成为海外增长的重要支点。原
材料涨价下毛利率承压，前期投资收益增厚净利：2026Q2毛利率为47.53%，同比-2.2pct，主要系存储、大宗商品涨价，
汇兑损失等扰动，公司通过设计、采购、研发端举措抵消部分影响。26Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为29.36%/3.38
%/5.71%/-0.21%，同比-0.4/+0.5/+0.1/+2.7pct，表现整体稳定。
26Q2归母净利率15.5%，同比+5.0pct，主要系前期投资的仙工智能和睿尔曼带来的公允价值变动损益4.06亿元。
盈利预测、估值与评级：公司双品牌龙头地位稳固，经营节奏持续向好，考虑到公允价值变动损益超预期，我们上调
2026-2028年归母净利润预测4.5%/7.3%/9.4%至21.00/25.23/31.16亿元，同比分别+19.5%/20.1%/23.5%，当前市值对应的
PE分别为15/12/10倍。随着扫地机产品价格带补齐、海外市场拓展、泳池机器人等新品类发力，基于长期看好公司的国内
外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。
风险提示：经济复苏不及预期、竞争态势恶化风险、新兴品类迭代风险等。
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2026-08-28│科沃斯(603486)外销增长势能优异，原材料成本扰动明显 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年半年报：2026年上半年公司实现营收103.41亿元，同比+19.18%，实现归母净利润12.48亿元，同比+2
7.40%，实现扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.37%。其中单二季度来看，公司实现营收54.39亿元，同比+12.88%，实现
归母净利润8.43亿元，同比+67.02%，实现扣非归母净利润4.09亿元，同比-18.95%。
事件评论
外销整体增长势能优异，科沃斯品牌内销韧性增长。2026年上半年公司营收同比+19.18%，其中单二季度营收同比+12
.88%。分品牌来看，2026年上半年公司科沃斯品牌实现营收60.94亿元，同比+26.82%，添可品牌实现营收40.51亿元，同
比+10.66%，其中分国内国外进一步拆分来看，预计科沃斯国内/科沃斯海外/添可国内/添可海外上半年分别实现营收31/3
0/19/21亿元，对应分别同比+12.5%/+46.5%/-10.4%/+40.6%。海外整体增长势能较优，其中科沃斯品牌在欧美及亚太市场
继续保持强劲增长外，亦通过积极渠道建设、资源精准投放在土耳其，独联体等海外新兴市场快速放量；添可品牌除美国
市场保持增长外，欧洲及亚太市场也成为新的高速增长源。内销科沃斯品牌在同期高基数背景下实现韧性增长，上半年科
沃斯品牌扫地机销额份额保持行业第一，同比+4.3pct。单Q2来看，结合奥维口径测算公司扫地机/洗地机国内线上销额分
别同比+17%/-22%，预计外销增长势能更优。此外，上半年公司新品类海外收入也实现较好增长，同比+75.1%。
原材料压力及汇率波动扰动盈利表现，公允价值变动及投资收益项目明显增厚。2026年上半年公司毛利率达48.51%，
同比-1.20pct，预计主要系部分半导体零组件涨价影响。产品条线拆分来看，上半年公司服务机器人/智能生活电器毛利
率分别达44.21%/55.69%，分别同比-5.00/+4.53pct，智能生活电器板块毛利率提升幅度较好；内外销拆分来看，上半年
公司内销/外销毛利率分别达49.17%/47.83%，分别同比-0.64/-1.74pct。费率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费
率分别同比-1.16/+0.01/-0.49/+2.97pct。此外，仙工智能上市、睿尔曼智能丧失重大影响后转按公允价值计量因素使得
公司公允价值变动收益相较2025年同期增加3.42亿元，综合影响下2026年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达1
2.07%/7.79%，分别同比+0.78/-2.13pct。单Q2来看，公司毛利率同比-2.20pct，费率方面，公司销售/管理/研发/财务费
率分别同比-0.35/0.47/+0.07/+2.65pct，叠加公允价值变动收益项目影响，公司归母净利率/扣非归母净利率分别达15.5
0%/7.52%，分别同比+5.02/-2.95pct。考虑经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损
失），2026Q2公司经营性利润同比-9.58%。
投资建议：公司科沃斯及添可双品牌于内外销均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，活水洗地技术布局身位
领先，产品力提升推动全年规模较优增长，同时公司内部降本增效工作持续展开，叠加公司积极拓展擦窗机器人、割草机
器人、泳池机器人等高景气赛道，公司业绩趋势有望持续向好，预计公司2026-2028年归母净利润为22.70、24.16和29.01
亿元，对应PE分别为15.59、14.64和12.19倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动；2、市场竞争加剧。
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2026-08-27│科沃斯(603486)2026年半年报点评：外销高增延续，盈利受汇兑及一次性因素│国泰海通 │买入
│扰动 │ │
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本报告导读：
公司上半年收入保持稳健增长，外销高增带动收入结构更趋均衡；归母净利润延续较快增长，但盈利受汇兑损失与一
次性公允价值重估扰动，扣非盈利有所承压。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑到公司外销高增、新品类海外放量以及自主可控的垂直一体化优势，我们维持原
业绩预测，预计公司2026-2028年的EPS为3.55/4.30/5.09元。考虑到公司进一步加大自主生产领域布局，投资建设机器人
核心部件及机器人本体制造项目，聚焦机器人产业相关的传动、减速、关节等核心部件及各类具身智能机器人本体的研发
与生产，参考可比公司PE估值，给予公司2026年22xPE，目标价为78.10元。
外销延续高增，收入结构更趋均衡。2026年上半年公司实现营业收入103.41亿元，同比增长19.18%。科沃斯及添可品
牌海外业务收入同比分别增长46.5%和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2个百分点至49.0%，其中二
季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0%，外销持续成为收入增长的核心驱动，国内国外收入结构进一步均衡。
归母净利较快增长，扣非盈利受汇兑与一次性因素扰动。报告期内公司实现归母净利润12.48亿元，同比增长27.40%
，综合毛利率48.5%，同比小幅回落，主因半导体等零组件涨价带来的成本上行，但公司通过产品结构优化与运营提效有
效对冲；扣非归母净利润同比下降6.37%，主要受汇兑损失增加（财务费用由上年同期-1.64亿元转为1.12亿元）及参股公
司公允价值重估等一次性因素影响。
内销份额稳固，新品类海外放量。国内清洁机器人市场短期需求调整，但科沃斯品牌扫地机器人国内线上市场零售额
份额继续保持行业第一，同比提升4.3个百分点，内销基本盘稳固。新品类方面，擦窗与割草机器人市场表现稳步向好，
泳池机器人产品成功上市，公司新品类海外收入同比增长75.1%，有望成为新的增长点。
风险提示：内销需求下滑；人民币升值带来的汇兑损失；行业竞争加剧；原材料及组件价格波动。
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2026-08-26│科沃斯(603486)海外业务高增，投资收益增厚利润 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2026年中报。公司26H1实现收入103.4亿元，同比+19.2%，归母净利润12.5亿元，同比+27.4%。公司
单Q2实现收入54.4亿元，同比+12.9%，归母净利润8.4亿元，同比+67%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-18.9%。非经常损
益中参股公司仙工智能上市收益1.8亿元、睿尔曼工商变更带来公允价值变动2.2亿元。
服务机器人业务增长，海外持续突破。分业务看，2026H1科沃斯品牌收入同比+26.8%至60.94亿元，出货量同比+44.1
%，添可品牌收入同比+10.66%至40.51亿元，出货量同比+13.9%。分区域看，2026H1海外收入同比+44.7%，毛利率-1.7pct
，其中科沃斯/添可收入同比+46.5%/40.6%，单Q2海外收入占比达51%；国内收入同比+1.67%，毛利率-0.6pct。添可品牌
除美国市场外，欧洲、亚太已经成为高速增长源，科沃斯品牌土耳其、独联体等区域也持续放量。
原材料上涨短期扰动毛利率，净利率受益于投资收益。
毛利率：2026H1/26Q2公司毛利率分别为48.5%/47.5%，同比-1.2pct/-2.2pct；部分半导体零组件涨价下毛利率下滑
。
费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，分别同比-1.2/持平/-0.5/+3.0pct；单Q
2销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct。人民币升值下公司汇兑损
失较多。
净利率：综上，公司26H1/26Q2净利率同比+0.8pct/+5.0pct至12.1%/15.5%。
盈利预测与投资建议：考虑到公司下半年海外业务持续扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.12/26.
22/30.60亿元，同比+25.8%/+18.5%/+16.7%，维持“增持”评级。
风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。
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2026-08-25│科沃斯(603486)外销增速亮眼，新品类快速放量 │财信证券 │买入
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业绩情况：根据同花顺iFind，2026年上半年，公司总收入103.41亿元，同比+19.18%；归属于上市公司股东的净利润
12.48亿元，同比+27.40%，扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.37%。单2026Q2营收54.39亿元，同比+12.88%，归母净利润
8.43亿元，同比+67.02%。
国内扫地机器人行业量减价增，洗地机量增价减，公司自主品牌表现优于全行业，科沃斯品牌份额持续领先。根据公
司公告，行业端，2026年上半年，国内扫地机器人行业零售额为98亿元，同比-4.0%；零售量为309万台，同比-4.6%；国
内洗地机市场实现零售额82亿元，同比+1.5%；零售量449万台，同比+14.5%。公司营收分业务来看，科沃斯品牌服务机器
人销售收入60.94亿元，同比+26.82%，占全部收入的58.94%；添可品牌高端智能生活电器销售收入40.51亿元，同比+10.6
6%，占全部收入的39.17%，表现优于行业，并且报告期内科沃斯品牌扫地机器人国内线上市场零售额份额保持行业第一，
同比提升4.3个百分点。
海外地区营收高增，新品类已成长为海外增长的核心引擎。根据同花顺iFind，2026年上半年，分地区来看，公司的
国内营业收入达到52.31亿元，同比+1.67%，国外营业收入51.10亿元，同比+44.70%，海外市场营收占比已提升至49.42%
。公司的新业务擦窗机器人与割草机器人深度契合垂直场景需求，依托持续的产品迭代，市场表现稳步向好，同时，在报
告期内，泳池机器人新品成功上市，进一步补全了公司在户外水域清洁场景的覆盖能力，公司全场景综合家用服务机器人
产品矩阵日臻完善。2026上半年，科沃斯品牌新品类海外收入同比增长75.1%。新品类的快速崛起，不仅验证了品牌力与
渠道复用策略的有效性，更在全球宏观波动中显著增强了公司的经营韧性，为整体营收增长注入了强劲动能。
销售费用率下降，汇兑损失拖累财务费用率：费用率方面，2026年上半年费用率为38.51%，同比+1.34个百分点，其
中销售、管理、研发和财务费用率分别为28.83%、3.24%、5.36%、1.09%，同比-1.16/+0.01/-0.49/+2.97个百分点。盈利
能力较为稳健，上半年整体毛利率48.51%，同比-1.20个百分点，上半年净利率12.07%，同比+0.78个百分点。
盈利预测与投资建议：2026-2028年，预计公司实现归母净利润19.64/24.00/30.11亿元，EPS分别为3.39/4.15/5.20
元，当前股价对应的PE分别为16.56/13.55/10.80倍。考虑到公司海外营收增速较高，新品类快速放量，我们维持公司的
“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，市场竞争加剧，需求不及预期。
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2026-08-24│科沃斯(603486)外销成增长引擎，机器人产业链投资进入收获期 │财通证券 │买入
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事件：2026年8月21日，公司发布1H26中报。公司2026年H1实现营业收入103.41亿元，同比+19.18%，归母净利润12.4
8亿元，同比+27.4%；其中2Q2026实现营业收入54.39亿元，同比+12.88%，归母净利润8.43亿元，同比+67.02%。
外销成为收入增长引擎，收入结构更加均衡：分品牌看，1H26科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元人民币，同
比增长26.82%；添可品牌高端智能生活电器销售收入40.51亿元人民币，同比增长10.66%。海外市场表现亮眼，1H26内外
销收入同比+3%/+43%，科沃斯及添可品牌海外业务收入同比分别增长46.5%和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重
同比提升8.2个百分点至49.0%，其中2Q26海外业务收入占比首次超过国内达51.0%，收入结构更趋均衡。
机器人产业投资进入收获期归母大增，原材料成本压力增大：2026年H1公司毛利率为48.51%，同比-1.2pct，净利率
为12.07%，同比+0.78pct；其中2Q2026毛利率为47.53%，同比-2.2pct，净利率为15.5%，同比+5.02pct。分业务看，1H26
服务机器人/智能生活电器毛利率同比-5/+4.5pct，服务机器人毛利率同比下降，主要由于存储等原材料成本价格上涨带
来的压力所致。智能生活电器毛利率显著提升，我们预计主要由于毛利率较高的外销收入占比提升所致。
投资建议：扫地机和洗地机中高端产品市占率较好，利润稳步提升。外销核心品类增长较好，贡献收入利润。新品类
短期贡献收入增速，长期打开未来成长空间。我们预计2026-2028年业绩为21.9/25.8/29.8亿，对应动态PE为14.5x/12.3x
/10.7x，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动
，人民币汇率波动风险等。
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2026-08-24│科沃斯(603486)业绩高增海外亮眼，成本扰动不改成长逻辑 │中信建投 │买入
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科沃斯发布26年中报，公司上半年收入与利润延续较快增长，二季度海外收入占比首次超过国内，科沃斯与添可双品
牌全球化放量、新品类持续拓展，成长动能充沛。短期受原材料与半导体零组件成本上行、汇兑损失扰动，扣非利润阶段
性承压，但无碍长期成长逻辑。展望未来，随着新品类海外放量、供应链核心零组件自制深化与成本压力逐步趋缓，公司
盈利有望重回增长通道，中长期成长动能充足。
事件
2026年8月21日，科沃斯发布半年度报告。
26H1公司实现营收103.41亿元（+19.18%），归母净利润12.48亿元（+27.40%），扣非净利润8.05亿元（-6.37%）。Q
2单季公司实现营收54.39亿元（+12.88%），归母净利润8.43亿元（+66.98%），扣非净利润4.09亿元（-18.9%）。
简评
一、收入：国内外行业分化，科沃斯逆势稳增
国内清洁电器市场呈分化态势。奥维云网数据显示，上半年国内扫地机器人受国补政策退坡及高基数影响阶段性承压
，2026H1零售额98亿元（-4.0%）、零售量309万台（-4.6%）；洗地机则保持韧性，2026H1零售额82亿元（+1.5%）、零售
量449万台（+14.5%）。海外市场方面，全球清洁电器需求保持稳健，公司海外业务延续高景气。
在此背景下，公司实现营收103.41亿元（+19.18%），显著跑赢国内大盘：科沃斯品牌服务机器人收入60.94亿元（+2
6.82%），扫地机器人国内线上零售额份额保持行业第一、同比提升4.3pct；添可品牌收入40.51亿元（+10.66%），洗地
机全球出货量同比+13.9%。海外成为核心增量，其中科沃斯/添可海外收入分别+46.5%/+40.6%，新品类（擦窗、割草、泳
池机器人）海外收入同比+75.1%。海外收入占品牌收入比重同比提升8.2pct至49.0%，二季度首超国内达51.0%。
二、利润：Q2单季归母高增，扣非受成本与汇兑压制
26H1公司归母净利润12.48亿元（+27.40%），但扣非净利润8.05亿元（-6.37%），二者背离主因当期确认公允价值变
动损益、资产处置收益等非经常性损益约4.42亿元。拆分单季看，Q2实现归母净利润8.43亿元（+66.98%）、扣非净利润4
.09亿元（-18.9%）。
毛利率端，Q2单季综合毛利率47.53%，同比下降2.20pct，主因油价及大宗商品涨价、存储/PCB等半导体零组件结构
性紧缺涨价。费用端（Q2单季）：销售费用率29.36%，同比-0.35pct；管理费用率3.38%，同比+0.47pct；研发费用率5.7
1%，同比+0.07pct；财务费用率-0.21%，同比+2.65pct，主因汇兑损益。综合来看，Q2单季净利率15.50%，同比+5.02pct
，但主要由非经常性损益拉动，剔非后的盈利质量仍承压。
三、产品与竞争壁垒：技术迭代筑高护城河，供应链自制强化成本优势
公司紧抓扫地机器人代际更替机遇，持续迭代活水洗地、顽固污渍清洁、瞬时超充及智能避障等核心功能，并积极应
用VLM大模型赋能产品体验，赋予机器人万物识别与动态策略生成能力，筑高技术壁垒。定价层面实施差异化价格带布局
：中端由年度新品T90PRO与经典畅销机型T80S系列构筑"双子星"组合驱动销量增长，高端由旗舰X12系列精准覆盖高净值
人群、优化盈利结构。
添可品牌围绕家庭清洁场景细分趋势，形成芙万空间站、艺术家、科学家、极客与小折叠五大系列，分别聚焦全托管
、美学、极致性能、高温蒸汽除菌与轻薄精细清洁，精准契合多元需求。此外，公司推进锂离子电池项目（电芯、模组到
BMS全流程自制）及精密传动系统制造项目，构建从核心部件到整机的产业闭环，在成本上行周期中强化抗风险能力，并
逐步推动对外输出。
四、渠道与全球化：海外多点开花，新品类打开第二成长曲线
海外业务作为公司全球化战略核心支柱，战略地位与收入贡献持续攀升。添可品牌在巩固美国市场的同时，欧洲与亚
太市场成为新的高速增长源；科沃斯品牌除欧美及亚太保持强劲增长外，通过渠道建设与资源精准投放带动土耳其、独联
体等新兴市场快速放量。
品牌影响力方面，欧睿国际授予添可"2022—2025连续四年全球湿干两用洗地机品牌销量第一"认证。新品类成为海外
增长全新引擎，擦窗与割草机器人深度契合垂直场景，泳池机器人上市补全户外水域清洁场景，推动全场景家用服务机器
人矩阵日臻完善。公司同步推进添可年产1200万台高端智能生活电器制造中心项目，并深化AI驱动的"碳硅协同"组织变革
，从能力搭建转向经营价值创造，为全球化扩张提供组织与产能支撑。
四、投资建议与风险提示
投资建议：我们认为公司凭借全球化布局、产品结构优化及AI与技术创新优势，2026年经营质量与盈利水平有望稳步
发展，成长动能充足。预计公司2026-28年收入分别为223、260、298亿元，增速分别为17.12%、16.52%、14.87%，净利润
为20.43、23.30、27.18亿元，增速为16.20%、14.04%、16.65%，对应PE分别为17.32X、15.19X、13.02X，维持“买入”
评级。
风险提示：1、宏观经济增速不及预期，清洁电器属于耐用消费品，与居民收入预期息息相关。若宏观经济增长放缓
，或对公司产品销售形成较大影响；2、原材料价格下行不及预期：公司原材料成本占营业成本比重较大，若大宗价格再
度上涨，公司盈利能力将会减弱；3、海外市场风险：海外环境近年不确定性加剧，公司外销占比较高，若外需下降则业
绩将受到相应冲击；4、市场竞争加剧：弱市场环境下，行业竞争更为激烈，公司存在份额丢失及低价竞争拖累盈利的风
险。
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2026-08-24│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2026Q2扣非利润承压，海外增速维持高增│开源证券 │买入
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2026Q2扣非利润承压，科沃斯品牌维持高增，维持“买入”评级
2026H1公司营收103.4亿元（同比+19.2%，下同），归母净利润12.5亿元（+27.4%），扣非净利润8.1亿元（-6.4%）
。单季度看，2026Q2公司营收54.4亿元（+12.9%），归母净利润8.4亿元（+67.0%），扣非净利润4.1亿元（-18.9%）。考
虑到海外市场竞争烈度加剧，美国FCC禁令政策影响行业出货，但公司活水洗地产品国内外市场认可逐渐加强，我们维持2
026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8/25.9/29.8亿元，对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元，当前
股价对应PE为14.6/12.3/10.7倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维
持“买入”评级。
科沃斯及添可海外市场增长靓眼，割草、擦窗、泳池等新品有望拉动成长
分品牌看，2026H1公司科沃斯品牌实现收入60.9亿元（+26.8%），其中外销收入同比增长46.5%，2026Q2来看，根据
奥维数据，科沃斯品牌内销线上（包含抖音）销售额18.8亿元（+11.6%），国补收紧下仍然实现收入环比提速，市占率33
.1%（+4.3pct），T90Pro大单品收入7.0亿元，内销单品排名第二，龙头地位稳固；根据魔镜，美国亚马逊渠道销售额161
0万美元（+10.7%），德国亚马逊渠道销售额1189万欧元（+13.1%）；2026H1添可品牌实现收入40.5亿元（+10.7%），其
中外销收入同比增长40.6%，根据奥维数据，2026Q2内销线上（包含抖音）销售额11.5亿元（-13.2%），市占率28.1%（-6
.0pct）。分地区看，2025年公司境内/境外收入为52.3/51.1亿元，同比分别+1.7%/+44.7%，海外市场增长靓眼。展望未
来，我们看好科沃斯在滚筒活水产品渗透率提升下，内销持续巩固市占率龙头位置，海外扫地机、洗地机业务稳步拓展，
在新品类割草机器人、擦窗机器人、泳池机器人等拉动下有望实现收入稳步增长。
原材料价格上行拖累毛利率，人民币升值产生较大汇兑损失拖累财务费率
2026H1公司毛利率48.5%（-1.2pct），原材料价格上行下成本压力明显提升，期间费用率为38.5%（+1.3pct），其中
销售/管理/研发/财务费用率为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，同比分别-1.2/持平/-0.5/+3.0pct，财务费率上行主系人民币升
值背景下产生较大汇兑损失，综合影响下，2025年公司销售净利率为12.1%（+0.8pct），单季度看，2026Q2公司毛利率47
.5%（-2.2%），期间费用38.2%（+2.8%），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比分别-0
.3/+0.5/+0.1/+2.7pct，公司参股仙宫智能及睿尔曼在报告期内公允价值变动对公司净利润产生正向影响4.1亿元,综合影
响下2026Q2，销售净利率为15.5%（+5.0pct）。展望未来，我们认为随着原材料价格趋稳及人民币升值影响减缓，公司在
成本端优化，运营能力持续提升下，毛利率及期间费用率有望持续优化。
风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。
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2026-08-24│科沃斯(603486)2026年中报点评：营收稳健增长，扣非项目增厚业绩 │华创证券 │买入
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事项：
公司发布2026年中报，26H1实现营收103.41亿元，同比+19.2%，归母净利润12.5亿元，同比+27.4%，扣非归母净利润
8.1亿元，同比-6.4%；其中26Q2营收54.4亿元，同比+12.9%，归母净利润8.4亿元，同比+67.3%，扣非归母净利润4.1亿元
，同比-18.9%。
评论：
营收稳健增长，外销延续高增。26H1公司实现收入103.4亿元，同比+19.2%，其中单Q2收入54.4亿元，同比+12.9%，
二季度收入在高基数压力下仍然实现稳健增长。分品牌看，26H1科沃斯品牌收入60.94亿元，同比+26.8%，主要系T90PRO
、T80S等滚筒活水与X12高端系列产品带动下销售表现良好；添可品牌收入40.51亿元，同比+10.7%，我们判断主要由于竞
品同期新品较多挤压公司份额（根据奥维云网数据，26Q2添可销额份额30.7%，同比-1.8pcts）。但海外市场持续高增，2
6H1科沃斯/添可品牌外销收入同比+46.5%/+40.6%，此外新品类加速放量，割草、擦窗与新上市的泳池机器人共同推动新
品类海外收入同比+75.1%。
扣非项目增厚表观业绩，成本压力导致毛利率下行。26H1公司归母净利润12.5亿元，同比+27.4%，其中单Q2归母净利
润8.4亿元，同比+67.3%，扣非业绩4.1亿元，同比-18.9%，主要系参股公司仙工智能上市+睿尔曼核算方法变更增厚当期
投资收益（合计影响4亿），致使两者增速差异较大。此外大宗商品与AI算力需求导致存储等元器件价格上涨背景下，公
司成本压力较为直接，叠加汇率变化也有一定扰动，致使26Q2毛利率同比-2.2pcts至47.5%。费用率方面，26Q2公司销售/
管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.5/+0.07/+2.7pcts，其中财务费用率涨幅较大主要系汇率波动带来的汇兑损失增
加。综合影响下26Q2归母/扣非归母净利率同比+5.0/-3.0pcts至15.5%/7.5%。
竞争格局边际优化，成长逻辑依然清晰。尽管二季度存在成本与汇率波动等短期扰动，但我们认为公司中长期成长逻
辑并未改变，且行业竞争环境正出现边际改善。一是主要竞争对手或面临资金压力，考虑到清洁电器行业长期处于高强度
促销与新品投放的竞争状态，若因资金约束而放缓营销与上新节奏，则行业价格竞争烈度有望趋缓，龙头份额与盈利能力
均有受益空间；二是滚筒活水系列持续迭代升级，T90PRO、X12等新品表现优异，技术迭代一方面有望提升整体盈利能力
，另一方面可进一步扩充滚筒产品价格带，通过降本放量对冲上游成本压力。三是海外市场加速开拓，割草、擦窗与泳池
机器人等新品类表现持续高增，有望成为新的成长曲线。
投资建议：行业竞争格局边际优化，割草机等其他新业务逐渐成为新的成长曲线。我们调整26/27/28年EPS预测至3.7
7/4.36/4.91元（前值3.73/4.34/4.91元），对应PE为16/14/12倍，考虑到非经营性因素对表观业绩贡献较大，我们调整
目标价至75元，对应26年20倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类需求不及预期。
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2026-08-23│科沃斯(603486)外销快速增长，公允价值变动收益增厚利润 │国投证券 │买入
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事件：科沃斯公布2026年半年度报告。公司2026H1实现收入103.4亿元，YoY+19.2%；实现归母净利润12.5亿元，YoY+
27.4%；实现扣非归母净利润8.1亿元，YoY-6.4%。经折算，Q2单季度实现收入54.4亿元，YoY+12.9%；实现归母净利润8.4
亿元，YoY+67.0%；实现扣非归母净利润4.1亿元，YoY-18.9%。我们认为公司在加速创新产品落地的同时积极优化成本结
构，提升研发、供应链和制造的一体协同效率，营收和利润有望保持良好增长。
Q2收入保持较快增长：受清洁电器国补退坡以及去年同期高基数影响，国内扫地机、洗地机行业承压。公司持续加强
研发创新，完善产品布局与价格策略，强化竞争优势。根据奥维数据，Q2科沃斯品牌扫地机/添可品牌洗地机线上销售额
分别YoY+17%/-12%。我们判断Q2科沃斯内销收入小幅承压。海外市场方面，根据公司公告，2026H1添可品牌继美国市场保
持增长外，欧洲和亚太市场已成为新的高速增长源。科沃斯品牌通过积极的渠道建设以及精准的资源投放，带动土耳其、
独联体等新兴市场业务快速放量。2026H1公司外销收入同比增长45%，我们推断Q2外销收入增速接近40%。
Q2单季毛利率承压，盈利能力同比提升：Q2科沃斯毛利率同比-2.2pct，我们判断主要受半导体等零部件价格上涨、
人民币升值等因素的影响。Q2公司归母净利率同比+5.0pct，主要因为：1）公司参股公司仙工智能上市、参股公司睿尔曼
的股权转入到其他非流动金融资产核算带来的公允价值变动收益增加。Q2公司公允价值变动收益同比+5.0亿元。2）Q2公
司投资收益同比+0.8亿元。Q2单季度经营性净现金流同比下降：Q2公司经营性现金流净额同比-5.5亿元，主要因为公司对
存储等零部件进行提前备货。Q2公司购买商品、接受劳务支付的现金同比+7.1亿元。
投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构。扫地机品类
的普及率提升空间较大，行业景气持续修复。公司调整经营策略，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计科沃斯2026年~2
028年的EPS分别为3.78/4.49/5.42元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为75.52元，对应2026年20倍市盈率。
风险提示：海外贸易政策变化，行业竞争加剧，人民币大幅升值。
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2026-08-23│科沃斯(603486)2Q26：外销保持高增，毛利率受成本端影响 │中金公司 │增持
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2Q26归母净利润高于我们预期，扣非净利润低于我们预期公司公布1H26业绩：1H26收入103.41亿元，同比+19.18%；
归母净利润12.48亿元，同比+27.40%；扣非后归母净利润8.05亿元，同比-6.37%。对应2Q26收入54.39亿元，同比+12.87%
；归母净利润8.43亿元，同比+67.0%；扣非后归母净利润4.09亿元，同比-18.90%。2Q26归母净利润高于我们预期，主要
是公允价值变动收益和投资收益增厚利润，2Q26扣非净利润低于我们预期，主要由于存储等原材料价格上涨和汇率波动。
发展趋势
2Q26外销端全品类保持高增。2Q26分品牌（均为我们估计），科沃斯品牌同比+27%，内销/外销同比+15%/+40%，科沃
斯品牌内销受益格局优化，外销受益海外需求景气、滚筒洗地产品持续渗透和新兴品类出海，1H26公司新品类海外收入同
比+75.1%；添可品牌同比+1%，内销/外销同比-26%/+41%，内销受行业价格带下探影响承压，外销继美国市场保持增长外
，欧洲和亚太市场已成为其海外业务新的高速增长源。2Q26分地区，整体内销/外销同比-1%/+39%，海外收入占比达51%，
规模首次超过内销。展望下半年，我们认为内销环境仍较为疲软，但公司受益格局向头部集中；外销在友商策略调整、新
市场开拓、新品类出海下有望维持高增速。
2Q26毛利率受成本端影响，公允价值变动收益增厚归母净利润。
2Q26公司整体毛利率47.5%，同比-2.2ppt，主要受存储、大宗商品等原材料价格上涨影响，其中扫地机由于受存储价
格影响较大毛利率同比下滑较多，洗地机受外销占比提高毛利率继续改善。公司费用投放效率持续优化，2Q26销售费用率
同比0.3ppt，受汇率波动影响，2Q26财务费用率同比+2.7ppt。综合影响下2Q26扣非净利率同比-3ppt至7.5%。受参股机器
人公司上市/估值提升，公司2Q26公允价值变动收益同比增加4.95亿元，投资收益同比增加0.8亿元，2Q26公司归母净利率
同比+5.0ppt至15.5%。
盈利预测与估值
考虑公允价值变动收益增厚1H26利润，我们上调2026年净利润预测6%至21.35亿元，维持2027年净利润预测不变。当
前股价对应16.6倍/14.1倍2026/2027年市盈率。维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整与板块估值中枢下行，我们维持86
.87元目标价，对应23.5倍/20.0倍2026/2027年市盈率，较当前股价有42%的上行空间。
风险
原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易政策波动风险。
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2026-08-23│科沃斯(603486)2026年中报点评：海外占比提升优化收入盈利结构，具身智能│申万宏源 │买入
│打开成长空间 │ │
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26Q2收入略不及预期，业绩超过预期。公司2026H1实现收入103.41亿元，YoY+19%，归母净利润12.48亿元，YoY+27%
，其中仙工+睿尔曼共4亿公允价值变动收益。26Q2单季实现收入54.39亿元，YoY+13%，归母净利润8.43亿元，YoY+67%，
扣非归母4.09亿元，YoY-19%。公司海外收入贡献高速增长，26H1占比49%，Q2首次超51%。H1科沃斯、添可海外收入均增
长40%+；汇兑于Q2已进行套保抵充，预计Q3汇兑不再是主要干扰项；洗地机、扫地机出口退税陆续到账，亦对业绩有一定
贡献。受大宗商品价格上涨、AI算力需求爆发引致存储、等半导体零组件供给紧缺影响，成本有一定上行压力，公司积极
通过产品结构优化、研发创新提效，有效抵消部分成本增量，26H1实现综合毛利率48.5%。
海外占比提升优化收入盈利结构，国内份额持续领先。分品牌来看，科沃斯品牌26H1实现收入60.94亿元，YoY+27%，
占总收入58.94%；全球出货量YoY+44%；内销扫地机线上零售额份额同比+4.3pcts；中端T90PRO与T80S"双子星"组合驱动
销量，旗舰X12系列巩固高端优势。添可品牌实现收入40.51亿元，YoY+11%；洗地机全球出货量YoY+14%；形成芙万空间站
、艺术家、科学家、极客、小折叠五大系列。海外业务收入占全部品牌收入的比重同比+8.2个百分点至49.0%，Q2海外收
入占比达51.0%，收入结构更趋均衡。分品牌看，科沃斯品牌海外业务收入同比增长46.5%，添可品牌海外业务收入同比增
长40.6%，欧洲及亚太市场依托多元化产品与渠道布局成为重要增长引擎。
新品类延续高增，具身智能布局打开长期空间。公司新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗机器人、割草机器人及新
上市的泳池机器人共同驱动海外增长，全场景家用服务机器人产品矩阵日臻完善。同时，公司正式发售首款开源具身机器
人产品"八界"，并落地"八界开源智创空间"，构建从创意研发、实景验证到成果落地的完整科创服务体系。
盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性超预期兑现，我们维持盈利预测，预计26-28年
分别实现归母净利润22.48/24.50/27.83亿元，同比分别+28%/9%/14%，对应PE分别为16/14/13倍，公司推出新品补足空白
价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。
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2026-08-22│科沃斯(603486)海外拓展增速超预期，内销竞争依然激烈 │银河证券 │买入
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事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入103.4亿元，同比+19.2%；归母净利润12.5亿元，同
比+27.4%；扣非净利润8.1亿元，同比-6.4%。2026Q2，公司实现营业收入54.4亿元，同比+12.9%；归母净利润8.4亿元，
同比+67.0%；扣非净利润4.1亿元，同比-18.9%。报告期内，参股公司仙工智能（6106.HK，科沃斯持股5.83%）上市、睿
尔曼智能会计核算方法变更产生合计4.05亿元非经常性收益。
毛利率受成本压力承压，汇兑损益导致费用率提升：1）2026H1，公司毛利率为48.5%，同比-1.2pct，2026Q2毛利率
同比-2.2pct。毛利率同比回落，主要因石油及大宗商品价格上涨，叠加存储、PCB等半导体零组件供给结构性紧缺、价格
上涨推升成本。2）2026H1，公司期间费用率为38.5%，同比+1.3pct，其中销售/研发费用率分别同比-1.2/-0.5pct，运营
提效持续兑现；财务费用率同比+3.0pct，主要受汇率波动影响。单季度来看，2026Q2期间费用率同比+2.8pct，财务费用
率同比+2.7pct。3）受毛利率回落、费用率上升影响，2026H1公司扣非净利率为7.8%，同比-2.1pct，2026Q2扣非净利率
同比-3.0pct。4）2026H1，公司经营性现金流净额为2.1亿元，同比-85.8%，主要因上年同期收回较大金额国补应收款，
以及本期对存储等半导体零组件提前备货。2026年上半年末，公司存货为43.8亿元，同比+53.0%。
受益于活水扫地机产品周期，内销扫地机逆势增长、份额提升：1）据AVC数据，2026H1中国扫地机线上市场零售额同
比-7.3%，隔年比+34.9%，活水扫地机在国内线上零售额份额同比提升24.4pct至51.7%；科沃斯扫地机继续受益于活水扫
地机产品周期，零售额逆势同比+8.9%，零售额份额达30.9%，同比+4.6pct。2）添可洗地机持续受竞争加剧影响而承压，
2026H1中国洗地机线上市场零售额同比-6.6%，隔年比+31.7%，添可洗地机零售额同比-14.3%，零售额份额30.9%，同比-2
.8pct。3）2026H1，科沃斯服务机器人/添可高端智能生活电器实现收入60.9/40.5亿元，分别同比+26.8%/+10.7%，科沃
斯服务机器人/添可洗地机全球出货量分别同比+44.1%/+13.9%，主要受海外市场带动。
海外线下渠道快速发展，欧洲销售子公司亏损：1）2026H1，公司境内/境外分别实现收入52.3/51.1亿元，分别同比+
1.7%/+44.7%，毛利率分别为49.2%/47.8%，分别同比-0.6/-1.7pct。2）公司线上/线下收入分别同比+4.8%/+47.1%，印证
海外线下渠道快速发展，低毛利率的线下渠道占比提升是海外毛利率下降的重要原因。3）欧洲子公司EcovacsEuropeGmbH
2026H1实现收入17.8亿元，同比+59.7%，但净利润由上年同期的1.4亿元转为亏损2.4亿元。
双品牌海外业务高增，新品类成长为海外增长新引擎：1）报告期内，科沃斯、添可品牌海外业务收入分别同比+46.5
%、+40.6%，双品牌海外收入占比同比+8.2pct至49.0%；其中Q2海外业务收入占比达51.0%，首次超过国内。2）添可品牌
在美国市场保持增长的同时，欧洲和亚太市场成为其海外业务新的高速增长源，营收占比显著提升；科沃斯品牌在欧美及
亚太市场保持强劲增长，并通过渠道建设与资源精准投放，带动土耳其、独联体等新兴市场业务快速放量。3）2026H1，
公司新品类海外收入同比+75.1%。擦窗与割草机器人稳步向好，泳池机器人成功上市。
投资建议：我们预计公司2026 2028年营业收入分别为224.0/263.0/304.5亿元，分别同比+17.6%/+17.4%/+15.8%
，归母净利润20.5/25.2/31.0亿元，分别同比+16.4%/+23.3%/+23.0%，EPS分别为3.54/4.36/5.36元每股，当前股价对应1
7.3/14.0/11.4xP/E，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险。
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