研报评级☆ ◇603486 科沃斯 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-02-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 4 1 0 0 0 5
3月内 4 1 0 0 0 5
6月内 16 5 0 0 0 21
1年内 54 12 0 0 0 66
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 2.96│ 1.06│ 1.40│ 3.40│ 4.04│ 4.72│
│每股净资产(元) │ 11.01│ 11.15│ 12.30│ 14.37│ 17.37│ 20.81│
│净资产收益率% │ 26.42│ 9.35│ 11.20│ 22.49│ 22.22│ 21.69│
│归母净利润(百万元) │ 1698.44│ 612.08│ 806.09│ 1967.07│ 2342.66│ 2726.79│
│营业收入(百万元) │ 15324.76│ 15502.07│ 16542.23│ 19806.49│ 22725.48│ 25917.93│
│营业利润(百万元) │ 1817.33│ 635.91│ 892.96│ 2150.93│ 2555.15│ 2987.23│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-02-06 买入 维持 --- 3.06 3.70 4.15 长江证券
2026-02-06 买入 维持 84.64 3.02 3.68 4.50 国泰海通
2026-02-05 买入 维持 --- 3.03 3.61 4.19 申万宏源
2026-02-03 增持 维持 92.25 3.07 3.69 4.41 广发证券
2026-01-31 买入 维持 --- 3.03 3.94 4.90 财通证券
2025-12-21 增持 首次 --- 3.37 3.98 4.79 西部证券
2025-11-09 买入 维持 --- 3.59 4.16 4.73 长江证券
2025-11-03 买入 维持 --- 3.56 4.17 4.73 天风证券
2025-10-28 买入 维持 --- 3.48 3.79 4.01 开源证券
2025-10-28 买入 维持 --- 3.45 4.18 5.05 太平洋证券
2025-10-27 买入 维持 --- 3.72 4.35 5.17 国联民生
2025-10-27 增持 维持 --- 3.46 4.20 5.10 华西证券
2025-10-27 增持 维持 --- 3.54 4.27 5.16 国盛证券
2025-10-27 买入 维持 110 3.46 4.01 4.43 华创证券
2025-10-26 增持 维持 109.93 --- --- --- 中金公司
2025-10-26 买入 维持 112.5 3.38 3.75 4.44 华泰证券
2025-10-26 买入 维持 --- 3.41 4.12 4.53 申万宏源
2025-10-26 买入 维持 --- 3.48 4.21 4.87 中信建投
2025-10-26 买入 维持 112.33 3.74 4.35 5.12 国投证券
2025-10-25 买入 维持 --- 3.48 4.29 5.05 财通证券
2025-10-25 买入 维持 --- 3.67 4.28 4.97 银河证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-02-06│科沃斯(603486)Q4内销或有拖累，品类延展有望攫取增量 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年业绩预增公告：公司预计2025年全年实现归母净利润17.00~18.00亿元，较上年同期增加8.94~9.94亿
元，同比增长110.90%~123.30%，预计实现扣非归母净利润16.00~17.00亿元，较上年同期增加8.84~9.84亿元，同比增长1
23.40%~137.36%。对应单Q4来看，公司实现归母净利润2.82~3.82亿元，同比增长47.62%~99.96%，实现扣非归母净利润3.
16~4.16亿元，同比增长70.18%~124.12%。
事件评论
预计公司内销在国补退坡及同期高基数的影响下有所拖累，外销增长较优。内销方面，奥维云网数据口径来看，2025
Q4扫地机行业线上大盘销额/销量分别同比-32.05%/-28.88%，科沃斯品牌销额/销量口径份额分别达28.80%/28.35%，分别
同比+1.99/+3.79pct，对应科沃斯品牌单季度销额/销量分别同比-27.00%/-17.91%，公司活水洗地产品差异化以及快速补
齐多价格段布局，从公司份额维度来看取得相对积极成效；2025Q4洗地机行业线上大盘销额/销量分别同比-20.53%/-15.6
8%，添可品牌销额/销量口径份额分别达37.49%/38.78%，分别同比-1.63/+2.22pct，对应添可品牌单季度销额/销量分别
同比-23.83%/-19.19%。外销维度来看，从APP下载量跟踪来看，科沃斯Ecovacs在2025年Q4于美国/德国/法国下载量同比
分别+1.20%/+63.23%/+4.25%。预计海外公司仍取得相对较优增长。
全年来看公司产品差异化竞争及内生降本增效取得较优成效，若假设Q4营收相较同期持平，国补退坡、海内外竞争以
及汇率环境扰动下利润率环比或有回落。若中性预计公司2025Q4营收规模较同期持平，对应公司2025年全年实现归母净利
率分别达8.86%~9.38%，对应同比+3.98~+4.51pct，实现扣非归母净利率分别达8.34%~8.86%，对应分别同比+4.01~+4.53p
ct，全年来看公司降本增效及产品差异化竞争或取得较优成效。单Q4来看，中性预计公司营收规模较同期持平后，对应公
司2025Q4实现归母净利率达4.47%~6.05%，环比-5.39~-4.39pct，对应2025Q4实现扣非归母净利率达5.00%~6.58%，分别同
比-5.10~-3.52pct，Q4国补退坡、海内外竞争以及外汇环境扰动或均有一定影响。
展望后续来看公司有望进一步通过品类延展，实现增量攫取。2026CES来看，公司正式发布全新泳池机器人ULTRAMARI
NE和首款智能陪伴宠物机器人，将机器人能力从单一功能延伸至多元生态体系，进一步丰富多品类机器人矩阵。
投资建议：公司科沃斯及添可双品牌于内外销均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，活水洗地技术布局身位
领先，产品力提升推动全年规模较优增长，同时公司内部降本增效工作持续展开，叠加公司积极拓展割草机器人、泳池机
器人等高景气赛道，公司业绩趋势有望持续向好，预计公司2025-2027年归母净利润为17.72、21.40和24.00亿元，对应PE
分别为23.38、19.36和17.26倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波
动的风险。
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2026-02-06│科沃斯(603486)2025年业绩预告点评：外销持续高增，Q4内销受国补退坡影响│国泰海通 │买入
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本报告导读：
公司发布25年业绩预告，外销占比持续提升，Q4盈利能力收到国内自补影响，环比略有下降。
投资要点：
投资建议：清洁电器全球渗透率低，短期面临国内国补透支影响。参考公司业绩预告区间，我们调整盈利预测，预计
公司25-27年EPS为3.02/3.68/4.50元，同比+116.8%/+22.0%/+22.3%。参考可比公司PE估值，考虑机器人投资业务的潜力
，给予26年23xPE，目标价为84.64元，维持“增持”评级。
事件：公司发布25年业绩预告，预计2025年实现归母净利润17.0018.00亿元，同比+110.9% 123.3%，扣非归母净
利润16.00 17.00亿元，同比+123.4% 137.4%；其中Q4实现归母净利润2.82 3.82亿元，同比+47.6% 100.0%
，扣非归母净利润3.16-4.16亿元，同比+71.0% 125.0%。
外销持续高增，内销Q4量价受到国补退坡影响。公司在海外市场占有率提升显著，海外业务占比进一步扩大，新品类
割草机已形成规模效应。内销Q4由于国补退坡，企业自补，收入利润均承压。另外，预计Q4还有汇兑对利润的负面影响。
2026年预计海外贡献主要增量。2026年清洁电器内需承压，公司在外销凭借产品优势预计能维持较快增长。此外，割
草机新品类，也能贡献一定的收入和利润。
风险提示：内销需求下滑、竞争加剧。
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2026-02-05│科沃斯(603486)2025年业绩预告点评：业绩收入大幅增长，滚筒产品提振中高│申万宏源 │买入
│端份额 │ │
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公司发布2025年报业绩预告，收入利润大幅增长。科沃斯2025年预计实现归母净利润17.00-18.00亿元，同比增加111
-123%；预计实现扣非归母净利润16.00-17.00亿元，同比增加123-137%。其中，Q4单季度预计实现归母净利润2.82-3.82
亿元，同比增加48-100%；预计实现扣非归母净利润3.16-4.16亿元，同比增加71-125%。报告期内，公司参与对外投资公
司的公允价值显著提升，带动公司非经常性损益的同比增加。公司Q4业绩略低于预期，主要原因为该季度国补退坡，全部
为企业自补叠加大促，影响利润率。
扫地机滚筒活水洗产品带动内外销快速增长，中高端份额不断提升。根据奥维云网数据，国补带动下扫地机器人行业
2025年1-9月维持高速增长，线上累计销额同比+43%，10月以来国补去年同期高基数影响显现，行业销额增速转负，10-12
月线上销额分别下降35%/30%/29%。国家补贴方面，目前2026年国补对于智能家居的表述更加乐观，若国补力度增强，有
望对上市公司利润率形成正向保护效果。科沃斯推出滚筒活水洗产品后，内销份额不断提升，在25Q3国补有一定退坡的情
况下，采取自补和国补相结合的模式，并计划26年在滚筒系列产品进一步延展价格带，公司在国内外中高端市场占有率显
著提升。外销市场来看，科沃斯品牌25Q4海外业务同比预计继续延续快速增长，欧洲凭借滚筒活洗、高端零售商合作深化
、多价格带延伸获得更多份额，美国市场加速完善海外供应链布局，但受到一定关税影响。
不断开拓新品类，洗地机稳定增长。公司新品类擦窗机器人、割草机器人等进展顺利，并延伸至更多新领域，预计为
2025年营收贡献增量，并有望实现盈利。添可品牌方面，内销在国补驱动下展现快速增长趋势，但10月以来同样受到国补
高基数压力。外销方面，添可品牌北美占比较高，受到关税及政策不确定性影响销售有一定压力，但欧洲及亚太区增长良
好有所对冲，整体平稳增长。
盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性兑现，但国补无法覆盖全年销售，公司自补影响
利润率，我们下调25-27年盈利预测，预计25-27年分别实现归母净利润17.55/20.89/24.29亿元（前值为19.75/23.88/26.
24亿元），同比分别+118%/19%/16%，对应PE分别为24/20/17倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势
已现，海外业务贡献成长，维持“买入”评级。
风险提示：关税政策风险，原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预
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2026-02-03│科沃斯(603486)海外扫地机高增，国内经营承压静待拐点 │广发证券 │增持
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事件：科沃斯发布业绩预告。预计2025年归母净利润17亿至18亿元（同比+110.9%至123.3%）；扣非后归母净利润16
亿至17亿元（同比+123.4%至137.4%）。
预计Q4国内承压，海外扫地机业务高增。预计国内受国补高基数影响承压（奥维云网线上数据显示2025Q4公司扫地机
/洗地机销售额-27%/-24%），海外业务得益于滚筒洗地机器人产品的良好销售，或维持快速增长。
利润端或受汇兑损失及国内外大促价格竞争影响。单Q4人民币升值带来汇兑损失，国内自补+价格竞争加剧折扣力度
加大对利润率有影响，另外海外黑五大促也有一定价格折让。
26年收入增速有望跑赢行业，国内利润率将有修复。公司26年积极进行滚筒产品创新叠加竞争格局改善，收入增速有
望跑赢行业。龙头各家自补意愿不强，国内利润率将有所修复。
盈利预测与投资建议：预计公司25-27年实现营业收入192亿元/221亿元/251亿元，分别同比+16%/+15%/+14%；实现归
母净利润18亿元/21亿元/25亿元，分别同比+119%/+20%/+20%。考虑到扫地机器人行业成长空间大，公司26-27年归母净利
润预计20%增长，并且公司积极开展具身智能相关的新兴产业。参考可比公司估值，给予公司26年25xPE值，每股合理价值
为92.25元，维持“增持”评级。
风险提示：市场竞争加剧；国补政策变化风险；国内需求不及预期等。
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2026-01-31│科沃斯(603486)外销快速增长，后续新品类是看点 │财通证券 │买入
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事件：公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润17-18亿元，同比+110.90%~+123.30%；实现扣非归母净
利润16-17亿元，同比+123.40%~+137.36%。其中4Q2025实现归母净利润2.8-3.8亿元，同比+47.62%~+99.96%；实现扣非归
母净利润3.2-4.2亿元，同比+70.18%~+124.12%。
外销快速增长，4Q2025内销高基数下增速承压：内销方面，根据奥维数据，4Q2025科沃斯线上扫地机/洗地机销额同
比分别为-27%/-24%，内销清洁电器在去年高基数及国补退坡的影响下增速承压。外销方面，根据久谦数据，4Q2025科沃
斯/添可品牌在亚马逊平台上销额同比分别为+65%/+31%。综合第三方数据，我们预计4Q2025收入同比持平。公司通过聚焦
中高价格带、积极开拓新市场，大力发展新品类等综合举措，海外呈现较好增长。公司在国内外中高端市场占有率提升显
著，海外业务占比进一步扩大，新品类已初步形成规模效应，为公司后续实现进一步多元增长奠定了坚实的基础。
4Q2025国内外大促+国补缺失扰动利润水平：利润端，公司持续聚焦全链路运营成本优化和效率提升，推动2025年毛
利率和经营利润率的显著提升。假设4Q2025公司收入基本持平，则对应归母净利率约为4.5%~6%，同比+1.4~3pct，环比下
降。我们认为主要由于4Q2025为国内外大促+国内自补增加，费用投入成本增加所致。
投资建议：扫地机和洗地机中高端产品市占率较好，利润稳步提升。外销核心品类增长较好，贡献收入利润。新品类
短期贡献收入增速，长期打开未来成长空间。我们预计2025-2027年业绩为17.5/22.8/28.4亿，对应动态PE为23.7x/18.2x
/14.7x，维持“买入”评级。
风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动
，人民币汇率波动风险等。
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2025-12-21│科沃斯(603486)首次覆盖报告：连续多季亮眼的盈利端，后续怎么看？ │西部证券 │增持
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25年Q1-Q3，公司毛利率和净利率均提升至较高水平。市场担心后续国补退坡及洗地机器人市场竞争加剧影响公司业
绩表现。我们亦将核心讨论公司自身经营改善周期持续（来自产品方向更落地、成本导向、费投效率导向）可如何一定程
度上对冲。
滚筒周期+出海周期有望对冲国补退坡周期。我们总结滚筒产品高毛利核心来自其轻量化升级方案设计，同时，科沃
斯较快的迭代速度+渠道端的错位竞争为滚筒产品提供一定的溢价，未来存进一步优化空间：1）从短期看：公司盈利水平
有望进一步受益高毛利滚筒产品占比提升+海外渠道渗透（直营快速推新+经销拓展）；2）从长期看：当前洗地机器人在
边角覆盖/机身厚度/基站自清洁等方面尚存痛点，未来对洗地机器人的优化有望提供更多溢价空间、同时行业规模效应下
亦有望带来远期降本可能。
第三平台业务+机器人产业链协同提供更多远期提效空间。公司具备平台化打造能力（来自其选品+资源整合+组织管
理能力）以及机器人产业链前瞻布局，作为主业持续创新的底气、亦提供远期想象空间。1）第三平台：贡献收入弹性的
同时、亦有望不断抬升盈利水平，其优化空间来自消费机器人供应链国产替代+规模效应下的降本、以及多品类管理/渠道
等的协同提效。2）机器人产业链投资赋能：带来直接投资收益、同时与战投公司潜在的供应链合作和产业合作提供成本
提效空间和主业创新空间。
投资建议：我们预计25/26/27年公司收入分别为189.23/219.73/249.19亿元、同比分别+14.39%/16.12%/13.41%，公
司归母净利润分别为19.54/23.06/27.77亿元、同比分别142.4%/18.0%/20.4%，对应25/26/27年PE分别为23.53/19.94/16.
56X。清洁主业改善+消费机器人矩阵发展+产业链布局协同共同提供向上空间，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：三方数据失真、数据测算偏差、产品不及预期、品牌竞争加剧、渠道扩展不及预期、关税政策波动等。
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2025-11-09│科沃斯(603486)产品力回升拉动营收优质增长，降本增效带动盈利大幅改善 │长江证券 │买入
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事件描述
公司披露2025年三季报：前三季度公司营业收入同比增长25.93%，归母净利润同比增长130.55%，扣非归母净利润同
比增长141.99%。单三季度来看，公司实现营收42.01亿元，同比增长29.26%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长7160.8
7%；实现扣非归母净利润4.24亿元，同比大幅扭亏。
事件评论
产品力提升拉动份额回升，公司营收实现优质增长。2025年前三季度公司营收同比增长25.93%，其中单三季度公司营
收同比增长29.26%，相较2025上半年进一步提速，预计主要系科沃斯品牌大幅增长推动。分产品来看，扫地机方面，2024
Q3开始公司推出首款滚筒活水洗地机器人产品X8ProPlus，在后续持续完善价格带布局并积极出海，对应在内外销均取得
较优销售反馈，产品力提升有效拉动份额回升以及规模增长，内销线上跟踪来看，据奥维云网数据，2025年Q3科沃斯线上
扫地机销额同比增长127%，销额份额则由2024年Q3的20.3%提升至29.7%，同比+9.3pct；外销跟踪来看，2025年Q3科沃斯
对应APP下载量在美国/德国/法国等主要市场分别同比增长40%/36%/27%。洗地机方面，据奥维云网数据，2025年Q3添可线
上销额同比增长40%，份额达35%，仍居于行业第一位置。此外，公司积极布局割草机器人、泳池机器人等新兴品类，考虑
到对应赛道如割草机器人景气度优异，预计对应也为公司营收带来较为可观增量。
经营效率同比大幅改善，盈利能力延续改善趋势。公司盈利能力持续优化，对应2025年前三季度公司毛利率达49.74%
，同比+3.82pct，其中单三季度公司毛利率达49.80%，同比+7.73pct，从毛销差口径来看，公司前三季度毛销差同比+2.4
0pct，单三季度毛销差则同比+7.84pct，预计公司内部降本增效成果显著。费率端来看，2025年前三季度公司销售/管理/
研发/财务费率分别同比+1.42/-0.56/-0.90/-0.72pct，单三季度公司销售/管理/研发/财务费率则分别同比-0.11/-0.77/
-1.65/+1.07pct，预计公司效率持续优化，对应费率有所回落，单三季度来看，销售费率优化明显，而财务费率有所提升
，预计受汇兑因素影响。综合上述影响下，公司2025年单三季度归母净利率达10.44%，同比大幅提升10.25pct，扣非归母
净利率达10.10%，同比大幅提升10.92pct。
投资建议：公司科沃斯及添可双品牌于内外销均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，活水洗地技术布局领先
，产品力提升推动内外销实现超预期增长，同时公司内部降本增效工作持续展开，无论是前三季度还是单三季度，毛利率
&销售费率均优化明显，叠加公司积极拓展割草机器人、泳池机器人等高景气赛道，公司业绩趋势有望持续向好，预计公
司2025-2027年归母净利润为20.80、24.08和27.40亿元，对应PE分别为26.26、22.68和19.93倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、宏观经济波动带来居民消费支出意愿的变化从而对公司收入造成扰动；2、市场竞争加剧带来的公司份额和利润波
动的风险。
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2025-11-03│科沃斯(603486)扫地机实现亮眼增长，盈利能力进入上升通道 │天风证券 │买入
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事件
10月27日，科沃斯发布25Q3财报。25Q1-3公司实现收入128.8亿（同比+25.9%，下同），归母净利润14.2亿（+130.6%
），扣非归母12.8亿（+142.0%）；单Q3实现收入42亿（+29.3%），归母净利润4.4亿（+7160.9%），扣非归母4.2亿（+16
97.2%）
扫地机实现亮眼增长，洗地机份额保持稳固，割草机逐渐打造第二曲线扫地机：25Q3公司科沃斯品牌实现亮眼增长，
根据奥维数据与卖家精灵数据显示，（1）内销线上：销额同比+122%，市占率29.7%（+9.3pcts），位列第一；（2）欧洲
亚马逊：主要国家和地区销额同比+126%，其中德国/法国/西班牙/意大利/英国亚马逊销额分别同比+151%/+46%/+1380%/+
150%/-26%，销额市占率同比分别+7.4/+1.6/+4.0/+2.2/+2.3pcts，凭借滚筒活水洗等系列新品有效提升高端市场份额，
持续优化市场渠道结构。IFA展公司与博西家电合作推出全嵌入式扫地机产品，进军欧洲家装市场；（3）北美亚马逊：主
要国家销额同比170.4%，其中美国/加拿大同比分别+163%/+227%，市占率同比分别+2.2/+4.9pcts；（4）其他亚太地区亚
马逊：日本的线上销额同比+64%，市占率为28.4%，位列第一。
洗地机：25Q3公司添可品牌，根据奥维数据与卖家精灵数据显示，（1）内销线上：销额同比+35%，市占率为35.4%（
环比+3pcts），位列第一；（2）欧洲亚马逊：主要国家销额同比-4.1%，其中德国/法国/西班牙/意大利/英国线上销额分
别同比-27%/+6%/+166%/+36%/+60%，市占率分别位列第一/第一/第四/第一/第一；（3）北美亚马逊：主要国家和地区销
额同比25.4%，其中美国/加拿大分别同比+205%/-36%，市占率分别为21.7%/+12.9%，位列第一/第二；（4）其他亚太地区
亚马逊，日本/墨西哥的线上销额分别同比-4%/+41%，市占率分别为7.7%/3.3%，分别位列第四/第六。
割草机：根据卖家精灵，25Q3科沃斯品牌割草机器人在德国线上销额同比+409%，市占率8.8%，美国线上销额环比+71
.9%，市占率+14.3%；行业高景气度背景下，我们看好公司凭借更完善的产品布局和渠道布局，持续拉动业务收入快速增
长。
投资建议：当前扫地机、洗地机和割草机等品类景气度较高，伴随滚筒扫地机放量、海外市场发力及内部提效，公司
持续改善经营质量，盈利能力有望保持提升趋势。我们预计公司2025年 2027年的归母净利润为20.6/24.1/27.4亿元，
对应动态PE为25.1x/21.5x/18.9x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、自有品牌增长不及预期、海外市场扩张不及预期风险等。
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2025-10-28│科沃斯(603486)公司信息更新报告：2025Q3扫地机内外销持续高增，盈利能力│开源证券 │买入
│修复 │ │
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2025Q3扫地机内外销持续高增，盈利能力修复，维持“买入”评级
2025Q1-Q3公司实现营收128.8亿元（同比+25.9%，下同），归母净利润14.2亿元（+130.6%），扣非归母净利润12.8
亿元（+142.0%）。单季度看，2025Q3实现营业收入42.0亿元（+29.3%），归母净利润4.4亿元（+7160.9%），扣非归母净
利润4.2亿元（+1697.2%）。公司活水洗地产品市场反响良好，2025Q3收入业绩符合预期，我们维持2025-2027年盈利预测
，预计公司2025-2027年归母净利润为20.2/22.0/23.2亿元，对应EPS分别为3.5/3.8/4.0元，当前股价对应PE为26.9/24.7
/23.4倍，公司产品矩阵丰富，海外渠道布局持续，维持“买入”评级。
科沃斯品牌国内外高增，活水洗地产品占比快速提升
分品牌看，根据奥维数据，科沃斯品牌2025Q3内销销售额7.6亿元（+122.6%），市占率29.7%（+9.3pct），其中活水
洗地产品2025M7/M8/M9销量占比分别为51%/64%/64%；2025Q3美国亚马逊渠道销售额3856万美元（+304%），市占率10.1%
（+7.0pct），德国亚马逊渠道销售额1914万欧元（+35%），市占率16.8%（+1.4pct）。添可品牌2025Q3内销销售额6.3亿
元（+35%），市占率35.4%（-5pct）。我们看好科沃斯凭借活水洗地产品持续巩固国内市场，快速开拓海外市场，高端产
品占比提升带动ASP及盈利能力持续提升。
毛利率改善，盈利能力显著修复
2025Q1-Q3公司毛利率49.7%（+1.3pct），我们预计主要系高端产品X9、X11销售占比提升及供应链降本持续等。2025
Q3公司毛利率为49.8%（+3.0pct），期间费用率为39.8%（-6.2pct），其中销售/管理/研发/财务费用率为31.1%/3.1%/4.
9%/0.7%，分别同比-4.9/-0.8/-1.6/+1.1pct，综合影响下，2025Q3公司销售净利率为10.4%（+10.3pct），扣非净利率为
10.1%（+10.9pct）。
风险提示：新品销售不及预期、原材料价格大幅波动、市场竞争加剧等。
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2025-10-28│科沃斯(603486)2025Q3利润端持续迅速修复，科沃斯品牌引领业务增长 │太平洋证券 │买入
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事件：2025年10月24日，科沃斯发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收128.77亿元（+25.93%），归母净利
润14.18亿元（+130.55%），扣非归母净利润12.84亿元（+141.99%）。
2025Q3收入端快速增长，业绩端迅速修复。1）收入端：2025Q3公司营业收入达42.01亿元（+29.26%），收入端实现
持续快速增长。2）利润端：2025Q3公司归母净利润达4.38亿元（+7160.87%），在科沃斯品牌家用服务机器人业务的收入
增长和盈利能力改善的拉动下实现迅速修复。
2025Q3盈利能力显著跃升，产品结构优化与费用合理管控双轮驱动。1）毛利率：2025Q3公司毛利率为49.80%（+2.98
pct），主因或系公司高毛利产品销售占比提升带动整体盈利水平改善。2）净利率：2025Q3公司净利率达10.44%（+10.26
pct），相较毛利率涨幅显著主要得益于费用端的高效管控。3）费用端：2025Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3
1.14/3.06/4.86/0.75%，同比-4.86/-0.77/-1.65/+1.08pct，销售费用率大幅下降主系营销效率提升，规模效应与运营效
率优化的助力下管理与研发费用率实现下调。
投资建议：行业端，国补政策对扫地机行业的拉动作用持续显现；同时随着全能型基站产品性能优化和价格下探，扫
地机销量有望不断增长；洗地机行业发展态势持续向好。公司端，作为扫地机和洗地机行业龙头有望分享行业红利，科沃
斯+添可品牌双轮驱动，产品覆盖多价格段，全域布局线上线下渠道，市场份额或将进一步提升；同时割草机器人等新品
类逐步进入规模化收获期；展望未来，公司在机器人全产业链的生态布局协同效应持续释放，将为中长期增长提供坚实支
撑。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为19.96/24.20/29.27亿元，对应EPS分别为3.45/4.18/5.05元，当前股
价对应PE分别为27.23/22.45/18.57倍。维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、关税加征政策反复、原材料价格波动、汇率波动等。
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2025-10-27│科沃斯(603486)收入延续高增，盈利同比显著修复 │华西证券 │增持
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事件概述
公司发布25年三季报：
前三季度：公司实现营业收入128.8亿元（同比+25.9%，下同），归母净利润14.2亿元（+130.6%），扣非归母净利润
12.8亿元（+142.0%）。
25Q3：公司实现营业收入42亿元（+29.3%），归母净利润4.4亿元（+7160.9%），扣非归母净利润4.2亿元（+1697.2%
）。
分析判断
收入端：尽管内销面临国补退坡，去年同期高基数的压力，但清洁电器仍保持较好增长。根据奥维云网，25Q1/Q2/Q3
扫地机线上销售额同比增速分别为63%/36%/53%，洗地机线上销售额同比增速分别为41%/41%/54%，Q3扫地机及洗地机销售
额增速环比Q2均有提速。受益于滚筒系列产品热销，25Q1/Q2/Q3科沃斯品牌扫地机线上销售额同比增速分别为55%/51%/12
2%；添可品牌洗地机线上销售额同比增速分别为10%/7%/35%，公司双品牌内销环比Q2均有提速。海外方面受美国关税扰动
，且割草机Q3为淡季，我们判断海外收入增速环比有所降速。
利润端：受益于毛利率大幅提升，25Q3销售净利率环比基本持平，同比显著修复。剔除会计准测调整影响，25Q3毛利
率49.8%（+7.7pct），我们判断毛利率大幅提升主要系滚筒系列产品销售占比提升。期间费用率方面，销售/管理/研发/
财务费用率分别为31.1%/3.1%/4.9%/0.8%，同比分别-0.1/-0.7/-1.6/+1.0pct。综合影响下25Q3销售净利率为10.4%（+10
.2pct）。
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