研报评级☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2026-06-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-05-05
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 16 3 0 0 0 19
3月内 16 4 0 0 0 20
6月内 16 4 0 0 0 20
1年内 16 4 0 0 0 20
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 1.06│ 1.40│ 3.04│ 3.63│ 4.33│ 5.14│
│每股净资产(元) │ 11.15│ 12.30│ 15.42│ 18.45│ 21.99│ 26.22│
│净资产收益率% │ 9.35│ 11.20│ 19.44│ 19.92│ 20.03│ 20.03│
│归母净利润(百万元) │ 612.08│ 806.09│ 1758.31│ 2106.95│ 2506.97│ 2970.56│
│营业收入(百万元) │ 15502.07│ 16542.23│ 19039.66│ 22258.34│ 25771.40│ 29488.03│
│营业利润(百万元) │ 635.91│ 892.96│ 1897.07│ 2274.47│ 2727.00│ 3236.35│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-05-05 买入 维持 80 3.73 4.34 4.91 华创证券
2026-05-05 买入 调高 --- 3.83 4.78 5.85 西部证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.75 4.43 5.09 华安证券
2026-04-29 买入 维持 --- 3.69 4.47 5.52 东吴证券
2026-04-27 增持 首次 --- 3.33 4.16 5.19 中原证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.48 4.22 5.01 天风证券
2026-04-27 增持 维持 --- 3.60 4.21 4.87 国盛证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.47 4.06 4.92 光大证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.88 4.23 4.81 申万宏源
2026-04-27 买入 维持 78.1 3.55 4.30 5.09 国泰海通
2026-04-27 买入 维持 --- 3.77 4.48 5.14 开源证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.49 4.36 5.26 招商证券
2026-04-27 买入 维持 --- 3.80 4.61 5.35 长江证券
2026-04-26 买入 维持 --- 3.86 4.45 5.25 国联民生
2026-04-26 增持 维持 86.87 --- --- --- 中金公司
2026-04-26 买入 维持 --- 3.47 3.91 4.46 中信建投
2026-04-26 买入 维持 90 3.60 4.15 4.99 华泰证券
2026-04-25 买入 维持 75.45 3.59 4.42 5.38 国投证券
2026-04-25 买入 维持 --- 3.53 4.36 5.36 银河证券
2026-04-17 增持 维持 93.87 --- --- --- 中金公司
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-05-05│科沃斯(603486)2025年报&2026年一季报点评：26Q1收入增长良好，汇率波动 │华创证券 │买入
│扰动业绩 │ │
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事项：
公司发布25年报及26年一季报。25年公司实现营收190.4亿元，同增15.1%，归母净利润17.6亿元，同增118.2%，其中
单Q4营收61.6亿元，同减2.4%，归母净利润3.4亿元，同增78.1%。26Q1实现营收49.0亿元，同增27.1%，归母净利润4.1亿
元，同减14.7%。
评论：
26Q1收入恢复增长，外销表现良好。25年公司实现营收190.4亿元，同比+15.1%，其中25Q4营收61.6亿元，同比-2.4%
，收入表现有所承压，我们认为内销在国补退坡背景下行业需求相对较弱（根据奥维云网数据，25Q4扫地机/洗地机销额
同比分别-32%/-21%），但外销在擦窗机、割草机等新品类带动下表现有望好于内销。26Q1公司收入49.0亿元，同比+27.1
%，我们判断一方面得益于公司持续推动海外滚筒系列扫地机的上新迭代，另一方面由于欧盟关税压力，割草机业务或存
在出货节奏提前也带来一定贡献，添可品牌得益于在海外新渠道拓展、品类推广等方面投入，预计欧洲和亚太市场也有良
好增长。
汇率波动扰动业绩，盈利能力逐步修复。25年归母净利润17.6亿元，同比+118.2%，其中25Q4归母净利润3.4亿元，同
比+78.1%，尽管25Q4存在国补退坡后的自补政策，但考虑到盈利能力更高的海外占比提升，对公司利润有一定拉动。26Q1
归母净利润4.1亿元，同比-14.7%，业绩表现相对偏弱，主要系去年同期投资收益较高，以及汇率波动影响所致（26Q1财
务费用率同比+3.2pcts），但扣非业绩在高基数下仍然实现良好增长（同比+11.5%）。毛利率方面，25Q4/26Q1为46.9%/4
9.6%，同比分别-0.6/-0.1pct，25Q4主要系国内自补与大促投入扰动，26Q1环比有所改善预计与海外业务占比提升有关。
综合影响下25Q4/26Q1净利率同比分别+2.5/-4.0pcts至5.5%/8.3%。
经营逐步改善，新品成长可期。在内销国补退坡+外销竞争激烈背景下公司收入实现较高增长，尽管短期汇率波动对
业绩带来一定扰动，但我们认为整体经营有望持续修复向好，后续增长仍有余力。一是公司T80/X9等滚筒洗地系列产品表
现优异，技术迭代升级一方面有望提升整体盈利能力，另一方面也可进一步扩充滚筒产品价格带，通过降本放量降价实现
增长；二是割草机器人等新业务已逐步进入收获期（25年公司新品类海外收入同比+110.5%）成为新的成长曲线；三是公
司积极布局具身智能等领域，后续不仅有望落地产品助力成长，同时对于其他板块投资亦有望增厚公司利润。
投资建议：公司扫地机业务再推创新迭代产品，割草机等其他新业务逐渐成为新的成长曲线，但在外部环境扰动下经
营存在短期波动。我们调整26/27年EPS预测至3.73/4.34元（前值4.01/4.43元），新增28年EPS预测为4.91元，对应PE为1
7/15/13倍。参考DCF估值法，我们调整目标价至80元，对应26年21倍PE，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，海外需求不及预期。
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2026-05-05│科沃斯(603486)25年报和26年一季报点评：海外+新业务贡献弹性，Q1扣除汇 │西部证券 │买入
│兑影响预计盈利更高 │ │
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事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告，其中：1）25Q4：公司实现营收61.62亿元，同比下滑2.44%，
实现归母净利润3.40亿元，同比增长78.14%，实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长80.79%。2）26Q1：公司实现营收4
9.02亿元，同比增长27.06%，实现归母净利润4.05亿元，同比下滑14.73%，实现扣非归母净利润3.97亿元，同比增长11.4
6%。
收入端：1）25Q4：收入下滑受国内国补高基数影响。根据奥维，国内扫地机Q4销额同比-27%，海外+新业务贡献弹性
；2）26Q1：国内平稳增长/海外贡献增长弹性。根据奥维，国内扫地机Q1销额同比-3%，海外持续渗透+新业务（已发布泳
池机、26年新增量）贡献弹性。
盈利端：1）25Q4：毛利率同/环比+3/-3pct、扣非净利率同/环比+3/-5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同
比+4/+0.2/+0.8/-0.4pct，受国补退坡、价格自补影响。2）26Q1：毛利率同/环比-0.1/+3pct、扣非净利率同/环比-1/+3
pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2/-0.5/-1/+3pct，人民币升值之下汇兑对财务费用有负面影响，扣除汇
兑影响预计盈利更高。
投资建议：公司收入端有海外+新业务贡献弹性，盈利端未来产品结构持续优化/高毛利率产品占比增加、全链路运营
成本优化和效率提升等有望持续对冲汇兑及原材料影响。此外公司机器人产业链布局提供额外期权。我们预计公司26/27/
28年收入235/282/329亿元、同比+23%/20%/17%；归母净利润22/28/34亿元、同比+26%/25%/23%，分别对应PE17/14/11X。
我们建议关注公司底部机会，给予“买入”评级。
风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、产品不及预期、品牌竞争加剧、渠道扩展不及预期、关税政策波动等。
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2026-04-29│科沃斯(603486)25A&26Q1：出海增速及盈利抗压性亮眼 │华安证券 │买入
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公司发布2025年年度报告及26年一季度业绩预告：
26Q1：实现营业收入49.02亿元，同比+27.06%，归母净利润4.05亿元，同比-14.73%，扣非归母净利润3.97亿元，同
比+11.46%；
25全年：实现营业收入190.40亿元，同比+15.10%，归母净利润17.58亿元，同比+118.13%，扣非归母净利润16.20亿
元，同比+126.14%；
25Q4：实现营业收入61.62亿元，同比-2.44%，实现归母净利润3.40亿元，同比+78.14%，扣非归母净利润3.35亿元，
同比+80.79%。
业务分析：全球化+平台化+一体化可期
全球化：25年公司境内/境外收入同比+8%/24%，出海收入亮眼且对比24年加速；我们测算26Q1公司境外收入仍高于境
内，且依旧处于加速通道，欧洲、北美、亚太各区多点开花，各产品境外收入占比皆持续提升。我们预计26年境外收入高
增长可进一步拉动公司整体毛利率提升；
平台化：25年服务机器人/智能生活电器两大板块分别同比+32%/-1%，我们测算26Q1服务机器人/智能生活电器均达双
位数高增，全球化+平台化逻辑正不断强化；
一体化：公司持续积极布局并购投资，赋予未来垂直一体化及巨大创新潜能，我们认为，公司供应链+软硬件一体化
的竞争优势当前并未完全体现于预期中；
盈利端：25年公司毛/净利率分别为48.8%/9.2%，分别同比+2.3/4.4pct，销/管/研/财费用率分别为31.2%/3.1%/5.1%
/-0.5%，分别同比+0.9/-0.3/-0.2/-0.7pct；26Q1毛/净利率49.59%/8.26%，同比-0.1/-4.1pcts，销/管/研财费用率分别
28.25%/3.08%/4.96%/2.52%，分别同比-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pcts；盈利能力总体处于上升通道，26Q1受到汇兑损益及25Q
1投资收益基数影响，净利率扰动较大。
核心判断：期待再重估
26Q1加速：公司一季度收入增速27%，对比25年继续加速，我们预计主因出海高增拉动；同时毛利率49.6%表现亮眼，
我们测算26Q1还原汇兑损益后净利率有提升，盈利端能力抗压性强；
逻辑进阶：25年科沃斯市值表现亮眼，我们总结为产品端（滚筒提份额）+成本端（提毛利）+费用端（提费效）三大
逻辑。展望26年，我们认为逻辑可进阶为头部企业再重估，公司盈利改善能力自24Q1起已有超过两年的有效逻辑验证，且
当前估值位于较低水平。
投资建议：
盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入226.0/259.4/290.8亿元，同比增长19%/15%/12%；归母净利润21.7/25.6/2
9.5亿元，同比增长23%/18%/15%，当前市值对应PE分别18/15/13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，下游需求不及预期，行业竞争格局恶化。
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2026-04-29│科沃斯(603486)2025年报&2026年一季报点评：归母净利润同比+118%，成本管│东吴证券 │买入
│控与多元业务构筑优势 │ │
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2025年归母净利润超预期增长118%，海外市场增长亮眼
2025年公司实现营收190.4亿元，同比+15.1%；实现归母净利润17.6亿元，同比+118.1%；实现扣非归母净利润16.2亿
元，同比+126.1%。单Q4公司实现营业收入61.6亿元，同比-2.4%；归母净利润3.4亿元，同比+78.1%，扣非归母净利润3.4
亿元，同比+80.8%。2026Q1公司收入49.0亿元，同比+27.1%，归母净利润4.0亿元，同比14.7%，扣非归母净利润4.0亿元
，同比+11.5%。分产品看：科沃斯品牌聚焦中高端市场，有效规避价格战，全年收入达105.4亿元，同比+30.4%，为核心
增长引擎；添可品牌收入81.17亿元，同比+0.7%。分地区看：1）境内市场收入101.92亿元，同比增长8.09%，占收入比54
.6%；（2）海外市场收入88.47亿元，同比增长24.39%，占收入比45.4%。在境内收入稳健增长的基础上，海外业务收入增
速明显，占比同比增长6.2pct，其中欧洲/美国/亚太市场收入同比分别+60%/+110%/+30%。展望2026年，我们预计公司新
品类业务将继续保持较快的增长趋势，助力公司业绩保持高速增长。
2025年销售毛利率提升2.3pct，盈利能力明显改善
2025年公司实现销售毛利率48.82%，同比+2.30pct，销售净利率9.23%，同比+4.36pct；单Q4销售毛利率46.91%，同
比+3.41pct，Q4销售净利率5.52%，同比+2.50pct。2026Q1公司销售毛利率49.6%，同比持平，销售净利率8.3%，同比-4.0
pct。费用端来看，2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为28.3%/3.1%/5.0%/2.5%，同比分别-2.1/-0.5/-1.1/+3.
2pct。Q1净利率下滑主要系汇兑损失导致财务费用高增，其次公允价值变动损失影响-3.9pct。整体来看，公司盈利能力
在海外高增、产品结构优化及成本管控下稳健提升。
新品类打开第二成长曲线，布局家庭机器人赛道
（1）新品类产品：公司擦窗机器人依托用户研究与品质闭环，步入体验驱动的良性增长周期；割草机器人凭借对场
景的深刻理解与结构创新，构建专业壁垒，形成差异化优势；同步前瞻布局家庭具身机器人等高潜力赛道。2025年公司新
品类收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110.5%，标志着公司出海战略已从核心品类单点突破，升级为“双品牌+
多品类”的矩阵式协同出海模式。（2）家庭机器人：2026年Q1公司发布管家机器人“八界”与AI仿生陪伴机器人“毛团
儿”，分别瞄准“空间整理”与“情感陪伴”两大未来家庭核心需求。这两款产品标志着科沃斯正沿着“工具-管家-伴侣
”的路径，向家庭服务机器人的终极形态演进。
盈利预测与投资评级：短期汇兑损失对盈利形成扰动，但在海外市场高增及新品类放量驱动下，公司双品牌+多品类
战略持续推进，核心品类结构优化叠加家庭机器人打开长期成长空间。我们上调公司2026-2027年归母净利润为21.35（原
值14.84）/25.90（原值18.20）亿元，预计2028年归母净利润为31.95亿元，当前市值对应PE为18/15/12x，维持“买入”
评级。
风险提示：国内行业需求不及预期，政策不及预期，出海不及预期
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2026-04-27│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2025年收入利润高增，多品类突破驱动成│开源证券 │买入
│长 │ │
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2025年收入利润高增，多品类突破驱动成长，维持“买入”评级
2025年公司实现营收190.4亿元（同比+15.1%，下同），归母净利润17.6亿元（+118.1%），扣非归母净利润16.2亿元
（+126.1%）。单季度看，2026Q1实现营业收入49.0亿元（+29.3%），归母净利润4.1亿元（-14.7%），扣非归母净利润4.
0亿元（+11.5%）。公司活水洗地产品市场认可逐渐加强，考虑到2026年国补逐渐收紧，内销市场增长承压，远期新品类
有望打开成长空间，我们下调2026年、上调2027年并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为21.8/25.9
/29.8亿元（2026-2027年原值为22.0/23.2亿元），对应EPS分别为3.77/4.48/5.14元，当前股价对应PE为16.3/13.8/12.0
倍，公司海外渠道入驻顺利，科沃斯及添可双轮驱动成长，公司新品类出海提供新增量，维持“买入”评级。
海外市场增长靓眼，割草、泳池、擦窗等新品类出海拉动成长
分品牌看，2025年公司服务机器人及智能生活电器实现收入106.8/82.2亿元，分别同比+32.1%/-1.2%。2026Q1来看，
根据奥维数据，科沃斯品牌内销线上销售额7.5亿元（-3.4%），国补收紧下增长承压，市占率29.4%（+2.6pct），龙头地
位稳固；美国亚马逊渠道销售额1182万美元（-37%），德国亚马逊渠道销售额1633万欧元（+92%），法国亚马逊渠道销售
额781万欧元（+401%）。添可品牌2026Q1内销线上销售额6.7亿元（-14%），市占率31.2%（-4.0pct）。分地区看，2025
年公司境内/境外收入为101.9/88.5亿元，同比分别+8.1%/+24.4%，海外市场增长靓眼。我们看好科沃斯持续巩固国内市
场，在海外活水产品渗透率提升下，凭借自身品牌势能加快渠道入驻及割草机器人、擦窗机器人等新品类推动下实现收入
高增，X系列及T系列中高端产品占比提升带动ASP及盈利能力持续提升。
毛利率稳步改善，规模效应及降本增效下期间费用率优化
2025年公司毛利率48.8%（+2.3pct），中高端产品销售占比提升及供应链降本下毛利率稳步改善，期间费用率为39.0
%（-0.3pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为31.2%/3.1%/5.1%/-0.5%，分别同比+0.9/-0.3/-0.2/-0.7pct，综合影
响下，2025年公司销售净利率为9.2%（+4.4pct），单季度看，2026Q1公司毛利率49.6%（-0.1%），期间费用38.8%（-0.6
%），其中销售/管理/研发/财务费用率为28.2%/3.1%/5.0%/2.5%，分别同比-2.1/-0.5/-1.1/+3.2pct，财务费用提升主系
人民币升值下汇兑损失增加，综合影响下，2026Q1公司销售净利率为8.3%（-4.0%）。
风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。
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2026-04-27│科沃斯(603486)业绩点评：盈利大幅提升，海外与新品类驱动增长 │中原证券 │增持
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公司发布2025年年报以及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入190.40亿元，同比增长15.10%；实现扣非归母净
利润16.20亿元，同比大幅增长126.14%。利润增速远超营收增速，显示公司的经营质量良好。2025年，公司的经营活动产
生现金流量净额达33.87亿元，同比大增297.39%，现金回款能力增强。2026年一季度，公司实现营业收入49.02亿元，同
比增长27.06%；实现扣非归母净利润3.97亿元，同比增长11.46%。一季度归母净利润增幅小于营收增幅，主要受上年同期
投资收益基数较高、本期汇兑损失及公允价值波动等因素的影响，但主业盈利的增长仍韧性充足。
营收增长持续加速。2025年，公司实现营业收入190.40亿元，同比增长15.10%。分产品看，服务机器人收入106.80亿
元，同比增长32.15%，营收权重56.09%，为第一增长曲线；清洁类小家电收入82.19亿元，同比小幅下降1.21%，营收权重
43.17%。2026年第一季度，公司营收延续高增长态势，同比增速升至27.06%。从业务驱动因素看：1）2025年，科沃斯品
牌在海外市场的收入同比增长52.0%，其中欧洲市场增长60%，美国市场增长110%，科沃斯品牌在海外的收入占比提升至45
.4%。2）2025年，擦窗、割草等新品类收入同比增长88.1%，其中海外增速达110.5%，新品类业务已初具规模。
“科沃斯”“添可”双品牌驱动。2025年，科沃斯与添可两大自有品牌合计贡献营收186.52亿元，占公司总营收的97
.97%。其中，科沃斯品牌的服务机器人销售收入105.35亿元，同比增长30.4%。公司自主研发的OZMOROLLER恒压活水洗地
技术推动了扫地机器人行业的技术升级。添可品牌则围绕“智能生活电器”的定位，持续拓展产品矩阵：在清洁领域，添
可洗地机市场地位稳固，据欧睿国际认证已连续四年销量全球第一；在厨房场景，公司也在积极布局智能烹饪产品线。
新品类市场拓展较快，构成公司第二增长曲线。2025年，擦窗、割草、泳池机器人等新品类的收入同比增长88.1%，
其中海外增速达到110.5%。在擦窗机器人领域，科沃斯的“窗宝”系列保持市场领先地位；割草机器人GOAT系列已在海外
市场销售多年；泳池机器人ULTRAMARINE系列于报告期内面向海外市场推出，是公司拓展智能家居边界的新品类。
海外市场增长远超国内。2025年，公司的海外业务收入88.47亿元，同比增长24.39%，海外营收权重达到46.47%，较
上年提升3.47个百分点；国内市场收入101.92亿元，同比增长8.09%。分市场看，欧洲市场增长超60%，美国市场增长近11
0%。其中，添可品牌在海外市场表现优异，在美、法、德等九国的洗地机市场其占有率稳居第一。
毛利率系统性提升，一季度因原材料价格上涨而微降。2025年公司综合毛利率为48.82%，同比提升2.30个百分点，各
业务板块的毛利率均实现同比提升。分业务板块来看，服务机器人的毛利率47.27%，同比升高2.3个百分点；清洁类小家
电毛利率51.35%，同比升高2.76个百分点；其它业务的毛利率19.21%，同比升高5.77个百分点。毛利率提升的主要原因：
一是产品结构优化。2025年服务机器人的收入同比增长32.15%，收入占比持续提升。二是公司坚持中高端战略，引领产品
升级、聚焦中高价格带，推动产品均价和盈利能力提升。三是公司持续聚焦全链路运营成本优化和效率提升，有效降低了
单位成本。2026年第一季度，受芯片等原材料价格上涨影响，公司毛利率同比微降0.1个百分点至49.59%。
2025年公司的销售净利率达9.23%，同比提升4.36个百分点，改善显著。净利率提升幅度大于毛利率提升幅度，主要
得益于经营效率提升和费用结构优化。2026年第一季度，公司净利率同比下降4.04个百分点至8.26%，主要受汇兑损失和
投资收益基数的影响，属于非经常性因素。
AI与具身智能战略布局及产品落地：“辛顿模式”指科沃斯辛顿智能体集群应用。2025年，公司全面推行的AI驱动“
辛顿模式”成效初显。2026年，公司称将全面开启“辛顿元年”，持续深化AI在业务与管理中的融合应用，加速形成覆盖
全价值链的智能化运营体系，公司正沿“工具—管家—伴侣”路径，推进家庭具身智能布局。伴随硬件的升维，公司当前
的业务版图已重构为：科沃斯品牌为基石、添可品牌为增长极、具身智能为未来旗舰的战略图谱。
垂直一体化构筑护城河。根据浙江开发区官网的报道，科沃斯集团在南浔完成了“泰鼎、擎鼎、爱鼎、翎鼎和乾鼎”
的投资布局，以期实现全链路自主可控。公司在年报中亦称将积极向产业链上游延伸，构建自主可控的关键零部件研发与
制造体系，“未来将进一步拓展谐波减速齿轮箱、机器人灵巧手等标准模组”。
投资评级：我们预测公司2026、2027、2028年的每股收益分别为3.33、4.16、5.19元，参照4月24日的收盘价61.64元
，对应的市盈率分别为18.48、14.81、11.87倍，给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险：2026年一季度，芯片等原材料价格上涨对毛利率已产生一定压力。若大宗价格再度
上涨，公司盈利能力将受到影响。海外市场风险：海外环境不确定性加剧，若外需下降或贸易摩擦加剧，业绩将受到相应
冲击。市场竞争加剧风险：清洁电器行业竞争激烈，若公司份额丢失或陷入低价竞争，将拖累盈利。新品类发展不确定性
：具身智能等新品类尚处于发展初期，商业化落地节奏和消费者接受度存在不确定性。汇率波动风险。
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2026-04-27│科沃斯(603486)2025年报暨2026年一季报点评：业绩收入大幅增长，滚筒产品│申万宏源 │买入
│提振中高端份额 │ │
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26Q1收入超过预期。科沃斯2025年实现营收190.40亿元，同比增长15%；实现归母净利润17.58亿元，同比增长118%；
实现扣非归母净利润16.20亿元，同比增长126%。其中，Q4单季度实现营收61.62亿元，同比下降2%；实现归母净利润3.40
亿元，同比增长78%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长81%。2026年Q1单季度实现营收49.02亿元，同比增长27%；
实现归母净利润4.05亿元，同比下降15%；实现扣非归母净利润3.97亿元，同比增长11%。公司Q4业绩符合业绩预告，26Q1
收入超过预期，业绩不及预期，盈利端主要受国补退坡叠加汇兑影响，收入端海外业务贡献超过预期，公司新产品出货量
持续高增，欧洲、亚太等市场成为主要增长极。
扫地机滚筒活水洗产品带动内外销快速增长，全品牌海外贡献不断提升。分品牌来看，2025年科沃斯品牌销售收入10
5.35亿元，同比增长30.4%，占全部收入的55.34%；添可品牌销售收入81.17亿元，同比增长0.7%。科沃斯品牌海外业务收
入增速达52.0%，海外业务收入占比同比提升6.2pcts至45.4%。欧洲市场作为重要增长引擎，依托多元化的产品与渠道布
局，营收同比+超60%；美国市场通过灵活调整市场策略及优化业务结构，营收同比+近110%；亚太市场受益于新品上市与
品类拓展的双重驱动，营收同比+近30%。科沃斯推出滚筒活水洗产品后，内销份额不断提升，在25Q3国补有一定退坡的情
况下，采取自补和国补相结合的模式，并计划26年在滚筒系列产品进一步延展价格带，公司在国内外中高端市场占有率显
著提升。
新品类割草机等进展顺利，并延伸至更多新领域。2025年公司新品类收入同比增长88.1%，其中海外收入同比增长110
.5%，已初具规模效应。此外，公司投资建设擎鼎智能机器人核心部件及本体制造项目，专注精密传动系统的研发与制造
，深耕科沃斯与添可品牌产品配套的行星减速及平行轴传动系统，未来将进一步拓展谐波减速齿轮箱、机器人灵巧手等标
准模组，深度赋能机器人产业。
盈利预测与投资评级：公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性超预期兑现，我们上调26-27年盈利预测，预计2
6-27年分别实现归母净利润22.48/24.50亿元（前值为20.89/24.29亿元），新增28年盈利预测27.83亿元，同比分别+28%/
9%/14%，对应PE分别为16/15/13倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维
持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。
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2026-04-27│科沃斯(603486)2025&26Q1财报点评：外销持续高增，盈利受到汇兑影响 │国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布25&26Q1财报，Q4收到国内国补退坡需求下滑拖累，Q1海外拉动重回高增，盈利能力收到汇兑损益影响，单
看毛销差同比提升。
投资要点：
投资建议：维持“增持”评级。考虑到汇兑损失的影响，略微下调盈利预测，预计公司26-28年EPS3.55/4.30/5.09元
（原26-27年EPS为3.68/4.50元）,同比+16.9%/+21.0%/+18.5%。参考可比公司PE估值，考虑机器人投资业务的潜力，给予
26年22xPE，目标价为78.10元，维持“增持”评级。
事件：公司2025年营收190.40亿元，同比15.10%，归母利润17.58亿元，同比118.13%；Q4营收61.62亿元，同比-2.44
%，归母利润3.40亿元，同比78.14%。26Q1营收49.02亿元，同比27.06%，归母利润4.05亿元，同比-14.73%。
收入端：2025年靠科沃斯品牌国内外拉动，26Q1预计海外仍为核心拉动力。2025年科沃斯品牌收入增速30.35%，其中
国内同比+16.86%，海外+51.36%，公司在海外扫地机市场通过份额提升和新市场如南欧、东欧等取得较快增长；添可品牌
2025年收入增速+1%，其中国内-6.19%，海外+9.06%。26Q1预计公司海外收入增速好于整体收入增速，公司持续强化在海
外市场布局。
盈利端：Q1受到汇兑及2025年同期投资收益基数影响较大，单看毛销差同比提升。26Q1毛利率49.59%，同比-0.09pct
，费率28.25%/3.08%/4.96%/2.52%，同比-2.10pct/-0.53pct/-1.14pct/+3.20pct；Q1归母利润率8.26%，同比-4.05pct。
盈利能力主要受到人民币升值汇兑损失影响，单看毛销差，Q1同比+2.01pct，一方面受益于高盈利能力海外占比提升，另
一方面国内扫地机聚焦滚筒洗地机差异化产品，竞争程度相对还没有那么激烈。
风险提示：惠而浦美国订单下降、原材料价格上涨、人民币升值
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2026-04-27│科沃斯(603486)国内外收入持续增长，25年盈利水平修复明显 │国盛证券 │增持
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事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营收190.4亿元，同比+15.1%；归母净利润17.6亿元，同比+118.
1%；扣非归母净利润16.2亿元，同比+126.1%。25Q4单季营收61.6亿元，同比-2.4%；归母净利润3.4亿元，同比+78.1%；
扣非归母净利润3.4亿元，同比+80.8%。26Q1实现营业收入49.0亿元，同比+27.1%；实现归母净利润4.0亿元，同比-14.7%
；扣非归母净利润4.0亿元，同比+11.5%。
服务机器人规模快速提升，国内外持续稳步增长。公司通过创新引领产品升级、聚焦中高价格带、积极开拓新市场，
线上线下并重以及大力发展新品类等综合举措，实现国内外业务收入规模持续稳步增长。分产品看：2025年公司服务机器
人/智能生活电器/其他产品收入分别为106.8/82.2/1.4亿元，同比+32.2%/-1.2%/-0.1%，科沃斯品牌服务机器人产品全球
出货440万台，同比+49.1%；添可品牌洗地机全球出货451万台，同比+8.9%。
新品类（（草机机等）收入同比+88.1%，其中海外收入同比+110.5%，已初具规模效应。分区域看：2025年国内/外分
别实现营收101.9/88.5亿元，同比+8.1%/+24.4%，科沃斯和添可品牌海外业务收入占全部收入的45.9%，同比+3.7pct。其
中，科沃斯品牌在中国区收入稳健增长的基
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