研报评级☆ ◇603505 金石资源 更新日期：2026-07-22◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2026-06-23
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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1月内 1 0 0 0 0 1
2月内 1 0 0 0 0 1
3月内 6 3 0 0 0 9
6月内 6 3 0 0 0 9
1年内 6 3 0 0 0 9
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2023年│ 2024年│ 2025年│2026年预测│2027年预测│2028年预测│
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│每股收益(元) │ 0.58│ 0.43│ 0.39│ 0.56│ 0.73│ 0.88│
│每股净资产(元) │ 2.70│ 2.64│ 2.18│ 2.64│ 3.23│ 3.94│
│净资产收益率% │ 21.36│ 16.11│ 17.76│ 20.27│ 21.63│ 21.48│
│归母净利润(百万元) │ 348.90│ 257.03│ 325.76│ 472.11│ 618.67│ 744.33│
│营业收入(百万元) │ 1895.88│ 2752.28│ 3887.51│ 4668.00│ 5419.44│ 5970.00│
│营业利润(百万元) │ 455.50│ 299.85│ 423.80│ 580.22│ 772.11│ 940.22│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2026EPS 2027EPS 2028EPS 研究机构
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2026-06-23 买入 维持 --- 0.59 0.76 0.92 长城证券
2026-05-19 买入 维持 --- 0.62 0.80 0.91 长江证券
2026-05-12 买入 维持 --- 0.59 0.78 0.89 长江证券
2026-05-11 增持 维持 --- 0.45 0.47 0.57 五矿证券
2026-05-05 增持 维持 --- 0.52 0.68 0.85 申万宏源
2026-05-05 买入 维持 --- 0.58 0.75 0.92 国海证券
2026-04-29 买入 维持 --- 0.58 0.89 1.12 开源证券
2026-04-26 买入 维持 --- 0.59 0.79 0.93 光大证券
2026-04-26 增持 维持 --- 0.52 0.68 0.85 申万宏源
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2026-06-23│金石资源(603505)金鄂博产能释放推动利润增长，看好公司液冷赛道布局 │长城证券 │买入
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事件1：2026年4月22日，金石资源发布2025年年报，2025年公司营业收入为38.88亿元，同比上升41.25%；归母净利
润为3.26亿元，同比上升26.74%；扣非净利润为3.21亿元，同比上升23.63%。对应公司4Q25营业收入为11.29亿元，环比
上升9.33%；归母净利润为0.90亿元，环比下降17.65%。
事件2：2026年4月28日，金石资源发布2026年一季报，1Q26公司营业收入为9.20亿元，同比上升7.11%；归母净利润
为0.61亿元，同比下降8.38%点评：金鄂博产能释放叠加氢氟酸价格提升，2025年公司利润同比增长。公司2025年自产萤
石精矿/自产无水氟化氢收入分别为11.54/19.82亿元，YoY分别为2.88%/91.35%，毛利率分别为43.19%/5.73%，同比变化
为+1.72/+6.28pct。公司营收及利润增长主要与金鄂博氟化工产能释放有关，公司无水氟化氢产销量大幅增长，且无水氟
化氢的毛利率为5.73%，扭转了上年度该产品毛利率为负的局面。产销量方面，2025年公司自产萤石精矿产量41.64万吨，
同比上升8.41%，销量41.70万吨，同比上升4.35%；自产无水氟化氢产量22.49万吨，同比上升76.12%，销量21.21万吨，
同比上升80.51%。
费用方面，销售费用同比上升42.11%，销售费用率为0.38%，同比基本持平；管理费用同比上升22.37%，管理费用率
为4.57%，同比下降0.70pct；财务费用同比上升57.01%，财务费用率为2.92%，同比上升0.29pct；研发费用同比上升4.80
%，研发费用率为1.70%，同比下降0.59pct。
现金流方面，2025年公司经营性活动产生现金流净额为1.34亿元，同比下降75.45%；投资活动产生现金流净额为-4.9
3亿元，同比上升51.09%；筹资活动产生现金流净额为5.74亿元，同比上升5.12%。期末现金及现金等价物余额为4.88亿元
，同比上升67.51%。应收账款同比上升28.25%，应收账款周转率有所上升，由2024年的8.26次变为8.91次。存货同比下降
0.80%，存货周转率有所上升，由2024年的3.34次变为3.73次。
1Q26金鄂博收入结构变化，公司净利润同比下滑。1Q26金鄂博氟化工收入结构发生变化：收入增长主要来自于低毛利
率的无水氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售（贸易业务）未开展，故公司营业收入实现同比增长，但净利润有
所下降。此外，浙江省对地下矿山的安全监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均
有所提高。受此影响，公司位于浙江省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，对一季度产销量造成一定影响。
包头“选化一体”项目降本成效成果显现，项目盈利大幅提升。2025年包钢金石生产萤石粉80.11万吨，超计划目标
约20%，销售82.29万吨，其中销售给金鄂博氟化工81.81万吨，全年平均单位制造成本控制在800元/吨以内，较上年下降
幅度超15%，主要得益于技术研发与工艺改造持续推进，产品品质及回收率稳步提升。金鄂博氟化工方面，萤石提质增效
选矿生产线建成投运，显著提升了萤石精粉品位，降低了AHF生产过程中萤石粉的单耗。2025年生产无水氟化氢21.21万吨
，同比增长76.12%。2025年包钢金石与金鄂博氟化工两项目合计贡献利润约2.20亿元，占公司净利润的67.41%，较上年度
的1.14亿元增长92.21%，已逐步成为公司核心利润来源。我们认为随着选矿回收率继续优化、硫酸厂及萤石提质线逐步达
产达标，该项目的盈利稳定性与成本优势有望进一步增强。
蒙古国项目进入建设收官阶段，海外资源扩张打开增量空间。蒙古国项目是公司首次海外布局，2025年完成了选矿厂
主体建设和设备安装，同步推进配套电力设施建设，并办理了尾矿库前期土地相关手续以及费用缴纳、输水管道工程政府
审批流程等，全年预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，其中发回国内深加工约5.42万吨。2026年公司计划推
进尾矿库及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产，计划生产10万-15万吨萤石产品（含预处理至45%品位的中间产
品）。我们认为随着年内选矿厂顺利投产，蒙古项目有望从“投入期”逐步转向“产出期”，逐步兑现业绩。
锂电材料及尾泥提锂项目仍处阵痛期，但技改突破或带来边际改善。2025年江山金石新材料六氟磷酸锂项目及江西金
岭尾泥提锂项目合计亏损约6673万元，归母净利润亏损约5964万元，成为拖累整体业绩的主要因素。2025年六氟磷酸锂项
目全年产量约340吨，销量约160吨，产量偏低导致单位成本较高。2025年公司对现有六氟磷酸锂生产线进行了技术改造和
工艺优化，2026年计划生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨左右。我们认为随着技改的完成，以及产能的逐步爬坡，公司锂电
材料项目有望逐步扭亏。
公司投资诺亚氟化工，布局氟化工终端产品。根据公司2025年年报披露，公司出资2.57亿元，收购诺亚氟化工15.71%
股权，2026年1月办理工商变更登记手续，交易完成后，公司成为诺亚氟化工公司第二大股东。根据公司2026年1月23日投
资者交流纪要披露，浙江诺亚氟化工有限公司成立于2015年，拥有两大生产基地，分别在浙江上虞和湖北潜江。诺亚氟化
工目前主营三大系列的产品，分别是氟化冷却液、中高端电子清洗剂、全氟己酮灭火剂，应用领域涵盖了数据中心、半导
体、面板、汽车、精密电子、储能、新能源消防等新兴及热门领域。诺亚氟化工公司含氟电子化学品年总产能近20000吨
，其中冷却液产能为5000吨/年，包含氢氟醚类和全氟烯烃类，全氟己酮产能1.2万吨。我们认为公司在产业链方面不断延
伸，成功切入AI算力液冷赛道，开启了在“微笑曲线”另一端的战略布局，为公司未来的可持续发展拓展了空间。
投资建议：我们预计金石资源2026-2028年收入分别为47.70/54.75/62.76亿元，同比增长22.7%/14.8%/14.6%，归母
净利润分别为4.93/6.40/7.71亿元，同比增长51.3%/29.9%/20.4%，对应EPS分别为0.59/0.76/0.92元。结合公司6月22日
收盘价，对应PE分别为35/27/23倍。我们认为公司在产业链方面不断延伸，成功切入AI算力液冷赛道，开启了在“微笑曲
线”另一端的战略布局，为公司未来的可持续发展拓展了空间，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动的风险；安全生产的风险；项目不及预期风险；部分矿山暂停作业风险
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2026-05-19│金石资源(603505)安全环保趋严，短期影响产销 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入9.2亿元（同比+7.1%），实现归母净利润0.6亿元（同比-8.4%），实现
归母扣非净利润0.6亿元（同比-9.5%）。
事件评论
一季度安全环保趋严，影响到公司产销量。2026Q1公司营业收入实现同比增长，但净利润有所下降，主要系金鄂博氟
化工收入结构发生变化：收入增长主要来自于低毛利率的无水氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售（贸易业务）
本期未开展（上年同期金鄂博氟化工对外销售萤石粉约4.6万吨，该业务实现归母净利润约2,000万元）。2026年一季度，
浙江省对地下矿山的安全监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高。受此
影响，公司位于浙江省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，对一季度产销量造成一定影响。目前，公司位于浙江省内的
单一矿山已基本恢复正常生产，且复工复产进度整体处于全省前列。根据百川盈孚，一季度萤石97%干粉均价为3546.3元/
吨，同比下滑8.9%，环比下滑2.0%，供需双弱下萤石价格有些回落。一季度公司实现毛利率14.5%（同比-4.0pct，环比+2
.9pct），实现净利率8.0%（同比-2.8pct，环比+2.6pct）。
二季度来看，萤石价格环比有所提升。3月份后，下游开工提升，需求回暖带动萤石景气有所上行，截至2026年4月29
日，萤石Q2均价为3639元/吨，同比下滑2.9%，环比上涨2.6%。
2026年进一步提质增效，推进蒙古项目。国内单一萤石矿山方面，加快翔振矿业矿山扩大生产规模相关的开发利用方
案手续办理，推进江山金菱“探转采”手续办理等，2026年计划生产各类萤石产品40万-45万吨；包头“选化一体”项目
进一步深化成本管控；蒙古国项目，推进尾矿库及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产，计划生产10万-15万吨
萤石产品（含预处理至45%品位的中间产品）；江山新材料，计划生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨左右，近期六氟磷酸锂以
及碳酸锂价格均大幅好转，公司有望扭亏为盈。
投资诺亚氟化工，切入AI液冷赛道。公司以2.57亿元的对价，以现金方式受让诺亚氟化工6名股东所合计持有的标的
公司15.71%股权，交易完成后，公司将成为诺亚氟化工第二大股东。诺亚氟化工的浸没式液冷、氢氟醚以及新一代灭火剂
等产品，在市场和技术方面都有相当的影响力，业务上与公司有高度协同，资源和技术也能形成互补。
公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2026-2028年归属净利润为5.2、6.7、
7.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、安全生产和环境保护风险；2、下游需求不及预期风险。
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2026-05-12│金石资源(603505)包钢选矿一体化效益显著，投资诺亚切入AI液冷赛道 │长江证券 │买入
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事件描述
金石资源发布2025年年报，全年实现营业收入38.9亿元（同比+41.2%），实现归母净利润3.3亿元（同比+26.7%），
实现扣非净利润3.2亿元（同比+23.6%）。其中Q4单季度实现营业收入11.3亿元（同比+22.4%，环比+9.3%），实现归母净
利润0.9亿元（同比+1251.9%，环比-17.7%），实现扣非净利润0.9万元（同比+986.5%，环比-12.5%）。2025年度公司现
金分红总额（含中期已分配现金红利）为1.0亿元，占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.9%。
事件评论
2025年包钢选矿一体化项目逐步兑现，效益显著增加。2025年97%萤石粉市场均价为3,426元/吨，较2024年的3,440元
/吨跌幅0.4%。分业务来看，萤石精矿实现收入11.5亿元（同比+2.9%），毛利率43.2%（同比+1.7pct），无水氟化氢实现
收入19.8亿元（同比+91.4%），实现毛利率5.7%（同比+6.3pct）。1）包钢金石选矿项目：共生产萤石粉80.1万吨（同比
+38.5%），销售82.3万吨，其中销售给金鄂博氟化工81.8万吨（金鄂博氟化工对外销售19.3万吨），金鄂博无水氟化氢销
售量为21.2万吨（同比+80.4%）。包钢金石平均单位制造成本控制在800元/吨以内，较上年下降幅度超15%。成本下降主
要得益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提升，带动生产成本逐步下降。“选化一体”两
项目2025年度贡献利润约2.2亿元，占公司净利润的67.4%，同比增长92.2%，成为公司重要的利润来源，逐步兑现公司增
长逻辑。2）单一萤石矿山：全年共生产莹石精矿产品41.6万吨（同比+8.3%），销售萤石精矿产品41.7万吨（同比+4.4%
）；2）蒙古国项目：矿山剥离和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.6万吨，发回国内深加工
约5.4万吨，对外销售约1.1万吨。2025年江西尾泥提锂项目以及江山新材料（6f）合计拖累利润近6000万元。
2026年进一步提质增效，推进蒙古项目。国内单一萤石矿山方面，加快翔振矿业矿山扩大生产规模相关的开发利用方
案手续办理，推进江山金菱“探转采”手续办理等，2026年计划生产各类萤石产品40万-45万吨；包头“选化一体”项目
进一步深化成本管控；蒙古国项目，推进尾矿库及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产，计划生产10万-15万吨
萤石产品（含预处理至45%品位的中间产品）；江山新材料，计划生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨左右，近期六氟磷酸锂以
及碳酸锂价格均大幅好转，公司有望扭亏为盈。
投资诺亚氟化工，切入AI液冷赛道。公司以2.57亿元的对价，以现金方式受让诺亚氟化工6名股东所合计持有的标的
公司15.71%股权，交易完成后，公司将成为诺亚氟化工第二大股东。诺亚氟化工的浸没式液冷、氢氟醚以及新一代灭火剂
等产品，在市场和技术方面都有相当的影响力，业务上与公司有高度协同，资源和技术也能形成互补。
公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2026-2028年归属净利润为5.0、6.5、
7.5亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、安全生产和环境保护风险；2、下游需求不及预期风险
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2026-05-11│金石资源(603505)氟化工驱动2025业绩增长，2026Q1产销短期承压 │五矿证券 │增持
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事件描述
金石资源发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年公司营收38.88亿元，同比+41.2%；归母净利润3.26亿
元，同比+26.7%；2026年一季度营收9.20亿元，同比+7.1%；归母净利润0.61亿元，同比-8.4%。
事件点评
2025年公司营收高增，归母净利润同比改善。2025年公司收入大幅增长主要得益于：1）金鄂博氟化工无水氟化氢产
销量大幅提升（全年生产22.49万吨，同比+76%；销售21.21万吨，同比+81%；实现收入19.82亿元，同比+91%），AHF毛利
率从2024年的-0.55%修复至5.73%，成功扭亏；2）包钢金石“选化一体”选矿项目满产，产销超80万吨，全年单位制造成
本降至800元/吨以内，包钢金石实现净利润3.77亿元，同比+55%，对应公司投资收益1.58亿元；3）单一萤石矿产量恢复
至41.64万吨，同比+8.4%，单位成本稍降致毛利率提升至43.2%，同比+1.72pct。但公司2025年归母净利润增速（+27%）
低于营收增速（+41%），主要原因在于：1）江西金岭锂云母项目仍处亏损，净亏损约0.15亿元；2）金石新材料六氟磷酸
锂项目亏损0.52亿元；3）财务费用同比增加约4100万元至1.13亿元，同比+57%。
2026Q1收入结构变化叠加安全监管趋严，归母净利润短期承压。2026Q1业绩同比下滑的主要原因为：1）安全监管趋
严导致浙江省内单一萤石矿山节后复工时间延后，产销量同比下滑；2）金鄂博氟化工收入增长主要来自低毛利率的无水
氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售本期未开展；3）原料硫酸价格同比大幅上涨，对AHF成本形成压力。
短期扰动不改中期改善逻辑：1）浙江省内单一矿山已基本恢复正常生产，复工复产进度整体处于浙江省前列；2）AH
F产品扭亏，公司计划自产硫酸有望进一步降本；3）2025年无水氟化铝规模化生产2.03万吨、销售1.99万吨，产品结构进
一步丰富；4）蒙古国项目全力推动年内选矿厂开工生产，2026年计划生产10-15万吨萤石产品；5）公司入股国内液冷氟
化液龙头诺亚氟化工（第二大股东），切入AI算力液冷新赛道。
投资建议
我们认为，2025年“选化一体”项目盈利能力得到验证，AHF毛利率扭正标志着产业链延伸的成本优势开始兑现。202
6年随着AHF价格上涨、硫酸自供比例提升、萤石提质增效线投产降低单耗，氟化工盈利有望持续改善。萤石市场形成“国
内约束、海外补充”供给格局，价格中枢有望抬升。我们预计，公司26/27/28年归母净利润3.82/3.99/4.77亿元，对应EP
S为0.45/0.47/0.57元，当前股价对应PE为42/40/33倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、技术路线竞争风险；2、产品需求不及预期风险；3、蒙古萤石项目开发不及预期风险；4、安全生产及
环境保护风险。
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2026-05-05│金石资源(603505)受安全监管趋严影响，萤石产销量下滑，“选化一体”项目│申万宏源 │增持
│外售产品结构变化导致净利润略有下滑 │ │
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公司发布2026年一季报，业绩符合预期。26Q1公司实现营业收入为9.20亿元（YoY+7%，QoQ-19%），归母净利润为0.6
1亿元（YoY-8%，QoQ-32%），扣非后归母净利润为0.62亿元（YoY-9%，QoQ-31%），实现毛利率14.45%（YoY-4.04pct，Qo
Q+2.89pct），净利率8.00%（YoY-2.80pct，QoQ+2.59pct）。26Q1公司业绩同比下滑的主要原因为：1）安全监管趋严导
致公司浙江省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，产销量下滑；2）金鄂博氟化工收入增长主要来自于低毛利率的无水
氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售本期未开展。
安全监管趋严导致浙江省内单一萤石矿产销量同比下滑，淡季影响萤石价格，蒙古国项目顺利推进。26Q1浙江省对地
下矿山的安全监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高。受此影响，公司
位于浙江省内的单一萤石矿山节后复工时间延后，对一季度产销量造成一定影响。目前公司位于浙江省内的单一矿山已基
本恢复正常生产。1Q26年受需求淡季影响，萤石价格略有下跌，据百川盈孚数据，26Q1国内的97萤石湿粉均价3346元/吨
（YoY-9%，QoQ-2%）。蒙古国项目顺利推进中，25年蒙古国项目已完成选矿厂主体建设和设备安装，同步推进配套电力设
施建设，并办理了尾矿库前期土地相关手续以及费用缴纳、输水管道工程政府审批流程等。26年公司推进蒙古国项目尾矿
库及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产。公司计划26年生产单一矿40-45万吨、蒙古国项目生产10万-15万吨萤
石产品（含预处理至45%品位的中间产品）。
金鄂博销售产品结构变化导致盈利略有下滑，26Q2氢氟酸价格上涨将改善金鄂博盈利能力。26Q1金鄂博氟化工收入结
构发生变化：收入增长主要来自于低毛利率的无水氟化氢产销量增加，而高毛利率的萤石粉外售（贸易业务）本期未开展
（上年同期金鄂博氟化工对外销售萤石粉约4.6万吨，该业务实现归母净利润约2,000万元），金鄂博盈利同比下滑。1Q26
年氢氟酸盈利承压，据百川盈孚数据，26Q1国内无水氢氟酸均价12029元/吨（YoY+8%，QoQ+4%），而同期核心原料硫酸（
98%）的均价为1055元/吨（YoY+140%，QoQ+34%）；4月29日，无水氟化氢价格上涨至14828元/吨，较26Q1上涨23%，氢氟
酸价格上涨预计将改善金鄂博盈利能力。26年包钢金石计划生产萤石粉70万吨-75万吨，金鄂博生产无水氟化氢22万吨-26
万吨（含氟化铝所需氟化氢）。
六氟磷酸锂技改顺利推进，参股浙江诺亚氟化工助力公司进一步延伸产业链。随公司完成六氟磷酸锂生产线完成技术
改造和工艺优化，公司26年计划生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨，相关业务有望扭亏为盈。25年12月，公司披露以2.57亿
元的对价，购买浙江诺亚氟化工15.71%股权，参股成为其第二大股东，本次交易助力公司切入下游氟化冷却液赛道。浙江
诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商：根据公司公告，浙江诺亚的氟化冷却液产品应用于国家超算中心项目，近年来也
应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于
国内前列。
投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格中枢有望抬升，公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和
锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工
领域，打开新的上下游成长空间。我们维持2026-28年归母净利润预测为4.40、5.72、7.15亿元，对应的EPS分别为0.52、
0.68、0.85元，对应当前股价对应的PE为35X、27X、22X，且我们仍然看好萤石价格中枢抬升，公司新项目逐步放量兑现
利润，维持增持评级。
风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，违规生产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；
4.新项目进展低于预期。
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2026-05-05│金石资源(603505)公司动态研究：金鄂博氟化工产能释放，2025年归母净利润│国海证券 │买入
│同比增长 │ │
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金鄂博氟化工产能释放，2025年归母净利润同比增长
2025年公司实现营业收入38.88亿元，同比增长41.25%，系金鄂博氟化工产能释放，无水氟化氢产品销售量同比增加8
0.51%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同比增长26.74%，扣非后归母净利润3.21亿元，同比增长23.63%。
分业务板块看，包头“选化一体”项目2025贡献利润约2.20亿元，同比增长92.21%，占净利润67.41%。其中金石选矿
项目共生产萤石粉80.11万吨，销售82.29万吨，销售给金鄂博氟化工81.81万吨（金鄂博氟化工对外销售19.29万吨）。得
益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，全年平均单位制造成本小于800元/吨，同比减少超15%；金鄂博氟化工生产
无水氟化氢22.49万吨，同比增加76.12%、无水氟化铝2.03万吨、硫酸4.80万吨（自用）；销售无水氟化氢21.21万吨、无
水氟化铝1.99万吨；萤石资源板块，2025生产萤石精矿产品41.64万吨，销售萤石精矿产品41.70万吨；蒙古国项目中预处
理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，发回国内深加工约5.42万吨，对外销售约1.13万吨；江山新材料生产六氟磷
酸锂约340吨，销售约160吨，实现营业收入800余万元；江西金岭销售锂云母精矿2.41万吨，实现营业收入约3500万元。
2025年，公司销售费用率为0.38%，同比持平，主要系金鄂博氟化工产品销售规模扩大，及湖南金石智造市场推广活
动增加，相应销售业务开支轻幅增加；管理费用率为4.57%，同比-1.00个pct，公司新办公场所相关资产2025年开始计提
折旧，同时业务规模增长，职工薪酬有所增加，管理费用额增加，但不及营收增长幅度；财务费用率为2.92%，同比+0.30
个pct，银行借款增加导致2025年利息支出同比增加约2,000万元，同时2025年外币货币性项目因汇率折算产生汇兑损失约
1,800万元；研发费用率1.70%，同比-0.59pct，湖南金石智造和金鄂博氟化工研发投入额增加，但不及营收增长幅度。20
25年公司经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元，同比-75.45%，主要系2025年末公司持有未到期银行承兑汇票8.94亿
元，比年初增加3.2亿元，同时2025年，金鄂博氟化工支付包钢金石货款较多，应付包钢金石货款期末比年初减少2.29亿
元。
2026Q1收入结构变化，归母净利润短期承压
2026Q1单季度，公司实现营业收入9.20亿元，同比+7.11%，环比-18.53%；实现归母净利润为0.61亿元，同比-8.38%
，环比-32.04%；扣非后归母净利润0.62亿元，同比-9.49%，环比-30.57%；销售毛利率为14.45%，同比-4.04个pct，环比
+2.89个pct；销售净利率为8.00%，同比-2.80个pct，环比+2.59个pct。
2026Q1公司销售费用率0.41%，同比+0.03个pct，环比-0.03个pct；管理费用率3.83%，同比-0.16pct，环比-1.67个p
ct；研发费用率1.09%，同比+0.47个pct，环比-0.98pct；财务费用率3.32%，同比+0.33个pct，环比+1.09个pct。2026Q1
年公司经营活动产生的现金流量净额为1.53亿元，同比+29.30%，环比由负转正。
全球布局加速推进，氟资源纵深整合释放长期红利
公司在“资源+技术”两翼驱动战略引领下，围绕氟资源、依托选矿技术优势，已经进行了一系列布局，包括从单一
萤石矿山到共伴生矿、从国内到海外。公司规模优势明显，公司的总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内
均处于领先地位。截至2025年末，公司国内萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属于单
一型萤石矿；公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，在产矿山8座，选矿厂7家。2024年，公司开始进入蒙古
国开发萤石资源，随着公司蒙古国项目的产能释放，公司规模优势将更加凸显。
2025年度，公司国内单一萤石矿山生产萤石精矿产品约41.64万吨；包头“选化一体”项目中，包钢金石生产萤石粉8
0.11万吨，金鄂博氟化工生产无水氟化氢22.49万吨；蒙古国项目生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨；江山新材料对
现有六氟磷酸锂生产线进行了技术改造和工艺优化。
盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营业收入为47.65、57.56、67.17亿元，归母净利润分别为4.89、6.32、
7.75亿元，对应PE分别32、24、20倍，考虑公司已探明的可利用萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序
推进，产能逐步释放，看好公司长期成长。维持“买入”评级。
：风险提示安全生产和环境保护风险；产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；产业政策变化风险；市场竞争加
剧风险；新项目投产进度不及预期风险；应收账款较高风险；全球贸易摩擦风险。
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2026-04-29│金石资源(603505)公司信息更新报告：2025营收创历史新高，各项目进展顺利│开源证券 │买入
│，切入液冷大赛道 │ │
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2025年营收创历史新高，各项目逐渐兑现成长逻辑，维持“买入”评级
公司2025年实现营收38.88亿元，同比+41.25%；实现归母净利润3.26亿元，同比+26.74%。2026Q1实现营收9.20亿元
，同比+7.11%；实现归母净利润0.61亿元，同比-8.38%。2026Q1公司营收增长利润下滑，主要系金鄂博氟化工收入结构发
生变化，以及因浙江省监管趋严，公司位于浙江省内的单一萤石矿节后复工延后，对Q1产销量造成一定影响，目前已基本
恢复。我们维持公司2026-2027并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.90、7.61、9.40亿元，
EPS分别为0.58、0.89、1.12元，当前股价对应PE分别为30.0、19.6、15.7倍，我们看好未来萤石行情以及公司各项目前
景，维持“买入”评级。
公司各项目进展符合规划，切入AI液冷前景可期
公司2025年：（1）单一矿：生产、销售萤石产品约41.64、41.7万吨，产量、销量同比+8.41%、+4.35%。2026年计划
生产40-45万吨。（2）包头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目生产、销售萤石粉80.11、82.29万吨，供给金鄂博氟
化工81.81万吨（外销19.29万吨），平均制造成本小于800元/吨（降幅超15%）。②金鄂博氟化工项目生产、销售无水氟
化氢22.49、21.21万吨。“选化一体”两项目2025年度贡献利润约21,958.35万元，占公司净利润的67.41%，较2024年增
长92.21%，已成为公司重要的利润来源，逐步兑现公司增长逻辑。2026年包钢金石计划生产萤石粉70万-75万吨，金鄂博
计划生产无水氟化氢22-26万吨。（3）蒙古国项目：矿山剥离和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿
产品7.56万吨，发回国内深加工约5.42万吨，对外销售约1.13万吨。2026年计划生产10-15万吨萤石产品(含预处理至45%
品位的中间产品)。（4）江西金岭及江山新材料：江山新材料生产六氟磷酸锂约340吨，销售约160吨，实现营业收入800
余万元；江西金岭销售锂云母精矿2.41万吨，实现营业收入约3,500万元。2026年计划生产六氟磷酸锂2500-3000吨左右。
（5）液冷：公司成为液冷氟化液龙头企业诺亚氟化工的第二大股东，成功切入AI算力液冷赛道，开启了在“微笑曲线”
另一端的战略布局，公司未来的可持续发展拓展了空间。
风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。
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2026-04-26│金石资源(603505)单一萤石矿产销量和毛利率同比提升，包钢金石“选化一体│申万宏源 │增持
│”项目量利齐增，业绩符合预期 │ │
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公司发布2025年年报，业绩符合预期。25年公司实现营业收入38.88亿元（YoY+41%），归母净利润3.26亿元（YoY+27
%），扣非后归母净利润3.21亿元（YoY+24%），实现毛利率17.84%（YoY-3.22pct），净利率9.32%（YoY+0.07pct），投
资净收益同比提升0.70亿元至1.56亿元，主要是包钢金石的投资收益，业绩符合预期。其中25Q4公司实现营业收入为11.2
9亿元（YoY+22%，QoQ+9%），归母净利润为0.90亿元（YoY+1252%，QoQ-18%），扣非后归母净利润为0.90亿元（YoY+986%
，QoQ-12%），实现毛利率11.56%（YoY-1.66pct，QoQ-10.33pct），净利率5.41%（YoY+6.66pct，QoQ-7.55pct）。25年
公司业绩同比上行的主要原因为：1）金鄂博氢氟酸扭亏；2）包钢金石“选化一体”项目量利齐增；3）单一萤石矿销量
和毛利率同比增长。25Q4公司业绩同比增幅比较大的原因：萤石价格同比上涨；选化一体项目放量叠加氢氟酸扭亏。公司
拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)，合计派发现金红利0.59亿元(含税)，叠加25年中期分红，25年合计现金
分红总额1.01亿元，占公司25年归母净利润的30.93%；25年公司现金分红及回购并注销金额合计1.94亿元，占公司25年归
母净利润的59.66%。
25年单一矿量利齐增，蒙古国项目顺利推进，看好萤石价格中枢不断抬升。25年公司自产萤石精矿实现营收11.54亿
元（YoY+3%），公司单一矿的产销量41.64/41.70万吨，同比增加3.23/1.74万吨。据百川盈孚数据，25年国内的97萤石湿
粉均价3474元/吨，同比-2%，但由于开采成本下降，公司单一矿毛利率为43.19%（YoY+1.72pct），毛利润为4.98亿元（Y
oY+7%）。蒙古国项目的矿山剥离和原矿储备按计划推进，25年实现预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，发回
国内深加工约5.42万吨，对外销售约1.13万吨。目前蒙古国项目完成选矿厂主体建设和设备安装，同步推进配套电力设施
建设，并办理了尾矿库前期土地相关手续以及费用缴纳、输水管道工程政府审批流程等。26年公司推进蒙古国项目尾矿库
及取水工程建设，全力推动年内选矿厂开工生产。公司计划26年生产单一矿40-45万吨、蒙古国项目生产10万-15万吨萤石
产品（含预处理至45%品位的中间产品）。随着国内专项整治工作推进，部分不达标的公司将关停退出，中长期行业供给
收缩确定性较高，我们看好萤石价格中枢持续抬升。
无水氟化氢产销大幅提升，选化一体项目利润加速释放，成本持续优化。根据公司业绩公告，25年“选化一体”项目
贡献利润约2.20亿元（YoY+92%），其中包钢金石实现净利润3.77亿元（YoY+55%），金鄂博实现净利润1.21亿元（YoY+13
8%）。25年公司自产无水氟化氢实现收入19.82亿元（YoY+91%），金鄂博无水氟化氢产销量22.49/21.21万吨，同比增加9
.72/9.46万吨，实现毛利1.14亿元（同比扭亏），毛利率5.73%（YoY+6.28pct）。25年包钢金石生产萤石精粉80.11万吨
，由金鄂博外销19.29万吨，金鄂博自用约66万吨。得益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳
步提升，带动生产成本逐步下降，包钢金石单位生产成本控制在800元/吨以内（同比下降约200元/吨）。26年包钢金石计
划生产萤石粉70万吨-75万吨，金鄂博生产无水氟化氢22万吨-26万吨（含氟化铝所需氟化氢）。
受尾矿品味下降影响，尾泥提锂项目盈利承压，六氟磷酸锂技改顺利推进，参股浙江诺亚氟化工助力公司进一步延伸
产业链。25年公司自产锂云母精矿实现营收0.35亿元（YoY+98%），江西金岭销售锂云母精矿2.41万吨，实现毛利-0.21亿
元（同比减亏），毛利率-.%（YoY+.pct）。受制于尾泥品位的下滑，公司江西尾泥提锂项目盈利承压，子公司江西金岭
实现净利润-0.14亿元（同比减亏）。2025年，由于对现有六氟磷酸锂生产线进行了技术改造和工艺优化，江山新材料的
六氟磷酸锂产销仅约340/160吨，25年金石新材料实现利润为-0.52亿元（亏损同比扩大）。随后续相关产能爬坡，公司计
划26年生产六氟磷酸锂2500吨-3000吨，相关业务有望扭亏为盈。25年12月，公司披露以2.57亿元的对价，购买浙江诺亚
氟化工15.71%股权，参股成为其第二大股东。本次交易助力公司切入下游氟化冷却液赛道：服务器液冷市场将快速成长：
根据CGII，AIDC算力需求迅猛增长、数据中心加速迈向高密度化，冷技术将成为满足高效温控与绿色低碳发展的必然选择
。浙江诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商：根据公司公告，浙江诺亚的氟化冷却液产品应用于国家超算中心项目，近
年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率
均位于国内前列。
投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行，公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和
锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工
领域，打开新的上下游成长空间。由于锂云母项目的不达预期和原料硫酸价格的大幅上涨，我们下调2026-27年归母净利
润预测为4.40、5.72（原为5.68、7.63亿元），并新增2028年预测为7.15亿元，对应的EPS分别为0.52、0.68、0.85元，
对应当前股价对应的PE为34X、26X、21X，低于可比公司26年PE均值39x，且我们仍然看好萤石价格中枢抬升，公司新项目
逐步放量兑现利润，维持增持评级。
风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，违规生产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；
4.新项目进展低于预期。
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2026-04-26│金石资源(603505)2025年年报点评：无水氟化氢量价齐升，25年业绩高增 │光大证券 │买入
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事件：公司发布2025年年度报告，2025年，公司实现营业收入38.88亿元，同比+41%；实现归母净利润3.26亿元，同
比+27%。其中Q4单季度公司实现营业收入11.29亿元，同比+22%，环比+9%；实现归母净利润0.9亿元，同比+1252%，环比-
17%。
点评：
无水氟化氢量价齐升，25年业绩高增。2025年，公司无水氟化氢产销量大幅增长叠加销售单价上升，带动营业收入大
幅增长。同时，无水氟化氢毛利率转正至5.73%，成功扭转上一年度该产品毛利率为负的局面，产品盈利水平修复，有效
推动公司整体业绩改善。产销量方面，25年公司自产萤石精矿生产量为41.64万吨，同比+8.41%，销售量为41.7万吨，同
比+4.35%；自产无水氟化氢生产量为22.49万吨，同比+76.12%，销售量21.21万吨，同比+80.51%。价格方面，2025年97%
萤石粉市场均价为3426元/吨，同比-0.4%；氟化氢市场均价为11055元/吨，同比+5.5%。
坚持“资源+技术”两翼驱动战略，深耕稀缺资源行业。资源方面，公司萤石保有资源储量约2,700万吨矿石量，对应
矿物量约1,300万吨，且全部属于单一型萤矿。公司目前拥有国内单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，在产矿山8座
，选矿厂7家。21年初，公司对外投资包头萤石资源综合利用项目，首次进入伴生共生萤石资源领域。24年，公司布局蒙
古国萤石矿山采选业务，推进基建和配套设施项目。技术方面，25年公司新增专利45项，累计获授和在报专利280余项，
目前已有常山金石、兰溪金昌、翔振矿业、江西金岭、金石智造、金石新材料共6家高新技术企业。同时，公司还开展了
国内外锂矿、稀有金属矿、氟化工气体等攻关研究。此外，公司还持续推进下属采选子公司的智能化绿色矿山建设。
盈利预测、估值与评级：考虑到矿山监管趋严公司萤石矿盈利能力不及我们此前预期，因此我们下调公司2026-2027
年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.95（下调28%）/6.68（下调23%）/7.86亿元，
折合EPS分别为0.59/0.79/0.93元，公司拥有高品位萤石核心资源，资源储量与产能壁垒深厚，长期增长空间广阔，因此
维持公司“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，萤石价格大幅波动，环保政策趋严。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：12家
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2026-04-29│金石资源(603505)2026年4月29日投资者关系活动主要内容
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(一）公司报告期内生产经营情况简要介绍
1.关于年报：2025年，公司实现营业收入38.88亿元，同比增长41.25%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同
比增长26.74%；每股收益0.39元，同比增长25.81%。具体来看：
一是“选化一体”项目表现突出，成为经营亮点。两项目整体盈利约5亿元，其中归母净利润2.2亿元（包钢金石约1.
58亿元，金鄂博约0.62亿元），去年同期为1.14亿元。包钢金石全年选矿生产萤石粉80.11万吨，销售82.29万吨（其中金
鄂博氟化工以贸易形式对外销售19.29万吨）。项目共建有3条选矿生产线，全年平均单位制造成本控制在800元/吨以内，
较上年下降幅度超过15%。成本下降主要得益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提升，带
动生产成本逐步下降。金鄂博氟化工生产无水氟化氢22.49万吨，上年同期为12.77万吨，产能爬坡实现较大突破。
二是萤石资源矿山板块稳步发展。单一萤石矿山全年生产萤石精矿产品41.64万吨，销售41.70万吨，上年度分别为38
.41万吨、39.96万吨。成本方面，萤石精粉单吨成本下降约150元，高品位块矿下降约50元。蒙古国项目方面，矿山剥离
和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，其中发回国内深加工约5.42万吨，对外销售约1
.13万吨。蒙古项目亏损主要系汇兑损失所致，今年主要任务是建设尾矿库和取水工程。
三是江山、江西两个涉锂板块。两公司归母净利润亏损近6,000万元，目前已有所改善。
2.关于一季报：营收同比增长7.11%，归母净利润减少8.38%。一季度归母净利润的下降，具体有两方面因素：一是金
鄂博氟化工的收入结构发生变化。上年同期，金鄂博开展了高毛利率的萤石粉外售（贸易业务），对外销售萤石粉约4.6
万吨，该业务实现归母净利润约2,000万元；而今年一季度，该业务未开展。二是因外部原因，浙江省对地下矿山的安全
监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高，公司位于浙江省内的单一萤石
矿山节后复工时间因此延后，对一季度的产销量造成一定影响。目前，公司位于浙江省内的单一矿山已基本恢复正常生产
，且复工复产进度整体处于全省前列。
（二）投资者互动问答
1.包钢金石的成本在2025年度控制的很好，但其尾矿品位是不是可能有波动，这个成本是否也可能变化，即不一定能
保持这么低的水平？
答：2025年包钢金石萤石粉生产成本下降，主要得益于公司持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提
升，带动生产成本逐步下降。不过，正如这位投资者所注意到的，由于我们使用的是包钢生产稀土和铁之后的尾矿矿浆，
其品位与前道工序的矿浆品位密切相关，确实可能存在一定波动。但总体来看，不会出现太大偏差。
2.单一矿山的成本优化主要是什么原因？
答：主要还是前两年投入大，特别是安全成本投入大，去年开始逐步步入正轨，生产相对正常，所以成本有所下降。
3.公司的硫酸生产工艺路线，自产是否有一定优势？
答：金鄂博氟化工硫酸的原材料主要是硫铁矿。此前硫酸价格相对平稳时，公司外采较为方便，且相对经济。由于目
前硫酸价格涨幅较大，原材料价格也随之上涨，尤其是周边地区价格较高，公司目前会从较远地区采购硫铁矿，今年计划
自产约30万吨。若能实现这一产量，按当前市场价格综合测算，自产成本可比外采低200-300元/吨。这主要得益于热能回
收利用、铁渣出售等带来的成本节约。
4.金鄂博无水氟化氢的生产成本？
答：2025年度，金鄂博无水氟化氢的毛利率较上年同期有所提升，为5.73%，上年同期为微亏。今年一季度整体维持
该毛利率水平。虽然硫酸成本有所上升，但无水氟化氢的销售价格也随之上涨，目前基本能够覆盖硫酸或自产硫酸所需原
材料的涨价成本。后续需持续关注原材料及产品的市场价格变化。
5.江山六氟磷酸锂目前的进展情况？
答：相较于去年全年，今年一季度亏损已经显著收窄。四月份单月产量约300吨，接近盈亏平衡。
6.包钢选矿去年是超目标完成产量，那今年的产量目标？
答：包钢金石2025年萤石粉实际产量为80.11万吨，超额完成了当年计划目标（对外披露的计划产量为60万-70万吨）
。2026年的萤石粉产量目标为70万-75万吨。
7.江山六氟和尾泥提锂项目目前的状况，盈利是否有所改善？
答：从一季报及当前情况看，相关项目盈利状况有所改善。江西提锂项目一季度实现归母净利润近700万元，主要系
销售了部分前期库存的锂云母精矿，该部分存货成本较低，在当前市场价格下取得了较好收益。该项目后续能否实现盈亏
平衡或取得更佳效益，主要取决于近期在实验室阶段取得突破的技术在工业化应用后能否稳定运行。江山六氟项目一季度
亏损已显著收窄，四月份已接近盈亏平衡。整体来看，公司一季度净利润虽略有下滑，但盈利结构已发生积极变化。
8.蒙古国项目的进展，后期的展望？
答：2025年，蒙古国项目的矿山剥离及预处理生产基本保持正常运转，同时完成了精粉选矿厂的厂房建设和设备安装
。今年的主要任务是推进尾矿库和取水工程的建设。在上述两项配套工程完工之前，公司计划将预处理后的中间产品运回
国内进一步加工成精粉。待配套工程完成后，将在蒙古国直接生产精粉再运回国内。
特此发布。详细内容请参见公司定期报告并以公告为准，并注意投资风险。
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参与调研机构：14家
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2026-04-23│金石资源(603505)2026年4月23日投资者关系活动主要内容
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(一）公司报告期内生产经营情况简要介绍
1.关于年报：2025年，公司实现营业收入38.88亿元，同比增长41.25%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同
比增长26.74%；每股收益0.39元，同比增长25.81%。具体来看：
一是“选化一体”项目表现突出，成为经营亮点。两项目整体盈利约5亿元，其中归母净利润2.2亿元（包钢金石约1.
58亿元，金鄂博约0.62亿元），去年同期为1.14亿元。包钢金石全年选矿生产萤石粉80.11万吨，销售82.29万吨（其中金
鄂博氟化工以贸易形式对外销售19.29万吨）。项目共建有3条选矿生产线，全年平均单位制造成本控制在800元/吨以内，
较上年下降幅度超过15%。成本下降主要得益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提升，带
动生产成本逐步下降。金鄂博氟化工生产无水氟化氢22.49万吨，上年同期为12.77万吨，产能爬坡实现较大突破。
二是萤石资源矿山板块稳步发展。单一萤石矿山全年生产萤石精矿产品41.64万吨，销售41.70万吨，上年度分别为38
.41万吨、39.96万吨。成本方面，萤石精粉单吨成本下降约150元，高品位块矿下降约50元。蒙古国项目方面，矿山剥离
和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，其中发回国内深加工约5.42万吨，对外销售约1
.13万吨。蒙古项目亏损主要系汇兑损失所致，今年主要任务是建设尾矿库和取水工程。
三是江山、江西两个涉锂板块。两公司归母净利润亏损近6,000万元，目前已有所改善。
2.关于一季报：营收同比增长7.11%，归母净利润减少8.38%。一季度归母净利润的下降，具体有两方面因素：一是金
鄂博氟化工的收入结构发生变化。上年同期，金鄂博开展了高毛利率的萤石粉外售（贸易业务），对外销售萤石粉约4.6
万吨，该业务实现归母净利润约2,000万元；而今年一季度，该业务未开展。二是因外部原因，浙江省对地下矿山的安全
监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高，公司位于浙江省内的单一萤石
矿山节后复工时间因此延后，对一季度的产销量造成一定影响。目前，公司位于浙江省内的单一矿山已基本恢复正常生产
，且复工复产进度整体处于全省前列。
（二）投资者互动问答
1.包钢金石的成本在2025年度控制的很好，但其尾矿品位是不是可能有波动，这个成本是否也可能变化，即不一定能
保持这么低的水平？
答：2025年包钢金石萤石粉生产成本下降，主要得益于公司持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提
升，带动生产成本逐步下降。不过，正如这位投资者所注意到的，由于我们使用的是包钢生产稀土和铁之后的尾矿矿浆，
其品位与前道工序的矿浆品位密切相关，确实可能存在一定波动。但总体来看，不会出现太大偏差。
2.单一矿山的成本优化主要是什么原因？
答：主要还是前两年投入大，特别是安全成本投入大，去年开始逐步步入正轨，生产相对正常，所以成本有所下降。
3.公司的硫酸生产工艺路线，自产是否有一定优势？
答：金鄂博氟化工硫酸的原材料主要是硫铁矿。此前硫酸价格相对平稳时，公司外采较为方便，且相对经济。由于目
前硫酸价格涨幅较大，原材料价格也随之上涨，尤其是周边地区价格较高，公司目前会从较远地区采购硫铁矿，今年计划
自产约30万吨。若能实现这一产量，按当前市场价格综合测算，自产成本可比外采低200-300元/吨。这主要得益于热能回
收利用、铁渣出售等带来的成本节约。
4.金鄂博无水氟化氢的生产成本？
答：2025年度，金鄂博无水氟化氢的毛利率较上年同期有所提升，为5.73%，上年同期为微亏。今年一季度整体维持
该毛利率水平。虽然硫酸成本有所上升，但无水氟化氢的销售价格也随之上涨，目前基本能够覆盖硫酸或自产硫酸所需原
材料的涨价成本。后续需持续关注原材料及产品的市场价格变化。
5.江山六氟磷酸锂目前的进展情况？
答：相较于去年全年，今年一季度亏损已经显著收窄。四月份单月产量约300吨，接近盈亏平衡。
6.包钢选矿去年是超目标完成产量，那今年的产量目标？
答：包钢金石2025年萤石粉实际产量为80.11万吨，超额完成了当年计划目标（对外披露的计划产量为60万-70万吨）
。2026年的萤石粉产量目标为70万-75万吨。
7.江山六氟和尾泥提锂项目目前的状况，盈利是否有所改善？
答：从一季报及当前情况看，相关项目盈利状况有所改善。江西提锂项目一季度实现归母净利润近700万元，主要系
销售了部分前期库存的锂云母精矿，该部分存货成本较低，在当前市场价格下取得了较好收益。该项目后续能否实现盈亏
平衡或取得更佳效益，主要取决于近期在实验室阶段取得突破的技术在工业化应用后能否稳定运行。江山六氟项目一季度
亏损已显著收窄，四月份已接近盈亏平衡。整体来看，公司一季度净利润虽略有下滑，但盈利结构已发生积极变化。
8.蒙古国项目的进展，后期的展望？
答：2025年，蒙古国项目的矿山剥离及预处理生产基本保持正常运转，同时完成了精粉选矿厂的厂房建设和设备安装
。今年的主要任务是推进尾矿库和取水工程的建设。在上述两项配套工程完工之前，公司计划将预处理后的中间产品运回
国内进一步加工成精粉。待配套工程完成后，将在蒙古国直接生产精粉再运回国内。
特此发布。详细内容请参见公司定期报告并以公告为准，并注意投资风险。
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参与调研机构：25家
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2026-04-22│金石资源(603505)2026年4月22日投资者关系活动主要内容
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(一）公司报告期内生产经营情况简要介绍
1.关于年报：2025年，公司实现营业收入38.88亿元，同比增长41.25%；归属于上市公司股东的净利润3.26亿元，同
比增长26.74%；每股收益0.39元，同比增长25.81%。具体来看：
一是“选化一体”项目表现突出，成为经营亮点。两项目整体盈利约5亿元，其中归母净利润2.2亿元（包钢金石约1.
58亿元，金鄂博约0.62亿元），去年同期为1.14亿元。包钢金石全年选矿生产萤石粉80.11万吨，销售82.29万吨（其中金
鄂博氟化工以贸易形式对外销售19.29万吨）。项目共建有3条选矿生产线，全年平均单位制造成本控制在800元/吨以内，
较上年下降幅度超过15%。成本下降主要得益于包钢金石持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提升，带
动生产成本逐步下降。金鄂博氟化工生产无水氟化氢22.49万吨，上年同期为12.77万吨，产能爬坡实现较大突破。
二是萤石资源矿山板块稳步发展。单一萤石矿山全年生产萤石精矿产品41.64万吨，销售41.70万吨，上年度分别为38
.41万吨、39.96万吨。成本方面，萤石精粉单吨成本下降约150元，高品位块矿下降约50元。蒙古国项目方面，矿山剥离
和原矿储备按计划推进，预处理生产氟化钙品位约45%的矿产品7.56万吨，其中发回国内深加工约5.42万吨，对外销售约1
.13万吨。蒙古项目亏损主要系汇兑损失所致，今年主要任务是建设尾矿库和取水工程。
三是江山、江西两个涉锂板块。两公司归母净利润亏损近6,000万元，目前已有所改善。
2.关于一季报：营收同比增长7.11%，归母净利润减少8.38%。一季度归母净利润的下降，具体有两方面因素：一是金
鄂博氟化工的收入结构发生变化。上年同期，金鄂博开展了高毛利率的萤石粉外售（贸易业务），对外销售萤石粉约4.6
万吨，该业务实现归母净利润约2,000万元；而今年一季度，该业务未开展。二是因外部原因，浙江省对地下矿山的安全
监管力度全面趋严。春节后，矿山复工复产在程序、时限及标准等方面的要求均有所提高，公司位于浙江省内的单一萤石
矿山节后复工时间因此延后，对一季度的产销量造成一定影响。目前，公司位于浙江省内的单一矿山已基本恢复正常生产
，且复工复产进度整体处于全省前列。
（二）投资者互动问答
1.包钢金石的成本在2025年度控制的很好，但其尾矿品位是不是可能有波动，这个成本是否也可能变化，即不一定能
保持这么低的水平？
答：2025年包钢金石萤石粉生产成本下降，主要得益于公司持续推进技术研发与工艺改造，产品品质及回收率稳步提
升，带动生产成本逐步下降。不过，正如这位投资者所注意到的，由于我们使用的是包钢生产稀土和铁之后的尾矿矿浆，
其品位与前道工序的矿浆品位密切相关，确实可能存在一定波动。但总体来看，不会出现太大偏差。
2.单一矿山的成本优化主要是什么原因？
答：主要还是前两年投入大，特别是安全成本投入大，去年开始逐步步入正轨，生产相对正常，所以成本有所下降。
3.公司的硫酸生产工艺路线，自产是否有一定优势？
答：金鄂博氟化工硫酸的原材料主要是硫铁矿。此前硫酸价格相对平稳时，公司外采较为方便，且相对经济。由于目
前硫酸价格涨幅较大，原材料价格也随之上涨，尤其是周边地区价格较高，公司目前会从较远地区采购硫铁矿，今年计划
自产约30万吨。若能实现这一产量，按当前市场价格综合测算，自产成本可比外采低200-300元/吨。这主要得益于热能回
收利用、铁渣出售等带来的成本节约。
4.金鄂博无水氟化氢的生产成本？
答：2025年度，金鄂博无水氟化氢的毛利率较上年同期有所提升，为5.73%，上年同期为微亏。今年一季度整体维持
该毛利率水平。虽然硫酸成本有所上升，但无水氟化氢的销售价格也随之上涨，目前基本能够覆盖硫酸或自产硫酸所需原
材料的涨价成本。后续需持续关注原材料及产品的市场价格变化。
5.江山六氟磷酸锂目前的进展情况？
答：相较于去年全年，今年一季度亏损已经显著收窄。四月份单月产量约300吨，接近盈亏平衡。
6.包钢选矿去年是超目标完成产量，那今年的产量目标？
答：包钢金石2025年萤石粉实际产量为80.11万吨，超额完成了当年计划目标（对外披露的计划产量为60万-70万吨）
。2026年的萤石粉产量目标为70万-75万吨。
7.江山六氟和尾泥提锂项目目前的状况，盈利是否有所改善？
答：从一季报及当前情况看，相关项目盈利状况有所改善。江西提锂项目一季度实现归母净利润近700万元，主要系
销售了部分前期库存的锂云母精矿，该部分存货成本较低，在当前市场价格下取得了较好收益。该项目后续能否实现盈亏
平衡或取得更佳效益，主要取决于近期在实验室阶段取得突破的技术在工业化应用后能否稳定运行。江山六氟项目一季度
亏损已显著收窄，四月份已接近盈亏平衡。整体来看，公司一季度净利润虽略有下滑，但盈利结构已发生积极变化。
8.蒙古国项目的进展，后期的展望？
答：2025年，蒙古国项目的矿山剥离及预处理生产基本保持正常运转，同时完成了精粉选矿厂的厂房建设和设备安装
。今年的主要任务是推进尾矿库和取水工程的建设。在上述两项配套工程完工之前，公司计划将预处理后的中间产品运回
国内进一步加工成精粉。待配套工程完成后，将在蒙古国直接生产精粉再运回国内。
特此发布。详细内容请参见公司定期报告并以公告为准，并注意投资风险。
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