价值分析☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2024-11-13◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1周内 1 0 0 0 0 1
1月内 3 1 0 0 0 4
2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 14 7 0 0 0 21
6月内 17 8 0 0 0 25
1年内 31 14 0 0 0 45
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 3.51│ 2.96│ 1.06│ 2.35│ 2.76│ 3.14│
│每股净资产(元) │ 8.70│ 11.01│ 11.15│ 13.26│ 15.33│ 17.64│
│净资产收益率% │ 39.46│ 26.42│ 9.35│ 17.90│ 18.15│ 17.91│
│归母净利润(百万元) │ 2010.26│ 1698.44│ 612.08│ 1341.54│ 1586.28│ 1789.97│
│营业收入(百万元) │ 13086.01│ 15324.76│ 15502.07│ 16369.96│ 18092.47│ 20015.44│
│营业利润(百万元) │ 2255.87│ 1817.33│ 635.91│ 1445.94│ 1711.12│ 1944.70│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-05 买入 维持 --- 2.16 2.46 2.80 浙商证券
2024-11-04 买入 维持 63.2 2.08 2.75 3.05 国泰君安
2024-10-31 买入 维持 60 2.12 2.40 2.67 国投证券
2024-10-30 增持 维持 --- 1.79 2.60 3.22 国盛证券
2024-10-08 买入 维持 --- 2.47 2.89 3.33 国联证券
2024-09-06 增持 维持 --- 2.36 2.75 3.08 国信证券
2024-09-06 增持 维持 60.75 2.43 2.70 3.00 海通证券
2024-09-05 买入 维持 --- 2.42 2.73 3.09 浙商证券
2024-09-05 买入 维持 --- 2.45 2.81 3.24 国联证券
2024-09-04 买入 维持 --- 2.43 2.84 3.07 开源证券
2024-09-03 买入 维持 58.4 2.48 2.97 3.42 国泰君安
2024-09-02 增持 维持 --- 2.35 2.69 3.09 方正证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.32 2.65 2.97 光大证券
2024-09-02 买入 维持 --- 2.43 2.82 3.12 华福证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.24 2.76 3.20 申万宏源
2024-09-01 增持 维持 --- 2.50 2.93 3.20 华西证券
2024-09-01 增持 维持 --- 2.48 2.98 3.43 国盛证券
2024-09-01 买入 维持 --- 2.34 2.65 2.92 天风证券
2024-09-01 增持 维持 50.21 --- --- --- 中金公司
2024-08-31 买入 维持 49.4 2.47 2.70 3.02 国投证券
2024-08-31 买入 维持 --- 2.46 2.67 3.01 华安证券
2024-07-02 增持 维持 60 --- --- --- 中金公司
2024-06-08 买入 首次 --- 2.40 2.93 3.44 华福证券
2024-05-20 买入 维持 61.31 2.41 2.92 3.32 东方证券
2024-05-19 买入 维持 --- 2.43 2.92 3.45 长江证券
2024-05-14 买入 维持 --- 2.48 3.09 3.89 浙商证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-05│科沃斯(603486)2024年三季报点评：Q3业绩承压，大促叠加国补有望带动经营改善
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盈利预测与估值
公司股权激励托底，内销占比高国补刺激下业绩弹性较大，我们预计公司2024年/2025年/2026年归母净利
润分别为12.3/14.0/16.0亿元，分别同比+101.2%/+13.6%/+14.0%，对应当前股价PE分别为24/21/19X，维持“
买入”评级。
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2024-11-04│科沃斯(603486)2024Q3业绩点评：Q3受收支错期影响，期待Q4大促表现
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投资建议：公司2024Q3业绩低于预期，主要受收支错配影响。我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~
2026年EPS为2.08/2.75/3.05元（原值为2.48/2.97/3.42元，分别-16%/-7%/-11%），增速为+93.2%/+32.2%/+1
1.0%，参考同行业可比公司，给予公司2025年23×PE，上调目标价至63.2元（目标价上调主要来自可比公司估
值提升），维持“增持”评级。
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2024-10-31│科沃斯(603486)受费用前置及海外去库影响，Q3盈利承压
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投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，
业务规模有望保持稳固。公司2023年经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。扫地机品类普及率提升空间大
，2024年扫地机行业景气有望复苏，公司调整经营策略，盈利能力有望逐步恢复。预计公司2024~2026年EPS为
2.12/2.40/2.67元，给予12个月目标价60.00元，对应2025年PE估值为25x，维持买入-A的投资评级。
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2024-10-30│科沃斯(603486)预售新品费用投放增加，Q3收入利润同比下滑
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盈利预测与投资建议：考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大，我们下调24年全年利润预测，预计公司2024-2
026年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31亿元，同比+66.9%/+45.1%/+23.6%，维持“增持”评级。
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2024-10-08│科沃斯(603486)回首来时路，砥砺再前行
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看好龙头再起，维持公司“买入”评级
2024年以来科沃斯加快产品布局，提升新品占比，积极拓展海外，改善营销效率，参考公司发展历史，我
们看好清洁电器龙头再起，在收入稳中求进的基础上实现业绩弹性逐步释放。预计公司2024-2026年营业收入
为159、179、203亿元，同比分别+3%/+12%/+13%，归母净利润为14.06、16.44、18.93亿元，同比分别+130%/+
17%/+15%，EPS为2.47、2.89、3.33元，综上维持科沃斯“买入”评级。
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2024-09-06│科沃斯(603486)2024年中报点评：持续发力海外市场，盈利能力稳步修复
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投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级
考虑到公司新品降本及添可海外业务快速发展，调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润13.6/15.8/1
7.7亿（前值为12.2/15.4/18.7亿），同比+122%/+16%/+12%，对应PE=18/15/14x，维持“优于大市”评级。
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2024-09-06│科沃斯(603486)公司半年报点评：降本取得成效，单季度利润率恢复至9%
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盈利预测及投资建议：长期来看，扫地机与洗地机仍是有望不断上提渗透率的大单品，我们判断公司凭借
品牌积累与龙头地位有望受益行业空间与行业增长，割草机等新品类培育亦有望逐步释放收入贡献。随着公司
利润率逐步恢复，我们预计公司2024年实现净利润13.83亿元，给予24年20-25倍PE估值，对应合理价值区间48
.6-60.75元，维持“优于大市”评级。
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2024-09-05│科沃斯(603486)2024年中报点评：利润率持续改善，发布股权激励&员工持股计划
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经营展望：利润率有望持续改善，静待国内新品上市后表现
我们认为，公司注重扫地机新品在成本上的改善，并完善洗地机分价位段布局，费用端提升投入产出比，
盈利能力有望持续改善。收入端下半年随扫地机新品上市，洗地机进入价格低基数区间、线下逐步修复等有望
逐步改善。考虑到公司收入端受国内市场消费疲软影响仍有一定压力，综合参考股权激励目标，我们调整公司
2024-2026年归母净利润分别为13.8/15.5/17.6亿元，分别同比+124.8%/+12.7%/+13.5%，对应当前股价PE分别
17/15/14X，维持“买入”评级。
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2024-09-05│科沃斯(603486)2024年中报点评：降本提效双管齐下，盈利能力改善显著
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看好清洁龙头再起，维持“买入”评级
科沃斯针对性价比价格带推出多款新品，营收波动可控，降本成效明显，且营销效率提升，盈利能力持续
修复，后势可期。我们预计科沃斯2024-2026年营业收入分别为159/179/203亿元，同比分别为+3%/+12%/+13%
；归母净利润分别为13.94/16.00/18.46亿元，同比分别为+128%/+15%/+15%，对应EPS分别为2.45/2.81/3.24
元，对应PE分别为17.2/15.0/13.0，维持公司“买入”评级。
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2024-09-04│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善
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2024H1外销实现较快增长，盈利能力有所改善，维持买入评级
2024H1公司实现营业收入69.8亿元（同比-2.4%，下同），归母净利润6.1亿元（+4.3%），扣非归母净利
润5.6亿元（+10.2%）。2024Q2实现营业收入35亿元（-10.4%），归母净利润3.1亿元（+20.7%），扣非归母净
利润2.7亿元（+23.1%）。公司外销实现较快增长，但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动，我们上调202
4年，并下调2025-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为13.8/16.2/17.5亿元（原值为13.3/16
.3/18.2亿元），对应EPS分别为2.43/2.84/3.07元，当前股价对应PE为17.3/14.8/13.7倍，维持“买入”评级
。
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2024-09-03│科沃斯(603486)2024H1业绩点评：海外持续扩张，盈利改善明显
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投资建议：公司业绩表现符合预期，降本增效叠加海外占比提升带动利润改善。我们维持2024-2026年盈
利预测，预计2024-2026年EPS为2.48/2.97/3.42元，同比+131%/+20%/+15%，维持目标价至58.40元，维持“增
持”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)公司点评报告：24H1发布大单品，欧洲市场快速增长，盈利能力持续改善
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投资建议：公司作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃斯+添可双轮驱动，产品覆盖多价
格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升。展望下半年，随着公司兼具成本效益与创新功能特
色的新款扫地机器人产品陆续上市，以及公司在欧洲市场的快速增长，公司的收入及毛利率水平有望进一步提
升。由于扫地机品类竞争较为激烈，我们下调2024-2026年归母净利预期至13.39/15.30/17.60亿元，相对PE为
17.08/14.95/12.99倍，维持“推荐”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)2024年半年报业绩点评：经营持续改善，外销延续增长
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盈利预测、估值与评级：考虑到线上渠道竞争持续、公司投流费用有所缩减，下调公司2024-2026年归母
净利润分别为13.2/15.1/16.9亿元（较前次盈利预测分别下调7%/11%/15%），当前股价对应PE估值17/15/14倍
。公司双品牌龙头地位稳固，随着公司扫地机产品价格带补齐、海外持续布局，基于长期看好公司的国内外增
长潜力以及多品类运营能力，维持“买入”评级。
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2024-09-02│科沃斯(603486)盈利能力稳步回升，推出新一期股权激励计划
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.84/16.07/17.73亿元（前值13.84/16.87/19.81亿元），
分别同比+126%/16%/10%。我们采取可比公司估值法，可比公司24-25年平均估值为18.9/14.3x，公司PE估值分
别为16.5/14.2x。考虑到公司积极拓展海外市场和线下渠道，并推出成本效益较好的产品，维持“买入”评级
。
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2024-09-01│科沃斯(603486)2024年中报点评：利润表现亮眼，控费如期进行
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盈利预测与投资评级。公司净利率快速提升，内销复苏、海外成长性兑现，我们维持24-26年盈利预测分
别为12.8/15.7/18.2亿元，同比分别+109%/23%/16%，对应PE分别为18/15/13倍，维持“买入”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)曙光乍现，24Q2盈利超预期
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投资建议
我们维持24-26年公司收入预测为169.82/185.82/200.69亿元，同比分别+9.55%/+9.42%/+8.01%。毛利率
方面，预计24-26年分别为49.50%/50.00%/50.00%。对应24-26年归母净利润分别为14.39/16.87/18.44亿元，
同比分别+135.14%/+17.20%/+9.32%。相应EPS分别为2.50/2.93/3.20元，以24年8月30日收盘价40.17元计算，
对应PE分别为16.09/13.73/12.56倍，维持“增持”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)外销增长快于内销，盈利水平提升
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.1/17.0/19.6亿元，同比+130.5%/+20.4%/+15.1%，维持“
增持”评级。
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2024-09-01│科沃斯(603486)外销表现好于内销，公司减少营销费用投入
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投资建议：24年面对国内外新的经济环境和竞争态势，公司在总结2023年经营得失基础上，将持续推动海
外业务成长和占比提升。在积极降本增效同时，大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖，引导并满足不同消
费群体需求，在确保产品技术功能领先基础上，通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内提升综合毛利率
水平，推动公司经营业绩显著改善。根据公司的中报，我们下调了公司的收入增速，预计24-26年归母净利润
为13.3/15.1/16.6亿元（前值14/17/20亿元），对应动态PE为17.2x/15.2x/13.8x。
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2024-09-01│科沃斯(603486)销售费用优化，盈利能力改善
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由于公司内销收入承压，我们下调2024/2025年收入9%/16%至160.5/172.0亿元，但考虑到公司控费成效显
著，我们维持2024/2025年净利润预测不变。当前股价对应17.0/12.6倍2024/2025年市盈率。维持跑赢行业评
级，但由于板块估值中枢下行，我们下调目标价16%至50.21元，对应21.2/15.8倍2024/2025年市盈率，较当前
股价有25%的上行空间。
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2024-08-31│科沃斯(603486)Q2单季度毛销差同比、环比均实现提升
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投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，
业务规模有望保持稳固。
公司2023年经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。扫地机品类普及率提升空间大，2024年扫地机行业
景气有望复苏，公司调整经营策略，盈利能力有望逐步恢复。预计公司2024~2026年EPS为2.47/2.70/3.02元，
给予6个月目标价49.40元，对应2024年PE估值为20x，维持买入-A的投资评级。
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2024-08-31│科沃斯(603486)2024Q2点评：盈利能力边际修复，连续改善
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盈利预测：基于公司中报业绩及行业发展情况，我们调整24-26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入16
0.74/173.57/186.33亿元（前值180.31/205.76/227.59亿元），同比+3.7%/+8.0%/+7.3%，归母净利润14.02/1
5.22/17.12亿元（前值15.13/20.38/25.05亿元），同比+129.0%/+8.6%/+12.5%；对应PE16/15/13X，维持“买
入”评级。
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2024-07-02│科沃斯(603486)份额企稳，盈利改善
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我们看好公司国内业务持续修复、海外业务加速拓展，上调2024/2025年净利润16.7%/34.9%至13.5/18.1
亿元。当前股价对应2024/25年19.6x/14.6xP/E。维持跑赢行业评级，由于上调盈利预测，我们上调目标价18%
至60.0元，对应2024/25年25.7x/19.1xP/E，较当前股价有31%上行空间。
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2024-06-08│科沃斯(603486)清洁电器龙头，业绩筑底反转可期
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盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026分别实现归母净利润13.8/16.9/19.8亿元，同比+126%/22%/17%。我们采用可比公
司估值法，根据iFinD一致盈利预测，2024-2025年可比公司PE均值分别为25/22.1倍，高于公司的20.7/17倍。
考虑到公司积极进行战略调整，并拓展国内线下及海外市场，业绩有望迎来反转，首次覆盖，给予“买入”评
级。
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2024-05-20│科沃斯(603486)2023FY&2024Q1业绩点评：一季度盈利环比明显改善，经营逐步向好
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适当调整科沃斯、添可业务收入增速，同时调整毛利率与销售费用率假设，我们预测2024-2026年公司归
母净利润为13.91/16.83/19.13亿元（此前预测2024-2025年为12.84/15.94亿元），给予DCF目标估值61.61元
，维持“买入”评级。
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2024-05-19│科沃斯(603486)外销增速亮眼，季度业绩企稳
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投资建议：公司科沃斯服务机器人及添可智能生活电器产品均取得较好的品牌基础，同时持续推进新品类
布局，并推动效率优化，预计公司2024-2026年归母净利润为14.01、16.83和19.89亿元，对应PE为24.31、20.
24和17.13倍，维持“买入”评级。
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2024-05-14│科沃斯(603486)2023年报及2024年一季报点评：Q1业绩超预期，经营拐点明确
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盈利预测与估值
公司国内业务逐步修复，海外业务持续扩张，我们上调24-26年业绩至14.3/17.8/22.4亿元（分别同比+13
4%/+25%/+26%），对应当前股价PE分别为25X/20X/16X，维持“买入”评级。
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