研报评级☆ ◇603501 豪威集团 更新日期：2026-03-21◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-18
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 6 6 0 0 0 12
1年内 29 19 0 0 0 48
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.84│ 0.46│ 2.73│ 3.73│ 4.83│ 5.96│
│每股净资产(元) │ 15.00│ 17.45│ 19.71│ 23.39│ 27.68│ 33.05│
│净资产收益率% │ 5.49│ 2.59│ 13.73│ 16.15│ 17.59│ 18.24│
│归母净利润(百万元) │ 990.06│ 555.62│ 3323.24│ 4510.12│ 5839.80│ 7197.55│
│营业收入(百万元) │ 20078.18│ 21020.64│ 25730.64│ 30608.22│ 36848.78│ 42963.60│
│营业利润(百万元) │ 1298.46│ 666.79│ 3270.94│ 4904.60│ 6377.44│ 7897.41│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-18 买入 维持 --- 3.89 5.23 6.20 国盛证券
2025-11-13 增持 维持 --- 3.73 4.76 5.87 华安证券
2025-11-12 买入 维持 --- 3.65 4.59 5.80 中邮证券
2025-11-04 增持 维持 --- 3.74 4.77 5.86 国信证券
2025-11-03 增持 维持 --- 3.52 4.67 6.10 财通证券
2025-11-01 买入 维持 --- 3.56 4.70 5.79 长江证券
2025-10-31 增持 维持 158.6 3.81 4.96 6.22 华兴证券
2025-10-31 增持 维持 --- 3.65 4.39 4.97 华龙证券
2025-10-30 买入 维持 --- 3.69 4.62 5.56 国元证券
2025-10-29 买入 维持 --- 3.90 5.24 6.22 国盛证券
2025-09-29 买入 维持 --- 3.92 5.30 7.03 浙商证券
2025-09-22 增持 维持 --- 3.73 4.77 5.88 华安证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-18│豪威集团(603501)非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换 │国盛证券 │买入
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近期受存储涨价影响，消费电子产业链普遍回调较多，聚焦豪威公司本身，我们认为市场过于悲观，究其原因还是在
于市场对豪威的认知仍然将其定位为一家纯正的手机CIS芯片供应商，然而回归本质，我们看到从今年开始，豪威的业务
结构正在悄然发生变化：
汽车CIS：25年收入有望超越手机，中高端市场地位稳固。首先是汽车业务，我们认为今年汽车CIS收入便有望超越手
机CIS，2024、2025H1汽车CIS收入分别达到59.1亿元（yoy+30%）、37.9亿元（yoy+30%），我们预计2025全年收入有望迈
过80亿元大关。虽然自年初智驾推进以来，产业发展有一定波折，但从我们跟踪产业链至今，智驾这一产业大趋势一直稳
步向上。目前豪威已经成为NVIDIADRIVEAGXThor生态核心合作伙伴，不断丰富8MP及以上高端料号，从而牢牢把握中高端
市场领先优势，因此我们认为未来几年有望超越行业平均增速持续成长。
此外，公司也在同步加大车用模拟芯片的布局，大力推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多产品的验证导入，我们认
为该业务有望与汽车CIS形成良好的协同效应，借助汽车CIS强大的产品力加速导入放量。手机CIS：总营收占比降至三成
以下，丰富料号多点开花。2024、2025H1手机CIS收入分别达到98.0亿元（yoy+26%）、39.2亿元（yoy-20%），我们预计2
025全年收入在80亿元左右（可能略低于汽车CIS），在总营收中的占比已经降到30%以下。2025年出现同比下滑主因OV50H
等产品型号已近生命周期尾声，产品需求逐步收敛，但今年以来一英寸OV50X、OV50R均已发布，同时2亿像素产品也已获
得客户验证导入。
展望明年，虽然存储涨价对手机需求有所压制，但我们认为公司手机CIS正在从23-25年依赖OV50H单一料号抢占主摄
市场，在未来逐步转变为凭借更加丰富的产品料号，在主摄、长焦、超广角等多个领域持续攻城略地，因此我们对该业务
在明年的增长仍持有较强信心。
新兴市场CIS：影像设备全面渗透，AI眼镜未来可期。2024、2025H1新兴市场CIS收入分别达到7.6亿元（yoy+56%）、
11.7亿元（yoy+249%），我们预计2025全年收入有望超过25亿元。我们看到从今年开始，公司CIS产品在手持摄影设备、
运动相机、全景相机、无人机等影像设备领域加速渗透，目前下游两大品牌龙头大疆和影石正在全力扩张，公司作为国产
CIS供应商龙头，也在全面受益市场规模增长和国产替代两大产业趋势，因此我们认为该业务在未来几年有望维持高速增
长态势。
此外在AI眼镜领域，公司推出的图像传感器，实现了CIS中集成NPU的技术路径，通过将感知与AI计算在芯片级紧密融
合，为解决AI眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了非常理想的解决方案。我们认为伴随AI眼镜的起
量，公司也将同步受益。
LCoS：全产业链布局十余年，静待下游需求爆发。我们看到，早在2010年，豪威便通过收购全球前三的LCoS设计公司
Aurora进军该产业，到2023年建立起全球第一条全自动12英寸无机配向生产线。通过持续的研发投入和创新，豪威已经完
成从LCoS芯片设计研发到生产的全产业链布局，一举成为该产业的全球技术领导者和最大产能制造基地。
纵观下游应用，目前公司的LCoS产品已经在汽车AR-HUD方案中实现量产交付，并为今年9月Meta发布的MetaRay-BanDi
splay提供全彩显示屏的投影方案。此外，基于LCoS的波长选择开关（WSS）是光路交换机OCS的重要组件，目前谷歌正在
全力引领OCS产业趋势，我们认为公司凭借在LCoS领域的深厚积淀也有望在AI数据中心的扩张中攫取收益。
盈利预测与投资建议：综上，我们认为公司汽车业务和影像业务俨然已经成为新的成长动能，手机业务虽然短期有所
承压，但产品矩阵的扩张仍有机会帮助公司提升份额；此外公司在LCoS领域的前瞻布局，未来也有望在AI眼镜、数据中心
OCS中攫取新的收益，这将进一步打开估值天花板。
我们持续看好公司未来发展，因此我们维持营收及利润预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收301.6/375.
7/436.7亿元，同比增长17.2%/24.6%/16.2%，预计在2025/2026/2027年实现归母净利润47.0/63.3/75.0亿元，同比增长41
.5%/34.6%/18.5%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为32/24/20X，公司作为国产CIS龙头显著偏低，维持“买入”
评级。
风险提示：高端化推进不及预期；下游需求不及预期；贸易摩擦加剧；关键假设有误差风险。
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2025-11-13│豪威集团(603501)新兴市场多点开花，Q3业绩稳健增长 │华安证券 │增持
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事件：公司发布2025年第三季度报告
公司2025年前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.20%；实现归母净利润32.10亿元，同比增长35.15%；实
现扣非归母净利润30.60亿元，同比增长33.45%。对应2025年Q3单季度，公司实现营业收入78.27亿元，同比增长14.81%；
单季度归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比增长20.40%。在利润率方面，公司2025
年前三季度毛利率为30.4%，同比增加0.8pcts；净利率为14.7%，同比提升2.2pct。其中，2025年第三季度实现单季度毛
利率30.3%，环比提升0.3pct，盈利能力保持稳定。
公司2025年前三季度业绩稳健增长，主要得益于：1）公司紧抓市场机遇，在汽车智能驾驶领域渗透率快速提升，以
及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场显著扩张，带动营业收入明显增长；2）公司通过产品结构优化与供应链梳
理等举措，推动了毛利率的持续改善。
手机、汽车、新兴市场CIS均步入成长轨道
在手机CIS领域，公司全球市场份额排名第三，其5000万像素的OV50X系列高端传感器已实现量产，同时积极布局主流
像素段并成功导入2亿像素新品，为扩大市场份额奠定基础。在汽车市场，公司CIS份额已位居全球第一，通过基于TheiaC
el?技术的领先产品紧跟智能驾驶趋势，以巩固其优势。此外，面对全景与运动相机市场的持续增长，公司作为核心供应
商，计划通过市场自然增长与自身产品创新双轮驱动，显著提升该领域的营收和利润贡献。
LCoS有望充分受益于OCS需求爆发性增长
公司的LCOS产品已应用于波长选择开关（WSS）领域并在全球量产，具备光谱灵活性和灵活网格适应性。该技术通过
电压调控液晶分子排列实现光束偏转，作为固态方案可靠性和寿命优于MEMS，成本更低。随着AI数据中心对光电路交换（
OCS）需求增长，LCOS产品将在高速光互连、大端口交换及能效提升等方面发挥重要作用。
投资建议
我们预计2025-2027年公司营业收入为307.5/370.8/437.2亿元（前值307.5/370.8/437.2亿元），归母净利润为45.0/
57.4/70.9亿元（前值45.0/57.5/70.9亿元），对应EPS为3.73/4.76/5.87元，对应PE为33.24/26.07/21.13x，维持“增持
”评级。
风险提示
新业务进展不及预期风险，下游市场复苏不及预期风险，市场竞争加剧导致毛利率下降风险。
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2025-11-12│豪威集团(603501)汽车，运动相机，AI眼镜加速增长 │中邮证券 │买入
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汽车、新兴市场高增长，毛利率持续改善。2025年前三季度，公司实现营收217.83亿元，同比+15.20%；实现归母净
利润32.10亿元，同比+35.15%，扣非归母净利润30.60亿元，同比+33.45%。其中，2025Q3公司实现营收78.27亿元，同比+
14.81%，归母净利润11.82亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润11.09亿元，同比+20.40%，创下单季度营收、扣非归母净
利润的历史新高纪录。在利润率方面，2025年前三季度毛利率为30.4%，同比+0.8pcts，净利率14.7%，同比+2.2pcts；其
中，2025年第三季度实现单季度毛利率30.3%，环比提升0.3pcts，盈利能力保持稳定。公司营收与利润持续高增主要得益
于公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等智能影像终端应用市场的显
著扩张，公司营收实现了明显增长；同时，公司通过产品结构优化与供应链梳理等举措，推动了毛利率的持续改善。
汽车智能驾驶渗透率加速提升，释放增长新动能。根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据，2024年公司在全球汽车CIS
市场的份额位居全球第一。在汽车智能驾驶渗透率加速提升的背景下，公司持续推进技术迭代与产品创新，最新一代基于
TheiaCel?技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，市场份额整体呈增长趋势。为满足更高级别辅助驾驶
功能的需求，车载摄像头正朝着高清化、多功能化、智能化及集成化方向演进，公司正紧跟发展趋势，积极推动相关产品
的研发与落地，以助力客户实现产品升级与迭代，持续巩固公司在汽车市场的领先优势。2025H1，公司图像传感器业务在
汽车市场实现收入约37.89亿元，同比+30.04%，持续巩固了在该领域的领先优势。
视频拍摄需求加速渗透，新兴市场增速显著跃升。随着户外运动参与度提高及短视频创作日益普及，消费者对场景化
、创意化影像记录需求显著增长，推动全景与运动相机市场持续扩张。公司图像传感器作为影像捕获核心部件，凭借高像
素、高分辨率、宽动态范围、出色的低光性能与低功耗等优势，即使在高速运动场景下仍可提供清晰、稳定、流畅的画面
，为全景及运动相机的成像质量与稳定性提供关键支撑。同时，智能眼镜（XRHeadsets，包括AR/AI眼镜等）领域正从技
术验证期进入规模化渗透期，智能眼镜迎来重要发展节点。公司凭借全局曝光技术领先优势，助力终端设备实现精准眼球
追踪与同步定位和制图（SLAM）功能。公司图像传感器产品兼具小尺寸与低功耗特性，高度契合智能眼镜设备需求。此外
，公司的LCOS技术，可以为智能眼镜提供整体集成的单芯片显示解决方案，LCOS的相关产品具有高解析度、外形紧凑、低
功耗和低成本的竞争优势，能够较好的满足AR智能眼镜市场对于全彩显示产品的需求，将在使智能眼镜解决方案更加可行
和更加经济适配性上方面发挥越来越重要的作用。针对智能眼镜市场，公司推出的图像传感器，实现了CIS中集成NPU的技
术路径，通过将感知与AI计算在芯片级紧密融合，为解决智能眼镜在实时性、功耗、隐私和体积等方面的核心挑战提供了
非常理想的解决方案。机器视觉作为工业自动化与智能化的重要基础，广泛应用于智能仓储物流、智能检测等设备。2024
年，公司成立机器视觉部门，依托Nyxel?、BSI和全局快门（GlobalShutter）等核心技术，推出多款创新视觉解决方案，
满足客户多样化需求，并获得市场高度认可。在以上多因素推动下，公司持续为全球客户提供先进的视觉与传感解决方案
，有力支持该应用市场的快速增长。2025H1，公司图像传感器业务在新兴市场实现收入约11.73亿元，同比+249.42%。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入300/350/400亿元，分别实现归母净利润44/55/70亿元，维持“买入”
评级。
风险提示
市场变化风险；下游客户业务领域相对集中的风险；外协加工风险；新产品开发风险；应收账款发生坏账的风险；存
货规模较大的风险；汇率变动风险；利率变动风险；税收优惠政策变动等税务风险；股权质押的风险。
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2025-11-04│豪威集团(603501)前三季度净利润同比增长35%，新产品开启份额提升周期 │国信证券 │增持
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前三季度营业收入同比增长15.2%，归母净利润同比增长35.1%。公司发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收
入217.83亿元(YoY15.20%)，主要得益于公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与
运动相机等智能影像终端应用市场的显著扩张，营业收入实现了明显增长；归母净利润32.10亿元(YoY35.15%)，扣非归母
净利润30.60亿元(YoY33.45%)，毛利率30.43%(YoY0.82pct)，毛利率持续改善主要受益于公司产品结构优化与供应链梳理
等举措。
第三季度营业收入同比增长14.8%，归母净利润同比增长17.3%。公司3Q25实现营业收入78.27亿元(YoY14.81%，QoQ4.
58%)，归母净利润11.82亿元(YoY17.26%，QoQ1.76%)，扣非归母净利润11.09亿元(YoY20.40%，QoQ0.52%)，毛利率30.34%
(YoY-0.10pct，QoQ0.34pct)。
智能手机新品周期开启，份额具备提升空间。公司高端图像传感器OV50H由于产品型号已近生命周期尾声，需求逐步
收敛。为此，公司加快新产品研发与推出步伐，上半年推出5000万像素一英寸高动态范围图像传感器OV50X，赋能旗舰高
端智能手机实现电影级视频拍摄。2亿像素图像传感器产品已获得客户验证导入；9月26日发布全新5000万像素、1.2μm像
素尺寸的OV50R，专为智能手机、运动相机、Vlog相机、便携相机等高端消费电子产品打造。
智驾渗透率加速提升，新产品释放增长新动能。公司推出多款具有市场竞争力的新品系列，最新一代汽车图像传感器
在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可；同时推出采用Nyxel近红外技术的传感器新品，广泛应用于驾驶员
监控系统，进一步丰富车规级产品矩阵。10月16日发布新一代采用TheiaCel技术的800万像素OX08D20，作为OX08D10的升
级版本，专为高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶(AD)中的汽车外部摄像头设计。
视频拍摄需求旺盛，新兴市场增速显著跃升。受益于全景及运动相机、智能眼镜等领域迅速扩张，公司新兴市场图像
传感器业务快速增长。智能眼镜领域，公司LCoS相关产品具有高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的竞争优势，可以为
智能眼镜提供整体集成的单芯片显示解决方案，竞争优势明显。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在CIS领域的领先优势，其中车载及新兴市场图像传感器有望强劲
增长，预计2025-2027年营业收入310.93/372.39/436.78亿元(无调整)，归母净利润45.51/58.03/71.28亿元(无调整)，当
前股价对应PE为34.6/27.1/22.1，维持“优于大市”评级。
风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；新品不及预期等。
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2025-11-03│豪威集团(603501)技术升级与合作策略，维持竞争优势 │财通证券 │增持
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事件：2025前三季度，公司实现营业收入217.83亿元，同比+15.20%；归母净利润32.10亿元，同比+35.15%；扣非后
归母净利润30.60亿元，同比+33.45%。
单季度营收创历史新高：公司紧抓市场机遇，伴随在汽车智能驾驶领域渗透率的快速提升，以及在全景与运动相机等
智能影像终端应用市场的显著扩张，公司营业收入实现了明显增长；同时，公司通过产品结构优化与供应链梳理等举措，
推动了毛利率的持续改善。2025第三季度，公司实现收入78.27亿元，同比+14.81%，环比+4.58%；归母净利润11.82亿元
，同比+17.26%，环比+1.76%；扣非归母净利润11.09亿元，同比+20.40%，环比+0.52%。
主力业务蓄势待发，新兴市场有望突破：汽车方面，英伟达推出DriveAGXHyperion10平台，集成14个摄像头、9个雷
达、1个激光雷达及12个超声波传感器。并与Uber、Stellantis、LucidGroup、梅赛德斯-奔驰等车企达成合作。标志着行
业长期受自动驾驶标准升级及舱内监控要求驱动，单车摄像头用量和价值持续提升，预计明年将保持稳健增长。与此同时
，消费电子市场也呈现出多元增长动力：手机方面的像素升级、AI眼镜的旺盛需求、全景/运动相机等领域的持续渗透等
。同时，高价值的光通信（WSS）芯片等也是未来重点方向。面对这些机遇，公司将通过技术升级与战略合作，巩固竞争
优势并提升产品价值。
投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收308.06/376.89/441.79亿元，归母净利润42.47/56.32/73.58亿元，对
应PE分别为37.1/28.0/21.4倍,维持“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。
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2025-11-01│豪威集团(603501)车载业务强势驱动，看好新品布局下长期增长 │长江证券 │买入
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事件描述
2025年10月28日，豪威集团发布2025年三季报。报告期内，公司实现营收217.83亿元，同比增长15.20%；实现归母净
利润32.10亿元，同比增长35.15%；扣非归母净利润为30.60亿元，同比增长33.45%。公司单三季度实现营业总收入78.27
亿元，同比增长14.81%，环比增长4.58%，创下历史新高；归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%；扣非归母净利润11.0
9亿元，同比增长20.40%。
事件评论
盈利能力显著提升。公司2025年前三季度毛利率为30.43%，同比提升0.82pct；净利率为14.69%，同比提升2.17pct；
单三季度毛利率为30.34%，环比上升0.34pct。成本管理的成效、规模效应的释放是盈利能力提升的重要原因，公司2025
年前三季度期间费用率为13.77%，同比下降1.26pct。另外，公司图像传感器产品在汽车智能驾驶、无人机、全景相机、
运动相机等市场的持续渗透，对于产品组合起到了良好的优化作用，对盈利能力的提升也有一定的贡献。
车载业务快速扩展，成为核心增长引擎。汽车智能驾驶渗透率加速提升的背景下，公司持续推进技术迭代与产品创新
，最新一代基于TheiaCel?技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，巩固和提升了公司在汽车市场的领先
优势，促进汽车CIS业务高速增长。另外，公司已进入英伟达供应链，成为NVIDIADRIVEAGXThor生态系统的核心合作伙伴
，利用成像解决方案为下一代智能驾驶汽车提供动力，在中高端汽车智能驾驶传感市场确立了领先优势。
CIS新品布局全面展开，提供新的长期增长点。公司旧产品OV50H进入生命周期末端，同比销量有所下滑，对业绩造成
一定影响，但公司已经全面展开对新品的布局：1）OV50X已经成功实现量产，该产品专为旗舰智能手机设计，具备在单次
曝光下拍摄高动态范围视频、优异的弱光性能、快速自动对焦及高帧率的功能；2）OV50R已经成功出样，旨在将TheiaCel
?技术拓展运用于运动相机、vlog相机、便携相机等更广泛的高端消费电子产品市场，预计将在2026年第一季度实现量产
。
勾勒庞大半导体蓝图，长期高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源
管理IC、LCOS等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业扩容以及自身竞争优势不断增强。凭借已有的技术实
力以及品牌力，公司在新业务拓展方面进展顺利，未来不断拓宽应用领域以及产品线，公司的成长天花板随之打开，公司
未来有望打造更多应用在汽车、VR/AR、IOT等领域的拳头级产品。我们预计公司2025-2027年EPS分别为3.56、4.70、5.79
元，维持对公司“买入”评级。
风险提示
1、汽车CIS出货不及预期；2、消费电子市场需求不及预期；3、新产品导入不及预期。
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2025-10-31│豪威集团(603501)汽车和手机业务基本符合我们预期 │华兴证券 │增持
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豪威2025年前三季度收入和净利基本符合我们和市场预期。
我们预计豪威集团汽车CIS业务有望在2025-26年迎来快速发展。
重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。
根据豪威集团2025年三季报，2025年三季度公司实现收入78.30亿元，同比增长14.81%。2025年前三季度收入实现217
.83亿元，同比增长15.2%。2025年前三季度实现归母净利32.10亿元（同比增长35.15%），基本符合我们和市场预期。
根根据豪威科技港股上市招股书，豪威科技在2024年全球汽车CIS市场市占率达32.9%，并有望在2024-2026年持续提
升在汽车CIS市场市占率。根据比亚迪官网，豪威汽车CIS业务的客户之一比亚迪于2025年7月16日宣布将进行天神之眼史
上最大规模的智驾OTA升级，全面覆盖泊车、行车、安全三大板块十余项功能，涉及天神之眼A/B/C三大平台多款车型。根
据比亚迪官网，采用天神之眼C方案的车型配置12颗摄像头（包括3颗前视8M摄像头、4颗侧视摄像头、4颗环视摄像头以及
1颗后视摄像头），相比以往的全车4-6颗摄像头有明显提升，有望直接带动豪威集团订单。我们预计下游客户订单有望直
接拉动豪威2025/26年汽车CIS收入同比增长31%/30%。手机CIS需求略收敛。豪威集团2025年半年报提到由于产品型号已近
生命周期尾声，OV50H产品需求逐步收敛。为应对市场变化，公司在2025年上半年推出了5000万像素的手机CIS产品OV50X
，并已实现客户量产交付。
重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们看好豪威科技汽车CIS以及手机CIS业务对2026年的潜在收入贡献。
我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（52.78倍2026年预期市盈率），由于公司2024-2027年
每股稀释收益增速低于行业平均增速。
风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于
预期；主要供应商产能紧张。
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2025-10-31│豪威集团(603501)2025年三季报点评报告：主业稳健增长，业绩符合预期 │华龙证券 │增持
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事件：
10月29日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入217.83亿元，同比增长15.2%；实现归母净利润32.
1亿元，同比增长35.15%。
点评：
智能手机与汽车支撑CIS需求，收入利润稳增。公司图像传感器业务占主营业务收入比重超70%，其中智能手机领域需
求保持稳健，汽车智能驾驶、新兴市场方向增速较快，支撑公司主业保持高速增长。单三季度，公司营业收入78.27亿元
，同比增长14.81%，归母净利润11.82亿元，同比增长17.26%；前三季度实现营业收入217.83亿元，同比增长15.2%；实现
归母净利润32.1亿元，同比增长35.15%。
订单持续性有保障，经营性现金流持续改善。三季度末，公司存货、合同负债分别为80.7亿元、2.45亿元，较2024年
末69.56亿元、2.26亿元均实现增长，业绩增长有保障。三季度末经营性现金流量净额26.76亿元，占归母净利润比重较高
，经营质量稳步提升。
盈利预测及投资评级：2025年上半年，公司CIS（图像传感器）业务在智能手机、汽车两大需求支撑下获得高速增长
，且下游需求持续性较强，有望推动公司业绩继续增长。我们预测2025-2027年公司分别实现归母净利润44.06/53.01/60
亿元，对应PE分别为36.2/30.1/26.6倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：智能手机出货不及预期；新能源汽车销量不及预期；公司新产品导入存在不确定性；研发进展不及预期；
数据引用风险。
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2025-10-30│豪威集团(603501)25年三季报业绩点评：25Q3业绩创新高，车载与新兴市场引│国元证券 │买入
│领成长 │ │
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10月28日，公司发布2025Q1-Q3业绩公告，25Q1-Q3营收实现217.83亿元（YoY+15.20%），归母净利32.10亿元（YoY+3
5.15%），毛利率和净利率分别为30.43%和14.69%。单季度25Q3方面，公司营收实现78.27亿元（YoY+14.81%，QoQ+4.58%
），归母净利实现11.82亿元（YoY+17.26%，QoQ+1.76%），毛利率和净利率分别为30.34%和15.06%。
手机领域：OV50H等老款料号陆续接近生命周期尾声，手机CIS业绩短期承压。为此，公司积极推进产品迭代，已成功
推出50M像素一英寸高动态范围OV50X并实现批量交付，同时公司2亿像素CIS也已获得客户验证导入。公司新推出的具备高
动态范围、低功耗优势的新品，有望接力老料号，进一步扩大市场份额，从而驱动公司手机CIS业绩重回增长轨道。
汽车领域：在新能源汽车渗透率持续深化提升及电动智能化趋势加速推进，单车CIS搭载数量显著增加，性能规格也
向高分辨率升级，单车CIS价值量明显提升。在行业驱动下，公司持续推出新料号和加速客户导入，2025H1，公司汽车CIS
实现营收37.89亿元，同比增加30.04%。随着汽车电子产业链库存水位触底，行业有望在25Q4-26Q1进入拉货期，公司作为
国内领先的CIS企业，汽车CIS业务增长性明显。
新兴市场：公司凭借其CIS产品的性能优势积极拓展全景相机、智能眼镜和机器视觉等新兴领域，公司产品可满足全
景相机在高速运动场景下的拍摄需求，也通过在CIS中集成NPU为智能眼镜提供更有竞争力的解决方案。随着全景相机与智
能眼镜出货量持续增长，及工业自动化进程持续推进，新兴领域对高性能CIS用量需求有望显著增加，为公司带动较大的
业绩增长弹性。
我们预测公司25-26年营收300.31/359.96亿元,归属母公司净利润为44.51/55.79亿元，对应PE分别为37/30倍，维持
“买入”评级。
风险提示
上行风险：下游景气度加速提升；新料号加速导入客户
下行风险：下游需求不及预期；新产品导入不及预期；其他系统性风险
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2025-10-29│豪威集团(603501)25Q3营收及扣非归母均创新高，CIS龙头行稳致远 │国盛证券 │买入
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25Q3营收再创历史新高。豪威集团正式发布2025三季报：公司25Q1-Q3实现营收217.8亿元，yoy+15.2%；实现归母净
利32.1亿元，yoy+35.1%；实现扣非归母净利30.6亿元，yoy+33.5%。
单季度来看，25Q3实现营收78.3亿元，yoy+14.8%，qoq+4.6%；实现归母净利11.8亿元，yoy+17.3%，qoq+1.8%；实现
扣非归母净利11.1亿元，yoy+20.4%，qoq+0.5%。我们看到，公司25Q3营收再次创下历史新高，主要得益于公司CIS产品在
智驾、全景、运动相机等领域的持续渗透，市占率稳步提升。
25Q3利润率保持稳定，扣非归母净利创下历史新高。盈利能力方面，25Q3毛利率达到30.3%，yoy-0.1pct，qoq+0.3pc
t，毛利率基本保持稳定，我们认为手机CIS高端新料号有望从25H2开始陆续放量，因此毛利率仍有较大提升空间；25Q3净
利率达到15.1%，yoy+0.3pct，qoq-0.4pct，25Q3销售/管理/研发费用分别环比增长了2.5%/7.9%/4.1%，因此净利率波动
仍在正常范围内。此外，公司25Q3归母净利11.8亿元虽然离历史高点（22Q213.7亿元）还有一定距离，但扣非归母净利11
.1亿元已经超越历史前高（25Q211.0亿元）创下新纪录，表明公司的盈利质量已经达到新的高度。
纵观公司CIS业务的三大下游：
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