研报评级☆ ◇603489 八方股份 更新日期：2026-10-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-08-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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2月内 0 1 0 0 0 1
3月内 0 1 0 0 0 1
6月内 0 2 0 0 0 2
1年内 0 2 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.76│ 0.27│ 0.44│ 0.57│ 0.69│ 0.90│
│每股净资产(元) │ 16.37│ 11.26│ 11.63│ 11.79│ 12.26│ 12.90│
│净资产收益率% │ 4.65│ 2.41│ 3.77│ 4.90│ 5.80│ 7.20│
│归母净利润(百万元) │ 127.86│ 63.85│ 102.82│ 134.00│ 162.00│ 212.00│
│营业收入(百万元) │ 1647.72│ 1356.82│ 1336.86│ 1574.00│ 1894.00│ 2329.00│
│营业利润(百万元) │ 136.80│ 78.57│ 115.60│ 154.00│ 191.00│ 244.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-08-28 增持 维持 38 --- --- --- 中金公司
2026-05-08 增持 维持 --- 0.57 0.69 0.90 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-08-28│八方股份(603489)业绩符合预期，海外需求持续回暖 │中金公司 │增持
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业绩回顾
1H26业绩符合我们预期
公司公布1H26业绩：1H26实现营收8.61亿元，同比+33.8%，单Q2实现营收4.86亿元，同比+42.0%；1H26归母净利润1.
07亿元，同比+233.3%，单Q2归母净利润0.63亿元，同比+504.3%。1H26业绩符合我们预期。
盈利水平有所回暖：1H26公司毛利率27.6%，同比+5.7ppt；单Q2公司毛利率27.7%，同比+7.6ppt。费用方面，1H26公
司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为2.5%/5.7%/3.6%/0.4%，同比-1.0ppt/-2.2ppt/-0.6ppt/+0.7ppt，
其中财务费用率上升主要受汇率波动带来的汇兑损失影响。
发展趋势
海外电踏车需求回暖，公司业绩稳步回升。1）从行业端来看：
欧洲终端市场库存已恢复至正常水平，消费需求有所回暖，公司订单及生产逐渐恢复正常。2）从公司端来看：1H26
电踏车电机收入4.23亿元，同比+62.50%；套件产品收入1.76亿元，同比增长22.22%。此外，公司电池产品线推广顺利实
现扭亏为盈。
多维能力持续强化，积蓄中长期增长动能。1）技术方面，公司持续推进GVT平台新品落地，H730变速电机新项目需求
不断增加，并发布RGE510电变五速花鼓。2）服务方面，公司持续推进检测设备智能化升级，并累计开展47场次的经销商
培训活动，惠及900余家经销商。3）数字化方面，持续升级BafangGoAPP，同步开展MomasAPP定制化开发，并推进电池护
照项目建设。我们认为，公司技术、服务及数字化能力持续提升，有望支撑中长期增长。
盈利预测与估值
我们维持26年净利润、27年的净利润不变，当前股价对应2026/2027年32.7倍/26.9倍市盈率。维持跑赢行业评级，但
由于行业中枢下移，我们下调目标价15.6%至38.00元对应44.2倍2026年市盈率和36.4倍2027年市盈率，较当前股价有35.2
%的上行空间。
风险
电踏车研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；汇率波动影响。
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2026-05-08│八方股份(603489)2025年年报及26年一季报点评：公司业绩表现符合预期，行│西部证券 │增持
│业龙头地位稳固 │ │
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事件：近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收13.37亿元，同比-1.47%；实现归母净利润1
.03亿元，同比+61.04%。2026年一季度公司实现营收3.75亿元，同比+24.52%，环比+23.80%；实现归母净利润0.45亿元，
同比+104.87%，环比+24.59%。
电踏车电机基本盘牢固，去库尾声迎来拐点。2025年公司主业电踏车电机实现营收5.80亿元，同比-1.96%，毛利率35
.54%，同比-5.76pct。产销量方面，中置电机2025年销量17.04万台，同比增长1.54%；轮毂电机销量103.24万台，同比增
长20.40%。2025年度，欧洲市场仍面临着地缘冲突因素的影响，通胀压力较前期有所缓解，欧洲电踏车市场行业运行环境
逐步改善。随着渠道内高库存持续消化，下游电踏车订单和需求出现复苏迹象，部分主要国家渗透率逐步攀升至超50%。
一体轮电机与套件毛利率同步改善。一体轮电机2025年实现营收3.71亿元，同比+28.47%；毛利率3.79%，同比+6.04pct，
实现毛利率转正。套件实现营收3.77亿元，同比-20.27%，毛利率增加9.97pct至32.13%。近年来，在“新国标”政策指引
下，国内两轮车行业进入高质量发展新阶段。商务部信息显示，2025年全年以旧换新超1250万辆。市场节奏看，上半年电
动自行车需求快速增长，随着新国标正式实施，市场需求逐渐回归正常态势。
欧洲总部基地投入使用，电助力山地车顶级赛事中取得优异成绩。2025年7月，公司在荷兰投资建设的欧洲总部基地
正式投入使用，规模约为原址的4倍，集仓储、快修与培训于一体，践行“48小时快速响应”的承诺，辐射主要市场，充
分挖掘欧洲市场的更多潜力与机遇。在业内重大赛事中公司亦有不俗表现，2025赛季，Bafang车队历经多轮赛事，在WESU
CI电助力山地车（E-MTB）世界杯中取得总积分榜第五名的成绩。2025年10月，赛事在意大利迎来收官之战，万众瞩目下
，Bafang车手勇夺亚军。
投资建议：预计26-28年公司归母净利润为1.34/1.62/2.12亿元，同比+30.7%/+20.9%/+30.7%，EPS分别为0.57/0.69/
0.90元，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易环境变化风险，市场竞争加剧风险
【5.机构调研】 暂无数据
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