价值分析☆ ◇603505 金石资源 更新日期：2024-11-20◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.投资评级明细】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2024-11-06
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 2 2 0 0 0 4
2月内 2 3 0 0 0 5
3月内 2 3 0 0 0 5
6月内 6 5 0 0 0 11
1年内 13 11 0 0 0 24
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2021年│ 2022年│ 2023年│2024年预测│2025年预测│2026年预测│
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│每股收益(元) │ 0.79│ 0.51│ 0.58│ 0.72│ 1.14│ 1.46│
│每股净资产(元) │ 4.13│ 3.11│ 2.70│ 3.15│ 3.96│ 5.04│
│净资产收益率% │ 19.03│ 16.44│ 21.36│ 21.46│ 27.18│ 27.71│
│归母净利润(百万元) │ 244.93│ 222.43│ 348.90│ 436.45│ 688.36│ 882.73│
│营业收入(百万元) │ 1043.23│ 1050.14│ 1895.88│ 2942.36│ 4191.64│ 5072.00│
│营业利润(百万元) │ 306.80│ 282.13│ 455.50│ 550.91│ 911.55│ 1214.09│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2024EPS 2025EPS 2026EPS 研究机构
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2024-11-06 买入 首次 --- 0.59 0.99 1.29 国海证券
2024-11-01 增持 首次 --- 0.64 0.99 1.45 五矿证券
2024-10-29 增持 维持 --- 0.58 1.08 1.23 国联证券
2024-10-22 买入 首次 --- 0.76 1.16 1.48 长江证券
2024-09-25 增持 维持 --- 0.71 1.07 1.43 申万宏源
2024-08-19 买入 维持 --- 0.81 1.23 1.61 长城证券
2024-08-19 买入 首次 --- 0.78 1.24 1.60 华金证券
2024-08-14 买入 维持 --- 0.77 1.15 1.54 光大证券
2024-08-12 增持 维持 --- 0.84 1.28 1.61 申万宏源
2024-08-10 买入 维持 --- 0.78 1.22 1.51 开源证券
2024-08-09 增持 维持 --- 0.68 1.11 1.31 国信证券
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【4.投资评级明细】(近6个月)
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2024-11-06│金石资源(603505)公司动态研究：积极推进全球化布局，2024Q3单季度营收同比增加
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盈利预测和投资评级
预计公司2024-2026年营业收入为27.55、38.92、50.52亿元，归母净利润分别为3.58、5.99、7.79亿元，
对应PE分别49、29、22倍，考虑公司萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序推进，产能逐步
释放，看好公司长期成长。首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-11-01│金石资源(603505)首次覆盖报告：勇做领头羊，迈向萤石产业新范式
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投资建议
公司作为萤石行业龙头公司，有望通过向氟化工产业延伸及蒙古萤石矿产的前瞻性布局实现突破性增长，
并受益于萤石行业景气上行带来的萤石/无水氟化氢价格上涨，以及利用低品位萤石粉制备氟化氢技术、产业
规模扩大带来的成本优势。根据上述假设，预计公司2024-2026年归母净利润为3.86/5.98/8.76亿元，同比增
长10.5%/54.9%/46.6%，EPS为0.64/0.99/1.45元/股，当前股价对应2024年PE约为41倍，首次覆盖给予“增持
”评级
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2024-10-29│金石资源(603505)单一型萤石量减价增，看好萤石景气
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投资建议：维持“增持”评级
考虑到短期内淡季萤石生产销售量或有所下滑，以及下游需求具有不确定性。我们预计公司2024-2026年
公司归母净利润分别为3.51/6.54/7.45亿元，同比增速分别为0.48%/86.63%/13.88%。EPS分别为0.58/1.08/1.
23元/股。看好公司长期发展，维持“增持”评级。
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2024-10-22│金石资源(603505)资源与技术共驱，拾级而上
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投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
萤石作为资源品供给愈来愈紧张，景气持续上行，公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”
两翼驱动多点布局，包括包头“选化一体”项目、江西金岭项目等。同时，公司对外投资蒙古国萤石项目，开
启了全球化的第一步。预计2024-2026年归属净利润为4.6、7.0、9.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
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2024-09-25│金石资源(603505)稀缺的α与β共振标的，穿透资产寻估值重塑
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投资分析意见：考虑到整体市场需求不及预期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为4.30、6.46
、8.64亿元（前值为5.10、7.72、9.71亿元），对应的EPS分别为0.71、1.07、1.43元，当前市值对应PE为36X
、24X、18X，我们看好萤石价格中枢抬升，公司新项目逐步放量，商业模式复制开启新领域，并结合对估值的
理解，维持“增持”评级。
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2024-08-19│金石资源(603505)包头项目逐步放量，看好公司萤石资源储备与海外布局
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投资建议：我们预计金石资源2024-2026年收入分别为29.34/40.12/49.25亿元，同比增长54.8%/36.7%/22
.8%，归母净利润分别为4.89/7.43/9.74亿元，同比增长40.2%/51.9%/31.1%，对应EPS分别为0.81/1.23/1.61
元。结合公司8月16日收盘价，对应PE分别为30/20/15倍。我们基于以下三个方面：1）我们认为矿山安全检查
趋严的背景下，不合格的中小矿山将被整合或关停，萤石供给端或将收缩，为萤石价格提供支撑；2）我们认
为随着秋冬季的到来，北方的低温将会对对萤石矿的供给端产生扰动，萤石价格预计稳中有升；3）我们看好
公司蒙古国项目的建成与逐步达产，预计公司萤石资源优势将更加明显，其将为公司未来长期发展提供资源保
障，维持“买入”评级。
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2024-08-19│金石资源(603505)萤石价格坚挺，包头项目推动业绩增长
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投资建议：金石资源为国内萤石龙头，资源+技术两翼驱动，资源规模优势突出，不断向下游氟化工和新
能源延伸，包头和蒙古国项目带来增量，萤石在安全环保严监管背景下价格坚挺，逐步进入旺季价格有望上行
。预计公司2024-2026年收入分别为28.44/39.83/51.98亿元，同比增长50.0%/40.1%/30.5%，归母净利润分别
为4.70/7.48/9.69亿元，同比增长34.7%/59.1%/29.5%，对应PE分别为31.2x/19.6x/15.1x；首次覆盖，给予“
买入-B”评级。
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2024-08-14│金石资源(603505)2024年半年报业绩点评：24H1业绩表现亮眼，包头“选化一体”项目贡献业
│绩增量
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盈利预测、估值与评级：受益于包头“选化一体”项目贡献业绩增量，24H1业绩同比大幅增长。考虑到此
前控股子公司常山金石矿山停产整顿、锂云母精矿价格持续下滑并在低位运行等因素影响，我们下调公司24-2
5年的盈利预测，新增26年的盈利预测，预计24-26年公司的归母净利润分别为4.63（下调29.7%）/6.96（下调
20.4%）/9.31亿元。公司是萤石行业的龙头企业，随新增产能的逐步放量成长空间广阔，维持“买入”评级。
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2024-08-12│金石资源(603505)Q2业绩基本符合预期，单一矿下半年有望量价齐升
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投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行，公司通过技术转化进入伴生萤石
资源领域和锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，同时
向下游拓展布局氟化工领域，打开新的上下游成长空间。由于公司单一矿销量下滑，氢氟酸产线尚未达理想状
态，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为5.10、7.72、9.71亿元（前值为6.35、8.55、10.26亿元），
对应的EPS分别为0.84、1.28、1.61元，对应当前股价对应的PE为30X、20X、16X，我们仍然看好萤石价格中枢
抬升，公司新项目逐步放量兑现利润，维持增持评级。
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2024-08-10│金石资源(603505)公司信息更新报告：2024H1业绩创历史同期新高，持续回购彰显信心
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公司2024H1实现营收11.19亿元，同比增长100.20%；实现归母净利润1.68亿元，同比增长32.54%。公司20
24H1业绩创历史同期新高。但受旗下矿山停产整顿（已复产）、锂云母价格下滑等影响，公司业绩略不及预期
，我们适度下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.70、7.42、9.13（前值为7.00、9.5
0、11.45）亿元，EPS分别为0.78、1.22、1.51（前值为1.16、1.56、1.89）元，当前股价对应PE分别为32.7
、20.9、16.9倍，我们依然看好公司量价齐升行情的延续和资源价值的低估，维持“买入”评级。
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2024-08-09│金石资源(603505)包头新项目稳步推进，上半年收入同比翻倍增长
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投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
公司作为萤石行业龙头，拥有行业内最大的单一型矿山资源储量、开采和加工规模，并在伴生矿开采领域
取得了突破性进展。未来，公司将继续通过收购矿山、开发伴生型矿山扩大自身储量及产能，并通过子公司向
氟化工下游高附加值领域延伸。此外，全球布局方面，金石资源拟以标的矿山为中心，整合蒙古国的其他萤石
矿山。该整合是以先进技术赋能当地资源开发的高质量整合，将独具特色的“新型绿色矿业发展模式——金石
模式”带到海外。我们看好公司将进一步巩固萤石行业巨头地位，并打造出含氟锂电材料/民爆行业的“第二
增长曲线”/“第三增长曲线”；并对含锂细泥进行提质增效利用，巩固公司“资源+技术两翼驱动”战略规划
。受无水氟化氢产品毛利率低于预期影响，我们下调公司盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为4
.14/6.74/7.92亿元（与上次预测值相比下降19%/6%/1%），摊薄EPS分别为0.68/1.11/1.31元，对应当前股价
对应PE分别为37.9/23.3/19.8X。长期看好公司中长期成长性，维持“优于大市”评级。
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