价值分析☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-02-27
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 7 2 0 0 0 9
6月内 17 10 0 0 0 27
1年内 44 26 0 0 0 70
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 1.14│ 3.51│ 2.96│ 1.41│ 2.25│ 2.86│
│每股净资产(元) │ 5.49│ 8.70│ 11.01│ 11.91│ 13.55│ 15.74│
│净资产收益率% │ 20.68│ 39.46│ 26.42│ 11.86│ 16.92│ 18.80│
│归母净利润(百万元) │ 641.21│ 2010.26│ 1698.44│ 817.11│ 1295.79│ 1664.43│
│营业收入(百万元) │ 7233.76│ 13086.01│ 15324.76│ 15941.09│ 18372.44│ 21104.29│
│营业利润(百万元) │ 727.53│ 2255.87│ 1817.33│ 990.63│ 1452.92│ 1732.91│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-02-27 买入 维持 --- 1.11 2.14 2.63 浙商证券
2024-02-05 买入 维持 47.1 1.08 1.88 2.34 国泰君安
2024-02-04 买入 维持 --- 1.12 2.20 2.85 招商证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.11 2.25 2.89 天风证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.13 2.57 3.10 中泰证券
2024-02-01 买入 维持 --- 1.13 1.84 2.38 光大证券
2024-01-31 增持 维持 --- 1.13 1.63 2.09 申万宏源
2024-01-31 未知 未知 --- 1.12 2.41 3.29 信达证券
2024-01-31 增持 维持 45 1.07 2.25 3.33 广发证券
2024-01-31 买入 调高 43.51 1.10 2.20 2.60 国联证券
2024-01-05 买入 首次 --- 1.72 2.30 2.99 华安证券
2023-12-25 买入 维持 56.4 1.39 2.26 2.96 国泰君安
2023-11-26 增持 维持 58.37 1.27 2.33 3.45 广发证券
2023-11-17 买入 维持 --- 1.68 2.28 3.01 首创证券
2023-11-15 买入 维持 --- 1.48 2.13 2.67 开源证券
2023-11-06 买入 维持 --- 1.69 2.53 3.13 长江证券
2023-11-05 买入 维持 52.49 1.51 2.23 2.77 东方证券
2023-11-01 增持 维持 50.73 --- --- --- 中金公司
2023-10-31 买入 维持 --- --- --- --- 中信证券
2023-10-30 买入 维持 56.4 1.39 2.26 2.96 国泰君安
2023-10-30 增持 调低 --- 1.67 2.32 2.79 申万宏源
2023-10-30 增持 维持 --- 1.54 2.16 2.59 德邦证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.75 2.56 3.08 天风证券
2023-10-29 增持 维持 56.89 1.30 2.28 2.68 广发证券
2023-10-29 买入 维持 --- 1.62 2.26 2.93 招商证券
2023-10-29 增持 维持 --- 1.74 2.37 3.01 华西证券
2023-10-28 增持 维持 51 1.53 2.04 2.30 国投证券
2023-10-28 增持 维持 --- 2.16 2.78 3.45 国盛证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-02-27│科沃斯(603486)深度报告：龙头蓄势，困境反转可期
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随国内新品陆续上市、添可线下调整见效及海外业务持续扩张，公司业绩有望逐步修复。我们预计公司20
23-2025年营业收入分别为156.72亿元、178.38亿元、204.67亿元，分别同比+2.27%、+13.82%、+14.74%，归
母净利润分别为6.42亿元、12.35亿元、15.14亿元，分别同比-62.18%、+92.30%、+22.56%，对应当前股价PE
分别为34x、17x、14x，维持“买入”评级。
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2024-02-05│科沃斯(603486)2023年业绩预告点评：多因素拖累业绩，静待经营改善
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投资建议：公司业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.08/1.88/2.34元（原值为1.39/2
.26/2.96元），同比-63%/+74%/+24%，下调原因为营收占比约50%的洗地机业务所处行业竞争加剧，公司产品
均价下降较多，对盈利造成压力，出于谨慎性原则，我们下调洗地机业务净利率。参考可比公司，给予公司20
24年25xPE，下调目标价至47.1元，维持“增持”评级。
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2024-02-04│科沃斯(603486)国内阶段承压+新业务拖累业绩，关注新品静待拐点
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投资建议：公司扫地机器人产品布局阶段承压，洗地机竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-202
5年分别实现营业总收入157/186/220亿元，同比+3%/+18%/+19%；预计分别实现归母净利润6.5/12.7/16.4亿元
，同比-62%/+97%/+29%，当前股价对应PE估值分别为27/14/11倍，考虑到公司清洁电器龙头地位仍然稳固，维
持“强烈推荐”投资评级。
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2024-02-01│科沃斯(603486)内销收入利润承压，海外快速增长
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投资建议：2024年，面对国内外新的经济环境和竞争态势，公司在总结2023年经营得失基础上，将持续推
动海外业务成长和占比提升。在积极控制新业务投入水平同时，大力丰富主营业务产品矩阵和价格段覆盖，引
导并满足不同消费群体需求，在确保产品技术功能领先基础上，通过更有效的降本举措在产品均价下行周期内
提升综合毛利率水平，推动公司经营业绩显著改善。根据公司的业绩预告，我们适当上调了公司的费用率，预
计23-25年归母净利润为6.4/13.0/16.6亿元（前值10.1/14.8/17.7亿元），对应动态PE为28.8x/14.2x/11.1x
。
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2024-02-01│科沃斯(603486)23年预告点评：来日可追，期待24年回暖
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调整盈利预测，预计公司23-25年利润6.5、15、18亿（前值17、20、24亿），对应PE28、12、10x。调整
逻辑核心在于23年新业务投入及内销盈利能力短期受冲击，但预计24年新业务收缩投入叠加内销份额回暖下，
盈利能力有望有一定回升。
近期已是公司股价新低，相信23年问题暴露后，公司24年的产品布局、运营管理有望改善优化，看好基本
面的持续改善。从股价上看，当前赔率已经被足够放大，我们认为具有充分参与价值。维持买入评级。
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2024-02-01│科沃斯(603486)2023年业绩预告点评：外销增速亮眼，期待盈利回升
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盈利预测、估值与评级：考虑到公司短期经营面临竞品推新干扰，行业竞争亦有加剧趋势，下调公司23-2
5年归母净利润分别为6.5/10.6/13.7亿元（较前次盈利预测分别下调41%/28%/20%），当前股价对应PE估值30/
18/14倍。公司双品牌龙头地位稳固，基于长期看好公司的国内外增长潜力以及多品类运营能力，维持“买入
”评级。
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2024-01-31│科沃斯(603486)2023年业绩预告点评：渠道、新品均处于净投入期，业绩静待拐点
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盈利预测与投资评级。考虑到国内竞争加剧、消费动能不足，我们下调盈利预测，预计23-25年可实现归
母净利润6.5/9.4/12.1亿元（前值为9.6/13.4/16.1亿元），同比分别-61.6%/+44.2%/+28.2%，对应当前市盈
率分别为28/20/15倍，主要下调毛利率0.8pcts至47.5%，研发费用率1pcts至5.7%（商用清洁机器人、割草机
器人等研发净投入期影响）。选择同为清洁电器领域石头科技、开能健康为可比公司，24年平均peg为1.23倍
，公司为0.54倍，对应可比公司有5%以上的增长空间，维持“增持”评级。
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2024-01-31│科沃斯(603486)Q4业绩短期承压，调整产品结构策略，多品类增长空间广阔
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盈利预测：我们预计2023-2025年公司预计实现营业收入160.70/182.69/215.97亿元，分别同比+4.9/+13.
7%/+18.2%,预计实现归母净利润6.47/13.88/18.96亿元，分别同比-61.9%/+114.6%/+36.6%，对应PE30.13/14.
04/10.28x。
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2024-01-31│科沃斯(603486)23Q4业绩承压，期待新品推出
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盈利预测与投资建议：预计公司23-25年归母净利润分别同比-63.5%、+109.3%、+48.1%，参考可比公司估
值以及扫地机长期成长性，给予公司24年PE20x，对应合理价值45.00元/股，给予“增持”评级。
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2024-01-31│科沃斯(603486)2023年业绩预告点评：多重因素致业绩下滑，期待龙头再度腾飞
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我们预计公司2023-2025年营收分别为159、182、208亿元，同比增速分别为+4%/+14%/+15%，归母净利润
分别为6.4、12.5、15.0亿元，同比增速分别为-62%/+97%/+20%，EPS分别为1.1、2.2、2.6元。鉴于公司正积
极总结经验，推动海外占比提升，有望通过降本迎接降价周期并优化盈利能力，我们给予公司2024年20倍PE，
目标价43.51元，上调为“买入”评级。
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2024-01-05│科沃斯(603486)双品牌驱动，拓品类弹性可期
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投资建议
预计2023-2025年收入分别为158.91、182.57、210.89亿元，对应增速分别为3.7%、14.9%、15.5%，归母
净利润分别为9.94、13.24、17.22亿元，对应增速分别为-41.5%、33.2%、30.1%。首次覆盖，给予“买入”评
级。
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2023-12-25│科沃斯(603486)新品陆续发布，静待经营改善
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投资建议：公司2023年短期经营承压，22024年有望陆续改善。我们维持此前盈利预测，预计2023-2025年
EPS为1.39/2.26/2.96元，同比-53%/+62%/+31%，给予2024年25xPE，维持目标价至56.4元，维持“增持”评级
。
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2023-11-26│科沃斯(603486)清洁电器龙头，双品牌驱动空间广阔
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盈利预测与投资建议
预计23-25年科沃斯归母净利润分别为7.33亿元、13.46亿元、19.92亿元。参考可比公司估值，考虑到扫
地机成长性优于传统小家电行业，且业绩弹性较大，给予公司24年PE25x，对应合理价值58.37元/股，给予“
增持”评级。
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2023-11-17│科沃斯(603486)公司简评报告：外销有所改善，净利率短期承压
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投资建议：年内公司积极开拓新品类，科沃斯品牌割草机、商业清洁机器人，添可食万系列产品正陆续推
向海外市场，但考虑到国内洗地机市场竞争加剧及公司自身产品价格调整等不利因素，我们下调公司盈利预测
，预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.70/13.13/17.34亿元（原预测值分别为14.94/18.46/22.61亿元）
，对应当前市值PE分别为27/20/15倍，维持“买入”评级。
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2023-11-15│科沃斯(603486)公司信息更新报告：Q3内销承压、外销向好，看好Q4大促释放需求
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Q3内销承压、外销向好，看好Q4大促释放需求，维持“买入”评级不变
2023Q1-3实现营业收入105.3亿元(+4.0%)，归母净利润6亿元(-46.2%)，扣非归母净利润5.2亿元(-52.9%)
，单Q3看，公司实现营业收入33.9亿元(+2.6%)，归母净利润0.2亿元(-92.0%)，扣非归母净利润0.2亿元(-93.
9%)。主系市场竞争加剧，高利润率的洗地机降价，线下及抖音等新渠道处于拓展投入期，叠加商用、割草机
等新品类亏损导致。我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为8.5/12.3/15.4亿元（2023-2025
年原值为15.0/17.5/20.1亿元），对应EPS分别为1.48/2.13/2.67元，当前股价对应PE为31.2/21.6/17.3倍，
考虑到扫地机渗透率尚处于低位，割草机、商用清洁等新业务持续拓展，维持“买入”评级不变。
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2023-11-06│长江证券-科沃斯(603486)外销助力营收维持增长，业绩阶段回落-231106
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投资建议：公司着眼于全球市场，旗下科沃斯品牌服务机器人及添可品牌智能生活电器产品在国内外市场
均取得较好的消费者口碑，同时公司持续推进新品类布局，并在此基础上通过数字化布局提升生产运营效率，
我们预计公司2023-2025年归母净利润为9.75、14.61和18.03亿元，对应PE分别26.21、17.49和14.17倍，维持
“买入”评级。
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2023-11-05│东方证券-科沃斯(603486)三季度业绩承压，静候盈利改善-231105
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根据三季报情况，下调科沃斯、添可业务收入增速，同时调整毛利率与销售费用率假设，我们预测2023-2
025年公司归母净利润为8.70/12.84/15.94亿元（此前预测2023-2025年为19.14/22.27/26.34亿元），给予DCF
目标估值52.49元，维持“买入”评级。
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2023-11-01│科沃斯(603486)3Q利润率低于预期，海外表现更佳
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由于高费用投入导致公司利润端承压，我们下调2023/2024年营业收入-3.9/-4.0%至162.5/190.2亿元，下
调归母净利润37.8/-37.1%至9.5/11.5亿元。当前股价对应2023/2024年26/22xP/E。维持跑赢行业评级，由于3
Q23归母净利润仍同比下降，我们下调目标价35.0%至50.73元，对应2023/2024年31/25xP/E，较当前股价有18%
上行空间。
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2023-10-31│科沃斯(603486)2023年三季报点评：国内市场低迷&新品类前期投入，公司短期业绩承压
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投资建议：下半年以来，公司面临国内消费需求疲软、销售费用投入产出比下降的影响，导致23Q3的收入
增长和净利润率都低于预期，结合三季报数据，我们下调公司2023/24/25年归母净利润预测至8.5亿/14.4亿/2
1.2亿元（原预测为15.1亿/20.3亿/25.8亿元），当前股价对应PE为30/18/12倍。我们依然看好行业长期前景
、公司在行业中的龙头地位以及公司新品类的发展潜力。维持“买入”评级。
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2023-10-30│科沃斯(603486)2023Q3业绩点评：业绩短期承压，静待后续拐点
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投资建议：公司业绩短期承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.39/2.26/2.96元（原值为2.
58/3.02/3.48元，下调幅度为-46%/-25%/-15%），同比-53%/+62%/+31%。参考可比公司，考虑到公司洗地机品
类所处的行业激烈竞争仍将持续，故我们给公司2024年的估值略低于行业平均（26.3x），给予2024年25xPE，
下调目标价至56.4元，维持“增持”评级。
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2023-10-30│科沃斯(603486)2023年三季报点评：内销销售阶段性承压，费用投放预计逐渐转化业绩
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盈利预测与投资评级：考虑到国内竞争加剧、消费动能不足，我们下调盈利预测，预计23-25年可实现归
母净利润9.6/13.4/16.1亿元（前值为18.3/21.1/25.0亿元），同比分别-43.3%/+39.1%/+20.2%，对应当前市
盈率分别为27/19/16倍，公司扫地机、洗地机领域领先地位稳固，但内销整体景气度低迷，洗地机赛道价格战
较为严重，下调至“增持”评级。
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2023-10-30│科沃斯(603486)竞争加剧费率高企，盈利能力有所承压
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投资建议：考虑国内清洁需求相对平淡且市场竞争激烈费率投放高企，我们调整2023-2025年公司营业总
收入分别为161.92、193.53、226.69亿元，同比分别+5.7%、+19.5%、+17.1%，调整2023-2025年归母净利润分
别为8.86、12.47、14.92亿元，同比分别-47.8%、+40.8%、+19.6%。当前股价对应2023-2025年PE分别为28x、
20x、17x，维持“增持”评级。
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2023-10-30│科沃斯(603486)外销增速较好，利润水平承压
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投资建议：今年以来清洁电器行业内销呈现弱复苏，公司在23Q3呈现出外销好于国内的状态。主业端，公
司积极推进线下渠道建设。新业务方面，公司积极布局拓展，虽短期将面临费用和盈利压力，但长期有望打开
更大的成长空间。根据公司三季报的情况，我们略下调了收入，并上调了销售费用率和毛利率，预计23-25年
归母净利润为10.1/14.8/17.7亿元（前值14.8/17.9/22.5亿元），对应动态PE为24.9x/17x/14.2x。
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2023-10-29│科沃斯(603486)Q3收入增速放缓，盈利承压
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盈利预测与投资建议：预计23-24年归母净利润为7.49/13.12亿元。参考可比公司估值以及扫地机成长性
优于传统小家电行业，给予公司24年PE25x，对应合理价值56.89元/股，给予“增持”评级。
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2023-10-29│科沃斯(603486)海外增长超预期，国内市场承压+新业务亏损拖累业绩
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投资建议：考虑到公司扫地机器人产品布局阶段承压，洗地机竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司20
23-2025年分别实现营业总收入158/186/221亿元，同比+3%/+18%/+19%；预计分别实现归母净利润9.3/13.0/16
.9亿元，同比-45%/+39%/+30%，当前股价对应PE估值分别为27/20/15倍，考虑到公司清洁电器龙头地位仍然稳
固，维持“强烈推荐”投资评级。
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2023-10-29│华西证券-科沃斯(603486)内销较弱，经营承压，期待恢复-231029
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投资建议
结合三季报信息，我们调整23-25年公司收入预测为161.86/180.18/204.70亿元（前值为169.19/187.84/2
12.63亿元），同比分别+5.62%/+11.32%/+13.60%。毛利率方面，预计23-25年分别为49.30%/48.97%/49.02%。
对应23-25年归母净利润分别为10.02/13.69/17.38亿元（前值为14.41/17.73/20.28亿元），同比分别-41.02%
/+36.64%/+26.94%，相应EPS分别为1.74/2.37/3.01元，以23年10月27日收盘价44.40元计算，对应PE分别为25
.55/18.70/14.73倍，维持“增持”评级。
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2023-10-28│科沃斯(603486)期待公司盈利能力逐步恢复
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投资建议：科沃斯作为扫地机器人行业龙头，具有技术、渠道、供应链优势，不断优化产品、费用结构，
行业龙头地位持续巩固。公司持续进行业务扩张，添可品牌、商用机器人业务有望贡献收入业绩增量。公司20
23年经营受行业环境及竞争因素影响压力较大。扫地机品类普及率提升空间大，2024年扫地机行业景气有望复
苏，公司盈利能力有望在行业格局优化后不断提升。预计公司2023~2025年EPS为1.53/2.04/2.30元，给予12个
月目标价51.00元，对应2024年PE估值为25x，维持增持-A的投资评级。
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2023-10-28│科沃斯(603486)销售投放增加，业绩阶段性承压
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盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年归母净利润分别为12.44/16.01/19.91亿元，同增-26.7%/28.
7%/24.3%，维持“增持”评级。
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