研报评级☆ ◇603489 八方股份 更新日期：2026-11-07◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-10-29
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
────────────────────────────────────────────────
1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 1 0 0 0 2
6月内 1 1 0 0 0 2
1年内 1 2 0 0 0 3
────────────────────────────────────────────────
【2.盈利预测统计】(近6个月)
┌──────────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
├──────────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.76│ 0.27│ 0.44│ 0.80│ 1.00│ 1.18│
│每股净资产(元) │ 16.37│ 11.26│ 11.63│ 12.37│ 13.37│ 14.54│
│净资产收益率% │ 4.65│ 2.41│ 3.77│ 6.45│ 7.48│ 8.09│
│归母净利润(百万元) │ 127.86│ 63.85│ 102.82│ 187.25│ 234.64│ 276.11│
│营业收入(百万元) │ 1647.72│ 1356.82│ 1336.86│ 1668.00│ 1970.00│ 2294.00│
│营业利润(百万元) │ 136.80│ 78.57│ 115.60│ 227.00│ 287.00│ 335.00│
└──────────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
────────────────────────────────────────────────
2026-10-29 买入 调高 --- 0.80 1.00 1.18 东吴证券
2026-08-28 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2026-05-08 增持 维持 --- 0.57 0.69 0.90 西部证券
────────────────────────────────────────────────
【4.研报摘要】(近6个月)
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-10-29│八方股份(603489)2026年三季报点评：业绩符合市场预期，海外需求恢复推动│东吴证券 │买入
│利润增长 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：公司发布26年三季报。26Q1-3实现营收13.21亿元，同比+27.7%；归母1.58亿元，同比+136.7%；扣非归母1.48
亿元，同比+176.7%；毛利率26.4%，同比+4.6pct，归母净利率12.0%，同比+5.5pct。其中Q3实现营收4.60亿元，同环比+
17.6%/-5.5%；归母0.51亿元，同环比+47.1%/-18.4%；扣非归母0.47亿元，同环比+57.2%/-21.1%；毛利率24.2%，同环比
+2.6/-3.5pct，归母净利率11.1%，同环比+2.2/-1.8pct。海外终端去库存进入尾声，订单及生产恢复，业绩符合市场预
期。
海外订单恢复、高端驱动系统新品推进量产。海外终端库存消化及新市场、新客户拓展共同带动需求恢复。产品端，
公司在9月意大利国际自行车节展示M510RS、M560RS竞技级电助力山地车驱动系统量产版本，计划Q4启动量产交付；RGE51
0五速自动/手动电子变速花鼓与中置电机协同，推动产品由电机向驱动、变速及控制一体化方案延伸，有望提升品牌客户
配套价值量。
电驱技术积累支撑应用拓展、股权激励绑定核心团队。公司具备电机、控制器、力矩传感器及智能算法的协同开发能
力，在深耕两轮车驱动系统的同时，已在无人机电机领域开展初步尝试，探索新的应用空间。此外，公司拟授予124.19万
股限制性股票，占总股本0.53%，授予价格14.65元/股，首次激励对象不超过89人；27-29年考核目标分别为收入不低于19
.0/21.8/26.0亿元，或剔除本计划股份支付费用后的归母净利润不低于2.20/2.60/3.12亿元，两项满足其一即可全部解除
当期限售，绑定核心骨干，支撑新品研发及客户拓展。
费用率下降释放经营杠杆、采购增加影响现金流。26Q1-3期间费用率11.8%，同比-2.3pct，销售/管理/研发/财务费
用率分别为2.4%/5.5%/3.6%/0.3%，同比-0.8/-1.9/-0.3/+0.8pct。26Q1-3经营活动现金净流入0.27亿元，同比-79.7%，
主要因经营规模扩大、采购付款增加，其中Q3净流入0.28亿元。Q3末应收账款/存货/合同负债5.37/2.78/0.47亿元，同比
+42.1%/+75.4%/+64.3%。
盈利预测与投资评级：考虑到海外需求回暖、客户订单恢复及费用率下降，我们上修公司26/27年归母净利润预测至1
.87/2.35亿元（前值1.23/1.45亿元），并预测28年归母净利润为2.76亿元，26—28年同比+82%/+25%/+18%，对应现价PE
分别为37/30/25倍。公司电踏车驱动系统技术积累深厚，高端新品量产及新客户拓展有望持续打开成长空间，上调至“买
入”评级。
风险提示：海外需求恢复不及预期，竞争加剧等。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-08-28│八方股份(603489)业绩符合预期，海外需求持续回暖 │中金公司 │增持
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：1H26实现营收8.61亿元，同比+33.8%，单Q2实现营收4.86亿元，同比+42.0%；1H26归母净利润1.
07亿元，同比+233.3%，单Q2归母净利润0.63亿元，同比+504.3%。1H26业绩符合我们预期。
盈利水平有所回暖：1H26公司毛利率27.6%，同比+5.7ppt；单Q2公司毛利率27.7%，同比+7.6ppt。费用方面，1H26公
司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为2.5%/5.7%/3.6%/0.4%，同比-1.0ppt/-2.2ppt/-0.6ppt/+0.7ppt，
其中财务费用率上升主要受汇率波动带来的汇兑损失影响。
发展趋势
海外电踏车需求回暖，公司业绩稳步回升。1）从行业端来看：
欧洲终端市场库存已恢复至正常水平，消费需求有所回暖，公司订单及生产逐渐恢复正常。2）从公司端来看：1H26
电踏车电机收入4.23亿元，同比+62.50%；套件产品收入1.76亿元，同比增长22.22%。此外，公司电池产品线推广顺利实
现扭亏为盈。
多维能力持续强化，积蓄中长期增长动能。1）技术方面，公司持续推进GVT平台新品落地，H730变速电机新项目需求
不断增加，并发布RGE510电变五速花鼓。2）服务方面，公司持续推进检测设备智能化升级，并累计开展47场次的经销商
培训活动，惠及900余家经销商。3）数字化方面，持续升级BafangGoAPP，同步开展MomasAPP定制化开发，并推进电池护
照项目建设。我们认为，公司技术、服务及数字化能力持续提升，有望支撑中长期增长。
盈利预测与估值
我们维持26年净利润、27年的净利润不变，当前股价对应2026/2027年32.7倍/26.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但
由于行业中枢下移，我们下调目标价15.6%至38.00元对应44.2倍2026年市盈率和36.4倍2027年市盈率，较当前股价有35.2
%的上行空间。
风险
电踏车研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动影响。
──────┬──────────────────────────────────┬──────┬────
2026-05-08│八方股份(603489)2025年年报及26年一季报点评：公司业绩表现符合预期，行│西部证券 │增持
│业龙头地位稳固 │ │
──────┴──────────────────────────────────┴──────┴────
事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收13.37亿元，同比-1.47%；实现归母净利润1
.03亿元，同比+61.04%。2026年一季度公司实现营收3.75亿元，同比+24.52%，环比+23.80%；实现归母净利润0.45亿元，
同比+104.87%，环比+24.59%。
电踏车电机基本盘牢固，去库尾声迎来拐点。2025年公司主业电踏车电机实现营收5.80亿元，同比-1.96%，毛利率35
.54%，同比-5.76pct。产销量方面，中置电机2025年销量17.04万台，同比增长1.54%；轮毂电机销量103.24万台，同比增
长20.40%。2025年度，欧洲市场仍面临着地缘冲突因素的影响，通胀压力较前期有所缓解，欧洲电踏车市场行业运行环境
逐步改善。随着渠道内高库存持续消化，下游电踏车订单和需求出现复苏迹象，部分主要国家渗透率逐步攀升至超50%。
一体轮电机与套件毛利率同步改善。一体轮电机2025年实现营收3.71亿元，同比+28.47%；毛利率3.79%，同比+6.04pct，
实现毛利率转正。套件实现营收3.77亿元，同比-20.27%，毛利率增加9.97pct至32.13%。近年来，在“新国标”政策指引
下，国内两轮车行业进入高质量发展新阶段。商务部信息显示，2025年全年以旧换新超1250万辆。市场节奏看，上半年电
动自行车需求快速增长，随着新国标正式实施，市场需求逐渐回归正常态势。
欧洲总部基地投入使用，电助力山地车顶级赛事中取得优异成绩。2025年7月，公司在荷兰投资建设的欧洲总部基地
正式投入使用，规模约为原址的4倍，集仓储、快修与培训于一体，践行“48小时快速响应”的承诺，辐射主要市场，充
分挖掘欧洲市场的更多潜力与机遇。在业内重大赛事中公司亦有不俗表现，2025赛季，Bafang车队历经多轮赛事，在WESU
CI电助力山地车（E-MTB）世界杯中取得总积分榜第五名的成绩。2025年10月，赛事在意大利迎来收官之战，万众瞩目下
，Bafang车手勇夺亚军。
投资建议：预计26-28年公司归母净利润为1.34/1.62/2.12亿元，同比+30.7%/+20.9%/+30.7%，EPS分别为0.57/0.69/
0.90元，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易环境变化风险，市场竞争加剧风险
【5.机构调研】 暂无数据
〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
不对因上述信息全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。
2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
性、安全性以及出错发生都不作担保。
3、本公司提供的任何信息仅供投资者参考，不作为投资决策的依据，本公司不对投资者依
据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
|