研报评级☆ ◇603505 金石资源 更新日期：2026-03-25◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.投资评级统计】【2.盈利预测统计】【3.盈利预测明细】【4.研报摘要】
【5.机构调研】
【1.投资评级统计】最新评级日期:2025-12-22
时间段 买入评级次数 增持评级次数 中性评级次数 减持评级次数 卖出评级次数 评级次数合计
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6月内 4 4 0 0 0 8
1年内 12 9 0 0 0 21
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【2.盈利预测统计】(近6个月)
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│财务指标 │ 2022年│ 2023年│ 2024年│2025年预测│2026年预测│2027年预测│
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│每股收益(元) │ 0.51│ 0.58│ 0.43│ 0.40│ 0.62│ 0.86│
│每股净资产(元) │ 3.11│ 2.70│ 2.64│ 2.23│ 2.67│ 3.32│
│净资产收益率% │ 16.44│ 21.36│ 16.11│ 16.71│ 21.84│ 24.26│
│归母净利润(百万元) │ 222.43│ 348.90│ 257.03│ 336.05│ 522.21│ 720.47│
│营业收入(百万元) │ 1050.14│ 1895.88│ 2752.28│ 3562.60│ 4646.17│ 5443.79│
│营业利润(百万元) │ 282.13│ 455.50│ 299.85│ 428.02│ 708.89│ 1000.17│
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【3.盈利预测明细】(近6个月)
日期 评级 评级变化 目标价 2025EPS 2026EPS 2027EPS 研究机构
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2025-12-22 增持 维持 --- 0.40 0.67 0.91 申万宏源
2025-12-22 买入 维持 --- 0.41 0.57 0.90 开源证券
2025-11-06 买入 维持 --- 0.45 0.69 0.84 长江证券
2025-10-31 增持 维持 --- 0.37 0.53 0.73 国联民生
2025-10-31 增持 维持 --- 0.40 0.59 0.74 东方财富
2025-10-30 增持 维持 --- 0.40 0.67 0.91 申万宏源
2025-10-29 买入 维持 --- 0.42 0.73 1.03 国海证券
2025-10-29 买入 维持 --- 0.35 0.48 0.79 开源证券
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【4.研报摘要】(近6个月)
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2025-12-22│金石资源(603505)公司信息更新报告：拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，进军│开源证券 │买入
│氟化液液冷领域 │ │
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公司拟收购诺亚氟化工15.7147%股权，切入液冷大赛道，维持“买入”评级
公司拟以现金2.57亿元受让诺亚氟化工股东上虞龙仓等6名股东合计持有的15.7147%股权，交易完成后公司将成为其
第二大股东（见附图1）。标的定价16.35亿元，与2024年1月融资以及2025年9月老股转让时定价一致。鉴于公司基本面的
改善及良好前景，我们上调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.43、4.90、7.61（前值2.98、4.12
、6.65）亿元，EPS分别为0.41、0.57、0.90（前值0.35、0.48、0.79）元，当前股价对应PE分别为44.8、31.9、20.2倍
，我们看好公司通过收购诺亚氟化工股权切入氟化液液冷赛道，维持“买入”评级。
诺亚氟化工系国内氟化液头部企业，并已实现广泛应用
诺亚氟化工系国家级高新技术、国家级重点“小巨人”企业，专业从事含氟电子化学品的研发、制造和销售，主要量
产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等（见附表4）。（1）氟化冷却液：于2019年首次
进入某央企采购名录，应用于国家超算中心项目，近年来也应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5,00
0吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于国内前列；（2）氢氟醚：重点培育的新产品，具有较好的发
展前景；（3）全氟己酮：产品技术成熟，市场占有率高，参与主编的强制性国家标准《全氟己酮灭火剂》将于2026年8月
1日起全面实施。
诺亚氟化工业绩高速增长，投资机构、战略合作方阵容豪华
诺亚氟化工2025年1-10月实现营收51,007.43万元，已达2024年全年的94.30%；实现净利润6,413.09万元，较2024年
全年增长38.64%（见附表1）。据企查查数据，阿里巴巴集团（2022）、卧龙集团（2020、2022）、中石化资本（2024）
、华睿投资（2023、2024）、万向集团（2023）、矽芯投资（2025）等机构多次参与诺亚氟化工融资或股权转让（见附表
2）。据标的公司公众号，其与下游头部企业频繁合作：2023年6月与新华三达、2023年10月与华鲲振宇、2024年1月与网
宿科技子公司绿色云图、2024年3月与浪潮集团子公司浪潮创新达成战略合作（见附表3）。投资机构、战略合作方阵容豪
华，充分说明标的的优良质地。
风险提示：收购进展不及预期，氟化液推广不及预期，下游需求不及预期。
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2025-12-22│金石资源(603505)参股浙江诺亚氟化工，拓展下游高端精细氟化品 │申万宏源 │增持
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公司拟购买浙江诺亚氟化工15.71%股权，参股成为其第二大股东，拓展下游精细氟化工领域。公司拟以2.57亿元的对
价，受让诺亚氟化工股东绍兴上虞龙仓股权投资合伙企业等6名股东所持有的诺亚氟化工15.71%股权。交易完成后，公司
将成为诺亚氟化工第二大股东且公司将向标的公司提名1名董事，参与其重大事项的决策。根据公司公告，浙江诺亚主要
量产产品包括氟化冷却液、中高端电子清洗剂氟化醚以及全氟己酮灭火剂等，截止25年10月底诺亚氟化工拥有净资产为5.
31亿元，25年1-10月累计实现净利润6413万元，24年实现净利润4626万元。本次交易系公司依托上游资源优势，对下游精
细化工领域优质标的实施的战略性参股投资。旨在依托公司上游萤石矿以及氟化工基础产品氢氟酸的核心优势，向下游布
局精细氟化工进行战略性延伸以及价值链深化、产业整合，适时共同投资于精细氟化工领域内技术含量高、附加值高的氟
材料项目，增强双方在氟化工产业链的整体竞争力。
本次交易助力公司切入氟化冷却液赛道。1）服务器液冷市场将快速成长：根据CGII，AIDC算力需求迅猛增长、数据
中心加速迈向高密度化，冷技术将成为满足高效温控与绿色低碳发展的必然选择。随着AI算力需求爆发以及液冷技术在高
密度数据中心的应用普及，2024年-2030年，预计中国数据中心液冷市场规模将从约160亿元提升至超千亿规模。2）浙江
诺亚是国内前列的浸没式冷却液提供商：根据公司公告，浙江诺亚的氟化冷却液产品应用于国家超算中心项目，近年来也
应用于国内外知名互联网企业及服务器厂商，目前已建成5000吨氟化液产能，在浸没式液冷市场规模和市场占有率均位于
国内前列。
翔振技改预计将于25年底前完成，增加明年萤石产量，公司包钢金石选化一体项目持续放量。翔振矿业因实施竖井提
升改造以及选矿厂技改扩产项目，自给原矿减少、外购原矿增加，导致25H1利润同比减少近2000万元，相关项目预计25年
底前完成，预计将显著提升26年该子公司盈利。25年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，同比增长约22万
吨；25Q3包钢金石产萤石粉23万吨，同比提升8.28万吨，公司实现投资净收益0.29亿元，同环比增长0.05/0.01亿元。25Q
3金鄂博无水氟化氢销量5.92万吨，同环比增加2.57/1.22万吨，随着开工率的提升，氢氟酸盈利不断提升。2月金鄂博氟
化工配套萤石精粉提质项目环评公示，该项目可年加工18万吨品位≥80%萤石次精粉，产出15.19万吨品位约为92%的萤石
精粉，有利于提升伴生矿项目萤石粉的品质及稳定性，成本优化提速，看好“选化一体”项目利润逐步兑现。四季度包钢
金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博生产无水氟化氢5万-6万吨。
蒙古国萤石资源项目推进顺利，江西金岭尾泥提锂项目以及金石新材料的六氟磷酸锂项目或将贡献明年的业绩弹性。
根据公司三季报，蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿约8.5
万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售；选矿厂项目已基本完成建设和安装，考虑到天气原因，选矿厂的带
料生产调试以及取水工程、尾矿库建设预计将在2026年4月后继续进行。公司江西10.8万吨尾泥提锂项目（折碳酸锂大于5
000吨）受碳酸锂周期波动影响，发生亏损，目前碳酸锂价格已企稳回升，随着后续对于储能需求的乐观预期将带动碳酸
锂价格的上行。江山金石新材料的6000吨6F产线正在技改中，后续有望陆续投放贡献增量。
投资分析意见：公司本次收购诺亚氟化工股权，可依托公司上游萤石矿以及氟化工基础产品的核心优势，以及诺亚氟
化工精细氟化工品的研发及产业优势，共同拓展精细氟化工领域内技术含量高、附加值高的氟材料项目，打开新的下游成
长空间，完善产业链布局，且可快速切入浸没式液冷行业，享受AI服务器需求带来的潜在广阔市场。我们维持公司2025-2
7年归母净利润预测为3.38、5.68、7.63亿元，对应的EPS分别为0.40、0.67、0.91元，对应当前股价对应的PE为46X、27X
、20X，维持增持评级。
风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；
4.新项目进展低于预期。
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2025-11-06│金石资源(603505)单季度业绩同环比增长，重点项目稳步推进 │长江证券 │买入
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事件描述
公司发布2025年三季报，前三季度实现收入27.6亿元（同比+50.7%），实现归属净利润2.4亿元（同比-5.9%），实现
归属扣非净利润2.3亿元（同-8.1%）。其中Q3单季度实现收入10.3亿元（同比+45.2%，环比+19.2%），实现归属净利润1.
1亿元（同比+32.3%，环比+84.7%），实现归属扣非净利润1.0亿元（同比+24.8%，环比+72.5%）。
事件评论
Q3萤石价格环比回落，公司单一矿山销量环比大幅增长。根据百川盈孚，萤石97湿粉Q3均价为3401元/吨（同比-6.1%
，环比-7.9%），由于市场需求不佳所致，Q3萤石价格有所下滑。2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产
品约30万吨，销售约27.8万吨，产量、销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨。其中Q3单一矿山实现萤石产品产量约
11.4万吨（同比+17.8%，环比+5.7%），实现销量约12.4万吨（同比+36.3%，环比+39.8%），Q3销量增长较大，源于低迷
后的供需好转，同时公司翔振矿山也在逐步恢复中。
包钢选矿一体化项目效益较好。2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，由金鄂博公司对外销售约1
4万吨，包钢金石萤石粉产量较上年同期大幅增长达55%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销售无水氟化氢15.5
万吨。其中Q3包钢金石生产萤石粉约23.0万吨（同比增长56.3%，环比增长21.1%），包钢金石以及金鄂博产线基本打满。
江西提锂项目依然承压，蒙古项目稳步推进。2025年1-9月江西金岭及江山新材料主要以技改和研发为主。其中，江
山新材料由于前期市场行情较差，公司对部分生产线进行技术改造升级，故六氟磷酸锂产量较少。2025年1-9月江山新材
料亏损约3100万元，江西金岭归母净利润亏损约1100万元。目前蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共
生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售。
展望后市，萤石价格有所抬升，蒙古项目、单一矿山均有望带来量增。当前萤石价格较前期底部有所回升，截至10月
28日，萤石97粉价格为3574元/吨，前期最低下跌至3162元/吨，伴随着冬季来临天气转冷，萤石景气有望向上。蒙古国项
目预处理项目完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂完成建设安装进度的85%左右，计划10月底前启动单机试车并出产
萤石精粉；电力、供水、尾矿库土地等的审批流程与建设工作均按计划全力推进，为项目全面投产提供保障。单一矿山方
面，为提升开采能力并支撑后期采选生产规模扩大，翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025年底
前完成。项目投产后，预计将显著提升该子公司的盈利能力。
公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、
7.1亿元，维持“买入”评级。
风险提示
1、安全生产和环境保护风险；2、下游需求不及预期风险
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2025-10-31│金石资源(603505)财报点评：Q3单一矿销量环比增长，新项目有望持续放量 │东方财富 │增持
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【投资要点】
2025年10月29日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收27.58亿元，同比+50.73%；归母净利润2.36亿元
，同比-5.88%；扣非归母净利润2.31亿元，同比-8.05%。其中25Q3单季度实现营收10.33亿元，同比+45.21%，环比+19.17
%；归母净利润1.09亿元，同比+32.29%，环比+84.69%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.80%，环比+72.46%。
萤石价格Q3环比下降、Q4触底回升，Q3产销量环比上涨。价格方面：根据百川盈孚数据，2025年Q2和Q3萤石均价分别
为3746.38、3467.69元/吨，Q3均价环比-7.45%；截止到2025.10.31，萤石2025Q4均价约为3800.76元/吨，相比Q3均价有
显著回升。产销量方面：2025年1-9月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30万吨，销售约27.8万吨，产量、
销量较上年同期分别增加约2万吨和2.5万吨；其中三季度产销量分别为11.41、12.36万吨，环比分别+5.75%、39.82%，销
量增量显著。因此尽管三季度萤石价格下跌，但是销售量的增长仍带动公司业绩环比上涨。
公司包钢项目放量顺利，蒙古国项目放量在即。2025年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，由金鄂博
公司对外销售约14万吨，包钢金石萤石粉产量较上年同期大幅增长达55%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16万吨，销
售无水氟化氢15.5万吨。其中单三季度包钢萤石、金鄂博氢氟酸产量分别为23、5.7万吨，环比分别+21.05%、+6.54%，包
钢项目持续放量。另外，前三季度蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品
位的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售，而上半年生产40%-45%品位的萤石块矿约4万吨，蒙
古国项目放量在即，预计未来增量显著。
萤石产品公司具备规模优势以及新增产能，强化长期成长性。公司是国内萤石产业的领先企业，目前拥有国内单一萤
石矿山的采矿证规模为112万吨/年。另外，公司拥有多个增量项目，其中包括①翔振矿业技改项目：计划于2025年底前完
成，项目投产后预计将显著提升该子公司的盈利能力；②蒙古国项目：矿山剥离和预处理项目生产基本正常，选矿厂项目
已基本完成建设和安装，计划于近期进行单机调试，单机试车系对设备进行调试；③包钢萤石项目：产量中枢整体向上，
配合金鄂博的氢氟酸项目释放利润。综合来看，公司未来项目储备丰富，且项目进展相对顺利，预计公司长期具备显著增
量。
【投资建议】
盈利预测与评级公司是国内领先的萤石生产企业，且有蒙古国和翔振技改项目，预计新项目放量有望推动公司成长，
我们调整预测公司2025-2027年营业收入37.11/47.21/55.27亿元，归母净利润为3.34/4.93/6.27亿元，以2025.10.30收盘
价计算，对应PE分别为45.69/31.00/24.37倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
项目进展不及预期
产品价格大幅下滑
下游需求不及预期
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2025-10-31│金石资源(603505)Q3业绩环比高增，选化一体优势渐显 │国联民生 │增持
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事件
2025年前三季度公司实现营业收入27.58亿元，同比+50.73%；归母净利润2.36亿元，同比-5.88%；扣非归母净利润2.
31亿元，同比-8.05%。其中，2025Q3公司实现营业收入10.33亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；归母净利润1.09亿元，
同比+32.29%，环比+84.69%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+24.80%，环比+72.46%。
萤石产品、无水氟化氢销量环比高增
包头“选化一体”项目产能释放、销量增加，2025年1-9月包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，同比增长55%，
由金鄂博公司对外销售约14万吨，其中Q3萤石粉产量约23万吨，环比+21.05%；金鄂博无水氟化氢产量/销量分别为16/15.
5万吨，其中Q3产量/销量分别为5.7/5.92万吨，分别环比+6.54%/+25.96%。单一萤石矿山方面，2025年1-9月萤石产品产
量/销量分别约30/27.8万吨，同比分别增加约2/2.5万吨，其中Q3产量/销量分别为11.41/12.36万吨，分别环比+5.75%/+3
9.82%。包头项目、单一萤石矿山共同助力公司Q3营收、利润环比高增。
萤石矿山、包头项目稳定生产，蒙古国选矿厂将单机调试
2025Q4，公司单一萤石矿山采选计划生产萤石精矿10-12万吨；包头“选化一体”项目，包钢金石计划生产萤石粉18-
20万吨，金鄂博生产无水氟化氢5-6万吨。此外蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，共生产经预处理后的40%
左右品位的萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售。蒙古国选矿厂项目已基本完成建设和安装，
计划于近期进行单机调试，选矿厂的带料生产调试以及取水工程、尾矿库建设预计将在2026年4月后继续进行。我们看好
公司有望持续巩固资源全球化布局及选化一体化优势。
盈利预测与评级
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为34.25/44.66/57.21亿元，同比增速分别为24.44%/30.39%/28.10%，归母净
利润分别为3.07/4.48/6.12亿元，同比增速为19.61%/45.62%/36.63%，EPS分别为0.37/0.53/0.73元/股，3年CAGR为33.51
%。鉴于公司拥有较大的萤石资源储备，推进项目建设，维持“增持”评级。
风险提示：矿山安全生产风险；环境保护风险；下游需求不及预期；新项目投产不及预期。
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2025-10-30│金石资源(603505)单一萤石矿产销量同环比增长，包头“选化一体”项目放量│申万宏源 │增持
│显著，业绩符合预期 │ │
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公司发布2025年三季报，业绩符合预期。25年前三季度公司实现营业收入27.58亿元（YoY+51%），归母净利润2.36亿
元（YoY-6%），扣非后归母净利润2.31亿元（YoY-8%），毛利率20.41%（YoY-4.61pct），净利率10.92%（YoY-3.62pct）
，业绩符合预期。其中25Q3公司实现营业收入为10.33亿元（YoY+45%，QoQ+19%），归母净利润为1.09亿元（YoY+32%，Qo
Q+85%），扣非后归母净利润为1.03亿元（YoY+25%，QoQ+72%），毛利率21.89%（YoY-0.75pct，QoQ+1.36pct），净利率1
2.96%（YoY+0.27pct，QoQ+4.35pct）。我们预计25Q3公司归母净利润同环比提升的主要原因为萤石及氢氟酸销量同环比
提升，期间费用率同/环比减少2.45/2.49pct至8.70%。此外，受锂产业周期影响，25Q3金石新材料和江西金岭归母净利润
亏损约1446万元。公司拟每10股派发现金红利0.70元人民币（含税），合计派发现金红利5877万元，占前三季度归母净利
润的24.94%。
25Q3单一矿量增价跌，8月以来行业触底回暖支撑四季度盈利。25Q3公司单一矿产销量11.41/12.36万吨，同比+1.72/
+3.29万吨，环比+0.62/+3.52万吨。据百川盈孚数据，25Q3国内的97萤石湿粉均价3268元/吨（YoY-9%，QoQ-8%），需求
萎靡下萤石价格有所承压，随着下游旺季到来，叠加北方冬季开工下滑，8月以来萤石价格触底回升，截至10月28日，25Q
4国内97萤石湿粉均价3613元/吨（YoY-0.5%，QoQ+11%），公司计划四季度生产单一矿10-12万吨。此外，翔振矿业因实施
竖井提升改造以及选矿厂技改扩产项目，自给原矿减少、外购原矿增加，导致25H1利润同比减少近2000万元，相关项目预
计25年底前完成，预计将显著提升该子公司盈利。随着专项整治工作推进，部分不达标的公司将关停退出，中长期行业供
给收缩确定性较高，我们看好萤石价格中枢逐步抬升。
选化一体项目持续放量，四季度氢氟酸均价显著提升。25年1-9月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，同比
增长约22万吨，其中由金鄂博公司对外销售约14万吨；25Q3包钢金石产萤石粉23万吨，同比提升8.28万吨，公司实现投资
净收益0.29亿元，同环比增长0.05/0.01亿元。25Q3金鄂博无水氟化氢销量5.92万吨，同环比增加2.57/1.22万吨。据百川
盈孚数据，25Q3国内的无水氟化氢均价10311元/吨（YoY-0.5%，QoQ-8%），但截至10月28日，25Q4均价为11704元/吨（Yo
Y+8%，QoQ+14%），四季度氢氟酸盈利有望好转。2月金鄂博氟化工配套萤石精粉提质项目环评公示，该项目可年加工18万
吨品位≥80%萤石次精粉，产出15.19万吨品位约为92%的萤石精粉，有利于提升伴生矿项目萤石粉的品质及稳定性，成本
优化提速，看好“选化一体”项目利润逐步兑现。四季度包钢金石计划生产萤石粉18万-20万吨，金鄂博生产无水氟化氢5
万-6万吨。
持续整合全球稀缺资源，蒙古国项目顺利推进。7月公司已通过转让取得外蒙古萤石采矿证，并先后成立蒙古华蒙金
石有限公司（CMKingsFILLC）、蒙古西湖有限公司（LacwestFILLC），分别作为萤石矿山及预处理、独立浮选厂的运营主
体。根据公司三季报，蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿
约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售；选矿厂项目已基本完成建设和安装，计划于近期进行单机调试
，单机试车系对设备进行调试，考虑到天气原因，选矿厂的带料生产调试以及取水工程、尾矿库建设预计将在2026年4月
后继续进行。
投资分析意见：受国内安全生产要求日益趋严，萤石价格有望继续上行，公司通过技术转化进入伴生萤石资源领域和
锂云母细泥提锂领域，投资开发蒙古国萤石资源，进一步推进“资源+技术”两翼驱动战略，同时向下游拓展布局氟化工
领域，打开新的上下游成长空间。我们维持公司2025-27年归母净利润预测为3.38、5.68、7.63亿元，对应的EPS分别为0.
40、0.67、0.91元，对应当前股价对应的PE为46X、27X、20X，我们仍然看好萤石价格中枢抬升，公司新项目逐步放量兑
现利润，维持增持评级。
风险提示：1.萤石价格持续下跌；2.环保执行力度不到位，各地复产超预期；3.下游空调、汽车等产销量持续下滑；
4.新项目进展低于预期。
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2025-10-29│金石资源(603505)2025年三季报点评：“选化一体”项目产能持续释放，2025│国海证券 │买入
│Q3单季度归母净利润同环比增长 │ │
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事件：
2025年10月29日，公司发布2025年三季度报：2025年前三季度，公司实现营业收入27.58亿元，同比+50.73%；实现归
母净利润2.36亿元，同比-5.88%；实现扣非后归母净利润2.31亿元，同比-8.05%；销售毛利率20.41%，同比-4.61个pct，
销售净利率10.92%，同比-3.62个pct；2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为4.62亿元，同比+24.80%。
2025Q3单季度，公司实现营业收入10.33亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；实现归母净利润为1.09亿元，同比+32.2
9%，环比+84.69%；扣非后归母净利润1.03亿元，同比+24.80%，环比+72.46%；销售毛利率为21.89%，同比-0.75个pct，
环比+1.36个pct；销售净利率为12.96%，同比+0.27个pct，环比+4.35个pct；2025Q3单季度，公司经营活动现金流净额为
1.84亿元，同比+104.82%，环比+14.40%。
投资要点:
“选化一体”项目产能释放，2025年前三季度公司营收同比增加
2025年前三季度，公司实现营业收入27.58亿元，同比+50.73%。2025年1-9月，公司包头“选化一体”项目产能释放
，无水氟化氢、萤石粉销量增加。其中，金鄂博氟化工项目生产污水氟化氢16万吨，销售15.5万吨；包钢金石生产萤石粉
62万吨，同比+55%，由金鄂博公司外销14万吨。自有单一萤石矿山产量30万吨，同比+2万吨，销量27.8万吨，同比+2.5万
吨。
2025年前三季度，公司实现归母净利润2.36亿元，同比-5.88%；销售毛利率20.41%，同比-4.61个pct，销售净利率10
.92%，同比-3.62个pct。2025年前三季度，公司销售费用率为0.35%，同比-0.14个pct；管理费用率为4.19%，同比-0.49
个pct；研发费用率为1.54%，同比-1.42个pct；财务费用率为3.20%，同比+0.33个pct。2025年第三季度公司经营活动产
生的现金流净额为4.62亿元，同比+24.80%。
期间费用率降低，2025Q3单季度归母净利润同环比增长
2025Q3单季度，公司实现营业收入10.33亿元，同比+45.21%，环比+19.17%；实现归母净利润为1.09亿元，同比+32.2
9%，环比+84.69%。销售毛利率为21.89%，同比-0.75个pct，环比+1.36个pct；销售净利率为12.96%，同比+0.27个pct，
环比+4.35个pct。期间费用方面，2025Q3公司销售费用率为0.30%，同比-0.34个pct，环比-0.08个pct；管理费用率为3.6
2%，同比-0.26个pct，环比-1.45个pct；研发费用率为2.25%，同比-1.49个pct，环比+0.64个pct；财务费用率为2.57%，
同比-0.37个pct，环比-1.59个pct。2025Q3单季度，公司经营活动现金流净额为1.84亿元，同比+104.82%，环比+14.40%
。
全球布局加速推进，氟资源纵深整合释放长期红利
公司在“资源+技术”两翼驱动战略引领下，围绕氟资源、依托选矿技术优势，已经进行了一系列布局，包括从单一
萤石矿山到共伴生矿、从国内到海外。公司规模优势明显，公司的总体生产能力及单个矿山、选矿厂的生产能力在行业内
均处于领先地位。截至2025年上半年，公司国内萤石保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1300万吨，且全部属
于单一型萤石矿；公司已有单一萤石矿山的采矿证规模为112万吨/年，在产矿山8座，选矿厂7家。2024年，公司开始进入
蒙古国开发萤石资源，随着公司蒙古国项目的产能释放，公司规模优势将更加凸显。
2025前三季度，公司国内单一萤石矿产量约30万吨；包头“选化一体”产萤石粉62万吨、无水氟化氢16万吨；蒙古国
项目生产40%左右品位块矿约8.5万吨；公司对江山新材料部分生产线进行技术改造升级。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027年营业收入为38.60、47.65、55.13亿元，归母净利润分别为3.53、6.18、8.68亿元，对应PE分别
44、25、18倍，考虑公司已探明的可利用萤石资源储量居全国首位，规模优势明显，在建项目有序推进，产能逐步释放，
看好公司长期成长。维持“买入”评级。
风险提示
安全生产和环境保护风险；产品价格波动风险；下游需求不及预期风险；产业政策变化风险；市场竞争加剧风险；新
项目投产进度不及预期风险；应收账款较高风险；全球贸易摩擦风险。
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2025-10-29│金石资源(603505)公司信息更新报告：Q3净利润环比%2b84.69%25，营收创历 │开源证券 │买入
│史新高，各项目潜力不断释放 │ │
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2025Q3归母净利润环比+84.69%，营收创历史新高，维持“买入”评级
公司2025前三季度实现营收27.58亿元，同比+50.73%；实现归母净利润2.36亿元，同比-5.88%。Q3单季度实现营收10
.33亿元，同比+45.21%、环比+19.17%，单季营收创历史新高；实现归母净利润1.09亿元，同比+32.29%、环比+84.69%。
公司Q3业绩同、环比大幅增长，拐点明显。我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.98、4.12
、6.65亿元，EPS分别为0.35、0.48、0.79元，当前股价对应PE分别为51.7、38.2、23.2倍，我们看好萤石行情长期稳步
向上以及公司各项目持续推进带来的价值重估，维持“买入”评级。
公司各项目进展符合规划，拐点明显，未来可期
公司2025Q1-3：（1）单一矿：生产、销售萤石产品约30、27.8万吨，产量、销量同比增加约2万吨和2.5万吨。其中Q
3单季度销量12.36万吨，环比Q2的8.84万吨大幅增长39.82%。Q4单一萤石矿山采选计划生产萤石精矿10-12万吨。（2）包
头“选化一体”项目：①包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62万吨，由金鄂博公司对外销售约14万吨，包钢金石萤石粉产
量同比大幅增长达55%，其中Q3单季度产量23万吨，环比Q2的19万吨增长21.05%。②金鄂博氟化工项目生产、销售无水氟
化氢16、15.5万吨，其中Q3单季度销量5.92万吨，环比Q2的4.92万吨增长20.33%。Q4包钢金石计划生产萤石粉18-20万吨
，金鄂博生产无水氟化氢5-6万吨。包钢金石“选化一体”项目已步入常态化运营，成为公司重要的收入和利润来源，逐
步兑现公司增长逻辑。（3）蒙古国项目：矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的
萤石矿约8.5万吨，其中4.1万吨已运至国内进行选矿加工或销售。（4）江西金岭及江山新材料：江山新材料对部分生产
线进行技术改造升级，故六氟磷酸锂产量较少，前三季度亏损约3,100万元，依然有一定压力；江西金岭前三季度归母净
利润亏损约1,100万元，而其上半年亏损1,416万元，Q3经营情况显著改善。
风险提示：项目进展不及预期，产品价格大幅下滑，下游需求不及预期。
【5.机构调研】(近6个月)
参与调研机构：19家
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2026-01-20│金石资源(603505)2026年1月20日投资者关系活动主要内容
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