研报评级☆ ◇603496 恒为科技 更新日期：2026-04-15◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-04-03
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 1 0 0 0 0 1
6月内 1 0 0 0 0 1
1年内 2 0 0 0 0 2
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.33│ 0.25│ 0.08│ 0.11│ 0.25│ 0.40│
│每股净资产(元) │ 5.56│ 4.23│ 4.25│ 4.36│ 4.61│ 5.01│
│净资产收益率% │ 6.02│ 5.82│ 1.97│ 2.50│ 5.60│ 8.30│
│归母净利润(百万元) │ 76.22│ 78.78│ 26.85│ 35.00│ 80.00│ 127.00│
│营业收入(百万元) │ 770.53│ 771.42│ 1117.21│ 1047.00│ 1220.00│ 1437.00│
│营业利润(百万元) │ 69.71│ 75.02│ 34.70│ 35.00│ 86.00│ 143.00│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2026-04-03 买入 首次 --- 0.11 0.25 0.40 西部证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-04-03│恒为科技(603496)首次覆盖：AI带来Agent监控和token分析新蓝海 │西部证券 │买入
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核心结论：我们预计：公司有望在2025年-2027年分别实现营业总收入10.47亿元、12.20亿元、14.37亿元，对应当前
PS为8.26x、7.09x、6.02x。结合公司的盈利预测，首次覆盖给予“买入”评级。
公司作为国内头部网络可视化和智能系统平台提供商，向运营商网络、信息安全、国产信息化、工业互联网、行业智
能和智算中心等领域提供产品和解决方案。公司主营业务分为网络可视化业务和智能系统平台业务，其中：网络可视化为
面向网络应用领域的细分智能系统；智能系统平台指的是为智能系统应用提供硬件及软件平台解决方案，目前以国产信创
领域为主。同时，公司面向人工智能领域，积极开拓人工智能基础架构及解决方案业务。
公司面向算网可视化加速产品升级：面向智算中心的运维优化和高效运营，或将推动网络可视化行业向算网可视化方
向演进。公司有望持续加大投入，继续网络可视化产品的国产化升级，加强与鲲鹏、盛科通信、云合智网等国产芯片的合
作，加强算网可视化解决方案的研发投入。
公司积极研发面向Agent监控以及token分析的新技术和新产品：公司在网络可视化领域延续对运营商、政府、金融等
行业进行全行业参与的策略，专注于网络可视化前端产品的开发和部署。随着AI产业蓬勃发展，网络和IDC规模有望持续
扩容，Agent等各类应用不断落地，网络可视化行业或将长期保持良好的发展趋势。
公司积极把握并购机遇，强化AIRaaS领域布局：公司公告筹划以发行股份及支付现金方式收购数珩科技75%股份。作
为A股市场首例上市公司并购AIRaaS标的案例，这或将有助于公司进行横向拓展，带动公司业务向盈利水平更高的领域转
型。
风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：7家
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2026-01-19│恒为科技(603496)2026年1月19日-27日投资者关系活动主要内容
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1、 介绍一下公司本次并购标的数珩科技的主营业务情况？
答：数珩科技是一家领先的企业级场景化 AI 解决方案服务商，通过 RaaS模式（Result as a service），有效满足
行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。核心业务分为 AI 营销和 AI 运营两种业务场景，AI 营销业
务主要面向快消领域的美妆日化、食品饮料、酒店出行等场景，数珩可以提供营销策划+结果交付的全链条服务，合作对
象包含大型品牌客户及头部服务商。AI 运营业务利用明悉、明聘等产品，对接汽车、人力资源、事务所等场景，赋能企
业运营管理提效，同时结合客户诉求研发新 AI 产品拓展行业，包括线下融合产品、法务一体机等。
2、 数珩科技与核心客户的合作关系怎么样？
答：公司与头部核心客户保持深度战略合作关系，合作的深化一方面得益于客户对数珩技术价值的高度认可，即数珩
能够助力其实现业务二次增长；另一方面，头部核心客户往往包含多个产品线，数珩会与其中多个子品牌达成合作，合作
模式呈现多维度、深层次的显著特征。依托与行业前十客户的深度协作，数珩的技术与服务能力已获得同类型品牌的广泛
认可，预计将凭借现有客户落地的实际成效，吸引更多品牌方达成合作。
3、 智能系统平台的主要产品有哪些，是否有国产化投入？
答：智能系统平台包含智能计算、智能网络产品，主要产品包括计算主板、定制服务器、交换机、网络安全设备等，
公司智能系统平台业务的国产化占比 50%以上，上游芯片合作厂商有飞腾、鲲鹏、兆芯等国产 CPU，昇腾、昆仑芯、沐曦
、天数等 GPU 厂商，以及盛科、云合智网等交换芯片厂商。
4、 2025年的业绩情况如何？
答：2025 年第三季度，公司实现营业收入 7.39 亿元，扣非净利润 3,447万元。网络可视化业务收入 3.77 亿元，
同比增长较快，今年运营商行业的订单确认较多，对收入增长贡献较大。公司会在财务大数基本确定的情况下，通过发布
业绩快报的形式向投资者告知公司经营情况信息。
5、 公司海外市场的发展现状及特点是什么？
答：海外市场作为公司的成熟业务板块，收入主要来自十余年来稳定的老客户资源，产品和业务以网络可视化基础架
构产品和相关的技术服务为主。目前公司正在积极开拓东南亚和非洲的海外市场，产品也逐步拓展到智算一体机等方向，
以及算网一体的解决方案。
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参与调研机构：17家
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2026-01-04│恒为科技(603496)2026年1月4日-16日投资者关系活动主要内容
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1、 请公司介绍一下并购的具体进展如何？
答：公司发行股份收购数珩科技的事项于 2025 年 9 月发布，9 月 30 日召开一董复牌，各中介机构进场开展公司
尽调、审计和评估等工作，目前正在准备并购重组草案中，具体请关注公司后续的进展公告。
2、 公司介绍一下数珩科技的主营业务？
答：数珩科技是一家领先的企业级场景化 AI 解决方案服务商，通过 RaaS模式（Result as a service），有效满足
行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。核心业务分为 AI 营销和 AI 运营两大板块，AI营销业务主要
面向快消领域的美妆日化、食品饮料、酒店出行等场景，数珩可以提供营销策划+结果交付的全链条服务，合作对象包含
大型品牌客户及头部服务商。AI 运营业务利用明悉、明聘等产品，对接汽车、人力资源、事务所等场景，赋能企业运营
管理提效，同时结合客户诉求研发新AI 产品拓展行业，包括线下融合产品、法务一体机等。
3、 如何评价恒为科技与数珩科技未来的协同效应？
答：恒为与数珩已有一体机合作产品在给客户测试。恒为主营业务包含AI 一体机，具备与国产 GPU、CPU 合作的算
力底座，但下游集成商客户缺少将模型智能体到应用打通的能力；通过数珩科技的技术合作，可增强该能力，助力在国产
算力底座上做出高性价比、符合场景的 AI 一体机；恒为近期将接收运营一个国产算力中心，其算力调度平台将与数珩科
技联合开发。另外，客户与市场方面，恒为有偏向运营商、政府的客户资源，这些客户需要国产化及私有化部署，更看重
数据安全；将数珩的模型Agent 结合到恒为的一体机里，可撬动该类私有化部署场景的市场。
4、 数珩在AI营销领域的Agent产品相比通用大模型的优势主要体现在哪些方面？
答：数珩在 AI 营销 Agent 领域的优势基于数据、业务、大模型三大核心维度构建。数据层面，早期积累了客户授
权资料、图文内容、上万达人信息及合作复盘等数字资产；业务层面，开发人员深入业务场景，以技术服务业务后反哺技
术迭代；大模型层面，拥有自有算力平台与训练平台，可快速工程化训练并验证模型。其中数据与业务理解是核心强项，
大模型能力可通过与恒为合作进一步提升。
5、 2025年的业绩情况如何？
答：2025 年第三季度，公司实现营业收入 7.39 亿元，扣非净利润 3,447万元。网络可视化业务收入 3.77 亿元，
同比增长较快，今年运营商行业的订单确认较多，对收入增长贡献较大。目前四季度的财务数据还没有出来，一般公司会
在财务大数基本确定的情况下，通过发布业绩快报的形式向投资者告知公司经营情况信息。
6、 公司目前的主营业务拓展和未来战略考虑？
答：恒为科技主营业务包括网络可视化和智能系统平台，其中智能系统平台此前以信创产品为主，目前智能系统平台
全面向 AI 基础架构（算力底座）方向拓展转型，涵盖 AI 一体机、AI 工作站及计算交换机，公司与国产 GPU、CPU、交
换芯片厂家合作较多，并在此基础上开展算力集群运维运营工作，帮助客户调优。公司未来的战略将面向 AI 基础架构和
AI应用两方面展开。
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参与调研机构：1家
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2025-11-13│恒为科技(603496)2025年11月13日投资者关系活动主要内容
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1、技术创新和产业升级方面有哪些举措？
答：公司成立以来一直致力于技术创新和产品研发，为行业信息化和智能化提供领先的解决方案。2023 年以来，公
司积极拥抱 AI 技术与产业的爆发趋势，重点投入了智算可视化系统和相关应用系统，加强 AI 技术在通信网络、企业数
据中心、智算中心等领域的应用；同时，公司基于多年来形成的高端硬件设计能力，投入研发关于国产人工智能芯片的模
组和主板、训推和推理一体机、正交高速互联系统架构的超节点产品、以及应用于智算集群的光电混合交换机，满足多样
化的应用场景需求，迎接市场需求发展的热潮。谢谢！
2、请问公司的并购进展如何了？以及被并购标的公司和恒为在业务上的具体协同？
答：公司关于发行股份收购数珩科技 75%股权的重组并购事项，目前正在进行审计、评估和草案制作阶段。公司和
数珩科技的协同效应将主要体现在恒为的算力底座、算力一体机能力，结合数珩的客户垂类模型及AI Agent 订制能力，
共同赋能、开拓大量 AI 场景应用。具体来说：（1）公司的多种国产算力一体机产品将赋能数珩科技获得成本和性能优
势，增强数珩科技在私域部署场景中应用能力；（2）数珩科技拥有的自主知识产权 AI 模型，以及所积累的行业 AI 解
决方案，可以赋能于公司的国产化 AI 一体机除了开源模型之外，多了自有模型的选项；（3）双方基于算力底座相关的
AI 基础架构类产品，和触达企业业务的场景化能力，协同开拓 AI RaaS 模式。谢谢！
3、公司本期整体业绩水平如何?
答：2025年第三季度单季，公司实现营业收入 2.50亿元，同比增长 2.16%，单季净利润 2,120 万，同比增长 244.0
1%。截止 2025 年三季报，公司实现整体营业收入 7.39 亿元，同比下降 16.14%；归属于上市公司股东的净利润为 3,90
1 万元，同比下降 50.16%。谢谢！
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参与调研机构：10家
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2025-10-27│恒为科技(603496)2025年10月27日-31日投资者关系活动主要内容
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1、 请公司介绍一下三季报的情况，以及公司业务开展情况？
答：2025 年第三季度单季，公司实现营业收入 2.50 亿元，同比增长 2.16%，单季扣非净利润 1,940 万，好于去年
三季度单季情况，增长 68.78%。截止到三季度末，公司实现营业收入 7.39 亿元，同比下降 16.14%；扣非净利润 3,447
万元，同比下降 56.89%，主要是智能系统平台收入较同期有所减少，且收入结构原因导致毛利率有所下降，致使净利润
同期出现下降。
网络可视化业务收入 3.77 亿元，同比增长 72.11%，主要系运营商行业的网络可视化订单逐步得到确认，体现在收
入的增长，部分政府行业订单也将在第四季度落地实施。智能系统平台业务收入 3.61 亿元，同比有所下降，主要系基于
训练场景的一体机收入较去年同期减少，来自于大客户的交换机硬件产品增速较快，网安领域的信创计算平台也有增加，
并且在新客户上有所增加和突破。 2025 三季度年经营性现金流 1.25 亿元，去年同期为-1.21 亿元，主要是销售回款加
速，以及供应链付款周期优化所致。
2、 公司最近发布的并购的标的公司数珩科技是一家怎样的公司，公司并购的想法是什么？
答：数珩科技是一家领先的企业级场景化 AI 解决方案服务商，通过 RaaS模式（Result as a service），有效满足
行业个性化需求，能够真正做到大模型的行业化和本地化。现已为快消、汽车、金融、教育和人力资源等行业的数十家品
牌公司提供相关服务，深度切入客户的业务场景中，为客户真正实现企业 AI 转型和降本增效。
当前的人工智能发展，正在进行 AI 基础设施的大规模建设和大模型蓬勃发展时期，最终将落到各种运用人工智能解
决客户痛点提升效率、降低成本的场景端实处。恒为科技专注于 AI 软硬件基础设施产品和技术创新，数珩科技则专注于
AI 工程化与场景化落地，两家公司的合作将充分发挥双方在 AI 不同领域能力，通过双方优势互补，实现恒为 AI 战略
向 AI 应用领域的延展，形成算网可视化+AI 基础架构+AI 应用的战略升级。
3、 如何评价恒为科技与数珩科技未来的协同效应？
答：恒为科技和数珩科技的协同效应包括：（1）技术赋能，补齐端到端交付能力，实现从硬件到业务价值的穿透；
（2）共建自主可控安全闭环，提升成本优势，抢占信创市场高地；（3）协同开拓 AI RaaS 模式，共享高价值利润池。
4、 目前并购的具体进展如何？
答：公司 9 月 17 日公告并购事项并停牌，并在停牌后开展公司尽调、审计和评估等工作，目前各中介机构已入驻
现场开展工作，且各项工作进展顺利，公司争取在今年年底前向交易所提交并购的申请文件。
5、 公司在网络可视化业务的发展规划有哪些？
答：公司在网络可视化领域延续运营商、政府、金融等行企的全行业参与的策略，集中优势专注网络可视化前端产
品的开发和部署，并通过相关资质获取，得以积极参与最终用户招投标，健全全国售后体系，做最终用户贴身服务。
网络可视化的业务长期存在，随着数字产业蓬勃发展、网络和 IDC 规模扩容、应用内容层出不穷，行业发展态势良
好。目前我们的中长期规划在于：（1）面向卫星互联网的新技术和新产品的投入与开发；（2）AIGC 监管，以及基于网
络可视化技术向 AI 应用方向的演进。
6、 公司在智能系统平台业务中缺乏拳头产品，未来的发展规划是什么？
答：智能系统平台业务为公司创立伊始的嵌入式计算开始，经过不停地发展与演进，也得益于公司自 2015 年起开始
投入的国产化技术平台，公司目前已经形成了以“网络”和“计算”为核心的多种产品，具体形态包括服务器、PC、嵌入
式板卡等计算类产品，工业交换机、路由器、数据中心交换机等网络类产品，防火墙、入侵检测设备等网络安全产品。
公司研发的 AI 一体机产品已经和国内主流 GPU 厂商生产的芯片做了适配，并正在做产品的持续升级。同时，公司
对标 Arista，开发基于国产 ASIC芯片的智算中心交换机，目前已提供样机在头部互联网公司进行测试。 公司未来持续
强化 AI 基础架构产品的开发和实施，包括 AI 一体机、工业 AI 模块、超节点，同时也在跟进国产化边缘 AI 和对标英
伟达 spark 的个人 AI box。
7、 公司 OCS 交换机的进展如何？
答：公司自去年起及时探索大规模智算场景下的高性能网络技术与架构创新，积极跟进国内外 OCS 光交换的产业化
进展以及相关的 CPO、LPO光模块和先进硅光互联技术研究，与智算中心应用场景深度结合，目前已经推出 OCS 交换机样
机产品。同时，全光交换技术也应用在公司的正交架构算力超节点中，提供更大算力扩展能力。
8、 公司光伏清扫机器人的业务开展情况如何？
答：公司的光伏清扫机器人业务由参股子公司织光智能负责推进，目前已经服务的分布式光伏电站已经超过 100 个
，发电量超过 500MW，比较大的客户包括中鑫新能源、京能、晶科等，并与一些大型的光伏运维合伙伙伴签订合作协议。
光伏清扫机器人业务的融资计划也在推进中。
9、 公司有没有员工股权激励的计划？
答：公司目前还有一期员工持股计划尚在执行中，我们也正在考虑下一期员工股权激励计划的实施可能，但目前还明
确的规划。
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