价值分析☆ ◇603501 韦尔股份 更新日期：2024-04-17◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-03-28
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 0 0 0 0 2
2月内 2 0 0 0 0 2
3月内 3 0 0 0 0 3
6月内 15 4 0 0 0 19
1年内 31 10 0 0 0 41
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2020年│ 2021年│ 2022年│2023年预测│2024年预测│2025年预测│
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│每股收益(元) │ 3.12│ 5.11│ 0.84│ 0.86│ 2.24│ 3.27│
│每股净资产(元) │ 12.95│ 18.23│ 15.00│ 15.90│ 17.91│ 20.87│
│净资产收益率% │ 24.08│ 27.63│ 5.49│ 5.50│ 12.74│ 15.98│
│归母净利润(百万元) │ 2706.11│ 4476.19│ 990.06│ 1031.28│ 2715.50│ 3885.92│
│营业收入(百万元) │ 19823.97│ 24103.51│ 20078.18│ 21663.27│ 26175.57│ 31105.97│
│营业利润(百万元) │ 2956.26│ 4999.73│ 1298.46│ 1224.25│ 3130.94│ 4542.93│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2023EPS 2024EPS 2025EPS 研究机构
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2024-03-28 买入 首次 125.46 0.70 2.27 3.69 国元证券
2024-03-19 买入 维持 --- 0.87 2.80 3.83 华金证券
2024-01-28 买入 维持 --- 0.87 2.80 3.83 华金证券
2023-12-19 买入 首次 --- 0.88 2.03 2.84 浙商证券
2023-11-30 增持 未知 130 0.77 1.68 2.48 群益证券
2023-11-21 买入 维持 --- 0.74 1.82 2.51 长江证券
2023-11-20 买入 维持 --- 0.66 2.04 2.80 首创证券
2023-11-06 增持 维持 --- 1.00 2.15 3.43 东方财富
2023-11-02 买入 维持 134.4 0.78 2.24 3.40 国投证券
2023-11-01 增持 维持 --- 0.91 1.42 2.03 长城证券
2023-10-30 买入 维持 --- 1.08 2.69 3.79 国信证券
2023-10-30 买入 维持 --- 0.70 2.05 2.75 中航证券
2023-10-30 买入 维持 112 0.75 2.23 3.60 中信证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.95 2.75 3.69 中泰证券
2023-10-29 未知 未知 129 --- --- --- 中金公司
2023-10-29 增持 维持 --- 0.77 2.17 3.38 财通证券
2023-10-29 买入 维持 --- 0.91 1.96 2.99 民生证券
2023-10-29 买入 首次 --- 0.84 1.75 2.83 东北证券
2023-10-27 买入 维持 --- 0.89 2.88 3.93 华金证券
2023-10-27 买入 维持 --- 1.19 2.78 4.28 方正证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-03-28│韦尔股份(603501)首次覆盖报告：周期见底，CIS领军重启成长
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我们预计公司2023-2025年营收分别为219.95/271.88/322.60亿元，归母净利分别为8.53/27.56/44.89亿
元，对应EPS分别为0.70/2.27/3.69元/股。在乐观/中性的预期下，我们给予公司2025年44X/34X估值，分别对
应目标价为162.36和125.46元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-03-19│韦尔股份(603501)LOFIC铸就超高质成像，全方位围猎中高端市场
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投资建议：我们维持对公司原有的业绩预测，预计2023年至2025年营业收入为220.86/265.03/318.04亿元
，增速分别为10.0%/20.0%/20.0%；归母净利润为10.58/34.05/46.52亿元，增速分别为6.9%/221.8%/36.6%；
对应PE分别为115.8/36.0/26.3倍。公司CIS产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超
高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入”评级。
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2024-01-28│韦尔股份(603501)回购彰显信心，高端CIS助力盈利能力持续改善
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投资建议：我们维持对公司原有的业绩预测，预计2023年至2025年营业收入为220.86/265.03/318.04亿元
，增速分别为10.0%/20.0%/20.0%；归母净利润为10.58/34.05/46.52亿元，增速分别为6.9%/221.8%/36.6%；
对应PE分别为103.5/32.2/23.5倍。公司CIS产品矩阵中高端全系列覆盖，高端CIS和显示驱动芯片持续放量，
加之TDDI价格企稳在即，公司营收规模和盈利能力有望改善。持续推荐，维持“买入”评级。
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2023-12-19│韦尔股份(603501)深度报告：平台化初具规模，高端渗透和品类扩张铸就核心动能
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盈利预测与估值
我们预计，公司2023-2025年营收分别为213.20/254.85/290.82亿元，同比增长6.19%/19.53%/14.11%；实
现归母净利润分别为10.70/24.67/34.57亿元，同比增长8.12%/130.46%/40.14%。参考以CIS为主业的半导体设
计公司格科微和思特威，2023-2025年平均PE为292/121/74X。考虑到公司市场份额高、龙头地位稳固，且行业
整体已到达新品和周期逻辑共振阶段，我们首次覆盖给予“买入”评级。
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2023-11-30│韦尔股份(603501)行业景气抬升，业绩弹性将显现
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盈利预测：预计公司2023-25年净利润分别为9.3亿元、20.5亿元和30亿元，YOY下降5.9%、增长120%和47%
，对应EPS分别0.77元、1.68元和2.48元，对应当前24、25年PE估值分别为64倍和44倍，考虑到公司业绩谷底
翻转，给予“买进”评级。
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2023-11-21│韦尔股份(603501)新品放量助收入增长，存货去化现效果改善
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我们认为公司所处泛模拟芯片行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全
球领先水平，未来成长可期，同时公司将不断向车规级产品拓展深耕，提升在单车的参与价值量，构筑泛模拟
半导体平台。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.74、1.82、2.51元，维持对公司“买入”评级。
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2023-11-20│韦尔股份(603501)公司简评报告：高阶CIS开始出货，公司市占率有望提升
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盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为8.02/24.78/34.07亿元，对应11月16日股价
PE分别为162/52/38倍，维持“买入”评级。
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2023-11-06│东方财富证券-韦尔股份(603501)2023年三季报点评：Q3盈利环比大幅改善，市场回暖和高端
│产品助力成长-231106
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【投资建议】
韦尔股份Q3盈利能力大幅改善，下游领域景气度复苏叠加库存去化有望带来板块的估值修复。同时，高端
主摄产品为公司开启新一轮成长周期。我们调整了盈利预测，预计2023-2025年，公司营收218.59/260.78/307
.46亿元，归母净利润为11.84/25.50/40.66亿元，EPS为1.00/2.15/3.43元，对应PE为111/52/32倍，维持“增
持”评级。
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2023-11-02│安信证券-韦尔股份(603501)新品助力业绩增长，库存去化效果明显-231102
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投资建议：我们预计公司2023-2025年收入分别为210.22亿元、273.10亿元、315.70亿元，归母净利润分
别为9.23亿元、26.48亿元、40.22亿元，对应EPS分别为0.78元、2.24元、3.40元。综合考虑半导体行业景气
度、公司市场地位以及业务拓展情况，给予公司2024年60倍PE，对应12个月目标价134.4元，维持“买入-A”
投资评级。
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2023-11-01│长城证券-韦尔股份(603501)23Q3季度扣非净利润扭亏为盈，期待高端CIS新品持续放量增长-2
│31101
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国内图像传感器龙头，积极拓展汽车/医疗/ARVR应用，维持“增持”评级。
公司作为全球前三的图像传感器龙头，携手北京君正已形成车载平台“存储+模拟+传感”的战略协同，通
过收购思睿博、芯力特以及剥离射频及通信芯片业务等，积极调整业务布局，在汽车、医疗、AR/VR等领域获
得成长新动能，成长空间广阔。预计公司2023 2025年净利润分别为10.74/16.81/24.06亿元，对应23/24/2
5年PE为122/78/54倍，维持“增持”评级。
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2023-10-30│国信证券-韦尔股份(603501)三季度营收环比增长38%，高端化和降本持续提升盈利能力-23103
│0
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预计公司2023-2025年营收218.73、270.89、330.43亿元，归母净利润12.85、31.94、44.87亿元，EPS为1
.08、2.69、3.79元，当前股价对应2023-2025年94.6、38.0、27.1倍PE，维持“买入”评级。
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2023-10-30│中航证券-韦尔股份(603501)稳去库存，盈利改善可期-231030
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投资建议
据Counterpoint，2023年三季度，中国智能手机销量同比下降3%，同比降幅收窄，表明手机市场可能已经
见底。中国智能手机市场销量荣耀位居第一,vivo、OPPO、苹果、小米、华为、realme分别位居二至七位。预
计公司将跟随行业复苏，在收入和利润率端持续改善，2023-2025年分别实现归母净利润8.30亿元、24.22亿元
、32.58亿元。当前股价(2023年10月30日)对应PE分别为158.50、54.31、40.36倍。维持“买入”评级。
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2023-10-30│韦尔股份(603501)2023年三季报点评：Q3单季度收入达到新高，库存去化超预期
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投资建议：公司是国内图像传感器龙头企业，短期看手机CIS业务持续扩展高阶产品，提升市场份额，中
期看驱动业务+汽车业务逐步放量，长期有望成为国内领先的平台型模拟公司。由于公司盈利能力短期承压，
且我们预计下游需求仍将保持弱复苏，我们相应调整公司2023-2025年EPS预测至0.75/2.23/3.60元（原预测为
0.78/2.44/3.78元），参考过去三年公司PE-Band中枢为49倍，由于股价一定程度已经提前反映公司库存调整
和行业景气度，且进入2023H2，随着公司库存持续去化、新产品放量、终端需求有望逐步恢复，我们给予公司
2024年目标PE=50倍，对应目标价112元，维持“买入”评级。
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2023-10-29│韦尔股份(603501)23Q3高阶新品贡献增长，盈利能力环比改善
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投资建议：考虑到23H1下游需求持续疲软以及去库存影响盈利水平，我们下调此前盈利预测，预计公司20
23-25年归母净利润为11.3/32.6/43.7亿元（对应前值21.6/34.5/47.4亿元），对应PE估值108/37/28倍，维持
“买入”评级。
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2023-10-29│韦尔股份(603501)收入同环比高增，库存去化超预期
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盈利预测与估值
我们维持盈利预测不变，23/24年营收预测208/252.12亿元，净利润预测10.36/34.16亿元。当前股价对应
2024年35.5倍市盈率。考虑到行业景气度底部已现，公司新产品拓展顺利保障长期成长性，我们维持目标价12
9元不变，对应2024年44.6倍市盈率，较当前股价有26%的上行空间。
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2023-10-29│韦尔股份(603501)去库初见成效，新品放量助推盈利能力显著改善
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投资建议：预计公司2023-2025年实现营收215.14/259.60/313.23亿元，归母净利润9.10/25.71/40.00亿
元，对应PE133.38/47.19/30.33X，维持“增持”评级。
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2023-10-29│民生证券-韦尔股份(603501)2023年三季报点评：3Q23财报超预期，公司成长进入新阶段-2310
│29
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投资建议：考虑公司前三季度业绩表现，下修公司23/24/25年归母净利润为10.81/23.19/35.43亿元，对
应现价PE分别为112/52/34倍，我们继续看好公司平台型半导体发展之路和在高端产品的持续突破，维持“推
荐”评级。
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2023-10-29│韦尔股份(603501)2023年三季报业绩点评：CIS龙头终越周期重启增长，库存去化效果显著
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首次覆盖，给予“买入”评级。看好公司在图像传感器CMOS领域的核心竞争力，以及下游行业复苏带动公
司业绩的成长性。预测2023至2025年营业收入达223.51/262.93/318.45亿元，归母净利润分别为10.00/20.70/
33.55亿元，对应PE分别为121.39/58.62/36.17倍。
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2023-10-27│韦尔股份(603501)后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善
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投资建议：
由于终端下游复苏超预期，我们调整此前盈利预测，预计2023年至2025年营业收入由原来的205.44/251.5
0/299.88亿元调整为220.86/265.03/318.04亿元，增速分别为10%/20%/20%；归母净利润由原来的15.02/28.52
/40.48亿元调整为10.58/34.05/46.52亿元，增速分别为6.9%/221.8%/36.6%；对应PE分别为114.7/35.6/26.1
倍。公司作为国产CIS龙头，技术优势显著，叠加库存水位回归正常，需求回暖增长确定性强，持续推荐，给
予“买入”评级。
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2023-10-27│韦尔股份(603501)公司点评报告：库存去化大超预期，新品放量加速业绩改善
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盈利预测及投资建议：我们维持公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入211.9/264.0/314.1亿元，同
比增长5.5%/24.6%/19.0%，实现归母净利润14.1/32.9/50.7亿元，同比增长42.8%/133.0%/53.8%，当前股价对
应2023/2024/2025年PE分别为86/37/24X，明后两年的估值仍具备较强吸引力，维持“强烈推荐”评级。
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