价值分析☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 5 2 0 0 0 7
2月内 6 2 0 0 0 8
3月内 16 8 0 0 0 24
6月内 17 9 0 0 0 26
1年内 33 15 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.51│ 2.96│ 1.06│ 2.30│ 2.70│ 3.07│
│每股净资产(元) │ 8.70│ 11.01│ 11.15│ 13.17│ 15.21│ 17.51│
│净资产收益率% │ 39.46│ 26.42│ 9.35│ 17.54│ 17.82│ 17.65│
│归母净利润(百万元) │ 2010.26│ 1698.44│ 612.08│ 1312.58│ 1550.33│ 1751.28│
│营业收入(百万元) │ 13086.01│ 15324.76│ 15502.07│ 16238.51│ 17898.33│ 19746.18│
│营业利润(百万元) │ 2255.87│ 1817.33│ 635.91│ 1419.33│ 1676.86│ 1907.14│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.16 2.46 2.80 浙商证券
2024-11-04 买入 维持 63.2 2.08 2.75 3.05 国泰君安
2024-11-02 买入 维持 --- 1.97 2.35 2.76 中信建投
2024-11-02 增持 维持 --- 2.05 2.36 2.72 方正证券
2024-11-01 买入 维持 --- 1.97 2.41 2.89 开源证券
2024-10-31 买入 维持 60 2.12 2.40 2.67 国投证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.79 2.60 3.22 国盛证券
2024-10-08 买入 维持 --- 2.47 2.89 3.33 国联证券
2024-09-06 增持 维持 --- 2.36 2.75 3.08 国信证券
2024-09-06 增持 维持 60.75 2.43 2.70 3.00 海通证券
2024-09-05 买入 维持 --- 2.42 2.73 3.09 浙商证券
2024-09-05 买入 维持 --- 2.45 2.81 3.24 国联证券
2024-09-04 买入 维持 --- 2.43 2.84 3.07 开源证券
2024-09-03 买入 维持 58.4 2.48 2.97 3.42 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 --- 2.35 2.69 3.09 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.32 2.65 2.97 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.43 2.82 3.12 华福证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.24 2.76 3.20 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 --- 2.50 2.93 3.20 华西证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.48 2.98 3.43 国盛证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.34 2.65 2.92 天风证券
2024-09-01 增持 维持 50.21 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 49.4 2.47 2.70 3.02 国投证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.46 2.67 3.01 华安证券
2024-07-02 增持 维持 60 --- --- --- 中金公司
2024-06-08 买入 首次 --- 2.40 2.93 3.44 华福证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│科沃斯(603486)2024年三季报点评：Q3业绩承压，大促叠加国补有望带动经营改善
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盈利预测与估值
公司股权激励托底，内销占比高国补刺激下业绩弹性较大，我们预计公司2024年/2025年/2026年归母净利
润分别为12.3/14.0/16.0亿元，分别同比+101.2%/+13.6%/+14.0%，对应当前股价PE分别为24/21/19X，维持“
买入”评级。
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2024-11-04│科沃斯(603486)2024Q3业绩点评：Q3受收支错期影响，期待Q4大促表现
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投资建议：公司2024Q3业绩低于预期，主要受收支错配影响。我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~
2026年EPS为2.08/2.75/3.05元（原值为2.48/2.97/3.42元，分别-16%/-7%/-11%），增速为+93.2%/+32.2%/+1
1.0%，参考同行业可比公司，给予公司2025年23×PE，上调目标价至63.2元（目标价上调主要来自可比公司估
值提升），维持“增持”评级。
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2024-11-02│科沃斯(603486)盈利能力暂承压，国补催化期待旺季表现
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投资建议：我们认为扫地机行业解决消费者较为底层的懒人需求，经济回暖后渗透率仍将维持提升，看好
公司未来成长空间。预计公司2024、2025、2026年收入分别为163、180、197亿元，增速分别为5.1%、10.5%、
9.7%，归母净利润为11.2、13.4、15.7亿元，增速为83.3%、19.1%、17.5%，对应PE分别为25.3X、21.3X，18X
维持“买入”评级。
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2024-11-02│科沃斯(603486)公司点评报告：短期承压，期待Q4业绩释放
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投资建议：公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可双轮驱动，产品覆盖多价
格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升。展望四季度，随着公司兼具成本效益与创新功能特
色的新款扫地机器人产品陆续上市，叠加国补催化，公司的收入及毛利率水平有望进一步提升。我们预计2024
-2026年公司归母净利分别为11.65/13.46/15.48亿元，相对PE为24/21/18倍，维持“推荐”评级。
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2024-11-01│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2024Q3收入错期、费用前置下业绩有所承压，看好以旧换
│新拉动改善
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收入错期、费用前置下业绩承压，看好以旧换新拉动改善，维持买入评级
2024Q1-3公司实现营业收入102.3亿元（同比-2.9%，下同），归母净利润6.2亿元（+1.9%），扣非归母净
利润5.3亿元（+1.7%）。2024Q3看，公司实现营业收入32.5亿元（-4.1%），归母净利润0.1亿元（-69.2%），
扣非归母净利润-0.3亿元（-264.9%）。公司收入错期、费用前置下业绩有所承压，我们下调2025-2026年盈利
预测，预计公司2024-2026年归母净利润为11.2/13.7/16.5亿元（原值为13.8/16.2/17.5亿元），对应EPS分别
为1.97/2.41/2.89元，当前股价对应PE为21.3/17.4/14.5倍，公司渠道布局完善，有望持续享受行业红利，维
持“买入”评级。
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2024-10-31│科沃斯(603486)受费用前置及海外去库影响，Q3盈利承压
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投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，
业务规模有望保持稳固。公司2023年经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。扫地机品类普及率提升空间大
，2024年扫地机行业景气有望复苏，公司调整经营策略，盈利能力有望逐步恢复。预计公司2024~2026年EPS为
2.12/2.40/2.67元，给予12个月目标价60.00元，对应2025年PE估值为25x，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-30│科沃斯(603486)预售新品费用投放增加，Q3收入利润同比下滑
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盈利预测与投资建议：考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，我们下调24年全年利润预测，预计公司2024-2
026年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31亿元，同比+66.9%/+45.1%/+23.6%，维持“增持”评级。
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2024-10-08│科沃斯(603486)回首来时路，砥砺再前行
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看好龙头再起，维持公司“买入”评级
2024年以来科沃斯加快产品布局，提升新品占比，积极拓展海外，改善营销效率，参考公司发展历史，我
们看好清洁电器龙头再起，在收入稳中求进的基础上实现业绩弹性逐步释放。预计公司2024-2026年营业收入
为159、179、203亿元，同比分别+3%/+12%/+13%，归母净利润为14.06、16.44、18.93亿元，同比分别+130%/+
17%/+15%，EPS为2.47、2.89、3.33元，综上维持科沃斯“买入”评级。
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2024-09-06│科沃斯(603486)2024年中报点评：持续发力海外市场，盈利能力稳步修复
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到公司新品降本及添可海外业务快速发展，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润13.6/15.8/1
7.7亿（前值为12.2/15.4/18.7亿），同比+122%/+16%/+12%，对应PE=18/15/14x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-06│科沃斯(603486)公司半年报点评：降本取得成效，单季度利润率恢复至9%
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盈利预测及投资建议：长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借
品牌积累与龙头地位有望受益行业空间与行业增长，割草机等新品类培育亦有望逐步释放收入贡献。随着公司
利润率逐步恢复，我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元，给予24年20-25倍PE估值，对应合理价值区间48
.6-60.75元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│科沃斯(603486)2024年中报点评：利润率持续改善，发布股权激励&员工持股计划
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经营展望：利润率有望持续改善，静待国内新品上市后表现
我们认为，公司注重扫地机新品在成本上的改善，并完善洗地机分价位段布局，费用端提升投入产出比，
盈利能力有望持续改善。收入端下半年随扫地机新品上市，洗地机进入价格低基数区间、线下逐步修复等有望
逐步改善。考虑到公司收入端受国内市场消费疲软影响仍有一定压力，综合参考股权激励目标，我们调整公司
2024-2026年归母净利润分别为13.8/15.5/17.6亿元，分别同比+124.8%/+12.7%/+13.5%，对应当前股价PE分别
17/15/14X，维持“买入”评级。
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2024-09-05│科沃斯(603486)2024年中报点评：降本提效双管齐下，盈利能力改善显著
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看好清洁龙头再起，维持“买入”评级
科沃斯针对性价比价格带推出多款新品，营收波动可控，降本成效明显，且营销效率提升，盈利能力持续
修复，后势可期。我们预计科沃斯2024-2026年营业收入分别为159/179/203亿元，同比分别为+3%/+12%/+13%
；归母净利润分别为13.94/16.00/18.46亿元，同比分别为+128%/+15%/+15%，对应EPS分别为2.45/2.81/3.24
元，对应PE分别为17.2/15.0/13.0，维持公司“买入”评级。
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2024-09-04│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善
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2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善，维持买入评级
2024H1公司实现营业收入69.8亿元（同比-2.4%，下同），归母净利润6.1亿元（+4.3%），扣非归母净利
润5.6亿元（+10.2%）。2024Q2实现营业收入35亿元（-10.4%），归母净利润3.1亿元（+20.7%），扣非归母净
利润2.7亿元（+23.1%）。公司外销实现较快增长，但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动，我们上调202
4年，并下调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.8/16.2/17.5亿元（原值为13.3/16
.3/18.2亿元），对应EPS分别为2.43/2.84/3.07元，当前股价对应PE为17.3/14.8/13.7倍，维持“买入”评级
。
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2024-09-03│科沃斯(603486)2024H1业绩点评：海外持续扩张，盈利改善明显
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投资建议：公司业绩表现符合预期，降本增效叠加海外占比提升带动利润改善。我们维持2024-2026年盈
利预测，预计2024-2026年EPS为2.48/2.97/3.42元，同比+131%/+20%/+15%，维持目标价至58.40元，维持“增
持”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)公司点评报告：24H1发布大单品，欧洲市场快速增长，盈利能力持续改善
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投资建议：公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可双轮驱动，产品覆盖多价
格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升。展望下半年，随着公司兼具成本效益与创新功能特
色的新款扫地机器人产品陆续上市，以及公司在欧洲市场的快速增长，公司的收入及毛利率水平有望进一步提
升。由于扫地机品类竞争较为激烈，我们下调2024-2026年归母净利预期至13.39/15.30/17.60亿元，相对PE为
17.08/14.95/12.99倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)2024年半年报业绩点评：经营持续改善，外销延续增长
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盈利预测、估值与评级：考虑到线上渠道竞争持续、公司投流费用有所缩减，下调公司2024-2026年归母
净利润分别为13.2/15.1/16.9亿元（较前次盈利预测分别下调7%/11%/15%），当前股价对应PE估值17/15/14倍
。公司双品牌龙头地位稳固，随着公司扫地机产品价格带补齐、海外持续布局，基于长期看好公司的国内外增
长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)盈利能力稳步回升，推出新一期股权激励计划
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73亿元（前值13.84/16.87/19.81亿元），
分别同比+126%/16%/10%。我们采取可比公司估值法，可比公司24-25年平均估值为18.9/14.3x，公司PE估值分
别为16.5/14.2x。考虑到公司积极拓展海外市场和线下渠道，并推出成本效益较好的产品，维持“买入”评级
。
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2024-09-01│科沃斯(603486)2024年中报点评：利润表现亮眼，控费如期进行
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盈利预测与投资评级。公司净利率快速提升，内销复苏、海外成长性兑现，我们维持24-26年盈利预测分
别为12.8/15.7/18.2亿元，同比分别+109%/23%/16%，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)曙光乍现，24Q2盈利超预期
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投资建议
我们维持24-26年公司收入预测为169.82/185.82/200.69亿元，同比分别+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率
方面，预计24-26年分别为49.50%/50.00%/50.00%。对应24-26年归母净利润分别为14.39/16.87/18.44亿元，
同比分别+135.14%/+17.20%/+9.32%。相应EPS分别为2.50/2.93/3.20元，以24年8月30日收盘价40.17元计算，
对应PE分别为16.09/13.73/12.56倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)外销增长快于内销，盈利水平提升
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元，同比+130.5%/+20.4%/+15.1%，维持“
增持”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)外销表现好于内销，公司减少营销费用投入
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投资建议：24年面对国内外新的经济环境和竞争态势，公司在总结2023年经营得失基础上，将持续推动海
外业务成长和占比提升。在积极降本增效同时，大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖，引导并满足不同消
费群体需求，在确保产品技术功能领先基础上，通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内提升综合毛利率
水平，推动公司经营业绩显著改善。根据公司的中报，我们下调了公司的收入增速，预计24-26年归母净利润
为13.3/15.1/16.6亿元（前值14/17/20亿元），对应动态PE为17.2x/15.2x/13.8x。
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2024-09-01│科沃斯(603486)销售费用优化，盈利能力改善
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由于公司内销收入承压，我们下调2024/2025年收入9%/16%至160.5/172.0亿元，但考虑到公司控费成效显
著，我们维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应17.0/12.6倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评
级，但由于板块估值中枢下行，我们下调目标价16%至50.21元，对应21.2/15.8倍2024/2025年市盈率，较当前
股价有25%的上行空间。
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2024-08-31│科沃斯(603486)Q2单季度毛销差同比、环比均实现提升
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投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，
业务规模有望保持稳固。
公司2023年经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。扫地机品类普及率提升空间大，2024年扫地机行业
景气有望复苏，公司调整经营策略，盈利能力有望逐步恢复。预计公司2024~2026年EPS为2.47/2.70/3.02元，
给予6个月目标价49.40元，对应2024年PE估值为20x，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-31│科沃斯(603486)2024Q2点评：盈利能力边际修复，连续改善
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盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入16
0.74/173.57/186.33亿元（前值180.31/205.76/227.59亿元），同比+3.7%/+8.0%/+7.3%，归母净利润14.02/1
5.22/17.12亿元（前值15.13/20.38/25.05亿元），同比+129.0%/+8.6%/+12.5%；对应PE16/15/13X，维持“买
入”评级。
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2024-07-02│科沃斯(603486)份额企稳，盈利改善
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我们看好公司国内业务持续修复、海外业务加速拓展，上调2024/2025年净利润16.7%/34.9%至13.5/18.1
亿元。当前股价对应2024/25年19.6x/14.6xP/E。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价18%
至60.0元，对应2024/25年25.7x/19.1xP/E，较当前股价有31%上行空间。
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2024-06-08│科沃斯(603486)清洁电器龙头，业绩筑底反转可期
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026分别实现归母净利润13.8/16.9/19.8亿元，同比+126%/22%/17%。我们采用可比公
司估值法，根据iFinD一致盈利预测，2024-2025年可比公司PE均值分别为25/22.1倍，高于公司的20.7/17倍。
考虑到公司积极进行战略调整，并拓展国内线下及海外市场，业绩有望迎来反转，首次覆盖，给予“买入”评
级。
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